Sistemas de amortizaci n o

1.

Introducci n o
Un sistema de amortizaci n es un m todo por el cual un capital cedido en pr stamo es o e e

devuelto por una sucesi n de pagos o cuotas. Estas cuotas peri dicas constituyen una renta o o cuyo valor actual debe ser igual al pr stamo otorgado. e Se puede suponer que cualquier sistema de amortizaci n es una anualidad o renta con pagos o vencidos, ya que si la primera cuota se pagara al momento del pr stamo sera equivalente a e considerar un pr stamo de menor valor con cuotas vencidas. Entonces, si el pr stamo es por un e e monto V y las cuotas de devoluci n son c1 , c2 , , cn , entonces el valor actual de dicha renta o al momento del pr stamo deber ser V . e a Existen diferentes sistemas de amortizaci n. Dos de los m s sistemas m s conocidos son o a a el sistema alem n, que utiliza cuotas variables, decrecientes en forma aritm tica, y el sistema a e franc s en el cual la deuda se amortiza con cuotas constantes. e

1.1.

Caractersticas de un sistema de amortizaci n o

Consideraremos sistemas de amortizaci n en el cual el pr stamo V es devuelto en n cuotas o e equiespaciadas en el tiempo: c1 , c2 , . . . , cn . Tomaremos como unidad de tiempo el lapso entre dos cuotas consecutivas, y como origen del tiempo al momento del pr stamo. As el pr stamo est ubicado en t = 0 y la k- sima cuota e e a e ck en t = k. Denotaremos con i a la tasa de inter s efectiva en el perodo unitario de tiempo. e 1

Cada cuota del sistema de amortizaci n se compone de dos partes: o ck = v k + s k , donde vk se denomina cuota de amortizaci n real y sk es la cuota de inter s. La suma de las n o e cuotas de amortizaci n real es igual al valor del pr stamo: o e V = v1 + v2 + + vn , mientras que las cuotas de inter s se calculan como el inter s sobre las cuotas de amortizaci n e e o a n no pagadas: sk = i (vk + + vn ). u Esto signica que en cada cuota el deudor paga una parte del capital prestado, vk , y los intereses sobre el capital a n adeudado, sk . u En particular, al momento de haber pagado la k- sima cuota, el monto adeudado del pr stae e mo es V (v1 + v2 + + vk ) = vk+1 + + vn , y esto coincide con el valor actual de las cuotas que restan pagar: VAk = ck+1 1 1 + ck+2 1+i 1+i
2

1 k < n,

+ + cn

1 1+i

nk

Cabe destacar que la renta naliza al momento del pago de la ultima cuota de amortizaci n o real, ya que de esta manera se completa el pago del pr stamo V y por ende no hay m s intereses e a por cobrar. Ejemplo 1.1. Sup ngase un pr stamo de $1.000 que se amortiza en tres cuotas cada 30 das, o e y cuyas cuotas de amortizaci n real son de $300, $300 y $400 respectivamente, y la tasa de o inter s efectiva mensual es del 2 %. e Las cuotas a pagar estar conformadas de la siguiente manera: a Cuota Amortizaci n real o k 1 2 3 vk $300 $300 $400 Cuota de inter s e sk $20(1. 000 0,02) $14(700 0,02) $8(400 0,02) 2 Cuota Saldo adeudado ck $320 $314 $408 VAk $700,00. $400,00. $0,00.

Como ejemplo, la la correspondiente a la cuota 2 debe leerse as: en la cuota 2, paga $300 de amortizaci n real m s $14 de inter s, por lo que la cuota es de $314. El saldo adeudado luego o a e de pagar la cuota resulta de $400. El valor actual de la renta al momento del pr stamo es e 1 1 1 + 314 + 408 = 1000, 2 1,02 1,02 1,023 es decir el monto total del pr stamo. El valor actual de la renta calculado inmediatamente dese VA0 = 320 pu s de pagar la primera cuota es: e 408 314 + = 700, 1,02 1,022 es decir, el saldo adeudado a ese momento. VA1 =

1.2.

Sistema alem n. a

El sistema alem n es un sistema de amortizaci n donde las cuotas de amortizaci n reales a o o son todas iguales. Es decir, si se prev n n cuotas, entonces cada cuota de amortizaci n real es e o igual a V , k = 1, 2, . . . , n. n Por lo tanto, el inter s que se paga en cada cuota est dado por e a vk = V . n Como se puede observar, los valores s1 , s2 , . . . , decrecen en forma aritm tica: e sk = i (vk + + vn ) = i (n + 1 k) V sk+1 = sk i . n Como las cuotas de amortizaci n son constantes, esto implica que las cuotas del sistema de o amortizaci n, ck , tambi n decrecen en forma aritm tica: ck+1 = ck i V /n. Dado que la primera o e e cuota es igual a la cuota de amortizaci n m s el inter s sobre todo el pr stamo: o a e e V +iV, n y las cuotas disminuyen en i V , se sigue que las siguientes cuotas est n dadas por a n c1 = ck = c1 (k 1) i = V n k = 2, 3, . . . , n.

V 1 + i (n k + 1) , n 3

Se puede ver adem s para este caso particular, que la renta determinada por las cuotas c1 , a c2 , . . . , cn es un sistema de amortizaci n, es decir que el valor actual de las mismas al momento o del pr stamo es igual al pr stamo V . En efecto, teniendo en cuenta la f rmula para el c lculo e e o a del valor actual de una renta en progresi n aritm tica con cuotas vencidas con cuota inicial o e c=
V n

+ i V y raz n de progresi n h = i V se tiene que o o n VA0 = V V an i n (1 + i)n + i V an i i n n i V V an i + i V an i an i + V (1 + i)n = n n n = V (1 + i) + i an i = V.

Es decir, el valor actual de la renta es igual al pr stamo otorgado. e Con el mismo razonamiento se puede ver que el valor actual en t = k de la anualidad compuesta por las cuotas ck+1 , ck+2 , , . . . , cn es igual a la parte del pr stamo a n no amortizado. e u Esto es VAk = vk+1 + vk+2 + + vn . En efecto, en t = k resta el pago de n k cuotas que conforman una renta en progresi n o aritm tica, con raz n h = i V /n y primer t rmino ck+1 . As, e o e VAk = ck+1 ank i i = V n ank i (n k)(1 + i)(nk) i

V V V V + i (n k) ank i ank i + (n k) (1 + i)(nk) n n n n V = (n k) a i + (1 + i)(nk) n nk i V = (n k) n . Tenemos entonces que el sistema alem n cumple con las propiedades de un sistema de a amortizaci n. Una caracterstica de este sistema es que las cuotas son decrecientes. Esto tiene o la desventaja de que las primeras cuotas son de mayor valor monetario, y por lo tanto m s a difciles de afrontar para el deudor. Una alternativa que suele usarse es modicar el sistema alem n variando la tasa de inter s. As, se calculan primero los valores de las cuotas para una a e 4

tasa baja de inter s, y luego de pagar algunas cuotas se renancia la deuda con una tasa de e inter s m s alta. e a Ejemplo 1.2. Sup ngase un pr stamo por $10.000 a pagar en cuatro cuotas, aplicando el sisteo e ma alem n con una tasa de inter s del 2 % para las dos primeras cuotas y del 4 % para las dos a e ultimas. Para las dos primeras cuotas se tiene: c1 = 2. 500 + 200 = 2. 700, c2 = 2. 700 0,02 2. 500 = 2. 650.

El saldo adeudado al nalizar la segunda cuota es de $5.000, y la renanciaci n implica que las o pr ximas cuotas ser n c3 = 2. 500 + 0,04 5. 000 = 2. 700 y c4 = 2. 700 0,04 2500 = 2. 600. o a La anualidad de cuotas $2.700, $2.650, $2.700, $2.600 tiene un valor actual pr ximo a o $10.000 si se utiliza una tasa de inter s constante del 2,6 %. Sin embargo, si se aplica el sistema e alem n con una tasa ja del 2,6 %, las dos primeras cuotas seran iguales a a c1 = 2. 500 + 260 = 2. 760, algo superiores al sistema que utiliza dos tasas. Otra alternativa es la aplicaci n del sistema franc s, como veremos en la siguiente secci n. o e o c2 = 2. 760 0,026 2. 500 = 2. 695,

1.3.

Sistema franc s e

El sistema franc s es un sistema de amortizaci n en el cual las n cuotas a pagar son todas e o iguales: es decir, c1 = c2 = = cn = c. Para determinar el valor de c, tendremos en cuenta que el valor actual de la renta debe ser igual al pr stamo V . Por otro lado, utilizando la f rmula de actualizaci n de una renta con e o o cuotas constantes y vencidas, este valor actual debe ser c an i . Por lo tanto: c= V i =V . an i 1 (1 + i)n

Como hemos visto, cada cuota de la renta se compone de una cuota de amortizaci n real vk o y una cuota de inter s sk . La cuota vk es la parte del capital adeudado que se salda en el instante e 5

t = k. As, si denotamos con VAk el valor actual de la renta en t = k, entonces vk = VAk1 VAk = c ank+1 i ank i = 1 (1 + i)(n+1i) 1 + (1 + i)(ni) V i 1 (1 + i)n i V = (1 + i)(ni) (1 (1 + i)1 ) 1 (1 + i)n
i 1+i

y usando que 1 (1 + i)1 = vk =

concluimos que

V i (1 + i)(n+1k) = c (1 + i)(n+1k) . n 1 (1 + i)

Adem s, puesto que c = vk + sk se sigue que a sk = c (1 (1 + i)(n+1k) ). Notemos que la sucesi n de cuotas de amortizaci n reales vk es creciente (1 k n) mientras o o que sk es decreciente. Naturalmente, el valor actual de esta renta es V (pues de esa manera ha sido elegido c), y el valor nal V F al momento del pago de la ultima cuota es V F = c sn r = (1 + i)n 1 V r = V (1 + i)n . 1 (1 + i)n i

Concluimos esta secci n con un par de ejemplos que muestran la amortizaci n de un pr stao o e mo seg n el sistema alem n y el franc s respectivamente. u a e Ejemplo 1.3. Un pr stamo de $1000000 es amortizable en 5 a os, con el 15 % de inter s anual e n e sobre saldos. Los siguientes cuadros resumen los pagos a efectuar seg n los sistemas alem n y u a franc s respectivamente. e Cuadros de amortizaci n. Los siguientes cuadros de amortizaci n muestran el valor de las cuoo o tas a pagar seg n cada sistema, la composici n de las mismas, y el saldo adeudado al comienzo u o del perodo. Puede observarse que las primeras cuotas son mayores para el caso del sistema alem n, y a esta relaci n se invierte en las ultimas cuotas. o

Perodo 1 2 3 4 5 suma

Capital adeudado 1000000 800000 600000 400000 200000

Intereses a 150000 120000 90000 60000 30000 450000

Amortizaci n real o 200000 200000 200000 200000 200000 1000000

Cuota 350000 320000 290000 260000 230000 1450000

al comienzo del perodo nes del perodo

a nes del perodo a nes del perodo

Figura 1: Sistema Alem n a

Perodo 1 2 3 4 5 suma

Capital adeudado 1000000 851684,45 681121,56 484974,24 259404,83

Intereses a 150000 127752,67 102168,23 72746,14 38910,72 491577,76

Amortizaci n real o 148315,55 170562,89 196147,32 225569,42 259404,83 1000000

Cuota 298315,55 298315,55 298315,55 298315,55 298315,55 1491577,76

al comienzo del perodo nes del perodo

a nes del perodo a nes del perodo

Figura 2: Sistema Franc s e

2.

Sistema Americano y Fondo de amortizaci n o

El sistema americano es un sistema de amortizaci n de n cuotas en las que las n1 primeras o

est n constituidas unicamente por intereses, y en la ultima se devuelve el total del pr stamo a e adeudado m s los intereses correspondientes al ultimo perodo. De esta forma, si el valor del a pr stamo es V y la tasa efectiva en cada perodo es i, entonces las n 1 primeras cuotas son: e c1 = c2 = = cn1 = V i, y la ultima cuota es cn = V + V i = V (1 + i). Notemos que en este sistema la ultima cuota es considerablemente elevada, ya que su valor es a n mayor que el monto total del pr stamo. Por lo tanto, este sistema se suele combinar con u e una serie de dep sitos en un fondo de amortizaci n. Esto es, al mismo tiempo que el deudor o o devuelve las cuotas de inter s, aporta al fondo una sucesi n de pagos iguales de modo que se e o forme nalmente un capital equivalente al pr stamo. Estas cuotas est n sujetas a una tasa de ine a ter s i , usualmente distinta e inferior a i. Si llamamos f a las cuotas del fondo de amortizaci n, e o entonces se debe cumplir que f sn i = V, es decir f= V . sn i

En un sistema americano combinado con el fondo de amortizaci n, el deudor pagar una o a renta de n cuotas constantes iguales a f + V i, donde las cuotas f reconstruyen el pr stamo. e Cabe entonces preguntarse cu l es la diferencia entre el sistema americano y el sistema franc s, a e el cual tambi n asume cuotas constantes. e

2.1.

El sistema franc s vs. el sistema americano e

Sea i la tasa de inter s por perodo sobre una deuda de valor V , tanto para el sistema franc s e e como para el sistema americano, y sea i la tasa de inter s para la formaci n del fondo de e o amortizaci n. Sea n el n mero de cuotas. o u Seg n el sistema franc s, cada cuota es igual a u e C1 = V V =V i+ , an i sn i 8

y en el sistema americano las cuotas son iguales a C2 = V i + V . sn i

Podemos concluir entonces que si i > i , entonces sn i > sn i y C1 < C2 . Luego es preferible el sistema franc s. Si ambas tasas son iguales: i = i , entonces ambos sistemas son e equivalentes; y si i > i, entonces es conveniente el sistema americano. En la pr ctica, las tasa de inter s para pr stamos son superiores a las tasas de inter s para a e e e dep sitos. Por lo tanto es conveniente para el deudor un sistema de amortizaci n franc s. o o e Ejemplo 2.1. Una empresa puede pedir un pr stamo de $200.000 a 15 a os. Para devolver la e n misma, tiene dos posibilidades: 1. Amortizar la deuda con cuotas anuales constantes a una tasa del 11 %. 2. Pagar los intereses por el pr stamo a una tasa anual del 10,5 % y establecer un fondo de e amortizaci n con tasa anual del 7,5 %. o Cu l opci n es m s conveniente? a o a Soluci n. En este caso el inter s sobre la deuda es diferente seg n se aplique el sistema franc s o e u e o el sistema americano. Por lo tanto debemos calcular las cuotas en cada caso. Para el sistema franc s, cada una de las 15 cuotas anuales deber ser igual a e a C1 = $200 000 = $27,813, 05. a15 0,11

Para el sistema americano, las cuotas de inter s ser n de $200.000 (1,105)=$21 000 y el e a dep sito anual para el fondo de amortizaci n ser de o o a $200 000 = $7 657,45. s15 0,075 Por lo tanto la empresa deber aportar anualmente una cuota de $28.657,45. a