DERIVADOS FINANCIEROS

Alejandro Prez

Introduccin
Palabras

Preliminares

Es un instrumento financiero cuyo valor depende del precio de un activo (un bono, una accin, un producto o mercanca), de una tasa de inters, de un tipo de cambio, de un ndice (de acciones, de precios, u otro), o de cualquier otra variable cuantificable (a la que se llamar variable subyacente).

Funciones de los Derivados

Los

derivados constituyen herramientas para manejar riesgos. realizar transferencias de riesgos a bajo costo. individuos o empresas que desean reducir sus riesgos pueden transferirlos a quienes toman una posicin especuladora.

Permiten

Los

Funciones de los Derivados

Se

asume el riesgo en la bsqueda de ganancias. derivados permiten tomar posiciones que reflejen las creencias de los especuladores sobre la evolucin futura de los mercados. derivados proveen un rango muy amplio de posibles posiciones especuladoras.

Los

Los

Funciones de los Derivados

Producto financiero.

Valor depende/deriva de otro activo (activo subyacente).

Funcin principal Transferir riesgo.

Se cotizan en mercados organizados (bolsa) o no organizados (over the counter - OTC).

Para Qu
Administracin Especulacin.

de Riesgos.

Futuros

Derivados Financieros

Opciones

Forward Swaps

Mercados de Derivados
Mercados

Productos Standard Mayor Liquidez Negociacin en recinto o electrnica Virtualmente sin riesgo crediticio

financieros (Futuros, Opciones)

Over

Productos no standard (Taylor Made) Negociacin telefnica Con riesgo crediticio

the counter (Forwards, Swaps)

FORWARDS
Son

contratos a futuro donde se adquiere hoy la obligacin de vender o comprar un bien o activo financiero en una fecha futura en cantidades y precios predefinidos. Se caracterizan porque se disean a las necesidades del agente, esto implica que no son negociables y por ende no son lquidos.

FORWARDS
Principales
Moneda.
Tasa

tipos:

de Inters.

Modalidades
Por

de pago:

entrega fsica (delivery): Intercambio de flujos al vencimiento. Por compensacin (non delivery): Compensacin (neteo) y pago del diferencial al vencimiento.

EJEMPLO DE FORWARDS
Un

exportador, que recibir el pago de sus ventas el 26 de octubre de 2009, realiza un contrato forward, para cubrirse del riesgo cambiario, con un banco para venderle US$20.000.000 a una tasa de cambio de $2.160 por dlar. Si la tasa de cambio para el 26 de octubre es $2.268,54 por dlar, el exportador tiene que vender sus dlares a $2.160.

FUTUROS
Son

contratos a futuro donde se adquiere hoy la obligacin de vender o comprar un bien o activo financiero en una fecha futura en cantidades y precios predefinidos. Se caracterizan porque son lquidos es decir existe un mercado en cual se negocian, esto implica que son contratos estndar y no se pueden ajustar completamente a las necesidades del agente.

FUTUROS
Son

forwards que han sido estandarizados. Se negocian en un mercado organizado. Depsito y control de mrgenes diarios (margin calls) - liquidacin de ganancias y prdidas diarias en una cmara de compensacin (Clearing House). Principales tipos:
Commodities. Tasa

de inters. Moneda (el mercado de forwards es ms grande que el de futuros). ndices (mayormente sobre acciones).

Ejemplo de un Futuro
La

Federacin Nacional de Cafeteros va al LIFFE (Mercado de futuros financieros internacional de Londres) a negociar un Futuro de Caf para vender 5 toneladas en octubre de 2009 por un precio de US$1.220 por tonelada. Si el precio spot del caf en octubre es US$1.230 por tonelada, la federacin tiene que vender a US$1.220.

OPCIONES
Son

contratos donde se adquiere hoy el derecho a vender o comprar un bien o activo financiero en una fecha futura en cantidades y precios predefinidos, a cambio paga una prima al emisor de la opcin. Las opciones pueden ser put o call, en las primeras el agente tiene el derecho de vender, en las otras tiene el derecho de comprar.

OPCIONES

Otorga al propietario el derecho, pero no la obligacin, de vender (Put Option) o comprar (Call Option) un activo (subyacente) al precio previamente establecido (precio de ejercicio), en un momento determinado. Algunas opciones tienen un costo que depende principalmente del tipo de cambio y del plazo elegido. Principales tipos: Americanas: Ejercicio de la opcin en cualquier momento antes del vencimiento. Europeas: Ejercicio de la opcin nicamente al vencimiento.

Ejemplo de Opcin

Un inversionista compra una opcin put, en la que adquiere el derecho a vender un paquete de acciones de la ETB a $1.042 por accin, para ser ejercida el 15 de octubre de 2009; en esta fecha el precio de mercado de la accin de la ETB es mayor que el precio pactado, entonces el inversionista decide no ejercer la opcin, es decir no le vende el paquete de acciones al emisor de la opcin, perdiendo el valor de la prima pagada.

Cobertura
Es

la realizacin de alguna operacin con la intencin de eliminar o reducir algn tipo de riesgo. lo denominamos riesgo cambiario y representa las potenciales prdidas acaecibles ante movimientos desfavorables en los tipos de cambio.

Riesgo

Ejemplo de Cobertura
Cobertura

de importaciones. Cobertura de exportaciones. Cobertura de devaluacin de beneficios obtenidos en filiales internacionales.

Especulacin

El especulador ingresa al mercado sin ms intencin que la de obtener beneficios. Es aquel que realiza operaciones en bsqueda de una ganancia y para ello acepta tomar riesgos. Se trata de una actuacin que pretende obtener beneficios por las diferencias previstas en las cotizaciones, basndose en las posiciones tomadas segn la tendencia esperada. El especulador pretende maximizar su beneficio en el menor tiempo posible, minimizando la aportacin de fondos propios.

Arbitraje en el Mercado de Derivados

Consiste

en vender las acciones ms caras donde estas alcanzan su valor mximo, para comprar las menos caras donde resulte ms ventajoso. El arbitraje financiero es el que opera sobre las diferencias de cotizacin, bien en la misma Bolsa, entre valores similares, bien en Bolsas diferentes o entre las cotizaciones del mismo valor.

Tipos de Arbitraje

Arbitraje al contado consiste en el cambio de valores que se poseen en cartera, por otros valores que parecen ms seguros o de un rendimiento superior de ah que tambin se denomine arbitraje de cartera. Arbitraje a trmino consiste en vender a trmino un valor comprando otro en el mismo vencimiento, en previsin de una baja en el primero y un alza en el segundo. A menudo el arbitraje se hace de plaza a plaza por lo que se trata entonces del cambio, no ya de valores diferentes, sino de los mismos valores tasados en distintas Bolsa.

Activos Derivados
Qu

activos son productos derivados?

Financieros: tipos de inters, acciones, divisas, bonos, riesgo crediticio. No financieros: recursos bsicos o materias primas como metales, cereales, ctricos, energa (petrleo, gas y electricidad), sobre condiciones climticas y sobre ndices generales de precios e inflacin, entre otros.

Qu es un Swap?

Swaps, o Permutas Financieras son contratos en los que se estipula el intercambio peridico de flujos por un periodo de tiempo determinado. Los swaps como las otras operaciones a trmino se caracterizan porque el valor presente de la operacin en el momento inicial es cero (0), pero con la particularidad que el valor presente de cada intercambio no necesariamente es igual a cero.

Swap

Acuerdo entre dos partes para intercambiar flujos de pagos a lo largo de un cierto perodo de tiempo. Al menos uno de estos flujos de pagos es incierto al iniciar el swap. Permiten tomar coberturas por perodos ms largos. Principales tipos: Tasa de inters (interest rate swaps). Monedas (currency swaps).

Ejemplo de Coupon Swap

Conocido

tambin como Plain Vanilla. La empresa ABC acuerda pagar una tasa fija de 5% anual cada seis meses, por tres aos sobre un principal nocional de US$100 millones y a cambio recibe pagos basados en la LIBOR sobre los mismos US$100 millones .

Ejemplo de Coupon Swap

Flujo de caja para la empresa ABC, Generado por el Swap Tasa Fecha Mar.5, 2001 Sept. 5, 2001 Mar.5, 2002 Libor 4.2% 4.8% 5.3% $2.100.000 $2.400.000 $2.500.000 $2.500.000 Inters Variable Inters Fijo

Sept. 5, 2002
Mar.5, 2003 Sept. 5, 2003 Mar.5, 2004

5.5%
5.6% 5.9% 6.4%

$2.650.000
$2.750.000 $2.800.000 $2.950.000

$2.500.000
$2.500.000 $2.500.000 $2.500.000