Riesgo Pais Word 7.06

EL RIESGO PAIS Y CLASIFICADORAS DE RIESGO
DOCENTE: EDUARDO NORIEGA CURSO: FINANZAS INTERNACIONALES CICLO: VIII
INTEGRANTES: BRAVO CHIOK JIMENA COZAR INFANTES ANA MARIA LEONARDO ZAIRA LOAYZA PERALES MARIA DEL CARMEN MEDINA AGUILAR EVELINNE MONTAEZ CHRISTOPHER
2011
UNIVERSIDAD SAN MARTIN DE PORRES
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INTRODUCCIN
Desde sus inicios el estudio del riesgo-pas ha venido penetrando rpidamente todas las esferas del mundo de los negocios, hasta el punto que hoy constituye un aspecto relevante en la estrategia empresarial. Cmo decidir si una oportunidad de inversin en otro pas es o no atractiva?, cmo se debe ponderar el riesgo-pas en los negocios? Qu tipo de riesgo pas es el de los ttulos emitidos por los gobiernos? Al igual que muchos pases en desarrollo, los docentes de finanzas de Amrica Latina se apoyan en una variedad de textos. No obstante, a lo largo de los aos se han visto obligados a ajustar ciertos conceptos a la realidad. Hoy por hoy Amrica Latina, salvo algunas excepciones ha mostrado un riesgo pas que ha disminuido, esta tendencia no slo ha sido resultado de la compresin mundial de los mrgenes de riesgo pas a su vez es consecuencia de la enorme liquidez en los mercados financieros, esto acompaado de mejoras en polticas fiscales, financieras y econmicas. Esperamos que este trabajo refleje un poco la investigacin de factores que afectan el riesgo Apis ejemplificando con casos reales.
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I Qu es el Riesgo? El riesgo es producto de la incertidumbre.
El concepto mismo de riesgo supone una disposicin intelectual que no estaba permitida por el entorno socio religioso europeo hasta el final de la Edad Media; hasta el siglo xiii, la incertidumbre era un vaco llenado por dios, la fatalidad o la suerte. El tiempo era percibido como un movimiento circular que se gua a los compas de la naturaleza. Es solo con la emergencia de los intercambios comerciales entre ciudades, regiones y pases que nace de la necesidad de calcular con precisin las distancias, el rendimiento de un terreno o el inters de prstamo. Se sustituye una visin de tiempo, el tiempo de la iglesia es sustituido por el tiempo del mercado. El banquero o el intermediario financiero, al prestar dinero, prestaba tambin tiempo. Por este motivo, la iglesia Catlica freno durante siglos el desarrollo del capitalismo mercantil al prohibir los prstamos, la usura y el cargo por inters. Gradualmente el tiempo que hasta entonces solo pertenece a Dios, se ve integrado en clculos y estrategias. En el siglo xvii, cambia de manera radical la perspectiva del riesgo. Este por primera vez, se puede calcular y comparar gracias a los avances cientficos logrados por algunos filsofos, matemticos europeos que trabajan en forma coordinada. Pascal quien fue uno de los fsicos y matemticos ms eminentes de su poca y un destacado escritor mstico, investigo las secciones cnicas y desarrollo importantes tesoremas de geometra proyectiva. En su correspondencia con Fermat se encuentra la teora de la probabilidad. Fermat concibe las primeras nociones del clculo diferencial. Von Leibnitz, filosofo alemn, fue el verdadero precursor de la lgica matemtica y de la topologa, en matemticas y el algebra, entre otros aspectos. Su gran descubrimiento fue le calculo infinitesimal. En pocas mas recientes, el anlisis del riesgo ha recibido un impulso decisivo con los trabajos de Harry M.Markowitz es un economista estadounidense, obtuvo el premio nobel de economa ya que hizo una teora que plantea que se puede reducir el riesgo de una cartera al diversificar el rango de activos. Postula la conducta racional del inversor, que consiste en buscar aquella composicin de cartera que maximice la rentabilidad en un determinado nivel de riesgo, o minimice el riesgo para una rentabilidad dada.
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Qu es el Riesgo Pas? Definir el riesgo pas representa un desafo metodolgico y operacional ya que su definicin influye en su anlisis, medida y cobertura. Un punto de partida errnea conducira a un callejn sin salida. Se puede definir el riesgo pas como toda la incertidumbre generada por la voluntad y la capacidad de una entidad extranjera de respetar todos sus compromisos financieros o legales en la fecha contractual. Las palabras claque aqu son capacidad y voluntad. Este riesgo tiene una amplitud y una complejidad mucho mayor que el riesgo domestico, en el cual el marco reglamentario es bien conocido, el sistema sociopoltico, familiar, y el entorno econmico y financiero probado. El riesgo pas incorpora todos los factores que puede afectar a las transacciones comerciales y financieras, tanto para los agentes extranjeros como para los residentes de un pas. Esto significa que el acreedor o el inversionista extranjero no tienen el monopolio de enfrentar el riesgo pas en sus operaciones, Los cambios en el entorno macroeconmicos y sociales, al seguir las percepciones de deterioro del riesgo pas por las agencias clasificadoras, afectaran las condiciones de ahorro e inversin de los residentes nacionales, quienes enfrentaran las consecuencias del agravamiento por un fenmeno de contagio regional, en el sistema econmico y social influye la inflacin, fuga de capitales, cada de la inversin, devaluacin del tipo de cambio. Etc. De hecho el riesgo pas implica una combinacin de varios elementos de incertidumbre en relacin con el riesgo, pas. El riesgo esta siempre vinculado a la ausencia de informacin, a su dificultad de acceso o a su carcter obsoleto. El factor pas aade un elemento de complejidad ya que se trata de una entidad extranjera, es decir que se encuentra en un marco legal, jurdico y sociocultural fuera del alcance que sufre el riesgo. La globalizacin de los mercados ha ocasionado que se planteen las nuevas variables del riesgo pas, el efecto domino, la alta volatilidad desarrollada por la transmisin instantnea de la informacin y el riesgo de una crisis sistemtica.
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Como se mide el Riesgo Pas? La medida integral del riesgo pas debe basarse en un anlisis cuantitativo y en un anlisis cualitativo, donde el segundo debe primar por el grado de subjetividad que requieren proyecciones polticas e incluso econmicas vinculadas a este riesgo en particular. Un anlisis del riesgo pas debe tener en cuenta factores polticos, sociales y econmicas para tratar de abarcar la mayor cantidad de informacin que nos indique la posibilidad y la voluntad de pago de un pas frente a sus obligaciones. Las variables comunes son: produccin, estructura de la deuda externa, ndices de liquidez y de solvencia, balanza en cuenta corriente, crecimiento de la poblacin, flujos comerciales, ndices de desarrollo social y econmico y perspectivas polticas. Las clasificadoras de riesgo, como Standard & Poors,Fitch y Moodys, realizan un anlisis de los diversos riesgos que afectan a un pas y emiten una calificacin que seala el grado de riesgo crediticio de este, el cual se publica junto con un informe analtico que ofrece una visin global de su situacin. Las clasificadoras convierten los riesgos variables numricas que luego ponderan segn su propia metodologa. Al hacerlo dividen los pases en aquellos que tiene grado de inversin, es decir, presentan cualidades favorables para la inversin y los que tiene grado de especulacin, en los que la posibilidad de incumplimiento de contratos o de moratoria de deudas es mayor. Otras clasificadoras como institucional Investor, no buscan medir el riesgo crediticio sino todo el entorno del riesgo pas percibido por los especialistas, es decir, los analistas y economistas que trabajan en los bancos internacionales.
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Quien enfrenta el riesgo pas? La definicin de riesgo pas tiene que ser lo suficiente amplia para que sea til y refleje la exposicin al riesgo de distinto actores econmicos o financieros, tales como el exportador o el importador, el acreedor bancario y el inversionista en activos fsico del pas o bonos emitidos por entidades pblicas y privadas nacionales. El riesgo pas es tan amplio y complejo que contiene toda la incertidumbre que puede afectar a cualquier actividad econmica fuera de las fronteras, incluso comercial, de crdito o inversin. En consecuencia, el analista tiene que utilizar un rango amplio de datos econmicos, financieros, sociopolticos y regionales para destacar la capacidad del pas de transformar su crecimiento econmico en un real desarrollo sostenible. El riesgo pas afecta a dos categoras de agentes econmicos: aquellos fuera del pas y aquellos dentro del pas. Fuera del pas los agentes econmicos que prestan, invierten, comercian o incluso, visitan a un pas extranjero: El acreedor: (banco, fondo de inversin, poseedor de bonos, empresa de crdito comercial) enfrenta una amplia gama de riesgos tales como atrasos o interrupcin de pagos, suspensin total, morosidad. El inversionista: (empresa, fondo de seguros, banco de inversin) enfrenta los riesgos de control de flujos de capital, incumplimiento de contratos, corrupcin, cambios abruptos en el marco legal, fiscal y regulatorio.
La empresa comercial, en este caso ya no se trata de activos fsico en la econmica de un pas extranjero sino de flujos financieros y materiales en relacin con el intercambio comercial, sea de importaciones o de exportaciones. El importador enfrenta el riesgo de que su proveedor no le brinde a tiempo la cantidad y la calidad de las mercancas o los servicios especificados en el contrato comercial. El exportador, por su parte, corre el riesgo de que su cliente no le pague en forma puntual o total la deuda contrada. Se trata de un riesgo de liquidez. Este riesgo se puede cubrir y asegurar con el apoyo financiero o de agencias de crdito para la exportacin. El turista puede verse afectado por la degradacin sbita del riesgo pas, no solo por le entorno sociopoltico (huelgas, golpe de estado o terrorismo) sino por el entorno econmico (inflacin, control de cambios).
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El riesgo pas no solo afecta a los agente econmicos extranjeros que prestan dinero o invierten fuera de sus fronteras nacionales y fuera del sistema jurdico de su pas. Los propios residentes del pas sufren los efectos de la percepcin del riesgo por las agencias clasificadoras y los analistas. Ellos tambin enfrentan las consecuencias de la percepcin, la medicin y la evolucin del riesgo pas, lo que se materializara en acceso reducido a las lneas de crdito comercial de corto plazo, aumento del spread de los prestamos, aplazamiento de los proyectos de inversin directa y el impacto de todas estas consecuencias sobre el entorno econmico nacional: subida de las tasas de inters, crisis de liquidez, devaluacin del tipo de cambio, restricciones financieras, fuga de capitales. Etc.
Porque es importante tener en cuenta el riesgo pas? En cada momento, existe en los mercados financieros globales un volumen fijo de capital disponible. En cada momento, fondos de inversin, bancos internacionales, analistas y estrategias averiguan unos 190 pases para optimizar su portafolio de inversiones y maximizar su rendimiento, y en cada momento, estos 190 pases compiten para atraer esos flujos de capital. Hay que destacar que solo los estados unidos atraen cada ao 800 000 millones de dlares para financiar su dficit de cuneta corriente, es decir unos 2 200 millones diarios. La globalizacin y la apertura comercial cada vez mas acelerados han cambiado el concepto de hacer negocios y ampliado el mercado a fronteras antes imaginables. La tecnologa ha permitido facilitar y agilizar el flujo de capitales y ha hecho posible manejar portafolios de inversin desde cualquier lugar del planeta con informacin actualizada al momento. Las empresas que aprovechan las ventajas de diversificacin internacional, tiene operaciones en distintas reas geogrficas y permanentes planes de expansin o salida de los mercados. Los pases compiten entre si para atraer flujos de capital, y para lograrlo, siguen las recetas que mejoran su imagen de riesgo ante os inversionistas. Las empresas locales y familias de un pas se ven afectadas por la volatilidad econmica, financiera, social y poltica.
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Caso 1 Telefnica del Per: cuando pagar de ms sale barato En 1990, el Per disfrutaba mucho de ser pas Prometedor. El primer gobierno de Alberto Fujimori heredo las consecuencias de los errores de los dos gobiernos anteriores: mas de la mitad de la poblacin en situacin de pobreza, un guerra interna de diez aos, hiperinflacin, recesin, tipo de cambio controlado, reservas internacionales negativas y barreras para el financiamiento externo del pas y las empresas publicas debidas a la moratorio de pago de la deuda externa. Fujimori decide seguir las pautas dictadas por el FMI dentro del llamado Consenso de Washington y Abre las fronteras al capital extranjero. Con el transcurso de los meses, la economa se estabiliza a travs de shocks internos y polticas monetarias restrictivas que, junto con la independencia del banco de reserva, buscan reducir drsticamente la inflacin. Luego de un ao de ajustes, se promulgan leyes de igualdad para la inversin extranjera y se inicia un proceso acelerado de privatizaciones. En 1992, Sendero luminoso y el Movimiento Revolucionario Tpac Amaru causantes de la guerra interna, reciben un duro golpe con la captura de sus principales lideres, lo que debilita en gran medida la continuidad de ambos grupos terroristas y se produce una rpida retoma del control de la mayor parte del pas. En 1993 comienza la etapa de la estabilidad econmica, se logra reducir la inflacin a menos del 50% y otra variables econmicas, comienzan a mostrar un procedo de recuperacin. Pro esta razn, se cambia la clasificacin de riesgo al pas y sus bonos de ser percibidos como bonos basura. Al mismo tiempo, la mayor parte de los sectores econmicos en el Per, golpeados por la recesin, eran poco competitivos en el mbito regional. El sector de telecomunicaciones no era la excepcin. Per era uno de los pases sudamericanos con menor densidad de las lineas telefnicas por habitante, 6,9 por cada 100 personas, mientras que el promedio de Amrica Latina era de 12. El sector lo integraban las empresas estatales Cpt y Empresa Nacional de Comunicaciones del Per, Cpt se encargaba de la telefnica fija local en Lima y El Callao y Entel, de proveerla en provincias y manejar el servicio de larga distancia nacional e internacional. El servicio local comprenda, telefnica fija, telefnica publica, telefnica mvil, radiodifusin por cable, servicio buscapersonas, portador local. Tlex, y telegrafa. El servicio de larga distancia comprenda: portador nacional para telefnica fija o mvil y portador de llamadas internacionales.
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Adems del problema de la escala oferta, exista un problema de tarifas. Por razone de poltica de estado, la tarifa de larga distancia subvencionada a la telefnica local y la tarifa de llamada local adicional era excesivamente alta, poco mas de 0,1 dlares solo inferior a las de Mxico, Dinamarca e Inglaterra. Esto motivaba que 130 000 usuarios de Cpt y Entel pagasen la tarifa bsica mensual de 1,8 soles por 100 llamadas, lo que ocasionaba perdidas anuales de 70 millones para Cpt y de 35 millones de dlares para Entel. Estas perdidas no s re reflejaban en las utilidades netas debido a la existencia de subsidios. Por otro lado, las inversiones de Entel y Cpt no superaban los 50 millones de dlares anuales, entre recursos autogenerados y recibido del estado, monto insuficiente para cubrir sus necesidades de crecimiento. En julio de 1993, el gobierno peruano anuncio la venta de Cpt y Entel Peru a un solo postor, por un precio base de 525 millones de dlares. Los postores que se presentaban deban cumplir los siguientes requisitos: Cobertura: brindar servicios de telefnica a mas de 2 millones de lneas principales, o tener un nivel de riesgos de ingresos superior a 2 000 millones de dlares. Servicio: cumplir los requisitos de reparacin de averas en 24 horas, llamas de larga distancia completadas y conexiones de nuevos servicios realizados dentro de los 30 das. Respaldo financiero internacional dentro del grado de inversin de Moodys o Estndar & Poors. El postor que ganase la concesin tendra que cumplir las siguientes metas: Cobertura: 638 000 lneas nuevas en Lima y 559 600 lneas en provincias (con un costo aproximado de 1 500 millones de dlares). Garanta: Entregar una carta fianza (20 millones de dlares) por cinco aos, por le moto con el que se ganase la subasta.
En febrero de 1994, se dio a conocer los postores que pasaban a la etapa final: Peruvian Telecommunications y el consorcio representaban a Telefnica Internacional de Espaa. La oferta de Southwestern Bell International fue de 857.1 millones de dlares, la Gte, de 803 millones de dlares y de la telefnica de 2 002 millones de dlares, que supero cualquier expectativa y convirti al grupo espaol en el mayor inversor de ala historia reciente del Per. Fe esta manera, telefnica obtuvo el monopolio de la telefnica fija en el Per por un plazo de cinco aos.
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Que hace que una empresa espaola para tanto mas que sus competidoras para invertir en un pas que recin este saliendo de una crisis y al que su historia poltica y econmica de los ltimos cuarenta aos muestra como altamente voltil? Se comporta Telefnica como un inversionista amante del riesgo o como un gran visionario?
Telefnica es una empresa fundada en Madrid en 1924 por la international Telephone & Telegraph Company de Estados Unidos y otros socios minoritarios. A mediados de 1940, el estado espaol compra el 31 % de las acciones, las que mantiene en 1994: su gestin se ha manejado siempre como la de la empresa probada. La formacin de la unin Europea provoca que las compaas de telecomunicaciones busquen nuevas estrategias para no ser absorbidas por la competencia debido a la apertura del mercado. En este contexto, telefnica de estaa define una estrategia de expansin que mejore su posicin competitiva y refuerce su capacidad como operador global de telecomunicaciones. Esta estrategia de internacionalizacin de telefonoca se crea sobre la base de dos ejes principales: la incorporacin gradual y progresiva de inversiones extranjeras pasivos (fondos de pensiones, fondos mutuos, sociedades de inversiones, compaas de seguros) y la creacin de filiales en le exterior. La poltica asumida para conseguirlo en la dcada de 1990 consiste en adquirir operadoras ya existentes en la mayora de pases de Amrica Latina en los que las empresas de telecomunicaciones disfrutan de posiciones dominantes en mercados protegidos y con activos depreciados debido a la crisis de la dcada anterior. En 1993, Telefnica posea activos por 1 600 millones de dlares y ganancias de 152 millones, gracias a acciones de Entel Chile (20%), Compaa de telfonos de chile (43.6%), telefnica de larga distancia de Puerto Rico (79%), Telefnica de Argentina y Compaa de annima de telfonos de Venezuela. En telefnica celular contaba con acciones en telefnica de Rumania (60%), contacta l de Portugal (17.6), Telefnica Mviles de Uruguay (10%), Ccelo de Colombia (26%), Sintelar de Argentina (25%) e infonet de estados unidos (7.17%).
Telefonoca, al tener operaciones en seis pases de Amrica Latina, conoca perfectamente como hacer negocios en esta regin, mientras que los otro postores no, por lo que su percepcin del riesgo pas del Per era distinta y sus expectativas de flujo de caja, mayores.
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II. TIPOS DE RIESGO.Para decidir donde, en que y cuando invertir, un inversionista extranjero debe tener en cuenta varios factores: inversin requerida, tecnologa, tasas de inters, tasas de cambio, requerimientos de mano de obra, impuestos, etc. Cada uno de estos factores est ligado al menos un tipo de riesgo y, bajo el supuesto del comportamiento adverso al riesgo de los inversionistas, es mejor conocerlos para minimizar su impacto. Adems, centrndonos en el riesgo pas, pues al no existir una teora definitiva para analizarlo se necesita una clara y exhaustiva clasificacin para llegar a una revisin extensiva de varias fuentes especficas del riesgo, sin descuidar la posibilidad futura de hallar nuevos factores de inestabilidad. Esto es tambin necesario para poder asumir un monitoreo operacional dentro de la organizacin. Algunos investigadores como Robock ( 1971), Desta (1985), Millar y Porter (1985) o Meldrum(2000), listan los tipos de riesgo-pas y describen sus caractersticas luego de haber clasificado el origen de cada uno. El riesgo clave y la raz misma del riesgo pas es la falta de informacin en trminos de calidad y cantidad. El anlisis del riesgo y la diversificacin del riesgo son las dos caras de una estrategia prudente. Una informacin incompleta o errnea aade un riesgo de modelo al riesgo financiero. 1. RIESGO DE DESASTRES NATURALES.La primera pero poco mencionada lnea que tiene que trazarse para clasificar el riesgo debe ser entre una fuente natural o una creada por el hombre. El primero se refiere a fenmenos naturales (ssmicos, climticos) que pueden impactar negativamente sobre las condiciones de un negocio. Para pertenecer a la categora de riesgo-pas, los rasgos de los eventos que se incluyan tienen que ser diferentes de aquellos domsticos. Estos eventos pueden impactar directamente sobre la firma a travs de la destruccin de las instalaciones o pueden provocar indirectamente interrupciones por escasez de inventarios o por la imposibilidad de que fuerza de trabajo asista a las plantas u oficinas. Esta situacin puede empeorar debido a una infraestructura frgil e ineficiencias de las instituciones locales, ms an porque este tipo de desastres tienen en comn el no ser detectables ni pronosticables. Por ejemplo, en diciembre de 2004 el sureste asitico sufri el impacto de un tsunami que dej ms de 288 mil muertos y daos econmicos por alrededor de 10000 millones de dlares. La devastadora catstrofe no pud ser prevista y destruy gran parte de la infraestructura hotelera de la regin.
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COSTOS DE DESASTRES NATURALES EN EL MUNDO ( millones de dlares) Huracn Katrina (2005) = 60 000 Tsunami de Tailandia (2004) = 5 000 Huracn Andrew (1992) = 21 500 Terremotos en Japn (2011) = 300 000
En la regin del Pacifico suramericano, una alteracin climtica como el fenmeno El Nio afecta cada cierto tiempo al clima y la temperatura del mar y golpea con dureza los sectores pesquero y agroexportador. EJEMPLO: AUSTRAL Las deudas de El Nio A fines de 1996 se cre en el Per la empresa pesquera Austral Group, a partir de la fusin de la empresa chilena Pesquera Austral y de Pesquera Arcoris. Esta empresa perteneca en un 42% a capital extranjero (a travs de Proteinc Limited, de Islas Cayman, con 24.89% y de Trafalgar Asset Ltd., de Estados Unidos, con 17.01%) Austral se dedicaba a la pesca, el procesamiento de harina de pescado y la elaboracin de conservas que exportaba a Estados Unidos, Sudfrica, Asia y Rusia, entre otros pases. Era la segunda empresa con ms ventas y mayores utilidades en su sector y sus ingresos dependan en ms del 80% de sus exportaciones de harina de pescado. En 1998, el Per sufri uno de las ms devastadoras experiencias del Fenmeno El Nio, que afect directamente a las empresas pesqueras por la reduccin de la presencia de los cardmenes de anchoveta (materia prima de la harina de pescado). La produccin del sector cay en 35,6%. Este desastre natural, sumado a las crisis internacionales, hizo que Austral Group viese reducidos sus ingresos en 43,5% Para salir del dficit y financiar nuevas inversiones, la empresa se endeud con la banca comercial y excedi su lmite de apalancamiento. Sus recursos no bastaron para cubrir la deuda de corto plazo, situacin que no logr revertir por lo que dur varios aos en los que no consigui sanear sus finanzas. Con el tiempo, fue a subasta internacional y fue adquirida, en 2004, por Dodogne Holdings Inc., que compr el 86,46% del capital.
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Entre las fuentes de riesgo creadas por el hombre se pueden distinguir dos grupos: el riesgo sociopoltico y el riesgo econmico. El riesgo sociopoltico incluye todos los daos o acciones en contra de las empresas extranjeras que emanen de algn grupo social, autoridad poltica o agente gubernamental en el pas anfitrin. Ejemplo.COSTOS DE LOS ATENTADOS DEL 11 DE SETIEMBRE (miles de millones de dlares) Bershire Hathaway 2.3 Lloyds 2.7 Swiss Re 1.2 2. RIESGO SOCIOPOLITICO.Es el riesgo ms complejo, ya que tiene sus races en el sistema econmico social e institucional. Provienen de la inseguridad generada por la fragilidad del marco sociopoltico, es decir, de la inestabilidad del entorno debido a la existencia de factores como huelgas, sindicatos desafiantes, movimientos independentistas, incluso, guerra civil, terrorismo o cualquier abrupto rgimen .Hay que destacar fuentes ms sutiles de riesgo poltico, tales como; corrupcin, debilidad institucional y la burocracia, que implican retrasos y gastos administrativos adicionales. Las races del riesgo sociopoltico a menudo provienen de una falta de cohesin, de concordancia, entre dos ritmos de evolucin en un sistema social. Por un parte, el sistema econmico se transforma a gran velocidad y se adapta a las presiones de liberalizacin y apertura de la economa global; pero por otra parte, el sistema sociopoltico se resiste a la transformacin sistemtica, pues sta implica cambios en la reparticin del ingreso y del capital, el estatus social, la movilidad sectorial y la estructura del poder poltico. La discordancia proviene de la fragilidad y la inercia del sistema institucional que no genera mediaciones desarrolladas y flexibles que permitan canalizar las tensiones y las demandas sociales. Las instituciones del pas no acompaan el proceso de evolucin econmica con la flexibilidad necesaria. Para transformar el crecimiento econmico en desarrollo sostenible, la sociedad requiere de estructuras estables e instituciones flexibles: partidos polticos, sistema judicial, prensa, etc. En una crisis poltica, las instituciones no funcionan como una vlvula de escape para la expresin social por lo esta crisis de mediacin provoca nerviosismo poltico, inestabilidad social y, en el peor de los casos, violencia. De hecho, el crecimiento econmico cambia profundamente la manera como la sociedad percibe su potencial pues genera un deseo de futuro. La movilidad geogrfica,
profesional y social aumenta, el acceso a la informacin tambin lo hace su costo de acceso disminuye. La etapa inicial del ciclo econmico causa un impacto en el modelo de consumo inmaterial( bienes intelectuales, sociales, polticos), tales como libertad de expresin, acceso a la informacin, libertad de prensa, eficiencia y transparencia en el sistema judicial y dinamismo de los sindicatos. Las fuentes de datos sobre le sistema poltico de un pas no son muchas. Las instituciones financieras internacionales no suelen tomar posicin frente al sistema poltico de los piases miembros, o lo hacen de manera indirecta al analizar la calidad de la gobernabilidad y los obstculos sociopolticos al desarrollo sostenible. Ejemplo: Occidental Petroleum Corp. Enfrenta al terrorismo en Colombia Colombia vive en media de una guerra civil desde hace 38 aos y experimenta una gran cantidad de inseguridad ciudadana debido a los secuestros a empresarios que generaron ingresos cercanos a los 4 millones de euros con un total de dos mil secuestros en el ao 2001. Cuando el yacimiento petrolfero Cao Limn fue descubierto en 1983, con un estimado de un billn de barriles de reservas, fue visto como un yacimiento que podra transformar a la Occidental Petroleum Company, establecida en LA. El oleoducto es crucial no slo para Colombia sino tambin par Estados Unidos pues provee el 2% del consumo estadounidense de petrleo. Sin embargo, mientras las regalas del petrleo comenzaban a ingresar a la regin, la occidental comenz a enfrentar una constante amenaza terrorista de dos grupos guerrilleros : el Ejercito de Liberacin Nacional( ELN) y las Fuerzas Armadas Revolucionarias de Colombia( FARC). La atencin de los grupos rebeldes estaba enfocada principalmente en los 750 kilmetros del oleoducto que transporta el petrleo del yacimiento Cano Limn a un puerto en el mar Caribe. En 2001, el oleoducto fue bombardeado 170veces, por lo que qued fuera de operacin por 266 das con un costo de 40 millones de dlares por mes. La produccin de ese ao se redujo a 19 millones de barriles, 58% menos que el ao anterior. Occidental inform que pag cerca de 50 centavos como costo de seguridad por barril de petrleo extrado y que este costo aumentaba con los ataque al oleoducto. De ah que, como parte del presupuesto de 2003, a mediados de febrero, la administracin Bush propusiera gastar 98 millones de dlares para ayudar a entrenar tropas para proteger el oleoducto.
EJEMPLO: SUEZ: no llores por m Argentina La empresa holandesa Suez, afincada en Paris, se fundo en 1822 para la construccin del Canal de Suez, bajo el nombre de Societe Generale des Pays-BAS. En la actualidad es una multinacional energtica que incluye en sus actividades la electricidad, el gas y los servicios de energa, saneamiento, alcantarillado y agua potable en 130 pases. La empresa cuenta con 157 650 empleados alrededor del planeta y fue considerada la nmero 79 en el ranking 2005 de Global Fortune 500, por sus ingresos de 41.5 mil millones de euros (79% provenientes de Europa) y 200 millones de clientes individuales, 3000 municipalidades servidas cada da y 500 000 clientes industriales y comerciales. En 1992, se present una oportunidad de negocio para Suez cuando Argentina decidi privatizar su sistema de agua potable y alcantarillado, convirtindose en el primer pas de Amrica Latina en privatizar su sistema de saneamiento. Luego de un proceso de precalificacin iniciado en junio de ese ao, cinco posibles compradores quedaron aprobados para la subasta. Suez fue uno de ellos a travs de una subsidiaria creada para este proceso, AGUAS ARGENTINAS, en la que posea el 46.3% del capital. En 1993, Aguas Argentinas gan la concesin luego de ofrecer la tarifa ms atractiva (26.9%). Sin embargo, la empresa descubri que la infraestructura adquirida estaba en peores condiciones de las estimadas, lo que significaba un incremento en la inversin requerida y necesariamente una revisin de las tarifas pactadas, la cual se efectu con la debida autorizacin del Ministerio de Economa. Como resultado de esta revisin, los recibos aumentaron, pero la incapacidad de la empresa de cobrar el nuevo monto a los clientes ms pobres hizo que, rpidamente, Aguas Argentinas renegociase el contrato inicial. A pesar de esto, los primeros nueve aos de funcionamiento de Aguas Argentinas la convirtieron en una de las empresas bandera del grupo y smbolo de xito operativo. No obstante, a inicios de 2002 volvi a tener problemas luego del anuncio moratoria de la deuda externa argentina que, en ese momento, bordeaba los 80 000 millones de dlares. EL mercado cambiario abandon la paridad con el dlar estadounidense y entr en un sistema de flotacin libre, lo que provoc una devaluacin de tal magnitud que hizo necesario imponer medidas econmicas extremas como el congelamiento de los precios de los servicios pblicos, ligado a la renegociacin de 61 contratos pblicos, adems del
pedido a las empresas involucradas de suspender cualquier reclamo legal por este motivo. La renegociacin con Aguas Argentinas deba reiniciarse en agosto de 2002 pero no se pudo hacer ante la prioridad otorgada por el gobierno ala extensin de los acuerdos con el FMI, la reestructuracin de la deuda externa y la restauracin de la confianza en el sistema bancario nacional. Durante este proceso, la inflacin y los desequilibrios macroeconmicos crearon problemas financieros a la subsidiaria de Suez que se vea imposibilitada de aumentar sus tarifas mientras la inflacin creca de manera acelerada. Adems, la morosidad redujo sus ganancias frente a gastos en inversin que no disminuan. As, en el ao 2001, la empresa invirti 136 millones de dlares pero solo pudo cobrar el 72% de los pagos por servicios. Para junio de ese ao la empresa no era considerada sujeto de crdito. Un balance de las metas alcanzadas en e l ao 2001 muestra que la empresa lleg a cumplir los compromisos de cobertura de agua potable pactados en el contrato original pero no los compromisos de expansin de la infraestructura de desage; adems si bien hasta 2001 haba invertido en total ms de 1000 millones de dlares, no pudo cumplir con las metas de inversin acordadas con el Estado. En el 2002, la situacin empeoro y la empresa report perdidas netas por 245 millones de dlares mientras que sus necesidades de inversin aumentaron a 221 millones. Esto cre problemas en el grupo que significaron, una perdida consolidada de Suez de 640 millones de euros, directamente relacionada con la devaluacin del peso. Se proyectaba as en el 2004 una situacin de dficit de 650 millones de dlares para Aguas Argentinas. Entre 2003 2004 Nstor Kirchner asume la presidencia, da prioridad a otros temas y se muestra reacio a renegociar el contrato y a descongelar las tarifas. En el 2005 Kirchner realiza un viaje a Francia donde el presidente Chirac y representantes de Suez tratan el tema pero no reciben respuesta del argentino_; entonces Suez inicia un proceso para dar por terminado el contrato, reclamando que la culpa de su partida la tiene le gobierno argentino; sin embargo, el gobierno argentino no respondi y a fines de marzo de 2006, anunci el fin del contrato con Suez aduciendo que la culpa era de la trasnacional y que Aguas Argentinas tenia un plazo de 5 das para salir de la empresa. Suez litigo el caso mediante el Banco Mundial pero luego decidi retirar se de Argentina y dar por terminada la relacin con ese pas.
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3. RIESGO FINANCIERO.Este riesgo aparece como el ms destacado, ya que se manifiesta siempre dentro de un entorno de crisis; inflacin, devaluacin del tipo de cambio, atrasos o suspensin del servicio de deuda, reestructuracin de la deuda externa, programa de ajuste macroeconmico con el FMI. El desafo para el analista esta en anticipar la intensidad y la probabilidad de este riesgo de transformarse en crisis financiera. EL primer obstculo es obtener un flujo de informacin de calidad, no slo actualizado, sino con la amplitud suficiente para permitir analizar la sostenibilidad de la deuda, su estructura y le perfil de los vencimientos. El instrumental para este anlisis incluye los ndices de liquidez, solvencia y vulnerabilidad financiera. Sin embargo, el analista debe resistir la fascinacin de los ndices y del ranking que permiten resumir un nmero amplio de datos e una sola nota; por el contrario, debe evaluar la evolucin de la situacin financiera de un pas a travs del tiempo y compararla con otros pases emergentes. Los ndices tambin incorporan un riesgo: dos pases pueden tener igual ndice y esconder una estructura financiera de mayor o menor debilidad. Un pas puede presentar in ndice de liquidez, o hasta de solvencia, muy alto sin caer en una crisis de endeudamiento. En Francia, el ndice de deuda sobre PBI alcanza el 66%, mientras que el pas goza todava de una evaluacin crediticia de TRIPLE A por las calificadoras de riesgo Moodys, Estndar y Poors y Fitch. Los Estados Unidos tiene un dficit en cuenta corriente que, en el ao 2006, alcanzo los 800 000 millones de dlares; su deuda publica total llega a 8,4 billones de dlares, aumenta 1740 millones por da y representa un monto de mas de 28 mil dlares por habitante. Cada ao, el congreso y el senado tienen que votar con urgencia un aumento del lmite legal de la Deuda para evitar la parlisis institucional. Este pas, que tiene la mayor deuda del planeta, mantiene la clasificacin AAA. Adems el riesgo financiero tambin puede deberse, por ejemplo, a inexperiencia en la captacin de grandes flujos en el corto plazo. As sucedi en Mxico, Asia y Argentina (1194, 1997 y 2001), donde el masivo flujo de capitales que ingres al sistema financiero hizo tambalear a la economa pues la libre movilidad de capitales permiti la entrada masiva de divisas en el corto plazo y su rpida salida sin previo aviso. Esto se agrava por la propensin de invertir en portafolio ms que en inversiones directas. Otro motivo es la poca supervisin existente en el sistema financiero, que lo vuelve ms frgil a los ojos del inversionista.
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4. RIESGO REGULATORIO.El riesgo regulatorio nace de la posible modificacin de algunos principios contables o tributarios que puedan tener impacto en las utilidades de las empresas. EJEMPLO: En el Per, el ao 2001 se modifico la Ley del Impuesto a la Renta con la norma IC 17, referida a los contratos de leasing que se pactasen a partir de ese ao. Este dispositivo estipulaba que los bienes adquiridos por leasing pasaban a ser considerados activos del arrendatario y solo colocaciones para el arrendador. Este cambio en las reglas del juego afect directamente la rentabilidad de estas empresas.
5. RIESGO COMERCIAL.El riesgo comercial nace de alguna transaccin o actividad comercial que no termina de concretarse por el inesperado incumplimiento de alguna de las partes. Esto podra incentivar una disminucin de la actividad econmica o un deterioro poscontractual de las condiciones de un negocio. Puede estar ligado al riesgo moral de los agentes econmicos, o a otro tipo de problema de los socios comerciales. Se pueden encontrar dos riesgos ligados al riesgo comercial: el riesgo crediticio, que nace de la probabilidad de incumplimiento en los compromisos de deuda, y el riesgo de transferencia, que se origina en la posibilidad de restricciones a la salida de remesas o a la libre movilidad y repatriacin de los capitales por restricciones legales. EJEMPLO: El corralito financiero en Argentina En el ao 2001, Argentina se encontraba inmersa en una fuerte crisis poltica que tenia su base en una crisis econmica. Luego de perder la paridad del peso argentino frente al dlar estadounidense, que se haba mantenido por aos, el tipo de cambio entr en un sistema de flotacin que llevo a una rpida devaluacin de la moneda. Para contrarrestarla, el gobierno utiliz las reservas internacionales para comprar divisas a travs del Banco Central, lo que las redujo a tal punto que no podan cubrir la deuda externa de corto plazo. El excesivo crdito de la banca comercial argentina daba seales de insolvencia del Estado, lo que motiv el pnico en los inversores y termin en una fuga masiva de capitales. En diciembre de 2001, el gobierno argentino impuso medidas restrictivas a la movilidad del capital, a las que el pblico denomino coloquialmente corralito financiero.
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El corralito supona confiscar los depsitos bancarios en dlares de los usuarios para convertirlos en moneda local depreciada y congelar ahorros y depsitos bancarios. Esto provoco una fuga de capitales que llevo al gobierno a aplicar la prohibicin de realizar transferencias al exterior. Sin embargo, la disposicin legal que creo el corralito financiero no tomo en cuenta numerosos factores y posibilidades que permitieron, de todas maneras, que los inversionistas retiraran sus capitales del mercado argentino. En 2001, los bancos perdieron casi la cuarta parte de sus depsitos y recin a fines de 2002 comenzaron a recuperarlos en parte cuando la economa empez a estabilizarse. Otros pases de la regin se vieron afectados ante la reduccin de las transferencias de divisas desde Argentina.
6. RIESGO SISTMICO.Muchos de los riesgos mencionados se pueden desarrollar en un nivel supranacional. Un caso tpico fue la crisis asitica. Luego de la devaluacin del baht tailands en julio de 1997, vinieron las cadas del peso filipino, del ringgit de Malasia y de la rupia en Indonesia en agosto de 1997, seguidas por el won coreano en noviembre de 1997, como en un efecto domin. Sin embargo, tal resultado no necesariamente parti de un riesgo de contagio sino que muchos de estos pases compartan la misma dbil estructura que los llevo a una sucesiva reaccin en cadena. En consecuencia, este riesgo puede ser clasificado como la materializacin global de una mezcla de riesgos sociales y macroeconmicos. El relativo pequeo impacto de la crisis mexicana de 1995 en los pases de Amrica Latina apoya esta perspectiva. Muchos de estos riesgos son difciles de clasificar exclusivamente dentro de una categora. Por ejemplo, cuando una huelga ocurre en una empresa extranjera, puede ser resultado de un problema particular entre la empresa y los empleados en un pas donde los sindicatos sean ms poderoso que en su pas de origen, pero puede ser tambin resultado de un movimiento de escala nacional de protesta frente a los negocios extranjeros. La escasez de energa es otro ejemplo de dificultad para la clasificacin de un riesgo. As, una crisis de energa puede deberse a causas naturales cuando es el resultado de una severa sequa que impide que operen las plantas hidroelctricas. De otro lado, el gobierno puede ser culpable por mala administracin, falta de habilidad para gestionar el suministro de energa y fracaso en anticipar correctamente la demanda de electricidad, o puede deberse a atentados como los ocurridos en Per y Colombia contra las torres de transmisin de energa. Finalmente, para aquellos pases o regiones como
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California, donde el sector elctrico est parcialmente desregularizado, se puede percibir como producto del libre mercado y clasificarse como riesgo econmico. La globalizacin ha llevado a un grado tal de dependencia entre los pases que sucesos ocurridos en un lugar del planeta afectan directa o indirectamente al resto. El riesgo sistmico o de contagio nace por las diversas formas de dependencia que existen entre los paises y regiones del mundo. La dependencia puede deberse a diversos factores como relaciones de tipo comercial, importancia relativa de algn pas respecto de un factor o recurso relaciones diplomticas, mercados financieros o deudas, entre otros. Esta situacin se hace ms grave si tenemos en cuenta que el riesgo sistmico puede ser de carcter regional o tambin global. Un ejemplo de dependencia global sucedi en 1973. Los pases integrantes de OPEP decidieron cortar el suministro de petrleo a Occidente como represalia por el apoyo otorgado a Israel en la guerra de Yom Kippur. D e octubre a diciembre de 1973, el precio del crudo se cuadruplico, desestabilizando la economa de los piases que apoyaron a Israel y la del resto del mundo. Esta fue, a grandes rasgos, la llamada Crisis del Petrleo que se convirti en uno de los generadores dela crisis de la deuda en Amrica Latina en la dcada de 198. Este contagio se debi a que el exceso de ingresos de los piases de la OPEP resultado del aumento del precio del petrleo, se deposito en los bancos comerciales extranjeros (Europa, Estados Unidos y Japn; principalmente que prestaron el dinero a los pases latinoamericanos los cuales, al no poder pagar, llevaron al inicio de la crisis de la deuda. Amrica Latina fue la ms perjudicada por esta decisin de la OPEP ante luna situacin vivida en el Medio Oriente. Lo que demuestra lo pequeo que es el mundo actual. El riesgo sistmico de carcter regional es ms frecuente. Slo en la dcada de 1990, hemos vivido en Amrica Latina diversas crisis que, con gran fervor, hemos exportado a nuestros vecinos y nuestros vecinos a los suyos, para caer de nuevo en nosotros. Una especie de ping pong que no tiene efecto en otras regiones del planeta o cuyas consecuencias pueden ser contrarrestadas a tiempo en ellas. Sucede que Amrica Latina tiene un muy alto riesgo de contagio regional Los pases que la integran tienen rasgos comunes de comportamiento por su historia econmica poltica comercial. Muchas bolsas de valores de la regin estn muy relacionadas, por lo que cadas en la bolsa de un pas tienen efectos directos sobre las otras.
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III. POR QU MEDIR EL RIESGO PAS?.Se debe calcular el riesgo pas porque el analista, inversionista, actores internacionales y el exportador tiene que utilizar una medida que les permita COMPARAR el riesgo relativo de una inversin a travs del tiempo y frente a otras alterativas. En cada momento los pases y las empresas compiten para aumentar el acceso de sus exportaciones a los mercados extranjeros, as como las multinacionales buscan las alternativas menos onerosas y con mayor estabilidad para importar. En la actualidad el inversionista, estratega, empresario, analista y los actores nacionales tienen que enfrentar no slo mayores sino tambin nuevos riesgos de volatilidad econmica, financiera y poltica. Tambin debemos considerar que en cada momento existe en los mercados financieros globales un fijo de capital disponible, y en cada momento fondos de inversiones, bancos internacionales estructuran unos 190 pases para optimizar su portafolio de inversiones y maximizar su rendimiento y en cada momento estos pases compiten por atraer esos flujos de capital, por ello para lograrlo, siguen las recetas que mejoren su imagen de riesgo ante los inversionistas. A todo esto debemos aadir que existe un gran aspecto que debe tomarse en cuenta, que es el de la Globalizacin, Amrica Latina compite no solo con pases de Asia y Europa, sino con pases industrializados que forman parte de la OCDE 1, estos pases absorben la gran parte de las inversiones extranjeras, casi el 80% de las inversiones van dirigida a los pases que forman parte de esta organizacin. Es necesario resaltar que Amrica dispone de Recursos naturales tales como petrleo, gas, minerales, recursos agrcolas y recursos hidrobiolgicos y adems algunos pases tienen una industria avanzada y un mercado amplio; todos estas fortalezas se ven opacadas por la otra cara de la moneda la cual muestra una historia poltica errtica, donde credibilidad es frgil, debido a la inestabilidad poltica y econmica. Todo este estancamiento y poca credibilidad de las inversiones extranjeras es sobre todo generado, como se nombro en lneas anteriores, por la errada poltica que por lo general impacta en lo econmico y jurdico, todo esto crea incertidumbre, o sea RIESGO. En las ltimas dcadas, los pases han pasado por diferentes etapas desde deudas, crisis econmicas y financieras e hiperinflaciones; por gobiernos nacionalistas y otros liberales, por ello todas estas etapas han llegado ha afectar a empresas nacionales y extranjeras.
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Organizacin para la Cooperacin y el Desarrollo Econmico (OCDE): Unin de pases comprometidos con Democracia y Economa de Mercado.
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VOLATILIDAD POLITICA Una de las mayores razones y riesgo que puede generar un pas depende de la poltica que tenga, ninguno de los pases que forman parte de Amrica latina han podido atravesar esta etapa sin que se presenten al meno un escenario de golpe de estado y dictadura. Presentaremos la volatilidad poltica basado en el estudio de 11 pases para poder darnos de que tan voltil puede llegar los pases, partiremos de la historia de los siguientes pases: Bolivia, Per, Mxico, Ecuador, Colombia, Venezuela, Argentina, Brasil, Chile, Uruguay y Paraguay. Entre 1948 y el 2006 se debieron presentar considerando los 5 aos de gobierno de un mandato promedio, durante 58 aos se debi contar con 127 presidentes prximamente sin embargo el total aunque no lo creamos fue de 222 presidentes, un 75% mas de lo esperado! Las razones han sido variadas: golpe de estado, en su mayora militares, fallecimientos, asesinatos, renuncias y mandatos provisionales como enseare en el siguiente cuadro.-
Mandatos Promedio 58 aos

35 30 25 20 15 10 5 0 Mandatos Promedio 58 aos
Fuente: Libro: Riesgo Pas Elaboracin: Propia
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Amrica Latina: Tipos de mandato presidencial 1948 2006 Constitucionale s 16 10 11 21 18 11 16 17 9 24 Dictadores 14 6 3 3 6 11 7 1 3 Provisionale s 4 1 2 5 Dimisiones Fallec idos 3 1 1 1 Asesinado s 1 -
Bolivia Per Mxico Ecuador Colombia Venezuela Argentina Brasil Chile Uruguay
Debido a largo plazo al gran numero de mandatarios (222), Amrica ah experimentado una gran volatilidad de tendencia poltica en algunos pases mas que en otros, los cuales han llevado a una falta de visin. Tambin en la actualidad Amrica esta conformado por dos ejes ideolgicos: por un lado, Per, Chile, Colombia y Mxico, pases que buscan aliarse comercialmente con Estados Unidos mediante polticas liberales y por otro lado encontramos al eje socialista, conformado por Venezuela, Bolivia, Brasil, Argentina y Ecuador. Por otro lado, el orden jurdico en Amrica Latina ha evolucionado de la mano de la vida poltica; as, los constantes cambios en las constituciones polticas muestran la volatilidad jurdica de la regin. VOLATILIDAD ECONOMICA En este mbito, la vida econmica de Latinoamrica como regin se ah visto marcada por la crisis. Debido a causas geogrficas, polticas, sociales e historias entre otras, los pases de Latinoamrica se suelen contagiar de la coyuntura, lo cual podra ser una ventaja si es que estas economas de la regin fuesen ESTABLES Y HOMOGENEAS, pero lamentablemente no es el caso. Por ejemplo existen pases como Chile y Mxico que poseen calificaciones crediticias altas, otorgndoles el Grado de Inversin2 y as como Bolivia, Ecuador o Argentina a los que el sistema financiero internacional considera como en Grado de Especulacin3.
Grado de Inversin: Representa el grado de confianza en que las obligaciones de deuda de un pas sern cubiertas oportunamente, lo cual genera mayores flujos de Inversin hacia el pas
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Quien establece el Riesgo Pas? En la prctica, el riesgo pas se mide con el EMBI (Emerging Markets Bond Index), que fue creado por la firma internacional JP Morgan. Para su clculo se tienen en cuenta varios puntos entre ellos: La inflacin Crecimiento econmico Estabilidad poltica Comportamiento de la deuda publica Acceso al financiamiento bancario Mercado de capital, entre otros. nivel de dficit fiscal, las turbulencias polticas, aspectos sociales, el crecimiento de la economa, riesgo monetario (inflacin, tipo de cambio, tasas de inters)
El EMBI, que es el principal indicador de riesgo pas, es la diferencia de tasa de inters que pagan los bonos denominados en dlares, emitidos por pases subdesarrollados, y los Bonos del Tesoro de Estados Unidos, (que se asume son las de menor riesgo en el mercado) Cmo se expresa el Riesgo Pas? Se expresa en puntos bsicos (centsimas de punto porcentual) y manifiesta la diferencia que hay entre la rentabilidad de una inversin considerada sin riesgo, como son los Bonos de la Reserva Federal del Tesoro Estadounidense (FED) a 30 aos, y la tasa que debe exigirse a las inversiones en el pas al que corresponde el indicador; as: Rendimiento de Bono del pas de anlisis - Rendimiento de Bono de EEUU ) x 100 = Riesgo Pas
Grado de especulacin: Implica la presentacin de factores de riesgo que podran llevar, en mayor o menor medida, al incumplimiento en el pago de intereses o capital.
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III. CLASIFICADORAS DE RIESGO.La evaluacin de riesgo crediticio se fundamenta en una opinin basada en anlisis cualitativos y cuantitativos que cambian de acuerdo con el entorno econmico de cada pas. Las calificadoras de riesgo crediticio han sido fundamentales en el desarrollo de los mercados de capitales y en la promocin de la transparencia de la informacin y la cultura de la medicin del riesgo. Entre las clasificadoras internacionales de mayor importancia tenemos a Fitch, STANDARD & POORS y Moody`s 1. CLASIFICADORA FITCH .ORIGEN: La empresa FITCH se cre en 1913 con el objetivo de calificar los ttulos de deuda de los Estados Unidos. En los ltimos aos se ha convertido en uno de los lderes en el sector debido a que ha realizado una fusin con la clasificadora Europea IBCA. La fortaleza de Fitch es que se ha unido a agencias reconocidas como: Fitch IBCA Duff & Phelps Bankwatch
Las calificaciones de Fitch son reconocidas por: Estados Unidos, Reino Unido, Francia, Japn y Hong Kong, etc. Las sedes principales dobles son: Nueva York y Londres y es una filial en propiedad absoluta de y operado por FIMALAC, S.A., Pars. En el 2000 Fitch dio un salto muy importante de su perspectiva para alcanzar la mayor cobertura y as poder prestar mejor servicio de calificacin a nivel global, al absorber a Duff & Phelps en octubre del mismo ao a Bankwatch, lder mundial en calificaciones de instituciones financieras bancarias. Fitch es una de las calificadoras de riesgo internacional que tiene como compromiso dar la ms alta calidad de servicios de calificaciones e investigacin para todos los pases que participan en el mercado de capitales. Fitch Ratings Inc. es el creador de la escala de valoracin actual que va desde AAA hasta D, que posteriormente ha sido adoptada por la mayora de las agencias de calificacin en
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todo el mundo otro, y actualmente est ampliamente aceptado como punto de referencia en las calificaciones de crdito. FILOSOFA: Se basa en dar el mejor servicio y ms oportuno servicio al mercado, ya que cuentan con grandes equipos de analistas globales y locales que optimizan la calidad de las calificaciones, en el que puede ser de alcance domestico o internacional y en moneda extranjera o local, con las caractersticas propias de emisin o institucin.
PARTICIPACIN DE FITCH EN LOS MERCAODS INTERNACIONALES:
Actualmente Fitch tiene presencia en 90 pases, 50 oficinas y cuenta con ms de 1934 empleados que estn dedicados a la calificacin financiera. Los analistas de Fitch cubren instituciones financieras, Bancos, Fondos de Inversin y Pensiones, Corporaciones Industriales, Comerciales y de Servicios, Compaas de Seguro y Fianzas, Financiamiento Estructurados con respaldo de activos, Gobiernos Soberanos y Subnacionales. Etc. Se basa en dar el mejor servicio y ms oportuno servicio al mercado, ya que cuentan con grandes equipos de analistas globales y locales que optimizan la calidad de las calificaciones, en el que puede ser de alcance domestico o internacional y en moneda extranjera o local, con las caractersticas propias de emisin o institucin. Enfoque global: Fitch califica a 1 300 entidades financieras, tiene un aproximado de 70 estados soberanos, 1 000 corporaciones, y tiene en vigilancia en 3 300 de financiamiento, 17 000 calificaciones de bono municipales en el mercado americano, y 700 compaas de seguro.
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Niveles de Calificacin de Fitch: AAA AA A BBB BB Mas alta calidad crediticia Calidad crediticia muy alta Calidad crediticia alta Calidad crediticia buena Nivel especulativo Sin expectativa de riesgo crediticio Muy baja expectativa de riesgo crediticio Baja expectativa de riesgo crediticio Baja expectativa de riesgo crediticio pero puede cambiar Posible desarrollo de riesgo crediticio Significativo riesgo crediticio Impago probable Impago muy probable Impago casi seguro Impago
B Nivel altamente especulativo CCC Riesgo de Impago CC Alto riesgo de impago C Ms alto riesgo de impago D Impago Fuente: Elaboracin Propia Fitch Rantings
PROCESO DE CALIFICACIN DE FITCH Su proceso de calificacin de ltima revisin se realizo en Julio del 2006. Fitch posee un Mtodo de clasificacin del Riesgo Soberano donde muestra la informacin para evaluar al pas correctamente. Cuando se inicia el proceso para la clasificacin se asigna a un analista primario. El anlisis de Fitch y las decisiones son basados por diferentes fuentes como la informacin pblica relevante del emisor, reportes archivados, estadsticas operacionales y financieras de la compaa, en agencias de regulacin y reportes econmicos y de la industria. La informacin que se rene a largo plazo por los analistas con otras entidades de acuerdo al sector de su especialidad. En el caso de que Fitch no tenga informacin de una pas para detectar el riesgo de forma adecuada entonces, ellos no otorgan ninguna ya que para hacer ese tipo de anlisis de debe contar con informacin adecuada. Fitch monitorea sus clasificaciones constantemente. La clasificacin de ratings soberanos depende mas del arte de la poltica econmica que de la ciencia economtrica. La evaluacin depende del juicio cuidadoso del anlisis experimentado acerca de la probable permanencia de los valores de los polticos y los clculos de las perspectivas de un potencial pas exportador.
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La manera que analiza Fitch es mediante la elaboracin del clculo poltico del pas de estudio, en donde toma en cuenta la tendencia de las inversiones y los ahorros nacionales, en el que se debe realizar un anlisis de los sectores comerciales del pas y el riesgo poltico (en este apartado son importante los lazos internacionales del pas) Por ltimo la empresa debe asignar una calificacin a corto plazo y a largo plazo. En el cual se debe proceder hasta realizar un reporte en el que se compara al pas con otros que son similares que el. Los criterios de clasificacin soberana se encuentran en: Factores demogrficos y educacionales. Situacin del mercado laboral. Estructura de las exportaciones y el comercio. Dinamismo del sector privado. Balance de la oferta y la demanda. Balanza de pagos. Perspectivas del crecimiento de mediano plazo. Polticas macroeconmicas. Polticas de comercio e inversin extranjera. Situacin de la banca y las finanzas. Activos externos. Pasivos externos. El estado y las polticas. Posicin internacional o en el exterior.
Para realizar una clasificacin nueva el tiempo aproximado es de tres y ocho semanas, ya que eso depende de lo complejo que puede ser el pas y la demanda de tiempo analista. Un ejemplo es que en el caso de Per, no se a podido especificar el tiempo del anlisis. Es muy importante saber indicar la diferencia que se tiene con otras clasificadoras, los clientes (pases, empresas o entidades clasificadoras) pueden pedir la recalificacin ya que son ellos quienes pagan el proceso.
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Anexo 1 Caso: Per y la calificacin de Fitch: a un paso del Grado de Inversin? El 31 de agosto de 2006, la empresa clasificadora de riesgo Fitch puso al Per a un paso de obtener el Grado de Inversin al subir su calificacin soberana de BB a BB+. Fitch indico un plazo determinado de dos o tres aos el pas podr obtener una calificacin estable, en donde se podr indicar ESTABLE pero esto se va ser influenciado por su poltica econmica. A fines del 2005 Fitch en las elecciones electorales tuvo que realizar un ruido de (BB aBB) esto ocurri a mediaos de noviembre 2004. La empresa indicaba que una modificacin en la calificacin de riesgo sucede si se observan impactos importantes en la economa y por lo tanto, no toma en cuenta ni las encuestas ni los resultados electorales finales como motivo para cambiar la calificacin de un pas pues las promesas de campaa pueden incumplirse. Dos meses despus, en febrero, se presentaron estadsticas respecto del desenvolvimiento de la economa peruana durante el ao 2005 y Fitch sealo que el crecimiento del Per favoreca una recalificacin. Theresa Paiz directora de Fitch, sealo adems que al tener Per ahora una perspectiva POSITIVA en su calificacin exista una probabilidad de 50% de que esta mejorara en un plazo de dos aos y medio. Mientras tanto, la etapa electoral continuaba su rumbo. Ollanta Humala, candidato de tendencia nacionalista, creca en las encuestas y Fitch anunciaba, poco antes de las elecciones, que los resultados electorales podran afectar el clima de inversin del Per, y se notaba la incertidumbre. Sin embargo, Alan Garca volvi al poder despus de 16 aos, luego de conseguir el apoyo de los empresarios y los sectores ms poderosos del pas que vean con disgusto el discurso del nacionalista Humala, tenencia de Hugo Chvez, que dijo la rectificacin de TLC en el congreso, anuncio la formacin de un gabinete con importante participacin de independientes, la aplicacin de un programa de austeridad y dio avisos de continuidad del plan econmico. Fitch sealaba que en esta posible rectificacin tendra un papel importante la firma del TLC por parte del Congreso Estadounidense. Tres semanas despus, sin TLC firmado ni resultados econmicos confiables, y a menos de un mes de juramentar el nuevo gobierno, Fitch dio la noticia de la recalificacin del Per a BB +. Ni Standard & Poors ni
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Moodys han mostrado seales de cambiar la calificacin peruana. Que fue lo que ocurri? 2. STANDARD & POORS.Standard & Poor's es conocida entre los inversionistas en todo el mundo como el principal proveedor mundial de informacin sobre mercados financieros; cuenta con oficinas en 23 pases y una trayectoria que se remonta a casi 150 aos. Hoy da, Standard & Poor's se esfuerza en proveer a los inversionistas de la informacin de mercado que precisan en forma de calificaciones crediticias, ndices, anlisis de inversin, evaluaciones de riesgo y soluciones para que tomen sus decisiones financieras mejor informados. En particular, Standard & Poor's es conocido como un proveedor independiente de calificaciones crediticias. En 2008, public ms de un milln de calificaciones crediticias nuevas y revisadas y ha calificado ms de US$32,000 billones en deuda vigente. Standard & Poor's tambin es ampliamente conocido por mantener uno de los ndices de mayor seguimiento conformado por acciones de gran capitalizacin de Estados Unidos, el S&P 500. En 2007, el S&P 500 celebr su 50 aniversario. Actividad: Standard & Poor's es uno de los principales proveedores de informacin financiera. Como parte esencial de la infraestructura financiera del mundo, Standard & Poors es la principal fuente de calificaciones crediticias, ndices, evaluaciones de riesgo, anlisis de inversiones, datos y valuaciones independientes. Durante 150 aos, Standard & Poor's ha ofrecido a los inversionistas la informacin que necesitan para tomar decisiones con ms confianza. Oficinas: Argentina Australia Canad Dubai Francia Alemania India
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Brasil China
Israel, Italia Japn Corea Malasia Mxico Rusia Singapur Sudfrica Espaa
Suecia Taiwn Reino Unido Estados Unidos.
Filiales: Chile Indonesia Malasia
CALIFICACIONES: Los estndares utilizados para establecer la solvencia y estabilidad son: Para operaciones a largo plazo Inversiones estables AAA: La ms alta calificacin de una compaa, fiable y estable. AA: Compaas de gran calidad, muy estables y de bajo riesgo. A: Compaas a las que la situacin econmica puede afectar a la financiacin. BBB: Compaas de nivel medio que se encuentran en buena situacin en el momento de ser calificadas. Inversiones de riesgo o especulativas BB: Muy propensas a los cambios econmicos B: La situacin financiera sufre variaciones notables.
CCC: Vulnerable en el momento y muy dependiente de la situacin econmica CC: Muy vulnerable, alto nivel especulativo. C: extremadamente vulnerable con riesgo de impagos Para operaciones a corto plazo A-1: El obligado tiene plena capacidad para responder del dbito. A-2: El obligado tiene capacidad para responder del dbito aunque el bono es susceptible de variar frente a situaciones econmicas adversas. A-3: Las situaciones econmicas adversas pueden condicionar la capacidad de respuesta del obligado. B: Importante nivel especulativo. C: Muy especulativo y de dudosa capacidad de respuesta del obligado. D: De imposible cobro. En todos los casos, el smbolo [+] tras la calificacin (hasta un mximo de tres smbolos, por ejemplo BBB++), sirve para evaluar las situaciones intermedias, entendindose que a ms smbolo positivos, ms cerca se encuentra del nivel superior siguiente.
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PUBLICACIONES DE STANDARD AND POORS SOBRE EL PERU
Standard & Poor's: Per avanza, pero Chile an es mejor. Fecha: 17 de febrero del 2009 Chile y Per han sido los pases de mayor crecimiento econmico en Amrica Latina en lo que va de la dcada, aunque Chile ingres a ese crculo unas dos dcadas antes. El presidente Alan Garca ha mencionado en reiteradas ocasiones que Per superara el podero econmico de Chile en la prxima dcada, particularmente despus que la economa chilena se ha estado desacelerando en contraste con el fuerte crecimiento peruano. La comparacin de S&P dice que para crear crecimiento y desarrollo en un pas las reformas econmicas son necesarias pero no siempre suficientes. Chile tiene actualmente la clasificacin de grado de inversin, igual que Per, asignados por S&P. Pero, en trminos especficos, la clasificacin chilena A+/Estable/A-1 es mejor comparada con la BBB-/Estable/A-3 de la economa peruana. La economa chilena recibi la clasificacin de BBB en 1992 y ha avanzado desde entonces a A+. En cambio, la economa peruana fue clasificada recin en el 2004 con BB por S&P que gradual pero constantemente la ha subido hasta BBB en julio del 2008. Fuente: El Comercio
Standard & Poors destaca crecimiento sustentable del Per Fecha: 09 de Abril del 2011 El crecimiento econmico en el Per se est dando de manera sustentable y con importantes aumentos en los niveles de inversin. De esta forma, la agencia calificadora de riesgo Standard & Poors calific al Per, el sbado pasado. El director asociado de Ratings Soberanos para Latinoamrica de Standard & Poors, Sebastin Briozzo, seal que los niveles sustanciales de inversin favorecen que el crecimiento econmico sea sostenido en el tiempo. El analista record que Standard & Poors mejor la perspectiva del Per el 23 de agosto del 2010, luego de haber elevado su calificacin crediticia a grado de inversin el 14 de julio del 2008.
Per tiene potencial para salir fortalecido de la crisis externa en trminos de inversiones y puede convertirse en un pas atractivo cuando se estabilice la situacin internacional, pues ha mejorado mucho su fortaleza macroeconmica, redujo bastante sus niveles de endeudamiento y su crecimiento no depende slo de productos primarios, sino tambin del fuerte dinamismo de la demanda domstica, manifest en el 2009. Fuente: La Repblica Fecha: 25 de Marzo del 2011 Standard & Poor's evala mejorar calificacin crediticia peruana La calificadora de riesgo Standard & Poor's afirm que la economa peruana muestra progresos en casi todos sus indicadores, razn por la cual evala mejorar su calificacin crediticia en sintona con las buenas perspectivas del pas, inform este mircoles la agencia de noticias peruana Andina. Sebastin Briozzo, director asociado de Ratings Soberanos de Standard & Poor's, indic que Per sigue mejorando su calidad crediticia, lo cual se refleja en la perspectiva positiva de su economa. "Si Per cumpliera todas las condiciones ya habramos mejorado su calificacin, lo que digo es que han habido progresos y estamos analizndolos y siguiendo los eventos", dijo Briozzo. En cuanto a la coyuntura electoral, Briozzo manifest que las elecciones son importantes en el anlisis, pero asever que no hacen conjeturas respecto al momento de una eventual mejora de la calificacin crediticia de Per. "Estamos evaluando a Per en funcin a indicadores que se van presentando y la perspectiva positiva, definitivamente parte de nuestro trabajo analtico en la actualidad pasa por determinar si la calificacin puede subir", aadi. Standard & Poor's mejor la perspectiva del pas incaico el 23 de agosto de 2010, luego de haber aumentado su calificacin crediticia a grado de inversin el 14 de julio de 2008 (BBB- con perspectiva estable). Briozzo manifest que el progreso de un pas est asociado a la mayor estabilidad poltica y no slo al manejo monetario y a la disminucin de los niveles de dolarizacin. En su opinin, se est dando en Per un proceso electoral sin mayores sobresaltos en el que se muestra un consenso en cuanto a la poltica fiscal y macroeconmica. Por ello apunt que es importante que haya elecciones y que el acuerdo bsico sobre la gestin macroeconmica se mantenga.
3. CLASIFICADORA MOODYS.A. HISTORIA La agencia clasificadora de riesgo Moodys fue fundada en 1909 por John Moody. Moodys Investors Service se incorporo el 1 de Julio de 1914, y pronto extendi la cobertura a los bonos municipales de los Estados Unidos. En el ao 1924, sus calificaciones cubran casi el 100% del mercado de bonos en EEUU. Durante la dcada de 1970, Moody's se expandi a la deuda comercial, y tambin comenz la prctica, junto con otras agencias de calificacin, de cobrar a los emisores de bonos por la calificacin, as como a inversores. Y finalmente un dato importante es que el nmero de pases cubiertos por Moody's ha aumentado de 3 en 1975, a 33 en 1990, a ms de 100 en el ao 2000. B. PROPOSITO Es una agencia calificadora de riesgo que realiza la investigacin financiera internacional y el anlisis de las entidades comerciales y gubernamentales. Asimismo, tambin califica la solvencia de los prestatarios mediante una escala de calificaciones estandarizadas C. ESTRUCTURA DE MOODYS a. Moodys Investors Service: Es un proveedor lder de clasificaciones crediticias, investigacin y anlisis de riesgo. El compromiso de Moody y la experiencia contribuye a integrar los mercados financieros y transparente. La firma de calificacin de la deuda y realizar un seguimiento de anlisis que cubre ms de 110 pases, 12.000 emisores corporativos, 25.000 emisores de las finanzas pblicas, y 106.000 obligaciones de financiacin estructurada.
b. Moodys Analytics: Analytics de Moody ayuda a los mercados de capital y crdito profesional de la gestin de riesgos en todo el mundo responde a un mercado en constante evolucin con confianza. La compaa ofrece herramientas nicas y las mejores prcticas para la medicin y gestin del riesgo a travs de conocimientos y experiencia en anlisis de crdito, la investigacin econmica y de gestin de riesgos financieros. Al proporcionar de punta lder de software, servicios de asesoramiento e investigacin, incluyendo el anlisis de propiedad de los inversores de Moody Servicio de Anlisis de Moody integra y adapta su oferta para hacer frente a los desafos especficos de negocio. D. CALIFICACIONES DE MOODY'S: a. Las calificaciones sobre obligaciones a largo plazo i. Grado de inversin: Aaa - Moody juzga obligaciones con calificacin AAA de ser de la ms alta calidad, con el grado ms pequeo "de riesgo". Aa1, Aa2, Aa3 - Moody juzga obligaciones de calificacin crediticia AA de ser de alta calidad, con "riesgo de crdito muy bajo", pero "su susceptibilidad a los riesgos a largo plazo parece un poco mayor. A1, A2, A3 - Moody juzga obligaciones de calificacin A como "grado medio-alto, sujeto a "bajo riesgo crediticio", pero que tienen elementos" actuales que sugieren una susceptibilidad de deterioro a largo plazo". Baa1, Baa2, Baa3 - Moody juzga obligaciones Baa de ser de "moderado riesgo de crdito". Se consideran de grado medio y como tal "elementos de proteccin pueden faltar o ser poco fiables caractersticamente".
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ii. Grado especulativo Ba1, Ba2, Ba3 - Moody juzga obligaciones Ba de tener "la calidad de crdito cuestionable." B1, B2, B3 - Moody juzga obligaciones con calificacin B como sujeto a especulaciones y "alto riesgo crediticio", y de tener "la calidad de crdito en general, pobre." Caa1, Caa2, Caa3 - Moody juzga obligaciones Caa a partir de "posicin pobre y estn sujetos a un riesgo de crdito muy alto", y de tener "la calidad de crdito de extrema pobreza. Tales bancos pueden estar en Suspensin de pagos. Ca - Moody juzga obligaciones Ca como "altamente especulativas", y estn "por lo general en incumplimiento con sus obligaciones de depsito". C - Moody juzga obligaciones C como "la clase ms baja de los bonos y estn tpicamente en incumplimiento," y "la potencial recuperacin es" baja.
iii. Especial WR - Calificacin Retirada. NR - No calificado. P Provisional.
b. Calificaciones a corto plazo i. P-1 - Moody juzga Prime-1 como de "una capacidad superior para reembolsar las obligaciones de deuda a corto plazo" ii. P-2 - Moody juzga Prime-2 como "fuerte capacidad para pagar obligaciones de deuda a corto plazo".
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iii. P-3 - Moody juzga Prime-3 como de "una capacidad aceptable de reembolsar las obligaciones a corto plazo". iv. NP - Moody considera "Not Prime" por no pertenecer "a ninguna de las categoras de calificacin Prime".
c. Las calificaciones individuales bancarias Moody's tambin califica la fortaleza financiera de cada banco. i. A - "Fortaleza financiera intrnseca superior" ii. B - "Fuerte fortaleza financiera intrnseca" iii. C - "Adecuada fortaleza financiera intrnseca" iv. D - "Modesta fuerza intrnseca financiera, que puede necesitar algn apoyo exterior a veces" v. E - "Muy modesta fuerza intrnseca financiera, con una probabilidad mayor de ayuda externa peridica"
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E. PERU EN LA CLASIFICACION DE MOODYS
Fuente: (http://www.moodys.com/credit-ratings/Peru-Government-of-credit-rating-601500) F. LOS BENEFICIOS DE CALIFICACIN DE MOODY'S Hay varias maneras en que los inversores utilizan las calificaciones que, a su vez, proporcionar un valor a los emisores. Para muchos inversores, las calificaciones son un elemento crtico en valores de fijacin de precios y se utilizan a menudo
como punto de referencia para el establecimiento de directrices de inversin. Con opiniones confiables, comparables a nivel mundial sobre el riesgo de crdito en la mano, las instituciones pueden estar abiertas a una variedad ms amplia de inversiones en valores de una gama ms amplia de las empresas. 1) Ampliar el acceso a Capital Opinin de Moody's de crdito son ampliamente difundidos, ampliamente utilizado y claramente entendidos por los inversores institucionales en Asia y en todo el mundo, haciendo ms atractiva la deuda a un mayor nmero de compradores potenciales de un emisor. En los mercados globales de hoy, una clasificacin es efectivamente un "pasaporte de crdito" que puede facilitar el acceso a las piscinas tanto nacionales como internacionales de capital de deuda. 2) La flexibilidad de financiacin Este mercado ms amplio acceso normalmente se traduce en una reduccin de los costes de financiacin, en particular para los emisores con calificaciones ms altas. La credibilidad de las calificaciones de Moody's tambin puede permitir que los emisores calificados para entrar en los mercados de capitales con mayor frecuencia y de forma ms econmica y vende a las grandes ofertas en los plazos ms largos. 3) La estabilidad del mercado Moody's y los informes de investigacin ayudan a mantener y estabilizar la confianza de los inversores, especialmente durante perodos de tensin en los mercados. Por ejemplo, una noticia podra afectar negativamente a los precios de los bonos en circulacin de una compaa, aunque la noticia no tiene impacto real de los bonos \ 'solvencia a largo plazo. La tranquilidad de la calificacin de Moody's y el anlisis de acompaamiento de la situacin puede ayudar a aliviar las preocupaciones de los inversores por este tipo de "riesgo ttulo".
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G. QUE OPINA MOODYS SOBRE SI ES PRESIDENTE KEIKO O OLLANTA HUMALA? El 11 de Abril hoy la agencia calificadora de riesgo Moodys destaco que ninguno de los dos candidatos que ya pasaron a segunda vuelta (Ollanta Humala y Keiko Fujimori) tiene la intencin o tendran la capacidad poltica para adoptar fuertes ajustes de poltica econmica que pongan en grave riesgo a la economa peruana.
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H. NOTICIAS PERUANAS Diario: Gestin Fecha de Publicacin 31/05/2011
La agencia Moodys coloc las calificaciones de la deuda de Per en moneda extranjera en revisin para una posible alza. La calificacin de la deuda de Per por parte de Moodys est actualmente en Ba1, un escaln previo al grado de inversin, precisa la agencia Reuters. La revisin refleja seales del aumento de la capacidad de absorcin de la crisis frente a las condiciones externas adversas, dijo el analista regional de crdito de Moodys Mauro Leos, en un comunicado. La mejor flexibilidad de la poltica del Gobierno est tambin evidenciada por su exitoso manejo de la economa hacia un aterrizaje suave despus de un periodo de un crecimiento por encima de la tendencia, agreg. Moodys afirm que en la revisin de sus calificaciones examinar la implementacin de la nueva poltica multianual del Gobierno peruano, que aparece generalmente consistente con un mejorado perfil de su crdito soberano. Otro foco de la revisin ser evaluar qu tan rpido la economa pueda retornar a un crecimiento acelerado, afirm Leos. Una recuperacin del impulso econmico facilitara una rpida correccin en la posicin fiscal consistente con los lineamientos definidos por la ley de responsabilidad fiscal del pas, refiri el analista. La economa peruana creci el ao pasado casi un 10% y para este ao el Gobierno estima una expansin del 2.2%, en medio de los efectos de la crisis financiera global, que desplom los precios de los minerales que exporta el pas.
4. CUADRO RESUMEN CLASIFICADORAS: MOODY'S GRADO DE INVERSION SYP FITCH
DE
CLASIFICACION
CREDITICIA
DE
LAS
SIGNIFICADO
Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1
AAA AA+ AA AAA+
A2
A3 Baa1
ABBB+
Baa2
BBB
Baa3
BBB-
Muy alta capacidad de pago de capital e intereses, calificacin MAXIMA donde no existen factores de AAA riesgo. Alta capacidad de pago de capital e intereses, AA+ existe un Riesgo moderado bajo. Difiere muy poco de las obligaciones con calificaciones mas altas. La capacidad del emisor para cumplir con AA sus compromisos financieros relacionados con las obligaciones es fuerte AA- * Buena capacidad de pago de capital e intereses, riesgo A+ moderado alto. Es un poco ms susceptible a condiciones econmicas adversas y a cambios coyunturales que las obligaciones en categoras con calificaciones ms altas. A Sin embargo, la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligacin todava es fuerte. A- * Suficiente capacidad de pago de capital e intereses .Calificacin media superior. Riesgos altos susceptibles BBB+ a debilitarse ante cambios en la economa, sector o emisor. * Una obligacin calificada como BBB exhibe parmetros de proteccin adecuados. No obstante, condiciones econmicas adversas o cambios coyunturales BBB probablemente conducirn a una reduccin de la capacidad del emisor para cumplir con sus compromisos financieros relacionados con la obligacin. BBB- *
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POR DEBAJO DE GRADO DE INVERSION Ba1 BB+ BB+ Variable capacidad de pago. Calificacin media. Riesgo alto, la empresa puede retrasarse en el pago de intereses y capital. * Una obligacin calificada BB es menos vulnerable al no pago que otras emisiones. Sin embargo, enfrenta mayores incertidumbres o exposicin a condiciones adversas de negocios, financieras o econmicas que pueden llevar al emisor a incumplir con sus obligaciones.** * Capacidad mnima de pago. Calificacin media. Riesgo alto, la empresa quizs no puedan cancelar el pago de intereses y capital. * Una obligacin calificada como B es ms vulnerable al no pago que las calificadas BB, pero el emisor tiene actualmente la capacidad de cumplir con sus obligaciones. Condiciones adversas de negocios, financieras o econmivas probablemente deteriorarn la capacidad o la voluntada de pago por parte del emisor. ** * * La calificacin C puede ser usada para identificar una situacin donde se ha hecho una peticin de bancarrota, pero los pagos de la obligacin continuan hacindose.** *
Ba2
BB
BB
Ba3 B1
BBB+
BBB+
B2
B3 Caa1
BC+
BC+
Caa2 Caa3
C C-
C C-
* Las calificaciones de la AA a la CCC pueden ser modificadas por la adicin de un signo + o - para mostrar una situacin relativa con respecto a las categoras principales. ** Las obligaciones que reciben calificaciones BB, B, CCC, CC y C se consideran como obligaciones que presentan caractersticas especulativas significativas. BB indica el grado especulativo ms bajo, mientras que C representa el ms alto.
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EL RIESGO PAIS Y CLASIFICADORAS DE RIESGO

DOCENTE: EDUARDO NORIEGA CURSO: FINANZAS INTERNACIONALES CICLO: VIII

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I Qu es el Riesgo? El riesgo es producto de la incertidumbre.

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PUBLICACIONES DE STANDARD AND POORS SOBRE EL PERU

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iii. Especial WR - Calificacin Retirada. NR - No calificado. P Provisional.

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E. PERU EN LA CLASIFICACION DE MOODYS

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H. NOTICIAS PERUANAS Diario: Gestin Fecha de Publicacin 31/05/2011

4. CUADRO RESUMEN CLASIFICADORAS: MOODY'S GRADO DE INVERSION SYP FITCH

Aaa Aa1 Aa2 Aa3 A1

AAA AA+ AA AAA+

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