Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Analyse de la communication financire relative la comptabilisation (IFRS 3R et IAS 27R) et au suivi (IAS 36) des acquisitions

Socits analyses
Accor, Air Liquide, Alcatel-Lucent, Alstom, ArcelorMittal, Axa, BNP Paribas, Bouygues, Cap Gemini, Carrefour, Crdit Agricole SA, Danone, EADS, EDF, Essilor, France Telecom, GDF-Suez, Lafarge, LOral, LVMH, Michelin, Natixis, Pernod-Ricard, PPR, PSA Peugeot Citron, PublicisGroupe, Renault, Saint-Gobain, Sanofi, SchneiderElectric, SocitGnrale, STMicroelectronics, Suez-Environnement, Technip, Total, Unibail-Rodamco, Vallourec, Veolia Environnement, Vinci, Vivendi.
Pernod Ricard (clture au 30 juin) a t retenu sur la base des comptes au 30 juin 2010. Alstom (clture au 31 mars) a t retenu sur la base des comptes au 31 mars 2011. Ltude est fonde sur les informations publiques disponibles dans les rapports annuels et les communiqus de presse publis. Cette tude, du ple Transactions de PwC, a t ralise par Valrie Ernoult et Delphine Sabah du dpartement Valuation & Economics, sous la direction de Franoise Gintrac1, associe de PwC, responsable du dpartement Valuation & Economics, en collaboration avec Marie-Jeanne Morvan et Olivier Scherer2, associs PwC, conseils en Transactions IFRS.

1: Co-auteur du Memento Fusions & Acquisitions (Ed. F. Lefebvre) 2: Co-auteurs du Memento Fusions & Acquisitions (Ed. F. Lefebvre) et Co-auteurs du Memento IFRS (Ed. F. Lefebvre)

dito
Lanne 2010 a t marque par la reprise des oprations de fusionsacquisitions. Sur le plan mondial, elles affichent une augmentation par rapport 2009 la fois en volume (+23 % avec 2 088 milliards de dollars en 2010 contre 1 703 milliards de dollars en 2009) et en nombre de transactions (+21 % avec 11 719 transactions en 2010 contre 9 662 en 2009)1. Cette tendance sest aussi illustre en France avec un net regain dintrt des entreprises franaises pour les acquisitions aprs une priode dattentisme pendant la crise2. Mme si les socits du CAC 40 ont t galement plus actives en oprations de croissance externe ou de rapprochements, leurs comptes ne traduisent pas toujours cette tendance dans la mesure o certaines oprations inities et mme signes en 2010 nont t finalises quen 2011. Lanne 2010 a galement connu lentre en vigueur de la norme IFRS 3 rvise3, relative la comptabilisation des acquisitions. La rvision de la norme IFRS 3 (elle-mme entre en vigueur en 2005) apporte de nouvelles options comptables (goodwill complet) et renforce les besoins en matire dvaluation. Cest dans ce contexte que PwC a tudi pour la sixime anne conscutive la communication financire des socits du CAC 40 relative la comptabilisation des acquisitions (allocation du prix dacquisition) et leur suivi (tests de dprciation). Lanalyse des enjeux, mthodologies et paramtres dvaluation a t privilgie dans le cadre de cette tude.

1 : Mergermarket M&A Round-up for Year End 2010 5 janvier 2011 2 : Enqute PwC-ARFA juin 2011 3 : Application obligatoire pour les exercices ouverts compter du 1er juillet 2009, donc en pratique au 1er janvier 2010 pour les socits en exercice calendaire. Application anticipe possible aprs ladoption de la norme par la Commission Europenne le 3 juin 2009

Sommaire
Brve revue des transactions ralises en 2 010 Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise relatives la comptabilisation des acquisitions et aux variations de primtre Suivi des acquisitions dans le cadre des tests de dprciation des goodwills et des actifs incorporels (IAS 36) La communication financire relative la norme IAS 36 6 10 18 24

Brve revue des transactions ralises en 2 010

Brve revue des transactions ralises en 2 010

Les oprations de croissance externe ralises par les socits du CAC40 en 2010 sont diverses : Acquisitions octroyant le contrle directement ou par tapes; Acquisitions via une joint venture avec un ou plusieurs partenaires; Prises de participation minoritaires (avec ou sans renforcement de contrle). En 2010, les notes aux tats financiers font tat, individuellement, de 138 acquisitions concernant 35 socits du CAC 40. Le prix dacquisition est mentionn pour seulement 51 transactions, reprsentant un volume de 15,6 milliards deuros. Dautres acquisitions sont galement cites de faon agrge pour un montant total de 507 millions deuros.

Nous avons analys lensemble des transactions prsentes individuellement dont le prix dacquisition est suprieur 100 millions deuros, soit 34 transactions pour un volume total de 14,8 milliards deuros. Cet chantillon permet en effet de couvrir la quasi-totalit du volume des acquisitions dont le prix est indiqu dans les rapports annuels. Parmi ces 34 transactions, 24 sont comprises entre 100 et 500 millions deuros, 7 sont comprises entre 500 millions deuros et 1 milliard deuros et 3 sont suprieures au milliard deuros. Dautre part, parmi les 138 transactions recenses, les socits du CAC 40 dnombrent 69 oprations de croissance externe quelles qualifient de significatives , soit en termes de montant, soit en termes dintrt stratgique.

Volume des transactions

Nombre de transactions 138 transactions cites individuellement 51 transactions avec mention du prix dacquisition 34 transactions suprieures 100 millions deuros

15,6 milliards deuros

14,8 milliards deuros

Les 34 transactions analyses par nature

Acquisition octroyant le contrle directement Acquisition octroyant le contrle par tapes Prise de participation minoritaire Acquisition d'une part complmentaire (socit ayant dj le contrle) 5

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Par ailleurs, on recense 12 crations de Joint Venture en 2010 montrant ainsi que les socits passent par des partenariats pour certaines oprations de croissance externe (notamment en Russie, en Chine et en Inde). Deux oprations trs significatives cites dans les rapports annuels nont pas t prises en compte dans notre analyse car elles ne seront comptabilises quen 2011. Il sagit des acquisitions de GenzymeCorporation et International Power par respectivement Sanofi et GDF-Suez : Lacquisition de Genzyme Corporation par Sanofi annonce en octobre 2010 pour un montant de 18 milliards de dollars amricains a t finalise en fvrier 2011 ; Le rapprochement entre GDF-Suez Energie International et International Power annonc en aot 2010 et finalis en fvrier 2011 pour un montant estim 5 milliards deuros (juste valeur de la contrepartie transfre base sur le cours de bourse dInternational Power le 3 fvrier 2011). Les transactions analyses font ressortir les lments suivants : Les socits restent centres sur leur mtier historique ; Les socits sont rsolument tournes vers linternational ; Les transactions sont plutt finances en cash. Les socits restent centres sur leur mtier historique En 2010, les secteurs de lIngnierie, Construction et Produits Manufacturiers et des Energies et Services aux Collectivits ont t les plus dynamiques en termes de croissance externe (au sein du CAC 40) avec respectivement un volume de 4,8 milliards deuros et 3,7 milliards deuros (pour respectivement 7 et 12 transactions).
Rpartition sectorielle des transactions suprieures 100 millions deuros

1 528 m 3 acquisitions 1 764 m 4 acquisitions

638 m 2 acquisitions 315 m 1 acquisition

2 032 m 5 acquisitions 3 695 m 12 acquisitions

4 792 m 7 acquisitions

Ingnierie, construction et produits manufacturiers nergie et services aux collectivits TMT (Technologie Media et Tlcommunication) Services financiers Produits chimiques et pharmaceutiques Distribution et produits de grande consommation Automobile et quipementier automobile

Lorsque lon analyse galement le secteur de lacheteur, il ressort que presque toutes les oprations visent une consolidation plus quune diversification. En effet, sur 33des 34 oprations analyses, acheteurs et cibles sont issues du mme secteur.

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Brve revue des transactions ralises en 2 010

Les socits restent tournes vers linternational La France demeure le principal pays dinvestissement pour les socits du CAC 40, avec prs de 44% du volume total de transactions cites (soit un volume de 6,4 milliards deuros et 13 acquisitions). Nanmoins, les socits du CAC restent rsolument tournes vers linternational avec plus de la moiti des oprations ralises en dehors de lEurope. Cest en Amrique du Nord et au Brsil que les investissements ont t les plus significatifs avec 19 % du volume en Amrique du Nord (2,7 milliards deuros et 5 transactions) et 10 % au Brsil (1,5 milliards deuros et 3 transactions). Par ailleurs, les oprations ralises dans les pays mergents donnent souvent lieu la mise en place daccords avec un ou plusieurs partenaires locaux. Cela renforce les besoins des groupes franais en matire de connaissance de ces nouveaux marchs et cela requiert galement de porter une plus grande attention lorganisation du contrle des entits acquises ou cres entre les partenaires.
Rpartition gographique des transactions suprieures 100 millions deuros

740 m 2 acquisitions 839 m 2 acquisitions 1 236 m 4 acquisitions 1 542 m 3 acquisitions 2 747 m 5 acquisitions

700 m 2 acquisitions 530 m 3 acquisitions

France Amrique du Nord Brsil Union Europenne (hors France)* Reste du monde** Australie Russie Europe de lEst***

6 430 m 13 acquisitions

* Royaume-Uni, Espagne et Belgique **Maroc et Chili ***Pologne et Rpublique Tchque

Les transactions sont plutt finances par cash Lanalyse des transactions suprieures 100 millions deuros montre que le paiement en cash (trsorerie ou dette) est privilgi par rapport un paiement en titres. Lamlioration de la conjoncture conomique a permis aux entreprises de dgager plus de profit et donc de rduire leur niveau dendettement. En effet, on peut noter quentre 2008 et 2010, le gearing moyen (dette nette/ situation nette comptable) des socits du CAC 40 diminue progressivement passant de 53 % en 2008, 40 % en 2009 et 35 % en 2010. Cette amlioration peut expliquer en partie que les socits ont tendance avoir plus recours au paiement en cash quau paiement en titres dans le cadre doprations de croissance externe.
Financement des transactions suprieures 100 millions deuros

6 563 m 14 acquisitions

4 031 m 11 acquisitions

1 694 m 5 acquisitions

2 475 m 4 acquisitions

Cash Cash + actions Actions Non indiqu

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Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise relatives la comptabilisation des acquisitions et aux variations de primtre

Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise

La norme IFRS 3 Regroupements dentreprises , qui est entre en vigueur en 2004, a rvolutionn la manire de comptabiliser les acquisitions. En effet, selon cette norme, lacqureur identifie et valorise la juste valeur, dans les comptes consolids, les actifs et passifs de la socit acquise, y compris les actifs que cette dernire a dvelopps en interne, et qui ne figurent pas son bilan. Cela revient valoriser chaque actif comme sil avait t acquis sparment. Dans le cadre de la convergence des IFRS et des US GAAP, la norme IFRS3 a t rvise mais aussi la norme IAS 27 (relative aux tats financiers consolids et individuels, notamment sur les points concernant les variations de pourcentages dintrts et de primtre). Elles sont entres en vigueur pour les exercices annuels ouverts compter du 1er juillet 2009, cest--dire compter du 1er janvier 2010 pour les cltures calendaires. Les principaux changements des normes IFRS 3 rvise ( IFRS3R ) et IAS 27 rvise ( IAS 27R ) sont les suivants : Renforcement du concept de juste valeur; Option entre goodwill complet ou goodwill partiel. Ce choix se fait transaction par transaction; Mode de comptabilisation des acquisitions par tape; Prsomption dvaluation fiable de tous les actifs; Valorisation des clauses dajustement de prix ds lacquisition sans ajustement possible ultrieur du prix dacquisition; Valorisation de certaines clauses de garantie de passif; Comptabilisation en charge des cots de transaction. Lanne dernire, 5 socits avaient choisi dappliquer par anticipation la norme IFRS 3R : Axa, PPR, Socit Gnrale, Vallourec et Vivendi.

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Clause dajustement du prix (earn-out) Dans le cadre dune transaction, par opposition au paiement up-front , une clause dearn-out est un complment de prix conditionnel qui sera vers au vendeur dans le futur (par exemple en n +2) selon des critres de performances futures dtermins au moment de la transaction. Par exemple, learn-out peut tre dfini en fonction de latteinte dun niveau dEBIT ou de chiffre daffaires. Lapplication de la norme IFRS 3R renforce les besoins en matire dvaluation et notamment la ncessit dune plus grande prcision dans lvaluation de ces earn-out. la date dacquisition, le complment de prix doit tre estim sa juste valeur, tenant compte de sa probabilit de paiement mais aussi de sa nature. Suivant ses caractristiques, il peut tre soit considr comme une rmunration du management (il sera donc enregistr comme une charge de personnel), soit comme faisant partie du prix dacquisition (il viendra alors accrotre le goodwill). Aprs sa comptabilisation initiale, learn-out devra faire lobjet de rvaluations ultrieures qui seront enregistres au compte de rsultat. Parmi les 34 transactions que nous avons analyses, 7 incluent une clause de complment de prix. Alors que 6 socits prcisent le montant de learn-out estim la date dacquisition, on note quil reprsente en moyenne 13 % du prix dacquisition en considrant lacquisition de TargeGen par Sanofi1. Exclusion faite de cette transaction, le ratio nest plus que de 3 %. Il est noter que 3 socits mentionnent quaucun complment de prix na t ngoci lors de la transaction. Aucune des socits indiquant avoir pay un earn-out ne fait mention des mthodes de valorisation utilises pour en dterminer le montant. Option du goodwill complet Alors que IFRS 3 ne proposait que le goodwill partiel pour la comptabilisation des acquisitions de moins de 100 %, IFRS 3R offre la possibilit aux socits de choisir entre le goodwill partiel et le goodwill complet, et ce pour chaque transaction. Sur les 34 socits qui mentionnent un prix dacquisition suprieur 100 millions deuros, seules 8 transactions concernent des prises de contrle avec des participations infrieures 100 % pour lesquelles se prsentait donc loption du goodwill complet. Cette dernire na t retenue pour aucune de ces 8transactions. Nous rappelons que le choix du goodwill complet ncessite lvaluation des intrts minoritaires ( intrts non contrlants ) leur juste valeur.

Le 11 juin 2010, le groupe TF1 a pris le contrle des socits TMC, TMC
Extrait du Document de rfrence 2 010 de Bouygues - page 227

Rgie et NT1. []. Dans le cadre de ce regroupement, le groupe TF1 na pas opt pour une valuation la juste valeur des intrts minoritaires de TMC dtenus par la Principaut de Monaco (choix de la mthode du goodwill partiel)

1: Complment de prix conditionn par les diffrents stades de dveloppement dun mdicament

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Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise

Quote-part antrieurement dtenue Dans les oprations de prise de contrle par tape, les problmatiques dvaluation sont plus nombreuses. En effet, diffrents blocs de titres donnent lieu une valuation la juste valeur, comme lillustre le schma ci-dessous :
Prise de contrle par tapes

Quote-part antrieurement dtenue

Nouveau bloc acquis Prix + Evaluation la juste valeur des clauses de complment de prix

Intrts non contrlants valuation la juste valeur si recours la mthode du goodwill complet

valuation la juste valeur

Au-del de la clause dearn-out et des intrts minoritaires (en cas de goodwill complet), lvaluation la juste valeur concerne aussi la quote-part antrieurement dtenue. La plus ou moins value ainsi dgage (par comparaison avec la valeur comptable) est comptabilise au compte de rsultat. Parmi les 34 transactions analyses, 6 transactions sont relatives des prises de contrle par tape. Mme si la rvaluation de la quote-part antrieurement dtenue est souvent cite, aucune socit ne fait rfrence la mthodologie utilise pour la valoriser. Compte tenu du niveau dinformation publi, nous ne sommes pas en mesure danalyser le ratio entre la juste valeur du bloc nouvellement acquis et celle de la quote-part antrieurement dtenue. Cependant, nous rappelons quappliquer une rgle de 3 sur le prix pay pour le dernier bloc acquis nest pas toujours pertinent. Lacqureur peut avoir pay une prime de contrle pour acqurir une participation majoritaire dans une socit. Pour dterminer la valeur dun bloc de titres, il est ncessaire de mener une analyse rigoureuse du contexte de la transaction ayant conduit la prise de contrle, pour identifier notamment lexistence dune ventuelle prime de contrle.

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Impacts IFRS 3R et IAS 27R au compte de rsultat Avec lentre en vigueur dIFRS 3R et dIAS 27R, une acquisition peut avoir des impacts dans le compte de rsultat. Sur les 40 socits analyses, seules 14 donnent des indications sur la prsentation des impacts des regroupements. Il en ressort que les impacts sont principalement comptabiliss dans le rsultat oprationnel mais en dessous du rsultat oprationnel courant.

Impact IFRS 3R et IAS 27R au compte de rsultat

Nombre de socits Compte de rsultat schmatique Chiffre daffaires Charges dexploitation Autres charges et produits dexploitation Autres charges et produits oprationnels Effets de primtre Rsultat oprationnel Rsultat financier Rsultat net 5 2 Comptabilisation des cots de transaction Comptabilisation des plus ou moins-values des quote-parts antrieurement dtenues Complments de prix, variations ultrieures en CdR*

Rsultat oprationnel courant ou quivalent 7 2 7 2 2

Aucune prcision sur la prsentation au CdR

*CdR: compte de rsultat

26

29

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Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise

Les enseignements de la communication des socits sur le traitement de leurs oprations de croissance externe

La norme IFRS 3R, relative au regroupement dentreprises, requiert certaines informations en termes de communication financire (extrait du paragraphe B64e): [] Lacqureur doit fournir les informations suivantes pour chaque regroupement dentreprises survenu pendant la priode de prsentation de linformation financire : le nom et une description de lentreprise acquise; la date dacquisition; le pourcentage de participation acquis confrant des droits de vote; les motivations premires du regroupement dentreprises et une description de la manire dont lacqureur a obtenu le contrle de lentreprise acquise; une description qualitative des facteurs constituant le goodwill comptabilis, tels que les synergies attendues du regroupement des activits de lentreprise acquise et de lacqureur, les immobilisations incorporelles qui ne rpondent pas aux critres de comptabilisation spare ou dautres facteurs; []; pour chaque regroupement dentreprises o lacqureur dtient une participation infrieure 100 % dans lentreprise acquise la date dacquisition : le montant de la participation ne donnant pas le contrle dans lentreprise acquise comptabilise la date dacquisition et la base dvaluation de ce montant; pour chaque participation ne donnant pas le contrle dans une entreprise acquise value la juste valeur, les techniques de valorisation et les principales variables des modles utiliss pour dterminer cette valeur.

Dans un regroupement dentreprises ralis par tapes : la juste valeur la date dacquisition de la participation dans lentreprise acquise dtenue par lacqureur immdiatement avant la date dacquisition; le montant de tout profit ou perte comptabilis la suite de la rvaluation la juste valeur de la participation dans lentreprise acquise dtenue par lacqureur avant le regroupement dentreprises et le poste de ltat du rsultat global dans lequel ce profit ou cette perte est comptabilis; []. Parmi les 34 transactions cites dans les rapports annuels pour lesquelles le prix tait suprieur 100 millions deuros, nous nous sommes intresss la nature des informations communiques. Il en ressort que les socits communiquent plus sur le goodwill rsiduel (montant, nature, option de comptabilisation, allocation) que sur les autres actifs et passifs acquis. Mme si lallocation du prix dacquisition nest pas toujours dtaille, le montant du goodwill rsiduel est souvent mentionn (pour 22 transactions). Il est noter que la norme IFRS 3R prvoit un dlai de 12 mois pour raliser laffectation du prix. Ainsi, on observe que pour 12 transactions les goodwills communiqus sont provisoires, pour 5 transactions les goodwills sont qualifis de dfinitifs. Pour les 5 transactions restantes, aucune prcision sur le caractre dfinitif ou provisoire nest donne.

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Comme le requiert la norme IFRS 3R (paragraphe B64e), une attention particulire doit tre porte sur lanalyse qualitative du goodwill rsiduel. Le goodwill reprsente la valeur de certains lments qui ne peuvent pas tre reconnus sparment comme les quipes, le savoir-faire, les synergies attendues et payes par lacqureur ou encore la capacit de la socit acquise poursuivre son activit long terme.

Lobjectif de cette analyse est triple : (i) renseigner le lecteur sur les zones de cration de valeurs qui ont motiv lacquisition, (ii) conforter lallocation du prix dacquisition (et ses impacts au bilan et au compte de rsultat) et enfin (iii) rduire le risque potentiel de dprciation ultrieure. En effet, la valeur du goodwill est teste priodiquement aprs lacquisition et toute diminution de valeur doit tre comptabilise, sans possibilit de reprise ultrieure. Au sein de lchantillon tudi, lanalyse qualitative du goodwill nest prsente que pour 8 transactions.

Communication financire et norme IFRS 3R (parmi les 34 transactions tudies)

Mention du montant du goodwill rsiduel Mention du mode de nancement Mention du caractre provisoire/d nitif du goodwill Mention de la nature des actifs incorporels identi s Prsentation d'une analyse qualitative du goodwill rsiduel Juste valeur des actifs incorporels identi s Mention dcart d'acquisition initial allouer Mention de l'allocation du goodwill une UGT/groupe d'UGT Dure de vie des actifs incorporels identi s Mthode de valorisation des actifs incorporels 2 3 6 8 7 7 9 17 19

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Entre en vigueur des normes IFRS 3 rvise et IAS 27 rvise

Primtre de consolidation Selon la norme IAS 31 Participations dans des coentreprises (Interests in Joint Ventures) , les entits contrles conjointement sont comptabilises sur option en intgration proportionnelle ou selon la mthode de la mise en quivalence. 27 socits du CAC40 indiquent retenir la mthode de lintgration proportionnelle pour les entits contrles conjointement. Une socit a indiqu que pour ses participations sous contrle conjoint, compte tenu de la nouvelle norme sur les accords de partenariat (IFRS 11) supprimant la mthode de lintgration proportionnelle, la mthode dornavant applique serait la mise en quivalence. Ce changement doption comptable en 2010 est justifi par le souci de fournir une information plus pertinente et comparable dans la mesure o les principaux concurrents du Groupe appliquent cette mthode .

La suppression de la mthode de lintgration proportionnelle remplace par la mthode de la mise en quivalence va avoir des incidences majeures sur la prsentation des oprations, et leurs effets attendus, dans les tats financiers. Ce changement va renforcer, outre les besoins en amont en matire dorganisation du contrle dans les partenariats, les besoins lis la prsentation des oprations dans les comptes et ceux lis la communication sur la performance des oprations. A noter, en matire dorganisation du contrle, que des socits dans le champ de ltude indiquent que certaines Joint Ventures sont consolides par intgration globale, laissant ainsi supposer que ce sont des Joint Ventures contrles.

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Suivi des acquisitions dans le cadre des tests de dprciation des goodwills et des actifs incorporels (IAS 36)

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Suivi des acquisitions dans le cadre des tests de dprciation

En 2010, la part du goodwill et des incorporels reste stable et toujours significative Au 31 dcembre 2010, la somme des goodwills et des actifs incorporels des socits du CAC 40 reprsente un peu moins de deux tiers de leurs capitaux propres. Sur une valeur totale des incorporels denviron 523 milliards deuros en 2010 (contre 504 milliards deuros en 2009), le goodwill reprsente 64 %, un niveau stable par rapport 2009.

Valeur comptable des goodwills et des actifs incorporels au 31 dcembre 2010 (en milliards deuros)

Sano Axa GDF-Suez France Telecom Vinci Vivendi Crdit Agricole EDF Pernod Ricard Danone Lafarge PPR Schneider Electric LVMH Saint-Gobain BNP Paribas Carrefour Veolia Environnement EADS ArcelorMittal Socit Gnrale Total L'Oral Alstom Suez Environnement Bouygues PSA Peugeot Citron Alcatel-Lucent Publicis Air Liquide Renault Natixis Cap Gemini Technip STMicroelectronics Essilor Accor Michelin Vallourec Unibail-Rodamco

44 43 40 40 30 27 21 19 18 16 15 15 14 14 14 14 13 13 9 9 8 7 7 7 6 6 11 11

5 5 4 3 3 2 2 2 1 1 1 0

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Le montant total des goodwills comptabiliss par les socits du CAC 40 au 31 dcembre 2010 a augment par rapport 2009, passant de 321 milliards deuros 334 milliards deuros. Cette volution se dcompose de la manire suivante : Le goodwill attribuable aux acquisitions de lanne a diminu entre 2009 et 2010 en passant de 16,6 milliards deuros 13,1 milliards deuros ; La baisse des goodwills lie aux oprations de cession a t plus important cette anne (2,6 milliards deuros en 2010 contre 1,8 milliards en 2009) ; Le volume des dprciations a t deux fois moins important en 2010. En effet, non seulement moins de socits ont comptabilis de dprciations de goodwill (22 socits en 2010 contre 26 en 2009), mais le montant moyen des dprciations comptabilises par socit a galement diminu passant de 147 millions deuros en 2009

93 millions deuros en 2010. Ainsi le total des dprciations slve 2,1 milliards deuros en 2010 contre 4,0 milliards deuros en 2009 (sur la base des mmes socits qui constituent le CAC 40 au 31 dcembre2010) ; Les autres mouvements (cart de conversion, ajustement des carts dacquisition des transactions de lanne prcdente, reclassement en actifs destins tre cds, etc.) ont augment en 2010 avec 4,7 milliards deuros contre un montant ngatif de 0,9 milliard deuros en 2009. Les impacts les plus importants sont lis la variation du taux de change euro/ dollar et laugmentation des actifs reclasss en actifs destins tre cds (ce montant a plus que doubl en passant de 2 milliards deuros 4,5 milliards deuros, ce qui peut prsager dun volume important de cessions pour lanne 2011 avec un retour aux activits historiques).

Variation du goodwill des socits analyses sur les annes 2009 et 2010

335 en milliards deuros 330 325 320 315 310 305 300
t bu 20 09 Ac is qu

13,1 16,6 -1,8 -4,0 -0,9 321,1

-2,6 -2,1

4,7

334,2

311,2

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10

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2009

2010

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Suivi des acquisitions dans le cadre des tests de dprciation

Les dprciations totales enregistres en 2010 ont diminu par rapport 2009 En 2010, seules 4 socits sur les 40 analyses nont pas constat de charges de dprciation sur leurs actifs non financiers. Le montant total des charges de dprciation des actifs soumis IAS36 (goodwill, actifs incorporels et corporels) a lgrement diminu en un an, passant de 8,5 milliards deuros en 2009 7,7 milliards en 2010. Les dprciations plus significatives dactifs incorporels et corporels ont compens la baisse des dprciations sur le goodwill (4,2 milliards deuros sur le goodwill en 2009 contre 2,1 milliards deuros sur le goodwill en 2010). Contrairement lanne passe, o plus de la moiti des dprciations totales (goodwill, actifs incorporels et corporels) avaient t comptabilises par 8socits (aucune nayant enregistr de dprciations suprieures un milliard deuros), cette anne la moiti des dprciations a t comptabilise par seulement 4 socits. Il est noter que sur 2010, seuls Total et GDFSuez ont enregistr des dprciations suprieures au milliard deuros, portant essentiellement sur des actifs incorporels et corporels. En rapportant le total des dprciations comptabilises sur les incorporels (y compris goodwill) et les corporels au total des valeurs nettes comptables, le ratio moyen stablit 0,6 % en 2010 contre 1,4 % en 2009.

La persistance du phnomne de dcorrlation des prix du gaz

et du ptrole dans un march marqu par une situation dexcdent de gaz par rapport la demande a conduit le Groupe constater une perte de valeur de 548 millions deuros sur son portefeuille de contrat dapprovisionnement long terme en gaz.

Extrait du Document de rfrence 2 010 de GDF Suez - page 324

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Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Le graphique ci-dessous reprend les dprciations sur les incorporels (y compris goodwill) et les corporels passs en 2009 et en 2010.

Dprciations totales en millions deuros (2 009 vs 2 010)

2 010 2 009

Total GDF-Suez Carref our France Telecom Vivendi Crdit Agricole Sano ArcelorMittal PPR BNP Paribas Accor Saint-Gobain Renault EDF Laf arge Pernod Ricard EADS Socit Gnrale STMicroelectronics Schneider Electric Michelin Suez Environnement Veolia Environnement L'Oral LVMH Vinci PSA Peugeot Citron Technip Bouygues Unibail-Rodamco Natixis Alcatel-Lucent Publicis Groupe Axa Cap Gemini Danone Air Liquide Vallourec Alstom Essilor
0 100
100 118 153 52 70 57 64 54 56 56 54 40 54 74 70 247 35 26 5 20 9 28 1 7 69 164 190 219 136 68 78 49 10

413 405 652 518 918 486 372 405 627 592 387 301 297 349 154 117 220 159 283 462 419 67 98 447 514 636 215

1 416 1 376

200

300

400

500

600

700

800

900 1000 1100 1200 1300 1400 1500 1600 1700 1800 1900

22 | PwC 2011

Suivi des acquisitions dans le cadre des tests de dprciation

Si lon exclut Total et GDF-Suez de notre chantillon en 2009 et en 2010, le total des dprciations en 2010 (5,0 milliards deuros) devient nettement infrieur aux dprciations de 2009 (7,9 milliards deuros). Une analyse des charges de dprciation par secteur montre que : Seul le secteur des Energies et Services aux Collectivits a fortement augment en passant de 1,1 milliard deuros en 2009 3,3 milliards deuros en 2010; Les secteurs de la Distribution et Produits de Grande Consommation, des Services Financiers, des Technologie Media et Tlcommunication et de lAutomobile et Equipementier Automobile ont enregistr moins de dprciations; Les secteurs de lIngnierie, Construction et Produits Manufacturiers, des Produits Chimiques et Pharmaceutiques et des Loisirs et Htellerie ont maintenu le niveau de dprciation.

Contrairement aux annes prcdentes o lessentiel des charges de dprciation enregistres par les socits du CAC 40 avaient principalement affect la valeur des goodwills, on constate cette anne que la tendance sinverse avec une part des dprciations relatives aux actifs incorporels et corporels qui sest considrablement accrue passant de 51 % en 2009 72 % en 2010. Toutefois, il est noter que la part des dprciations relatives au goodwill enregistres par Total et GDF-Suez (les 2socits qui ont enregistrs des dprciations suprieures au milliard) est trs faible par rapport lensemble des incorporels et des corporels : 6 % pour Total et 12 % pour GDF-Suez. Si lon exclut ces 2 dernires socits de lchantillon, la part des dprciations du goodwill est alors de 38 % et celles des actifs incorporels et corporels de 62 %.

2010

28 %

35 %

37 %

36 socits

2009

49 %

26 %

25 %

34 socits

2008

60 %

30 %

10 %

33 socits

2007

73 %

10 %

17 %

33 socits

Goodwill

Incorporels

Corporels

2011 PwC | 23

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

La communication financire relative la norme IAS 36

24 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Lanne 2008 avait marqu un tournant dans la communication sur la norme IAS 36 avec une relle amlioration. tant donn le contexte conomique, les socits taient plus nombreuses donner des informations sur les diffrents paramtres dvaluation utiliss pour mettre en application cette norme. En 2009, la tendance stait poursuivie avec une information de meilleure qualit. En 2010, si la qualit de la communication sur la norme IAS 36 est toujours satisfaisante, il est noter que certaines volutions prsentes dans ltude sexpliquent par le changement de primtre de lindice entre 2009 et 2010, savoir la sortie de Dexia et Lagardre remplacs par Natixis et Publicis. Un nombre stable danalyses de sensibilit Comme en 2009, 32 socits du CAC 40 ont prsent des analyses de sensibilit en 2010.
Prsentation danalyses de sensibilit

28 14

32

32

25 12 8 8

2007 2008 2009 2010 Prsente

2007 2008 2009 2010 Non prsente

Les analyses de sensibilit effectues par les socits de notre chantillon sont toujours ralises en grande majorit par rapport aux taux dactualisation et au taux de croissance long terme. Cependant, ces analyses sont enrichies avec lutilisation de paramtres cls plus diversifis tels que le niveau de marge oprationnelle, les volumes et prix unitaire de vente, le taux de change ou encore le coefficient dexploitation pour les activits bancaires. A primtre constant, on note quune seule socit a affin ses analyses. Il sagit de Suez Environnement qui en plus de la sensibilit au taux dactualisation (dj prsente lanne dernire) a galement mentionn cette anne le taux de croissance long terme.

Paramtres de sensibilit

27 12

28

28 21 13 20 21 3 0 8 8 2 5 10 10

2007 2008 2009 2010 Taux dactualisation

2007 2008 2009 2010 Croissance linni

2007 2008 2009 2010 Marge oprationnelle

2007 2008 2009 2010 Autres*

*Coefficient dexploitation, taux de croissance sur la dure de prvision, taux de change, retard de livraison, prix unitaire, volume...

2011 PwC | 25

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

La plupart des socits indiquent uniquement limpact que pourrait avoir la variation dun paramtre sur la valeur recouvrable. Seules 5 socits indiquent le niveau des paramtres cls qui mettrait en vidence le point mort du test de dprciation. Sur ces 5 socits, Volia Environnement en fait mention pour la premire fois en 2010 (sur certaines UGT).

Une diminution de 5 % des flux de trsorerie oprationnels sur la priode du plan long
terme entranerait ainsi une diminution de la valeur recouvrable de 36 millions deuros pour Veolia nergie tats- Unis et 30 millions deuros pour Dalkia Italie. Le tableau ci-dessous fait apparatre les pourcentages de variation de chacune des hypothses cls considres isolment, permettant dgaliser la valeur recouvrable estime et la valeur nette comptable de lunit gnratrice de trsorerie.

(en %) Taux dactualisation Taux de croissance lin ni Flux de trsorerie oprationnels

Volia Energie - Etats-Unis 0,2 -0,2 -4,3

Dalkia Italie1 -

1: Les variations sont sans incidence car la valeur nette comptable correspond la valeur recouvrable

Extrait du Document de rfrence 2 010 de Volia Environnement - page 236

La date de ralisation du test est souvent indique En 2010, les 2 socits qui sont entres dans le primtre analys nont pas indiqu la date de ralisation du test alors quune des deux socits sortant du primtre lindiquait. Ainsi, au total sur lindice, une socit de moins mentionne ce critre : 25 socits en 2010 contre 26 en 2009.
Date du test

26 11 21

25

28

19 14

15

2007 2008 2009 2010 Indique

2007 2008 2009 2010 Non indique

26 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Pour la majorit des socits indiquant la date de ralisation des tests de dprciation, la date retenue correspond la date de clture des comptes (soit en gnral le 31 dcembre), alors que la norme prvoit la possibilit de raliser le test annuel une date diffrente.
Date de ralisation du test

12 10

11 6 6 6 5 5 8 8

2 2007 2008 2009 2010 Clture

4 2007 2008 2009 2010 4e trimestre hors clture

2007 2008 2009 2010 Autres (inclus Second semestre )

Plus dinformations sur le taux dactualisation et le taux de croissance long terme Le taux retenu pour actualiser les flux de trsorerie pour les besoins des tests de dprciation est indiqu par 37 socits en 2010 contre 36 en 2009. Le fait quil y ait une socit de plus que lanne dernire est du au changement de primtre : une des socits entrant dans le primtre indique un taux dactualisation alors que celles sortant du primtre ne le mentionnaient pas. Il est noter que les 3 socits qui nindiquent pas ce paramtre appartiennent toutes les 3 au secteur des services financiers.
Taux dactualisation

34 29

36

37

2007 2008 2009 2010 Indiqu

2007 2008 2009 2010 Non Indiqu

Pour le calcul de la valeur dutilit, la norme IAS 36 requiert dappliquer un taux dactualisation avant impt des flux de trsorerie avant impt en sassurant, lorsque les calculs sont raliss sur des bases aprs impt (taux dactualisation et flux), que les rsultats auraient t identiques.

2011 PwC | 27

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Dans la pratique, le taux utilis pour raliser le test est un taux aprs impt, dtermin sur la base de rfrences observables sur les marchs. Ainsi, seulement 7 socits disent utiliser un taux avant impt. Notons quun nombre croissant de socits (16 contre 14 en 2009) prcisent avoir effectu le test avec des taux dactualisation avant et aprs impt.
Dtail des taux dactualisation

8 6 6

7 5

11

14

16 8 8 9 9

2007 2008 2009 2010 Avant impt uniquement

2007 2008 2009 2010 Aprs impt uniquement

2007 2008 2009 2010 Avant et aprs impt

2007 2008 2009 2010 Non prcis

Les taux dactualisation sont majoritairement compris entre 8 % et 10 %.

Taux dactualisation moyen (aprs impt*) utilis en 2010

18 6 4 Inf. 6 % Entre 6 % et 8 % Entre 8 % et 10 % Entre 10 % et 12 %

*ou considr comme tel si non prcis

2 Sup. 12 %

En 2010 un peu plus de la moiti des socits de lchantillon ont maintenu ou augment les taux dactualisation utiliss pour les tests de dprciation, ce qui nest pas surprenant compte tenu du contexte conomique et de lvolution des paramtres composant le taux dactualisation.

28 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Le taux de croissance long terme retenu dans le calcul de la valeur terminale est indiqu par 33 socits en 2010.
Taux de croissance long terme

22

26

32

33 15 14 8 7

2007 2008 2009 2010 Indiqu

2007 2008 2009 2010 Non indiqu

En 2010, les taux de croissance long terme utiliss se situent majoritairement entre 2 % et 3 %. Trois quarts des socits ont eu une approche conservatrice avec des taux de croissance stables par rapport 2009.
Taux de croissance long terme moyen utilis en 2010

15 12 4 2 Entre 0 % et 1 % Entre 1 % et 2 % Entre 2 % et 3 % Entre 3 % et 4 % Sup. 4 %

2011 PwC | 29

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Une meilleure description des indices de perte de valeur Selon la norme IAS 36, des tests de dprciation doivent tre raliss au minimum une fois par an pour les goodwills et les autres actifs incorporels non amortissables, ou ds que survient un indice de perte de valeur. En 2010, 13 socits dcrivent ces indices de pertes de valeur contre 12 en 2009.
Description des indicateurs de perte de valeur

36

31

28

12

13

27

2007 2008 2009 2010 Oui

2007 2008 2009 2010 Non

Ces indicateurs de perte de valeur font rfrence des lments internes tels que la baisse des performances ou des vnements externes tels que la dgradation de lenvironnement conomique. Cependant, on observe que de plus en plus de socits mentionnent la baisse du cours de bourse (4 socits en 2010 contre 1 en 2009) ou dautres indicateurs (10 en 2010 contre 8 en 2009) tels que : la dure de vie des installations, larrive de produits concurrents, lvolution du cours des nergies et du dollar
Nature des indices de pertes de valeur

7 5 4

6 2 1 4

10

2008 2009 2010 Baisse des performances

2008 2009 2010 Dgradation de lenvironnement conomique

2008 2009 2010 Baisse du cours de bourse

2008 2009 2010 Autres indices internes ou externes

30 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Nature des Units Gnratrices de Trsoreries (UGT) La dfinition des UGT (ventuellement des regroupements dUGT) pour les besoins des tests de dprciation des goodwills est indique par 37socits en 2010, contre 35 en 2009. Cette augmentation est due au changement de primtre de lchantillon : les 2 socits entrantes dfinissent leurs UGT alors que les 2 socits sortantes ne le faisaient pas. On observe une tendance clairement affirme o les socits regroupent leurs UGT par activit plus que par entit juridique ou marque.
Nature des UGT

15 11 7

21 14 4 2 4 5 2 1 2 12

17

15 6 3 2 2

2007 2008 2009 2010 Activits

2007 2008 2009 2010 Marque

2007 2008 2009 2010 Zone gographique

2007 2008 2009 2010 Activit par zone gographique

2007 2008 2009 2010 Entit juridique

Les units gnratrices de trsorerie correspondent aux activits Power, Industry, IT,

Buildings, CST, qui constituent des divisions depuis la mise en place de la nouvelle organisation au 1er janvier 2010. Les entits ont t ralloues aux nouvelles UGT au niveau le plus fin en fonction de leur activit ; pour ce qui concerne les entits mixtes, leurs actifs ont t allous chaque activit (Power et Industry principalement) au prorata de leur chiffre daffaires dans cette activit. Extrait du Document de rfrence 2 010 de Schneider Electric - page 163

De plus en plus de socits ralisent les tests de dprciation au niveau dun groupe dUGT, ce qui est possible lorsque le retour sur investissement, et donc le goodwill rsultant de lacquisition correspondante, est suivi au niveau dun ensemble dUGT sans possibilit de distinction.
Nombre de groupes ayant recours des regroupements dUGT

27

25

22

20 12 15

18

20

2007 2008 2009 2010 UGT uniquement

2007 2008 2009 2010 UGT et groupes dUGT

2011 PwC | 31

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

La valeur recouvrable reste majoritairement oriente vers la valeur dutilit Selon la norme IAS 36, les actifs sont tests en comparant leur valeur comptable leur valeur recouvrable. La valeur recouvrable est la valeur la plus leve entre la valeur dutilit et la juste valeur diminue des cots de cession (voir dfinitions en annexe).
Modalits de dtermination de la valeur recouvrable

21

20

21 19 15 18 18 17

1 2007 2008 2009 2010 Valeur dutilit uniquement

2 2007 2008 2009 2010 Valeur dutilit et juste valeur

2007 2008 2009 2010 Juste valeur uniquement

2007 2008 2009 2010 Non prcis

Mme si les effets de la crise commencent sattnuer, les socits maintiennent majoritairement le choix du recours la valeur dutilit (38socits), qui permet de considrer la valeur des actifs dans une perspective long terme des UGT ou groupes dUGT. En effet, la mthode dvaluation utilise pour dterminer la valeur dutilit est lactualisation de flux futurs de trsorerie fonds sur les prvisions tablies par le management. Cette approche permet de capturer le potentiel de croissance long terme et les esprances de cration de valeur. La juste valeur reste difficile estimer La juste valeur peut tre dtermine partir dune approche de march (utilisation des multiples de comparables boursiers ou de transaction) mais aussi partir dune approche fonde sur les revenus (actualisation de flux de trsorerie dit de march ).
Mthode de dtermination de la juste valeur

15 13 6 7 4 5 13

15

5 3 2007 2008 2009 2010 Multiple

2007 2008 2009 2010 Valeur dutilit uniquement

2007 2008 2009 2010 Autre

32 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Lapproche par lactualisation des flux futurs de trsorerie fonde sur des prvisions de march se dveloppe mme si elle est encore peu rpandue en 2010 (7 socits lutilisent en 2010 contre 5 en 2009). Pourtant, elle offre la possibilit de tenir compte de perspectives plus long terme et de certains lments dans le calcul des flux futurs de trsorerie que la norme ne permet pas de considrer en valeur dutilit. Lapproche de march reste la plus utilise, mme si trs peu de socits indiquent la nature et le niveau des multiples utiliss.
Multiples utiliss pour calculer la juste valeur

10 5 3 5 5 8

10

10

2007

2008

2009

2010

2007

2008

2009

2010

Indiqus

Non indiqus

Les hypothses utilises pour le calcul des flux de trsorerie sont peu dtailles Au-del des paramtres dvaluation, les prvisions utilises dans le calcul de la valeur recouvrable constituent un lment cl. Pour autant, aucune socit de lchantillon ne prsente de manire explicite et chiffre les hypothses sous-jacentes (financires, conomiques ou oprationnelles) aux business plans utiliss. Seules 11 socits prcisent, minima, leur nature.

Les flux de trsorerie futurs sont tablis sur la base des plans moyen terme sur trois ans
et des hypothses valides par le Groupe. Les variables susceptibles dinfluencer significativement les calculs sont : - les volutions de la rglementation tarifaire et des prix de march ; - les volutions des taux dintrt et des primes de risque de march ; - les niveaux de march et la part de march sur les offres ainsi que le niveau dinvestissement ; - la dure de vie des installations ainsi que le plan de renouvellement des concessions ; - les taux de croissance retenus au-del des plans moyen terme et les valeurs terminales considres.

Extrait du Document de rfrence 2010 de EDF pages 288-289

2011 PwC | 33

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Plus de prcisions concernant la dure des prvisions En 2010, 34 socits mentionnent la dure des prvisions contre 33 en 2009. Conformment la norme IAS 36, ces prvisions sont majoritairement tablies sur une dure de 5 ans. Il est noter que 8 socits utilisent des prvisions sur une dure plus longue. Mme si la norme recommande de le justifier, seulement 3 socits argumentent leur choix en prcisant que la dure retenue permet de mieux reflter les caractristiques de leur activit (priode ncessaire au positionnement stratgique dune acquisition, dure de vie leve des actifs et volutions technologiques trs lentes...).
Dure des prvisions

17 8 3 2007 2008 2009 2010 < 5 ans 8 15 7

16

19 9 11 9 12 8 4 7 6

2007 2008 2009 2010 = 5 ans

2007 2008 2009 2010 > 5 ans

2007 2008 2009 2010 Non indique

Le Groupe retient des flux futurs de trsorerie, issus des

dernires prvisions, sur une priode de 5 ans, correspondant la meilleure estimation dun cycle complet dactivit. Celles-ci ont t tablies en tenant compte des variations cycliques affectant la fois les prix de vente, les volumes et les cots des matires premires. Au-del des cinq ans, le Groupe utilise une anne normative calcule comme la moyenne des cinq dernires annes et par consquent reprsentative dun cycle complet dactivit.

La valeur dutilit est dtermine par actualisation des flux

de trsorerie estims. Les flux de trsorerie couvrent une priode de 10 ans. Cet horizon permet de reflter les caractristiques de nos activits dans lesquelles les actifs ont une dure de vie leve et o les volutions technologiques sont trs lentes.

Extrait du Document de rfrence 2 010 de Lafarge - page F17

Extrait du Document de rfrence 2 010 de Vallourec - page 84

34 | PwC 2011

La communication financire relative la norme IAS 36

Les efforts en termes de communication financire ont t maintenus en 2010 Depuis 2008, les socits du CAC 40 communiquent de manire plus dtaille sur la norme IAS 36. En 2010, elles se sont efforces maintenir la qualit de leur communication. Toutefois, on peut distinguer des points amliorer telles que les hypothses cls retenues dans les business plans (nature et donnes chiffres), la mention des multiples utiliss, la description des indicateurs de pertes de valeur ou la date dvaluation des tests de dprciation.

Communication financire et norme IAS 36

Mthode de dtermination des valeurs recouvrables Taux d'actualisation Niveau de dtermination des taux d'actualisation (Groupe, UGT...) Nature des UGT Dure des prvisions Taux de croissance long terme Analyses de sensibilits Date de l'valuation Description des indicateurs de pertes de valeur Nature des hypothses sous-jacentes des business plans Recours un expert Indication des multiples utiliss 5 Approche probabiliste 1 Hypothses sous-jacentes chiffres des business plans 0

25 13 11 8 +1

40 +1 37 +1 37 +1 37 +2 +1 34 +1 33 32 -1

2011 PwC | 35

Oprations de croissance externe des socits du CAC 40

Annexe
Rpartition sectorielle de lindice
Rpartition de lindice par secteurs
9 6 6 6 6 3 3 1
Ingnierie, Construction et Produits Manufacturiers Distribution et produits de grande consommation Services financiers Energie et Services aux collectivits TMT (Technologie Media et Tlcommunication) Automobile et Equipementier automobile Produits chimiques et pharmaceutiques Loisirs et Htellerie

Ingnierie, Construction et Produits Manufacturiers : Alstom, Arcelor-Mittal, Bouygues, EADS, Lafarge, Saint-Gobain, Schneider Electric, Vallourec, Vinci. Distribution et Produits de Grande Consommation : Carrefour, Danone, LOral, LVMH, Pernod Ricard, PPR. Services Financiers : AXA, BNP, Crdit Agricole, Natixis, Socit Gnrale, Unibail-Rodamco. nergie et Services aux Collectivits : EDF, GDF-Suez, Suez-Environnement, Technip, Total, Volia Environnement. TMT (Technologie, Media et Tlcommunication) : Alacatel-Lucent, Cap Gemini, France Tlcom, Publicis, STMicroelectronics, Vivendi. Automobile et quipementier Automobile : Michelin, Peugeot, Renault. Produits Chimiques et Pharmaceutiques : Air Liquide, Essilor, Sanofi. Loisirs et Htellerie : Accor.

Quelques dfinitions
Principe du test de dprciation selon IAS 36 Un test de dprciation doit tre effectu, au minimum une fois par an et ds que survient un indice de perte de valeur, en comparant la valeur comptable des actifs leur valeur recouvrable. Valeur recouvrable dun actif La valeur recouvrable dun actif ou dune UGT (Unit Gnratrice de Trsorerie) est la valeur la plus leve entre sa juste valeur diminue des cots de la vente et sa valeur dutilit. Juste valeur diminue des cots de la vente La juste valeur diminue des cots de la vente est le montant qui peut tre obtenu de la vente dun actif ou dune UGT (Unit Gnratrice de Trsorerie) lors dune transaction dans des conditions de concurrence normale entre des parties bien informes et consentantes, diminu des cots de sortie. Valeur dutilit La valeur dutilit est la valeur actualise des flux de trsorerie futurs susceptibles de dcouler dun actif ou dune UGT (Unit Gnratrice de Trsorerie). UGT (Unit Gnratrice de Trsorerie) Une Unit Gnratrice de Trsorerie est le plus petit groupe identifiable dactifs qui gnre des entres de trsorerie largement indpendantes des entres de trsorerie gnres par dautres actifs ou groupes dactifs. Earn-out Complment de prix ventuel payer par lacqureur.

36 | PwC 2011

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