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COMO VALORAR ACTIVOS FINANCIEROS

(BONOS)

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Objetivos
Comprender las caracteristicas tipicas de los bonos y las acciones.
Aprender como se reporta la informacion acerca de los bonos y acciones.
Identificar las causas que afectan a estos activos.
Aprender a valorar estos activos

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Bonos
Los BONOS representan prestamos extendidos por inversionistas a las
compaas o al gobierno.
Los bonos son emitidos por el prestatario , y comprados por el
prestamista.
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Principales caractersticas de un bono
Es la cantidad de dinero (excluido intereses) que el emisor debe
rembolsar al final de la vigencia del bono.
Los bonos pueden tener diferente valor a la par , supondremos un
valor a la par de $ 1000.
Valor a la par
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Principales caractersticas de un bono
Determina el pago peridico de intereses al tener de bonos.
Los pagos sern iguales al Valor a la par por la tasa cupn.
Generalmente los pagos peridicos se realizan en forma semianual.
Tasa cupn
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Principales caractersticas de un bono
Es la vida del bono cuando este fue emitido. Las firmas prometen
repagar el valor a la par a su madurez.
A medida que pasa el tiempo, la madurez decrece.
Madurez
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Principales caractersticas de un bono
Da al emisor el derecho de liquidar los bonos antes de su
vencimiento, pagando un precio de llamada.
El precio de llamada es mayor que el valor a la par , y usualmente
declina en el tiempo.
El bono puede estar protegido por los primeros aos , no
permitiendo al emisor recomprar al bono durante este periodo.
Clusula de llamada
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Principales caractersticas de un bono

El valor del principal es pagado en varios abonos.

Fondo de amortizacin
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Principales caractersticas de un bono
El bono puede ser convertido , en un numero pre-especificado de
acciones de la firma.
El numero de acciones que pueden ser obtenidas, por bono
convertido se llama razn de conversin.
Los bonos no pueden ser convertidos durante los primeros aos del
mismo.
Conversin
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Cotizaciones
Bonos
Ren
d
Vol Cierre Cambi
o neto
CaterpInc 93/8 01
Chryslr 10.95s 17
Citicp 6 04
ClevEl 8 05
Coca-Cola 5 05
CrayRs 61/8 11

8.3
9.8
6.5
8.7
7.3
cv
30
37
2
10
49
31
112
111
99
1011/8
78
79
- 1

+ 1/8
- 5/8
+
-


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Valoracin de Bonos
El valor justo de un bono es el valor presente de los cupones futuros y
pagos del principal.
En la emisin , la tasa cupn es puesta de tal manera que el valor justo de
los bonos es muy cercano a su valor a al par.
Despus, cuando cambian las condiciones del mercado, el valor del bono
difiere del valor a la par.
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Ejemplo de valoracin de un bono

Encuentre el valor de un bono con un valor a la
par de $1.000, que tiene 12 aos de vida, y una
tasa cupn del 9 % pagados
semestralmente...Asuma que en los momentos
actuales, la tasa de retorno requerida de los
bonos es del 6 % anual.
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Ejemplo de valoracion de un bono (cont.).
Pago semestral
= [tasa cupn / 2] x valor a la par
= [0.09 / 2] x $1,000 = $45
Nmeros de pagos = 12 x 2 = 24
Tasa semestral de retorno requerida = 3%
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Ejemplo de valoracin de un bono (cont..).
Valor del Bono:
B
0
= PV(pago de cupones) + PV(valor a la par)
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Ejemplo de valoracin de un bono (cont.).
$1,254.03
(1.03)
$1,000
(1.03) (0.03)
1 (1.03)
45 $
B
24 24
24
0
=
+
(
(

=
Valor del Bono:
B
0
= PV(pago de cupones) + PV(valor a la par)
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Modelo general de valorizacin de un bono
( )
( )
( )( ) ( )
2N 2N
2N
t
2
1
0
r/2 1
1000
r/2 1 r/2
1 r/2 1
2
CPN
r/2 1
1,000
) 2 / 1 (
2 /
B
+
+
(
(

+
+
(

=
+
+
+
=

=
N
t
t
r
CPN
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Valor de bonos y tasa de retorno requerida
Tasa de retorno
requerida

Valor del Bono

6.0 %
9.0 %
12.0 %
$ 1, 254.03
$ 1,000.00
$ 811.74
Bono con prima
Bono a la par
Bono con
descuento

Tasa cupn = 9% por ao
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Rendimiento corriente de un bono
Bono cte Precio
anual Cupon
Cte dim Re = iento n
Asuma que bono cupn del 9 % en el ejemplo previo es
vendido en $ 1076.23
Su rendimiento corriente es $90/$1076.23 = 8.36%
El rendimiento corriente ignoras ganancias o perdidas
que resulten de la diferencia entre el precio de compra
y el valor a la par.

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Rendimiento al vencimiento (RAV) de un Bono
La TPA que iguala el precio de mercado de un bono con el valor
presente de sus futuros flujos de cajas.
Asuma que los pagos sern realizados efectivamente cuando estn
prometidos.
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Ejemplo de Rendimiento al vencimiento (RAV) de un Bono
Encuentre el RAV de un bono de $1.000 de valor a
la par , con 12 aos y tasa cupn del 9 % anual
pagados semestralmente. El bono actualmente se
vende en $ 1076.23
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Ejemplo de Rendimiento al vencimiento (RAV) de un
Bono. ( cont..)
24 24
24
r/2) (1
$1,000
r/2) + (1 (r/2)
1 r/2) + (1
$45 $1,076.23
+
+
(
(

=
RAV = r = 8% por ao (o 4% por 6-meses).
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Comparacin

Condiciones de los Bonos:
Valor a la par = $1,000; Madurez = 12 years
Tasa cupon = 9% annual. Pagado * semestre.

Precio del
Bono
R.A RAV RPA
$1,254.03
$1,000.00
$ 811.74
7.18 %
9.00 %
11.09 %
6.00 %
9.00 %
12.00 %
6.09 %
9.20 %
12.36 %


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Sendero temporal de un bono
600
700
800
900
1000
1100
1200
1300
B
o
n
d

V
a
l
u
e

Time to Maturity
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Sendero temporal de un bono
4%
5%
6%
7%
8%
9%
10%
11%
12%
13%
$600
$700
$800
$900
$1.000
$1.100
$1.200
$1.300
1
2

1
1
,
5

1
1

1
0
,
5

1
0

9
,
5

9

8
,
5

8

7
,
5

7

6
,
5

6

5
,
5

5

4
,
5

4

3
,
5

3

2
,
5

2

1
,
5

1

0
,
5

0

M
a
r
k
e
t

R
a
t
e

B
o
n
d

V
a
l
u
e

Time To Maturity
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Riesgo de la tasa de interes.
Como el valor de un bono cambia cuando cambia la tasa de inters?
EL valor de los bonos esta inversamente relacionado con la tasa de
inters.
Cambios en el valor de los bonos debido a cambios en la tasa de inters se
conoce como el riesgo de la tasa de inters.
Cuando riesgo de tasa de inters tiene un bono?
Este depender de la madurez del bono
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Riesgo de la tasa de inters de un bono
$600
$700
$800
$900
$1.000
$1.100
$1.200
$1.300
$1.400
$1.500
6
%

7
%

7
%

8
%

8
%

9
%

9
%

1
0
%

1
0
%

1
1
%

1
1
%

1
2
%

1
2
%

B
o
n
d

V
a
l
u
e

Market Interest Rate
30 year,
9% coupon bond
5 year,
9% coupon bond
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El valor de los bonos y la opcin de llamada o
recompra.
La opcin de llamada permite al emisor pagar la totalidad del bono
antes de su vencimiento.
Cuando los bonos sean llamados por su emisor.
Ellos son comprados al tenedor del bono
Y los bonos son retirados.
El Rendimiento al ReComprar . RAR. Es el rendimiento esperado de un
Bono, suponiendo que la compaa pagar los bonos en la fecha de
llamada.
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El Rendimiento al ReComprar . RAR

Considere un cupon del 9 % , a 12 aos.
Asuma que el bono actualmente esta valorado para rendir 6 % al
vencimiento.
El precio del bono es $ 1.254.03
SI la tasa de mercado no cambia, 5 aos despus de su emisin el bono
puede ser vendido por $ 1.169,44.
La tasa de retorno de esta inversion es 6 %
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El Rendimiento al ReComprar . RAR

Ahora asuma que el bono es llamado 5 aos despues que usted lo
hay comprado.
El precio de llamado es $ 1.090,00
Note que el precio de llamado es menor que el precio si este no
fuera llamado. (i.e., $ 1,169.44).
Asi , si el bono es llamado , la tasa de retorno ser menor que el RAV
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Calculo de rendimiento al recomprar
10 10
10
r/2) + (1
$1,090.00
r/2) + (1 (r/2)
1 r/2) + (1
45 $ = 1,1254.03 $ +
(
(

r = RAR = 4.83%
RAR< RAV
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Bonos Cero Cupon
No pagan ningn cupn
El valor a la par es retornado al tenedor del bono a su vencimiento
Estos bonos son conocidos como
Bono descuento puro.
Bono Cero.
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Valorando un bono cero cupon.
La tasa de retorno requerida a 12 aos de un bono cero cupn con un
valor a la par de $ 1.000 es 9 %. Cual es el valor del bono hoy?
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Valorando un bono cero cupn.
LA tasa de retorno requerida a 12 aos de un bono cero cupn con un
valor a la par de $ 1.000 es 9 %. Cual es el valor del bono hoy?
( )
355.53 $
1.09
1,000 $
B
12
0
= =