CICLO DEL FLUJO DE EFECTIVO La administracin del ciclo de flujo de efectivo es un elemento importante en la administracin del capital de trabajo,

al realizar un anlisis del mismo se deben tener en cuenta dos aspectos fundamentales: Ciclo de caja o Ciclo del flujo de efectivo: Es uno de los mecanismos que se utilizan para controlar el efectivo, establece la relacin que existe entre los pagos y los cobros; o sea, expresa la cantidad de tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa compra la materia prima hasta que se efecta el cobro por concepto de la venta del producto terminado o el servicio prestado. Al analizar el ciclo de flujo de efectivo es conveniente tener en cuenta dos factores fundamentales: Ciclo operativo Ciclo de pago. 1 El ciclo operativo no es ms que una medida de tiempo que transcurre entre la compra de materias primas para producir los artculos y el cobro del efectivo como pago de la venta realizada; est conformado por dos elementos determinantes de la liquidez: Ciclo de conversin de inventarios o Plazo promedio de inventarios. Ciclo de conversin de cuentas por cobrar o Plazo promedio de cuentas por cobrar. 2 - El ciclo de pago tiene en cuenta las salidas de efectivos que se generan en las empresas por conceptos de pago de compra de materias prima, mano de obra y otros, este se encuentra determinado por: Ciclo de conversin de las cuentas por pagar o Plazo promedio de las cuentas por pagar: La combinacin de ambos ciclos dan como resultado el ciclo de caja: Ciclo de flujo de efectivo = Ciclo operativo Ciclo de pago Existe una relacin inversa entre el ciclo de caja y la rotacin de efectivo**, cuando disminuye el ciclo la rotacin aumenta, lo contrario tambin es vlido, por tanto las empresas deben dirigir sus estrategias para lograr disminuir el ciclo de caja, pues

de esta forma garantizan que las entradas de efectivo se produzcan ms rpido; esto no indica que las entidades deban quedarse sin saldo en caja para operaciones, ya que existen una serie de razones por las cuales las se mantiene un saldo de efectivo mnimo en caja: Ciclo operativo. Ciclo de caja. Incertidumbre en las entradas de efectivo. La cobertura o posicin de crdito. El aprovechamiento de las oportunidades que brindan nuevos negocios..

**Rotacin de caja: Expresa el nmero de veces que rota realmente la caja de la empresa, tiene como objetivo central maximizar la ganancia a travs del efectivo y se determina: El concepto de ciclo de caja y rotacin de efectivo, puede definirse mejor, mediante un sencillo ejemplo: EJEMPLO: La compaa KLN compra normalmente toda su materia prima sobre la base de crdito y vende toda su mercanca a crdito. Entre las condiciones de crdito establecidas, se encuentra la de que la empresa debe efectuar el pago despus de 30 das de realizada la compra, en tanto que a sus clientes pide que depositen despus dentro de los 60 das de la compra. Los clculos de la empresa acerca del periodo medio de pago y el periodo medio de cobranza indican que se necesitan 35 das para pagar las cuentas pendientes y 70 das para cobrar a sus clientes. Clculos posteriores revelan que transcurren un promedio de 85 das entre el momento en el que se compra materia prima y en el que se vende producto terminado. Esto significa que la edad promedio del inventario de la empresa es de 85 das. CICLO DE CAJA: Este ciclo puede ilustrarse mediante una grafica sencilla, como la de la figura 10.1. Hay 120 das entre la salida de efectivo para pagar las cuentas (da 35) y la entrada de efectivo a partir de la cobranza de las cuentas (da 55).

Durante

este

periodo,

el

dinero

de

la

empresa

se

congela.

En el momento cero, la empresa compra materia prima la cual se ubica inicialmente en el inventario de materias primas. Al final se emplea dicho material en el proceso de produccin convirtindose as en parte del inventario de trabajo en proceso. Cuando finaliza dicho trabajo el artculo terminado se coloca en el inventario de productos terminados hasta el momento de su venta. El tiempo medio total que transcurre entre la compra de materia prima y la venta de productos terminados es la edad promedio del inventario (85 das), como puede apreciarse en la figura 10.1. Cuando la empresa compro inicialmente las materias primas (da cero) se estableci una cuenta por pagar la cual se mantuvo en los libros de cuentas pendientes de la empresa hasta que se pago 35 das despus. Fue en este punto cuando ocurri el desembolso o salida de efectivo. Despus de la vente del articulo terminado (dia 85), la empresa establecido una cuenta por cobrar, la cual

permaneci en sus libros hasta que fue cobrada 70 das mas tarde. Por tanto fue 70 das despus de que se vendi el articulo, el da 155(70 das despus del 85 que en el que se realizo la venta), cuando ocurri la entra de efectivo. El ciclo de caja de una empresa se calcula obteniendo el numero promedio de das que transcurren entre la salidas de efectivo asociadas al pago de cuentas pendientes y las entradas de efectivo que se relacionan con la cobranza de las cuentas por cobrar.

La rotacin de efectivo de LKN es normalmente de 3(360 das + 120 das). Cuanto mayor sea la rotacin de efectivo de una empresa, tanto manejar cantidad de efectivo requerir. La rotacin de efectivo al igual que la de inventario, debera maximizarse sin embargo, la empresa no quiere quedarse sin efectivo. DETERMINACION DEL EFECTIVO MINIMO PARA OPERACIONES Dado que la empresa debe aprovechar las oportunidades que surjan para invertir o pagar sus deudas a fin de mantener un saldo efectivo, la meta deber ser entonces operar de manera que se requiera un mnimo de dinero en efectivo. Debe planearse la cantidad de dinero que permita a la empresa cumplir con los pagos programados de sus cuentas en el momento de su vencimiento, as como proporcionar un margen de seguridad para realizar pagos no previstos o bien pagos programados cuando se disponga de las entradas de efectivo esperadas. Dicho efectivo por supuesto, debe mantenerse en forma de depsito a la vista (saldo en cuenta de cheques) o en algn tipo de valor negociable que produzca intereses.

Existen diversas tcnicas cuantitativas al igual que reglas empricas para determinar los saldos ptimos de caja. El presupuesto de caja presenta un mtodo para planear los requerimientos de efectivo si bien no trata explcitamente el problema de saldo adecuando de caja. Desde luego el nivel ptimo depende tanto de la entrada esperada o no, as como de los desembolsos de efectivo. El saldo apropiado se establece con frecuencia en un nivel suficiente para cumplir con los requerimientos esperados o inesperados o para cubrir las necesidades establecidas por los acreedores, cualquiera que sea lo mayor. Otro mtodo consiste en establecer el nivel mnimo de caja como porcentaje de ventas. Por ejemplo una empresa que desee mantener un saldo de efectivo igual al 8% de las ventas anuales (que se espera que sean 2 000 000 (dlares)) mantendra un saldo de $160 000(0.08 x $2 000 000). Los planteamientos mas elaborados se basan en el empleo de tcnicas como el calculo y la estadstica. A fin de ilustrar se utilizara una sencilla tcnica para estimar el nivel de liquidez mnimo requerido. Mediante el esquema ya desarrollado, el nivel mnimo de caja para operaciones que una empresa necesita pude calcularse al dividir los desembolsos totales anuales de la empresa entre su tasa de rotacin de efectivo. Si DTA representa los desembolsos totales anuales, el efectivo mnimo para operaciones es

Ejemplo. Si la compaa KLN gasta aproximadamente $12 000 000 (dlares) anuales en desembolsos operacionales (que vendra a ser parte de DTA) su efectivo mnimo para operaciones (EMO) ser de $4 000 000 ($12 000 000 / 3). Esto significa que si empieza el ao con $4000 000 en efectivo contara con suficiente dinero para pagar sus cuentas en el momento de su vencimiento y no tendr que pedir prestados fondos adicionales en estas circunstancias. Si el costo de oportunidad de mantener el efectivo es de 10% entonces el costo anual de mantener un saldo de caja de $4 000 000 ser de $400 000 (0.01 x 4 000 000). CONCEPTO DEL COSTO DE OPORTUNIDAD. El costo de oportunidad de 10% del ejemplo anterior se basa en que la empresa debe ser libre de tomar los $4000 000 podra emplearlos en una inversin igualmente riesgosa produciendo un rendimiento del 10% al ao o bien pagar sus deudas que le cuestan 10% anual. Dado que existe un costo de mantenimiento de saldos de caja ociosos, l empresa debe intentar reducir la cantidad de caja para operaciones que se requiera.

ANALISIS DEL MODELO DE CICLO DE CAJA. el estudio anterior de los ciclos de caja, rotacin de efectivo y caja mnima para operaciones se basa en varios supuestos que resultan limitantes. Uno de ellos consiste en que la tcnica de elaboracin del modelo no toma en cuenta explcitamente las utilidades superen a los desembolsos. El modelo supone ms bien que las recepciones de efectivo igualan a las salidas de dinero y por tanto no hay utilidades. En segundo lugar el modelo supone que todos los desembolsos ocurren simultneamente al pago de las materias primas (pago de cuentas pendientes). Es evidente que en la realidad el valor ser adicionado a la materia prima en varias etapas a lo largo del proceso de produccin-venta. Este supuesto tiende a provocar una sobreestimacin del efectivo mnimo para operaciones. Tercero, se da por seguro que las compras, la produccin y las ventas de la empresa ocurren en una tasa constante durante todo el ao. En situaciones en las que no es valido este supuesto, puede estimarse la caja mnima para operaciones mediante el uso de la tasa de rotacin de efectivo para el periodo de operacin que dependa mas del efectivo. Por ultimo el grado de incertidumbre de los requerimientos de dinero afectara seguramente el nivel mnimo de caja para operaciones.