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Noviembre, 2012
MARCO DE REFERENCIA
ARBOL DE DECISIONES
Representacin de un rbol de decisin bsico
Se trata bsicamente de una representacin esttica que con frecuencia juega un rol integral en las finanzas corporativas, sirviendo para hacer estimaciones econmicas.
Ramificacin de un rbol de decisin bsico
VALORACION DE OPCIONES:
Componentes:
Factores influyentes:
Tipo Factor influyente CALL PUT
Exgenos al contrato
Valor intrnseco
Precio subyacente (s) Volatilidad Dividendos Tipo de inters Plazo Precio del ejercicio
+ + + + -
+ + + +
Prima
Valor tiempo
Fuente: Lamothe Fernandez, Prosper , Opciones financieras y productos estructurados (2002) McGraw Hill (Adaptacin propia)
Endgenos al contrato
Mercado financiero perfecto, esto es, con profundidad, competitivo y eficiente. Ausencia de costes de transaccin, de informacin e impuestos. Posibilidad de comprar o vender en descubierto sin limitacin alguna. Existencia de una tasa de inters sin riesgo a corto plazo, rf , conocida, positiva y constante para el perodo considerado. Esto implica la posibilidad de prestar o tomar prestado al mismo tipo de inters rf . Todas las transacciones se pueden realizar de manera simultnea y los activos son perfectamente divisibles. La accin o activo subyacente no paga dividendos, ni cualquier otro tipo de reparto de beneficios, durante el perodo considerado. El precio del subyacente evoluciona segn un proceso binomial multiplicativo a lo largo de perodos discretos de tiempo.
CASO PRACTICO
Supongamos que tenemos una opcin europea de venta a dos aos con un precio del ejercicio de $52.00 sobre unas acciones cuyo valor actual es $50.00. Suponemos que hay dos periodos anuales y en cada uno el precio asciende y desciende en cantidad proporcional del 20. Se supone
OPCIONES EUROPEAS
Sou2
DATOS:
1. Precio del Ejercicio: $52.00 2. Precio Spot: $ 50.00 3. Periodos: 2 aos 4. r = 5% 5. u = 1.2 6. d = 0.8
S ou fu So f S od fd
fuu
Soud fud
Sod2 fdd
OPCIONES EUROPEAS
72
Max. (S E , 0)
60
B
48 4
Max (52 - 48 ) = 4
50
A
40
C
32
20
OPCIONES EUROPEAS
72 0 60
= [ + ]
=
B
48 4
1.4147 50
A
40
C
32
= , . . = . . .
20
f = 1.4147
OPCIONES EUROPEAS
72 0 60
=
+
B
48 4
1.4147 50
A
40
C
. . + .
9.4636
32 20
f = 9.4636
OPCIONES EUROPEAS
72 0 60
B
48 4
= . . + . . + .
1.4147 50 4.1923
A
40 12
C
32
20
f = 4.1923
CASO PRACTICO
Supongamos que tenemos una opcin americana de venta a dos aos con un precio del ejercicio de $52.00 sobre unas acciones cuyo valor actual es $50.00. Suponemos que hay dos periodos anuales y en cada uno el precio asciende y desciende en cantidad proporcional del 20. Se
OPCIONES AMERICANAS
72 0 60
DATOS:
B
Precio de
50
A
40
48 4
Ejercicio=$52
Precio Spot=$50 r=5% u=1.2
C
32
d=0.8
20
OPCIONES AMERICANAS
72 0 60
B
48 4
Max(E - S ; 0) 52 - 60 = -8
1.4147 50
A
40
C
32
= [ + ]
20
=
f = 1.4147
OPCIONES AMERICANAS
72 0 60
B
48 4
1.4147 50
A
40 12
Max(E - S ; 0) 52 - 40 = 12
C
32
20
OPCIONES AMERICANAS
72 0 60
B
48 4
1.4147 50 5.0894
= [ + ]
. ]
A
40 12
= . [. . +
C
32
f = 5.0894
20
CONCLUSIONES
1. En un rbol de decisiones, las decisiones estn basadas en resultados esperados de los particulares cursos de accin de la empresa y son representadas mediante nodos finales. Asimismo, otra de las aplicaciones ms bsicas de los rboles de decisiones es la valuacin de opciones financieras. En ese sentido, el modelo binomial utiliza probabilidades para determinar el valor de un opcin a su vencimiento. 2. Los componentes del valor de una opcin son el valor intrnseco y valor tiempo (componente probabilstico), los cuales se ven influenciados por factores que no dependen de los trminos del contrato (exgenos) y por otros (endgenos), que dependen del contrato de opcin. 3. La diferencia entre el modelo binomial y el modelo Black Scholes recae en el hecho de que en el modelo binomial la accin solo puede tomar dos posibles valores y en el de Black-Scholes-Merton se asume que la accin sigue un movimiento geomtrico Browniano.