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Final Ativo Inicial Ativo
e PLM |
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Final PL Inicial PL
A razo que nem o Ativo Final nem o Ativo Inicial geraram o resultado, mas a
mdia do Ativo utilizado no ano. Idem para o Patrimnio Lquido. Todavia, para fins de
Anlise Horizontal, o clculo com o Ativo ou Patrimnio Lquido final vlido.
Os ndices de Rentabilidade so avaliados pelo critrio de quanto maior,
melhor.
2.6
Anlise de Retorno
de Investimentos
Anlise de Balanos Apostila 2 37/81
Professor Arnoldo Schmidt Neto UNIVILLE Administrao de Empresas/ 2
a. Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI) ou Rentabilidade dos
Investimentos (RI) ou Rentabilidade do Ativo Total (RA) ou Poder de Ganho da
Empresa (PGE) (do ponto vista da empresa) - evidencia o potencial de gerao de
lucros por parte da empresa, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada
real de investimentos totais. A interpretao desse ndice deve ser direcionada para
verificar o tempo necessrio para que haja retorno dos Capitais Totais (Prprios e de
Terceiros).
O conhecimento do tempo necessrio para que haja retorno dos Capitais
Prprios e de Terceiros investidos na empresa pode ser obtido por intermdio dos
seguintes procedimentos:
- Multiplica-se o quociente por 100 (cem), para se obter a resposta em
porcentagem;
- Por intermdio de regra de trs, conhece-se a quantidade de anos necessrios
para que haja retorno do capital investido.
- Suponhamos, por exemplo, que em uma determinada empresa o Quociente de
rentabilidade do Ativo seja igual a 0,25. Para conhecermos o tempo necessrio para o
retorno dos Capitais Totais investidos na empresa, faremos:
a. 0,25 X 100 = 100%
b. 1 ano = 25%
x anos = 100% onde x = 1 X 100 = 4 anos
25
Com base na lucratividade de 25% ao ano, esta empresa necessitar de apenas 4
anos para dobrar o valor dos Capitais Totais investidos, contando apenas com os lucros
apurados.
Vamos admitir dados da Empresa Sucesso Ltda.
TRI =
Total Ativo
Lquido Lucro
=
744 . 925
162 . 185
= 0,20 ou 20%
Poder de ganho da empresa: para cada $ 1,00 investido h um ganho de $
0,20.
Isso significa que, em mdia, haver uma demora de cinco anos para que a
empresa obtenha de volta seu investimento (100%/20%), ou seja, o payback do
investimento total calculado dividindo-se 100% pelo TRI (payback = tempo mdio do
retorno).
b. Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL) ou Rentabilidade do
Patrimnio Lquido (RPL) (do ponto vista dos proprietrios) - revela qual foi a taxa de
rentabilidade obtida pelo Capital Prprio investido na empresa, isto , quanto a empresa
ganhou de lucro lquido para cada real de Capital Prprio investido
A RPL mede a remunerao dos capitais prprios investidos na empresa, ou
seja, quanto foi acrescentado em determinado perodo ao patrimnio dos scios. Do
ponto de vista de quem investe numa empresa, este deve ser o ndice mais importante.
Permite alm de avaliar a remunerao do capital prprio, analisar se esse rendimento
compatvel com outras alternativas de aplicao, como por exemplo, caderneta de
poupana, CDBs, Letras de Cmbio, Aes, Aluguis, Fundos de Investimentos etc..
Um investidor, avaliando a RPL, poder optar por uma aplicao no mercado financeiro
Anlise de Balanos Apostila 2 38/81
Professor Arnoldo Schmidt Neto UNIVILLE Administrao de Empresas/ 2
em vez de aplicar numa empresa que est oferecendo baixa rentabilidade. Em nosso
pas, deveremos ter como base para comparao o rendimento do ativo financeiro de
menor risco, que no caso a poupana.
No se pode conceber um retorno de investimento empresarial, cujo contedo de
risco significativo, que seja igual ou inferior ao rendimento da poupana garantida
pelo governo. Esse indicador conjuga todos os demais indicadores de rentabilidade,
lucratividade e de atividades, numa expresso final: QUAL O NOSSO GANHO!
A interpretao desse ndice deve ser direcionada para verificar qual o tempo
necessrio para se obter o retorno do Capital Prprio investido na empresa, ou seja,
quantos anos sero necessrios para que os proprietrios obtenham de volta o valor do
Capital que investiram na empresa. Esse tempo pode ser calculado da mesma maneira
que se calcula o tempo de retorno do Capital Total analisado no item anterior.
TRPL =
Lquido Patrimnio
Lquido Lucro
=
644 . 740
162 . 185
= 0,25 ou 25%
Poder de ganho dos proprietrios: para cada $ 1,00 investido pelos proprietrios
h um ganho de $ 0,25. Significa, em mdia, que demorar quatro anos para a empresa
recuperar seus investimentos (payback dos proprietrios).
Anlise da rentabilidade da empresa x rentabilidade do empresrio (ROI x ROE)
Em ingls, ROI Return On Investiment (Retorno sobre Investimento, que a
mesma coisa que Retorno sobre o Ativo ou TRI); ROE Return On Equity (Retorno
sobre o Capital Investido pelos proprietrios, que a mesma coisa que Retorno sobre
Patrimnio Lquido ou TRPL). Assim:
x
A rentabilidade medida em funo dos investimentos. As fontes de
financiamento do Ativo so Capital Prprio e Capital de Terceiros. A administrao
adequada do Ativo proporciona maior retorno para a empresa. Por outro lado, os donos
da empresa querem saber quanto esse retorno (LL) representa em relao ao capital que
eles (donos) investiram.
possvel que essas duas formas de medir rentabilidade paream a mesma coisa,
sem trazer grande contribuio para tomada de deciso. No entanto, o exemplo a seguir,
esclarece decisivamente a importncia da anlise por dois ngulos (viso da empresa x
viso do empresrio). Admitamos que a Empresa Sucesso Ltda., no ano 1, obteve um
lucro de $185.162, tendo o seguinte Balano Patrimonial:
Ativo Passivo
Circulante
Permanente
220.000
705.744
Capital de Terceiros
Patrimnio Lquido
185.100
740.644
Total 925.744 Total 925.744
Admitamos que o gerente do Banco Oportunista oferea um crdito de $700.000
por um ano, renovvel. O Contador faz diversas simulaes. Admitindo-se que a
empresa aceite os $700.000 emprestados do Banco Oportunista (ele pressupe
ROI = TRI =
Ativo
Lquido Lucro
ROE = TRPL =
Lquido Patrimnio
Lquido Lucro
Anlise de Balanos Apostila 2 39/81
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todas as alternativas de usar os recursos emprestados tanto no Ativo Circulante como no
Ativo Permanente): a melhor um acrscimo no lucro de $ 50.000, se aplicar $400.000
no Circulante e $300.000 no Permanente.
Reflexo sobre rentabilidade:
Partindo do pressuposto de que a empresa distribuiu todo o lucro em forma de
dividendos, voc concordaria em aceitar esse emprstimo?a) Se voc fosse o dono? b)
Se voc fosse o administrador?
Analisando-se como ficaria o Balano Patrimonial da empresa:
Ativo Antes Depois Passivo Antes Depois
Circulante 220 + 400 620 Cap. Terceiros 185 + 700 885
No Circulante 705 + 300 1.005 Patr. Lquido 740 + 0 740
Total 925 1.625 Total 925 1.625
Quadro dos ndices:
Administrador Frmula
Antes do
emprstimo
Depois do
emprstimo
Resultado
Liquidez
PC
AC
19 , 1
185
220
= 70 , 0
885
620
=
Piorou
sensivelmente
Endividamento
Passivo
CT
% 20
925
185
= % 55
625 . 1
885
= Piorou
Rentabilidade
Ativo
LL
% 20
925
185
=
payback 5 anos
% 14
625 . 1
50 185
=
+
payback 7,14 anos
Piorou
Empresrio
TRPL
PL
LL
% 25
740
185
=
payback 4 anos
% 32
740
50 185
=
+
payback 3 anos
Melhorou
Observa-se que, nesse caso, para o proprietrio, a aquisio do emprstimo
bom negcio, pois aumenta rentabilidade de 25% para 32%, reduzindo o payback em
um ano.
Todavia, do ponto de vista do administrador, cai a liquidez, aumenta o
endividamento e reduz o payback da empresa em mais de dois anos. Parece que esse
emprstimo faria o proprietrio mais rico e a empresa mais pobre. Assim, do ponto de
vista gerencial, no interessante aceitar este emprstimo, pois os ndices piorariam.
c. Margem Bruta (MB) indica a porcentagem do remanescente da Receita
Operacional Lquida aps a deduo dos Custos das Vendas.
Lucro Bruto x 100
Receita Operacional Lquida
d. MARGEM OPERACIONAL DE LUCRO (MOL) - avalia o ganho
operacional da empresa em relao ao faturamento, indicando, percentualmente, o que
restou da Receita Operacional Lquida aps a deduo das despesas operacionais. A
MOL corresponde ao ganho puro das operaes, pois o percentual apurado dessa
margem no considera as despesas e receitas financeiras e tampouco o imposto de
renda. Representa quanto a empresa obtm de lucro operacional para cada $100
vendidos.
Anlise de Balanos Apostila 2 40/81
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MOL = Lucro Operacional Lquido x 100
Receita Operacional Lquida
e. MARGEM LQUIDA (ML) - revela a margem de lucratividade obtida pela
empresa em funo do seu faturamento, isto , quanto a empresa obteve de lucro lquido
para cada real vendido. Indica o percentual da Receita Operacional Lquida que restou
aps deduzidas todas as despesas e computados os resultados no operacionais, a
proviso para o imposto de renda e as participaes estatutrias.
ML = Lucro Lquido X 100
Receita Operacional Lquida
f. ROTAO DO ATIVO (RA) OU GIRO DO ATIVO (GA) - apesar de no
representar um ndice essencialmente de rentabilidade, o estudo da rotao ou giro do
Ativo constitui um aspecto importante para o entendimento da rentabilidade do
investimento. Este ndice indica quantas vezes, durante o perodo, o Ativo Total da
empresa girou, Em outras palavras, comparando o faturamento do perodo com o
investimento total, indica quantas vezes a empresa conseguiu vender o seu Ativo.
Representa quanto a empresa vendeu para cada $ 1 de investimento total. A
interpretao desse ndice deve ser direcionada para verificar se o volume de vendas
realizadas no perodo foi adequado em relao ao Capital Total investido na empresa.
RA = Receita Operacional Lquida ou Vendas Lquidas
Ativo Total Mdio Ativo Total
Como os gastos efetuados pelas empresas para o desenvolvimento normal de
suas atividades variam em funo do ramo de atividade por elas exercido, tambm o
volume de vendas ideal para cada empresa depender de seu ramo de negcio. O ideal
que este ndice seja superior a um, caso em que estar indicando que o volume das
vendas superou o valor investido na entidade.
Suponhamos, por exemplo, que no exerccio de x1 a empresa A tenha efetuado
vendas lquidas no valor de $60.000 para um Capital Total investido no Ativo igual a
$20.000. Suponhamos, ainda, que a empresa B, no mesmo perodo, tenha realizado
vendas lquidas no valor de $300.000 para um Capital Total investido no Ativo igual a
$450.000. Aparentemente, a empresa B realizou melhores negcios, pois o volume das
suas vendas lquidas correspondeu a cinco vezes o volume das vendas lquidas da
empresa A. Entretanto, se compararmos o volume das vendas realizadas com o valor
dos investimentos totais efetuados na empresa, concluiremos que a empresa A foi a que
alcanou melhores resultados, pois suas vendas corresponderam a trs vezes o valor do
Capital Total investido, ao passo que a empresa B no conseguiu gir-lo uma s vez.
evidente que outros aspectos precisam ser considerados, pois mesmo no conseguindo
girar uma s vez o valor do Capital Total investido, a empresa B pode ter obtido maior
lucratividade que a empresa A. Por isso, importante analisar o ndice da Margem
Lquida.
2.6.2 SISTEMA DE ANLISE DUPONT
O Sistema Dupont por muitos anos vem sendo utilizado pelos administradores
financeiros para analisar as demonstraes financeiras e o desempenho da empresa.
Esse sistema rene informaes da Demonstrao de Resultado do Exerccio e do
Balano Patrimonial em duas medidas snteses de lucratividade: Taxa de Retorno sobre
Investimentos (TRI) e a Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL).
Anlise de Balanos Apostila 2 41/81
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Inicialmente o Sistema Dupont rene a Margem Lquida, a qual mede a
lucratividade sobre as vendas com o Giro do Ativo Total, que indica a eficincia da
empresa utilizada em seus ativos na gerao das vendas. Na frmula Dupont, o produto
desses dois ndices resulta na Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI):
TRI = Margem Lquida x Giro do Ativo
Substituindo os termos na equao e simplificando seus elementos, temos:
LUCRO LQUIDO = LUCRO LQUIDO X VENDAS LQUIDAS
ATIVO TOTAL VENDAS LQUIDAS ATIVO TOTAL
A frmula Dupont permite empresa decompor seu retorno em dois
componentes: lucro sobre vendas e eficincia no uso dos ativos. Normalmente, uma
empresa com baixa Margem Lquida tem um alto Giro do Ativo, o que resulta em
retornos razoavelmente bons sobre o Ativo Total. O mesmo costuma ocorrer com a
situao inversa: empresa com alta Margem Lquida tem um baixo Giro do Ativo.
O segundo passo o Sistema Dupont acrescenta a frmula Dupont Modificada
ou Combinada. Essa frmula relaciona a Taxa de Retorno sobre Investimentos (TRI)
Taxa de Retorno sobre o Patrimnio Lquido (TRPL). A TRPL obtida multiplicando-
se a TRI pelo Multiplicador de Alavancagem Financeira (MAF), que obtido pela razo
do Ativo Total pelo Patrimnio Lquido:
TRPL = TRI x MAF
ou
TRPL = Margem Lquida x Giro do Ativo x MAF
Substituindo os correspondentes termos na equao e simplificando seus
resultados
LUCRO LQUIDO = LUCRO LQUIDO x VENDAS LQUIDAS x ATIVO TOTAL
PL VENDAS LQUIDAS ATIVO TOTAL PL
O uso do MAF para converter o TRI ao TRPL reflete o impacto da alavancagem
(uso do capital de terceiros) sobre o retorno dos proprietrios. A anlise Dupont
Modificada conjuga os aspectos da eficincia no uso dos ativos (Giro do Ativo), da
lucratividade das vendas (Margem Lquida) e da estrutura de capitais (uso da
alavancagem MAF).
O objetivo da decomposio dos componentes que propiciam a maximizao da
rentabilidade do Capital Prprio possibilitar o estudo de quais componentes ainda
eventualmente carecem de adequaes corretivas. Para atingirmos a maior rentabilidade
do Capital Prprio (do Patrimnio Lquido) necessrio buscar, ao mesmo tempo:
(a) maior giro do ativo possvel;
(b) a maior lucratividade lquida sobre as vendas; e
(c) a menor participao do patrimnio lquido possvel sobre o ativo total
(respeitando as condies mnimas de endividamento e capacidade de
pagamento).
Utilizao da frmula para maximizao da rentabilidade:
a. Para a obteno do maior giro possvel do Ativo Total (VL/ AT):
- reduzir as necessidades de recursos aplicadas em ativos, buscando o
mnimo de investimentos operacionais; e
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- aumentar ao mximo o faturamento com os recursos existentes.
b. Para a obteno de maior lucratividade sobre vendas (LL/ VL):
- aumentar ao mximo o faturamento e o volume vendido; e
- reduzir os custos e as despesas aos menores nveis possveis.
c. Para a obteno de maior rendimento do Capital Prprio (AT/PL):
- reduzir as necessidades de investimentos no ativo; e
- ter a menor participao possvel de capital prprio na estrutura de
passivos da empresa, ou seja, buscar a alavancagem financeira ideal.
Exerccios de Fixao Sistema DuPont
1. Considerando que a lucratividade operacional de 12%, o valor das vendas
lquidas R$ 10.000,00 e o ativo operacional de R$ 4.000,00, conclui-se que: (Exame de
suficincia do CFC):
a. Lucro Operacional de R$ 1.200,00, a rotao do Ativo Operacional 2,5 e o
Retorno do investimento 20%.
b. Lucro Operacional de R$ 1.200,00, a rotao do Ativo Operacional 2,5 e o
Retorno de Investimento 30%.
c. Lucro Operacional de R$ 1.000,00, a Rotao do Ativo 0,4 e o Retorno do
Investimento 30%.
d. lucro Operacional de R$ 1.000,00, a rotao do Ativo 2,5 e o Retorno do
Investimento 30%.
2. A CIA ABC mostra a seguinte estrutura de capital: : (Exame de suficincia do
CFC)
Ativo Circulante $ 252.000
Ativo Permanente $ 348.000
Total do Ativo $ 600.000
Passivo Circulante $ 168.000
Exigvel a Longo Prazo $ 72.000
Total Passivo Exigvel $ 240.000
Patrimnio Lquido $ 360.000
Total do Passivo $ 600.000
Receita Lquida $ 720.000
(-) Custos $ (666.000)
Lucro Lquido $ 54.000
O Giro do Ativo se apresenta:
a. 1,20 vezes
b. 2,00 vezes
c. 0,83 vezes
d. 0,50 vezes
3. Considerando que a lucratividade operacional de 12%, o valor das vendas
lquidas R$ 10.000,00 e o ativo operacional de R$ 4.000,00, conclui-se que: (Exame de
suficincia do CFC):
a. Lucro Operacional de R$ 1.200,00, a rotao do Ativo Operacional 2,5 e o
Retorno do investimento 20%.
b. Lucro Operacional de R$ 1.200,00, a rotao do Ativo Operacional 2,5 e o
Retorno de Investimento 30%.
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c. Lucro Operacional de R$ 1.000,00, a Rotao do Ativo 0,4 e o Retorno do
Investimento 30%.
d. lucro Operacional de R$ 1.000,00, a rotao do Ativo 2,5 e o Retorno do
Investimento 30%.
4. A Taxa de Retorno sobre Investimentos da empresa de 14,30%. O payback
ser de:
a. 5 anos.
b. 7 anos.
c. 9 anos.
d. 11 anos.
5. Qual a TRI e a TRPL da Cia. Excurso, sabendo que:
LL = $250.000 AT = $3.000.000 PL = $1.650.000
a. 6% e 9 %.
b. 8% e 15%.
c. 10% e 18%.
d. N.R.A.
6. O Giro do Ativo da CIA ABC cuja estrutura de capital foi apresentada
anteriormente de
a. 1,20 vezes.
b. 2,00 vezes.
c. 0,83 vezes.
d. 0,50 vezes.
7. Devido ao lucro de $250,00 apurado em suas atividades, uma determinada
empresa tomou um emprstimo de curto prazo no valor de $1.050,00. Na expectativa de
obter um acrscimo de $100,00 ao valor do lucro anteriormente informado, a referida
empresa aplicou 40% do valor do emprstimo no Ativo Circulante e, o restante, no
Ativo Permanente. Nos quadros abaixo, so apresentados os Balanos Patrimoniais
elaborados antes e depois da operao:
Ativo Antes Depois Passivo Antes Depois
Circulante
Permanente
330
900
750
1.530
Circulante
Patrimnio Lquido
290
940
1.340
940
Total 1.230 2.280 Total 1.230 2.280
Analise as assertivas abaixo e assinale a alternativa correta.
a. ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido, depois do emprstimo melhorou,,
indicando que o poder de ganho da empresa aumentou.
b. ndice de Rentabilidade dos Investimentos, depois do emprstimo melhorou,
indicando uma melhor remunerao dos acionistas da empresa.
c. a melhora no ndice de Rentabilidade dos Investimentos fez com que o tempo de
retorno do valor investido no Ativo aumentasse.
d. a melhora no ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido fez com que o tempo
de retorno do valor investido pelos proprietrios diminusse.
8. Das demonstraes financeiras das empresas X e Y foram obtidas as
seguintes informaes:
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X Y
Margem Operacional de Lucro 0,60 0,855
Rotao de Estoques 180 dias 256 dias
Taxa de Retorno de Investimentos 30% 28,50%
Ativo Total Mdio $ 6.000 $ 9.000
Analisando os dados acima e assumindo-se que o Lucro Operacional Lquido
igual ao Lucro Lquido, pode-se afirmar que as vendas lquidas da empresa X:
a. so menores que as vendas lquidas da empresa Y, porque seus estoques tm
quociente de rotao menor.
b. so iguais s vendas lquidas da empresa Y.
c. so menores que as vendas lquidas da empresa Y , porque o seu quociente de
margem operacional menor.
d. so maiores que as vendas lquidas da empresa Y.
9. Se a margem bruta sobre o custo de um determinado produto de 25%, qual
dever ser a respectiva margem bruta sobre as vendas? (Provo MEC 1997).
a. 5%
b. 10%
c. 15%
d. 20%
e. 75%
2.6.3 ESTUDO DETALHADO DA TAXA DE RETORNO
Retorno o lucro obtido pela empresa. Investimento toda aplicao realizada
pela empresa com o objetivo de obter lucro (retorno). As aplicaes esto evidenciadas
no Ativo. Assim, temos as aplicaes disponveis, estoques, imobilizados,
investimentos etc. A combinao de todas essas aplicaes proporciona resultado para a
empresa: lucro ou prejuzo. Sendo o lucro objetivo de uma empresa, nada melhor do
que estudar de forma detalhada como a empresa obteve esse lucro. Relacionando o
Lucro auferido e as aplicaes, como j visto, temos a Taxa de Retorno sobre o
Investimento:
Taxa de Retorno sobre o Investimento (TRI) = Lucro Lquido
Ativo Total
A taxa de retorno pode decompor-se em dois elementos que contribuiro
sensivelmente para seu estudo:
a. Margem de Lucro Lquido - significa quantos centavos de cada real de venda
restaram aps a deduo de todas as despesas (inclusive o Imposto de Renda). Evidente
que, quanto maior a margem, melhor.
Margem de Lucro = Lucro Lquido = $... centavos de lucro para $1,00 vendido
Vendas
b. Giro do Ativo - significa a eficincia com que a empresa utiliza seus Ativos,
com o objetivo de gerar reais de vendas. Quanto mais for gerado de vendas, mais
eficientemente os Ativos sero utilizados. Este indicador conhecido tambm como
produtividade. Quanto mais o Ativo gerar em vendas reais, mais eficiente a gerncia
est sendo na administrao dos investimentos (Ativo). A idia produzir mais, vender
mais, numa proporo maior que os investimentos no Ativo.
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Giro do Ativo = Vendas = a empresa vendeu o correspondente a ... vezes seu Ativo
Ativo Total
c. Taxa de Retorno sobre Investimentos - pode ser obtida por meio da
multiplicao da Margem de Lucro pelo Giro do Ativo. As empresas que ganham mais
na margem, normalmente ganham no preo. As empresas que ganham mais no giro,
visam quantidade. A rentabilidade de uma empresa obtida por meio de uma boa
conjugao entre Preo e Quantidade, ou seja, entre Margem (lucratividade) e Giro
(produtividade):
Margem de Lucro x Giro do Ativo = TRI
Analisemos:
Margem de Lucro x Giro do Ativo = ?
Lucro Lquido x Vendas = ?
Vendas Ativo Total
Lucro Lquido = TRI
Ativo Total
Assim: Margem de Lucro x Giro do Ativo = TRI
- Anlise da Margem x Giro
As empresas podem ter a mesma Taxa de Retorno sobre Investimentos com
Margem e Giro totalmente diferentes.
Margem x Giro
Empresa A - TRI = 15% = 0,15 x 1,0
Empresa B - TRI = 15% = 0,075 x 2,0
Empresa C - TRI = 15% = 0,20 x 0,75
Assim, conforme a caracterstica de cada empresa, o ganho poder ocorrer numa
concentrao maior sobre o giro ou sobre a margem. Empresas que necessitam de
grandes investimentos tero dificuldades em vender o correspondente a uma vez seu
Ativo durante o ano, ou, ainda, necessitam de vrios anos para vend-lo o
correspondente a uma vez apenas. Essas empresas ganharo na margem para obter uma
boa TRI. So os casos das usinas hidreltricas, do metr, de cias. telefnicas etc.
Se o metr desejar uma TRI de 20% ao ano, sabendo que demorar, em mdia,
quatro anos para vender uma vez seu Ativo, dever planejar uma Margem de Lucro de
80%:
TRI = Margem X Giro
20% = x X 0,25
x = 80%
Ou seja, de cada ingresso vendido, 20% sero custo e 80% sero lucro. Assim,
sem prejudicar a TRI, o giro lento do Ativo ser compensado pela boa margem.
Se comprarmos uma lata de leite em p, no domingo, em uma padaria,
pagaremos um preo bem mais elevado que num supermercado. Apesar de nossa reao
negativa, poderemos afirmar que o proprietrio da padaria no est ganhando mais que
o supermercado (talvez menos). O que acontece que o primeiro est ganhando na
margem (pois as latas ficam estocadas longo tempo nas prateleiras, girando pouco seu
Ativo), enquanto o supermercado ganha no giro (as latas ficam pouco tempo nas
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prateleiras). Empresa que comercia ouro, seguradora, butiques, hotis de luxo, algumas
companhias areas etc. so exemplos de empresas que ganham mais na margem.
Supermercados, atacadistas, jornais, fast-food etc. ganham no giro.
- Rentabilidade e Ramos de Atividades
A atividade supermercadista ganha no giro. Conforme exemplo tirado da edio
das Melhores e Maiores, a Margem de Lucro dos 20 maiores supermercados varia de
0,9% a 6,8%, sendo que o Giro est em torno de trs vezes ao ano ou mais. Outras
empresas que ganham no Giro: de transportes coletivos, distribuidoras de petrleo,
alguns magazines, pizzarias (rodzio), revendedores de veculos, de jornais etc.
No comrcio, a explorao de minerais no metlicos, por exemplo, um ramo
de atividade que concentra o ganho na Margem (havendo casos em que ultrapassa 35%),
sendo que dificilmente o Giro ultrapassa a uma vez. No significa, basicamente, em
alguns casos, uma questo de penalizar a economia, mas grandes investimentos
realizados no Ativo. Outras empresas que ganham na margem: hotel, comrcio de
pedras preciosas, metrs, companhias de turismo, butiques, alguns servios pblicos,
dentistas (exceto populares) etc.
A seguir, ainda baseado nos dados da edio das Melhores e Maiores,
observa-se empresas de rentabilidade semelhante (mais ou menos 10%) com formas de
ganhos diferentes: umas na Margem, outras no Giro:
Empresas Margem Giro TRI
1 Telesp 54,2% x 0,19 = 10,4%
2 Rhodia Nordeste 9,8% x 0,30 = 8,8%
3 Votorantim 28,3% x 0,35 = 9,8%
4 Suzano 18,3% x 0,51 = 9,3%
5 Aonorte 13,2% x 0,72 = 9,5%
6 Brahma 8,4% x 1,22 = 10,2%
7 Petroflex 6,9% x 1,55 = 10,7%
8 Arapu 4,7% x 2,09 = 9,8%
9 Goodyear 3,6% x 2,16 = 7,8%
10 S Supermercados 3,2% x 3,31 = 10,7%
11 Cooxup 2,9% x 3,35 = 9,6%
12 Sto. Amaro (veculos) 2,4% x 4,27 = 10,3%
13 Atlantic 1,6% x 6,03 = 9,7%
Fonte: MARION, Jos Carlos. Anlise das demonstraes financeiras: contabilidade empresarial. So Paulo: Atlas, 2005. p. 166
Anlise de Balanos Apostila 2 47/81
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Figura: Grfico Margem x Giro
Observa-se, no grfico acima, que as empresas 1 a 5 constituem sua
rentabilidade ganhando basicamente na Margem de Lucro. As empresas 9 a 13
constituem sua rentabilidade concentrando seu ganho no Giro. As empresas 6, 7 e 8
equilibram sua rentabilidade ganhando parte na Margem, parte no Giro.
O modelo Giro x Margem de anlise da rentabilidade uma evoluo do j
estudado modelo Dupont. Neste modelo todos os itens que participam, que
contribuem para a formao da TRI so analisados. Tudo ser analisado, item por item.
Qual item est contribuindo em proporo maior, por exemplo, para a queda da Taxa de
Retorno?
A regra bsica do modelo considerar a evoluo das vendas como ponto de
referncia dos demais itens. Nenhum investimento ou despesa pode crescer mais do
que as vendas sob pena de reduo da Taxa de Retorno sobre o Ativo.
Admitamos que a TRI da Cia. Maria Jlia esteja decaindo com o passar dos
anos. Apurou-se que a razo bsica a queda da Margem de Lucro, pois o Giro se
manteve constante. Aprofundando a anlise, ficou constatado que o Custo Total est
crescendo mais que as Vendas; que as Despesas Operacionais cresceram em proporo
maior que todos os itens de Custos; que as Despesas Administrativas so as que mais
subiram. Assim, conhecemos onde reside o problema, a fim de que possamos agir para
solucion-lo.
A Cia. Tatiana, com fim especulativo, compra um grande lote de Estoque (a
prazo) para ganhar com a inflao. No final do ano, seu presidente constata com
surpresa que a TRI da Tatiana caiu. Qual foi o motivo? Ora, aumentando o Estoque,
aumentar o Ativo Circulante, que, por sua vez, aumentar o Ativo Total. Com o
aumento do Ativo Total sem a correspondncia nas Vendas, aumentar o denominador
(no aumenta o numerador), o Giro cair e, consequentemente, cair a TRI. Todo esse
Anlise de Balanos Apostila 2 48/81
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tipo de anlise pode ser realizado simples e objetivamente, de acordo com o quadro a
seguir:
Esquema completo da anlise Margem x Giro (Du Pont).
Exemplo de Anlise Margem x Giro
BALANO PATRIMONIAL
Demonstraes Financeiras da Cia. Deocleciano - Em $ milhes
ATIVO
31-12-de
PASSIVO
31-12-de
X1 X2 X3 X1 X2 X3
Circulante Circulante
Disponvel 400 450 500 Fornecedores 200 400 500
Duplicatas a Receber 500 800 1.400
Emprstimos
Bancrios
900 1.000 1.100
Estoque 600 750 1.100 Outros 100 100 100
Total do Circulante 1.500 2.000 3.000 Total do Circulante 1.200 1.500 1.700
No Circulante
Passivo No Circulante
ELP
Investimentos 1.000 1.200 1.200 Financiamentos 100 120 1.000
Imobilizado 1.500 1.800 2.300
Intangvel 300 200 100 Patrimnio Lquido
Capital e Reservas 3.000 3.580 3.900
Total do Permanente 2.800 3.200 3.600
Total do Ativo 4.300 5.200 6.600 Total do Passivo + PL 4.300 5.200 6.600
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DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
Em $ milhes
X1 X2 X3
Receita Lquida 2.500 3.000 3.300
(-) Custo da Mercadoria Vendida (900) (1.100) (1.200)
= Lucro Bruto 1.600 1.900 2.100
(-) Despesas Operacionais
De Vendas (200) (300) (350)
Administrativas (150) (180) (200)
Financeiras (300) (400) (500)
= Lucro Operacional 950 1.020 1.050
(-) Correo Monetria (110) (100) (120)
= Lucro antes do Imposto de Renda 840 920 930
(-) Proviso para Imposto de Renda (300) (320) (320)
= Lucro Lquido 540 600 610
Taxas de Retorno sobre Investimentos (TRI):
X1 = LL = 540 = 12,56%
Ativo 4.300
X2 = LL = 600 = 11,54%
Ativo 5.200
X3 = LL = 610 = 9,246%
Ativo 6.600
A rentabilidade da empresa caiu de 12,56% (X1) para 9,24% (X3).
X1 = 12,56% X2 = 11,54% X3 = 9,24%
Atribuindo o ndice 100 para 20X1, teremos:
Basta fazer uma regra de trs
12,56% est para 100
11,54% est para x
assim como
Depois multiplicar em X, fazendo o mesmo clculo para os 9,24% de X3.
X1 = 100 X2 = 92 x3 = 74
Assim, a queda da rentabilidade foi de 26% (74 100), de X1 para X3. Quem
est contribuindo mais com a queda da rentabilidade: a Margem de Lucro ou o Giro do
Ativo?
TRI = Margem x Giro
TRI = LL x Vendas
Vendas Ativo
Anlise de Balanos Apostila 2 50/81
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TRI
x1
= x =
TRI
x2
= x =
TRI
x3
= x =
540 = 21,6%
2.500
2.500 = 0,58...
4.300
12,56%
600 = 20,0%
3.000
3.000 = 0,57...
5.200
11,54%
610 = 18,48%
3.300
3.300 = 0,50...
6.600
9,24%
Tanto a Margem quanto Giro esto motivando a queda da rentabilidade.
Comparando-se essas quedas utilizando a base 100, observa-se o seguinte
comportamento:
Margem de Lucro X Giro do Ativo
X1 = 21,6% = 100 X1 = 0,58% = 100
X2 = 20,0% = 92 X2 = 0,57% = 98
X3 = 18,5% = 85 X3 = 0,50% = 86
Tanto a Margem de Lucro quanto o Giro apresentam uma queda (significativa) em torno
de 15% (100 85 ou 86).
Detalhando-se a Margem e o Giro para permitir a anlise do item que mais colaborou
para a reduo da rentabilidade, tem-se :
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Anlise do Quadro de Anlise Margem x Giro
Na coluna (a), Giro x Margem, conclui-se que ambos contriburam para a queda
da rentabilidade.
Na segunda coluna (b), observa-se que as vendas cresceram em 32% de X1 para
X3. O Lucro Lquido no acompanhou o crescimento das vendas, atingindo, apenas, um
crescimento de 13%. O que mais preocupa, todavia, que o Ativo da empresa cresceu
Anlise de Balanos Apostila 2 52/81
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53%, percentual este bem superior ao das vendas. Significa que o crescimento das
vendas no acompanhou o volume dos investimentos.
Analisa-se, agora, qual grupo do Ativo mais contribuiu para seu crescimento e
qual o comportamento do Custo Total em relao s vendas.
Na terceira coluna (c), nota-se um crescimento brusco do Ativo Circulante
(100%). O crescimento do Ativo Permanente foi inferior ao das vendas; portanto, no
requer outros estudos. Se desejssemos prolongar a anlise do Ativo Permanente, ns o
dividiramos em trs outros retngulos na quarta coluna: Investimentos, Imobilizado e
Diferido. O comportamento dos custos totais, em sua totalidade, foi de crescimento um
pouco mais proporcional que o das vendas. Na prxima coluna, sero analisadas as
razes desse crescimento do Custo e do salto brusco do Ativo Circulante.
Constata-se na quarta coluna (d), que certos itens em nada influenciaram no
aumento do Ativo e no Custo; portanto, no contriburam para a queda da rentabilidade.
So eles:
- Disponvel: seu acrscimo em trs anos foi de 25%, numa proporo inferior
ao crescimento das vendas. Ento, aqui, no h problema.
- Custo da Mercadoria Vendida (CMV): aumentou na mesma proporo das
vendas. Se fosse o caso de uma indstria, no haveria necessidade de
preocupao com matria-prima, mo-de-obra direta e custos indiretos de
fabricao. No seria necessrio, portanto, no momento, demitir pessoal da
produo, controlar mais rigidamente os CIF (Custos Indiretos de Fabricao)
ou estar atentos em relao aos preos da matria-prima. H outros itens que
requerem ateno imediata.
Observa-se que os itens que mais cresceram e, consequentemente, contriburam
para a queda da rentabilidade foram:
- Ttulos a Receber: aumentou de forma descontrolada, desproporcional em
relao s Vendas. Uma das razes possveis a dilatao do prazo de
financiamento das vendas na expectativa de vender mais.
- Estoques: tambm cresceu de forma desproporcional em relao s Vendas.
Nota-se uma poltica de estocagem em proporo maior que o escoamento
(volume de vendas), o que pode contribuir para a queda da TRI: aumenta o
Ativo, diminui o Giro;
- Despesas Operacionais: cresceram percentualmente mais que as vendas. As
despesas operacionais que mais contriburam sero analisadas na coluna
cinco, a (e).
Na ltima coluna (e), conclui-se que as Despesas Administrativas no
influenciaram na reduo da rentabilidade, uma vez que cresceram proporcionalmente
s vendas.
Todavia, as Despesas de Vendas cresceram 75% enquanto as Vendas cresceram
32%. Uma possibilidade o incremento publicitrio com o objetivo de ampliar as
vendas.
Um ngulo de anlise possvel situao apresentada seria: a empresa, na
expectativa de incrementar suas vendas, dilata o prazo de financiamento das vendas (por
isso aumenta Duplicatas a Receber), aumenta seu Estoque e intensifica a propaganda
(Despesa de Vendas), sem ter bom resultado em Vendas.
Anlise de Balanos Apostila 2 53/81
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Como conseqncia desse raciocnio, pode-se deduzir que a empresa recorre
demasiadamente a Capital de Terceiros - Emprstimos e Financiamentos -, aumentando
assim as Despesas Financeiras. Nota-se a necessidade de a empresa alimentar o seu
giro, uma vez que h muito estoque e o recebimento de duplicatas tornou-se lento.
Ao contrrio do que ocorre com muitas empresas, no foram os investimentos
em Ativo Fixo que provocaram a queda da rentabilidade. Tambm no adiantariam,
nesse caso, demisses de funcionrios, sejam eles de produo, sejam administrativos.
Assim, pode-se inferir que a empresa est com seu mercado saturado, no tendo
obtido resultado positivo todos os seus esforos de vendas. O ideal talvez fosse voltar ao
nvel de vendas de 19X1, reduzindo a propaganda, o estoque e as duplicatas a receber
quele nvel.
COMENTRIOS FINAIS
O modelo Dupont tem o mrito de unir em uma anlise nica o Balano
Patrimonial (por meio de Giro Ativo) e a Demonstrao do Resultado do Exerccio (por
meio da Margem de Lucro).
Em outras palavras, observa-se neste modelo a anlise conjunta de produtividade
(Giro do Ativo) com a lucratividade (Margem de Lucro), ou seja:
Lucratividade: Margem de
Lucro (ganho no preo)
Produtividade: Giro do Ativo
(ganho na quantidade)
Rentabilidade: Taxa de
Retorno sobre Investimento
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Exerccios de Fixao Sistema DU PONT:
1. A Cia Alfa apresentou o Giro do Ativo igual a 4,0 e teve Margem Lquida
igual a 1,5%. J a Cia Beta obteve um Giro do Ativo igual a 1,2 e Margem Lquida
igual a 3,5%. Qual das empresas obteve a melhor TRI?
a. Cia Alfa.
b. Cia Beta.
c. Ambas as empresa obtiveram o mesmo retorno.
d. Nenhuma das empresas obteve retorno.
2. Faa a anlise da Taxa de Retorno sobre Investimentos da Cia Estruturada:
BALANO PATRIMONIAL
Em $ milhes
ATIVO
31-12-de
PASSIVO
31-12-de
X2 X1 X0 X2 X1 X0
Circulante Circulante
. Disponvel 510 450 380 Fornecedores 500 350 200
. Duplicatas a Receber
. (-) Prov. Dev. Duv.
1.328
(39)
910
(20)
545
(15)
Emprstimos
Bancrios
900 1.000 850
. Estoque 1.221 800 540 Outros 700 0,00 0,00
Total do Circulante 3.020 2.140 1.450 Total do Circulante 2.100 1.350 1.050
No Circulante
No Circulante
ELP
Investimentos 150 100 100 Financiamentos 1.070 1.240 1.250
Mq. e Equipamentos
Mveis e Utenslios
Ferramentas e Instr.
2.800
950
675
2.575
650
400
2.500
300
200
Patrimnio Lquido
. Capital
. Reserva Legal
. Lucros Acumulados
1.350
132,5
1.917,5
1.350
85
1.215
1.350
40
560 (-) Depr. Acumulada
Total do Imobilizado
(1.025)
3.400
(625)
3.000
(300)
2.700
Total do Permanente 3.550 3.100 2.800 Total PL 3400 2650 1950
Total do Ativo 6.570 5.240 4.250 Total do Passivo + PL 6.570 5.240 4.250
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
Em $ milhes
X2 X1 X0
Receita Lquida 3.250 2.900 2.500
(-) Custo da Mercadoria Vendida (1.190) (1.050) (950)
= Lucro Bruto 2.060 1.850 1.550
(-) Despesas Operacionais
De Vendas (340) (310) (200)
Administrativas (290) (170) (150)
Financeiras (400) (400) (335)
= Lucro Operacional 1.030 970 865
(-) Despesas No Operacionais (80) (70) (65)
= Lucro Lquido 950 900 800
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3. Assinale a alternativa correta:
a. A anlise por meio da frmula Dupont evidencia, de maneira geral, a composio da
TRI.
b. Do ponto de vista da lucratividade, um dos problemas que pode causar a queda da
TRI o aumento excessivo de investimentos em outras companhias.
c. Analisando a queda da rentabilidade de uma empresa, a produtividade pode cair por
aumento demasiado dos custos de produo.
d. A TRI pode cair por ter um elevado crescimento na Margem Lquida provocado por
aumento excessivo nas despesas financeiras.
3. Assinale a alternativa correta:
e. A anlise por meio da frmula Dupont evidencia, de maneira geral, a composio da
TRI.
f. Do ponto de vista da lucratividade, um dos problemas que pode causar a queda da
TRI o aumento excessivo de investimentos em outras companhias.
g. Analisando a queda da rentabilidade de uma empresa, a produtividade pode cair por
aumento demasiado dos custos de produo.
h. A TRI pode cair por ter um elevado crescimento na Margem Lquida provocado por
aumento excessivo nas despesas financeiras.
Anlise de Balanos Apostila 2 56/81
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2.6.4 NDICES DE AVALIAO DE AES
Para as empresas constitudas sob a forma de sociedade por aes, e
principalmente para aquelas que tm esses ativos cotados em bolsas de valores,
fundamental o acompanhamento do preo das aes. Esses indicadores, de um modo
geral, so mais utilizados por pessoas de fora da empresa. Entretanto, tem-se a
necessidade de acompanhamento interno, objetivando sempre acompanhar a viso que o
mercado tem da empresa, para possveis futuras tomadas de recursos do mercado, por
meio de subscrio de aes ou debntures conversveis em aes.
(a) VALOR PATRIMONIAL DA AO (VPA) tem por objetivo atribuir
um valor para cada ao. Neste caso, o valor representado por uma
avaliao a valores contbeis.
Patrimnio Lquido
Quantidade de Aes do Capital Social
Normalmente, esse ndice comparado com o valor de:
1. Mercado para verificar se o VPA maior ou menor. Valor de mercado
menor pode significar, por exemplo, que a empresa tem uma avaliao
efetuada pelo mercado que no condiz com o valor registrado pela
Contabilidade ou expectativas de pouca rentabilidade futura. Se o
mercado conta com valor superior, pode significar, por exemplo, que o
mercado entende que os valores patrimoniais esto subavaliando a
empresa, ou as perspectiva de rentabilidade futura so promissoras.
2. Aquisio das aes para avaliarmos a rentabilidade do investimento.
a) LUCRO POR AO (LPA) este ndice deve ser obrigatoriamente
apresentado pelas Sociedades por Aes aps o Lucro Lquido na
Demonstrao do Resultado do Exerccio. A finalidade do LPA saber
quanto cada ao ganhou no exerccio analisado. Esse indicador ser
utilizado na composio da frmula da relao preo/ lucro. Em termos
de rentabilidade o LPA tem o mesmo significado que a rentabilidade do
Capital Prprio.
Lucro Lquido
Quantidade de Aes do Capital Social
As comparaes a serem realizadas pelo investidor so as mesmas para a anlise
da rentabilidade do Patrimnio Lquido final, em comparao com outras alternativas de
investimentos.
b) DIVIDENDOS POR AO (DPA) indica o quanto realmente a ao
rendeu em termos financeiros para o acionista. O LPA mede o resultado
econmico do investimento. Os dividendos por ao (DPA) representam
o real encaixe de numerrio no exerccio. A diferena entre o LPA e o
DPA representa o LPA no distribudo e retido na empresa.
Dividendos Propostos
Quantidade de Aes do Capital Social
O DPA um dos parmetros importantes na avaliao do valor de mercado das
aes. Aes que no pagam dividendos continuamente ou em valores reduzidos
tendem a perder atratividade no mercado, porque grande parte dos investidores deseja a
Anlise de Balanos Apostila 2 57/81
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disponibilidade de rendimentos financeiros. Alm disso, muitos investidores constituem
carteira de aes, objetivando um fluxo contnuo de dividendos para seu fluxo de caixa.
d. Relao Preo/ Lucro (P/ L) o objetivo deste indicador mostrar em
quanto tempo haver o retorno do capital sobre o valor patrimonial da ao.
Dependendo da instabilidade conjuntural da economia, os prazos de retorno esperados
so ainda reduzidos. Economias estveis admitem prazos maiores.
Valor Patrimonial da Ao (VPA)
Lucro por Ao (LPA)
A relao preo/ lucro das aes tambm calculada utilizando-se componentes
diferentes. Uma alternativa praticada por investidores interessados somente em fluxo de
rendimentos financeiros, por meio de dividendos distribudos, a seguinte:
Valor de Mercado da Ao
Dividendos por Ao
Uma outra anlise da relao preo/ lucro a que indica em quanto tempo o
investidor obteria o retorno do capital aplicado na aquisio de aes se fosse mantido o
LPA verificado no ltimo exerccio:
Valor da Cotao da Ao
Lucro por Ao (LPA)
Exerccios de Fixao
1. A relao Preo/ Lucro nos d um quociente de anlise de comportamento de determinada
ao no mercado. Esse quociente indica:
a. O rendimento nominal da ao, isto , o valor esperado dos lucros futuros.
b. O rendimento real da ao, isto , o valor esperado dos lucros futuros.
c. A rentabilidade da ao, isto , o lucro esperado na aquisio da ao.
d. O ganho esperado na alienao da ao.
e. O prazo de retorno do capital investido.
2. A Construtora Amap esperava obter R$ 3,00 de lucro por ao no ano de 2009. Essa
expectativa baseava-se na anlise da tendncia dos lucros histricos da empresa, e nas condies
esperadas na economia e na indstria. O ndice mdio preo/lucro para empresas do mesmo
setor 5. Supondo que os investidores aceitem essas informaes como adequadas, o valor das
aes da empresa , em reais de: (Provo MEC 2000).
a. 0,60
b. 1,67
c. 3,00
d. 5,00
e. 15,00
3. A Agropecuria Petrolina S/A teve lucros por ao de R$ 6,00 no ano passado e pagou
dividendos de R$ 3,00 por ao. Os lucros retidos totais aumentaram em 30 milhes de reais
durante o ano, enquanto o valor patrimonial por ao no fim do ano foi de R$ 50,00. A
Companhia no tm aes preferenciais e nenhuma nova ao foi emitida durante o ano. Se a
dvida de fim de ano da Petrolina foi de 500 milhes de reais, o ndice de endividamento
(Dvida/Ativos) de fim de ano para com os ativos da empresa : (Provo MEC 2001).
a. 0,0
b. 0,5
c. 0,6
d. 1,0 e. 2,0
Anlise de Balanos Apostila 2 58/81
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2.7 Ciclos e indicadores de Atividade
2.7.1 INDICADORES DE PRAZOS MDIOS. ESTUDO DO CURTO PRAZO
ndices de Atividade ou Indicadores de Prazos Mdios ou Quocientes de
Rotao a anlise dos prazos mdios constitui importante instrumento para se
conhecer a poltica de compra e venda adotada pela empresa. A partir dela pode-se
constatar a eficincia com que os recursos esto sendo administrados (Duplicatas a
Receber, Estoques e Fornecedores). Os ndices de prazos mdios no devem ser
analisados individualmente, mas sempre em conjunto. A conjugao dos trs ndices de
prazos mdios leva anlise dos ciclos operacionais e de caixa (financeiro).
Para fins de anlise, quanto maior for a velocidade de recebimento de vendas e
de renovao de estoque, melhor. Por outro lado, quanto mais lento for o pagamento das
compras, desde que no corresponda a atrasos, melhor.
Observa-se que a soma do Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV)
com o Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE) aproxima-se bastante do Ciclo
Operacional da empresa, j que medimos, em mdia, quantos dias os estoques levam
para ser vendidos e, somamos ao prazo de recebimento das vendas. O ideal que a
empresa atinja uma posio em que a soma do PMRE com o PMRV seja inferior ao
Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC).
PMRE + PMRV menor ou igual a 1
PMPC
Dessa forma, a empresa vende e recebe a mercadoria adquirida para, depois,
liquid-la junto a seu fornecedor. Assim, se o PMRE for de 30 dias, o PMRV for de 54
dias e o PMPC for de 90 dias, a empresa ter ainda, em mdia, uma folga de seis dias.
Seu posicionamento ser:
30 + 54 = 0,93 (favorvel) Posio Relativa
90
a) Prazo Mdio de Pagamento de Compras (PMPC) exprime o prazo que a
empresa vem obtendo de seus fornecedores para pagamento das compras de matrias-
primas e/ou mercadorias. PMPC o nmero de dias que decorre, em mdia, entre a
compra e o respectivo pagamento. Quanto maior for o PMPC, melhor ser a situao da
empresa, pois estar financiando o seu giro com recursos no onerosos (fornecedores).
PMPC = 360 x Fornecedores (mdia) = n. de dias
Montante de compras
ou
ndice de Rotao ou Giro = Montante de Compras = n. de vezes
Fornecedores (mdia)
Prazo = Perodo (dias) = n. de dias
Giro
2.7
Ciclos e Indicadores de
atividade
Anlise de Balanos Apostila 2 59/81
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b) Prazo Mdio de Renovao de Estoques (PMRE) exprime o nmero de
dias, em mdia, em que os estoques so renovados (ou vendidos). O PMRE o nmero
de dias que decorre, em mdia, entre a compra e a venda ou, tambm, o nmero de dias,
em mdia, em que os estoques ficam parados na empresa. O ideal que os estoques
girem o mais rpido possvel. Sempre que houver dados de dois demonstrativos
consecutivos deve-se utilizar a mdia da conta Estoques para comparar com o Custo dos
Produtos Vendidos.
PMRE = 360 x Estoques (mdia) = n. de dias
Custo dos Produtos Vendidos
ou
ndice de Rotao ou Giro = Custo dos Produtos Vendidos = n. de vezes
Estoques (mdia)
Prazo = Perodo (dias) = n. de dias
Giro
c) Prazo Mdio de Recebimentos (PMR) exprime o prazo mdio de
recebimentos das vendas totais da empresa, indicando o tempo decorrido entre a venda
de seus produtos e o efetivo ingresso de recursos. Sempre que houver dados de dois
demonstrativos consecutivos, pode-se utilizar a mdia da conta Contas a Receber
(Clientes) para comparar com as vendas (Receita Operacional Bruta - ROB). No valor
de Clientes devem estar contidos os crditos de curto e longo prazo. No caso da Receita
Operacional Bruta devero ser descontados os valores referentes s Devolues
ocorridas no perodo.
PMR = 360 x Clientes (mdia) = n. de dias
Receita Operacional Bruta
ou
ndice de Rotao ou Giro = Receita Operacional Bruta = n. de vezes
Clientes (mdia)
Prazo = Perodo (dias) = n. de dias
Giro
2.7.2 CICLOS DA EMPRESA
Com base nos indicadores de prazos mdios, foram estabelecidos os seguintes
conceitos:
CICLO ECONMICO - o tempo decorrido entre a entrada das compras e as
vendas correspondentes, sendo medido pelo Prazo Mdio de Renovao de Estoques
(PMRE).
CICLO OPERACIONAL - Indica o tempo decorrido entre o momento em que a
empresa adquire as matrias-primas ou mercadorias e o momento em que recebe o
dinheiro relativo s vendas. Trata-se, portanto, de um perodo (mdio) em que so
investidos recursos nas operaes sem que ocorram as entradas de caixa
correspondentes. Parte desse capital de giro financiada pelos fornecedores que
concederam prazo para pagamento.
CO = PMRE + PMR
CICLO FINANCEIRO (CF) ou CICLO DE CAIXA - o tempo decorrido
entre o pagamento aos fornecedores pelas mercadorias adquiridas e o recebimento pelas
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vendas efetuadas. o perodo em que a empresa necessita ou no de financiamento
complementar do seu ciclo operacional.
Quanto maior o ciclo financeiro, mais recursos prprios e de terceiros (exceto
fornecedores) estaro temporariamente aplicados nas operaes, provocando custos
financeiros e afetando a rentabilidade (despesas financeiras = reduo no lucro).
CF = PMRE + PMR PMPC ou CO PMPC
O Ciclo Financeiro corresponde ao perodo de tempo entre o pagamento ao
fornecedor e o momento em que a empresa recebe do cliente o dinheiro das vendas.
Para este perodo (Ciclo Financeiro), a empresa precisa conseguir financiamento
complementar. Normalmente o ciclo financeiro financiado: pelo capital prprio ou
por recursos de terceiros onerosos. Graficamente, tem-se:
Situao A Os fornecedores financiam apenas parte do estoque:
Compra Pagamento
Venda Recebimento
Ciclo Operac i onal
PMRE PMR
Ciclo Finance i ro PMPC
No caso da situao A, a empresa deve obter financiamentos para suas vendas e
ainda para uma parte do tempo em que as mercadorias permaneceram em estoque.
Caso prtico - uma empresa apresentou os seguintes indicadores de prazo mdio:
PMRE = 63 dias; Qual o CO dessa empresa? CO = 63 + 113 = 176 dias.
PMR = 113 dias; e
PMPC = 68 dias. Qual o CF dessa empresa? CF = 176 68 = 108 dias.
O que isso significa? Significa que a empresa paga seus fornecedores 68 dias
aps a compra e somente 108 dias aps esse pagamento receber o valor da venda a
seus clientes. Para financiar seus clientes por 108 dias a empresa poder, ento, utilizar-
se de recursos prprios ou recorrer a desconto de duplicatas ou outros emprstimos para
capital de giro. Quanto maior o ciclo financeiro, pior para a empresa, pois representa
maior tempo de utilizao de financiamento e, portanto, maior despesa financeira.
Admitamos uma empresa que gira o estoque em 30 dias e recebe as vendas em
54 dias, pagando as compras em 90 dias. A posio relativa favorvel = 0,93.
CO = 30 dias (PMRE) + 54 dias (PMR) = 84 dias
Nesse caso, a empresa tem uma folga financeira de seis dias, ou seja, aps
vender e receber esperar seis dias para pagar suas compras aos fornecedores.
Admitamos que a empresa tivesse que pagar suas compras em 60 dias. Nesse
caso, a posio relativa seria de 84/60 = 1,40 considerada desfavorvel.
CO = 30 dias + 54 dias = 84 dias
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PMPC = 60 dias
O perodo de 24 dias que a empresa pagaria antes de receber as vendas,
conhecido como Ciclo Financeiro, significa Necessidade de Capital de Giro a ser
financiada.
Exerccios de fixao ciclo de atividades
1. Sabendo-se que o estoque mdio mensal estimado para 20x2 da empresa
Divertida S.A. de $9.836.400 e que a empresa demora, em mdia, 90 dias para vender
seus estoques e 60 dias para receb-los (vendas a prazo), que o Custo da Mercadoria
Vendida representa 60% das vendas, qual ser o valor mdio de Duplicatas a Receber
para 20x2:
a. $ 15.329.500
b. $ 12.560.400
c. $ 10.329.333
d. impossvel calcular por falta de dados.
2. (AFTN)
20x0 20x1 20x2
Liquidez Corrente
Imobilizao do Patrimnio Lquido
Rotao de Estoques
Rotao de Duplicatas a Receber
Garantia de Capital de Terceiros
Estoque de Mercadorias
Patrimnio Lquido
0,80
0,30
7,50
7,20
1,00
1.400
1.000
0,70
0,40
6,80
7,00
1,10
2.700
2.000
0,60
0,40
7,30
7,40
1,10
4.000
2.000
Com base nos dados acima, correto afirmar que:
a. o quociente de rotao de estoque leva em conta a razo existente entre o Custo das
Mercadorias Vendidas e o Estoque no Balano de encerramento do exerccio
anterior.
b. as compras de 20x2 foram de $29.200.
c. o Ativo Permanente, em 20x1, era de $300.
d. o declnio apresentado, entre 20x0 e 20x1, na rotao de Duplicatas a Receber
indica que a empresa reduziu o prazo mdio para recebimento de vendas a prazo.
e. a Liquidez Corrente da empresa melhorou no perodo.
3. Sendo o valor das Vendas de $1.800.000, o Custo das mercadorias vendidas
$1.200.000, o Estoque Inicial de mercadorias $200.000 e o Estoque Final $400.000,
calcular a rotao de estoques e o prazo mdio de renovao de estoques (considerando
o ano comercial):
a. 4,5 e 80 dias.
b. 3 e 120 dias.
c. 6 e 60 dias.
d. 4 e 90 dias.
4. Uma das reas-chave da administrao do capital de giro de uma empresa a
administrao do caixa. O ciclo de caixa, que representa o tempo em que o dinheiro da
empresa est aplicado, mantm relaes diretamente (D) e inversamente (I)
proporcionais com as seguintes variveis: idade mdia de estoque (IME), perodo mdio
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de pagamento (PMP) e perodo mdio de cobrana (PMC). Indique a opo que
apresenta a correta relao entre as respectivas variveis e o ciclo de caixa: (Provo
MEC 1997).
a. IME (D), PMP (D) e PMC (I).
b. IME (D), PMP (I) e PMC (D).
c. IME (I), PMP (D) e PMC (I).
d. IME (I), PMP (D) e PMC (D).
e. IME (I), PMP (I) e PMC (D).
5. A Laticnios Brasileiros Ltda. Tem custo anual de mercadoria vendida de R$
350.000,00 e o estoque mdio anual de R$ 100.000,00. Quantas vezes o estoque da
empresa gira por ano? (Provo MEC 2001).
a. 0,286
b. 0,350
c. 0,714
d. 2,500
e. 3,500
6. Uma empresa com PMRE igual a 20 dias e PMRV igual a 45 dias ter um
Ciclo Operacional igual a:
a. 25 dias.
b. 65 dias.
c. 35 dias.
d. Impossvel calcular.
7. A Cia Modelo possui Ciclo Operacional igual a 88 dias e PMPC igual a 90
dias. Nesse caso temos que:
a. O Ciclo Financeiro dessa empresa ser de 178 dias.
b. A empresa ter que se financiar em 2 dias.
c. A Cia tem uma folga financeira de 2 dias.
d. N.R.A.
8. Uma determinada empresa apresentou os seguintes prazos mdios:
De Pagamento de Compras (PMPC): 25 dias.
De Renovao de Estoques (PMRE): 30 dias.
De Recebimentos (PMR): 45 dias.
Com base nas informaes acima, assinale a alternativa correta:
a. a anlise do Ciclo Operacional indica que a empresa vem financiando seus clientes
por 50 dias
b. a anlise do Ciclo Financeiro indica que os fornecedores financiam totalmente os
estoques e uma parte das vendas dessa empresa.
c. a empresa deve obter financiamentos para suas vendas e ainda para uma parte do
tempo em que a mercadoria permanece em estoque.
d. a empresa paga seus fornecedores 25 dias aps a compra e somente 45 dias aps
esse pagamento receber o valor da venda a seus clientes.
9. Das demonstraes financeiras da Cia SILPA, foram obtidas as seguintes
informaes relativas aos exerccios sociais encerrados em 20x0 e 20x1,
respectivamente (em R$):
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Elementos 20x0 20x1
Estoques
Custo das Mercadorias Vendidas
Duplicatas a Receber
Vendas a prazo
Fornecedores
Compras a prazo
35.900
-
25.000
-
77.000
-
64.100
360.000
35.000
240.000
103.000
540.000
Com os dados acima, pode-se afirmar que os prazos mdios de rotao de
estoques, do recebimento de clientes e de pagamento a fornecedores so,
respectivamente:
a. 50, 45 e 60 dias.
b. 100, 90 e 120 dias.
c. 60, 45 e 50 dias.
d. 120, 90 e 100 dias.
e. 45, 50 e 60 dias.
10. Demonstraes Financeiras (incompletas) da Cia Substitutiva S.A.:
Balano Patrimonial
ATIVO PASSIVO
Circulante 20X1 20X2 20X3 Circulante 20X1 20X2 20X3
Duplicatas a Receber 4.000 6.000 7.000 Contas a pagar 4.000 6.000 10.000
Estoque 5.000 7.500 11.000
No Circulante
No Circulante
Investimento 5.000 10.000 20.000 Patrimnio Lquido
Capital + Reservas 10.000 20.000 30.000
TOTAL TOTAL
DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO
20X1 20X2 20X3
Vendas 30.000 45.000 60.000
( - ) Despesas
De vendas (2.000) (4.000) (6.000)
Administrativas (4.000) (5.000) (6.000)
Lucro Operacional
Lucro Lquido
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Pede-se:
A Complete o Balano Patrimonial e a D.R.E, com as contas abaixo
CONTAS
20X1 20X2 20X3
Custos das Vendas 5.000 10.000 15.000
Disponvel 1.000 1.500 2.000
Imobilizado 5.000 10.000 10.000
Fornecedores 1.000 4.000 8.000
Financiamento pagar 5.000 5.000 2.000
Desp. Financeiras 10.000 11.000 18.000
Imposto Renda cf. Lalur 4.000 5.000 5.000
B Calcule os prazos mdios de atividade e ciclos. Faa uma anlise das atividades
da empresa, constatando o desempenho em termos operacionais.
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2.8 Quadro clnico de indicadores econmico-financeiros
2.8.1 QUADRO CLNICO DE INDICADORES ECONMICO-FINANCEIROS
ndices Indicadores ANO 1 ANO 2 ANO 3 ndice Padro Conceito Tendncia Pontos
Fortes/ Fracos
Liquidez
Corrente
Seca
Geral
Endividamento
Quantidade
Qualidade
Grau
Rentabilidade
TRPL
TRI
Margem
Giro Ativo
Atividade
PMRE xxxx
PMRV xxxx
PMPC xxxx
CF xxxx
Critrios de Interpretao
Interpretao Indicadores
Quanto maior, melhor Liquidez, Rentabilidade, PMPC
Quanto menor, melhor Endividamento, PMRE, PMRV e CF
Critrios de Conceito Geral para ndices Padro
Conceito Quanto maior, melhor Quanto menor, melhor
Bom Acima de 20% da mediana Abaixo de 20% da mediana
Satisfatrio At 20% maior que a mediana At 20% abaixo da mediana
Razovel At 20% abaixo da mediana At 20% maior que a mediana
Ruim Abaixo de 20% da mediana Acima de 20% da mediana
Critrios de Tendncia
Tendncia Indicadores Quanto maior, melhor Indicadores Quanto menor, melhor
Melhorar
Variao positiva maior que 10% em relao
do 1 exerccio ao ltimo exerccio
Variao negativa maior que 10% em
relao do 1 exerccio ao ltimo exerccio
Estvel
Variao de at 10%, positiva ou negativa,
em relao do 1 exerccio ao ltimo exerccio
Variao de at 10%, positiva ou negativa,
em relao do 1 exerccio ao ltimo
exerccio
Piorar
Variao negativa maior que 10% em relao
do 1 exerccio ao ltimo exerccio
Variao positiva maior que 10% em
relao do 1 exerccio ao ltimo exerccio
2.8
Quadro clnico de
indicadores
econmico-financeiros
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I
n
d
i
c
e
s
-
P
a
d
r
o
p
o
r
r
a
m
o
d
e
a
t
i
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i
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a
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F
o
n
t
e
:
M
a
r
i
o
n
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2.8.2 Interpretao dos Indices-Padro
ndice Padro
Este um indicador do tipo: Quanto, maior melhor.
Ou seja, quanto maior o indicador melhor o conceito.
Em relao ao conceito deve-se comparar com o mesmo indicador obtido
no ltimo exerccio, como demonstra o exemplo abaixo:
Indicador
Ano 1 Ano 2 Ano 3 ndice Padro Conceito
Corrente 1,09 1,19 1,50 1,32 Satisfatrio
< 1,18
Ruim
1,18 a 1,32
Razovel
1,32 a 2,00
Satisfatrio
> 2,00
Bom
O indicador de LC do ano 3 da empresa analisada foi de 1,50. De acordo com a
Faixa do quartis (1,32 a 2,00) o conceito Satisfatrio
2.8.3 Dicas para fazer o relatrio de anlise econmico-financeira
Um bom relatrio de anlise da situao econmico-financeira da empresa deve ser
sucinto, objetivo e claro. Um dos maiores segredos poder elucidar de forma transparente a
situao econmico-financeira para os usurios da informao do relatrio. Tais usurios,
muitas vezes, no tm conhecimentos tcnicos sobre anlise de empresas e, portanto, querem a
informao de forma simples e bem definida.
Um relatrio de anlise econmico-financeira deve conter:
ANLISE VERTICAL/ HORIZONTAL: Comentrios sobre alteraes e evoluo das
contas patrimoniais, destacando as trs mais relevantes e que tiveram alteraes e evolues
significativas em relao ao Ativo e Passivo Total.
DIAGNSTICO DO QUADRO CLNICO: Verifica-se no quadro clnico o conceito
dos indicadores da empresa em relao aos indicadores do mercado (ndice-padro) e a sua
tendncia de evoluo. Portanto o diagnstico a ser realizado para:
Situao Financeira: Os indicadores de liquidez refletem o efeito do endividamento e
rentabilidade da empresa analisada. Geralmente quando os indicadores de liquidez esto
satisfatrios/ bons e com tendncia a melhorar so causados pelos baixos ndices de
endividamento (tanto em sua qualidade, como em sua quantidade) e, logicamente, se os
indicadores de liquidez estiverem razoveis/ ruins se devem ao endividamento alto da empresa.
Se a empresa tem indicadores ruins e com tendncia a piorar significa que a empresa tem
problemas de rentabilidade e de ciclos de atividade que afetam a formao de capital de giro e
aumentam a necessidade de obter mais capital de giro, obrigando-se ao endividamento,
principalmente de curto prazo.
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Situao Econmica: Os indicadores de rentabilidade refletem o retorno de
investimentos da empresa (TRI) e dos acionistas/ scios (TRPL). A melhora ou piora da TRI
deve-se a duas variveis: a margem e o giro do ativo. J a TRPL deve-se a estrutura de capitais
(Capitais de terceiros e capital prprio) e a margem lquida. Quanto maior a participao de
capitais de terceiros, maior a possibilidade do aumento do retorno do PL. Tal retorno se
realizar caso a margem lquida (lucro lquido em relao s receitas lquidas) se mantiver em
conceitos satisfatrio/ bom e com tendncia a estabilizar ou melhorar.
Situao do ciclo de atividades: Os indicadores de atividade refletem o prazo mdio das
operaes de estoque, vendas e compras. As empresas comerciais e industriais sempre devem
procurar diminuir o prazo mdio dos estoques e recebimento de vendas e aumentar o prazo das
compras (desde que no seja por atraso de pagamento a fornecedores). Com isso o Ciclo
Financeiro, que indica o nmero de dias do faturamento da empresa que deveria financiar as
necessidades de capital de giro deve ser o menor possvel. Caso a empresa no tenha capital de
giro para bancar os dias de necessidade de capital de giro, ter que recorrer a financiamentos
com capitais de terceiros onerosos (geradores de despesas financeiras).
PONTOS FORTES/ FRACOS: Os pontos fortes referem-se aos indicadores que esto
com conceitos satisfatrio/ bom e com tendncia a melhorar e os pontos fracos so os
indicadores com conceitos razovel/ ruim e com tendncia a piorar.
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2.8.4 Estudo de Caso Prtico
Balano Patrimonial
ATIVO PASSIVO
Circulante
2005 2006 2007
Circulante
2005 2006 2007
Disponvel 1.000 1.500 2.000 Fornecedores 1.000 4.000 8.000
Duplicatas a Receber 4.000 6.000 7.000 Contas a pagar 4.000 6.000 10.000
Estoque 5.000 7.500 11.000 5.000 10.000 18.000
10.000 15.000 20.000 No Circulante
No Circulante Financiamento pagar 5.000 5.000 2.000
Investimento 5.000 10.000 20.000 Patrimnio Lquido 10.000 20.000 30.000
Imobilizado 5.000 10.000 10.000 Capital + Reservas
TOTAL 20.000 35.000 50.000 TOTAL 20.000 35.000 50.000
D.R.E.
2005 2006 2007
Vendas 30.000 45.000 60.000
( - ) Custos (5.000) (10.000) (15.000)
Lucro Bruto 25.000 35.000 45.000
( - ) Despesas
De vendas (2.000) (4.000) (6.000)
Administrativas (4.000) (5.000) (6.000)
Financeiras (10.000) (11.000) (18.000)
Lucro Operacional 9.000 15.000 15.000
( - ) Imposto Renda (4.000) (5.000) (5.000)
Lucro Lquido 5.000 10.000 10.000
Quadro Clnico
ndices Frmulas 2005 2006 2007 ndice Padro Conceito em 2007 Tendncia
- Mediana 2007 Bom, Satisfatrio,
Razovel ou Ruim
Melhorar, piorar
ou estvel
Corrente 1,50
Liquidez Seca 0,90
Geral 1,00
Endividamento Quantidade 40%
Qualidade 50%
TRPL 25%
Rentabilidade TRI 15%
Margem 15%
Giro Ativo 1,20
PMRE XXX 30
Atividade PMRV XXX 45
PMPC XXX 40
CF XXX 35
Faa um breve relatrio, comentando a Situao Econmico-Financeira da empresa, comparando os
ndices com as medianas, tendncia, pontos fortes e pontos fracos. Posteriormente emita um parecer com
sugestes e recomendaes para que a empresa possa melhorar seus pontos fracos.
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2.9 Modelo de Avaliao de Empresas
Pode acontecer que dois analistas financeiros cheguem a consideraes diferentes a
respeito de balanos de uma mesma empresa.
Visando solucionar os problemas de diferentes interpretaes dadas, a uma mesma empresa, por mais de
um analista, desenvolveu-se mtodos que permite objetivamente, chegar a concluses bem prximas
sobre os balanos de uma empresa, independentemente do analista. Esses mtodos traz outras vantagens,
como:
- Aponta os principais aspectos econmicos e financeiros contidos num balano, bem como sua
importncia no contedo global;
- em poucos minutos pode-se avaliar uma empresa e elaborar um relatrio, possibilitando eficcia
e custo reduzido;
- passvel de ser colocado em computador, sem maiores dificuldades.
Por tratar-se de mtodo, as concluses so mais ou menos padronizadas e genricas.
2.9.1. PASSOS DO MTODO DE AVALIAO
Atravs de sucessivas etapas possvel chegar a uma avaliao da empresa.
A Anlise gerencial de balanos um processo que parte de um todo Demonstraes Financeiras -
disseca-o e avaliam-se as partes e conclui avaliando o todo.
PRIMEIRO PASSO: LISTAGEM DOS NDICES
A seguir tomar-se- os ndices calculados, das Demonstraes Financeiras de 19x1, dados :
Tabela 1 Listagem dos ndices
SMBOLO NDICE VALOR
CT/PL Participao de capitais de Terceiros 154%
PC/CT Composio do Endividamento 81%
AP/PL Imobilizao do Patrimnio Lquido 71%
AP/PL + ELP Imobilizao dos Recursos no Correntes 55%
LG Liquidez Geral 1,18%
LC Liquidez Corrente 1,46
LS Liquidez Seca 0,90
V/AT Giro do Ativo 1,75
LL/V Margem Lquida 4,66%
LL/AT Rentabilidade do Ativo 8,20%
LL/PL Rentabilidade do Patrimnio Lquido 23,645
2.9
Modelo de Avaliao de
Empresas
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SEGUNDO PASSO: TABELAS DE NDICES-PADRO
Para avaliao de cada ndice necessrio usar a tabela de ndices-padro elaborada com base
em balanos de empresas do mesmo ramo de atividades, sediadas no Estado onde se encontra
estabelecida a empresa sob anlise :
Tabela 2 ndices-padro de 339 empresas do ramo da empresa sob anlise (eletro-eletrnico)
NDICES 1 Decil 2 Decil 3 Decil 4 Decil Mediana 6 Decil 7 Decil 8 Decil 9 Decil
Estrutura
1CT/PL 47% 66% 85% 114% 146% 171% 218% 262% 430%
2-PC/CT 52% 64% 73% 80% 86% 93% 100% 100% 100%
3-AP/PL 22% 33% 42% 51% 57% 67% 81% 98% 130%
4-P/PL+ELP 20% 27% 34% 41% 47% 53% 61% 68% 83%
Liquidez
5-LG 0,84 0,97 1,06 1,13 1,23 1,37 1,55 1,74 2,22
6-LC 1,04 1,19 1,30 1,43 1,54 1,70 1,93 2,22 2,76
7-LS 0,50 0,66 0,76 0,87 0,98 1,08 1,22 1,38 1,37
Rentabilidade
8-V/AT 0,71 0,92 1,14% 1,21 1,30 1,42 1,49 1,71 2,12
9-LL/V -2,8% 0,2% 1,3% 2,3% 3,4% 4,5% 6,7% 8,4% 12,2%
10-LL/AT -5,0% 0,3% 1,5% 3,2% 5,01% 6,87% 8,31% 11,06% 15,97%
11-LL/PL 8,5% 2,0% 5,13% 9,2% 13,41% 16,63% 23,35% 32,07 48,80%
TERCEIRO PASSO: POSIO RELATIVA DE CADA NDICE
Na Tabela 2 encontram-se os ndices-padro do ramo da companhia sob anlise para o exerccio
de 19x1. Os ndices em negrito indicam a posio mais prxima dos ndices da companhia sob anlise
em relao aos padres.
A seguir, apresenta-se a posio relativa dos ndices da companhia sob anlise para 19x1 :
Tabela 3 Posio relativa dos ndices da companhia sob anlise para 19x1
NDICES VALOR POSIO EM RELAO AOS
PADRES (POSIO
RELATIVA)
DECIS MAIS
PRXIMOS
Estrutura
1CT/PL 154% Pouco acima da Mediana 5
2-PC/CT 81% Pouco acima do 4 Decil 4
3-AP/PL 71% Acima do 6 Decil 6
4-P/PL+ELP 55% Pouco acima do 6 Decil 6
Liquidez
5-LG 1,18 Pouco abaixo da Mediana 5
6-LC 1,46 Pouco acima do 4 Decil 4
7-LS 0,90 Pouco acima do 4 Decil 4
Rentabilidade
8-V/AT 1,76 Acima do 8 Decil 8
9-LL/V 4,66% Acima do 6 Decil 6
10-LL/AT 8,20% Pouco abaixo do 7 Decil 7
11-LL/PL 23,64% Pouco acima do 7 Decil 7
QUARTO PASSO: AVALIAO DOS NDICES
Na tabela 2 apresentam-se, simultaneamente :
a) os conceitos e notas atribuveis aos ndices de uma empresa em funo de sua posio
relativa (aos padres);
b) a posio dos ndices da companhia sob anlise para 19x1, indicada atravs dos negritos.
Em resumo, as notas e os conceitos dos ndices da companhia sob anlise so :
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Tabela 4 Notas e Conceitos
NDICE NOTA CONCEITO
01 -CT/PL 5 SATISFATRIO
02 - PC/CT 6 SATISFATRIO
03 - AP/PL 4 RAZOVEL
04 - AP/PL+ELP 4 RAZOVEL
05 LG 5 SATISFATRIO
06 LC 4 SATISFATRIO
07 LS 4 SATISFATRIO
08 - V/AT 8 TIMO
09 - LL/V 6 BOM
10 - LL/AT 7 BOM
11 - LL/PL 7 TIMO
QUINTO PASSO: AVALIAES GERAIS
Agora j se conhece a avaliao de cada ndice, o que est bem e que est mal na companhia.
Assim, deseja-se saber como a empresa est globalmente e qual a avaliao das principais categorias de
ndices, como : Estrutura, Liquidez e Rentabilidade.
Sero usadas as frmulas a seguir que estabelece pesos para cada categoria de ndices. Esses
pesos foram tabulados com base em pesquisa de mais de 100.000 balanos para indicao de sua
importncia relativa.
Para se conhecer a avaliao dos grupos, usar-se-o as frmulas a seguir :
NE = 0,6 CT + 0,1 PC + 0,2 AP + 0,1 __ AP__
PL CT PL PL + ELP
NL = 0,3 LG + 0,5 LC + 0,2 LS
NR = 0,2 V + 0,1 LL + 0,1 LL + 0,6 LL
A V AT PL
NGE = 0,4 NE + 0,2 NL + 0,4 NR
ONDE :
NE = nota da estrutura
NL = nota da liquidez
NR = nota da rentabilidade
NGE = nota global da empresa
A seguir, se efetuar os clculos das notas dos grupos (Estrutura, Liquidez e Rentabilidade)
NE = 0,6 x 5 + 0,1 x 6 + 0,2 x 4 + 0,1 x 4 = 4,8
NL = 0,3 x 5 + 0,5 x 4 + 0,2 x 4 = 4,3
NR = 0,2 x 8 + 0,1 x 6 + 0,1 x 7 + 0,6 x 7 = 7,1
NGE = 0,4 x 4,8 + 0,2 x 4,3 + 0,4 x 7,1 = 5,62
Com o uso do grfico seguinte, as notas encontradas podem ser convertidas em conceitos.
NGE = 5,62
Anlise de Balanos Apostila 2 73/81
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Nota 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Conceito Pssimo Deficiente Fraco Razovel Satisfatrio Bom timo
Usando esse grfico, podem-se atribuir os seguintes conceitos s categorias de ndices da companhia sob
anlise :
Grfico 1 Categorias de ndices e Conceitos
2.9.2 USO DE PLANILHAS DE AVALIAO
Para facilitar o trabalho, podem-se utilizar planilhas em que se coloca todos os elementos necessrios para
a avaliao, conforme se mostra adiante.
Para preencher a planilha basta usar os ndices, os pesos e notas, porm, necessrio relacionar os dados
que dela devem constar.
a) PESOS
DOS NDICES
Estrutura de Capitais =
Peso
Liquidez = Peso Rentabilidade = Peso
CT/PL = 0,6 - V/AT = 0,2
PC/CT = 0,1 LG = 0,3 LL/V = 0,1
AP/PL = 0,2 LC = 0,5 LL/AT = 0,1
AP/PL+ELP = 0,1 LS = 0,2 LL/PL = 0,6
DAS CATEGORIAS
Estrutura = 0,4 Liquidez = 0,2 Rentabilidade = 0,4
b) NDICES
Os ndices calculados com base nas demonstraes financeiras de 19x1, 19x2 e 19x3 da companhia sob
anlise, foram transcritos diretamente nas planilhas 1 e 2.
c) NOTAS
Comparando os ndices da companhia sob anlise com os padres do seu ramo de atividades, para os
exerccios de 19x1, 19x2 e 19x3, obteve-se as notas constantes das planilhas.
A planilha 1, rene para cada exerccio, os dados relativos ao valor, nota e peso de cada ndice, chegando
avaliao das categorias : Estrutura, Liquidez e Rentabilidade.
Estrutura : Satisfatrio
Liquidez : Satisfatrio
Rentabilidade : Bom
Global : Satisfatrio
rio
Anlise de Balanos Apostila 2 74/81
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Planilha 1 Modelo de Avaliao de ndices Financeiros
Exerccio
Item
19x1
19x2
19x3
ndice PE
SO
VALOR NOTA PESO x
NOTA
VALOR NOTA PESO x
NOTA
VALOR NOTA PESO x
NOTA
CT/PL
PC/CT
AP/PL
AP/PL+ELP
0,6
0,1
0,2
0,1
154%
81%
71%
55%
5
6
4
4
3,0
0,6
0,8
0,4
183%
54%
121%
66%
4
10
1
3
2,4
1,0
0,2
0,3
239%
49%
163%
74%
2
10
0
3
1,2
1,0
0,0
0,3
Nota da
Estrutura
de Capitais
4,8
3,9
2,5
LG
LC
LS
0,3
0,5
0,2
1,18
1,45
0,90
5
4
4
1,5
2,0
0,8
0,88
1,61
0,87
1
7
5
0,3
3,5
1,0
0,74
1,50
0,83
0
6
5
0,0
3,0
1,0
Nota
Da
Liquidez
4,3
4,8
4,0
V/AT
LL/V
LL/AT
LL/PL
0,2
0,1
0,1
0,6
1,75
4,66%
8,20%
23,64%
8
6
7
7
1,6
0,6
0,7
4,2
1,11
3,77%
4,19%
13,48%
4
5
5
5
0,8
0,5
0,5
3,0
1,03
2,83%
2,93%
10,79%
3
5
4
4
0,6
0,5
0,4
2,4
Nota
da Renta-
bilidade
7,1
4,8
3,9
A planilha 2 rene as notas dos grupos e fornece uma avaliao global da companhia sob anlise:
Planilha 2 Avaliao das Categorias de ndices Financeiros
Exerccio
Item
19x1 19x2 19x3
Categorias
de ndices
PESO NOTA PESO x NOTA NOTA PESO x NOTA NOTA PESO x NOTA
Estrutura de
Capitais
0,4 4,8 1,92 3,9 1,56 2,5 1,0
Liquidez 0,2 4,3 0,86 4,8 0,96 4,0 0,8
Rentabilidade 0,4 7,1 2,84 4,8 1,92 3,9 1,56
Nota Global 5,62 4,44 3,36
2.9.3 CONCLUSES SOBRE A EMPRESA
A partir das planilhas 1 e 2 pode-se apresentar uma srie de avaliaes sobre uma empresa. Tais
avaliaes tanto podem ser feitas sob a forma de relatrios quanto de grficos e quadros. O importante
que as concluses contenham informaes que devam produzir reao em quem vai tomar decises com
base na Anlise de Balanos. Evitem-se incluir no Relatrio de Avaliao nmeros e descries que
exijam interpretaes. Em vez disso, apresentem-se as interpretaes.
Esse fato ilustrado a seguir, primeiro sob a forma de grficos e quadros, em seguida de
comentrios.
2.9.3.1 SUMRIO DAS AVALIAES
As avaliaes e cada grupo podem ser sumariados na Tabela 5, a seguir, obtidos com base nas
notas da Planilha 2 e no Grfico 1 Categorias de ndices e Conceitos.
Anlise de Balanos Apostila 2 75/81
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Tabela 5 Sumrio da avaliao baseada nos ndices-padro
CATEGORIA Estrutura de
Capitais
Liquidez Rentabilidade Global
Ano 19...
Avaliao
x1 x2 x3 x1 x2 x3 x1 x2 x3 x1 x2 x3
timo
Bom *
Satisfatrio * * * * * *
Razovel * * * *
Fraco *
Deficiente
Pssimo
2.9.3.2 PERFIL DA EMPRESA
Na Tabela 6, a seguir, apresenta-se o perfil da empresa sob anlise, ou seja :
Tabela 6 Representao grfica do Perfil econmico e financeiro da empresa sob anlise
EXERCCIO 19x1 19x2 19x3
ITEM P D F R S B O P D F R S B O P D F R S B O
Estrutura
Liquidez
Rentabilidade
Global
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
*
P = Pssimo; D = Deficiente; F = Fraco; R = Razovel; S = Satisfatrio; B = Bom; O
= timo.
As Tabelas 5 e 6, representam um fonte muito grande de informaes sobre a empresa sob anlise.
Examinando-as pormenorizadamente, pode-se obter as informaes que constam da Tabela 7, a seguir :
2.9.3.3 PONTOS FORTES E FRACOS
Na Tabela 7, a seguir, encontram-se os principais destaques positivos e negativos da empresa sob
anlise :
Tabela 7 Pontos Fortes e Fracos da empresa sob anlise
PONTOS 19x1 19x2 19x3
FORTES
FRACOS
+ Giro do Ativo
- No h
+ Composio do
Endividamento
- Imobilizao do
Patrimnio Lquido
- Liquidez Geral
+ Composio do
Endividamento
- Imobilizao do
Patrimnio Lquido
- Liquidez Geral
Anlise de Balanos Apostila 2 76/81
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2.9.3.4 EVOLUO
A principal melhora ocorrida no perodo de 19x1 a 19x3, foi a Composio do Endividamento.
As principais pioras no perodo de 19x1 a 19x3 foram a Imobilizao do Patrimnio Lquido e a
Liquidez Geral.
2.9.3.5 TENDNCIA GERAL
2.9.3.6 COMENTRIOS
Uma sugesto de comentrio sobre a situao da empresa sob anlise seria, por exemplo:
A companhia sob anlise apresenta elevados ndices de endividamento e imobilizaes em 19x3,
que pioraram significativamente em relao posio dos exerccios anteriores.
A sua liquidez razovel em 19x3, mas, tambm, declinou relativamente aos exerccios
anteriores.
Destacam-se, negativamente, o ndice de Liquidez Geral em 19x3.
Os resultados da companhia foram razoveis em 19x3, entretanto, haviam atingido o nvel Bom,
em 19x1.
De maneira geral, a empresa caiu do nvel Satisfatrio para o nvel Razovel de 19x1 para
19x3.
2.9.4 EXERCICIOS MODELO DE AVALIAO DE EMPRESAS
A. OBJETIVOS
Demonstrar o mtodo criado pelo autor da obra Anlise Financeira de Balanos Abordagem
Bsica e Gerencial Dante C. Matarazzo Editora Atlas 5 Edio 2008, que avalia,
objetivamente, as demonstraes financeiras de uma empresa, extraindo uma concluso nica
independentemente do analista.
Apontar os principais aspectos econmicos e financeiros contidos nas demonstraes financeiras,
bem como sua importncia no contedo global.
Mostrar a possibilidade de automatizao do mtodo em sistemas computadorizados.
Identificar os passos na avaliao de empresas.
B. PALAVRAS-CHAVE:
Avaliao de Empresas; Relatrio; ndices-padro; perfil da empresa; evoluo; tendncia; nota,
conceito; atribuio de pesos.
C. TESTES
1. Visando solucionar o problema de subjetividade na Anlise de Balanos, o autor criou um mtodo que
permite objetivamente chegar a uma nica concluso sobre os balanos de uma empresa,
independentemente do analista. Esse mtodo chamado de :
a) Mtodo analtico de negcios;
b) Mtodo de Anlises Negociais;
c) Mtodo de avaliao de Empresas;
d) Nenhuma das alternativas anteriores.
DECLINANTE
Anlise de Balanos Apostila 2 77/81
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2. O diagnstico da situao econmico-financeira pode ser elaborado a partir das Demonstraes
financeiras, e as suas concluses podem ser altamente valiosas para a tomada de decises. O mtodo de
Avaliao de empresas permite :
a) Elaborar um minucioso e demorado trabalho;
b) extrair informaes no padronizadas e especficas, atingindo, mesmo sob o mbito externo da
empresa, concluses gerenciais;
c) apontar aspectos econmicos e financeiros, revelar os pontos fortes e fracos, evoluo e tendncias
da situao econmico-financeira; rapidez na elaborao com eficincia e baixo custo, alm de ser
possvel a utilizao em computador;
d) nenhuma das anteriores.
3. A Nota Geral da Empresa NGE composta por elementos com pesos diferenciados. Esses Elementos
so:
a) Notas de Rentabilidade/Custos Financeiros;
b) Notas de Estrutura/Liquidez/Rentabilidade;
c) ndices de Estrutura/Liquidez;
d) Nenhuma das alternativas anteriores.
4. O Mtodo de Avaliao de empresas, quando conjugado com sistemas computacionais, pode :
a) analisar balanos por atacado, classificando 1.000, 10.000 ou 50.000 empresas com objetividade,
preciso e simplicidade;
b) extrair 1.000, 10.000 ou 50.000 ndices econmico-financeiros;
c) extrair anlises profundas com alto grau de detalhe e quase sempre demorada;
d) nenhuma das alternativas anteriores.
D. QUESTES
1) Qual a finalidade do mtodo de avaliao dos demonstrativos financeiros ?
2) Quais as vantagens do mtodo ?
3) Para certos usos, como o gerencial e de crditos a longo prazo, o mtodo suficiente ?
4) Quais so as principais categorias de ndices avaliadas pelo mtodo ?
5) Resuma as vantagens do uso de notas.
6) Qual a utilidade da atribuio de pesos aos ndices ?
E. EXERCCIOS
1 D a avaliao global (nota e conceito) de uma empresa, considerando os seguintes dados :
Tipo ndice ndice da
Empresa
PADRES PESO
2 Decil Mediana 8 Decil
CT/PL 119% 50% 120% 199% 4
Liquidez Geral 1,17 1,01 1,15 1,40 1
Liquidez Corrente 1,92 1,20 1,40 1,90 2
Liquidez Seca 0,72 0,70 0,84 1,07 1
Rentabilidade do PL 27% 4% 15% 27% 2
2 Aplique o Mtodo de Avaliao de Empresas e estruture uma anlise econmico-financeira para a
Cia. Distribuidora de Bebidas Delta Ltda.. Faa dois relatrios, um voltado para a presidncia ( sinttico
com no mximo 15 linhas) e outro voltado para o gerente financeiro (tcnico-detalhado com aspectos
decisoriais para tomada de decises). Procure em ambos relatrios enfatizar os pontos fortes e fracos e as
recomendaes e sugestes para a gesto da empresarial dos negcios.
Anlise de Balanos Apostila 2 78/81
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COMPANHIA DISTRIBUIDORA DE BEBIDAS DELTA LTDA.
BALANO PATRIMONIAL ENCERRADO EM 31/12/98
ATIVO PASSIVO
CIRCULANTE 1.107.587 CIRCULANTE 2.319.861
Disponvel 2.422 Fornecedores 1.200.000
Contas a Receber 1.056.024 Salrios a Pagar 24.861
Estoques 49.141 Encargos Sociais 13.000
REAL. LONGO PRAZO 1.650 Financiamentos 1.082.000
Emprest.Comp. Eletrobrs 1.650 EXIG. LONGO PRAZO 220.000
PERMANENTE 9.055.063 Financiamentos 220.000
IMOBILIZADO 6.220.180 PATRIM. LQUIDO 7.624.439
INVESTIMENTOS 2.000.000 Capital Social 3.000.000
DIFERIDO 834.883 Reservas 3.624.000
Lucros Acumulados 1.000.439
TOTAL DO ATIVO 10.164.300 TOTAL DO PASSIVO 10.164.300
Valor total das compras = 4.000.000
CIA. DISTRIBUIDORA DE BEBIDAS DELTA LTDA.
DEMONSTRAO DE RESULTADOS ENCERRADA EM 31/12/98
CONTAS VALOR R$
Receita Bruta Operacional 2.112.000
(-) Impostos Incidentes sobre Vendas 313.100
(=) Receita operacional Lquida 1.798.900
(-) Custo dos Produtos Vendidos 800.090
(=) Lucro Bruto Operacional 998.810
(-) Despesas Operacionais 700.000
Honorrios da Diretoria 30.000
Despesas Administrativas 320.000
Despesas de Vendas 150.000
Despesas Tributrias 200.000
(=) Lucro Lquido Operacional 298.810
(-) Resultado no Operacional 98.371
(=) Lucro Lquido do Exerccio 200.439
NDICES-PADRO DE 339 EMPRESAS DO RAMO DE DISTRIBUIO DE BEBIDAS
NDICES 1 Decil 2 Decil 3 Decil 4 Decil Mediana 6 Decil 7 Decil 8 Decil 9 Decil
Estrutura
01 CT/PL 47% 66% 85% 114% 146% 171% 218% 262% 430%
02 PC/CT 52% 64% 73% 80% 86% 93% 100% 100% 100%
03 AP/PL 22% 33% 42% 51% 57% 67% 90% 130% 180%
04 P/PL+ELP 20% 27% 34% 41% 47% 60% 85% 120% 175%
Liquidez
05 LG 0,84 0,97 1,06 1,13 1,23 1,37 1,55 1,74 2,22
06 LC 0,40 0,90 1,30 1,43 1,54 1,70 1,93 2,22 2,76
07 LS 0,50 0,66 0,76 0,87 0,98 1,08 1,22 1,38 1,37
Rentabilidade
08 V/ATM 0,001 0,94 1,12 1,28 1,40 1,53 1,66 1,84 2,01
09 LL/V - 2,8% 0,2% 1,3% 2,3% 3,4% 4,5% 6,7% 8,4% 12,2%
10 LL/ATM - 5,0% 0,3% 1,5% 3,2% 5,8% 7,8% 10,3% 13,3% 19,4%
11 LL/PLM 1,5% 4,0% 7,0% 12,0% 18,0% 25,0% 32,0% 41,0% 59,5%
12 PMRV 46 58 69 76 86 97 110 130 150
13 PMRE 46 58 60 73 82 95 108 130 153
14 PMPC 31 43 58 70 80 93 110 120 158
Anlise de Balanos Apostila 2 79/81
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3 o Sr. Joseph ocupa a Diretoria Administrativa e Financeira de um importante complexo econmico.
Diante de um quadro econmico instvel, em nosso pas, a Empresa apresentou dificuldades financeiras.
As unidades de negcio tm apresentado prejuzos e a sada adotada est na criatividade empresarial. Um
assessor do Sr. Joseph sugeriu a incorporao da PLASTICOM INDSTRIA DE PLASTICOS S/A.
(vide demonstraes financeiras), pois esta empresa tem apresentado lucros e seu potencial melhoraria a
carteira de investimentos do complexo econmico.
O Sr. Joseph visitou a PLASTICOM e ficou otimista com a imagem e a potencialidade da empresa, e por
isso, solicitou a anlise da possibilidade de incorporao atravs da anlise econmico-financeira.
Com base na anlise das demonstraes financeiras da PLASTICOM, anexas, e os padres do ramo de
atividade, desenvolver as seguintes tarefas :
- Avaliar e analisar a situao econmico-financeira e preparar relatrio conclusivo;
- Quais seriam os riscos de se investir na PLASTICOM ?
PLASTICOM INDSTRIA DE PLASTICOS S/A.
BALANO GERAL ENCERRADO EM 30 DE JUNHO DE 2008 (Em Reais mil)
ATIVO VALOR PASSIVO VALOR
CIRCULANTE 14.000 CIRCULANTE 11.200
Disponvel 3.000 Fornecedores 3.000
Duplicatas a Receber 4.000 Contas a Pagar 200
Estoques 7.000 Impostos a Pagar 3.000
Emprstimos Bancrios 5.000
PERMANENTE 9.200
Investimentos 200 PATRIMNIO LQUIDO 12.000
Imobilizado 9.000 Capital Social 8.000
Reservas de Capital 4.600
(-)Prejuzos Acumulados (600)
TOTAL DO ATIVO 23.200 TOTAL DO PASSIVO 23.200
Obs : Total das Compras = R$ 40.000.
PLASTICOM INDSTRIA DE PLASTICOS S/A.
DEMONSTRAO DO RESULTADO PARA O PERODO DE
01/07/1997 A 30/06/2008 (Em Reais mil)
CONTAS VALOR R$ MIL
Receita Bruta Operacional 100.000
(-) Descontos e Abatimentos (10.000)
(=) Receita Lquida Operacional 90.000
(-) Custo dos Produtos Vendidos (40.000)
(=) Resultado Bruto Operacional 50.000
(-) Despesas Operacionais (40.000)
Administrativas (20.000)
Financeiras (5.000)
Tributrias (10.000)
Comerciais (5.000)
(=) Lucro Lquido Antes do Imposto de Renda 10.000
(-) Imposto de Renda e CSL (4.000)
(=) Lucro Lquido do Exerccio 6.000
Anlise de Balanos Apostila 2 80/81
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NDICES-PADRO DE 500 EMPRESAS DO RAMO DE PLSTICOS
NDICES 1
Decil
2
Decil
3
Decil
4
Decil
Mediana 6
Decil
7
Decil
8
Decil
9
Decil
Estrutura
01 CT/PL 50% 70% 87% 147% 170% 200% 263% 300% 310%
02 PC/CT 48% 65% 73% 81% 90% 93% 100% 100% 100%
03 AP/PL 22% 33% 43% 52% 59% 67% 92% 130% 180%
04 P/PL+ELP 20% 28% 35% 48% 50% 60% 89% 120% 171%
Liquidez
05 LG 0,84 0,97 1,06 1,13 1,23 1,37 1,55 1,74 2,22
06 LC 0,40 0,90 1,30 1,43 1,54 1,70 1,93 2,30 2,80
07 LS 0,30 0,43 0,57 0,83 0,97 1,10 1,30 1,47 1,52
Rentabilidade
08 V/ATM 0,010 1,00 1,87 2,01 3,40 4,70 5,40 6,11 7,02
09 LL/V - 3,1% 0,7% 1,8% 2,4% 3,5% 4,6% 6,7% 8,8% 12,1%
10 LL/AT - 5,1% 0,1% 2,0% 3,7% 4,1% 5,2% 7,1% 8,9% 12,5%
11 LL/PLM 1,5% 7,1% 12,2% 25,1% 32,0% 41,0% 60,5% 66,1% 67,3%
12 PMRV (dias) 46 58 69 76 86 100 105 115 123
13 PMRE (dias) 7 9 17 30 37 47 60 85 130
14 PMPC 10 19 28 40 58 73 94 120 170
4 Com base nas demonstraes financeiras adiante da PARETO INDSTRIA DE MQUINAS DE
ARTEFATOS PLSTICOS LTDA., prepare :
a) Avaliao da empresa;
b) Anlise detalhada das demonstraes indicando os pontos fortes e fracos e sugestes para melhoria
dos negcios;
c) Parecer sobre o risco de compra ou aquisio dessa empresa.
PARETO INDSTRIA DE MQUINAS DE ARTEFATOS PLSTICOS LTDA.
BALANO PATRIMONIAL ENCERRADO EM 31/12/97 E 31/12/98
ATIVO 31/12/97 31/12/98 PASSIVO 31/12/97 31/12/98
CIRCULANTE 35.000 60.000 CIRCULANTE
Disponvel 1.200 2.200 Fornecedores 13.000 31.000
Duplicatas a Receber 13.000 26.800 Salrios/Encargos Sociais 15.000 31.000
Estoques 20.000 30.000 Impostos a Pagar 5.000 15.000
Despesas Diferidas 800 1.000 Proviso p/Imposto Renda 4.000 12.000
REAL. LONGO PRAZO 1.200 3.300 EXIG. LONGO PRAZO 5.000 12.000
Contas a Receber 1.200 3.300 Financiamentos 5.000 12.000
PERMANENTE 36.800 109.700 PATRIMNIO LQUIDO 31.000 72.000
Investimentos 1.800 2.700 Capital Social 9.000 28.500
Imobilizado 35.000 107.000 Reservas de Capital 12.000 26.500
Lucros Acumulados 10.000 17.000
TOTAL DO ATIVO 73.000 173.000 TOTAL DO PASSIVO 73.000 173.000
Anlise de Balanos Apostila 2 81/81
Professor Arnoldo Schmidt Neto UNIVILLE Administrao de Empresas/ 2
PARETO INDSTRIA DE MQUINAS DE ARTEFATOS PLSTICOS LTDA.
DEMONSTRAO DO RESULTADO DOS EXERCCIOS ENCERRADOS EM
31/12/1997 E 31/12/2008
CONTAS 31/12/1997 31/12/2008
Receita Bruta Operacional 100.000 170.000
(-) Dedues de Vendas (10.000) (15.000)
(=) Receita Lquida Operacional 90.000 155.000
(-) Custo dos Produtos Vendidos (65.000) (100.000)
(=) Resultado Bruto Operacional 25.000 55.000
(-) Despesas Operacionais (20.000) (38.000)
Administrativas (17.000) (29.000)
Financeiras (3.000) (9.000)
(=) Lucro Lquido Antes do Imposto de Renda 5.000 17.000
(-) Imposto de Renda e CSL (3.000) (5.000)
(=) Lucro Lquido do Exerccio 2.000 12.000
Referncias
BOVESPA. Nveis de Governana Corporativa. Disponvel em:
http://www.bovespa.com.br/Empresas/GovernancaCorporativa.asp. Acesso em: 31 mar.
2008.
MARION, Jos Carlos. Anlise das demonstraes contbeis: contabilidade
empresarial. 3 ed. So Paulo: Atlas, 2005.
MATARAZZO, Dante Carmine. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e
gerencial, 6 ed. So Paulo: Atlas, 2003.
_____________. Anlise financeira de balanos: abordagem bsica e gerencial, 5 ed.
So Paulo: Atlas, 2008.