CAPTULO 5

Oramento de Capital ou
Anlise de Investimentos
Deveramos
construir
esta
fbrica?
5.2
IMES-FAFICA
Bertolo
CRITRIOS ECONMICOS BASEADOS NO PRINCPIO DE
EQUIVALNCIA DE FLUXOS DE CAIXA
Consideram-se o valor do dinheiro no tempo, as
possibilidades de re-investimento, o custo de
oportunidade, etc.
Apesar dos quatro primeiros processos poderem
levar a boas decises, em alguns casos (investimentos
iguais, de mesma durao e fluxos de caixa
homogneos), a anlise da maioria das situaes s
pode ser feita adequadamente pelos critrios
econmicos detalhados a seguir.
5.3
IMES-FAFICA
Bertolo
CRITRIOS ECONMICOS DE DECISO





DEFINIO DE
RENTABILIDADE

A rentabilidade de uma srie de investimentos dada pela
taxa de juros que permitiria ao capital empregado fornecer
um certo retorno
De um modo geral existem vrias aplicaes possveis de capital,
interessando apenas as mais rentveis. Ao se considerar uma nova
proposta de investimento, deve-se levar em conta que esta vai deslocar
recursos disponveis e, portanto, deixar-se- de auferir retorno de outras
possveis
5.4
IMES-FAFICA
Bertolo
CUSTO DE CAPITAL




Definio de taxa
mnima de atratividade
Uma nova proposta para ser atrativa deve render, no
mnimo, a taxa de juros equivalente ren tabilidade das
aplicaes correntes e de pouco risco. Esta taxa
tambm chamada de custo de oportunidade ou custo
do capital
Dado que cada pessoa ou empresa tem possibilidade de investimentos
diferentes, haver uma taxa mnima de atratividade para cada uma.

Cumpre ressaltar que um estudo econmico recai sempre na
escolha entre alternativas; dever-se- tomar uma deciso entre no
fazer nada, abandonar projetos em andamento ou investir em novos
projetos, etc.
5.5
IMES-FAFICA
Bertolo
OS MTODOS
Os mtodos de comparao baseados nos princpios de
equivalncia determinam quantias nicas que representem, do
ponto de vista econmico, cada alternativa de investimento.Sero
trs os mtodos aqui apresentados:
Mtodo do valor presente lquido.
Mtodo do equivalente uniforme anual.
Mtodo da taxa interna de retorno.
5.6
IMES-FAFICA
Bertolo
MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO
VPL






;

4.4





Como funciona?

No mtodo do valor presente lquido calcula-se
o valor atual

do fluxo de caixa, com o uso da taxa mnima de atratividade ;
se este valor for positivo , a proposta de investimento
atrativa.
Um investimento vale a pena quando cria valor para seus proprietrios.
Por isso que as propostas de investimento ou projetos devero valer mais
do que o seu custo, uma vez implantado. Esta diferena entre o valor de
mercado de um investimento e seu custo denominada valor presente
lquido, abreviadamente VPL.
O processo de avaliao de um investimento descontando seus fluxos de
caixa futuros, usando o custo de capital, chamado de avaliao de fluxo
de caixa descontado.
5.7
IMES-FAFICA
Bertolo
MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO
VPL
O valor presente lquido (VPL) a diferena entre
entradas de caixa futuras descontadas e as sadas de
caixa descontadas para um projeto.

T
0 = n
n
n
i) + (1
F
= VPL ou
caixa de sadas das VP - caixa de entradas das VP = VPL
C
5.8
IMES-FAFICA
Bertolo
MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO
VPL, cont.
De um projeto cujo VPL maior que zero espera-se
elevar a riqueza dos proprietrios.
VPL > 0 Aceitar
VPL < 0 Rejeitar
VPL = 0 Indiferente
5.9
IMES-FAFICA
Bertolo
Valor presente lquido - exemplo
Periodo FC
($MM)
fator
desconto
VP
($MM)
1 $1.0 0.9091 $0.9091
2 $3.5 0.8264 2.8926
3 $2.0 0.7513 1.5026
$5.3043

VPL = $5.3043 - $5 = $0,3043 milhes
Investimento = $ 5 milhes
5.10
IMES-FAFICA
Bertolo
Outro Exemplo
Problema: Considere um projeto que exige um gasto
inicial de $2,5 milhes e que tenha fluxos de caixa nos
trs anos seguintes de $1, $1,5, e $0,5 milhes,
respectivamente. Se a taxa de retorno exigida 10%,
Qual o VPL e o IR do projeto?
Resposta: VPL = $0.0244; IR =1.00976
5.11
IMES-FAFICA
Bertolo
O perfil do investimento
O perfil do investimento (tambm referido como perfil
do VPL) a ilustrao do VPL de um projeto vrias
taxas de desconto.
5.12
IMES-FAFICA
Bertolo
Perfil do Investimento - exemplo
-$1
$0
$1
$2
0% 3% 6% 9% 12% 15%
taxa de desconto
VPL
em
$MM
5.13
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe
Final do
Perodo
Projeto Um
Fluxos de Caixa
Projeto Dois
Fluxos de Caixa
1998 -$100.000 -$100.000
1999 20.000 80,000
2000 80.000 20.000
2001 40.000 40.000

5.14
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
Calcular o seguinte para cada projeto:
Payback period
Payback period descontado
Valor presente lquido,
Assuma um custo de capital de 10%
5.15
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe : payback period
Ambos projetos tm o pay back do
investimento original no final do segundo ano.
Payback period = 2 anos
5.16
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
O payback period descontado para o
Projeto Um so 3 anos
Perodo FC VP VP
Acumulado
1 20.000 18.182 18.182
2 80.000 66.116 84.298
3 30.000 30.052 114.350
5.17
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
Perodo FC VP VP
Acumulado
1 $80.000 $72.727 $72.727
2 20.000 16.529 89.256
3 40.000 30.053 119.309

O payback period descontado para o
Projeto Dois so 3 anos
5.18
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
O valor presente lquido para o Projeto Um $14.351
Periodo FC VP
0 -$100.000 -$100.000
1 20.000 18.182
2 80.000 66.116
3 40.000 30.052
VPL = $14.351

5.19
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
O VPL do Projeto Dois $19.309
Periodo FC VP
0 -$100.000 -$100.000
1 80.000 72.727
2 20.000 16.529
3 40.000 30.053
VPL = $19.309

5.20
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
Projeto Um:

Taxa Desconto VPL
0% $40.000
10% 14.351
16% 2.321
17% 510
18% -1.251


5.21
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema para resolver na classe, cont.
Perfil Investimento do Projeto Um
($10.000)
$0
$10.000
$20.000
$30.000
$40.000
$50.000
0
%
2
%
4
%
6
%
8
%
1
0
%
1
2
%
1
4
%
1
6
%
1
8
%
Custo de capital
VPL
5.22
Problema de Oramento de Capital
Fim do Ano Fluxo Caixa
0 -$1.000.000
1 800.000
2 400.000
3 70.000
4 30.000

5.23
Requisitos do problema
a. Calcular o seguinte:
O payback period
O valor presente lquido, usando um custo de capital de 10%
b. Desenhe o perfil do investimento do projeto
5.24
Problema: Payback period
Resposta: Payback period de dois anos
$800.000 + 400.000 >$1.000.000
CF
1
+ CF
2
> investimento
5.25
Problema: Valor presente lquido
Resposta: Valor presente lquido $130.934

Fim do ano Fluxo Caixa VP Fluxo Caixa
0 -1.000.000 -$1.000.000
1 800.000 727.273
2 400.000 330.579
3 70.000 52.592
4 30.000 20.490
$130.934
5.26
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema: Perfil
-$50.000
$0
$50.000
$100.000
$150.000
$200.000
$250.000
$300.000
$350.000
0% 4% 8% 12% 16% 20%
VPL
5.27
IMES-FAFICA
Bertolo
EXEMPLO 1
- 10.000 + 2.000 a
1010
1
.

- 10.000 + 2.000 6,144567 = 2.289,13.
Conclui-se, pois, que o investimento atrativo.





1
Para se calcular a
1010
na HP-12C, basta digitarmos : f fin f 6 ; 1 CHS PMT; 10 n; 10 i; PV
OBS:- Quando se consideram alternativas de investimento com
duraes idnticas, escolhe-se a de maior valor presente
lquido.
Considere - a proposta de investimento que envolve investir R$ 10.000,00 hoje para receber R$ 2.000,00 anuais, nos prximos
10
anos, conforme o dia
grama de fluxo de caixa que se segue:

2.000 2.000 ......................................................................... 2.000




1 2 3 4 5 6 7 8 9 10




R$ 10.000,00

A taxa mnima de atratividade de 10% a.a.. atrativo o investimento?









Na HP-12C
f FIN f 2
10000 CHS g CF
0

2000 g CF
j

10 g N
j

10 i
f NPV
Resultado: 2.289,13
5.28
IMES-FAFICA
Bertolo
No Excel
5.29
IMES-FAFICA
Bertolo
EXEMPLO 2
Se, competindo com a proposta de investimento acima, houvesse uma alternativa B, de se investir R$ 14.000,00 para obter-se R$
3.000,00 anuais durante 10 anos, qual seria a proposta escolhida?

Soluo

O valor atual da proposta B :

-14.000 + 3.000. a
1010
.
-14.000 + 3.000. 6,144567 = 4.433,70


Na HP-12C
f FIN
14000 CHS g CF
0

3000 g CF
j

10 g N
j

10 i
f
NPV...........4.433,70
Por ter maior VALOR PRESENTE LQUIDO, esta
proposta escolhida de preferncia anterior.

5.30
IMES-FAFICA
Bertolo
EXEMPLO 2 Cont...
5.31
IMES-FAFICA
Bertolo
Racionamento do Capital
Racionamento de capital uma situao em que
existe um limite no oramento de capital.
Racionamento de capital exige observar todas as
combinaes possveis de projetos para encontrar a
combinao que maximiza a riqueza dos proprietrios.
Racionamento de capital pode resultar na rejeio de
projetos lucrativos.
5.32
IMES-FAFICA
Bertolo
OBSERVAO

No caso de comparar propostas de duraes diferentes, alguma hiptese
ser exigida sobre o que ser feito aps o trmino da proposta de menor durao.
(Ver exerccio proposto-1).
5.33
IMES-FAFICA
Bertolo
EXERCCIO PROPOSTO 1
Compare os custos anuais de 2 equipamentos destinados a fazer um
mesmo servio, usando uma taxa de atratividade de 5% a.a.. No h
inflao.
EQUIPAMENTO
A B

Investimento (em R$ 1.000,00) 10 23
Vida mdia (em anos) 20 60
Valor residual (em R$ 1.000,00) 3
Manuteno anual (em R$ 1.000,00) 0,6 0,1

5.34
IMES-FAFICA
Bertolo
EXERCCIOS
Suponha que voc tenha sido chamado para decidir se
um novo produto de consumo deveria ou no ser
lanado. Com base nas projees de vendas e custos,
esperamos que o fluxo de caixa durante os cinco anos
de vida do projeto seja de $ 2.000 nos dois primeiros
anos, $4.000 nos dois anos seguintes e $ 5.000 no
ltimo ano. O custo para iniciar a produo ser cerca
de $ 10.000. Utilizando um custo de capital de 10%
para avaliar novos produtos, o que devemos fazer neste
caso? Resp: $12.313
5.35
IMES-FAFICA
Bertolo
EXERCCIOS
Uma empresa avalia todos os seus projetos por meio da regra de
deciso VPL. Se o custo de capital de 10%, a empresa deveria
aceitar o projeto a seguir? E se o custo de capital fosse de 14%?
Ano Fluxo de Caixa
0 - 30.000
1 25.000
2 0
3 10.000

5.36
IMES-FAFICA
Bertolo
EXERCCIOS
Dados os seguintes fluxos de caixa de um projeto:
Ano Fluxo de Caixa
0 - 1.300
1 400
2 300
3 1.200

Qual o VPL a uma taxa mnima de atratividade de 0%? E sae a taxa
mnima de atratividade for de 10%? E se for de 20%? E se for de 30%?
5.37
IMES-FAFICA
Bertolo
EXERCCIOS
A Tecnologias Obsoletas est considerando a compra
de um novo computador para ajudar a lidar com seus
estoques nos armazns. O sistema custa $50.000, deve
durar 4 anos, e deve reduzir o custo de gerenciar os
estoques em $22.000 ao ano. O custo de oportunidade
do capital de 10% a.a.. A Obsoletas deveria ir em
frente? Resp: $19.740
5.38
IMES-FAFICA
Bertolo
INVESTIMENTOS INDEPENDENTES E MUTUAMENTE
EXCLUDENTES
Dizemos que dois ou mais investimentos so independentes
quando a aceitao/rejeio de um deles no altera a
aceitao/rejeio do outro
Dizemos que dois ou mais investimentos so mutuamente
excludentes quando ao se aceitar um deles, significa rejeitar os
outros. Por exemplo, se possuirmos um terreno de esquina,
poderemos construir um posto de gasolina ou um prdio de
apartamentos, mas no os dois.
Surge, ento, uma questo correlata: dados dois ou mais
projetos mutuamente excludentes, qual o melhor? A resposta
simples: aquele que tiver maior VPL
5.39
IMES-FAFICA
Bertolo
Exemplo de Projetos Mutuamente Exclusivos
PONTE vs. BARCO para
buscar produtos atravs
de um rio.
5.40
IMES-FAFICA
Bertolo
Problema Prtico
Qual projeto voc escolheria entre os dois projetos
mutuamente exclusivos :
Fluxos de Caixa
Periodo Projeto A Projeto B
0 - $100 -$100
1 + 80 0
2 + 120 + 210
O custo de capital para ambos projetos de 10%.
5.41
IMES-FAFICA
Bertolo

5.42
IMES-FAFICA
Bertolo
Prximas atraes ...
Mais detalhes sobre o Mtodo do Valor Presente Lquido
- VPL