Anlise de Viabilidade

Financeira
Aula 1
Tcnicas de Anlise de Investimentos
Anselmo Negro
Indicadores de Avaliao
1. Payback
2. Payback descontado
3. Valor Presente Lquido (VPL)
4. Taxa Interna de Retorno (TIR)
5. Taxa Interna de Retorno Modificada
(MTIR)
Payback
Quanto tempo levar para o projeto gerar
caixa suficiente para pagar o investimento?
100 100 100 100 100 100 100 100
0
1 2 3 4 5 6 7 8
500
PAYBACK = 5 ANOS
Payback
5 anos um bom (payback) perodo de retorno?
aceitvel?
As firmas que usam esse mtodo comparam o
clculo do payback com um nmero pr-
estabelecido pela firma.
Se o gerente estabeleceu um corte de 6 anos para
projetos, qual seria a nossa deciso?
Aceitar o projeto.
Payback
Pontos fortes
O mtodo fcil de ser implementado.
O resultado de fcil interpretao.
uma medida de risco.
uma medida de liquidez.
Payback
Pontos fracos
O payback de corte subjetivo.
No considera o valor do dinheiro no
tempo.
No considera qualquer taxa de retorno.
No considera todos os fluxos de caixa do
projeto.
Payback
No considera todos os fluxos de caixa do
projeto.

100 100 100 200 100
0 6
1 2 3 4 5
300
500
Esse projeto claramente no
lucrativo mas nos aceitaramos
baseado no critrio de 6 anos de
corte de payback.
Payback Descontado
Desconta o fluxo de caixa por uma taxa de
retorno exigida.

O payback calculado usando o fluxo de
caixa descontado.
Payback Descontado
Pontos Fortes
1. Considera o valor do
dinheiro no tempo.
2. Aproxima-se do valor
presente lquido.
3. um ponto de
equilbrio financeiro.
Pontos Fracos
1. O corte continua
subjetivo.
2. De novo, no
examina todos os
fluxos de caixa.

Payback Descontado
Exemplo
250 250 250 250 250
0
1 2 3 4 5
500
Payback Descontado
ANO
FLUXO
DE
CAIXA
FLUXO DE
CAIXA
DESCONTADO
FLUXO DE
CAIXA
DESCONTADO
ACUMULADO
(14%)
0 -500 -500,00 -500,00
1 250 219,30 -280,70
2 250 192,37 -88,33
3 250 168,74 80,41
4 250 148,02 228,43
5 250 129,84 358,27
52 , 2
33 , 88 41 , 80
41 , 80
3 =

= PB
Valor Presente Lquido




Regra de deciso
Se o VPL positivo, aceitamos
Se o VPL negativo, rejeitamos
( )

=
+
+ =
n
t
t
t
i
FC
I VPL
1
0
1
VPL
Suponha que voc esteja considerando investir
R$ 250 mil, que fornecer um fluxo de caixa
lquido de R$ 100 mil por ano, durante cinco
anos. A taxa de retorno exigida de 15%.
100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
0
1 2 3 4 5
250.000
VPL






Logo devemos aceitar
( )
51 , 215 . 85
15 , 0 1
000 . 100
000 . 250
1
=
+
+ =

=
t
t
t
VPL
( )
( )
51 , 215 . 85
15 , 0 1 15 , 0
1 15 , 0 1
000 . 100 000 . 250
5
5
=
(

+
+
+ = VPL
VPL
Pontos Fortes
Informa se o projeto de investimento
aumentar o valor da empresa.
Inclui todos os capitais do fluxo de caixa e
custo do capital.
Considera o risco, na medida em que se
utiliza a taxa de juros que mede o custo de
capital.
VPL
Pontos Fracos
No fcil determinar o custo do capital.
A resposta em valor monetrio ao invs
de porcentagem.
Taxa Interna de Retorno
a taxa de retorno que a empresa ganha
sobre o projeto de investimento.
A TIR torna o VPL = 0.

( )

=
+
+ = =
t
t
t
t
TIR
FC
I VPL
1
0
1
0
Taxa Interna de Retorno
Um projeto de investimento que envolve
um desembolso inicial de R$ 200, e gera
fluxo de caixa positivo de R$ 100 por trs
anos.
Taxa Interna de Retorno
Ano Fluxo
0 -200
1 100
2 100
3 100
TIR 23,38%
VPL (23%) R$1,14 23%
VPL (24%) (R$1,87) 24%
R$1,14
(R$1,87)
(R$2,5)
(R$2,0)
(R$1,5)
(R$1,0)
(R$0,5)
R$0,0
R$0,5
R$1,0
R$1,5
22,8% 23,0% 23,2% 23,4% 23,6% 23,8% 24,0% 24,2%
Taxa Interna de Retorno
% 36 , 23
01 , 3 30 , 70
00 , 43 87 , 1 14 , 1 3 , 27
24
87 , 1
23
14 , 1
=
=
=

=

TIR
TIR
TIR TIR
TIR TIR
Taxa Interna de Retorno
Regra de deciso
Se a TIR maior ou igual a taxa de retorno
exigida, aceitamos.
Se a TIR menor do que a taxa de retorno
exigida, rejeitamos.
A TIR uma boa ferramenta desde que o fluxo de
caixa da forma convencional (-++++).
Se existem mltiplas variaes de sinais no fluxo
de caixa nos teramos vrias TIR (-++-++).
Taxa Interna de Retorno
Taxa Interna de Retorno
Pontos Fortes
1. Gera um resultado
em termos de taxa
de juros.
2. O resultado de
fcil interpretao.
Pontos Fracos
1. Quando o fluxo de
caixa apresenta mais
de uma mudana de
sinal, existe mais de
uma TIR.
2. Deve-se tomar cuidado
com a seleo de
projetos mutuamente
excludentes.
Taxa Interna de Retorno
Mesmo quando temos apenas uma troca de
sinal importante tomarmos alguns
cuidados quando da aplicao da TIR.

Problema de Escala Quando temos
projetos mutuamente excludentes.
Taxa Interna de Retorno
TEMPO VPL
0 1 a 8 a 10%
X -12 3,0 4,01 18,62%
Y -13 2,5 0,34 10,71%
TIR PROJETO
Projetos Mutuamente Excludentes
VPL
X
> VPL
Y

TIR
X
> TIR
Y
Taxa Interna de Retorno
O que voc prefere ganhar: pouco sobre
muito ou muito sobre pouco?
Como decidir quando os critrios VPL e TIR
so conflitantes?

TEMPO VPL
0 1 a 25%
1 -10 40 22 300%
2 -25 65 27 160%
TIR PROJETO
Taxa Interna de Retorno
= +
2 1 2 - 1
25 10 15
65 40 25
TIR
1
= 300% > 25% TIR
(2-1)
= 66,7% > 25%
Projeto 2 domina o Projeto 1: TIR
1
> 25% e TIR
2-1
> 25%
Taxa Interna de Retorno
Vamos tomar a opo 1 como base, se investirmos 10
teremos um bom projeto, vale a pena investir mais 15?





Como 66,67% maior que seu custo de oportunidade o
investimento adicional deve ser feito, e com isso o projeto
de maior investimento inicial deve ser preferido,
compatibilizando os dois mtodos.
TEMPO VPL
0 1 a 25%
2 - 1 -15 25 5 66,67%
PROJETO TIR