Sesin 1

Curso: Gestin de tesorera y flujo de caja

FUNDAMENTOS
FINANCIEROS

Decisiones Financieras y
Objetivo de la Empresa


- Decisin de Inversin

- Decisin de Financiamiento

- Decisin de Poltica de Dividendos

Decisiones Financieras


Decisiones Financieras















Activo







Pasivo



Patrimonio



Decisiones Financieras















Activo







Pasivo



Patrimonio

Decisin de
Inversin
Decisin de
Financiamiento
Decisin de
Poltica de
Dividendos





Maximizar el valor de la empresa

Objetivo de la Empresa







Valor de la Empresa
Empresa A Empresa B
Las empresas A y B son similares.
- Sector: Textil
- Rubro: Confecciones
- Tecnologa y Cap. Instalada igual
- Tamao = Activos = S/. 100
- Ventas anuales = S/. 300
- Utilidad neta = S/. 30
- Mercado:
Emp. A: M. Local
Emp. B: M. Local
EE.UU.
Europa
Cul empresa vale ms? Por qu?


La empresa B vale ms porque tiene mayor
capacidad de generacin de ingresos futuros,
dado que al tener un mayor mercado tiene
mayores perspectivas de ventas y, por tanto,
de generacin de flujos futuros.
Valor de la Empresa


El valor de la empresa est dado por la
capacidad de generacin de ingresos futuros
de la misma.

Es decir es el valor presente de los flujos
futuros que genere la empresa.

Valor de la Empresa

Plan Estratgico


Misin

Visin

Anlisis de Situacin Anlisis FODA FORD

Anlisis Interno (de la empresa)
Fortalezas
Debilidades

Anlisis Externo (del entorno)
Oportunidades
Amenazas Riesgos
Plan Estratgico

Objetivos

Metas Plan de Negocios
Plan Comercial

Actividades Plan Operativo

Relacin de actividades
Cronograma
Responsables
Presupuesto Plan Financiero
Plan Estratgico



Plan Estratgico
Balance General del 2004
Estado de Resultados del 2004
Ventas 300
Activos = 100
Pas. y Pat. = 100



Plan Estratgio
Balance General del 2004
EE. RR Ao 2004
Ventas 300
Act. 2004 = 100
Act. 2005 = 115
Pas. y Pat. 2004 = 100
Pas. y Pat. 2005 = 115
EE.RR. Ao 2005
Ventas 360
Efectivo
Ctas. x Cob.
Invent.
Pasivo
Patrimonio
Activos
Pas. y Pat.
1/
2/ 2/
1/ Plan de Negocios o
Plan Comercial
2/ Plan Financiero

Administracin de Activos y
Pasivos



Administracin de Activos y Pasivos












Activo Cte.



Activo No
Cte.



Pasivo Cte.


Pasivo No
Cte.

Patrimonio


Buscar la correspondencia (calce) entre
activos y pasivos.

- Calce de Plazo Corto y Largo Plazo

- Calce de Moneda Soles, Dlares y otros

- Calce de Tasa de Inters Fija y Variable



Administracin de Activos y Pasivos

Es decir, los pasivos deben corresponder a la
naturaleza y caractersticas de los activos que
estn financiando. Deben calzar con ellos.

a) Calce de Plazo Corto y Largo Plazo

Activo Corto Pzo. Pasivo Corto Pzo.
Activo Largo Pzo. Pasivo Largo Pzo.


Administracin de Activos y Pasivos

b) Calce de Moneda Soles, Dlares y otros

Activo en M.N. Pasivo en M.N.
Activo en M.E. Pasivo en M.E.
(en la misma
moneda)

c) Calce de Tasa de Inters Fija y Variable

Activo a Tasa Fija Pasivo a Tasa Fija
Activo a Tasa Variable Pasivo a Tasa
Variable
Administracin de Activos y Pasivos

Los descalces que pudieran haber entre los
activos y pasivos, generan riesgos:

- Descalce de Plazo: Riesgo de Plazo o
Riesgo de Liquidez

- Descalce de Moneda: Riesgo de Tipo de
Cambio

- Descalce de Tasa de Inters: Riesgo de
Tasa de
Inters
Administracin de Activos y Pasivos

Estos descalces pueden cubrirse con
operaciones de cobertura, tambin llamados
derivados financieros. Los principales son los
siguientes:

Contratos Futuros
Forwards
Swaps
Opciones
Cobertura del Riesgo

Derivados

Un derivado es un contrato privado el cual
deriva la mayor parte de su valor del precio
de algn activo, tasa de referencia o ndice
subyacente, tales como una accin, una
divisa o un producto fsico.

Un derivado permite fijar hoy las condiciones
de una transaccin futura.
Cobertura del Riesgo

Ejemplo: Una empresa tiene un pasivo por
US$ 500 mil a vencer en tres meses, y sus
activos son en soles. Por lo tanto, tiene un
descalce de moneda, es decir un riesgo de
tipo de cambio.

Para cubrir ese riesgo de cambio, la empresa
toma hoy da, 03/06/05, un forward en la
banca. Cabe sealar que hoy el tipo de
cambio spot es de S/. 3.26.


Cobertura del Riesgo

Las condiciones del forward contratado el da
de hoy son las siguientes:

Monto = US$ 500 mil
Plazo = 3 meses (Vcto. 03/09/05)
Precio = S/. 3.28

Por tanto, al vencimiento el banco estar
obligado a venderle a la empresa la suma de
US$ 500 mil al TC S/. 3.28, as como la
empresa est obligada a comprarle dicha
suma a ese tipo de cambio.
Cobertura del Riesgo

Riesgo


Es la probabilidad de que los resultados que
se obtengan difieran de los resultados
esperados. Es decir, es la volatilidad de los
flujos financieros no esperados, generalmente
derivada del valor de los activos o los
pasivos.
Riesgo de una empresa



Todo en la vida es la administracin del
riesgo, no su eliminacin


Walter Wriston,
ex presidente de Citicorp


Rentabilidad y Riesgo

- El negocio per-se implica la toma de
riesgos.

- El riesgo per-se no es malo, lo malo es
desconocer la presencia de riesgo.

- Es bsico identificarlos, medirlos y
manejarlos.
Negocios y Riesgos

Las empresas estn expuestas a tres tipos de
riesgos:

- Riesgos de Negocios

- Riesgos Estratgicos

- Riesgos Financieros


Riesgo

a) Riesgos de Negocios

Son aquellos que la empresa est dispuesta a
asumir para crear ventajas competitivas y
agregar valor para los accionistas. Los
riesgos de negocios, o riesgos operativos,
tienen que ver con el mercado del producto
en el cual opera la empresa y comprenden
innovaciones tecnolgicas, diseo del
producto y mercadotecnia.


Riesgo

b) Riesgos Estratgicos

Son los resultantes de cambios
fundamentales en la economa o en el
entorno poltico.


Riesgo

c) Riesgos Financieros

Estn relacionados con las posibles prdidas
en los mercados financieros: tasas de inters,
tipos de cambio.
La exposicin a riesgos financieros puede ser
optimizada, de tal manera que las empresas
puedan concentrarse en lo que es su
especialidad: administrar su exposicin a los
riesgos de negocio.
Riesgo

Proceso de administracin del riesgo:

1. Identificacin de la exposicin al riesgo

2. Medicin de la exposicin al riesgo

3. Control de la exposicin al riesgo


Riesgo

Intermediacin Financiera



Sector Real = Sector Financiero

P x Q = M x V

donde:
P = Precio
Q = Cantidad
M = Dinero (Money)
V = Velocidad de circulacin del dinero

Intermediacin Financiera


En el Sector Real Se crea riqueza
En el Sector Financiero No se crea riqueza

Debe haber un equilibrio entre el Sector Real y
el Sector Financiero. Este ltimo debe
corresponder al primero. El Sector Financiero
es un reflejo o espejo del Sector Real.
Intermediacin Financiera


Sector Real = Sector Financiero

P x Q = M x V

Poltica Fiscal = Poltica Monetaria


Intermediacin Financiera
MEF y Ministerios
de la Produccin
Banco Central
de Reserva

Hay dos tipos de intermediacin financiera:

1. Intermediacin Financiera Indirecta

2. Intermediacin Financiera Directa



Intermediacin Financiera


Intermediacin Financiera Indirecta
Agentes
Superavitarios
Agentes
Deficitarios
Intermediario
Financiero
1/
Sistema Financiero
Entidad Supervisora: SBS
Depositan
Colocan
1/ Sistema Bancario y
Sistema No Bancario


Intermediacin Financiera Directa
Agentes
Superavitarios
(Inversionistas
Institucionales)
Agentes
Deficitarios
(Emisore)
Intrumento
Financiero
1/
Mercado de Valores
Entidad Supervisora: CONASEV
Adquieren
Emiten
1/ De Corto Plazo y
de Largo Plazo
Supervisor:Superintendencia de Banca y Seguros - SBS
Banca Central: Banco Central de Reserva - BCR
(En EE.UU.: Federal Reserv System - FED)

Entidades Financieras:
Bancos
Financieras
Cajas Municipales de Ahorro y Crdito (CMAC)
Cajas Rurales de Ahorro y Crdito (CRAC)
Entidades de Desarrollo de la Pequea y la Micro-
empresa (EDPYMES)
Caja de Crdito Municipal de Lima
Cooperativas de Ahorro y Crdito
Sistema Financiero
Supervisor: Comisin Nacional Supervisora de
Empresas y Valores - CONASEV
(En EE.UU.: Securities and Exchange Commission -
SEC)

Agentes Participantes:
Bolsa de Valores
Sociedades Agentes de Bolsa SAB
Agentes Estructuradores
Agentes Colocadores
Empresas Clasificadoras de
Riesgo
Mercado de Valores
Oferta:
Gobierno
Empresas
Entidades financieras
Demanda:
Inversionistas Institucionales
AFP
Otros Fondos de Pensin (ONP, CPMP)
Fondos Mutuos
Fondos de Inversin
Bancos
Compaas de Seguros, etc.



Mercado de Valores