Material preparado por:

C.P. Ral H. Vallado Fernndez, M.F.

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Desalentados por los resultados obtenidos, los gerentes y los inversionistas estn asomndose al corazn de lo que hace valioso a un negocio usando una herramienta llamada Valor Econmico Agregado. Revista Fortune

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La globalizacin de los mercados, la firma del tratado de Libre Comercio y, como consecuencia, la entrada de nuevos competidores, as como la graves crisis econmicas por las que atraves nuestro pas, son algunos de los factores que nos obligan a reconsiderar la manera en que tradicionalmente hemos administrado nuestros negocios.

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La empresa que crece ms rpidamente es aquella que genera la fuerza ms grande de recursos para hacer frente a sus competidores. Una tasa sostenible de crecimiento para una empresa depende y est limitada por la tasa a la cual puede generar fondos disponibles para ser comprometidos al objetivo de crecimiento y al rendimiento que se espera obtener de esos fondos. Las fuentes de esos fondos son generalmente conocidas: utilidades retenidas, pasivos y nuevas aportaciones de capital.

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Una empresa que genera valor es aquella que efectivamente cuenta con capital invertido, pero que es capaz de hacer que consistentemente ese capital produzca rendimientos que superen el costo de capital durante la vida esperada de la misma.

Se ha demostrado que aquellas empresas que son capaces de crear valor econmico son tambin empresas que tienen un desempeo comercial superior.

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El EVA est marcando una diferencia en el mundo de los negocios, ya que permite a las empresas que lo implantan optimizar la gestin y aumentar la riqueza que generan. De acuerdo con la experiencia empresas como Coca Cola, Lilly, AT&T, Kellogs, Siemens, Unilever, Marriot, entre muchas ms. En la Bolsa Mexicana de Valores es un indicador que se est usando para medir la buena marcha de los negocios inscritos en ella. Hay quien dice que es una medida que hace que los gerentes acten como empresarios.

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Incluyen las de creacin de valor y las de creacin de riqueza: Medidas de creacin de valor: Son aquellas basadas fundamentalmente en informacin financiera, que requieren adicionalmente que se calcule el costo de capital de la empresa (dinero con el que se financia) y que se hagan ajustes a los estados financieros para transformar la informacin, ya sea en trminos econmicos o en trminos de generacin de flujos de efectivo. Ejemplo: El Valor Econmico Agregado La Tasa Diferencial del Capital Utilidad Econmica Flujo de Efectivo Agregado
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Medidas de creacin de riqueza: Son aquellas que recaen fundamentalmente en la informacin del mercado de valores y por lo tanto algunas son aplicables solamente a empresas que cotizan en Bolsa. Estas medidas incluyen: Utilidad por Accin Precio de la accin Valor Presente Neto Valor de Mercado Agregado Mltiplos

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El valor es obtener un rendimiento sobre la inversin que supere el costo de la inversin, donde la inversin incluye adems el costo de capital ( el costo de oportunidad del capital) a travs del tiempo que la inversin tuvo el capital comprometido.

$ 10,000 RSI = 12%

$ 1,200
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1,200 / 10,000

Es la ponderacin del costo de la deuda a pagar a los acreedores ms el costo del patrimonio a pagar a los inversionistas. Representa el costo de oportunidad de los acreedores y accionistas ponderado por la proporcin que su aportacin hace al financiamiento total de la empresa. Ajena Propia Capital $ 1,000

Deuda $ 9,000 10%

$ 900

Costo

15%
$ 150

+
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$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

La creacin de valor es el objetivo de toda buena gerencia. Si antes el objetivo era la maximizacin del beneficio contable, ahora este objetivo de beneficio ha sido suplantado por la creacin de valor. Es lo que queda una vez que se han cubierto todos los gastos y satisfecho una rentabilidad mnima esperada por parte de los accionistas. En consecuencia, se crea valor en una empresa cuando la rentabilidad generada supera el costo de oportunidad de los accionistas.

R s/ I = 12%

>
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$ 1,050 / $ 10,000 = 10.5%

S el EVA (+ )

Creacin de valor en el perodo referido. Rentabilidad > Costo de Capital.

S el EVA (-)

Destruccin de valor en el perodo referido. Rentabilidad < Costo de Capital.

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Es muy importante aclarar

EVA = Utilidad Econmica

Dado que sus fines es lograr que:

Objetivo de la Gerencia

Objetivo del Accionista

Mejora el desempeo de la organizacin

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Cualquier empresa si tiene nimo de lucro, trata de lograr diversos objetivos de tipo econmico, entre los que se destacan: 1. Elevar el valor de la empresa. 2. Trabajar con el mnimo riesgo. 3. Disponer de un nivel adecuado de liquidez Los objetivos anteriores convergen en dos dimensiones: - La maximizacin del valor generado EVA - El nivel de riesgo asumido

Rhvf.

Para generar un mayor valor en la empresa es necesaria una estructura organizacional que cuente con una disminucin de los niveles jerrquicos y esta estructura debe estar orientada a los procesos de la empresa, es decir una organizacin basada en equipos que lleve sinergias y poder de decisin, a crear una cultura de creacin de valor que pueda ser medido mediante el desempeo financiero.

Rhvf.

El EVA es una forma de medir el rendimiento y es simplemente el dinero ganado por una compaa menos el costo de capital necesario para conseguir estas ganancias. El EVA es tambin un conjunto de herramientas administrativas (management) que tiene muy en cuenta la cantidad de ganancia que se debe obtener para recuperar el costo de capital empleado. Es una herramienta que permite calcular y evaluar la riqueza generada por la empresa, teniendo en cuenta el nivel de riesgo con el que opera. Es un indicador orientado a la integracin, puesto que considera los objetivos principales de la empresa.
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Pretende cubrir los huecos que dejan los dems indicadores: -Calcularse para cualquier empresa, no importando su actividad y tamao. -Aplicarse tanto a una empresa en su totalidad, como a sus unidades de negocio. -Considerar todos los costos que se generan en la empresa. -Considerar el riesgo con el que opera la empresa. -Desanimar prcticas que perjudiquen a la empresa, tanto a corto como a largo plazo. -Reducir el impacto de la contabilidad creativa, ajustando la informacin a los requerimientos para su clculo. - Es fcil su comprensin y rpido de calcular. -No est limitado por los principios de contabilidad.

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1. Reconoce la importancia de la utilizacin del capital (activos operativos) y su costo asociado correspondiente (costo de capital). 2. Muestra claramente la relacin entre el margen de operacin y la intensidad en el uso del capital, de tal manera que puede utilizarse para sealar oportunidades de mejora y los niveles de inversin apropiados para lograrlos. 3. Relaciona claramente los factores de creacin de valor, como los son el precio y la mezcla de ventas con el valor creado. 4. Es consistente con las tcnicas utilizadas para valuar las inversiones como los son el valor presente neto y el flujo de efectivo descontado. 5. Evala el desempeo de la administracin por lo que puede ser utilizado como mecanismo de compensacin.
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1. 2.

No considera las expectativas de futuro de la empresa. Utilizar como costo de oportunidad del capital, el costo promedio ponderado de las fuentes de financiamiento utilizadas por la empresa, teniendo con ello que incluir el costo accionario que est dado por el riesgo de las acciones (Beta) y el comportamiento mismo del precio de la accin. Esta situacin se complica para Mxico, dada la escasa informacin pblica existente en el mercado y el nmero tan bajo de empresas que cotizan en Bolsa. Una gran cantidad de ajustes a la informacin financiera, para transformarla de base devengado a base econmica. Estos ajustes deben ser transparentes y tener impacto en las decisiones administrativas. Debe existir un intercambio entre exactitud y simplicidad del clculo, ya que ajustes muy complicados ocasionarn una falta de Rhvf. credibilidad en los resultados.

3.

4.

1. Mejorar la eficiencia de los activos actuales, es decir se trata de aumentar el rendimiento de los activos sin invertir ms. 2. Reducir la carga fiscal mediante una planeacin fiscal y tomando decisiones que maximicen las desgravaciones y deducciones fiscales. 3. Aumentar las inversiones en activos que rindan por encima del costo del pasivo.

4. Desinversin en activos, manteniendo la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos.

5. Reducir el costo de capital para que sea menor la deduccin que se hace a la utilidad antes de intereses pero despus de impuestos por concepto del costo financiero.
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Hay miles de cosas pequeas y grandes que se pueden hacer cada da para crear valor y cuando se juntan tiene un enorme impacto sobre el EVA. Un ingeniero puede disear un nuevo silenciador que mejore la calidad o reduzca el costo, un administrativo podra descubrir una forma creativa de utilizar su computadora para llevar al cabo una nueva tarea ms eficientemente, un ensamblador podra desarrollar un procedimiento de mejora para configurar su proceso de ensamblaje a fin de reducir su inventario o mejorar la eficiencia.

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