La economa y los mercados financieros: Situacin actual y perspectivas

MIGUEL A. KIGUEL

econviews
Septiembre de 2010
1

Panorama actual
Se apaciguaron las visiones ms pesimistas sobre la crisis de deuda de Grecia y de Europa (al menos por ahora) Los temores vienen ahora por la desaceleracin en EEUU Los pases emergentes tienen mejores fundamentals macroeconmicos y mayor crecimiento

En Argentina sigue el crecimiento a pesar el ruido poltico.

El riesgo pas sigue alto a pesar de que se termin el canje de deuda. La inflacin domina la discusin de poltica econmica y genera interrogantes respecto del tipo de cambio y las tasas de inters

econviews

Contexto Internacional

Los pases emergentes siguen siendo los motores del crecimiento

Crecimiento PBI

variacion % a/a
10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4%

Emergentes Mundo Economias avanzadas

1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009E 2010F 2011F 2012F 2013F 2014F

econviews

Contexto Internacional

El mundo muestra claros signos de recuperacin en el nivel de actividad

Crecimiento PBI real
Variacin anualizada

Mundo Economas Avanzadas Emergentes Estados Unidos Euro Area Alemania Francia Espaa Japn China India Fuente: WEO Jul-10

2007 5.2 2.7 8.3 2.1 2.7 2.5 2.3 2.7 2.3 13.0 9.4

2008 3.0 0.5 6.1 0.4 0.6 1.2 0.1 0.9 -1.2 9.6 6.4

2009 -0.6 -3.2 2.5 -2.4 -4.1 -4.9 -2.5 -3.6 -5.2 9.1 5.7

2010 F 4.6 2.6 6.8 3.3 1.0 1.4 1.4 -0.4 2.4 10.5 9.4

2011 F 4.3 2.4 6.4 2.9 1.3 1.6 1.6 0.6 1.8 9.6 8.4

econviews

Contexto Internacional

Los datos econmicos parecen descartar una doble recesin pero las dudas generan volatilidad financiera

econviews

Contexto Internacional

El fin del estmulo fiscal en abril para el sector inmobiliario desplom la actividad
Meses de oferta al ritmo de ventas actual
meses: inventarios/ventas actuales
14 12 10 8 6 4 2 0 Viviendas existentes Nuevas viviendas
1000 0

Venta de viviendas - 1 familia

en miles de unidades, s.e. anualizadas
7000 6000 5000 4000 3000 2000 Existentes Nuevas 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

Jul-04

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Jul-10

Jul-05

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Ene-04

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Ene-05

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Ene-10

Jul-10

econviews

Contexto Internacional

La Fed recientemente se comprometi a no dejar caer el stock de activos de su balance. Ahora est en discusin si debe expandirlo para impulsar el crdito
FED - Factores que Proveen Fondos

billones de US$
2,500

*Incluye Oro , SDR, dinero del teso ro y o tro s

Otros 2,000 Swaps de Liquidez TALF 1,500 Comm. Paper y MM 1,000 Asistencia a Bancos Ayuda a Empresas 500 Bonos de Hipotecas Bonos Tesoro en Cartera 0

Jul -07

Jul -08

Jul -09

Mar -08

Mar -09

May -08

May -09

Mar -10

May -10

Sep -07

Ene -08

Sep -08

Ene -09

Sep -09

Ene -10

Jul -10

Nov -07

Nov -08

Nov -09

Sep -10

econviews

Contexto Internacional

El fuerte crecimiento de la Eurozona sorprendeincluso los PIGS muestran seales de estabilizarsedurar?

econviews

Contexto Internacional

Grecia y Portugal son efectivamente los ms vulnerables

Indicadores de Sustentabilidad 2009
% del PBI

Cuenta Corr. Balance Fiscal Deuda Pblica

-2.9 2.8 -1.3 -0.6 4.9 -2.2 5.4 -10.3 -2.9 -3.2 -11.2 -5.4 -12.5 -10.3 -10.9 -6.3 -3.3 -7.9 -4.9 -9.4 -11.4 -5.3 -13.6 -11.4 83.0 192.9 72.3 86.3 73.2 77.7 60.9 76.8 64.0 115.9 115.1 53.2

PIB 2010
3.3 2.4 1.3 1.0 1.4 1.4 1.2 1.0 -0.7 1.1 -3.7 -0.4

Estados Unidos Japn Gran Bretaa Euro Area Alemania Francia Holanda Portugal Irlanda Italia Grecia Espaa
Fuente: OECD & FMI Jul-10

10

econviews

Contexto Internacional
La solvencia soberana puesta a prueba
Deuda Bruta Pblica % del PBI 2007 Estados Unidos 62.1 Japn 187.7 Gran Bretaa 44.1 Canad 65.0 Corea del Sur 29.6 Australia 9.4 Alemania 65.0 Francia 63.8 Portugal 63.6 Irlanda 24.9 Italia 103.4 Grecia 95.6 Espaa 36.1
Fuente: IMF Jun-10

2014E
106.4 247.7 90.7 74.2 28.5 22.1 82.0 94.3 97.1 92.5 123.9 146.1 89.8
11

econviews

Contexto Internacional

A pesar de la mejora econmica el riesgo pas de los PIIGS sigue alto

Riesgo pas en la Eurozona: 10 aos
spread de bonos a 10 aos vs benchmark Euro 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 Greece Ireland Portugal Spain Italy

ene-08 feb-08 mar-08 abr-08 may-08 jun-08 jul-08 ago-08 sep-08 oct-08 nov-08 dic-08 ene-09 feb-09 mar-09 abr-09 may-09 jun-09 jul-09 ago-09 sep-09 oct-09 nov-09 dic-09 ene-10 feb-10 mar-10 abr-10 may-10 jun-10 jul-10 ago-10 sep-10

12

econviews

Contexto Internacional

Las dudas sobre el crecimiento favorecen al yen y al dlar

Monedas 1.7

140

1.6

130

1.5

120

1.4

110

1.3

100

1.2

EURO JAPON (derecha)

90

1.1

80

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Oct-07

Oct-08

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Oct-09

Ene-10

Abr-07

Abr-08

Abr-09

Abr-10

Jul-10

14

econviews

100

110

120

2000=100

60 USD Depreciacin

70

80

90

EEUU - Tipo de Cambio Real Multilateral

Fuente: JP Morgan

Tipo de Cambio Real USD

1970 1971 1972 1973 1974 1975 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Contexto Internacional

15

Los interrogantes a nivel internacional

Cmo sigue Europa despus del sube y baja y cmo puede impactar en la economa global?
Recesin en EEUU?

Vuelven los temores de la W

Qu opciones de poltica econmica existen si el crecimiento no repunta? De la inflacin a la deflacin y su impacto sobre las tasas de inters y la bsqueda de yield
16

econviews

El entorno externo vuelve a darle oxgeno al crecimiento argentino y todo indica que el viento de cola sigue!!!

17

econviews

Contexto Internacional

La regin est recuperndose rpidamente de la crisis

Crecimiento del PBI
En %
2008 Argentina Brasil Chile Colombia Mexico Per Uruguay Venezuela LATAM 5.5 5.1 3.2 2.4 1.3 9.8 8.9 4.8 4.2 2009 -3.2 -0.2 -1.5 0.8 -6.5 0.9 2.9 -3.3 -1.7 2010 F 7.0 7.2 4.8 4.1 4.5 6.7 5.9 -4.1 5.1 2011 F 4.5 4.4 5.0 4.2 3.7 5.2 4.6 0.6 3.9

Fuente: Consensus Forecasts Ago10 & EconViews para ARG

18

econviews

Contexto Internacional

Sin presiones de inflacin y con menor aversin al riesgo los metales preciosos pierden atractivo

Precio del petrleo

Precio del oro

barril WTI, en US$, valores semanales

160 140 120 100 80 60 40 20 0

US$, valores semanales

1400 1200 1000 800 600 400 200 0

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

Fuente: Reuters

Fuente: Reuters

2010

19

econviews

Contexto internacional

El precio de la soja es alto comparado al promedio de los ltimos 20 aos, pero ha sido muy voltil
500

Precio de la soja

450

US$, valores semanales

800 700 600

400 350

300

250

500 400 300 200 100 0

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10

Soja (tonelada)

2008

2009

2010

20

Fuente: Reuters

econviews

Contexto Internacional

Cada vez que aumenta la aversin al riesgo global ARG es de los ms castigados
Credit Default Swaps - 5 Aos

spread, pbs
2000
High Yield (CDX.HY)

5000
Emerging M arkets (CDX.EM ) A rgentina (eje derecho )

1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0

4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0

May-07

May-08

Mar-09 May-09

May-10

Ene-07 Mar-07

Ene-08 Mar-08

Ene-10 Mar-10

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Sep-07

Sep-08

Nov-08 Ene-09

Sep-09

Jul-10

Nov-07

Nov-09

Sep-10

21

econviews

Contexto Internacional

Cada vez que aumenta la aversin al riesgo global ARG es de los ms castigados
Riesgo de Default
CDS - 5 aos Spread, bps 20-09-10 Venezuela 1280 Argentina 750 Ucrania 555 Rusia 164 Turqua 163 Indonesia 149 Per 133 Mxico 129 Brasil 118 Korea 105 China 73
Fuente: JPMorgan

22

econviews

El mercado financiero argentino muestra seales de estabilidad y el crdito vuelve a crecer con tasas de inters estables

23

econviews

Sector Monetario

La tensin por las reservas aceler las compras de dlares en el 1er-TRI, en el 2do-TRI bajaron y en julio ya no hubo
Compras de divisas
En millones de US$ - Formacin neta de activos externos del sector privado no financiero
2,000

0
comienza la intervencin al INDEC y la aceleracin de la inflacin

-2,000

-4,000

-6,000

inicio crisis sub-prime

elecciones adelantamiento de las elecciones

-8,000

conflicto con el campo

nacionalizacin de las AFJP's

III-2010 E

III-2005

III-2006

III-2007

III-2008

III-2009

-10,000

II-2005

II-2006

II-2007

II-2008

II-2009

IV-2005

IV-2006

IV-2007

IV-2008

IV-2009

II-2010

I-2005

I-2006

I-2007

I-2008

I-2009

I-2010

24

econviews

Sector Monetario

Aunque creciendo a buen ritmo, la inflacin y la tensin poltica reducen el atractivo de depsitos
Depsitos en Pesos del Sector Privado (corregido AFJPs) 200 190 180 170 160 150 140 130 120 110 100 0% 10% 5% 15% 25% 20% 30%

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Jul-07

Jul-08

Jul-09

May-07

May-08

May-09

Var. Anual (der)

Stock en miles de millones (izq)

May-10

Ene-07

Sep-07

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Sep-09

Nov-07

Nov-08

Nov-09

Ene-10

Jul-10

25

econviews

Sector Monetario

Las tasas bajas en pesos, menores que la tasa de inflacin, son un sntoma de la gran liquidez y estabilidad cambiaria
Tasas de Referencia 27% 24% 21% 18% 15% 12% 9% 6% 3% 0%
BADLAR Bancos Privados Pases pasivos 7 das

May-07

May-08

May-09

May-10

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Ene-07

Sep-07

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Sep-09

Ene-10

Jul-10

Nov-07

Nov-08

Fuente: EconViews en base a BCRA

Nov-09

Sep-10

29

econviews

Sector Monetario
Los niveles de liquidez son altos y mantienen bajas las tasas de inters
Liquidez del Sistema

Disponibilidades sobre depsitos en pesos; promedio mvil 21 jornadas

24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% Pases Netos (pasivos)
Efvo. +CC. BCRA +Pases Efvo. +CC. BCRA

May-07

May-08

May-09

May-10

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Mar-10

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Ene-07

Sep-07

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Sep-09

Ene-10

Jul-10

Nov-07

Nov-08

Fuente: Econviews en base a BCRA

Nov-09

Sep-10

31

econviews

Poltica Monetaria

El Central cambi las metas cuando ya era imposible cumplir con las originales
Programa Monetario 30%
M2 M2 privado M2

Variacin anual. Metas del Programa Monetario 2010 original

25%

20%

15%

10%

5%

0%
ago-09 ago-10

sep-09

oct-09

nov-09

may-10

mar-10

mar-09

sep-10

feb-09

ene-09

ene-09

ene-10

abr-09

feb-10

dic-09

abr-10

jun-09

jun-09

jun-10

jul-10

jul-09

32

econviews

Los temores sobre un aumento en el tipo de cambio han disminuido y los principales riesgos estn asociados a la inflacin

35

econviews

2.50

2.70

2.90

3.10

El Banco Central mantiene su poltica de flotacin administrada

Ene-03 Abr-03 Jul-03 Oct-03 Ene-04 Abr-04 Jul-04 Oct-04 Ene-05 Abr-05 Jul-05 Oct-05 Ene-06 Abr-06 Jul-06 Oct-06 Ene-07 Abr-07 Jul-07 Oct-07 Ene-08 Abr-08 Jul-08 Oct-08 Ene-09 Abr-09 Jul-09 Oct-09 Ene-10 Abr-10 Jul-10
3.96 3.95 3.94 3.93 3.92 3.91 3.90 3.89 3.88 3.87 3.86 3.85 3.84 3.83 3.82 3.81 3.80 3.79

01-Ene 11-Ene 21-Ene 31-Ene 10-Feb 20-Feb 02-Mar 12-Mar 22-Mar 01-Abr 11-Abr 21-Abr 01-May 11-May 21-May 31-May 10-Jun 20-Jun 30-Jun 10-Jul 20-Jul 30-Jul 09-Ago 19-Ago 29-Ago 08-Sep

3.30

3.50

3.70

3.90

4.10

Pesos por dlar

Tipo de Cambio de Referencia

Sector Monetario

36

econviews

Sector Monetario

La liquidacin de dlares del agro tiene buen volumen pero no sorprende

Liquidacin de divisas de exportadores 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Sep 10: extrapolando datos de las primeras semanas al resto del mes Fuente: EconViews en base a CIARA Dic

oleaginosas y cereales - en miles de millones de US$

2007 2008 2009 201 0

econviews

Sector Monetario

Las reservas se ubican en US$50 mil millones

Reservas Internacionales

En millones de US$
52,000 51,000 50,000 49,000 48,000 47,000 46,000 45,000 44,000 43,000 42,000

Co mpra de divisas diaria (eje derecho ) Reservas Internacio nales

500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500

Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10

39

econviews

Sector Externo

La inflacin pone fin al dlar caro y nos aproxima al 1 a 1

Tipo de cambio real bilateral del Peso Argentino
1998 = 1.00 - Deflactado con precios al consumidor
3.00 2.75 2.50 2.25 2.00 1.75 1.50 1.25 1.00 0.75 0.50 Europa EEUU Brasil

No ta: M arco A lemn para Euro pa antes de 1 999, desde 2007 inflaci n Eco nViews Fuente: Eco nViews en base a diversas fuentes

2010 E
40

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

econviews

Sector Externo

El Big Mac index muestra que se perdi el colchn cambiario en Argentina

ndice Big Mac de The Economist Precio en US$ del Big Mac
EEUU Argentina Brasil Chile Mxico Euro area Japn China Korea Suiza

2010
3.73

2003
2.8 1.43 1.76 2.47 2.21 3.48 2.47 1.23 2.80 5.11

2000
2.51 2.50 1.65 2.45 2.22 2.36 2.77 1.20 2.71 3.47
41

3.56
4.91 3.34 2.50 4.33 3.67 1.95 2.82 6.19

Fuente: EconViews en base a The Economist

econviews

Sector Externo
Volvemos al 1 a 1 en 2011?

Simulaciones Tipo de Cambio Real 2011: vuelve el 1 a 1?

en pesos por dlar, Dic-01=1.00

Tipo de Cambio Nominal 4.20 20% 1.11 1.06 1.04 0.98 4.30 1.13 1.09 1.06 1.01 4.40 1.16 1.11 1.09 1.03 4.50 1.19 1.14 1.11 1.05

Inflacin

25% 28% 35%

Fuente: Econviews

42

econviews

Contexto Internacional

Brasil no quiere que el Real vuelva a los mnimos de 2008

Monedas LATAM 130

Moneda por dlar, 1 enero 07=100

120

ARGENTINA BRASIL

110

100

90

80

70

May-07

Mar-08 May-08

May-09

May-10

Ene-07 Mar-07

Nov-08 Ene-09 Mar-09

Nov-09 Ene-10 Mar-10

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Sep-07 Nov-07

Ene-08

Sep-08

Sep-09

Jul-10

Sep-10

43

econviews

Sector Externo

El supervit comercial ser elevado en 2010 por la mayor cosecha y las exportaciones industriales hacia Brasil
Comercio exterior
En millones de US$
18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 E Balance comercial Exportaciones (der.) Importaciones (der.) 80,000 70,000 60,000

50,000
40,000 30,000 20,000 10,000 0
44

econviews

La inflacin es un problema y hay factores de riesgo que pueden llevarla al 30%

47

econviews

Precios

Esperamos que la inflacin anual ronde 25% a fin de ao

Inflacin

Variacin interanual
45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5%

Fuente: INDEC y desde 2007 EconViews

2010 E

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

48

econviews

Precios
La inflacin anual ya est en 22.8%
Precios al consumidor
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Agosto: 0.7% m/m 11.1% a/a

Variacin interanual
Provincias* EconViews INDEC

Agosto: 1.5% m/m 22.8% a/a

jul-06

jul-07

jul-08

jul-09

oct-06

oct-07

oct-08

abr-06

abr-07

abr-08

abr-09

oct-09

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

* Promedio simple entre IPC's de Chubut, La Pampa, Entre Rios, San Luis y Rio Negro Fuente: EconViews en base al INDEC y otras fuentes

ene-10

abr-10

jul-10

49

econviews

Precios

Elevada inflacin acumulada en los primeros 6 meses: IPC: 14% Alimentos: 23% Salud y Educacin: 15%
Inflacin mensual
Datos no oficiales - EconViews
6.5% 6.0% 5.5% 5.0% 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0%
Precios al consumidor - EconViews Alimentos y bebidas - EconViews Cansta bsica total (umbral de pobreza) - FIEL

jul-09

may-09

dic-09

may-10

mar-10

jun-09

sep-09

feb-10

nov-09

ago-09

ene-10

abr-10

jun-10

oct-09

jul-10

-0.5%

Fuente: EconViews en base a FIEL y otras fuentes

ago-10

50

econviews

Precios

Los acuerdos salariales pegaron un salto de 10 p.p. en mayo y junio: de 25% a 35% en promedio
Paritarias salariales
Aumentos acordados
50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% Marzo Abril Julio Mayo Junio

Alimentacin

Metalrgicos

Conserjes de edificios

Energa elctrica

Comercio

Camioneros

Bancarios

Comercio

Gastronmicos

Construccin

Portuarios

Curtidores

Personal civil

Azucareros

Panaderos

Petroleros

Bancarios

Docentes

Fuente: EconViews en base diversas fuentes

52

econviews

Sector Monetario

Luego de la crisis, se recupera la demanda de dinero y le genera desafos al Central

Agregados Monetarios
40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
Base Monetaria M2 Privado M2 M3

Variaciones interanuales, promedio mensual

ene-06 mar-06 may-06 jul-06 sep-06 nov-06 ene-07 mar-07 may-07 jul-07 sep-07 nov-07 ene-08 mar-08 may-08 jul-08 sep-08 nov-08 ene-09 mar-09 may-09 jul-09 sep-09 nov-09 ene-10 mar-10 may-10 jul-10

Fuente: Econviews en base a BCRA

53

econviews

Actividad Econmica

La utilizacin sigue alta y genera presiones sobre la inflacin

Utilizacin de la capacidad instalada
Acumulado a mayo de cada ao
76 74 72 70 68 66 64 62 60 2008 2009 2010
Fuente: EconViews en base a datos de FIEL e INDEC

Bienes de consumo no durables (FIEL) Bienes de consumo durables (FIEL) Total (INDEC)

54

econviews

Precios

En un contexto donde el desempleo ronda el 8.5%

Tasa de desempleo

Trimestral - Datos no oficiales desde 2008

25.0% 22.5% 20.0% 17.5% 15.0% 12.5% 10.0% 7.5% 5.0% 2.5% 0.0%

III 10: 8.8%

I 94

I 95

I 96

I 97

I 98

I 99

I 00

I 01

I 02

I 03

I 04

I 05

I 06

I 07

I 08

I 09

I 10F

Fuente: Eco nViews

55

econviews

La economa ha vuelto a crecer

56

econviews

Actividad Econmica

Para 2010 esperamos un crecimiento del PBI de 7%

PBI EconViews
Crecimiento anual
12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12%
-1 0.9% -0.8% 3.9% 5.0% 8.8% 9.0% 9.2% 8.5% 8.7% 7.0%

-3.4% -4.4%

-3.2%

2010 E

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

57

econviews

Actividad Econmica

El INDEC computara un crecimiento de 8.5%

PBI real: variacin anual
Series desestacionalizadas
10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0%

III 06

III 07

III 08

IV 08

III 09

IV 09

IV 06

IV 07

II 06

II 07

II 08

I 07

I 08

I 06

I 09

-2% -3% -4% -5%

INDEC

EconViews

II 10
58

II 09

I 10

-1%

econviews

Actividad Econmica

Despus del agro, la industria fue el sector que ms cay el ao pasado, aunque tambin el que ms fuerte rebota
Actividad Econmica
160 150 140 130 120 110 100 90 80 70 60 50 Industria PBI

Tendencia ciclo (2004=100) - Datos no oficiales

Construccin

1993

1994

1995

1996

1997

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

60

Fuente: Eco nViews en base a diversas fuentes

econviews

Actividad Econmica
La construccin crece muy lentamente

Construccin
170 160 150
140

Indicador no oficial desde 2006

50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20%
Variacin interanual (derecha)

130 120 110 100 90 80

70

-30% -40% -50%

60 50

Tendencia ciclo (2004=100)

ene-01

ene-03

ene-05

ene-06

ene-07

ene-08

ene-09

ene-10

ene-02

ene-04

jul-01

jul-02

jul-03

jul-04

jul-06

jul-08

jul-10

jul-05

jul-07

jul-09

62

Fuente: elaboracin propia en base a despachos de cemento, permisos y empleo formal en el sector

econviews

-15% 10% 15%

-10%

Indicadores de ventas

Variacin interanual - Promedio mvil 3 meses 20%

-5% 0%
Minoristas Shoppings Supermercados

5%

El consumo sigue fuerte

Ene-08 Feb-08 Mar-08 Abr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Ago-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dic-08 Ene-09 Feb-09 Mar-09 Abr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Ago-09 Sep-09 Oct-09 Nov-09 Dic-09 Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10

Actividad Econmica

64

econviews

Actividad Econmica

Las ventas de autos sern record histrico en 2010

Ventas de automotores
Unidades por mes
60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 Jul-10: -11.9% m/m 23.4% a/a

Jul-06

Jul-07

Jul-08

Jul-09

Oct-06

Oct-07

Oct-08

Ene-06

Ene-07

Ene-08

Ene-09

Oct-09

Ene-10

Abr-06

Abr-07

Abr-08

Abr-09

Abr-10

Jul-10

65

econviews

Actividad Econmica

A pesar del fuerte crecimiento de las ventas la confianza del consumidor cay en septiembre
Confianza del consumidor
65 60 55 50 45 40 35 30 25

Indice
Septiembre-10: 22.0% a/a -3.1% m/m

Fuente: EconViews en base a UTDT

ene-01 may-01 sep-01 ene-02 may-02 sep-02 ene-03 may-03 sep-03 ene-04 may-04 sep-04 ene-05 may-05 sep-05 ene-06 may-06 sep-06 ene-07 may-07 sep-07 ene-08 may-08 sep-08 ene-09 may-09 sep-09 ene-10 may-10

66

econviews

Actividad Econmica
Las cosechas de soja y maz en 2010 sern rcord histrico
Cosecha
En millones de toneladas
2008 Soja Maz Trigo Girasol Otros Total 46.2 22.0 16.5 4.6 7.7 97.1 2009 32.0 13.4 8.8 3.0 6.3 63.5 2010 E 55.0 22.5 7.5 2.1 7.4 94.5 YoY 72% 67% -15% -30% 17% 49% 2011 E 53.0 21.0 12.0 2.5 7.5 96.0

Fuente: EconViews en base a diversas fuentes

67

econviews

La deuda no debera ser un problema, mientras las necesidades financieras sean manejables, sin embargo, deben tenerse muy en cuenta los nmeros fiscales
68

econviews

Sector Fiscal
El resultado fiscal de este ao cerrara sin grandes cambios respecto a 2009
Supervit primario y fiscal
Como % del PBI
3.5% 3.0% 2.5% 2.0% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 2007 -0.5%
69

Fiscal Primario

2008

2009

2010 E

-1.0%

econviews

Sector Fiscal
El crecimiento del gasto por ahora se mantiene estable en torno a 31%
Cuentas fiscales del Gobierno Nacional a/a (p.m. 3 m.) - Excluyen transferencias automticas a provincias
60% 55% 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%
Gasto primario Ingresos (incluyen BCRA y ANSES) Coparticipacin

Jul-07

Jul-08

Jul-09

May-07

May-08

May-09

Nota: ingresos excluyen traspasos por reforma SS en 2007 y FMI-DEG's en 2009

May-10

Mar-07

Mar-08

Mar-09

Nov-07

Nov-08

Nov-09

Mar-10

Ene-07

Sep-07

Ene-08

Sep-08

Ene-09

Sep-09

Ene-10

Jul-10

71

econviews

Sector Fiscal

La recaudacin crece en especial impulsada por el comercio exterior

Recaudacin tributaria
Datos a Agosto de 2010 - Gobierno Nacional
En M de $ a Ago-10 Total Ganancias IVA
IVA DGI IVA DGA

acumulado a/a a Ago-10 33.1% 41.7% 30.0%

20.7% 45.4%

a/a Ago-10 36.7% 29.1% 37.2%

26.1% 55.9%

a Ago-09 12.6% 1.4% 7.8%

23.8% -22.2%

Ago-09 4.2% -6.2% 5.8%

18.5% -19.2%

263,611 51,128 73,264

48,565 26,944

Seguridad social Retenciones a las exportaciones Impuestos a la importacin Impuesto "al cheque"
Fuente: EconViews en base a MECON

64,929 29,000 6,889 16,725

29.9% 39.0% 45.5% 26.6%

54.0% -12.1% -18.6% 4.4%

25.8% 68.0% 74.3% 31.3%

56.7% -42.3% -21.8% -3.0%

73

econviews

Sector Fiscal

Este ao las necesidades financieras sern cubiertas mediante las reservas del Banco Central
Gap financiero NETO con el "mercado"
En miles de millones de US$
12 11 10 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0

2009 E

2010 E

2011 E

2008

75

econviews

Sector Fiscal

La deuda neta a fin de ao rondar el 30% del PBI

Deuda pblica
Como % del PBI a fin de perodo - Excluye intra-sector pblico
130% 120% 110% 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% Devaluacin Reestructuracin de la deuda pblica Nacionalizacin de las AFJP's nationalization

2010 E

1998

1999

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

78

Perspectivas: mayor inflacin, pero no se espera un gran deterioro macroeconmico

La economa va a seguir creciendo por la mejora en las condiciones externas y las polticas econmicas expansivas La inflacin rondar el 25% y seguramente va a subir en el 2011 No se esperan problemas en el sector externo. La soja genera dlares y estabiliza el tipo de cambio. Hay que mirar al Real! El dficit fiscal sigue siendo manejable, pero existe riesgo de que el gasto se escape Las necesidades financieras del gobierno se cubren con reservas del Banco Central El riesgo pas por ahora seguramente se mantendr en niveles elevados, acercndose a Ucrania y alejndose de Venezuela Los desafos de poltica econmica para el 2012
79

econviews
Escenario base
Argentina

2010
PBI (var. a/a) Tipo de cambio nominal ($/US$, dic.) Tipo de cambio real ($/US$, dic-01=1) Inflacin (var. a/a, en %) Tasa Badlar (dic., en %) CDS a 5 aos (dic., pbs) Supervit primario (% del PBI) Exportaciones (miles de MM de US$) Importaciones (miles de MM de US$) Reservas (miles de MM de US$, dic.) Compras de divisas (miles de MM de US$) Cuenta corriente (% del PBI) Cosecha total (MM de ton.) Precio de la soja (US$ por ton.)
Fuente: EconViews

2011
4.5% 4.30 1.06 28.0% 16.0% 600 0.8% 71.4 61.0 51.2 13.0 0.7% 97 350

2012
3.8% 5.20 1.00 32.0% 25.0% 450 1.0% 75.8 69.2 51.9 8.0 0.1% 104 340

7.0% 4.00 1.25 25.0% 11.0% 700 1.5% 66.6 52.1 52.3 10.0 2.0% 95 365

80

econviews

Muchas Gracias!

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