JA Slides 00158

Gesto
Financeira
STA 00158
UFF 2012 1 semestre
Prof. Jose Carlos Abreu
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Teoria
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Calculadora Financeira
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Sistema de Notas e
Aprovao

Prova P1 = 20% da nota
Prova P2 = 40% da nota
Trabalhos = 40% da nota
Total = 100% da nota
Aula 1,2, 3, 4, 5......
Reviso de Matematica Financeira

Decises de Investimentos e Financiamentos
- Decises de investimentos
- Decises de financiamento

Tcnicas de Administrao Financeira.

Os Oramentos e Previses
- Conceitos
- Metodologias

Critrios de Avaliao de uma Empresa

Administrao de Aplicaes Financeiras de
Curto e Longo Prazo
Planejamento Financeiro
- Mtodos e tcnicas
- Ferramentas

As Fontes de Recursos de Empresa

Princpios de Alavancagem
- Alavancagem operacional
- Alavancagem financeira

Anlise Econmico-Financeira

Fluxo de Recursos

Analise do Capital Circulante
Aula 1

Reviso de
Matemtica Financeira
Introduo

O que a
Matemtica Financeira?
VDT Valor do Dinheirio no Tempo
Qualquer valor monetrio (um Real por exemplo)
mais HOJE do que este mesmo valor monetrio no
ms que vem, ou no ano que vem.
VDT Porque?
Porque voc pode aplicar HOJE estes recursos e
ganhar juros com esta aplicao.
Se voc somente receber estes valores no futuro
perder o possvel resultado desta aplicao.

Por exemplo:
Suponha que voc tem duas alternativas
A) Receber R$1.000,00 hoje.
B) Receber R$1.000,00 daqui a 30 dias.
a mesma coisa? Tanto faz?
VDT Porque?
Alternativa A)

Recebendo R$1.000,00 hoje voc poder (na
hiptese mais simples e conservadora) aplicar na
caderneta de poupana (que paga uma taxa de
aproximadamente 0,7% ao ms).

Voc ter ento ao final de 30 dias R$1.000,00 mais
os juros de R$7,00.
VDT Porque?
Alternativa B)

Se voc receber estes mesmos R$1.000,00 ao final
de 30 dias ter somente os R$1.000,00. Voce ter
perdido os R$7,00.
Por esta razo dizemos e podemos afirmar que
existe valor do dinheiro no tempo VDT.
Aplicaes da Matemtica Financeira
Voc quer vender uma maquina e recebeu uma
proposta menor para receber hoje e outra maior para
receber a prazo. Qual a melhor?

Voc esta na duvida entre comprar ou alugar uma
maquina.

Voc vai trocar de automvel. Voc esta na duvida
entre pagar a vista ou financiar a diferena.
1) Aplicao da Matemtica Financeira
Voc quer vender uma maquina e recebeu 2 propostas

a) $100,00 a vista
b) $104,00 a serem pagos ao final de 30 dias

Qual a melhor alternativa?

A Matemtica Financeira ajuda voc a responder esta
e muitas outras perguntas.
Resposta: Depende
Depende do seu custo de oportunidade
Vamos considerar duas situaes:
i) Voc quer vender a maquina para quitar parte
de uma divida que custa 6% ao ms.

ii) Voc quer aplicar na caderneta de poupana
que rende 0,7% ao ms.
2) Aplicao da Matemtica Financeira
Voc vai trocar de automvel. A diferena
$8.000,00. Voc esta na duvida entre pagar a vista
ou financiar a diferena. O que fazer?

Alternativas:
a) Retirar $8.000 da poupana e quitar a compra do
carro novo
b) Financiar a diferena em 6 prestaes com juros
promocionais de 1,99% ao ms.
Vamos ao
primeiro PASSO
JUROS
CAPITAL E
MONTANTE
Primeiro PASSO:

Representado no papel o nosso problema
Voc vai investir $200,00 em um fundo que remunera
a taxa de 30% ao ano. Quanto voc ter em 1 ano?

Primeiro PASSO:

t = 0 t=1
VP $200 VF = ?

Taxa de Juros
30% a.a.
Primeiro PASSO:
Calculando os Juros
Quanto voc ter de JUROS em 1 ano?

Juros = VP x I
Juros = 200 x 0,3 = 60

Primeiro PASSO:

t = 0 t=1
VP $200 $200 VP
$60 Juros
$260 VF

Taxa de Juros
30% a.a.
Primeiro PASSO:

t = 0 t=1
VP $200 $200 VP
$60 Juros
$260 VF

Taxa de Juros
30% a.a.
Hoje
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros
ou
Montante = Capital + Juros
Primeiro PASSO:
Relao Fundamental
VF = VP + Juros
VP = VF - Juros
Juros = VF - VP

Primeiro PASSO:
No confundir: Taxas de Juros com JUROS

Usamos a nomenclatura VP e VF (das calculadoras
e planilhas) ao invs de principal e montante

Escreveremos VP e PV indiscriminadamente

Capitalizao
Capitalizao

Significa adicionar capital
(custo ou remunerao)
Duas formas de Capitalizar
Juros com capitalizao SIMPLES
Os juros so sempre calculados sobre o saldo inicial

Juros com capitalizao COMPOSTA
Os juros so sempre calculados sobre o saldo atual

Exemplo Numrico 1
Voc quer investir $100,00, por um prazo de 4 anos
a uma taxa de juros de 10% ao ano

Com capitalizao Simples a evoluo do saldo :
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 120 130
Juros 10 10 10 10
Saldo Final 110 120 130 140
Exemplo Numrico 2

Com capitalizao Composta a evoluo do saldo :
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 121 133,1
Juros 10 11 12,1 13,31
Saldo Final 110 121 133,1 146,41
Comparando a evoluo de uma
aplicao de $100,00 ao longo do tempo
SIMPLES x COMPOSTO
Tempo Simples Composto
1 110 110
2 120 121
3 130 133,10
4 140 146,41
Grfico Comparativo Juros
Simples X Juros Compostos
Juros Simples e Juros Compostos
1000
1500
2000
2500
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Juros Simples
Juros Compostos
OBRIGAO FUNDAMENTAL DO
EXECUTIVO FINANCEIRO
O executivo financeiro deve obrigatoriamente
investir todos os recursos financeiros disponveis,
pois existe o VDT.
O executivo financeiro pode deixar parado no caixa,
em espcie, sem aplicao, apenas o mnimo
estritamente necessrio para as operaes.
OBRIGAO FUNDAMENTAL DO
EXECUTIVO FINANCEIRO
FAZENDO ANALOGIAS:
Cozinheiro Todo cozinheiro sabe que deve guardar os perecveis na
geladeira e tambm sabe que deve lavar as mos para no contaminar os
alimentos.

Mdico Todo medico sabe que deve desinfetar as mos e usar luvas
para no contaminar os pacientes.

Executivo Financeiro Todo executivo financeiro sabe que existe o
VDT e portanto no pode deixar recursos financeiros sem estarem
devidamente aplicados.
Lista de Exerccios
Exerccio 1)
Capitalizao Simples
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos

T=0 T=1 T=2 T=3
100 100 100 100
10
10
10
130
Exerccio 2)
Capitalizao Compostos
VP = $100,00 Taxa 10% Prazo = 3 anos

T=0 T=1 T=2 T=3
100 100 110 121,00
10 11 12,10
133,10
Exerccio 3)
Sr Joao aplicou $10.000,00
Pagou-se Juros de $2.000,00

Sabendo que: Juros ($) = PV x Taxa de Juros (%)
2.000 = 10.000 x i
i = 2.000 / 10.000
i = 0,2 = 20%

Resposta a Taxa de Juros 20% ao ano.
Exerccio 4)
Voce Investiu $25.000
Voce recebeu em 1 ano $32.500

Juros = VF VP
Juros = 32.500 25.000
Juros = 7.500

Juros = VP x i
7.500 = 25.000 x i
i = 7.500 / 25.000
i = 0,3 = 30%
Capitulo 2

Juros Simples
Formula para JUROS SIMPLES
VF = VP + Juros
VF = VP + VP i n
VF = VP ( 1 + i n )
Exerccio;
Lembrar da nossa Tabela de
Capitalizao Simples

Com capitalizao Simples a evoluo do saldo :
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
Saldo Inicial 100 100 110 120 130
Juros 10 10 10 10
Saldo Final 110 120 130 140
Exerccio;
Capitalizao Simples
Suponha que voce quer saber o VF no final do
quarto perodo. Podemos usar a formula?

Exerccio;
Capitalizao Simples

VF = VP ( 1 + i n )

Yes !!!!!!
Exerccio;
Capitalizao Simples

VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
Exerccio;
Capitalizao Simples

VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + (0,1) 4 )
VF = 100 ( 1 + (0,4))
VF = 100 ( 1,4)
VF = 140
Existem apenas 5 perguntas
que podem ser feitas
1) Qual o VF?
2) Qual o VP?
3) Qual o prazo da aplicao?
4) Qual a taxa de juros?
5) Qual o valor dos juros?
Lista de Exerccios 2
Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa
que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano,
quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos?

Exerccio 1)
Se voc aplicar, hoje, R$ 100,00 em um ttulo de renda fixa
que pague juros simples, com uma taxa de 15% ao ano,
quanto dever valer a aplicao em 1 ano? e em 2 anos?

VF = VP ( 1 + i n ) VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + 0,15 x 1) VF = 100 ( 1 + 0,15 x 2)
VF = 100 ( 1,15) VF = 100 ( 1,30)
VF = 115 VF = 130

Resposta: Sua aplicao dever valer R$ 115,00 em um ano e
R$ 130,00 em dois anos.
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar
uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por
atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao
ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos?
Exerccio 2)
Suponha que voc deveria pagar hoje R$ 100,00 para quitar
uma dvida junto ao departamento de uma loja. A multa por
atraso calculada a juros simples, com uma taxa de 20% ao
ano sobre a dvida. Quanto estar devendo em 3 anos?
VF = VP ( 1 + i n )
VF = 100 ( 1 + 0,2 x 3)
VF = 100 ( 1 + 0,6)
VF = 100 ( 1,6)
VF = 160

Resposta: Voc estar devendo R$ 160,00.
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros
simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias
prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00.
Quanto tempo ele esteve de frias?
Exerccio 3)
Professor Julio recebeu $1.000,00 e aplicou a juros
simples (taxa de 2% ao ms). Ao voltar das frias
prof. Julio encontrou um saldo de $1.060,00.
Quanto tempo ele esteve de frias?
VF = VP ( 1 + i n )
1060 = 1000 ( 1 + 0,02 n )
1060 = 1000 + 20 n
n = 60 / 20 = 3

Resposta: Professor Julio tirou 3 meses de frias.
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma
taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto
voc dever receber de juros?
Exerccio 4)
Suponha que voc queira aplicar R$ 100,00 a uma
taxa de 10% ao ms pelo prazo de 1 ms. Quanto
voc dever receber de juros?
Juros = VP i n
Juros = 100 x 0,1 x 1
Juros = 10

Resposta: O juros que voc deve R$ 10,00.
Capitulo 3

Juros Compostos
Formula JUROS COMPOSTOS

VF = VP ( 1 + i )
n

Exemplo:
Voc vai aplicar $1.000,00 em um fundo de RENDA
FIXA que paga uma taxa de 20% ao ano. Quanto voc
poder receber desta aplicao ao final de 2 anos?

Soluo: Formula Calculadora
Exemplo:

VF = VP ( 1 + i )
n

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i )
n

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 )
2

VF = 1.000 ( 1,2 )
2

VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Operando a Calculadora HP 12 C
Liga e Desliga

Casa Decimais

Ponto e Virgula

Fazendo 2 + 3 = 5

Teclas: Brancas, Azuis e Amarelas
Ateno: END MODE
Trabalhamos em modo FIM
ou seja END mode

Isto significa que aplicamos nossos recursos para
receber o retorno ao fim do ms.
Alugamos imveis para pagar ou receber no fim do
ms.

Modo END
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100

Modo BEGIN
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100

Exemplo:

VF = VP ( 1 + i )
n

VF = 1.000 ( 1 + 0,2 )
2

VF = 1.000 ( 1,2 )
2

VF = 1.000 ( 1,44)
VF = 1.440
Exemplo:

VF = VP ( 1 + i )
n
1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 )
2
20 i
VF = 1.000 ( 1,2 )
2
2 n
VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT
VF = 1.440 FV = ? =
Exemplo:

VF = VP ( 1 + i )
n
1000 VP
VF = 1.000 ( 1 + 0,2 )
2
20 i
VF = 1.000 ( 1,2 )
2
2 n
VF = 1.000 ( 1,44) 0 PMT
VF = 1.440 FV = ? = -1440
Existem apenas 5 perguntas
que podem ser feitas
1) Qual o VF?
2) Qual o VP?
3) Qual o prazo da aplicao?
4) Qual a taxa de juros?
5) Qual o valor dos juros?
Lista de Exerccios: Ateno
Nesta lista inicial vamos resolver cada
exerccio por DUAS maneiras:

Pela formula (na mo)
Pela maquina (na calculadora)

Objetivo entender como funciona a maquina
de calcular financeira
Lista de Exerccios: Ateno
Na PROVA, no TRABALHO e nas OUTRAS listas
Resolver cada exerccio por UMA das duas maneiras
Pela formula (na mo) OU pela maquina

Para est lista do capitulo 3 APENAS
Resolver cada exerccio pelas DUAS maneiras
Pela formula (na mo) E pela maquina
Soluo dos exerccios
1) VF = VP ( 1 + i)
n
VF = 1.000 ( 1 + 0,1)
1
VF = 1.000 (1,1)
VF = 1.100

Na calculadora
1.000 > PV 10 > i
1 > n 0 > PMT
FV = ? = - 1.100
Resposta: O valor da divida ser de $1.100,00
Soluo dos exerccios
2) VF = VP ( 1 + i)
n

VF = 1.000 ( 1 + 0,1)
2
VF = 1.000 (1,21)

VF = 1.210

Na calculadora
1.000 > PV 10 > i
2 > n 0 > PMT
FV = ? = - 1.210
Resposta: O valor da divida ser $1.210,00
Soluo dos exerccios
3) VF = VP (1 + i)
n

VF = 1.000 (1 + 0,1)
3
VF = 1.000 (1,1)
3
VF = 1.000 (1,331) VF = 1.331

Na calculadora
1000 > PV 3 > n
0 > PMT 10% > i
FV = ? = - 1.331
Resposta: O valor da divida ser $1.331,00
Soluo dos exerccios
4) VF = VP (1 + i)
n

1.210 = 1.000 (1 + i)
2
1,21= (1 + i)
2
1,1= (1 + i) i=10%

Na calculadora
1000 > PV - 1.210 > FV
2 > n 0 > PMT
i = ? = 10%
Resposta: A taxa de juros 10% a ano
Exerccio 5
Aplicao Ttulo do Governo
Titulo do Governo Federal
$1.000.000,00
Vencimento em 1 ano
Taxa de Juros 12,5% ao ano
Qual deve ser o valor presente para negociao
deste titulo hoje no mercado?
Se a taxa subir ou descer o que acontece com o
valor deste titulo no mercado?
Exerccio 5
Aplicao Ttulo do Governo
CONCLUSOES:

Quando a taxa de juros sobe o Valor do titulo
cai e vice versa

Aplicaes de Renda Fixa no garantem o
valor do principal, apenas a taxa
Capitulo 4

Equivalencia de Taxas de
Juros no TEMPO
Equivalncia de Taxas de Juros
Juros Simples
t=0 t=1 t=2
100 120 140
20% 20%

40%

20% ao Ms Equivalem
a 40% ao Bimestre
Juros Compostos
t=0 t=1 t=2
100 120 144
20% 20%

44%

20% ao Ms Equivalem
a 44% ao Bimestre
Exemplo A
Se voc quiser encontrar, por exemplo, a taxa
composta anual equivalente a 1% com juros
compostos ao ms, deve realizar as seguintes
operaes:
A) Exemplo EQUIVALENCIA Juros Compostos
t=0 t=1 t=2 t=12
100 101 102,01 ?
1% 1%

?% aa

1% ao Ms Equivalem
a ?% ao ANO
EQUIVALENCIA Composta na FORMULA
(1 + i
m
)
12
= (1 + i
a
)
(1 + 0,01)
12
= (1 + i
a
)
(1,01)
12
= (1 + i
a
)
1,126825 = (1 + i
a
)
i
a
= 0,126825
i
a
= 12,6825 %

1% ao Ms Equivalem
a 12,68% ao ANO
EQUIVALENCIA Composta CALCULADORA
100 PV
1 i
12 n
0 PMT
FV = ?
FV = 112,6825
1% ao Ms Equivalem
a 12,68% ao ANO
Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no
regime simples e no regime composto?

i a = 12% aa
i m = ? % am

Exemplo B
Qual a taxa mensal equivalente a 12% ao ano, no
regime simples e no regime composto?

Soluo:
A) Regime simples: 1% ao ms.
B) Regime Composto: 0,9488% a ms
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se
mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12
meses.

D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32%
a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual
seria a taxa de juros equivalente mensal?
Exemplo C e D
C) Qual taxa de inflao anual se a taxa mensal se
mantiver estvel em 4% ao ms pelos prximos 12
meses.
Resposta: A taxa anual de inflao 60,1% a.a.

D) Voc paga prestaes anuais a uma taxa de 32%
a.a. Voc quer trocar para prestaes mensais. Qual
seria a taxa de juros equivalente mensal?
Resposta: A taxa de juros 2,3406% a.m.
Soluo dos exerccios
1) (1 + im)
n
= (1 + is)
n

(1 + 0,01)
6
= (1 + is)

(1,01)
6
= (1 + is)

is = (1,01)
6
- 1

is = 6,15201206% a s

Resposta: A taxa semestral 6,152% as

Soluo dos exerccios
2) 2% x 12 = 24 % aa

Resposta: A taxa anual 24% aa

Soluo dos exerccios
3) (1 + im)
n
= (1 + ia)
n

(1 + 0,03)
12
= (1 + ia)
(1,03)
12
= (1 + ia)
ia = (1,03)
12
1
ia = 42,576% aa

Resposta: A taxa anual 42,576% aa
Soluo dos exerccios
4) 3% x 12 = 36% aa

Resposta: A taxa anual 36% aa


Para casa
Capitulo 5

Series de Pagamentos
Anuidades
VF de uma Serie de
pagamentos
Investindo $100,00 hoje e
investindo MAIS $100,00 a cada
fim de ano, por 3 anos. Assuma a
taxa como 10% ao ano.
Quanto podemos retirar ao Final ?
VF de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210
231
331

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
100 100 100 100
110
210
231
331
364,1
Taxa = 10% 464,1
Como seria na
calculadora
FINANCEIRA?
VP de uma Serie de
pagamentos
Queremos RETIRAR $100,00 a
cada fim de ano, por 3 anos,
Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto precisamos ter HOJE ?
VP de uma Series de Pagamentos
T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? -100 -100 -100

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9
173,55
273,55

Taxa = 10%

T=0 t=1 t=2 t=3
VP = ? 100 100 100
90,9
190,9
173,55
273,55
248,68
Taxa = 10%

o somatrio dos FCs descontados a VP

VP =
t=1
t=n
FCs / (1 + i)
n

Como seria na
calculadora
FINANCEIRA?
VF de uma Serie de
pagamentos
Emprestou ao cunhado $2.000,00
hoje e emprestou mais $100,00 a
cada fim de ano, por 3 anos.
Assuma a taxa como 10% ao ano.
Quanto esperas receber ao Final ?
T=0 t=1 t=2 t=3
-2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300
2.530
2.630

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 100 100 100
2.200
2.300
2.530
2.630
2.893
Taxa = 10% 2.993
Como seria na
calculadora
FINANCEIRA?
VF de uma Serie de
pagamentos
Investindo $2.000,00 hoje e
retirando $100,00 a cada fim de
ano, por 3 anos. Assuma a taxa
como 10% ao ano.
Quanto poderemos retirar ao Final ?
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100
2.310
2.210

Taxa = 10%
T=0 t=1 t=2 t=3
2.000 -100 -100 -100
2.200
2.100
2.310
2.210
2.431
Taxa = 10% 2.331
Como seria na
calculadora
FINANCEIRA?
1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo.
Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto
novo custa $32.000,00.
Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes
iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
Qual o valor da prestao ?

1) Calculo da Prestao
Voc quer trocar seu auto velho por um auto novo.
Seu auto velho foi avaliado em $12.000,00 o auto
novo custa $32.000,00.
Voc pode financiar a diferena em 12 prestaes
iguais mensais com uma taxa de juros de 1,99% am.
Qual o valor de cada prestao ?

Resposta: $ 1.890,03
Exerccio 2
Qual o Valor Presente de um conjunto de 15
pagamentos (anuidades) no valor de $13.000,00
cada uma. A taxa de desconto 25% ao ano.

Exerccio 2

n = 15
Pmt = 13.000
i = 25%
VF = 0
VP = ?
Resposta: O Valor Presente $50.170,41
3) Prestao do Financiamento
da Torradeira
Torradeira CARVOZINHO a melhor.

Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com
$80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos
mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao
ms. Qual o valor de cada prestao ?

3) Prestao do Financiamento
da Torradeira
Torradeira CARVOZINHO a melhor.

Compre a sua a vista por $200,00, ou a prazo com
$80,00 de entrada e o restante em 4 pagamentos
mensais iguais com uma taxa de juros de 2,50% ao
ms. Qual o valor de cada prestao ?

Resposta: $31,89
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00

Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de
$830,00, com juros de 2% ao ms.

propaganda enganosa?

Resposta:
4) Anuncio de Automvel
AutoBOM a vista por $23.000,00

Ou com 40% de entrada e mais 24 prestaes de
$830,00, com juros de 2% ao ms.

propaganda enganosa?

Resposta: SIM enganosa pois a taxa de juros
cobrada 3,17%. Ou se a taxa estiver certa a
prestacao deveria ser $729,62
5) Compra de TV
Preo a vista = $640,00
OU
Financiada com entrada de $200,00
e mais 3 prestaes iguais.
Taxa de juros 17,27% ao ms

Qual o valor de cada prestao?
5) Compra de TV
OU

N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%
Resposta: PMT = ?
5) Compra de TV
OU

N= 3, FV = 0, PV = 440, i = 17,27%
Resposta: PMT = $200,00 mensais
Perpetuidade
Perpetuidade
Perpetuidade um conjunto de pagamentos
(ou recebimentos ) que no acabem mais,

que durem para sempre
que sejam eternos
que sejam em resumo perptuos
por isto chamamos perpetuidade
Perpetuidade
Podemos calcular o VP de 1 FC futuro
Perpetuidade

Usando a MONOFORMULA

Perpetuidade

Usando a MONOFORMULA
VP = FC
n
/ ( 1 + i )
n

Perpetuidade
VP = FC
n
/ ( 1 + i )
n

Podemos calcular o VP de N FCs futuros
VP =
t=1
t=n
FCs/(1+i)
n

Perpetuidade
VP = FC
n
/ ( 1 + i )
n

Podemos calcular o VP de N FCs futuros
VP =
t=1
t=n
FCs/(1+i)
n

Podemos calcular o VP de FCs futuros
VP =
t=1
t=
FCs/(1+i)
n

Felizmente

t=1
t=
FCs/(1+i)
n =
FC
1
/ i
Ento
Podemos calcular o VP de FCs futuros,
ou seja o VP de uma perpetuidade:

VP = FC
1
/ i
Resumo
VP = FC
n
/ ( 1 + i )
n

VP =
t=1
t=n
FCs/(1+i)
n

VP = FC
1
/ i
Exemplo A
Voc quer alugar um imvel. O imvel esta
avaliado em $100.000,00. A taxa de retorno
para alugueis nesta regio 0,5% ao ms.
Calcular o aluguel.

Resposta: O aluguel .......
Exemplo B
Voc vai alugar um imvel. O aluguel
$1.000,00. A taxa de retorno para alugueis
nesta regio 1,0% ao ms. Qual deve ser o
valor deste imvel ?

Resposta: O valor do Imovel .......
Exemplo C

O seu imvel esta avaliado em $200.000,00.
Voc consegue alugar facilmente no
mercado por $1.000,00. Qual a taxa de
retorno que voc esta obtendo?

Resposta: A taxa de retorno .......
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno
1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal?

8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor
juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste
titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo?

8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00
mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao
ms. Qual o valor de mercado deste imvel?
Exerccios de PERPETUIDADE
8.1) Um imvel vale $150.000,00. A taxa de retorno
1% ao ms. Qual o valor do aluguel mensal?
$1.500,00 mensais
8.2) Um titulo publico, perptuo, paga ao investidor
juros mensais de $1.000,00. A taxa de retorno deste
titulo 2% ao ms. Qual o VP deste titulo?
Valor de mercado $50.000,00
8.3) Um imvel comercial esta alugado por $2.000,00
mensais. A taxa de retorno para aluguel 1% ao
ms. Qual o valor de mercado deste imvel?
Valor de mercado $200.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20%
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B

8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20%
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77

8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20%
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45

8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000 20%
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20%

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20%

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81
G 100.000 80 20% 499.999,76

WWW 100.000 20% 500.000,00
8.4) Perpetuidade
Empresa FC N i PV
A 100.000 1 20% 83.333,33
B 100.000 2 20% 152.777,77
C 100.000 4 20% 258.873,45
D 100.000 8 20% 383.715,98
E 100.000 20 20% 486.957,97
F 100.000 40 20% 499.659,81
G 100.000 80 20% 499.999,76
H 100.000 200 20% 500.000,00
WWW 100.000 20% 500.000,00
Fluxos No Uniformes
Fluxos de Caixa NO Uniformes
No podemos usar a tecla PMT.

Devemos usar as teclas CFs
Fluxos de Caixa NO Uniformes
Exemplo:

t=0 t=1 t=2 t=3
VP =? 294.000 616.000 938.000
VP de FCs no Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3
VP=? 294.000 616.000 938.000

245.000

427.777

542.824

Soma = 1.215.601,85 Taxa = 20%
VP de FCs no Uniformes
t=0 t=1 t=2 t=3
VP=? 294.000 616.000 938.000

0 g Cfo
294 g Cfj
616 g Cfj
938 g Cfj
20 i NPV = 1.215.601,85
Exerccio 1)

n = 15
Pmt = 13.000
i = 25%
VF = 0
VP = ?
Resposta: O Valor Presente $50.170,41
Exerccio 2)
Um projeto obtm como retorno liquido das
Operaes um fluxo de caixa constante e perpetuo
no valor de $4.000,00 anuais. Qual o Valor
Presente deste retornos? Considere a taxa de
desconto como sendo 18% ao ano.

VP (perpetuidade) = FC1 / i
VP (perpetuidade) = 4.000 / 0,18

Resposta: $22.222,22
Exerccio 3)
Qual o VP do seguinte fluxo de caixa anual ?
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
200 730 120 440
Considere que a taxa de desconto seja 12% ao ano.
Cfo 0
Cfj 200
Cfj 730
Cfj 120
Cfj 440
i 12%
NPV = ? Resposta: $1.125,56
Exerccio 4)
Considerando a taxa de desconto de 4%, calcular o Valor
Presente dos seguintes Fluxos de Caixa:
Data 1 2 3
Fluxo de Caixa 8.820,00 17.920,00 25.900,00
Cfo 0
Cfj 8.820
Cfj 17.920
Cfj 25.900
i 4%

Resposta: 48.073,82.
Exerccio 5)
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
245.000 427.777,78 542.824,07 0,00
Cfo 0
Cfj 245.000,00
Cfj 427.777,78
Cfj 542.824,07
i 20%
Resposta: $815.368,87
Exerccio 6)
T=0 t=1 t=2 t=3
0 60.000 80.000 420.000
Cfo 0
Cfj 60.000
Cfj 80.000
Cfj 420.000
i 18%
Resposta: $363.927,18
Exerccio 7)
Qual a taxa semestral composta equivalente a uma
taxa mensal de 1% ao mes?

(1 + im)
n
= (1 + is)
n

(1 + 0,01)
6
= (1 + is)

(1,01)
6
= (1 + is)

is = (1,01)
6
- 1

is = 6,15201206% a s
Resposta: A taxa semestral 6,152% as

PARTE II

Administrao Financeira
Capitulo 1
INTRODUO A
ADMINISTRAO
FINANCEIRA
O Objetivo de estudar
Finanas?
O objetivo quando estudamos FINANAS
CORPORATIVAS a tomada da deciso
administrativa tima.

Finanas Corporativas significa na
pratica:
Identificar TODAS as alternativas de projetos de
Investimentos disponveis.

Saber quais alternativas oferecem as MELHORES
relaes Risco x Retorno para seus investidores

RECOMENDAR investir nas melhores alternativas
TEORIA X PRATICA:
Existe uma diferenas de desempenho econmico
entre as firmas que fazem contas e as firmas quer
no fazem contas?
O JARGO
Falando a mesma lngua
VISO
PANORMICA

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Deciso Financeira tima
Identificando o Ambiente
Existe o mercado? O que o mercado quer?
Qual o tamanho do mercado?
Quem so ou sero nossos clientes?
Quais so os concorrentes? Mercado saturado?
Produtos substitutos?
Taxa de Juros bsica da Economia local
Mercado Livre? Monoplio? Eficiente?
Sistema Judicirio eficaz? Cultura local?

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Deciso tima
As Premissas Fundamentais:
Os Investidores tem
Averso ao Risco

Os Investimentos
tem que dar Retorno
Identificando o Comportamento
dos Investidores
Os Investidores tem Averso ao Risco
Taxa de
Retorno
Risco

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Deciso tima
Taxa de Retorno
a taxa do Custo Mdio Ponderado de
Capital que financia o projeto.
Socios
Credores

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Deciso tima
Identificando o Ativo
Identificamos e Representamos ativos pelos
seus Fluxos de Caixa
Representao dos Ativos
por um desenhista
Se voc solicitar a um desenhista que represente um
prdio, provavelmente voc obter um desenho:
por um corretor
Se voc solicitar a um corretor de imveis que
represente o prdio, provavelmente voc obter
Excelente localizao, centro
da cidade, prdio em centro
de terreno com 12 andares.
5.000 de rea til ..........
por um executivo financeiro
Se voc solicitar a um consultor Financeiro que
represente o mesmo prdio, voc obter...:

Primeiro Perguntas:
Quanto Custou este ativo (prdio) ?
Quando voc comprou ?
Quanto voc recebe de alugueis ?
por um executivo financeiro
Em finanas representamos ativos como uma
seqncia de Fluxos de Caixa

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=T
FCo FC1 FC2 FC3 .... FCT
Exemplo
Representacao financeira de um investimento num
imovel para aluguel. Considere que voce investiu
$100.000,00 na compra de um imovel que pode ser
alugado por $1.000,00

t=0 t=1 t=2 t=3 ...... t=12
-100.000 1.000 1.000 1.000 ... 1.000
120.000
Exemplo
Representao financeira de um investimento em
aes. Considere que voce investiu $50.000,00 na
compra de aes da ALFA, cotadas hoje a $5,00 por
ao. Dividendos anuais de $0,20 por ao. Espera
vender cada ao por $7,45 daqui a 3 anos.

t=0 t=1 t=2 t=3
-50.000 2.000 2.000 2.000
74.500
AVALIAO
DE ATIVOS

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Deciso tima
Avaliao
Quanto vale o seu negocio?
Avaliao
A Ferramenta :
Matemtica Financeira
A formula que relaciona Valor
Presente com Valor Futuro, vem
da Matemtica Financeira
VF = VP ( 1 + k)
t

ou seja
VP = VF / ( 1 + k)
t

Valor Presente de um Ativo :
VP Funo dos Fluxos de caixa projetados
VP Funo da taxa de retorno

VP o somatrio dos FCs projetados
descontados pela taxa de retorno

Este o mtodo do FCD
Exemplo:
Avaliando um Ativo que tenha uma
vida economicamente til de 3 anos
Devemos projetar os resultados futuros
deste Ativos pelos prximo 3 anos
Projetar os Fluxos de Caixa

t=0
VP = ?
t=0 t=1
VP FC1
t=0 t=1 t=2
VP FC1 FC2
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
Descontar os Fluxos de Caixa
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1
) 1 (
1
K
FC

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1
) 1 (
1
K
FC
2
) 1 (
2
K
FC

t=0 t=1 t=2 t=3
VP FC1 FC2 FC3
1
) 1 (
1
K
FC
2
) 1 (
2
K
FC
3
) 1 (
3
K
FC
Valor do Ativo HOJE :

Somatrio dos VPs dos FCs projetados

VP = + +
1
) 1 (
1
K
FC
2
) 1 (
2
K
FC
3
) 1 (
3
K
FC
Formula do Valor Presente

{Valor Presente em t = 0}
T
t
t
K
FCt
VP
1
) 1 (
Formula do Valor Presente
No caso particular de PERPETUIDADE
) (
1
g K
FC
VP

Avaliao - Valor dos Ativos

O valor de um ativo qualquer, seja projeto,
empresa ou investimento a soma do Valor
Presente dos seus Fluxos de Caixa
Projetados Futuros Descontados pela taxa
adequada ao risco deste ativo.
VP de 1 Fluxo de caixa: VP = FC
t
/ (1 + K)
t

VP de n Fluxos de caixa: VP =
t=1

N
FC
t
/ (1 + K)
t

VP de Fluxos de caixa perptuos: VP = FC
1
/ (K g)
Para Casa
Exerccios da apostila
Exerccio 1) Avaliao
Valor Presente da devoluo do IR
A sua devolucao do IR no valor de $13.500,00
estara sendo paga dentro de 8 meses.
A sua taxa (TMA por exemplo) 0,80% ao ms. Se
voc decidir receber antecipado, (receber hoje) esta
devoluo quanto estaria disposto a receber ? Ou
seja qual seria o valor presente, efetivo hoje, desta
devoluo do IR ?
Resposta: O valor presente desta sua devolucao do
IR $12.666,29
Exerccio 2) Avaliao
Valor Presente de 2 notas promissrias.
Voc te um envelope. Dentro deste envelope existem 2
notas promissrias. A primeira tem vencimento para daqui a
4 meses no valor e $2.000,00, a segunda nota promissria
tem vencimento para daqui a 7 meses e um valor de
$3.500,00. Considerando que voc pode aplicar recursos ou
pegar emprestado a uma taxa de 1% a ms, qual o Valor
Presente destas promissrias hoje?
Resposta: O valor presente destas duas promissrias
$5.186,47.
Exerccio 3) Avaliao
Valor Presente de um bilhete de loteria
Voc conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
123.456. O numero premiado 123.456. Bingo,
voc ganhou, seu bilhete premiado. O premio de
$1.000.000,00. Voc pode ir agora na CEF para
receber seu premio. Qual o Valor Presente dos seu
seu bilhete de loteria?
Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
loteria $1.000.000,00.
Exerccio 4) Avaliao
Valor Presente de um bilhete de loteria
Voc conferiu seu bilhete. O numero do seu bilhete
123.456. O numero premiado 789.273. Voc
no ganhou, seu bilhete no esta premiado. O
premio de $1.000.000,00. Voc poderia ir agora na
CEF para receber se tivesse sido premiado. Qual o
Valor Presente dos seu bilhete de loteria ?
Resposta: O valor presente do seu seu bilhete de
loteria $0,00.
Exerccio 5) Avaliao
Valor Presente de um imvel alugado.
Voc tem um imvel alugado que rende uma taxa de
1% ao ms. O fluxo de caixa que voc recebe como
aluguel mensal de $800,00. Quanto vale este
imvel ?
Resposta: O Valor deste imvel $80.000,00
Exerccio 6) Completar .....
O executivo financeiro deve saber determinar a
______________ e o __________________ para
poder __________________. Pois Avaliando
podemos _______________________. Pois
Analisando podemos tomar a
_________________________. E ser um executivo
Financeiro dominar a arte de saber tomar a deciso
tima.
CRITRIOS
ANLISE DE
PROJETOS

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Analise de Projetos
VPL Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) Custos (0)
VPL = VP Io

VPL Positivo Lucro
VPL Negativo Prejuzo
Analise de Projetos VPL

Exerccio 1) VPL
Projeto PLATO

Custo = 5.500.000
Valor = 4.000.000
VPL = VP Io
VPL = 4.000.000 5.500.000 = 1.500.000
VPL Negativo prejuzo

Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Formula

t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420

VPL = VP Io
VPL = (2.200 / 1,1 + 2.420 / 1,1
2
) 2.500
VPL = 4.000 2.500 = 1.500
Exerccio 2) VPL
Projeto XAVANTE Resolver Calculadora
t=0 t=1 t=2
-2.500 2.200 2.420

-2.500 Cfo
2.200 Cfj
2.420 Cfj
10 i NPV = 1.500
Exerccio 3) VPL Formula
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200

VP = (200 / 1,08 + 200 / 1,08
2
+ 200 / 1,08
3
)
VP = 515,42

VPL = 515,42 1.500 = 984,58
VPL negativo, prejuzo
Exerccio 3) VPL Calculadora
t=0 t=1 t=2 t=3
-1.500 200 200 200

- 1.500 Cfo
200 Cfj
3 Nj
8 i NPV = 984,58
VPL negativo, prejuzo
Capitulo 2
Risco e Retorno
CAPM

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Determinao da taxa de retorno
Temos 2 modos fundamentais para determinar a taxa de
retorno adequada a um ativo qualquer:

1) Por semelhana com o mercado Taxas de
retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

2) Pela teoria Usando o modelo CAPM
1) Por semelhana com o mercado Taxas de
retorno obtidas por empresas semelhantes em risco

Exemplo por semelhana c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
metalrgica Y? Empresas similares apresentam
as seguintes taxas de retorno:

Empresa Metalrgica Alfa Taxa = 25,00%
Empresa Metalrgica Beta Taxa = 24,60%
Empresa Metalrgica Gama Taxa = 24,50%
Empresa Metalrgica Omega Taxa = 25,10%
Taxa de Retorno para Metal. Y = ?
Exemplo por semelhana c/ mercado
Qual deve ser a taxa de retorno para a empresa
metalrgica Y? Empresas similares apresentam
as seguintes taxas de retorno:

Empresa Metalrgica Alfa Taxa = 25,00%
Empresa Metalrgica Beta Taxa = 24,60%
Empresa Metalrgica Gama Taxa = 24,50%
Empresa Metalrgica Omega Taxa = 25,10%
Taxa de Retorno para Metal. Y = 24,80%
2) Pela teoria Usando o modelo CAPM
dos Investidores
Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de
Retorno
Risco
Beta x
Kx
Premio pelo Tempo
Premio pelo Risco
Conseqncia da Averso ao
Risco
Investidor exige para Investir uma taxa de retorno
que envolva:
Taxa Prmio Prmio
de = pelo + pelo
Retorno Tempo Risco
Determinao da taxa Ki
Ki = RF + i (Erm - RF)

Onde:
RF = Taxa aplicao em Renda Fixa
i = Risco da empresa i
Erm = Retorno do Mercado
Observao 1:
Beta uma medida relativa de risco.
Investimento sem risco significa beta zero
Investimentos muito arriscados tem beta 2
A media das empresas do mercado tem risco beta 1
Taxa de Retorno
Capital Prprio
CAPM
Capital de
Terceiros
Estrutura do
Capital
Taxa do CMPC
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalrgica X ?

K = RF + (Erm RF)
Exemplo
Seja o risco da metalrgica X, beta = 1,6,
Erm = 20% a taxa RF = 12%. Qual deve ser
a taxa K para retorno da metalrgica X ?

K = RF + (Erm RF)
K = 0,12 + 1,6 (0,20 0,12)
K = 24,80%
Calculo da Taxa Ks

Exerccio 1) Firma Alfa
Ka = RF + a (Erm RF)
Ka = 0,08 + 0,7 (0,14 0,08)
Ka = 0,122 = 12,2%
Exerccio 2) Firma Sigma
Esta faltando !!!!!!! Assuma que Erm = 15%

Ks = RF + s (Erm RF)
Ks = 0,08 + 1 (0,15 - 0,08)
Ks = 0,15 = 15%
Exerccio 3) Firma Bruma
Kb = (K1 + K2 + K3)/3
Kb = (0,24 + 0,23 + 0,25)/3
Kb = 0,24 = 24%
Exerccio 4) Completar .....
O executivo financeiro deve saber determinar a
______________ e o __________________ para
poder __________________. Pois Avaliando
podemos _______________________. Pois
Analisando podemos tomar a _________
________________. E ser um executivo Financeiro
dominar a arte de saber tomar a deciso tima.
Capitulo 2
Risco e Retorno
CMPC

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
S existem duas fontes de capital
para financiar Empresas
CAPITAL DE TERCEIROS: Capital de
bancos, fornecedores e governo
Menor Risco e menor taxa de retorno

CAPITAL PROPRIO: Capital dos scios via
compra de aes ou via reteno de lucros
Maior Risco e maior taxa de retorno
S existem 2 fontes de capital
que financiam o Ativo
Capital de
Terceiros

Capital de
Scios
Ativo
D
S
A
Os Scios tem um risco maior
que os Credores
CAPITAL DE TERCEIROS: Tem garantias, a
divida pode ser executada e os credores recebem
primeiro, sempre. Menor Risco e menor taxa de
retorno

CAPITAL PROPRIO: No tem garantia e recebem
os resultados sempre por ultimo
Maior Risco e maior taxa de retorno
dos Investidores
Com um Risco X os Investidores exigem um Retorno Kx
Taxa de
Retorno
Risco
Beta x
Kx
dos Investidores
Maior o Risco, Maior o Retorno exigidos pelos Investidores
Taxa de
Retorno
Risco
Beta x Beta y
Ky
Kx
CMPC = Custo Mdio
Ponderado do Capital
Taxa = Kd

Taxa = Ks
Taxa = Ka
D
S
A
}
CMPC
CMPC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
WACC = Wheighted
Average Cost of Capital
Taxa = Kd

Taxa = Ks
Taxa = Ka
D
S
A
}
WACC
WACC = Kd (1-IR) D/(D+S) + Ks S/(D+S)
Exemplo
Calcule o CMPC para a empresa X:

Taxa de juros (Kd) = 18%
Divida $1.000.000,00
Taxa de dividendos (Ks) = 24%
Patrimnio dos Scios $ 500.000,00
Soluo


CMPC = 0,18 (1000/1.500) + 0,24 (500/1.500)

CMPC = 0,20 = 20%
Exemplo do Bar da esquina
O bar da esquina financiado com $100.000,00 de
capital prprio (scios) e com $100.000,00 e capital
de terceiros (bancos).
A taxa de juros 10% ao ano.
A taxa de dividendos esperada pelos scios de
20% ao ano.
Qual o CMPC do bar da esquina?
Soluo do Bar da esquina
CMPC = 0,1 (1 0) x 100 / 200 + 0,2 x 100 / 200
CMPC = 0,15 = 15% ao ano
Exemplo
CAPM e CMPC. A taxa RF 12% a.a. O beta das
aes 1,45. A taxa de retorno do mercado 25%.
A taxa de juros 18% a.a. A divida representa 60%
do capital da empresa X. A alquota do IR 30%.

Exemplo

Soluo;
Ks = RF + Bs (Erm RF)

Exemplo

Soluo;
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85%
Exemplo

Soluo;
Ks = 0,12 + 1,45 (0,25 0,12) = 0,3085 = 30,85%
CMPC = 0,18 (1-0,3)(60%) + 0,3085 (40%) = 19,9%
Custo Mdio Ponderado Capital CMPC

Exerccio 1) Firma Azul

CMPC = 0,09 (1.200/3.000) + 0,14 (1.800/3.000)

CMPC = 0,12 = 12%

Exerccio 2) Firma Roxa

CMPC = 0,12 (3.000/5.000) + 0,20 (2.000/5.000)

CMPC = 0,152 = 15,2%

Exerccio 3) CAPM e CMPC
CAPM e CMPC: Seja o risco para os acionistas da
metalrgica W beta = 1,2, Erm = 24% a taxa RF =
18%. A taxa de juros dos emprstimos para W
20% aa. Quarenta por cento do capital da W dos
scios. Qual o CMPC para a metalrgica W ?
Solucao:
Ks = RF + Beta (Erm RF)

Solucao:
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2%

Solucao:
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2%
CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
Solucao:
Ks = 0,18 + 1,2 (0,24 0,18) = 25,2%
CMPC = 0,20(1-0)(0,60) + 0,252(0,40) = 0,2208
Resposta: CMPC = 22,08%
O que acontece com a taxa K
quando .....
Beta igual a Zero ?

Beta igual a UM ?

O Beta
Beta UM significa que o seu ativo anda exatamente
igual ao mercado.

Beta UM e MEIO significa que o seu ativo anda
exatamente 1,5 vezes o mercado.

Beta ZERO significa que o seu ativo no anda com
o mercado. Fica parado em uma taxa fixa.

Para Casa
Entregar na Proxima Aula
Trabalho INDIVIDUAL com no mximo 10 paginas

a) O que o modelo CAPM ?
b) O que o WACC ?
Para que serve, quem fez, quando, e principais crticas

O que ele mede? Quais os dados que precisamos
para calcular o WACC?

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Capitulo 3
Fluxo de Caixa

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Fluxo de Caixa dos Investimentos
Existem 2 tipos de investidores Scios e Credores

Fluxos de Caixa para scios o DIVIDENDO

Fluxos de Caixa para credores chamam-se JUROS
Demonstrativo de Resultados:
Faturamento (vendas X preos)
- Custos Variveis
- Custos Fixos
= LAJIR
- Juros (Fluxos de caixa para o credor)
= LAIR
- IR (sobre a Base Tributvel)
= Lucro Liquido
- Reinvestimentos
= Dividendos (Fluxos de caixa para o scio)
Calculo da Base Tributvel
A partir do LAJIR

Benefcios fiscais Juros
Benefcios fiscais Depreciao
Incentivos fiscais Invest. Incentivados
Dedues Doaes
Base de calculo do IR = Base Tributvel

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
Calculo do Fluxo de Caixa
Exerccio da apostila

Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
projeto Albatroz para os SCIOS
O projeto Albatroz
Demonstrativo de Resultados Projetados
Data Ano 1 Ano 2 Ano 3
Vendas(Q) 20 30 40
Preo
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir (ebit)
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir (ebit) 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20 30 40
Preo 1.400 1.500 1.600
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 700 800 900
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst - - 8.000,00
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
O projeto Albatroz Fluxo para os SOCIOS

Data Ano 0 Ano 1 Ano 2 Ano 3

FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Calculo do Fluxo de Caixa

Determinar o Fluxo de Caixa, FC, do
projeto Albatroz para os CREDORES
O projeto Albatroz Fluxo para os CREDORES


FCredores -8.000,00 1.760,00 1.760,00 9.760,00
Capitulo 3
Lucro Real
&
Lucro Pressumido
LUCRO REAL
A partir do LAJIR

Benefcios fiscais Juros
Benefcios fiscais Depreciao
Incentivos fiscais Invest. Incentivados
Dedues Doaes
Base de calculo do IR = Base Tributvel

Imposto = Alicota do IR x Base Tributavel
LUCRO PRESUMIDO
Obtemos multiplicando o faturamento por um ndice
que o governo presume ser o seu lucro:

Calculo da Base Tributvel:
ndice do governo X faturamento = ndice (P Q)
Calculo do IR:
IR (alquota IR x Base tributvel) = IR (Base Trib)
Exemplo Lucro Presumido
Voce tem faturamento com vendas este ms de $140.000,00
O governo presume que o seu lucro ser 40% do faturamento
O governo tributa 30% sobre o lucro presumido.

Fazendo os clculos
Base Tributvel = $140.000,00 x 40% = $56.000,00
Seu imposto de renda ser
Alicota do IR x Base trib = $56.000,0 x 30% = $16.800,00
Exerccio Lucro Real e Presumido
1) As vendas da GUPTA deste ano so da ordem de
100.000 horas de servios de consultoria. A GUPTA cobra
$300,00 por hora de consultoria. O governo tributa 30%
sobre a base tributavel. Os custos fixos so de
$5.000.000,00. O custo varivel de $100,00 por hora de
servios prestados. No caso de lucro pressumido o governo
presume que o seu lucro ser 40% do seu faturamento.

Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real
Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido.
Exerccio Lucro Real e Presumido
1) As vendas da GUPTA deste ano so da ordem de 100.000 horas de
servios de consultoria. A GUPTA cobra $300,00 por hora de
consultoria. O governo tributa 30% sobre a base tributavel. Os custos
fixos so de $5.000.000,00. O custo varivel de $100,00 por hora de
servios prestados. No caso de lucro pressumido o governo presume
que o seu lucro ser 40% do seu faturamento.
Calcular o IR devido no ano com base no lucro Real
Calcular o IR devido no ano com base no lucro Pressumido

Resposta:
O valor do IR na base do lucro pressumido, este ano, $3.600.000,00
O valor do IR na base do lucro real, este ano, $4.500.000,00

Exerccio) GUPTA
IR Presumido
Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000,00
O lucro presumido 40% de 30 mi = 12 mi
IR (30%) de 12 mi = $3.600.000,00

Resposta: O IR devido $3.600.000,00
Exerccio) GUPTA
IR Real
Faturamento 100.000 x 300 = 30.000.000
CF 5.000.000
CV 10.000.000
Lajir 15.000.000
IR (30%) 4.500.000

Resposta: O IR devido $4.500.000,00
REVISO & RESUMO
1) Representao dos Ativos
2) Avaliao dos Ativos
3) Risco X Retorno
4) Taxa de Retorno = Modelo CAPM
5) Custo do capital = CMPC
6) Analise por VPL
7) Lucro Presumido e Real
Capitulo 3
Benefcio Fiscal
Benefcio Fiscal
Beneficio Fiscal ocorre quando o governo
PERMITE o abatimento dos juros da divida
para o calculo da base tributvel.

Beneficio Fiscal reduz o imposto de renda a
pagar.
Exemplo Comparativo
Suponha que seu laboratrio

Emprstimo no Banco AZUL valor de $1.000.000,00 (D)
Taxa de juros (i) que o banco Azul cobra de 10% a.a.
IR 35%. Vendas de 10.000 exames mensais
Preo de $200,00 (und)
Custos variveis de $100,00 (und)
Custos fixos so $400.000,00 mensais
Considere que exista Benefcio Fiscal
Qual o custo efetivo do emprstimo?
Benefcio Fiscal
COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal
Vendas 1.000 Vendas 1.000
Faturamento 2.000 Faturamento 2.000
Custos Variaveis 1.000 Custos Variaveis 1.000
Custos Fixos 400 Custos Fixos 400
LAJIR 600 LAJIR 600
Juros 100 IR (Lajir) 210
LAIR 500 LAJ 390
IR (Base Trib) 175 Juros 100
Lucro Liquido 325 Lucro Liquido 290
Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0
Dividendos 325 Dividendos 290
Custo do Capital de Terceiros
Na ausncia de IR ou de Beneficio Fiscal o
Custo do Capital de Terceiros dado por :

Kd
Custo do Capital de Terceiros
Com Benefcio Fiscal o Custo do Capital de
Terceiros dado por :

Kd (1 - IR)
Uma empresa apresenta um LAJIR de $5.000,00. A alquota
do IR 30%. As dividas desta empresa so da ordem de
$8.000,00 e a taxa e juros 25% ao ano. Qual o valor do
beneficio fiscal? Qual seria o valor do IR a pagar em um
mundo com e sem benefcio fiscal?

COM Beneficio Fiscal SEM Beneficio Fiscal
Faturamento Faturamento
Custos Variveis Custos Variveis
Custos Fixos Custos Fixos
LAJIR 5.000 LAJIR 5.000
Juros 2.000 IR (LAJIR) 1.500
LAIR 3.000 LAJ 3.500
IR (Base Trib) 900 Juros 2.000
Lucro Liquido 2.100 Lucro Liquido 1.500
Reinvestimentos 0 Reinvestimentos 0
Dividendo 2.100 Dividendo 1.500
Benefcio Fiscal

Beneficio Fiscal de cada perodo = 1.500 900 = 600

Benefcio Fiscal e Valor das Empresas

Exerccio 1) Firma Azul

CMPC = 0,09(1-0,25)(1.200/3.000)+0,14(1.800/3.000)

CMPC = 0,111 = 11,1%

Exerccio 2) BRACU
Lajir 2.400 Lajir 2.400
Juros 1.250 IR 720
Lair 1.150 Laj 1.680
IR 345 Juros 1.250
LL 805 LL 430

Benf. Fiscal de um perodo: 720 345 = 375
Capitulo 3
Capital de Giro
Capital de Giro

A necessidade de Capital de Giro nasce do
descompasso entre contas a pagar e contas a
receber.
Capital de Giro
Empresa Comercio de culos

Preo de venda $10,00 por unidade. Custos Variveis
de so $3,80/und. Os Custos Fixos $6.000,00/ms.
A alquota do IR 30%. Considere todos pagamentos e
recebimentos Vista

Projeo de Vendas
Janeiro Fevereiro Maro Abril
1.000 1.500 2.250 3.375 und
Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Maro Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura 10.000,00 15.000,00 22.500,00 33.750,00
C F -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
C V -3.800,00 -5.700,00 -8.550,00 -12.825,00
LAJIR 200,00 3.300,00 7.950,00 14.925,00

IR (Base) -60,00 -990,00 -2.385,00 -4.477,50
FCO 140,00 2.310,00 5.565,00 10.447,50
Capital de Giro
Suponha agora que seus vendedores voltaram
todos sem vender com a seguinte explicao:

Chefe, precisamos dar aos clientes prazo de
90 dias para que eles nos paguem, pois TODOS
os nossos concorrentes no mercado o fazem.
Em compensao poderemos pagar os CFs
com 30 dias, e os CVs com 60 dias.
Capital de Giro
Tempo Janeiro Fevereiro Maro Abril
Vendas 1.000 1.500 2.250 3.375
Fatura (90dd) 0,00 0,00 0,00
10.000,00
CF (30dd) 0,00 -6.000,00 -6.000,00 -6.000,00
CV (60dd) 0,00 0,00 -3.800,00 -5.700,00
LAJIR 0,00 -6.000,00 -9.800,00 -1.700,00
IR(Base) 0,00 -1.800,00 -2.940,00 -510,00
FCO 0,00 -4.200,00 -6.860,00 -1.190,00
LISTA DE EXERCCIOS 15
APLICAO a
REALIDADE das
EMPRESAS

Aula 6

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Capitulo 4
Critrios para
Analise de Projetos
ANALISE DE PROJETOS
1. Taxa Media de Retorno Contabil
2. Pay Back Simples
3. Pay Back Descontado
4. VPL
5. TIR
6. ILL
7. Ponto de Equilbrio
Taxa Media de Retorno
MEDE uma relao entre compra e venda

Formula:
Taxa media = VF / VP
Taxa Media de Retorno
Exemplo:
Voc comprou em 1990 um automvel novo por
$2.000.000, vendeu este automvel em 1992 por
$14.000.000. Qual a taxa media de retorno
contbil ?
Perodo Pay Back
MEDE TEMPO

Queremos saber se o projeto se paga dentro
de sua vida til.

O Pay Back deve ser menor do que a vida
til do projeto ou empresa.
Perodo Pay Back
Exemplo:
Seja um investimento na rea de agricultura.
O projeto custa $2.000.000 para ser
implantado hoje e promete pagar uma
seqncia de fluxos de caixa durante cinco
anos e ento encerrar atividades. Qual o
perodo Pay Back Simples deste projeto?
Perodo Pay Back Descontado
Trazer a VP cada Fluxo de Caixa

Contar quantos fluxos de caixa so necessrios
para pagar o projeto incluindo o custo do capital

Posto que cada fluxo de caixa corresponde a um
perodo, teremos o numero de perodos. Este o
perodo para Pay Back
Exemplo:
Considere um projeto na rea de turismo, com uma
taxa Kp = 10% ao ano, que apresente um custo
inicial para sua implantao de $3.500,00 e que
apresente a perspectiva de retorno abaixo, determine
o PD deste projeto:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51
Exemplo:
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5
-3500 1100 1210 1331 1464,1 1.610,51

1000
1000
1000
1000
1000
Perodo Pay Back

Exemplo: Projeto GAMA
O projeto Gama custa hoje $10.000,00. Projeta
um pagamento anual perptuo de $3.333,33. A
taxa de desconto adequada 12,5898% aa.

Calcular o Pay Back Simples, Descontado, e o
VPL.
T=0 t=1 t=2 t=infinito
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

A taxa de desconto 12,5898%.
Calcular o perodo Pay Back Simples e Descontado
Calcular o VPL.

Pay Back: Projeto GAMA
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

2.960,60
2.629,54
2.335,51
2.074,35
1.842,40 n=4
-10.000 3.333,33 3.333,33 3.333,33

Resposta:
PB Simples = 3
PB Descontado = 4
VPL = VP Io = $16.476,22
Valor Presente Liquido VPL
MEDE $$$$$$

Queremos saber se o projeto custa mais do
que vale ou vale mais do que custa.

VPL positivo o LUCRO.
VPL negativo o prejuzo.
VPL Valor Presente Liquido
VPL = Valor (0) Custos (0)
VPL = VP Io

VPL Positivo Lucro
VPL Negativo Prejuzo
Exemplo:
O projeto TOP custa hoje $1.200.000,00.
Avaliadores experientes afirmam que o projeto tem
um valor presente de $2.000.000,00. Qual o VPL
do projeto TOP ?
Exemplo:
O projeto XINGU custa hoje $2.000.000,00. O valor
presente operacional do projeto XINGU
$2.800.000,00. Qual o VPL do projeto XINGU ?
Voc faria este investimento?
Exemplo de VPL
Uma empresa deseja projetar se ser bom investir em
um terreno. Para isto devera analisar o fluxo e caixa
de investimento (convencional) no terreno, sendo o
investimento inicial de $10.000,00. Devido a
localizao do terreno, estima-se que ser possvel
vende-lo aps 4 anos por $11.000,00. Sabendo-se
que a taxa mnima de atratividade desta empresa
13% ao ano, e que esto previstas entradas de caixa
relativas ao aluguel do terreno por terceiros
apresentadas na tabela a seguir
Exemplo de VPL
Previstas entradas de caixa relativas ao aluguel do terreno por
terceiros apresentadas na tabela a seguir

Ano Entradas
1 500,00
2 450,00
3 550,00
4 0,00 (sem alugar)

Calcular o VPL deste projeto.
Determine se investir neste projeto atraente para a empresa.
Exemplo de VPL
Soluo:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP entradas VP saidas
Exemplo de VPL
Soluo:
T=0 t=1 t=2 t=3 t=4
10.000 500 450 550 11.000

VPL = VP Io
VPL = 2.077,42 (negativo)
Este projeto proporcionar prejuzo e por esta razo deve ser
rejeitado.
Exemplo:
O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este
projeto tem uma previso de gerar os seguintes
resultados lquidos pelos prximos 3 anos:
$1.100,00 em t=1, $1.210,00 em t=2, $1.331,00 em
t=3. Calcule o VPL do projeto Tabajara,
considerando uma taxa de retorno de 15% ao ano e
uma taxa de retorno de retorno de 5% ao ano.
Soluo:
Projeto Tabajara fluxos de caixa:
T=0 t=1 t=2 t=3
-3.000 1.100 1.210 1.331

Calcular o VPL(@5%) e VPL(@15%)
Projeto Tabajara na Calculadora

-3.000 g Cfo -3.000 g Cfo
1.100 g Cfj 1.100 g Cfj
1.210 g Cfj 1.210 g Cfj
1.331 g Cfj 1.331 g Cfj
15 i 5 i
f NPV = - 253,39 f NPV = 294,89
Projeto Tabajara:
VPL (@15%) = - 253,39 VPL(5%) = 294,89

Deve existir uma taxa para a qual o VPL zero.
Esta taxa chamada TIR.
VPL (@TIR) = 0

Para o Projeto Tabajara a TIR 10%
Lista 16 - VPL
Exerccios
Exerccio1: de VPL
Caso da Ana Matilde Maria....
Exerccio:1 de VPL
t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300

Exerccio 1: de VPL
t=0 t=1 t=2 t=3
-250 60 80 120+300

-250 g Cfo
60 g Cfj
80 g Cfj
420 g Cfj
18% i NPV = 113.927,18
Exerccio 2: Um amigo
VPL = Valor Investimento
VPL = 13.500 10.000 = 3.500

VPL positivo
Exerccio 3: Voce trabalha em
t=0 t=1 t=2 t=3
-20.000 4.800 7.500 9.600

-20.000 g CFo
4.800 g CFj
7.500 g CFj
9.600 g Cfj
12% i f NPV = -
2.902.241,25
Taxa Interna de Retorno TIR
MEDE Taxa %

Queremos saber se o projeto apresenta taxas
de retorno maiores ou menores que a taxa
de seu custo de capital.

A TIR deve ser maior que o CMPC do
projeto para ser vivel.
a taxa que Zera o VPL

VPL (@ tir) = 0
VPL (@ tir) = VP (@ tir) Io = 0

Exemplo :
O projeto B2B custa $1.000. Este projeto deve
durar apenas um ano. Ao final deste nico ano o
projeto B2B devera fornecer um resultado liquido
final de $1.200. Qual a TIR deste projeto?
Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200

TIR = ?
Projeto b2b
T=0 t=1
-1.000 1.200

TIR = 20%
Projeto b2b na Calculadora

-1.000 g Cfo
1.200 g Cfj
f IRR = 20%
1) Taxa Interna de Retorno TIR
TIR deve ser maior que taxa de desconto
(taxa de retorno). Observe: Se a TIR (20%)
for menor que o CMPC (22%) o projeto
invivel.

Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.200
-1.220
2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300

TIR = ?
2) Exemplo de TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300

TIR = 30%
2) Exemplo de TIR
Projeto X na Calculadora

-1.000 g Cfo
1.300 g Cfj
f IRR = 30%

2) ConclusoTIR
TIR deve ser maior que taxa de
desconto (taxa de retorno)
2) TIR
Projeto X
T=0 t=1
-1.000 1.300
-1.350

I = 35%
3) Criao de Avestruz
Um projeto de criao de avestruz custa hoje
$100.000,00. Ao final de um ano o projeto
encerrado e o investidor deve receber, entre venda
de patrimnio e vendas de avestruzes, um valor total
de $145.000,00.

Qual a TIR deste projeto ? Suponha que a taxa de
juros que incide sobre o capital necessrio
($100.000,00) seja 18% ao ano. Voc investiria
neste projeto ?
Soluo

Por simples inspeo visual podemos observar que
quem investe $100.000 e recebe $145.000 esta tendo
um retorno de 45%
Soluo utilizando a HP 12C:

Tecle 100.000 CHS g CFo
Tecle 145.000 g CFj
Tecle f IRR

Voc obtm no visor da maquina: 45%

Podemos conferir TIR = 45% pela definio da TIR que diz:
TIR a taxa de desconto que faz o VPL ser igual a zero.

Vamos calcular o VPL utilizando como taxa a TIR que 45%
VPL = Valor Custo
Onde: Custo = $100.000
Valor = FC1 / (1 + i) = 145.000 / 1,45 = 100.000

VPL = 100.000 100.000 = 0 Confere o VPL = 0

Resposta:

TIR do projeto 45%. Sim voc deve investir, pois o
projeto paga 45% e a taxa do custo do capital
menor, 18%.
4) Fazendo as Contas

Calcule a TIR para um projeto que custe $4.000 e
possua FC1 = 2.000 e FC2 = 4.000
5) Tabajara

O projeto Tabajara custa hoje $3.000,00. Este projeto
tem uma previso de gerar os seguintes resultados
lquidos pelos prximos 3 anos: $1.100,00 em t=1,
$1.210,00 em t=2, $1.331,00 em t=3. Calcule o VPL
do projeto Tabajara, considerando uma taxa de
retorno de 15% ao ano e uma taxa de retorno de
retorno de 5% ao ano.

1) Taxa Interna de Retorno TIR
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50

t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = ????
t=0 t=1 t=2 t=3 t=36
-100 8 8 8 8+50

-100 g Cfo
8 g Cfj
35 g Nj
58 g Cfj
TIR = 7,71% ao mes
Exerccio 2: Sua empresa
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4 t=5 t=6 t=7
-35.000 12.000 12.000 12.000 12.000
15.000 15.000 15.000
20.000

3) Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano
Qual o melhor ?

Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210

Projeto t=0 t=1
B 1.000 - 1.331
Problemas com a TIR
Calcular o VPL e a TIR dos projetos A e B
Considere taxa de 10% ao ano

Projeto t=0 t=1
A - 1.000 1.210
B 1.000 - 1.331

VPL (A) = 100 TIR (A) = 21%
VPL (B) = - 210 TIR (B) = 33,1%
ndice de Lucratividade Liquida ILL
MEDE a relao, um ndice

Queremos saber se o projeto apresenta ILL
maior ou menor do que 1.

ILL maior do que 1 significa que o
investidor vai receber mais do que investiu.
Formula:

ILL = VP / Io
Exemplo:
Qual o ILL do projeto CDS, o qual apresenta taxa
k = 10% e os seguintes fluxos de caixa.

t=0 t=1 t=2 t=3
-2000 1100 1210 1331

Lembrar que ILL = VP / Io
Soluo:

Calcular o VP
VP = 1.100/(1+0,1)
1
+ 1.210/(1+0,1)
2
+ 1.331/(1+0,1)
3
VP =

3.000

ILL = VP / Io = 3.000 / 2.000
Obtemos o ILL = 1,5
Critrios para Analise de Projetos
Analise de pequenos casos envolvendo os
critrios estudados ate este ponto.
Caso 1:
Projeto de intermediar vendas de Blocos X.
Voc vai assinar um contrato para 4 anos. As
vendas para o ano 1 sero de 1.000 blocos. O
crescimento previsto das vendas 10% ao ano.
O preo de venda do bloco $1.000,00. O CV
de cada bloco $480,00. Os custos fixos
anuais so de $230.000,00.
O risco beta desta operao 1,7. A taxa RF
18% aa. O custo para implantar este projeto ,
hoje, $400.000,00. Este projeto vivel?
Calcular o VPL, TIR, PayBack e ILL.
Caso 1 Soluo
Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
Caso 1 Soluo
Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00
CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00
Caso 1 Soluo
Data 1 2 3 4
Vendas 1000 1100 1210 1331
Faturamento 1.000.000 1.100.000 1.210.000 1.331.000
CV 480.000 528.000 580.800 638.880,00
CF 230.000 230.000 230.000 230.000,00
Lajir 290.000 342.000 399.200 462.120,00
Juros - - - -
LAIR 290.000 342.000 399.200 462.120,00
IR - - - -
Lucro Liq 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00
Reinvestiment - - - -
Dividendos 290.000 342.000 399.200,00 462.120,00
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120

Caso 1 Soluo
Calculo da Taxa

K = RF + Beta (Erm RF)
K= 0,18 + 1,7 ( 0,25-0,18)
K = 0,299 = 29,9%

Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i

Caso 1 Soluo
CFs: -400.000 CFo
290.000 CFj
342.000 CFj
399.200 CFj
462.120 CFj
29,9 i

NPV = 370.349,35 IRR = 75,24%
ILL = 1,9258 Payback = 1,87 anos
Caso 1 Soluo
t=0 t=1 t=2 t=3 t=4
-400.000 290.000 342.000 399.200 462.120

223.248,65
202.678,55
182.122,28
162.299,86

Pay Back = 1 ano + 0,87 do segundo ano
Caso 2 O projeto Albatroz
Caso 2 O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo
Faturamento
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV
CV Q
CF
Lajir
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30%
LL
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst
Dividendos
O projeto Albatroz
Vendas(Q) 20.000,00 30.000,00 40.000,00
Preo 1,40 1,50 1,60
Faturamento 28.000,00 45.000,00 64.000,00
CV 0,70 0,80 0,90
CV Q 14.000,00 24.000,00 36.000,00
CF 3.200,00 3.200,00 3.200,00
Lajir 10.800,00 17.800,00 24.800,00
Juros 1.760,00 1.760,00 1.760,00
LAIR 9.040,00 16.040,00 23.040,00
IR 30% 2.712,00 4.812,00 6.912,00
LL 6.328,00 11.228,00 16.128,00
Reinvst - - 8.000,00
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00
O projeto Albatroz Fluxo para os SOCIOS


FC Socios -12.000,00 6.328,00 11.228,00 8.128,00
Projeto Albatroz
Calculo da Taxa de desconto:
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 0,19) = 28,8%

Tendo a taxa e o FC calculamos VP
Fluxos de Caixa
Dividendos 6.328,00 11.228,00 8.128,00

Taxa de desconto:
Ks = 0,19 + 1,4 (0,26 0,19) = 28,8%

Valor (aes) = $15.485,17
O projeto Albatroz Calculo do VPL e ILL

Tendo o VP podemos calcular o VPL
VPL = 15.485,17 12.000 = 3.485,17

Tendo o VP e o Io podemos calcular o ILL
ILL = 15.485,17 / 12.000 = 1,29

Ponto de Equilbrio (Break Even)
MEDE a quantidade que devemos produzir

Queremos saber se o projeto apresenta capacidade
de produo e se o mercado apresenta demanda
acima do ponto de equilbrio (PE).

O PE deve ser menor que a demanda.
O PE deve ser menor que a Capacidade Instalada.
Exemplo de Break Even
Voc fabrica bolas de tnis. Cada bola vendida por
$10,00. O custo varivel de cada bola $4,00. Os
custos fixos so de $60.000,00 mensais. Pergunta-se
qual o Break Even?
qual o Break Even?

P Q = CF + CV Q
qual o Break Even?

P Q = CF + CV Q
10 Q = 60.000 + 4 Q
Q = 10.000
Break Even
Existem diversos pontos de
equilbrio, exemplos:
Ponto de Equilbrio Operacional
Ponto de Equilbrio Contbil
Ponto de Equilbrio Econmico
Break Even Operacional
a quantidade que devemos vender para ter
Lucro Operacional igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q
Break Even Contbil
a quantidade que devemos vender para ter Lucro
Contbil igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q +Depre+IR (Base Tributavel)
Break Even Econmico
a quantidade que devemos vender para ter Lucro
Econmico igual a Zero:
P.Q = CF + CV.Q + C.Cap.+IR (Base Tributavel)
Caso do Sanduiche
Caso do Sanduche
Ponto de Equilbrio Operacional
P Q = CF + CV Q
2 Q = 1.500 + 0,8 Q
2 Q - 0,8 Q = 1.500
1,2 Q = 1.500
Q = 1.500 / 1,2
Q = 1.250
Resposta = 1.250 sanduiches
Caso do Sanduche
Ponto de Equilbrio Contabil
P Q = CF + CV Q +Depre+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(4000/60)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.253,333 / 0,96
Q = 1.305,555

Caso do Sanduche
Ponto de Equilbrio Economico
P Q = CF + CV Q + C Cap+IR (Base Tributavel)
2Q=1500+0,8Q+(176,81)+0,2 [2Q-1500-0,8Q- (4000/60)]
Q = 1.421

Respostas do caso do Sanduiche
Calculo do custo peridico do capital
PV = 4.000
FV = 0,00
i = 4 % ao ms
N = 60 meses

Custo peridico do capital (PMT) = $176,81/mes
Capitulo 5
Avaliao de
Empresas e Projetos

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Valor

D = Valor da Divida
A = Valor da Firma
S = Valor das Aes
BALANCETE
IMVEL RESIDENCIAL

D = 85.000
A = 200.000
S = 115.000
Valor e Cotao
Valor e Cotao
VALOR valor de mercado em
condies de equilbrio

COTAO o preo pelo qual um
bem efetivamente transacionado
Valor e Cotao
Sim, sabemos calcular VALOR

NO sabemos calcular COTAO

Valor e Cotao
A BMW do vizinho. segundo os jornais, revistas
e lojas especializadas o valor de mercado
$100.000,00.

O vizinho ento, na seqncia, vendeu para um
amigo de infncia por $15.000,00.

Pergunta-se: Valor 100.000,00 ou 15.000,00 ?

Taxa de
Retorno
Identificao
do Ambiente
Fluxos de
Caixa
Identificao
do Ativo
Identificao
do Investidor
Avaliao
do Ativo
Analise de
Investimentos
Avaliao de Aes
Vendas
Faturamento
Custos Fixos
Custos Variveis
LAJIR
Juros
LAIR
IR (Base)
Lucro Liquido
Reinvestimento
Dividendo
FC
1
VP = --------
(K g)
Valor de Aes

Exerccio 1 - Ao

VP = FC1 / (K g)
VP = 20 / (0,15 0,05) = 200
Exerccio 2 - Ao

VP = FC1 / (K g)
VP = 20 / (0,15 0) = 133,33
Exerccio 3 - Pelotas

K = RF + (Erm RF)
K = 0,04 + 1,8 (0,14 0,04) = 22%

VP = FC1 / (K g)
VP = 3 / (0,22 0,02) = 15,00
ESTIMATIVAS PARA
VALOR DAS EMPRESAS
Valor matemtico contbil (Valor escritural)

Valor matemtico intrnseco (Valor escritural ajustado)

Estimativa pelo Valor Presente dos rendimentos
passados

Avaliao pelo desconto de rendimentos futuros
projetados
ESTIMATIVAS PARA
VALOR DAS EMPRESAS
Valor de Mercado de Capitais

Valor de reposio ou valor novo

Valor para seguro

Valor de aporte

ESTIMATIVAS PARA
VALOR DAS EMPRESAS

Valor de liquidao (Cessamento de atividades)

Valor potencial ou dinmico, Valor das
Capacidade administrativa dos compradores.
(Rendimentos futuros com atual administrao x
nova administrao)

Capitulo 6
NDICES FINANCEIROS
BSICOS UTILIZAO
PARA AS DEMONSTRAES
FINANCEIRAS
ndices Financeiros Bsicos
Capital de Terceiros
Passivo Circulante
Exigivel a Longo Prazo

Capital de Scios
Patrimonio Liquido
Ativos

Circulante
Permanente
Ativo Circulante e Permanente
Ativo Circulante = Recursos que empresa
tem a receber no curto prazo
Caixa, contas a receber, estoques....

Ativo Permanente = Recursos investidos
em ativos permanentes
Maquinas, imoveis, equipamentos....
Passivo Circulante e Longo Prazo
Passivo Circulante = Dvidas a pagar no
curto prazo
Contas a pagar, duplicatas a pagar....

Exigvel no Longo Prazo = Dvidas a pagar
no longo prazo
Dividas com vencimento no LP....
ndices Financeiros servem...
Para saber a relao entre contas e pagar e a
receber no curto prazo, ou no longo prazo.....

Temos mais a pagar ou mais a pagar?
Qual o nosso prazo mdio para receber?
Qual o nosso prazo mdio para pagar?
Qual relao entre Dividas e valor do Ativo?
Os ndices Financeiros Bsicos
A- ndices de LIQUIDEZ

B- ndices de ATIVIDADE

C- ndices de ENDIVIDAMENTO

D- ndices de LUCRATIVIDADE
EXEMPLO
Vamos fazer JUNTOS o exemplo da empresa
PEREZ.

Vamos determinar os ndices financeiros
bsicos da PEREZ para o ano de 2009

Acompanhe pela sua apostila, leia as
demonstraes contbeis
A-a) Capital Circulante Liquido
CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante
CCL = 1.223 620 = 603

Concluso: Temos mais recursos a receber no
curto prazo do que contas a pagar, bom!
A-b) ndice de Liquidez Corrente
Ativo Circulante / Passivo Circulante
1.223 / 620 = 1,97

Concluso: O ndice maior que 1. Voc deve
verificar se para seu setor este ndice adequado
A-c) ndice de Liquidez Seco
Considerando que os Estoques so menos
lquidos que $$$: (1.223 289) / 620 = 1,51

Concluso: O ndice ainda maior que 1, bom.
Voc deve verificar se para seu setor este ndice
adequado
B-a) Giro dos Estoques
Giro dos estoques = CMV / Estoques
Giro dos estoques = 2.088 / 289 = 7,2

Concluso: Voc deve verificar se para seu
setor este ndice adequado

B-b) Perodo Mdio de Cobrana
PMC = Duplicatas a receber / Vendas dia
PMC = 503 / (3.074/360) = 58,9 dias

Concluso: A empresa leva 58,9 dias para
cobrar uma duplicata
B-c) Perodo Mdio de Pagamento
PMP = Duplicatas a pagar / Compras dia
PMP = 382 / (70% de 2.088 / 360) = 94,1 dias

Concluso: A empresa leva 94,1 dias para pagar
uma duplicata. Devemos comparar com os
prazos que os credores concedem para saber se
estamos em dia com nossas contas
B-d) Giro do Ativo Total
Giro = Vendas / Ativo Total
Giro = 3.074 / 3.597 = 0,85

Concluso: Devemos comparar este ndice com
os do setor
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-a) ndice de participao de terceiros

ndice de Endividamento =
Passivo Total / Ativos Total

ndice = 1.643 / 3.597 = 0,457

Mede a alavancagem financeira da empresa
C- Medidas de ENDIVIDAMENTO
C-b) ndice de Cobertura de Juros
ICJ = Lajir / Juros
ICJ = 418 / 93 = 4,5

Mede quanto teremos para pagar os juros.
No exemplo temos 4,5 vezes o necessrio
para pagar os juros.
D- Medidas de LUCRATIVIDADE
D-a) Margem Bruta
Margem Bruta = (Vendas CMV) / Vendas
Margem Bruta = (3.074-2.088)/3.074 = 0,321

D-b) Margem Operacional
Margem Operacional = Lucro Operacional / Vendas
Margem Operacional = 418 / 3.074 = 0,136

D-c) Margem Lquida
Margem Liquida = Lucro Liquida / Vendas
Margem Liquida = 230,75 / 3.074 = 0,075

D-d) Retorno sobre Investimento ROA
ROA = Lucro Liquido / Ativo Total
ROA = 230,75 / 3.597 = 0,064

D-e) Retorno sobre Patrimnio Liquido ROE
ROE = Lucro Liquido / Patrimnio Liquido
ROE = 230,75 / 1.954 = 0,118 = 11,80%

Lista 21 de Exerccios
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Liquidez

Capital Circulante Lquido
= ativo circulante - passivo circulante
= 770,00
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Atividade

Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque
= 5,16
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Dvida

ndice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos
= 49,93%
1) Empresa SO PEDRO
NDICES Lucratividade
ROA = Lucro Lquido aps IR / total ativos
ROA = 1,57%

ROE = Lucro Lquido aps IR / Pat Lquido
ROE = 3,13%
2) Empresa PEREZ
NDICES Liquidez
Capital Circulante Lquido
= ativo circulante - passivo circulante = R$ 735,00

ndice de Liquidez corrente
= ativo circulante / passivo circulante = 1,96

ndice de liquidez seca
= (ativo circul - estoque) / passivo circulante = 1,48
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade
Giro de estoque
= custo dos produtos vendidos / estoque = 6,78

Perodo mdio de cobrana
= duplicatas a receber / mdia de vendas por dia
Perodo mdio de cobrana = 60,00 dias
2) Empresa PEREZ
NDICES Atividade
Perodo mdio de pagamento
= duplicatas a pagar / mdia de compras por dia
(Considerando uma percentagem de 70%) = 90,15 dias

Giro do ativo Total = Vendas / total de ativos = 0,82
2) Empresa PEREZ
NDICES Dvida

ndice de endividamento Geral
= total de passivos / total de ativos = 47,98%

ndice de cobertura de juros = LAJIR / Juros = 3,40
2) Empresa PEREZ
NDICES Lucratividade
Margem bruta
= (Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
(Vendas - custo dos produtos vendidos) / Vendas =
32,53%

Margem Operacional
= Lucro Operacional / Vendas = 8,68%
2) Empresa PEREZ

Margem Lquida
= Lucro Lquido aps IR / Vendas = 4,35%
2) Empresa PEREZ
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total
(ROA) = Lucro Lquido aos IR / total ativos
Taxa de Retorno sobre o Ativo Total (ROA) = 3,56%

Taxa de Retorno sobre o patrimnio Lquido
(ROE) =
Lucro Lquido aps IR / patrimnio Lquido = 6,84%
INDICES DE RENTABILIDADE E
PRODUTIVIDADE
Eficcia e Eficincia
Eficcia obter os resultados desejados
(quantidades e qualidade)
Eficcia esta relacionada com o grau de atingimento
de um objetivo ou resultado previamente
determinado.
Exemplo: Um medicamento eficaz no tratamento
de uma doena.
INDICES DE RENTABILIDADE E
PRODUTIVIDADE
Eficcia e Eficincia
Eficincia ocorre quando determinada Sada obtida
com a menor Entrada
Eficincia esta relacionada com a forma de se atingir
determinado resultado, com a otimizao dos
recursos utilizados.
Exemplo: O novo motor eficiente posto que
consome pouco combustvel.

ESTUDO de CASO
Caso da C & A Company
Pagamentos Numero de Media Media
De Salarios Funcionarios C&A Industria
Diretoria 25.000,00 3 8.333,33 8.000,00
Administ 80.000,00 24 3.333,33 3.400,00
Tcnicos 115.000,00 60 1.916,67 1.900,00
Operrios 80.000,00 100 800,00 800,00
Indices Conferidos
$ Vendas / $ Diretores 38 40,00
$ Vendas / $ Administradores 13 12,50
$ Vendas / $ Tcnicos 8 8,70
$ Vendas / $ Operrios 1 12,50
Parte III

DECISO DE INVESTIMENTOS
CURTO/LONGO PRAZO
RACIONAMENTO DE CAPITAL

Trata da deciso dos Investimentos
Empresariais e da Gesto de liquidez:
Investimentos de CURTO prazo = Deciso de
Investimentos em Ativos de Giro
Investimentos de CURTO prazo so
investimentos mais lquidos

Investimentos de LONGO prazo = Deciso de
Investimentos em Ativos Permanentes
Investimentos de LONGO prazo so
investimentos menos lquidos
Deciso dos Investimentos
Curto e Longo Prazos
Uma Analise comparativa
Ativos de Giro: Ativos Permanentes:
Capital Circulante Capital Fixo
Maturidade Baixa Maturidade Alta
Risco Baixo Risco Alto
Retorno Baixo Retorno Alto
Investimento corporativo, em geral,
quando comparado ao investimento
em ttulos, possui baixa:
Divisibilidade
Capacidade de reverso
Liquidez
Exemplo:
Tomada de deciso para compra de equipamento
moderno para substituir equipamento obsoleto.
Suponha uma firma que apresente os seguintes
dados abaixo.

Determinar o FC livre apos taxas e impostos.
Passo 1:
Sada de caixa para investimento no ano 0

Io = - $20.000 + $2.000 = - $18.000
Passo 2:
Entradas e sadas futuras de caixa, devidas ao projeto de compra de maquina nova:

Fonte Contbil Caixa
Reduo de custos (+) 7.600 7.600
Depreciao
Depreciao Maquina Nova (-) -4.000
Depreciao Maquina Velha (+) 400
----------
Depreciao Incremental -3.600
(variao em depreciao)

Ganho Bruto Adicional +4.000 7.600
IR (50%) - 2.000 -2.000
--------- ---------
Resultado Adicional Liquido +2.000 +5.600

Resultado: O Fluxo de Caixa relevante para a tomada de decisao $5.600,00
Classificao da relao entre
projetos de investimentos:
* Excludentes Aceitar um, implica em rejeitar
outro(s)

* Dependentes Aceitar um, depende da
aceitao de outro(s)

* Independentes Aceitar ou rejeitar projetos
no possui relao entre si
RACIONAMENTO DE CAPITAL:
Aceitao de projetos condicionada a
disponibilidade de fundos para financiar os
investimentos. Nesta situao: Pode-se rejeitar
propostas aonde o VPL > 0.

Mtodo de seleo:
* No pode escolher projeto somente com base no
VPL individual.
* Combinar projetos que produzam mximo S VPL
possvel, dado o racionamento.
COM UMA RESTRIO:
Regio de aceitao: Caso clssico: r > K
Restrio de capital: I0 C0
Taxa de |
retorno |
| Regio de |
| aceitao |
| |
K |--------------------------------------------------
| |
| |
|--------------------------------------------------------
C0 Fundos ano 0

Lista 23:
Elaborar um texto para explicar a um publico leigo qual a
diferena entre
DECISO DE INVESTIMENTOS CURTO
e LONGO PRAZO

Elaborar um texto para explicar a um publico leigo o que

No mximo com 10 paginas
DECISES DE INVESTIMENTO DI
X
DECISES DE FINANCIAMENTO DF
X
Comparao
Deciso de investimento Deciso de Financiamento
Compra/venda de maquinrio Emisso/compra de Debenture
Mais difceis Mais fceis
Mais complicada Mais simples
Menor grau de reversibilidade Maior Grau de reversibilidade
VPL > 0 Raro VPL > 0
Afeta FC total No Afeta FC total, apenas sua
composio
X
Lista 24:

Elaborar um texto para explicar a um publico
leigo qual a diferena entre DI e DF.
No mximo com 5 paginas

AVALIAO DE EMPRESAS
AS FONTES DE RECURSOS DE EMPRESA
Fontes de Recursos da Empresa
Capital Proprio
Capital de Terceiros

AVALIAO DE EMPRESAS SEM IR:
Exemplo Completo da Deep Space Company, do uso dos diversos custos
do capital e dos respectivos fluxos de caixa projetados para avaliao
de empresas, na ausncia de Imposto de Renda. Calculo e
conferencia.

DEEP SPACE COMPANY
Considere que o prximo exerccio 2002. O valor
dos dividendos projetados $114,00 por ao. No
existe reinvestimento. A distribuio dos lucros de
100%. Existem 1.000 aes da Firma Deep Space. O
valor total dos juros a serem pagos referentes a este
exerccio $90.000,00. A taxa Kd 8% ao ano. A
taxa Ks 12% ao ano. Pede-se; Calcular o valor
total do equity ; O valor de cada ao. O valor das
dividas. O FCO e o CMPC da Deep Space Co.
Considere a alquota do IR zero.
AVALIAO DE EMPRESAS
Soluo: Prximo exerccio 2.002
Valor dos dividendos projetados: 114.000
Taxa esperada de retorno para os acionistas: 12 %
Valor das aes: 950.000

Valor dos juros a serem pagos aos credores 90.000
Taxa de juros (media) da divida 8 %
Valor da divida 1.125.000
AVALIAO DE EMPRESAS
O valor total empresa deve ser ento:

950.000 aes
1.125.000 dividas
2.075.000 Valor da Firma
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir calculando de outra forma, atravs
do CMPC da firma:

CMPC = Kd (1-IR) { D / (D+S)} + Ks { S / (D+S) }

CMPC = 0,08 (1 - 0) (1.125.000) / 2.075.000 + 0,12 (950.000) / 2.075.000 = 0,098313
AVALIAO DE EMPRESAS
Vamos conferir:

Dado que no estamos considerando a incidncia de taxas nem impostos,
podemos descontar o valor do Lajir da firma para obtermos seu valor:

LAJIR $204.000,00
IR 0,00
FCO $204.000,00

O valor da firma ser ento: 204.000 / 0,098313 = 2.075.000
CONCILIAO ENTRE O VALOR DA
FIRMA, VALOR DA DVIDA E O VALOR
DAS AES DOS ACIONISTAS.
Valor da firma = Valor das Aes + Valor das dvidas
V = D + S
Onde: Valor das dividas = Juros / Kd
Valor das aes = Dividendos / (Ks g)
OU
Valor da Firma = FCO / CMPC = LAJIR (1-IR) / CMPC

Observao: Como voc pode observar estamos considerando
um cenrio de perpetuidade
Lista 25: Avaliao de Projetos e Empresas
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
1) TRIUMPHO Comida Canina S. A.
Considere que o prximo exerccio 2010. O
valor dos dividendos projetados $16,00 por
ao. No existe reinvestimento. A
distribuio dos lucros de 100%. Existem
10.000 aes da Firma Triumpho. O valor
total dos juros a serem pagos referentes a este
exerccio $100.000,00. A taxa Kd 12% ao
ano. A taxa Ks 18% ao ano. IR zero.
AVALIAO DE EMPRESAS COM IR &
BENEFCIOS FISCAIS
Exemplo Completo

Uso dos diversos custos do capital e dos respectivos fluxos
de caixa projetados para avaliao de empresas, na
presena de IR com Benefcios Fiscais. Calculo e
conferencia.
AVALIAO DE EMPRESAS COM IR &
BENEFCIOS FISCAIS
Exemplo: Suponha a QUIKOISA que tenha um Lajir de
$500 e uma dvida de $1.000 sobre a qual pague uma taxa
de juros, Kd, igual a 8% ao ano. Assuma que a taxa de
retorno adequada aos acionistas, Ks, seja de 12% ao ano. O
imposto de renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das
aes da firma (equity) e o valor total da firma em
condies de perpetuidade.
AVALIAO DA EMPRESA QUIKOISA
Soluo:
LAJIR 500
Juros (1000 x 0.08) 80
LAIR 420
IR (0.30 x 420) 126
Lucro (b=0, r = 0) 294
Valor do Equity (Pat Scios): 294 / 0.12 = 2.450

Valor da Divida: 80 / 0.08 = 1.000

Ento valor total da firma devera ser : 2.450 + 1.000 = 3.450
Calculo do CMPC:
= Ks [S/(D+S)] + Kd (1-IR) [D/(D+S)]
= 0.12 (S / V) + 0.08( 1 - 0.3) D / V
= 0.12 (2.450 / 3.450) + 0.08( 1 - 0.3) 1.000 / 3.450
= 0.10145
= 10,145% ao ano

Checagem :
a) V = LAJIR (1 - IR) / CMPC
= 500 (1- 0,3) / 0,10145 = 3.450

b) Dividendos / Ks = Valor equity = 294 / 0,12 = 2.450
Juros / Rd = Valor Dvida = 80 / 0,08 = 1.000
Soma = 3.450

EXERCCIOS SOBRE CUSTOS DE CAPITAL E
AVALIAO DE EMPRESAS:

1) Suponha que a Xhata Empresa de Balsas S/A tenha
projetado (para o prximo perodo) um Lajir de $1.200. Os
juros so de $150,00 por ano em perpetuidade. No existe
reinvestimento. Distribuio dos lucros integral. A taxa
Kd 10% ao ano e a taxa Ks 15% ao ano. O imposto de
renda de 30% . Calcule CMPC, o valor das aes da firma
(equity) e o valor total da firma em condies de
perpetuidade.

Prxima AULA
1) ESCOLHENDO A MELHOR ESTRUTURA DE
CAPITAL (RELAO D/S):

2) Princpios de Alavancagem
- Alavancagem Operacional
- Alavancagem Financeira
- Alavancagem Combinada

3) ORAMENTO

Fazer
Lista de EXERCCIOS 28

1, 2, 3, 4, 5, 6, 7 , 8 & 9
ESCOLHENDO A MELHOR
ESTRUTURA DE CAPITAL
(RELAO D/S):
A melhor relao D/S uma soluo de compromisso entre
diversas variveis. As principais variveis que devem ser
ponderadas para a deciso da estrutura de capital de uma
firma so:

ESCOLHENDO A MELHOR
(RELAO D/S):
1) Impostos
2) Risco
3) Tipo de Ativo
4) Folga Financeira
ESCOLHENDO A MELHOR
(RELAO D/S):
Trabalho para Casa
O que a relao D/S ? Quais as
consequencias de uma relao D/S
desiquilibrada. Por que buscamos a
relao D/S tima.
- Alavancagem Operacional
- Alavancagem Financeira
- Alavancagem Combinada
ALAVANCAGEM: OPERACIONAL,
FINANCEIRA E COMBINADA

Estes dois tipos bsicos de alavancagem podem
ser melhor definidos com referencia
Demonstrao de Resultados da empresa. A
tabela abaixo apresenta o formato tpico desta
demonstrao.
Leitura da Apostila
MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM OPERACIONAL

GAO = Variao percentual do LAJIR /
Variao percentual das vendas

MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM OPERACIONAL
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
Vendas (unidades) 500 1.000 1.500
Receitas de vendas ($10und) 5.000 10.000 15.000
Custos op Variveis ($5und) 2.500 5.000 7.500
Custos operacionais fixos 2.500 2.500 2.500
LAJIR 0 2.500 5.000

GAO Caso 1: + 100% / + 50% = 2.0
GAO Caso 2 - 100% / - 50% = 2.0

MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM FINANCEIRA

GAF = Variao percentual no LPA /
Variao percentual no LAJIR
MEDINDO O GRAU DE
Exemplo: Caso 2 Inicio Caso 1
LAJIR 6.000 10.000 14.000
Despesas de juros 2.000 2.000 2.000
LAIR 4.000 8.000 12.000
IR (proviso @40%) 1.600 3.200 4.800
LL 2.400 4.800 7.200
Dividendos preferenciais 2.400 2.400 2.400
Dividendos comuns 0 2.400 4.800

MEDINDO O GRAU DE

GAF Caso 1: +100% / + 40% = 2.5

GAF Caso 2: - 100% / - 40% = 2.5
MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM COMBINADA

GAC = Variao percentual no LPA /
Variao percentual nas Vendas

Formula Direta:
GAC = GAO x GAF

MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM COMBINADA

Exemplo:
Uma empresa espera vender 20.000 unidades a
$5 a unidade no prximo ano e..........
MEDINDO O GRAU DE
ALAVANCAGEM

Lista 27: Calcular o GAO, GAF e o GAC

Calcular o GAO, GAF e o GAC da Firma
XERETA.
ORAMENTO
A base da Controladoria Operacional o
processo de planejamento e controle
oramentrio, tambm denominado de
planejamento e controle financeiro ou
planejamento e controle de resultados. O
oramento a ferramenta de controle por
excelncia de todo o processo operacional da
empresa, pois envolve todos os setores da
companhia.

ORAMENTO
Definio
Oramento a expresso quantitativa de um
plano de ao e ajuda coordenao e
implementao de um plano.
Orar significa processar todos os dados
constantes do sistema de informao contbil
de hoje, introduzindo os dados previstos para o
prximo exerccio, considerando as alteraes
j definidas para o prximo exerccio.
ORAMENTO
Objetivos
O oramento pode e deve reunir diversos
objetivos empresariais, na busca da expresso
do plano e do controle de resultados. Portanto,
convm ressaltar que o plano oramentrio
no apenas prever o que vai acontecer e seu
posterior controle.
Exemplos de propsitos gerais que devem
estar contidos no plano oramentrio
1- Oramento como sistema de autorizao: O oramento aprovado no deixa de ser um meio de liberao
de recursos para todos os setores da empresa, minimizando o processo de controle.

2- Um meio para projees e planejamento: O conjunto de peas oramentrias ser utilizado para o
processo de projees e planejamento, permitindo, inclusive, estudos para perodos posteriores.

3- Um canal de comunicao e coordenao: Incorporando os dados do cenrio aprovado e das premissas
oramentrias, instrumento para comunicar e coordenar os objetivos corporativos e setoriais

4- Um instrumento de motivao: Na linha de que o oramento um sistema de autorizao, ele permite um
grau de liberdade de atuao dentro das linhas aprovadas, sendo instrumento importante para o processo
motivacional dos gestores

5- Um instrumento de avaliao e controle: Considerando tambm os aspectos de motivao e de
autorizao, lgica a utilizao do oramento como instrumento de avaliao de desempenho dos
gestores e controle dos objetivos setoriais e corporativos

6- Uma fonte de informao para tomada de deciso: Contendo os dados previstos e esperados, bem como
os objetivos setoriais e corporativos, uma ferramenta fundamental para decises dirias sobre os
eventos econmicos de responsabilidade dos gestores.
EXEMPLO de ORAMENTO
Empresa que vende pneus de um nico modelo de pneu.
Preo de venda deste modelo de pneu $92,00 por unidade.
Custo Varivel deste modelo de pneu de $27,00/und. Os
Custos Fixos so de $450.000,00/ms. A alquota do IR
25%. Prazos so; Receber as vendas com 90 dias, pagar
CF's a 60 dias, pagar CV a 30 dias. Fazer um oramento
para projetar a necessidade de capital de giro para os
prximos 4 meses.

Projeo de Vendas
Janeiro Fevereiro Maro Abril
12.000 14.400 17.280 20.736 /und
LISTA DE EXERCCIOS

APLICAO a REALIDADE das EMPRESAS

Lista 29, 30, 31, 32 .....

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