AES Tietê (HOLD/MP)

Electric Utilities Flash

Redução de COMPRA para

THE MEGAWATT HOUR

10 de Agosto de 2006

Sergio Tamashiro, CNPI MANUTENÇÃO

Estimativas da Avaliação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Receita Líquida 779 981 1,220 1,379 1,409 1,473
EBITDA 612 777 939 1,118 1,174 1,227
Código (local): GETI3
Lucro Líquido 195 292 556 661 705 776
Código (ADR): N/A LPA 2.05 3.06 5.83 6.94 7.39 8.14
Recomendação: MANTER FCLA (105) 292 623 590 704 801
Target price (06): R$ 78.00 EV/EBITDA 11.5 8.9 7.1 5.9 5.4 5.1
Target price (06): US$ 38.00 P/L 29.3 19.6 10.3 8.6 8.1 7.4
FCLA retorno -2% 5% 11% 10% 12% 14%
LPA (R$) 0.68 2.91 5.19 6.56 6.86 7.52
Retorno de Div. 1% 5% 9% 11% 11% 13%
Código (local): GETI4
P/VPA 12.9 12.5 12.0 11.3 10.4 9.5
Código (ADR): N/A ROCE 20.3% 21.4% 25.0% 32.1% 27.8% 27.8%
Recomendação: MANTER Fonte: Itaú Corretora
Preço Alvo (06): R$ 78.00 A AES Tietê anunciou resultados mais fracos que o esperado devido a
Preço Alvo (06): US$ 38.00 provisões não recorrentes. O EBITDA anunciado de R$269 milhões
esteve 3% abaixo de nossa previsão de R$276 milhões, enquanto a
renda líquida anunciada no valor de R$153 milhões (LPA de
R$1,63/’000 ações) esteve 8% abaixo de nossa previsão de ganhos de
Dados da Ação – GETI3 R$168 milhões (LPA de R$1,76/’000 ações). No entanto, a diferença foi
Preço Atual (R$) R$ 60.00 devido a provisões não recorrentes no valor de R$20 milhões, que se
Preço Atual (US$) US$ 27.68
Retorno Total (2006)
negligenciada, poderia elevar o EBITDA anunciado para R$289
% 41
52 semanas max/min 34.44 / 60.00
milhões ou 5% acima de nossa estimativa. Estamos mantendo nosso
# Ações mn 95,313 preço alvo de R$78 no ano de 2006 para as ações ordinárias e
Valor de Mercado R$m 5,719 preferenciais (GETI3 e GETI4), o que implica em um potencial de alta
Free-float 29% de 30% que se compara a um potencial de alta da média do setor de
3-meses Volume 46%. Além disso, devido aos 17% de auto performance das ações da
Médio R$m 2.7
Performance (%)
companhia em relação ao índice Bovespa nos últimos 30 dias, estamos
1m 12m
Absoluto 20% 64%
depreciando as ações de COMPRA para MANUTENÇÃO.
Vs. Ibovespa 16% 20%
Provisões de R$20 milhões. AES Tietê anunciou R$20 milhões em
Dados da Ação – GETI4 provisões não recorrentes: R$15 milhões referentes a taxas de
Preço Atual (R$) R$ 59.00 PIS/Cofins, as quais ocorreram devido a ajustes nos “contratos inicias”
Preço Atual (US$) US$ 27.21 e R$5 milhões em receita deferida (RTE), referente à variação
Retorno Total (2006) % 41
monetária.
52 semanas max/min 35.65 / 61.00
# Ações mn 95,313 Dividendo yield de 5,7% para ações PN. A companhia anunciou
Valor de Mercado R$m 5,623 dividendos de R$3.06/’000 ações ON, o que indica dividend yield de
Free-float 51%
3-meses Volume
5,1% e R$3,36/’000 ações PN, o que indica um dividend yield de 5,7%.
Médio R$m 3.5 Os dividendos anunciados representam uma quantia proporcional de
Performance (%) 1m 12m 100% dos ganhos do 1S06. Para o ano fiscal de 2006, estamos
Absoluto 13% 52% estimando dividendos de R$6,6/’000 ações, o que indica um atrativo
Vs. Ibovespa 10% 11% dividend yield de 11%. A data de lançamento e a data de pagamento
ainda não foram anunciadas.
Não há surpresas no que diz respeito às despesas operacionais.
As despesas operacionais, desconsiderando as provisões, estiveram
em linha com nossas estimativas, o que não é nenhuma surpresa já
que a AES Tietê tem receita estável e perfil de gastos. Aquisição de
energia, staff, material, terceirização, transmissão, royalties e outras
despesas mostraram apenas diferenças não materiais.

Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
10 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – AES Tietê

Depreciação de COMPRA para MANUTENÇÃO. Ações GETI3 tiveram apreciação

de 20% nos últimos 30 dias, em relação ao aumento no Índice da Bovespa de
apenas 3%. Apesar dessa auto performance, GETI3 06E EV/EBITDA de 5.9x está
apenas 5% abaixo da média do setor de 6.2x e as ações estão sendo negociadas em
alta de 52-semana, justificando nossa depreciação de COMPRA para
MANUTENÇÃO.
AES Tietê 2Q06 Results – in R$ million

2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E QoQ YoY

Net Sales 268 349 349 338 3% 0% 30%

Operational costs 61 94 96 80 20% 2% 59%

Energy 5 6 6 6 -4% 0% 12%
Depreciation 16 18 16 18 -13% -13% 0%
Personnel 8 12 10 9 5% -22% 22%
Materials 1 0 1 0 102% 96% 54%
3rd part 5 7 7 7 5% 2% 36%
Transmission 12 19 19 19 -1% 0% 58%
Non-recurring
Royalties 11 13 12 11 14% -10% 10% provisions of
Provisions 0 5 20 2 1075% 283% NA R$20 million
Other 3 13 6 8 -25% -51% 100%

Recurrent
EBIT 207 255 253 258 -2% -1% 22%
EBITDA of
EBITDA 223 274 269 276 -3% -2% 20% R$289 million
EBITDA Margin 83% 78% 77% 82% -6% -2% -8%
EBITDA - R$/MWh 82 99 98 100 -2% -2% 19%

Financial Result (34) (23) (24) (8) 192% 1% -30%

Non-oper. Result (2) (1) 0 0 NA -137% -110%
EBT 171 231 229 250 -8% -1% 34%
Taxes 58 78 77 81 -6% -2% 32%
Net income 9%
below our
Net Income 113 153 153 168 -9% 0% 35%
estimates
EPS - R$/'000 1.19 1.60 1.60 1.76 -9% 0% 35%

FX - R$/US$ 2.35 2.17 2.16 2.16 0% 0% -8%

Net Sales - US$ mn 114 161 161 154 5% 0% 41%

EBITDA - US$ mn 95 126 124 126 -1% -1% 31%
Net Income - US$ mn 48 70 71 77 -8% 0% 46%
EPS - US$/'000 0.51 0.74 0.74 0.80 -8% 0% 46%
Fonte: AES Tietê & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
The Megawatt Hour – AES Tietê 10 de Agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE – ITAÚ CORRETORA DE VALORES S.A.

CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS (3) EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE DE TERCEIROS

Relação Cotação Item de Divulgação

Classificação Definição Cobertura (1) Empresas Mencionadas Código
Bancária (2) Recente 1 2 3 4 5 6
AES Tiete ON GETI3 59,00
Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora
AES Tiete PN GETI4 60,00
10% maior que a projeção de retorno total da 11% 7%
(Compra) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA Em 10 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora

Retorno total projetado pela Itaú Corretora 1. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram como
Market Performer entre + 10% e -10% que a projeção de retorno administradores ou co-administradores de uma oferta pública para
45% 29% as empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze)
(Manutenção) total da Itaú Corretora para o Índice
IBOVESPA meses, pelo qual receberam remuneração.
Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 2. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas mantinham
10% menor que a projeção de retorno total da 45% 29% mercado para as empresas analisadas neste relatório na data da
(Venda) Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA divulgação deste relatório.
3. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas atuaram na
1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores qualidade de subscritores de títulos emitidos pelas empresas
S.A.dentro desta categoria de classificação. analisadas neste relatório nos últimos 5 (cinco) anos.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram 4. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas detêm em
prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses, ou que usufruto, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de
serão prestados durante os próximos 3 (três) meses. qualquer classe de ações ordinárias emitidas pelas empresas
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo analisadas neste relatório no final do mês anterior a data de
do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do universo de divulgação.
cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo 5. De acordo com a política de conformidade da Itaú Corretora de
será válida até que o analista altere sua classificação, como resultado de quaisquer Valores S.A., o(s) analista(s) de investimento e quaisquer dos
notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe membros de seu núcleo famíliar não detêm posições em títulos
um horizonte de tempo pré-determinado). emitidos pelas empresas analisadas neste relatório em sua(s)
carteira(s) de investimentos pessoal(is) e não estão pessoalmente
envolvidos na aquisição, venda ou negociação de tais títulos no
mercado. Adicionalmente, o(s) analista(s) de investimento e
quaisquer dos membros de seu núcleo famíliar não atuam como
administrador, diretor ou membro do conselho consultivo das
empresas analisadas neste relatório.
6. Itaú Corretora de Valores S.A. e/ou suas afiliadas receberam
remuneração por serviços de banco de investimento prestados às
empresas analisadas neste relatório nos últimos 12 (doze) meses,
e esperam receber ou pretendem buscar remuneração por
serviços de banco de investimento prestados às empresas
analisadas neste relatório nos próximos 3 (três) meses.

AES TIETE PN AES TIETE ON

100 100
Stock Price (R$/share)

Stock Price (R$/share)

75 75

50
50

25
25
0
0
jul/04

jul/05

jul/06
jan/04

jan/05

jan/06
abr/04

out/04

abr/05

out/05

abr/06

jan/03

set/03

jan/04

set/04

jan/05

set/05

jan/06
mai/03

mai/04

mai/05

mai/06

UnderPerformer Market Performer Outperformer

Not Rated Stock Price Target Price
UnderPerformer M arket Performer Outperformer
Not Rated Stock Price Target Price

10 de agosto de 2006 Fonte: Itaú Corretora

3 Itaú Corretora
10 de Agosto de 2006 The Megawatt Hour – AES Tietê

INFORMAÇÕES RELEVANTES E GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este relatório
tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de qualquer
instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações contidas neste
relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a Itaú Corretora de
Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a integridade,
confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou desdobramentos
aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento responsável pelo conteúdo
do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos instrumentos financeiros são
meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar, modificar ou corrigir este relatório e
informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú Corretora
de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem a diferentes
conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o preço
ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A rentabilidade
dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos anteriores não são
necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório em relação aos
desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que venham a
decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
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Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

Itaú Corretora 4
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ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise

DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA

Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI Flavio R. Conde

ANÁLISE ECONÔMCA SMALL CAPS

Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head Renata Faber, CNPI
Tarsila S. Afanasieff Renato Salomone
Mauricio Oreng

AGRONEGÓCIO TELECOM, MÍDIA E TECNOLOGIA

Paolo Di Sora, CNPI Ricardo Araújo, CNPI
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI Victor Mizusaki, CNPI

PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS RECURSOS NATURAIS (SIDERURGIA, MINERAÇÃO, PAPEL & CELULOSE)
Gilberto P. Souza, CNPI Paolo Di Sora, CNPI
Luiz Carlos Cesta, CNPI Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI

ELÉTRICO E SANEAMENTO CREDITO DE RENDA FIXA

Sergio Tamashiro, CNPI Ciro S. Matuo, CNPI
Boanerges B. Pereira

BANCOS, HEALTHCARE, CONSTRUÇÃO CIVIL & TRANSPORTES ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Rocha Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS

Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA LOCAL

Alexandre Guedes Rogerio Queiroz - Head
Ricardo Schneider Patricia Cruz Bilezikjian, CFA
Regina Jordão Mauricio Silveira
Rodrigo Pace

AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS

Eduardo Sancovsky Alex Low - Head
Eduardo Borro Vinicius Pasquarelli
Christian Lemos
Gustavo M. Rosa
Eduardo Guiherme dos Santos
Danuse Corradi COMMODITIES
Octavio C. Caruzo Alexandre Mariano
Aureo Eduardo Bernardo Manoel Gimenez
Rogerio Figueiredo Antonio Paro

MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES

Alan Jacob Eira Fábio Oliveira M. Monteiro
Douglas Jacob Celso Azem
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
Roberto Pacheco Motta
Fernando Mormillo Juliano
Rodrigo Mendes
A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A.
ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
Itaú Securities U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS
Jeffrey Noble RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Renato Lobo Valeria Achoa
Augusto C. Castilho

Itaú Europa
DIRETOR AÇÕES - VENDAS
Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira
Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares
Rodolfo Dejon

Asia LICENSEPENDINGWITHSECURITIESANDFUTURESCOMMISSION
Itaú Securities
Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso julgamento e estão sujeitas a
mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este documento não representa uma oferta ou solicitação de compra
ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo.
Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.