Exerccios MBA EM FINANAS E CONTROLADORIA

Profa. IVELCY ROCHA CACIQUINHO PINHEIRO ESTRUTURA FINANCEIRA E A REALIDADE DINMICA DAS EMPRESAS Uma importante funo da diretoria financeira de uma empresa acompanhar a evoluo do Saldo de Tesouraria, a fim de evitar que permanea constantemente negativo e crescente. O Saldo crescentemente negativo conseqncia de uma estrutura financeira inadequada, que pode levar uma empresa a insolvncia, no caso das instituies financeiras se recusarem a renov-los, podendo ocorrer atraso com relao a fornecedores e colaboradores. O problema mais crtico em perodo de recesso econmica, quando uma diminuio nas vendas provoca aumento nas Necessidades de Capital de Giro. Isto ocorre porque, nessas condies, o Autofinanciamento no suficiente para financiar o aumento da Necessidade de Capital de Giro, obrigando as empresas busca de fontes de financiamentos externos que podem ser de: capitais de terceiros (curto ou longo prazo) e/ou capital prprio por meio de aumento de capital social (em dinheiro). A patologia na administrao do Saldo de Tesouraria o Efeito Tesoura (grfico com o formato de uma tesoura aberta), conseqncia do descontrole no crescimento da dependncia de emprstimos em curto prazo. Acontece apenas com o saldo de tesouraria do lado das fontes (negativo) e ocorre por efeito das seguintes condies: Crescimento das vendas nominais (por inflao ou crescimento real) a taxas muito elevadas; Endividamento de perfil de retorno inadequado; Imobilizao excessiva; Prejuzos; Distribuio excessiva de dividendos; Relao VARIAO DE NCG/VENDAS crescendo a ritmo maior do que a relao AUTOFINANCIAMENTO/VENDAS; Altas taxas de juros. NCG $ T3 T2 T1 CDG

TEMPO Este grfico representa o seguinte caso, uma empresa cujas vendas dobraram a cada ano durante o perodo de cinco anos, a NCG e o Autofinanciamento tivessem correspondido respectivamente a 25% e 10% das vendas, o saldo de tesouraria teria apresentado a evoluo indicada no quadro abaixo.

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Profa. IVELCY ROCHA CACIQUINHO PINHEIRO ITENS 1 1.000 250 100 2 2.000 500 200 3 4.000 1.000 400 4 8.000 2.000 800 5 16.000 4.000 1.600

Vendas NCG (25% das Vendas) Autofinanciamento (10% das Vendas) (*) CDG 250 450 850 1.650 3.250 ST 0 (50) (150) (350) (750) (*) Autofinanciamento = Lucro Retido + Depreciaes e Amortizaes A presente situao demonstra que a empresa tem recorrido a emprstimos para suprir parte das necessidades de fundos para manter o ciclo operacional, visto que a evoluo do CDG no acompanha as necessidades da empresa. medida que a abertura da tesoura cresce, a empresa tende quebra, situao que pode ser evitada com uma restrio na obteno de emprstimos bancrios. Caso as vendas evolussem a taxas inferiores a evoluo da liquidez da empresa teria sido diferente, supondo um aumento de $1.000 ao ano, e mantidas as demais condies, ter-se-ia: ITENS 1 2 3 4 5 Vendas 1.000 2.000 3.000 4.000 5.000 NCG (25% das Vendas) 250 500 750 1.000 1.250 Autofinanciamento (10% das 100 200 300 400 500 Vendas) (*) CDG 250 450 750 1.150 1.650 ST 0 (50) 0 150 400 No ocorreria o efeito tesoura. O efeito tesoura ocorre com maior freqncia durante a fase inicial e de rpido crescimento das pequenas e mdias empresas, podendo tambm ocorrer em grandes empresas, quando as vendas crescem rapidamente, principalmente se combinado com programas de expanso que tendem a limitar o crescimento de seu capital de giro. Para se evitar o efeito tesoura, as empresas devem planejar a evoluo do Saldo de Tesouraria. A evoluo do ST depende de variveis que afetam o Autofinanciamento, a NCG e de decises que modificam o CDG. O autofinanciamento e a NCG so em grande parte determinadas pelo nvel de atividades da empresa, enquanto as decises estratgicas que envolvem novos investimentos em bens do ativo permanente, emprstimos a longo prazo, e outros, devem ser tomadas considerando-se a necessidade de estabelecer uma relao adequada entre o crescimento do Capital de Giro e a evoluo da NCG da empresa. O risco de uma empresa cair num efeito tesoura grande quando o Fluxo de Caixa Operacional reduzido ou pior ainda, negativo. A reside a importncia de fiscalizar o fluxo de caixa operacional. O fluxo de caixa operacional de uma empresa igual ao Lucro Bruto Operacional antes das despesas financeiras menos a variao anual de sua Necessidade de Capital de Giro. Essa igualdade ser demonstrada, de modo simplificado, utilizando-

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Profa. IVELCY ROCHA CACIQUINHO PINHEIRO se os balanos patrimoniais e a demonstrao lucros e perdas da empresa ABC apresentadas a seguir.

Empresa ABC Balanos Patrimoniais R$ 1.000 ATIVO 31.12.X0 1. Errtico Caixa 2. Cclico Estoques Contas a Receber 3. Permanente Imobilizado (-) Depreciao Acumulada TOTAL PASSIVO 1. Errtico Emprstimos a Curto Prazo Impostos de Renda a Pagar 2. Cclico Contas a Pagar 3. Permanente Capital Reservas Lucros TOTAL Empresa ABC Demonstrao de Lucros e Perdas R$ 1.000 Vendas Lquidas Custos dos Produtos Vendidos Despesas com Vendas Despesas gerais e Administrativas Lucro Bruto Operacional 70 40 30 60 200 40 120 40 200

31.12.X1 110 80 60 60 (20) 290 50 15 30 120 40 35 290 400 (260) (45) (40) 55

Sabendo-se: a) Entradas de caixa provenientes das vendas: As vendas a crdito realizadas pela empresa durante o ano de X1 tenha sido de $350.000, conclui-se com facilidade que o total das entradas de caixa provenientes das vendas foi: $50.000 + $350.000 - ($60.000 - $30.000) = $370.000 Vendas a Vista + Vendas a Crdito Variao no Contas a Receber = entrada de caixa proveniente das vendas b) Sadas de caixa ligadas s operaes:

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Profa. IVELCY ROCHA CACIQUINHO PINHEIRO b1. Admitindo-se que o total das compras realizadas pela empresa durante o ano de X1 tenha sido de $300.000, sendo $250.000 a crdito), conclui-se com facilidade que o total de sadas de caixa relativas s compras foi: $50.000 + $250.000 ($30.000 - $40.000) = $310.000 Compras vista + compras a crdito variao do contas a pagar = sadas de caixa com compras. b2. Como para a empresa ABC o valor dos estoques incorporados ao custo dos produtos vendidos : CPV = Compras + estoques iniciais estoques finais + custos de produo, a igualdade (b1) pode ser descrita do seguinte modo: b.3 Sada de caixa relativa s compras = CPV + variao dos estoques Variao das contas a pagar. Como as despesas gerais e de vendas foram pagas durante o exerccio de X1, e as depreciaes so despesas que no representam sadas de caixa, tem-se: Sadas de caixa ligadas s operaes = CPV + variao de estoques - Variao das contas a pagar. Considerando-se que o fluxo de caixa operacional (FCO) corresponde: diferena entre o total das entradas de caixa provenientes das vendas e total das sadas ligadas s operaes tem-se: FCO = vendas variao das contas a receber CPV despesas gerais despesas de vendas variao de estoques + variao das contas a pagar FCO = Vendas CPV Despesas Gerais Despesas com Vendas Variao nos Estoques Variao contas a Receber + Variao no Contas a Pagar FCO = Lucro Bruto Operacional antes das despesas financeiras Variao da NCG No caso da empresa ABC, o Lucro Bruto Operacional de $55.000 a NCG em X0 de $30.000, e em X1 de $110.000; FCO = $55.000 $80.000 FCO = ($25.000) Fonte: FLEURIET, Michel. A dinmica Financeira das Empresas Brasileiras, 2 ed. Belo Horizonte: Consultoria Editorial, 1980. BRASIL, Haroldo Vinagre; BRASIL, Haroldo Guimares. Gesto financeira das empresas: um modelo dinmico. 4. ed., Rio de Janeiro: Qualitymark, 1999.