PANORAMA DO MERCADO

7 de agosto de 2006
EMPRESAS: NOTÍCIAS E COMENTARIOS

Petroquímica União – Resultados 2T06

Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Recomendação Retorno Total

Setor Código Último (R$) YTD in R$ (%) Alvo 06YE (R$)
ST / LT (%)
Petroquímico HOLD/MP PQUN4 9,30 -9,6% 12,90 42,5%

Retorno s/
P/L P/FC VF/EBITDA
Dividendos (%)
06 07 06 07 06 07 2006
6,2 8,7 4,3 5,2 4,1 5,0 4,5%

Notícia: A Petroquímica União divulgou seus resultados referentes ao 2T06, cujos principais destaques podemos
observar no quadro a seguir.

Petroquímica União– Destaques do Resultado do 2T06

R$ Milhões 2T06 (a) 1T06 (a) (a)/(b) 2T05(c) (a)/(c) 2T06E(d) (a)/(d)
Receita Líquida 691 681 1,5% 656 5,3% 727 -5,0%
Lucro Bruto 54 42 28,7% 47 14,6% 45 19,9%
Margem Bruta 7,8% 6,2% 7,2% 6,2%
EBITDA 43 38 14,5% 46 -5,5% 39 10,5%
Margem EBITDA 5,6% 5,6% 7,0% 5,4%
Lucro Líquido 18 10 79,8% 25 -27,4% 13 39,9%
Margem Líquida 2,6% 1,5% 3,8% 1,8%
L/A 0,18 0,10 0,25 0,13
Fonte: Itaú Corretora

O volume de vendas de petroquímicos alcançou 361,0 mil toneladas, o que representou um acréscimo de 0,6%
sobre o 1T06 e de 10,3% sobre o 2T05. Este volume é 3,4% abaixo de nossas expectativas. As vendas no mercado
interno (excluídos os produtos de retorno) alcançaram 333,7 mil toneladas, uma queda de 4,9% sobre o 1T06 mas
um crescimento de 2,7% sobre o 2T05.

Com uma alta de 0,9% no preço médio de vendas, a receita líquida da PQU alcança R$ 691,0 milhões, uma alta de
1,5% sobre o trimestre anterior e 5,0% abaixo de nossas estimativas para o trimestre.

Apesar do volume menor de vendas e com preços também menores, o custo médio por tonelada foi 6,8% menor do
que nossas expectativas o ajudou o lucro bruto apresentado a atingir R$ 54,0 milhões, 19,9% maior que nossas
estimativas. As despesas operacionais foram R$ 5,1 milhões maiores que nossas estimativas.

O EBITDA, dado as diferenças apontadas acima, foi 10,5% acima das nossas projeções alcançando R$ 43 milhões.

A conseqüência foi um lucro líquido de R$ 18,0 milhões, ou R$ 5,1 milhões acima das nossas estimativas.

Nossa Opinião: Apesar do volume de vendas inferior às nossas expectativas, o custo médio por tonelada
compensou essa diferença e levou a PQU a resultados melhores do que os estimados.

Mantemos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da companhia, destacando o fato de que este
resultado deve ter como conseqüência uma contribuição maior ao resultado de UNIPAR.

Por outro lado, o resultado da UNIPAR deve ser impactado por vendas internas da Carbocloro menores do que
nossas previsões. Segundo a ABICLOR (Associação Brasileira de Álcalis, Cloro e Derivados), as vendas no mercado
doméstico de soda e cloro cairam 6,9% e 6,4% respectivamente nesse 1S06 em relação ao 1S05. Nossa
expectativas consideravam volumes iguais nos dois períodos.

1 Itaú Corretora
7 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

Copel – Vendas de Energia Elétrica no 2T06 Abaixo do

Esperado
Sergio Tamashiro, CNPI

Sector Rating ST / LT Ticker Last Price(R$) YTD in R$ (%) Target 06YE (R$) Total Return (%)
Utilities BUY/MP CPLE3/ELP 22.80 29.4 38.00 73.7

PE P/CF EV/EBITDA Div. Yield (%)

06 07 06 07 06 07 2006
5.0 7.8 19.0 8.5 5.2 5.1 7.1%

Notícia: A Copel anunciou vendas de energia elétrica de 4.643 GWh no 2T06. Tal resultado ficou 7% abaixo da
nossa projeção de 5.007 GWh, 1% inferior ao registrado no trimestre anterior e 3% abaixo do apurado no 2T05.

Nossa Opinião: Ficamos decepcionados com o volume de vendas de eletricidade divulgado no 2T06. O fato do
resultado de vendas ter vindo 7% abaixo da nossa projeção indica uma probabilidade de observarmos um lucro
inferior ao esperado no segundo trimestre – os resultados da empresa serão anunciados no dia 14 de maio. A
principal diferença se deu nas vendas ao setor industrial, que ficaram 12% aquém do estimado, ao passo que as
vendas aos setores residencial e comercial vieram 3% e 5% abaixo das nossas projeções, respectivamente.

Embora não saibamos qual era o consenso de mercado para as vendas de eletricidade esperada para o 2T06,
nossas projeções apontavam para um aumento de 5% em relação ao mesmo período do ano passado, com as
vendas para as categorias industrial, residencial e comercial crescendo 4%, 5% e 5% nesse período.

Apesar das vendas de energia abaixo do previsto no 2T06, estamos mantendo nossa recomendação de COMPRA
para a Copel, indicando um preço-alvo para o final de 2006 de R$ 38,00, uma vez que as ações da empresa estão
sendo negociadas a um VF/EBITDA de 5,2x, o que é 19% abaixo do múltiplo exibido pela Cemig e 9% inferior à
média do nosso universo de cobertura.

Composição das Vendas de Energia no 2T06

Class 2Q05A 1Q06A 2Q06A 2Q06E A/E YoY QoQ

Residential 1,173 1,211 1,181 1,220 -3% 1% -2%
Industrial 1,973 1,761 1,823 2,072 -12% -8% 4%
Commercial 823 892 819 864 -5% 0% -8%
Rural 361 386 356 380 -6% -2% -8%
Other 454 454 463 472 -2% 2% 2%
Total 4,784 4,704 4,643 5,007 -7% -3% -1%
Fonte: Copel & Itaú Corretora

Itaú Corretora 2
Panorama do Mercado 7 de agosto de 2006

Petroflex – Resultados do 2T06

Gilberto Pereira de Souza, CNPI & Luiz Carlos Cesta, CNPI

Recomendação Retorno Total

Setor Código Último (R$) YTD in R$ (%) Alvo 06YE (R$)
ST / LT (%)
Petroquímico HOLD / UP PEFX5 13,59 -18,2 16,50 22,3

Retorno s/
P/L P/FC VF/EBITDA
Dividendos (%)
06 07 06 07 06 07 2006
54,5 15,8 16,1 9,3 11,6 8,0 0,9

Notícia: A Petroflex reportou seus resultados referentes ao 2T06.

2T06 (a) 1T06 (b) (a)/(b) 2T05 (c) (a)/(c) 2T06e(f) (a)/(f)
Vendas Líquidas 323 308 4,7% 354 -8,7% 322 0,1%
Lucro Bruto 38 30 27,7% 78 -51,3% 43 -12,8%
Margem bruta 11,7% 9,6% 22,0% 13,5%
EBITDA 29 11 167,0% 50 -42,3% 22 29,8%
Margem EBITDA 8,8% 3,5% 14,0% 6,8%
Lucro Líquido 11 -5 nm 26 -58,4% 1 1614%
Margem Líquida 3,4% -1,6% 7,4% 0,2%
L/A -0,14 0,75 0,02
Fonte: Petroflex & Itaú Corrretora

Vendas: As vendas da Companhia atingiram no 2T06 um total de 85,4 mil toneladas contra nossa expectativa de
81,0 mil toneladas ou +5,5%. Essa diferença é proveniente basicamente de vendas maiores no mercado interno.
Estimávamos 49,3 mil toneladas no MI enquanto que o volume reportado nesse mercado foi de 54,6 mil toneladas.
Se comparado com as vendas do 1T06 e 2T05, houve aumento nas vendas de 7,8% e 2,4% respectivamente.

Vale destacar que houve evolução na participação do segmento de produtos de performance e especiais de 27%
para 29%.

Vendas (mil toneladas)

2T06 (a) 1T06 (b) (a)/(b) 2T05 (c) (a)/(c) 2T06e(f) (a)/(f)
Vendas Totais 85 79 7,8% 83 2,4% 81 5,5%
Mercado Interno 55 50 8,8% 50 9,4% 49 10,5%
Mercado Externo 31 29 6,2% 34 -8,1% 32 -2,5%
Fonte: Petroflex e Itaú Corretora

Receita: A Receita Líquida apresentada pela empresa nesse trimestre de R$ 332,9 milhões está em linha com as
nossas expectativas de R$ 322,4 milhões. Estimávamos para o 2T06 um acréscimo no preço médio de venda de
2,1% mas o preço por tonelada vendida da Petroflex apresentou um recuo de 2,8%.

Custos: Os custos totais apresentados pela companhia foram 2,1% e 2,3% maiores do que as nossas expectativas e
ao resultado apresentado no 1T06 respectivamente. A diferença para as nossas expectativas é explicada
basicamente pelo volume maior de venda apresentado pela companhia mas também por custo médio estimado por
tonelada vendida 3,2% maior do que o apresentado.

Essa diferença no custo fez com que o lucro bruto apresentado de R$ 37,8 milhões fosse 12,8% abaixo do que
nossas expectativas de R$ 43,4 milhões.

Despesas Operacionais: As despesas operacionais de R$ 14,7 milhões desse trimestre foram 39,3% menor do que
as apresentadas no 1T06. Essa grande diferença é basicamente explicada pela um ganho não recorrente de R$ 9,5
milhões referente a ganho judicial relacionado com a declaração de ilegalidade e respectiva atualização dos valores
a restituir da Taxa de Organização do Mercado de Borracha – TORMB.

Excluindo-se esse resultado não recorrente, as despesas operacionais da Petroflex nesse trimestre foram de 11,8%
inferiores às nossas expectativas.

3 Itaú Corretora
7 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

EBITDA: Sendo assim, o EBITDA reportado pela empresa de R$ 28,5 milhões (Mg. 8,8%) pode ser ajustado para
refletir o EBITDA recorrente (Mg. 5,9%) que seria de R$ 19,0 milhões. Esse resultado é 10,9% menor do que nossas
expectativas de R$ 22,0 milhões (Mg. 6,8%).

Dívida Líquida: A dívida líquida calculada desse trimestre aponta para R$ 445,0 milhões o que equivale a
aproximadamente a um múltiplo Dívida Líquida/EBITDA UDM ajustado de 5,6x.

A Dívida Líquida no 1T06 estava em R$ 520,6 milhões e essa redução de R$ 75,6 milhões é basicamente explicada
por redução do capital de giro da companhia. A redução do capital de giro nesse trimestre foi de R$ 95,2 milhões
com o destaque para o incremento de R$ 32,8 milhões na conta fornecedores e R$ 44,7 milhões na conta
fornecedores de partes relacionadas.

Lucro Líquido: O resultado final apurado nesse trimestre foi de R$ 11,0 milhões mas, se ajustado para o não
recorrente de R$ 9,5 milhões, podemos dizer que seria de aproximadamente R$ 4,7 milhões que se compara com
nossas expectativas de R$ 0,6 milhões.

Nossa Opinião: O EBITDA ajustado reportado pela empresa foi 10,9% menor do que nossas estimativas e 11,0%
menor do que os resultados apresentados no 1T06.

Acreditamos que o cenário atual de câmbio seja desfavorável para seus principais clientes (produtores de pneus e
calçados) o que faz com que a Petroflex exporte parte de sua produção que poderia ser utilizado no mercado interno
mas com uma margem mais elevada.

Segundo a ANIP (Associação Nacional da Indústria de Pneumáticos), a importação de pneus novos no País cresceu
250% nesse primeiro semestre contra igual período do ano anterior.

Estimamos que esse fator esteja limitando momentaneamente resultados e margens melhores para a empresa.

Apesar desse cenário desfavorável, a empresa deu início às negociações para reajustes de preços dos seus
produtos, segundo divulgou o jornal Valor Econômico. Fica então a dúvida se esse reajustes acontecerão realmente
dado o cenário detalhado acima.

Vale lembrar que a empresa divulgou que elevou nesse 2T06 a sua capacidade de látex em 10 mil toneladas e de
borracha nitrílica em 11 mil tolenadas. Essa elevação de 5% na capacidade máxima da empresa pode fazer com que
as exportações, destino alvo dos produtos de performance/especiais, da empresa se elevem nos próximos
trimestres.

Dito isso, estamos mantendo nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da empresa.

Itaú Corretora 4
Panorama do Mercado 7 de agosto de 2006

BREVES

Bradesco Divulga Resultados do Segundo Trimestre de 2006

Notícia: O Bradesco registrou lucro líquido de R$ 1,602 bilhão no segundo trimestre de 2006. As receitas de
intermediação financeira foram mais fracas. As tarifas de serviços tiveram alta de 2,5% em relação ao trimestre
anterior. Os custos com pessoal subiram 3,5% e os custos administrativos tiveram alta de 4,4% em relação ao
trimestre anterior. A alíquota efetiva de imposto foi de 23,6%. O crescimento da carteira de crédito em comparação
com o primeiro trimestre de 2006 foi de 5%, com alta de 5,2% para o montante destinado à pessoa física.

Previsão de Resultados de Cemig

Notícia: A Cemig deve reportar hoje, após o fechamento do mercado, os resultados do segundo trimestre de 2006.
Nossas estimativas são Receita de R$ 2,301 bilhões, Ebitda de R$ 826 milhões e Lucro Líquido de R$ 459 milhões.

Nossa avaliação: Está mantida nossa recomendação de Manutenção para as ações de Cemig, com preço alvo de
R$ 129,00.

5 Itaú Corretora
7 de agosto de 2006 Panorama do Mercado

FECHAMENTO DO MERCADO 04/08/06

Bolsa: Expectativa de Estabilidade dos Juros nos EUA Impulsiona Alta do Ibovespa
O Ibovespa fechou em alta de 1,06%, aos 37.847 pontos. O volume financeiro negociado foi de R$ 2,13 bilhões. O
Ibovespa chegou a oscilar entre a mínima de 37.461 pontos e a máxima de 38.172 pontos. Dados do mercado de
trabalho nos Estados Unidos reforçaram as expectativas de que o Federal Reserve irá fazer uma pausa no ciclo de
elevação dos juros nos Estados Unidos e favoreceram a alta do mercado doméstico.

Nos Estados Unidos, o número de postos de trabalho criados em julho foi de 113 mil. A taxa de desemprego subiu
de 4,6% em junho para 4,8% em julho. O índice Dow Jones fechou em queda de dois pontos, aos 11.240 pontos e o
Nasdaq recuou sete pontos, aos 2.085 pontos.

A Produção Industrial no Brasil registrou queda de 1,7% em junho em relação ao mês anterior. O capital externo na
Bovespa no dia primeiro de agosto teve entrada de R$ 21 milhões.

As maiores altas do dia foram: Sabesp ON (4,34%), Unibanco Unit (3,63%), Telesp PN (3,52%), Sadia PN (3,47%),
Bradespar PN (3,26%). As maiores baixas do dia foram: VCP PN (-3,61%), Aracruz PNB (-1,34%), Contax PN (-
1,22%), Embraer ON (-1,06%), Trans Paulista PN (-1,03%).

Dólar: Piora de Nova York Causa Alta de 0,22%

O dólar comercial fechou em alta de 0,22%, cotado a R$ 2,181 na compra e a R$ 2,183 na venda. Na BM&F, o
contrato de dólar futuro de setembro registrou alta de 0,21%, cotado a R$ 2,197. O Banco Central realizou leilão de
compra no mercado à vista, com taxa de corte de R$ 2,177. A cotação chegou a registrar a máxima de R$ 2,185, em
alta de 0,32% e a mínima de R$ 2,168, com queda de 0,46%.

Juros: Taxas Recuam com Queda da Produção Industrial e do Emprego nos EUA
Na BM&F, o contrato de Depósito Interfinanceiro com vencimento em setembro de 2006 manteve-se estável, com
taxa anual de 14,63% e 6.480 contratos negociados. O DI de janeiro de 2008, o mais líquido, teve queda quatro
pontos, com taxa anual de 14,54% e 251.087 contratos negociados.

Itaú Corretora 6
Panorama do Mercado 7 de agosto de 2006

EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE
(3)
CLASSIFICAÇÕES: DEFINIÇÕES, DISPERSÃO E RELAÇÕES BANCÁRIAS

Classificação Definição Cobertura (1) Relação Bancária (2)

Outperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% maior que a projeção de retorno
total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
11% 7%
(Compra)

Market Performer Retorno total projetado pela Itaú Corretora entre + 10% e -10% que a projeção
(Manutenção) de retorno total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
40% 26%

Underperformer Retorno total projetado pela Itaú Corretora 10% menor que a projeção de retorno
(Venda) total da Itaú Corretora para o Índice IBOVESPA
49% 32%

1. Percentual de empresas no universo de cobertura da Itaú Corretora de Valores S.A.dentro desta categoria de classificação.
2. Percentual de empresas dentro desta categoria de classificação para as quais foram prestados serviços de banco de investimentos nos últimos 12 (doze) meses,
ou que serão prestados durante os próximos 3 (três) meses.
3. As classificações de COMPRA, MANUTENÇÃO e VENDA de curto prazo refletem o juízo do analista sobre o desempenho da ação em relação ao desempenho do
universo de cobertura da Itaú Corretora S.A. no curto prazo. Uma recomendação atual de curto prazo será válida até que o analista altere sua classificação, como
resultado de quaisquer notícias ou simplesmente em função de uma alteração na cotação da ação (não existe um horizonte de tempo pré-determinado).

INFORMAÇÕES RELEVANTES
Para obter outras informações de exoneração de resposabilidade sobre as empresas descritas neste relatório, favor contatar a Itaú Corretora de Valores S.A. no telefone (55-11)
5029-4903 ou e-mail itaucorretora@itau.com.br.

INFORMAÇÕES GERAIS DE EXONERAÇÃO DE RESPONSABILIDADE

1. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A. Este relatório está sendo distribuído (i) nos Estados Unidos da
América pela Itaú Securities Inc., uma empresa membro da NASD e SIPC; e (ii) no Reino Unido e na Europa pelo Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres,
autorizada pelo Banco de Portugal e regulamentada pela Financial Services Authority para certos tipos de negócios de investimento no Reino Unido. Este
relatório tem como único propósito fornecer informações, e não constitui ou deve ser interpretado como uma oferta ou solicitação de compra ou venda de
qualquer instrumento financeiro ou de participação em qualquer estratégia de negócios específica, qualquer que seja a jurisdição. Embora as informações
contidas neste relatório sejam consideradas confiáveis na data da divulgação deste relatório e tenham sido obtidas de fontes públicas consideradas confiáveis, a
Itaú Corretora de Valores S.A., Itaú Securities Inc. e o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres não declaram ou garantem, de forma expressa ou implícita, a
integridade, confiabilidade ou exatidão de tais informações. Este relatório não é uma declaração completa ou resumo dos valores mobiliários, mercados ou
desdobramentos aqui abordados. As opiniões, estimativas e projeções expressas neste relatório refletem o atual julgamento do analista de investimento
responsável pelo conteúdo do relatório na data de sua divulgação e estão, portanto, sujeitas a alterações sem aviso prévio. As cotações e disponibilidades dos
instrumentos financeiros são meramente indicativas e sujeitas a alterações sem aviso prévio. A Itaú Corretora de Valores S.A. não está obrigada a atualizar,
modificar ou corrigir este relatório e informar ao leitor a tais alterações, com exceção do encerramento da cobertura das empresas analisadas neste relatório.
2. O analista de investimento responsável pela elaboração deste relatório garante que as opiniões expressas neste relatório refletem de forma precisa suas visões e
opiniões pessoais a respeito de todo e qualquer emitente analisado neste relatório ou seus títulos e foram produzidas com independência e autonomia, incluindo
no que se refere a Itaú Corretora de Valores S.A. Uma vez que as opiniões pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, a Itaú
Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatórios que não apresentem uniformidade e/ou que cheguem
a diferentes conclusões em relação às informações fornecidas neste relatório.
3. A remuneração do analista de investimento é determinada com base no total de receitas da Itaú Corretora de Valores S.A., uma parcela da qual é gerada através
da prestação de serviços de banco de investimento. Assim como todos os funcionários da Itaú Corretora de Valores S.A. e suas empresas afiliadas, a
remuneração dos analistas de investimento é influenciada pelo resultado geral desta(s) companhia(s), razão pela qual a remuneração de um analista de
investimento pode ser considerada como relacionada indiretamente a este relatório. Entretanto, o analista de investimento responsável pela elaboração deste
relatório garante que nenhuma parcela de sua remuneração esteve, está ou estará, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendações ou opiniões
específicas contidas neste relatório ou atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos pela Companhia. Adicionalmente, o analista de
investimento declara que não mantém vínculo com qualquer pessoa natural que atue no âmbito da Companhia e que não recebe remuneração por serviços
prestados ou apresentam relações comerciais com a Companhia, ou pessoa natural ou jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o
interesse da Companhia. Por fim, o analista de investimento declara que não é titular, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão da Companhia
que representem 5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, ou está envolvido na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários
no mercado e que a Itaú Corretora de Valores S.A., bem como os fundos, carteiras e clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não
possuem participação acionária direta ou indireta, igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social da Companhia, e não estão envolvidos na aquisição,
alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado.
4. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatório podem não ser adequados para todos os investidores. Este relatório não leva em consideração os objetivos
de investimento, situação financeira ou necessidades específicas de qualquer indivíduo em particular. Os investidores devem obter orientação financeira em
caráter individual, com base em suas características pessoais, antes de tomar uma decisão de investimento baseada nas informações contidas neste relatório.
Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que não a do investidor, uma alteração nas taxas de câmbio podem impactar adversamente o
preço ou valor do instrumento financeiro, assim como a rentabilidade obtida com o mesmo, e o leitor deste relatório assume quaisquer riscos de câmbio. A
rentabilidade dos instrumentos financeiros pode apresentar variações, e seu preço ou valor podem, direta ou indiretamente, subir ou cair. Os desempenhos
anteriores não são necessariamente indicativos de resultados futuros, e nenhuma declaração ou garantia, de forma expressa ou implícita, é feita neste relatório
em relação aos desempenhos futuros. A Itaú Corretora de Valores S.A. se exime de qualquer responsabilidade por quaisquer prejuízos, diretos ou indiretos, que
venham a decorrer da utilização deste relatório ou de seu conteúdo.
5. Este relatório não pode ser reproduzido ou redistribuído para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, e para qualquer propósito, sem o prévio consentimento
por escrito da Itaú Corretora de Valores S.A. Maiores informações relativas aos instrumentos financeiros discutidos neste relatório se encontram disponíveis
quando solicitadas.
Observação Adicional aos Investidores nos EUA: A Itaú Securities Inc. aceita a responsabilidade pelo conteúdo deste relatório. Todo e qualquer investidor nos
Estados Unidos que receba este relatório e deseje realizar uma transação envolvendo qualquer dos títulos e valores mobiliários discutidos neste relatório deve fazê-lo
através da Itaú Securities Inc., localizada na 540 Madison Avenue, 23rd Floor, New York, NY. Favor consultar a Página de Contatos para maiores informações.
Observação Adicional aos Investidores no Reino Unido e na Europa: A Itaú Corretora de Valores S.A., uma subsidiária do Banco Itaú S.A., concedeu autorização
ao Banco Itaú Europa S.A. para distribuir este documento através de sua agência de Londres aos investidores que sejam contrapartes e clientes intermediários, de
acordo com as normas e regulamentos da FSA. Caso você não se enquadre, ou deixar de se enquadrar, na definição de contraparte ou cliente intermediário, você não
deve se basear nas informações contidas neste relatório e deve notificar imediatamente o Banco Itaú Europa S.A., Agência de Londres. As informações contidas neste
documento não se aplicam a, e não devem ser utilizadas por, clientes privados.

7 Itaú Corretora
 www.itautrade.com.br
Contatos

ROBERTO M. NISHIKAWA CEO - GLOBAL HEAD OF BROKERAGE BUSINESS

Análise
DIRETOR DE ANÁLISE E ESTRATEGISTA
RECURSOS NATURAIS (MINERAÇÃO, SIDERURGIA PAPEL E CELULOSE)
Marcos De Callis, CFA, CFP, CNPI
Paolo Di Sora, CNPI
ANÁLISE ECONÔMICA Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Guilherme da Nóbrega, CNPI - Head
SMALL CAPS
Tarsila S. Afanasieff
Renata Faber, CNPI
AGRONEGÓCIO Renato Salomone
Paolo Di Sora, CNPI
TELECOM, MÍIDIA & TECNOLOGIA
Fabiano R. dos Santos, FRM, CNPI
Ricardo Araujo Silva, CNPI
PETRÓLEO, PETROQUÍMICA E GÁS Victor Mizusaki, CNPI
Gilberto Pereira de Souza, CNPI ESTRATÉGIA PARA PESSOA FÍSICA
Luiz Carlos Cesta, CNPI
Flavio R. Conde
ELÉTRICO E SANEAMENTO
CRÉDITO DE RENDA FIXA
Sergio Tamashiro, CNPI
Boanerges Pereira Ciro Shoiti Matuo, CNPI

BANCOS, TRANSPORTES E CONSTRUÇÃO CIVIL ESTRATÉGIA DE RENDA FIXA

Tomás Awad, CNPI Paulo F. Hermanny, PhD ABD - Head
Vanessa Ferraz, CNPI Paulo Eduardo Mateus

Vendas e Mesa de Operações

DIRETOR DE VENDAS DIRETOR DE RENDA FIXA E FUTUROS
Eduardo Sancovsky Elias Mota Lima Jr.

RENDA FIXA LOCAL

AÇÔES - VENDAS Rogerio Queiroz - Head
Patricia Cruz Bilezikjian
Alexandre Guedes
Mauricio Silveira
Ricardo Schneider
Regina Jordão RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Rodrigo Pace Alex Low - Head
Rodrigo Fontes Formoso
Vinicius Pasquarelli
AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES Rogerio Figueiredo

Eduardo Sancovsky COMMODITIES

Eduardo Borro Alexandre Mariano
Christian Lemos Manoel Gimenez
Gustavo M. Rosa Antonio Paro
Eduardo Guiherme dos Santos
MERCADOS DOMÉSTICOS DE FUTUROS - ATIVOS FINANCEIROS
Danuse Corradi
Octavio C. Caruzo Alan Jacob Eira
Aureo Eduardo Bernardo Douglas Jacob
Luciana Eugenio
Sandro Nogueira Carotini
MERCADOS DOMÉSTICOS DE DERIVATIVOS DE AÇÕES Roberto Pacheco Motta
Fábio Oliveira M. Monteiro Fernando Mormillo Juliano
Celso Azem Rodrigo Mendes

A WHOLLY OWNED SUBSIDIARY OF ITAU CORRETORA DE VALORES S.A.

ITAU SECURITIES, INC. MEMBER: NASD/SIPC - NEW YORK
U.S. INVESTORS MUST CALL ITAU SECURITIES, INC. IN NEW YORK

PRESIDENTE AÇÕES - MESA DE OPERAÇÕES

Thomas Decoene Andre Teixeira Soares
Alec Cunningham
AÇÕES - VENDAS RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Jeffrey Noble Valeria Achoa
Renato Lobo Augusto C. Castilho

DIRETOR AÇÕES - VENDAS

Carmo Cal André Luiz Dreicon Vieira

Fabio Faraggi
ANÁLISE DE RENDA FIXA
Ana Esteves RENDA FIXA INTERNACIONAL E PROJETOS ESTRUTURADOS
Luis Vaz Irina Goreva
María Insausti Salvador Valadares

LICENSE PENDING WITH SECURITIES AND FUTURES COMMISSION

Julia Chen - Director

As informações contidas neste documento são consideradas confiáveis, mas a Itaú Corretora de Valores S.A. não garante que elas sejam completas ou precisas. As opiniões e estimativas constituem nosso
julgamento e estão sujeitas a mudança sem aviso prévio. O Banco Itaú S.A. pode deter posições nos títulos mencionados a qualquer momento. Os desempenhos anteriores não garantem resultados futuros. Este
documento não representa uma oferta ou solicitação de compra ou venda de nenhum instrumento financeiro. Este relatório foi elaborado pela Itaú Corretora de Valores S.A. e distribuído nos E.U.A. pela Itaú
Securities, Inc. e a Itaú Securities Inc. assume a responsabilidade correspondente a seu conteúdo. Qualquer pessoa que receber este material nos E.U.A. e desejar realizar transações de qualquer título
discutido neste documento deverá fazê-lo apenas através da Itaú Securities,Inc. Analistas que não são CNPI, apenas fazem parte da equipe técnica e não emitem opiniões pessoais.