TEXTO PARA DISCUSSO N 1233

FUSES E AQUISIES BANCRIAS NO BRASIL: UMA AVALIAO DA EFICINCIA TCNICA E DE ESCALA

Joo Adelino de Faria Luiz Fernando de Paula Alexandre Marinho

Rio de Janeiro, novembro de 2006

TEXTO PARA DISCUSSO N 1233

FUSES E AQUISIES BANCRIAS NO BRASIL: UMA AVALIAO DA EFICINCIA TCNICA E DE ESCALA*

Joo Adelino de Faria** Luiz Fernando de Paula** Alexandre Marinho***

Rio de Janeiro, novembro de 2006

* Esta pesquisa contou com o apoio do Programa de Apoio a Ncleos de Excelncia (Pronex) Conselho Nacional de Desenvolvimento Cientfico e Tecnolgico (CNPq)/Fundao Carlos Chagas Filho de Amparo Pesquisa do Estado do Rio de Janeiro (Faperj). ** Da Uerj. *** Da Diretoria de Estudos Macroeconmicos do Ipea e da Uerj.

Governo Federal Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto

Ministro Paulo Bernardo Silva Secretrio-Executivo Joo Bernardo de Azevedo Bringel

TEXTO PARA DISCUSSO

Uma publicao que tem o objetivo de divulgar resultados de estudos desenvolvidos, direta ou indiretamente, pelo Ipea e trabalhos que, por sua relevncia, levam informaes para profissionais especializados e estabelecem um espao para sugestes.

Fundao pblica vinculada ao Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto, o Ipea fornece suporte tcnico e institucional s aes governamentais, possibilitando a formulao de inmeras polticas pblicas e programas de desenvolvimento brasileiro, e disponibiliza, para a sociedade, pesquisas e estudos realizados por seus tcnicos.

As opinies emitidas nesta publicao so de exclusiva e inteira responsabilidade dos autores, no exprimindo, necessariamente, o ponto de vista do Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada ou do Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto. permitida a reproduo deste texto e dos dados contidos, desde que citada a fonte. Reprodues para fins comerciais so proibidas.

Presidente Luiz Henrique Proena Soares Diretor de Cooperao e Desenvolvimento Alexandre de vila Gomide Diretora de Estudos Sociais Anna Maria T. Medeiros Peliano Diretora de Administrao e Finanas Cinara Maria Fonseca de Lima Diretor de Estudos Setoriais Joo Alberto De Negri Diretor de Estudos Regionais e Urbanos Marcelo Piancastelli de Siqueira Diretor de Estudos Macroeconmicos Paulo Mansur Levy Chefe de Gabinete Persio Marco Antonio Davison Assessor-Chefe de Comunicao Murilo Lbo

URL: http:/www.ipea.gov.br Ouvidoria: http:/www.ipea.gov.br/ouvidoria

ISSN 1415-4765 JEL C67, G21, G34

SINOPSE
O setor bancrio brasileiro passou por um processo de mudanas profundas nos ltimos dez anos, o que provocou uma onda de fuses e aquisies (F&As) bancrias, alm da entrada de novas instituies estrangeiras no mercado bancrio varejista do pas. Bradesco, Ita, Unibanco, Santander, ABN Amro e HSBC se tornaram os maiores bancos varejistas privados. Este trabalho avalia se as F&As melhoraram a eficincia desses bancos e do setor bancrio brasileiro, em geral. Para tanto, foi utilizada a tcnica no-paramtrica Anlise Envoltria de Dados (DEA). Os resultados obtidos mostram que houve uma melhora na eficincia de intermediao para todos os seis bancos, enquanto somente dois deles apresentaram melhora na eficincia de resultados. Mostram, tambm, um amplo espectro de retornos constantes de escala, que se situam numa faixa entre R$ 30-40 bilhes e R$ 100 bilhes.

ABSTRACT
The Brazilian banking sector experimented huge changes in the last years. This provoked a wave of banking mergers and acquisitions (M&As) and the penetration of some foreign banks in the Brazilian retail banking market. Bradesco, Ita, Unibanco, Santander, ABN Amro and HSBC became the leaders of the private segment of banking sector. This paper aims at evaluating if M&As enhanced the efficiency of these banks. For this purpose, we use a non-parametric technique, Data Envelopment Analysis (DEA). The findings of the applied research show that there were improvements in the intermediation efficiency for all the six banks, while only two banks enhanced in the profit efficiency. Besides, there are a large range of constant returns of scale, that is between R$ 30-40 billion and R$ 100 billion.

SUMRIO

1 INTRODUO 2 BREVE CONTEXTUALIZAO DA TEMTICA A SER TRATADA 3 RESENHA DA LITERATURA SOBRE EFICINCIA BANCRIA 4 ANLISE ENVOLTRIA DE DADOS 5 METODOLOGIA DA PESQUISA EMPRICA 6 FUSES E AQUISIES BANCRIAS E EFICINCIA DO SETOR: RESULTADOS DA PESQUISA EMPRICA 7 CONCLUSO REFERNCIAS

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7 9 13 17

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1 INTRODUO
O setor bancrio brasileiro passou por um processo de mudanas profundas nos ltimos dez anos. Essas mudanas resultaram, em boa medida, do processo de reestruturao bancria, promovido pelo governo como resposta ameaa de crise no setor ocorrida em 1995. A crise do Mxico de 1995 e a crise asitica de 1997, em maior ou menor grau, trouxeram insegurana quanto solidez dos sistemas bancrios dos pases emergentes, em funo dos efeitos causados pelas crises cambiais. O governo brasileiro reagiu a esse contexto com um programa de ajuste, procurando enquadrar o setor bancrio brasileiro s recomendaes do Primeiro Acordo de Capital do Comit da Basilia, reestruturando o sistema atravs de liquidaes e privatizaes de bancos pblicos por meio do Programa de Incentivo para a Reestruturao do Sistema Financeiro Estatal (Proes), incentivando fuso, incorporao e transferncia de controle acionrio de bancos privados e mesmo liquidando alguns deles por meio do Programa de Estmulo Reestruturao e ao Fortalecimento do Sistema Financeiro Nacional (Proer) e permitindo a entrada de instituies estrangeiras para comprar alguns bancos problemticos. Esse ajuste provocou uma onda de fuses e aquisies (F&As) bancrias, alm da entrada de novas instituies estrangeiras no mercado bancrio varejista brasileiro. O resultado foi um importante movimento de consolidao do setor no pas, conseqncia da significativa reduo do nmero de bancos e da maior concentrao no mercado. Passados cerca de dez anos do incio da recente onda de F&As bancrias no Brasil e considerando que importantes operaes j foram realizadas, j tempo de se efetuar uma avaliao desse processo, com nfase nos seus efeitos sobre a eficincia dos bancos. Este trabalho faz um estudo comparativo da evoluo da eficincia dos seis bancos que participaram mais intensamente do processo de F&As bancrias e que se tornaram os maiores varejistas privados do setor no pas: Bradesco, Ita, Unibanco, Santander, ABN Amro e HSBC. O objetivo avaliar se as F&As melhoraram a eficincia desses bancos, e do setor bancrio brasileiro, em geral, utilizando, para tanto, a tcnica no-paramtrica Anlise Envoltria de Dados (DEA, sigla em ingls para Data Envelopment Analysis). O trabalho est dividido em seis sees alm desta introduo. A segunda seo faz uma breve contextualizao do processo de F&As, a terceira resenha a literatura internacional e nacional sobre eficincia do setor bancrio, a quarta explica brevemente a tcnica da DEA, a quinta apresenta a metodologia da pesquisa emprica, e a sexta avalia os resultados alcanados. A seo 7 conclui o trabalho.

2 BREVE CONTEXTUALIZAO DA TEMTICA A SER TRATADA

O processo de reestruturao bancria acelerou-se sobremaneira nos pases desenvolvidos na ltima dcada, alterando profundamente a natureza e a operao da indstria bancria. A maior evidncia emprica desse processo o acentuado crescimento das F&As nos anos 1990 nos pases desenvolvidos e em alguns pases

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emergentes, em termos de nmero, tamanho e valor de negcios.1 A desregulamentao dos servios financeiros em nvel nacional; a maior abertura do setor bancrio competio internacional; os desenvolvimentos tecnolgicos em telecomunicaes e informtica, com impacto sobre o processamento das informaes e sobre os canais alternativos de entrega de servios (redes de caixas eletrnicas, internet, banco eletrnico etc.); e, por ltimo, as mudanas na estratgia gerencial das instituies financeiras, expressas, por exemplo, na maior nfase no retorno aos acionistas; todos esses fatores juntos tm empurrado as instituies financeiras para um acelerado processo de consolidao. Como resultado da mencionada consolidao bancria nos pases desenvolvidos, observam-se uma diminuio na quantidade de instituies, um aumento no grau de concentrao bancria na maioria dos pases, uma diminuio no nmero de trabalhadores no setor (devido aos avanos tecnolgicos e s F&As), um aumento na participao relativa das receitas no-juros no total das receitas bancrias e, finalmente, um declnio nas margens lquidas de juros dos bancos devido ao aumento da competio no mercado (BIS, 1999; MOLYNEUX, 2000). Como resposta a esse novo contexto, os bancos tm procurado diversificar seus negcios para fora da intermediao financeira e aumentar suas receitas nofinanceiras (tarifas e comisses), alm de buscarem aumentar a escala de operao via F&As, de modo a compensar o declnio nas margens de intermediao financeira. Portanto, os bancos se viram incentivados a realizar F&As com outras instituies, bancrias e no-bancrias, para possvel aproveitamento de economias de escala e para diversificao de riscos (HAWKINS; MIHALJEK, 2001, p. 6). A formao de grandes conglomerados financeiros, em escala regional ou internacional, deve ser entendida nesse contexto mais amplo. Na Amrica Latina, o processo de consolidao bancria tem sido mais avanado do que em outros mercados emergentes, como resultado de uma crise financeira anterior (efeitos da crise mexicana de 1994-1995) e da entrada de bancos estrangeiros na regio. Assim, houve um grande envolvimento do governo na conduo da consolidao bancria logo aps a crise de 1994-1995, mas no final da dcada de 1990 esse processo apresentou-se, relativamente, mais a cargo das foras de mercado. Nos maiores pases latino-americanos, ao contrrio do verificado nos principais pases emergentes da sia e da Europa Central, a reduo no nmero de instituies bancrias veio acompanhada de uma acentuada concentrao bancria. No Brasil, tal como em outros pases da Amrica Latina, h fortes indcios de que o processo de consolidao esteja em curso, como evidenciado pela reduo no total de instituies, pela queda no nmero de empregos no setor, pela diminuio no 2 nmero de agncias bancrias e, por fim, no aumento do grau de concentrao. As
1. Segundo o relatrio do Group of Ten (2001), que inclui anlise e dados da consolidao bancria em 13 pases G10 mais Espanha e Austrlia , nos anos 1990 foram registradas mais de 7.300 operaes de F&As entre instituies financeiras, totalizando um valor ao redor de US$ 1,6 trilho. Esse rpido crescimento do total de transaes de F&As que se acelerou nos ltimos trs anos da dcada foi acompanhado de um aumento no tamanho estimado da transao mdia em termos de ativo (GROUP OF TEN, 2001, p. 33-34). 2. Belaisch (2003), usando dados de painel, encontrou uma evidncia positiva da presena de uma estrutura de mercado no-competitiva no sistema bancrio brasileiro.

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evidncias preliminares (ver ROCHA, 2001; PAULA; MARQUES, 2006) mostram, entretanto, que a consolidao bancria no Brasil no acompanhou algumas tendncias que se manifestaram no processo de reestruturao ocorrido nos pases da Organizao para Cooperao e Desenvolvimento Econmico (OCDE), uma vez que a margem de intermediao financeira vem se mantendo alta no Brasil, como resultado, entre outros fatores, dos elevados spreads bancrios. E as receitas com tarifas, embora tenham crescido nos ltimos anos, ainda tm uma participao relativamente baixa no total das receitas bancrias no pas, o que tambm explicado em parte pelos altos rendimentos proporcionados pela intermediao financeira, ante os altos spreads bancrios e ganhos obtidos nas operaes de tesouraria. A consolidao bancria no Brasil, tal como em outros pases da Amrica Latina, parece ter sido inicialmente do tipo consolidao como resposta a estruturas bancrias frgeis, j que foi em boa medida resultado de iniciativas tomadas pelo governo brasileiro a partir do distress bancrio de 1995-1996, em particular atravs de programas especficos de reestruturao bancria (Proer e Proes) e da flexibilizao nas normas de entrada de bancos estrangeiros, num segundo momento. Paulatinamente, o processo foi sendo conduzido tambm pelo mercado, atravs de uma onda de F&As liderada por bancos estrangeiros e por bancos privados nacionais. Tal como em outros pases da Amrica Latina (Argentina e Mxico), a penetrao de bancos estrangeiros no mercado bancrio domstico, resultado tanto do processo de expanso internacional de alguns conglomerados financeiros quanto de uma flexibilizao nas normas de entrada de bancos estrangeiros, foi um dos fatores determinantes do processo de reestruturao bancria recente no pas.3 Uma das especificidades do caso brasileiro foi a vigorosa reao dos bancos privados nacionais entrada dos estrangeiros, participando inicialmente de forma ativa da onda de F&As, realizando importantes incorporaes, e posteriormente, a partir de uma certa retrao dos bancos estrangeiros, passando mesmo a comandar esse processo.

3 RESENHA DA LITERATURA SOBRE EFICINCIA BANCRIA

Esta seo realiza uma breve resenha da literatura internacional e nacional relacionada eficincia do setor bancrio. Antes, porm, so definidos os mtodos normalmente usados para calcular a fronteira de eficincia. 3.1 EFICINCIA NO SETOR BANCRIO Normalmente, para avaliar a eficincia das instituies financeiras, procura-se construir uma fronteira eficiente. Essa fronteira construda por mtodos paramtricos ou no-paramtricos. Os mtodos paramtricos especificam uma determinada forma funcional para a fronteira de eficincia, e seus vrios modelos se diferenciam pela suposio que fazem a respeito da forma da fronteira eficiente e a distribuio da ineficincia e do erro.
3. Ver Dages, Goldberg e Kinney (2000) para uma anlise sobre a recente penetrao dos bancos estrangeiros no Mxico e na Argentina. Note-se que, enquanto a participao percentual dos bancos estrangeiros no total do ativo bancrio era de 48,6% na Argentina (dados de 1999) e de 90,0% no Mxico (em 2001), alcanou no Brasil a participao de 27,4% em 2000 (PAULA, 2003, p. 180).

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Para Casu e Molyneux (2001), so trs as principais abordagens que utilizam mtodos paramtricos: a Stochastic Frontier Approach (SFA), a Distribution Free Approach (DFA) e a Thick Frontier Approach (TFA). Os mtodos no-paramtricos no especificam nenhuma forma funcional da fronteira de eficincia, uma vez que constroem a fronteira a partir dos prprios dados. As principais abordagens noparamtricas so a DEA e a Free Disposal Hull (FDH). Segundo Casu e Molyneux (2001, p. 124), no existe ainda um consenso quanto ao melhor mtodo para medio da fronteira eficiente. A abordagem que utiliza mtodos paramtricos impe uma forma funcional particular que se pressupe ser a forma da fronteira; se essa forma estiver errada, a medida de eficincia pode ser confundida com erro de especificao. Por outro lado, a abordagem que utiliza mtodos no-paramtricos impe menor estrutura na fronteira, porm no permite o erro aleatrio; portanto, se esse erro existir, a eficincia medida pode ser confundida com o desvio da verdadeira fronteira eficiente. 3.2 REVISO DA LITERATURA INTERNACIONAL
4

Vrios estudos internacionais avaliaram os efeitos de F&As na indstria bancria. No que segue, destacamos alguns desses trabalhos, em particular aqueles que relacionem eficincia com F&As bancrias. Akhavein, Berger e Humphrey (1997) analisaram os efeitos da onda de F&As ocorrida nos Estados Unidos na dcada de 1980, empregando uma tcnica paramtrica. Os resultados sugerem que as megafuses bancrias da dcada de 1980 no mercado americano melhoraram significativamente a eficincia do lucro na mdia. O ranking mdio da eficincia do lucro dos bancos que participaram de fuses aumentou de 74% para 90%, resultados bem superiores queles associados eficincia de custo. Os autores sugerem que a razo simples: as medidas de eficincia de lucro incluem tanto os efeitos no custo das mudanas nos insumos quanto os efeitos na receita das mudanas nos produtos que ocorrem aps uma fuso. Iragorri (2001) estudou a eficincia do setor bancrio colombiano utilizando um mtodo paramtrico na abordagem DFA para dados de painel com freqncia mensal para 30 instituies durante o perodo 1994-1999. Utilizou uma srie de variveis exgenas representativas das caractersticas do setor bancrio colombiano para encontrar os determinantes das diferenas na eficincia entre as atividades das instituies. Para tanto, considerou como insumos os depsitos, o capital e o trabalho, e como produtos os crditos e os investimentos. Os resultados quanto aos benefcios esperados das fuses no foram confirmados e, inclusive, sugerem efeitos negativos: tomando-se a mdia simples, a queda na eficincia foi de 4,10, e tomandose a mdia ponderada por ativo da instituio aps a fuso, a queda foi de 5,07. Contudo, esses resultados no so evidentes em todas as instituies analisadas. Liu e Tripe (2001) empregaram um modelo no-paramtrico para estudar o impacto de seis fuses bancrias na Nova Zelndia entre 1989 e 1998. Utilizando a tcnica DEA combinaram informaes contbeis de trs formas diferentes. A

4. Para uma resenha extensiva sobre eficincia no setor bancrio, ver Berger e Humphrey (2000).

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primeira utilizou como insumos despesas com juros e despesas no-juros, e como produtos receitas com juros e receitas no-juros. A segunda utilizou como insumos despesas com juros e despesas no-juros, e como produtos depsitos, emprstimos lquidos e operaes de desconto bancrio e receitas operacionais. E a terceira utilizou como insumos despesas com juros e despesas no-juros, e como produtos depsitos totais, emprstimos e operaes de desconto bancrio e receitas operacionais. Os resultados mostram que nem todos os bancos compradores foram mais eficientes que seus bancos adquiridos. Berger (2002) empregou uma abordagem paramtrica e uma no-paramtrica para investigar os efeitos tanto sobre a eficincia de custo quanto sobre a eficincia de lucro dos bancos que participaram do processo de F&As na indstria bancria dos Estados Unidos. Empregando a abordagem SFA, estimou as eficincias de custo e de lucro para uma amostra de 1.640 bancos fundidos no perodo 1986-2000. A tcnica no-paramtrica DEA foi usada para avaliar a estrutura de produo dos bancos que participaram e dos bancos que no participaram de fuses. Os resultados mostram que a eficincia de custo dos bancos que participaram do processo de fuso (89%) foi maior, em mdia, que a dos que no participaram (82%). Quanto eficincia de lucro, os primeiros obtiveram um valor de 67% contra 52% dos bancos que no participaram do processo de fuses. Gandur (2003) estimou uma fronteira de custo para quantificar o nvel de ineficincia do setor bancrio colombiano entre 1992 e 2002. Estudou os determinantes da ineficincia nessa indstria bancria, que experimentou grandes transformaes no perodo como resultado de mudanas regulatrias e da crise financeira de 1998-1999. Em seu estudo, utilizou o mtodo paramtrico DFA para construir uma fronteira estocstica de custo e o modelo de efeitos na ineficincia a partir de um painel de dados com informaes trimestrais de junho de 1992 a setembro de 2002. Esses dados contm informaes de 28 instituies que sofreram processos de F&A entre si. Os resultados mostram uma melhora da eficincia de custo no perodo estudado de cerca de 63% (de 26% para 43%). 3.3 REVISO DA LITERATURA NACIONAL Os possveis benefcios advindos da reestruturao pela qual o setor bancrio brasileiro vem passando no perodo recente foram estudados por alguns pesquisadores. Interessa-nos, em particular, os trabalhos que relacionam, de alguma forma, esse processo de reestruturao e os ganhos de eficincia do setor bancrio. Rgis (2001) utilizou a tcnica DEA para analisar a eficincia de custo dos bancos brasileiros. Para tanto, utilizou uma amostra de 160 bancos que representavam 96,62% do total de ativos do sistema bancrio brasileiro. Como insumos foram utilizados capital fsico, trabalho, depsitos e outras fontes de recursos (emprstimos e repasses, operaes passivas com cmbio e ttulos e valores mobilirios), e como produtos foram utilizadas operaes de crdito, ttulos e valores mobilirios, operaes interfinanceiras de liquidez, investimentos institucionais do banco e outros crditos. Todos os dados so referentes a dezembro de 1999. Os resultados mostram um nvel mdio de eficincia de custo de 60,53%. Os bancos com controle estrangeiro apresentaram nveis superiores aos de controle nacional.

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Porm, o efeito do porte do banco mais forte do que o efeito da origem do capital. Os resultados evidenciaram um aumento contnuo do nvel de eficincia de custo medida que se avaliou a eficincia dos grupos de pequeno, mdio e grande porte. Silva e Jorge Neto (2002) investigaram a ocorrncia de economias de escala no setor bancrio brasileiro no perodo 1995-1999, utilizando uma amostra de 59 grandes bancos. Analisaram tambm a evoluo da eficincia de custo no tempo, comparando-a entre bancos conforme a estrutura de propriedade. Para tanto, estimaram uma fronteira estocstica de custo translog. Calcularam as economias de escala para todos os perodos da amostra e bancos de tamanhos diversos. Os resultados mostraram a ocorrncia de economias de escala nos bancos brasileiros independentemente do tamanho do banco. Isso significa ser possvel reduzir custos unitrios ampliando o nvel de operao, o que evidencia a possibilidade de ganho com o processo de F&As. Quanto eficincia de custo, os resultados revelaram uma eficincia mdia em torno de 86%, porm apresentaram um comportamento instvel. Campos (2002) avaliou se o processo de ajuste levou ao crescimento da produtividade e a uma melhoria no nvel de eficincia do setor bancrio brasileiro. Para tanto, calculou a evoluo do nvel de eficincia e da produtividade dos bancos privados brasileiros no perodo 1994-1999. Aplicou a tcnica DEA utilizando cinco variveis como insumos (trabalho, capital, depsitos remunerados, fundos captados e proviso para crdito em liquidao duvidosa) e trs variveis como produtos (ttulos e valores mobilirios, operaes de crdito e depsitos vista) para uma amostra de 60 bancos mltiplos e comerciais. Seus resultados indicaram que aps um perodo inicial (1994-1995), houve um crescimento expressivo da produtividade total mdia, devido, principalmente, ao crescimento do ndice que representa mudana na tecnologia. Guimares (2002) analisou os impactos da presena de bancos estrangeiros no mercado bancrio brasileiro, distinguindo ainda no setor bancrio bancos privados e pblicos. Para tanto, utilizou um mtodo paramtrico com dados para o perodo 1995-2001. Seus resultados, contrariando a literatura internacional (ver CLASSENS; DEMIRGUC-KUNT; HUIZINGA, 2001), mostraram que os bancos privados nacionais no Brasil tm performance melhor que os bancos estrangeiros, e que a entrada dos bancos estrangeiros foi acompanhada de um aumento na lucratividade dos bancos privados nacionais. Porm, enquanto os bancos privados nacionais apresentaram margens lquidas de juros e de lucros mais elevadas que os bancos estrangeiros, os bancos pblicos apresentaram margens de intermediao financeira e de lucros mais baixas e despesas administrativas mais altas do que os bancos estrangeiros. Nakane e Weintraub (2004) avaliaram o impacto na produtividade do setor bancrio, com especial ateno aos efeitos das privatizaes dos bancos pblicos estaduais. A base da metodologia aplicada foi a abordagem desenvolvida por Olley e Pakes (1996), na qual um painel de dados para 242 bancos comerciais de dezembro de 1990 a dezembro de 2002 usado para estimar os parmetros da funo de produo. Seus resultados mostraram uma correlao positiva entre produtividade e fatia de mercado e o efeito negativo da quantidade de agncias na produtividade. Camargo, Matias e Merlo (2004) empregaram a tcnica DEA para comparar 19 dos bancos comerciais e mltiplos de grande porte que atuam no Brasil. Para tanto,

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utilizaram trs variveis como insumos (ativo total, despesas de pessoal e outras despesas administrativas) e quatro variveis como produtos (operaes de crdito, operaes de crdito de longo prazo, aplicaes em tesouraria e rentabilidade da atividade bancria), sendo todos os dados referentes a dezembro de 2003. Utilizando a tcnica DEA nos modelos com retornos constantes de escala (CCR) e com retornos variveis de escala (BCC), decompuseram a eficincia em tcnica e de escala. Os resultados obtidos mostraram que os bancos com menores ativos totais so mais eficientes e que a nica fonte de ineficincia para os bancos com mais de R$ 50 bilhes de ativos totais de ordem de escala de produo. Nos bancos com ativos inferiores a R$ 50 bilhes que apresentam ineficincia, h as duas fontes de ineficincia (tcnica e de escala). Este trabalho tem a possibilidade de avaliar os resultados do ajuste na eficincia do setor bancrio por um perodo mais longo do que os estudos mencionados. O perodo de anlise deste estudo abrange uma fase de ocorrncia de intensas F&As, compreendida entre junho de 1995 e dezembro de 2000, e uma fase menos intensa, na qual j possvel observar os possveis resultados das F&As, compreendida entre janeiro de 2001 e dezembro de 2005.

4 ANLISE ENVOLTRIA DE DADOS

A tcnica de DEA capaz de avaliar o grau de eficincia relativa de unidades produtivas que realizam uma mesma atividade quanto utilizao dos seus recursos.5 O modelo baseado num problema de programao fracionria onde a medida de eficincia obtida atravs da razo da soma ponderada dos produtos pela soma ponderada dos insumos. Esta tcnica permite analisar a eficincia de unidades produtivas (decision making units DMUs) com mltiplos insumos ( inputs ) e mltiplos produtos ( outputs ) atravs da construo de uma fronteira de eficincia, de tal forma que as empresas que possurem a melhor relao produto ponderado/insumo ponderado sero consideradas mais eficientes e estaro situadas sobre essa fronteira, enquanto as menos eficientes estaro situadas numa regio inferior fronteira, conhecida como envelope (envoltria). Os modelos DEA fazem a agregao de inputs transformando-os em um insumo virtual e a agregao de outputs transformando-os em um produto virtual, resultantes de uma combinao linear dos inputs e outputs originais. Os multiplicadores usados nessa combinao linear so calculados atravs de um problema de programao linear, de forma que cada DMU se beneficie da melhor combinao de multiplicadores, maximizando sua eficincia. A fronteira de eficincia pode ser representada graficamente, quando considerados um input e um output, como na figura 1, onde mostrada a fronteira de eficincia construda pela tcnica DEA a partir dos planos de produo observados das DMUs analisadas.

5. Para um aprofundamento, ver Marinho (2001) e Bechenkamp (2002), alm dos textos citados nesta seo.

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FIGURA 1

Fronteira de eficincia revelada

Output
Fronteira de eficincia

Input

A tcnica DEA constri fronteiras de eficincia considerando retornos constantes ou variveis de escala. O modelo CCR constri fronteiras que apresentam retornos constantes de escala, enquanto o modelo BCC constri fronteiras que apresentam retornos variveis de escala. A figura 2 apresenta graficamente as fronteiras CCR e BCC para um modelo DEA bidimensional, ou seja, um input e um output. As DMUs A, B, C e D so eficientes para o modelo BCC, porm para o modelo CCR somente a DMU B eficiente. As DMUs E e F so ineficientes tanto no modelo CCR quanto no modelo BCC.
FIGURA 2

Eficincias nos modelos CCR e BCC

Output
CCR

C
B

BCC

F*** F** F*
E A
*

[X0; Y0]

Input

Quando se considera a tecnologia do setor com retornos constantes de escala, a eficincia no modelo orientado para insumo da DMU F a razo entre a distncia

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F ** F *** e a distncia F ** F , que a eficincia no modelo CCR orientado para insumo.

Porm, quando se considera a tecnologia do setor com retornos variveis, a eficincia no modelo orientado para insumo da DMU F a razo entre a distncia
F ** F * e a distncia F ** F , que a eficincia no modelo BCC orientado para insumo.

O modelo BCC, ao considerar retornos variveis de escala, admite que nem todos os fatores de produo tenham sido ajustados, ou seja, trata-se de curto prazo, j que no longo prazo todos os fatores so ajustados. O modelo CCR, ao considerar retornos constantes de escala, considera que todos os fatores de produo tenham sido ajustados, ou seja, trata-se de longo prazo, j que no longo prazo todos os fatores podem ser ajustados. Logo, a eficincia de uma DMU de uma dada amostra, avaliada no modelo BCC, ser maior ou igual eficincia dessa mesma DMU, na mesma amostra, avaliada no modelo CCR. O que pode ser demostrado, pois:

CCR =

F ** F *** F ** F

e BCC =

F ** F * F ** F

como F ** F * F ** F *** , ento BCC CCR E a eficincia de escala ser:

F F F ** F *

**

***

F ** F *** ** CCR = F** F* = BCC F F ** F F

Uma firma com tecnologia de produo T(Khy1, khy2, ... khyp, kx1, kx2 ... kxj), onde os ys so os p = 1 ... P outputs, e os xs so os i = 1 ... I inputs, homognea de grau h, ter economia crescente, constante ou decrescente de escala se, quando multiplicamos todos os inputs por k, todos os outputs so multiplicados por kh, e h for maior, igual ou menor do que a unidade. Sob o ponto de vista dos custos, a anlise similar, se supomos uma proporo fixa entre os produtos. Nesse caso, o custo ser C(ky1, ky2, ... kyp, w1, w2 ... wj) = k1/hC(y1, y2, ... yp, w1, w2 ... wj), onde os ws so preos dos insumos. O modelo original do DEA foi desenvolvido por Charnes, Cooper e Rhodes (1978). Sua formulao matemtica um problema de programao no-linear e apresentada a seguir:

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Modelo DEA original

h0 = max
pvi

1 p y p0 p= i xi0
i=1 I

sujeito a:

p=1 I i=1

y pn 1;
in

x
i

n = 1, ... N i = 1,..., I p = 1,..., P

i 0;
p 0;

onde: N DMUs estudadas utilizam-se de I inputs para produzir P outputs;

xin , y pn , positivos, so os inputs e outputs conhecidos da n-sima DMU;

i , p 0 so os multiplicadores (pesos);
h0 a eficincia da DMU 0 que est sendo calculada; e
vi , p 0 , os multiplicadores, e h0 , a eficincia, so as variveis a serem

determinadas pela resoluo do problema para cada uma das N DMUs sob anlise. O problema de programao matemtica no-linear do modelo DEA original pode ser transformado, conforme demonstrado em Charnes e Cooper (1962), por meio de tcnicas de programao fracionria, em um problema linear.

Maximizando o produto virtual p y p 0 e mantendo constante o insumo virtual

i

xi 0 , obtm-se o modelo com orientao para o produto.

Minimizando o insumo virtual

p y p 0 , obtm-se o modelo com orientao para o insumo.

Esses problemas podem ser apresentados de duas formas diferentes: a forma Primal (forma dos multiplicadores) e a forma Dual (forma da envoltria). orientado para o insumo, apresentado a seguir, determinam para o plano [ X 0 ;Y0 ] da DMU 0 o seu indicador de eficincia emprica h0 , que expressa a razo entre o desempenho do plano [ X 0 ;Y0 ] e o desempenho mximo nos N planos de operao Na forma dos multiplicadores *p e i* calculados pelo modelo CCR original

xi 0 e mantendo constante o produto virtual

[X n ; Yn ].

Portanto, os multiplicadores timos *p e i* refletem os pesos

(ponderao) relativos mais apropriados para justificar a deciso da DMU 0 de ter empregado X 0 para produzir Y0 .

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texto para discusso | 1233 | nov 2006

Modelo CCR orientado para o insumo: forma dos multiplicadores

h0 = max p y p 0 sujeito a:

x = 1 - x +
i i0 i in

y pn 0,

p 0,

p = 1,..., P i = 1,..., I eficiente ineficiente

i 0,
se se

* h0 = 1 DMUo * h0 < 1 DMUo

Na forma da envoltria do modelo CCR original orientado para o insumo, apresentado a seguir, as variveis z n , para n = 1,..., N , que caracterizam a forma da envoltria, so as intensidades a serem aplicadas aos planos de operao observados [X n ; Yn ] na construo de planos de operao viveis [X ; Y ] , definidos como combinaes lineares dos N planos de operao observados e que formam a tecnologia linear por partes construda para avaliar a eficincia do plano [ X 0 ;Y0 ] . O valor * a maior reduo radial (proporcional) possvel do insumo X 0 que permite DMU 0 produzir Y0 . Assim, se houver ineficincia, * ser a intensidade dessa ineficincia, j que o insumo pode ser reduzido de X 0 para * X 0 sem provocar uma reduo no produto.
Modelo CCR orientado para o insumo: forma da envoltria

* = min sujeito a: xi 0
pn n

in n

z 0,

i = 1,..., I p = 1,..., P

z y p0 0

R, zn 0

n = 1,..., N eficiente ineficiente

se 0* = 1 DMUo se 0* < 1 DMUo

5 METODOLOGIA DA PESQUISA EMPRICA

5.1 BASE DE DADOS A fonte dos dados contbeis utilizados na pesquisa emprica deste trabalho so os balanos patrimoniais semestrais das instituies bancrias no perodo de julho de 1995 a dezembro de 2005, obtidos em Bacen (1995-2005). Os dados dos balanos

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dos bancos referem-se ao que o Bacen denomina Consolidado Bancrio, que inclui os conglomerados em cuja composio se verifica pelo menos uma instituio do tipo banco comercial ou banco mltiplo com carteira comercial e ainda as instituies financeiras do tipo banco comercial, banco mltiplo com carteira comercial ou caixa econmica que no integrem conglomerado. O perodo escolhido se deve tanto disponibilidade de dados pelo Bacen, uma vez que o primeiro perodo em que os balanos patrimoniais dos bancos so disponibilizados o segundo semestre de 1995, quanto ao fato de tratar-se de fase em que ocorreu a recente onda de F&As bancrias no Brasil. A primeira grande aquisio bancria relevante na dcada de 1990 foi a compra do Nacional pelo Unibanco, em novembro de 1995. O perodo analisado mais de dez anos longo o suficiente para permitir uma anlise dos resultados das F&As bancrias em termos de possveis ganhos de eficincia, alm de um exame comparativo entre os bancos. 5.2 SELEO DA AMOSTRA 5.2.1 Os seis bancos que participaram do processo de F&As Os seis bancos varejistas que participaram do processo de F&As no perodo Bradesco, Ita, Unibanco, Santander, ABN Amro e HSBC formam a amostra mais importante para este trabalho. Afinal, seu principal objetivo avaliar a eficincia dos bancos que participaram mais intensamente do processo de F&As bancrias, alm de oferecer uma anlise comparativa entre eles. Trata-se de grandes bancos varejistas, que se destacam no somente pelo seu tamanho, em termos de ativo, crdito e depsitos, como tambm por atuarem com uma ampla rede de agncias buscando atender uma clientela diversificada. Quanto propriedade do capital (controle acionrio), desses seis bancos varejistas, trs so de controle privado nacional Bradesco, Ita e Unibanco e trs de controle estrangeiro ABN Amro Real (holands), Santander (espanhol) e HSBC (britnico). A amostra inclui as informaes contbeis tomadas semestralmente de cada banco entre dezembro de 1995 e dezembro de 2005. Contudo, para o Santander, nos primeiros quatro semestres foram utilizadas as informaes bancrias do Banco Noroeste, pois, nesse perodo, o banco espanhol ainda no operava no Brasil. Para o ABN Amro, nos primeiros sete semestres foram utilizadas as informaes bancrias do Banco Real, pois o ABN Amro, nesse perodo, possua um ativo muito pequeno para termos de comparao. E para o HSBC, nos primeiros quatro semestres foram utilizadas as informaes bancrias do Bamerindus, pois, nesse perodo, o banco britnico ainda no operava no Brasil. Para a construo da fronteira de eficincia de cada um dos conglomerados bancrios, foram consideradas as principais F&As ocorridas no perodo, tal como mostra a tabela 1.

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TABELA 1

Principais F&As feitas pelos seis maiores bancos privados

Instituio compradora Bradesco Bradesco Bradesco Bradesco Bradesco Bradesco Bradesco Ita Ita Ita Ita Ita Instituio comprada BCN Bco. Crdito Real MG Pontual (p/ BCN) Baneb Boavista Mercantil de SP Bilbao Vizcaya Banerj Bemge Banestado BEG BBA Creditanstalt Data Jun./98 Dez./97 Dez./99 Dez./99 Dez./00 Mar./02 Jun./03 Dez./96 Dez./98 Dez./00 Mar./02 Set./02 Instituio compradora Unibanco Unibanco Unibanco Unibanco Santander Santander Santander Santander Santander ABN Amro ABN Amro HSBC HSBC
Fonte: Elaborao prpria, com informaes obtidas das informaes financeiras trimestrais do Bacen. Obs.: A data refere-se ao perodo em que o banco adquirido passou a ser includo no balano do conglomerado financeiro do banco comprador nas IFTs do Bacen.

Instituio comprada Dibens Credibanco Bandeirantes BNL Bco. Geral do Comrcio Noroeste Bozano, Simonsen Meridional Banespa Bco. Real Sudameris Bamerindus Lloyds Bank

Data Jun./98 Jun./00 Dez./00 Jun./04 Dez./97 Dez./97 Jun./98 Set./00 Mar./01 Jun./99 Dez./03 Jun./98 Mar./04

5.2.2 Os trs bancos de mdio porte Trs bancos de mdio porte (Safra, Citibank e BankBoston), que so mais especializados, com menores ativos, de perfil mais atacadista (base de clientes de mdia e alta renda), foram inseridos na amostra para avaliarmos a influncia da especializao bancria na eficincia de escala dos bancos. Essas instituies servem para uma comparao com os conglomerados bancrios que participaram das F&As. 5.2.3 Os trs grandes bancos pblicos Trs bancos pblicos Banco do Brasil (BB), Caixa Econmica Federal (CEF) e Nossa Caixa tambm so includos na amostra para efeito de comparao em termos de eficincia de escala. Trata-se de bancos de perfil varejista, sendo que o BB e a CEF so, em termos de tamanho (no critrio total de ativo), a primeira e a segunda instituies bancrias do pas, respectivamente, conforme dados de dezembro de 2005. 5.2.4 Modelos de eficincia utilizados no estudo emprico A eficincia dos bancos ser avaliada sob dois enfoques distintos, conforme mtodo utilizado por Sturm e Williams (2005) para determinar a eficincia dos bancos estrangeiros na Austrlia: um que busca aferir a eficincia na atividade tradicional de intermediao financeira do banco que denominaremos modelo de intermediao e outro que visa aferir a eficincia do banco na busca de resultados que 6 denominaremos modelo de resultados.
6. O modelo de intermediao ser considerado, neste trabalho, como modelo 1 (M1); e o de resultado, como modelo 2 (M2).

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O modelo de intermediao avalia a eficincia do banco como uma unidade de produo que consome uma srie de insumos na produo de uma srie de produtos. Para esse modelo foram utilizadas como inputs as seguintes rubricas contbeis: despesas de pessoal e outras despesas administrativas, obtidas do demonstrativo resultado lquido a partir do balano dos bancos; depsitos totais (depsitos vista, depsitos a prazo, depsitos de poupana, depsitos interfinanceiros e outros), captaes no mercado aberto, recursos de aceites e emisses de ttulos, e obrigaes por emprstimos e repasses, obtidos na conta de passivo do balano dos bancos; e permanente e imobilizado de arrendamento, obtidos na conta de ativo do balano dos bancos. Como outputs foram utilizadas as seguintes rubricas contbeis: operaes de crdito e arrendamento mercantil (total), e outros crditos, obtidas da conta do ativo do balano dos bancos; e ttulos e valores mobilirios e instrumentos financeiros e derivativos, e aplicaes interfinanceiras, obtidos tambm da conta do ativo do balano dos bancos. O modelo de resultados avalia a eficincia do banco em gerar receitas a partir das suas despesas. Para esse modelo foram utilizadas como inputs as seguintes rubricas contbeis: despesas de intermediao financeira, compostas das despesas com captaes no mercado, com emprstimos e repasses, com arrendamento mercantil e com operaes de cmbio, obtidas no demonstrativo resultado da intermediao financeira esse input ser referido neste trabalho como despesa com juros (DCJ); e despesas de pessoal, outras despesas administrativas, despesas tributrias e outras despesas operacionais, obtidas no demonstrativo resultado lquido esse input ser referido como despesa no-juros (DNJ). Como outputs foram utilizadas as seguintes rubricas contbeis: receitas de intermediao financeira, compostas das receitas com operaes de crdito e arrendamento mercantil, operaes com ttulos e valores imobilirios, operaes com instrumentos financeiros e derivativos e operaes de cmbio, obtidas do demonstrativo resultado da intermediao financeira esse output ser referido como receita com juros (RCJ); e receitas de prestao de servios e outras receitas operacionais, obtidas do demonstrativo resultado lquido esse output ser referido como receita no-juros (RNJ). 5.2.5 Clculo da eficincia Este trabalho optou pela aplicao da tcnica DEA, uma vez que esta possibilita poder trabalhar com uma amostra pequena, j que no se baseia em valores mdios, e sim em valores individuais. Outra caracterstica importante que essa tcnica

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dispensa a especificao de formas funcionais explcitas, o que uma vantagem quando se desconhece a tecnologia subjacente. Para calcular a eficincia foi utilizado o software Frontier Analyst. Esse programa calcula a eficincia e redefine a medida de desempenho das organizaes com anlise da fronteira. Usando a tcnica DEA, tem como objetivo executar os estudos comparativos da anlise da eficincia. O programa oferece a opo de calcular a eficincia nos modelos CCR e BCC, nos dois casos com orientao para insumo ou produto. Fornece como resultados o ranking das DMUs, o potencial de melhoria de todos os inputs e outputs para cada DMU, os multiplicadores utilizados para os inputs e outputs no clculo da eficincia para DMU, entre outros. Utilizando-se as informaes contbeis das instituies financeiras, foram elaboradas matrizes de inputs e outputs, com dados semestrais para o perodo julho de 1995-dezembro de 2005. Para torn-los comparveis ao longo do perodo, os valores foram calculados para os equivalentes a de dezembro de 2005, corrigidos pelo ndice Geral de Preos-Disponibilidade Interna (IGP-DI) da Fundao Getulio Vargas (FGV). Para avaliar a evoluo na eficincia dos seis bancos que participaram do processo de F&As bancrias, foram considerados os dados de cada banco a cada semestre como uma DMU. Dessa forma foi possvel comparar a eficincia entre os bancos, bem como comparar a eficincia de um banco em um dado semestre com ele mesmo em outro semestre. Assim cada banco estudado tornou-se 21 DMUs, totalizando 126 DMUs para o clculo da eficincia no programa Frontier Analyst. Nesse programa foram calculadas as eficincias de acordo com a tcnica DEA para os casos CCR e BCC; para o ltimo caso foram calculadas as eficincias para os modelos orientados para inputs e outputs. Foi calculada tambm a eficincia para uma matriz com os seis bancos varejistas que participaram do processo de F&As, outros trs bancos de porte mdio (Safra, Citibank e BankBoston), alm de trs bancos pblicos (BB, CEF e Nossa Caixa).

6 FUSES E AQUISIES BANCRIAS E EFICINCIA DO SETOR: RESULTADOS DA PESQUISA EMPRICA

Os resultados de eficincia apresentados nas subsees 6.1 e 6.2 referem-se ao modelo BCC, pois objetiva-se analisar a eficincia tcnica dos bancos avaliados. Por isso, necessrio utilizar o modelo que permita retornos variveis de escala, que, como vimos na seo 4, obtido pelo modelo BCC. Alm da eficincia tcnica, analisa-se tambm a eficincia de escala (subseo 6.3), que calculada para duas amostras de bancos: um conjunto de seis bancos que participaram das F&As bancrias; um conjunto de 12 bancos, incluindo, alm dos seis referidos, mais trs de perfil mais atacadista (Safra, BankBoston e Citibank) e trs bancos pblicos (BB, CEF e Nossa Caixa). 6.1 EVOLUO DA EFICINCIA NO MODELO DE INTERMEDIAO Os grficos 1, 2, 3 e 5 mostram que as eficincias para o modelo de intermediao de Bradesco, Ita, Unibanco e ABN Amro melhoraram ao longo do perodo, com linhas

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de tendncia com coeficientes de inclinao (aumento mdio da eficincia por semestre), respectivamente, de 1,90, 1,65, 1,66 e 1,08, e R 2 iguais a 0,8759, 0,7124, 0,8774 e 0,5358, valores que confirmam uma clara tendncia de elevao. Os grficos 4 e 6 mostram, contudo, que Santander e HSBC, com linhas de tendncia com coeficientes de inclinao de 0,40 e 0,43, e R 2 iguais a 0,2689 e 0,1304, no apresentam melhora significativa ao longo do perodo estudado.
GRFICO 1

Bradesco
(Eficincia de intermediao)
100 90 80 70 60 50 40 Bradesco Bradesco + BCN Bradesco + Pontual Bradesco + Boavista Bradesco + Mercantil de SP Bradesco + Bilbao Vizcaya 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

y = 1,9245x + 64,532 R2 = 0,8749

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 2

Ita
(Eficincia de intermediao)
100 90 80 70 60 50 40

Ita Ita + Banerj Ita + Bemge

y = 1,6501x + 63,251 R2 = 0,7124

Ita + Banestado Ita + BEG Ita + BBA

10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 3

Unibanco
(Eficincia de intermediao)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

y = 1,6588x + 66,483 R2 = 0,8774

Unibanco Unibanco + Credibanco Unibanco + Bandeirantes Unibanco + BNL Linear (srie 5)

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GRFICO 4

Santander
(Eficincia de intermediao)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

Noroeste

y = 0,3999x + 92,583 R2 = 0,2689

Santander + NOR + BGC Santander + MER + BS Santander + Banespa Linear (srie 4)

GRFICO 5

ABN Amro
(Eficincia de intermediao)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

Real

y = 1,0779x + 78,846 R2 = 0,5358

ABN Amro + Bco. Real ABN Amro + Sudameris Linear (srie4)

GRFICO 6

HSBC
(Eficincia de intermediao)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21
Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

Bamerindus

y = 0,4308x + 82,212 R2 = 0,1304

HSBC + Bamerindus HSBC + Lloyds Linear (srie 4)

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A evoluo da eficincia do modelo de intermediao quanto propriedade do capital (controle acionrio) desses seis bancos varejistas apresentada no grfico 7, onde foram agrupados os trs bancos de controle privado nacional Bradesco, Ita e Unibanco e trs de controle estrangeiro ABN Amro, Santander e HSBC. Esse agrupamento foi feito com a eficincia ponderada pelo tamanho do ativo de cada banco, resultando em uma eficincia mdia para cada segmento. O grfico 7 mostra que os bancos privados estrangeiros comeam o perodo de estudo com a eficincia no patamar de 80%, enquanto os nacionais comeam no patamar de 65%. A melhora da eficincia ao longo do perodo, porm, bem mais expressiva para os bancos privados nacionais do que para os estrangeiros, o que comprovado pelas linhas de tendncia com coeficientes de inclinao de 0,88 e 1,77, R 2 igual a 0,5763 e 0,92, respectivamente. Os bancos privados nacionais atingem os nveis de eficincia dos bancos estrangeiros a partir de 2003.
GRFICO 7

Privados nacionais versus privados estrangeiros

(Eficincia de intermediao)
100

y = 0,8811x + 81,526 R2 = 0,5763

90

80

y = 1,7757x + 64,524 R2 = 0,9222

70

60

Priv. nacional Priv. estrangeiro

50

40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

6.2 EVOLUO DA EFICINCIA DE RESULTADOS NOS BANCOS QUE PARTICIPARAM DO PROCESSO DE F&AS O grfico 8 mostra que a eficincia do Bradesco no modelo de resultados apresenta uma pequena melhora ao longo do perodo, com linhas de tendncia com coeficiente de inclinao de 0,37 e R 2 igual a 0,3312. J o grfico 9 mostra o Ita com linha de tendncia com coeficiente de inclinao de 0,84 e R 2 igual a 0,4525, valores que confirmam uma clara tendncia de elevao da eficincia. O grfico 10, por sua vez, mostra o Unibanco com linha de tendncia com coeficiente de inclinao de 0,07 e R 2 igual a 0,0647, valores que no evidenciam uma tendncia de elevao da eficincia. Os grficos 11, 12 e 13 mostram o Santander, o ABN Amro e o HSBC com linhas de tendncia com coeficientes de inclinao de -0,37, 0,05 e 0,07, e R 2 iguais a 0,096, 0,0017 e 0,0048, respectivamente, valores que no mostram uma tendncia de elevao da eficincia.

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texto para discusso | 1233 | nov 2006

GRFICO 8

Bradesco
(Eficincia de resultado)

100 90 80 Bradesco 70 60 50 40 Bradesco + BCN Bradesco + Pontual Bradesco + Boavista Bradesco + Mercantil de SP Bradesco + Bilbao Vizcaya 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

y = 0,5157x + 86,382 R2 = 0,3312

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 9

Ita
(Eficincia de resultado)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 Ita Ita + Banerj Ita + Bemge Ita + Banestado Ita + BEG Ita + BBA Linear (srie 7) 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

y = 0,8445x + 80,685 R2 = 0,4525

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 10

Unibanco
(Eficincia de resultado)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 Unibanco Unibanco + Credibanco Unibanco + Bandeirantes Unibanco + BNL Linear (srie 5) 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

y = 0,2244x + 84,432 R2 = 0,0647

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

texto para discusso | 1233 | nov 2006

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GRFICO 11

Santander
(Eficincia de resultado)

100 90 80 Noroeste 70 60 50 40 y = -0,3698x + 96,986 R2 = 0,096 Santander + NOR + BGC Santander + MER + BS Santander + Banespa Linear (srie 4) 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 12

ABN Amro
(Eficincia de resultado)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 Real

y = 0,05x + 83,142 R2 = 0,0017

ABN Amro + Bco. Real ABN Amro + Sudameris Linear (srie 4)

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

GRFICO 13

HSBC
(Eficincia de resultado)

100 90 80 70 60 50 40 1 2 3 4 5 6 7 8 Bamerindus

y = 0,0669x + 86,645 R2 = 0,0048

HSBC + Bamerindus HSBC + Lloyds Bank Linear (srie 4)

9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

de se destacar, portanto, a melhor evoluo na eficincia de resultados do Ita e do Bradesco os dois maiores bancos privados nacionais e que participaram mais ativamente do processo de F&As bancrias em relao aos demais bancos avaliados. No grfico 14 observa-se que tanto os bancos privados nacionais quanto os estrangeiros comeam o perodo estudado com a eficincia no mesmo patamar, de 85%, e seguem oscilando nesse patamar at 2003, quando o grupo dos bancos

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texto para discusso | 1233 | nov 2006

privados nacionais se descola e passa a operar num nvel acima de 90% e o grupo dos bancos privados estrangeiros fica um pouco abaixo dos 90%. Esse resultado evidencia que a eficincia de resultados dos bancos privados nacionais evoluiu para melhor no perodo.
GRFICO 14

Privados nacionais versus privados estrangeiros

(Eficincia de resultados)
y = 0,5622x + 83,992 R2 = 0,4509

100

90

80

y = 0,136x + 85,764 R2 = 0,0287

70

60

Priv. nacional
50

Priv. estrangeiro
40 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21

Semestres (julho/1995 a dezembro/2005)

6.3 EFICINCIA DE ESCALA Os grficos 15 e 16, mostram os resultados da eficincia de escala para os modelos de intermediao e de resultados, respectivamente. Nos dois modelos a eficincia de escala apresenta um comportamento bastante semelhante: uma melhora acentuada com o aumento do ativo at aproximadamente R$ 30 bilhes (modelo 2) e R$ 40 bilhes (modelo 1); seguida de um intervalo de retornos constantes de escala at aproximadamente R$ 100 bilhes de ativos; e, a partir desse tamanho, uma queda suave da eficincia de escala com o aumento do ativo. Isso sugere, para o perodo estudado, um tamanho timo entre R$ 30-40 bilhes e R$ 100 bilhes de ativos em relao eficincia de escala, espectro no qual se incluem, grosso modo, os bancos ABN Amro, Unibanco e Santander. A partir de R$ 100 bilhes, observa-se uma leve queda na eficincia de escala nos dois modelos. Note-se, contudo, que a reduo na eficincia de escala dos dois maiores bancos, Bradesco e Ita os nicos com ativos superiores a R$ 100 bilhes e com um tamanho bem maior que o dos demais bancos analisados , relativamente pequena em comparao com os bancos que se situam dentro do espectro do tamanho timo em termos de escala nos dois modelos. Os dois bancos se situam, inclusive, num patamar de eficincia de escala semelhante ao do HSBC, um banco varejista cujos ativos alcanaram no mximo R$ 50 bilhes no perodo analisado.

texto para discusso | 1233 | nov 2006

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GRFICO 15

Eficincia de escala: modelo de intermediao

(CCR/BCC)
1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 0 20.000.000 40.000.000 60.000.000 80.000.000 100.000.000 120.000.000 140.000.000 160.000.000 Ativo (x1000) Bradesco Ita Unibanco Santander ABN Amro HSBC

y = -4E-49x6 + 3E-40x5 - 7E-32x4 + 9E-24x3 - 6E-16x2 + 2E-08x + 0,6851 R2 = 0,6772

GRFICO 16

Eficincia de escala: modelo de resultados

(CCR/BCC)
1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 0 20.000.000 40.000.000 60.000.000 80.000.000 100.000.000 120.000.000 140.000.000 160.000.000 Ativo (x1000) Bradesco Ita Unibanco Santander ABN Amro HSBC

y = -2E-48x6 + 1E-39x5 2E-31x4+ 3E-23x3- 2E-15x2 + 4E-08x + 0,5216 R2 = 0,5084

O grfico 17 mostra os resultados da eficincia de escala para o modelo de intermediao incluindo na amostra, alm dos bancos que participaram do processo de F&As, trs bancos pblicos e trs bancos atacadistas. Nele observa-se que, uma vez includo na amostra o grupo de bancos atacadista, de menor tamanho em termos de ativo e de rede de agncias, o tamanho de maior eficincia de escala fica em torno de R$ 35 bilhes. Esse resultado esperado, considerando que os bancos atacadistas operaram com estruturas fsicas e administrativas mais enxutas e com uma clientela mais seletiva (com maior nvel mdio de renda) que os grandes bancos varejistas. Num espectro abaixo do tamanho timo e num segmento de rendimentos constantes de escala se situam Unibanco, Ita e Bradesco. Dentre os bancos pblicos, destacam-se a Nossa Caixa e a CEF. interessante observar que, conforme os bancos varejistas de porte mdio vo aumentando seu tamanho, na faixa entre R$ 60 bilhes a R$ 90 bilhes de ativos, a eficincia de escala no modelo de intermediao em geral declina, como mostram os resultados do ABN Amro e do Unibanco.

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GRFICO 17

Eficincia de escala: modelo de intermediao

(CCR/BCC)
1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 0 50.000.000 100.000.000 150.000.000 Ativo (x1000) 200.000.000 250.000.000 300.000.000

Bradesco Unibanco ABN Amro BB Safra BankBoston

Ita Santander HSBC CEF Citibank Nossa Caixa

y = -2E-49x6 + 2E-40x5 - 8E-32x4 + 2E-23x3 - 1E-15x2 + 6E-08x + 0,1573 R2 = 0,7552

No grfico 18, que mostra os valores encontrados para o modelo de resultados, observa-se que a incluso do grupo de bancos atacadistas no altera tanto a eficincia de escala nesse modelo. As diferenas nos nveis de eficincia entre os grandes bancos varejistas e os atacadistas no so to expressivas quanto no modelo de intermediao, embora haja uma leve tendncia geral de queda na eficincia de escala quando se aumenta o tamanho da instituio bancria. Portanto, os grandes bancos privados varejistas apresentam altos nveis de eficincia de escala apesar de operarem com ativos bem maiores.
GRFICO 18

Eficincia de escala: modelo de resultados

(CCR/BCC)
1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 3 0,50 0,40 0,30 0,20 0,10 0,00 0 50.000.000 100.000.000 150.000.000 Ativo (x1000) 200.000.000 250.000.000 300.000.00 Bradesco Unibanco ABN Amro BB Safra BankBoston Ita Santander HSBC CEF Citibank Nossa Caixa

y = 5E - 51x6 - 1E-41x5 + 5E-33x4 - 1E-24x3 + 9E-17x2 - 2E-09x + 0,9706 R2 = 0,5839

6.4 DISCUSSO DOS RESULTADOS ALCANADOS A anlise dos resultados apresentados permite-nos algumas concluses importantes para a anlise da eficincia dos bancos que participaram do processo recente de F&As bancrias no Brasil.

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Em primeiro lugar, em termos gerais, houve uma melhora na eficincia de intermediao dos bancos que participaram do processo de F&As bancrias, sendo a melhoria mais acentuada no caso dos bancos privados nacionais, o que parece sugerir que as F&As bancrias resultaram em um aumento na eficincia. O mesmo, contudo, no ocorreu quando se considera a evoluo da eficincia nos resultados, em que despontaram particularmente os bancos Ita e Bradesco, justamente os lderes do segmento privado. Esses resultados no significam que os bancos analisados tiveram uma performance pobre em termos de lucros, j que a manuteno de margens de intermediao financeira elevadas, proporcionada por elevados spreads bancrios, garantiu-lhes uma elevada rentabilidade.7 Os resultados acima esto em linha com os encontrados por Carvalho (2002), Guimares (2002) e Paula (2002), segundo os quais os bancos privados nacionais tm-se revelado mais eficientes do que os bancos estrangeiros no Brasil, ao contrrio do que sugere a literatura internacional (CLAESSENS; DEMIRGUC-KUNT; HUIZINGA, 2001). Nesse sentido, uma reportagem da revista The Banker (maro de 2001, p. 8283) assinala que:
(...) a batalha para supremacia entre os bancos comerciais no setor privado no tem sido capaz de erodir a robusta lucratividade e slida capitalizao dos lderes da indstria bancria, Banco Bradesco, Banco Ita e Unibanco. Os trs no mostram nenhum sinal de sucumbir tendncia de propriedade estrangeira majoritria que est bem avanada em outros grandes mercados latino-americanos.

possvel levantar algumas hipteses para explicar os resultados referidos anteriormente. Alm de uma indubitvel melhoria na eficincia tcnica dos bancos envolvidos em F&As, possivelmente decorrente de aprimoramentos no gerenciamento operacional dos bancos (inclusive com intensificao no uso de tecnologias de informao e corte nos custos administrativos), o crescimento do tamanho dos bancos decorrente de F&As pode resultar num aumento do potencial de vendas cruzadas de um banco que oferea diferentes produtos e servios (produtos bancrios diversos, seguro, previdncia, gerenciamento de fundos etc.). O resultado poder gerar economias de escopo, que ocorrem quando os custos mdios diminuem nos perodos em que o banco oferece vrios produtos a um custo mais baixo do que no caso de cada banco oferecer separadamente cada um dos produtos; ou ainda, economia de rendas, isto , um rendimento maior ou melhor retorno por segmento de cliente, se os consumidores dos servios financeiros acharem mais vantajoso comprar diferentes produtos de um mesmo provedor.8 Neste ltimo caso, os bancos podem aumentar seus lucros de forma independente do aprimoramento em sua eficincia operacional. No caso brasileiro, as instituies envolvidas nas F&As constituem-se em bancos mltiplos que operaram com diferentes produtos e em diversos segmentos do mercado bancrio (intermediao financeira, previdncia, seguros, gesto de fundos etc.). luz dos resultados obtidos (melhoria na eficincia tcnica no modelo de
7. Segundo Paula e Marques (2006), a margem de intermediao financeira (receitas menos despesas de intermediao financeira divididas pelo total de ativo) aumentou no perodo 2001-2004 em relao ao perodo 1998-2000, sendo maior nos bancos privados em relao aos bancos pblicos federais. 8. Para um aprofundamento, ver Santomero e Eckles (2000).

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intermediao financeira), pode-se levantar a hiptese de que as F&As bancrias no Brasil, de modo geral, tenham resultado tanto em economias de escala quanto em economias de escopo. Em segundo lugar, ao se analisar a eficincia de escala nos dois modelos, observase que, quando considerados apenas os seis bancos envolvidos na onda de F&As, h um amplo espectro de retornos constantes de escala, que se situam numa faixa de ativos entre R$ 30-40 bilhes e R$ 100 bilhes na qual esto includas vrias instituies analisadas, como Unibanco e ABN Amro. Embora Bradesco e Ita tenham uma leve queda na eficincia de escala quando aumentam o tamanho de seu ativo, ainda assim eles se situam em patamares prximos dos demais bancos analisados. Os dois grandes bancos privados se situam, inclusive, num patamar de eficincia de escala semelhante ao do HSBC, um varejista cujos ativos alcanam no mximo R$ 50 bilhes no perodo analisado. Logo, a opo de ser grande, luz desses resultados, parece ser interessante aos bancos varejistas, pelo potencial de vendas cruzadas de produtos e servios e pela maior capacidade de gerao de receitas na intermediao financeira e em tarifas, em funo tanto do maior mix de produtos vendidos quanto do aumento do maior volume de recursos captados junto aos clientes. Quando se analisa a eficincia de escala com os 12 bancos, incluindo a mais trs bancos privados atacadistas e trs bancos pblicos, observa-se que os de perfil mais atacadista, por terem uma estrutura operacional mais leve e trabalharem com uma clientela mais seletiva, situam-se em patamares superiores em termos de eficincia de escala. No modelo de intermediao verifica-se que, conforme os varejistas de porte mdio vo aumentando seu tamanho, na faixa entre R$ 60 bilhes e R$ 90 bilhes de ativos, a eficincia de escala no modelo de intermediao, em geral, declina. No modelo de resultados as diferenas nos nveis de eficincia entre os grandes varejistas e os atacadistas no so expressivas. Em particular, os grandes bancos privados varejistas como Ita e Bradesco apresentam altos nveis de eficincia de escala apesar de operarem com ativos bem maiores. Destaca-se negativamente o HSBC, que, operando com ativo do tamanho dos bancos atacadistas, apresenta eficincia nos patamares do Bradesco, que opera com um ativo quatro vezes maior.

7 CONCLUSO
As F&As bancrias proporcionaram um aumento na eficincia de intermediao dos bancos compradores, possivelmente decorrentes de aprimoramentos no gerenciamento operacional e de cortes nos custos administrativos e de pessoal. Essa melhoria na eficincia foi mais acentuada no caso dos bancos privados nacionais. No que se refere eficincia de resultados, os ganhos no foram muito significativos. Isso pode indicar que nem todos os bancos foram capazes de obter economias de rendas, ou seja, um maior rendimento ou um melhor retorno por segmento de cliente. Os resultados da eficincia tcnica no modelo de resultados mostram uma melhoria significativa (e num perodo mais recente) apenas nos casos do Ita e do Bradesco. Note-se, contudo, que esses resultados no significam que os demais bancos analisados tiveram uma performance pobre em termos de gerao de lucros, j que a manuteno de elevadas margens de intermediao financeira, proporcionada por altos spreads e taxas de juros, garantiram

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a eles, em geral, uma expressiva rentabilidade. Ademais, as receitas bancrias podem ser aumentadas em funo do aumento no volume de vendas de produtos que as F&As proporcionem devido ao incremento na clientela. H que se destacar a evoluo da eficincia dos bancos privados nacionais, j que estes obtiveram ganhos de eficincia maiores que os estrangeiros tanto na eficincia de intermediao quanto na de resultados. Isso pode explicar, em parte, por que os bancos privados nacionais lideraram as F&As ocorridas no perodo, em que se destacam Bradesco e Ita, que tiveram participao ativa no processo. A eficincia de escala, por sua vez, mostrou que os bancos analisados foram capazes de aumentar seus tamanhos sem que isso implicasse rendimentos decrescentes de escala. Isso possivelmente resultado de altos investimentos em renovao tecnolgica realizados pelos bancos nos ltimos dez anos atravs da intensificao do uso de tecnologias de informaes como hardware, software, internet etc., j que a indstria bancria bastante intensiva em informao e distribuio de dados, o que requer infra-estrutura com custos elevados. Por fim, deve-se ressalvar que este trabalho procurou medir as eficincias tcnica e de escala do setor bancrio brasileiro, o que revelou-se suficiente para os propsitos do que se buscou avaliar. Contudo, h outras dimenses de eficincia do setor bancrio como a de escopo e a macroeconmica, que tm sido objeto de pesquisa na literatura internacional9 que merecem uma avaliao em outros trabalhos. Fica, ento, a sugesto para o desenvolvimento de outras pesquisas.

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9. Para uma discusso terica e emprica sobre eficincia macroeconmica do sistema financeiro, ver Studart (19951996) e Levine (1997).

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