IX CONVENO DE CONTABILIDADE DO RIO GRANDE DO SUL 13 a 15 de agosto de 2003 Gramado RS

SUBSTITUIO DE FROTA EM EMPRESA DE TRANSPORTE MUNICIPAL DE PASSAGEIROS: UM ESTUDO DE CASO

IVAN HENRIQUE VEY Contador CRCRS 57.757 Rua Antnio Botega, 913, apt. 210, bairro So Jos Santa Maria RS CEP 97095-030 e-mail: vey@ccsh.ufsm.br ROBSON MACHADO DA ROSA Contador CRCRS 69.070 Rua Conde de Porto Alegre, 216, casa 02, bairro Centro Santa Maria RS CEP 97010-100 e-mail: robson.esco@brturbo.com

RESUMO No cenrio atual necessrio que as empresas estejam preparadas para enfrentar um mercado globalizado, onde a competitividade acirrada. Assim, as empresas de transporte coletivo urbano tambm sofrem as influncias da globalizao, visto que no s a competitividade aumentou, mas, tambm, os consumidores passaram a exigir maior qualidade nos servios prestados, o que s pode ser alcanado com uma frota moderna e em boas condies de uso. Surge ento a necessidade de determinar o momento em que deve-se substituir a frota, mantendo-se a qualidade dos servios e o nvel de lucratividade. O trabalho foi desenvolvido na empresa Expresso Medianeira Ltda, tendo como objetivo geral a proposta de uma ferramenta de anlise de substituio de frota, utilizando o mtodo do custo anual uniforme equivalente (CAUE). Tambm foram traados os seguinte objetivos especficos: identificar os critrios que a empresa segue para substituir seus nibus; apurar e classificar os custos dos bens e elaborar a ferramenta de anlise de substituio. A pesquisa foi baseada num estudo de caso, tendo como primeiro passo a delimitao da amostra da populao, escolhendo-se como alvo do estudo os nibus 133, 134 e 138, fabricados no ano de 1996, que fazem parte da linha Boi Morto. Depois procedeu-se a coleta de dados, atravs de pesquisas junto aos arquivos controladores dos custos de cada nibus, obtendo-se as informaes indispensveis para desenvolver o mtodo do CAUE. Aps foi desenvolvida uma ferramenta gerencial em planilhas eletrnicas Excel que determina o perodo de vida til econmica de cada nibus, indicando o momento timo de substituio deles, alcanando-se assim o objetivo geral do trabalho. Sendo que com a utilizao da ferramenta desenvolvida, a empresa poder tomar suas decises baseadas numa anlise racional e no apenas nas experincias pessoais de seus administradores. Analisando-se os resultados encontrados, conclui-se que as substituies dos nibus 133, 134 e 138 poderiam ter ocorrido, respectivamente, ao final dos anos de 1999, 1998 e 1997.

1 INTRODUO No mundo contemporneo, em que as relaes de comrcio so dinmicas e as mudanas inevitveis, necessrio que as empresas estejam preparadas para enfrentar um mercado globalizado, cuja competitividade acirrada, fazendo com que somente as empresas bem estruturadas sobrevivam na atmosfera de livre competio. No caso das empresas de transporte coletivo urbano no diferente. Elas tambm sofrem as influncias da globalizao, visto que no s a competitividade aumentou, mas, tambm, os consumidores passaram a exigir maior qualidade nos servios prestados, o que s pode ser alcanado por empresas capacitadas. Para que as empresas de transporte coletivo urbano satisfaam as necessidades de seus clientes, imprescindvel que elas administrem seus recursos, principalmente os seus ativos permanentes, ou seja, suas frotas, com o maior cuidado possvel, pois, caso no o faam, a qualidade de seus servios ser altamente prejudicada, fazendo com que elas no sejam bem vistas pela sociedade. Entretanto, no basta s empresas suprirem as necessidades do mercado consumidor, elas tambm devem trazer retorno aos seus investidores, scios ou acionistas, visto que os mesmos esto interessados nos resultados de seus empreendimentos. Deste modo, desenvolveu-se o presente trabalho como forma de suprir as necessidades das empresas no que diz respeito ao clculo da vida til econmica dos nibus que compem as suas frotas. Seu objetivo principal foi o de propor uma ferramenta de anlise de permutao de ativos fixos que auxilie a empresa na tomada de deciso, utilizando o mtodo do custo anual uniforme equivalente (CAUE), que determinar o momento timo de substituio dos nibus da frota, ou seja, calcular a vida til econmica dos mesmos. Para atingir tal objetivo o estudo partiu de um estudo de caso desenvolvido na empresa Expresso Medianeira Ltda, situada na cidade de Santa Maria. Aplicou-se o mtodo do custo anual uniforme equivalente (CAUE) para determinar a vida til econmica dos nibus 133, 134 e 138, que compem a linha Boi Morto. Sendo que foram coletados e interpretados os dados peculiares aos nibus desde o ano de 1996, data das aquisies, at o ano de 2001.
2 EMBASAMENTO TERICO

2.1 Vida til e vida til econmica Uma das questes mais importantes para determinar o momento ideal da substituio de ativos depreciveis, antes de tudo, saber qual o perodo de vida til e vida til econmica que os mesmos possuem, pois na hora de aplicar o mtodo de anlise de substituio preciso saber o perodo de vida til do bem, visto que ele ir influenciar outro fator de extrema importncia que a

depreciao. Sendo assim, o entendimento desses conceitos fundamental para o desenvolvimento de um programa de substituio de equipamentos. Vida til refere-se ao tempo mximo de utilizao de um bem, estando relacionado com o esgotamento da capacidade produtiva do mesmo, no importando se ele est contribuindo positiva ou negativamente para formao do redito. Neste caso, a substituio do bem dar-se- somente pela incapacidade dele realizar a atividade a que se destina. J a vida til econmica envolve a estrutura econmico-financeira da empresa, e est relacionado com a eficincia e a produtividade do bem. Neste caso, a substituio dar-se- pelo ponto em que o bem prestou o melhor servio empresa. Ou seja, deve ser conceituada como o perodo durante o qual o usurio pode considerar o bem como til e proveitoso s suas atividades, no significando, contudo sua provvel durao fsica. Estes dois conceitos esto ligados aos modelos clssicos de substituio, onde o ativo era substitudo pela completa falncia fsica ou por motivos econmicos relacionados com o aumento dos custos de produo devido ao desgaste e a maior possibilidade de falhas. Ao contrrio dos modelos tradicionais de substituio de equipamentos, que tipicamente assumiam a deteriorao como motivao primria para troca do equipamento existente, a obsolescncia tornou-se, nos anos mais recentes, um fator motivador para muitas decises de substituio. Nestes casos o equipamento existente no substitudo por estar gasto, mas sim porque j existem melhores opes disponveis no mercado. 2.2 Investimento em ativos fixos As empresas investem com o objetivo de incrementar seus resultados, ou em ltimo caso, manter o nvel dos mesmos. A aplicao de recursos em ativos fixos um investimento que servir para a gerao de rendas, contribuindo assim com a formao do rdito. Entretanto, quando as empresas deparam-se com a necessidade de fazerem investimentos em ativos fixos, que normalmente demandam uma grande quantidade de recursos financeiros, elas encontram muitas dificuldades na hora de determinar o momento de investir e em que investir, e acabam tomando suas decises, normalmente, baseadas na experincia ou intuio pessoal de seus administradores, o que as leva muitas vezes a resultados no satisfatrios. A deciso de investir em ativos fixos um problema complexo e demanda muito tempo para avaliar as alternativas, alm disso, necessrio ter em mos uma grande quantidade de informaes peculiares aos bens em anlise, sendo que tais informaes devem ser oriundas de fontes confiveis, pois se no forem, o processo de deciso ser prejudicado.

2.3 Razes da substituio de ativos fixos So vrias as razes que levam uma empresa a substituir um ativo fixo ou apenas baixa-lo, ou melhor, desativ-lo, entretanto, elas podem ser sintetizadas em trs grupos que so: a) Deteriorao: que causada pelo grau de utilizao do equipamento, que no caso deste trabalho so nibus, pela qualidade da manuteno e pela ao do tempo. Sendo que a deteriorao provoca aumento dos custos operacionais, de manutenes e aumento da ociosidade do bem. b) Avano tecnolgico: atravs dos avanos tecnolgicos surgem equipamentos mais modernos e que trazem uma vantagem operacional empresa, atravs de menores custos, maior grau de produo, agilidade e qualidade, fazendo com que o equipamento em uso torne-se desvantajoso ou obsoleto, comparando-o com os novos modelos disponveis no mercado. c) Inadequao: muitas empresas em busca de maior competitividade no mercado alteram suas linhas de produo ou apenas deixam de fabricar determinados produtos, por eles no serem mais lucrativos. Isso faz com que alguns equipamentos utilizados anteriormente, passem a ser dispensveis empresa por sua inadequao na nova linha de produo. Sendo que para Pierre, Jacques & Ehrlich (1977, p. 82) os custos que influenciam a deciso de continuar ou no operando com o equipamento existente so: a) custos de operao e manuteno, que so crescentes com o tempo; b) custos de obsolescncia, que provocam uma desvantagem relativa por no usar equipamento tecnologicamente mais moderno. Isto pode afetar a qualidade do produto; c) custos de inadequao, que nos impedem de empregar um equipamento mais bem dimensionado (quanto a capacidade de produo) para as novas condies de mercado. 2.4 Tipos de substituio de ativos fixos Os problemas de substituio de ativos fixos podem ser agrupados segundo Casarotto Filho & Kopittke (2000, p. 167) em cinco modelos tradicionais que so: a baixa sem reposio, substituio idntica, substituio no idntica, substituio com progresso tecnolgico e substituio estratgica, que sero estudos a seguir. De Rocchi (1987, p. 12) por sua vez, coloca que: Sob a tica da Contabilidade Gerencial, devemos distinguir quatro grandes categorias de investimentos em Ativos Permanentes Depreciveis: a) projetos de aquisio inicial (projetos de instalao);

b) projetos de reposio; c) projetos de expanso das instalaes existentes; e d) planos de retratao das atividades e/ou das instalaes (projetos de desativao). Segundo o mesmo autor, em qualquer das categorias acima poder ocorrer as seguintes situaes: a) projetos cujos rditos podem ser mensurados (projetos com fins lucrativos);

b) projetos cujos rditos no so mensurvel; e c) projetos sem fins lucrativos.

Aproveitando os pensamentos de De Rocchi (1987, p. 13), a seguir destacado as variveis fundamentais que devem ser estudadas em cada tipo de problema. FIGURA 1 - Variantes fundamentais no estudo das categorias de investimentos em ativos permanentes depreciveis.
CLASSES DE PROJETOS Caso Geral Projetos de Aquisio Principais caractersticas e possveis variantes Em se tratando de casos em que existe uma nica alternativa para o investimento, o problema se resume em analisar a convenincia ou no de realizar o projeto. Quando esto disponveis duas ou mais opes, a principal preocupao ser determinar qual delas conduzir a menores no custos, ou qual delas oferece o menor prazo de recuperao dos investimentos. Estando disponveis duas ou mais opes, busca-se aquela que oferece o maior rdito total (acumulado durante toda a vida til econmica). Em igualdade de condies quanto ao rdito total, opta-se pela de menor prazo de recuperao. Em qualquer caso, o cerne do problema reside em determinar o momento ideal (idade tima) para proceder substituio. Isto significa determinar a idade na qual a troca da mquina ou equipamento propiciar a otimizao dos investimentos, a maximizao dos rditos totais (acumulados durante toda a vida til econmica) e/ou os retornos sobre os investimentos. Busca-se determinar a idade em que se conseguir a otimizao dos Custos Totais, acumulados durante toda a vida econmica do bem. Problemas e solues semelhantes aos encontrados nos projetos de aquisio inicial. A principal preocupao identificar quais as mquinas e equipamentos que, se forem desativados, conduziro minimizao do prejuzo e/ou menor reduo nos lucros futuros.

Projetos sem fins lucrativos Projetos mensurvel Projetos com fins lucrativos com rdito

Projetos de Reposio

Projetos com fins lucrativos

Outros casos

Projetos de Expanso Projetos de Retratao

Fonte: De Rocchi (1987, p. 13) Aps a apresentao de alguns conceitos e classificaes importantes sobre os tipos de substituio de ativos fixos, interessante aprofundar-se um pouco na classificao, em grupos

tradicionais, elaborada por Casarotto Filho & Kopittke, j citados anteriormente, onde os autores destacaram os seguintes grupos: a) Baixa sem reposio tpico em casos de projetos de desativao, que ocorrem quando o processo produtivo alterado devido evoluo dos produtos, ou simplesmente quando uma linha de produo desativada por no ser mais economicamente vivel. Sendo que desta forma, o equipamento deixa de ser til empresa, fazendo com que sua substituio no seja necessria. b) Substituio idntica Este tipo de substituio ocorre quando os equipamentos no so afetados, de maneira relevante, pelo avano tecnolgico, sendo desta forma substitudos por bens de mesmas caractersticas, como ocorre com os bens em anlise neste trabalho. Encaixa-se neste grupo de equipamentos grande parte dos veculos, motores eltricos, mquinas operatrizes, que podem ser utilizados por vrios anos, desde que recebam uma manuteno adequada e de qualidade. Entretanto, os custos operacionais tendem a crescer com o passar do tempo, devido ao desgaste do bem. J o custo de capital tende a diminuir, ou seja, quanto maior for a vida til do bem, menor ser o seu custo de capital. Como j foi dito anteriormente, os bens possuem uma vida til e uma vida til econmica, sendo que a primeira pode ser indeterminada, dependendo exclusivamente da percia na operao e dos planos de manuteno dos mesmos, j a ltima depende dos resultados operacionais que os bens vem gerando. No caso de substituio idntica, o mais importante determinar a vida til econmica do bem em anlise, para assim chegar ao momento timo de substituio, sendo que para resolver este problema deve-se ter em mos informaes sobre os custos de investimento, manuteno e reparao. No sendo relevante obter informaes referentes s receitas geradas pelo bem, pois, teoricamente, elas sero mantidas, visto que o bem novo ser idntico ao antigo. Assim, Casarotto Filho & Kopittke (2000, p. 170) dizem que: "a determinao da vida econmica consiste em achar os custos ou resultados anuais uniformes equivalentes (CAUE ou VAUE) do ativo para todas as vidas teis possveis. O ano para o qual o CAUE mnimo ou o VAUE mximo o da vida econmica do ativo. Como pode ser visto no grfico a seguir:

FIGURA 2 - Representao grfica do custo anual uniforme equivalente.

Fonte: Velho (1997, p. 21) c) Substituio no idntica Ocorre quando um equipamento, denominado defensor, pode ser substitudo por outro, denominado desafiante, que possui caractersticas diferentes, em funo, principalmente, das melhorias ou avanos tecnolgicos, entretanto considera-se que o desafiante no sofrer mudanas significativas no futuro. Neste caso tem-se que levar em considerao duas decises a serem tomas. A primeira decidir se haver ou no substituio, ento se ela ocorrer de forma econmica, dever, aps a primeira etapa, ser determinado quando a substituio ocorrer, nunca esquecendo que se deve sempre comparar o defensor com o desafiante ou atacante. Isto confirmado por Tavakoli, apud Velho (1997, p. 29), quando o autor diz que a anlise de substituio pode ser dividida em dois problemas tpicos que so: 1) "Anlise da vida econmica de potenciais equipamentos de substituio (desafiantes) para determinar qual o desafiante a ser selecionado, e 2) Anlise da vida de substituio do equipamento atual (defensor) para determinar quando substituir o defensor pelo desafiante". Sendo que Casarotto Filho & Kopittke (2000, p. 176) dizem que: "a substituio dever ser feita caso CAUEa < CAUEd ou quando VAUEd < VAUEa, ou seja, se o atacante (ndice a) for mais econmico que o defensor (...). Se esta primeira condio for preenchida, resta determinar quando ela dever ser feita."

d) Substituio com progresso tecnolgico Aqui se considera que os avanos tecnolgicos dos equipamentos so constantes, ou seja, que eles esto sempre ocorrendo, bem diferente do que acontece na substituio no idntica, como j foi visto anteriormente. Os avanos tecnolgicos sempre trazem uma vantagem operacional empresa, visto que os equipamentos mais modernos, normalmente, superam os antigos em termos de economia financeira, por produzirem com menores custos, alm da economia de tempo naqueles casos onde os novos equipamentos disponveis no mercado produzem a mesma quantidade que os antigos, porm levando um menor tempo para completar as fazes de produo. A soluo para este caso para Velho (1997, p. 23) "semelhante ao da substituio idntica, onde se determina o custo anual uniforme equivalente resultante do investimento e dos custos de operao, acrescido do custo de obsolescncia denominado de "inferioridade de servio"". e) Substituio estratgica No mundo globalizado, onde a competitividade acirrada, no basta s empresas produzirem com baixos custos, elas tem que fabricarem produtos diversificados e com a maior qualidade possvel, para conquistar os consumidores e desta forma garantir uma fatia do mercado. O que diferencia este tipo de substituio dos demais vistos anteriormente, que aqui existe uma preocupao com as receitas geradas pelos equipamentos, j aqueles se preocupavam principalmente com as diferenas dos custos operacionais entre o defensor e o desafiante. Para Velho (1997, p. 29) "a determinao da vida econmica semelhante a da substituio com avano tecnolgico, porm acrescendo-se como custo os reflexos negativos nas receitas, por no se utilizar os equipamentos disponveis no mercado, e trariam receitas maiores. 2.5 Mtodos de avaliao de investimentos Segundo Ehrlich (1977, p. 14): "Antes de desenvolver a estrutura matemtica necessria para a avaliao das propostas de aplicao do capital, conveniente postular alguns princpios qualitativos que fundamentam a racionalizao das decises." Vrios so os princpios e critrios relevantes na anlise de alternativas de investimentos, todas as decises so tomadas a partir de alternativas, faz-se necessrio um denominador comum, a fim de tornar as conseqncias comensurveis. possvel ordenar alternativas de projetos segundo maior rentabilidade ou ento segundo maior nmero de empregos criados. Os critrios para decises de investimentos devem reconhecer o valor do dinheiro no tempo e os problemas relativos ao racionamento de capital.

Para determinar o momento ideal de substituio de ativos depreciveis ou analisar alternativas de investimentos, existem vrios mtodos disponveis para auxiliar a tomada de deciso. Entretanto, logo a seguir dado destaque apenas aos mtodos principais, sendo que eles sero divididos em trs classes, baseadas nas classificaes de Dorneles (2001) e De Rocchi (1987). Assim, neste estudo, os mtodos foram classificados nas seguintes classes: 1) Mtodos que utilizam fluxos de caixa em termos nominais:

Pay-back nominal; Taxa de retorno contbil ou taxa mdia de retorno. 2) Mtodos que utilizam fluxos de caixa reais:

Valor presente lquido (VPL); Valor anual uniforme equivalente (VAUE); Custo anual uniforme equivalente (CAUE); Taxa interna de retorno (TIR); ndice de lucratividade (IL); Pay-Back atualizado ou descontado. 3) Mtodos da pesquisa operacional:

Mtodo MAPI ou Terborgh; Mtodo de Ornstein; Mtodo de Clapham.

Aps vrios estudos realizados sobre os mtodos acima citados, optou-se pela utilizao do mtodo do custo anual uniforme equivalente (CAUE), o qual descrito na seqncia do trabalho. 2.6 Mtodo do custo anual uniforme equivalente (CAUE) O mtodo do custo anual uniforme equivalente semelhante ao do valor anual uniforme equivalente, porm o primeiro faz uma comparao entre os custos dos projetos de investimentos, ao passo que o segundo compara todos os componentes do fluxo de caixa das alternativas. Ao transformar todos os custos do bem para custos anuais equivalentes, com a aplicao de uma determinada taxa de juro correspondente ao custo de capital sobre o investimento ou a taxa mnima atrativa, tem-se por objetivo determinar em que ano ocorre o menor custo anual equivalente, determinando assim, o perodo ideal de substituio do ativo deprecivel, ou seja, a sua vida til econmica.

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Segundo De Rocchi (1987, p. 19), atravs de tal mtodo pode-se: a) comparar duas ou mais oportunidades de investimento; pelo mtodo do Custo Anual, a alternativa que apresentar o mais baixo custo anual, ajustado ao fator tempo, ser a mais conveniente para a empresa; b) determinar o momento ideal para a substituio de uma mquina ou equipamento; o processo de anlise est baseado na premissa de que, quanto mais longa for a vida de um Ativo Deprecivel, tanto mais baixo se tornar o Custo Mdio Anual do Capital, pois o desembolso se distribuir sobre um perodo mais longo de tempo; isso, entretanto, ser contrabalanado por custos operacionais crescentes; e, assim sendo, a vida til econmica se encerra no perodo (ano) em que o custo total, devidamente ajustado ao tempo, atingir um mnimo. Entretanto, para utilizar o mtodo do custo anual uniforme equivalente necessrios obter algumas informaes sobre o bem que estar sob anlise, tais como:

valor do investimento ou de aquisio; valor de revenda ou valor residual ao final de cada ano da vida til do bem; os custos operacionais; o custo de capital ou a taxa mnima atrativa. Neste momento comeam a aparecer algumas limitaes do mtodo, visto que alguns dos

dados necessrios para coloc-lo em prtica nem sempre esto disponveis e muitas vezes so de difcil obteno, seja pela empresa no manter uma base de dados histricos confivel referente ao bem em anlise, ou simplesmente pela grande dificuldade de obteno de algumas informaes externas, que no dependem do controle da empresa. O valor do investimento uma informao que, normalmente, de fcil obteno, pois quando a empresa est analisando a viabilidade da aplicao de capital em um determinado bem, ela saber o valor que custa o mesmo. Todavia, quando se tratar de determinar a vida til econmica de um ativo fixo que j integra o ativo imobilizado da empresa, poder surgir alguma dificuldade caso a empresa no possua uma escriturao contbil regular e bem estruturada, visto que desta forma os dados referentes aquisio no estaro disponveis. Uma das problemticas do mtodo est ligada a obteno do valor residual, ao final de cada ano da vida til do bem j pertencente empresa, ou ao final de cada perodo do projeto em questo. No primeiro caso, a soluo pode ser obtida atravs da pesquisa, junto ao mercado especializado, do valor de mercado do bem em questo. J no segundo caso, pode-se recorrer a consulta de manuais tcnicos, revistas especializadas, entre outros, onde conste as curvas padres das depreciaes previstas para cada tipo de bem. Apesar de parecer de fcil soluo, este problema extremamente difcil, pois a empresa depende muito da existncia de entidades ou rgos que disponibilizem estes tipos de informaes.

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Quanto aos custos operacionais, poder surgir alguma problemtica quando se tratar de avaliao da viabilidade de projetos de investimento, visto que os custos, para cada perodo dos projetos, devero ser estimados, o que pode levar a empresa a tomar decises errneas, pelo fato de basear-se em previses que podem no se concretizar. O ltimo fator que deve ser considerado a determinao do custo de capital ou da taxa mnima de atratividade, que ser utilizada para transformar os valores do fluxo de caixa em anualidades. Este problema pode ser resolvido calculando-se o custo de capital ponderado da empresa ou determinando uma taxa mnima atrativa, que segundo Puccini, Marques, Hess & Paes (1969, p. 39) "deve render, no mnimo, a taxa de juros equivalente rentabilidade das aplicaes correntes e de pouco risco". Como este trabalho trata da determinao da vida til econmica de bens que podem ser substitudos por outros semelhantes, no alterando o valor das receitas auferidas, este mtodo encaixa-se perfeitamente para solucionar o problema da determinao do momento ideal ou timo de substituio, visto considerar apenas os custos operacionais, que geralmente crescem com o tempo, e o custo de capital, que decresce com o passar dos anos. 3 DETERMINAO DA VIA TIL ECONMICA Para determinar o momento timo de substituio dos nibus em anlise neste trabalho, foi utilizado o mtodo do custo anual uniforme equivalente pelo fato dele poder ser operacionalizado utilizando-se apenas informaes referentes aos custos dos bens, no necessitando obter informaes sobre as receitas, e tambm por ele ser indicado, por alguns dos autores consultados para desenvolver este trabalho, para determinar a vida til econmica de bens que possam ser substitudos por outros iguais ou semelhantes. Como j foi dito anteriormente, os nibus de nmeros 133, 134 e 138, ambos com chassis Mercedes-Benz OF 1318, carrocerias Svelto-Comil, fabricados no ano de 1996, que fazem parte da linha Boi Morto, so os bens que estiveram sob anlise neste trabalho, sendo estudados individualmente, ou seja, foi calculada a vida til econmica de cada um deles separadamente, pois assim, no se corre o risco de permitir que o desempenho de um influencie nos resultados dos demais e vice-versa. Para colocar em prtica este mtodo, como j foi dito, necessrio possuir informaes sobre os valores dos investimentos ou os preos de aquisies, os valores de revenda ou residuais ao final de cada ano da vida til dos bens, os custos operacionais dos mesmos e o custo de capital ou a taxa mnima atrativa da empresa. Tambm importante salientar que os nibus percorreram, em mdia, a mesma quilometragem de um ano para outro, ento, conclui-se que as variaes dos custos foram

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influenciadas exclusivamente pelo desgaste dos bens com o passar dos anos e pela percia na utilizao deles. Pretendendo atender aos objetivos do trabalho, buscou-se coletar junto empresa informaes que suprissem as necessidades para desenvolver o mtodo do custo anual uniforme equivalente, utilizado como ferramenta para determinar a vida til econmica dos bens, ou seja, o momento timo de substituio dos nibus. Assim, a seguir sero apresentados os dados coletados para operacionalizar o mtodo. 3.1 Valor do investimento O valor do investimento ou da aquisio de cada bem, em anlise no presente estudo, foi obtido atravs da pesquisa nos controles patrimoniais da empresa, onde constam individualmente as informaes sobre a data e valor de aquisio de todos os nibus da empresa, sendo que os valores encontrados para os nibus 133, 134 e 138 foram, respectivamente, R$ 66.201,99, R$ 67.300,46 e R$ 69.800,14. No controle patrimonial, alm das informaes j citadas, tambm constam dados sobre a ocorrncia de eventuais imobilizaes que aumentaram os valores patrimoniais dos bens. No caso dos nibus em estudo, verificou-se que todos sofreram aumentos patrimoniais oriundos de imobilizaes realizadas aps suas aquisies, sendo que no QUADRO 1, ser demonstrado em que anos e que valores foram acrescentados aos valores originais dos investimentos. QUADRO 1 - Valores das imobilizaes (R$). N. dos nibus 133 134 138 3.478,02 1.659,71 600,00 3.191,06 2.484,33 2.697,74 -

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Para determinar os valores totais dos investimentos, que sero utilizados para calcular a vida til econmica de cada nibus, alm dos valores de aquisies, tem-se que somar as imobilizaes ocorridas em cada bem, mas importante que tais valores sejam trazidos para o incio do ano de 1996, ou seja, para o mesmo perodo das aquisies, utilizando-se a taxa mnima atrativa que ser determinada mais adiante. Desta forma, somando-se os valores originais das aquisies dos bens com suas imobilizaes posteriores, chegou-se aos seguintes valores totais dos investimentos: R$ 69.546,49 para o nibus 133, R$ 71.794,76 para o nibus 134 e R$ 71.315,29 para o nibus 138.

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3.2 Valores residuais ou de revenda Para determinar os valores residuais dos nibus, recorreu-se ao clculo da depreciao exponencial como forma de calcular-se as perdas de valores dos bens durante os anos, considerando-se que os bens possuam no mximo 10 anos de vida til, visto que a empresa possui alguns nibus com 10 ou mais anos de utilizao, alcanando um valor residual de R$ 9.000,00 ao final do perodo de vida til, valor este baseado nos ltimos quatro nibus vendidos pela empresa, no ano de 2001, cujos anos de fabricao eram 1988, 1989 e 1990, e que foram vendidos por valores entre R$ 8.000,00 e R$ 9.000,00. Os valores residuais, antes do clculo do imposto de renda sobre o ganho de capital, dos nibus 133, 134 e 138, esto demonstrados respectivamente nos QUADROS 2, 3 e 4. QUADRO 2 - Valores residuais (R$) do nibus 133, antes do imposto de renda. Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Depreciao Anual 12.860,99 10.482,65 8.544,13 6.964,10 5.676,25 4.626,56 3.770,99 3.073,63 2.505,23 2.041,95 Depreciao Acumulada 12.860,99 23.343,65 31.887,78 38.851,88 44.528,13 49.154,69 52.925,67 55.999,30 58.504,54 60.546,49 Valor Residual 56.685,50 46.202,84 37.658,71 30.694,61 25.018,36 20.391,80 16.620,82 13.547,19 11.041,95 9.000,00

QUADRO 3 - Valores residuais (R$) do nibus 134, antes do imposto de renda. Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Depreciao Anual 13.462,64 10.938,19 8.887,11 7.220,63 5.866,65 4.766,56 3.872,76 3.146,55 2.556,53 2.077,14 Depreciao Acumulada 13.462,64 24.400,83 33.287,94 40.508,57 46.375,22 51.141,79 55.014,54 58.161,10 60.717,62 62.794,76 Valor Residual 58.332,12 47.393,93 38.506,82 31.286,19 25.419,54 20.652,97 16.780,22 13.633,66 11.077,14 9.000,00

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QUADRO 4 - Valores residuais (R$) do nibus 138, antes do imposto de renda. Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Depreciao Anual 13.333,90 10.840,84 8.813,92 7.165,97 5.826,14 4.736,82 3.851,17 3.131,12 2.545,69 2.069,72 Depreciao Acumulada 13.333,90 24.174,74 32.988,66 40.154,63 45.980,78 50.717,60 54.568,77 57.699,89 60.245,57 62.315,29 Valor Residual 57.981,39 47.140,55 38.326,63 31.160,66 25.334,51 20.597,69 16.746,52 13.615,40 11.069,72 9.000,00

Entretanto, quando uma empresa vende um bem de seu ativo permanente, e o valor de revenda maior do que o valor contbil do mesmo, ocorre um ganho de capital, que tributado pelo imposto de renda com uma alquota de 15%,. O imposto deve ser subtrado do valor residual antes do imposto de renda, para desta forma chegar-se ao valor residual lquido ou aps o imposto de renda. Assim, a seguir ser demonstrado os valores residuais dos nibus 133, 134 e 138, do ano de 1996 a 2001, depois do imposto de renda, respectivamente nos QUADROS 5, 6 e 7, sendo que os valores contbeis dos bens foram extrados dos controles patrimoniais da empresa. QUADRO 5 - Valores residuais (R$) do nibus 133, aps a deduo do imposto de renda sobre o ganho de capital. Anos Valor Contbil Valor Residual Ganho de Capital Imposto de Valor Residual antes do IR Renda aps IR 1996 51.707,37 56.685,50 4.978,13 746,72 55.938,78 1997 31.914,40 46.202,84 14.288,44 2.143,27 44.059,57 1998 17.739,71 37.658,71 19.919,00 2.987,85 34.670,86 1999 4.757,35 30.694,61 25.937,26 3.890,59 26.804,02 2000 3.190,86 25.018,36 21.827,50 3.274,13 21.744,24 2001 2.499,52 20.391,80 17.892,28 2.683,84 17.707,96 QUADRO 6 - Valores residuais (R$) do nibus 134, aps a deduo do imposto de renda sobre o ganho de capital. Anos Valor Contbil Valor Residual Ganho de Capital Imposto de Valor Residual antes do IR Renda aps IR 1996 58.573,94 58.332,12 (241,82) 58.332,12 1997 38.447,07 47.393,93 8.946,86 1.342,03 46.051,90 1998 22.345,55 38.506,82 16.161,27 2.424,19 36.082,63 1999 8.544,23 31.286,19 22.741,96 3.411,29 27.874,90 2000 4.049,23 25.419,54 21.370,31 3.205,55 22.213,99 2001 3.510,90 20.652,97 17.142,07 2.571,31 18.081,66

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QUADRO 7 - Valores residuais (R$) do nibus 138, aps a deduo do imposto de renda sobre o ganho de capital. Anos Valor Contbil Valor Residual Ganho de Capital Imposto de Valor Residual aps IR antes do IR Renda 1996 61.656,76 57.981,39 (3.675,37) 57.981,39 1997 41.298,42 47.140,55 5.842,13 876,32 46.264,23 1998 25.011,70 38.326,63 13.314,93 1.997,24 36.329,39 1999 11.051,62 31.160,66 20.109,04 3.016,36 28.144,30 2000 2.652,78 25.334,51 22.681,73 3.402,26 21.932,25 2001 2.068,30 20.597,69 18.529,39 2.779,41 17.818,28

3.3 Custos operacionais Para estabelecer o valor total dos custos operacionais dos nibus que esto sob anlise, os mesmos sero classificados nos seguintes grupos: a) Peas de reposio: que composto por gastos com peas integrantes dos eixos, motor, freios, caixa, chassi, sistema de resfriamento, diferencial, eletricidade e funilaria. b) Rodagem: que composto por gastos com conserto de pneus, pneus recapados, pneus novos, cmaras, protetores, combustvel, lubrificantes e aditivos. c) Servios de terceiros: que so compostos por gastos com mo-de-obra terceirizada e peas mecnicas. d) Outros custos: que composto por gastos com material de expediente. e) Mo-de-obra da manuteno: que composto pelos gastos com salrios e encargos dos funcionrios que trabalham no setor de manuteno da empresa. QUADRO 8 - Custos operacionais totais (R$) dos seguintes grupos de classificao: peas de reposio, rodagem, servios de terceiros e outros custos. N. dos nibus 134 12.259,51 15.090,47 17.687,10 21.462,33 25.502,63 31.598,28

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

133 13.603,14 13.865,00 15.189,55 15.492,11 31.474,20 36.098,20

138 6.308,92 13.630,74 17.660,83 19.983,79 30.662,05 35.797,66

Como a empresa no possui informaes sobre os custos da mo-de-obra da manuteno individualizada para cada nibus, visto no ter um controle do tempo das manutenes, resolveu-se determinar uma chave de rateio para calcular o valor de tais custos.

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A chave de rateio desenvolvida para resolver o problema, baseia-se na razo entre os valores dos custos operacionais anuais, demonstrados no QUADRO 8, e os valores dos custos totais operacionais anuais da empresa com peas de reposio, rodagem, servios de terceiros e outros custos, que a seguir, nos QUADROS 9, 10 e 11, sero representados pela sigla CTOA. A taxa percentual resultante deste clculo ser aplicada sobre o valor total dos custos da mo-de-obra da manuteno da empresa, que sero representados pela sigla CTM nos QUADROS 9, 10 e 11, chegando-se deste modo ao valor da mo-de-obra de cada nibus em estudo. Assim, chega-se aos valores dos custos da mo-de-obra da manuteno dos anos de 1996 ao 2001 de cada nibus, sendo que os custos do nibus 133 sero demonstrados nos QUADRO 9, os do nibus 134 no QUADRO 10 e o do nibus 138 no QUADRO 11. QUADRO 9 Custos da mo-de-obra da manuteno (R$) referente ao nibus 133. Custo da mo-de-obra da manuteno 2.321,54 2.968,30 3.194,61 3.051,34 5.098,71 6.877,01

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

CTOA 1.674.555,15 1.726.538,10 1.772.536,39 2.015.803,63 2.580.776,25 3.203.595,27

Custos Operacionais (Quadro 1) 13.603,14 13.865,00 15.189,55 15.492,11 31.474,20 36.098,20

Chave de Rateio 0,8123% 0,8031% 0,8569% 0,7685% 1,2196% 1,1268%

CTM 285.782,69 369.627,85 372.792,91 397.034,25 418.076,60 610.311,61

QUADRO 10 Custos da mo-de-obra da manuteno (R$) referente ao nibus 134. Custo da mo-de-obra da manuteno 2.092,23 3.230,66 3.719,88 4.227,24 4.131,34 6.019,74

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

CTOA 1.674.555,15 1.726.538,10 1.772.536,39 2.015.803,63 2.580.776,25 3.203.595,27

Custos Operacionais (Quadro 1) 12.259,51 15.090,47 17.687,10 21.462,33 25.502,63 31.598,28

Chave de Rateio 0,7321% 0,8740% 0,9978% 1,0647% 0,9882% 0,9863%

CTM 285.782,69 369.627,85 372.792,91 397.034,25 418.076,60 610.311,61

QUADRO 11 Custos da mo-de-obra da manuteno (R$) referente ao nibus 138. Custo da mo-de-obra da manuteno 1.076,69 2.918,15 3.714,36 3.936,02

Anos 1996 1997 1998 1999

CTOA 1.674.555,15 1.726.538,10 1.772.536,39 2.015.803,63

Custos Operacionais (Quadro 1) 6.308,92 13.630,74 17.660,83 19.983,79

Chave de Rateio 0,3768% 0,7895% 0,9964% 0,9914%

CTM 285.782,69 369.627,85 372.792,91 397.034,25

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2000 2001

2.580.776,25 3.203.595,27

30.662,05 35.797,66

1,1881% 1,1174%

418.076,60 610.311,61

4.967,14 6.819,75

Aps o clculo dos custos da mo-de-obra da manuteno, ainda tem-se que somar os valores do IPVA, seguro obrigatrio e licenciamentos dos nibus, extrados dos balancetes de verificao da empresa, onde foram encontrados os valores destacados no QUADRO 12. QUADRO 12 - Valores (R$) do IPVA, seguro obrigatrio e licenciamento. N. dos nibus 134 357,99 305,20 305,80 320,79 388,35 371,19

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

133 357,99 305,20 305,80 320,79 411,23 374,39

138 357,99 305,20 305,80 320,79 411,23 371,19

Somando-se os valores do QUADRO 8, com os custos da mo-de-obra da manuteno, encontrados para os nibus 133, 134 e 138, respectivamente nos QUADROS 9, 10 e 11, chega-se aos valores demonstrados no QUADRO 13, que representam o total dos custos operacionais sem considerar os valores do QUADRO 12. QUADRO 13 - Custos operacionais totais (R$), sem considerar os valores do IPVA, seguro obrigatrio e licenciamento. Custos Operacionais (Quadro 1) 133 134 138 13.603,14 12.259,51 6.308,92 13.865,00 15.090,47 13.630,74 15.189,55 17.687,10 17.660,83 15.492,11 21.462,33 19.983,79 31.474,20 25.502,63 30.662,05 36.098,20 31.598,28 35.797,66 Custos da Mo-de-Obra da Manuteno 133 134 138 2.321,54 2.092,23 1.076,69 2.968,30 3.230,66 2.918,15 3.194,61 3.719,88 3.714,36 3.051,34 4.227,24 3.936,02 5.098,71 4.131,34 4.967,14 6.877,01 6.019,74 6.819,75 Custos Operacionais Totais 133 15.924,68 16.833,30 18.384,16 18.543,45 36.572,91 42.975,21 134 14.351,74 18.321,13 21.406,98 25.689,57 29.633,97 37.618,02 138 7.385,61 16.548,89 21.375,19 23.919,81 35.629,19 42.617,41

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

Entretanto os valores encontrados no QUADRO 13, para os nibus 134 e 138, referentes ao ano de 1996, devem ser ajustados, pois devido data de aquisio dos mesmos, tais valores so oriundos da acumulao dos custos de 10 e 6 meses respectivamente, sendo necessrio, para no prejudicar a aplicao do mtodo do custo anual uniforme equivalente, que os custos sejam anuais, visto que os custos operacionais totais dos anos seguintes, representam o somatrio anual dos custos, pelo fato de que os nibus operaram durante todos os meses do ano. Ento para transform-los em valores anuais, efetuou-se a diviso dos mesmos pelos nmeros de meses que os nibus operaram no ano de 1996, encontrando a mdia mensal dos custos

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do ano, que posteriormente foi multiplicada por 12, chegando desta forma aos valores anuais de R$ 17.580,08 para o nibus 134 e R$ 14.771,22 para o nibus 138. Agora se pode estabelecer os custos totais operacionais referentes aos anos de 1996 ao 2001 de cada nibus, que sero utilizados no mtodo do custo anual uniforme equivalente, bastando para tal, somar os valores do QUADRO 12, com os valores do QUADRO 13, devidamente ajustado. Assim para uma melhor visualizao, no QUADRO 14, sero demonstrados os custos operacionais totais que foram utilizados na aplicao do mtodo utilizado neste trabalho. QUADRO 14 - Custos operacionais totais (R$). N. dos nibus 134 17.580,08 18.626,94 21.712,78 26.010,36 30.022,32 37.989,21

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

133 16.282,67 17.138,50 18.689,96 18.864,24 36.984,14 43.349,60

138 15.129,21 16.854,09 21.680,99 24.240,60 36.040,42 42.988,60

3.4 Taxa mnima atrativa Como o mtodo do custo anual uniforme equivalente exige a aplicao de uma taxa de desconto para transformar as sadas e entradas que compem o fluxo de caixa, em sries uniformes equivalentes, optou-se por uma taxa mnima atrativa, que corresponde mdia das taxas acumuladas, no ano 2001, dos fundos de investimentos conservadores fornecidos pelo ABN AMRO Bank, visto que os mesmos no trazem riscos aos seus investidores. Todavia, apesar da rentabilidade dos fundos estarem lquidas da taxa de administrao, elas esto brutas do imposto de renda, que corresponde a 20% do rendimento do investimento. Assim, a seguir ser demonstrada, no QUADRO 15, a taxa mnima atrativa antes e aps o imposto de renda. Sendo que para o desenvolvimento do presente estudo, foi utilizada a taxa mnima atrativa aps o imposto de renda. QUADRO 15 - Taxa mnima atrativa aps o imposto de renda. Fundos REAL FAQ EXTRA DI REAL FAQ EXPERT DI REAL FAQ SUPREMO DI REAL FAQ CENTRUM DI REAL FAQ PRIORITY DI REAL FAQ FORAS DI REAL FAQ DOUTOR DI Rentabilidade Rentabilidade antes do IR aps o IR 13,39% 10,71% 13,95% 11,16% 15,12% 12,10% 16,34% 13,07% 16,91% 13,53% 15,68% 12,54% 16,34% 13,07%

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REAL FAQ SAUDE DI REAL FAQ PEQ. EMPRESA DI REAL FAQ EXTRA MIX REAL FAQ EXPERT MIX REAL FAQ SUPREMO MIX REAL FAQ CENTRUM MIX REAL FIF MIX REALPREV FIX FIF REALPREV RF Taxa mnima atrativa

16,92% 15,16% 12,84% 13,41% 15,10% 16,35% 16,93% 14,23% 15,84% 15,28%

13,54% 12,13% 10,27% 10,73% 12,08% 13,08% 13,54% 11,38% 12,67% 12,23%

3.5 Clculo da vida til econmica Para calcular a vida til econmica dos nibus 133, 134 e 138, foi utilizado o mtodo do custo anual uniforme equivalente, como j foi dito anteriormente, operacionalizado atravs de uma ferramenta gerencial desenvolvida em planilhas eletrnicas Excel. Foram desenvolvidas trs planilhas, sendo que a primeira uma planilha de entrada de dados, onde se deve preencher todos os campos com as devidas informaes. J na segunda planilha, onde so calculados os custos anuais uniformes equivalentes (CAUE), no precisa ser preenchido nenhum campo, visto tal planilha estar totalmente integrada com a primeira. Por fim, na ltima planilha demonstrado um grfico, onde se pode visualizar a idade de vida til econmica do bem em anlise, que o ponto onde o valor do custo anual uniforme equivalente menor. Assim, alimentando as planilhas com as informaes sobre os nibus 133, 134 e 138, obtevese os valores dos custos anuais equivalentes dos referidos bens para os anos de 1996 a 2001, sendo que tais valores esto sintetizados no QUADRO 16. QUADRO 16 - Custos anuais uniformes equivalentes. N. dos nibus 134 39.823,22 38.983,54 38.489,93 38.519,34 38.609,13 39.372,28

Anos 1996 1997 1998 1999 2000 2001

133 38.395,92 37.200,56 36.096,61 35.027,83 36.640,86 38.283,05

138 37.184,97 36.467,54 36.705,99 36.739,94 38.143,05 39.569,32

4 CONCLUSES E RECOMENDAES 4.1 Concluses Atravs do desenvolvimento do presente estudo, pode-se estabelecer que os nibus 133, 134 e 138, que foram objetos de anlise deste trabalho, possuem, respectivamente, 4, 3 e 2 anos de vida til econmica. Assim, conclui-se que, de acordo com o mtodo do custo anual uniforme

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equivalente (CAUE), as substituies dos mesmos poderiam ter ocorrido, respectivamente, no final dos anos de 1999, 1998 e 1997. Entretanto, observando-se os valores encontrados para os custos anuais uniformes equivalentes do nibus 134, nota-se que, o valor do CAUE mnimo encontrado no terceiro ano de utilizao do ativo permanente, semelhante aos valores do quarto e quinto ano. J o valor mnimo do CAUE referente ao nibus 138, que ocorreu no segundo ano de operao do mesmo, bem semelhante aos calculados no terceiro e quarto ano. Assim, analisando-se o conjunto dos valores dos custos anuais uniformes equivalentes encontrados para os nibus 134 e 138 nota-se que a vida til econmica do primeiro est situada entre o terceiro e quinto ano de utilizao do mesmo. J a vida til econmica do segundo, est entre o segundo e quarto ano. Ento, pode-se dizer que para os nibus 134 e 138, no existe um nico perodo de vida til econmica, mas um intervalo ideal de substituio, ou seja, existe uma regio na vida de cada um, em que os mesmos devem ser substitudos para gerarem a melhor lucratividade empresa. 4.2 Recomendaes No decorrer da elaborao deste trabalho sentiram-se algumas dificuldades na coleta dos dados necessrios para a aplicao prtica do mtodo do custo anual uniforme equivalente, tais como: a determinao do custo de capital ponderado da empresa, os valores residuais dos nibus ao final de cada ano e os custos da mo-de-obra da manuteno. Deste modo, recomenda-se que a empresa Expresso Medianeira Ltda. procure melhorar a qualidade de tais informaes, coletando dados que possibilitem o clculo do custo de capital ponderado da empresa. Assim, a taxa de desconto ou fator de recuperao do capital, necessrio para transformar os fluxos de caixas em sries uniformes equivalentes, representar melhor o custo do dinheiro empresa, no necessitando recorrer a taxa mnima atrativa, que simplesmente o menor custo de capital que a empresa possui. Que a empresa tente buscar, junto ao mercado especializado de venda de veculos usados, os valores de mercado de todos os nibus de sua frota ao final de cada ano, com o objetivo de utilizar tais informaes em futuras anlises envolvendo a substituio de algum deles, visto que, esta atitude solucionar o problema da determinao do valor residual, que de difcil soluo. necessrio que a empresa encontre uma maneira de individualizar a tabulao dos custos da mo-de-obra da manuteno dos nibus, pois assim, no ser preciso utilizar nenhuma chave de rateio para calcul-los para cada nibus, visto que, dependendo do modo como for estabelecida, pode resultar em valores errneos ou distorcidos.

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Finalmente, recomenda-se que o clculo da vida til econmica da frota da empresa no seja realizada em conjunto, mas individualmente para cada nibus, pois o valor dos custos operacionais, normalmente, variam de um nibus para outro devido a fatores como: quilometragem percorrida, condies das linhas em que trafegam, maneira como so conduzidos, entre outros. Salienta-se que o clculo da vida til econmica, utilizando-se o mtodo do custo anual uniforme equivalente, indica o perodo timo de substituio dos nibus, o que muito importante para a empresa no se desfazer de bens que contribuem positivamente na formao de lucros ou manter em funcionamento bens que lhe tragam prejuzos. Entretanto, faz-se necessrio que a empresa, aps calcular a vida til econmica de seus nibus, procure analisar qual a melhor alternativa de substituio, sendo que ela poder utilizar-se de alguns dos mtodos citados neste trabalho para decidir qual o melhor projeto de substituio, objetivando tomar uma deciso racional, baseada em tcnicas consagradas pela bibliografia. Atravs deste trabalho no pretendeu-se encerrar os estudos do tema em questo, at porque o assunto vasto, mas sim, contribuir cincia contbil com um estudo que poder servir de base a outros que podero ser desenvolvidos posteriormente. 5. BIBLIOGRAFIA CASAROTTO FILHO, Nelson, KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de Investimentos. 9. ed. So Paulo: Atlas, 2000. DE ROCCHI, Carlos Antonio. Sobre as polticas de investimentos em ativos permanentes (1 Parte). Revista do conselho regional de contabilidade do Rio Grande do Sul, Porto Alegre, n. 48, 1987, p. 10-31. DORNELLES, Joaquim Luiz Rodrigues. Avaliao de investimentos em ativo imobilizado: um estudo focalizado em empresas brasileiras do setor de transporte rodovirio de cargas. Universidade de So Paulo, 2001. EHRLICH, Pierre Jacques. Avaliao e seleo de projetos de investimento: critrios quantitativos. 1. ed. So Paulo: Atlas, 1977. PUCCINI, Abelardo de Lima, MARQUES, Jos Luiz de Moura, HESS, Geraldo, PAES, Luiz Carlos Medeiros da Rocha. Engenharia econmica e anlise de investimentos. 1. ed. Rio de Janeiro: Frum, 1969. VELHO, Paulo Ricardo Aquino de Campos. Renovao de frota em uma empresa de transporte coletivo intermunicipal de passageiros: um estudo de caso. Universidade Federal de Santa Maria, 1997.