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UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE SAN MARCOS

FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS E.A.P. DE ADMINISTRACION DE NEGOCIOS INTERNACIONALES

MODELO BINOMIAL DE VALORACION DE OPCIONES

Noviembre, 2012

MARCO DE REFERENCIA
ARBOL DE DECISIONES
Representacin de un rbol de decisin bsico

Se trata bsicamente de una representacin esttica que con frecuencia juega un rol integral en las finanzas corporativas, sirviendo para hacer estimaciones econmicas.
Ramificacin de un rbol de decisin bsico

VALORACION DE OPCIONES:

EL VALOR (O PRIMA) DE UNA OPCIN

Componentes:

Factores influyentes:
Tipo Factor influyente CALL PUT

Exgenos al contrato

Valor intrnseco

Precio subyacente (s) Volatilidad Dividendos Tipo de inters Plazo Precio del ejercicio

+ + + + -

+ + + +

Prima

Valor tiempo

Fuente: Lamothe Fernandez, Prosper , Opciones financieras y productos estructurados (2002) McGraw Hill (Adaptacin propia)

Endgenos al contrato

DEFINICION DEL MODELO BINOMIAL


El modelo binomial es denominado tambin modelo de Cox, Ross y Rubinstein. En este modelo se elaboran ramas del rbol binomial las cuales representan las posibles trayectorias que pueden tomar el precio del activo subyacente durante la vida de la opcin y el supuesto esencial sobre el cual descansa el modelo es que no existen oportunidades de arbitraje lo que significa que si hay dos alternativas de inversin libres de riesgo, ambas producen el mismo rendimiento.

3.2 SUPUESTOS DEL MODELO BINOMIAL

Mercado financiero perfecto, esto es, con profundidad, competitivo y eficiente. Ausencia de costes de transaccin, de informacin e impuestos. Posibilidad de comprar o vender en descubierto sin limitacin alguna. Existencia de una tasa de inters sin riesgo a corto plazo, rf , conocida, positiva y constante para el perodo considerado. Esto implica la posibilidad de prestar o tomar prestado al mismo tipo de inters rf . Todas las transacciones se pueden realizar de manera simultnea y los activos son perfectamente divisibles. La accin o activo subyacente no paga dividendos, ni cualquier otro tipo de reparto de beneficios, durante el perodo considerado. El precio del subyacente evoluciona segn un proceso binomial multiplicativo a lo largo de perodos discretos de tiempo.

CASO PRACTICO
Supongamos que tenemos una opcin europea de venta a dos aos con un precio del ejercicio de $52.00 sobre unas acciones cuyo valor actual es $50.00. Suponemos que hay dos periodos anuales y en cada uno el precio asciende y desciende en cantidad proporcional del 20. Se supone

un inters libre de riesgo de 5%.

OPCIONES EUROPEAS
Sou2
DATOS:

1. Precio del Ejercicio: $52.00 2. Precio Spot: $ 50.00 3. Periodos: 2 aos 4. r = 5% 5. u = 1.2 6. d = 0.8

S ou fu So f S od fd

fuu

Soud fud

Sod2 fdd

OPCIONES EUROPEAS
72

Max. (S E , 0)
60

Max (52 - 72) = -20 0

B
48 4
Max (52 - 48 ) = 4

50

A
40

C
32

S = Precio de la accin en t E = Precio de ejercicio

20

Max (52 - 32) = 20

OPCIONES EUROPEAS
72 0 60

= [ + ]
=

B
48 4

1.4147 50

A
40

C
32
= , . . = . . .

20

f = 1.4147

OPCIONES EUROPEAS
72 0 60
=
+

B
48 4

1.4147 50

A
40

C
. . + .

9.4636
32 20

f = 9.4636

OPCIONES EUROPEAS
72 0 60

B
48 4
= . . + . . + .

1.4147 50 4.1923

A
40 12

C
32

Precio de la opcin Final: $ 4.1923

20

f = 4.1923

CASO PRACTICO
Supongamos que tenemos una opcin americana de venta a dos aos con un precio del ejercicio de $52.00 sobre unas acciones cuyo valor actual es $50.00. Suponemos que hay dos periodos anuales y en cada uno el precio asciende y desciende en cantidad proporcional del 20. Se

supone un inters libre de riesgo de 5%.

OPCIONES AMERICANAS
72 0 60
DATOS:

B
Precio de

50

A
40

48 4

Ejercicio=$52
Precio Spot=$50 r=5% u=1.2

C
32

d=0.8

20

OPCIONES AMERICANAS
72 0 60

B
48 4

Max(E - S ; 0) 52 - 60 = -8

1.4147 50

A
40

C
32

= [ + ]
20
=

f = 1.4147

OPCIONES AMERICANAS
72 0 60

B
48 4

1.4147 50

A
40 12

Max(E - S ; 0) 52 - 40 = 12

C
32

20

OPCIONES AMERICANAS
72 0 60

B
48 4

1.4147 50 5.0894

= [ + ]
. ]

A
40 12

= . [. . +

C
32

f = 5.0894

20

CONCLUSIONES

1. En un rbol de decisiones, las decisiones estn basadas en resultados esperados de los particulares cursos de accin de la empresa y son representadas mediante nodos finales. Asimismo, otra de las aplicaciones ms bsicas de los rboles de decisiones es la valuacin de opciones financieras. En ese sentido, el modelo binomial utiliza probabilidades para determinar el valor de un opcin a su vencimiento. 2. Los componentes del valor de una opcin son el valor intrnseco y valor tiempo (componente probabilstico), los cuales se ven influenciados por factores que no dependen de los trminos del contrato (exgenos) y por otros (endgenos), que dependen del contrato de opcin. 3. La diferencia entre el modelo binomial y el modelo Black Scholes recae en el hecho de que en el modelo binomial la accin solo puede tomar dos posibles valores y en el de Black-Scholes-Merton se asume que la accin sigue un movimiento geomtrico Browniano.

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