Lvaluation financire de projets dinvestissements peut apparatre comme unmoyen terme ou une synthse entre lapproche planificatrice de type

micro oumacroconomique et la gestion prvisionnelle dans lentreprise. Elle correspond un besoin particulier de prvision (que lon retrouve par exemple dans lintroductionen France de la notion anglo-saxonne de business plan), centr sur le concept de produit et reposant sur une modlisation ralise partir des tudes techniques etcommerciales. Le terme dingnierie de projets est gale ment utilis. Cinq idesconfirment la spcificit de lapproche projet. 1) La ncessit de bien marquer la diffrence entre le produit final (situation aprs projet) et le projet. La notion de projet tire son origine de la planification. Raliser un projet. cestvouloir une finalit (dvelopper un produit ou un service) qui devra se construire partir de ce qui existe dj (la situation de rfrence). Le projet nest donc pas ladescription de ltat final recherch mais ce qui permet datteindre cet tat ensupprimant lcart entre la ralit existante et lobjectif recherch.Si un projet est souvent li un produit, il sen dmarque par le tait quun projet esttoujours le rsultat dune construction par rapport une situation de rfrence, enrelation avec une ou plusieurs finalits. Cette dmarche permet de rpondre plusieurs erreurs constates, le paysagisme qui se limite la description de ltatfinal vis et le productivisme qui retrace une augmentation de production sans luiassocier les diffrents facteurs qui lui sont lis

4.La rentabilit La rentabilit est le point central de lvaluation, avant ou aprs finance ment. Maislerreur viter est de ne pas dissocier les critres de choix (ou dacceptabilit) des projets de la dcision. Cette dernire est toujours dordre politique cest--direquelle implique un systme de valeurs alors que les critres relvent dun niveau tude qui reste du domaine purement technique (financire). Concrtement, celasignifie aussi que les choix sont subjectifs (ou personnels) mais soumis descontraintes ou des rgles et quils doivent tre effectus en connaissance de cause.Cest bien l le point central de lvaluation, aider la prise de dcision et non passe substituer elle.Traditionnellement, les critres de choix sont classs en fonction dunenvironnement type. Nous allons considrer deux cas: lavenir simple, caractris par une prvision unique pour laquelle il est possibledenvisager des variantes techniques ou commerciales, considres comme dessous-projets; lavenir complexe, dans le cadre duquel plusieurs ventualits combinables sontenvisages, concernant le projet, son environnement, la personnalit du porteur.Cest dans ce cadre que lvolution de ces dernires annes est la plus marque. Lescritres au niveau lmentaire ont assez peu volu si ce nest dans le sens dune plus grande diffusion, notamment sur les machines calculer.La notion de type denvironnement mrite quelques explications supplmentaires.Elle peut contenir des lments diffrents: ltat des informations disponibles, avec une information juge par faite ouimparfaite et la notion de rentabilit de linformation, utile toute dcision de procder des tudes complmentaires; la possibilit dattribuer une probabilit de ralisation aux vnements, ce qui permettra dutiliser les rgles de calcul des probabilits avec la notion de rsultatespr ou de rentabilit la plus probable la personnalit du dcideur avec le niveau de risque accept par le dcideur ou son taux dactualisation ou le critre de choix auquel il est le plus

118sensible. Ceci peut dboucher sur une approche multicritres ou sur desindicateurs spcifiques.Ltude des critres de choix permettra de slectionner des projets concurrents mais condition que certaines garanties soient prises. Dabord les projets doivent trecomparables (dure de vie, taille, irrversibilit...). Dans le cas contraire,linterprtation des conflits de critres devient plus complexe.Un autre facteur de diffrenciation dans les comparaisons est linflation subie par les projets et son intgration lanalyse. Nous verrons plusieurs niveaux de prise encompte des effets de linflation.Enfin un lment essentiel sera tudier, le risque encouru par le projet et sonintgration aux diffrents critres de choix ou dacceptation. Le risque combin larentabilit sera un lment primordial entrant dans la dcision. 4.1. Les critres en avenir simple Partant du concept gnral de rentabilit que nous avons dj dfini, nousexaminerons le temps de rcupration, la valeur actuelle nette et diffrents tauxinternes de rentabilit. 4.1.1. Le taux ponctuel de rentabilit Le concept de rentabilit globale (avant financement) a t prcdemment mesur par le rapport bnfice avant financement/capitaux permanents.Le bnfice avant financement pourra tre brut ou net. 1 Certains prfreront la CAF(capacit dautofinancement) ou MBA (marge brute dautofinancement) quicorrespond effectivement au prlvement maximum que lon peut oprer sur le projet sans effectuer le renouvellement des immobilisations.Les capitaux permanents sont reprsents par la somme des immobilisations netteset du besoin en fonds de roulement.Le reproche essentiel concernant lutilisation de ce ratio est son incapacit intgrer la dimension temporelle. Effectivement, dans la mesure o lvaluation porte sur plusieurs annes et o les rsultats varient dune priode lautre, il nest possible 119de travailler que sur des donnes moyennes ou des cumuls; ce qui est souventinacceptable si les variations sont fortes.