Capital de Giro

Prof. Euries B. Lima

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Conceito de Capital de Giro Para seu funcionamento, as empresas utilizam recursos materiais de renovao lenta (imveis, instalaes, mquinas, equipamentos), denominados capital fixo ou permanente, e recursos de rpida renovao (dinheiro, crditos, estoques) que formam seu capital circulante ou capital de giro, tambm chamado de ativo corrente. Capital de giro, portanto, o ativo circulante que sustenta as operaes do dia-a-dia da empresa e representa a parcela do investimento que circula de uma forma a outra, durante a conduo normal dos negcios. Assim, CAPITAL DE GIRO = ATIVO CIRCULANTE Uma administrao ineficiente do capital de giro poder afetar de forma dramtica o fluxo de caixa da empresa. O volume de capital de giro utilizado por uma empresa depende de seu volume de vendas, de sua poltica de crdito comercial e do nvel de estoques que ela precisa manter. Duas consideraes muito importantes na administrao do capital de giro so os ciclos econmicos e a sazonalidade especfica de determinados negcios. As indstrias normalmente possuem maior proporo de ativos permanentes em relao aos ativos totais, e tendem a concentrar-se nas necessidades de caixa a longo prazo; as empresas comerciais trabalham com maior percentagem de capital de giro e concentram-se principalmente nas contas a receber e nos estoques, buscando mais os financiamentos a curto prazo; as empresas de servio, por sua vez, possuem poucos ativos permanentes e enfocam basicamente as contas a receber. O capital de giro necessita de recursos para seu financiamento, como acontece com o capital permanente. Assim, quanto maior for o capital de giro, maior ser a necessidade de financiamento, seja com recursos prprios, seja com recursos de terceiros. Anlise de Liquidez A liquidez de uma empresa medida pela capacidade que ela possui para satisfazer suas obrigaes de curto prazo, nas datas dos vencimentos. A liquidez refere-se solvncia da situao financeira global da empresa a facilidade com a qual ela pode pagar suas contas. Os principais indicadores para anlise de liquidez so:
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capital de giro lquido (CGL); ndice de liquidez corrente (ILC); ndice de liquidez seca (ILS); participao das disponibilidades (PD); participao de contas a receber (PCR);

Bacharel em Cincias Contbeis, mestrando em Educao, ps-graduado em Gesto Financeira e em Polt6ica Estratgica e docente da FMJ.

participao dos estoques ndice de financiamento

(PE); (IF).

A interpretao desses ndices pode ser feita comparando-os com os de outras empresas do mesmo ramo, e/ou analisando sua evoluo ao longo do tempo na prpria empresa.

Capital de Giro Lquido (CGL) Tambm chamado de capital circulante lquido, corresponde diferena aritmtica entre o ativo circulante e o passivo circulante e representa a medida da liquidez da empresa, refletindo sua capacidade de gerenciar as relaes com fornecedores e clientes. Logo: CAPITAL DE GIRO LQUIDO = Ativo Circulante O passivo circulante representa os financiamentos (fontes de recursos) a curto prazo da empresa, pois inclui todas as dvidas que tero seu vencimento (e devero ser pagas) em um ano ou menos. O objetivo da administrao financeira a curto prazo gerir cada um dos itens do ativo circulante (caixa, bancos, aplicaes financeiras, contas a receber, estoques etc) e do passivo circulante (fornecedores, contas a pagar, emprstimos etc.), a fim de alcanar um equilbrio entre lucratividade e risco que contribua positivamente para aumentar o valor da empresa. Um investimento alto demais em ativos circulantes reduz a lucratividade, enquanto um investimento baixo demais aumenta o risco de a empresa no poder honrar suas obrigaes nos prazos pactuados. Ambas as situaes conduzem reduo do valor da empresa. Quando o valor do ativo circulante supera o do passivo circulante, significa que a empresa possui CGL positivo. Nessa situao mais comum, o CGL representa a parcela dos ativos circulantes da empresa financiada com recursos a longo prazo (soma do exigvel a longo prazo com patrimnio lquido), os quais excedem as necessidades de financiamento dos ativos permanentes. Quando o valor do ativo circulante menor que o do passivo circulante, significa que a empresa possui CGL negativo. Nessa situao menos usual, o CGL a parcela dos ativos permanentes da empresa que est sendo financiada com passivos circulantes, ou seja, com capitais de curto prazo, o que denota um quadro de risco. De forma geral, a maioria das empresas no consegue conciliar com preciso as entradas (principalmente) e as sadas de caixa. Por isso, os ativos circulantes precisam exceder os passivos circulantes, ou seja, uma parcela dos ativos circulantes freqentemente financiada com fundos de longo prazo. Geralmente, entende-se que quanto maior for o CGL de uma empresa, menor ser o seu risco, porque sua liquidez reduz a probabilidade de que ela se torne tecnicamente insolvente. Tal premissa, entretanto, pode ser equivocada, pois um CGL muito alto significa que expressivos fundos de longo prazo esto financiando parte dos ativos circulantes. Como os custos desses recursos a longo prazo so sempre mais elevados que os de curto prazo, a empresa poder vir a enfrentar problemas financeiros. ndice de Liquidez Corrente (ILC) Indica a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo. Como ele estabelece a relao entre ativo circulante e passivo circulante, preferencialmente deve ser sempre maior que 1 (um), isto , quanto maior for o ndice, mais confortvel ser a situao financeira da empresa.

NDICE DE LIQUIDEZ CORRENTE =

Ativo Circulante Passivo Circulante

Como esse ndice considera todos os valores includos no ativo circulante, ele no faz diferenciao sobre a qualidade dos componentes desse ativo. Em outras palavras, atribui aos estoques a mesma liquidez de caixa, bancos e aplicaes financeiras de curto prazo, ou seja, os estoques, em caso de necessidade, seriam prontamente transformados em dinheiro. Tomando-se o inverso do ILC da empresa, subtraindo-se o quociente resultante de 1 (um) e multiplicando-se a diferena obtida por 100 (cem), obter-se- a percentagem pela qual o ativo circulante pode ser diminudo, sem tornar impossvel para a empresa cobrir seu passivo circulante.

Exemplo:
ATIVO CIRCULANTE = R$ 1.360.000,00 PASSIVO CIRCULANTE = R$ 850.000,00

Ento,

ILC =

1.360.000,00 850.000,00

=> ILC = 1,6

Logo,

[ 1 (1 / 1,6) ] X 100

37,5%

Ou seja, a empresa poderia reduzir em at 37,5% o seu ativo circulante e ainda assim manteria seu passivo circulante coberto pelo capital de giro. ndice de Liquidez Seca (ILS) Avalia a capacidade da empresa para liquidar seus compromissos financeiros de curto prazo, considerando seus ativos de maior liquidez, ou seja, excetuando o item Estoques. NDICE DE LIQUIDEZ SECA = (Ativo Circulante Estoques) Passivo Circulante

Como acontece com o ndice de liquidez corrente, o valor ideal desse ndice depende do setor em que a empresa atua e de suas caractersticas operacionais. Por exemplo, uma empresa com forte sazonalidade em suas vendas ter um ndice de liquidez seca baixo no perodo em que precisa carregar altos volumes de estoques, sem que isso represente um sinal de ameaa para seu quadro financeiro.

Participao das Disponibilidades Indica a representatividade das disponibilidades financeiras (caixa, bancos, aplicaes financeiras de curto prazo) na estrutura do capital de giro. Nas empresas que recebem os valores correspondentes s suas vendas antes do pagamento das compras, como normalmente acontece no setor varejista, esse ndice tende a ser elevado. PARTICIPAO DISPONBILIDADES = DAS DIsponibilidad es Ativo Circulante

Participao das Contas a Receber Mostra a participao da carteira de duplicatas a receber da empresa sobre o total do capital de giro. Quando muito alto, pode significar que a empresa est adotando uma poltica agressiva de concesso de crdito comercial ou, por outro lado, que ela enfrenta problemas de altos ndices de inadimplncia por parte dos clientes. PARTICIPAO RECEBER = DAS CONTAS Contas a A Receber Ativo Circulante

Participao dos Estoques Representa o peso dos estoques em relao ao capital de giro. Um ndice elevado pode significar excessivo investimento em estoques, o que nem sempre sinnimo de boa administrao desse importantssimo item do capital de giro. PARTICIPAO DOS = Estoques Ativo Circulante

ESTOQUES

ndice de Financiamento Esse parmetro informa qual o percentual do capital de giro que est suportado por emprstimos bancrios e financiamentos. Um ndice baixo pode indicar que a empresa est utilizando, principalmente, financiamento dos fornecedores em lugar de linhas de crdito bancrio. Tambm pode refletir uso normal de financiamento de fornecedores ao lado de uma boa situao de caixa que lhe permite dispensar os financiamentos bancrios.
NDICE FINANCIAMENTO = DE Emprstimos + Financiamentos +

Encargos Fin. Ativo Circulante

Necessidade de Capital de Giro O correto dimensionamento da necessidade de capital de giro um dos maiores desafios do administrador financeiro. Elevado volume de capital de giro ir desviar recursos financeiros que poderiam ser aplicados nos ativos permanentes da empresa. Todavia, capital de giro muito reduzido restringir a capacidade de operao e de vendas da empresa. A necessidade de capital de giro pode ser estimada de dois modos: com base no ciclo financeiro ou com utilizao dos demonstrativos contbeis (balano patrimonial) Clculo com Base no Ciclo Financeiro Esse mtodo aplicvel a uma empresa em fase de implantao, por ainda no dispor de demonstraes contbeis. A necessidade de capital de giro corresponde ao caixa operacional, ou seja, ao montante mnimo de recursos financeiros necessrios para garantir a operacionalidade da empresa. Trata-se de uma forma simples de se efetuarem os clculos, pois o mtodo pressupe que as despesas projetadas anuais so uniformemente distribudas ao longo do ano. Clculo com Base no Balano Patrimonial O capital de giro lquido (CGL) definido como a diferena entre o ativo circulante e o passivo circulante. Porm, nem todo o valor do CGL assim calculado representa efetiva necessidade de investimento. O ativo circulante contm contas transitrias (caixa, bancos, aplicaes financeiras de curto prazo) e no passivo circulante tambm so transitrios os emprstimos e financiamentos de curto prazo, bem como os seus respectivos encargos

NCG = ATIVO OPERACIONAL PASSIVO

financeiros. Essas contas transitrias (ativo e passivo flutuantes) no esto relacionadas necessidade de investimento em capital de giro. Para se calcular a necessidade de capital de giro de uma empresa com base em seu balano patrimonial necessrio que se reclassifiquem algumas contas tanto do ativo como do passivo com a finalidade especfica de se proceder a esses clculos. Passa-se a considerar o balano patrimonial da seguinte maneira: Ativo Permanente (AP) formado pelos itens de longo prazo do ativo. Seu valor igual soma dos seguintes itens: realizvel a longo prazo, investimento, imobilizado e diferido. Ativo Operacional (AO) representa os recursos utilizados nas operaes da empresa que dependem das caractersticas de seu ciclo operacional. composto por: duplicatas a receber, estoques e outros valores a receber que possuem natureza permanente. Ativo Flutuante (AF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do ativo circulante que possuem natureza transitria como caixa, bancos e aplicaes financeiras de curto prazo. Passivo Permanente (PP) formado pelas contas de longo prazo do passivo e representa a fonte permanente de recursos financeiros da empresa. igual soma do exigvel a longo prazo com o patrimnio lquido. Passivo Operacional (PO) representa as contas do passivo vinculadas ao ciclo operacional da empresa, tais como fornecedores, salrios, encargos, impostos, taxas e outras contas a pagar. Passivo Flutuante ( PF) corresponde aos itens de curtssimo prazo do passivo circulante que no tm vinculao direta com as operaes da empresa. So eles: emprstimos, financiamentos e outras obrigaes financeiras de curto prazo. A frmula de clculo da necessidade de capital de giro (NCG) : NCG = Ativo Operacional Passivo O capital de giro lquido (CGL) calculado com base nessa reclassificao de contas ser: CGL = PASSIVO PERMANENTE ATIVO

O resultado ser o mesmo se for usada a frmula:

CGL = Ativo Circulante Passivo Circulante Denomina-se efeito tesoura (ET) o valor do capital de giro lquido que excede a necessidade de capital de giro calculada na forma acima. Tal valor corresponde ainda diferena entre o ativo flutuante (AF) e o passivo flutuante (PF). Assim, tm-se as seguintes frmulas para seu clculo: CGL = ATIVO CIRCULANTE PASSIVO CIRCULANTE

EFEITO TESOURA = CGL NCG OU EFEITO TESOURA = ATIVO FLUTUANTE PASSIVO Exemplo: Calcular a necessidade de capital de giro, o capital de giro lquido e o efeito tesoura com base no balano patrimonial da empresa hipottica abaixo. Valores em Milhares de Reais
ATIVO Caixa Bancos Aplic. Financeiras Contas a Receber Estoques Outros Valores a Rec. Realizvel a Longo Prazo Investimentos Imobilizado Diferido TOTAL DO ATIVO ATIVO Caixa Bancos Aplic. Financeiras Ativo Flutuante Contas a Receber Estoques Outros Valores a Rec. Ativo Operacional Realizvel a Longo Prazo Investimentos Imobilizado Diferido 100 900 2.000 3.000 3.000 3.900 100 7.000 2.000 2.000 5.500 500 Exigvel Prazo Capital a Longo 4.000 7.500 1.000 500 13.000 100 900 2.000 3.000 3.900 100 2.000 2.000 5.500 500 20.000 PASSIVO Fornecedores Salrios a Pagar Encargos a Pagar Impostos e Taxas Emprstimos Exigvel a Longo Prazo Capital Reservas Lucros Acumulados TOTAL DO PASSIVO PASSIVO Fornecedores Salrios a Pagar Encargos a Pagar Impostos e Taxas Passivo Operacional Emprstimos Passivo Flutuante 1.000 2.000 1.000 1.000 5.000 2.000 2.000 1.000 2.000 1.000 1.000 2.000 4.000 7.500 1.000 500 20.000

Reclassificando-se o balano, tem-se:

Reservas Lucros Acumulados Passivo Permanente

Ativo Permanente TOTAL DO ATIVO

10.000 20.000 TOTAL DO PASSIVO 20.000

a) Clculo da necessidade de capital de giro (NCG) NCG = AO PO NCG = 7.000 5.000

NCG = 2.000
b) Clculo do capital de giro lquido (CGL) CGL = PP AP CGL = 13.000 10.000

CGL = 3.000
CGL = OU AC PC

CGL = 10.000 7.000

CGL = 3.000

c) Clculo do efeito tesoura (ET) ET = CGL NCG ET = 3.000 2.000

ET = 1.000
OU ET = AF PF ET = 3.000 2.000 =>

ET = 1.000
Reserva de Capital de Giro O capital de giro fortemente influenciado pelas incertezas inerentes a todo tipo de atividade empresarial. Por esse motivo, a empresa deve manter uma reserva financeira para enfrentar os eventuais problemas que podem surgir. Quanto maior for a reserva financeira alocada manuteno do capital de giro, menores sero as possibilidades de crises financeiras, ou seja, menor ser o risco de a empresa deixar de honrar seus compromissos financeiros a curto prazo, nas datas de seus vencimentos. Mais uma vez, no entanto, deve ser lembrado que somente os ativos permanentes proporcionam a rentabilidade satisfatria para a empresa. A rentabilidade obtida pela reserva de capital de giro aplicada no mercado financeiro no constitui a atividade-fim das empresas no-financeiras. O administrador financeiro deve buscar, portanto, um equilbrio entre o volume necessrio manuteno da reserva de capital de giro e o valor a ser aplicado no ativo permanente da empresa. Deve lembrar, por fim, que a rentabilidade da empresa pode esperar por uma recuperao de lucros, mas que o capital de giro no pode esperar. Ele prioritrio. Sem o lucro, a empresa fica estagnada ou encolhe, porm, sem o capital de giro, ela desaparece. Reduo da Necessidade de Capital de Giro Um ciclo financeiro curto permite maior giro de caixa, que, por sua vez, implica menor necessidade de capital de giro. O ciclo financeiro de uma empresa depende de trs fatores: prazo de pagamento das compras, prazo de produo ou estocagem e prazo de recebimento das vendas. Os prazos de pagamento de compras e de recebimento das vendas so determinados pelas condies de mercado. Apenas alteraes provisrias desses prazos poderiam ser conseguidas a partir de negociaes com fornecedores e clientes. Por esse motivo, as medidas financeiras para encurtamento do ciclo financeiro so pouco eficazes. Apenas o encurtamento do prazo de produo ou estocagem pode fazer mudanas significativas e duradouras sobre o ciclo financeiro da empresa. Essas medidas, entretanto, esto fora do escopo da rea financeira, exigindo o concurso das reas tcnicas, como de produo, operao ou logstica para sua implementao. Diversas tcnicas podem proporcionar o encurtamento da etapa de produo ou operao da empresa, dentre as quais se pode destacar

Just in Time (JIT), Administrao Total da Qualidade (TQM), Supply Chain Management, Lean Production, etc.. Dos muitos problemas ocorridos com as empresas que as obrigam a recorrer a bancos e a outras instituies financeiras em busca de recursos para seu capital de giro, destacam-se:
m administrao da empresa em diversas reas elevando demais

os

custos fixos; sazonalidade das vendas; ciclo operacional e ciclo financeiro muito longos; excesso de inadimplncia por parte de clientes; emprstimos e financiamentos obtidos a custos muito elevados;

BIBLIOGRAFIA ASSAF NETO, Alexandre. Finanas Corporativas e valor . So Paulo : Atlas, 2003. GITMAN, Lawrence J. Princpios de Administrao Financeira 7 ed. So Paulo: Harbra, 1997. LEMES JUNIOR, Antnio Barbosa, et al. Administrao financeira : princpios, fundamentos e prticas brasileiras. Rio de Janeiro : Campus, 2002. SANTOS, Edno Oliveira dos. Administrao financeira da pequena e mdia empresa. So Paulo : Atlas, 2001.