Anlisis de riesgo de mercado al portafolio

Grafico 1. Varianza pronosticada del IGBC para el 21/11/2011

Fuente: clculos propios. Grafico2. Retornos del IGBC entre el 10 de octubre y el 18 de noviembre de 2011.

Fuente: clculos propios.

El 18 de noviembre pasado el mercado local cerr a la baja como consecuencia de las continuas noticias negativas de Europa a cerca de la crisis de la deuda en Grecia e Italia a la que se uni Espaa y parece inminente el contagio de Estados Unidos. El costo de la deuda es creciente en la zona Euro y una recesin es cada vez ms probable. Estos hechos han llevado a la reduccin del retorno del IGBC en las ltimas dos semanas determinando la cada de todas las acciones que cotizan en la BVC (ver grfico 2). La volatilidad del IGBC aument, como muestra la grfica 2, para la semana del 10 de noviembre debido al

incremento en la tasa de colacin de los bonos de Italia, y posteriormente, se observa una continua cada aunque los retornos del ndice siguen siendo negativos. El pronstico del modelo estimado es de una reduccin en el riesgo del IGBC para el 21 de noviembre. No obstante, la expectativa formada a partir de las ltimas noticias polticas en Estados Unidos es de un incremento en la volatilidad del IGBC para maana pues el mercado no recibir bien el hecho de que el comit formado para acordar la reduccin del dficit fiscal en 1.2 trillones de dlares a partir de enero de 2012, no haya sido exitoso en alcanzar el objetivo. As mismo la situacin de la economa espaola ensombrece an ms el panorama a pesar del cambio de Gobierno y las promesas de reducir el dficit fiscal. En este sentido, se espera una semana de gran turbulencia en los mercados por noticias relacionadas con el dficit fiscal en Estados Unidos y la colacin de bonos de deuda por pases como Italia, Alemania y Espaa as como los anuncios que haga el Banco Central Europeo a cerca de una nueva compra de deuda de las naciones europeas con mayores problemas fiscales. En este adverso contexto, la economa colombiana se ver afectada con la subida del dlar y el incremento en el precio del petrleo que presionara al alza la inflacin en dos sentidos. Por un lado, un dlar ms caro significa importaciones ms costosas y en el otro lado, si el precio del petrleo se elevara por encima de los 100 dlares sera inevitable la subida en la gasolina y adems estimulara la produccin de alcohol carburante cuyo costo estara representado en una menor oferta de alimentos estimulando el crecimiento de los precios. Sin embargo, la alta probabilidad de una recesin en Europa y la reduccin en la expectativa de crecimiento en Estados Unidos, reducira el volumen de comercio en todo el mundo afectando tambin a Colombia. De esta manera el fuerte crecimiento de la demanda agregada observado durante lo corrido del 2011 sera frenado, as como el avance de la inflacin. En consecuencia, los agentes econmicos ajustaran hacia abajo sus expectativas inflacionarias haciendo innecesaria la subida de la tasa de intervencin del Banco de la Republica en su prxima reunin. Anlisis por activo La jornada del 18 de noviembre termin con retornos negativos para las especies del portafolio. Las acciones petroleras subieron con excepcin de ECOPETROL que cay 0.5% mientras CANACOL ascendi 1.1% y PRUBIALES 0.2%. La especie CANACOL se cotiz el 1.350, est cerca del lmite superior del intervalo ms frecuente de los ltimos tres meses y se espera la continuacin de la tendencia dando seales de venta para la prxima semana. Las acciones de los bancos presentaron comportamientos mixtos. PDAVIVENDA se valoriz 0.7% mientras PBANCOLOMBIA cay 1.2%. Ambas acciones se encuentran cercanas a ingresar a los intervalos ms frecuentes de los ltimos tres meses pero se espera un distanciamiento del mismo para la presente semana por cuenta de la mayor volatilidad que enfrentar el mercado local. En cuanto a las especies del sector real, hubo una cada en la mayora de las especies. NUTRESA baj 0.2% al igual que INVERARGOS con 3.1%, ETB con 2.5% e ICOLCAP con 1.06%. Mientras

ISAGEN se valoriz 1.9%. Con la mayor volatilidad esperada, las acciones deben caer y sus retornos continuar cayendo. Anlisis de riesgo Los VaR entre el 18 de noviembre y el pronstico para el 21 de noviembre revelan el incremento en la volatilidad en los ttulos de ETB, INVERAGOS, ISAGEN, PBANCOLOMBIA determinando la subida de las medida de riesgo para maana. En tanto se espera una reduccin del VaR diario para los CANACOL, ECOPETROL, NUTRESA, PDAVIVIENDA e ICOLCAP en razn de la menor volatilidad esperada (ver tabla 1). En cuanto, al VaR del portafolio cay para el 18 de noviembre como consecuencia de la reduccin en la volatilidad y disminucin en la media ponderada de los retornos.
Tabla 1. Mxima perdida diaria posible del portafolio y desviacin estndar por accin
Desviacin Estan 18/11/2011 $ 24.494,90 $ 14.082,39 $ 24.494,90 $ 14.195,71 $ 14.945,98 $ 12.029,13 $ 14.731,30 $ 8.652,64 $ 34.564,71 $ 12.003,62 Desviacin Estan 21/11/2011 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ 22.166,97 13.646,88 24.692,30 15.978,39 15.509,41 11.701,20 15.872,49 8.138,78 31.421,74 11.985,39 Perdida VaR Precio min observada en 21/11/2011 21/11/2011 el dia anterior $ 22.166,97 $ 24.494,90 1,25 $ (37.545,70) $ (5.006,26) 3,85 $ (67.747,03) $ (24.881,67) 493,16 $ (44.132,49) $ (31.019,14) 16,90 $ (42.638,21) $ 19.418,09 1,95 $ (32.175,92) $ (1.845,02) 21,00 $ (43.670,50) $ (12.156,03) 26,91 $ (22.373,67) $ 6.982,57 19,53 $ (86.409,64) $ 1.566,58 34,99 $ (32.951,72) $ (10.625,00) 15,47
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ESPECIE CANA EC ETB INVERARGOS ISAGEN NUTRESA PBANCOL PDAVIF PRUBI ICOLCAP

VaR 18/11/2011 $ $ $ $ $ $ $ $ $ $ (67.181,42) (38.745,48) (67.211,82) (38.957,03) (41.086,83) (33.077,82) (40.532,08) (23.785,57) (94.854,44) (33.006,13)

Precio max Intervalo ms 21/11/2011 frecuente 1,42 4,14 564,84 18,46 2,13 22,40 29,37 20,43 41,61 16,53 1,2-1,4 3,9-4,1 550-600 17,5-18 2,2-2,25 22,5-23 28-29 20-20,2 44-46 16-16,5

Fuente: clculos propios.

Tabla 2. VaR del portafolio pronosticado para el 18/11/2011

Vo Porta medio Desv estan VaR portafolio $ 1.000.000,00 912.534,35 Rp 23.002,82 57.514,98 Variance

$ $ $

-8,747% 0,0529%

Fuente: clculos propios.

Las nuevas columnas del informe, llamadas precio VaR e intervalo ms frecuente muestran el precio que hara efectiva la prdida pronosticada por el VaR y el intervalo ms probable donde se ha ubicado el precio de cada activo en los tres ltimos meses, respectivamente.
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Anlisis a las nuevas acciones del portafolio En los siguientes prrafos se expone un breve anlisis para el portafolio de acciones compuesto por: ENKA, INTERBOLSA, COLTEJER, FABRICATO, EMPRESA DE ENERGIA DE BOGOT. Tabla 3. VaR en riesgo para las nuevas acciones.

ESPECIE EEB INTB FABRI COLT ENKA TABLEM $ $ $ $ $ $

Desviacin Estan 18/11/2011 24.108,56 11.832,16 16.431,68 41.316,52 31.251,20 18.973,67

VaR 18/11/2011 $ $ $ $ $ $ (64.549,65) (32.508,28) (45.287,05) (113.205,07) (85.789,65) (52.120,73) $ $ $ $ $ $

Intervalo ms Perdida Precio VaR Preio max VaR frecuente en Desviacin Estan VaR 21/11/2011 observada el dia 21/11/2011 21/11/2011 21/11/2011 los ultimos 3 anterior meses 23.936,11 $ (64.101,89) $ (12.422,52) 1,1 1,3 1,3-1,4 11.601,48 $ (31.904,03) $ (4.395,61) 1,1 1,3 2,25-2,3 16.798,04 $ (46.377,41) $ (13.333,53) 71,0 78,0 72-72,5 38.458,25 $ (105.551,42) $ (3.771,14) 0,82 1,04 1,01-1,02 31.251,20 $ (85.789,65) $ 9,1 10,9 11-11,5 18.849,46 $ (51.782,99) $ (54.121,97) 9,2 10,9 9,5-10

Fuente: clculos propios. En la jornada del 18 de noviembre la accin de EEB se desvaloriz 1.2%, INTERBOLSA 0.44%, FABRICATO 1.3% y COLTEJER 0.3%. Mientras ENKA no registr variacin y TABLEMAC se valoriz 1%. Es importante resaltar, que la especie INTERBOLSA cerr en $2.270 pesos y est cerca del lmite superior del intervalo ms frecuente de los ltimos meses. De continuar subiendo sera un buen momento para vender el ttulo. Para el 21 de noviembre se espera un incremento del VaR de FABRICATO y la disminucin en los VaR de los ttulos restantes excepto ENKA que no registr movimientos en la ltima semana.