PLAN

Dfinition et Fonctions d'une institution financire tablissement d'un fonds commun de crances Fonctionnement et schmatisation de la titrisation Les avantages et les inconvnients de la titrisation Fonction dagent Perception et transmission des paiements Fourniture des actifs titriss Protection de premier niveau Soutien au crdit Transfert dautres actifs financiers avec recours

Dfinition et Fonctions d'une institution financire

La titrisation de l'actif consiste former des blocs d'actifs, par exemple des hypothques, des comptes clients, des comptes dbiteurs de cartes de crdit ou de contrats de crdit-bail d'automobiles, ou encore des prts la consommation, et les financer en mettant des titres qui sont achets par des investisseurs. Une institution financire peut assumer diverses fonctions dans une opration de titrisation de l'actif. Elle peut :

constituer ou faire constituer un fonds commun de crances pour acheter des actifs et mettre des titres; faire fonction d'agent, c'est--dire structurer l'opration, analyser les actifs, effectuer les examens de diligence raisonnable et de crdit, et contrler la qualit du portefeuille crances; percevoir les paiements d'intrt et de principal sur les actifs et les transmettre aux investisseurs (ou un fiduciaire les reprsentant); fournir les actifs faisant l'objet de l'opration de titrisation; fournir une certaine forme de soutien au crdit par le biais, par exemple, d'une garantie, d'un accord de rachat des actifs, d'une ligne de crdit subordonne ou d'une crance subordonne; et fournir au fonds commun de crances un concours de trsorerie non subordonn.

Une institution financire peut galement faire fonction de preneur ferme, dans le cadre de ses propres activits de ngoce et de distribution ou par l'entremise d'une filiale de courtage, mais cette fonction ne sera pas aborde ici.

tablissement d'un fonds commun de crances

Dans une opration type de titrisation, un fonds commun de crances est mis sur pied afin d'acheter des actifs et d'mettre des titres. Pour rduire au minimum les risques que lui fait courir un fonds commun de crances, l'institution financire doit rpondre aux conditions suivantes. L'institution financire ne peut :participer au capital-actions de la socit -- ou tre la bnficiaire de la fiducie qui sert acheter et titriser les avoirs financiers. Pour l'application de cette rgle, le capital-actions s'entend de toutes les catgories d'actions ordinaires et privilgies;

intgrer sa raison sociale celle de la socit ou de la fiducie utilise pour tablir le fonds commun de crances, ou laisser entendre qu'il existe un lien entre elle et la socit ou la fiducie en question, par exemple en utilisant un symbole troitement li elle. Si, toutefois, elle joue un rle prcis l'gard d'une ou de plusieurs oprations particulires (p. ex., en jouant le rle d'agent ou de soutien au crdit), elle peut l'indiquer dans le prospectus (sous rserve des dispositions du rglement sur l'utilisation des raisons sociales);

tre reprsente par l'un de ses administrateurs, dirigeants ou employs au conseil d'administration d'une socit utilise pour tablir le fonds commun, moins que ledit conseil soit compos d'au moins trois administrateurs. Si le conseil est compos d'au moins trois administrateurs, l'institution financire ne peut tre reprsente par plus d'un administrateur. Lorsque le fonds commun de crances est une fiducie, le bnficiaire, et le fiduciaire li par contrat ou le fiduciaire metteur, ou les deux, doivent tre des tiers indpendants; consentir un prt subordonn au fonds commun, sauf dans les conditions prvues dans la prsente ligne directrice; ou assumer, sauf dans les conditions prvues dans la prsente ligne directrice, les pertes auxquelles peut donner lieu l'mission de titres de mobilisation des actifs ou les pertes subies par les investisseurs, ou encore prendre en charge les dpenses courantes du fonds. L'institution financire peut cependant conclure avec le fonds commun de crances un swap de taux d'intrt ou de devises, un accord plafond ou plancher, ou tout accord semblable aux conditions du march.

Les conditions rgissant toutes les oprations entre l'institution financire et le fonds commun de crances doivent tre approuves par le comit de rvision de l'institution financire de faon que ces oprations soient conclues au minimum aux conditions du march (et rgles temps). Le comit du crdit peut approuver des oprations particulires dans le cadre d'un accord gnral approuv par le comit de rvision. Lorsqu'une institution financire rpond toutes ces conditions, elle n'est pas tenue de garder des fonds propres additionnels pour soutenir ses activits dans ce domaine. Lorsqu'elle ne rpond pas toutes ces conditions, elle est tenue de garder des fonds propres en couverture des titres de crances mis des tiers par le fonds commun de crances.

> Un concept simple Une entreprise financire ou industrielle et commerciale lve des capitaux sur la base des " cash flow " gnrs par ses actifs ou ses droits court, moyen et long terme, tout en conservant la gestion quotidienne desdits actifs ou droits. Exemples : crances commerciales, loyers d'actifs mobiliers ou immobiliers, royalties, remboursement de crdit flux futurs lis la revente d'actifs ... > Fonctionnement L'entreprise cde ses crances nes ou natre un fonds commun de crances (FCC) en change de liquidits. Le FCC, entit sans personnalit morale exempte de toute fiscalit, finance son acquisition en mettant des valeurs mobilires ou "titres" (des parts) qui peuvent tre souscrites par un univers trs vaste d'investisseurs. Les parts mises par le FCC peuvent faire l'objet d'une notation financire, tre admise la cotation d'une bourse de valeurs ou au contraire, faire l'objet d'un placement priv auprs d'investisseurs qualifis. Le choix du mode de placement est intimement li aux caractristiques financires des actifs sous-jacents et aux objectifs poursuivis par le cdant.

Les avantages et les inconvnients de la titrisation

La titrisation dactifs procure des liquidits un tablissements financier ou une entreprise et , le cas chant lui permet de les sortir de son bilan. Ainsi, la titrisation permet de rduire le total du bilan et donc damliorer le ratio encours pondrs de crdit /capitaux propres ; lun des ratios les plus surveills des tablissements de crdit. Cependant le cot de ces montages demeure plus lev que la dette classique surtout pour un emprunteur de bonne qualit.

Fonction dagent
Une institution financire peut faire fonction d'agent d'un fonds commun de crances. ce titre, elle structure les oprations, analyse les actifs, effectue des examens de diligence raisonnable et de crdit, et contrle la qualit du portefeuille de crances. L'institution financire qui fait fonction d'agent doit respecter les conditions prescrites pour une institution financire qui tablit un fonds commun de crances. Elle doit en outre : conserver dans ses dossiers des preuves que ses conseillers juridiques sont convaincus que les modalits de l'mission de titres de mobilisation d'actifs la protgent contre toute responsabilit l'gard des investisseurs ( l'exception des obligations contractuelles normales d'un agent); veiller ce que tout prospectus renferme, bien en vue, une dclaration indiquant trs clairement que l'institution financire n'endosse ni l'mission ni le fonds commun de crances et qu'elle ne prendra pas en charge les pertes ventuelles sur le portefeuille de crances; et veiller ce que les services fournis soient rmunrs par des frais ou une commission calculs au minimum aux conditions du march Lorsqu'une institution financire ne rpond pas toutes ces conditions, elle est tenue de garder des fonds propres en couverture des titres de crance mis des tiers par le fonds commun de crances.

Perception et transmission des paiements

Les conditions respecter par l'institution financire qui fait fonction d'agent s'appliquent galement lorsqu'elle peroit les paiements d'intrt et de principal sur les actifs titriss et les transmet aux investisseurs (ou un fiduciaire les reprsentant). L'institution financire qui assume cette fonction doit en outre : Ne pas tre tenue de faire un paiement au fonds commun de crances ou aux investisseurs qui ont achet les titres si elle n'a pas reu les fonds du dbiteur; et Ne pas fournir de financement temporaire pour couvrir les insuffisances de trsorerie dcoulant de l'inexcution de prts qu'elle administre ou de retards de paiement, sauf en cas de panne mcanique1 affectant le systme de paiement.

Fourniture des actifs titriss

Lorsqu'une institution financire transfre ses propres actifs un fonds commun de crances des fins de titrisation, le transfert peut tre considr comme une vente et les actifs peuvent tre rays du bilan de l'institution si le transfert est conforme aux critres gnraux du Bureau en matire de vente (voir la ligne directrice D-4). L'institution financire qui ne rpond pas ces critres doit continuer de comptabiliser les actifs son bilan dans ses dclarations Il se peut qu'une institution financire qui fournit les actifs titriss soit oblige de financer une augmentation de l'actif inscrit son bilan en raison d'un amortissement anticip ou d'vnements lis l'chance des titres. Elle doit donc veiller en tenir compte dans la planification de ses fonds propres et de ses liquidits. Si le Bureau juge que cette planification laisse dsirer, il peut obliger l'institution maintenir des fonds propres suprieurs. Un amortissement acclr ne peut pas tre dclench par des mesures rglementaires touchant le fournisseur des actifs.

Protection de premier niveau

La protection de premier niveau contre les pertes vise couvrir directement les pertes subies sur les actifs titriss ou le soutien financier accord au titre de ces actifs, du rendement du fonds commun de crances ou des titres achets par les investisseurs. Parmi les exemples courants de ce type de protection, mentionnons les garanties supplmentaires, les dispositions de recours, une structure titres privilgis - titres subordonns, les lignes de crdit subordonnes, les prts subordonns, les avoirs de tiers, les engagements d'achat d'actifs en dfaut et tout accord qui a pour effet de reporter la rception du produit de la vente, comme des comptes d'cart. C'est souvent le fournisseur des actifs qui offre cette protection, mais celle-ci peut galement tre assure par un tiers. L'institution financire qui assure une protection de premier niveau doit dduire le montant de cette protection de ses fonds propres, aux fins du calcul de la suffisance de ses fonds propres, dans la mesure o la protection n'a pas donn lieu la constitution d'une provision ou au report d'un gain ou la reconnaissance d'une perte ralise lors de la vente, conformment la ligne directrice D-4.

Le montant dduit de l'ensemble des fonds propres d'une banque ou d'une socit de fiducie et de prt, aux fins du calcul de la suffisance des fonds propres fonde sur les risques et du respect des exigences relatives au ratio actif/fonds propres, se limite aux fonds propres qui auraient t requis en vertu de chaque critre si l'actif tait demeur au bilan ou si l'institution en avait conserv la proprit. Le montant dduit de l'ensemble des fonds propres d'une socit d'assurance-vie se limite aux fonds propres qui auraient t requis aux termes des exigences du Bureau en matire de suffisance des fonds propres fonde sur les risques l'gard d'un lment de crdit direct de remplacement correspondant au montant intgral de l'actif transfr. Le facteur de contrepartie utilis aux fins de ce calcul quivaudra celui de l'actif sous-jacent, sous rserve d'un seuil de 4 %.

Une protection de premier niveau sera considre comme importante si elle rpond aux conditions suivantes : il existe un dossier de crdit tay et fiable couvrant au moins un cycle conomique complet pour le type particulier d'actifs du bloc sous-jacent; l'institution financire value convenablement les risques de crdit et autres,conformment sa politique normale de crdit des contreparties indpendantes; et La protection couvre les pertes attendues dans toute situation prvisible.

Soutien au crdit
Un mcanisme de soutien au crdit vise ponger les pertes et rduire les risques des investisseurs et du fournisseur de liquidits. Il doit bnficier explicitement de la protection subordonne de premier niveau. Pour tre applique explicitement, la protection de premier niveau doit couvrir tous les risques auxquels le soutien au crdit est expos. Le soutien au crdit peut s'appliquer aux avoirs particuliers d'un vendeur dtermin, aux blocs d'actifs d'un fonds reprsentant plusieurs vendeurs, au rendement d'un fonds commun de crances ou aux titres achets par les investisseurs. Parmi les exemples courants de ce type de mcanisme, mentionnons les dispositions de recours, une structure titres prioritaires - titres subordonns, les lignes de crdit subordonnes, les prts subordonns, les avoirs de tiers et les engagements de tiers d'acheter des actifs en dfaut. Un soutien au crdit peut tre assur par le fournisseur des actifs ou par un tiers.

L'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs

Si le soutien au crdit est assur par une institution financire qui n'est pas le fournisseur des actifs, le soutien peut tre considr comme un substitut direct de crdit (ou comme un actif inscrit au bilan sa valeur nominale) aux fins de la suffisance des fonds propres, s'il est couvert par une importante protection de premier niveau offerte par un tiers indpendant. S'il ne rpond pas cette condition, il sera considr comme une protection de premier niveau. L'institution financire est le fournisseur des actifs Lorsque l'institution financire qui est le fournisseur des actifs -- ou une socit rglemente affilie l'institution financire qui est le fournisseur des actifs -- offre un soutien au crdit ou la fois une protection de premier niveau et un soutien au crdit, les deux mcanismes seront considrs comme une protection de premier niveau.

Concours de trsorerie
Un concours de trsorerie, pour l'application de la prsente ligne directrice, doit bnficier explicitement de la protection d'un important soutien au crdit subordonn et doit tre assortie d'une clause prvoyant sa rduction ou son annulation si la qualit des actifs se dtriore. Un concours de trsorerie permet aux investisseurs d'tre assurs de paiements rguliers en cas de perturbation du march. Parmi les exemples courants de ce type de concours, mentionnons l'engagement d'accorder des prts au fonds commun de crances dans le cours normal des activits. Le concours peut tre offert par un tiers indpendant ou par un tiers qui joue un autre rle dans l'opration de titrisation. Un tiers indpendant doit participer au soutien au crdit ou au concours de trsorerie pour que les deux soient clairement spars.

L'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs

Lorsque l'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs et qu'un tiers fournit un important soutien au crdit qui rpond aux conditions voulues pour tre considr comme un soutien au crdit et protge le concours de trsorerie contre les pertes, celui-ci sera comptabilis en fonction des dfinitions des postes hors bilan, aux fins de la suffisance des fonds propres. Lorsque l'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs et que le soutien au crdit est inexistant ou ngligeable, le concours de trsorerie est comptabilis d'aprs les dfinitions des postes hors bilan, aux fins de la suffisance des fonds propres, si les conditions suivantes sont remplies : au moins 25 % du concours de trsorerie fait l'objet d'une participation proportionnelle de la part d'un tiers indpendant; et la protection de premier niveau fournie par le tiers indpendant protge le concours de trsorerie contre le risque de perte dans toute situation.

Si ces conditions ne sont pas respectes, le concours de trsorerie est considr comme quivalant un soutien au crdit s'il rpond aux conditions nonces prcdemment dans le cas d'une institution financire qui fournit un soutien au crdit. Si ces conditions ne sont pas respectes, le concours de trsorerie est considr comme une protection de premier niveau

Lorsque l'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs et assure la fois le soutien au crdit et le concours de trsorerie dans le cadre de mcanismes distincts, le soutien au crdit sera considr comme tel s'il rpond aux conditions prvues dans ce cas, s'il est important et s'il protge le concours de trsorerie contre les pertes. Le concours de trsorerie sera considr comme un poste hors bilan, aux fins de la suffisance des fonds propres, tant que :

-au moins 25 % du concours de trsorerie ou au moins 25 % du soutien au crdit sont fournis par un tiers indpendants; ou - au moins 25 % du concours de trsorerie fait l'objet d'une participation proportionnelle de la part d'un tiers indpendant ou au moins 25 % du soutien au crdit est fourni par des tiers et le montant du soutien au crdit fourni par ces derniers reprsente une tranche distincte qui entre en vigueur aprs la protection de premier niveau et le soutien au crdit de l'institution chef de file.

Si ces conditions ne sont pas respectes, le concours de trsorerie peut tre considr comme un soutien au crdit s'il rpond aux conditions prvues dans ce cas.

Lorsque l'institution financire n'est pas le fournisseur des actifs d'un fonds reprsentant plusieurs vendeurs et assure la fois le soutien au crdit et le concours de trsorerie dans le cadre de mcanismes distincts, un soutien d'un bloc d'actifs (soutien direct) peut servir protger d'autres blocs d'actifs du fonds commun. Le degr de soutien direct doit tre uniforme pour tous les blocs, compte tenu du profil des risques de chacun, il doit tre important et doit protger l'ensemble des actifs contre les pertes. Si ces conditions sont respectes, les exigences nonces prcdemment relativement la participation proportionnelle s'appliqueront un bloc d'actifs particuliers sans tenir compte des autres blocs d'actifs du fonds commun. Si ces conditions ne sont pas respectes, le montant prvu pour protger les autres blocs d'actifs sera pris en compte pour dterminer les conditions de la participation proportionnelle.

L'institution financire est le fournisseur des actifs

Lorsqu'une institution financire est le fournisseur des actifs et qu'un soutien au crdit est fourni par un tiers, au moins 25 % du concours de trsorerie doit faire l'objet d'une participation proportionnelle de la part d'un tiers indpendant pour tre considr comme un poste hors bilan d'aprs les rgles sur la suffisance des fonds propres. dfaut de participation proportionnelle, le concours de trsorerie est considr comme une protection de premier niveau

Lorsque l'institution financire est le fournisseur des actifs, qu'il n'existe aucun soutien au crdit et que l'institution financire ou une socit affilie rglemente fournit un concours de trsorerie, ou que l'institution ou la socit affilie fournit la fois un soutien au crdit et un concours de trsorerie, ces derniers seront considrs comme une protection de premier niveau.

Lorsque l'institution financire est le fournisseur des actifs et qu'il n'existe aucun soutien au crdit, le concours de trsorerie sera comptabilis en fonction des dfinitions des postes hors bilan, aux fins de la suffisance des fonds propres, si les conditions suivantes sont respectes : -au moins 25 % du concours de trsorerie fait l'objet d'une participation proportionnelle de la part d'un tiers indpendant; et - la protection de premier niveau offerte par un tiers indpendant protg le concours de trsorerie contre le risque de perte dans toute situation.

Si ces conditions ne sont pas toutes respectes, le concours de trsorerie est considr comme une protection de premier niveau.

TRANSFERTS D'AUTRES ACTIFS FINANCIERS AVEC RECOURS Bien que les accords de recours soient le plus souvent utiliss dans le cadre de la titrisation de l'actif, ils peuvent galement porter sur d'autres genres de ventes
Lorsque le transfert d'un actif financier avec recours dans le cadre d'un accord ne portant pas sur la titrisation de l'actif est considr comme une vente aux termes de la ligne directrice D-4, l'institution financire doit dduire de ses fonds propres le montant de l'accord de recours aux fins de la suffisance des fonds propres, dans la mesure o l'accord n'a pas donn lieu la constitution d'une provision ou au report d'un gain issu de la vente aux termes de la ligne directrice D-4. Le montant dduit des fonds propres se limite toutefois aux fonds propres requis en vertu des rgles du Bureau en matire de suffisance des fonds propres qui auraient t appliques l'institution si les actifs taient demeurs son bilan ou si elle en avait conserv la proprit. Cette exigence quivaut la rgle de protection de premier niveau prvue dans une structure de titrisation de l'actif, la page 6 de la prsente ligne. Si une institution financire tierce accorde une protection contre les pertes de premier niveau (pour remplacer l'accord de recours du vendeur) dans le cadre du transfert d'actifs financiers, elle doit conserver des fonds propres suffisants, conformment aux rgles susmentionnes pour les accords de recours.