Pontifcia Universidade Catlica de Minas Gerais

Instituto Politcnico da Universidade Catlica de Minas Gerais

ANLISE DE INVESTIMENTOS

Prof. Caio Nelson Nogueira Npoles

UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO BSICA

Calcular rentabilidade de um investimento e acompanhar sua implantao, operao e retorno; Qual o melhor investimento qual o melhor retorno entre as opes A, B e C; Escolher qual o melhor investimento; Clculo do PAYBACK simples e descontado;

Clculo do NPV (NPV > 0; NPV = 0; NPV < 0);

Clculo da TIR;

UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO BSICA

Clculo do valor futuro;

Clculo do perodo necessrio para amortizar um investimento;

Escolha do valor a ser depreciado escolha do valor residual para alienao; Qual a forma de pagamento mais vantajosa.

UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO BSICA

Conceito de investimento e a lgica do poder decisrio (go no go); Deciso. Gerenciamento tomar decises. CUIDADO: Para tomada de deciso voc precisa de dados. Dados podem ser incompletos, sem preciso, vagos ou tudo isso. Para melhorar esses dados recomendado usar a estatstica aplicada (aplicada ao dia-a-dia) casos reais de uso e entendimento. HP12c mdulo estatstico. Os dados podem ser apresentados em grficos. Temos de extrair o mximo de informao dos dados coletados em entrevistas, experimentos e cuidar principalmente da certido e/ou confiabilidade desses dados.
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UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO

Observao: exemplo Um valor mdio mais representativo do que um valor individual. Assim sendo, para ser mais representativo devemos trabalhar com valor mdio, ou melhor ainda, com a mdia das mdias. Anlise de um investimento. Qual investimento? Exemplos: Abertura de uma fbrica; Instalao de uma PCH; Instalao de uma fazenda elica; Lanamento de um produto; Compra de um novo equipamento; Avaliao de uma empresa; Projeto de marketing tcnico para aumento das vendas; Abertura de uma filial; Obteno de benefcios futuros (sempre).
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UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO

Fluxo de Caixa

Taxa de Desconto (juros)

UNIDADE 2 ANLISE DE INVESTIMENTO

Custo de uma investimento. oportunidade. Anlise de uma oportunidade de

Visa sempre obter a melhor remunerao possvel e relativa; Relativa que? Taxa de desconto de mnima atratividade, podendo ser taxa SELIC, IPC-M, IGP-M, IBOVESPA MEDIO, INPC, POUPANA, EURO, DOLAR COMERCIAL ou outros. Valor do dinheiro com o tempo: n = perodo de tempo (ms, ano); i = taxa de desconto; PMT = pagamentos regulares, valor das prestaes iguais; PV = valor presente; FV = valor futuro.
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JUROS COMPOSTOS (sempre)

FV = PV (1 + i)n
Ou

RESOLVENDO PROBLEMAS
1) Defina as variveis do problema n, i, PV, PMT, FV; 2) Taxa de desconto e perodo sempre na mesmo base; 3) Por conveno o valor PV sempre negativo ( ); 4) Monte o diagrama do fluxo de caixa;

5) Uso da mquina HP12c.

REVENDO EXERCCIOS
1) Dados: PV = 1.000, n = 9 meses, i = 0,85 am. Calcule FV. Resposta: FV = 1.079,15. 2) Voc tem hoje R$ 1.000.000,00 para aplicar a uma taxa de 15% ao ano. Quanto voc ter daqui a 4 anos? Resposta: R$ 1.749.006,25. 3) Aplicando U$ 10.000,00 em um fundo de investimento que paga 25% ao ano, quanto voc teria acumulado daqui a 5 anos? Resposta: FV = U$ 30.518,00 4) Qual a melhor alternativa para quem tem condies de aplicar dinheiro a 30% ao ano: A) receber hoje R$ 100.000,00 ou B) receber R$ 400.000,00 daqui a 5 anos? Resposta: B
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ANLISE DE INVESTIMENTO - POSSIBILIDADES

Objetivo: Avaliar alternativas independentes para uma tomada de deciso de quanto e quando um recurso (capital) ser disponibilizado. Exemplos: Estudo de substituio de um equipamento; Compra de um novo equipamento para substituir um existente obsoleto (modernizao) ou alugar? Modernizao de um ativo; Comprar ou alugar? Avaliao de uma companhia de Marketing Tcnico. Instalar uma PCH? Instalar uma fazenda elica?

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REVENDO - TCNICAS PARA ANLISE DE UM INVESTIMENTO RECURSO CAPITAL (podendo ser prprio ou de terceiros)
PAYBACK ------------ simples

PAYBACK ------------ descontado

Valor presente lquido ------------ VPL / NPV Taxa interna de retorno ------------ TIR Anlise de sensibilidade (SWOT), considere tambm as aspiraes e metas 12

CASO PRTICO EXEMPLO 1 ANLISE DE UM INVESTIMENTO EM UMA EMPRESA Prentice Hall

Voc deve analisar a possibilidade de se obter um novo equipamento cujo valor R$ 150.000,00. Observa-se que tal equipamento economizar um total de R$ 80.000,00 anualmente com mo-de-obra e manuteno. O custo de capital da empresa de 18% ao ano. Esse projeto, do ponto de vista financeiro, deve ser aprovado ou no?

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CASO PRTICO EXEMPLO 1 ANLISE DE UM INVESTIMENTO EM UMA EMPRESA

COMPRA DE UMA NOVA MQUINA

Preo de aquisio R$ 150.000,00

Economias anuais com mo-de-obra R$ 80.000,00

Depreciao da nova mquina 10 anos Custo de capital 18% aa

Calcular o Fluxo de Caixa Livre.

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CASO PRTICO EXEMPLO 1 ANLISE DE UM INVESTIMENTO EM UMA EMPRESA

Fluxo de Caixa Livre (FCL) - Compra de Nova Mquina Ano 0 Economias de Caixa Depreciao Lucro Antes dos Impostos I.R e C.S (34%) Lucro Lquido Depreciao Investimento Preo da Mquina: 145.000 Custo de Instalao: 5.000 Fluxo de Caixa Livre (FCL) 150.000 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 I.R = Imposto de Renda; C.S = Contribuio Social
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Ano 1 Ano 2 Ano 3 Ano 4 Ano 5 80.000 80.000 80.000 80.000 80.000 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000 65.000 65.000 65.000 65.000 65.000 22.100 22.100 22.100 22.100 22.100 42.900 42.900 42.900 42.900 42.900 15.000 15.000 15.000 15.000 15.000

150.000

EXEMPLO DE FLUXOS DE CAIXA IGUAIS

Investimento = R$ 150.000,00 Fluxo de Caixa = R$ 57.900,00 anuais
Ano FL CX FL CX ACUM

0
1 2 3 4 5

-150.000
57.900 57.900 57.900 57.900 57.900

-150.000
-92.100 -34.200 23.700 81.600 139.500

Observa-se pelo fluxo de caixa acumulado que o PAYBACK est entre os anos 2 e 3.

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PAYBACK simples
Calcula o nmero de perodos que a empresa leva para recuperar o seu investimento. fcil e rpido o seu clculo, embora no considere os Fluxos de Caixa aps o perodo de Payback e o valor do dinheiro no tempo. O seu critrio de aceitao est ligado ao nmero mximo de perodos definidos no prprio projeto de investimento. Quanto menor, melhor. Os valores de Fluxos de Caixa podero ser iguais ou diferentes na sucesso de perodos.

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PAYBACK descontado
Calcula o tempo de PAYBACK ajustando os fluxos de caixa por uma taxa de desconto. Inclui o conceito do valor do dinheiro no tempo. Exemplo: Investimento = R$ 150.000,00 Fluxo de Caixa = R$ 57.900,00 (iguais para 5 anos) Taxa de Desconto = 18% aa

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PAYBACK descontado
Ano 0 1 FLUXO CAIXA ANUAL -150.000 57.900 49.068 FLUXO CAIXA AJUSTADO FLUXO CAIXA ACUMULADO AJUSTADO -150.000 -100.932

2
3 4 5

57.900
57.900 57.900 57.900

41.583
32.240 29.864 25.309

-59.349
-24.109 5.755 31.064

Observa-se pelo fluxo de caixa acumulado ajustado que o PAYBACK est entre os anos 3 e 4.

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VALOR PRESENTE LQUIDO (VPL)

o resultado da diferena entre o valor dos fluxos de caixa trazidos ao perodo inicial e o valor do investimento. - Io n FL . CX .t ( 1 +i )t t =0

VPL =

VPL > 0 A empresa estaria obtendo um retorno maior que o retorno mnimo exigido PROJETO APROVADO.
VPL = 0 A empresa estaria obtendo um retorno igual ao retorno mnimo exigido INDIFERENA EM RELAO AO PROJETO. VLP < 0 A empresa estaria obtendo um retorno menor que o retorno mnimo 20 exigido PROJETO REPROVADO.

CALCULADORA HP 12C
Teclas usadas:

PV valor presente capital aplicado; FV valor futuro capital montante (taxa de desconto);

n perodo tempo de aplicao ou nmero de perodos;

i taxa de desconto composto para o financiamento PMT prestaes iguais, valor de cada pagamento / recebimento.
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CALCULADORA HP 12C
Se a srie for de pagamentos postergados no visor da calculadora no aparecer mensagem;
Se a srie for antecipada deve-se informar calculadora digitando g<BEG> e no visor aparecer a palavra BEGIN (parte inferior); Se a calculadora for programada para srie antecipada (BEGIN no visor) basta digitar g<END> para se trabalhar com uma srie postergada (BEGIN desaparecer).

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CLCULO DO VPL
MANUALMENTE:

Onde FLC = 57.900 VLP = 49.068 + 41.583 + 35.240 + 29.864 + 25.309 150.000 = 31.063

USANDO A HP 12C: 150.000 CHS 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 18,0 f

g g g g g g NPV

CF0 CFj CFj CFj CFj CFj i 31.063

(Valor de I) (Valor de FCL 1) (Valor de FCL 2) (Valor de FCL 3) (Valor de FCL 4) (Valor de FCL 5) (taxa de desconto)

Observa-se que como VPL > 0, o projeto deve ser aceito.

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SOLUO ALTERNATIVA PELA HP 12C

Tem-se o seguinte diagrama de Fluxo de Caixa:

150.000 57.900 5 18 f

CHS

g CF0 g CFj g Nj i NPV = 31.063

(Valor de I) (Valor de Fluxo de Caixa) (Nmero de Fluxo de Caixa) (taxa de desconto)

Como VPL > 0, o projeto ser aceito.

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TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR)

a taxa de desconto que torna o VPL dos Fluxos de Caixa igual a zero
VPL FL CX = 0

t= 0

FL.CX t = 0 (1 +TIR ) t

a taxa de retorno do investimento a ser realizado em funo dos fluxos de caixa projetados para o futuro.
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CRITRIO DE ACEITAO DO PROJETO

TIR > Taxa mnima A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno maior que a taxa de retorno mnima exigida PROJETO APROVADO. TIR = Taxa mnima A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno igual a taxa de retorno mnima exigida INDIFERENA AO PROJETO. TIR < Taxa mnima A empresa estaria obtendo uma taxa de retorno menor que a taxa de retorno mnima exigida PROJETO REPROVADO. Obs: o uso do TIR gera resultados equivalentes ao do VPL na maioria dos casos. Entretanto, o clculo da TIR pode ter problemas algbricos e depende de hipteses que nem sempre so verdadeiras. Por isso, considera-se VPL como mtodo superior TIR.
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EXEMPLO Soluo pela HP 12C

I = 150.000 Fluxo de Caixa = 57.900 para os perodos de 1 a 5 anos i = 18% por perodo (custo de capital) O diagrama do Fluxo de Caixa ser:

150.000 57.900 5

PV CHS

PMT n i = 26,8% (TIR)

(Valor de I) (Valor de Fluxo de Caixa) (Nmero de Fluxo de Caixa)

Como TIR > 18%, o projeto ser aceito.

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EXEMPLO CLCULO DO VPL PARA TIR = 26,8%

Manualmente

VPL 0 Considera-se apenas uma casa decimal (26,8) no cmputo da taxa de desconto.

Usando a HP 12C 150.000 57.900 57.900 57.900 57.900 57.900 26,8 f

CHS g g g g g i VPL

g CFj CFj CFj CFj CFj

CF0

(Valor de I) (Valor de FCL 1) (Valor de FCL 2) (Valor de FCL 3) (Valor de FCL 4) (Valor de FCL 5) (taxa de desconto)

Como VPL = 0, TIR = 26,8%.

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RESUMO DAS TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS

Tcnicas Resumo das Tcnicas de Anlise de Investimentos Vantagens Desvantagens No considera os fluxos de caixa aps o perodo de PAYBACK; No considera o custo do dinheiro no tempo.

PAYBACK Simples

Simplicidade; Clculo rpido.

PAYBACK Descontado

Simplicidade; Clculo rpido; Considera o custo do dinheiro no tempo. Considera o custo do dinheiro no tempo; Fornece a idia de riqueza absoluta; Realstico, pois considera que os FCL so replicados ao custo mdio de capital da empresa.

No considera os fluxos de caixa aps o perodo de PAYBACK.

Valor Presente Lquido

Taxa Interna de Retorno

Considera o custo do dinheiro no tempo.

Limitaes matemticas quando o fluxo de caixa no convencional; No muito realstico, pois considera que os fluxos lquidos de caixa so reaplicados a taxa interna de retorno do projeto. 29

CASO PRTICO 2: OBTENO E ANLISE DE UM FLUXO DE CAIXA LIVRE (FCL)

Voc est avaliando a possibilidade de compra de uma mquina de corte laser para fabricao de blanks para construo de torres elicas. O fornecedor prope U$ 1.650.000,00 vista e voc, de posse desse novo equipamento, consegue obter o seguinte fluxo de caixa livre:

01 ano ------------ R$ 50.000,00 ao ms

02 ano ------------ R$ 70.000,00 ao ms 03 ano ------------ R$ 90.000,00 ao ms

Utilize a taxa CELIC de 12,5% ao ano para esse projeto.

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FLUXO DE CAIXA LIVRE Projeto corte laser para fabricao de blanks para torres elicas

Perguntas: Qual o PAYBACK simples? Qual o PAYBACK descontado? Qual o NPV? Qual o TIR?
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CLCULO DO PAYBACK simples

OBS: 720.000,00 a mdia dos CFL anual.

ANO 0 1 2 3

FLC 1.650.000,00 720.000,00 720.000,00 720.000,00

FLC ACUMULADO - 1.650.000,00 - 930.000,00 - 210.000,00 + 510.000,00

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EXEMPLO DE UM FLUXO DE CAIXA LIVRE PARA CLCULO DO PAYBACK descontado

Fluxo de caixa no uniforme ocorre sempre na pratica em funo da melhora da curva de aprendizado. Investimento inicial: R$ 1.650.000,00 Taxa de juros do projeto CESIC: 12,5% aa
ANO FCL FCL AJUSTADO FCL AJUSTADO ACUMULADO

- 1.650.000,00

580.000,00

515.555,00

- 1.134.445,00

820.000,00

647.901,00

- 484.544,00

1.060.000,00

744.472,00

259.928,00

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Calcular o NPV e a TIR

Qual o NPV? Qual a TIR? Qual o parecer, analise de sensibilidade, Go ou No Go ???

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ANLISE DE SENSIBILIDADE
Essa etapa permite examinar os impactos de variveis relevantes na anlise de viabilidade de um projeto. Exemplo : SWOT Analise dos cenrios Entradas e saidas de caixa Taxa de desconto a ser considerada no projeto Risco cambial Risco politico Custo do capital Risco do negocio

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PERGUNTAS E RESPOSTAS BSICAS NA ANALISE DE SENSIBILIDADE

Risco financeiro Qual a estimativa de receita do projeto? Qual o capital inicial necessrio? Quais sero os gastos com materiais? Quais sero os gastos com MO? Quais os gastos estimados com desenvolvimento? Quais as despesas administrativas? Quais sero as despesas com vendas? Qual a margem de lucro estimada? Qual o ponto de equilbrio estimado? Quais as necessidades financeiras e custos? Qual a necessidade de capital de giro? Qual a estimativa de fluxo de caixa? Qual a estimativa de Pay-back, TIR e NPV? Fluxo de caixa sempre ajustado? Cuidados redobrados com projetos longo prazo. Variaes de at no mximo 20% devem ser suportadas pelo projeto?
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MODELO DE UM FLUXO DE CAIXA LQUIDO FCL (DRE Demonstrativo de Resultado)

Organizao de um Fluxo de Caixa Livre - FCL
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 Faturamento Receita Lquida (faturamento impostos) Custos Fixos Custos Variaes Outros Custos Lucro Bruto Depreciao Valor Residual do ltimo Ano do Projeto Lucro Tributvel IR (34%) Lucro Lquido Reversas da Depreciao Investimentos no Ano ou Perodo (+) () () () (2345) () (+) (67+8) ( 9 10 )

(+) ()
()
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15

Variao de Capital de Giro

Fluxo de Caixa Livre

ndices Econmicos / Financeiros

MATEMTICA FINANCEIRA

BIBLIOGRAFIA
1) ESTATSTICA APLICADA GESTO EMPRESARIAL Adriano Leal Bruni, editora Atlas edio. 2) MATEMTICA FINANCEIRA Peiccini, Abelardo L., editora Saraiva. So Paulo, 1999, 6 edio. 3) AVALIAO DE EMPRESAS, CALCULANDO E GERENCIANDO O VALOR DAS EMPRESAS McKinsey Company, Inc. Tom Copeland. Tim Koller. Jack Murrin. Editora Makron Books. 4) MATEMTICA APLICADA ADMINISTRAO E ECONOMIA autor S. T. Tan, traduo da 5 edio norte americana. 5) PRINTICE HALL PRESENTATION.

6) USO INTENSIVO DA CALCULADORA HP12c FINANCIAL CALCULATOR USERS GUIDE.

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