29-10-2011

Mdulo 3 Elementos de Anlise Econmica e Financeira

schoolhouse - <Gesto Financeira Miguel Oliveira 2011

Gesto Financeira
Objectivos do Mdulo: Os formandos devero ser capazes de identificar os 4 elementos de uma anlise econmica e financeira de uma empresa e de calcular os indicadores econmicos, financeiros e de funcionamento de uma empresa, bem como, relacion-los e retirar concluses sobre a situao econmica e financeira da empresa. Temas a abordar: 1. Elementos de anlise econmica e financeira 2. Mtodo dos Rcios 2.1 Indicadores de Rentabilidade 2.2 Indicadores Financeiros 2.3 Indicadores de Funcionamento 2.4 Outros Indicadores 2.5 Rcios de Mercado 3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 4. Caso Prtico: Anlise das Demonstraes Financeiras de um empresa real

29-10-2011

Gesto Financeira
1. Elementos de Anlise Econmica e Financeira
A rendibilidade da empresa um elemento essencial numa empresa, dado que atravs da monitorizao deste, que o gestor verifica que a empresa est a gerar lucros. A gesto da tesouraria este elemento incide sobre dois aspectos fundamentais do Balano: a gesto do activo circulante (inventrios e crditos correntes) e o exigvel de curto prazo (dbitos correntes). A boa gesto deste elemento essencial para a gerao de meios libertos de uma empresa. A anlise de investimentos este elemento insere-se na gesto financeira de mdio e longo prazo. Ao investir em qualquer activo fixo (instalaes, mquina produtiva), necessrio analisar se os meios gerados no futuro, em consequncia do investimento, vo compensar o investimento efectuado, isto , se o investimento tem retorno. O planeamento a mdio e longo prazo este elemento trata da agregao da gesto de tesouraria com a estrutura financeira da empresa, que sustente a actividade da empresa no futuro

Gesto Financeira
2. Mtodo dos Rcios
Este mtodo consiste, com base nas Demonstraes Financeiras, obter uma informao mais detalhada, que permita quantificar e explicar factos ou fenmenos com relevncia na vida da empresa. Os rcios so excelentes indicadores de gesto, pois permitem concluses mais expressivas que a simples anlise de valores absolutos. Por serem uma relao entre duas grandezas, permitem estabelecer uma relao entre uma grandeza econmica e uma grandeza patrimonial. Ex: Rendibilidade do Activo

29-10-2011

Gesto Financeira
2.1 Indicadores Econmicos
Rendibilidade so os rcios expressos em percentagem da relao entre o resultado (lucro ou prejuzo) e as vendas ou uma grandeza de capital. Servem para avaliar a eficincia com que as empresas utilizam os seus activos 1. Rendibilidade Bruta das Vendas

Rendibilidade Bruta das Vendas = Margem Bruta/Vendas Explicao: Reflecte a margem das vendas depois de considerados os custos das matrias primas consumidas e das mercadorias adquiridas. D-nos a Margem Bruta em percentagem.

Gesto Financeira

3. Rendibilidade das Vendas Antes de Encargos Financeiros e Impostos

Rendibilidade das Vendas Antes de Gastos de Financiamento e Impostos = Resultado Antes de Gastos de Financiamento e Impostos /(Vendas + Servios Prestados) Explicao: Reflecte os lucros internos da empresa, dado que a lgica considerar os encargos financeiros e os impostos como custos externos actividade da empresa Adicionalmente ao indicador da Rentabilidade Bruta das Vendas tem em considerao os restantes gastos para alm dos consumos das matrias primas e das aquisies de mercadorias (inclui depreciaes e imparidades nos inventrios, de dvidas a receber, entre outras)

29-10-2011

Gesto Financeira
4. Rendibilidade Lquida das Vendas e Prestao de Servios:
Rendibilidade Lquida das Vendas e Servios Prestados = Resultado Lquido do Perodo/(Vendas + Servios Prestados) Explicao: Reflecte os lucros gerados por cada unidade monetria de Vendas e Servios Prestados; um rcio com menor relevncia na medida em que inclui gastos e rendimentos no directamente associados explorao da empresa, como o exemplo dos gastos e rendimentos financeiros, e tambm o prprio imposto sobre os lucros.

5.Rendibilidade do Activo
Rendibilidade do Activo = (Resultado Lquido + IRC + Custos Financeiros) / Activo ou RAGFI/Activo Explicao: Tambm designado de ROA (Return on Assets) Reflecte o desempenho dos capitais totais investidos na empresa, independentemente da sua origem (prpria ou alheia).

Gesto Financeira
6. Rendibilidade dos Capitais Prprios Rendibilidade dos Capitais Prprios = Resultado Lquido do Perodo / Capital Prprio

Explicao: Tambm designado por 'Return On Equity' (ROE) , relaciona o nvel de resultados lquidos gerados pela empresa com o montante investido pelos scios/accionistas; i.e., permite avaliar o retorno/remunerao do capital prprio. Com este rcio, o scio/accionista pode estabelecer comparaes com as taxas de rendibilidade do mercado de capitais e com as taxas de juro do financiamento. 7. Rendibilidade dos Capitais Permanentes

Rendibilidade dos Capitais Permanentes = Resultado Lquido do Perodo/ (Capitais Prprios + Passivo no corrente ) Explicao: Mede o nvel de retorno do capital investido no s pelos accionistas ou scios, mas tambm pelas fontes de financiamento externo (instituies bancrias e financeiras, por exemplo)

29-10-2011

Gesto Financeira
8. Tempo de recuperao da dvida

Tempo de recuperao da dvida = Passivo/(Resultado Lquido do Perodo + Amortizaes + Perdas por Imparidade) Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar as suas dvidas, mantendo inalterveis as condies actuais. Sempre que assumir um valor negativo significa que os meios libertos so negativos, tornando impossvel a sua leitura econmica.

9. Grau de Cobertura de Juros Grau de Cobertura de Juros = Resultado Operacional/Juros Suportados Grau de Cobertura de Juros = Cash Flow Operacional/Juros Suportados Explicao: Mede o nmero de anos que a empresa demorar a pagar os juros de financiamento, com os seus Resultados Operacionais/Meios Libertos Totais. No limite, se menor que um, a empresa s ser capaz de pagar os juros recorrendo a financiamento externo, com fundos acumulados, desinvestindo. Este um rcio muito utilizado pelos bancos na classificao do rating da empresa

Gesto Financeira
2.2 Indicadores Financeiros Financeiros so aqueles que apreciam os aspectos que se relacionam exclusivamente com aspectos financeiros, tais como a estrutura financeira, a capacidade de endividamento e a solvabilidade.
1. Liquidez Geral: Liquidez Geral = Activo Corrente / Passivo Corrente ou (Inventrios + Dvidas de Terceiros + Disponibilidades + Diferimentos)/Passivo Corrente Explicao: Permite comparar a capacidade que a empresa apresenta para realizar liquidez com as dvidas de curto prazo, i.e., permite estimar se uma empresa est em ruptura financeira no curto prazo. Resultado=1, a regra do equilbrio financeiro mnimo, bastante arriscada se tivermos em considerao , por exemplo, que sendo parte do circulante inventrios, a sua rotao ter de ser elevada , ou caso contrrio, temos de ter um diferencial forte entre prazos de pagamento (elevados) e prazos de recebimento (baixos) Resultado>1,5 a 2, o desejvel, na medida em que no se comprometem os tempos de rotao dos Inventrios, e os equilbrios de prazos de recebimento e pagamento esto adequados Resultado<1, neste caso, o desequilbrio existente deve-se a uma preocupante desadequao de prazos.

29-10-2011

Gesto Financeira
2. Liquidez reduzida:

Liquidez Reduzida = (Dvidas de Terceiros + Disponibilidades) / Passivo Corrente

Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora excluindo o valor dos Inventrios. Avalia-se a liquidez em termos imediatos. Um valor igual a 1, diz-nos que a empresa tem um nvel de liquidez adequados aos seus compromissos de curto prazo. 3. Liquidez Imediata:

Liquidez Imediata= (Disponibilidades) / Passivo Corrente Explicao: Semelhante ao rcio da liquidez geral embora exclundo o valor dos Inventrios e dos crditos correntes. Relaciona o dinheiro em caixa e as contas de depsitos ordem com as dvidas a terceiros de curto prazo. Na prtica um valor igual a 1, significa que a empresa, ou tem excedentes de tesouraria, ou por outro lado, no concede crdito.

Gesto Financeira
4. Autonomia Financeira Autonomia Financeira = Capital Prprio / Activo

Explicao: Mede o peso relativo das origens prprias no financiamento do Activo, i.e., o peso dos capitais prprios nos capitais totais. Um valor elevado significa uma independncia forte perante credores. Em alguns programas de apoio s empresas, so exigidos valores mnimos (15% a 25%) para este rcio . Este tambm um indicador de relevo na anlise de crdito das instituies financeiras. 5. Cobertura do Activo Fixo

Cobertura do Activo Fixo = Capitais Permanentes / Activo Fixo

Explicao: Este rcio reflecte o nvel de cobertura do activo fixo pelos financiamentos concedidos, em princpio para a sua aquisio. Um valor superior a 100% indica que a empresa est no mdio e longo prazo, com origens prprias ou alheias (Capitais Permanentes) superiores s aplicaes (Activo Fixo).

29-10-2011

Gesto Financeira
6. Endividamento:

Endividamento = Passivo / Activo

Explicao: Mede a extenso com que a empresa utiliza capitais alheios no financiamento das suas actividades. Quanto maior o valor deste rcio, maior a dependncia face a terceiros. A soma deste rcio com a Autonomia sempre igual a 1. 7. Taxa do Endividamento:

Taxa do Endividamento = Passivo / Capitais Prprios

Explicao: Mede tambm o grau de dependncia perante credores. Ao contrrio da Autonomia Financeira, quanto mais baixo for este rcio, mais independente financeiramente a empresa est.

Gesto Financeira
8. Estrutura do Endividamento

Estrutura do Endividamento = Passivo Corrente / Passivo

Explicao: Mede o peso relativo das dvidas de curto prazo nas dvidas totais. Quanto maior for o rcio, maior ser a presso exercida sobre a tesouraria. 9. Solvabilidade

Solvabilidade = Capital Prprio / Passivo

Explicao: Mede a capacidade da empresa para fazer face aos compromissos de assumidos para com terceiros. Quanto maior o valor deste rcio, maior a capacidade para responder aos compromissos, mantendo a autonomia financeira.

29-10-2011

Gesto Financeira
10. Fundo de Maneio

Fundo de Maneio = Activo Corrente Passivo Corrente

Explicao: Tambm designado de margem de segurana da Tesouraria o activo corrente (lquido de imparidades), menos o passivo corrente. Ou seja, o excedente de Tesouraria gerado pela diferena entre por um lado, o inventrio, dvidas de clientes e disponibilidades, e pelas dvidas de fornecedores, outros credores e financiamentos de curto prazo. Activo Fixo F.M Activo Corrente Passivo Corrente Capital Passivo No Corrente

Gesto Financeira
11. Renovao do Activo Fixo Renovao do Activo = Investimento Activo Fixo/Gastos de Depreciao e Amortizao Exerccio

Explicao: Este rcio d-nos o esforo de investimento da empresa e a capacidade de renovar o Activo Fixo Resultado<1, o valor do investimento em Activo Fixo inferior sua depreciao anual, ou seja, o esforo de investimento reduzido, o valor lquido do Activo Fixo tende a diminuir e as amortizaes esto a financiar outras actividades de explorao. Resultado=1, o valor do investimento em Activo Fixo igual sua depreciao anual, ou seja, o esforo de investimento continua a ser reduzido, conclui-se assim que a empresa apenas se limita a substituir o Activo Fixo que se vai depreciando. Resultado>1, o valor do investimento em Activo Fixo superior sua depreciao anual, ou seja, o que reflecte um esforo de investimento que permite renovar e aumentar o valor lquido do Activo Fixo, garantindo o crescimento dos Activos Fixos

29-10-2011

Gesto Financeira
11. Envelhecimento do Activo Fixo

Envelhecimento do Activo Fixo = Depreciaes Acumuladas/Activo Fixo Bruto

Explicao: Este rcio d-nos o grau de envelhecimento do Activo Fixo. Este grau pode variar entre zero e um, dado que as depreciaes acumuladas no podem ser superiores ao valor do prprio Activo Fixo. Quanto mais elevado o valor das depreciaes acumuladas, mais o grau de envelhecimento do Activo fixo se aproxima de 1. O valor mximo de 1 representa 100% de depreciao do activo Fixo. Embora no haja um valor de referncia para este rcio, podemos aceitar como favorvel situaes em que o rcio EAF <= 0,7. Um grau superior a 70%, implica reduo de eficincia dos equipamentos e consequente aumento das despesas de manuteno e reparao.

Gesto Financeira
2.3 Indicadores de Funcionamento Rcios Funcionamento so aqueles que ajudam a explicar os impactos financeiros da gesto ao nvel do ciclo de explorao. So os rcios do Tempo mdio de recebimento e pagamento, da durao mdia das existncias em armazm, entre outros
1. Rotao do Activo:

Rotao do Activo = Vendas/Activo

Explicao: Mede a capacidade proporcionada pelo Activo de gerar Vendas

29-10-2011

Gesto Financeira
12. Capacidade de Endividamento

Capacidade de Endividamento = Capitais Prprios / Capitais Permanentes

Explicao: A capacidade de endividamento, varia entre zero e um, dado que os Capitais Prprios no podem ser superiores ao valor dos Capitais Permanentes. Quanto mais elevado for o nvel de Capitais Prprios, maior a capacidade de endividamento da empresa face a terceiros. O valor mximo de 1 representa a situao em que os Capitais Prprios so iguais aos Capitais Permanentes por ausncia de Passivo no Corrente. Embora no haja um valor de referncia para este rcio, em termos gerais a maioria dos analistas recomenda que os Capitais Prprios devem representar pelo menos 50% dos Capitais Permanentes, ou seja, CE>=0,50

Gesto Financeira
2. Rotao do Fundo de Maneio: Rotao do Fundo de Maneio = Vendas/Fundo de Maneio Explicao: Mede as vezes que necessrias para as vendas reconstrurem o fundo de maneio da empresa. 3. Rotao dos Inventrios:

Rotao dos Inventrios = Vendas/Inventrios Explicao: Mede o tempo de sada dos inventrios da empresa. Um valor elevado, conjugado com a produo da empresa, d uma noo da m qualidade da gesto dos stocks, dos tempos elevados de produo e da dificuldade da empresa em escoar mercadorias

10

29-10-2011

Gesto Financeira
4. Tempo mdio de recebimento (em dias):

TMR = Clientes/Vendas * n dias corrente

Explicao: Mede o tempo que, em mdia, os clientes demoram a liquidar as suas dvidas. Valores elevados podem significar ineficincias das cobranas ou falta de poder negocial junto dos nossos devedores.

Gesto Financeira
5. Tempo mdio de pagamento (em dias):

TMP = Fornecedores/(Compras + FSE )* n dias corrente Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa demora a pagar as suas dvidas aos fornecedores. Valores elevados indicam que a empresa tem poder negocial face aos seus credores 6. Tempo mdio de inventrios (ao preo de custo em dias):

TMI = Inventrios / Custo Mercadorias Vendidas e Matrias Consumidas * nmero de dias corrente

Explicao: Mede o tempo que, em mdia, a empresa detm inventrios em armazm. Um valor baixo pode significar eficincia da gesto dos armazns; no entanto, pode tambm significar frequentes rupturas de stock's.

11

29-10-2011

Gesto Financeira
2.4 Outros Indicadores
1. Produo

Produo = Vendas+Servios Prestados+Trabalhos para a prpria entidade+Subsdios Explorao+Variao nos inventrios da Produo Explicao: Indicador semelhante ao Volume de Negcios embora mais abrangente, pois inclui tambm o valor do que a empresa produziu para si prpria, os subsdios explorao e a variao ocorrida nas existncias de produtos acabados e produtos em curso de fabrico. 2. Margem Bruta Margem Bruta = Produo - Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas Explicao: Reflecte a parte da produo da empresa que est disponvel para suportar os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento da actividade.

Gesto Financeira
3. Margem de Contribuio

Margem de contribuio = Produo Gastos Operacionais Variveis Explicao: Reflecte a parte das vendas e prestaes de servios da empresa que est disponvel para suportar os custos fixos e a remunerao dos capitais obtidos no financiamento da actividade. 4. Consumos Intermdios Consumos Intermdios = Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas + Fornecimentos e servios externos + Impostos indirectos Explicao: a soma de Custo das mercadorias vendidas e das matrias consumidas, dos Fornecimentos e servios externos e dos Impostos indirectos

12

29-10-2011

Gesto Financeira
5. Valor Acrescentado Bruto VAB = Produo - Consumos intermdios

Explicao: Mede o contributo da produo da empresa. O somatrio dos VAB de todas as empresas conhecido como Produto Interno Bruto (PIB). 6. EBIT

EBIT = Rendimentos Operacionais Gastos Operacionais Explicao: (Earning Before Interest Taxes) corresponde aos Resultados Operacionais

Gesto Financeira
7. EBITDA

EBITDA = Resultados Antes de Depreciao, gastos de financiamento e Impostos + Depreciaes + Imparidade de Investimentos Depreciveis Explicao: (Earning Before Interest Taxes Depreciation Amortization) Mede os meios monetrios gerados pela actividade operacional da empresa num determinado perodo de tempo. 8. Cash Flow

Cash Flow = R.L.P. + Depreciaes + Imparidades (Perdas-Reverses)

Explicao: Mede os meios monetrios gerados pela actividade da empresa num determinado perodo de tempo. De notar que os Resultados Lquidos no representam, por si s, o dinheiro efectivamente criado; h que ter em conta os custos que no representam sadas de dinheiro (amortizaes e imparidades) bem como as variaes dos crditos concedidos e obtidos.

13

29-10-2011

Gesto Financeira
2.5 Indicadores de Mercado Rcios de Mercado so aqueles que dizem respeito ao mercado dos valores mobilirios. So muito utilizados pelos investidores destes mercados e permitem a comparao entre empresas de um sector.
1. PER (Price Earning Ratio)

PER = Cotao/Resultado da Aco

Explicao: Mede a rentabilidade do investimento do investidor na aco, ou seja, a quantia que o investidor est disposto a pagar por cada unidade monetria dos ganhos da empresa.

Gesto Financeira
2. EPS (Earning per share)

EPS = Resultado Lquido/N de Aces

Explicao: Mede o nvel de rentabilidade das aces em carteira.

3. Dividend Yield

Dividend Yield= Dividendo por Aco/Cotao

Explicao: Mede o retorno absoluto do investimento face ao investimento efectuado

14

29-10-2011

Gesto Financeira

4. PBV (Price Book Value)

PBV = Cotao/Valor Contabilstico da Aco

Explicao: Permite avaliar o nvel de especulao associado cotao do ttulo, por comparao com o seu valor contabilstico

Gesto Financeira
3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 3.1 Vantagens De entre os mtodos de anlise, o mais prtico, mais fcil de construir e mais rico em concluses, sobretudo porque permite: - Obter informaes sintticas (embora parciais) sobre aspectos que interessam gesto; - Efectuar comparaes que no so possveis efectuar por meio de nmeros absolutos; - Relacionando vrios indicadores logicamente interligados, obter algumas explicaes sobre os fenmenos em presena, e sua variao no tempo; -Situar a empresa no seu contexto, comparando os valores dos indicadores com valores tipo ou valores padro, calculados a nvel sectorial para empresas da mesma dimenso e caractersticas.

15

29-10-2011

Gesto Financeira
3. Vantagens e Limitaes do Mtodo dos Rcios 3.2 Limitaes Necessita de ser complementado com outro tipo de informao (incluindo no financeira e qualitativa) difcil estabelecer comparaes quando as empresas operam em vrias reas de actividade. Este mtodo limita-se contabilidade, por isso, podem estar distorcidos pelas regras de contabilidade adoptadas No devem ser analisados individualmente, pois podem levar a concluses erradas. Sazonalidade do negcio pode introduzir distores na anlise dos rcios.

Caso Prtico n2 Comidas e Petiscos, Lda

Com base nos Balano e na Demonstrao de Resultados de 2006, 2007 e 2008 da empresa Comidas e Petiscos, Lda, pretende-se o clculo na folha de Excel dos seguintes indicadores: Econmicos (Rentabilidade Bruta das Vendas, Operacional das Vendas, Lquida das Vendas, Activo, Capitais Prprios , Permanentes e Grau de Cobertura de Juros) Financeiros (Liquidez Geral, Liquidez Reduzida, Liquidez Imediata, Autonomia Financeira, Solvabilidade, Endividamento, Taxa de Endividamento e Cobertura do Activo Fixo,. Renovao do Activo Fixo e Capacidade de Endividamento) Funcionamento (Rotao dos Inventrios, Rotao do Activo, Rotao do Fundo de Maneio, Prazos Mdios de Inventrios, de Recebimento e Pagamento) Outros Indicadores(Margem Bruta, VAB, EBIT, EBITDA e Cash Flow) No papel de consultor, foi-lhe pedido para analisar a situao econmica e financeira da empresa, quais as suas recomendaes para o futuro?

Mdulo 2 Elementos de Anlise Econmica e Financeira

16

29-10-2011

Caso Prtico n2 Comidas e Petiscos, Lda

Resposta: Em Concluso, o mau desempenho econmico da organizao, deriva da estrutura de gastos pesada face aos rendimentos. No meu entender a Comidas e Petiscos, est a ter muito mais gastos e no est a gerar mais rendimentos, o que denota que no h controlo da rubrica de gastos. Estes maus resultados econmicos tm consequncias ao nvel financeiro, pois leva a que a empresa tenha de se endividar para fazer face aos seus compromissos. Os conselhos para esta empresa seria fazer um esforo maior nas Vendas, de forma a escoar mercadorias, fazendo com que o stock se reduza, bem como, monitorizar os gastos de explorao, nomeadamente os FSE. A nvel financeiro dado os problemas de tesouraria da empresa, aconselha-se a uma renegociao da dvida (mais anos), por forma a reduzir as responsabilidades de curto prazo, dando assim mais tempo para a Comidas e Petiscos melhorar o desempenho econmico.

Mdulo 2 Elementos de Anlise Econmica e Financeira

17