5.

ANALISIS DE LOS BONOS DEFINICION: Un bono es un titulo valor de contenido crediticio que representa una parte proporcional de un crdito colectivo que puede ser constituido por entidades pblicas o privadas. Es necesario aclarar que se habla de crdito colectivo dado que el emisor, es decir, la entidad que se financia a travs de los bonos, recibe fondos en calidad de prstamo de mltiples inversionistas, lo que representa una obligacin con cada uno de estos tenedores de bonos. Por lo tanto, el dinero conseguido a travs de la emisin se adeuda a varias contrapartes, no a una sola, convirtiendo el crdito en un endeudamiento colectivo. El emisor es quien define el monto de la emisin dependiendo de las necesidades de recursos y para facilitar el proceso de colocacin o venta de los mismos, dicho monto se fracciona en partes, siendo cada una de estas un bono. Los bonos y los dems ttulos valores, de acuerdo con su definicin, son documentos negociables. El bono, al hacer parte del mercado de capitales no intermediario, brinda las ventajas y representa los riesgos que tiene dicho mercado, llamado tambin de instrumentos. En sntesis el emisor ofrece al tenedor una tasa de inters mayor de la que obtendra si ste invirtiera su dinero en un establecimiento crediticio, y esto a su vez, le representa un menor costo financiero al emisor del que asumira si decidiera solicitar los recursos al establecimiento crediticio. Sin embargo, el tenedor o inversionista debe asumir el riesgo asociado a prestar el dinero, el cual se ve representado por ejemplo, en el riesgo de contraparte. Breve resea histrica Los bonos como tal fueron creados en la legislacin Colombiana en el ao de 1950, con el Decreto 2521, el cual se reglamento de la ley 25 de 1931. Debido a la falta de conocimiento acerca de este mecanismo de endeudamiento y el incipiente mercado de capitales, durante los aos comprendidos entre 1950 y 1970 fueron muy pocas las empresas privadas que decidieron hacer parte del mercado de capitales a travs de la emisin de bonos, pues les resultaba ms sencilla la consecucin de los recursos a travs de las lneas de crdito, aunque el costo fuese mayor. El gobierno por su parte, hizo varias emisiones que no tuvieron mayor acogida ya que la rentabilidad de estos instrumentos no resultaba atractiva para los inversionistas, por lo que decidi hacer obligatoria la inversin por parte del sector privado en los bonos emitidos del sector pblico. En materia de reglamentacin los bonos adquieren el carcter de ttulos valores en 1971, con la expedicin del Cdigo de Comercio, el cual contena la definicin y los requisitos legales que deban cumplir los bonos como ttulos valores, el gobierno se ocupo de impulsar en gran medida los bonos en la dcada de los noventa, gracias a diferentes estudios que se llevaron a cabo y que resaltaron la importancia para la economa colombiana de impulsar la financiacin de las empresas y la consecucin de recursos a travs de estos instrumentos de deuda, teniendo en cuenta las ventajas que ofrece el mercado de capitales no intermediado.

QU SON LOS DEPSITOS CENTRALIZADOS DE VALORES Son entidades especializadas que reciben ttulos valores, para administrarlos mediante un sistema computarizado de alta seguridad. El aumento de la transaccin de ttulos en los diferentes mercados ha creado la necesidad de que para disminuir la posibilidad de prdida, manipulacin o falsificacin se establezcan depsitos centralizados de valores. Su objetivo es eliminar el riesgo que para los tenedores representa el manejo de ttulos fsicos, agilizando las transacciones en el mercado secundario y facilitando el cobro de rendimientos de capital e intereses. En Colombia estn autorizados para operar dos depsitos centralizados de valores:. El Depsito Centralizado de Valores de Colombia, Deceval y el Depsito Central de Valores del Banco de la Repblica. Por que invertir en bonos? Muchos de los asesores financieros recomiendan a los inversionistas tener un portafolio diversificado constituido en bonos, acciones y fondos entre otros. Debido a que los bonos tienen un flujo predecible de dinero y se conoce el valor de este al final( lo que le van a entregar al inversionista al final de la inversin), mucha gente invierte en ellos para preservar el capital e incrementarlo o recibir ingresos por intereses, adems las personas que buscan ahorrar para el futuro de sus hijos, su educacin , para estrenar casa, para incrementar el valor de su pensin u otra cantidad de razones que tengan un objetivo financiero, invertir en bonos puede ayudarlo a conseguir sus objetivos. Los beneficios de los bonos:

Seguridad financiera: Hay una razn por la que los bonos reciben el nombre de ttulos de "renta fija", no slo porque existe una alta probabilidad de recuperar el principal sino porque seguramente se recibir uninters sobre la inversin.

Equilibrio y diversificacin del portafolio: Los bonos pueden llegar a ser grandes amortiguadores financieros. Si el mercado accionario presenta grandes fluctuaciones los bonos pueden aportar tranquilidad, pues son una herramienta muy segura para equilibrar el riesgo del portafolio general.

Quiebra: Los emisores de bonos no son entidades que trabajan desde la oscuridad. Son compaas y unidades de gobierno. Aunque sea desafortunado, las compaas, e incluso algunos gobiernos locales pueden entrar en bancarrota e incumplir sus obligaciones. Los bonos con altas calificaciones casi siempre se pagan. Sin embargo, hay que tener presente que incluso los bonos (que no sean del Tesoro) implican riesgos.

Reembolso temprano: Algunos bonos puede ser pagados antes de su vencimiento, lo que se conoce como un bono que es "llamado" o "redimido". Si tiene un bono redimible y se ejerce,

se le devolver la inversin inicial ms los intereses ganados hasta el momento, pero no se pagarn los intereses futuros que se hubieran ganado de no ser ejercido. Siguiendo nuestro ejemplo, suponga que su bono fue ejercido a los 8 aos. En este caso, se le pagarn sus mil dlares (el principal) ms los US$720 de intereses acumulados. Sin embargo, no recibir el inters adicional que estaba esperando inicialmente al hacer la inversin a diez aos. Por encima de todo, si la compaa decidi pagar el bono antes de su vencimiento, es probable que las tasas de inters hayan disminuido y quesea difcil encontrar un bono con una calificacin parecida que pague una tasa de inters tan elevada como el 9% que estaba recibiendo.

Inflacin creciente: Si la inflacin aumenta, el inters ganado sobre la inversin inicial parecer bajo comparado a los bonos emitidos posteriormente. Al tener su dinero atrapado en un bono, podra perder parte del principal si lo vende para pasarse a otra inversin que ofrezca una tasa de retorno ms elevada.

Venta del bono antes del vencimiento: Si decide que necesita su dinero antes del vencimiento del bono, se est arriesgando a recibir ms o menos de lo que pag por l. Esto depende principalmente de las tasas de inters a las que se estn emitiendo los nuevos bonos. Esta es la razn por la cual quienes invierten en bonos planean preservarlos hasta su vencimiento. Finalmente, es la razn por la cual es importante determinar cundo querr, o necesitar, lograr sus objetivos financieros, de manera que pueda comprar un bono cuyo vencimiento sea cercano a dicho momento.

CUALES SON LOS REQUERIMIENTOS PARA LA EMISION DE BONOS PRIVADOS EN COLOMBIA? Cuando una entidad busca financiarse en el largo plazo a travs de la emisin de bonos, es necesario tener en cuenta una serie de normas y procedimientos establecidos por las entidades gubernamentales de control. La entidad encargada de vigilar el cumplimiento de las normas, por parte de los emisores es la Superintendencia Financiera. No obstante, dado que la emisin de bonos se regul en Colombia antes de la creacin de este organismo, la reglamentacin bsica relacionada con dicho proceso fue dictaminada por la Superintendencia de Valores y Bancaria. Cualquier entidad privada legalmente constituida puede hacer una emisin de bonos y utilizarla como mecanismo de financiacin en el largo plazo, pero para ello debe ser autorizada previamente por la Superintendencia Financiera. Para obtener dicha aprobacin, la emisin de bonos debe darse de acuerdo a ciertos requisitos especficos:

El monto total de la emisin de bonos no puede ser menor a dos mil salarios mnimos legales vigentes y la emisin no puede ser hecha por un tiempo menor de un ao.

Los bonos ordinarios que se ofrecen mediante oferta pblica deben inscribirse previamente en la Bolsa de Valores, y cuando son convertibles en acciones, stas tambin deben estar previamente inscritas en la Bolsa. El concepto emitido por la entidad calificadora de valores, dicho concepto debe estar a disposicin del conocimiento de cada uno de los inversionistas, y adicionalmente, el emisor debe dejar constancia del organismo que ejerce su revisora fiscal. Cada una de las fracciones del crdito colectivo que ofrece el emisor, representadas en bonos, debe estar numerada, y el inversionista obtiene un registro que le indica la propiedad del ttulo, adems del valor y la fecha en la cual puede exigir el retorno de su inversin. Antes de que se presente la oferta pblica, los directivos de la entidad emisora deben haberla autorizado mediante una reunin documentada a travs de acta, la cual debe hacerse llegar a la superintendencia financiera, la cual tambin debe recibir el certificado de existencia y representacin legal del emisor y del representante legal de los futuros tenedores. Adems del prospecto, la Superintendencia Financiera debe recibir el aviso de la emisin, el cual se puede dar a conocer al pblico a travs de cualquier medio de comunicacin, siempre y cuando exprese claramente el titulo al cual corresponde, el reglamento de la colocacin, los destinatarios de la oferta, la vigencia, la rentabilidad, el plazo, la calificacin otorgada por la entidad calificadora y las garantas de la emisin. El aviso que es enviado a la Superintendencia Financiera debe tener adems el espacio para indicar el titulo y la fecha en la que se aprueba y se realiza la emisin, la mencin de que el aviso se encuentra disponible en dicha entidad, en la Bolsa y en la oficina de los agentes colocadores, si los hay; e indicar de manera destacada que la inscripcin del ttulo en el Registro Nacional de Valores e intermediarios y la autorizacin para realizar la oferta pblica por parte de la Superintendencia de Valores no implican certificacin sobre la bondad del valor o la solvencia del emisor. Para efectos de la emisin, no es necesario que la entidad emisora cuente con varios aos de funcionamiento. Cuando sta se encuentra en etapa preoperativa o es menor a dos aos, debe someterse a un estudio de factibilidad econmica, financiera y de mercado, y realizar la proyeccin de los estados financieros a mnimo cinco aos, para finalmente anexar dicha informacin al proyecto de aviso y al prospecto de colocacin. Cuando existe un representante legal de los tenedores de bonos, la entidad emisora debe firmar un contrato con ste, de manera que la copia del contrato debe hacer parte de los documentos que recibe la Superintendencia Financiera, al igual que los contratos que la entidad emisora debe firmar con el colocador y el administrador de la emisin. Previa verificacin del cumplimiento de todos los requisitos y pasos anteriormente mencionados, la emisin se puede llevar a cabo

CLASES DE BONOS

Bono ordinario: este toma por garanta para los inversionistas todos los bienes de la entidad financiera que los emite y le asigna los mismos derechos de acuerdo con el contrato de emisin. Bonos convertibles en acciones: este ofrece a los tenedores los mismos derechos que ofrece un bono ordinario, y adems ofrecen la posibilidad de convertir el valor del bono, de manera parcial o total, en acciones de la entidad que emiti. Bonos de deuda pblica: estos son emitidos por entidades pblicas o estatales, razn por la cual la deuda que adquieren estas entidades a su vez es pblica, es decir de los ciudadanos, ya que estas entidades en ltima instancia pertenecen a los ciudadanos. Bono de garanta general: emitido por una entidad financiera, soportndolo en su capacidad de pago, que es determinada a travs de su comportamiento financiero. Bono de garanta especfica: tambin emitido por una entidad financiera, se constituye en partes proporcionales de un patrimonio autnomo que est a cargo de dicha entidad. Bonos prenda o representativos de mercancas: son ttulos valores especiales. Bsicamente pretenden facilitar la negociacin de mercancas entregadas en administracin a los almacenes generales de depsito. Bonos de Mercado internacional: son bonos emitidos en una moneda determinada pero colocados fuera del pas emisor, por lo que son emisiones internacionales de obligaciones que se dividen en: Obligaciones Internacionales Simples (OIS) y los Eurobonos Por su lado, las OIS se caracterizan por ser emitidas por un prestatario no residente en el pas, son suscritas por un sindicato bancario cuyos miembros pertenecen al pas donde se recaban los fondos, son denominadas en la moneda de ese mismo pas y son vendidas en su totalidad dentro del mismo territorio. Se les denomina de acuerdo al centro financiero donde se emiten, as se tiene que si se emiten en New York se denominan Bonos Yankees, en Tokyo son Bonos Samurai, en Frankfurt, Londres Bonos Bulldog, en Amsterdam son Bonos Rembrandt y si se emiten en Madrid son Bonos Matadores, si se emiten en una moneda diferente al dlar, se tiene los bonos Shogun emitidos en Tokyo, y los Bonos Canguro emitidos en Australia.

. Los eurobonos se emiten endlares o en cualesquiera otras monedas convertibles, como marcos alemanes, francos suizos, pesetas, libras, etctera, aunque la mayora de las emisiones se hacen en dlares. La denominacin de eurobono obedece a que se trata de emisiones de bono u obligaciones lanzadas en los mercados europeos. CARACTERISTICAS COMUNES DE LOS BONOS Valor de compra o emisin: Es el valor que el comprador paga al momento de comprar el bono.

Valor par ( |face value): Es la cantidad de dinero, sin tener en cuenta los intereses, que se le retorna al comprador del bono al terminarse el plazo del bono (madurez). El valor par puede ser mayor, menor o igual al valor de compra dependiendo de factores como la tasa de inters vigente al momento de la emisin, el riesgo percibido por los compradores de no cumplimiento por parte del emisor, la cantidad de dinero solicitada, los impuestos ?en especial el de renta?, la inflacin del pas que emite los bonos y del mundo en general, las condiciones particulares del bono, etc. Madurez (plazo) o fecha de vencimiento: Es el plazo que tiene el bono. Los bonos se emiten a largo plazo, mnimo un ao. Al cabo de este tiempo, se le paga al comprador el valor del bono ms los intereses, dependiendo de las caractersticas del bono. Tasa de inters: El emisor define una tasa de inters sobre el valor par del bono. Por lo tanto, reconocer, segn la frecuencia determinada en el bono, unos intereses basado en dicha tasa y el valor par. Cupn: Son los pagos peridicos de intereses que se le hacen al tenedor del bono. Existen bonos con cupn cero (|zero coupon bonds), los cuales no hacen pagos por intereses de manera peridica. El pago de los intereses, en este caso, se hace en una fecha especfica, generalmente al finalizar el plazo del bono. Existen, igualmente, Bonos de cupn fijo. En este caso, los pagos peridicos son de una misma cantidad, la cual corresponde a un porcentaje del valor par, o bonos de cupn flotante, en los cuales el valor de los cupones est atado a algn ndice flotante como pueden ser la DTF o la inflacin. ACTORES QUE INTERVIENEN EN UNA EMISION DE BONOS EL EMISOR El emisor es la entidad que est buscando financiarse en el largo plazo a travs de los bonos. Antes de llevar a cabo la emisin, la entidad debe hacer un estudio de mercado, con el fin de ver las diferentes posibilidades que tiene para estructurar los bonos, buscando definir las tasas de inters a reconocer, los plazos de emisin y el monto total apropiado para el mercado. Para esta parte del proceso la empresa contrata a un estructurador, entidad que puede ser una corporacin financiera, una fiduciaria o una firma de comisionistas de bolsa, para que haga el estudio de mercado y emita las recomendaciones pertinentes. CALIFICADORA DE RIESGO Este actor le otorga una calificacin al emisor, de tal forma que, bajos los mismos parmetros de evaluacin, cada uno de los emisores tiene una valoracin que le indica al tenedor del bono qu tan alto es el riesgo asociado a la inversin. TABLA DE CALIFICACION DE RIESGO DE DRC COLOMBIA. TABLA DE CALIFICACION DE RIESGO DE BRC INVESTOR SEVICES Grados de inversin: Grados de no inversin o alto riesgo COLOCADOR Es quien ofrece los bonos en el mercado de capitales y puede ser la misma entidad que se ha encargado de realizar la estructuracin.

Existen diferentes contratos de colocacin, tambin denominados contratos de underwritting, dependiendo de los compromisos asumidos con el emisor por el colocador: Esta el contrato denominado al mejor esfuerzo: consiste en que el colocador emplea su mayor diligencia para colocar los ttulos sin garantizar el resultado. El contrato todo o nada: en el cual la entidad emisora suscribe el contrato de colocacin slo si la totalidad de la emisin es colocada por la firma intermediaria. El contrato de colocacin garantizada: el agente de colocacin garantiza la colocacin de los valores dentro de un plazo determinado, con el compromiso de adquirir el remanente no colocado en dicho plazo. El contrato de colocacin en firme: el agente de colocacin adquiere la totalidad o parte de la emisin, obligndose a ofrecerlos al pblico inversionista, al precio previamente establecido y durante un plazo determinado. EL ADMINISTRADOR Este se encarga de llevar a cabo la administracin de la emisin, realizando pagos a cada uno de los tenedores de bonos. En Colombia, las entidades que funcionan como administradoras regularmente son los depsitos centralizados de valores. REPRESENTANTE LEGAL DE LOS TENEDORES Se crea con el fin de mitigar el riesgo asociado al no retorno de la inversin. l busca velar por el cumplimiento de las obligaciones a las que el emisor se compromete a travs del contrato y en caso de incumplimiento estable acciones legales necesarias para defender los derechos de los inversionistas; sin embargo, no es indispensable que exista un representante legal de los tenedores, por lo que no siempre se ve establecida esta garanta. Finalmente, el bono ha de llegar a un tenedor llamado inversionista. Cada emisin de bonos est asegurada por una hipoteca conocida como "Escritura de Fideicomiso". El tenedor del bono recibe una reclamacin o gravamen en contra de la propiedad que ha sido ofrecida como seguridad para el prstamo. Si el prstamo no es cubierto por el prestatario, la organizacin que es el fideicomiso puede iniciar accin legal a fin de que se saque a remate la propiedad hipotecada y el valor obtenido de la venta sea aplicada al pago de la deuda. Al momento de hacerse los arreglos para la emisin de bonos, la empresa prestataria no conoce los nombres de los futuros propietarios de los bonos debido a que stos sern emitidos por medio de un banco y pueden ser transferidos, ms adelante, de mano en mano. En consecuencia la escritura de fideicomiso de estos bonos no puede mencionar a los acreedores, como se hace cuando se trata de una hipoteca directa entre dos personas. La empresa prestataria escoge como representantes de los futuros propietarios de bonos a un banco o una organizacin financiera para hacerse cargo del fideicomiso. La escritura de fideicomiso transfiere condicionalmente el titulo sobre la propiedad hipotecada al fideicomisario. Por otra parte, los egresos por intereses sobre un bono son cargos fijos el prestatario que deben ser cubiertos a su vencimiento si es que se desea evitar una posible

cancelacin anticipada del prstamo. Los intereses sobre los bonos tienen que pagarse a las fechas especificadas en los contratos; los dividendos sobre acciones se declaran a discrecin del consejo directivo de la empresa. Por lo tanto, cuando una empresa expide bonos debe estar bien segura de que el uso del dinero tomado en prstamo resultar en una utilidad neta que sea superior al costo de los intereses del propio prstamo. BIBLIOGRAFIA E INFOGRAFIA http://www.gestiopolis.com/recursos4/docs/fin/finpubli.htm http://brc.com.co/inicio.php?Id_Categoria=198 http://www.dcrcolombia.com.co/escalas_riesgo_largo.php http://www.banrepcultural.org/blaavirtual/ayudadetareas/economia/econo92.htm