LA META DE LA ADMINISTRACIN.

La principal meta de los administradores de la compaa es la maximizacin de la riqueza de los accionistas, para lo cual los administradores toman las decisiones de inversin que habran tomado los propietarios individuales si hubieran tenido que tomarlas ellos mismos. Esta afirmacin tiene dos aspectos a observar: 1ro. El administrador no requiere revisar cada decisin con los propietarios, incluyendo opciones de produccin, el costo de obtencin del capital, etc., y preguntarles qu combinacin prefieren. De ser as, los propietarios necesitaran tener los mismos conocimientos y destinar prcticamente el mismo tiempo que si administraran la empresa ellos mismos. Por tanto, no tendra sentido contratar administradores para manejar el negocio. Ms an, aunque el procedimiento puede ser factible cuando son pocos los propietarios de la empresa, se vuelve totalmente imprctico conforme aumenta el nmero de accionistas. De hecho, el nmero de accionistas en una gran compaa multinacional puede rebasar el milln y tal vez stos residan en otros pases. Adems, debido a que las acciones se negocian todos los das, los propietarios de la compaa cambian todos los das. De esta manera, la meta de los administradores no debe tomar en cuenta quines son los propietarios Los administradores deben tomar las decisiones de inversin y financiamiento que cada uno de los propietarios individuales habra tomado en caso de hacerlo ellos mismos, pero cmo saberlo? La respuesta es que la decisin lleve a maximizar la riqueza de los accionistas actuales. Por ejemplo, suponiendo que se tiene que decidir entre dos inversiones alternas. La eleccin est entre un proyecto de mucho riesgo y uno muy seguro. Algunos accionistas tal vez se inclinen por evitar el riesgo y otros estn optimistas acerca del resultado de la inversin. Cmo tomar una decisin que satisfaga los intereses de todos los accionistas? Suponiendo que emprender el proyecto riesgoso aumentara el valor de mercado de las acciones de la empresa ms que el proyecto seguro, la decisin debe ser a favor del proyecto riesgoso, pues aquellos accionistas que no aceptan correr el riesgo podran vender sus acciones y an as salir ganando, pues tendran dinero extra hoy, que pueden invertir o consumir como lo juzguen conveniente. 2do. No es lo mismo maximizar la riqueza de los accionistas que maximizar las utilidades de la empresa. En circunstancias especiales, la maximizacin de la riqueza y la maximizacin de las utilidades conducen a las mismas decisiones. Pero en general, el criterio de maximizacin de las utilidades conlleva dos ambigedades: - Si el proceso de produccin requiere muchos periodos, cules utilidades de qu periodo deben maximizarse? - Si los ingresos o gastos futuros son inciertos, cul es el significado de maximizar utilidades cuando stas estn descritas por una distribucin de probabilidades? Por ejemplo, suponiendo que se debe decidir entre dos proyectos que requieren de una inversin inicial de $1 milln, pero cuya duracin es distinta. El proyecto A redituar $1.05 millones dentro de un ao y despus se acaba. Su utilidad por lo tanto es de $50,000 (1.05

millones 1 milln). El proyecto B durar dos aos, no producir ingresos el primer ao y redituar $1.1 millones al segundo ao. Cmo se aplica un criterio de maximizacin de utilidades en este caso? Otro ejemplo, suponiendo que el mismo proyecto A se compara ahora contra el proyecto C, el cual tambin tiene una inversin inicial de $1 milln y su duracin tambin es de una ao, pero tiene un rendimiento incierto. Redituar ya sea $1.2 millones o $0.9 millones, cada uno con probabilidad de .5 (de este modo el proyecto C producir una utilidad de $200,000 o una prdida de $100,000) Qu significa en este contexto decir: elija el proyecto que maximice las utilidades de la empresa? A diferencia de las utilidades, est claro que el valor de mercado actual del capital de los accionistas an est bien definido (por ejemplo, los flujos futuros de efectivo de la compaa IBM son inciertos, pero el precio actual de sus acciones no lo es). Por consiguiente es mejor guiarse por la regla de maximizacin de la riqueza de los accionistas que por la de maximizacin de las utilidades de la empresa. Observaciones finales: La regla de maximizacin de la riqueza de los accionistas DEPENDE de la tecnologa de produccin de la empresa, de las tasas de inters del mercado, de las primas de riesgo del mercado y del precio de los valores financieros. Por el contrario, NO DEPENDE de la aversin al riesgo o de la riqueza particular de los propietarios. Se da por hecho que la meta de maximizar la riqueza de los accionistas no necesariamente entra en conflicto con otras metas sociales deseables. Esta regla, como cualquier mxima, no siempre es correcta. Primero, supone la existencia de mercados de capital que funcionan bien y son competitivos. Segundo, da por hecho que los administradores no toman decisiones ilegales o poco ticas.

CONCEPTOS BASICOS Es comn confundir el objetivo del administrador financiero, pues nos puede sonar a lo mismo el hablar de maximizar las utilidades, lograr un mayor rendimiento o crear riqueza. Sin embargo entre estos asuntos existen diferencias fundamentales. A continuacin de presentan conceptos bsicos definidos dentro del mundo de las finanzas. Riqueza. En general es abundancia; en finanzas, es simplemente el cmulo de bienes, en administracin financiera es el fin, ya que el objetivo de la administracin financiera, es maximizar la riqueza de los accionistas. Generar valor, obtener utilidades y lograr buenos rendimientos guardan diferencias conceptuales importantes, sin embargo, todos convergen en el mismo punto, en el objetivo del accionista: maximizar la riqueza. Los tres conceptos (rendimiento, utilidad y valor) son medios para lograr riqueza aunque entre ellos hay diferencias. Los administradores financieros son los intermediarios entre el manejo de la empresa que es creada y las personas que aportaron recursos para crearla. El objetivo final de los inversionistas es aumentar su riqueza. El objetivo de los administradores financieros es satisfacer las expectativas de los inversionistas. Rendimiento. Es el beneficio que se obtiene en virtud de un bien. En finanzas, es el cambio en el valor de un bien ms cualquier distribucin en efectivo a lo largo de un periodo de tiempo. Si aplicamos el concepto a las acciones de la empresa, sera el equivalente a la apreciacin que sufren las acciones en el periodo de tiempo ms cualquier dividendo que stas hubieren generado en ese mismo periodo. Desde esta perspectiva, rendimiento puede ser distinguido de manera ms clara de los otros conceptos estudiados pues se refiere tanto al valor que se ha generado (el sobreprecio de las acciones en el mercado) como a los flujos de efectivo que ya se generaron (los dividendos tomados). Otra perspectiva de aplicacin del concepto de rendimiento, es la de tomarlo como una razn matemtica que mide de la relacin productos-insumos, necesarios para llevar acabo las actividades de la empresa, por ejemplo, Margen sobre ventas, que representa el margen que se genera por cada peso vendido. Rotacin sobre los inventarios, que expresa cuntas veces ha sido vendida la inversin en activos, es decir, el nmero de veces que han rotado los activos. Etc. La ventaja de esta medida es que analiza la utilidad generada comparndola con los recursos que se utilizaron. Utilidad. Es la propiedad de un objeto que tiende a procurar una cantidad de bien y a satisfacer necesidades. En finanzas, la utilidad es la diferencia en trminos reales entre el patrimonio final de un periodo y el que se tena al comienzo del mismo.

Valor. Es aquella propiedad que se le asigna a un bien para satisfacer una necesidad; existe el valor de uso (ejemplo, el agua) y el de cambio (ejemplo, una joya). Adquirir activos e invertir en nuevos productos y servicios, donde la rentabilidad esperada exceda el costo, financiarlos con aquellos instrumentos donde hay una ventaja especfica y emprender una poltica significativa de dividendos para los accionistas, es el significado de valor que ms se acerca a las finanzas. La manera de medir el xito en la consecucin de valor de una inversin, es cuando el precio por accin aumenta. DIFERENCIAS ENTRE LOS CONCEPTOS Con respecto a los conceptos anteriores, se pueden establecer las siguientes diferencias que los relacionan entre s: Maximizar utilidades vs. maximizar valor. Utilidad y valor suenen muy parecidos. El valor es el total de inversin y rendimiento, lo cual puede ser medido a travs del precio de las acciones, mientras que utilidad es el rendimiento que genera la empresa, como un todo. Sigue sonando muy parecido, sin embargo, es probable que la empresa genere muchas utilidades, pero puede ser que al mismo tiempo el precio de sus acciones, es decir su valor, siga siendo exactamente el mismo. Un ejemplo muy claro se vera cuando la empresa hace una nueva emisin de acciones y utiliza los flujos que se obtienen para invertir en Cetes; tendr mayor utilidad, pero sta ser susceptible de dividirse entre un mayor nmero de acciones, lo que en muchos casos significar el mismo precio de la accin en el mercado. Maximizar riqueza vs. maximizar valor. Buscar que la empresa genere valor sobre los recursos invertidos, no necesariamente significa maximizar la riqueza del accionista. La diferencia entre las dos posiciones radica en el momento en que el valor de la empresa le redituar riqueza al accionista. Existen muchos ejemplos, pero tal vez el ms grfico se d en la determinacin de la poltica de dividendos. El administrador financiero buscar la mezcla ptima para continuar la marcha de la empresa, disminuyendo riesgos y apuntalando el crecimiento, pero el accionista pugnar por recibir lo antes posible los beneficios de su inversin. Por lo tanto, maximizar el valor puede ser entendido como el medio a travs del cual el accionista maximiza su riqueza. Para que el accionista maximice su riqueza slo faltar que venda sus acciones que ahora valdrn ms de lo que l invirti. Valor y utilidades. Generar utilidad no necesariamente es lo mismo que generar valor. Las razones pueden ser muy diversas, pero un ejemplo muy claro es la suscripcin de nuevo capital. Cuando esto llega a suceder habr nuevos accionistas y la utilidad generada ser susceptible de repartirse entre ms socios lo que puede implicar menos utilidad para cada uno.

Por lo tanto, el objetivo de los accionistas no es generar ms utilidades sino mayor valor por accin, o lo que es lo mismo, mayor precio por accin en el mercado. Rendimiento y los otros conceptos. Rendimiento es el exceso de valor que se logra en una inversin visto como una razn, por consiguiente para evaluar los conceptos de utilidad, riqueza y valor ser indispensable utilizar una medida, esto es, de qu nos sirve saber que ganamos dinero si no sabemos en qu proporcin lo estamos haciendo. No ser lo mismo ganar $100 con una inversin de $200 que con una inversin de $100, la utilidad es la misma, pero el rendimiento es muy distinto. CONCLUSIONES DE LOS CONCEPTOS BSICOS Valor se traduce en el precio de las acciones en el mercado, mientras ms caras puedan venderlas ms valor se habr generado, Es un concepto aplicado al precio de las acciones. Utilidad es lo que la empresa en su conjunto gana al final de un periodo. Puede ser que esto genere valor o no. Es un concepto aplicado a la empresa en su conjunto. Riqueza es el fin que busca un accionista al invertir su dinero y ser una consecuencia de generar valor y no necesariamente de tener utilidades. Es el objetivo de los accionistas. Rendimiento es lo que se ha obtenido de la inversin. El sobreprecio y los flujos de efectivo ya tomados. Es un concepto aplicado a la inversin de los accionistas. Es una medida de desempeo.