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APALANCAMIENTO Y ESTRUCTURA DE CAPITAL

Es la diferencia entre el costo de los recursos ajenos que posee una compaa (un crdito, por ejemplo) y la rentabilidad que se consigue con los activos adquiridos con esos recursos (un camin o una mquina, por ejemplo). Cuando es negativo representa problemas econmicos (que pueden ser temporales, dependiendo del caso) para la compaa. El apalancamiento financiero se ve disminuido gracias a la emisin de nuevos instrumentos de capital contable. La estructura de capital fijada como meta es la mezcla de deudas, acciones preferentes e instrumentos de capital contable con la cual la empresa planea financiar sus inversiones. Esta poltica de estructura de capital implica una Inter compensacin entre el riesgo y el rendimiento, ya que usar una mayor cantidad de deudas aumenta el riesgo de las utilidades de la empresa y si el endeudamiento ms alto conduce a una tasa ms alta de rendimiento esperada. La estructura de capital ptima es aquella que produce un equilibrio entre el riesgo del negocio de la empresa y el rendimiento de modo tal que se maximice el precio de las acciones Mientras ms grande sea el riesgo de la empresa ms baja su razn ptima de endeudamiento. Existen 4 factores fundamentales que influyen sobre las sea decisiones de estructura de capital: a) riesgo de negocio de la empresa, si no usara deudas, mientras ms alto sea el riesgo del negocio, ms baja ser su razn ptima de endeudamiento. b) Posicin fiscal de la empresa, el inters es deducible, lo cual disminuye el costo efectivo de las deudas. Si tiene una tasa fiscal baja la deuda no ser ventajosa. c) Flexibilidad fiscal o la capacidad de obtener capital en trminos razonables. d) Actitudes conservadoras o agresivas de la administracin.

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APALANCAMIENTO OPERATIVO, FINANCIERO Y TOTAL

El apalancamiento se define como la capacidad que tiene la empresa para generar utilidades por optimizar el aprovechamiento de sus activos fijos y financiamiento recibido para generar utilidades. El procedimiento de elaboracin es el siguiente: Para la elaboracin del clculo del apalancamiento financiero, operativo y total, es necesario contar con dos Estados de Resultados de dos aos consecutivos de inicio y fin de periodo. Se tomarn los saldos de las ventas netas, es decir el resultado de las ventas totales, menos las devoluciones y rebajas sobre ventas, la utilidad de operacin antes de calcular el costo integral de financiamiento (repomo, utilidad o prdida en cambios y la diferencia entre los intereses ganados y los intereses pagados) y la utilidad neta es decir habiendo descontado o sumado el costo integral de financiamiento, antes de la participacin de utilidades e impuestos. Se obtienen los cambios porcentuales de las ventas, utilidad de operacin y utilidad neta. Cuando se obtienen estos porcentajes se les aplican las frmulas del: Apalancamiento Operativo = % de variacin en la utilidad de operacin % de variacin en las ventas Apalancamiento financiero = % de variacin de la utilidad neta % de variacin en las ventas Apalancamiento total = Se multiplican los resultados del apalancamiento operativo y el apalancamiento financiero.

Riesgo comercial El riesgo comercial denota el nivel de riesgo de las operaciones de la empresa cuando no usa deudas Es el riesgo que se asocia con la proyecciones de los riesgos futuros de una empresa sobre los activos o de los rendimientos sobre el capital contable (ROE) si la empresa no usa deudas. El riesgo comercial depende de muchos factores: Variabilidad de la demanda, si son constantes las ventas el riesgo ser ms bajo Variabilidad del precio de ventas, mayor riesgo si el mercado es voltil Variabilidad de los precios de los insumos, cuando estos son inciertos Capacidad para ajustarse a los precios de los productos como resultado de los cambios en los precios de los insumos Grado en el cual los costos son fijos, apalancamiento operativo Riesgo financiero Es el riesgo adicional que asumen los accionistas comunes como resultado de las decisiones de la empresa de usar deudas. El apalancamiento financiero se refiere al uso de valores de renta fija El uso de deudas concentra el riesgo comercial de la empresa sobre sus accionistas.

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Forma de determinar la estructura ptima de capital Siempre se debe elegir al opcin que permita maximizar el costo de las acciones, ya sea con deudas o con capital contable. Estructura de capital y fusiones La empresa adquiriente emite instrumentos de endeudamiento y los usa para adquirir las acciones de la empresa que pretende comprar, las nuevas deudas cambian en forma efectiva la estructura de capital de la empresa y el incremento en valor que resulta del uso de las deudas es suficiente para cubrir la prima ofrecida por las acciones y producir an una utilidad para la compaa adquiriente. Factores que influyen en la estructura de capital Estabilidad en las ventas permiten un mayor apalancamiento Estructura de los activos, se pueden utilizar como garanta colateral Apalancamiento operativo, con un menor grado de apalancamiento operativo estar en mejores condiciones de emplear un apalancamiento financiero Tasa de crecimiento, a rpido crecimiento deben basarse en el capital contable externo. Rentabilidad, mientras ms rentables menos utilizan los instrumentos de deuda. Impuestos, los intereses son un gasto deducible y las deducciones son muy valiosas para las empresas con altas tasas fiscales, mientras ms lata sea la tasa fiscal mayores ventajas tendrn las deudas. Control Actitudes de la administracin, ejerce su propio juicio acerca de la estructura de capital ms adecuada de forma conservadora o arriesgada Actitudes de los prestamistas y de las agencias de evaluacin, influyen sobre las decisiones de la estructura financiera. Condiciones de mercado, influye debido a las acciones y bonos se someten a cambios en el corto y largo plazo. Condicin interna de la empresa, Flexibilidad financiera, mantener la capacidad adecuada para la solicitud de fondos de reserva Razn del inters ganado TIE, proporciona una medida de que tan seguras son las deudas y que tan vulnerable es de un peligro financiero. Las razones de TIE dependen de 3 factores: a ) el porcentaje de deudas, b) la tasa de inters sobre la deuda y c) la rentabilidad de la compaa

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Apalancamiento Financiero Es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los capitales propios. La variacin resulta ms que proporcional que la que se produce en la rentabilidad de las inversiones. Clasificacin de Apalancamiento Financiero Apalancamiento Financiero positivo: Cuando la obtencin de fondos proveniente de prstamos es productiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es mayor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Negativo: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos es improductiva, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es menor a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Apalancamiento Financiero Neutro: Cuando la obtencin de fondos provenientes de prstamos llega al punto de indiferencia, es decir, cuando la tasa de rendimiento que se alcanza sobre los activos de la empresa, es igual a la tasa de inters que se paga por los fondos obtenidos en los prstamos. Grado de Apalancamiento Financiero Es una medida cuantitativa de la sensibilidad de las utilidades por accin de una empresa, el cambio de las utilidades operativas de la empresa. RIESGO FINANCIERO Frente al apalancamiento financiero la empresa se enfrenta al riesgo de no poder cubrir los costos financieros, ya que a medida que aumentas los cargos fijos, tambin aumenta el nivel de utilidad antes de impuestos e intereses para cubrir los costos financieros.

Riesgo Financiero Los objetivos bsicos en la poltica financiera de cualquier organizacin debe ser analizada con prelacin en las medidas que en un momento posibilitar la toma de decisiones para minimizar el riesgo futuro y as evitar posibles crisis empresariales Es evidente que el fracaso empresarial es el resultado de un complejo econmico en el que interaccionan mltiples factores, tanto de carcter interno como externo

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a la propia empresa; los mercados financieros, la estructura cambiante de los mercados productivos, las estrategias empresariales, el mercado laboral o la poltica econmica de la administracin entre otros muchos. todo ello convierte en ardua y complicada la tarea de evaluar la dinmica que experimentar una empresa a mediano y largo plazo. El nuevo orden organizacional ha hecho que se reduzcan considerablemente el volumen de cesaciones de pago, quiebras, concordatos y atraso en la cancelacin de operaciones crediticias, sin olvidar que es precisamente en poca de abundancia en donde la aplicacin de una correcta estrategia financiera puede evitar desequilibrios y la aceptacin de riesgos que converjan en una situacin que se convierta en definitiva una coalicin de los intereses de todos los actores que intervienen en el proceso productivo de la empresa, cuando se produzca un periodo recesivo. De esta forma se deben identificar y analizar aquellos factores determinantes de la insolvencia y del fracaso de las decisiones financieras, mejorando y proponiendo nuevos sistemas de informacin que permitan detectar con suficiente antelacin situaciones especficas de riesgo. RELACIN DIRECTA El riesgo empresarial puede variar de acuerdo al hecho que dada la actual globalizacin y las tensiones de los mercados internacionales las decisiones financieras dependen directamente de estos factores Los objetivos bsicos en la poltica financiera de cualquier ente debe ser analizada con prelacin en las medidas que en un momento posibilitar la toma de decisiones para minimizar el riesgo futuro de crisis empresariales. Por esto es necesario estimar que las tcnicas de anlisis y valoracin de riesgos adquieren en estos momentos suma relevancia capital que justifica el inters por mantener un alto nivel de conocimiento de las operaciones que la empresa realiza en proceso de conformacin de un plan estratgico y financiero que llevan a la consolidacin dentro del nuevo orden. MERCADO En general, las transacciones econmicas son acuerdos de intercambio entre dos partes, por los que el vendedor se compromete a la entrega de un activo a cambio de recibir una cantidad de dinero, o precio, que paga el comprador. Dependiendo de cuando se entreguen los activos, una vez formalizado el contrato de compraventa, se tienen dos tipos de mercados: Mercado spot El intercambio se realiza al formalizarse el contrato. Inmediatamente Mercado forward El intercambio se realiza en una fecha preestablecida futura.

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RIESGO EMPRESARIAL Los actuales modelos organizacionales y su estructura de informacin presentan algunas deficiencias en cuanto a la medicin y valoracin sobre el riesgo de obtencin del beneficio empresarial, dificultando as la toma de decisiones de los responsables y usuarios de esta informacin, repercutiendo directamente con la entrada de recursos por medio de nuevos inversores de capital. Por ende se hace necesario disear las herramientas necesarias para que las empresas presenten la informacin referente al riesgo que se asume por tomar o no una decisin productiva o financiera, esto basado en el principio referente al real origen de los riesgos, incorporando informacin sobre las distintas reas operativas de la empresa y tambin sobre el entorno en el que la entidad desarrolla su actividad, analizando separada y conjuntamente los riesgos operativos, financieros, estratgicos y ambientales. En este caso nos centraremos en el manejo del riesgo financiero. Riesgo financiero Cotidianamente los administradores deben tiene que proteger su empresa de los riesgos financieros a que esta se ve sometida. En el caso de la empresa los riesgos financieros a los que est sometida son los siguientes: De no pago Cuando se vende un producto o servicio puede encontrarse con que los clientes no cumplen adecuadamente con los pagos y plazos establecidos, bien porqu no quiere o no puede. De variacin en el tipo de inters Este se presenta cuando ante la contratacin de una determinada financiacin o inversin se asume un riesgo de variacin en el tipo de inters, donde en funcin del tipo de operacin y de la variacin soportada se encontrar ante una situacin ms favorable o desfavorable. Riesgo pas La empresa tan slo se ve sometida a este riesgo cuando tiene que realizar una transaccin comercial con determinados pases, y viene dado como consecuencia del bloqueo de los pagos exteriores de dicho pas. Los objetivos bsicos en la poltica financiera de cualquier ente debe ser analizada con prelacin en las medidas que en un momento posibilitar la toma de decisiones para minimizar el riesgo futuro de crisis empresariales MANEJO DEL RIESGO FINANCIERO Uno de los sistemas de control de riesgo financiero es la utilizacin de derivados y futuros.

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DERIVADOS Un producto derivado es cualquier contrato cuyo precio dependa o derive de otro activo principal, al que se le llama comnmente activo subyacente. La operativa en derivados permite neutralizar el riesgo de precio o de mercado. En un principio los subyacentes eran bienes fsicos, principalmente bienes agrcolas o ganaderos, es decir, materias primas. Hoy en da existen subyacentes muy variados como metales, petrleo, energa elctrica y tambin activos financieros. FUTUROS Un contrato de futuro es un contrato de compraventa, aplazado en el tiempo, donde hoy se pacta el activo a intercambiar, la cantidad, el precio y la fecha futura en que se llevar a cabo la transaccin. Los futuros se negocian siempre en mercados organizados. Tanto el comprador como el vendedor de futuros aceptan unas obligaciones, frente a las expectativas de mercado que tiene cada uno. El comprador recibe el activo subyacente, a cambio de pagar el precio pactado en la fecha de vencimiento. El comprador espera obtener beneficios cuando suba el precio del activo subyacente por encima del precio del futuro, ya que al tener la obligacin de comprar ms barato que en el mercado y prdidas cuando el precio del activo subyacente se sita por debajo del futuro. Mientras que el vendedor al entregar el activo subyacente, a cambio de recibir el precio pactado en la fecha de vencimiento espera obtener beneficios cuando baje el precio del activo subyacente por debajo del precio del futuro

FACTORES QUE INFLUYEN SOBRE LA ESTRUCTURA DE CAPITAL OPTIMA

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Ventas: Un comportamiento relativamente inestable de las ventas, no asegura el cubrimiento efectivo de los costos y gastos fijos. Por lo tanto, las herramientas financieras como el apalancamiento operativo, el punto de equilibrio y el margen de seguridad, suministrarn informacin que, de no ser analizada con cautela, podrn llevar a decisiones equivocadas y llenas de riesgo. Cuando un negocio presenta estabilidad en sus ventas, puede asumir con mayor seguridad mayores costos y gastos fijos, producto de inversiones a largo plazo y del uso de deudas. Los indicadores antes mencionados, mostrarn comportamientos uniformes y la toma de decisiones ser mucho ms efectiva. Estructura de activos: Muy importante para determinar la estructura ptima de capital es conocer la estructura de inversin de una compaa. A travs de un anlisis vertical podr determinarse la importancia relativa de cada rubro de los activos y su incidencia en el endeudamiento de la firma. En teora, los activos fijos como edificios y maquinaria, podrn ser prenda de garanta para aquellas empresas que adquieren deuda en montos importantes y a largo plazo. Algunos activos corrientes como las cuentas por cobrar y los inventarios, tambin son rubros interesantes a la hora de buscar alternativas de financiamiento pues en muchas ocasiones son inversiones que pueden servir como garanta colateral para prstamos a corto plazo. Apalancamiento operativo: Los gastos financieros se consideran gastos fijos. En consecuencia, cuando una empresa tiene un bajo apalancamiento operativo producto de un buen comportamiento en las ventas y una excelente estructura de costos, los negocios podrn incrementar su apalancamiento financiero con el fin de incrementar sus ventas buscando un incremento en sus utilidades operacionales y un positivo comportamiento sobre los flujos netos de efectivo. Tasa de crecimiento: Las empresas con rpido crecimiento deben acudir a fuentes externas de financiamiento. Se ha comentado que el financiamiento a travs de recursos propios de los inversionistas, es ms costoso que el financiamiento a travs de terceros debido a que los accionistas siempre buscarn tasas de rentabilidad superiores o iguales al costo de la financiacin externa. Por otra parte, el financiarse a travs de nuevas acciones, traer consigo incrementos en el costo de financiacin producto del costo de emisin o flotacin de los nuevos ttulos emitidos. Rentabilidad: Cuando los negocios generan altas tasas de rentabilidad productos del buen comportamiento de las utilidades, las empresas pueden financiarse a travs de su propia generacin interna de recursos. Cuando esto

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sucede, las empresas reducen su nivel de endeudamiento gracias al comportamiento que sufre el patrimonio como consecuencia del incremento de las utilidades retenidas. Impuestos: Colombia presenta una tasa impositiva relativamente alta comparada con la tasa de impuestos de otras naciones. En consecuencia, cuando la tasa de impuestos es alta conviene una estructura de capital donde predomine el financiamiento a travs de entidades financieras debido al beneficio tributario que tienen los intereses. Control: Cuando se habla de control se hace referencia al dominio que puede tener la administracin de la empresa en el negocio mismo. Una emisin de deuda no traer consigo la prdida del control administrativo a no ser que se presenten problemas de liquidez y que a la postre se transforme en incumplimiento. Una emisin de acciones puede conducir inclusive a que la administracin pierda el control sobre la votacin y por lo tanto en la toma de decisiones. Actitudes de la gerencia: El modelo mental de la Alta Administracin juega papel importante a la hora de definir la estructura de capital. Un modelo mental conservador, donde la aversin por el riesgo es alta, puede obligar a la empresa a optar por una estructura ms patrimonial y en consecuencia, a presentar retornos bajos sobre su capital. Un modelo mental agresivo buscar financiarse preferiblemente a travs de terceros buscando incrementar sus utilidades y por consiguiente, a presentar retornos muchos ms atractivos. Expectativas de la empresa: Cuando los negocios abren su inventario de habilidades y expectativas a travs de la formulacin y evaluacin de nuevos proyectos, y cuando stos se llevan a cabo debido al buen comportamiento de las utilidades de la firma en un futuro no lejano, la administracin seguramente optar por buscar financiamiento a travs de deuda en espera de que los resultados de los nuevos proyectos incrementen sus utilidades y, en consecuencia, un incremento del precio de la accin.