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2. La monnaie .
dans l'changg., .
1 - Le rle de la monnaie
1) Dfinition et formes

de la monnaie

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eL) dont disposent les

La monnaie est constitue par l'ensemble des moyens de paiement agents conomiques pour rgler leurs transactions .

Les formes contemporaines de la monnaie sont: -la monnaie fiduciaire qui comprend les billets de banque mis par la banque centrale (la BeE dans la zone euro) et la monnaie divisionnaire (pices de monnaie fabriques dans plusieurs pays dont la France) ; les billets reprsentent seulement 12 % de la monnaie en circulation (1 % pour les pices) ; -la monnaie scripturale est constitue des dpts VlW des agents dans les banques; c'est, en fait, une dette du systme bancaire l'gard des prticuliers; la monnaie scripturale circule par divers moyens (virements de compte compte, chques, cartes bancaires, etc.). 2) Les fonctions
Il

rima ires de la monnaie

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La monnaie est prioritairement un intermdiaire des changes, un bien changeable contre n'importe quel autre bien; c'est un instrument de palernent.: est un instrument de mesure des valeurs, une unit de compte, un talon qui permet de comparer la valeur des biens entre eux.

La monnaie

La monnaie est un instrument de rserve d_evaleur; un dtenteur cfe monnaie peut la conserver pour effectuer un achat au cours d'une priode ultrieure. 3) Les fonctions socioconomiques de la monnaie

La monnaie cre du lien social. L'change est fond sur des liens de rciprocit. C'est un facteur de cohsion sociale et d'identit (l'euro renforce le sentiment d'appartenance l'Europe). Ainsi, la monnaie a aussi une fonction sociale et mme politique. La monnaie est indispensable au financement de l'conomie. La cration montaire permet de financer les besoins des agents (entreprises, mnages). Exemple: investissement financ par un emprunt bancaire. La monnaie est aussi un instrument de politique politique montaire (voir cours de terminale). conomique: politique de change,

Il - La masse montare et sa mesure

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La masse montaire est la quantit de monnaie en circulation dans une zone ou un pays dtermin. La masse montaire varie avec les besoins et les rsultats de l'activit conomique. La masse montaire est mesure par des agrgats montaires calculs, dans la zone euro, par la BCE. Les agrgats montaires sont articuls ~elon le systme des poupes russes , par ordre dcroissant de liquidit. - L'agrgat M1 reprsente la monnaie au sens strict; il comprend la monnaie fiduciaire et la monnaie scripturale. - L'agrgat M2 est l'agrgat Ml augment des comptes sur livret et des autres dpts terme. - L'agrgat M3 comprend M2 plus des actifs financiers qui peuvent tre transforms en. monnaie (:':'~_~':;"': '.J~\):" ;' ..:"-";":.:,::;'; ..:" / ~~- ... .. 1 :::,

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III - La variation de Lamasse montaire et ses effets -------------~-------------_. __

1) Les dterminants de la variation de la masse montaire

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La variation de la masse montaire dpend des dcisions de. la banque centrale (la BCE dans la zone euro), Celle-ci peut contrler, strictement ou non, la cration montaire. Elle dispose, pour cela de deux moyens principaux: - La banque centrale peut autoriser les banques prter une proportion plus ou moins . grande des fonds qu'elles ont en dpt, ce qui fait varier la quantit de liquidits en circulation. - La banque centrale peut faire varier son taux directeur donc les taux des prts accords par les banques et le taux d'pargne des agents conomiques.

2) Les effets de L'volution de la masse montaire sur les prix

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L'inflation est une hausse durable et gnralise des prix des biens et des services. l'inverse, la dflation (rare) est une baisse du niveau gnral des prix tandis que la dsinflation est une rduction du taux de l'inflation. L'inflation peut tre lie: - un excs de demande de biens et de services par rapport l'offre qui entrane mcaniquement une hausse des prix; - l'augmentation des cots de production qui entrane, elle aussi, une augmentation des prix de vente; - une augmentation de la masse montaire plus rapide que le volume de production. Le mcanisme de l'inflation montaire est le suivant: les prts accords par les banques crent de la monnaie scripturale qui ne correspond pas aux richesses effectivement produites. Si la hausse de la quantit de monnaie n'est pas justifie par la croissance conomique, les prix montent. Cette cration montaire excessive gnre de l'inflation. Dans la zone euro, l'une des fonctions majeures de la BCE est d'empcher les agents conomiques, et surtout les banques de second rang 1, de provoquer la hausse du niveau gnral des prix. Pour cela, la banque centrale dispose d'instruments de contrle de la cration montaire (encadrement du crdit, contrle des taux d'intrt).

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3) Les effets de ['volution de la masse montaire sur la croissance

-~_.----a.t-augmelTtati0A-cles-~i Ejuii-ts-eH-iFu~a-ti0fl-'aHs-~oofl0ffii e-efl0UFage-~a-oofls0mma-. tion et l'investissement et, par suite, stimule la croissance.
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La restriction

des liquidits

en circulation dans l'conomie

produit l'effet inverse . la

Dans la zone euro, la BCE fait varier les taux d'intrt, ce qui favorise ou dcourage cration de monnaie scripturale (variation de la masse montaire).

1. Banque courante ; elle met sa propre monnaie scripturale, mais eUe est hirarchiquement refinancement). -

sous l'autorit de la banque centrale (contrainte

de

1_1- La rnassernontaire
Dfinitions La masse montaire d'un pays ou d'une zone montaire qui regroupe plusieurs pays est l'ensemble des disponibilits en monnaie de ce pays ou de cette zone. La masse montaire existe du fait du dlai qui f . spare la cration de la monnaie et sa destruction. 1 '. Exemple: une banque cre de la monnaie lorsqu'elle 1 [ accorde un crdit. Cette monnaie est dtruite , lorsque le crdit est rembours. _ Schma

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pouvoir libratoire illimit (Ml) vers les formes les circulatio~, !es m~ins liquid~s (::vr3), les plus loig~~s de la monf . banques centrales utilisent des stansnques baptises naie au sens etroit, dans la mesure ou ils ne peuvent ~ agrgats montaires , Ils sont au nombre de trois (Ml, tre utiliss en l'tat comme moyens de paiement et ~ ! M2 et M3) et permettent de mesurer la quantit de qu'il existe une croissance -lgre mais relle - du r, monnaie dtenue par les agents non-financiers rsidents. risque de perte en capital. Dans la zone euro, les agrgats montaires des pays - Le principe d'homognit. Il signifie que les membres sont similaires. Ceux-ci sont construits rubriques qui sont ajoutes un agrgat pour consti- ! autour de deux principes. tuer le suivant sont des formes d'actifs proches, c'es't- Le principe de liquidit dcroissante. Il se traduit. -dire qui ont le mme degr de liquidit et sont par le fait que les actifs montaires sont ordonns aisment substituables du point de vue de l'usage. ! u_ el.s cm' at-sdiarue eqnpsar, .otnatndt edsesmaocyteif:nssledsePpluasl' ,ee~dt-l' elim'nidt qe :..................................................... ii J.-P. Bassino.j.Y, Leroux, P. Michelena, Monnaie etfinance, Foucher, 2000. m m ~ '...--_._---,----~----------_._ ..... _ ._ ..... _ __.._ ..__ !

i Pour mesurer la quan~~ de monnaie.e~

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Une architecture de type poupe russe , par imbrications successives VEurosystme s'est dot de trois agrgats qui diffrent quant au degr de liquidit des actifs qu'ils recouvrent. - I.:agrgat troit (Ml) correspond la dfinition de la monnaie au sens le plus strict. Il comprend les engagements immdiatement utilisables comme moyens de paiement. Ml comprend essentiellement les billets et pices en circulation ainsi que les dpts vue auprs des institutions financires.l - I.:agrgat intermdiaire (M2) englobe, outre Ml; les engagements reprsentatifs de dpts pouvant tre rapidement transforms et sans cot en moyens de paiement (en France, essentiellement les livrets) et les engagements de court terme dont la transformation en moyens de paiement est stipule l'chance du contrat (dpts terme). Ces engagements sont proches d'une utilisation de la monnaie comme rserve de valeur . - Vagrgat large M3 recouvre M2 et des instruments ngociables mis court terme, qui s'apparentent des actifs financiers ne comportant pas ou peu de risques en capital et aisment transformables en moyens de paiement. Au total, les diffrents agrgats mesurent exclusivement la quantit de monnaie dtenue par les agents non _1J.nat:lGi~s,e-lle-p()ssde-parles-Instituti:tmsfinancleres e es non-resi ents en tant exclue. La cration montaire est mesure, ds lors, au travers de la croissance de l'agrgat M3.

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Monnaie et politique montaire en Europe, Cahiers franais, n 297.

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Indiquez l'utilit des agrgats montaires. Dfinissez M1, M2 et M3 en compltant le schma.

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de l!masse montaire sur la croissance

Les flux de liquidits stimulent l'activit Le bonheur est dans le prt La croissance de l'activit conomique dpend en partie du volume de la masse montaire. Dans la zone euro, elle est donc, dans une certaine mesure, tributaire des dcisions prises par la Banque centrale europenne. En effet, lorsque la BCE baisse ses taux d'intrt directeurs, elle autorise indirectement le dveloppement du crdit offert par les banques de second rang. Ces crdits encouragent la consommation et l'investissement; ils favorisent la croissance. La lutte contre l'inflation est plus controverse : d'une part, elle permet d'amliorer la comptitivit-prix des entreprises, mais elle peut aussi entraner un ralentissement de l'activit conomique par la contraction des possibilits d'emprunt. La Banque centrale europenne a toujours privilgi la stabilit des prix. Elle a, de ce fait, t l'objet de critiques importantes qui lui reprochaient de privilgier la lutte contre l'inflation au dtri.~. ment de la croissance. Mais actuellement le taux d'inflation a fortement ralenti dans la zone .euro. Il est de 1,1 % en janvier 2009 contre 1,6 % en dcembre .2008, ce qui est son plus bas niveau l' Le crdit bancaire cre de la monnaie scripturale. depuis 10 ans. Au contraire, le taux de chmage est en augmentation rgulire depuis l't 2008 alors que la crise conomique se traduit par une vague de suppressions d'emplois dans le monde, notamment en Europe. De plus en plus de banques centrales abandonnent une stratgie assise sur une stricte matrise des agrgats, car le lien entre masse montaire et inflation a tendance se distendre. De fait, l'agrgat M3 a beaucoup progress ces dernires annes, et atteint un rythme annuel suprieur 10 % sans acclration manifeste des prix. iii L ~ . ~._~ ~ ~. -. _._.--. ~ __ ....._._. _ _,..--. .. ~......,~-" _,. ~_.__._ .._.. "" .. ~,_~ .... ~' _._o: __ .~ ._

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! L'Europe contresens? La conjoncture actuelle place les banques centrales ! devant un dilemme indit depuis les annes 1970:
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1 fermer les yeux sur l'acclration de l'inflation et soutenir l'activit en baissant les taux ,d'intrt, l'image i de la Rserve fdrale (Fed) aux Etats-Unis, ou tenj ter au contraire de parer aux risques de drapage inflationniste en relevant les taux, comme l'a fait la Banque centrale europenne (BCE) au risque d'aggraver les tendances rcessives de l'conomie. Les ractions diamtralement opposes des deux banques centrales n'expriment pas seulement des philos op hies opposes, elles traduisent aussi desdiffrenees objectives qui tiennent aux caractristiques conjoncturelles et institutionnelles des conomies.
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gure de l'apprciation de l'euro, qui prsentait l'avantage de limiter l'inflation importe. Le biais nettement restrictif donn la politique montaire tait par ailleurs justifi par les spcificits institutionnelles de la zone (taux de syndicalisation relativement lev, importance des conventions collectives, prgnance des mcanismes d'indexation des salaires). Nettement plus marqus qu'aux tats-Unis, ces traits distinctifs de l'conomie europenne risquaient, aux yeux de la Banque centrale, de transformer la hausse brutale mais non permanente du prix relatif de l'nergie et des matires premires en hausse permanente du taux d'inflation. Celui-ci atteignait le seuil des 4 % en juin 2008, ce qui dcidait la BCE ~ relever d'un quart de point son taux directeur, le 3 juillet.

' Tenues par un objectif d'inflation fix moins de 2 %, --i...-les-autorts-montaires-euroF-eulre's-ne-s1.afrma:ienr-:;;1z

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erna'[lves conomlques,

n 272, septemDre2008:--~---

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Dcrivez l'influence de l'volution sur la croissance conomique.

de la masse montaire

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