ANLISE E DECISO DE INVESTIMENTO

EXERCCIO
1
Para entender os mtodos de anlise de investimentos, tomemos como exemplo um projeto ALFA
que tenha gerado os fluxos de caixa lquidos projetados:
Anos
FC operacional
FC de investimento

1
120.000

2
130.000

3
140.000

4
150.000

5
170.000

6
180.000
300.000

150.000

170.000

480.000

-650.000

Como se percebe, o projeto tem vida til de 06 anos, a partir de um investimento de 650.000,00 e, ao
final do 6. ano, o valor residual lquido de 300.000. O fluxo de caixa livre resultado da soma entre
o fluxo de caixa operacional com o fluxo de caixa de investimentos.
Anos
FC livre

0
-650.000

1
120.000

2
130.000

3
140.000

As fontes de financiamento adviro de capital prprio e de terceiros. O fluxo de caixa projetado para
os credores est demonstrado na tabela seguinte:
Calcule o fluxo de caixa para os credores representa a soma do que foi tomado emprestado no inicio do projeto (250.000,00) e os
pagamentos de juros e principal ao longo da vida til do projeto (65.000 por ano entre o primeiro e o sexto ano)
Anos
FC dos credores

O fluxo de caixa do proprietrio obtido pela soma do fluxo de caixa livre com o fluxo de caixa dos
credores:
O fluxo de caixa para os proprietrios representa a diferena do que foi tomado emprestado no inicio do projeto (250.000,00) e o total de
recursos aplicados. O que no foi tomado emprestado, no ano Zero, aportado pelos scios.
Calcule ao longo dos anos 1 a 6, o saldo de caixa que no pago em juros e amortizaao do principal, aquele que "retorna" para os acionistas.

Anos
FC do proprietrio

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK)

ANO
0
1
2
3
4
5
6

PROJETO
-650.000
120.000
130.000
140.000
150.000
170.000
480.000

-530.000
-400.000
-260.000
-110.000
60.000

4anos e ? meses
14.167

Se o tempo de retorno exigido de 5 anos, o projeto ser aceito.

TRI = n
TRI < n

O investimento retorna em 4 anos e 8 meses.

TRI > n

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO VIVEL
PROJETO
INVIVEL

2. VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL

O mtodo VPL uma das tcnicas mais conhecidas e utilizadas na anlise de investimento
e nada mais que a concentrao de todos os valores esperados de um fluxo de caixa (entradas e
sadas), na data zero, utilizando a TMA como taxa de desconto. Genericamente, a diferena entre o
valor presente do fluxo das receitas esperadas e o investimento inicial.
Para calcularmos o valor presente do fluxo de benefcios h necessidade de uma taxa de juros: TMA,
igual ao custo mdio ponderado de capital. O custo do capital prprio 12% e o de terceiros obtm-se:
Diviso
Prprio

Capital
400.000

Participao
61,54%

Custo
12,00%

meses

Ponderao
48.000

Terceiros
Total

TAXA

#NM!

250.000
650.000

38,46%
100,00%

#NM!
#NM!

#NM!
#NM!

ANO
0
1
2
3
4
5
6

PROJETO
-650.000
120.000
130.000
140.000
150.000
170.000
480.000

VPL = 0
VPL > 0

VPL

#NM!

VPL < 0

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO VIVEL
PROJETO
INVIVEL

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE

Esse mtodo, tambm conhecido como Valor Presente Lquido Anualizado (VPLa), uma
variao do VPL e consiste em determinar a srie uniforme anual equivalente ao fluxo de caixa,
utilizando-se a TMA como taxa de desconto, ou seja, calcula-se o valor presente lquido do fluxo de
caixa ( entradas e sadas ) e o transforma em uma srie uniforme anual equivalente, por meio do
clculo da parcela constante.
ANO
0
1
2
3
4
5
6
VAUE
funcao PGTO
4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

PROJETO
-650.000
120.000
130.000
140.000
150.000
170.000
480.000
#NM!
(TMA,n,-VPL,,0)

TMA esperada
VPL

#NM!
#NM!

VAUE = 0
VAUE > 0
VAUE < 0

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO VIVEL
PROJETO
INVIVEL

Esse mtodo, junto com o VPL, uma das tcnicas mais usuais na anlise de investimento
e consiste no clculo da taxa que zera, em certo momento de tempo, o valor dos fluxos esperados
(entradas e sadas). Adota-se, geralmente, a data focal zero para se proceder a equivalncia.
ANO
0
1
2
3
4
5
6

PROJETO
-650.000
120.000
130.000
140.000
150.000
170.000
480.000

TIR = TMA
TIR > TMA

TIR

16,03%

TIR < TMA

AVALIAO DE PROJETOS CONCORRENTES

Determinar a melhor alternativa, entre os projetos abaixo, mutuamente excludentes,sabendo que a
TMA 10% ao ano.
ANO
0
1
2
3
4
5

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000
20.000
15.000
15.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000
33.000
33.000
33.000

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000
40.000
50.000
60.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000
35.000
55.000
55.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK)

ANO
0
1
2

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO VIVEL
PROJETO
INVIVEL

3
4
5

20.000
15.000
15.000

33.000
33.000
33.000

40.000
50.000
60.000

35.000
55.000
55.000

4
4+x
5
TRI

69.073
70.000
78.387
4,10

104.606
120.000
125.096
4,75

120.402
150.000
157.657
4,79

160.969
180.000
195.120
4,56

MESES

49

57

58

55

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000
20.000
15.000
15.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000
33.000
33.000
33.000

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000
40.000
50.000
60.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000
35.000
55.000
55.000

DECISO

2. VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL

ANO
0
1
2
3
4
5

INDIFERENTE
PROJETO VIV
PROJETO INVI
DECISO

VPL

8.387

5.096

7.657

15.120

0
1
2

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000

20.000

33.000

40.000

35.000

INDIFERENTE

15.000

33.000

50.000

55.000

PROJETO VIV

15.000

33.000

60.000

55.000

PROJETO INVI

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE

ANO

VAUE

2.212

1.344

2.020

3.989

0
1
2
3

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000
20.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000
33.000

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000
40.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000
35.000

15.000

33.000

50.000

55.000

INDIFERENTE

15.000

33.000

60.000

55.000

PROJETO VIV

4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

ANO

TIR

15,27%

11,65%

11,76%

13,39%

QUADRO RESUMO DOS RESULTADOS

Resumindo, atravs das concluses sobre os clculos do VPL, VAUE, TIR , evidencia-se o fato
de que so indicadores diferentes de uma mesma informao:

VPL = 0
VPL > 0

VAUE = 0
VAUE > 0

TIR = TMA
TIR > TMA

VPL < 0

VAUE < 0

TIR < TMA

PROJETO
A
-70.000
30.000
20.000

PROJETO
B
-120.000
33.000
33.000

INDIFERENTE
PROJETO VIVEL
PROJETO
INVIVEL

RESULTADOS COMPACTADOS
ANO
0
1
2

PROJETO
C
-150.000
30.000
35.000

PROJETO
D
-180.000
75.000
35.000

DECISO
A

PROJETO INVI

3
4
5
TRI
VPL
VAUE
TIR

20.000
15.000
15.000
4,10
8.387
2.212
15,27%

33.000
33.000
33.000
4,75
5.096
1.344
11,65%

40.000
50.000
60.000
4,79
7.657
2.020
11,76%

35.000
55.000
55.000
4,56
15.120
3.989
13,39%

DECISO
A
D
D
A

OBS - Nota-se que todos os projetos so viveis. Porm, como so mutuamente excludentes, h que se definir por
apenas um deles.
O melhor projeto o A, apresenta a maior Taxa Interna de Retorno e o menor Pay Back, ou TRI, Tempo de Retorno do investimento.
Alm disso, o que precisa de menor aporte inical de recursos.
ANLISE DE MLTIPLAS ALTERNATIVAS
EXERCCIO
Se uma empresa possui sete diferentes alternativas de investimento, tecnicamente excludentes, todas com vida til de 10
anos, definir o melhor projeto, considerando uma TMA de 10% ao ano e os dados abaixo:
Projetos
Inv Inicial
Retorno
Vresidual

FLUXOS
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
VPL
TIR

A
20.000
2.000
20.000

B
25.000
3.150
25.000

C
30.000
4.320
30.000

D
35.000
5.000
35.000

E
45.000
5.970
45.000

F
50.000
5.000
48.000

G
60.000
7.000
40.000

A
-20.000
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
2.000
22.000
0
10,00%

B
-25.000
3.150
3.150
3.150
3.150
3.150
3.150
3.150
3.150
3.150
28.150
3.994
12,60%

C
-30.000
4.320
4.320
4.320
4.320
4.320
4.320
4.320
4.320
4.320
34.320
8.111
14,40%

D
-35.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
40.000
9.217
14,29%

E
-45.000
5.970
5.970
5.970
5.970
5.970
5.970
5.970
5.970
5.970
50.970
9.033
13,27%

F
-50.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
5.000
53.000
-771
9,75%

G
-60.000
7.000
7.000
7.000
7.000
7.000
7.000
7.000
7.000
7.000
47.000
-1.566
9,53%

A melhor alternativa de investimento a D, porque na tica das ferramentas de anlise de investimento, a que
apresenta maior VPL e maior TIR.

ANLISE E DECISO DE INVESTIMENTO

EXERC
CIO

1
Para entender os mtodos de anlise de investimentos, tomemos como exemplo um projeto BETA
que tenha gerado os fluxos de caixa lquidos projetados:
Anos
FC operacional
FC de investimento

1
120.000

2
130.000

3
140.000

4
150.000

-520.000

5
170.000
52.000

Como se percebe, o projeto tem vida til de 05 anos, a partir de um investimento de 520.000,00 e, ao
final do 5. ano, o valor residual lquido de 52.000 (10% do valor original). O fluxo de caixa livre resultado da soma entre
o fluxo de caixa operacional com o fluxo de caixa de investimentos.
Anos
FC livre

0
-520.000

1
120.000

2
130.000

3
140.000

4
150.000

5
222.000

As fontes de financiamento adviro de capital prprio e de terceiros. O fluxo de caixa projetado para
os credores est demonstrado na tabela seguinte:
O fluxo de caixa para os credores representa a soma do que foi tomado emprestado no inicio do projeto (250.000,00) e os
pagamentos de juros e principal ao longo da vida til do projeto (65.000 por ano entre o primeiro e o sexto ano)
Anos
FC dos credores

0
220.000

1
-58.035

2
-58.035

3
-58.035

4
-58.035

5
-58.035

O fluxo de caixa do proprietrio obtido pela soma do fluxo de caixa livre com o fluxo de caixa dos
credores:
O fluxo de caixa para os proprietrios representa a diferena do que foi tomado emprestado no inicio do projeto (320.000,00) e o total de
recursos aplicados. O que no foi tomado emprestado, no ano Zero, aportado pelos scios.
Ao longo dos anos 1 a 5, o saldo de caixa que no pago em juros e amortizaao do principal, "retorna" para os acionistas.
Anos
FC do proprietrio

0
-300.000

1
61.965

2
71.965

3
81.965

4
91.965

5
163.965

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK)

ANO
0
1
2
3
4
5

PROJETO
-520.000
120.000
130.000
140.000
150.000
222.000

-400.000
-270.000
-130.000
20.000
242.000

Se o tempo de retorno exigido de 5 anos, o projeto ser aceito.

3 anos e ? Meses
12500 por mes
10,4 meses

TRI = n
TRI < n

O investimento retorna em 3 anos e 10 meses.

TRI > n

3 anos e 10 meses

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

2. VALOR PRESENTE LQUIDO - VPL

O mtodo VPL uma das tcnicas mais conhecidas e utilizadas na anlise de investimento
e nada mais que a concentrao de todos os valores esperados de um fluxo de caixa (entradas e

sadas), na data zero, utilizando a TMA como taxa de desconto. Genericamente, a diferena entre o
valor presente do fluxo das receitas esperadas e o investimento inicial.
Para calcularmos o valor presente do fluxo de benefcios h necessidade de uma taxa de juros: TMA,
igual ao custo mdio ponderado de capital. O custo do capital prprio 12% e o de terceiros obtm-se:
Diviso
Prprio
Terceiros
Total

TAXA

ANO
0
1
2
3
4
5

Capital
300.000
220.000
520.000

Participao
57,69%
42,31%
100,00%

Custo
12,00%
10,00%
11,154%

PROJETO
-520.000
120.000
130.000
140.000
150.000
222.000

Ponderao
36.000
22.000
58.000

VPL = 0
VPL > 0

11,154%

VPL

24.220,55

VPL < 0

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE

Esse mtodo, tambm conhecido como Valor Presente Lquido Anualizado (VPLa), uma
variao do VPL e consiste em determinar a srie uniforme anual equivalente ao fluxo de caixa,
utilizando-se a TMA como taxa de desconto, ou seja, calcula-se o valor presente lquido do fluxo de
caixa ( entradas e sadas ) e o transforma em uma srie uniforme anual equivalente, por meio do
clculo da parcela constante.
ANO
0
1

PROJETO
-520.000
120.000

TMA
esperada
VPL

11,154%
24.220,55

2
3
4
5

130.000
140.000
150.000
222.000

VAUE = 0
VAUE > 0

VAUE
funcao
PGTO

5.750,57

VAUE < 0

CONCLUSO
INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

(TMA,n,-VPL,,0)

4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

Esse mtodo, junto com o VPL, uma das tcnicas mais usuais na anlise de investimento
e consiste no clculo da taxa que zera, em certo momento de tempo, o valor dos fluxos esperados

TIR = TMA

(entradas e sadas). Adota-se, geralmente, a data focal zero para se proceder a equivalncia.

TIR > TMA

TIR < TMA

ANO
0
1
2
3
4
5

PROJETO
-520.000
120.000
130.000
140.000
150.000
222.000

ANO
0
1
2
3
4
5

ACIONISTA
-300.000
61.965
71.965
81.965
91.965
163.965

TIR

12,82%

TIR

14,55%

O projetop interessante para a empresa e para o acionista/proprietrio.

Isso porque a TIR est acima da TMA em ambos os casos.

AVALIAO DE PROJETOS CONCORRENTES

Determinar a melhor alternativa, entre os projetos abaixo, mutuamente excludentes,sabendo que a
TMA 10% ao ano.
taxa

10%

ANO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

0
1
2
3
4
5

A
-50.000
11.000
13.000
15.000
17.000
19.000

B
-50.000
15.000
15.000
15.000
15.000
15.000

C
-50.000
19.000
17.000
15.000
13.000
11.000

D
-50.000
10.000
15.000
20.000
15.000
10.000

1.TEMPO DE RECUPERAO DO INVESTIMENTO (PAY BACK)

ANO

PROJETO
A

PROJETO
B

PROJETO
C

PROJETO
D

0
1
2
3
4
5

-50.000
11.000
13.000
15.000
17.000
19.000

-50.000
15.000
15.000
15.000
15.000
15.000

-50.000
19.000
17.000
15.000
13.000
11.000

-50.000
10.000
15.000
20.000
15.000
10.000

0
1
2
3
4
5

PROJETO
A
-50.000
-39.000
-26.000
-11.000
6.000
25.000

PROJETO
B
-50.000
-35.000
-20.000
-5.000
10.000
25.000

PROJETO
C
-50.000
-31.000
-14.000
1.000
14.000
25.000

PROJETO
D
-50.000
-40.000
-25.000
-5.000
10.000
20.000

fat mes
meses

1417
8

1250
4

1250
1

1250
8

ANO

TRI meses

44

40

25

44

2. VALOR PRESENTE LQUIDO VPL

ANO

PROJETO

PROJETO

PROJETO

DECISO
C

PROJETO

0
1
2

A
-50.000
11.000
13.000

B
-50.000
15.000
15.000

C
-50.000
19.000
17.000

D
-50.000
10.000
15.000

15.000

15.000

15.000

20.000

4
5

17.000
19.000

15.000
15.000

13.000
11.000

15.000
10.000

VPL

5.422

6.862

8.301

2.968

0
1
2
3

PROJETO
A
-50.000
11.000
13.000
15.000

PROJETO
B
-50.000
15.000
15.000
15.000

PROJETO
C
-50.000
19.000
17.000
15.000

PROJETO
D
-50.000
10.000
15.000
20.000

17.000

15.000

13.000

15.000

19.000

15.000

11.000

10.000

VAUE

1.430

1.810

2.190

783

PROJETO
A
-50.000
11.000
13.000
15.000
17.000

PROJETO
B
-50.000
15.000
15.000
15.000
15.000

PROJETO
C
-50.000
19.000
17.000
15.000
13.000

PROJETO
D
-50.000
10.000
15.000
20.000
15.000

INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

VPL = 0

INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

VAUE = 0

INDIFERENTE

TIR = TMA

VPL > 0
VPL < 0

DECISO
C

3. VALOR ANUAL UNIFORME EQUIVALENTE - VAUE

ANO

VAUE > 0
VAUE < 0

4. TAXA INTERNA DE RETORNO - TIR

ANO
0
1
2
3
4

19.000

15.000

11.000

10.000

TIR

13,78%

15,24%

16,98%

12,26%

DECISO
C

PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

QUADRO RESUMO DOS RESULTADOS

Resumindo, atravs das concluses sobre os clculos do VPL, VAUE, TIR , evidencia-se o fato
de que so indicadores diferentes de uma mesma informao:

VPL = 0

VAUE = 0

TIR = TMA

VPL > 0

VAUE > 0

TIR > TMA

VPL < 0

VAUE < 0

TIR < TMA

PROJETO
A
-50.000
11.000
13.000
15.000
17.000
19.000
44
5.422
1.430
13,78%

PROJETO
B
-50.000
15.000
15.000
15.000
15.000
15.000
40
6.862
1.810
15,24%

INDIFERENTE
PROJETO
VIVEL
PROJETO
INVIVEL

RESULTADOS COMPACTADOS
ANO
0
1
2
3
4
5
TRI
VPL
VAUE
TIR

PROJETO
C
-50.000
19.000
17.000
15.000
13.000
11.000
25
8.301
2.190
16,98%

PROJETO
D
-50.000
10.000
15.000
20.000
15.000
10.000
44
2.968
783
12,26%

DECISO
C
C
C
C

OBS - Nota-se que todos os projetos so viveis. Porm, como so mutuamente excludentes, h que se definir por
apenas um deles.
O melhor projeto o C, apresenta a maior Taxa Interna de Retorno e o menor Pay Back, ou TRI, Tempo de Retorno do investimento.
Alm disso, o que apresenta maior VPL

TIR > TMA

TIR < TMA

ANLISE DE MLTIPLAS ALTERNATIVAS

EXERC
CIO
Se uma empresa possui seis diferentes alternativas de investimento, tecnicamente excludentes, todas com vida til de 8
anos, definir o melhor projeto, considerando uma TMA de 11% ao ano e os dados abaixo:
Projetos
Inv Inicial
Retorno
Anual
Vresidual

FLUXOS
n
0
1
2
3
4
5
6
7
8
VPL
TIR
TRI anos
TRI meses

A
20.000

B
25.000

C
30.000

D
35.000

E
45.000

F
50.000

G
60.000

2.000
20.000

3.150
25.000

4.000
30.000

5.000
35.000

5.970
45.000

5.000
48.000

7.000
40.000

taxa

A
B
C
D
E
F
G
-20.000
-25.000
-30.000
-35.000
-45.000
-50.000
-60.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
2.000
3.150
4.000
5.000
5.970
5.000
7.000
22.000
28.150
34.000
40.000
50.970
53.000
47.000
DECISO
-1.029
2.058
3.602
5.918
5.249
-3.441
-6.620
D
10,00%
12,60%
13,33%
14,29%
13,27%
9,65%
8,60%
D
10
8
8
7
8
10
9
120
95
90
84
90
120
103
D
A melhor alternativa de investimento a D, porque na tica das ferramentas de anlise de investimento, a que
apresenta maior VPL, maior TIR e menor tempo de retorno.
Se a empresa puder aceitar mais de um projeto, a sequencia de escolhas ser:

Projetos

D, C, E, B

Os projetos

A, F , G

no sero aceitos, porque NO atingem a TMA exigida.

11%