Ingeniera en Administracin de Negocios Departamento de Gobierno y Empresa Finanzas

Anlisis Financiero

Nicole Bucarey Frnckel. Catedrtico: Sr. Luis Antonio Vera. Enero 2012
ndice

Introduccin.................................... 3 Descripcin del negocio4 Anlisis estructura pasivos y activos andina.5 Interpretacin de Razones Financieras Ratios de Liquidez.6 Ratios de Apalancamiento...............................7 Ratios de Rentabilidad8 Ratios de Actividad...............................9 Anlisis Vertical y Horizontal10 Anlisis Beta.11 Costo Capital11 Costo Capital Promedio12 Valorizacin de la Empresa..13 Conclusin.14 Bibliografa.15 Anexos..16

Introduccin

Embotelladora Andina es una empresa chilena dedicada a la produccin y distribucin de gaseosas y jugos. En Chile cuenta con la franquicia para producir y comercializar los productos de The Coca-Cola Company, siendo una de las embotelladoras ms importantes de Latinoamrica. La compaa inici sus operaciones en 1946 y en la actualidad emplea a unos 1.000 trabajadores en Chile. La casa matriz se encuentra en Chile (http://www.koandina.com), sin embargo tiene unidades de operacin en Argentina (Embotelladora del Atlntico S.A. / Edasa) y Brasil (Ro de Janeiro Refrescos Ltda. / RJR). En Brasil, opera desde 1994 y cuenta con dos plantas embotelladoras, una en Jacarepagu y otra en Vitoria unos 2.000 empleados directos, atiende las localidades de Ro de Janeiro, Niteroi, Vitoria y Nova Iguau. En Argentina opera desde 1995 y cuenta con una planta embotelladora en Crdoba (localidad de Monte Cristo), 9 depsitos, 20 oficinas comerciales, unos 1.600 empleados directos, y atiende las provincias de San Juan, San Luis, Mendoza, Santa Fe, Entre Ros y Crdoba. Con sus franquicias en Argentina, Brasil y Chile, Embotelladora Andina cubre una poblacin de 36 millones de habitantes.

Descripcin del Negocio

Andina est dentro de los diez mayores embotelladores de Coca-Cola en el mundo, atendiendo territorios franquiciados con 36 millones de habitantes, en los que entrega diariamente ms de siete millones seiscientos mil litros de gaseosas, jugos y aguas embotelladas. Son la empresa con mayor produccin de gaseosas en Chile y el segundo mayor productor de gaseosas en Brasil y Argentina. La actividad principal es la produccin y distribucin de Gaseosas Coca-Cola, que dieron cuenta de 85,4% de las ventas netas en 2010. En 2010, registraron ventas netas consolidadas por $758.943 millones y un volumen total de ventas de 438,0 millones de CUs de gaseosas Coca-Cola. Adems de las actividades relacionadas con Gaseosas Coca-Cola produce y distribuye en Chile jugos de fruta y otras bebidas con sabor a fruta, bajo marcas comerciales de propiedad de TCCC, a travs de Vital Jugos S.A. Produce y vende agua mineral y purificada a travs de Vital Aguas S.A., bajo marcas comerciales de propiedad de TCCC. A travs de Envases Central S.A. produce aguas saborizadas y ciertos formatos de Gaseosas, bajo marcas 16 comerciales de propiedad de TCCC. Tambin fabrica botellas PET principalmente para uso propio en el envasado de Gaseosas Coca-Cola tanto en Chile, como en Argentina. En Brasil, tambin distribuye cerveza marca Amstel, Bavaria, Birra Moretti, Dos Equis (XX), Edelweiss, Heineken, Kaiser, Murphys, Sol y Xing. El mayor competidor en el territorio chileno es Embotelladoras Chilenas Unidas S.A. (ECUSA), una filial de Compaa Cerveceras Unidas S.A. (CCU), la cervecera ms importante en Chile. ECUSA produce y distribuye productos Pepsi y sus marcas privadas (gaseosas y agua mineral)

Anlisis Estructura de Activos y Pasivos de ANDINA

ACTIVOS total activos circulantes total activos fijos ACTIVOS TOTALES PASIVOS Y PATRIMONIO total pasivos circulantes total pasivos largo plazo total patrimonio TOTAL PASIVOS Y PATRIMONIO Anlisis de los activos

2010 257.620.735 437.584.969 695.205.704

2009 270.975.449 314.227.043 585.252.492

2008 256.542.173 246.414.382 602.956.555 133.402.931 121.919.156 346.248.602 602.956.555

167.552.311 127.283.547 132.788.797 121.380.007 394.864.596 336.578.506 695.205.704 585.252.492

Como podemos observar a travs del grfico, durante los ltimos 3 aos ANDINA, ha ido variando en poca proporcin su estructura de los activos circulantes. Desde el 2008 el inventario ha ido aumentando su participacin dentro del activo circulante, lo que significa que la empresa ha perdido de cierta forma la capacidad de rotarlo, lo que se comprueba ms adelante con los ratios y tambin al observar que la disponibilidad de efectivo se ha aumentado notablemente, as como una disminucin de las cuentas por cobrar. Cabe sealar que en el 2010 el activo circulante est compuesto principalmente por inventarios, cuentas por cobrar y efectivo. Por su parte el activo fijo se ha visto incrementado en un 28,19%, respecto del 2009 durante este perodo ANDINA se encargo de hacer inversiones, es as como se explica el aumento de sus activos sin embargo estas inversiones permanentes se han financiado exclusivamente con recursos internos.. Anlisis de los pasivos y patrimonio Como podemos observar el pasivo de largo plazo se mantiene prcticamente invariable respecto del 2008- 09, mientras que en el ao 2010 este aumento en un 8,59% tal como lo mencionado anteriormente esto se debe a que durante el ao 2010, la Compaa utiliz financiamiento externo slo para cubrir dficit temporales de caja inversiones realzadas por la empresa. Ahora bien en el ao 2010 la empresa aumento su patrimonio en un 14,76% respecto del 2009, debido a un fuerte desembolso de capital.

Interpretacin de Razones Financieras (Ratios)

En el siguiente informe se presentara el anlisis financiero a travs de ratios, para la empresa Embotelladora Andina en comparacin con la empresa CCU que es la competencia directa de la empresa estudiada. La siguiente informacin presentada fue extrada de la informacin pblica que presenta la compaa a travs de la superintendencia adems de memorias anuales de ANDINA expuestas en la pgina www.koandina.com, para luego ser analizada.

Ratios de Liquidez ANDINA

Aos 2010 2009

I. solvencia K.T. neto 1,54 2,13 36.516

Prueba cida 1,24 50.327 1,84

Ratios de liquidez CCU

I. solvencia 2010 1,88

Prueba acida 1,39

En Liquidez, la empresa ha sufrido un aumento de su KTN (indica la cantidad de recursos que posee la entidad para realizar sus operaciones, despus de pagar sus obligaciones a corto plazo) segn este indicador podemos observar que esta capacidad de pago inmediata a aumentado considerablemente durante los aos llegando a su peack en el ao 2010, adems de esto podemos observar que ha habido una disminucin de la prueba acida (mide la capacidad inmediata de pago que tiene la entidad, frente a sus obligaciones corrientes, se considera un ndice ms rgido para medir la liquidez de la empresa), la cual ha ido cayendo junto con la razn circulante pero a pesar de esto la empresa mantiene una liquidez que le permite seguir funcionando sin problemas. ANDINA en comparacin con su competencia tiene una ndice de solvencia mayor esto dado las obligaciones que debe pagar al corto plazo y al aumento de este, pero si comparamos la prueba acida podemos observar que la capacidad de pago inmediata es mucho mayor. Ratios Apalancamiento ANDINA

Aos 2010 2009

pasivos CP 55,79%

Razn Endeudamiento pasivo LP 76,07% 44,96% 73,88% 48,82%

51,18%

Ratios Apalancamiento CCU Aos pasivos CP Razn Endud. Pasivo LP

2010

44,2

1,06

55,8

Segn la Razn pasivo CP, ANDINA presenta un aumento considerable en el 2010 de 55,79% el cual representa el nivel de endeudamiento de la empresa a corto plazo con respecto al ao 2009 aumento en aproximadamente 8,26%, lo que significa que es financiada en su mayora con obligaciones con terceros para dichos periodos, lo que implica un mayor riesgo financiero. Al analizar la compaa para los siguientes periodos en esta se presenta un aumento en los pasivos a largo plazo, incrementando de esta manera la deuda con patrimonio ms que la deuda con activos, todo esto debido a un aumento en los niveles de pasivos de largo plazo (con una variable del 8,59% con respecto al 2009), con banco e instituciones financieras a largo plazo. En comparacin con CCU, ANDINA tiene su ndice de pasivos a largo plazo mas bajo, pues la poltica de la empresa para futuras inversiones es utilizar recursos propios, dado lo anterior se comprende la diferencia entre ambas empresas y la relacin PASIVOS CP Y PASIVOS LP.

Ratios Rentabilidad ANDINA

Aos ROA M.BRUTO 2010 43,23% 15,41%

7

ROE 26,96% 25,76% 44,48%

2009 14,85% 42,35% 2008 16,02%

29,07%

Ratios Rentabilidad CCU

Aos 2010

ROA 9,8%

ROE 22,9%

De acuerdo a margen de bruto ANDINA presenta un promedio de 43% para los aos 2008-09-10, lo que se traduce en ingresos y costos constantes en el transcurso de los aos. Sin embargo para el ao 2010 el margen bruto sube llegando a un 43,23%, esto a consecuencia de un aumento sustancial de los ingresos de explotacin. Con respecto al ndice ROA (nos indica el porcentaje de crecimiento), este ndice presenta una pequea alza con respecto al 2009, llegando en el ao 2008 a un 16,02% siendo esta su mejor posicin, sin embargo para los aos siguientes (09-10) sufre variaciones, aun siendo estos niveles muy buenos. Por ltimo el ROE viene a rectificar todo lo anteriormente mencionado, ya que el porcentaje que poseen los dueos llega a ser un 26,96% para el ao 2010, es an ms grafico si lo vemos de manera promedio para los 3 aos en donde obtenemos un 27,49% que pertenece a los dueos siendo esto muy rentable para ellos. En cuanto a esto podemos ver que durante el ao 2010, el porcentaje que poseen los dueos aumenta vagamente. De acuerdo a la relacin entre ANDINA y CCU los ndices de rentabilidad son obviamente mayores pues dada la participacin de mercado y los ndices de rentabilidad, dado que ANDINA esta inserta en el mercado (esto dado por un tema de marca y tambin por ser una empresa de mayor magnitud al ser internacional).

Ratios de actividad ANDINA

Aos

Rot. De Inventario permanencia de inv. 11,11 12,46 15,44

8

2010 2009 2008

32,41 28,90 23,31

Ratios de actividad CCU

Aos 2010

Rot. Inv 3,4 105,9

Permanencia inv.

Como se puede observar la rotacin de inventario (sirve para sealar el nmero de veces que el inventario de productos terminados o de mercaderas se ha renovado como resultado de las ventas realizadas) de ANDINA ha bajado sostenidamente llegando a 11,11 en el aos 2010 teniendo su peack en el ao 2008 con un ndice de 15,44 por lo tanto y dado a esta tendencia a la baja la permanencia de sus inventarios ha ido aumentando llegando a 32,41, esto mide principalmente el nmero de das que en promedio, el inventario ha permanecido en las bodegas antes de venderse. la relacin mencionada anteriormente en las razones de rentabilidad estn son claramente tambin expuestas en los ratios de actividad de ANDINA versus CCU, por ser una empresa internacional y siendo lder en el mercado es claro que la rotacin de inventario y la permanencia de ste ser menor pues posee un mayor ndice de ventas y menores costos de produccin.

Anlisis vertical- horizontal Este estudio nos permite visualizar de manera ms global lo que realizamos en los estudios anteriores que nos mostraron cifras que pueden complementarse a este, ANDINA ha presentado una slida capacidad de generacin de flujo operacional que le ha permitido financiar sus inversiones, repartir dividendos y fortalecer los niveles de caja. Sin embargo, para mantener su competitividad y cumplir con su fin social son necesarias mayores inversiones, las cuales se han situado en alrededor de los $82.201.838 anuales en los aos 2010 y $74.177.843 en el ao 2009 todas ella

financiadas con capital propio mientras que la principal deuda adquirida se debe a para cubrir dficit temporales de caja inversiones realzadas por la empresa. La slida posicin de negocios de Andina se demuestra por las participaciones mercado lder que mantiene en las regiones donde opera. Durante 2010 participacin promedio de Andina en el mercado de gaseosas en Chile lleg a 69,1%. Las operaciones de Andina cuentan con uno de los mayores mrgenes rentabilidad dentro del sistema de Coca-Cola y favorables perspectivas de negocio largo plazo, debido a las favorables perspectivas de crecimiento econmico de regin. de la un de de la

Durante 2010, Andina mantuvo su slida generacin de caja operacional. El volumen consolidado aument un 6,7%. Durante el ao 2010 Andina fue capaz de incrementar precios y mantener saludables mrgenes en el mercado, a pesar de presiones de costos. Como resultado, las ventas consolidadas crecieron un 13,1%.

En el caso de la estructura Deuda-Capital, tenemos que la compaa se constituye principalmente en el transcurso de los aos entre deuda y patrimonio, esto se complementa con la estructura anterior, en donde tenemos un porcentaje de inversin incrementndose con el paso del tiempo.

Anlisis Beta Andina El coeficiente Beta () que se calculara posteriormente es una medida de la volatilidad de un activo o de una empresa relativa a la variabilidad del mercado, de modo que valores altos de Beta denotan ms volatilidad y el Beta 1.0 es equivalente con el beta de mercado. Se calcula usando anlisis de regresin contra un ndice representativo del valor del mercado en este caso el IPSA. Segn lo calculado el beta de andina a 3 aos es el siguiente:

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BETA 0,717726826 Dado que el valor calculado es un valor con Beta 0,7117 eso quiere decir que es un 28,83 % menos voltil que el mercado este beta representa entonces nicamente el riesgo sistemtico, es decir aquel riesgo que no es posible eliminar diversificando la cartera en distintos tipos de activos.

Costo capital

Los siguientes datos fueron extrados desde las memorias anuales ubicadas en www.koandina.com , y las transacciones histricas tanto del IPSA como ENTEL fueron sacadas de www.consorcio.cl y los datos de Rm y Rf fueron sacados de www.banchileinversiones.cl

Kp= Rf + B * (Rm Rf)

Rf= 2,36% Por lo tanto:

prima de riesgo= 10,4

Beta= 0,7117

Kp= 2,36 + 0,7117 * (10,4) Kp= 2,36 + (7,40) Kp= 9,7616% Este indica aqulla mnima tasa de rendimiento que permite a la empresa hacer frente al coste de los recursos financieros necesarios para acometer la inversin; pues de otra forma nadie estara dispuesto a suscribir sus obligaciones o sus acciones, en otras palabras es la mnima tasa de rentabilidad a la que deber remunerar a las diversas fuentes financieras que componen su pasivo en este caso este ndice llega a el 9,7616%, esto con objeto de mantener a sus inversores satisfechos evitando, al mismo tiempo, que descienda el valor de mercado de sus acciones.

Costo Capital Promedio

Los siguientes datos fueron extrados desde las memorias anuales ubicadas en www.koandina.com y www.banchileinversiones.cl , y el costo capital utilizado es el calculado anteriormente:

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WACC= Kp*(Patrimonio/Deuda+Patrimonio)+Kd*(1-t)*(Deuda/Deuda+Patrimonio)

Kp=

9,7616

Patrimonio = 394.864.596 Pasivo = Kd= t= 300.341.108 6,5% 17%

WACC = 9,7616*(0,5679)+ 6,5*(1-0,17)*(0,4320) WACC =7,8742 El costo capital promedio o tambin conocido como WACC refleja el capital requerido por lo accionistas pero a diferencia de costo capital este incorpora las obligaciones y el patrimonio por lo cual es mucho ms exacto, es por esto por lo que dicha tasa ser 7,8742%, que a su vez, ser el tope mnimo de rentabilidad que la compaa deber exigir a su inversiones.

Valorizacin de la Empresa

VALOR EMPRESA = U.bruta / WACC

El valor de la empresa que se calculara posteriormente est referido netamente al ao 2010 con los ndices del IPSA; algunos de los datos ocupados fueron calculados anteriormente mientras que los dems datos entregados fueron sacados de la memoria anual de ANDINA, estos son los siguientes: U bruta = 139.940.304.000

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WACC=

0,078742= 7, 8742

VALOR EMPRESA

$ 139.940.304.000,00 0,0078742 $ 17.772.002.743.135,80

Por lo tanto y teniendo el valor de la empresa podemos calcular el valor de las acciones esto es : VALOR EMPRESA / N ACCIONES(transadas en IPSA) Dado que el valor de la empresa ANDINA llega a los $ 17.772.002.743.135,80 y dado que el nmero de acciones que esta transa son 760.274.542 el precio de la accin es igual a: Precio accin = 1.315.690.026 / 760.274.542 Precio accin = 2.337,57 Segn el valor entregado el precio de la accin de ANDINA llega a los $2.337,57, esto comparado con el precio de la accin actual $2.260,00 la diferencia est dada por la volatilidad del mercado en la que est inserta la empresa y por la demanda que posee la empresa pues si es alta la demanda y la empresa se ve bien posicionada en el mercado el precio de sus acciones ser mayor.

Conclusin

Como conclusin ANDINA Por ser una franquicia el producto Coca-Cola goza de un mayor capital, mejor tecnologa, infraestructura, financiamiento que sus competidores, tiene la ventaja de ser lder y reconocido en el mercado en cuanto a calidad y posicionamiento, logra escalas optimas de produccin, tiene el prestigio de la marca, la lealtad de los consumidores y mayor capacidad de produccin, es por eso que deben mantener su prestigio (lo que no es fcil), manteniendo, y hasta mejorando la calidad de los diversos productos que nos muestran a nosotros, los consumidores. Andina refleja un bajo perfil de riesgo de negocios y una posicin de mercado lder en los territorios donde mantiene franquicia, esta slida posicin de negocios de Andina se demuestra por las participaciones de mercado donde se mantiene lder en las regiones

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donde opera y posee un slido perfil financiero, debido a su slida generacin de flujo de caja operativo (CFO) y su conservadora estructura de capital. Por lo tanto y por las razones mencionadas anteriormente ANDINA se considera una empresa estable para invertir.

Bibliografa Memorias anuales sacadas de: http://www.koandina.com/ Informacin adicional de : http://www.bolsadesantiago.com http://www.consorcio.cl http://www.corpbancainveriones.cl www.banchileinversiones.cl

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Anexos EERR Andina 2008

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EERR Andina 2009

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EERR Andina 2010

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