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09/08/2011S16H39 Postadopor:AndrRocha(/valorinveste/oestrategista/indice/AndrRocha) Seo:Investimentos(/valorinveste/oestrategista/indice/Investimentos)

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1. O impacto do endividamento sobre o mltiplo FV/EBITDA (/valor-investe/oestrateg ista/1162580/o-impacto-doendividamento-sobre-o-multiplo-fvebitda) 2. Mitos e verdades sobre viver de dividendos (/valor-investe/oestrateg ista/1097562/mitos-e-verdadessobre-viver-de-dividendos) 3. As aes defensivas do Ibovespa (/valorinveste/o-estrateg ista/974870/acoesdefensivas-do-ibovespa) 4. Aes de BTG merecem neg ociar com prmio sobre Ita e Bradesco? (/valorinveste/o-estrateg ista/2625868/acoes-debtg -merecem-neg ociar-com-premio-sobreitau-e-bradesco) 5. Ing erncia do g overno tem prejudicado a bolsa? (/valor-investe/oestrateg ista/2658844/ing erencia-dog overno-tem-prejudicado-bolsa)

Em poca de crise, consultores financeiros aconselham: Vamos montar uma carteira de aes defensiva. Mas o que significa uma carteira defensiva`? Como saber se uma ao defensiva? Quantas aes defensivas existem no ndice Ibovespa? O gestor pode reduzir o risco de seu portfolio aumentando o nmero de ativos que a compe. Contudo h um risco relacionado ao mercado, tambm conhecido como no diversificvel, que no consegue ser eliminado. Para medir esse risco calcula-se o (beta) de cada ativo, a covarincia entre o retorno do ativo e o retorno de mercado dividido pela varincia do retorno do ndice de mercado. Em outras palavras, o beta mede a relao do retorno de uma ao comparado ao retorno de um ndice de mercado em um determinado perodo de tempo. Em regra compara-se com o IBOVESPA ou Ibrx-50. Mas temos que ter em mente que os betas das aes no so estticos, eles variam ao longo do tempo. Aps calcularmos o beta de cada ao, o que ele nos diz? Beta =1 Se esse ndice igual a um, podemos dizer que, em mdia, a ao anda em linha com o indicador de mercado escolhido. Nessa situao melhor comprar o ndice de mercado por intermdio do mercado de opes ou futuro do que deter apenas a ao. Como o ndice representa uma carteira de aes e no apenas um ativo, o risco menor do que possuir apenas o papel. Beta >1 Caso o beta da ao seja superior a um, a ao em mdia apresenta uma valorizao superior a do ndice em um mercado altista, mas por outro lado com a bolsa em queda, o desempenho dessa ao tende a ser pior. As aes de beta superior a um so chamadas de cclicas. Por qu? So as mais sensveis aos ciclos econmicos. Por exemplo, setores dependentes de crdito como o imobilirio tendem a apresentar melhor desempenho quando o ambiente econmico est mais convidativo. Companhias com alto grau de endividamento tambm costumam apresentar melhor performance nesses momentos. Vamos exemplificar utilizando o caso das aes ordinrias da construtora e incorporadora Rossi Residencial (RSID3) e a equao do CAPM (capital asset price model): 1 Perodo: 05/08/2009 a 05/08/2011 2 Comparativo Ibovespa

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Andr Rocha analista certificado pela Apimec e atua h 20 anos como especialista na avaliao de companhias listadas na bolsa.
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Vertodos(/valorinveste/blogs)

por Marcelo dAg osto

Quedageneralizadadas aesrefleteincertezas(/valor investe/oconsultor financeiro/2676830/queda generalizadadasacoes refleteincertezas)

25/05/2012s11h47

Osbancosp blicosesto preparados?(/valorinveste/o consultor financeiro/2672358/osbancos publicosestaopreparados)

23/05/2012s09h07

4 Frmula CAPM: E (Ri) = Rlr + i x (Rmercado Rlr) Onde E (Ri) retorno esperado da ao i; Rlr retorno do ativo livre de risco, no caso brasileiro adotaremos a Selic (12,5%); i o beta da ao i; Rmercado retorno esperado do Ibovespa Em mdia se o Ibovespa se valorizar 20%, RSID3 deveria atingir 24,5 % [12,5% (Selic) + 1,6 (beta RSID3) x 7,5% (diferena entre retorno esperado do Ibovespa e a Selic)]. Mas, por outro lado, se a Bolsa apresentar uma queda de 20%, RSID3 deve cair mais: 39,5%. Beta <1 Caso o beta da ao seja menor que um, a ao em mdia apresenta desempenho inferior ao ndice em mercados altistas, mas por outro lado tende a apresentar desempenho melhor no caso de queda da bolsa. So os papis defensivos, menos sensveis aos ciclos econmicos. O setor de servios pblicos energia eltrica e gua e saneamento e as aes de concessionrias rodovirias e empresas de telecomunicaes so tpicos exemplos de setores defensivos. Mesmo em uma recesso, no ocorre uma queda abrupta do consumo de seus servios. Vamos exemplificar utilizando o caso das aes preferenciais da companhia de energia eltrica Cemig (CMIG4) e a equao do CAPM (capital asset price model): 1 Perodo: 05/08/2009 a 05/08/2011 2 Comparativo Ibovespa 3 Beta de CMIG4 no perodo: 0,5 4 Frmula CAPM: E (Ri) = Rlr + i x (Rmercado Rlr) Onde E (Ri) retorno esperado da ao i; Rlr retorno do ativo livre de risco, no caso brasileiro adotaremos a Selic (12,5%); i o beta da ao i; Rmercado retorno esperado do Ibovespa Em mdia, se o Ibovespa se valorizar 20%, CMIG4 deveria se apreciar menos, 16,25% [12,5% (Selic) + 0,5 (beta CMIG4) x 7,5% (diferena entre o retorno esperado do Ibovespa e a Selic)]. Por outro lado, se a bolsa cair 20%, CMIG4 apresentaria melhor desempenho, depreciando-se apenas 3,75%. As simulaes acima so meramente exemplificativas adotando-se a teoria de finanas. Quais so as aes defensivas no Ibovespa? Calculando-se o beta nos ltimos dois anos, a carteira terica do Ibovespa para o quadrimestre de maio a Agosto de 2011 apresenta 36 aes com beta inferior a 1. Logo, defensivas. Como dito anteriormente, destacam-se empresas de energia eltrica, telecomunicaes e saneamento. Algumas companhias de consumo, como Po de Acar, apresentam perfil conservador.

ARQUIVODOBLOG

2012 (javascript:void(0))
maio (13)(/valorinveste/o estrategista/indice/201205) abril (14)(/valorinveste/o estrategista/indice/201204) mar o (13)(/valorinveste/o estrategista/indice/201203) fevereiro (12)(/valorinveste/o estrategista/indice/201202) janeiro (13)(/valorinveste/o estrategista/indice/201201)

2011 (javascript:void(0))

) s a ri e dl a c - s a d

3 Beta de RSID3 no perodo: 1,6

- a s a c/ e t s ev ni - rol av/ (

s a ri e dl a C s a d a s a C

2 Comparativo Ibovespa

por Redao

Maiscrdito,menosjuro,muita inadimplncia(/valor investe/casadas caldeiras/2676752/maiscredito menosjuromuita inadimplencia)

25/05/2012s11h19

Flegodaspequenas empresas(/valorinveste/casa dascaldeiras/2676552/folego daspequenasempresas)

25/05/2012s10h11

Por
(/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_01.jpg)

outro lado, as aes cclicas so dominadas por companhias produtoras de commodities e do setor imobilirio. T odas as seis companhias do setor imobilirio presentes no Ibovespa apresentam beta superior a 1.

(/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_03.jpg)

Oito companhias possuem beta igual a 1 no perodo analisado. As aes "neutras".

(/ i e /defa l /file /image /be a_acoe _ibo e pa_02.jpg)

Alguns cuidados devem ser tomados. Primeiro, os betas das aes no so estticos, logo podem apresentar comportamento distinto em perodos subsequentes. E, segundo, a montagem de uma carteira defensiva pode ser a estratgia apropriada para enfrentar um mercado em crise, mas, por outro lado, pode no acompanhar o ndice do mercado acionrio quando a

outro lado, pode no acompanhar o ndice do mercado acionrio quando a bolsa de recuperar.

At o prximo post. Valeu.

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O inferno so os outros (/valorinveste/o-estrategista/974 006/oinferno-sao-os-outros)

Comentrios
(15)

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2648140/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 07/05/2012 s 17h41

Andr, boa tarde! Voc acha vlido calcular VaR de uma carteira de aes? Quais outros indicadores posso calcular para avaliar/acompanhar minha carteira? Em relao ao VaR, como devo tratar posies vendidas e opes? ObrigadO!

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2668800/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 21/05/2012 s 16h05

Oi Marcelo 1) Vale a pena calcular Var para uma carteira de aes. 2) O ndice de Sharpe seria uma medida interessante para comparar sua carteira com fundos de mercado similares. 3) O Var para opes pode ser calculado adotando-se Monte Carlo e para operaes long short, h duas mtricas: histrico e paramtrico. Abrao Andr

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2626232/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 20/04/2012 s 17h22

Andr, gostaria que, se possvel, me ajudasse com as seguintes dvidas: 1) Como trato aes vendidas e compradas numa carteira na hora de ponderar o beta de cada ativo e chegar no beta da carteira? 2) Como calculo Beta de ativos do mercado BMF (DI, Dol, IND)? 3) Qual a anlise de uma carteira com beta de 0,75? Obrigado! Marcelo

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2626318/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 20/04/2012 s 18h05

Caro Marcelo 1) Suponha que voc tenha uma ao vendida com beta 1,4 e

omixr P

roire tnA

Oportunidades na bolsa em tempos de crise (/valor-investe/oestrategista/977388/oportunidadesna-bolsa-em-tempos-de-crise)

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1) Suponha que voc tenha uma ao vendida com beta 1,4 e uma comprada com beta 0,7, o beta da carteira seria - 0,35. Voc ganha na queda da bolsa, mas tende a perder na bolsa em alta. 2) Faz sentido ajustar por beta mercados distintos? Tenho dvidas. 3) A carteira tende a ter 75% da performance do ndice referncia. Se o ndice andar 10%, a carteira sobe 7,5% e se cai 10%, ela cairia menos - 7,5%. Seria uma carteira defensiva, pois cairia menos em mercados baixistas. Abrao Andr Rocha

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2628484/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 23/04/2012 s 15h00

Andr, agradeo as respostas. Peo a gentileza de ir um pouco mais no detalhe... 1) Se tenho uma carteira com 2 papis, 75.000 vendidos em ABC com beta de 1,2 e 250.000 comprados em XYZ com beta 0,6. O beta da carteira seria 0,185? 2) Perguntei sobre BMF pois em minha carteira tenho aes e Indice... Abs

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2628930/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 23/04/2012 s 20h21

Marcelo, Se voce est falando em R$75 mil e R$250 mil e no sobre a quantidade de aes, seu clculo est correto. Mas o beta deve ser usado com cuidado, pois ele varia bastante conforme se altera o perodo de apurao (cinco anos, um ano, seis meses). H uma possibilidade de tornar a carteira neutra, logo voce ajusta a quantidade comprada de acordo com o beta. Assim voc no corre o risco de mercado. A soma do beta das duas posies zeraria. Abrao Andr

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/2630014/node) Marcelo A evedo (javascript :void(0)) 24/04/2012 s 11h38

Andr, mais uma vez lhe agradeo muito pela ajuda! Abs

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1194786/node) cout o@br.com.br (javascript :void(0)) 13/01/2012 s 23h33

Caro Andr, gostaria da sua ajuda para esclarecer apenas dois pontos: 1) Voc cita os preos de dois anos no clculo do beta. Esse o perodo mais adequado? 2) Como se calcula o beta da carteira?

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1199018/node)

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1199018/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 16/01/2012 s 17h08

Oi Joo 1) Quanto maior o perodo melhor. Contudo importante observar se no perodo compreendido no houve alteraes na atividade empresarial da empresa. Por exemplo, Telefonica atuava em um setor maduro da economia, a telefonia fixa. Aps a fuso com a Vivo, passou a atuar em telefonia mvel o que pode alterar seu beta. 2) Beta igual a covarincia do retorno do ativo i (no caso o da carteira) com o retorno de mercado dividido pela varincia do retorno do ndice de mercado. Abrao Andr Rocha

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1098782/node) Roger Torraca Garcia (javascript :void(0)) 17/11/2011 s 12h28

Artigo excelente! Tirou vrias dvidas que tinha! Obrigado!

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1099144/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 17/11/2011 s 15h39

Obrigado, Roger.

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1042896/node) Sergio Trofa (javascript :void(0)) 08/10/2011 s 19h06

Andr, Ao mencionar que seria melhor comprar o ndice de mercado s aes com beta=1, pois o risco contido em uma nica ao seria maior, no caso especifico de aes CSNA3 e BBAS3 com bons ndices de DividendYield, valeria o mesmo raciocnio, j que o ganho com dividendos no repassado ao acionista que adquiri o indice? Obrigado Sergio

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/1044190/node) andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 10/10/2011 s 11h00

Sergio O beta no esttico, ele varia conforme o perodo de apurao. Assim, CSN e BBSA podem variar de classificao. O conceito no rgido. Um ponto se voc investe em um fundo indexado ao Ibovespa, por exemplo, os dividendos recebidos beneficiam a cota do fundo. Abs Andre

andre.rocha@valor.com.br (javascript :void(0)) 22/08/2011 s 17h39

Andre A tendencia de que no haja grande alterao de beta. Uma mudana ocorre, por exemplo, quando a companhia deixa de ser endividada. No Brasil, o caso classico foi o de telecom. Logo apos a privatizao, devido ao elevado endividamento oriundo dos investimentos, o setor era alavancado. Com a posterior gerao de caixa e reduo dos investimentos, o beta do setor se reduziu. Abs

Denuncie este comentrio (/flag _content/ajax/add/983362/node) Andre Ribeiro Cout inho (javascript :void(0)) 22/08/2011 s 16h48

Andr, e se montssemos uma srie temporal com essas empresas e observssemos a tendncia de cada uma ao longo do tempo?
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