CAP 14 Construccin de flujos de caja

La proyeccin de flujo de caja constituye uno de los elementos ms importantes del estudio de un proyecto, ya que la evaluacin del mismo se efectuara sobre los resultados que se determinen en ella. La informacin bsica para realizar para realizar esta proyeccin est contenida tanto en los estudios de mercado, tecnico y organizacional, como en el clculo de los beneficios a que se hizo referencia en el capitulo anterior. Al proyectar el flujo de caja ser necesario incorporar informacin adicional relacionada, principalmente con los efectos tributarios de la depreciacin, de la amortizacin del activo nominal, del valor residual, de las utilidades percibidas. El problema ms comn asociado con la construccin de un flujo de caja es que existen diferentes fines: uno para medir la rentabilidad del proyecto, otro para medir la capacidad de pago frente a los prstamos que ayudaron a su financiacin. Tambin, se producen diferencias cuando el proyecto est financiado con deuda o mediante leasing .Por otra parte la manera como se construye un flujo de caja tambin difiere si es un proyecto de creacin de una nueva empresa o si es uno que evala en una empresa en funcionamiento Elementos del flujo de caja

El flujo de cualquier caja se compone de cuatro elementos bsicos a) b) c) d) los egresos inciales de fondo los ingresos y egresos de operacin el momento en que ocurren estos egresos el valor de desecho del salvamento

Los egresos inciales corresponden al total de la inversin inicial requerida para la puesta en marcha del proyecto. Los ingresos y egresos de operacin constituyen todos los flujos de entradas y salidas reales de caja.

El momento cero reflejara todos los egresos previos a la puesta en marcha del proyecto que ocurren en ese instante. Adems si a la empresa que se creara con el proyecto no tiene objetivos de permanencia en el tiempo a la cual el valor de desecho refleja el valor remanente de la inversin (o el valor del proyecto des pues de ese tiempo). Como se puede analizar la principales variables que participan en la composicin del flujo de caja del proyecto .La confiabilidad que otorguen las cifras contenidas en este flujo ser determinante para la validez de sus resultados ya que todos los criterios de evaluacin se aplican en funcin de l. La informacin que se incorpora, en el flujo es suministrada por cada uno de los estudios particulares del proyecto Sin embargo el estudio financiero deber proporcionar antecedentes sobre el monto del impuesto a las utilidades, la carga financiera de los prestamos y depreciacin de los activos adems la sistematizacin de toda la informacin Al proyectar los flujos, deber estimarse un valor de salvamento para el proyecto, el cual sin ser efectivamente vendido, debe valorarse de acuerdo con uno de los criterios sealados en el capitulo .El ms simple es en funcin del valor en libros de los activos, sin embargo es el ms deficiente .Otro ms complejo que mejora la estimacin pero solo levemente, es el del valor de mercado de los activos. El ms eficiente es el del valor actual de los beneficios netos futuros que tiene en cuenta el precio del proyecto en funcionamiento. El flujo de caja sistematiza la informacin de las inversiones previas a la puesta en marcha, las inversiones puestas en operacin, los egresos e ingresos de operacin el valor de salvamento del proyecto y la recuperacin del capital de trabajo. Los costos que se denominan diferenciales expresan el incremento o la disminucin de los costos totales que implicara la implementacin de cada una de las alternativas, en trminos comparativos respecto a una situacin tomada como base y por lo comn es la vigente .En consecuencia son estos costos los que en definitiva debern utilizarse para tomar una decisin que involucre algn incremento o decrecimiento en los resultados econmicos esperados de cada curso de accin que se estudie.

El anlisis de una inversin con fines de sustitucin de instalaciones constituye uno de los problemas mayores en la consideracin de los costos relevantes, por las dificultades para obtener la informacin adecuada. El anlisis de situacin puede considerar tanto los aumentos como los mantenimientos de la capacidad productiva. El razonamiento consistir en determinar las ventajas econmicas diferenciales del equipo nuevo frente al antiguo .Es decir, determinar si el ahorro en los gastos fijos y variables de operacin por el remplazo son suficientes para cubrir la inversin adicional y para remunerar el capital invertido a una tasa de inters razonable para cubrir el costo de oportunidad en funcin del riesgo implcito en la decisin. Aunque es posible, en trminos genricos clasificar ciertos tems de costos relevantes, sol el examen exhaustivo de aquellos que influyen en el proyecto posibilitara catalogarlos correctamente .Para identificar las diferencias inherentes a las alternativas, es recomendable que se establezcan previamente las funciones de costos de cada una de ellas de su comparacin resultara la eliminacin para efectos del estudio de los costos inaplicables. Entre los costos que ms comnmente se tienen en cuenta en una decisin a pesar de ser irrelevantes, se encuentran los llamados costos sepultados, los cuales se denominan as si corresponden a una obligacin de pago que se haya contrado en el pasado aun cuando parte de ella est pendiente de pago a futuro Aunque constituyen un pago futuro, tiene un carcter inevitable que los hace irrelevantes.

Las partes de la deuda contrada y no pagada son un compromiso por el cual debe responder la empresa, independientemente de las alternativas que enfrente en un momento dado