Anlisis econmico y de mercados

Acento
13.01.12

Hacia una gestin ms transparente de la poltica monetaria en EEUU: la Fed dar a conocer previsiones sobre la evolucin de su tipo de referencia
Nuevos pasos hacia una gestin ms transparente de la poltica monetaria en EEUU. La Fed anuncia que dar a conocer, a partir del prximo FOMC previsiones acerca de la evolucin futura de su tipo de referencia. Nuevos pasos hacia una gestin ms transparente de la poltica monetaria en EEUU. La Reserva Federal (Fed) anuncia en sus Actas de diciembre1 que dar a conocer, a partir del prximo FOMC (24-25 de enero), una previsin sobre la evolucin de su tipo de referencia, coincidiendo con la publicacin trimestral del Summary of Economic Projections (SEP). Y lo har por medio de un esquema en el que incorporar: (i) el nivel previsto de llegada de la tasa de poltica monetaria a cierre de 2012 y en aos sucesivos; (ii) momento del tiempo en el que se producir con mayor probabilidad una subida en los fed funds; y (iii) factores que justifican esta previsin, as como una expectativa en torno al tamao de su balance. El objetivo es facilitar el ajuste de expectativas de los agentes econmicos (hogares, entidades financieras y no financieras) ante cambios en el mensaje de poltica monetaria, con la consiguiente reduccin de la volatilidad en mercados. Aun as, la nueva estrategia de comunicacin no debe interpretarse como una demarcacin de la hoja de ruta a seguir por la Fed respecto a las variables bajo control directo de la autoridad monetaria (nivel de los Fed Funds, tamao del balance). Su evolucin seguir dependiendo, por tanto, del anlisis relativo a su adecuacin con el cumplimiento del mandato dual (control de la inflacin y fomento del crecimiento econmico) de la Fed. La reaccin de las variables del mbito USD a los cambios en la poltica de comunicacin de la Fed ser funcin, fundamentalmente, del modo en que las previsiones de tipos se incorporen a los comunicados de poltica monetaria. La lectura de las Actas de diciembre deja abierta la puerta a dos posibilidades alternativas, que no excluyen una solucin intermedia: 1. publicacin de previsiones de tipos y anlisis individualizado del estado de la economa por parte de cada uno de los miembros que integran el FOMC (un total de 17 participantes); 2. delimitacin de un rango objetivo nico para los fed funds, de forma similar a como ya ocurre con las previsiones de crecimiento, inflacin y tasa de paro, en el que se evale adems la compatibilidad del tipo de referencia con los niveles de inflacin y tasa de paro. La segunda alternativa cuenta con ms opciones de salir adelante, y puede traducirse en un cierto anclaje de la curva USD. Si bien, una previsin de tipos que marque un La segunda alternativa es, a nuestro juicio, la que cuenta con ms opciones de salir adelante, por cuanto la primera resulta ms limitada a la hora de fijar expectativas (a priori). Una previsin y evaluacin uniformes pueden tener, adems, ms capacidad para anclar la curva USD, uno de los objetivos que est buscando la Fed con los ltimos cambios en su estrategia monetaria. Si bien,

El objetivo buscado es facilitar el ajuste de expectativas de los agentes econmicos ante cambios en el mensaje de poltica monetaria, y no demarcar una hoja de ruta para las variables financieras bajo control directo de la Fed.

Dos posibilidades a la hora de implementar los cambios aprobados en las Actas: (i) publicacin de previsiones de tipos de cada uno de los miembros del FOMC; y (ii) delimitacin de un rango objetivo nico para los fed funds.

http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/fomcminutes20111213.htm

Anlisis econmico y de mercados

Acento
13.01.12
endurecimiento de la poltica monetaria superior al previsto en el largo plazo puede tener justamente el efecto contrario. Para prximas reuniones de la Fed, no se descartan ms novedades relativas a su estrategia de comunicacin. una previsin cuyo rango central incluya, a largo plazo, un endurecimiento de las condiciones monetarias superior al previsto por el mercado, puede tener el efecto contrario sobre la curva de tipos. El giro aprobado por la Fed en lo relativo a su poltica de comunicacin podra no ceirse a los puntos mencionados anteriormente (en las Actas se recoge: a number of participants suggested further enhancements to the SEP; the Chairman asked the subcommittee to explore such enhancements over coming months). Para prximas reuniones, podramos tener novedades en torno a: (i) incremento de la periodicidad con la que se publican los SEP; y (ii) anuncio de objetivos para inflacin y tasa de paro (esto ltimo, menos probable) en el medio plazo. En definitiva, el anuncio de la Fed supone un paso adelante en su intento por restar volatilidad a las expectativas de los agentes y sealizar, con mayor claridad, la direccin de sus decisiones de poltica monetaria, una vez agotado el margen para recortar los fed funds y haber explorado distintas opciones de quantitative easing, incluida la reciente operacin Twist. Catlogo de principales medidas adoptadas por la Reserva Federal desde el inicio de la crisis
Quantitative easing. Programa de compra de ttulos de deuda (Treasuries, deuda de agencias o securities con garanta hipotecaria), con cantidades fijadas y por un periodo limitado. Operacin Twist. Venta de Treasuries en los tramos cortos de la curva USD y compra de la zona larga para anclar los tipos de largo plazo. Lneas de liquidez. Lneas de swap con los que la Fed concede liquidez en USD a otros bancos centrales para aliviar posibles tensiones en sus mercados interbancarios. TAF (Term Auction Facility). Facilidad hbrida que combina aspectos de la facilidad marginal de crdito y de la operativa de mercado abierto y a la que pueden acceder todas las entidades de depsito. PDCF (Primary Dealer Credit Facility). Facilidad marginal de crdito a los creadores de mercado que no son entidades de depsito. TSLF (Term Security Lending Facility). Operaciones repo semanales con vencimiento 28 das, instrumentadas va subasta entre los creadores de mercado y la Fed. CPFF (Commercial paper funding facility). Facilidad destinada a dotar de liquidez a los emisores de papel comercial. ABCP MMFL Facility (Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility). Facilidad de crdito que financia la compra de ABCP de mxima calidad crediticia desde fondos del mercado monetario por parte de entidades de depsito de EEUU. Money Market Investor Funding Facility. Facilidad a travs de la cual un vehculo de propsito especial, financiado por la Fed, compra papel comercial y certificados de depsito en USD con vencimiento igual o menor a 90 da y emitidos por instituciones financieras de alta calidad crediticia, que estn en manos de inversores del mercado monetario. TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility). Concesin de prstamos a inversores estadounidenses en ABS que cumplan los siguientes requisitos: (i) estar denominados en USD, (ii) no ser sintticos, (iii) tener la mxima calidad crediticia y (iv) estar respaldados por crditos a empresas y consumo (crditos para la compra de autos, a estudiantes, tarjetas de crdito o prstamos a PYMES).