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EVALUACION ECONOMICA DE PROYECTOS 1.0 INTRODUCCION

Las cuatro reas bsicas de una empresa, mercadeo, produccin, recurso humano y finanzas, agrupan la totalidad de las funciones que se requieren para el manejo de una empresa, independientemente del tamao de ella y de que existan secciones o departamentos con esos nombres. Lo que si es necesario para el xito de una empresa, en gran medida, es el cumplir los objetivos bsicos por los cuales los administradores deben responder y para cuyo cumplimiento deben tomar decisiones. En el campo financiero, el objetivo bsico es la maximizacin de la riqueza de los dueos de la empresa, es decir, maximizar el valor de la empresa y lo cual tambin implica maximizar la utilidad a largo plazo de la empresa. Este objetivo va contra la desprevenida tendencia a pensar que el principal objetivo financiero es la maximizacin de las utilidades, aunque no se pretende afirmar que ste no tiene que ver con el verdadero objetivo bsico enunciado antes. Es importante distinguir entre: Factibilidad econmica: posibilidad de que una determinada alternativa de inversin se pueda llevar a cabo de acuerdo a los resultados que arroje la proyeccin del flujo efectivo de caja (FEC), es decir, de la proyeccin de los ingresos y costos que genera dicha alternativa despus de impuestos. Factibilidad financiera: es la real posibilidad de que la empresa lleve a cabo el proyecto de acuerdo a la disponibilidad de fondos o recursos para atender las inversiones que este exige

La percepcin entre liquidez y rentabilidad, ambas a la vez, determina el xito de una empresa. No por buscar liquidez la empresa dejara de ser rentable, sino que al hacerlo se corre el riesgo de que la rentabilidad baje por falta de un adecuado manejo para que aumente. Se puede buscar liquidez vendiendo de contado y barato, buscando mediante un mayor volumen de ventas la rentabilidad a costa de disminuir el margen de utilidad lo cual implica el enfrentarse ala incertidumbre de si se vendera o no el volumen necesario, asumindose as un riesgo con respecto a la rentabilidad. Lo que si es cierto, los problemas de liquidez no dan espera mientras los de rentabilidad si la da. La liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar fondos suficientes para el pago de sus obligaciones a corto plazo, es decir, la liquidez es la capacidad de pago a corto plazo, problemtica esta a la cual se enfrenta la mayora de los administradores en el manejo de las empresas y ante todo en situaciones de crisis en la economa. Lo importante es la calidad de los activos corrientes, es decir, que la cartera y los inventarios (principalmente) sean fcilmente convertibles en efectivo.

2 La rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio y desde el punto de vista a largo plazo es el aspecto mas importante a tener en cuenta, no implicando ello que la rentabilidad siempre sea ms importante que la liquidez. En problemas de corto plazo puede llegar a ser ms importante la liquidez, llegndose a sacrificar la rentabilidad en aras de buscar una solucin que garantice la supervivencia de la empresa. En problemas a largo plazo siempre se da ms importancia a la rentabilidad pues al hacerlo se garantiza la liquidez futura del negocio. Con respecto a la rentabilidad de un proyecto, es necesario obtener informacin sobre mercados, tecnologas, inversiones, costos, personal, ingresos, banca de fomento y financiacin, legislacin tributaria, procesar dicha informacin para determinar los egresos e ingresos en los diferentes periodos de duracin del proyecto y para determinar la factibilidad econmica. Los recursos financieros, como el capital propio, acciones, prestamos, ingresos por patentes o regalas, deducciones, el flujo efectivo de caja (fec) de los proyectos,, son necesarios invertirlos racionalmente en la compra de terrenos, construccin civil, compra de maquinara y equipos, en la adquisicin de derechos sobre recursos naturales y marcas, en los estudios de prefactibilidad y factibilidad, en los costos preoperativos y de arranque de la empresa. Luego, para evaluar econmicamente un proyecto de inversin, se deben determinar los factores siguientes: 1. Fecha y costo de la tierra 2. Inversiones en edificios, maquinaria, equipos: periodos de adquisicin, periodos y mtodos de depreciacin, valores de mercado, ndices de costos, tasas de inflacin, 3. Prestamos: momento de ocurrencia, periodos de gracia tipo de inters, formas de pago,

4. Costos de la construccin, montaje y arranque del proyecto, investigacin y desarrollo del producto 5. Capital de trabajo durante los distintos periodos 6. inversin en la adquisicin de derechos sobrerecursos naturales no renovables (ubicacin, rgimen tributario), marcas e intangibles. 7. proyeccin de ventas (mtodos), precios de venta y mtodos de estimacin y proyeccin, ingresos, crditos a ofrecer, 8. Mtodos de proyeccin de costos de materia prima e insumos, costos de operacin, gastos de administracin y ventas 9. determinacin de las deducciones, impuestos, gastos financieros, intereses, descuentos especiales de tributacin,

3 10. Calculo del flujo efectivo de caja (FEC) para cada periodo, despus de impuestos 11. Vida del proyecto

Para el anlisis de factibilidad econmica del proyecto se puede emplear varios criterios decisorios, entre los cuales los ms preferidos son: El criterio de la tasa interna de rendimiento, TIR El criterio del valor presente neto

MTODO DE DEPRECIACIN En la rentabilidad del proyecto tambin puede influir el mtodo de depreciacin, entre los cuales estn:

Mtodo
Lnea recta Suma dgitos Tasa variable

Depreciacin en el Valor en libros, al periodo j=VLj periodo j P/n P(1-j/n) 2(n-j+1)P/n(n+1) (40, 40, 20); P P(1-2/n)j-1 (2/n) (Qj/QT)P P(1-2/n)j j

final del

P(n-j)(n-j+1)/n(n+1)

Balanza doble declinante

Unidades producidas

P[1-( Qi) /QT] i=1

QT: capacidad de pccion en n-aos Qi: Cantidad unidades producidas en el ao j En pgina posteriores trataremos el tema de las depreciaciones

LOS PROYECTOS EN LA PLANEACION 1.1 PLANEACION La planeacion construye el futuro basado en el presente y en las experiencias del pasado para minimizar los errores. El producto principal de la planeacion es el PLAN. El plan es el conjunto de objetivos, polticas y programas y de proyectos que se deben ejecutar para alcanzar unos resultados propuestos. Los planes pueden ser a corto, mediano o de largo plazo; nacionales, regionales, departamentales, municipales, de cuencas y microcuencas, pblicos o privados. Luego, los elementos del plan son: OBJETIVOS: resultados a obtener en un plazo determinado POLICITAS: objetivos Condiciones que se establecen para alcanzar los

PROGRAMAS: son planes muy especficos y detallados que contiene polticas, objetivos claros y proyectos. PROYECTOS: son propuestas concretas de inversiones para resolver problemas sociales o para lucrar a particulares ACTIVIDADES: son tareas realizacin de los proyectos. especficas que se ejecutan en la

Ejemplo: El Municipio de Riohacha ampliara el acueducto en 2010. PLAN: es el plan de desarrollo de Riohacha PROGRAMA: es el del agua potable OBJETIVO: es el de cero viviendas sin agua potable en 1994 POLITICA: el mejoramiento de las condiciones de salubridad de la poblacin. PROYECTOS: son: a) b) c) Ampliacin del sistema de tratamiento Mejoramiento del tratamiento del agua Montaje de nuevo sistema de bombeo

5 d) Ampliacin de la red de acueductos e) Iniciar el cuidado y el desarrollo sostenido de las cuencas y microcuencas que abastecen de agua f) Tratamiento del agua empleada o residual en laguna de oxidacin

1.2 LOS PROYECTOS Forman parte de los programas que a su vez integran los planes. Los proyectos dan una visin precisa de cmo emplear los recursos definidos en los programas.
VARIABLES INTERACTUANT5ES DE UN PROYECTO

Aspecto Ambiental -Social

Aspecto Econmico

Aspecto Tcnico

PROYECTO

Aspecto Administrativo

Aspecto Financiero

Aspecto Institucional

Los proyectos pueden ser pblicos, privados, bajo certeza, bajo riesgo, bajo incertidumbre. Hay proyectos industriales, agropecuarios, de servicios, de infraestructura social, de infraestructura econmica, mineros, energticos, financieros, e ecolgicos, Todo proyecto en su ciclo posee 5 etapas bsicas: 1 Etapa: Diagnostico (Investigacin) y el cual tiene que ver con: plan Necesidad del proyecto Diferentes alternativas de solucin Escogencia y definicin del proyecto Ubicacin del proyecto dentro de un programa y de un Calculo global de los costos Resumen de los beneficios

2 Etapa: Prefactibilidad 3 Etapa: Estudio de factibilidad y tiene que ver con: Presentacin y justificacin Estudio de mercados Tamao Localizacin Ingeniera Inversin y financiamiento Presupuesto de ingresos y gastos Evaluacin Documento resumen del proyecto.

4 Etapa: Ejecucin del proyecto (Montaje) 5 Etapa :OPERACIN Produccin: se fabrican los productos, se generan los ingresos, los costos y gastos, para producir flujos positivos de dinero para el inversionista. En algunos periodos de la etapa productiva se puede presentar nuevas inversiones, tanto en activos fijos como en capital de trabajo

OTRA FORMA DE CLASIFICAR LAS ETAPAS BASICAS DEL PROYECTO 1 PREINVERSION Conceptualizacion y estudio: se realizan todos los estudios indicados y se toman las decisiones sobre la ejecucin del proyecto, lo cual origina una serie de desembolsos monetarios, aqu no existen ingresos y los desembolsos o se capitalizan al proyecto o se llevan como gastos de la utilidad matriz del proyecto. Diagnostico y estudio de factibilidad. 2 INVERSION Construccin y Montaje: se hace la inversin en activos fijos, se lleva a cabo la inversin inicial en capital de trabajo y la inversin en gastos preoperativos; no existen ingresos y las inversiones se capitalizan (en general). Inversiones en activos fijo: Terrenos y recursos naturales, obras fsicas (edificios industriales, oficinas de admn., bodegas, estacionamiento, vas de acceso,..), equipos de planta y de oficina (maquinaria, equipos, vehculos, equipos de oficina,), infraestructura en servicios de apoyo (redes estaciones elctricas, sistemas energticos, desages, tratamiento de aguas y potabilizacion, sistema de comunicaciones,), patentes, derechos comerciales, investigacin y desarrollo, gastos de organizacin y de constitucin, 3 OPERACIN Produccin: se fabrican los productos, se generan los ingresos, los costos y gastos, para producir flujos positivos de dinero para el inversionista. En algunos periodos de la etapa productiva se puede presentar nuevas inversiones, tanto en activos fijos como en capital de trabajo.

2.0 FUNDAMENTOS DE LOS PROYECTOS EN SU EVALUACIN

Las cuatro reas bsicas de una empresa, mercadeo, produccin, recurso humano y finanzas, agrupan la totalidad de las funciones que se requieren para el manejo de

8 una empresa, independientemente del tamao de ella y de que existan secciones o departamentos con esos nombres. Lo que si es necesario para el xito de una empresa, en gran medida, es el cumplir los objetivos bsicos por los cuales los administradores deben responder y para cuyo cumplimiento deben tomar decisiones. En el campo financiero, el objetivo bsico es la maximizacin de la riqueza de los dueos de la empresa, es decir, maximizar el valor de la empresa y lo cual tambin implica maximizar la utilidad a largo plazo de la empresa. Este objetivo va contra la desprevenida tendencia a pensar que el principal objetivo financiero es la maximizacin de las utilidades, aunque no se pretende afirmar que ste no tiene que ver con el verdadero objetivo bsico enunciado antes. Es importante distinguir entre: Factibilidad econmica: posibilidad de que una determinada alternativa de inversin se pueda llevar a cabo de acuerdo a los resultados que arroje la proyeccin del flujo efectivo de caja (FEC), es decir, de la proyeccin de los ingresos y costos que genera dicha alternativa despus de impuestos. Factibilidad financiera: es la real posibilidad de que la empresa lleve a cabo el proyecto de acuerdo a la disponibilidad de fondos o recursos para atender las inversiones que este exige

La percepcin entre liquidez y rentabilidad, ambas a la vez, determina el xito de una empresa. No por buscar liquidez la empresa dejara de ser rentable, sino que al hacerlo se corre el riesgo de que la rentabilidad baje por falta de un adecuado manejo para que aumente. Se puede buscar liquidez vendiendo de contado y barato, buscando mediante un mayor volumen de ventas la rentabilidad a costa de disminuir el margen de utilidad lo cual implica el enfrentarse ala incertidumbre de si se vendera o no el volumen necesario, asumindose as un riesgo con respecto a la rentabilidad. Lo que si es cierto, los problemas de liquidez no dan espera mientras los de rentabilidad si la da. La liquidez es la capacidad que tiene la empresa de generar fondos suficientes para el pago de sus obligaciones a corto plazo, es decir, la liquidez es la capacidad de pago a corto plazo, problemtica esta a la cual se enfrenta la mayora de los administradores en el manejo de las empresas y ante todo en situaciones de crisis en la economa. Lo importante es la calidad de los activos corrientes, es decir, que la cartera y los inventarios (principalmente) sean fcilmente convertibles en efectivo. La rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un negocio y desde el punto de vista a largo plazo es el aspecto mas importante a tener en cuenta, no implicando ello que la rentabilidad siempre sea ms importante que la liquidez. En problemas de corto plazo puede llegar a ser ms importante la liquidez, llegndose a sacrificar la rentabilidad en aras de buscar una solucin que garantice la supervivencia de la empresa. En problemas a largo plazo siempre se da ms importancia a la rentabilidad pues al hacerlo se garantiza la liquidez futura del negocio.

9 Con respecto a la rentabilidad de un proyecto, es necesario obtener informacin sobre mercados, tecnologas, inversiones, costos, personal, ingresos, banca de fomento y financiacin, legislacin tributaria, procesar dicha informacin para determinar los egresos e ingresos en los diferentes periodos de duracin del proyecto y para determinar la factibilidad econmica. Los recursos financieros, como el capital propio, acciones, prestamos, ingresos por patentes o regalas, deducciones, el flujo efectivo de caja (fec) de los proyectos,, son necesarios invertirlos racionalmente en la compra de terrenos, construccin civil, compra de maquinara y equipos, en la adquisicin de derechos sobre recursos naturales y marcas, en los estudios de prefactibilidad y factibilidad, en los costos preoperativos y de arranque de la empresa. Luego, para evaluar econmicamente un proyecto de inversin, se deben determinar los factores siguientes: 1. Fecha y costo de la tierra 2. Inversiones en edificios, maquinaria, equipos: periodos de adquisicin, periodos y mtodos de depreciacin, valores de mercado, ndices de costos, tasas de inflacin, 3. Prestamos: momento de ocurrencia, tipo de inters, formas de pago, periodos de gracia 4. Costos de la construccin, montaje y arranque del proyecto, investigacin y desarrollo del producto 5. Capital de trabajo durante los distintos periodos 6. inversin en la adquisicin de derechos sobrerecursos naturales no renovables (ubicacin, rgimen tributario), marcas e intangibles. 7. proyeccin de ventas (mtodos), precios de venta y mtodos de estimacin y proyeccin, ingresos, crditos a ofrecer, 8. Mtodos de proyeccin de costos de materia prima e insumos, costos de operacin, gastos de administracin y ventas 9. determinacin de las deducciones, impuestos, gastos financieros, intereses, descuentos especiales de tributacin, 10. Calculo del flujo efectivo de caja (FEC) para cada periodo, despus de impuestos 11. Vida del proyecto

Para el anlisis de factibilidad econmica del proyecto se puede emplear varios criterios decisorios, entre los cuales los ms preferidos son:

10 2.10.- MTODO DE DEPRECIACIN En la rentabilidad del proyecto tambin puede influir el mtodo de depreciacin, entre los cuales estn: El criterio de la tasa interna de rendimiento, TIR El criterio del valor presente neto

Mtodo
Lnea recta Suma dgitos Tasa variable

Depreciacin en el Valor en libros, al periodo j=VLj periodo j P/n P(1-j/n) 2(n-j+1)P/n(n+1) (40, 40, 20); P P(1-2/n)j-1 (2/n) (Qj/QT)P P(1-2/n)j j

final del

P(n-j)(n-j+1)/n(n+1)

Balanza doble declinante

Unidades producidas

P[1-( Qi) /QT] i=1

QT: capacidad de pccion en n-aos Qi: Cantidad unidades producidas en el ao j En pgina posteriores trataremos el tema de las depreciaciones 2.1 LOS PROYECTOS Forman parte de los programas que a su vez integran los planes. Los proyectos dan una visin precisa de cmo emplear los recursos definidos en los programas.
VARIABLES INTERACTUANT5ES DE UN PROYECTO

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Aspecto Ambiental -Social

Aspecto Econmico

Aspecto Tcnico

PROYECTO

Aspecto Administrativo

Aspecto Financiero

Aspecto Institucional

Los proyectos pueden ser pblicos, privados, bajo certeza, bajo riesgo, bajo incertidumbre. Hay proyectos industriales, agropecuarios, de servicios, de infraestructura social, de infraestructura econmica, mineros, energticos, financieros, e ecolgicos, Todo proyecto en su ciclo posee 3 etapas bsicas: 1 Etapa: Diagnostico y el cual tiene que ver con: Necesidad del proyecto Diferentes alternativas de solucin Escogencia y definicin del proyecto

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Ubicacin del proyecto dentro de un programa y de un plan Calculo global de los costos Resumen de los beneficios 2 Etapa: Prefactibilidad 3 Etapa: Estudio de factibilidad y tiene que ver con: Presentacin y justificacin Estudio de mercados Tamao Localizacin Ingeniera Inversin y financiamiento Presupuesto de ingresos y gastos Evaluacin Documento resumen del proyecto.

4 Etapa: Ejecucin del proyecto OTRA FORMA DE CLASIFICAR LAS ETAPAS BASICAS DEL PROYECTO 1 PREINVERSION Conceptualizacion y estudio: se realizan todos los estudios indicados y se toman las decisiones sobre la ejecucin del proyecto, lo cual origina una serie de desembolsos monetarios, aqu no existen ingresos y los desembolsos o se capitalizan al proyecto o se llevan como gastos de la utilidad matriz del proyecto. Diagnostico y estudio de factibilidad. 2 INVERSION Construccin y Montaje: se hace la inversin en activos fijos, se lleva a cabo la inversin inicial en capital de trabajo y la inversin en gastos preoperativos; no existen ingresos y las inversiones se capitalizan (en general). Inversiones en activos fijo: Terrenos y recursos naturales, obras fsicas (edificios industriales, oficinas de admn., bodegas, estacionamiento,

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vas de acceso,..), equipos de planta y de oficina (maquinaria, equipos, vehculos, equipos de oficina,), infraestructura en servicios de apoyo (redes estaciones elctricas, sistemas energticos, desages, tratamiento de aguas y potabilizacion, sistema de comunicaciones,), patentes, derechos comerciales, investigacin y desarrollo, gastos de organizacin y de constitucin, 3 OPERACIN Produccin: se fabrican los productos, se generan los ingresos, los costos y gastos, para producir flujos positivos de dinero para el inversionista. En algunos periodos de la etapa productiva se puede presentar nuevas inversiones, tanto en activos fijos como en capital de trabajo.

3.00.-ESTRUCTURA FINANCIERA DEL PROYECTO Los elementos de una estructura financiera bsica de un proyecto son: las inversiones necesarias para ponerlo en funcionamiento, los costos que concurren en la elaboracin, administracin, venta y financiacin de cada uno de los productos o servicios, el ingreso derivado de las ventas de los mismos; toda esta informacin proyectada a cada uno de los perodos que comprometen el horizonte del proyecto. Una vez identificada la idea y realizado los estudios previos (jurdico, mercado, estudio de impacto ambiental, estudio del producto , estudio tcnico, institucional, etc.) se debe generar el "modelo financiero" que nos conduce a consolidar "flujos netos de caja" o flujos efectivos de caja que permiten analizar la conveniencia o inconveniencia de una propuesta, ya sea desde el punto de vista privado o desde la rbita econmica o social. Aqu aplicamos una metodologa para el clculo del flujo efectivo de caja, flujo neto de caja, que nos permite identificar y analizar los actuales resultados y los nuevos resultados ante alteraciones o cambios en las variables ms significativas. Con el diagrama de flujo de caja, de esta metodologa, entre otras aspectos, realizamos el Estudio de sensibilidad y calcular el punto de equilibrio financiero ( diferente del punto de equilibrio contable). La unidad de medida depende del propsito del anlisis. Al preparar los presupuestos de inversin, los de costos y tambin los de ingresos, se precisa elegir sobre el uso de "precios corrientes" o el empleo de "precios constantes" (estudiar el Estatuto Tributario).

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Las previsiones en precios corrientes, que incorporan los efectos de la inflacin, son de notable utilidad para ofrecer un esquema real de la situacin financiera efectiva de una propuesta de inversin en cualquier perodo.

Si se desea un diagnstico financiero empleando la utilizacin de "precios corrientes", se debe aplicar tasas diferenciales de inflacin a los componentes de las inversiones, los costos de produccin y las ventas; ya que sera un tanto inconsecuente, aplicar una tasa global de inflacin cuando se estiman erogaciones o ingresos afectados distintamente por el fenmeno. Los costos de los materiales de construccin, por ejemplo, pueden tener una presin inflacionaria diferente a los costos laborales. Por otro lado, cuando se quiere garantizar un clculo de rentabilidad confiable, se recomienda aplicar la metodologa de los "precios constantes", o sea, precios que representan el poder adquisitivo del momento de la formulacin del proyecto. Sin embargo, y dada la utilidad que representa para el analista el conocer la informacin financiera desde las dos perspectivas, proponemos entonces, iniciar los clculos en "precios constantes" de la fecha en que se formula el proyecto y posteriormente, si se considera til, aplicar los coeficientes inflacionarios pertinentes que permitan adelantar las respectivas proyecciones en "precios corrientes". Ms an, en la evaluacin financiera del proyecto se puede establecer un procedimiento que permite la conversin de la rentabilidad en precios constantes del proyecto a su rentabilidad en precios corrientes, estimando desde luego, el ndice de inflacin.

1.00 PRESUPUESTO DE INVERSIONES

Los resultados obtenidos con respecto al comportamiento del mercado del producto ( Estudio de Mercado), a la tcnica empleada ( Estudio Tcnico) y a la organizacin, proveen la informacin pertinente para la determinacin de las inversiones del proyecto. Al organizar la documentacin , base de datos y la informacin, se tiene identificados las magnitudes de los activos que requiere la empresa para la transformacin de insumos o prestacin de servicios y la determinacin del monto de capital de trabajo necesario para el funcionamiento normal del proyecto despus del perodo de instalacin. Una vez realizada la etapa de estudios y de factibilidad del proyecto, el horizonte del proyecto tiene tres etapas perfectamente delineadas: en primer lugar la etapa de instalacin o ejecucin o montaje en la cual se hacen la mayor parte de las inversiones; la etapa de operacin o de funcionamiento en la cual se generan los costos y se producen los ingresos propios de la venta de la produccin o de la prestacin del servicio; y la tercera etapa en la cual se supone que el proyecto termina su actividad regular al no alcanzar a generar los beneficios de orden financiero, econmico o social y se procede a su liquidacin. La duracin de las etapas depende de cada proyecto en particular. Las construccin del flujo de caja depende de los eventos financieros previstos para el horizonte del proyecto , en efecto, en la fase de ejecucin se precisa dimensionar las necesidades de inversiones (flechas hacia abajo). Durante la etapa de operacin en

15 donde se logra el objetivo social del proyecto mediante la produccin de bienes o la prestacin de servicios, se generan costos derivados del pago a los factores utilizados y al mismo tiempo aparecen ingresos provenientes de la venta de los productos o servicios (flechas hacia abajo y flechas hacia arriba). Por ltimo, cuando el proyecto deja de cumplir con los objetivos financieros, econmicos o sociales, se precisa su liquidacin (desmantelamiento o desinversin), que supone la venta de los activos que tienen algn valor comercial y se generan algunos ingresos (flechas hacia arriba, valores de mercado despus de impuestos VM). Algunas inversiones se pueden realizar en el perodo de funcionamiento, ya sea porque es preciso renovar algn activo desgastado o por que se hace necesario incrementar la produccin ante expectativas en el crecimiento de la demanda. Las inversiones que se hacen principalmente en el perodo de instalacin se pueden clasificar en tres grupos: las inversiones fijas, las inversiones diferidas y el capital de trabajo. 1.10 INVERSIONES FIJAS Las inversiones fijas son aquellas que se realizan en bienes tangibles, se utilizan para garantizar la operacin del proyecto y no son objeto de comercializacin por parte de la empresa y se adquieren para utilizarse durante su vida til; son entre otras: los terrenos para la construccin de instalaciones, o explotaciones agrcolas, o ganaderas o mineras; las construcciones civiles como edificios industriales o administrativos; las vas de acceso internas, bodegas, parqueaderos, cerramientos, maquinaria, equipo y herramientas; vehculos; muebles, etc. Con excepcin de los terrenos, los otros activos fijos comprometidos en el proceso de produccin van perdiendo valor a consecuencia de su uso y tambin por efecto de la obsolescencia, debido al desarrollo tecnolgico. Coste que se refleja en la depreciacin, por lo que estos se denominan activos fijos depreciables. Un tratamiento similar al de los activos depreciables reciben los llamados activos agotables, que son recursos naturales como minas, bosques, reservas petroleras, etc. que se consumen a travs del tiempo por efecto de su explotacin. A pesar que el desembolso ocasionado por la compra del activo se produce inmediatamente, cuando sta se hace al contado; o se difiere en algunos perodos cuando se apela al crdito, su gasto fsico se produce a lo largo de su vida til; entonces, en lugar de considerar que el precio del activo es un costo que se asume en el momento de su adquisicin, se debe entender que se trata de una carga que se reparte en cada uno de los perodos de su utilizacin. La contabilizacin de un activo depreciable, no es ms que un cambio de un activo por otro, si se compra al contado ser activo contra caja; si se toma a crdito, activo contra cuentas por pagar; en consecuencia, no se advierte gasto alguno en el momento de su adquisicin, puesto que el gasto se registra solamente al final de cada ao, mediante un asiento contable de depreciacin.

16 Dado que este asiento contable de depreciacin representa un menor valor por parte del activo, es entonces obvio pensar que la depreciacin anual sea parte de los costos que deban deducirse de los ingresos para calcular las utilidades. Vamos a detallar las inversiones que se clasifican como fijas: A Terrenos El estudio de microlocalizacin y de localizacin nos ha permitido identificar plenamente el emplazamiento ( y rea de influencia) final de las instalaciones, tanto de produccin como administrativas, las unidades auxiliares y las reas para implementar las medidas del Plan de Manejo Ambiental. Una forma vlida de estimar ese valor, en principio, es determinando el rea necesaria y su precio unitario en la zona. Cabe anotar ahora que la compra de un terreno o cualquier recurso natural, constituye una inversin financiera, ms no una inversin en el sentido econmico estricto, ya que no representa un incremento del producto bruto o de valor agregado, sino una transferencia o simplemente un cambio de dueo; sin embargo, las erogaciones que se hagan en busca de una mejor utilizacin si constituyen inversin econmica. Esta consideracin la adelantamos puesto que al hacer la evaluacin del proyecto es preciso distinguir entre inversin financiera e inversin econmica. B. Construcciones y Obras Civiles. El costo global de las obras incluye ciertas erogaciones iniciales de preparacin y adaptacin para la construccin, tales como: limpieza, replanteo, nivelacin, drenajes, etc. Por su alto costo en proyectos de extensin agrcola, estas labores de mejoramiento de suelos se suelen valorar independiente del costo del terreno. Adems de las edificaciones donde funcionar la planta de produccin, la sede administrativa, habr que hacer inversiones en obras auxiliares tales como: zonas de parqueo, laboratorios, bodegas y talleres. Se deben incluir los caminos y vas de acceso, vas internas vehiculares y peatonales, cerramientos, adems de las acometidas para servicios. Especialmente, se debe tcnicamentye establecer las reas de tratamiento de residuos, de reciclaje y de las otras medidas del Plan de Manejo Ambiental En este punto es fundamental aclarar si el valor del terreno incluye o no obras de urbanismo, puesto que de no tenerlas, los inversionistas tendrn que incrementar su presupuesto en forma significativa, para emprenderlas. Algunos proyectos de grandes proporciones que se instalan lejos del casco urbano, debern prever la construccin de ciudadelas con toda su dotacin necesaria: vivienda, centros de salud, escuelas, supermercados, talleres, zonas de recreo, etc. para directivos, empleados y obreros.

17 Tambin hacen parte de estas inversiones, los honorarios destinados al pago de contratistas, ingenieros y arquitectos, incluyendo los pagos de licencias de construccin, jornales de operarios con su respectivas prestaciones, aportes al seguro social, servicios provisionales e impuestos de delineacin. Lo ms prctico en estos casos es reunirse con arquitectos e ingenieros y exponerles las necesidades locativas, con el fin de que ellos entreguen sus diseos con sus correspondientes cotizaciones en valores globales si se trata de estudios a nivel de perfil, o con presupuestos detallados en caso de estudios de pre o factibilidad. C. Maquinaria y Equipo Comprende las inversiones necesarias para la produccin o prestacin del servicio, as como los equipos que se utilizan en las instalaciones auxiliares, como: laboratorios, talleres y oficinas. Pero es necesario estipular todas las inversiones en las tecnologas apropiadas para la implementacin de las medidas del Plan de Manejo Ambiental (PMA), originadas en las inversiones que se hicieron en el estudio de prefactibilidad y de factibilidad en el Estudio de Impacto Ambiental. Las especificaciones acordadas en el estudio al seleccionar los procesos tcnicos y la estructura administrativa adoptada, permitirn identificarlos plenamente. Aqu es aconsejable repetir el listado de todos los equipos, ya no con especificaciones tcnicas como se hizo anteriormente, sino con sus correspondientes cotizaciones de los distintos proveedores. Los gastos de transporte, seguro martimo o areo, descargue en puerto, supervisin, tarifas aduaneras, transporte terrestre, etc. se cargan a este rubro. Es muy utilizado el vocablo CIF para clarificar el contrato de compra en el sentido de que el valor de la negociacin incluye todos los costos hasta entregar la mercanca en planta; por otro lado se usa el trmino FOB para significar que el vendedor coloca la mercanca en el puerto de origen a bordo de la embarcacin y el comprador debe asumir los costos propios de su traslado a la planta. El costo de instalacin y montaje hace parte de las inversiones diferidas que conoceremos ms adelante y su valor suele estimarse como un porcentaje del costo del equipo, cuando no hay otra forma de calcularlos.. Los ingenieros y proveedores recomiendan adquirir con el equipo un primer lote de repuestos que hacen parte de su costo global; sin embargo, los repuestos comprados posteriormente son parte del costo de operacin. D. Vehculos y muebles. Corresponde a todos los equipos de movilizacin interna y externa, tanto de pasajeros como de carga, ya sea para el transporte de insumos o de los productos destinados a los consumidores.

18 En muebles, se trata de la dotacin de las oficinas y bodegas previstas en la estructura administrativa. Lo mismo que en el caso del equipo, se recomienda hacer un listado detallado con sus respectivas cotizaciones. E. equipos para el reciclaje. De acuerdo a lo establecido en las medidas del PMA, para el tratamiento de los residuos, segn el tipo de empresa y la polticas de gestin ambiental empresarial, el reciclaje de los residuos puede ser un posibilidad de cada empresa en particular. Se debe establecer una organizacin para el Manejo de la Gestin Ambiental de la empresa, gestin que puede estar o no integrada con salud ocupacional, seguridad e higiene, salud ambiental, entre otras dependencias..

Con respecto a las inversiones fijas Es bien importante determinar no solamente su valor, sino tambin las condiciones de crdito que conceden los proveedores, puesto que en circunstancias favorables estos podran aliviar las cargas de inversin en los primeros perodos. La valoracin de las necesidades de capital con destino a las inversiones fijas debe hacerse con la mayor precisin posible; un primer paso puede ser la comparacin del proyecto con algunos similares ya realizados, obviamente actualizando las cifras relevantes; esto nos permite tener una primera estimacin de la inversin necesaria. De todos modos es preciso ser cautos en estas comparaciones, puesto que, tanto los procesos tcnicos como la magnitud de la produccin y su cubrimiento deben ser equiparables. Las asociaciones de constructores y los centros de investigacin especializados en el rea, suelen publicar datos sobre los costos unitarios de diferentes especificaciones de construcciones. Conociendo las necesidades locativas en trminos de reas, se puede estimar el valor global de las instalaciones en primera instancia, para luego compararlas con las cotizaciones de los contratistas. Reiteramos que los activos fijos, con excepcin de los terrenos, estn sujetos a la depreciacin, que se carga como un costo de la operacin del proyecto, y dado que no constituye una salida de dinero produce efectos tributarios favorables para el empresario pues disminuye la base gravable; de ah que una acertada poltica en el manejo de las depreciaciones puede mejorar los indicadores financieros de un proyecto. 1.20 INVERSIONES DIFERIDAS Las inversiones diferidas son aquellas que se realizan sobre la compra de servicios o derechos que son necesarios para la puesta en marcha del proyecto; tales como: los estudios tcnicos, econmicos y jurdicos; los gastos de organizacin; los gastos de

19 montaje, ensayos y puesta en marcha; el pago por el uso de marcas y patentes; los gastos por capacitacin yentrenamiento de personal. Cuando existe cierta incertidumbre en la estimacin de estos montos es aconsejable incluir una partida para imprevistos por un porcentaje entre el 5% y el 10% del total de los diferidos. Las normas tributarias permiten amortizar los activos diferidos en los 5 primeros aos de funcionamiento del proyecto; en consecuencia, aparece como un costo que no constituye desembolso y por consiguiente tiene efectos tributarios similares a los anotados anteriormente para las depreciaciones. A continuacin presentamos las inversiones diferidas: A. Estudios Tcnicos y Jurdicos. Estos estudios previos pueden ser de carcter tcnico o jurdico. Se trata de estudios de suelos, seleccin de procesos, asesoras tributarias y de sociedades, titulaciones, conceptos jurdicos sobre~ pertinencia del uso del suelo, estudios geolgicos y de suelos, etc. que tengan efectos directos sobre el proyecto en cuestin y se realizan despus de haber tomado la decisin de emprender el proyecto. Es obvio,. que en caso de que por alguna circunstancia el proyecto no se realice, estos tomarn el carcter de no recuperables o hundidos. B. Estudios Econmicos y Ambientales. Se refiere a los trabajos y asesoras de tipo econmico y ambiental complementarios para ejecutar el proyecto o ponerlo en funcionamiento, tales como: estudios encaminados a la obtencin de licencias ambientales o los costos asumidos por las pesquisas de financiamiento.u Es claro que dichos estudios se contratan y realizan una vez que se ha tomado la decisin de realizar el proyecto y por lo tanto no son parte del estudio de preinversin. C. Gastos de Organizacin. Todos los gastos que implican la implantacin de una estructura administrativa, ya sea para el perodo de instalacin como para el perodo de operacin, se deben incluir aqu: acuerdo de voluntades; constitucin y re~stro de la sociedad; matrcula mercantil; solicitud y tramitacin de crditos; gestin de importacin de equipos y vehculos; etc. D. Gastos de Montaje. La instalacin del equipo se suele contratar con el mismo proveedor, por un precio que resulta de un porcentaje del valor del equipo. Cuando la tecnologa no es muy avanzada la empresa puede optar por contratar personal independiente al proveedor, buscando mejores condiciones de precios, sin descuidar obviamente la eficiencia tcnica ofrecida por el vendedor y las garantas propias de los contratos E. Instalacin, Pruebas y Puesta en Marcha En algunos proyectos se deben prever recursos para atender obras provisionales como: campamentos, depsitos, oficinas, cuyo objeto es prestar servicios durante la etapa preliminar mientras se adelantan las obras definitivas. Algunas

20 de estas inversiones pueden recuperarse al final del perodo de instalacin; sin embargo, en ocasiones resulta ms prctico tomar en arriendo las instalaciones provisionales y aplicar su valor a los gastos de organizacin. Antes de comenzar la produccin del bien o la prestacin del servicio en forma regular, la organizacin deber asumir ciertos costos, como: salarios de operarios, costo de materia prima y materiales, honorarios de ingenieros y supervisores, con el fin de probar y auditar la calidad del producto, y garantizar el ptimo funcionamiento del equipo; adems del acoplamiento entre los diferentes departamentos. Los gastos operacionales en que se incurra en el perodo de prueba y hasta que se alcancen niveles satisfactorios de calidad y eficiencia, deben ser cargados a este concepto. F. Uso de Patentes y Licencias. Si por el uso de patentes, marcas, registros o derechos similares, se paga al principio una suma global, este valor constituye una inversin, y se podr cargar como costo sin ser desembolso, en los S primeros aos del proyecto; pero si se acuerda un pago anual por su uso, este se cargar como un costo de operacin, como cualquier otro. G. Capacitacin: Todos los gastos ocasionados por el entrenamiento, capacitacin, adiestramiento y mejoramiento del personal, tanto directivo, como ejecutivo, tcnico y operativo, se cargarn a este rubro. H. Gastos Financieros durante la instalacin. El costo causado por el uso del capital ajeno, durante el perodo de instalacin, que incluye: intereses, costos de administracin del crdito, 10 mismo que las comisiones que se pagan en la emisin y colocacin de nuevas acciones o para suscripcin de valores, forman parte de este concepto. Es bien importante la informacin que sobre la duracin del perodo de instalacin arroje el estudio tcnico, ya que una prolongacin no prevista, podra determinar incrementos notables en estas cifras. Vale la pena distinguir con claridad la diferencia entre los intereses cargados a la inversin durante el perodo de instalacin y aquellos que se pagan durante el perodo de funcionamiento; los primeros hacen parte de la inversin diferida, en tanto que los segundos se cargan a la produccin en cada perodo de vigencia del crdito. La estimacin de los diferidos no suele ser muy complicada, puesto que las asociaciones de profesionales como: abogados, ingenieros, arquitectos, economistas ~an establecido escalas de honorarios para trabajos especficos; adems, los derechos, impuestos, timbres, licencias y registros estn determinados por las normas vigentes. 1.3. CAPITAL DE TRABAJO La inversin en capital de trabajo corresponde al conjunto de recursos necesarios para la operacin normal del proyecto durante un ciclo productivo, esto es, el proceso que

21 se inicia con el primer desembolso para cancelar los insumos de la operacin y finaliza cuando los insumos transformados en productos terminados son vendidos y el monto de la venta es recaudado y est disponible para cancelar la compra de nuevos insumos. El capital de trabajo, es entonces, la parte de la inversin orientada a financiar los desfases entre el momento en que se producen los egresos correspondientes a la adquisicin de insumos y los ingresos generados por la venta de bienes o servicios, que constituyen la razn de ser del proyecto. Se debe disponer de unos recursos permanentes (inversin a largo plazo), destinados a compensar el costo que supone el ingreso de dinero en una fecha futura por la venta del producto y el egreso determinado para la produccin del mismo en la fecha presente. El empresario agroindustrial que compra, por ejemplo, naranja, para convertirla en jugo, mermelada o esencias, debe pensar en primer lugar que el proceso tcnico de transformacin es el punto intermedio entre los insumos y los productos terminados que ofrece. La medida de valor agregado por el proceso, se puede establecer en trminos de los inventarios de materia prima, de productos en proceso y desde luego, de productos terminados; pero como el momento en que se compran los insumos puede ser bien distante del momento en que se venden los productos, el empresario debe contar con recursos que le permitan atender las erogaciones mientras recibe el dinero generado por las ventas de sus productos o servicios. Ahora bien, si el empresario concede crdito, entonces el ingreso previsto se postergar en el tiempo, razn por la cual tendr que conseguir recursos adicionales; es posible que se d una compensacin al conseguir por parte de sus proveedores crditos que alivien en alguna medida sus necesidades pecuniarias. Una de las decisiones a tomar por ls analistas de proyectos y los empresarios hace referencia a la poltica crediticia, ya que si conceden amplios plazos para atraer ms clientela, mayor ser la inversin en capital de trabajo por este concepto; en efecto, habr que considerar, en primer lugar, que entre ms tiempo transcurra desde el momento de la venta hasta el mento del recaudo, mayores sern las necesidades de circulante, por otro lado se tendr que tener en cuenta el incremento de gastos por concepto de la administracin del crdito y la cobranza, adems de la carga adicional generada por la mora en el pago y el valor de las reservas para atender las cuentas incobrables. La garanta o no de abastecimiento oportuno de insumos, el modelo tecnolgico seleccionado que determina la magnitud de los inventarios en proceso, los mecanismos de comercializacin y almacenaje de productos terminados, establecen pautas en tomo a los niveles ptimos de inventarios que se deben mantener con el fin de minimizar los costos de almacenamiento, transporte, manipuleo y seguro de las mercancas. Queda claro que la magnitud del capital de trabajo depende en buena medida de los recursos necesarios para atender las erogaciones rutinarias de muy corto plazo (arriendos, salarios, pago de servicios, etc.) en la empresa, de la duracin del proceso

22 tcnico de transformacin y del valor de los inventarios y de la poltica de crdito que asuma la empresa. La inversin en capital de trabajo est formada por el dinero disponible inmediatamente en caja o bancos; el monto de los inventarios necesarios en materia prima, materiales; la magnitud de la cartera, que depende principalmente de la poltica de crdito y con efecto compensatorio las cuentas por pagar, como resultado de los crditos a corto plazo, recibidos de los proveedores. Dependiendo de la clase de empresa de que se trate, su capital de trabajo estar representado en mayor o menor escala en efectivo, en inventarios o en cartera. Si se trata de una empresa, por ejemplo, prestadora de servicios, la mayor parte de su capital de trabajo se orientar a garantizar el pago de sueldos, comisiones y gastos directos, y obviamente a asumir los costos propios de iniciacin de gestiones. Para empresas agrcolas se debe poner especial atencin en el clculo de este rubro, ya que los gastos para preparar el terreno, abonos y fertilizantes con su carga laboral, adems de los costos propios de recoleccin de cosecha, se suelen asumir al inicio o durante el proceso y solamente se recuperan al final del ciclo o sea en el momento de la venta de la cosecha. Para efectos de la formulacin de proyectos, el capital de trabajo es una parte muy significativa de la inversin a largo plazo, pues forma parte del monto permanente de los activos corrientes necesarios para asegurar la operacin del proyecto. Garantizar una buena estimacin del capital de trabajo con base a la operacin programada resulta de vital importancia para las finanzas de la empresa, pues reiteramos que una sobreestimacin puede arrojar saldos innecesarios en lucro cesante, y por otro lado, un clculo deficitario pondra en peligro la operacin de la de la organizacin. Perodo por perodo la magnitud del capital de trabajo puede variar debido al nivel de operacin y a las alteraciones en las polticas de crdito. Varios son los procedimientos que se suelen utilizar para el clculo del" capital de trabajo", dependiendo del nivel de profundidad del estudio (perfil, prefactibilidad, factibilidad o diseo definitivo), y de la disponibilidad de datos organizados y de tiempo, se puede optar por uno u otro mtodo, o por uno alterno resultado de una combinacin de estos. LOS COMPONENTES DEL CAPITAL DE TRABAJO: A. Efectivo y Bancos (colchon de efectivo).. Con el fin de hacer pagos en efectivo se mantiene esta partida, parte disponible en la empresa y parte en cuentas corrientes o de ahorros. El monto de esta asignacin se calcula con base en los pagos de sueldos, salarios, costos administrativos, servicios, etc.; se puede sugerir que 15 das del costo total de fabricacin, exceptuando las depreciaciones y la amortizacin de diferidos, resulta una aceptable aproximacin. B. Inventario de Materia Prima y Materiales.

23 En la estimacin de las existencias de materia prima y materiales, se debe prestar especial atencin a las fuentes y modalidades de suministro y a los programas de produccin; si los materiales se pueden obtener en la localidad o en proximidades de esta, y si su oferta es abundante y si el transporte es eficiente y confiable, se pueden mantener inventarios relativamente bajos. Pero, si los materiales son importados y los procedimientos aduaneros son lentos e ineficientes, se har necesario mantener existencias mucho ms grandes, a pesar del costo que implique su administracin. Se sugiere, entonces, tener un inventario de materia prima y materiales para 1 o 2 meses si se trata de insumos nacionales y 5 o 6 meses si son importados, dependiendo, obviamente, de cada situacin particular. C. Productos en Proceso: Para hacer una estimacin de los costos de los productos en proceso, es preciso adelantar un detallado estudio de las etapas de produccin y del grado de elaboracin alcanzado por los diferentes insumos en cada fase de fabricacin dependiendo de la duracin del ciclo de produccin, o del ciclo de prestacin del servicio; se puede medir su impacto con base a los costos totales de fabricacin. Los aspectos tcnicos del proyecto considerados anteriormente, tienen una muy estrecha relacin con los inventarios; por ejemplo, los procesos continuos de produccin optimizan el uso de las instalaciones, para acumular inventarios solamente al principio y al final del proceso, se tiende entonces a minimizar inventarios en proceso. La disminucin de las mercancas intermedias, se traduce, en consecuencia, en requerimientos menores de capital de trabajo por este concepto. El valor que se debe considerar,aqu corresponde no al valor de los materiales que estn en proceso, sino al "incremento" que reciben stos como consecuencia del proceso tcnico. Considerar su valor neto sera duplicar la contabilizacin ya que el costo de la materia prima ya fue incluido en el capital de trabajo. D.Inventarios de Productos Terminados. El valor de los inventarios de productos acabados, depende principalmente de la naturaleza del mismo y sus usos comerciales. Su valoracin se hace teniendo en cuenta su costo de produccin y los gastos propios de su administracin; se puede estimar como un valor proporcional al tiempo de permanencia dentro de la fbrica. Dado que los costos de control, manipuleo, conservacin y lucro cesante pueden ser en determinados casos muy altos, es aconsejable adelantarestudios que permitan identificar niveles mnimos necesarios de inventarios, que armonicen los programas de produccin con las polticas de distribucin. 16 Un criterio aceptable para estimar el inventario de productos terminados es calcular la permanencia promedio en la empresa de mercancas terminadas y multiplicar por su costo unitario. Lo mismo que en el caso anterior se debe considerar el "costo agregado" (bodegaje, manipulacin, lucro cesante, etc.) por efecto del proceso tcnico que sufren los materiales y los productos en proceso. Es preciso ser cautos en esta estimacin, dado que los valores de la materia prima y los materiales, lo mismo que los valores" agregados del proceso" ya fueron contabilizados.

24 E. Cuentas por Cobrar (Cartera). El monto de las cuentas por cobrar depende en gran parte de la poltica de crdito adoptadas por la empresa. Su magnitud se puede calcular en la siguiente forma: el plazo del crdito otorgado en meses, se divide por 12, y este resultado se multiplica por el monto estimado de las ventas a crdito para dicho ao. Por ejemplo, si las ventas a crdito calculadas, son de $12.000.000 al ao, y el plazo concedido es de 45 das, entonces, la inversin en capital de trabajo por este concepto ser de $1.500.000. Cuentas por Pagar. Por lo general los proveedores de materias primas, materiales, y suministros otorgan crditos a corto plazo y descuentos por pronto pago; lo que permite obviamente disminuir las necesidades de capital de trabajo. 1.4 RESUMEN DE LAS INVERSIONES Este cuadro est diseado en tal forma que permite tener una panormica de todas y cada una de las erogaciones necesarias por concepto de inversin tanto en el perodo de instalacin, como durante su funcionamiento; adems de la recuperacin de las inversiones en el perodo de liquidacin. El valor resultante en la ltima fila "flujo total de inversin" nos dar una primera aproximacin de las necesidades de capital en cada perodo, que nos orientar en nuestras primeras pesquisas en tomo a la consecucin de financiamiento. Tambin se reserva una ltima columna con el fin de formamos una idea clara sobre el peso relativo de cada inversin, que ser de utilidad para anlisis posteriores y comparaciones con otros proyectos. Las inversiones en capital de trabajo se hacen antes de comenzar el funcionamiento del proyecto y que se recuperan en el perodo de liquidacin. Las necesidades de inversin en capital de trabajo se suelen incrementar en la medida del incremento de la produccin y las ventas.
PRESUPUESTO DE INVERSIONES 1.INVEfWONESFIJAS Perodos 1 2 3 .n

1.1 NODEPREClASLES 1.1.1 TERRENOS 1.2 DEPRECIABLES 1.2.1 CONSTRUCIONESy OBRASCIVILES 1.2.2 MAQUINARIAY EQUIPO 1.2.3 MUEBLESYENSERES 1.2.4 VEHICt.I.OS 1.2.5 OTROS 2. INVERSIONES DlFERlDAS

25
2.1 ESlUDIOS 2.2 GASTOSDE ORGANlZAClON 2.3 GASTOSDE MONTAJE 2.4 GASTOSDE PUESTAENMARCHA 2.5 CAPAClTACIQN 2.6 OTAOS 2.7 IMPREVISTOS 3. CAPITAL DE TRABAJO inicial 3 1 EFECTIVO 3.2 INVENTARIO DE MATERIA.PRlMA 3.3 INVENT PRODUCT EN PROCESO 3,5 INVENT. PRODUCT TERMINADOS 3.3CARTERA. 3.4 OTROS(Incrementos de Capital)
FLUJO DE INVERSlON

2.00 COSTOS DE PRODUCCION

Durante el perodo de operacin se pueden identificar cuatro clases de costos: en primer lugar los costos ligados ms directamente a la produccin del bien o a la prestacin del servicio, son los costos de fabricacin; en segundo lugar los costos administrativos propios de la organizacin de la empresa; por otro lado los costos causados por efecto del impulso de las ventas; y finalmente los costos financieros generados por el uso del capital ajeno. 2.10 COSTOS DE FABRICACIN. Los costos de fabricacin son aquellos que se vinculan directamente con la elaboracin del producto o la prestacin del servicio. Se suelen clasificar en : costo directo, gastos de fabricacin y otros gastos. A. Costo de Fabricacin Directo Est constituido por la materia prima, los materiales directos, la mano de obra directa (obreros) con sus respectivas prestaciones. Para algunos proyectos especficos se podrn incluir otros materiales directos cuando no se puedan identificaI:.plenamente como materia prima. Al. Materia Prima Es el insumo que sufrir precisamente el proceso de transformacin y quedar plenamente involucrado en el bien producido. A2. Materiales Directos. Aquellos que participan directa y necesariamente en el proceso para facilitar su transformacin, tales como: catalizadores, reagentes qumicos, disolventes, colorantes, preservativos, etc. A3; Mano de Obra Directa: Son los operarios que participan directamente en el proceso de transformacin, como:

26 obreros, operarios de mquinas, alimentadores de equipos, cargadores, etc. Si se trata de una empresa de transporte sern los conductores y si de un centro de salud ser el mdico o la enfermera. A4.Prestaciones Siempre que se asuma un costo laboral se tendr que hacer una previsin para el pago de prestaciones legales y extralegales, tales como: cesantas, primas, vacaciones, intereses a la cesanta, pagos parafiscales (Sena, Bienestar Familiar, Cajas de Compensacin), aportes a la Seguridad Social, etc., que segn las caractersticas del sector y los riesgos que asume el trabajador en condiciones especialmente contaminantes y peligrosas, adems de las reivindicaciones sindicales, esta cifra puede oscilar entre un 45% y un 80%, y en ocasiones superar este guarismo. A5. Otros Materiales Directos Algunos materiales directos que no hubiesen sido tratados anteriormente pueden incorporarse aqu. B. Costos de Fabricacin Indirectos Estn constituidos por materiales indirectos y mano de obra indirecta con sus respectivas prestaciones. Estos gastos se caracterizan por la dificultad de identificar su presencia en cada unidad de produccin o de servicio. B1. Materiales Indirectos. Se trata principalmente de: lubricantes, combustibles, papelera y formatos propios de los procedimientos, tiles de aseo, materiales y equipos de seguridad industrial. Materiales de repuestos para Mtto. B2. Mano de Obra Indirecta: Corresponde a: gerente tcnico, jefes de departamentos tcnicos, supervisores, personal de laboratorio, personal de servicios auxiliares (almacn, control de calidad, seguridad, enfermera, etc.), con sus respectivas prestaciones. Personal de Mtto. B3. Prestaciones Se calculan con el mismo criterio anotado anteriormente. C. Otros Gastos Indirectos.
*C1. Depreciacin de Fbrica. Se trata de incorporar el valor anual de la depreciacin de edificaciones, equipos, muebles, vehculos y otras instalaciones ligadas directamente al proceso de produccin. Si observamos en detalle el comportamiento de la cuenta de depreciacin, encontramos cmo la empresa recupera la inversin efectuda en un activo depreciable. Dado que la depreciacin se resta de los ingresos en la estimacin de las utilidades, resulta entonces, que la depreciacin origina un fondo, claramente distinto de las utilidades, que se debera emplear en el mejor de los casos, para reemplazar los activos utilizados. Igual tratamiento reciben las llamadas inversiones diferidas.

*NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, esta depreciacin no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de

27 operacin:*CO. Si sirve incluirla si deseamos calcular efectivamente los costos de fabricacin, de un modo contable. C2. Servicios. Los principales componentes de este rubro son: agua, vapor, energa, gas, telfono. Su estimacin se puede hacer teniendo en cuenta los niveles de consumo previstos segn el programa de produccin y funcionamiento, y los niveles de tarifa segn la estratificacin y el sector econmico de que se trate. Para proyectos que han previsto la operacin en tres turnos encontrarn tarifas diferenciales para los distintos servicios, segn su horario de funcionamiento. C3. Mantenimiento: Constituye todas las erogaciones por concepto de pagos de proteccin, conservacin y reparaciones de las instalaciones, equipos, muebles, y vehculos. Incluye el pago de mano de obra directa e indirecta (maestros y auxiliares), depreciaciones y arriendos de talleres y herramientas, lo mismo que repuestos. C4. Seguros Fbrica. Comprende el pago de las plizas anuales de proteccin de las instalaciones y equipos c-ontra incendio, hurto, calamidad, etc. CS. Impuestos de Fbrica. Hace referencia principalmente a los impuestos de Industria y Comercio, y al impuesto Predial.
*C6. Amortizacin de Diferidos. Las inversiones diferidas realizadas durante el perodo de instalacin se supone que ya han sido canceladas, sin embargo, la legislacin permite que en los cinco primeros aos de funcionamiento del proyecto sea cargado un costo por este concepto a pesar de no constituir una erogacin, teniendo como resultado una disminucin de la base gravable, con claras ventajas para el inversionista.

*NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, esta amortizacin no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de operacin:*CO. Si sirve incluirla si deseamos calcular efectivamente los costos de fabricacin. C7. Otros. Los conceptos que no tuvieron cabida en rubros anteriores se pueden clasificar aqu, como:arriendos, comunicaciones, eliminacin de desechos, investigaciones tcnicas, etc. 2.20. GASTOS DE OPERACIN. Son los Gastos de Administracin y los Gastos de Venta, pero sin incluir, las deducciones y los impuestos, ni los gastos financieros deducibles, en la metodologa del caculo de los costos de operacin: *CO. En el aspecto contable si.

28 2.21 Gastos de Administracin Y Generales A. Sueldos Comprende los sueldos de personal ejecutivo, personal auxiliar de compras, de contabilidad, de auditora, archivo, cobrnzas, secretara, servicios generales, etc. B. Prestaciones: Con el mismo criterio anotado anteriormente se calcula el monto de las prestaciones sobre la nmina administrativa.
*C. Depreciaciones Administrativas: Se trata de la depreciacin de activos fijos que tienen su origen en el rea administrativa, tales como: muebles, equipos de cmputo y equipos de oficina. *D. Amortizacin de Diferidos. Corresponde a la amortizacin de diferidos que tienen origen en el rea administrativa, como los gastos de organizacin.

*NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, estas depreciaciones y amortizaciones no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de operacin:*CO. Si sirve incluirla si deseamos calcular efectivamente los gastos de administracin y grales E. Seguros: Se trata del costo de las plizas de seguros de incendio, robo, hurto, etc. que cubre las instalaciones administrativas, muebles yequipos. *F. Impuestos:
Se hace referencia a otros impuestos que no fueron incluidos anteriormente. Los gobiernos para atender las necesidades de financiacin de sus planes de desarrollo e inclusive gastos de funcionamiento, suelen acudir con ms frecuencia de lo deseado a reformas tributarias, que arrastran toda clase de nuevos gravmenes, por lo tanto, los analistas deben estar atentos a estas circunstancias con miras a ponderar adecuadamente el costo de sus proyectos.

*Nota: Si son impuestos para la renta gravable, estos no lo incluimos aqu, segn nuestra metodologa, en el calculo de los costos de operacin *CO, para el clculo del flujo efectivo de caja.

29 G. Otros. En este campo se pueden incluir entre otros: papelera y tiles de oficina, gastos de representacin, comunicaciones (telfono, cables, fax); transporte (movilidad local, viajes y viticos); relaciones pblicas, investigacin y desarrollo.

2.22. Gastos de Ventas y Distribucin. Se pueden clasificar en dos grandes ramas: los gastos de comercializacin y los gastos de distribucin. A. Gastos de Comercializacin Entre los gastos de comercializacin podemos distinguir los siguientes: sueldos y salarios ( ejecutivos y supervisores de ventas, investigadores de mercado); comisiones de vendedores; gastos de representacin, viajes, viticos, gastos de publicidad (diarios, revistas, radio, televisin, muestras gratis, exposiciones, vallas, puntos de ventas, etc.); asistencia tcnica a clientes;papelera y tiles de oficina; comunicaciones, etc. B. Gastos de Distribucin Entre los gastos de distribucin podemos enunciar los siguientes: sueldos y salarios de supervisores, secretarias, impulsadoras, conductores de vehculos de reparto y auxiliares; fletes, empaques y envases adems de la operacin de los puntos de venta y almacenes. 2.30. DEDUCCIONES. Queda claro, entonces, que la depreciacin, el agotamiento y la amortizacin de diferidos, son procedimientos contables para recuperar inversiones en diferentes activos y su tratamiento fiscal es similar. La depreciacin, el agotamiento y la amortizacin de diferidos son deducibles de los ingresos para efectos tributarios. Vale la pena anotar que de los ingresos anuales de la empresa, la depreciacin representa la parte de la inversin que se recupera, y se debe interpretar como un gasto necesario para el logro de dichos ingresos. Los ingresos una vez deducidos los dems costos, se discriminan en dos conceptos: utilidades y fondo de depreciacin; en tanto que las utilidades pueden repartirse o reinvertirse, la depreciacin constituye un fondo disponible para nuevas inversiones. Aunque se suele pensar que el fondo de depreciacin dejado por un activo sera empleado para remplazarlo al final de su vida til, no es muy exacto, dado que la totalidad de las depreciaciones generan un fondo que no tiene destinacin especfica,

30 por esta razn se afirma que la depreciacin constituye una fuente de financiacin interna de la empresa. Tal como lo hemos venido anotando, la depreciacin es un fondo destinado a la reinversin, por lo tanto un mtodo de depreciacin acelerado ser muy llamativo para cualquier inversionista, no por que ofrezca una mayor rentabilidad, sino porque permite disponer ms rpidamente de un capital para irrigar las finanzas internas de la empresa. Otro elemento que vale la pena anotar con respecto a las depreciaciones, es que se puede considerar como deduccin en el clculo de los impuestos sobre las utilidades; por esta razn es aconsejable seleccionar un mtodo de depreciacin acelerado, desde luego, con el visto bueno de las autoridades tributarias, por cuanto estos permiten diferir el pago de altos impuestos sobre los ingresos a los ltimos aos de la vida til, dando por resultado una mejor rentabilidad en el proyecto. Las normas tributarias ( Ver Estatuto Tributario y sus Reformas)determinan las siguientes pautas para la depreciacin de activos fijos: las edificaciones y otras obras civiles un 5% anual, o sea que se deprecian en 20 aos; el equipo, la maquinaria y los muebles a 10 aos, o sea el 10% anual; los vehculos a 5 aos, lo que significa una depreciacin del 20% anual. Son varios los mtodos de depreciacin que se utilizan para conveniencia de la empresa, y con autorizacin de las autoridades tributarias (Ver Estatuto Tributario y Reformas): 1. El mtodo de la lnea recta supone una depreciacin constante a travs de la vida til del activo; es simplemente el valor de activo, dividido por su vida til. 2. El mtodo de la suma de los dgitos, permite depreciar inicialmente una cuota mayor, que equivale a adelantar parte de la depreciacin de los ltimos aos. 3. El mtodo consiste en dividir, perodo por perodo, el nmero de los aos restantes por la suma de los dgitos de los aos de vida til y multiplicar este resultado por el valor a depreciar. 4. El sistema de doble tasa sobre saldo decreciente, permite tambin acelerar la depreciacin de un activo, y consiste aplicar una tasa de depreciacin constante al saldo por depreciar, que se calcula como dos veces el porcentaje que, siguiendo la lnea recta, se cargara por el uso del activo al finalizar el ao. 5. El sistema de las unidades producidas 6. El sistema porcentual. Conociendo antecedentes sobre la capacidad operativa de ciertos equipos se pueden utilizar mtodos de depreciacin basados en su potencial tcnico, medido en unidades de produccin o en el nmero de horas de trabajo o kilmetros recorridos, dependiendo de la clase de activo de que se trate. Vale la pena anotar que la depreciacin desempea una funcin importante en la determinacin del flujo de caja. Debido a su uso, con el tiempo el tiempo las mquinas se desgastan. El tratamiento contable de los gastos de depreciacin, por medio del cual se deducen y registran en cada perodo de operacin, refleja dicho desgaste. Por otro lado, en cuanto a las decisiones de presupuesto de capital, la depreciacin tiene un impacto importante en la programacin del pago de impuestos. En efecto, la depreciacin es un gasto que no supone salida de dinero en efectivo, dado que el

31 efectivo se gasto para adquirir el equipo, por lo tanto la depreciacin corresponde al reconocimiento del gasto en la medida que el activo fijo se est utilizando. Como la depreciacin se deduce de los ingresos cuando se calcula el ingreso gravable, afecta la programacin y los montos de ingresos a cargo del proyecto. 2.40. LOS GASTOS FINANCIEROS. Una vez que se tienen claras las necesidades de capital y su propsito, la persona empresaria deber definir que financiara con capital propio y las necesidades de financiamiento que tendr para operar de manera ptima. Asimismo, definir los lugares en donde podr adquirir el prstamo y las condiciones de pago. 2.50 . LOS IMPUESTO . De acuerdo a la tasa impositiva que rige, sta se le aplica a la renta gravable y se obtiene el monto de los, intereses a pagar . Si a los costos de Operacin, *CO, le agregamos las deducciones, los gastos financieros y el impuesto a la renta gravable, obtenemos el costo total. -------------------------------------------------------------------------------------------RESUMEN COSTOS (para nuestra metodologa) (1). COSTOS DE FABRICACIN Los costos de fabricacin son aquellos que se vinculan directamente con la elaboracin del producto o la prestacin del servicio. Se suelen clasificar en : costo directo, gastos de fabricacin y otros gastos. a. Costo de Fabricacin Directo
a1. a2. a3. a4. a5. Materia Prima Materiales Directos Mano de Obra Directa: Prestaciones Otros Materiales Directos

b. Costos de Fabricacin Indirectos b1. b2. b3. b4. Materiales Indirectos. Mano de Obra Indirecta Prestaciones Otros Gastos Indirectos. *b4.1. Depreciacin de Fbrica.

32
*NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, esta depreciacin no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de operacin:*CO. Si sirve incluirla si deseamos calcular efectivamente los costos de fabricacin, de un modo contable.

b4.2. Servicios.. b4.3. Mantenimiento: b4.4 Seguros Fbrica. b4.6 Impuestos de Fbrica. *b4.7. Amortizacin de Diferidos. *NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, esta amortizacin no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de operacin:*CO. Si se debe incluir contablemente, al calcular efectivamente los costos de fabricacin. b4.8 Costos de la medidas del PMA. B4.9 Otros. Los conceptos que no tuvieron cabida en rubros anteriores se pueden clasificar aqu, como:arriendos, comunicaciones (2). GASTOS DE OPERACIN. Son los Gastos de Administracin y los Gastos de Venta, pero sin incluir, las deducciones y los impuestos, ni los gastos financieros deducibles, en la metodologa del caculo de los costos de operacin: *CO. En el aspecto contable si se deben incluir. a.-Gastos de Administracin Y Generales a1. Sueldos a2. Prestaciones: *a3. Depreciaciones Administrativas: *a4. Amortizacin de Diferidos. *NOTA: Para establecer, con nuestra metodologa, el diagrama de flujo neto diagrama de flujo efectivo, estas depreciaciones y amortizaciones no la consideramos aqu, ante todo para calcular los costos de operacin:*CO. Si sirve incluirla si deseamos calcular efectivamente los gastos de administracin y grales a5. Seguros: *a6. Impuestos: *Nota: Si son impuestos para la renta gravable, estos no lo incluimos aqu, segn nuestra metodologa, en el calculo de los costos de operacin *CO, para el clculo del flujo efectivo de caja. a7. Otros.

33 b. Gastos de Ventas y Distribucin. Se pueden clasificar en dos grandes ramas: los gastos de comercializacin y los gastos de distribucin. b1. Gastos de Comercializacin b2. Gastos de Distribucin. COSTO TOTAL: SUMAR LOS COSTOS DE FABRICACIN Y LOS GASTOS DE OPERACIN, CON IMPUESTOS, DEDUCCIONES Y GASTOS FINANCIEROS (forma contable y real) Costo de Operacin : *CO : para nuestra metodologa, aplicando el diagrama de flujo de caja. *CO = suma costos de fabricacin y de los gastos de operacin, sin impuestos, sin deducciones y sin gastos financieros . Por qu? -------------------------------------------------------------------------------------------

3.0 INGRESOS
Los proyectos deben generar ingresos y se estiman por el dinero recibido por as ventas del producto o por la liquidacin de los activos que han superado su vida til dentro de la empresa, o tambin por los rendimientos financieros producidos por la colocacin de excesos de liquidez. El flujo de ingresos puede presentar una estructura muy variada dependiendo de la clase de empresa de que se trate y de los mecanismos de venta adoptados; en ocasiones los ingresos se presentan en forma continua durante el da, lo que sucede en la mayora de las organizaciones comerciales; pueden tambin presentarse en forma mensual o bimestral despus de su consumo, como sucede en las empresas de servicios pblicos; los agricultores reciben su pago despus de recolectada la cosecha; y los constructores tienen que esperar hasta la venta de los inmuebles. Las fechas de recepcin de los ingresos, dependiendo de cada proyecto tiene importancia significativa en el flujo de caja y, por ende, en el clculo de su rentabilidad; se conocen casos de fracasos prematuros de proyectos, por no tomar medidas oportunas tendientes a corregir el desfase que se presenta entre las erogaciones propias de las inversiones y los ingresos generados por las ventas (escaso capital de trabajo); de ah la importancia de hacer una buena planeacin financiera especialmente en los primeros momentos del proyecto. La estimacin de los ingresos en ocasiones es bien complicada, y depende, en gran parte, de la calidad y rigor de los estudios de mercado, sobre todo en lo que respecta

34 al comportamiento de los precios y la poltica de crdito. Cuando un proyecto nuevo entra a competir con un producto existente, los datos disponibles proporcionan una estimacin confiable de los ingresos futuros; pero cuando el proyecto est orientado a satisfacer una nueva funcin hacia un sector de poblacin no identificado, la estimacin de los ingresos resulta ms compleja puesto que depende en gran medida del capricho y de los hbitos de consumo de los potenciales demandantes. Cuando se trata de estimar los ingresos de empresas de servicios pblicos, se precisa identificar las tarifas que pagarn los abonados, consultando obviamente, sus niveles de ingreso familiar y, por consiguiente, su capacidad de pago. Lo mismo que en el caso de las inversiones y los costos, interesa conocer el momento en que se percibe el ingreso y no el momento en que se efecta la transaccin. Finalmente, es recomendable desde un principio si as lo amerita el mbito del mercado, distinguir entre las ventas que se hacen internamente y las que se colocan en el mercado internacional; esta clasificacin resulta bien importante en el momento de hacer la evaluacin econmica al calcular el efecto del proyecto sobre la balanza de pagos.

4.0-LA FIJACIN DE LOS PRECIOS

La empresa toma la decisin sobre la fijacin de precio si tiene los datos sobre sus costos y los diferentes puntos de equilibrio, por un lado, y sobre los ingresos previstos a los distintos precios, por otro. Por ello, el paso final antes de tomar la decisin es calcular los beneficios o prdidas que tendra a los distintos precios, teniendo en cuenta la demanda prevista para cada uno de ellos y los costes que tendra en cada caso. Cuando se fijan precios en funcin de la competencia, las empresas determinen su precio, no por sus costes o demanda, sino en relacin al precio medio de las empresas competidoras. La decisin puede estar entre situarse en el precio medio o bien mantener determinadas diferencias al alza o a la baja. ALGUNOS MODELOS DE DETERMINACIN DE PRECIOS

4.10.- El precio que obtiene una tasa de rentabilidad

Se fija una tasa de rentabilidad deseada y SE calcula el volumen de ventas esperado; posteriormente, SE fija el precio que para esas ventas proporciona la rentabilidad buscada. Como es sabido, la rentabilidad r viene medida por:

I= bQ :Ingresos totales

b = precio del producto I= Ingreso costo total = CT =CF +CV = CF + aQ l a : es el costo variable medio o unitario, Q : el volumen de produccin ventas: Por tanto

35 B= Beneficio = I CT = bQ CF-aQ rentabilidad =r = B/P = Beneficio/CAPITAL Invertido. P =CAPITAL Invertido r = B/P =(bQ CF -aQ)/ P Obteniendo el precio:

b = (Pr +CF)/Q + a
y como (b - a) es el margen unitario:

m= Margen Unitario = (b a) = (Pr +CF)/Q b=m+ a El margen calculado para un nivel Q de ventas estimado recuperar los costes fijos y el beneficio deseado. EJEMPLO 2 . Una empresa que tiene unos costes fijos de $15 millones, unos costes variables de $0,03 millones y quiere obtener una rentabilidad del 60 por 100 para un capital invertido de 300 millones. Si estima sus ventas anuales en 10.000 unidades de producto, puede calcular el margen de la siguiente forma:

Margen Unitario = (Pr +CF)/Q

m =(300!(0,60)+ 15!)/10.000= $19500,oo

b = m + a= 19500 +30000=49500,oo
La crtica a este procedimiento se basa en que utiliza una estimacin de la demanda para calcular el precio, y la realidad es que la cantidad demandada vendr dada en funcin del precio.

4.20. Mtodo basado en el coste total ms el beneficio deseado.

Este mtodo consiste en sumar al costo total de un producto el beneficio deseado. Este mtodo es muy utilizado por los comercializadores de productos y menos por los fabricantes, debido a que tiene la siguiente limitacin: el mtodo no tiene en cuenta que existen distintos tipos de costos que se ven afectados de forma diferente por variaciones en la produccin total y, por supuesto, por variaciones en las ventas. Veamos esta limitacin.

Ejemplo. Supongamos que un fabricante preve que va a fabricar y vender 100 unidades de un producto. Si se parte de la base de que el coste total de fabricar las 100 unidades es de 6000 que el beneficio que desea obtener es un 20 por 100 del

36 coste total; para calcular el precio de cada una de las 100 unidades se proceder de la siguiente forma: Datos: CV= aQ = Costos variables (mat. primas, m.o...) = axQ=50x100= 5000 CF= Costos fijos (alquiler de oficinas, sueldos directivos...): CF=1000 . CT= Costo total 6000=CF +aQ = 1000+5000

c = Costo unitario : c=CT/Q= 6000/100 = 60 .

B=Beneficio total sobre costos=K%xCT =20%x6000= 1200 . Ingresos =I =Costo total + beneficio deseado= 7200 . b =Precio unitario= I/Q = b =7200/100 = 72 . Beneficio unitario= b-costo unitario= b-c = 72- 60=12 : (12/60=20%) Partiendo del caso anterior, Si el fabricante slo llega a fabricar y vender 70 unidades de producto al precio calculado, esto es, a 72 , el porcentaje de beneficio sobre el coste disminuye y el beneficio unitario tambin: Costos variables (materias primas, m.o...) (50 x70) :CV=aQ==3500 . Costes fijos (alquiler de oficinas, sueldos directivos...):CF= 1000. Coste total =CT =4500 Costo unitario= c =CT/Q=4500/70= 64.2857 Ingresos totales (72 x 70.) : 5040 . Beneficio total =5070-4500 = 540. Beneficio total sobre costos :12% ( 540/4500 ) Beneficio unitario= b c =72- 64.2857= 7.71428 =(540 / 70)

Este mtodo debe partir de la premisa de que toda la produccin prevista se vender. Si se producen menos unidades de las previstas o se venden menos unidades de las producidas, se tendr que vender cada unidad de producto a un precio ms alto, con el objetivo de cubrir todos los costes y obtener el mismo beneficio previsto en el primer momento. Este mtodo para fijar el precio de su producto no tiene en cuenta la demanda de mercado. Sin embargo, este mtodo es muy utilizado por los intermediarios, mayoristas y detallistas. Un detallista paga cierta cantidad de dinero para comprar los productos que va a vender. Esa cantidad de dinero sera el coste de adquisicin, que es fcil de calcular simplemente por la suma de las facturas de sus compras.

Mtodo del Margen. Despus, al coste de adquisicin le agrega una cantidad (margen). Ese margen se calcula de manera que sea suficiente para cubrir los gastos generales de funcionamiento del establecimiento y dejar todava un beneficio razonable.

37

Ejemplo . Para un detallista. Se compra un producto por 30 y aade un margen que supone el 66,6 por 100 sobre el coste de adquisicin, lo que supone un precio de venta al pblico de 50 . Ese precio de venta al pblico supone un porcentaje del 40 por 100 sobre cada unidad vendida, porcentaje que debe cubrir los otros costes no calculados y el beneficio: Precio de compra 30 . ganancia= 40% b=0,4xb ; tambin: ganancia= b- precio de compra = b-30 Luego: 0,4xb = b-30 30 = b-0.40b = b(1-0.40)= 0.6b 0.6b = 30 ; b = 50

; luego

ganancia=50-20=20 20 / 30 =0.66666 = 66,66% sobre precio de compra Ganancia del 40% sobre el precio de venta,
Solamente hay que sealar de este mtodo que, a la hora de ofrecer rebajas o descuentos, conviene no olvidar que el porcentaje del 66,6 por 100 se aplic sobre el precio de compra, y no sobre el precio de venta. O tener en cuenta que sobre el precio de venta es el 40%. Si se piensa que ofreciendo un descuento del 40 por 100 todava queda margen hasta el 66,6 por100 que se aadi, el intermediario se puede encontrar con que pierde dinero, ya que vendera al precio de compra (que no al de costo, ya que no se tienen en cuenta todo el resto de los costes del intermediario):

- Precio de venta al pblico 50 . - Descuento del 40% sobre precio de venta= 20 . - Precio ya rebajado 50-20=30. Si, en este caso, el descuento que se aplicase sobre el precio de venta fuese superior al 40 por 100, las prdidas seran todava mayores, ya que se estara vendiendo por debajo del precio de adquisicin. El precio mediante mrgenes porcentuales de contribucin Este procedimiento, seguido especialmente en el comercio minorista, se basa en calcular el coste unitario de produccin y sumar un porcentaje de beneficios.

38 EJEMPLO 2 . Un producto cuyo canal comercial est integrado por el fabricante, distribuidor y minorista. Los distribuidores aplican un margen del 15 por 100 sobre el precio de venta al minorista y ste, con un margen del 40 por 100 sobre el precio de venta al pblico. El fabricante acta con un costo unitario total ( que integra todos los costos) que estima en 15800 y espera tener un beneficio del 60 por 100 de las ventas: Coeficientes sobre el coste Fases Mrgenes (k) (1 - k/100) Cost Unit Precio (C/(1 - k/100)
0,40 0,85 0,60 $15800 $39500 $46470,6 $39500 $46470,6 $77451

Fabricante 60% Distribuidor 15% Minorista 40%

Fabricante. Si ste espera un mrgen porcentual k, por ejemplo del 60%, sobre las ventas, se supone aqu que es el porcentaje de ganacia sobre el precio b:I = bQ 0.60b =b- $15800 $15800 =b- 0,60b= b(1-0.60) b= $ 15800 / (1-0.6) = 15800/ 0.40 = $ 39500 Distribuidor 0.15b=b - $39500 ; $39500 = b 0.15b =b ( 1-0.15) = 0.85b P=$39500 /0.85 = $ 46478,58824 La gran utilizacin de este procedimiento se debe a que resulta muy fcil de aplicar al conocerse mejor los costes que la demanda y a que su uso por parte de todas las empresas del sector lleva a ofrecer precios similares-

5.00.- FLUJO EFECTIVO DE CAJA

La consolidacin de los" flujos de caja" es la parte culminante de la formulacin y la antesala de la evaluacin del proyecto. La confiabilidad de las cifras recogidas en los flujos de caja dependen en gran parte del rigor con que se adelantaron los diferentes estudios (mercado, tcnico, institucional, ambiental y financiero) y determinan las recomendaciones que se desprenden de la aplicacin de los diferentes criterios de evaluacin.. EJEMPLO. En la creacin de una empresa, empleando el 55% de la capacidad de la planta se producir 1000 unidades diarias, en el primer ao; en los siguientes aos se piensa tener empleada el 66%, el 77% y el 93.5% de la capacidad productiva, con la seguridad que dicha produccin se vender. Ao laboral ser de 300 dias. La tasa impositiva es del 30%. El precio unitario ser de $30.000,oo durante los 4 aos. Exceptuando la inversin en el capital de trabajo, el proyecto de empresa necesita 1.800 millones en activos tangibles que se depreciaran en 4 aos: 40% y 40% sobre saldos para aos 1 y2 ; el saldo restante en linea recta y con valor de salvamento cero (S=0); se estima que el valor de mercado (VM) de los activos tangibles, al final del

39 proyecto, ser del 40% (deduciendo todos los impuestos); y se necesitan 300 millones en activos nominales que se amortizaran en 3 aos. A una corporacin se har prstamo por $1800 millones, a cuatro aos, con amortizacin igual a capital e intereses sobre saldos, al 30% anual El nmero de dias mnimo de cobertura para activos y pasivos corrientes : *INVENTARIOS COBERTURA 30 dias 15 dias 100 dias 150 dias COEF.ROT./AO 10 20 3 2 30 20

Materia prima A Nal ($1000/unid) Materia prima B Nal ($800/unid) Materia prima importada ($1400/unid) Piezas repuestos($100 millones/ao) Productos en proceso: 10 das, a costo de fabric Productos terminados: 15 dias, a costo de pccin

*COLCHON DE EFECTIVO: 20 dias de los costos de produccin monetarios no financiados *CUENTAS POR COBRAR: 30 dias al costo de produccin, sin T y sin gast. ventas. *CUENTAS POR PAGAR : 30 dias para materia prima y servicios ( se puede emplear el mtodo de juegos de inventarios) El propsito es el de presentar el esquema del clculo del Flujo Neto de Caja Flujo Efectivo de Caja, con el cual se calcula la rentabilidad del negocio y la influencia del Plan de Manejo en dicha rentabilida. HOJA DE TRABAJO No1 I.-) INGRESOS : I PERIODO *1.PROGRAMA DE PCCIN Venta pccin diaria (unids) Venta anual Precio / Unid Monto Venta: I

1
55% 1000 300.000 30.000 9.000!

2
66% 1200 360.000 30.000 10.800!

3
77% 1400 420.000 30.000 12.600!

4
93,5% 1700 510.000 30.000 15.300!

II.-)COSTOS DE OPERACIN: CO
A.-) COSTOS DE FABRICACIN *1.MATERIA PRIMA a)Nacional A ($1000 / unidad producida) b)Nacional B ($800 / unidad producida)

300! 240!

360! 288!

420! 336!

510! 408!

40 c)Importada ($1400/ unid. producida) SUB TOTAL 420! ---------960! 504! ---------1152! 224! 160! 140! 560! 100! 460! ------------2236! 588! ---------1344! 278! 170! 100! 625! 100! 525! ---------2517! 714! --------------1632! 309! 200! 60! 740! 100! 640! -------------2941!

*2.MANO DE OBRA 170! *3.GASTOS LABORALES(previs social, gratificaciones, indemizaciones, ) 150! *4.OTROS DESEMBOSOS 150! *5.COSTOS INDIRECTOS 525! Repuestos de Mtto 100! Otros costos Indirectos 425! -----------COSTOS DE FABRICACIN total 1955! B.-)GASTOS DE OPERACIN * 1.GASTOS DE VENTAS Y DISTRIB. a)Gastos laborales 90! b)Comsiones ventas 268.65! c)Cesantas 29,8875! d)Publicidad y Transporte 179,1! ------------567,5375! 2.GASTOS ADMON Y GRALES ( No depreciacin, no gastos financieros) a)Sueldos y Gastos Repr. 300! b)Cesantas 25! c)Arrendamientos 30! d)Otros gastos 40! e)Prestaciones Sociales 278,595! --------673,595! GASTOS DE OPERACIN 1241,1325

90! 322,38! 34,365! 214,96! ------------661,705!

90! 376,11! 38,8425! 250,74! -----------755,6925!

90! 456,705! 45,55875! 304,47! -------------896,73375!

300! 30! 35! 30! 310,914! ---------705,914! 1367,619

300! 35! 40! 20! 343,233! ---------738,233! 1493,9255

300! 45! 40! 10! 391,7115! -----------786,7115! 1683,44525

C) COSTOS DE OPERACIN= CO* =COSTOS DE FABRICAC + GASTOS DE OPERAC TOTAL COSTOS OPERACIN: CO* 3196.1325! Perodos (1) 3603.619! 4010.9255! 4624.44525! (2) (3) (4)

En estos costos de Operacin no estn incluidos las deducciones, ni los gastos financieros y tampoco el impuesto, para esta, nuestra metodologa. Por ello lo denominamos CO asterisco III.)GASTOS FINANCIEROS : GF

41 AO 1 2 3 4 CANTID AL PRINC 1800! 1350! 900! 450! INTERESES : GF 540! 405! 270! 135! PAGO A CAPITAL :PC 450! 450! 450! 450! PAGO TOTAL 990! 855! 720! 585! SALDO (final periodo) 1350! 900! 450! 0!

IV.) DEDUCIONES : D Ao1 720! 100! --------820! ao2 432! 100! --------532! ao3 324! 100! --------424! ao4 324! 0! ----------324!

*1. DEPRECIACIN. D *2. AMORTIZACIN ( A tres aos) TOTAL Deducciones

V.)COSTOS TOTALES A)Costo pccin=(CO*+GF+D) B) IMPUESTOS : T C) COSTOS TOTALES (CO+GF+D+T) Unidades a producir D) COSTO UNITARIO (Total) 4556,1325 1333.16 5889.2925! 300.000 19630,975 4540.619! 1877.81 6418,429! 360.000 17828,969 4704.9255! 2368.52 7073,4455! 420.000 16841,537 5083,44525 3064.97 8148,41525! 510.000 15977,2848

HOJA DE TRABAJO No 2

CAPITAL DE TRABAJO
El capital de trabajo es el dinero necesario para mantener el negocio o proyecto en funcionamiento y representa la necesidad de tener: Inventarios, Colchn de efectivo y una cartera OBSERVACIN . En este ejercicio: Materia prima A Nal (30, 10); .$1000/unid) Materia prima B Nal (15, 20); .$800/unid) Materia prima importada (100, 3); . $1400/unid) Piezas de repuestos (150, 2); $100 millones/ao) NOTA : (a , b) ; a= cobertura mnima en dias b= coeficiente de rotacin / ao. Veamos.

42 1.Para el primer ao se espera producir y vender 300.000 unidades: Como nuestro ao laboral es de 300 dias, dia a dia laboral se debe producir 1000 unidades Como se decidi tener en inventario materia prima A que garantice al menos la produccin de 30 dias, luego en el almacn, en inventario, debe haber 30.000 unidades de materia prima A.. Por ello, la rotacin del inventario para materia prima es 10 : 300.000 dividido por 30.000. De otra manera: si conocemos la rotacin, en este caso 10, dividimos la produccin proyectada anual por el coeficiente de rotacin y nos da el inventario que al menos se debe tener: 300.0000 dividido por 10 nos da 30.000. . Se debe invertir en la compra de estas 30.000 unidades la cantidad de 30 millones: 30.000 por 1$1000 DATOS PARA CALCULAR INVERSIN EN INVENTARIOSY EL K DE Trabajo a)Materia prima Nacional A ($1000 / unidad producida) b)Materia prima Nacional B ($800 / unidad producida) c)Materia priema Importada ($1400/ unid. producida) d)Repuestos de Mtto COSTOS FABRICACIN CT pccin=(CO+GF+D) 300! 240! 420! ---------960 100! ---------1060 1955! 4556,1325 360! 288! 504! 420! 336! 510! 408!

588! 714! -----------------1152 1344 1632 100! 100! 100! -------------------------------1252 1444 1732 2236! 2517! 2941! 4540.619! 4704.9255! 5083,44525

CALCULOS PARA ESTIMAR EL CAPITAL DE TRABAJO I.)ACTIVOS CORRIENTES *1. INVENTARIOS a)Materia Prima Materia prima A Nal (30, 10); Materia prima B Nal (15, 20); Materia prima Import(100, 3); Piezas de repuestos (150,2) b)Productos en proceso (10,30), a costo de fabricacin 30! 12! 140! 50! -------232! 65,17! 36! 14,4! 168! 50! -------268,4! 74,53! 42! 16,8! 196! 50! -------304,8! 83.9! 51! 20.4! 238! 50! -------359,4! 98.03!

c)Productos Terminados(15,20) a costo totales de produccin, excepto gastos ventas y distribucin. Veamos: *Costos totales de pccin: 4556,1325 4540.619! 4704.9255! 5083,44525 *Gastos de Ventas Y distrib. 567,5375! 661,705! 755,6925! 896,73375 -------------------------------------------------------DIFERENCIA: 3988,595! 3878,914! 3949.233! 4186.7115 Coef de rot : 20 Prod. Term. 199.43! 193,946! 197.46! 209.335! INVERS INVENTARIOS 496,6! 536,876! 586,16! 666,765!

43 2. COLCHON DE EFECTIVO(20, 15), de los costos de pccin monetarios no financiados CT pccin=(CO+GF+D) Materia Prima y Repuestos Total Deducciones DIFERENCIA Coef. de rot: 15 Colchn Efectivo 4556,1325 (1060!) (820!) -----------2676,1325! 178.41! 4540.619! 4704.9255! 5083,44525 (1252!) (1444!) (1732!) (532!) (424!) (324!) -------------------------------------2756, 619! 2836,9255 3027,44525! 183.7746! 189,3667! 201,8295!

3.-CUENTAS POR COBRAR.(30,10). Al costo de produccin ACTIV CORRIENTES II. ) 455,61! 1130,62! 454,06! 1174,7106! 470,49! 1246,0167! 508,34! 1376,9345

PASIVOS CORRIENTES OPERACIONALES 1152 115,2! 1344 134,4! 1632 163,2

Total Invers en Materia Prima 960 1. CUENTAS POR PAGAR (30, 10) Materia Prima 96!

III.) CAPITAL DE TRABAJO (Activo corriente Pasivo Corriente) CAPITAL DE TRABAJO Incremto en K de Trabajo 1034.62! 1059,51! 24.89! 1111, 6167! 52,1067! 1213,7345! 102,1178!

INVERSIN INICIAL
ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINALES CAPIT. DE TRABAJO inicial TOTAL (primer ao) PRESTAMOS APORTE SOCIOS 1800! 300! 1034.62! -------------3134.62! (1800) ---------------1334.62! HOJA DE TRABAJO NO3

FLUJO EFECTIVO DE CAJA

Periodos 1 2 3 4

44 I ..) II ..) III..) IV ) V..) VI.) VII) VIII) IX ) X.) XI) XII) XIII) XIV) XV) INGRESOS COSTOS OPERAC. UTILIDAD OPERACIONAL GASTOS FINACIEROS UTILID. OPERAC NETA DEDUCCIONES RENTA GRAVABLE. IMPUESTO UTILID DESP IMP. GASTOS FINAN no deducibles UTILIDAD NETA DEDUCCIONES FLUJO DE CAJA PAGO A CAPITAL FLUJO EFECTIVO CAJA: FEC1 9.000! 3196.13! 5803.87 540! 5263.87 820! 4443.87 1333.16 3110.71 3110.71 820! 3930.71 450! 3480.71 10.800! 3603.62! 7196.38 405! 6791.38 532! 6259.38 1877.81 4381.57 4381.57 532! 4913.57 450! 4463.57 12.600! 4010.93! 8589.07 270! 8319.07 424! 7895.07 2368.52 5526.55 5526.55 424! 5950.55 450! 5500.55 15.300! 4624.45 10675.55 135! 10540.55 324! 10216.55 3064.97 7151.58 7151.58 324 7475.58 450! 7025.58

XVI) FUJO NETO DE INVERSIONES ACTIVOS FIJOS TANGIBL. ACTIVOS FIJOS NOMINAL CAPITAL DE TRABAJ PRESTAMO FLUO NETO INV. ( Aporte inversionistas) XVIII) VARIACIONES Periodos 0 Iincrementode k de trabajo Venta de Activos FEC1 3480.71 Capital de trabajo final XIX) FEC 2 (1334,62) 3455.82! 4463.57 4411.4633! 5500.55 5398.3822! 1 24.89! 2 52,1067! (1800!) (300!) (1034.62! 1800! -------------(1334,62!) 3 102,1178! 720! 7025,58 1213,7345 8959.3145 4

DIAGRAMA DE FLUJ DE CAJA CALCULO DEL TIR Se decide segn clculos y segn el TMAR

45 CON JUEGOS DE INVENTARIOS FLUJO NETO DE CAJA (Flujo Efectivo de Caja:FEC) EJERCICIO. En la creacin de una empresa, empleando el 55% de la capacidad de la planta se producir 1000 unidades diarias, en el primer ao; en los siguientes aos se piensa tener empleada el 66%, el 77% y el 93.5% de la capacidad productiva, con la seguridad que dicha produccin se vender. Ao laboral ser de 300 dias. La tasa impositiva es del 30%. El precio unitario ser de $30.000,oo durante los 4 aos. Exceptuando la inversin en el capital de trabajo, el proyecto de empresa necesita 1.800 millones en activos tangibles que se depreciaran en 4 aos: 40% y 40% sobre saldos para aos 1 y2 ; el saldo restante en linea recta y con valor de salvamento cero (S=0); se estima que el valor de mercado (VM) de los activos tangibles, al final del proyecto, ser del 40% (deduciendo todos los impuestos); y se necesitan 300 millones en activos nominales que se amortizaran en 3 aos. A una corporacin se har prstamo por $1800 millones, a cuatro aos, con amortizacin igual a capital e intereses sobre saldos, al 30% anual El nmero de dias mnimo de cobertura para activos y pasivos corrientes : *INVENTARIOS COBERTURA Materia prima A Nal ($1000/unid) 30 dias Materia prima B Nal ($800/unid) 15 dias Materia prima importada ($1400/unid) 100 dias Piezas de repuestos($100 millones/ao) 150 dias Productos en proceso: 10 das, a costo de fabricacin Productos terminados: 15 dias, a costo de producin ( con excepcin gastos de ventas) COEF.ROTAC./AO 10 20 3 2 30 20

*COLCHON DE EFECTIVO: 20 dias de los costos de produccin monetarios no financiados *CUENTAS POR COBRAR: 30 dias al costo de produccin. *CUENTAS POR PAGAR : 30 dias para materia prima y servicios El propsito es el de presentar el esquema del clculo del Flujo Neto de Caja Flujo Efectivo de Caja, con el cual se calcula la rentabilidad del negocio y la influencia del Plan de Manejo en dicha rentabilida.

MTODO JUEGOS DE INVENTARIOS

Notacin: I) Almacen de Materia prima C1= Inventario inicial materia prima C2= Materia prima comprada C4= Inventario final materia prima C3= Materia prima que va al proceso de fabricacin

46 II) Seccin proceso de Fabricacin

B1= Inventario inicial productos en proceso B2= Unidades a producir B4= Inventario final productos en proceso B3= Productos terminados a almacn de estos productos
I) Almacen de Productos Terminados.

A1= Inventario inicial productos terminados A2= Productos terminados que vienen del proceso de fabricacin A3= Productos terminados vendidos ( a vender) A4= Inventario final productos terminados
FIG: JUEGO DE INVENTARIOS

(I) : almacn de materia prima (II): Seccin proceso de fabricacin (III): almacn de productos terminados C2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. C1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (I) B2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. B1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (II) A2 . . . . . .. . . . . . .. . . . (2) B4 = B1 + B2 B3 B4= Invent final Productos en Proceso B3 Generalmente: B3 = A2 (1) C4 = C1 + C2 C3 C4= Invent. final materia prima C2 = C4+ C3 - C1
C2= Es la cantidad que se debe comprar

C3

Generalmente: C3 = B2

(3) A4 = A1 + A2 A3 A4 = Invent . Final Productos Terminados

47

. . . . . . .. A1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (III)

A3
CLCULOS

1.- PROYECCIN DE UNIDADES A PRODUCIR: Segn el juego de inventarios, tenemos:

B2

A4 = A1 + A2 A3 : en almac. de producto terminados B4 = B1 + B2 B3 : en proceso de fabricacin, con B3 = A2 Se despeja B2 y se tiene:

B2 = A3 B1 A1 + B4 + A4
Rotacin de productos en proceso: 30 veces

B4 ,1er ao, Inv final produc en proceso = 300.000/30 = 10.000

Rotacin productos terminados: = 20 veces

A4,1er ao, Inv final produc terminados=300.000/20 = 15.000 Unid

Unidades a vender (A3) - Inv. Inicial prod. proceso (B1) - Inv. Inicial prod termin (A1) Inv final prod Proceso (B4) Inv final prod. Termin (A4) Unidades a producir: B2 300.000 (0) (0) 10.000 15.000 325.000 3600.000 (10.000) (15.000) 12.000 18.000 365.000 420.000 (12.000) (18.000) 14.000 21.000 425.000 510.000 (14.000) (21.000) 17.000 25.500 517.500

B2 = A3 B1 A1 + B4 + A4 1er ao:B2 = 300.000 0 0 + 10.000 + 15.000= 325.000

2do ao:B2 = 360.000 10.000 15000 + 12.000 + 18.000= 365.000 360.000/30=12000 ; 360.000/20= 18.000, 3er ao:B2 = 420.000 12.000 18.000 + 14.000 + 21.000= 425.000 420.000/30=14.000 ; 420.000/20=21.000 Etc. HOJA DE TRABAJO No 1
DATOS DEL PROBLEMA

COBERTURA Materia prima A Nal ($1000/unid) 30 dias Materia prima B Nal ($800/unid) 15 dias Materia prima importada ($1400/unid) 100 dias Piezas de repuestos($100 millones/ao) 150 dias Productos en proceso: 10 das, a costo de fabricacin

COEF.ROTAC./AO 10 20 3 2 30

48 Productos terminados: 15 dias, a costo de producin ( con excepcin gastos de ventas) I.-) INGRESOS : PERIODO *1.PROGRAMA DE PCCIN Unidades a producir: B2 Venta anual Precio / Unid Monto Venta: I 20

I
3
77%?? 425.000 420.000 30.000 12.600!

1
55% ?? 325.000 300.000 30.000 9.000!

2
66%?? 365.000 360.000 30.000 10.800!

4
93,5%?? 517.500 510.000 30.000 15.300!

II.-) COSTOS DE OPERACIN: CO

A.-) COSTOS DE FABRICACIN
CON JUEGO DE INVENTARIOS.

Unidades a producir B2

325000

365000

425000

517000

*1.-COSTO DE MATERIA PRIMA y repuestos. a)Nacional A ($1000 / unidad producida) b)Nacional B ($800 / unidad producida) c)Importada ($1400/ unid. producida) d)Repuestos de Mtto SUB TOTAL 325! 260! 455! 100! ---------1140! 365! 292! 511! 100! ---------1268! 425! 340! 595! 100! ---------1460! 517,5! 414! 724,5! 100! --------------1756!

NOTA: Estos son los costos de la materia prima y repuestos para producir la cantidad anual B2

*2.MANO DE OBRA *3.GASTOS LABORALES(previs social, gratificaciones, indemizaciones, ) *4.OTROS DESEMBOSOS *5.COSTOS INDIRECTOS Otros costos Indirectos COSTOS DE FABRICACIN total B.-)GASTOS DE OPERACIN *

184! 162! 162! 548!

228! 170! 142! 572! 468! ------------2848!

282! 178! 102! 632! 555! ---------3209!

310! 205! 64! 740! 650! -------------3724,6!

430! -----------2626!

1.GASTOS DE VENTAS Y DISTRIB. a)Gastos laborales 90!

90!

90!

90!

49 b)Comsiones ventas c)Cesantas d)Publicidad y Transporte 268.65! 29,8875! 179,1! ------------567,5375! 322,38! 34,365! 214,96! ------------661,705! 376,11! 38,8425! 250,74! -----------755,6925! 456,705! 45,55875! 304,47! -------------896,73375!

2.GASTOS ADMON Y GRALES ( No depreciacin, no gastos financieros) 300! 300! 25! 30! 40! 278,595! --------673,595! 300! 30! 35! 30! 310,914! ---------705,914! 35! 40! 20! 343,233! ---------738,233! 300! 45! 40! 10! 391,7115! -----------786,7115! 1683,44525

a)Sueldos y Gastos Repr. b)Cesantas c)Arrendamientos d)Otros gastos e)Prestaciones Sociales

GASTOS DE OPERACIN .total 1241,1325 1367,619 1493,9255 (no incluyen deducciones y tampoco gastos finacieros) C) COSTOS OPERACIN: CO* Perodos 3867.1325 ! (1) 4215.619! (2) 4702.9255 (3)

5408.04525! (4)

Estos CO* no incluyen deducciones, gastos financieros ni impuestos

III.)GASTOS FINANCIEROS : GF AO 1 2 3 4 CANTID AL PRINC 1800! 1350! 900! 450! INTERESES : GF 540! 405! 270! 135! PAGO A CAPITAL :PC 450! 450! 450! 450! PAGO TOTAL 990! 855! 720! 585! SALDO (final periodo) 1350! 900! 450! 0!

IV.) DEDUCIONES : D Ao1 720! 100! --------820! ao2 432! 100! --------532! ao3 324! 100! --------424! ao4 324! 0! ----------324!

*1. DEPRECIACIN. D *2. AMORTIZACIN ( A tres aos) TOTAL Deducciones

V.)COSTOS TOTALES A)CT pccin=(CO*+GF+D) ( Sin T) 5227.1325 5152.619 5396.9255 5867,04525

50 B) IMPUESTOS : T C) COSTOS TOTALES (CO+GF+D+T) Unidades a producir: B2 D) COSTO UNITARIO (Total) 1131.860 6358.9925 325.000 19566,13 1694.2143 6846.8333 365.000 18758.45 2169.9223 7566.8478 425.000 17804,35 2829.88642 8696.93167 517.500 16805,67

HOJA DE TRABAJO No 2 Datos del Problema:

CAPITAL DE TRABAJO
COEF.ROTAC./AO 10 20 3 2 30 20

COBERTURA Materia prima A Nal ($1000/unid) 30 dias Materia prima B Nal ($800/unid) 15 dias Materia prima importada ($1400/unid) 100 dias Piezas de repuestos($100 millones/ao) 150 dias Productos en proceso: 10 das, a costo de fabricacin Productos terminados: 15 dias, a costo de producin ( con excepcin gastos de ventas)

ESTIMATIVO DEL CAPITAL DE TRABAJO

(con juego de inventarios) 1.-EN IVENTARIOS Unidades a producir: B2

325.000

365.000

425.000

517.500

a) Inventario Materia Prima, ( con juego se debe producir B2) a)Nacional A (30;10) b)Nacional B (15;20) c)Importada (100;3) d)Repuest (150;2) SUB TOTAL 32.5! 13! 151,666! 50! ---------247, 17! 36,5! 14,6! 170,333! 50! ---------271,43! 42,5! 17! 198, 3333! 50! ---------307,83! 51.75! 20,7! 241,5! 50! -----------363,95!

Este es el dinero disponible para la compra en cada respectivo perodo de cada material y repuesto, sin aplicar el juego de inventarios

b) Productos en proceso (10,30),

(COSTOS DE FABRICACIN

2626!

2848!

3209!

3724,6!)

a costo de fabricacin

87,533!

94,93!

106.97!

124.15!

51 c) Productos Terminados(15,20) a costo totales de produccin, excepto gastos ventas y distribucin. Veamos: CT pccin=(CO*+GF+D) 5227.1325 5152.619 *Gastos de Ventas Y distrib. 567,5375! 661,705! -------------------------DIFERENCIA: 4659,595! 4490,914! Coef de rot : 20 Prod. Term. TOTAL IVENTARIOS 232,98! 567.683! 224, 546! 590.906!
5396.9255 5867,04525

755,6925! 896,73375 ------------------------------4641,233! 4970,3115 232,062! 646.862 248.515! 736,615!

2.-COLCHON DE EFECTIVO(20, 15), de los costos de pccin monetarios no financiados

CT pccin=(CO*+GF+D) 5227.1325 Materia Prima y Repuestos (1140!) Total Deducciones (820!) -----------DIFERENCIA 3267,1325! Coef. de rot: 15 Colchn Efectivo 217,81! 223,51! 234,195! 252,47!
5152.619 5396.9255 5867,04525

(1268!) (532!) -----------3352,619!

(1460!) (424!) -----------3512,9255

(1756!) (324!) ---------------3787,04525!

3.-CUENTAS POR COBRAR.(30,10).

CT pccin=(CO*+GF+D) ACTIV CORR. OPERAC
5227.1325 5152.619 5396.9255 5867,04525

522,71!

515,26!

539,69!

586,70! 1575,7926!

1308,203! 1329,677! 1420,749! II. )PASIVO CORRIENTE OPERACIONAL

Nota: se da estos datos para comparar, pero no son los reales para calcular Total Invers en Materia Prima 1040! Repuestos 100 -------Mater. Prima y Repuestos 1140 1168! 100 -------1268 1360! 1656 100 100 ----------------1460 1756

4.-CUENTAS POR PAGAR (30, 10)

Si dividimos por 10 la suma total de Materia prima y repuestos, tenemos:
Cuentas por pagar 114! 126,8! 146,0! 175,6 ?

52 NOTA: observemos la seccin III-FINANCIACIN DE PROVEEDORES HACIA LA EMPRESA, que tiene en cuenta el juego de inventarios y obtenemos los propios valores para cuentas por pagar: CUENTAS POR PAGAR:

128.72

124.23!

144.64!

176.21!

Activo corriente operacional Pasivo Corriente operacional) 5.-CAPITAL DE TRABAJO Incremto en K de Trab 1179.48! 25.97! 1205,45! 70.66 1276.11! 123.47! 1399,58!

III- FINANCIACIN DE PROVEEDORES HACIA LA EMPRESA En juego de inventarios: C2 = C4 + C3 C1, respecto a la materia prima Valores de C4 C2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. C1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (I)
Materia Prima Nacional A (30;10) Presentes en Unidades a poducir (C3) 325! - Inv. Inicial Material A (C1) (0) + Inv. Final Material A (C4) 32.5! Unidades a Comprar: C2 357,5! 365! (32,5!) 36,5! 369! 425! (36,5!) 42,5! 431! 517,5! (42,5!) 51.75! 526.75!

(1) C4 = C1 + C2 C3 C4= Invent. final materia prima C2 = C4+ C3 - C1

C2= Es la cantidad que se debe comprar

C3

Generalmente: C3 = B2

Materia Prima Nacional B (15;20) Presentes en Unidades a poducir (C3) 260! Inv. Inicial Material A (C1) (0) + Inv. Final Material A (C4) 13! Unidades a Comprar: C2 273! 292! (13!) 14,6! 293.6! 340! (14,6!) 17! 342.4! 414! (17!) 20.7! 417.7!

53 Materia Importada C (100; 3) Presentes en Unidades a poducir (C3) 455! Inv. Inicial Material A (C1) (0) + Inv. Final Material A (C4) 151,66! Unidades a Comprar: Piezas de repuestos (150,2) C2 606.66! 50! 511! (151.66!) 170,33! 529,67! 50! 595! (170.33!) 198, 33! 623! 50! 724,5! (198.33!) 241,5! 767.67! 50!

(No le hicimos juego de inventario a piezas de repuestos materiales y equipo de mantenimiento; pero se le puede hacer)

COMPRAS

1287.16!

1242.27!

1446.4

1762.12!

*CUENTAS POR PAGAR : 30 dias para materia prima y servicios. Rotacin : 10

C x P (a financiar)

128.72

124.23!

144.64!

176.21!

HOJA DE TRABAJO No 3 CAPITAL DE TRABAJO PERIODO 1. CAPACIDAD 2. UNIDADES A PRODUCIR: B2 3. VENTA ANUAL 4. PRECIO / UNID 5. MONTO VENTA: I 6. MATERIA PRIMA 7. REPUESTOS de Mtto 8. COSTOS DE FABRICACIN l 9. GASTOS DE VENTAS Y DISTRIB 10.GASTOS ADMON Y GRALES ( No depreciacin, no gastos financieros) 11.COSTOS OPERACIN: CO* 12.GASTOS FINANCIEROS : GF 13.DEDUCIONES : D 14.CT pccin=(CO*+GF+D) A).Materia Prima a)Nacional A (30;10)

1
55% ?? 325.000 300.000 30.000 9.000! 1040! 100! 2626! 567,5375! 673,595! 3867.1325 ! 540! 820! 5227.1325 CLCULO 32.5! 36,5!

2
66%?? 365.000 360.000 30.000 10.800! 1168! 100! 2848! 661,705! 705,914! 4215.619! 405! 532! 5152.619

3
77%?? 425.000 420.000 30.000 12.600! 1360! 100! 3209! 755,6925! 738,233! 4702.9255 270! 424! 5396.9255

4
93,5%?? 517.500 510.000 30.000 15.300! 1656! 100! 3724,6! 896,73375 786,7115 5408.04525! 135! 324! 5867,04525

42,5!

51.75!

54 b)Nacional B (15;20) c)Importada (100;3) d)Repuest (150;2) SUB TOTAL B)Productos en Proceso (10,30), F8/30 : a costo de fabricacin C)Productos Terminados(15,20) (F14 F9 ) / 20 D)Colchon de Efectivo (20;15) (F14 F6 F7- F13 ) / 15 E)Cuentas por Cobrar (30;10) (F14 ) / 10 ACTIV CORR Operac 13! 151,666! 50! ---------247, 17! 87,53! 232.98! 217.81! 522.713! 1308,203! 14,6! 170,333! 50! ---------271,43! 94,93! 224,5457! 223.51! 515,262! 1329,677! 17! 198, 3333! 50! ---------307,83! 106,97! 232.0616! 234,195! 539,692! 1420,7486! 20,7! 241,5! 50! -----------363,95! 124.153! 248.5156! 252,47! 586,704! 1575,7926

F)Cuentas por Pagar (30;10) 128.72 124.23! 144.64! 176.21! (Ver juego de Inventarios Materia prima y repuestos) CAPITAL DE TRABAJO Incremto en K de Trab 1179.48! 1205,45! 1276.11! 1399,58! 25.97! 70.66 123.47!

INVERS INICIAL capital trabajo 1179,48!

CALCULO DEL FEC INVERSIN INICIAL

ACTIVOS FIJOS ACTIVOS NOMINALES CAPIT. DE TRABAJO inicial TOTAL (primer ao) PRESTAMOS APORTE SOCIOS 1800! 300! 1179,48! -------------3279,48! (1800) ---------------1479.48!

HOJA DE TRABAJO No4 FLUJO EFECTIVO DE CAJA

Periodos I ..) INGRESOS II ..) COSTOS OPERAC. III..) UTILIDAD OPERACIONAL 1 9.000! 3867.1325 ! 5132.8675 2 10.800! 4215.619! 6584.381 3 12.600! 4702.9255 7897.0745 4 15.300! 5408.04525 9891.95475

55 IV ) V..) VI.) VII) VIII) IX ) X.) XI) XII) XIII) XIV) XV) XVI) GASTOS FINACIEROS UTILID. OPERAC NETA DEDUCCIONES RENTA GRAVABLE. IMPUESTO UTILID DESP IMP. GASTOS FINAN no deducibles UTILIDAD NETA DEDUCCIONES FLUJO DE CAJA PAGO A CAPITAL FLUJO EFECTIVO CAJA: FEC1 FUJO NETO DE INVERSIONES ACTIVOS FIJOS TANGIBL. ACTIVOS FIJOS NOMINAL CAPITAL DE TRAB. INICIl PRESTAMO 540! 4592.8675 820! 3772.8675 1131.860 2641.0072 2641.0072 820! 3461.0072 450! 3011.0072 405! 6179.381 532! 5647.381 1694.2143 3953.1667 270! 135! 7627.0745 9756.95475 424! 324! 72030.0745 9432.95475 2169.9223 2829.88642 5042.15215 6603.0683

3953.1667 5042.15215 6603.06832 532! 424! 324 4485.1667 5466.15215 6927.06832 450! 450! 450! 4035.1667 5016.15215 6477.06832 (1800!) (300!) (1179,48! ) 1800! -------------(1479.48!) 3 70.66 123.47 720! 4

FLUO NETO INV. ( Aporte inversionistas) XVIII) VARIACIONES Periodos 0 Iincrementode k de trabajo Venta de Activos FEC2 3011.0072 Capital de trabajo final (1334,62) 3002,3332! 4035.1667 3963.295! 1 25.97! 2

5016.15215 4890.9081!

6477.06832 1409,9926 8607.06092

XIX) FEC 3

DIAGRAMA DE FLUJ DE CAJA y CALCULO DEL TIR

EJERCICIO Presentaremos un ejercicio simplificado "Planta procesadora de mango" que permite ilustrar la forma como se organiza la informacin que conducen a la determinacin de los flujos de cajaque sern, repetimos, la herramienta bsica para la evaluacin tanto

56 financiera como econmica, social y la gran influencia de la Evaluacin Ambiental del proyecto. "PLANTA PROCESADORA DE MANGO" Un grupo de inversionistas est interesado en aplicar recursos en la transformacin del mango que es una fruta abundante en la regin y fabricar dulce y pasta como productos principales, utilizando tecnologa artesanal aprovechando la mano de obra no calificada de la localidad. El estudio preliminar arroj la siguiente informacin: 1. Como se trata de una experiencia nueva se ha optado por limitar el horizonte del proyecto a 6 aos. En el primer ao se adelantarn los estudios complementarios y se negociarn los equipos. El proyecto funcionar durante 4 aos y se liquidar en el ao siguiente. Se calcula que el valor de liquidacin de los equipos ser del 40% de su valor inicial. 2. La capacidad instalada total se ha calculado en 500 tt/ ao. 3. El precio por tonelada en el mercado es de $100.000. 4. El costo estimado por tonelada es de $80.000 ( 68.000 es variable y el resto fijo). 5. El proyecto requiere la siguiente inversin: a. equipo.................................... $ 70.000.000 b. estudios y gastos de organizacin y montaje $ 4.000.000 c. capital de trabajo. . . .;............... $ 3.000.000 6. Los inversionistas aportarn $50 millones, y las necesidades adicionales se cubrirn con un crdito por $ 27 millones, pagaderos en 3 aos y con 1 ao de gracia, y con tasa de inters del 35% anual. 7. La tasa impositiva para esta empresa es 30%. 8. Los planes de produccin y ventas estn dados por la utilizacin de la capacidad instalada en un 80% para el primer ao de funcionamiento; 90% para el segundo y 100% de ah en adelante. 9. Los activos se deprecian en 4 aos y los intangibles se difieren tambin 4 aos. Un propsito final de cualquier estudio de preinversin consiste en establecer las ventajas o desventajas que ofrece la propuesta ante otras alternativas de inversin. Se trata de establecer cunto dinero a manera de inversin y cunto se recupera a travs de la operacin normal del mismo (cuando funciona como empresa); esto equivale, en ltimas, a determinar la magnitud del efectivo entregado por los inversionistas, con relacin al efectivo que retorna como consecuencia del giro normal de operacin de la empresa. Con base en la informacin recogida a travs del estudio preliminar, podemos elaborar un balance de la situacin inicial de la empresa: La inversin de los socios por $50 millones constituye el patrimonio de la empresa, que sumado a los $27 millones conseguidos a travs del crdito, permitir adelantar las primeras inversiones: para activos fijos (terrenos,

57 equipos, muebles, etc.) se utilizan $70 millones, para diferidos (estudios, gastos preoperativos, etc.) se emplean $4 millones; y se asignan $3 millones para atender las necesidades de capital de trabajo BALANCE INICIAL (millones de pesos) ACTIVO 1. Caja 2. Diferidos 3. Activos Fijos Total 3 4 70 77! Total 77! PASIVO 1. Obligaciones 2. Patrimonio 27 50

Vale la pena desde un principio estimar las ventas, teniendo en cuenta la capacidad de operacin de la planta y los precios unitarios asignados a la mercanca, estimados en el estudio de mercados. Entonces elaboramos un cuadro de ventas: VENTAS PERIODO Cantidad (unidades) Ventas (millones): Ingresos 1 2 400 40! 3 450 45! 4 500 50! 5 500 50! 6

Se puede observar que el primer ao se dedica a la instalacin (estudios y motaje) de la empresa y, por lo tanto, no se genera produccin alguna; durante los aos 2, 3, 4 Y 5, se considera que el proyecto est activo y paulatinamente incrementar su produccin hasta llegar a la ptima utilizacin de su capacidad instalada, que se logra en el ao cuarto; para el perodo 6 se espera liquidar la empresa, por lo tanto no se prev produccin alguna. Como lo que nos interesa es obtener flujos de efectivo procedemos, entonces, a disear un modelo que nos permitan alcanzar este objetivo. Vamos a trabajar, en primera instancia, sin tener en cuenta los recursos del crdito y luego lo incorporamos con el fin de establecer pautas con respecto al costo de capital utilizado en el proyecto. Veamosla utilizacin inicial de los recursos como el "Presupuesto de Inversiones con recursos propios", indicandonos las necesidades de inversin en el "perodo de instalacin", discriminando los activos fijos, los diferidos y el capital de trabajo y la recuperacin al final del horizonte PRESUPUESTO DE INVERSION (recursos propios) PERIODO 1. Activos fijos -70 1 2 3 4 5 6 28

58 2. Diferidos 3. Capital de trabajo Flujo de Inversin -4 -3 -77! 3 31!

En el perodo de funcionamiento (ao 2 hasta el ao 5 inclusive), no se espera hacer inversiones adicionales, por lo tanto, estos perodos no deben ser afectados por valor alguno. En el perodo sexto, ao de liquidacin del proyecto, se estima que los activos fijos tengan un valor comercial calculado en el 40% de su valor inicial de 70!, por lo tanto se recuperarn $28 millones al liquidar el proyecto. El capital de trabajo, que est constituido por colchn de efectivo (caja, bancos), inventarios y cuentas por cobrar, se recupera en su totalidad o sea $3 millones. Se tiene as $31 millones en efectivo al liquidar el proyecto. PROYECTO SIN PRSTAMO. Por otro lado, el anexo 1 presenta los costos totales, sin incluir el impuesto : costos de produccin + gastosde fabricacin( stos incluyen la depreciacin y , si los hay, los gastos financieros). COSTOS (recursos propios) PERIODO 1. Costos fijos 2. Costos variables 3. Costos totales* 1 2 4,8 27,2 *32 3 4,8 31,2 *36 4 4,8 35,2 *40 5 4,8 35,2 *40 6

Costos totales*: los costos de esta tabla, no tienen incluido el impuesto, pero si las deducciones; y si se piensa despus en un prstamo, tampoco tiene incluido los gastos financieros.
VER ANEXO:*COSTOS DE FABRICACIN *GASTOS DE OPERACIN: *Gastos de Venta + Gastos de admn. y Generales COSTOS DE OPERACIN , *CO = COSTOS DE FABRICACIN + GASTOS DE OPERACIN COSTO TOTAL = COSTOS DE OPERACIN + GASTOS FINANCIERO + DEDUCCIONES +IMPUESTO.

NOTA :no desde el punto de vista contable, sino desde el punto de vista del clculo del Flujo Efectivo de Caja o Flujo Neto de caja, los costos de Operacin (asterisco) , *CO, no contienen, los gastos financieros, ni las deduccione ni el impuesto. COSTOS OPERACINALES (CO)= costos totales sin incluir Gastos Finacieros (GF), ni tampoco los impuestos (T); tampoco tiene incluido las deducciones En el cuadro anterior los costos totales no tiene en cuenta los impuestos, ni los gastos financieros; pero si tiene incluido las deducciones. Estos costos aparecen en el perodo de operacin y se incrementan a medida que crece la utilizacin de la capacidad instalada.

59 Antes de seguir adelante es necesario precisar el tratamiento que se dar a las depreciaciones y a la amortizacin de diferidos, pues siendo contabilizados como costos no constituyen erogaciones reales de la empresa durante el perodo de operacin. El siguiente cuadro ilustra su comportamiento: DEPRECIACIONES Y DIFERIDOS 1 2 3 4 70 17,5 17,5 17,5 4 1 1 \ 1 1

PERIODO 1. Inv. Fijas Depreciables 2. Depreciacin anual 3. Diferidos 4. Amortizacin Diferidos

5 17,5

Cabe anotar que las normas tributarias de cada pas determinan la vida til que se debe tener en cuenta para cada caso y, por consiguiente, el monto anual de la depreciacin; sin embargo para efectos prcticos de este ejercicio desde un principio se acord que los activos se depreciaran en 4 perodos. El cuadro anexo corresponde al "flujo de caja" con recursos propios. FLUJO DE CAJA (Recursos propios) 1 2 3 4 40 45 50 32 36 40 8 9 10 2,4 2,7 3 5,6 6,3 7 0,56 0,63 0,7 5,04 5,67 6,3 17,5 17,5 17,5 1 1 1 0,56 0,63 0,70 24,1 24,8 25,5

PERIODO 1. Ventas (Ingresos I) 2. Costos totales 3. Utilidad antes de Impuestos:RG 4. Impuestos (30%) :T 5. Utilidad desp. de Impuestos:UDI 6. Reserva Legal (10%) 7. Utilidad por distribuir 8. + Depreciacin 9. + Amortizacin Diferidos 10. + Reserva Legal Flujo de CAJA

5 50 40 10 3 7 0,7 6,3 17,5 1 0,70 25,5

A partir de las ventas se resta el monto de los costos totales para obtener la utilidad antes de Impuestos, a este valor se le descuentan los impuestos ( en nuestro caso es un 30%), para llegar a las utilidades despus de impuestos; a este valor se le descuenta la reserva legal (10% en Colombia), para llegar a la Utilidad por Distribuir; a esta cifra se le agregan las depreciaciones, la amortizacin de diferidos y el monto de la reserva legal, para obtener finalmente el "flujo de caja" o "flujo de ingresos de operacin". Los valores de depreciacin y amortizacin de diferidos fueron incluidos dentro de los costos, pues a pesar de no constituir erogaciones en efectivo la legislacin permite este tratamiento con el fin de disminuir la base gravable y favorecer a la empresa con menores cargas impositivas, por lo tanto se deben sumar a la Utilidad por Distribuir

para llegar al "Flujo de Caja".

60

Por otro lado, las reservas que se constituyen en la empresa no se pueden distribuir entre los propietarios, por esta razn se deben sumar tambin para obtener el "Flujo de Caja". Como resultado del "Flujo de Inversiones" y del "Flujo de Caja", se obtiene el "Flujo Neto de Caja", que indica, en ltimas, la aplicacin de los aportes de los inversionistas y la magnitud de su recuperacin como resultado de la operacin de la empresa. La expectativa de cualquier inversionista (pblico o privado), es que en dinero equivalente, lo que se entrega como aporte sea inferior a lo que se recibe como resultado del proyecto. El "Flujo Neto de Caja" quedar as:
FLUJO NETO DE CAJA (Recursos propios) PERIODO 1 2 3 4 5 6

1. Flujo de Inversiones 2. Flujo de Produccin Flujo Neto de Caja

-77 O -77

O 24,1 24,1

O 24,8 24,8

O 25,5 25,5

O 25,5 25,5

31 -O 31

Significa, que los inversionistas entregan $77 millones en el primer ao y esperan recibir $24.1 millones en el ao 2; $24.8 millones en el ao 3; $25.5 millones en el ao 4; y lo mismo en el ao siguiente; y finalmente $31 millones al liquidar el proyecto en el ao sexto. PROYECTO CON PRESTAMO. Si consideramos, por otro lado, que los aportes de los socios no son suficientes para atender las necesidades financieras de la empresa, se precisa acudir al crdito en cualquiera de sus formas. (hay diferentes fuentes de crdito). Tal como lo precisa la informacin preliminar se requieren $27 millones de crdito, que se consigue en las siguientes condiciones: pagadero en 4 aos y con uno de gracia (ver observacin N1) y con una tasa de inters anual del 35% sobre saldos.
MANEJO DEL CREDITO PERIODO 1 2 3 4 5 6

1. Recursos de crdito 2. Amortizacin Crdito 3. Saldo 4. Inters

27 27 9,45 9 27 9,45 9 18 6,3 9 9 3,15 O O

61 Queda claro que el crdito se recibe en el primer ao para atender junto con los aportes de los socios, las necesidades financieras de la empresa. Como se concede un ao de gracia, el crdito se amortiza en 3 perodos a partir del tercer ao. Los intereses se causan y se pagan en cada perodo dependiendo del monto del saldo del crdito vigente. (Ver observacin N2)
N1 En el perodo de gracia no se amortlza a capital pero si se pagan intereses. N2 Se supone que estamos trabajando en precios constantes, por lo tanto los valores correspondientes a los Intereses y la amortizacin del crdito deben ser "deflactados" a la tasa de inflacin promedio de los ltimos perodos conocidos; sin embargo en aras de la simpcidad nos concedemos esta licencia en el presente ejercicio.

Involucremos entonces esta nueva situacin en el cuadro siguiente (programa de inversiones con financiacin), que es una modificacin del primero (presupuesto de inversiones):
PROGRAMA DE INVERSIONES (con financiacin)
PERIODO 1 2 3 4 5 6

1. Flujo original de inversiones 2. Recursos de crdito 3. Amortizacin crdito 4. Inters perodo de instalacin 5. Flujo ajustado de inversin

-77 27

31

-9 O -50 O -9

-9

-9

-9

-9

31

Como se puede observar, los inversionistas debern aportar $50 millones en el primer perodo y amortizar en los perodos 3, 4, Y 5 la deuda correspondiente, y recibirn en el perodo sexto $31 millones por efecto de las ventas de los activos fijos y la recuperacin del capital de trabajo. El " El Flujo de Caja tambin se modifica al utilizar recursos ajenos, pues aparecen los" costos financieros" que es preciso tener en cuenta. Entonces el "fIujo ajustado de caja" quedar as: Tal como lo indica el cuadro anterior, la utilizacin de financiacin por parte de la empresa genera una disminucin en los impuestos y un cambio sustancial en el "Flujo de caja"
FLUJO DE CAJA (con financiamiento) 2 3 4 5

PERIODO

1. Margen bruto antes de Imp.:UO 2. Inters crdito a largo plazo:GF 3. Margen ajustado ant. de Imp.RG 4. Impuestos (30%): T 5. Utilidad o Prdida Neta:UDI 6. Reserva Legal

8 9,45 -1,45 O -1,45 O

9 9,45 -0,45 O -0,45 O

10 6,3 3,7 1,11 2,59 0,26

10 3,15 6,85 2,06 4,8 0,48

62 7. Utilidad por distribuir 8. + Depreciaciones: D 9. + Amortizacin de diferidos: PC 10. + Reserva Legal Flujo ajustado de caja -1,45 17,5 1 O 17,05 -0,45 17,5 1 O 18,05 2,33 17,5 1 0,26 21,09 4,32 17,5 1 0,48 23,3

El cuadro siguiente presenta el "Flujo Neto de Caja" con financiacin, que da una idea clara de los aportes de los socios ($50 millones) y los valores que el proyecto les retribuye en cada uno de los perodos.

FLUJO NETO DE CAJA (con financiacin) PERIODO 1. Flujo ajustado de Inversin 2. Flujo ajustado de produccin Flujo Neto de Caja 1 -50 O -50 2 O 17,05 17,05 3 -9 18,05 9,05 4 -9 21,09 12,09 5 -9 23,3 14,3 6 31 O 31

El aporte de $50 millones en el primer ao por parte de los inversionistas, es recompensado por $17.05 millones en el segundo, $ 9.05 millones en e tercero, etc. Queda a criterio de los analistas determinar si el rendimiento financiero del proyecte satisface las expectativas de los inversionistas. Este Flujo de Caja es la forma de determinar la bondad del proyecto a travs de mecanismos como el Valor Presente Neto o la Tasa Interna de Retorno -------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------Vamos a emplear el mtodo FLUJO EFECTIVODE CAJA perodo a perodo

A.- PROYECTO SIN PRESTAMO: CON RECURSOS PROPIOS OBSERVACIN:

Periodos 1 2 3 4 5 6

Costos totales Deducciones :D COSTO OPERAC: CO

32! 18.5! 13.5!

36! 18.5! 17.5!

40! 18.5! 21.5!

40! 18.5! 21.5!

FLUJO EFECTIVO DE CAJA

Periodos I ..) II ..) III..) IV ) V..) I CO UO GF U ON 1 2 40! 13.5! 26.5 0! 26.5 3 45! 17.5! 27.5 0! 27.5 4 50! 21.5! 28.5 0! 28.5 5 50! 21.5! 28.5 0! 28.5 6

63 VI.) VII) VIII) IX ) X.) XI) XII) XIII) XIV) XV) D RG T UDI. GFno ded UN D FC PC FEC: FEC1 18.5! 8! 2.4! 5.6! 5.6! 18.5! 24.1! 0! 24.1! 18.5! 9! 2.7! 6.3! 6.3! 18.5! 24.8! 0! 24.8! 18.5! 10! 3! 7! 7! 18.5! 25.5! 0! 25.5! 18.5! 10! 3! 7! 7! 18.5! 25.5! 0! 25.5

XVI) FlUJO NETO DE INVERSIONES ACTIVOS FIJOS TANGIBL. ACTIVOS FIJOS NOMINAL CAPITAL DE TRABAJ PRESTAMO FLUO NETO INV. ( Aporte inversionistas) XVIII) VARIACIONES
Periodos 1 2 3 4 5 6

( 70!) ( 4! ) ( 3! ) ( 0! ) -------------( 77!)

Increm k de trabajo Venta de Activos Capital de trabajo final FEC1 XIX) FEC 2

0!

0! 24.1!

0! 24.8! 24.8!

0! 28! 3! 25.5! 25.5! 25.5 25.5 31!

(77!)

24.1!

DIAGRAMA DE FLUJ DE CAJA CALCULO DEL TIR Se decide segn clculos y segn el TMAR INVERSIN = (77!) FEC2 =24.1 ; FEC3 =24.8! ; FEC4=25.5! ; FEC5= 25.5 ; FEC6 = 31

FEC2 0 1 2

FEC3 3 4 5

FEC6 6

64 I B.- PROYECTO CON PRESTAMO OBSERVACIN:

Periodos 1 2 3 4 5 6

Costos totales Deducciones :D COSTO OPERACINAL:CO

32! 18.5! 13.5!

36! 18.5! 17.5!

40! 18.5! 21.5!

40! 18.5! 21.5

FLUJO EFECTIVO DE CAJA

Periodos 1 2 3 4 5 6

I ..) II ..) III..) IV ) V..) VI.) VII) VIII) IX ) X.) XI) XII) XIII) XIV) XV)

I CO UO GF U ON D RG T UDI. GFno deducib. UN D FC PC FEC: FEC

40! 13.5! 26.5 9.45! 17.05! 18.5! -1.45! 0! -1.45! -1.45! 18.5! 17.05! 0! 17.05!

45! 17.5! 27.5 9.45! 18.05! 18.5! -0.45! 0! -0.45! -0.45! 18.5! 18.05 9! 9.05

50! 21.5! 28.5 6.3! 22.2! 18.5! 3.7! 1.11! 2.59! 2.59! 18.5! 21.09! 9! 12.09!

50! 21.5 28.5 3.15 25.35! 18,5! 6.85! 2.055! 4.795! 4.795 18.5! 23.295! 9! 14.295!

XVI) FlUJO NETO DE INVERSIONES ACTIVOS FIJOS TANGIBL. ACTIVOS FIJOS NOMINAL CAPITAL DE TRABAJ PRESTAMO FLUO NETO INV. ( Aporte inversionistas) XVIII) VARIACIONES
Periodos 1 2 3 4 5 6

(70!) (4! ) ( 3! ) 27! -------------( 50!)

Incrementode k de trabajo Venta de Activos Capital de trabajo final

0!

0!

0!

0! 28! 3!

65 FEC XIX) FEC (50!) 17.05! 17.05! 9.05 9.05 12.09! 12.09! 14.295! 14.295! 31!

DIAGRAMA DE FLUJ DE CAJA Y CALCULO DEL TIR Se decide segn clculos y segn el TMAR INVERSIN = ( 50!) : ao cero FEC2 = 17.05! FEC3 = 9.05! FEC4=12.09! FEC6 FEC2 0 1 2
FEC3

FEC5= 14.295! FEC6 = 31!

66

ESQUEMA PARA EL FLUJO EFECTIVO DE CAJA Periodo a Periodo

FEC de otros proyectos Prestamos Bonos, Acciones, Aportes (ir)1 fp FEC1 En el ao n VM+K de Crditos Recibidos Colocacin de excedentes PC K de Inversiones Metas del Proy.
OPERACIN

Inversiones en otros proyectos I y D, Dividendos, Pagos deudas

SISTEMA DE RECURSOS FINANCIEROS DE LA EMPRESA SISTEMA DE RECURSOS FINANCIEROS EXTERNOS

Inversin Neta Propia

Prstamo

GF

Equipo, maquinaria, muebles, edificio, bienes, gastos, derechos minerales y comerciales, organizacin, capital de trabajo

I
CO

UO= I-CO (ir):Tir sin financiacin FEC=FC-PC FEC PC Pagos a capital (ir)1 Flujo de Caja=UN+D=FC D UN (Utilid. Neta) T=RG (J) :Impuestos UDI=RG-T= UN (Utilidad despus de Impuesto) Renta liquida
DEPRECIACIN AMORTIZACIN AGOTAMIENTO DEDUCCIONES Diferidas

GF gastos financieros UON=UO-GF D

67

EJERCICIO. "PLANTA DE CONCENTRADOS" El "modelo simplificado" nos permiti acercamos a la identificacin y organizacin de los datos financieros necesarios para estructurar los flujos de caja; este ejercicio ser el instrumento de consolidacin de dichos conceptos con el fin de utilizarse como base para la toma de decisiones. Un estudio preliminar arroj la siguiente informacin: 1. Se est estudiando la,posibilidad de montar una planta de concentrados veterinarios para atender la demanda del mercado nacional y, colocar el excedente de produccin estimado en un 30% en el mercado internacional. 2. La produccin inicial se calcul en 30.000 toneladas al ao, que corresponde al 50% de la capacidad instalada; el segundo ao de produccin ser el 60%, equivalente a 36.000 tt ; el tercer ao el 70%, para un nivel de 42.000 tt Y as en forma sucesiva hasta alcanzar su utilizacin plena. El precio de venta por tonelada se estima en $140.000. 3. El horizonte del proyecto se ha estimado en 10 aos, el primero para la instalacin, los 8 siguientes de funcionamiento y el ltimo de liquidacin. 4. El monto de las inversiones es el siguiente: a) Se adquiere un terreno por $70.000.000. b) Para la construccin de instalaciones fabriles, oficinas administrativas, bodegas, vas vehiculares internas, zonas de parqueo, etc. se calcula una inversin de $80.000.000. c) Los estudios tcnicos recomiendan la compra de una maquinaria importada por $180.000.000 (el 10% corresponde a costos de importacin), y un equipo nacional por $130.000.000. d) Despus de disear la estructura administrativa se estima una inversin en mobiliario por $52.000.000. e) Para transporte interno de insumos y para distribucin del producto se adquiere un vehculo por valor de $71.000.000. f) Los estudios tcnicos y econmicos se contrataron con un consorcio mixto (50% nacional y 50% extranjera) por la suma de $26.000.000. g) Los gastos notariales y de constitucin, registros y estudio de documentos ascienden a $12.000.000. h) El montaje de la maquinaria tanto importada como nacional se hace por un 10% de su valor.

68 i) Los costos de pruebas y puesta en marcha ascienden a $10.000.000. j) Este proyecto es intensivo en mano de obra no calificada por lo tanto se precisa un programa de capacitacin que cuesta $15.000.000. k) El efectivo se estima en 15 das del costo de fabricacin del primer ao de produccin, excluyendo depreciaciones, amortizacin de diferidos y prestaciones, adems del valor de la materia prima cuyo monto quedar incluido en su inventario correspondiente. l) El inventario de materia prima se estima en un mes de las necesidades del primer ao. m)La poltica interna de la compaa determina que el 20% de las ventas se hace a crdito, a 45 das. 5. Los costos de funcionamiento son los siguientes: a. Se precisan 40.000 toneladas de materia prima en el primer ao de operacin; 48.000 en el segundo; 56.000 para el tercero; 64.000 para el cuarto ao ; 72.000 pra el quinto y 80.000 para el sexto cuando la capacidad instalada se haya copado en su totalidad. Los aos siguientes de operacin requieren la misma cantidad. El precio por tonelada se ha estimado en $72.000. b. Las necesidades de materiales directos tales como empaques se estiman en 1.600.000 unidades en el primer ao de operacin, con incremento anual similar a la produccin. El precio unitario por empaque es de $30. c. La necesidad de mano de obra tiene la misma tasa de incremento de la produccin. Se utiliza mano de obra de la regin en la cual existe una tasa de desempleo del 16%. La nmina de mano de obra directa en el primer ao de funcionamiento del proyecto cuesta $110.000.000. El 60% de la mano de obra es no calificada. d. Otros materiales directos como pinturas, marcadores, etc. ascienden a $15.000.000 al ao con incremento similar al de la produccin. e. Los materiales indirectos se estiman en $10.000.000 anuales. f. La nmina anual de mano de obra indirecta se considera en $13.000.000. g. El costo de los servicios anuales es de $36.000.000. h. El costo de mantenimiento anual del equipo es de $45.000.000. i. La Empresa toma una pliza de seguro cuya prima anual asciende a $22.500.000, para la proteccin de las instalaciones fabriles. j. Los, impuestos de industria y comercio y predial suman al ao $12.000.000. k. El costo de la nmina administrativa es de $160.000.000 al ao. Los gastos de ventas se estiman en 10% de las ventas anuales. 6. Se recibe un crdito a 6 aos, por $255 millones, con uno de gracia y tasa de inters de del 32% anual. 7. El precio de venta por tonelada se ha calculado en $140.000. 8. La empresa tiene una capacidad instalada mxima de 60.000 ti al ao. 9. Las prestaciones se estiman en un 45%.

69 10. Los activos depreciables tienen al liquidarse el proyecto un valor comercial equivalente al 20% de su valor de compra. GUIAS. Disee un cuadro de "ENTRADA DE INFORMACION" que organice los datos tomados del estudio preliminar. Con respecto al cuadro de "entrada de informacin" : 1. Todos los precios los da en valores" constantes"; sin embargo conociendo las tendencias histricas de los ndices de inflacin de los diferentes rubros se pueden hacer las transformaciones pertinentes para trabajar segn la conveniencia, en precios "corrientes",31 2. Se procura desde un principio discriminar el valor de los equipos y servicios entre importados y nacionales, lo mismo que las asignaciones correspondientes a impuestos; puesto que, si bien es cierto estas distinciones no son relevantes para efectos de la "evaluacin financiera", si resultan fundamentales en la "evaluacin econmica y social" 3. Es bien importante desde un principio para los mismos efectos del punto anterior distinguir entre mano de obra no calificada y la calificada. 4. Tambin se puede apreciar que los costos directos, lo mismo que las ventas y la produccin se incrementan perodo por perodo hasta alcanzar la utilizacin plena de la capacidad instalada en el ao sptimo, de ah en adelante los valores son idnticos. Con el cuadro 1 denominado "PRESUPUESTO DE INVERSIONES" ofrece una panormica completa de las inversiones previstas para el primer perodo, lo mismo que los valores de recuperacin de los activos fijos, y del capital de trabajo. Tal como se desprende del informe preliminar se estima en un 20% el valor comercial de los equipos, construcciones, muebles y repuestos que se recuperan al liquidar el proyecto. Dada la composicin del capital de trabajo su recuperacin es total al liquidar el proyecto, lo mismo que el valor de los terrenos. Los valores correspondientes a los activos fijos y diferidos surgen de las cotizaciones recibidas de los proveedores y de las propuestas de los contratistas, en tanto que el capital de trabajo se calcula con base a las condiciones especficas de operacin de la empresa. Los valores correspondientes al capital de trabajo se pueden estimar en la siguiente forma:

70 a. Se estipula que es suficiente tener efectivo para atender las necesidades de produccin para 15 das, entonces a los costos de pccin (sin impuestos) se le restan los valores correspondientes a materia prima y repuestos, lo mismo que las deducciones. La estimacin del efectivo es bien importante en la administracin financiera de la empresa, ya que un exceso puede acarrear un lucro cesante innecesario, en tanto que una estimacin insuficiente puede generar disminucin en el ritmo de la produccin. CUADRO 1 PERIODO 1 2 3. 5 6 1.inversiones fijas -583000 1.1 NO DEPRECIABLES -70.000 1.1.1TERRENOS . - 70.000 1.2 DEPRECIABLES -513.000 1.2.1 CONSTRUCIONESV OBRASCIVILES - 80.000 1.2.2 MAQUINARIA y EQUIPO -310000 1.2.3MUEBLEYSENSERES -52000 1.2.. VEHICUALOS -52000 1.2.5 OTROS 2 INVERSIONES DIFERIDAS .-94.000 2.1 ESTUDIOS -26.000 2 GASTOS DEORGANIZACION -12.000 2.3GASTOS DEMONTAJE -31.000 2.. GASTOS PUESTA EN MARCHA -.10.000 2.5 CAPAClTACION . -15.000 2.8 OTROS 2.7 IMPREVISTOS 3. CAPITAL DE TRABAJO. . 3.1 EFECTIVO . 3.2 INVENTARlO MATERIA PRIMA 3.3 INVENT PROD EN PROCESO 3.4 INVENT PRODUCT TERMINADOS. 3.3 CARTERA. . 3.4 OTROS FLUJO DE INVERSION
b. Como los mecanismos de suministro de la materia prima son adecuados, se ha estimado que 15 das de inventario es suficiente, en consecuencia, el costo anual de la misma de $2.880.000 (40.000 tt a $72.000 c/u) determina un inventario por valor de $120.000. c. El valor de la cartera es proporcional al plazo concedido, entonces el valor de las ventas que se hacen a crdito se divide por 8 que es el nmero de perodos de 45 das que hay en el ao. Por lo tanto para este caso: 0.2 * $4.200.000/8 (30.000 tt a $140.000 c/ u), lo que da por resultado $105.000 miles. Observe que este es otra forma para calcular

10 172.600 70,000 70,000 102.600 16000 82,000 10.400 14.200

71
El perodo de produccin comienza en el segundo ao y termina en el perodo noveno, es obvio que durante la instalacin no se presenten costos de esta naturaleza, lo mismo que en el perodo de liquidacin.

Vale la pena recordar que las erogaciones durante el perodo de instalacin tienen el carcter de inversin, en tanto que las correspondientes al perodo de operacin tienen el carcter de costo. El 10% corresponde a la Reserva Legal El "flujo neto de caja" nos da una idea muy clara de la propuesta de inversin; en efecto, se precisa en el primer ao aportar una suma de $920.2 millones, para recoger en los aos siguientes las sumas de $196.6 millones, $278.5 millones, $360.3 millones, etc. Le da a Ud estas cantidades? Dados los resultados anteriores habra que comenzar a revisar la informacin por lo menos con respecto a las variables relevantes, tales como inversiones, ingresos, o costos. Hasta aqu hemos supuesto que las necesidades financieras son atendidas exclusivamente con capital propio (capital social), que no suele ser lo ms frecuente; queda entonces apelar a recursos externos a la empresa, en este caso tal como lo determinan los estudios preliminares a travs del crdito. Elaborar un cuadro de "PROGRAMA DE INVERSIONES" (con financiacin) , como una versin corregida del cuadro 1, aqu se incluyen los recursos del crdito, la amortizacin del mismo en los montos y momentos pactados y, adems, los costos de financiacin pagados en el perodo de instalacin. (Es bien importante distinguir entre los costos de financiacin causados y pagados en el perodo de instalacin puesto que adquieren el carcter de inversin, en tanto que los otros costos financieros tienen el carcter de gasto en la operacin). Se obtiene entonces el Margen Ajustado o Renta Gravable, que al restarle el monto de los Impuestos (33% en la legislacin colombiana), se obtiene la Utilidad Neta Ajustada UDI. Al flujo neto de caja, al restarle la Reserva Legal (10%) da como resultado la Utilidad por Distribuir, hecho lo dems que se suma y se resta . El "FLUJO NETO DE CAJA" con financiacin, representa los valores en efectivo que entran y salen al proyecto en los diferentes perodos. Invitamos pues al lector a hacer una revisin del modelo para que asuma sus propias conclusiones. La informacin bsica tomada de los estudios preliminares, y procesada en este modelo se puede ampliar y mejorar calculando otros cuadros. Complementarios BAJO EL PUNTO DE VISTA CONTABLE, como: el estado de Prdidas y Ganancias, el Balance General Proyectado, el Flujo de Caja Operacional, el Estado de Fuentes y Usos, los Puntos de Equilibrio, las Razones Financieras que nos permitan conocer ms de cerca

72 los valores del proyecto y as mejorar la gestin "administrativa financiera" soporte del xito de cualquier empresa moderna. No obstante, reivindicados la importancia esencial de los flujos de caja, que entregan informacin suficiente para valorar la bondad de una propuesta de inversin. INTERROGANTES y TEMAS DE DISCUSION. 1. A qu se refieren los aspectos financieros del proyecto y cul es su diferencia con los aspectos econmicos?. 2. Cmo se clasifican las inversiones; y cul es la naturaleza de cada una de ellas ?. 3. Cmo se clasifican los costos de funcionamiento?. 4. Cul es la diferencia entre precios constantes y precios corrientes?. 5. Para el clculo de la rentabilidad qu precios se deben utilizar; explique. 6. Con qu clases de datos es recomendable hacer el anlisis financiero del proyecto, y por qu?. 7. Cmo describe Ud. el trmino" deflactar " ?. 8. Durante qu perodo del horizonte del proyecto se suelen hacer la mayor parte de las inversiones?. 9. Indique las tres etapas cronolgicas del proyecto. 10. De qu depende la estimacin del horizonte de un proyecto?. 11. Indique cules son las principales inversiones fijas. 12. Cmo se determina el monto de las inversiones fijas?. 13. En qu consiste la depreciacin. y cmo es su tratamiento contable?. 14. En qu coniste el agotamiento y cul es su tratamiento contable?. 15. En qu consisten'las inversiones diferidas y cul es su tratamiento tributario?. 16. Cul es el tratamiento que se les debe dar a los intereses pagados duninte el perodo de instalacin y a los intereses pagados en el perodo de funcionamiento?. 17, En qu consiste e\ capital de trabajo?. 18. Qu es el ciclo productivo?. 19. Cmo describira Ud. el ciclo productivo para una empresa agrcola, por ejemplo una granja dedicada a al produccin de papa?. 20. Qu puede suceder cuando en un proyecto se sobrestima el capital de trabajo; o qu riesgos se corren cuando su clculo es deficitario.?. 21. Indique la forma m~apropiada para estimar el efectivo o bancos. 22. Cmo estimara Ud. la inversin en materia prima?. 23. Cmo calcula Ud. el valor de los productos en proceso?. 24. Cmo determina Ud. el inventario de productos terminados.?. Precise su metodologa con varios ejemplos. 25. De qu depende la magnitud de la cartera?. 26. Cmo clasifica Ud. los costos pertinentes de un proyecto?. 27. Discrimine los costos de produccin. 28. De qu depende la magnitud de los diferntes costos de produccin.?. 29. Para una empresa de "promocin turstica", identifique sus costos directos e indirectos. 30. El concepto de "prestaciones" a qu hace referencia?. 31. Haga un listado de los gastos administrativos e indique los correspondientes al punto 29. 32. De qu dependen los ingresos de la empresa?.

73 33. Desde el punto de vista de "proyecto" cul es la diferencia entre ventas e ingresos?. 34. Cul es la diferencia entre costos fijos y variables ?. '35. Cmo se calcula el presupuesto de produccin, indique paso por paso. 36. Qu representa el flujo neto de caja, para qu sirve?

TASA MNIMA DE INTERS TIO i*= tasa mnima de inters antes de impuestos (i*)1 = tasa mnima de inters despus de impuestos Podemos hablar de cualquiera de las dos, generalmente se puede definir como:
(1)

pero preferimos (i*)1.

Esta

(i*)1 = ndice inflacionario + premio al riesgo

El proceso de evaluacin financiera de proyectos, busca saber si los recursos invertidos se pueden recuperar y obtener un beneficio o rentabilidad dentro del parmetro de un riesgo dado, sin perder la capacidad adquisitiva del dinero. Eso nos quiere decir (1). Ese cierto beneficio o rentabilidad debe ser superior a un valor mnimo establecido por el inversionista, denominada tasa mnima (i*)1 despus de impuestos. En qu se puede basar un inversionista para fijar su tasa mnima?. En la tasa mnima que ofrecen los bancos? A la tasa igual al ndice infraccionario?. Cuando un inversionista arriesga su dinero, para l no es solo atrayente el hecho de poder mantener el poder adquisitivo de su inversin, sino tambin que esta tenga un crecimiento real, es decir, que crezca mas all de los efectos infLacionarios. De aqu la ecuacin (1) antes referida: El ndice infLacionario que compone a (1), debe ser como mnimo el promedio del ndice infLacionario pronosticado para los prximos cinco aos y tomados de varias fuentes. Respecto al premio al riesgo, no es fcil asignarle una tasa, pero generalmente puede estar entre un 15% y un 25%, pero esto no es totalmente satisfactorio dado que su valor depende del tipo de riesgo que se incurre y cada inversin es distinta. A mayor riesgo, mayor tasa. Una 1 referencia para darse una idea de la relacin riesgo rendimiento es el mercado de valores o bolsa de valores, estudiando las actividades por tipo de

74

acciones. Otra referencia para tener idea del riesgo, mercados. VARIAS FUENTES DE APORTE DE CAPITAL Supongamos las tres fuentes siguientes:

es el propio estudio de

Inversionistas = 50% (inflac) + 25% (premio al riesgo) Empresas varias = 60% (inflac) + 20% (premio al riesgo) Banco = 40% Sabiendo el porcentaje de aportacin, se puede calcular la tasa mnima global del capital total, as:
ACCIONISTAS Inversionistas Empresas varias Banco % DE APORTACIN 60% 25% 15% (i*)1 global x x x (i*)1 75% = 80% = 40% = = PONDERACIN 0.45 0.20 0.06 0.71=71%

Si el proyecto necesita de 2000 millones por parte de sus dueos, 1200 millones los invierte los accionistas, 500 millones las empresas varias y 300 millones el banco. Luego, los 2000 millones mnimo deben ganar el 71% para poder pagar, como mnimo, el 75% sobre los 1200 millones de los inversionistas, el 80% sobre los 500 millones de las empresas varias y el 40% sobre los 300 millones del banco. Si el proyecto no alcanza el (i*)1 global del 71%, no alcanzara a cubrir las expectativas mnimas de rendimiento de los respectivos accionistas. 6.0- COSTEO TOTAL Y COSTEO VARIABLE
El costeo total considera todos los costos relacionados con la produccin y muestra utilidades por el slo hecho de producir. El costeo variable divide los costos en fijos y variables El costeo variable se apoya en el margen de contribucin, el cual permite conocer a la gerencia la cantidad de dinero quee contribuye a cubrir los cargos fijos operacionales. Une vez cubiertos los costos fijos, cualquier unidad adicional que venda empieza a generar utilidades.

75 6.10.-MARGEN DE CONTRIBUCIN Margen de contribucin Unitario: m= b-a b: preciio de venta UNITARIO a: costosa y gastos variable unitarios m: margen contribucin unitario

Margen de contribucin Porcentual: M = V CV V= ventas totales. Para un Producto: V=bQ CV=Costos y gastos totales variables . Para un producto: CV=aQ M% =( V-CV)/ V : tambien denominado Indice de Contribucin m% =( bQ-aQ)/ (bQ) =(b-a)/b : Indice de Contribucin unitario Ejemplo. Empresa jolumavende un artculo por 60.00,oo y tiene los costos variables siguientes: . Costos variables promedio: 30.000,oo . Comisiones de Venta: 5.000,oo . Fletes de venta : 1.000,oo -----------Costos Variables promedio: $ 36.000,oo m= b-a = 60000-36000 = 24.000,oo m%= 24.000/60.000 = 40%

6.20.-LA PRODUCCIN ES IGUAL A LAS VENTAS

Ejemplo1.-La compaa Joluma produce y vende 3000 unidades, a un precio de

$5000 Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) Costo Invers Fija 3.500.000 Gastos Ventas (300/unid) Gastote Administracin METODO DE COSTEO TOTAL 1.-Ingresos : 2.-Costos de Fabricacin: Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) 5000 x 3000 = 15.000.000,oo 800x3000 = 2.400.000 900x3000 = 2.700.000

76 Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) Costo Invers Fija COSTO TOTAL FABRICAC
Ms Inventario Inicial Productos Terminados

300x3000 =

900.000 3.510.000 ----------------9.510.000,oo

Costos de productos disponibles para la venta

Menos Inventario Final Productos Terminasdos

COSTO DE LOS PRODCUTOS VENDIDOS 3.Gasto de Operacin Gastos Ventas (300/unid) Gastote Administracin 4.costos de Operacin: CO* 5.-Utilidad Operacional : UO : 16.000.000- 11.610.000 =

0.0 9.510.000,oo 0.0 9.510.000,oo

300 x 3000 =

900.0000 1.200.000 . 11.610.000,oo 3.390.000

METODO DE COSTEO VARIABLE 1.-Ingresos : 2.Costos de fabriacin variable: Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) TOTAL 5000 x 3000 = 15.000.000,oo 800x3000 = 2.400.000 900x3000 = 2.700.000 300x3000 = 900.000 ---------------6.000.000 900.000 6.900.000,oo 8.100.000

3. Gastos de Operacin Variables(300/unid): 300x3000 = 4.CO* variable 5.-Margen Neto de contribucin: 15.000.000-6.900.000 = 6.-CO* Fijos Gastos fijos de fabricacin Gastos de Operac fijod 3.510.000 1.200.000 .. 4.710.000 7.CO* totales = 6.900.000+ 4.710.000 =11.610.000

8.- Utilidad Operacional : UO = I CO*total = 15.000.000 11.610.000= = 3.390.000,oo

77 CUANDO LO QUE SE PRODUCE ES IGUAL A LO QUE SE VENDE, EL MTODO DE COSTEO TOTAL Y EL VARIABLE COINCIDEN EN LA UTILIDAD OPERACIONAL .En cambio, no coinciden si la venta es diferente de lo que se produce 6.30.-LA PRODUCCIN ES MAYOR A LAS VENTAS

Ejemplo2.-La compaa Joluma produce 3000 y vende 2000 unidades, a un

precio de $5000 Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) Costo Invers Fija 3.500.000 Gastos Ventas (300/unid) Gastote Administracin METODO DE COSTEO TOTAL 1.-Ingresos : 2.-Costos de Fabricacin: Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) Costo Invers Fija Costo Invers Fija COSTO TOTAL FABRICAC ( de las 3000unidades)
Ms Inventario Inicial Productos

5000 x 2000 = 10.000.000,oo 800x3000 = 2.400.000 900x3000 = 2.700.000 300x3000 = 900.000 3.510.000 3.510.000 ----------------9.510.000,oo 0.0 9.510.000,oo

Costos de productos disponibles para la venta

costo unitario fabricac= 9.510.000/3.000=3170 Menos Inventario Final Productos Terminasdos=

(3000-2000) x3170 =

COSTO FABRICAC DE LOS PRODs VENDIDOS ( de los 2000 vendidos) 3. Gasto de Operacin Gastos Ventas (300/unid) Gastote Administracin 300 x 2000 = 600.0000 1.200.000 ---------------1.800.000 4.0 Costo total de Operacin: 1.800.000+6.340.000 =

3.170.000 ---------------6.340.000,oo

8.140.000,oo

78 5.0 Utilidad Operacional UO= I- CO*= 10.000.000- 8.140.000 = METODO DE COSTEO VARIABLE 1.-Ingresos : 2.Costos de fabriacin variable: Materiales (800/unid): Mano de Obra(900/unid) Costo Invers Variable (CIFV)(300/unid) TOTAL 5000 x 2000 = 10.000.000,oo 800x2000 = 1.600.000 900x2000 = 1.800.000 300x2000 = 600.000 ---------------4.000.000 600.000 4.600.000,oo 5.400.000 1.860.000,oo

3. Gastos de Operacin Variables(300/unid): 300x2000 = 4.CO* variable (de las 2000 unidades) 5.-Margen Neto de contribucin: 10.000.000-4.600.000 = 6.-CO* Fijos Gastos fijos de fabricacin Gastos de Operac fijod 3.510.000 1.200.000 .. 4.710.000 7.CO* totales = 4.600.000+ 4.710.000 =9.310.000

8.- Utilidad Operacional : UO = I CO*total = 10.000.000 9.310.000= 690.000,oo Cuando las ventas son menores que la produccin, la diferencia de la utilidad operacional entre el costeo total y el costeo variables es de : 1.860.00690.000 = 1.170.000,oo. Esta diferencia se debe a que parte de los costos quedan capitalizados en el inventario final

7.0.-PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE: PEC.

En los estudios se calcula la cantidad de unidades a vender para que los ingresos totales cubran los gastos efectuados, es decir, lo que se denomina punto muerto o umbral de rentabilidad. Se estima el umbral de rentabilidad mediante el margen de contribucin, tal que por encima de dicha cantidad se obtienen unos ingresos que proporcionan beneficios y por debajo de la misma proporcionan prdidas. Veamos los siguientes clculos: Beneficio = Ingresos totales - Costes totales B= I- CT = I (CF +CV) = bQ (CF + aQ) Beneficio = B

79 Ingresos totales = I Precio unitario = b Unidades vendidas = Q Costes totales = CT Costes variables totales = CV Costes fijos totales = CF Coste variable unitario = a Teniendo presente que en el punto muerto el beneficio es nulo, es decir, los ingresos totales son iguales a los costes totales, en dicho punto de equilibrio contable hay que producir la cantidad Q0. I=CT ; b Q0 = C F +CV b Q0= CF +a Q0 Q0 (b-a) = CF Q0 = CF/(b-a) (b a) = Contribucin Unitaria del beneficio

En Qo, pto de equilibrio, se tiene: Q0 = CF/(b-a) $

Ingresos y Costos Punto de Equilibrio Beneficio Neto

Costos Variables=CV=aQ Costo Total

Costos Fijos = CF

Q
Qo Q Unidades producidas Y vendidas

En este punto la cantidad que producida y vendida, permite recuperar exactamente los costos variables, ms los costos fijos asociados a la operacin. Ejemplo.Supngase un producto que requiere unos costos fijos de CF=$1,500,000, cuyo costo variable de produccin es de a=$500 por unidad y su precio al consumidor es de b= $2.000,oo. Los ingresos son: I = 2000 Q Los costos son: CT = 1500000 + 500 Q El punto de equilibrio, donde los ingresos son iguales a los costos, ser:

80 Q *=Q0 =1.500.000/(2 000 500) =1000

Esto quiere decir que si se fabrican y venden ms de 1,000 unidades, el producto generar utilidades, si se fabrican y venden menos de 1,000 unidades producir prdidas.

.1. VENTAJAS DEL PUNTO MUERTO

Ofrece informacin sobre los riesgos derivados de las variaciones en los volmenes de produccin. Proporciona una visin clara de los efectos del aumento de los costes fijos. Sirve para determinar el cambio en los beneficios ante los cambios de precios y costes.

.2. LIMITACIONES DEL PUNTO MUERTO

Produccin y ventas no suelen ser procesos simultneos; el retraso del uno frente al otro produce efectos sobre el nivel de existencias. El volumen de productos vendidos no es, normalmente, independiente del precio de venta. Los costes variables surgidos en el entorno de la plena capacidad pueden variar ms que proporcionalmente el incremento de produccin. Clasificar a los costes en fijos y variables depende del horizonte de tiempo contemplado. Si la gama de produccin considerada es extensa, los costes fijos pueden no permanecer constantes y aumentar. En producciones diversificadas, el punto de equilibrio puede fluctuar por variados y diversos motivos (reas geogrficas, canales, tipos de clientes). La extrapolacin de los datos histricos, si stos no son estables, puede ser arriesgada y las conclusiones, errneas. En el anlisis tradicional no se tienen en cuenta ni el riesgo ni la incertidumbre al realizar estimaciones futuras.

Este anlisis slo es vlido para el corto plazo.

6.10-OTROS ASPECTOS DEL PUNTO DE EQULIBRIO CONTABLE $

Punto de Equilibrio B

CV=aQ CT

CF 2

81
Qo Q

NOTA: Relacin entre las tangentes de las curvas Costos Variables (totales) por unidad (CV/Q), ngulo 1, e Ingresos cuya pendiente es b , ngulo 2 . Para un valor Q de unidades producidas A= tg1 / tg 2 = (CV/Q) / b = CV / bQ A= CV / bQ = CV / I = Costos variables totales / Ingresos Tambien, si tomamos CVu = a = CV/Q , costo variables por unidad, se tiene que:
A= a/ b = Costos variables unitario / precio de venta

.1- Punto de equilibrio en dinero

Adems de unidades, el punto de equilibrio tambin se puede calcular en unidades monetarias, ante todo cuando la actividad no es identificable en unidades o cuando hay varios bienes o productos. Aqu influye mucho la "mezcla de producto", es decir, la proporcin en que se venden los diferentes productos y esta mezcla debe mantenerse constante en la realidad, para que el punto de equilibrio calculado coincida con lo real. Veamos:

I = CF + CV
Ingresos totales = Costos fijos + costos variables totales. Los costos variables unitarios, a CVu, se supone que son proporcionales al precio de venta b, por lo tanto, as tambin lo sern los costos variables totales y los ingresos totales. Si se mantiene esta proporcin, entonces:

I = CF + CV = CF + (CV/I ) x I= CF + AxI
Ingresos totales = costos fijos + A x (Ingresos totales).

I = CF + A x I
A : es la fraccin que representa la relacin entre el costo variable y el precio de venta entre los costos totales variable y los ingresos . De este modo, el punto de equilibrio en dinero se calcula as:

I0 = CF + A x I0 I0 - A x I0 = CF I0 x (1-A) = CF (1) I*= I0= CF/(1-A)

82 Es decir, se divide el costo fijo por la expresin de contribucin para cubrir costos fijos (1 - A). La relacin A de contribucin es el mismo margen bruto (utilidad bruta expresada como un porcentaje de las ventas). Ejemplo1 En el ejemplo anterior ,el valor de A:. A = 500/2000 =0.25 = a / b = a Q / bQ

I* = $1.500.000 / (1- 0.25) =$1500000 / 075 = $2.,000.000,oo

O sea: 1000 unidades a $2000 c / u = $2.000.000,oo. Tambien: el punto de equilibrio ser: NOTA : (1-A) = 1- a /b = 1- Qa / Qb = 1 (CV / I) I= CF/(1-A)=CF/ ( 1 CV / I )

Entonces:

(2) I*= CF/(

1 CV / I)

(2) I* =Costos Fijos / 1- (Costos Variables / Ventas Totales)

Ejemplo:Consideremos que al producir 2100 artculos, los ingresos por ventas sern $840.000,oo y generaran unos cotos variables totales de $400.000,oo y los costos fijos son de $300.000,oo:

I*= I0= $300.000,oo /1 -($ 400.000,oo/$ 840.000,oo

=$ 572.727, 27

.2.-El punto de equilibrio en porcentaje: po

I*/I= po =CF/ I( 1 CV / I)= CF/( I CV )

(3) (3)

po = = CF/( I CV )

Po =Costos Fijos /(Ventas Totales - Costos Variables)

Tomemos los valores del ejemplo anterior:

po=$ 300.000/($840.000.00 - $ 400.000 ) = 68,18 % = I*/I

83 El porcentaje que resulta con los datos manejados, indica que de las ventas totales, el 68% es empleado para el pago de los costos fijos y variables y el 32% restante, es la utilidad neta que obtiene la empresa.
.3.-Punto

El punto de equilibrio es unidades, Q* = CF/ (b a ), tmbien lo podemos expresar de la forma siguienmte: valores y las unidades totales producidas, empleando la siguiente formula: po = I*/I= Q*b / Q x b. Luego:

de equilibrio en unidades = Q*

Po
(4)

= Q * /Q = CF/( I CV )
Q* =

CFx Q /( I CV )

Q *=CF X Unids Producidas /(Ventas Totales - Costos Variables) Por lo tanto el resultado indicar el monto de unidades a vender: Q *=$ 300,000.00 X 2.100/(840.000.00 - $ 400.000 )= 1431,8 unids El anlisis que resulta del punto de equilibrio en sus modalidades, ayuda al empresario a la toma de decisiones en las tres diferentes vertientes sobre las que cotidianamente se tiene que resolver y revisar el avance de una empresa, al vigilar que los gastos no se excedan y las ventas no bajen de acuerdo a los parmetros establecidos. CASO. Determinacin explotaciones apcolas del punto de equilibrio y su impacto en las

Los Costos fijos, son aquellos en los que incurre la empresa independientemente del nivel de actividad, o del nivel de produccin. Como ejemplo se tiene, el costo de renta de local, de luz, de administrador, de mano de obra permanente, etc... Los Costes variables son aquellos que varan proporcionalmente al volumen de ventas, es decir varan en funcin del nivel de produccin. Si la produccin aumenta estos costos aumentan, por el contrario, si disminuye la produccin estos costos se reducen tambin. Como ejemplo se pueden citar: el costo de materia prima, combustible, mano de obra eventual, medicamentos, etc... Ejercicio : Se pretende analizar desde el punto de vista econmico, una explotacin apcola denominada " La abeja Feliz "que se ubica en el municipio de victoria. Esta explotacin cuenta actualmente con 100 colmenas "tipo Jumbo". En el manejo de sus colmenas, el propietario emplea el sistema Nmada o en movimiento, movilizando sus apiarios hasta cuatro veces en un ciclo anual.

84 La produccin de miel, estimada por colmena es de 40 litros. La miel en el mercado (envasada y etiquetada), tiene un precio promedio de $ 40.00 /litro. Los costos anuales, calculados para esta explotacin apcola, son los siguientes: 1. Combustible.- Se estiman alrededor de 30 visitas a los apiarios con un desembolso de $150.o / visita. 2. Alimentacin artificial, se les otorga dos veces en el ao a las100 colmenas y se consideran $ 40.oo de cada una (las dos veces). 3. Cambio de abejas reina en el total de colmenas $ 65.oo de cada una. 4. El control y tratamiento contra Varroasis Esta se lleva a cabo una vez en el ao, con un costo de $ 45.oo por colmena. 5. Renta del extractor.- Se lleva a cabo el pago y uso de extractor 4 veces en el ao, con un costo de $ 1.500.oo cada ocasin. 6. Se adquieren 4.000 envases cada ao para el envasado de miel, con valor $ 3.oo c/u 7. El etiquetado para el total de litros de miel producida tiene un costo de $ 3.000. 8. La mano de obra permanente, representa $25.000.oo pesos en el ao. 9. Pago de agua mensual es de $160.oo 10.El pago de luz Bimestral es de $250.oo Determina el punto de equilibrio en ingresos y productivo para la explotacin. 1 Paso: Clasificamos los costos: Costos Variables: Combustible $ 4,500.00 Alimentacin $ 8,000.00 Abejas reinas $ 6,500.00 Medicamentos $ 4,500.00 Envases $12,000.00 Etiquetas $ 3,000.00 Total de Variables $ 38,500.00 Costos Fijos: Renta de Extractor $ 6,000.00 M. de obra perman $ 25,000.00 Pago d'agua $ 1,920.00 Pago de luz $ 1,500.00 Total de Fijos $ 34,420.00

2 paso: Determinamos el valor de nuestras variables: CF = $ 34.420.oo CVu =a=$ 9.625 oo * El Costo Variable unitario =$ 38.500. /4000 litros =9,625

b =$ 40.oo

85 3 Paso: Aplicamos las Frmulas: Qo =$ 34.420.00 / ( 40 9,625) = 1133 litros Io = $ 45.320.oo Resultados Finales: Volumen de Produccin de Miel: 4.000 Litros Ingresos Totales : $ 160000.oo Costos Totales: $ 72,920.oo Punto de equilibrio monetario : $ 45,320 Punto de Equilibrio Productivo: $ 1133 Litros La empresa por encima de los ingresos y volumen de produccin representados por el punto de equilibrio tendr utilidades. En contraparte, Cuando se encuentre por debajo del punto de equilibrio habr de operar con perdidas.

PUNTO DE EQUILIBRIO CONTABLE. Para la evaluacin de proyectos

El punto de equilibrio contable no es una tcnica para evaluar la rentabilidad de una inversin porque: 1. La funcin de costos es lineal: CT = aQ + CF 2. El precio de venta (b) es independiente de la cantidad vendida, cual: I=bQ. Es b constante para cualquier nivel de venta.

por lo

3. La inversin total es fija e invariable 4. No considera la inversin inicial que da origen a los beneficios calculados FEC 5. La funcin de costos es esttica a precios, tecnologas, escala, mercados, calidad, competencia, .. 6. Es difcil delimitar con exactitud si ciertos costos se clasifican como fijos o como variables, dado que si los costos fijos son menores se alcanza mas rpidamente el punto de equilibrio. Generalmente, los costos fijos son independientes del volumen de pccion y las variables ( o directos) varan con el volumen de pccion, aunque en algunos casos, los costos de salarios y gastos de oficina se pueden asignar a ambas categoras. 7. El estudio se realiza desde el punto de vista contable. Sin embargo, puede ser til el PEC para calcular con facilidad el punto mnimo de pccion al que debe operarse sin incurrir en perdidas, sin que esto signifique que si despus de esta cantidad hay beneficios estos sean suficientes para hacer rentable el proyecto. 8. Segn 6, los costos son sujetos a divisin y pueden mueven la categora, bien de fijos o bien de variables

9. (ver 5) 10. 11. 12.

86 Los costos fijos totales permanecen ctes para cualquier nivel de actividad La productividad debe ser constante Todo lo que se produce se vende, no hay inventarios Se considera que no hay impuestos, se trabaja con la utilidad operacional

PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO: PEF

En el proceso de evaluacin financiera de proyectos se requiere: 1. 2. 3. 4. 5. 6. 7. Anlisis mas all del corto plazo Inclusin del valor del dinero en el tiempo Consideracin de todo tipo y clase de inversiones Se debe recuperar las inversiones Se debe incluir los valores de mercado Valoracin despus de impuestos Para proyectos financiados o con financiacin, estos deben ser capaz de satisfacer los intereses y los pagos de capital 8. Debe existir retorno 9. El retorno debe ser superior al mnimo 10. El retorno debe ser sobre la inversin propia no amortizada 11. El proyecto es dinmico por naturaleza El PEC apenas si puede dar cierta satisfaccin al numeral (6) pero de resto la satisfaccin es nula.

7.0.-CASO DE CALCULO DE UN FEC Y DE UN PEC CASO A: Un proyecto espera vender 60.000, 80.000 y 90.000 unidades en los respectivos aos 1, 2 y 3, todas a crdito, a dos mese, con un precio de $20.500 la unidad. Gastos en administracin(7!) y ventas (5!), para un total de $12!mensuales en Gastos de Operacin.
Respecto a los proveedores de materia prima, estos conceden 45 das de plazo para el pago. Coef de rotaac es 8 , para cuentas por pagar Para o o o o o los activos corrientes se establecen los criterios siguientes: Materia prima: 2 meses de produccin Productos en proceso: 15 das, equivalentes a productos terminados Productos terminados: 75 das de venta Ctas por cobrar: 2 meses de venta Salarios de dos meses

Respecto a los costos, se tiene: o Costo materia prima unitario: $4.000/unidad

87 o M.O directa, sin prestaciones: $2.000/unid o El 50% de los salarios a pagar se estiman las prestaciones sociales y se paga el 80% de ellas durante el periodo Costos indirectos de fabricacin: o M.O indirecta: $3!/mes o Arrendamiento: $1.5!/mes o Mantenimiento: $0.5!/mes o Otros gastos: $2!/mes El proyecto exige maquinaria y equipo por 800! Y se deprecia a 10 aos, lnea recta sin salvamento. Edificio por 200! a 25 aos. Terreno por 150!, montaje y gastos preoperativos por 120!, los cuales se diferirn a 3 aos. Se espera vender los activos tangibles por el doble de su costo del ao cero. Se presta $600! Al 24% anual durante 3 aos, anualmente. con igual pago a capital

MTODO DE JUEGO DE INVENTARIOS

I) Almacen de Materia prima C1= Inventario inicial materia prima C2= Materia prima comprada C4= Inventario final materia prima C3= Materia prima que va al proceso de fabricacin II) Seccin proceso de Fabricacin B1= Inventario inicial productos en proceso B2= Unidades a producir B4= Inventario final productos en proceso B3= Productos terminados a almacn de estos productos II) Almacen de Productos Terminados. A1= Inventario inicial productos terminados A2= Productos terminados que vienen del proceso de fabricacin A3= Productos terminados vendidos ( a vender) A4= Inventario final productos terminados FIG: JUEGO DE INVENTARIOS

(I) : almacn de materia prima (II): Seccin proceso de fabricacin (III): almacn de productos terminados

88

C2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. C1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (I) B2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. B1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (II) A2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. A1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (III) (1) C4 = C1 + C2 C3 C4= Invent. final materia prima C2 = C4+ C3 - C1
C2= Es la cantidad que se debe comprar

C3

Generalmente: C3 = B2

(2) B4 = B1 + B2 B3 B4= Invent final Productos en Proceso B3 Generalmente: B3 = A2

(3) A4 = A1 + A2 A3 A4 = Invent . Final Productos Terminados A3

CLCULOS

1.- PROYECCIN DE UNIDADES A PRODUCIR:

o o Productos en proceso: 15 das Productos terminados: 75 das de venta

B2

Segn el juego de inventarios, tenemos: A4 = A1 + A2 A3 : en almac. de producto terminados B4 = B1 + B2 B3 : en proceso de fabricacin, con B3 = A2 Se despeja B2 y se tiene:

B2 = A3 B1 A1 + B4 + A4

89 Rotacin de productos en proceso: 360/15 = 24 veces

B4, el 1er ao, Inv final produc en proceso = 60.000/24 = 2.500

Rotacin productos terminados:360/75 = 4.8 veces

A4, el 1er ao, Inv final productos terminados=60.000/4.8 = 12.500 Unid Unidades a vender (A3) 60.000 - Inv. Inicial productos en proceso (B1) (0) - Inv. Inicial productos terminados (A1) (0) Inventario final proc. En proceso (B4) 2500 Inventario final proc. Terminados (A4) 12500 Unidades a producir: B2 75000 80.000 (2500) (12500) 3333 16667 85000 90.000 (3333) (16667) 3750 18750 92500

1er ao:B2 = 60.000 0 0 + 2500 + 12.500= 75.000 2do ao:B2 = 80.000 2500 12500 + 3333 +16667= 85.000 80.000/24=3333 ; 80.000/4.8= 16667 3er ao:B2 = 90.000 3333 16667 + 3750 + 18750= 92500 90.000/24=3750 ; 90.000/4.8= 18.750 Etc.
Respecto a los costos, se tiene o Costo materia prima unitario: $4.000/unidad o M.O directa, sin prestaciones: $2.000/unid o El 50% de los salarios a pagar se estiman las prestaciones sociales Costos indirectos de fabricacin: o M.O indirecta: $3!/mes o Arrendamiento: $1.5!/mes o Mantenimiento: $0.5!/mes o Otros gastos: $2!/mes Gastos de Operacin : 12! Mensuales

B2 = A3 B1 A1 + B4 + A4

2.- PRESUPUESTO DE PRODUCCIN

Materia prima MO directa MO indirecta Prestc. Sociales Arrendamientos Mantenimiento Otros gastos (ambientales)
COSTOS DE FABRICIN GASTOS OPERACIN COSTO DE OPERAC ,co* Ao 1 75000x4000=300! 75000x2000=150! 3!x12=36! 0.5(150+36)=93! 1.5!x12=18! 0.5x12=6! 2! X12 =24! 627! 12x12! = 144!! 771! Ao 2 85000x4000=340! 85000x2000=170! 3x12=36! 0.5(170+36)=103! 18! 6! 24! 697! 144!! 841! Ao 3 92500x4000=370! 92500x2000=185! 3!x12=36! 110.5! 18! 6! 24! 749,5! 144! 893,5!

90 a.- Deducciones. Mtodo lnea recta sin valor de salvamento S, donde sea posible. deduccin Maquinaria y equipo $800!, a 10 aos: 80! Ao Edificio $200! A 25 aos: 8! Anual Montaje y preoperativos $120! A 3 aos: 40! Anual 128! ao .b.-Prstamo .
Monto del prstamo Pago a capital (PC) Intereses (GF) Cuota de pago Saldo de la deuda Ao 0 600! Ao1 200! 144! 344! 400! Ao 2 200! 96! 296! 200! Ao 3 200! 48! 248! 0

600!

c.-costos totales.
Cantid. A producir B2 COST. OPERC = CO* GASTOS FINANCIEROS DEDUCCIONES Costo tot sin Impuesto IMPUESTO Costo Total Un.75000 $771! $144! $128! $1043! 56.1! 1099.1! Un.85000 841! 96! 128! $1065! 172.5! 1237.5! Un.92500 893,5! 48! 128! $1069,5! 232.65! 1302.15!

3.- INVERSIONES EN INVENTARIO

o o o Materia prima: 2 meses de produccin Productos en proceso: 15 das, equivalentes a productos terminados Productos terminados: 75 das de venta

En materia prima. Se estipula 2 meses de pccin, con lo cual la rotacin esperada es 6 veces = 360/60 Ao 1 Ao 2 Ao 3 inversin final en 300! /6 = 50! 340!/6 = 56.66! 370!/6=61.66! Materia prima En productos en proceso. Ao 1 Costos de fabricacin 627! Ao 2 697! Ao 3 749.5!

Rotacin de productos en proceso: 360/15 = 24 veces inversin en productos en proceso 26. 125! 29,04! 31,22!

91 En productos terminados Ao 1
Costos sin Impuesto $1043!

Ao 2
$1065!

Ao 3
$1069,5!

Gastos en Ventas ao(5x12) Subtotal

60! -------983!

60! --------1005!

60! -------1009.5!

Rotacin productos terminados:360/75 = 4.8 veces inversin en productos terminados 204.79! 209.375! 210.3125!

Cuadro resumen: INVERSION EN INVENTARIOS Ao 1 Ao 2Ao 3 En materia prima 50! 56.66! 61.66! En productos en proceso 26,125! 29.04! 31. 22! En productos terminados 204.79! 209.375! 210.3125! Total 280,917! 295.075! 303.1925!

4.- INVERSIONES EN CXC

El nivel de inversin en cuentas por cobrar es de dos meses, por lo cual la rotacin esperada es 6=360/60 Supusimos todas las ventas a crdito. Luego: Ao 1 Ao 2 Precio 20500 20500 Unidades 60000 80000 Ventas ($) 1230! 1640! Costos tot.sin Imp $1043! $1065! ! inversin en CxC 1043/6=173,83! 177,5! Ao 3 20500 90000 1845! $1069,5! 178,25!

Observacin: CxC final en pesos ser: 205!=1230/6 para el ao 1, pero este no es valor a financiar para la cartera sino 173,83!. Tampoco hay corporaciones que financian sobre el costo total (este incluye el impuesto). En esto hay varios criterios y se debe observar las polticas de las corporaciones que financian estos rubros.

5.- INVERSIONES EN EFECTIVO. Dos meses: Rotacin =360/60= 6

Costo tot sin Impuesto Materia Prim y Repuestos Deducciones DIFERENCIA $1043! 300! 128! 615! $1065! 340! 128! 597! $1069,5! 370! 128! 571,5!

Colchon de efectivo

615/6=$102,5!

$99,5

$95,25!

92

6.- FINANCIACIN DE PROVEEDORES HACIA LA EMPRESA

La rotacin en materia prima, como se vi antes, es de 6 = 360/60. Materia prima inversin final en Materia prima
75000x4000=300! 85000x4000=340! 92500x4000=370!

Ao 1 300! /6 = 50!

Ao 2 340!/6 = 56.66! Valores de C4

Ao 3 370!/6=61.66!

C2 . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . . . . .. C1 . . . . . . . . . . . . .. . . . . . .. . . . . . . (I)

(1) C4 = C1 + C2 C3 C4= Invent. final materia prima C2 = C4+ C3 - C1

C2= Es la cantidad que se debe comprar

C3

Generalmente: C3 = B2

Respecto a los proveedores de materia prima, estos conceden 45 das de plazo para el pago. Coef de rotaac es 8 , para cuentas por pagar. 75000x4000=300! 85000x4000=340! 92500x4000=370!

Materia prima

En juego de inventarios: C2 = C4 + C3 C1, respecto a la materia prima, conceden 45 das de plazo para el pago. Es C2 la cantidad de materia prima que se debe comprar Es C3 la cantidad de materia prima que necesita el proceso Rotacin esperada=360/45 = 8 veces, para cuentas por pagar. Consumo Materia Prima (C3) - Inv. Inicial Materia Prima (C1) + Inv. Final Materia Prima (C4) Compras (C2) Rotacin C x P a financiar (finales) Ao 1 300! (0) 50! 350! 8 43.75! Ao 2 340! (50!) 56.66! 346.66! 8 43.33! Ao 3 370! (56.66!) 61.66! 375! 8 46.875!

NOTA. Si empleamos la metodologa sencilla de dividir por el coeficiente de rotacin los costos totales de materia prima y repuestos (mtto), ella nos dara:

CXP

300/8=37.5

340/8=42.5

370/8 = 46.25

93

7.- ESTIMACIN DEL CAPITAL DE TRABAJO E INFLUENCIA a) Estimativo

Ao 0 Inv Materia prima Inv Productos en proceso Inv Productos terminados Inversiones en ctas x cobrar Inversiones en efectivo SUBTOTAL Financiac. de proveedores Capital de trabajo Ao1 50! 26.125! 204.79! 173.83! 102,5! 557.245! (43.75!) 513.495! Ao 2 56.66! 29.04! 209.375! 177.5! 99,5! 572,075! (43.33!) 528,745! Ao 3 61.66! 31.22! 210.3125! 178.25! 95,25! 576,6925! (46.875!) 529.8175!

15,25!

1, 0725!

Al iniciar el ao 1 se necesita 513.495! y al iniciar el ao 2 se necesita 528,745!, por lo cual se debe incrementar el capital de trabajo en 15,25! y el cual se toma del FEC.
b)

Influencia en Flujo de Inversiones

Activos tangibles (Maq, Edif., Terren)

Activos intangibles (diferidos) * Prstamo Capital de trabajo Aporte neto de socios

(1150!) (120!) 600! (513,495!) (1183,495!)

c)

Variaciones
variacin en K de Recuperac. Del K de 15,25! 1,0725! 529.8175!

VALOR DE MERCADO (Estudiar este tema)

Activos Maquinaria-Equipos Edificio Terreno Valor Neto (Libras) 800-240=560! 200-24=176! 150! Valor Ventas=VM 1600! 400! 300! Utilidad=U 1040! 224! 150! VM:1414!

VM= 1414 (1-0.30) = 989.8! . Valor de mercado despus de impuestos ESTADO DE RESULTADOS PRO-FORMA Y EL FEC

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La finalidad del estudio del Estado de Resultados o de Perdidas y Ganancias es calcular la utilidad neta y los flujos efectivos de caja, FEC, del proyecto. Se llama pro-forma, porque esto significa proyectado, para lo cual el investigador proyecta (normal/a cinco aos) los resultados econmicos que l calcula tendr la empresa. Veamos esto con nuestro Caso A, que traemos
Ao 0 1. Ventas (unidades) Precio: b 2. Ingresos 5. Costo Operacin: CT*= CO 6. Utilidad Operacional:UO 7. Gastos financieros: GF 8. Utilid. Operacional Neta:UON 9. Deducciones: D 10. Utilid. Antes de Impuesto=RG 11. Impuesto: T (30%) 12. Utilid. Desp. De Impuesto 13. Deducciones: D 14. Flujo de caja: FC 15. Pago a capital:PC 16. Flujo efectivo Caja1: FEC1 17. Flujo de inversiones Activos fijos Activos diferidos Prstamo Capit. de trabajo Neto (aporte socios) 18. Variaciones Capital de trabajo Incremento en K de Recuperac del K de *Plan de nuevas inversiones Valor de mercado desp de imp TOTAL 19. Flujo efectivo de caja2= FEC2 Ao 1 60000 20500 1230! (771!) 459! (144!) 315! (128!) 187! (56.1!) 130.9! 128! 258.9! (200!) 58.9! Ao 2 80000 20500 1640! (841!) 799! (96!) 703! (128!) 575! (172.5!) 402.5! 128! 530.5 (200!) 330.5! Ao 3 90000 20500 1845! (893.5!) 951.5! (48!) 903.51! (128!) 775.51! (232.65!) 542.86! 128! 670.86! (200!) 470.86!

(1150!) (120!) 600! (513.495!) (1183,495!) 513.495! (15,25!) __________ (15,25!) 43.65! 528,745! (1,0725) _________ (1,0725!) 329.4275! 529.8175! 529.8175! 989.8! 1520,2425! 1990.4775!

(1183,495!)

1990.4775! 43.65!
1183,495!

329.4275!

TIR %

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CALCULO DEL PUNTO DE EQUILIBRIO FINANCIERO

El PEF pto de equilibrio financieras, implica los once seguimientos antes enunciados en la evaluacin de proyectos desde el punto de vista financiero. El PEF permite que los ingresos efectivos despus de impuestos generados por el proyecto, los FECs, considerando sus posiciones en el tiempo, sean capaces de satisfacer a cabalidad los objetivos mnimos del inversionista: Para proyectos con financiacin, pagar la deuda adquirida para llevar a cabo el proyecto Recuperar todo tipo de inversin realizada, considerando su posicin en el tiempo. Generar el retorno mnimo sobre el capital propio no amortizado, exigido por el inversionista, durante toda la vida del proyecto.

PROCEDIMIENTO: Se trabaja el problema con una incgnita X, como valor del parmetro en consideracin y se obtiene el FEC en funcin de este parmetro, FEC (X). Si el proyecto solo va a recuperar sus inversiones, a cubrir las deudas y generar el retorno mnimo, entonces:
n

VPN = O =

Iac

i=0

FECi (X)
[1+(Ir)1]n

El valor de X que satisface esta ecuacin es el PEF para un (Ir), TIR despus de impuesto. Apliquemos para nuestro Caso A para calcular el PEF: Los datos del caso que tenemos son : PRECIO UNIDAD : $20500
VENTAS .. Q INGRESOS (en $) 60000 1230!
513.495!

80000 1640!
528,745!

90000 1845!
529.8175!

Capital de TRABAJO

En el lugar de 60000 la cantidad a vender para el ao1, sea: 1er ao : se vende la cantidad gnrica Q 2do ao : (80000/60000) Q = (4/3)Q. 3er ao : (90000/ 60000) Q = 1.5Q.

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Respecto al capital de trabajo, las necesidades de este rubro las referenciamos a las ventas en $, as: Ao 1: Ingresos 1230!, capital de trabajo 513,495 Porcentaje: 513,495! / 1230! = 0.417476 = 41,7476% Ao 2: Porcentaje: 528,745 /1640 =0.3224 = 32, 2405 % Ao 3: Porcentaje : 529,8175 / 1845 =0.287164= 28,7164%
Ventas Ingresos x Ventas Porcentaje de requerimiento de K de , respecto a ingresos - ventas Capital de trabajo (K de ) inversin en capital de trabajo Ao 0 8558.258Q Ao 1 Q 20500Q 41,7476% 8558.258Q Ao 2 Ao 3 (4/3)Q 1.50Q 20500(4/3)Q)= 20500 (1.5Q)= (82000 / 3)Q 30750Q 32,2405% (26437,21/3)Q 28, 7164% 8830.293Q

254.1453Q 17,8897Q 254.1453Q 17. 8897Q -

Unidades A producir

75000

85000

92500

Unidades a producir, respecto a unidades a vender del ao base uno, en funcin de Q: 1er ao :(75000/60000)Q=1.25 Q ; 2do ao:(85000 /60000)Q=(17/12)Q; para el 3er ao: (92500 / 60000) Q= (37/24)Q Unidades a producir en funcin de Q:
Ao 1 1.25Q Ao 2 (17 / 12)Q Ao 3 (37 / 24)Q

PRESUPUESTO DE PCCION
Materia prima MO directa MO indirecta Prestaciones sociales Arrendamiento Mantenimiento Otros gastos COSTOS FABRICAC
GASTOS DE OPERACIN

COST OPERAC

Ao 1 Ao 2 Ao 3 1.25Q(4000)=5000Q (17/12)Q(4000)=(68000/12)Q (37/24)Q (4000) =(148000 / 24)Q 1.25Q(2000)=2500Q (17/12)Q(2000)=(34000/12)Q (37 / 24)Q (2000= (74000 / 24)Q 36! 36! 36! 0.5(2500Q+36!)= 0.5(34000/12)Q+0.5x36!)= 0.5(74000/24)Q+0.5x36) =1250Q+18! =(17000/12)Q+18! (37000 / 24)Q+18! 18! 18! 18! 6! 6! 6! 24! 24! 24! 8750Q+102! (119000 / 12)Q+102! (259000 / 24)Q+102! 144! 144! 144! 8750Q+246! (119000 / 12)Q+246! (259000 / 24)Q+246!

Semejanza al FEC de la pag 66 , tenemos:

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Ao 0 1. Ventas Precio 2. Ingresos 5.COST OPERAC 6. Utilidad Operacional 7. Gastos financieros 8. Utilid. Operacional Neta 9. Deducciones 10. Utilid. Antes de Impuesto 11. Impuesto (30%) 12. Utilid. Desp. De Impuesto 13. Deducciones 14. Flujo de caja 15. Pago a capital 16. Flujo efectivo Caja1: FEC1 17. Flujo de inversiones Activos fijos Activos diferidos Prstamo Capit. de trabajo Neto (aporte socios) 18. Variaciones Capital de trabajo Incremento en K de Recuperac del K de Valor de mercado desp de imp 19FlujoEfect.Caja;FEC2 TOTAL -1150! -120! 600! -8558.258Q -8558.258Q -670! 8558.258Q -254.1453Q __________7970,8547Q 434.6! (26437,21/3)Q -17.8897Q ____________12173,777Q-401! 8830.293Q 8830.293Q 989.8! 22802.2333Q+ +622.4! Ao 1 Q 20500 20500Q 8750Q+246! 11750Q-246! -144! 11750Q-390! -128! 11750Q-518! 3525Q-155.4! 8225Q-362.6! 128! 8225Q-234.6! -200! 8225Q-434.6! Ao 2 (4/3)Q 20500 (82000/3)Q! (119000 / 12) Q +246 (209000 / 12)Q246! -96! (209000 / 12)Q342! -128! (209000 / 12)Q -470! (62700 / 12)Q -141! (146300 / 12)Q -329 128! (146300 / 12)Q201! -200! (146300 / 12)Q401! Ao 3 1.50Q 20500 30750Q (259000 / 24)Q +246 (479000/24)Q246! -48! (479000/24)Q294! -128! (479000/24)Q -422! (143700/24)Q -126,6 (335300/24)Q -295.4! 128! (335300/24)Q -167.4! -200! (335300/24)Q -367,4!

____________ -8558.258Q -670!

FIG. A
(7971,48Q-434.6!) 1 8558,258Q +670! (12173,777Q-401!) 2 (22802,23333Q+622.4!) 3

Para este flujo de caja genrico, en funcin de la cantidad Q, se le puede ir dando valores, por ejemplo desde Q=60.000 e ir calculando diferentes valores para TIR. Segn la tasa mnima de inters i* ( la de los accionistas), se estipula la cantidad financiera Q a producir . La

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Q que nos origine una TIR igual a la tasa mnima de inters, nos proporciona un punto de equilibrio financiero. Para Q = 60.000
43,65! 1 1183,495! 329,4275! 2 1990,4775! 3

TIR=