Anlisis de Informacin Financiera

Profesor: Erika Ochoa Semana 15: EVA Noviembre, 2009

Anlisis de Informacin Financiera

Contenido 1. Definicin 2. Importancia 3. Clculo del EVA 4. El Capital Invertido 5. EVA y Dupont

Qu es el EVA?
ECONOMIC VALUE ADDED Es una medida que usan muchas empresas para determinar si una inversin contribuye positivamente a la riqueza de los propietarios. Es un indicador de desempeo que mide la ganancia econmica de la empresa en un perodo dado. Es la resultante de maximizar los beneficios o ganancias en exceso al producto de la inversin en activos por la tasa del costo promedio de capital.

Necesidad e importancia del EVA

1) Busca mejorar la habilidad de la organizacin para obtener resultados financieros que contribuyan positivamente con el valor creado para el accionista. A diferencia de los indicadores tradicionales de rendimiento (ROA, ROE y UPA) el EVA mide la productividad de todos los elementos utilizados en la operacin de la empresa. No solo considera el capital invertido, al margen obtenido se le incorpora elementos como los impuestos y el costo del capital aportado por el accionista, eliminando las distorsiones que impone a la informacin financiera algunos principios contables. El EVA nos proporciona la informacin ms precisa sobre la capacidad de la empresa para ganar dinero.

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MVA (Market Value Added o Valor Aandido de Mercado)

1) 2) Es igual al valor de mercado de las acciones de la compaa menos su valor contable El MVA mide el valor adicional que le dan los inversionistas, en el mercado de valores, a las acciones de la empresa, basados en su desempeo y expectativa de ganancia o EVA futuros. Existen estudios que indican la existencia de una fuerte correlacin entre el EVA y el MVA , lo que aumenta el atractivo del primero como gua para la gestin, an para empresas que no cotizan en bolsa.

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Clculo del EVA

EVA = Beneficio antes de intereses y despus de impuestos menos - (capital invertido x costo de capital) EVA = NOPAT (WACC x Capital Invertido)
Recordemos que:

NOPAT

= (Net Operating Profit After Taxes) = EBIT (1-t)

Clculo del EVA

La contabilidad tradicional describe la rentabilidad del siguiente modo: Ingreso por Ventas - Costos variables - Gastos fijos Resultado operativo antes del Imp.(EBIT) - Intereses

- Impuestos
Resultado Neto

El problema con este enfoque es que no se trata por igual a los accionistas y a los acreedores. A estos ltimos se les reconoce un beneficio por el uso de sus fondos, no as a los primeros.

Clculo del EVA

Ingreso por Ventas - Costos variables - Gastos fijos Resultados operativos antes de Impuestos (EBIT) - Impuestos sobre el EBIT Resultados Operativo despus de Impuestos (NOPAT) - WACC x Capital Invertido (Capital Operativo) = EVA Al NOPAT (Net Operating Profit After Taxes) no hay que restarle nicamente el costo del inters, sino que hay que descontar el WACC, es decir, el costo promedio ponderado de capital de los fondos (el costo promedio de deuda y capital) multiplicado por TODO el capital invertido. El WACC se aplica sobre todo el monto de deuda y equity, es decir el capital invertido o capital operativo. Surge as una nueva definicin: Capital Invertido o Capital Operativo.

El Capital Invertido o Capital Operativo

PASIVO OPERATIVO ACTIVO OPERATIVO

DEUDA FINANCIERA CAPITAL OPERATIVO PATRIMONIO NETO

Retorno sobre el Capital Invertido (ROI) Return Over Investment

El Capital Operativo es el Activo Operativo menos Pasivo Operativo, o visto de otro modo, el Capital Invertido es la Deuda Financiera mas el Patrimonio Neto. El resultado es el mismo. ROI = NOPAT / Capital Invertido El ROI es una medida de rentabilidad operativa. Reemplazando la definicin del ROI en la formula del EVA: = NOPAT (WACC x Capital Invertido) = ROI x Capital Invertido WACC x Capital Invertido = (ROI WACC) x Capital Invertido = EVA Valor Creado o destruido = Valor residual

El EVA y Dupont
Existe un antecedente para calcular las componentes de valor en toda empresa, el rbol Dupont. Adaptando los componentes de Dupont a partir del EVA, tenemos que: EBIT/Ventas = Margen Operativo. Mide que tan efectiva es la empresa en convertir ventas en resultados. Ventas / Capital Invertido = Rotacin del Capital. Mide que tan efectiva es la empresa en el uso de su capital invertido.

El EVA y Dupont
Enfoque Dupont
Rentabilidad sobre Capital Invertido (ROI) = Margen Operativo despus de Impuestos x Rotacin de Capital

ROI = NOPAT Ventas

Ventas Capital Invertido

x Rotacin de Capital

Margen Operativo (1-t)

Entendimiento del resultado obtenido

1) La idea es crear el mximo valor econmico. 2) Alinear la operacin de la empresa con la creacin de valor 3) Tener en cuenta el mensaje del EVA : El capital tiene un costo y los gerentes deben cuidarlo como si fuera de ellos. 4) Herramienta para la gestin y el desarrollo.

Estrategias para aumentar el EVA

Incrementar la eficiencia del uso de activos, mediante el aumento del margen o la rotacin de los mismos. Aumentar la inversin en proyectos de rendimiento mayor que el costo de financiamiento. EVA > WACC Reducir la inversin de activos fijos Disminuir el costo de financiamiento Reducir la carga tributaria.

Estrategias para aumentar el EVA

Ejemplo prctico: Ventas $30M Margen bruto promedio 20% Gastos operativos $3M Capital invertido $20M Costo de capital antes de impuestos 27.5% Cmo incrementar el valor econmico generado en el perodo?

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

VALOR ECONMICO PRE-REESTRUCTURACIN

UTILIDAD BRUTA $6M

VENTAS $30M

X
MARGEN BRUTO PROMEDIO 20%

UTILIDAD OPERATIVA $3M

_
GASTOS OPERATIVOS $3M

VALOR ECONMICO PREREESTRUCTURACIN $(2.5)M

_
CAPITAL INVERTIDO $20M COSTO DE CAPITAL INVERTIDO $5.5M

X
COSTO DE CAPITAL 27.5%
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Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

1) Mejora del EVA a travs de la mejora del Margen Bruto con la optimizacin de productos
Mejorando precios

Mejorando el margen bruto de cada producto/cliente

Cmo incrementar el margen bruto?

Optimizando el portafolio de productos y clientes

Reduciendo costo de ventas

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

1) Mejora del EVA a travs de la mejora del Margen Bruto con la optimizacin de productos

RENTABILIDAD POR PRODUCTO

MARGEN BRUTO PROMEDIO

20 %
Margen Bruto Promedio = 20%

H I J Antes de la reestructuracin Despus de la reestructuracin

Aumentar volumen de ventas

Eliminar del portafolio

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

2) Mejora del EVA a travs de la reduccin de Gastos Operativos

Identificar los procesos crticos del negocio

Cmo reducir los gastos operativos?

Establecer las actividades comprendidas en cada proceso Determinar los recursos humanos y materiales requeridos para realizar cada actividad de manera ptima Eliminar los costos sobrantes

Esfuerzo resulta en una reduccin de gastos

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Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

3) Mejora del EVA a travs de la reduccin de Capital Invertido

VISIN TRADICIONAL DEL CAPITAL INVERTIDO

VISIN OPERATIVA DEL CAPITAL INVERTIDO

$20 $15 $5 $5

$20

$10

$1
PATRIMONIO DEUDA CAPITAL INVERTIDO

$4
CUENTAS POR INVENTARIOS COBRAR 20 ACTIVOS FIJOS CAPITAL INVERTIDO

CAJA

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

3) Mejora del EVA a travs de la reduccin de Capital Invertido

Reduccin de cuentas por cobrar

Qu medidas tomar para reducir el capital invertido?

Reduccin del nivel de inventarios

Liquidacin de activos fijos

Ejemplo: Estrategias para aumentar el EVA

4) Mejora del EVA a travs de la reduccin del Costo de Capital (WACC)

Incrementando el apalancamiento

Cmo reducir el costo de capital?

Abaratando el costo promedio de la deuda

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