ADMINISTRAO FINANCEIRA E ORAMENTRIA

ANLISE DAS DEMONSTRAES FINANCEIRAS

Prof.: Kleber M. Barbosa

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comum afirmar que anlise de balanos ou anlise das demonstraes contbeis to antiga quanto prpria contabilidade.
Se imaginarmos na poca dos primrdios, podemos verificar que os mesmos por mais simples que fosse faziam a anlise de seus produtos e rebanhos em quantidade, por exemplo:

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Um pastor no primeiro ano possua 10 cabeas de carneiros e no segundo anos ele tinha 15 cabeas de carneiros.

PRODUTOS
CABRAS

INVENTRIO INCIAL
10

INVENTRIO FINAL
15

AUMENTO
50%

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A anlise de variao de riqueza realizada entre a comparao de dois inventrios em momentos distintos nos leva a um primeiro sintoma de que a afirmao Anlise e to antiga quanto a prpria contabilidade possvel.

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no final do sculo XIX que os banqueiros americanos comearam a solicitar os primeiros balanos patrimoniais as empresas que desejavam contrair emprstimos. prtica relativamente comum o banqueiro analisar o relacionamento entre os valores a receber e os valores a pagar de cada empreendimento a fim de determinar com mais base o risco envolvido em conceder emprstimos a empresa.

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Numa economia de mercado bastante desenvolvido, uma razovel parcela dos motivos que levam o investidor a adquirir aes de empresas, reside nos resultados da anlise realizada com relao aos balanos das empresa e avaliao das perspectivas dos empreendimentos. A abertura capital por parte das empresa possibilitando a participao de pequenos e grande investidores como acionistas, leva-os a escolha de empresas mais bem sucedidas, tornando-se a anlise de balanos um instrumento de grande importncia e utilidade para tomada de deciso.

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Mas, por um lado uma boa anlise de balano importante para os credores, investidores em geral, agncias governamentais, acionistas, etc. ela no menos necessria para a gerncia. Para a gerncia, a anlise de balano faz mais sentido quando, alm de sua funo de informar o posicionamento relativo e a evoluo de vrios grupos contbeis, tambm serve como um painel de controle para os administradores.

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Alguns administradores chegam a admitir que a mesma deveria montar um verdadeiro sistema de informao, no somente no que se refere aos concorrentes, mas tambm no que se refere a todos os grupos de pessoas e interesses externos empresa que possam ter ou vir a ter influncia sobre a empresa em virtude de mudanas em suas orientaes e comportamentos.

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A expresso Anlise de Balanos deve ser entendida em sentido amplo, incluindo as principais demonstraes adicionais que sejam necessrios. necessrio estarmos atentos ao fato de que a Anlise de Balanos uma arte, pois no existe um roteiro padronizado que leve sempre s mesmas concluses, dentro das mesmas circunstncias. Adicionalmente, a anlise de balanos, pela sua natureza financeira, apresenta limitaes, as quais sero sempre lembradas.

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ANLISE HORIZONTAL

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A anlise horizontal tem como finalidade apontar o crescimento dos itens dos balanos e das demonstraes de resultados atravs dos perodo, a fim de caracterizar tendncias.
Tomamos por base a anlise horizontal de sries de vendas, custo de vendas e resultado, suponhamos por exemplo, a seguinte evoluo.

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EM R$ ANOS (+) VENDAS ( - ) CUSTOS DAS VENDAS ( = ) LUCRO BRUTO 2005 100 70 30 2006 107 76 31 2007 115 83 32 2008 123 91 32 2009 132 99 33

A tabela de uma anlise horizontal sempre realizada em termos de ndices. O ndice de ano estabelecido com base da srie 100 e os valores dos anos seguintes so expressos em relao ao ndice base, 100. assim, sendo tomando a base o ano 2005 com base 100. Obviamente, o segundo ano 2006 expresso pelo ndice 107, o terceiro ano 2007 (sempre em termos do ano 2005 que base 100)

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ANLISE VERTICAL

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A anlise vertical extremamente importante, pois avalia a estrutura de composio das contas contbeis e a suas evolues no tempo. Suponhamos que a empresa ATALAIA SA, apresentou o seu balano patrimonial conforme os valores em moeda corrente brasileira:

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ANOS Disponibilidade Duplicatas a Receber CP Estoques Duplicatas a Receber LP Imobilizados Investimentos Diferidos Total do Ativo

2006 20 90 60 10 150 5 3 338

AV 6 27 18 3 44 1 1 100

2007 15 85 80 20 200 15 5 420

AV 4 20 19 5 48 4 1 100

2008 10 20 110 25 250 15 10 440

AV 2 5 25 6 57 3 2 100

2009 8 22 130 30 300 30 12 532

AV 2 4 24 6 56 6 2 100

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Dentro dos itens podemos verificar que as disponibilidades diminuram em relao a sua participao em 2006 que era de 6% passando para 1999 para 1,50%, o que pode ser timo para a empresa, pois mostra a variabilidade de administrar seus disponveis. Os estoques sofreram acrscimos de 18% em 2006 para 19% em 2007 para 25% em 2008 e 24% em 2009, porm acima do nvel inicial. E interessante estarmos investigando o porqu deste aumento, com quais fundos foi aumentada esta participao dos estoques. Este aumento pode ter sido pela melhoria fundamental de sua administrao das disponibilidades.

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A anlise de balanos vertical revela mais reas de problemas a serem investigados do que solues. Entretanto o Contador ou Administrador ou Gerente, poder discernir uma srie de fatores que motivaram certo comportamento e aponta-los para uma investigao. No podemos esperar, todavia, resultados imediatos, como conseqncia de uma anlise, a no ser em casos extremamente evidentes.

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ANLISE DE LIQUIDEZ E DO ENDIVIDAMENTO

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A anlise de balanos encontra seu ponto mais importante no clculo e avaliao do significado de quocientes, relacionado principalmente itens e grupos do balano e da demonstrao do resultado. A anlise financeira por quociente um dos mais importantes desenvolvimento da contabilidade.

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O analista externo empresa normalmente estar de posse dos balanos, demonstrativos operacionais e outras poucas informaes adicionais, ao passo que o analista interno conta com uma gama muito grande de informaes precisas para a tomada de deciso.

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O uso de quocientes tem como principal finalidade permitir ao analista extrai tendncias e comparar os quocientes com padres preestabelecidos. A finalidade de anlise , mais do que retratar o que aconteceu no passado, fornecer algumas bases para inferir o que poder estar acontecendo no futuro bem prximo.

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A anlise de liquidez e do endividamento engloba os relacionamentos entre contas que refletem uma situao esttica de posio de liquidez ou o relacionamento entre fontes diferenciadas de capital. Na verdade, liquidez e rentabilidade interagem uma sobre a outra, levando a uma determinada configurao empresarial.

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PRINCIPAIS QUOCIENTES DE LIQUIDEZ

a) Liquidez Imediata =

Disponibilidades___ Passivo Circulante

b) Liquidez Corrente = Ativo Circulante Passivo Circulante

c) Liquidez Seca = Ativo Circulante Estoques Passivo Circulante

d) Liquidez Geral = Ativo Circulante + Realiza. A Lp Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

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COMPOSIO DO ENDIVIDAMENTO

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A analise da composio do endividamento tambm bastante significativa: a) Endividamento de Curto Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo Circulante; b)Endividamento de Longo Prazo, normalmente utilizado para financiar o Ativo no Circulante.

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A proporo favorvel seria de maior participao de dvidas a Longo Prazo, proporcionando a empresa tempo maior para gerar recursos que saldaro os compromissos. Expanso e modernizao devem ser financiadas com recursos a Longo Prazo e no pelo Passivo Circulante, pois os recursos a serem gerados pela expanso e modernizao viro a Longo Prazo.

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Se a composio do endividamento apresentar uma significativa concentrao no Passivo Circulante (Curto Prazo), a empresa poder ter reais dificuldades num momento de reverso de mercado. Na crise, ela ter poucas alternativas: Vender seus estoques na base de uma Liquidao Forada, ou seja a qualquer preo; Assumir novas dvidas a Curto Prazo que certamente tero juros altos, o que aumentar as despesas financeiras.

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Se a concentrao fosse a Longo Prazo, a empresa, num momento de revs, teria mais tempo para replanejar a sua situao, sem necessidade de desfazer-se dos Estoques a qualquer preo.

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1) Participao de capitais de terceiros sobre recursos totais:

Capital de Terceiros____________ X 100 Capital de Terceiros + Capital Prprio

Expressa a porcentagem que o endividamento representa sobre os fundos totais.

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2) Garantia do Capital Prprio ao Capital de Terceiros: Capital Prprio____ X 100 Capital de Terceiros Expressa em valores a garantia ao capital de terceiros oferecida pelo capital prprio.

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3) Composio do Endividamento Passivo Circulante___ X 100 Capital de Terceiros Expressa a composio do endividamento total ou qual a parcela que se vence a curto prazo, no endividamento total.

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NDICES DE RENTABILIDADE

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At o momento estudamos de ndices que tratam de aspectos financeiras da anlise da empresa. Daqui para frente, vamos tratar de aspectos econmicos na anlise empresarial. Portanto, a nossa ateno estar voltada na concentrao da empresa em gerar resultados.

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Estaremos com ateno voltada para a rentabilidade da empresa, para o seu potencial de vendas, para sua habilidade em gerar resultados, para evoluo das despesas, etc.

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Afirmar por exemplo que o Carrefour teve um lucro, digamos de R$ 200.000.000,00 (duzentos milhes), em 2004, ou que o Supermercado do Vizinho, teve um lucro de R$ 200.000,00 (duzentos mil) em 2004, pode impressionar no sentido de que todo mundo vai perceber que a Carrefour uma empresa muito grande e a outra muito pequena, e s, no refletir, todavia, qual das duas deu maior retorno.

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Temos com objetivo, ento, calcular a taxa de lucro, isto , comparar o lucro em valores absolutos com valores que guardam alguma relao com o mesmo.
A combinao de itens do Ativo que gera Receita para a empresa. Na verdade, o Ativo significa investimentos realizados pela empresa no sentido de gerar receita, e, por conseguinte o Lucro. Deste modo, poderemos obter a Taxa de Retorno Sobre Investimentos. Demonstrando o poder de ganho da empresa, ou seja, quanto ela ganhou por cada Real investido.

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Podemos tambm no ponto de vista do empresrio, demonstrar o retorno sobre o capital investido no empreendimento. Pois os recursos investidos por eles, esto evidenciados no Patrimnio Lquido da empresa. Assim podemos calcular a Taxa de Retorno Sobre o Patrimnio Lquido.

Poderemos tambm calcular a Margem de Lucros que evidencia o quanto a empresa ganha por cada Real vendido.

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Aspectos a serem observados no clculo da rentabilidade: Quando compararmos lucro com Ativo, ou lucro com Patrimnio Lquido, devemos considerar dois aspectos:

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Muitos conceitos de Lucros podero ser utilizados: Lucro Lquido, Lucro Operacional, Lucro Bruto, etc. imprescindvel que o numerador seja coerente com o denominador. Se utilizarmos o Lucro Lquido no numerador, utilizaremos o Ativo total no denominador. Utilizando o Lucro Operacional no numerador, utilizaremos o Ativo Circulante (Ativo Operacional) no denominador;

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Tanto o Ativo como o Patrimnio Lquido, utilizados no denominador para clculo da Taxa de retorno, devero ser o mdio: Ativo Mdio = Ativo Inicial + Ativo Final 2 Patrimnio Lquido Mdio = PL Inicial + PL Final 2

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A razo bem simples, pois, nem o Ativo final e nem o Ativo Inicial geraram o resultado, mas a mdia do Ativo utilizado no ano. Idem para o Patrimnio Lquido.

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Taxa de Retorno Sobre Investimentos (Do ponto de vista da empresa) TRI = Lucro Disponveis para acionistas ordinrios Ativo Total Poder de ganho da empresa: Para cada R$ 1,00 investido h um ganho de R$ ?? de dinheiro. Isto significa que em mdia, haver uma demora de X ano e X meses aproximadamente para que a empresa obtenha de volta o seu investimento (100% / Valor em %), ou seja, o pay back do investimento total calculado dividindo-se 100% pelo TRI.

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Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (Do ponto de vista dos proprietrios) TRPL = Lucro disponveis para acionistas ordinrios Patrimnio Lquido Poder de ganho dos proprietrios = Para cada R$ 1,00 investido pelos proprietrios h um ganho de R$ X Valor. Isto significa, em mdia, que demorar X anos e Y meses aproximadamente para que os proprietrios recupere seus investimentos.

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Margem de Lucro sobre Vendas a) Margem Bruta = Lucro Bruto _ Vendas Lquidas (Receita Lq.c/ Vendas) Para cada R$ 1,00 vendido a empresa ganha R$ X em 200x, que iro remunerar as despesas e os proprietrios da empresa.

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b) Margem Operacional = Lucro Operacional Vendas Lquidas Para cada R$ 1,00 vendido a empresa ganha R$ X em 200X, de lucro operacional.

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c) Margem Lquida (ML): Revela a margem de lucratividade obtida pela empresa em funo do seu faturamento, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada real vendido. Indica o percentual da Receita Operacional Lquida que restou aps deduzidas todas as despesas e computados os resultados no operacionais, a proviso para o imposto de renda e as participaes estatutrias.

Margem Lquida =

Lucro Lquido X 100 Receita Operacional Lquida

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IMOBILIZAO DO PATRIMNIO LQUIDO (IPL): Exprime o quanto do Ativo Permanente da empresa financiado pelo Patrimnio Lquido, evidenciando, dessa forma, a maior ou menor dependncia de aporte de recursos financeiros para a manuteno de seus negcios. Imobilizao do Patrimnio Lquido: Ativo Permanente _ Patrimnio Lquido

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NDICES PARA ANLISE DO VALOR ECONMICO DA EMPRESA Neste tpico iremos abordar os principais ndices utilizados para avaliar o valor econmico de uma empresa e como interpret-los. Sero divididos nos seguintes tpicos:

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NDICES DE AVALIAO DE AES

Para as empresas constitudas sob a forma de sociedade por aes, e principalmente para aquelas que tm esses ativos cotados em bolsas de valores, fundamental o acompanhamento do preo das aes. Esses indicadores, de um modo geral, so mais utilizados por pessoas de fora da empresa. Entretanto, necessrio um acompanhamento interno, objetivando sempre acompanhar a viso que o mercado tem da empresa, para possveis futuras tomadas de recursos do mercado, por meio de subscrio de aes ou debntures conversveis em aes.

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Valor Patrimonial da Ao (VPA):

Tem por objetivo atribuir um valor para cada ao. Nesse caso, o valor representado por uma avaliao a valores contbeis.
Valor Patrimonial da Ao: Patrimnio Lquido _ Quantidade de Aes do Capital Social

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Lucro por Ao (LPA):

Este ndice deve ser obrigatoriamente apresentado pelas Sociedades por Aes aps o Lucro Lquido na Demonstrao do Resultado do Exerccio. A finalidade do LPA saber quanto cada ao ganhou no exerccio analisado. Esse indicador ser utilizado na composio da frmula da relao preo/lucro. Em termos de rentabilidade, o LPA tem o mesmo significado que a rentabilidade do Capital Prprio.
Lucro por Ao: Lucro Lquido _ Quantidade de Aes do Capital Social

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Dividendos por Ao (DPA): Indica o quanto realmente a ao rendeu em termos financeiros para o acionista. O LPA mede o resultado econmico do investimento. Os dividendos por ao (DPA) representam o real encaixe de numerrio no exerccio. A diferena entre o LPA e o DPA representa o LPA no distribudo, retido na empresa. Dividendos por Ao: Dividendos Propostos _ Quantidade de Aes do Capital Social

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Valor de Mercado da Ao Fornece uma avaliao de como os investidores vem o desempenho da empresa. Relaciona o valor de mercado das aes da empresa ao seu valor contbil, estritamente contbil. Para calcular o ndice da empresa, primeiramente deveremos encontrar o valor contbil por aes
Valor contbil por aes ordinrias: Patrimnio Lquido _ Nmero de aes ordinrias em circulao

ndice de valor de mercado/valor contbil: Preo de mercado por ao ordinria _ Valor contbil por aes ordinrias

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Relao Preo/Lucro (P/L): O objetivo deste indicador mostrar em quanto tempo haver o retorno do capital sobre o valor patrimonial da ao. Dependendo da instabilidade conjuntural da economia, os prazos de retorno esperados so ainda reduzidos. Economias estveis admitem prazos maiores.

Relao Preo/Lucro: Valor Patrimonial da Ao (VPA) Lucro por Ao (LPA)