COSTO DEL CAPITAL

SEMANA 4 SESION 1


CURSO: FINANZAS
CICLO 2014-2_ MODULO 2

Definir el Costo del Capital y sus Componentes, y aplicarlos en la
resolucin de Casos.
Propsito de la Sesin
Es el costo de los recursos financieros usados por
la empresa, sin embargo

.tambin es un rendimiento para las fuentes de
fondos de financiamiento de la empresa, como son
los accionistas y terceros.
DEFINICIN DE COSTO DE CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
Es la tasa promedio ponderada de los costos de la
deuda y de las acciones de la empresa.

El Costo del Capital tambin es conocido como el
Costo Promedio Ponderado del Capital CPPC.

DEFINICIN DE COSTO DE CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
PATRIMONIO
DEUDA
COMPONENTES DEL COSTO DEL
CAPITAL
ACCIONES PREFERENTES
LA ESTRUCTURA DEL COSTO DEL CAPITAL
Las cuentas situadas al lado derecho del Balance General son
los componentes de capital, que incluyen:
S PREFERENTE ACCIONES DEUDA PATRIMONIO CAPITAL + + =
Estos componentes financian aumentos en el Activo Total, es
decir en los Activos identificados al lado izquierdo del Balance
General. Vemoslos

EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES COMUNES
Las acciones comunes son obligaciones que dan a su tenedor
propiedad residual sobre una empresa.

Representan derechos sobre parte de los activos y utilidades de sta.

Usualmente brindan al propietario el derecho a votar en las juntas de
accionistas y recibir dividendos.
EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES COMUNES
El costo de las acciones comunes se calcula del siguiente modo:
) ( *
f i f
R Rm R Ke + = |
Costo de
las
acciones
comunes
Donde:
Ke: Rentabilidad mnima exigida a las acciones
Rf: Tasa de retorno del activo libre de riesgo
Rm: Tasa de rendimiento de mercado
B: Coeficiente Beta
EL COSTO DE CAPITAL
DEUDA FINANCIERA
Es cualquier instrumento financiero que:

Tiene un derecho contractual sobre los flujos de caja y activos de la empresa,
Crea pagos deducibles de impuestos,
Tiene un tiempo de vida determinado
EL COSTO DE CAPITAL
DEUDA FINANCIERA
El costo de esta deuda est determinado por los intereses que demanden los
que aportan capital por esta va. A este costo se le deducen los ahorros
tributarios asociados con la deuda. El inters demandado estar en funcin
del riesgo operativo del negocio y el grado de endeudamiento de la empresa.
El costo de la deuda directa es igual a:
) 1 ( * T Kd
En la prctica, el costo de la deuda directa resulta de ponderar cada uno de
los costos de las deudas de la empresa.
EL COSTO DE CAPITAL
Al ponderar el costo de cada deuda directa (prstamo) por los montos de
cada prstamo como proporcin del monto total de prstamos, se obtiene
el costo de la deuda promedio.

A esta tasa le restamos los ahorros tributarios que se logran porque los
intereses son deducibles de impuestos, al multiplicarlo por (1-Tc) donde
Tc es la tasa tributaria marginal.

As, se obtiene el costo de la deuda despus de impuestos que se usa
para calcular el CPPC.
DEUDA FINANCIERA
EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES PREFERENTES
Son ttulos que otorgan un derecho mayor sobre las utilidades que
las acciones comunes. Sus tenedores reciben dividendos antes que
los accionistas comunes y tienen prioridad si la empresa entra en
bancarrota y liquidacin. Usualmente, no dan derecho a voto.
EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES PREFERENTES
Debido a que no pueden ser tratadas realmente como deuda porque los
dividendos que stas pagan no son deducibles de impuestos, y a que no
pueden ser vistas como equivalentes a las acciones comunes debido a
diferencias en los derechos sobre los flujos de caja y el control, las
acciones preferentes son tratadas como un tercer componente del capital.
EL COSTO DE CAPITAL
ACCIONES PREFERENTES
El costo de las acciones preferentes es:
g
P
DIV
Kp
p
+ =
Donde:
Kp: Costo de las acciones preferentes
DIV
p
: Dividendo preferente por accin
P : Precio actual de mercado de la accin preferente
g : Tasa de crecimiento de la empresa.
EL COSTO DE CAPITAL
Para calcular el CPPC, se usa:
E, es el valor de mercado de las acciones (Capital o Equity).
D, es el valor de mercado de la Deuda.
E/V, es el valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa (capital accionario + deuda).
D/V, es el valor de la deuda entre el valor de mercado de la empresa (capital accionario y deuda)
V, es el valor de mercado de la empresa expresado como la suma de E+D.
Ke, es la rentabilidad mnima exigida a las acciones.
Kd, es el costo de la deuda
T, es la tasa de impuesto a la renta
* * *(1 )
E D
CPPC Ke Kd T
V V
= +
Veamos algunos ejemplos:
CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 1

Si el valor de mercado del capital propio de una empresa
es UM 100, el valor de mercado de la deuda de la empresa
es UM 150, el costo del capital propio es 8% y el costo de
la deuda es 5%, y la tasa del impuesto a la renta es 30%.
Calcule el Costo Promedio Ponderado del Capital.
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN

* * *(1 )
E D
CPPC Ke Kd T
V V
= +
Se identifica la expresin a usar.
Se reemplaza los valores.
100 150
(0.08) (0.05) (1 0.30) 0.0530
(100 150) (100 150)
CPPC = + =
+ +
El costo promedio ponderado del capital es 5.3%.
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 2

Si el valor de mercado del capital propio de una empresa
es UM 200, el valor de mercado de la deuda de la empresa
es UM 300, el costo del capital propio es 16% y el costo de
la deuda es 10%, y la tasa del impuesto a la renta es 30%.
Calcule el Costo Promedio Ponderado del Capital.
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN

* * *(1 )
E D
CPPC Ke Kd T
V V
= +
Se identifica la expresin a usar.
Se reemplaza los valores.
200 300
(0.16) (0.10) (1 0.30) 0.1060 10.60%
(200 300) (200 300)
CPPC = + =
+ +
El costo promedio ponderado del capital es 10.60%
EL COSTO DE CAPITAL
Una tercera fuente de financiamiento (componente) posibles es el Capital preferente:
(1 )
d d p p e e
CPPC K W T K W K W = + +
( )
e f m f
K R R R | = +
Recordar que se puede calcular
usando el modelo del CAPM:
ACCIONES PREFERENTES DEUDA
ACCIONES COMUNES
Donde:
Ke: Rentabilidad mnima exigida a las acciones
Rf: Tasa de retorno del activo libre de riesgo
Rm: Tasa de rendimiento de mercado
B: Coeficiente Beta
Donde:
Ke: Rentabilidad mnima exigida a las acciones
Kd: Costo de la deuda
Kp: Costo de las acciones preferentes
Wd: Valor de la deuda entre el valor del mercado de la empresa
Wp: Valor de las acciones preferentes entre el valor del mercado de la empresa
We: Valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa
T: Tasa de impuesto a la renta
CLCULO DEL COSTO DEL CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 3

Si el valor de mercado del capital propio, de la
deuda y del capital preferente de una empresa
es UM 100, UM 150 y UM 50 respectivamente;
el costo del capital propio, de la deuda y del
capital preferente es 8%, 5% y 2%
respectivamente. Si la tasa del impuesto
marginal corporativa es 30%. Calcule el CPPC.
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN

* (1 )
E D P
CPPC Ke Kd T Kp
V V V
= + +
Se identifica la expresin a usar.
Se reemplaza los valores.
100 150 50
(0.08) (0.05) (1 0.30) (0.02) 0.0475
(100 150 50) (100 150 50) (100 150 50)
CPPC = + + =
+ + + + + +
El costo promedio ponderado del capital es 4.75%.
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 4

Si el valor de mercado del capital propio, de la
deuda y del capital preferente de una empresa
es UM 200, UM 300 y UM 100 respectivamente;
el costo del capital propio, de la deuda y del
capital preferente es 16%, 10% y 4%
respectivamente. Si la tasa del impuesto
marginal corporativa es 35%. Calcule el CPPC.
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN

Se identifica la expresin a usar.
Se reemplaza los valores.
200 300 100
(0.16) (0.10) (1 0.35) (0.04) 0, 0925 9, 25%
(200 300 100) (200 300 100) (200 300 100)
CPPC = + + =
+ + + + + +
El costo promedio ponderado del capital es 9.25%
* (1 )
E D P
CPPC Ke Kd T Kp
V V V
= + +
EL COSTO DE CAPITAL
Cuando la empresa se endeuda, al calcular el CPPC se
debe multiplicar el costo de la deuda antes de
impuestos Kd por el factor marginal tributario (1-Tc).

Al hacerlo, se incluye el beneficio tributario por el pago
de intereses de la deuda en el CPPC. Por ejemplo
RELACION DEL ENDEUDAMIENTO CON EL CPPC
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 3
Si el costo de la deuda antes de impuestos de una empresa es 8%
y la tasa de impuesto marginal corporativo es 30%, calcule el costo
de la deuda despus de impuestos.
La expresin a usar es: (1 )
C
Kd despus de impuestos Kd T =
Se reemplazan los valores:
(0.08) (1 0.30) 0.0560 Kd despues de impuestos = =
El costo de la deuda despus de impuestos es 5.6%.
Respuesta:
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 4
Si el costo de la deuda es 6% y la tasa de impuesto marginal corporativo
es 35%, calcule el costo de la deuda despus de impuestos.
Respuesta:
La expresin a usar es:
(1 )
C
Kd despus de impuestos Kd T =
Se reemplazan los valores:
(0.06) (1 0.35) 0.039 Kd despues de impuestos = =
El costo de la deuda despus de impuestos es 3,9%.
EL COSTO DE CAPITAL
RELACION DEL ENDEUDAMIENTO CON EL CPPC
A ms deuda, la razn de endeudamiento crecer de
modo que la estructura de capital cambiar. Luego, el
CPPC no se mantendr y podr cambiar a otro
calculado en otro perodo de tiempo.
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 5
El valor de mercado del capital propio y deuda de la empresa
LOS CIPRESES es UM 100,000 y UM 200,000. Luego, la
empresa aumenta su deuda con terceros en UM 50,000 y
recompra acciones en el mercado por el mismo monto. Si el costo
del capital propio y de la deuda es de 10% y de 8% antes del
cambio de la estructura de capital y ahora es de 11% y 9%,
respectivamente, el CPPC aument o disminuy?, por qu?
asuma que la tasa de impuesto marginal corporativa es 30%.
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN
El CPPC antes de la reestructuracin fue de:
El CPPC despus de la reestructuracin fue:
100, 000 200, 000
(0.10) (0.08) (1 0, 30) 0, 0707 7, 07%
100, 000 200, 000 100, 000 200, 000
CPPC
| | | |
= + =
| |
+ +
\ . \ .
El CPPC aumento a 7.08% por que la empresa asumi ms riesgo
financiero debido a que tom ms deuda.
CPPC=(50,000/(50,000+250,000))x(0,11)+(250,000/(50,000+250,000))x(0,09)x(1-0,30)=0,0708 7,08%
EL COSTO DE CAPITAL
EJEMPLO 6
El valor de mercado del capital propio y de la deuda de la empresa LOS
EURIPIDES es UM 50,000 y UM 100,000. La empresa reduce su deuda
con terceros en UM 10,000 y se financia con la emisin de acciones en
el mercado por el mismo monto. Si el costo del capital propio y de la
deuda es de 9% y de 7% antes del cambio de la estructura de capital y
ahora es de 8% y 6%, respectivamente, el CPPC aument o
disminuy?, por qu? asuma que la empresa no paga impuestos.
EL COSTO DE CAPITAL
EL COSTO DE CAPITAL
SOLUCIN
El CPPC antes de la reestructuracin fue de:
El CPPC despus de la reestructuracin fue:
50, 000 100, 000
(0.09) (0.07) 0, 0767 7, 67%
50, 000 100, 000 50, 000 100, 000
CPPC
| | | |
= + =
| |
+ +
\ . \ .
El CPPC disminuy a 6.80% por que la empresa redujo su deuda y, como
consecuencia de ello, tambin disminuy su exposicin al riesgo financiero.
% 80 , 6 068 , 0 06 , 0
000 , 90 000 , 60
000 , 90
08 . 0
000 , 90 000 , 60
000 , 60
= |
.
|

\
|
+
+ |
.
|

\
|
+
EJEMPLO 7

Una empresa requiere 45% de deuda, 2% de acciones preferentes y 53% de
capital propio. El costo de la deuda antes de impuestos es 10%, el costo de
la deuda despus de impuestos es 6%, el costo de las acciones preferentes
es 10.3%, el costo del capital accionario es 13.4%, la tasa marginal de
impuestos es 40%. Estime el costo del capital o CPPC de la empresa.
EL COSTO DE CAPITAL


Lo primero que tenemos que hacer es identificar la frmula a usar. sta es:
(1 )
d d p p e e
CPPC K W T K W K W = + +
Donde:
Ke: Rentabilidad mnima exigida a las acciones
Kd: Costo de la deuda
Kp: Costo de las acciones preferentes
Wd: Valor de la deuda entre el valor del mercado de la empresa
Wp: Valor de las acciones preferentes entre el valor del mercado de la empresa
We: Valor del capital accionario entre el valor del mercado de la empresa
T: Tasa de impuesto a la renta
SOLUCIN
EL COSTO DE CAPITAL
Segundo, se reemplazan los valores
El costo del capital es 10,01% y se interpreta as:
SOLUCIN
Cada dlar que la empresa obtiene se compone de 45 centavos de deuda
con un costo despus de impuestos de 6,0%, dos centavos de acciones
preferentes con un costo de 10,3% y 53 centavos de capital propio con un
costo de 13,4%. El costo promedio de cada dlar es 10,01%
EL COSTO DE CAPITAL
GRACIAS