Energias do Brasil (HOLD/OP)

Electric Utilities Flash

THE MEGAWATT HOUR

01 de Setembro de 2006
Reunião com Analistas sem
Sergio Tamashiro, CNPI Novidades
Estimativas da Avaliação
Ano 2003a 2004a 2005a 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 2,272 2,493 4,320 4,520 4,916 5,124
EBITDA 564 (434) 910 1,136 1,385 1,403
Código (local): ENBR3 Lucro Líquido (190) (1,103) 437 372 535 578
Código (ADR): N/A LPA (1.15) (6.68) 2.65 2.25 3.24 3.51
Preço Alvo (06): R$ 41.00 FCLA (906) (1,378) (469) 244 513 630
EV/EBITDA 13.2 (18.3) 7.2 5.9 4.8 4.7
Preço Alvo (06): US$ 20.00
P/L (23.6) (4.1) 10.2 12.0 8.4 7.7
FCLA retorno -20% -31% -10% 5% 11% 14%
Dados da Ação LPA (R$) 0.00 0.00 0.92 1.89 3.28 3.51
Preço Atual (R$) R$ 27.10 Retorno de Div. 0% 0% 3% 7% 12% 13%
Preço Atual (US$) US$ 12.68 P/VPA 3.6 3.3 1.3 1.2 1.1 1.1
Retorno Total ROCE 4.8% -7.4% 5.5% 8.0% 10.0% 9.8%
(2006) % 58 Fonte: Itaú Corretora
52 semanas
max/min 33.63 / 20.62
# Ações
A Energias do Brasil (ENBR3) realizou uma reunião com analistas de
mn 165
Valor de Mercado R$m 4,472
mercado a fim de comemorar o primeiro aniversário de sua oferta
Free-float 31% pública inicial (IPO). Não foram divulgadas notícias novas na ocasião,
3-meses Volume mas a empresa revelou suas expectativas de que o preço de geração
Médio R$m 11.4 elétrica seja de R$135/MWh no leilão de “energia nova”, previsto para
Performance (%) 1m 12m
outubro, reiterou seu orçamento de investimentos para o ano fiscal de
Absoluto 8% 15%
Vs. Ibovespa
2006 de R$751 milhões – um aumento de R$103 milhões, ou seja 16%
11% -13%
superior à sua estimativa anterior, e indicou igualmente seu interesse
em projetos de usina termelétrica, desde que não sejam unidades
abastecidas por gás natural. Levando em conta a falta de novas
informações, conservamos nossa recomendação de MANUTENÇÃO
para os papéis da Energias do Brasil com um preço-alvo ao final deste
ano de R$41,00/ação.

Preço de geração de eletricidade de R$135/MWh no próximo leilão

de “energia nova”. A empresa revelou suas estimativas de um preço
de geração de energia de cerca de R$135/MWh no próximo leilão de
“enrgia nova”, marcado para outubro. Este preço está acima de nossa
projeção de R$120/MWh, que se encontra entre o preço do leilão do
ano passado de R$116/MWh (para entrega em 5 anos – A-5) e o preço
do leilão de junho R$125/MWh (para entrega em 3 anos – A-3).

Aumento de 16% nos investimentos estimados para 2006. A

empresa reiterou sua indicação de investimentos no ano fiscal de 2006,
fornecida na conference call em que comentou os resultados do 2T06,
de R$754 milhões, ou seja 16% superior à estimativa anterior. O
aumento mais importante será observado no programa governamental
“Luz para Todos” (aumento de R$51 milhões), seguido pelo setor de
geração elétrica (aumento de R$30 milhões) e de distribuição de
energia (aumento de R$22 milhões). As informações sobre os
investimentos previstos para o ano fiscal de 2007 de R$650 milhões –
sendo R$350 milhões para o setor de distribuição, R$100 milhões para
o de geração e R$200 milhões para o programa “Luz para Todos” –
indicam um aumento de 73% acima de nossas estimativas anteriores.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
01 de Setembro de 2006 The Megawatt Hour – Energias do Brasil

Interesse em usinas termelétricas. A empresa revelou seu interesse em projetos

de usinas termelétricas, porém, somente se o combustível utilizado não for o gás
fornecido pela Petrobras, o que restringe seu interesse a usinas abastecidas por
carvão e biomassa. A empresa continua interessada em projetos hidrelétricos, assim
como em pequenos projetos de usinas hidrelétricas, que são menos arriscados do
que aqueles de grandes usinas.

Conservando recomendação de MANTER. Na ausência de notícias frescas nesta

reunião, conservaremos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da
Energias do Brasil com preço-alvo ao final de 2006 de R$41,00/ação, equivalente a
um potencial de valorização de 51%.

Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – Energias do Brasil 01 de Setembro de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% maior que a projeção de retorno total da
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
Retorno total projetado pela Itaú Corretora
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
10% menor que a projeção de retorno total da
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores
S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de 5.
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe
um horizonte de tempo pré-determinado).
Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
Energias do Brasil ON ENBR3 27,10 X 0 X 0 0 0
Em 1 de setembro de 2006 Fonte: Itaú Corretora
28% 19%
1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
51% 34% meses, pelo qual receberam remuneração.
2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
21% 14% divulgação deste relatório.
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
divulgação.
De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

ENERGIAS DO BRASIL ON
50

40
Stock Price (R$/share)

30

20

10

0
jul/05

jul/06
set/05

jan/06

mai/06
nov/05

mar/06

UnderPerformer M arket Performer Outperformer

Not Rated Stock Price Target Price
1 de setembro de 2006 Fonte: Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
01 de Setembro de 2006 The Megawatt Hour – Energias do Brasil

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora 4
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ANÁLISE

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BANCOS & CONSTRUÇÃO CIVIL ELÉTRICAS & SANEAMENTO

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Marcelo W. de Brisac
ESTRATÉGIA PARA P. FÍSICA
RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE) Flavio R. Conde
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Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI ANÁLISE ECONÔMICA
Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head
SMALL CAPS & ALIMENTOS Tarsila S. Afanasieff
Renata Faber, CNPI Mauricio Oreng
Renato Salomone
CRÉDITO DE RENDA FIXA
TELECOMUNICAÇÕES, MÍDIA & TECNOLOGIA Ciro S. Matuo, CNPI
Ricardo Araujo, CNPI
Victor Mizusaki, CNPI ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA
Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Paulo E. Mateus

VENDAS E MESA DE OPERAÇÕES

DIRETOR DE VENDAS & OPERAÇÕES DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS

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AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA

Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Regina Jordão Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Rodrigo Pace Mauricio Silveira
Vinicius Pasquarelli

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES PROJETOS INSTRUTURADOS

Eduardo Borro Alex Low - Head
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
Eduardo Guiherme dos Santos
Danuse Corradi
Octavio C. Caruzo COMMODITIES
Aureo Eduardo Bernardo Ricardo Martins
Rogerio Figueiredo Manoel Gimenez
Antonio Paro

MERCADO DOMÉSTICO DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADO DOMÉSTICO DE DERIVATIVOS DE AÇÕES

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Douglas Jacob Celso Azem
Luciana Eugenio
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Roberto Pacheco Motta
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ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK

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Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS
Jeffrey Noble RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS INSTRUTURADOS
Renato Lobo Valeria Achoa
Augusto C. Castilho

Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi

ANÁLISE DE RENDA FIXA RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS INSTRUTURADOS

Ana Esteves Irina Goreva
Luis Vaz Salvador Valadares
María Insausti Rodolfo Dejon

Asia
Itaú Securities LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION

Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a
mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra
ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo.
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