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8 de Agosto de 2006
Resultados do 2T06 – Em Linha,
Tomás Awad, CNPI mas a Composição não é
Emocionante
Estimativas da Ação
Ano 2003 2004 2005 2006e 2007e 2008e
Vanessa Ferraz, CNPI
NII (R$m) 12,778 13,213 17,282 21,362 23,094 22,025
EBT (R$m) 2,712 3,609 7,747 9,521 10,955 10,981
Earnings (R$m) 2,306 3,042 5,514 6,685 7,938 8,079
EPS 2.45 3.18 5.62 6.83 8.11 8.25
FCFE (R$m) 2,306 3,042 5,514 5,932 7,045 7,170
Código (local): BBDC4 P/E 8.3 8.2 9.0 9.8 8.3 8.1
Código (ADR): BBD DPS (R$) 1.43 0.65 1.92 2.30 2.70 2.74
Preço Alvo (06): R$ 100.6 Dividend yield 7.0% 2.5% 3.8% 3.4% 4.0% 4.1%
P/BV 1.4 1.6 2.6 2.8 2.3 1.9
Preço Alvo (06): US$ 49.1
ROAE (%) 18.9% 21.2% 31.9% 30.9% 30.0% 25.4%
Fonte: Itaú Corretora.
Dados da Ação O Bradesco acaba de divulgar seus resultados relativos ao 2T06. O
Current price: R$ 72.75
lucro líquido ficou em R$ 1.602,0 milhões (LPA de R$ 1,64, em relação
Current price: US$ 33.8
Total return (YE06) 40%
ao LPA de R$ 1,56 registrado no 1T06), em comparação com a nossa
52 week high/low x 91,5 / 38,3 projeção de lucro líquido de 1.625,0 milhões e do consenso de
Share outstanding m 979,823 mercado de R$ 1.595,0 milhões.
Market capitalization R$m 71,096
Free-float % 60.3 O ROAE registrado foi de 30,7%, contra nossa projeção de 31,15% e
3-mth avg daily vol. R$m 90,944 dos 31,2% apurados no 1T06.
Performance (%) 1m 12m
Absolute 6.1 73.8 A composição do demonstrativo de resultados não é emocionante, e
Vs. Ibovespa 1.8 33
acreditamos que os investidores terão uma reação NEUTRA.
Favor consultar as páginas finais deste relatório para divulgações importantes, certificações dos analistas e outras informações. A Itaú
Corretora se encontra envolvida e procura realizar negócios com as empresas monitoradas em seus relatórios de pesquisa e
acompanhamento. Assim, os investidores devem estar cientes de que a Empresa pode apresentar um conflito de interesse que pode vir a
afetar a objetividade deste relatório. Os investidores devem considerar o presente relatório somente como um dentre vários fatores ao
realizarem sua decisão de investimento.
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco
P&L
Net Interest Income 4.355 5.261 4.951 5.054 -5,9% 13,7% -2,0%
Loan Loss Provisions 562 938 1.116 1.031 18,9% 98,5% 8,2%
NII After Provisions 3.793 4.322 3.835 4.022 -11,3% 1,1% -4,7%
Service Fees 1.760 2.041 2.091 2.127 2,5% 18,8% -1,7%
Administrative Expenses (1.239) (1.317) (1.469) (1.374) 11,5% 18,5% 6,9%
Personnel Expenses (1.246) (1.419) (1.375) (1.450) -3,1% 10,3% -5,2%
Total Operational Expenses (2.486) (2.736) (2.844) (2.824) 3,9% 14,4% 0,7%
Operational Income 2.136 2.493 2.081 2.199 -16,5% -2,6% -5,4%
EBT 2.126 2.466 2.093 2.225 -15,1% -1,5% -5,9%
Net Income 1.416 1.530 1.602 1.625 4,7% 13,1% -1,4%
Balance Sheet
Equity (R$ million) 17.448 20.375 21.461 21.229 5,3% 23,0% 1,1%
Total Assets (R$ million) 194.542 216.391 232.935 217.188 7,6% 19,7% 7,3%
Total Deposits (R$ million) 71.498 74.224 78.356 78.756 5,6% 9,6% -0,5%
Asset Quality
Itaú Corretora 2
Money Talks – Bradesco 8 de Agosto de 2006
i) Para versão em inglês (10:00 h – Horário da costa leste dos EUA; 11:00
h – Horário do Brasil) – 1 800 860-2442 caso esteja ligando dos EUA, ou
55 11 4688-6301 para aqueles investidores ligando do Brasil, e 1 412
858-4600 no caso daqueles ligando de todos os outros países;
ii) Para versão em português (8:30 h – Horário da costa leste dos EUA -
9:30 h - Horário do Brasil) – 55 11 4688-6301.
3 Itaú Corretora
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco
PROFITABILITY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Net Interest Income 17.282 21.362 23.094 22.025 23.168 24.808 7,5%
Loan Loss Provisions 2.507 4.195 4.834 5.167 5.590 5.466 16,9%
NII After Provisions 14.775 17.167 18.260 16.858 17.578 19.342 5,5%
Service Fees 7.349 8.638 10.025 11.613 13.350 15.012 15,4%
Insurance Result 294 603 683 771 867 972 27,0%
Other Operational Revenues (Expenses) (4.186) (5.275) (5.773) (5.506) (5.792) (6.202) 8,2%
Total Non Interest Income 3.456 3.966 4.934 6.877 8.425 9.782 23,1%
Administrative Expenses (5.142) (5.662) (5.906) (6.137) (6.409) (6.774) 5,7%
Personnel Expenses (5.312) (6.012) (6.450) (6.739) (6.989) (7.279) 6,5%
Total Operational Expenses (10.454) (11.674) (12.356) (12.876) (13.397) (14.053) 6,1%
Operational Income 7.777 9.460 10.838 10.859 12.605 15.071 14,1%
EBT 7.747 9.521 10.955 10.981 12.733 15.204 14,4%
Net Income (R$ mn) 5.514 6.685 7.938 8.079 9.324 11.052 14,9%
STOCK & VALUATION 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
PE 9,00 10,64 8,96 8,80 7,63 6,43 nm
PBV 2,56 2,99 2,44 2,06 1,75 1,48 nm
Dividend Yield 3,8% 3,2% 3,7% 3,8% 4,4% 5,2% nm
EFFICIENCY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Personnel Expenses/Service Fees 72,3% 69,6% 64,3% 58,0% 52,3% 48,5% nm
Non Int Inc/Tot Revenues 9,3% 9,4% 10,5% 13,9% 15,6% 15,4% nm
Non Int Inc/Non Interest Expenses 33,1% 34,0% 39,9% 53,4% 62,9% 69,6% nm
Efficiency Ratio 50,4% 46,1% 44,1% 44,5% 42,4% 40,6% nm
LEVERAGE & CAPITAL ADEQUACY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Equity (R$ million) 19.409 23.816 29.115 34.507 40.731 48.108 19,9%
Loan Portfolio (R$ million) 76.172 94.070 119.542 146.060 176.479 213.233 22,9%
Risk Adjusted Assets (R$ million) 168.477 159.481 268.679 310.084 360.924 420.231 20,1%
Total Assets (R$ million) 208.683 234.233 268.679 310.084 360.924 420.231 15,0%
Loans/Assets 34,4% 38,5% 43,5% 46,6% 47,9% 49,7% nm
Loans/Deposits 94,8% 108,1% 121,4% 129,9% 132,5% 140,3% nm
BIS Ratio 15,9% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% 0,0% nm
GROWTH 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Net Income (R$ mn) 81,3% 21,2% 18,8% 1,8% 15,4% 18,5% 14,9%
EPS (R$) 76,9% 21,5% 18,8% 1,8% 15,4% 18,5% 15,0%
Equity (R$ mn) 27,6% 22,7% 22,2% 18,5% 18,0% 18,1% 19,9%
Loan Portfolio (R$ mn) 29,9% 23,5% 27,1% 22,2% 20,8% 20,8% 22,9%
Deposits (R$ mn) 9,6% 10,9% 14,3% 16,5% 16,5% 13,4% 14,3%
ASSET QUALITY 2005A 2006E 2007E 2008E 2009E 2010E 2005A to 2010E CAGR
Charge Offs/ Average Total Loans 2,3% 3,4% 3,7% 3,5% 3,1% 2,7% nm
Loan Loss Provisions/Average Total Loans 6,3% 6,2% 5,6% 4,7% 4,0% 3,5% nm
Total Provisions to NPL 4.959 6.021 6.587 6.774 7.200 7.205 7,8%
Excess Reserves (Over Minimum Required by CB) 1.013 927 114 (1.134) (2.355) (4.340) nm
Fonte: Itaú Corretora Equity Research
Itaú Corretora 4
Money Talks – Bradesco 8 de Agosto de 2006
BRADESCO PN
150
120
Stock Price (R$/share)
90
60
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0
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jul/05
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out/04
jan/05
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jan/06
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abr/05
abr/06
5 Itaú Corretora
8 de Agosto de 2006 Money Talks – Bradesco
1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
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investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
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