MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC

ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS
(Para todo profesional o negociante)

HENRY E. JONES G.

MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS MATEMATIICAS FIINANCIIERAS MATEMAT CAS F NANC ERAS Y EVALUACIIN DE PROYECTOS Y EVALUAC N DE PROYECTOS

TABLA DE CONTENIDO
1. EL CONCEPTO DE INTERES ................................................................................... 4 1.1 El inters .................................................................................................................. 4 1.2 La tasa de inters..................................................................................................... 4 1.3 Inters simple e inters compuesto. ......................................................................... 4 1.4 Tasa nominal y tasa efectiva .................................................................................. 7 1.5 Intereses vencidos e intereses anticipados ............................................................. 8 1.6 Tasas de inters equivalentes ............................................................................... 10 1.7 La tasa de inters y el impuesto ............................................................................ 10 1.8 La tasa de inters y la inflacin ............................................................................. 11 1.9 La tasa de inters y la devaluacin ....................................................................... 11 1.10 Tasa de inters promedio ponderado .................................................................. 12 1.11 Reflexiones sobre tasas de inters ...................................................................... 13 1.12 Otras denominaciones de tasas de inters .......................................................... 13 1.13 Otras aplicaciones del inters compuesto ........................................................... 13 2. FLUJOS PERIODICOS O ANUALIDADES ( A )....................................................... 14 2.1 Flujos uniformes de inversin ................................................................................ 14 2.2 Sistemas de amortizacin ..................................................................................... 15 2.3 Otras aplicaciones de las anualidades .................................................................. 20 3. EL CONCEPTO DE EQUIDAD FINANCIERA .......................................................... 21 3.1 Los conceptos de equidad y equivalencia financiera ............................................. 21 3.2 Los descuentos ..................................................................................................... 22 2

4. INDICADORES DE LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSION ................................................................................................................. 23 4.1 Valor Presente Neto ............................................................................................... 23 4.2 Tasa Interna de Rentabilidad ................................................................................. 24 4.3 Costo Anual Equivalente ........................................................................................ 25 4.4 RELACION BENEFICIO COSTO ........................................................................... 25 5. COSTOS DE FINANCIACIN ................................................................................. 26 6. FUNCIONES FINANCIERAS EN EXCEL ................................................................ 28 7. EJERCICIOS DE REPASO .................................................................................... 29

MATEMATICAS FINANCIERAS Y EVALUACIN DE PROYECTOS Para todo profesional o negociante

Henry E. Jones G. 1. EL CONCEPTO DE INTERES

1.1 El inters El inters refleja la capacidad que tiene el dinero de "producir ms dinero", ya que los recursos financieros tienen la capacidad de generar riqueza con el transcurso del tiempo. En otras palabras, el inters muestra lo que una persona o entidad est dispuesta a pagar por hacer uso del dinero ahora y no ms tarde, o lo que otra persona o entidad espera recibir por ceder la posibilidad de usar el dinero ahora. Se puede definir entonces que el inters es el alquiler que se debe pagar por el uso del dinero, o dicho de otra forma, es la compensacin que se paga o se recibe por su uso o por su cesin a otra persona. 1.2 La tasa de inters La tasa de inters es el valor que se fija como remuneracin, para un determinado perodo de tiempo (generalmente mes o ao), por cada cien unidades monetarias que se dan o se reciben en prstamo. Sirve para cuantificar esa oportunidad que tiene el dinero de crecer. Est indicado por la expresin: i = ( I / C) , donde i : Tasa de inters I : Remuneracin en el perodo C: Capital

Si se expresa en forma porcentual basta con multiplicar la expresin anterior por 100. 1.3 Inters simple e inters compuesto. Se habla de inters simple cuando los intereses causados, no pagados, no generan inters adicional. En el inters compuesto se generan intereses sobre intereses, es decir, los intereses son reinvertidos a la misma tasa, una vez se generan (al final de cada perodo).

Ejemplo 1: Margarita y Patricia le prestan hoy a Enrique $ 100 cada una, con la condicin de que ste les pague dentro de un ao, tanto capital como intereses. Margarita le otorga el prstamo al 3% mensual simple y Patricia le presta al 3% mensual compuesto. Cunto debe pagar Enrique dentro de un ao a Margarita y cunto a Patricia? En la tabla siguiente figura la deuda que tiene acumulada Enrique tanto con Margarita como con Patricia al final de cada mes. MES 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 INTERES SALDO INTERES CAUSADO DEUDA CAUSADO 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 3,00 103,00 106,00 109,00 112,00 115,00 118,00 121,00 124,00 127,00 130,00 133,00 136,00 3,00 3,09 3,18 3,28 3,38 3,48 3,58 3,69 3,80 3,91 4,03 4,15 SALDO DEUDA 100,00 103,00 106,09 109,27 112,55 115,93 119,41 122,99 126,68 130,48 134,39 138,42 142,58

Se observa entonces que Enrique deber pagarle a Margarita dentro de un ao $ 136 y a Patricia $ 142.58. En el ejemplo anterior se puede observar que el valor a pagar, en el caso de inters simple, es el total de capital ms el valor pagado por inters en cada perodo por la cantidad de perodos. Es decir, est dado por la frmula:

F = P + n P i = P ( 1+ n i )
en donde :

{1}

P: Valor de la inversin inicial F: Valor futuro i : Tasa de inters (expresada como fraccin y no como porcentaje) n: Nmero de perodos

En el ejemplo: F = 100 (1+12 x 0.03) = 100 ( 1 + 0.36) = 136 En el caso de inters compuesto (en el ejemplo la deuda a Patricia), se observa que la deuda al final del primer mes es: 5

F1 = P ( 1 + i ) Al finalizar el segundo y el tercer mes, los saldos son: F2 = F1 ( 1 + i ) = P ( 1 + i ) ( 1 + i ) = P ( 1 + i )2 F3 = F2 ( 1 + i ) = P ( 1 + i )2 ( 1 + i ) = P ( 1 + i )3 Y siguiendo el mismo procedimiento, encontramos que:

Fn = P ( 1 + i )n
En el ejemplo, F = 100 (1 + 0.03)12 = 100 (1.03 )12 = 142.58

{2}

El inters simple es de poco uso en la actualidad. En general se puede decir que todo prstamo o inversin se hace a inters compuesto. EJERCICIOS 1. Cunto debo pagar al cabo de 10 meses si me prestan $ 2.000.000 al 2.1% mensual, si el inters es simple? - $ 2.420.000 Y cunto si el inters es compuesto? - $ 2.461.996 2. Durante cunto tiempo estuvo invertido un capital de $ 1.000.000 para que al 3% mensual simple produjera $ 540.000? - 18 Y cunto tiempo hubiera estado si se hubiera pactado inters compuesto? - 14.6 3. Usted tom un prstamo bancario por $ 5.000.000 al 20% semestral 1. Si cancel a los 3 meses y 17 das, cunto le liquidaron de intereses? - $ 572.356 4. Su amiga Rosa Adela vende ropa a crdito al 3% mensual de inters. En Febrero 15, usted le compr $ 600.000 con la promesa que le pagara con la prima en Junio 30. En Abril 30 le compr $ 450.000 adicionales. El 30 de Junio usted se present a cancelarle. Cunto cree usted que le cobrar Rosa Adela si ella aplica inters simple? - $ 81.000 + $ 27000 = $ 108.000 Y cunto si aplica inters compuesto? - $ 85.360 + $ 27.405 = $ 112.765 5. Qu capital es necesario invertir en una cuenta de ahorros que genera el 2% mensual para que al cabo de dos aos y medio se tengan $ 2.000.000? - $ 1.104.142

El ao comercial consta de 360 das y el calendario de 365 das. Si se aplica el primero se habla de inters ordinario y si se aplica el segundo se habla de inters exacto. El inters ordinario es mayor que el exacto (el denominador empleado es menor).

1.4 Tasa nominal y tasa efectiva Siendo, en general, los prstamos a interes compuesto, se especifican por medio de una tasa y de un perodo en el cual se generan intereses. Por ejemplo: 3% mensual, 8% trimestral. Sin embargo, stas dos tasas se pueden expresar en trminos anuales como 36% mes vencido y 32% trimestre vencido respectivamente, lo cual indica que para el primer caso los intereses se generan y capitalizan (empezando ellos mismos a generar intereses) cada mes, y en el segundo caso se capitalizan cada tres meses. Cuando la tasa se especifica en trminos anuales y se le indica la periodicidad con la cual se generan intereses, se llama entonces la tasa de inters nominal. Se puede decir que sta indica lo que nominalmente se pagara si fuera inters simple. Al dividirla por la cantidad de perodos en los cuales se generan intereses, da el inters que se genera en cada perodo. Por ejemplo: Un inters del 30% anual pagadero mensualmente, indica que cada mes se debe pagar un inters del 2.5% (30/12). La tasa de inters efectiva (generalmente se habla de ella en trminos anuales) indica la tasa de inters real que se obtendra si los intereses generados en cada perodo permanecieran en la inversin durante todo el ao. Por ejemplo: Un inters del 36% pagadero mensualmente equivale a un inters efectivo del 42.58%. En el ejemplo 1, el inters que efectivamente tendr que pagarle Enrique a Patricia es del 42.58%. Se puede decir entonces que si se tiene una inversin inicial P, al final del ao se tendr: F = P ( 1 + i efectivo ) = P ( 1 + i )n = P ( 1 + i nominal )m Tomando la segunda y cuarta expresin: m

in m ie = (1 + ------ ) - 1 m
En donde :

1/m in = m [( 1 + ie ) -1]

{3}

ie = Inters efectivo in = Inters nominal m = Cantidad de perodos en el ao

EJERCICIOS 1. Un capital de $ 3.000.000 estuvo invertido durante tres aos a una tasa del 30% anual pagadero mensualmente. a. Cul es la tasa de inters efectivo anual? - 34.49 % b. Cunto es el monto del capital al cabo de los tres aos? - $ 7.297,606 7

2. Un banco le presta al 32% trimestre vencido. Cul es el inters efectivo que le est cobrando? - 36.05% 3. Cul es el inters nominal pagadero semestre vencido equivalente a un inters efectivo del 44 % anual? - 40.00 % 4. Cul es el inters efectivo correspondiente a un inters nominal del 30% anual pagadero... a) trimestralmente; b) mensualmente ; c) diariamente? a) 33.55% ; b) 34.49%; c) 34.97% 1.5 Intereses vencidos e intereses anticipados Normalmente se habla de intereses vencidos, es decir, que los intereses se generan al final del perodo pactado. Pero en algunos pases se volvi costumbre hablar de inters anticipado, es decir, se cobra el inters al inicio del perodo. Para un solo perodo la relacin entre el inters vencido y el anticipado, est dada por :

1 ia iv = ( ----------) - 1 = -----------1-ia 1-ia 1 iv ia = 1 - ( -------- ) = ---------1+iv 1 +iv

en donde i a = Inters anticipado i v = Inters vencido

{4}

En el caso del prstamo que Patricia le hizo a Enrique, si los intereses los hubiera generado anticipadamente se hubiera presentado el siguiente cuadro: MES 0 1 2 3 4 5 6 7 INTERES CAUSADO 3,09 3,19 3,29 3,39 3,49 3,60 3,71 8 SALDO DEUDA 100,00 103,09 106,28 109,57 112,96 116,45 120,05 123,77

MES 8 9 10 11 12

INTERES CAUSADO 3,83 3,95 4,07 4,19 4,32

SALDO DEUDA 127,59 131,54 135,61 139,80 144,12

Lo cual representa un inters efectivo del 44.12 % anual. Nota. Para la construccin del anterior cuadro, el inters anticipado del 3% se convierte en un inters vencido del 3.0927835 % por la formula { 4} EJERCICIOS 1. A qu inters vencido equivale un 8% de inters anticipado? - 8.7 % 2. A qu inters vencido equivale un 2.5% de inters anticipado? - 2.56 % 3. Si a usted le prestan $ 1.000.000 a seis meses, pagando un inters del 18% al final del perodo, cunto debieran cobrarle si usted propone pagar los intereses por anticipado? - $ 152.542 Cuando se tienen varios perodos en los cuales los intereses se generan por anticipado, la formulas que relacionan el inters efectivo y el inters nominal son:

1 ie = ( --------------) m - 1 1- In/m 1 in = m [ 1 - ------------- ] (1 + ie) 1/m

En donde : I e = Inters efectivo I n = Inters nominal m = Cantidad de perodos en el ao

{5}

EJERCICIOS

1. Usted toma un prstamo al 32% trimestre anticipado. Cul es la tasa efectiva anual que le estn cobrando? - 39.59% 2. Cunto es el inters efectivo cuando se est cobrando el 3% mes anticipado? - 44.12% 3. Cul es el inters nominal pagadero mes anticipado con el cual se logra un inters efectivo del 50% anual? - 39.87% 1.6 Tasas de inters equivalentes Se puede afirmar que dos tasas de inters son equivalentes cuando un mismo capital invertido en cada una de ellas produce el mismo monto en igual tiempo. EJERCICIOS 1. Cul es el inters nominal pagadero semestre vencido equivalente a un inters nominal del 40% pagadero mes vencido? - 43.49 % 2. Cunto es el inters mes anticipado, equivalente al 32% trimestre anticipado? 32.89% 1.7 La tasa de inters y el impuesto Al analizar alternativas de inversin se debe tener en cuenta si los intereses ( o rendimientos financieros) van a ser susceptibles de pagar impuesto o no. Cuando los intereses se ven afectados por una tasa tributaria T, el inters efectivo neto (despus de impuestos) va a estar expresado por :

i real = i - i * T = i (1 - T)
donde: ir: T: Tasa real despus de impuestos Tasa marginal de tributacin del inversionista.

{6}

Por ejemplo, en una empresa que tenga que tributar el 30% sobre la utilidad neta, cuando obtiene en una inversin financiera el 45% de inters efectivo anual, la tasa de inters real va a ser de : i real = 0,45 (1 - 0,30) = 0,315 => 31.5% Para muchos inversionistas individuales que no estn obligados a declarar, la retencin en la fuente se convierte en impuesto . Para ellos la tasa de tributacin T a aplicar, para hallar la tasa efectiva de sus inversiones financieras, sera la tasa de retencin en la fuente para rendimientos financieros. 10

EJERCICIOS 1. Cul es el rendimiento neto anual de una inversin financiera cuyo rendimiento es del 40% mes anticipado, si su tasa de impuesto es del 30%? - 28.0 % 2. Usted no est obligado a declarar, cul es el rendimiento neto de una inversin que le genera el 45% efectivo anual si sobre ella le efectan una retencin en la fuente del 7%? - 41.85 % 1.8 La tasa de inters y la inflacin El rendimiento real de una inversin cualquiera se ve afectado por la inflacin durante el perodo en el cual se hizo la inversin. En otras palabras, el aumento de su capacidad adquisitiva no es igual al rendimiento obtenido, sino a un factor que est dado por:

i real

1+i = ---------1 + if
i

-1

{7}

donde:

: rendimiento de la inversin i real : rendimiento real (aumento capacidad adquisitiva) if : inflacin

EJERCICIOS 1. En cunto aument su capacidad adquisitiva, si usted logr hacer una inversin en el ltimo ao que le gener un rendimiento del 2.8% mensual, si la inflacin anual fue del 22%? 2. Cunto fue el rendimiento real (expresado para el perodo y en trminos anuales) de una inversin que usted tuvo durante 5 meses si le generaba un inters efectivo anual del 48%, si la inflacin promedio mensual fue del 1.9%? - 7.17% en cinco meses, 18.08 % anual 1.9 La tasa de inters y la devaluacin El rendimiento de inversiones realizadas en moneda extranjera se ve influido por la devaluacin que haya sufrido una moneda frente a otra. El rendimiento real de una inversin en moneda extranjera, cuando la moneda original se devala respecto a la moneda en la cual se hace la inversin, va a estar dado por :

i real = i + dev + i * dev

11

{8}

donde i

i real
dev

: rendimiento (inters) de la inversin : rendimiento real : devaluacin de la moneda original

Cuando la moneda en la cual se hace la inversin se devalua respecto a la moneda original, el rendimiento real va a estar dado por:

i real =
donde i

1 + i ------------ - 1 1 + dev.
: rendimiento (inters) de la inversin : rendimiento real : devaluacin de la moneda en la cual se hace la inversin

{9}

i real
dev EJERCICIOS

1. Cunto es el rendimiento real de una inversin en dlares, que tiene un rendimiento del 8% anual, si la devaluacin anual del peso respecto al dlar fue del 20% anual? 29.6% 2. Un fondo proveniente de Francia invierte en ttulos de participacin en Colombia, los cuales dan un rendimiento anual del 28%. Cual es el rendimiento que obtiene al convertir nuevamente los fondos a francos si la devaluacin del peso respecto al franco fue del 10% anual? - 16.36% 1.10 Tasa de inters promedio ponderado Cuando tenemos un portafolio de inversiones (fondos en diferentes inversiones, cada una rindiendo a diferente tasa), el rendimiento del portafolio va a ser la tasa de inters promedio ponderado, la cual se obtiene de multiplicar la tasa de inters de cada inversin por el porcentaje que dicha inversin representa respecto al valor total invertido en el portafolio. Por ejemplo, si un capital de $ 1.000.000.000 est invertido de la siguiente forma: CAPITAL 150.000.000 200.000.000 300.000.000 350.000.000 1.000.000.000 % 15 20 30 35 100 TASA DE INTERES 28 % 34 % 30 % 26% 29.1% 12 INTERES ANUAL 42.000.000 68.000.000 90.000.000 91.000.000 291.000.000

La tasa de inters promedio ponderado se calcula de la siguiente forma: i = 0,28 x 0,15 + 0,34 x 0,20 + 0,30 x 0,30 + 0,26 x 0,35 = 0,291 EJERCICIOS 1. Cunto es el rendimiento mensual de un fondo fiduciario si tiene $ 1.500 millones invertidos al 2.8% mensual, $ 2.000 millones al 3% mensual y $ 3.000 millones al 47% anual? - 3.07 % 2. Usted tiene $ 10.000.000 prestados al 3.0% mensual, $ 5.000.000 en un CDT que le produce el 32% trimestre anticipado, y US$ 2.500 dlares guardados debajo del colchn de su casa. Cual es el inters promedio ponderado de sus inversiones, si la tasa de cambio es de $ 1.100 por dlar y la devaluacin esperada es del 18% anual? - 37.93 % 1.11 Reflexiones sobre tasas de inters 1. Entre mayor es la frecuencia de capitalizacin, mayor es la tasa efectiva anual. 2. Dada una misma frecuencia de capitalizacin, la tasa efectiva anual ser mayor si los intereses son anticipados 1.12 Otras denominaciones de tasas de inters Tasa de inters de oportunidad. - Es particular a cada persona o entidad y puede variar a travs del tiempo. Es la tasa de inters a la que una persona o entidad puede colocar a rendir su dinero. Tasa de inters de mercado. Promedio general de la tasa de inters que los individuos y entidades estn dispuestos a pagar por los dineros que reciben como prstamo o inversin. 1.13 Otras aplicaciones del inters compuesto Las frmulas de inters compuesto empleadas en este captulo se utilizan en mltiples campos, especialmente en aquellos donde se determinan tasas de crecimiento (o decrecimiento), las cuales generalmente se expresan para un perodo de un ao. Algunos de ellos son: Crecimiento demogrfico, crecimiento de la economa (normalmente expresado en crecimiento del Producto Interno Bruto), crecimiento de consumos ( o de ventas ) de determinado artculo, crecimiento de precios, valorizacin de bienes, incrementos salariales. EJERCICIOS 1. Cul fue la tasa anual de crecimiento demogrfico de una ciudad que en 1950 tena 100.000 habitantes y en 1995 tena 2.000.000 de habitantes? - 6.88 % 13

2. La empresa la Esperanza vendi en 1985 un promedio de 1.500 pantalones de mujer. Cul fue el promedio de crecimiento anual de unidades vendidas, si en 1995 alcanz la cifra de 100.000 pantalones de mujer? - 52.19 % 3. En la ciudad se construyeron el ao pasado, 400.000 metros cuadrados. Si se espera que la construccin crezca en un 4% anual en los prximos aos, cuntos metros cuadrados se espera construir durante los prximos cinco aos? - $ 2.253.190 4. Cul era el precio de un artculo en 1990 si el artculo cuesta hoy $ 35.580 y el crecimiento efectivo de los ltimos aos ha sido del 22% anual? - $ 13.165 2. FLUJOS PERIODICOS O ANUALIDADES ( A ) A todos los flujos de fondos (sean ingresos o egresos) que se hacen peridicamente, ya sean para constituir un capital o abonar a una deuda, se les llamar anualidades. Aunque el trmino anualidad normalmente hace referencia a un ao, en las matemticas financieras se utiliza para indicar perodos iguales, pudiendo ser estos mensuales, trimestrales, semestrales, anuales, etc. Ahora bien, los flujos peridicos o anualidades pueden ser constantes ( si todos son iguales entre s) o variables. La variacin de stos ltimos puede ser en forma aleatoria u obedecer a una progresin aritmtica o geomtrica. 2.1 Flujos uniformes de inversin Cuando se tiene una serie de flujos uniformes, la formula que los hace equivalentes a un valor futuro es:

(1 + i ) n - 1 F = A ---------------i
donde A : Flujo peridico uniforme F : Valor futuro

{ 10 }

Como F = P ( 1 + i ) n se tiene que:

(1 + i ) n - 1 P = A ---------------i (1 + i )n
14

{ 11}

EJERCICIOS 1. Si usted deposita $ 300.000 mensuales en una cuenta de ahorros que le rinde el 2.0% mensual, cunto tendr ahorrado al cabo de tres aos? - $ 15.598.310 2. Cunto tendr que depositar mensualmente en un fondo de capitalizacin, que le rinde el 2.2 % mensual, para poder cumplir con un compromiso que tiene en 9 meses por un valor total de $ 2.500.000? - $ 254.219 3. Si le prestaron $ 6.000.000 para pagarlos en 24 cuotas iguales de $ 370.000 , qu inters le estn cobrando? - 3.4 % 4. Cunto debe depositar hoy Filomeno Prez en una cuenta especial que rinde el 2.8 % mensual para cubrir los gastos de matricula de su hijo, quien acaba de ingresar a la universidad, si estos al inicio de cada semestre, son constantes durante toda la carrera universitaria de 5 aos y ascienden a $ 1.000.000 semestrales? - 5.300.033 5. El BID hace un crdito para un proyecto agropecuario por valor total de US $ 500.000, a un plazo de 10 aos, pagaderos en cuotas anuales iguales, con un perodo de gracia de tres aos y a una tasa de inters del 7% anual. Cul es la cuota que se deber pagar a partir del cuarto ao? - $ 113.655 2.2 Sistemas de amortizacin Amortizar es disminuir una deuda hasta ponerla en cero. Existen varios sistemas: 2.2.1 De un solo abono En este sistema, la obligacin es cancelada en un solo pago a su vencimiento. Se puede pactar que los intereses se paguen peridicamente o que se acumulen y se paguen al final. Por ejemplo, si tomamos un prstamo de $ 10.000.000 a 5 aos con un inters del 40 % efectivo anual, pagando intereses al finalizar cada ao, el plan de pagos de la deuda sera: PERIODO INTERESES AMORTIZACION CUOTA 0 1 4.000.000 4.000.000 2 4.000.000 4.000.000 3 4.000.000 4.000.000 4 4.000.000 4.000.000 5 4.000.000 10.000.000 14.000.000 Totales 20.000.000 10.000.000 30.000.000 15 SALDO 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 10.000.000 0

Si no se pagan intereses cada ao, sino que ellos se cancelan al finalizar el cuarto ao con el abono del capital, el pago en el quinto ao sera de: F = 10.000.000 (1 + 0,40) 5 = 53.182.400 2.2.2 De abonos iguales a capital En este sistema para hallar la amortizacin, basta dividir el prstamo por la cantidad de perodos. Y los intereses se encuentran multiplicando el saldo en cada perodo por la tasa de inters. Para el ejemplo mencionado, la tabla de amortizacin es la siguiente: PERIODO INTERESES AMORTIZACION 0 1 4.000.000 2.000.000 2 3.200.000 2.000.000 3 2.400.000 2.000.000 4 1.600.000 2.000.000 5 800.000 2.000.000 Totales 12.000.000 10.000.000 CUOTA 6.000.000 5.200.000 4.400.000 3.600.000 2.800.000 22.000.000 SALDO 10.000.000 8.000.000 6.000.000 4.000.000 2.000.000 0

2.2.3 De cuotas peridicas iguales La cuota constante a pagar se encuentra empleando la formula {10}. Con base en ella se puede construir la tabla de amortizacin del prstamo. Para esto, se calculan los intereses sobre el saldo del perodo anterior y como la cuota es fija, basta restar del valor de ella los intereses para determinar cunto es el valor que se amortiza. En el ejemplo considerado, la tabla de amortizacin es la siguiente: PERIODO 0 1 2 3 4 5 Totales INTERESES 4.000.000 3.634.556 3.122.935 2.406.666 1.403.888 14.568.045 AMORTIZACION 913.609 1.279.053 1.790.674 2.506.943 3.509.721 10.000.000 CUOTA 4.913.609 4.913.609 4.913.609 4.913.609 4.913.609 24.568.045 SALDO 10.000.000 9.086.391 7.807.338 6.016.664 3.509.721 0

Si A j es la amortizacin en el periodo j, se tiene que:

A 1 = Cuota - P i
16

A j = A 1 ( 1+ i ) j - 1 Ij = P i - A 1 [ ( 1 + i ) j-1 - 1 ]

{ 12 }

donde P : Valor presente o del prstamo i : Tasa de inters I j : Inters en el perodo j 2.2.4 De cuotas variables segn progresin aritmtica Se habla de una progresin aritmtica cuando cada cuota es mayor (o menor) a la anterior en una misma cantidad. En el caso de un prstamo, para poder hallar el valor de la primera cuota (clave para poder determinar todas las dems cuotas), es necesario primero convertir la serie (que inicia en la segunda cuota) formada por la cantidad aumentada en cada cuota respecto a la primera en una serie uniforme equivalente. La expresin de esta serie est dada por:

g n i A = ------ [ 1 - -------------------- ] i (1+i)n- 1

donde g = gradiente o incremento i = inters n = Cantidad de perodos

{ 13 }

Si en el ejemplo que venimos empleando se quisiera que cada cuota tuviera un incremento de $ 500.000 respecto a la anterior, se calculara la serie equivalente con la formula anterior dando una serie equivalente de pagos uniformes de $ 678.994. Pero quedara por determinar cunto es el valor de la primera cuota. Para poder calcular esta se recurre a encontrar cul sera el valor de una serie de cuotas iguales para cancelar la totalidad del prstamo; a dicho valor se le restara el resultado de la serie equivalente a los incrementos y encontramos el valor de la primera cuota. En el ejemplo, los $ 10.000.000 del prstamo equivalen a una serie uniforme de pagos anuales de $ 4.913.609. Restndole los $ 678.994, de la serie equivalente a los incrementos, se encuentra que el primer pago es igual a $ 4.234.615. Y la amortizacin presenta el siguiente cuadro: 17

PERIODO INTERESES AMORTIZACION 0 1 4.000.000 234.615 2 3.906.154 828.461 3 3.574.770 1.659.845 4 2.910.832 2.823.783 5 1.781.318 4.453.296 Totales 16.173.075 10.000.000

CUOTA 4.234.615 4.734.615 5.234.615 5.734.615 6.234.615 26.173.075

SALDO 10.000.000 9.765.385 8.936.924 7.277.079 4.453.296 0

Con base en lo anterior, la formula para encontrar el primer pago cuando la progresin es aritmtica es:

i (1+i)n A 1 = P --------------------(1+i)n - 1

g n i ------ [ 1 - -------------------- ] i (1+i)n- 1

{ 14}

2.2.5 De cuota variable segn progresin geomtrica Una progresin geomtrica se presenta cuando cada uno de los trminos es igual al anterior aumentado ( o disminuido) en un porcentaje determinado. Para hallar la primera cuota se emplea la formula siguiente:

(1+ i)n (i-r) A 1 = P ------------------------------( 1 + i ) n - ( 1 + r )n

donde A 1 = Primera cuota r = Tasa de crecimiento P = Valor presente o del prstamo

{ 15 }

En el caso que venimos trabajando, si se desea que cada cuota aumente un 10% respecto a la anterior, la primera cuota sera $ 4.282.345. La tabla de amortizacin sera la siguiente: PERIODO INTERESES AMORTIZACION 0 1 4.000.000 282.345 2 3.887.062 823.518 3 3.557.654 1.623.982 4 2.908.062 2.791.739 5 1.791.365 4.478.416 Totales 16.144.143 10.000.000 18 CUOTA 4.282.345 4.710.580 5.181.637 5.699.801 6.269.781 22.000.000 SALDO 10.000.000 9.717.655 8.894.137 7.270.155 4.478.416 0

Cuando la tasa de crecimiento es igual a la tasa de inters, en la formula {14} se presenta una indeterminacin, la cual se puede eliminar por mtodos matemticos, quedando la primera cuota expresada en la siguiente forma:

A1
EJERCICIOS

1+ i = P -------------n

{ 16 }

1. Construya la tabla de amortizacin del ejemplo utilizado en el texto, cuando la tasa de crecimiento es igual a la tasa de inters. Perodo 0 1 2 3 4 5 Totales Intereses 4.000.000 4.480.000 4.704.000 4.390.400 3.073.280 20.647.680 Amortizacin -1.200.000 -560.000 784.000 3.292.800 7.683.200 10.000.000 Cuota 2.800.000 3.920.000 5.488.000 7.683.200 10.756.480 30.647.680 Saldo 10.000.000 11.200.000 11.760.000 10.976.000 7.683.200 0

2. Construya la tabla de amortizacin cuando las cuotas son decrecientes en un 20 %. Perodo 0 1 2 3 4 5 Totales Intereses 4.000.000 3.044.288 2.217.434 1.468.752 747.728 11.478.202 Amortizacin 2.389.280 2.067.136 1.871.705 1.802.559 1.869.321 10.000.000 Cuota 6.389.280 5.111.424 4.089.139 3.271.311 2.617.049 21.478.202 Saldo 10.000.000 7.610.720 5.543.585 3.671.880 1.869.321 0

3. Un inversionista efecta un depsito de $ 10.000.000 que le rinde el 36 %. Cunto debe retirar el primer ao, si desea recibir cada ao, durante 10 aos, el 20% ms que el ao anterior? - $ 2.241.015 Perodo 0 1 2 3 Intereses 3.600.000 4.089.235 4.593.241 Amortizacin -1.358.985 -1.400.017 -1.366.179 19 Cuota 2.241.015 2.689.218 3.227.061 Saldo 10.000.000 11.358.985 12.759.002 14.125.181

4 5 6 7 8 9 10 Totales

5.085.065 5.521.598 5.836.465 5.930.102 5.655.950 4.801.306 3.060.832 48.173.793

-1.212.591 -874.630 -260.103 761.533 2.374.012 4.834.648 8.502.312 10.000.000

3.872.474 4.646.968 5.576.362 6.691.635 8.029.962 9.635.954 11.563.145 58.173.793

15.337.773 16.212.402 16.472.505 15.710.972 13.336.960 8.502.312 0

4. Usted hace un depsito de $ 10.000.0000, el cual rinde al 2.5% mensual, con miras a recibir una pensin mensual durante los prximos 20 aos. Si usted quiere que esa pensin crezca al 1.53% mensual, cul sera el valor de la primera pensin que recibira? - $108.027 2.3 Otras aplicaciones de las anualidades 2.3.1 Inversiones peridicas Llamadas por algunos autores imposiciones, se presentan cuando se busca constituir un capital a travs de cuotas. Estas pueden ser constantes o variar de forma caprichosa, aritmtica o geomtrica. Se trabajan de forma similar a las amortizaciones, pero en ellas se busca el valor futuro. Tambin se considera que, a menos que se especifique lo contrario, las cuotas se presentan a principio del perodo.

EJERCICIOS 1. Doa Anastasia ha estado invirtiendo el primer da de cada mes en una cuenta de ahorros $ 30.000. Cunto tendr capitalizado al finalizar el ao, si sigue bien juiciosa con sus depsitos que le rinden 2.0% mensual? - $ 410.409 2. Un fondo de capitalizacin da un rendimiento nominal del 28% anual mes vencido. Si quiere invertir en l $ 50.000 mensuales, de cunto dispondr al trmino de 9 meses (sin abonar la dcima cuota)? - $ 505.904 3. Durante cunto tiempo tiene usted que estar invirtiendo $ 300.000 trimestrales (al inicio de cada trimestre), en un fondo que le produce el 40% efectivo anual con capitalizaciones trimestrales, para que pueda acumular $ 30.000.000? - 26.21 trimestres ( 78.63 meses) 2.3.2 Rentas perpetuas 20

Se definen como rentas perpetuas aquellas cuyo pago se debe hacer en forma indefinida. Si las rentas son constantes, el valor presente de esas rentas perpetuas es :

A P = ------i
Si las rentas crecen aritmticamente (g), el valor presente es :

{ 17 }

P =

A1 g ---------- + -----------i i2

{ 18 }

Si las rentas tienen un gradiente geomtrico (r), su valor presente se halla por:

A1 P = ---------i - r
EJERCICIOS

{ 19 }

1. Usted quiere crear un fondo para ayudar a un ancianato con $ 1.000.000 cada ao. De que monto ser el fondo, si usted lo coloca a un inters anual del 40%? - $2.500.000 2. Cmo usted es consciente que la moneda ir perdiendo su capacidad adquisitiva, usted desea compensar esto aumentando el monto del fondo original de tal forma que el aporte para el ancianato se pueda incrementar anualmente en $ 100.000. Cunto debera colocar en el fondo? - $ 3.125.000 3. Finalmente decide que va a dejar como instruccin que el aporte para el ancianato se incremente anualmente en un 20 %. De cunto dinero debe constituir el fondo? - $ 5.000.000 3. EL CONCEPTO DE EQUIDAD FINANCIERA 3.1 Los conceptos de equidad y equivalencia financiera Cuando hablamos de equidad en una transaccin financiera, hablamos de justicia en la transaccin. Esta equidad esta basada en la equivalencia, que quiere decir igualdad en el valor. 21

Las frmulas que hemos visto reflejan una equivalencia financiera basada en que el dinero cambia de valor en el tiempo. Decimos que hay equidad financiera cuando, teniendo definida una tasa de inters, podemos cambiar una forma de pago por otra sin perjudicar a ninguna de las partes desde el punto de vista financiero. EJERCICIOS 1. Usted tiene dos letras: una de $ 3.000.000 a 24 meses y otra de $ 5.000.000 a 18 meses. Usted quiere cubrir las dos obligaciones en seis meses. Si la tasa de inters que le reconocen por pagar adelantado es del 3% mensual, por cunto valor se debe elaborar una nueva letra? - $ 5.269.083 2. Un apartamento se puede comprar con el siguiente plan de pagos: $ 5.000.000 de primera cuota, cuatro cuotas trimestrales de $ 4.000.000 y el resto a subrogar con una corporacin de ahorro y vivienda. Usted solicita que se lo dejen pagar en 15 cuotas mensuales iguales, iniciando con una de ellas en el momento de la aceptacin y subroga la misma cantidad del plan original. Si la tasa de inters es del 3% mensual, cul es la cuota mensual que usted debe pagar? - $ 1.454.260 3. Usted est pagando una maquinaria que compr hace 12 meses (hoy cancel la dcima segunda cuota). Todava le faltan por pagar 10 cuotas mensuales de $ 1.500.000 cada una. Usted tiene la posibilidad de hacer hoy un abono de $ 5.000.000. Si la tasa de inters que le reconocen es del 2.6% por mes, a cunto se le rebaja su cuota mensual? - A $ 925.750 3.2 Los descuentos Los descuentos se presentan cuando se deduce una suma de dinero de una obligacin por pagarse antes de su vencimiento o cuando se negocia un documento que todava no se ha vencido. EJERCICIOS 1. Adrian le debe pagar una letra a Malala por $ 8.000.000 dentro de 4 meses. Si decide pagarle hoy, cunto descuento le debe dar Malala si la tasa de inters mensual en el medio es del 3%? - $ 892.103 2. La compaa Sueos S.A. elabor en Abril 30 una factura por servicios a Esperanzas S.A. por un valor de $ 20.000.000 y un plazo de 90 das. Pero el 15 de Mayo, urgida por fondos, la gerente de Sueos S.A. va a una corporacin financiera para que le descuenten la factura. Normalmente dicha institucin cobra el 48% efectivo anual por descuento de facturas. Cunto dinero recibir Sueos S.A.? - $ 18.431.420 22

4. INDICADORES DE LA BONDAD FINANCIERA DE UN PROYECTO DE INVERSION Existen tres factores fundamentales que se analizan cuando se va a hacer una inversin: rentabilidad, riesgo y liquidez. Aunque en este texto solamente estudiaremos los principales indicadores de rentabilidad, es importante recordar que normalmente: A mayor riesgo, mayor rentabilidad. A mayor liquidez, menor rentabilidad. 4.1 Valor Presente Neto Es la sumatoria de los valores actuales equivalentes de todos los ingresos y egresos del proyecto. En otras palabras, es la utilidad (a pesos de inicio del proyecto) que se obtiene, al hacer la inversin que se est analizando, en comparacin a que los fondos se queden generando a la tasa de oportunidad. Su expresin est dada por:

n VPN (i o ) = j=0
donde F j : Flujo en el perodo j i o : Tasa de oportunidad Los criterios de decisin son: Si VPN ( i o ) > 0 Si VPN ( i o ) < 0 Si VPN ( i o ) = 0 EJERCICIOS 1. Invertira usted en un proyecto, al cual lo invitaron, cuyos flujos esperados son los siguientes: AO 0 1 FLUJO - 50.000 - 100.000 23 La inversin es atractiva La inversin no es atactiva Es indiferente hacerla o dejar los dineros en la inversin que genera la tasa de oportunidad .

Fj -------------(1+io )j

{ 20 }

2 3 4 5 6

0 80.000 160.000 240.000 320.000 Por qu? - VPN= 57.200 Por qu?- VPN= - 1.660

si su tasa de oportunidad es del 36% anual? - S Y si su tasa de oportunidad fuera del 50%? - No

2. En un proyecto de construccin los flujos esperados para cada uno de los socios son los siguientes: FECHA FLUJO Julio 30/96 - 45.000.000 Oct 30/96 - 35.000.000 Enero 31/97 - 50.000.000 Mayo 31/98 100.000.000 Julio 31/98 30.000.000 Oct 30/98 150.000.000 Si la tasa de oportunidad de los socios es del 32% anual efectiva, cul es el valor presente neto de esta inversin? - $ 36.470.855

4.2 Tasa Interna de Rentabilidad Es la tasa que hace que el valor presente neto sea igual a cero. Indica la rentabilidad de los dineros que permanecen en la inversin. Si TIR > i o Si TIR < i o Si TIR = i o EJERCICIOS 1. Halle la TIR del ejercicio 1 del numeral anterior - 49.46 % anual 2. Halle la TIR del ejercicio 2 del numeral anterior - 3.58 % mensual Notas 24 La inversin es atractiva La inversin no es atractiva Es indiferente hacerla o dejar los dineros en la inversin que genera la tasa de oportunidad .

1. Cuando compare alternativas de inversin, utilice preferiblemente el Valor Presente Neto, ya que la tasa interna de retorno indica solamente la rentabilidad de los dineros que permanecen en la inversin. 2. Tenga cuidado al buscar la tasa interna de retorno en inversiones que presentan ms de un cambio de signo en los flujos. Para ste tipo de inversiones existen tantas tasas de retorno como cambios de signos hay en los flujos. 4.3 Costo Anual Equivalente Se emplea en proyectos que constituyen solamente egresos, o que la inversin en cifras absolutas no se recupera.

i (1+i o ) n CAE (i o) = VPN ( i o) * [ ----------------- ] (1+i o) n - 1

{ 21}

EJERCICIOS 1. Cul es el costo anual equivalente, a una tasa de oportunidad del 40%, de la inversin en un bus para transporte de empleados, si el valor del bus es de $ 85 millones, los costos de operacin estimados para los cinco aos en que se operar, son los siguientes: AO 1 2 3 4 5 COSTOS 20.000.000 25.000.000 30.000.000 36.000.000 42.000.000

Y al final del quinto ao se espera vender el bus por $ 100.000.000? - $ 59.730.156 2. Su compaa compra una maquinaria por un valor de $ 300 millones. La maquinaria usted puede depreciarla a cinco aos. Si considera que el valor de salvamento de la maquinaria es de $ 50 millones, cul es la depreciacin anual si considera la depreciacin uniforme o de lnea recta? - 50 millones Y cul es la depreciacin financiera del activo (su costo anual equivalente) si la inflacin es del 20% anual? - $ 93.594.926 4.4 RELACION BENEFICIO COSTO Se utiliza frecuentemente en estudios de grandes proyectos de inversin pblica. 25

La relacin beneficio-costo indica, a unidades monetarias de hoy, cuntas unidades monetarias se generan por cada unidad monetaria invertida. Est expresada por la relacin:

B ----- ( i o ) = C

VPN ingresos (i) ------------------------VPN egresos (i)

{ 22 }

Si B/C (i o) > 1 El proyecto es atractivo Si B/C (i o) = 1 El proyecto es indiferente financieramente Si B/C (i o) < 1 El proyecto no es atractivo EJERCICIOS 1. Halle la relacin beneficio-costo del proyecto que aparece en el ejercicio 1 del numeral 4.1 - 180.730 / 123.529 = 1.46 2. Halle la relacin beneficio-costo del proyecto que aparece en el ejercicio 2 del numeral 4.1 - 157.643.379 / 121.172.525 = 1.3

5. COSTOS DE FINANCIACIN Cuando se analicen alternativas de crdito se deben incluir todas las arandelas que conlleva la consecucin del crdito, para encontrar el verdadero costo del crdito. EJEMPLOS 1. Pepa quiere tomar un crdito bancario por $ 10 millones. Las condiciones de este son: plazo de un ao, pagadero por cuotas fijas y se cobra una tasa de inters del 32% trimestre anticipado. Pero adems, Pepa pregunta sobre otras condiciones y costos que se puedan generar. Se le informa que el banco presta solamente tres veces el promedio del saldo de los ltimos tres meses, y que los costos de comisiones y trmites asciende a mximo $ 100.000. Cul es la tasa de costo anual efectivo de este crdito? 2. Usted compra un electrodomstico por un valor de $ 1.000.000, para lo cual debe pagar $ 200.000 como cuota inicial para retirarlo y ocho cuotas de $ 100.000. Cul es la tasa de inters que le estn cobrando por esta compra a crdito, sabiendo que si hubiera hecho la compra de contado, le hubieran hecho un descuento del 20%? -

26

3. Clarabella piensa comprar una casa que le vale $ 60.000.000, para lo cual tiene disponible $ 40.000.000. El resto lo puede conseguir con dos opciones de crdito a cinco aos: a. Un prstamo en UPAC, con una correccin monetaria del 25.5% e inters del 9.55% anuales, pagando con el sistema de cuotas mensuales iguales en UPAC b. Un prstamo bancario que le exige tener un saldo de $ 200.000 como mnimo hasta el final del crdito. El pago se hace en cuotas mensuales de $ 730.000 cada una. Se debe pagar una comisin del 1.5% del valor del prstamo en el momento de recibirlo. Cul es la mejor alternativa y por qu? -

27

6. FUNCIONES FINANCIERAS EN EXCEL FUNCIONES SOBRE INVERSIONES CON FLUJOS PUNTUALES O CONSTANTES VA(tasa;nper;pago;vf;tipo) Valor actual de una inversin VF(tasa;nper;pago;va;tipo) Valor futuro de una inversin PAGO(tasa;nper;va;vf;tipo) Valor del pago en una serie de flujos constantes TASA(nper;pago;va;vf;tipo;estimar) Tasa de inters de una inversin Nota. Cuando se tiene que estimar una tasa y no se le indica, el Excel asume el 10%. El nmero de iteraciones que realiza son mximo 20 NPER(tasa;pago;va;vf;tipo) Nmero de perodos de una inversin PAGOINT(tasa;perodo;nper;va;vf;tipo) Inters pagado en la cuota (o pago) de un determinado perodo PAGOPRIN(tasa;perodo;nper;va;vf;tipo) Abono a capital en un perodo determinado FUNCIONES SOBRE INVERSIONES CON FLUJOS NO NECESARIAMENTE CONSTANTES VNA(tasa;valor1;valor2;...) Valor presente neto de una inversin TIR(valores;estimar) Tasa interna de retorno de una inversin TIRM(valores;tasa de financiamiento;tasa de reinversin) Tasa interna de retorno donde los flujos de caja positivo y negativo se financian a tasas diferentes

28

7. EJERCICIOS DE REPASO 1. Si hoy se invierten $ 1.000 a un inters del 32% anual vencido cunto se obtendr al cabo de cinco aos? R: $ 4.007 2. Si un inversionista desea $ 50.000 dentro de seis meses, cunto deber colocar hoy en una inversin que le genera un rendimiento del 30 % anual, pagadero trimestre vencido? R: $ 43.267 3. Cul es el inters efectivo anual de una inversin que ofrece un inters del 28% anual nominal, pagado anticipadamente cada trimestre? R: 33.7 % 4. Cul es la tasa de inters efectivo anual de una inversin en un CDT que usted compr por $ 35.000.000 en marzo 18 y redimi el 13 de junio, recibiendo $ 37.780.500? R: Si usted invirti durante 55 das, $ 150.000.000 en una cuenta de ahorros que le genera inters diario a una tasa equivalente al 28.5 % anual, cunto recibi al final? R:

5.

6. Una inversin ofrece un inters nominal anual del 31 % pagado cada mes al vencimiento. Si otra alternativa paga los intereses anticipadamente cada trimestre, qu rentabilidad nominal anual se debe exigir en esta segunda opcin para que las dos sean equivalentes? R: 29.42 % 7. Cunto se debe invertir anualmente en cuotas iguales en un fondo durante los prximos tres aos, si la final de dicho perodo se desean tener $ 400.000 acumulados y si la tasa de inters que paga el mencionado fondo es del 34 % anual? R: $ 96.721 8. A cunto debe ascender una inversin P, colocada durante tres aos a una tasa de inters anual vencida del 30 %, si al final de cada ao se le devuelven $ 10.000 al inversionista? R: $ 18.161 9. Cul deber ser el depsito anual al final de cada ao durante 8 aos, para poder retirar $6.500.000 al final de los aos 9 al 13 inclusive, si la tasa de inters es de un 30 % anual compuesto? R: $ 663.57 29

10 Su amiga Clotilde va a invertir, en el fondo de empleados que rinde el 2% mensual, cuotas mensuales que aumentarn de a $ 5.000. Si la primera cuota que aport es de $ 40.000, cunto tendr al trmino de dos aos? y cunto se gan por intereses? NOTA. Recuerde que la suma de una progresin aritmtica es igual a: n S = ( A n + A 1 ) ------2 11. Giliberto tiene un sueldo mensual de $ 800.000 y el aumento promedio anual esperado para los prximos 5 aos es del 18 %. Como sus cesantas (un sueldo anual) son consignadas al principio de cada ao en un fondo cuyo rendimiento esperado es del 32% anual, cunto tendr Giliberto al final de los 5 aos?, y cunto se gan por intereses? NOTA. Recuerde que la suma de una progresin geomtrica es igual a: An (1+r)-A1 S = -------------------------r N 1 2 3 4 5 Total INTERES 256.000 640.000 1.201.254 2.006.272 4.103.526 An = A1 (1 + r ) n-1 CESANTIA GENERADA 800.000 944.000 1.113.920 1.314.426 1.551.023 5.723.369 SALDO FINAL 800.000 2.000.000 3.753.920 6.269.600 9.826.895

12. Hallar la tasa interna de retorno de un proyecto que produjo los siguientes flujos: Fo= -100.000 F1= 50.000 F2= 60.000 F3= 70.000 R: 33.875% 13. Calcule la tasa de rentabilidad obtenida si se invierten $ 4.000 ahora y se reciben $ 200 al final de cada mes durante doce meses, ms unos ingresos extras de $ 1.000 en el mes 6 y $ 2.000 al final del mes 12.- R: 3.724 % Y cul es el valor presente neto si la tasa de oportunidad mensual es del 2.5%? $ 400.96 FIN

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