Anlisis Financiero LAN

Introduccin
LAN Airlines, antes conocida como LAN Chile, es la aerolnea chilena ms exitosa hasta la fecha, que opera compaas areas en Chile, Argentina, Colombia, Ecuador y Per. Desde el ao 2000 es parte de la alianza Oneworld 1, logrando conexiones a destinos alrededor de todo el mundo. Fu fundada el 5 de Marzo de 1929 por el gobierno chileno con el nombre Lnea Area Nacionalque luego se transform en LAN Chile. Finalmente, tras la apertura a distintos mercados internacionales, se opt por el cambio de nombre a LAN en el ao 2005. La divisin del negocio que existe LAN tiene tres segmentos principales: operaciones de largo alcance, rutas sudamericanas y vuelos nacionales en Chile, Per, Argentina, Ecuador y Colombia. Tanto en Chile como en Per LAN Airlines es la empresa con mayor participacin del mercado nacional. En cuanto al mercado de rutas internacionales, LAN Airlines posee una participacin del 49% en Chile y 62,86% en Per.2

Oneworld es una alianza de doce aerolneas comerciales, entre las que se incluye American Airlines, British Airways y Qantas.
2

Aeronoticias (ed.): LAN Per lidera participacin en mercado areo nacional (2 de abril de 2012). Consultado el 12 de junio de 2012.

No solamente es una de las aerolneas con mayor participacin en latino amrica, tambin se encuentra entre las 40 aerolneas con mayores ingresos en el mundo. Finalmente en el ao 2010, LAN Airlines anunci sus intenciones de fusionarse con TAM, creando LATAM Airlines Group, creando el consorcio aerocomercial ms grande de latinoamrica y uno de los mayores a nivel mundial.

Descripcin de la empresa
LAN Airlines es una de las aerolneas lderes en Amrica Latina. "LAN" hace referencia a la identidad consolidada que incluye LAN Airlines, LAN Express, LAN Peru, LAN Ecuador , LAN Argentina y Aires en Colombia, as como tambin LAN Cargo y sus filiales. Al 28 de febrero de 2011 atenda 15 destinos en Chile, 14 en Per, 4 destinos en Ecuador, 14 en Argentina, 24 en Colombia, 14 en otros pases de Amrica Latina y el Caribe, 5 en Estados Unidos, uno en Canad, 3 en Europa y 4 en el Pacfico Sur. Adems, al 28 de febrero de 2011, por medio de diversos acuerdos de cdigo compartido, LAN atiende a otros 25 destinos adicionales en Norteamrica, 16 destinos adicionales en Europa, 25 destinos adicionales en Latinoamrica y el Caribe (incluyendo Mxico), y 2 destinos en Asia. aeronaves de carga. Presta servicios de carga a todos los destinos de pasajeros y aproximadamente 20 destinos adicionales atendidos nicamente por

Misin

Transportamos sueos entregando lo mejor de nosotros para lograr la preferencia de clientes y comunidades, construyendo una empresa sustentable donde nos encante trabajar

Visin

Ser una de las 10 mejores lneas areas del mundo

Valores

Lan define sus valores como: Calidez Eficiencia Superacin Seguridad

Organigrama

Directorio
El presente directorio fue electo en la Junta Ordinaria de Accionistas de LAN que tuvo lugar el 26 de abril de 2012, y de acuerdo con los estatutos de LAN dura en sus funciones por un perodo de dos aos. El Sr. Jorge Awad Mehech, ha ejercido como presidente y miembro del directorio de Lan Airlines desde julio de 2001. El Sr. Awad ha ejercido previamente como presidente del directorio desde 1994 hasta octubre de 2000. El perodo actual del Sr. Awad como presidente finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. Desempe el cargo de Jorge Awad Mehech Presidente 1er Vicepresidente de Fast Air desde 1979 hasta 1993. El Sr. Awad actualmente es miembro del directorio de varias otras empresas chilenas, incluyendo el Banco de Chile, Envases del Pacfico S.A., Edyce S.A., y la Universidad de Talca. Tambin es miembro del directorio de ICARE (Instituto Chileno de Administracin Racional de Empresas), una organizacin chilena que promueve la empresa privada. El Sr. Jos Cox Donoso, integr el directorio de Lan Airlines desde abril de 1994 hasta junio de 1995, y desde septiembre de 1995 hasta la fecha. El perodo del Sr. Cox como director finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Cox tambin se ha desempeado como presidente del directorio de Lan Cargo desde septiembre de 1995. Adems el Sr. Cox es miembro del directorio de otra empresa Chilena, Jos Cox Donoso Director CMB-Prime Asset Managing Corp., desde septiembre de 1993. El Sr. Cox tambin es presidente de Chilean Electronic Stock Exchange. El Sr. Jorge Salvatierra Pacheco se uni al directorio de LAN en abril de 2012. El perodo del Sr. Salvatierra como director finaliza en la fecha de la proxima asamblea anual de accionistas que se celebrar en 2014. El seor Salvatierra es actualmente Director Ejecutivo y Socio de Invector

Jorge Salvatierra Director

Consultores S.A., empresa especializada en fusiones y adquisiciones cross-border con sede en Santiago. Anteriormente se desempe como ejecutivo en empresas de telecomunicaciones y tecnologa, siendo CEO de VTR S.A. y Quintec S.A. Es tambin director en Aceros Otero S.A. El Sr. Ramn Eblen Kadis, es miembro del directorio de Lan Airlines desde junio de 1994. El perodo del Sr. Eblen como director finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Eblen ha ejercido como Presidente de Comercial Los Lagos Ltda., Inversiones Santa Blanca S.A., y TJC Chile S.A.. Es miembro del Grupo Eblen

Ramn Eblen Kadis Director

(accionista mayoritario de Lan Airlines).

El Sr. Daro Caldern Gonzlez, es miembro del directorio de Lan Airlines desde 1994. El perodo del Sr. Caldern como director finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Caldern ha sido socio de Caldern y Ca., una firma de abogados en Chile, desde 1970. El Sr. Caldern actualmente es miembro del directorio de otras Dario Caldern Gonzlez Director empresas chilenas, incluyendo Integramdica S.A., Imprenta A Molina Flores S.A., Inmobiliaria Cumbres S.A. y Calzados Gino S.A. El Sr. Juan Jos Cueto Plaza, es miembro del directorio de Lan Airlines desde 1994. El perodo del Sr. Cueto como director finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. Actualmente el Sr. Cueto se desempea como Vicepresidente Ejecutivo de Inversiones Costa Juan Jos Cueto Plaza Director Verde S.A., posicin que ha ejercido desde 1990, y es miembro del directorio de Forestal Copihue S.A. y de Minera Michilla S.A

El Sr.Bernardo Fontaine Talavera, es miembro del directorio de Lan Airlines desde abril, 2005. El perodo del Sr. Fontaine como director finaliza en la fecha de la prxima asamblea anual de accionistas. El Sr. Fontaine ha ejercido diversas responsabilidades en el departamento de servicios financieros de Falabella, una de los principales comercios Bernardo Fontaine Talavera Director minoristas de Chile, y ejerci como Gerente General de CMR Falabella y Vicepresidente del directorio del Banco Falabella. El Sr. Fontaine

tambin encabez la divisin de M&A Corporate Finance de CiticorpCitibank Chile. Actualmente es miembro de los directorios de Almagro S.A., Loginsa S.A., y Polygon S.A. El Sr. Carlos Heller Solari se incorpor al Directorio de Lan Airlines en Mayo, 2010.El Sr. Heller es un empresario con vasta experiencia en las industrias de retail, transporte y agricultura. El Sr Heller es Vicepresidente del Holding Bethia S.A (holding dueo de Axxion) y Presidente de Axxion S.A, Club Hpico de Santiago, Sotraser S.A. y Carlos Heller Solari Director Agrcola Ancali. Adems, es miembro de los directorios de SACI Falabella, Falabella Retail S.A., Sodimac y Titanium S.A. Adicionalmente, es accionista mayoritario y Vicepresidente de Azul Azul (sociedad annima concesionaria de la administracin del Club de Ftbol Universidad de Chile, equipo de Primera Divisin). El Sr. Gerardo Jofr se integr el directorio de Lan Airlines en Mayo de 2010. El Sr. Jofr tambin se desempea como Presidente del Directorio de Codelco desde Marzo 2010, participando adicionalmente en los directorios de Construmart S.A. y Air Life Chile S.A.. Actualmente el Sr. Jofr es Presidente de la fundacin Saber Ms e integra el Consejo de Juan Gerardo Jofr Miranda Director Inversiones de los Fondos Inmobiliarios del Grupo Santander. Entre 2005 y 2008 particip como director de Endesa Chile S.A., Via San Pedro Tarapac S.A., D&S S.A., Inmobiliaria Titanium S.A. y Inmobiliaria Parque del Sendero S.A. Entre 2004 y 2005 fue Director de Seguros para Amrica del Grupo Santander de Espaa. Anteriormente, entre 1989 y 2004 se desempeo como Vicepresidente y CEO del Grupo Santander en Chile, y como director y presidente de directorio de varias compaas del Grupo. Entre 1978 y 1988 ocup varias posiciones en entidades gubernamentales, tales como asesor del Ministerio de Hacienda, Gerente de Finanzas y Estudios de la Superintendencia de Valores y Seguros y Gerente de Planificacin de Odeplan. El Sr. Jofr es Ingeniero Comercial de la Pontificia Universidad Catlica de Chile.

Estados financieros

Balance
Activos

Activos corrientes Del ao 2010 al 2011 los activos corrientes sufrieron una variacin del -12,37% que se ve principalmente influenciado debido a la disminucin del efectivo y sus equivalentes, debido a la utilizacin de inversiones en depsitos a plazo para nuevas inversiones Activos no corrientes Los activos corrientes sufrieron una variacin de un 20,03%, que se ve explicado debido al aumento de las propiedades, plantas y equipos.

Pasivos

Patrimonio

Estado de resultados

Estado de flujos de efectivo (2009 -2010)

Estado de flujos de efectivo (2009 -2011)

Anlisis estados financieros

Cuentas por cobrar
Las Cuentas por Cobrar representan derechos exigibles originados por ventas, servicios prestados y otorgamiento de prstamos, son crditos a cargo de clientes y otros deudores, que continuamente se convierten o pueden convertirse en bienes o valores ms lquidos disponibles tales como efectivo,aceptaciones, etc., y que por lo tanto pueden ser cobrados. Las Cuentas por Cobrar constituyen una funcin dentro del ciclo de ingresos que se encarga de llevar el control de las deudas de clientes y deudores para reportarlas a los departamentos de Crdito y Cobranza, Contabilidad, Tesorera y Finanzas. Las cuentas por cobrar son el total de todo el crdito extendido por una empresa a sus clientes; por lo consiguiente, esta cuenta del Estado de Posicin Financiera Representa cuentas no pagadas adeudadas a la empresa. Desde el punto de vista del administrador financiero la cantidad en pesos de las cuentas por cobrar se puede dividir en dos partes. Una de ellas representa losdesembolsos de caja efectuados por la empresa al proporcionar los productosque se han vendido; la otra, es la diferencia entre los desembolsos de caja y losprecios de veta de los productos.La porcin de desembolso de caja es la inversin real de la empresa encuentas por cobrar; lo estante representa utilidades contables. Las cuentas por cobrar totales de LAN en los aos 2009, 2010 y 2011 son:

2009 Cuentas por cobrar MUS$423.777

2010 MUS$481.400

2011 MUS$538.244

Existencias
LAN presta un servicio, por lo cual no tiene existencias.

Activo fijo
Activo Fijo Representa aquellos bienes adquiridos por la empresa, no con el nimo de venderlos si no que dedicarlos a la explotacin de la empresa como: Terrenos, Maquinas, Obras, Herramientas, etc. Los activos fijos, si bien son duraderos, no siempre son eternos. Por ello, la contabilidad obliga a depreciar los bienes a medida que transcurre su vida normal, debido a que stos lo hacen de forma natural por el paso del tiempo, por su uso, por el desgaste propio del tiempo que se use se activo y por obsolescencia, de forma que se refleje su valor ms ajustado posible, o a amortizar los gastos a largo plazo (activo diferido). Para ello existen tablas y mtodos de depreciacin y de amortizacin. Mediante la depreciacin y la amortizacin, se reduce el valor del bien y se refleja como un gasto (menor valor del bien) y se aplica el gasto pagado adelantado en el periodo que le corresponde.(cabe mencionar que los activos son los derechos de la empresa)

Otros Activos
Activos Circulante, representan los activos y recursos de la empresa que sern producidos, vendidos o consumidos dentro del plazo de un ao, como: Caja, Banco, Mercaderas, Crdito Fiscal IVA, Depsitos a plazos,, Clientes, Letras por cobrar. Y en otro activos, se incluyen activos y recursos de la empresa no clasificados en los rubros anteriores, ya sean: Gatos de Organizaciones, Marcas, Patentes, Derecho de llave, Cuentas Particulares.

Total activos

2009 Activos MUS$5.771.972

2010 MUS$6.785.897

2011 MUS$7.648.659

En el ao 2011 el total de activos de LAN fue de 7.648.659 en cuando al ao 2010 fue de 6.785.897. Se observa una disminucin de activos en 862.762

Pasivos
Deuda o un compromiso que ha adquirido una empresa, institucin o individuo, en el caso de LAN:

2009 Pasivos MUS$4.666.046

2010 MUS$5.485.837

2011 MUS$6.191.287

En el ao 2010 su total fue de 5.485.837, y en el ao 2011 tuvo un alza 705.450 de quedando en 6.191.287.

Patrimonio
Obligaciones de la empresa con los dueos, derechos de los asociados sobre la empresa. Est conformado por el valor de las cuotas sociales o acciones que han aportado los dueos de la empresa, adems del supervit que contiene las utilidades retenidas y las reservas.

2009 Patrimonio MUS$1105926

2010 MUS$1300060

2011 MUS$1.457.372

Ingresos

2009 Ingresos MUS$3.519.162

2010 MUS$4.390.502

2011 MUS$5.585.440

Ingresos financieros
Cantidades derivadas exclusivamente de la gestin financiera de la empresa en concepto de intereses de prstamos y crditos concedidos, de rentas obtenidas por participaciones en el capital de otras empresas, de rendimientos de la cartera de valores u otras inversiones financieras del capital y, finalmente, se incluyen tambin los descuentos sobre compras por pronto pago.

2009 Ingresos financieros MUS$14.453

2010 MUS$14.946

2011 MUS$18.183

Margen bruto
Indicador de rentabilidad que se define como la utilidad bruta sobre las ventas netas, y nos expresa el porcentaje determinado de utilidad bruta que se est generando por cada peso vendido.

2009 Margen bruto 0,40

2010 0,46

2011 0,37

Utilidad final despus de impuestos

La utilidad del ejercicio, es lo que la empresa gana en un periodo determinado que por lo general es de un ao. Existe utilidad cuando lo ingresos superan los gastos y los costos, y cuando los costos y los gastos superan los ingresos, tendremos entonces una prdida.

2009 UDI MUS$233.032

2010 MUS$420.925

2011 MUS$320.571

Se observa como hubo una baja en las utilidades entre el 2010 y el 2011, la diferencia entre los dos aos es de 100.381, en el 2010 siendo de 420.925 y el ao 2011 de 320.571.

Anlisis ndices financieros

ndices de rentabilidad
Son herramientas que permiten analizar la rentabilidad de las empresas en contexto de las inversiones que realizan o esperan realizar en el futuro. As como evaluar el nivel de ventas que mantiene. Al no existir niveles de rentabilidad apropiados o establecidos, esta solo es posible evaluar mediante la comparacin con la competencia. Si nos encontramos en un horizonte de rentabilidad malas, implica una disminucin o dificultad para encontrar nuevos accionistas.

Margen operacional
Indica si el negocio o actividad de la empresa es lucrativa, sin importar el financiamiento de este. Est dado por:

Rentabilidad de patrimonio
El retorno sobre patrimonio corresponde al porcentaje de utilidad o prdida percibida por cada uno de los dueos de la entidad. Tambin corresponde a la compensacin de capital. Est dado por:

Rentabilidad de activos

El retorno sobre los activos corresponde al porcentaje de utilidad o prdida previo a los gastos financieros, obtenido por cada peso invertido en dichos activos. Est dado por:

2009 Margen operacional Rentabilidad de patrimonio Rentabilidad de activos 0,123807884 0,210712109 0,403730300

2010 0,143102543 0,246581969 0,047240770

2011 0,090709237 0,288824679 0,055032523

ndices de endeudamiento

Dinero disponible necesario por parte de la empresa, que permite solventar o responder a los pagos de los compromisos antes contrados en el momento oportuno.

Leverage
Se utiliza para determinar el riesgo al que estn sujetos los inversionistas o financiadores de los activos. Corresponde a la proporcin con la que el patrimonio y los acreedores participan en el financiamiento de los activos. Est dado por:

D/A
Es la proporcin de los activos, financiado con capital externo. Est dado por:

Cobertura de inters
Relacin que indica cuntas veces es posible pagar los intereses con el resultado operacional, adems de cunto puede aumentar la deuda. Est dada por:

Coeficiente de generacin
Mide el nivel de relacin entre flujo de fondos y pago de deudas. Est dado por:

2009 Leverage D/A Cobertura de inters Coeficiente de generacin 4,219130394 0,808397199 2,84568510 0,754206542

2010 4,219679861 0,808417369 4,046213590 0,800334024

2011 4,248254392 0,809460456 3,807201846 0,902145224

Liquidez
Es el primer ndice que considera un banco para evaluar la situacin de una entidad. Mide la capacidad de la empresa para responder a sus obligaciones de caja contradas.

Razn de liquidez
Mide la capacidad de la entidad para responder a sus obligaciones a corto plazo. Est dada por:

Test cido
Su funcin est muy ligada a la razn de liquidez, pero no incluye el inventario. Est dado por:

Test acidsimo
Al igual que el test cido, ligado a la razn de liquidez, no incluye el inventario y las cuentas por cobrar. Est dado por:

Capital neto de trabajo

No corresponde a un ndice, pero se utiliza para medir liquidez de una entidad.

2010

2011

Razn de liquidez Test cido Test acidsimo Capital neto de trabajo

0,715044503 0,669496399 0,444964807 (610950)

0,578512187 0,535968845 0,304174836 (978728)

Proyecciones
Segn lo informado por ambas empresas, la proyeccin muestra una revisin de los ahorros de costos combinados y de las oportunidades de generacin de ingresos, incluyendo las transferencias de mejores prcticas en reas especficas. En esa lnea, la nueva estimacin indicara que entre US$170 millones y US$ 200 millones se debieran alcanzar en el primer ao luego de completada la operacin, es decir a fines del primer trimestre 2013. Del total, 40% correspondera al ingreso por concepto de trfico de pasajeros, 20% derivado de las operaciones de carga y 40% por ahorros de costos en distintas materias. En esta distribucin, el significativo porcentaje del trfico de pasajeros, respondera al aporte realizado por LAN y TAM, especialmente esta ltima en lo que se referente al mercado domstico brasileo, as como al trfico desde/hacia Brasil, mientras que en el caso de LAN derivara de su fuerte presencia en el mercado intrarregional, segmento que en el ltimo tiempo ha mostrado una tendencia fuerte al alza, derivado a la aparicin de nuevos modelos de negocios. Asimismo el 20% de carga, est marcado principalmente por el aporte de la red de LAN Cargo y el modelo mixto pasaje-carga desarrollado por la aerolnea chilena. Sin embargo las rutas explotadas por TAM podran constituir un importante catalizador para este segmento del negocio. De esta forma, las estimaciones anuales de sinergias quedan conformadas de la siguiente manera. Por concepto de de combinacin de red de destinos y nuevos vuelos a implementar, la nueva LATAM espera beneficios por US$ 225 millones y US$ 260 millones. Por su parte entre US$120 millones y US$125 millones derivara del negocio de carga. Dentro del negocio de pasajeros, una cuota importante de ingresos estar marcada por la integracin de los programas de viajeros frecuentes de ambas compaas generando ingresos entre US$15 millones y US$25 millones. En la coordinacin del trabajo en aeropuertos y adquisiciones, la fusionada compaa generar ahorros de hasta US$135 millones, permitiendo a esta aprovechar oportunidades y economas a escala.

El rea y trabajo en mantenimiento ser otro punto fundamental, generando ahorros de entre US$ 20 millones y US$ 25 millones gracias a la mayor eficiencia y coordinacin. Junto a ellos es necesario agregar tambin los beneficios que entrega la homogeneidad de la flota, a pesar de que esta se encuentra en una fase de transicin, especialmente en el segmento de largo alcance, el cual debiera completarse al final de dcada. En ese punto, es necesario mencionar la reduccin de las inversiones en US$ 150 millones en lo referente a compras de motores y otros componentes requeridos. Finalmente, del aspecto no operacional propiamente tal, entre US$ 120 millones y US$ 130 millones en ahorros sern derivados por la unin en los sistemas de informacin, procesos de distribucin de ventas y gastos generales a nivel corporativo.

Tasa de Descuento
La tasa de descuento es una medida financiera que se aplica para determinar el valor actual de un pago futuro.

Precio Accin de Bolsa v/s Precio Contable de Accin

Observando los valores entregados para el ao 2011, y sabiendo que la cantidad de acciones emitidas de LAN Airlines asciende a 379.134.418, por lo que realizamos el siguiente clculo:

El valor obtenido de manera contable, tomando un valor dlar de $500 nos resulta de $1.921,97 por accin. El valor bolsa al 22/06/2012 corresponde a $13.489 por accin.

Al comparar los valores presentados, podramos presumir que la compaa se encuentra fuertemente sobrevalorada, sin embargo, el valor contable no refleja la sinergia y el posicionamiento del mercado de la empresa, ya que no nos entrega un valor real de la misma. Por otro lado, el valor bolsa actual se encuentra levemente sobrevalorado, principalmente debido a la expectativa generada debido a una futura fusin con TAM.

Conclusin
Una vez analizado los datos presentados anteriormentes, nuestra conclusin es a la compra de acciones. A grandes rasgos estos se puede fundamentar debido a los slidos resultados presentados en el ltimo periodo, lo que refleja un importante dinamismo en los principales mercados donde tiene presencia, y una fuerte competencia en la zona de tarifas. Sin embargo, no toda inversin est exenta de riesgos, y es debido a que la volatilidad de los precios del petrleo, que estn por sobre lo anticipado, sumado a la lenta recuperacin econmica que sufre el panorama mundial y finalmente la fusin con TAM airlines, podran afectar la rentabilidad de LAN Airlines, por lo que podramos considerar la inversin como de tipo Riesgo Alto.