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Estado de flujos de efectivo1

Introduccin
El Estado de Flujos de Efectivo (EFE) es una explicacin de la variacin del efectivo y equivalentes de efectivo2 durante un ejercicio determinado, presentada con un formato definido expresamente. Para explicar porqu nuestro efectivo (Caja, Bancos y equivalentes) ha variado en una cantidad concreta durante un periodo determinado, nos bastara con enumerar todos los cobros3 y pagos registrados en el mayor de dichas cuentas. La diferencia entre cobros y pagos sera la variacin del efectivo durante dicho periodo. En vez de presentar de cualquier forma dichos flujos de cobros y pagos, los presentaremos agrupados con un formato especfico que explicaremos ms adelante. OBJETIVOS DEL EFE Presentar con claridad cules han sido los orgenes de efectivo durante el ejercicio y a qu se han destinado: de dnde hemos obtenido Caja y dnde est dicha Caja. Valorar la capacidad de la empresa para generar efectivo. Al analizar los flujos de efectivo del pasado podremos prever los flujos de efectivo en el futuro y por tanto, adelantarnos a cualquier problema de liquidez que podra producirse. Como veremos ms adelante, a travs de la informacin proporcionada por el EFE entenderemos las polticas de inversin y financiacin que una empresa ha seguido en el pasado y su posible repercusin en el futuro. Otra ventaja importante de la informacin recogida en el estado est en su objetividad y comparabilidad, en tanto que elimina los efectos de utilizar distintos tratamientos

Nota tcnica preparada por el profesor Miguel Rodrguez Los equivalentes al efectivo se definen como aquellas inversiones a corto plazo de elevada liquidez, que son fcilmente convertibles en cantidades determinadas de efectivo, y que estn sujetas a un riesgo poco significativo de cambios en su valor. Adems, la norma precisa que una inversin ser equivalente al efectivo cuando tenga vencimiento prximo, por ejemplo tres meses o menos desde la fecha de adquisicin. 3Cobro: entrada de efectivo; Pago: salida de efectivo ltima Edicin: septiembre 2010
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contables para las mismas transacciones, facilitando la comparacin entre distintas empresas

Formato de presentacin del EFE

El EFE nos presenta los cobros y pagos de efectivo agrupados en tres grandes categoras: 1.- Flujos de efectivo por actividades operativas. 2.- Flujos de efectivo por actividades de inversin. 3.- Flujos de efectivo por actividades de financiacin. Como es lgico, la suma de las tres cifras calculadas anteriormente deber coincidir con la variacin total del efectivo durante el ejercicio (diferencia entre saldo final e inicial de caja, bancos y equivalentes). Por lo tanto, cuando confeccionamos este estado contable siempre sabemos la respuesta final por adelantado. Para calcular los tres grandes grupos de flujos enunciados anteriormente deberemos seguir los criterios previstos en las NIIF4 para saber en qu grupo de actividades incluimos cada cobro o pago de efectivo. Hay cuatro maneras normales de aumentar el efectivo en un negocio: 1.- lo aportan los accionistas, 2.- lo prestan diferentes personas o instituciones durante un tiempo, cobrndonos un inters. 3.- lo generamos con el propio negocio. 4.- lo obtenemos al vender parte de nuestros activos fijos. Las dos primeras corresponden a las actividades de financiacin. La tercera a las actividades operativas. La cuarta, a las actividades de inversin. Los flujos de efectivo por actividades operativas indican la Caja Generada por las Operaciones (CGO), es decir, el efectivo que es capaz de generar el negocio por s solo, sin ayudas externas de accionistas, bancos, etc. Es una nueva cifra, distinta de la utilidad del ejercicio. Los flujos de efectivo por actividades de financiacin indican los flujos de caja generados por: a) Aumentos de capital aportados en efectivo por los accionistas. b) Aumentos de deudas (pasivos) tanto a corto como a largo plazo que tengan costo financiero. c) Dividendos pagados en efectivo a los accionistas. Como es lgico, cuando hablamos de aumentos se debe entender que tambin pueden ser disminuciones. Los flujos sern tanto positivos: cobros, como negativos: pagos. Los flujos de efectivo por actividades de inversin, por ltimo, incluirn los flujos de efectivo ocasionados por compra o venta de activos fijos (no corrientes), tanto tangibles como intangibles y financieros.

NIIF: Normas internacionales de informacin financiera.

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Ejemplo desarrollado
MIROLO S.A. es una compaa que se dedica a la venta de software para el clculo de impuestos. A continuacin se detallan los balances obtenidos por la compaa desde su fundacin, en enero del ao 1. Con la informacin contenida en los estados contables y las explicaciones sobre ciertas transacciones ocurridas en el ao 2, se pide confeccionar el Estado de Flujos de Efectivo del ao 2.

BALANCE Caja y Bancos Clientes Inventarios Gastos prepagados Terrenos Edificios Deprec. Acum. Edificio Equipos Deprec. Acum. Equipos Total Activo Proveedores Bonos por pagar Capital Utilidades Retenidas Pasivo Total

Ao 1 37.000 26.000 0 6.000 70.000 200.000 -11.000 68.000 -10.000 386.000 40.000 150.000 60.000 136.000 386.000

Ao 2 59.000 68.000 54.000 7.000 45.000 200.000 -21.000 193.000 -28.000 577.000 41.000 110.000 220.000 206.000 577.000

Difer. 22.000 42.000 54.000 1.000 -25.000 0 -10.000 125.000 -18.000 191.000 1.000 -40.000 160.000 70.000 191.000

Cuenta de Resultados del Ao 2

Ventas Costo de ventas Gastos operativos Depreciaciones Gastos financieros Prdida en vta. activo Impuestos Utilidad Neta

890.000 465.000 188.000 33.000 12.000 2.000 65.000 125.000

Informacin adicional sobre el ao 2:

Han vendido y cobrado en efectivo parte del terreno, a su valor en libros. Pagaron 55.000 de dividendos. Se compr Equipo nuevo por valor de 166.000, pagados en efectivo. Equipo con un costo de 41.000 y un valor en libros de 36.000 fue vendido en 34.000, cobrados en efectivo. Se redimieron bonos a su valor en libros y se pagaron en efectivo. Se emitieron acciones nuevas por valor de 160.000 cobradas en efectivo. Vamos a realizar el clculo del flujo de efectivo de las tres categoras de actividades antes definidas. Antes de comenzar los clculos ya sabemos que el resultado final de todos los flujos de efectivo durante el ao 2 deber ser igual a la diferencia en Caja y Bancos entre el saldo final y el inicial de dicho ao, es decir: +22.000

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I.

CLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES OPERATIVAS.

La Caja generada por las operaciones (CGO) se puede calcular de dos formas: - Mtodo Directo. - Mtodo Indirecto; tambin llamado: conciliacin entre la utilidad del ejercicio y la Caja generada por las operaciones (CGO). Ambos mtodos nos deben proporcionar la misma cifra. El formato de cada mtodo tiene sus ventajas especficas para realizar anlisis financieros posteriores.

Mtodo directo para calcular la CGO

La CGO es el resultado de agrupar todos los cobros y pagos ocasionados por las actividades operativas. Aunque dichos flujos los podramos presentar de varias formas, se aconseja resumir y agrupar todos ellos en, por lo menos, los siguientes rubros: 1.- Cobros a clientes. 2.- Pagos a proveedores y empleados. 3.- Pagos por intereses. 4.- Pagos por impuestos. 1.- CLCULO DE LOS COBROS A CLIENTES Para calcular los cobros a clientes nos fijaremos, primero, en la cifra de ventas de la Cuenta de Resultados. Despus veremos si en el balance existe la cuenta de clientes. Si no existieran cuentas por cobrar a clientes, todas las ventas estaran cobradas. Si ha aumentado el saldo final de clientes, respecto del inicial, ser porque no se ha cobrado todo lo vendido, por lo tanto, ese incremento de clientes tendremos que restarlo de la cifra de ventas totales para obtener la cifra de ventas cobradas. Si, por el contrario el saldo de clientes hubiera disminuido significara que tambin hemos cobrado ventas realizadas en aos anteriores, por lo cual, dicha disminucin del saldo de clientes habra que sumarla a la cifra de ventas para calcular el total de los cobros realizados a los clientes durante el ejercicio. En MIROLO S.A., durante el ao 2 tuvimos unas ventas de 890.000 y las cuentas por cobrar a clientes aumentaron en 42.000, por lo tanto dicho aumento corresponde a ventas no cobradas. El total de cobros a clientes ser: 890.000 42.000 = 848.000. 2. PAGOS A PROVEEDORES Y EMPLEADOS. Dentro de Proveedores y Empleados se incluyen todos los pagos operativos realizados excepto los correspondientes al pago de intereses e impuestos, ya que estos dos rubros los presentaremos cada uno por separado. Los pagos operativos podrn ser de dos tipos: - pagos operativos que corresponden a gastos ya devengados en el ejercicio. Por lo tanto, estarn en la Cuenta de Resultados como gastos del periodo;

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o bien, pagos operativo que corresponden a gastos todava no devengados (gastos pagados por anticipado) o que todava no se han consumido (inventarios comprados y no vendidos) ambos aparecern en el activo corriente. Por lo tanto para calcular cunto ha salido de Caja por pagos a proveedores y empleados nos fijaremos, de entrada, tanto en la Cuenta de Resultados como en el activo corriente. En el caso de MIROLO S.A., acumularamos primero los gastos devengados presentes en la Cuenta de Resultados: Costo de ventas Gastos operativos Total -465.000 -188.000 -653.000

En las cifras anteriores no hemos incluido aquellos gastos que no han supuesto salida de efectivo durante este ejercicio ni lo harn en el futuro: depreciaciones y amortizaciones (33.000). Tampoco incluimos el gasto por la prdida en la venta de Equipos (2.000), pues no representa una salida de Caja; el flujo de Caja que gener dicha venta (34.000) no es operativo, sino de inversin (en este caso de desinversin) y, por lo tanto, lo tendremos que incluir dentro de las actividades de inversin y no de las operativas. La cantidad pagada por intereses tampoco la incluimos, pues, la presentaremos aparte. Pero, adems de los pagos operativos que ya estn en la Cuenta de Resultados por estar devengados: -653.000, nos fijaremos en los activos corrientes para ver si hemos hecho otros pagos operativos que todava no se han devengado y, por lo tanto, permanecen en el balance: gastos pagados por anticipado e inventarios. Si dichas cuentas han aumentado su saldo durante el ao significar que hemos hecho ms pagos por estos dos motivos. En MIROLO S.A. ambos conceptos han aumentado su saldo final versus el inicial, por lo tanto, dichos aumentos significan que hemos hecho ms pagos operativos que han afectado a la caja aunque todava no se reflejaron en la Cuenta de Resultados porque no estn devengados (en el caso de gastos prepagados) o no estn vendidos (en el caso de inventarios). Como son ms salidas de caja tambin se los acumularemos a los pagos ya recogidos de la Cuenta de Resultados: Costo de ventas Gastos operativos Incremento de Inventarios: Incremento de Gastos Prepagados: Total de pagos acumulados -465.000 -188.000 -54.000 -1.000 -708.000

Para completar nuestro anlisis tendremos en cuenta que, hasta ahora, hemos considerado que todo el costo de las ventas y los gastos operativos que aparecen en la Cuenta de Resultados se han pagado en su totalidad, lo cual no tiene por qu ser cierto. Tambin hemos incluido en nuestros clculos el incremento total de inventarios como si hubiramos pagado todas nuestras compras a los proveedores (tampoco tiene por qu ser cierto). Para saber si los gastos devengados (en la Cuenta de Resultados) y el incremento de inventario (en el balance) estn realmente pagados nos fijaremos si existen pasivos corrientes como: Gastos por pagar, Proveedores, etc. Si no hay ningn Gasto por pagar quiere decir que todos los gastos devengados en la Cuenta de Resultados estn pagados. Si aparece la cuenta de Proveedores con su saldo final incrementado significa que parte del inventario

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comprado no se ha pagado: precisamente el incremento de dicho saldo. Como en los clculos anteriores hemos incluido restando de la Caja- tanto el inventario comprado y vendido (el costo de las ventas) como el inventario comprado y no vendido (incremento del saldo de inventario en el balance), ahora tendramos que sumar el incremento de proveedores pues corresponde a inventario no pagado y que, por lo tanto, no ha disminuido la Caja. Si hubiramos tenido en el pasivo corriente alguna cuenta de Gastos por pagar incrementada: salarios por pagar, servicios por pagar, etc., tambin sumaramos esos incrementos al total de gastos devengados anotados anteriormente con signo negativo, para indicar que no ha salido tanta Caja como habamos supuesto inicialmente. En MIROLO S.A., no existen Gastos por pagar, por lo tanto, todos los gastos de la Cuenta de Resultados estn pagados: no debemos hacer ningn ajuste por gastos devengados no pagados. Pero, en cambio, s existe la cuenta de Proveedores y su saldo se ha incrementado en 1.000. Dicho incremento corresponde a inventario comprado y no pagado: ese incremento no ha salido todava de Caja, por lo tanto sumamos esta cifra para compensar todo el inventario que hemos incluido anteriormente con signo negativo: el comprado y vendido (en el costo de ventas) y el comprado y no vendido (en la cuenta de inventarios del Balance). Si aadimos este ajuste a las cifras calculadas anteriormente, nos quedara: Costo de ventas Gastos operativos Incremento de Inventarios: Incremento de Gastos Prepagados: Incremento de Proveedores Total de pagos a proveedores y empleados -465.000 -188.000 -54.000 -1.000 +1.000 -707.000

Generalizando lo visto diramos que para calcular los pagos a proveedores y empleados haramos lo siguiente: Costo de ventas Gastos operativos (Aumen) Dismin en Ac. Corrientes operativos: Aumento de Inventarios Aumento de Gastos prepagados Aumen (Dismin) en Pas. Corrientes operativos: Aumento de Gastos x pagar Aumento de Proveedores Total pagos a Proveedores y Empleados: - xxx - xxx

- xxx - xxx +xxx +xxx - xxx

En resumen, los pasos a dar seran: Acumular con signo negativo (como salidas de Caja) todo el costo de las ventas y todos los gastos devengados en la Cuenta de Resultados (sin incluir los que no se han pagado ni se pagarn nunca: depreciaciones, etc.,). Ajustar las cifras anteriores restando tambin (como salidas de Caja) los aumentos en las cuentas operativas del activo corriente: inventarios y gastos prepagados; (o sumando las disminuciones en los saldos de dichas cuentas). Ajustar las cifras anteriores, por ltimo, sumando los aumentos en los pasivos corrientes operativos: proveedores y cuentas por pagar (o restando las disminuciones en dichas cuentas).

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3. PAGO POR INTERESES. Primero nos fijaremos en los intereses devengados en la Cuenta de Resultados: -12.000. Para saber si se han pagado o no miramos si existe un pasivo corriente de intereses por pagar. Como no existe, significa que todos los intereses devengados se han pagado. Si hubiera habido una cuenta de intereses por pagar incrementada, dicho incremento tendramos que haberlo sumado a los intereses devengados para descubrir as los intereses realmente pagados. Intereses devengados Aumento (Disminucin) Pas. Corrientes operativos: Variacin Intereses por pagar Total de intereses pagados: 4. PAGO POR IMPUESTOS. Como en el caso anterior, nos fijamos en los impuestos devengados en la Cuenta de Resultados: 65.000. Como no existe un pasivo de impuestos por pagar significa que todos los impuestos devengados han sido pagados. Impuestos devengados Aumento (Disminucin) Pas. Corrientes operativos: Variacin Impuestos por pagar Total de Impuestos pagados: -65.000 0 -65.000 -12.000 0 -12.000

EN RESUMEN: CAJA GENERADA POR LAS ACTIVIDADES OPERATIVAS: Cobros a clientes Pagos a proveedores y empleados Pagos por intereses Pagos por impuestos Caja generada por las operaciones: CGO: +848.000 - 707.000 -12.000 -65.000 +64.000

II.- CLCULO DEL FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSIN En esta categora incluiremos tanto los pagos por nuevas inversiones en activos fijos como los cobros por las desinversiones realizadas. Como en el EFE todas las cifras que aparecen significan Caja, cuando compremos un nuevo activo fijo y no lo paguemos por completo, incluiremos dicha compra solo por el valor realmente pagado. En notas aparte explicaremos la operacin completa: saldo pendiente y forma de pago, etc. La informacin necesaria para esta categora de flujos de efectivo deberemos obtenerla de los registros contables de la empresa ya que las variaciones entre el saldo final e inicial de cada uno de los rubros de activos fijos que aparecen en los balances son variaciones netas; es decir, podran incluir tanto compras como ventas de activos fijos; para descubrir esos detalles necesitaremos revisar las cuentas respectivas del libro Mayor de la contabilidad.

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En MIROLO S.A., aunque las comparaciones entre los dos balances nos indican lo siguiente: Disminucin de Terrenos Aumento de Equipos Total + 25.000 (venta: ms Caja) -125.000 (compra: menos Caja) -100.000

Con la informacin complementaria que nos proporcionan podemos explicar la historia completa: Venta de Terreno Compra de Equipos Venta de Equipo5 Caja consumida por las Act. de Inversin: + 25.000 -166.000 + 34.000 -107.000

III.- CLCULO DEL FLUJO DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES FINANCIERAS En esta categora calcularemos la Caja generada o consumida por tres motivos que no son operativos: Flujos de Caja por variaciones en el Capital aportado por los accionistas. Flujos de Caja por variaciones en los pasivos tanto de corto como de largo plazo con costo financiero. (Los que no tienen costo financiero son operativos: proveedores, etc.) Flujos de Caja por pago de Dividendos.

En MIROLO S.A., presentaramos los siguientes flujos: Devolucin de Bonos Aumento de Capital Pago de Dividendos Caja generada por Act. Financieras - 40.000 +160.000 - 55.000 + 65.000

La suma total de los tres grupos de Flujos de efectivo representara la variacin de la Caja durante el ejercicio. En este caso tendramos: Flujos de efectivo por actividades operativas Flujos de efectivo por actividades de inversin Flujos de efectivo por actividades financieras Flujos de efectivo totales del ejercicio Efectivo al comienzo del ejercicio Efectivo al final del ejercicio + 64.000 -107.000 + 65.000 +22.0006 +37.000 +59.000

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El valor de 34.000 no es el valor en libros del activo vendido sino el dinero cobrado por la venta de dicho activo. Obsrvese que esta cifra coincide con la diferencia entre saldo final e inicial de Caja y Bancos.

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MTODO INDIRECTO PARA CALCULAR LA CGO: Conciliacin entre la utilidad neta y la Caja generada por las actividades operativas. En este mtodo iniciamos nuestro anlisis a partir de la cifra de la utilidad neta del ejercicio. Tendremos que hacer los ajustes necesarios a la cifra de la utilidad para llegar a la cifra de la Caja generada por las operaciones (CGO). Como es sabido, la utilidad incluye todos los ingresos ganados (no necesariamente cobrados) y todos los gastos devengados (no necesariamente pagados). Comencemos pensando en cmo saber cuntos gastos devengados (incluidos en el clculo de la utilidad, restando) se han pagado realmente. En la cifra de la utilidad hay incluidos tres tipos de gastos: 1.- Gastos devengados que tambin han sido pagados (salidas de Caja). A estos no habr que hacerles ningn ajuste porque tambin afectaron a la Caja. 2.- Gastos devengados que no se han pagado ni se pagarn nunca: depreciaciones, amortizaciones, provisiones, prdidas en venta de activos, etc. Como este tipo de gastos no afectan nunca a la Caja sern los primeros ajustes que deberemos hacer a la utilidad para desmaquillarla de todo lo que tiene incluido que no sea Caja. 3.- Gastos devengados que no han sido pagados todava, pero que se pagarn ms adelante. Cuando un gasto devengado no se paga, aparece una cuenta por pagar en el pasivo corriente. Por lo tanto, tendremos que fijarnos si se han incrementado durante el ejercicio las cuentas por pagar. Esos aumentos correspondern a gastos devengados pero no pagados. Nuestro primer ajuste sera, por tanto, anular el efecto que tuvieron en la utilidad los gastos tipo 2 (disminuyeron la utilidad, pero no la Caja). Utilidad neta +Depreciaciones: +Prdida en venta Activo: +125.000 + 33.000 + 2.000

Para saber si ha habido gastos del tipo 3 (que se pagarn en el futuro) miramos si existen gastos por pagar: sueldos por pagar, servicios por pagar, etc. Al no existir ninguna cuenta de este estilo sabemos que todos los gastos se han pagado. Si hubiera habido alguna cuenta por pagar incrementada, dicho aumento tendramos que sumarlo a los clculos anteriores porque significara que ese aumento corresponde a un gasto que no ha salido de la caja. Ms adelante comentaremos el tratamiento de la cuenta de Proveedores. Una vez que hemos ajustado la utilidad por los gastos devengados que tiene incluidos y que no han afectado a la Caja (los gastos tipo 2 y 3, anteriores) nos planteamos si habremos hecho otros pagos operativos que no estn todava reflejados como gastos en la cifra de la utilidad. Esto podra ocurrir en el caso de haber pagado gastos anticipadamente (se han pagado, pero no se han devengado todava), o bien, si hemos comprado ms inventario del que hemos vendido: el inventario comprado y no vendido se quedar aumentando la cuenta de inventarios (todava no afecta a la utilidad a travs del costo de las ventas). En definitiva, si vemos que aumentan los inventarios y los gastos pagados por anticipado (cuentas del Activo corriente), dichos aumentos supondrn otros pagos operativos (salidas de Caja) que no estn incluidos como gastos

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devengados en la cifra de la utilidad. En nuestro caso los inventarios y gastos anticipados han aumentado, por lo tanto restaremos dichos aumentos a los clculos que venimos haciendo porque suponen salidas de caja que no estn restadas de la utilidad. Utilidad neta +Depreciaciones: +Prdida en venta Activo: (Aumento)Disminucin Ac. Corrientes: Aumento de Inventarios Aumento de Gastos prepagados +125.000 + 33.000 + 2.000 -54.000 - 1.000

Hasta ahora hemos supuesto que todo el inventario comprado ha sido pagado a los proveedores. De hecho, hemos incluido tanto el inventario vendido (en el costo de las ventas que disminuye la utilidad) como el comprado y no vendido (en el aumento de la cuenta de inventarios). Si no tuviramos ninguna cuenta de Proveedores significara que todo el inventario comprado ha sido pagado. Como en nuestro caso la cuenta de Proveedores se ha incrementado en 1.000, esa cifra corresponde a inventarios no pagados y, por lo tanto, tendremos que sumar dicho incremento al total de inventarios que hemos restado anteriormente. Utilidad neta +Depreciaciones: +Prdida en venta Activo: (Aumento)Disminucin Ac. Corrientes: Aumento de Inventarios Aumento de Gastos prepagados Aumento (Disminucin) Pas. Corrientes: Aumento de Proveedores: +125.000 + 33.000 + 2.000 -54.000 - 1.000 +1.000

Con todos estos ajustes hemos logrado descubrir cuntos pagos operativos hemos realizado. Nos falta analizar los ingresos que estn incluidos en la utilidad. Qu ingresos por ventas tiene la utilidad?: todos; los cobrados y los no cobrados. Cmo saber si hay ventas no cobradas? Si no existen cuentas por cobrar a clientes quiere decir que todas las ventas se han cobrado y por lo tanto los ingresos son tambin cobros. En nuestro caso los clientes se han incrementado, por lo tanto, dicho incremento corresponde a ingresos por ventas no cobrados y tendremos que restarlos de nuestros clculos anteriores.

Utilidad neta +Depreciaciones: +Prdida en venta Activo: (Aumento)Disminucin Ac. Corrientes: Aumento de Clientes Aumento de Inventarios Aumento de Gastos prepagados Aumento (Disminucin) Pas. Corrientes: Aumento de Proveedores: CGO

+125.000 + 33.000 + 2.000 - 42.000 -54.000 - 1.000 +1.000 + 64.000

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La cifra final de CGO (Caja generada por las operaciones) resultante de todos los ajustes realizados coincide con la cifra calculada anteriormente por el mtodo directo. Generalizando lo visto diremos que el mtodo indirecto supone los siguientes ajustes: Resultado del ejercicio +Depreciaciones, amortizaciones, etc. (Aumento) disminucin de Ac. Corrientes operativos Aumento (Disminucin) de Pas. Corrientes operativos Caja generada por las operaciones xxx xxx xxx xxx xxx

Por ltimo, indicamos que las diferentes cuentas involucradas pueden aumentar o disminuir durante el ejercicio y, por lo tanto, dichas variaciones tendrn signo y sentido contrarios.