Programme de Finances Executive MBA HEC Les Concepts fondamentaux connatre en Analyse financire

BILAN
Actif circulant : actifs courte dure de vie, mais rgulirement renouvels par le cycle d'exploitation. Comprend principalement les stocks, les crances clients et les autres crances. Actif conomique : Total des lments financer pour qu'une entreprise fonctionne. Comprend les immobilisations (en valeur nette d'amortissement) et le BFR (Besoin en fonds de roulement) L'Actif conomique est financ par les Capitaux Investis. Actif net : Total de l'Actif diminu des dettes (quivaut Situation nette, Capitaux propres, Fonds propres) BFR, ou Besoin en fonds de roulement : reprsente les lments d'Actif circulant qui ne sont pas financs par le Passif circulant et doivent donc tre financs par des Capitaux propres ou de l'endettement (voir Fonds de roulement). Si le Fonds de roulement est insuffisant pour financer le BFR, l'entreprise est ncessairement en dcouvert ou bien meurt. Dans le cas o le Passif circulant est plus lev que l'Actif circulant, l'exploitation quotidienne dgage en permanence de la trsorerie disponible (ex : grande distribution). On parle alors de BFR ngatif, qui constitue une ressource (ou "non-besoin") pour l'entreprise. Capitaux investis : Sommes qui permettent de financer l'Actif conomique. Sont composes des Capitaux propres et de l'Endettement net. Capitaux propres : capital social + rserves + rsultat de l'exercice. Correspond l'argent laiss par les Actionnaires dans l'entreprise, en dehors des Avances en comptes courants (qui sont des dettes) (quivaut Actif net, Situation nette, Fonds propres) Concours bancaires : Dcouverts bancaires (solde crditeur des banques, au passif du bilan) Dlais de rglement : dlai que mettent, en moyenne, les clients payer ou que l'entreprise met, en moyenne, pour payer ses fournisseurs. S'exprime gnralement en nombre de jours. Attention : un jour de chiffre d'affaires (qui est la rfrence pour calculer le dlai de rglement des clients) ne reprsente pas la mme somme d'argent qu'un jour d'achat (qui est la rfrence pour calculer le dlai de rglement des fournisseurs). Entre un jour de crdit client et un jour de crdit fournisseur, le "manque encaisser" pour l'entreprise est la valeur ajoute incluse dans le chiffre d'affaires. Dette nette : emprunts + dcouverts (ou concours bancaires) disponibilits valeurs mobilires de placement (quivaut Endettement net). On y inclut aussi les provisions pour risques chance lointaine (ex : provisions pour retraite ou pour dmantlement).

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 1/6

01/10/2006

EENE ou Effets escompts non chus : reprsente l'argent avanc par la banquier en attendant qu'une traite puisse tre encaisse l'chance. Dans la comptabilit, la remise de traites l'escompte est comptabilise comme si le client avait pay. Ceci fausse le montant rel des crances qui clients (qui sont minores) et de l'endettement bancaire (qui est minor galement). Effet de levier : traduit le fait que, par l'endettement, l'entreprise peut fonctionner avec un total de ressources suprieur aux seuls Capitaux propres. L'effet de levier amliore la rentabilit des capitaux propres si le cot de l'endettement est plus faible que la rentabilit des Capitaux investis. voir Ratios d'endettement. Encours Clients : total d par les clients. Comprend les crances clients et les EENE. Encours Fournisseurs : total d aux fournisseurs. Endettement : fait gnralement rfrence au seul endettement par emprunts (bancaire ou obligataire). Endettement net : emprunts + dcouverts (ou concours bancaires) disponibilits valeurs mobilires de placement (quivaut Dette nette). On y inclut aussi les provisions pour risques chance lointaine (ex : provisions pour retraite ou provisions pour dmantlement). Fonds de roulement : reprsente l'argent des Capitaux propres et de l'endettement (ressources stables) non consomm par le financement des Immobilisations. C'est une ressource disponible sur la dure, qui permettra de compenser le BFR. Fonds propres : capital social + rserves + rsultat de l'exercice. Correspond l'argent laiss par les Actionnaires dans l'entreprise, en dehors des Avances en comptes courants (qui sont des dettes) (quivaut Actif net, Situation nette, Capitaux propres) Passif circulant : dettes courte chance, mais rgulirement renouveles par le cycle d'exploitation. Comprend principalement les Fournisseurs et les DFS (Dettes fiscales et sociales). Rserves : bnfices antrieurement raliss par l'entreprise et non reverss aux actionnaires (sous forme de dividendes). Equivaut des bnfices rinvestis dans l'entreprise. L'existence de rserves importantes au passif du bilan indique, qu'auparavant, l'entreprise a ralis beaucoup de profits; cela ne signifie pas qu'il y a de la trsorerie disponible l'actif du bilan (l'argent a pu tre utilis pour financer des investissements (immobilisations), des stocks ou des comptes clients. Les rserves font partie des capitaux propres. Ressources stables : Partie des Capitaux investis, chance lointaine. Sont composes des Capitaux propres, des emprunts et de certaines provisions pour risques. Situation nette : Total de l'Actif diminu des dettes (quivaut Actif net, Capitaux propres, Fonds propres) Sommes dues aux actionnaires : Total de l'argent appartenant aux actionnaires. Comprend les Capitaux propres et les dettes envers les actionnaires (gnralement appeles Comptes courants d'actionnaires). Sommes dues aux banques : Total de l'argent mis par les banques (autrement qu'en qualit d'actionnaire). Comprend les emprunts, les dcouverts (ou concours bancaires), les EENE, diminus des disponibilits et des valeurs mobilires de placement

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 2/6

01/10/2006

Trsorerie disponible : Disponibilits + Valeurs mobilires de placement. Reprsente les liquidits l'actif du bilan. Trsorerie nette : reprsente le fonds de roulement non consomm par le BFR. Comprend les disponibilits + les valeurs mobilires de placement, diminues des dcouverts (ou concours bancaires). Si on travaille avec un bilan en prsentation conomique qui fait aussi apparatre les EENE, ceux-ci s'ajoutent aux dcouverts, et viennent diminuer la trsorerie nette. Valeur comptable de l'entreprise : reprsente ce qui resterait aprs avoir vendu tous les actifs leur valeur au bilan (valeur brute amortissements ou dprciations) et pay toutes les dettes. Equivaut l'Actif net ou la Situation nette. Valeur relle de l'entreprise : prix que quelqu'un serait prt payer pour acheter l'intgralit des actions. On peut faire une premire approche en listant tous les actifs de l'entreprise (y compris ceux qui n'apparaissent pas au bilan, comme les fonds de commerce) leur valeur relle (et non comptable, comme indiqu au bilan) et en dduisant toutes les dettes.

COMPTE DE RESULTAT
CAF : capacit d'autofinancement : Trsorerie totale thoriquement gnre par l'activit quotidienne de l'entreprise, BFR constant. Sert ensuite rembourser les emprunts, investir en autofinancement, payer des dividendes aux actionnaires. Charges sur "oprations en capital" : valeur nette comptable (VNC) - ou valeur rsiduelle- d'une immobilisation vendue ou mise au rebut. Equivaut une dernire dotation aux amortissements : c'est une charge qui n'impacte pas la trsorerie, donc la CAF. La diffrence entre les produits sur oprations en capital (prix de cession de l'immobilisation) et les charges sur oprations en capital est la plus/moins value de cession. Consommation des matires ou de marchandises : matires premires (activit de production) ou marchandises (activit de ngoce) sorties de stocks pour servir les clients ou mettre au rebut. Se calcule au compte de rsultat par : Achats + Stock initial Stock final (ou Variation de stocks). Seules les Consommations reprsentent des charges qui viendront diminuer les rsultats. Dotation aux amortissements : amortir une immobilisation consiste passer son prix d'acquisition, provisoirement inscrit l'actif du bilan, en charges d'exploitation, sur plusieurs annes, en raison de la dure de vie conomique de cette immobilisation. La dotation correspond la charge de l'anne. Elle n'impacte pas la trsorerie d'exploitation (donc la CAF) car la sortie de trsorerie a eu lieu au moment de l'investissement. EBE : Excdent Brut d'Exploitation : Trsorerie gnre par l'activit quotidienne de l'entreprise, BFR constant, avant prise en considration des frais financiers (donc du mode de financement de l'entreprise) et de la fiscalit. Marge commerciale : chiffre d'affaires diminu du cot des marchandises vendues. Le cot des marchandises vendues comprend : achats de marchandises + stock initial stock final de marchandises. Ratio caractristique des activits de ngoce.

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 3/6

01/10/2006

Plus/moins values de cession d'actif : gain (ou perte) ralis(e) l'occasion de la cession d'une immobilisation un prix suprieur (infrieur) la valeur nette comptable (VNC). Production stocke : production de l'exercice qui n'a pas t vendue et donc s'est accumule dans les stocks. Une production stocke positive (qui, au compte de rsultat, s'ajoute la Production), traduit une augmentation du stock d'encours ou de produits finis. Une production stocke ngative (qui, au compte de rsultat, vient en dduction de la Production), traduit une baisse du stock d'encours ou de produits finis (dstockage). Produits sur "oprations en capital" : prix de cession d'une immobilisation. Bien que ce soit une rentre de trsorerie, le prix de cession d'une immobilisation ne fait pas partie de la CAF, car ce n'est pas considr comme une recette "normale" d'exploitation. Rsultat conomique : Rsultat d'exploitation diminu de l'impt thorique correspondant (rsultat net que l'on obtiendrait s'il n'y avait ni frais financiers ni lments exceptionnels). En anglais : NOPAT (net operating profit after tax). Permet de mesurer la rentabilit de l'actif conomique (plus gnralement appele rentabilit des capitaux investis). Rsultat net : solde (dernire ligne) du compte de rsultat, qui indique si, dans l'anne, l'entreprise a fait un bnfice ou une perte. Le rsultat net appartient aux actionnaires, qui peuvent dcider de l'encaisser (dividendes) ou de le rinvestir en le laissant dans l'entreprise. Le rsultat sera alors inscrit en rserves. Valeur ajoute : ce qui reste des ventes ou de la production aprs dduction de tout ce qui a t achet (y compris loyers, honoraires assurances, etc.). Reprsente la richesse cre par l'activit de l'entreprise. La Valeur ajoute sert rmunrer les facteurs de production (travail, argent des banques et des actionnaires, quipements privs et publics). VNC d'une immobilisation ou valeur rsiduelle : la valeur nette comptable d'une immobilisation est sa valeur brute (prix d'achat) diminu du cumul des dotations aux amortissements pratiques depuis l'acquisition jusqu' la date du bilan. Une immobilisation totalement amortie a une VNC nulle.

FLUX DE TRESORERIE
Autofinancement des investissements : dpenses d'investissement (acquisitions d'immobilisations) non finances par la souscription d'un emprunt (donc par apport en capital ou prlvement sur la trsorerie disponible). Trsorerie de l'investissement : flux de trsorerie lis aux investissements (acquisitions d'immobilisations, prix de cession des immobilisations, encaissement d'immobilisations financires) (en haut gauche du bilan) Trsorerie (relle) d'exploitation : flux de trsorerie rellement dgags par l'exploitation, compte tenu de l'volution des besoins en fonds de roulement. Est gale la CAF +/- variations de BFR. Trsorerie du financement : flux de trsorerie lis au capital social, aux dividendes, aux emprunts et aux subventions d'investissement (en haut droite du bilan).

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 4/6

01/10/2006

RATIOS
Ratio de Dlais de BFR : ratios comparant un lment du BFR (stocks, clients, fournisseurs, dettes fiscales et sociales) au flux journalier du compte de rsultat qui lui est associ : - pour les stocks : consommation annuelle - pour les clients : Chiffre d'affaires TTC - pour les fournisseurs : Achats de marchandises, matires et Autres achats et charges externes, TTC - pour les dettes fiscales et sociales : impts et charges de personnel La formule gnrale de calcul est : lment du BFR / (flux annuel / 365), soit, en pratique : lment du BFR * 365/flux annuel. Ratios d'Endettement : on apprcie le niveau d'endettement la lumire de 2 ratios : - endettement net / capitaux propres qui traduit comment le banquier (endettement net) et l'actionnaire (capitaux propres) se rpartissent les risques du financement. C'est l'effet de levier. On considre que la limite est : endettement net <= capitaux propres. - endettement net / CAF qui traduit en combien d'annes la CAF permettrait de rembourser les emprunts ( supposer que la CAF soit exclusivement affecte au remboursement des emprunts). On considre que la limite est : endettement net <= 4 x CAF annuelle Ratio d'Intensit capitalistique : rapport AE (actif conomique) / CA (chiffre d'affaires). Illustre la proposition : "pour faire 1 de CA dans ce mtier, il faut investir x ". En posant le ratio inverse (CA/AE), on obtient le ratio de Rotation d'Actif. L'intensit capitalistique est fortement dtermine par la nature du mtier ou la faon de l'exercer. Ratio de Profitabilit brute des ventes : Rsultat conomique divis par Chiffre d'affaires. Indique ce qui reste du chiffre d'affaires aprs dduction des charges d'exploitation et de l'impt thorique correspondant, indpendamment de toutes charges financires. Ratio de Profitabilit nette des ventes : Rsultat net divis par Chiffre d'affaires. Indique ce qui reste du chiffre d'affaires aprs dduction de toutes les charges et de l'impt rel. Ratio de Rentabilit des capitaux investis : rentabilit conomique de l'activit, gnre par l'actif conomique, indpendamment de la manire dont il est financ. Se calcule en divisant le rsultat conomique (rsultat d'exploitation impt sur les bnfices correspondant) par l'actif conomique (dont le montant est ncessairement gal celui des capitaux investis). Si la rentabilit des capitaux investis est suprieure au cot de l'endettement, le recours l'emprunt est favorable aux actionnaires (mais il accrot le risque). Voir effet de levier. Ratio de Rentabilit des capitaux propres : revenu obtenu par l'actionnaire compar aux montants qu'il a investis. Quand on travaille partir des comptes (qui ne traduisent pas ncessairement le montant qu'a pay un actionnaire pour avoir les actions), la rentabilit des capitaux propres est gale : rsultat net / capitaux propres

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 5/6

01/10/2006

Ratio de Rotation d'actif : rapport CA (chiffre d'affaires) / AE (actif conomique). Illustre la proposition : "avec 1 investi dans ce mtier, on fait x de chiffre d'affaires". Ce ratio traduit la capacit de l'entreprise raliser un certain niveau d'activit (mesur par le chiffre d'affaires) partir de l'Actif conomique utilis (donc des Capitaux investis). On parle parfois de "productivit des actifs". En posant le ratio inverse (CI/CA), on obtient le Ratio d'Intensit capitalistique.

Les Concepts fondamentaux d'Analyse financire_2007_v1.doc Grard Boileau pour HEC EMBA 6/6

01/10/2006