Informe de Coyuntura 2010-2011 - IECON

Informe de Coyuntura
Uruguay 2010 - 2011
rea de Coyuntura Instituto de Economa Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin Universidad de la Repblica
Uruguay 2010 - 2011
Uruguay 2010 - 2011
rea de Coyuntura Instituto de Economa Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin Universidad de la Repblica
El presente Informe es el resultado de la labor del rea de Anlisis de la Coyuntura Econmica del Instituto de Economa de la Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin. La coordinacin general del Informe estuvo a cargo de Gabriela Mordecki. El captulo I (Sntesis y perspectivas) result de la labor conjunta del equipo. Los restantes captulos fueron elaborados por los siguientes investigadores: Gabriela Mordecki con la colaboracin de Marco Colafranceschi (captulo II, Economa internacional), lvaro Brunini y Marco Colafranceschi (captulo III, Economa regional), Mara Dolores Carnevale (captulo IV, Nivel de actividad y sectores productivos), Irene Centurin (captulo V, Sector externo), lvaro Brunini y Gabriela Mordecki (captulo VI, Empleo e ingresos), Eva Szarfman y Milton Torrelli con la colaboracin de Fernando Esponda (captulo VII, Poltica macroeconmica y sus resultados), y Fernando Esponda y Eva Szarfman (captulo VIII, Sector financiero). Vernica Durn y Alejandra Picco leyeron diversos captulos del Informe y realizaron relevantes comentarios. Ins Casamayou tuvo a su cargo la correccin de los originales. Gabriela Mordecki, con la colaboracin de Fernando Esponda se encargaron del cuidado de la edicin. La composicin y armado fueron realizados por Manuel Carballa. El captulo I se termin de redactar el 25 de abril de 2011. Los restantes captulos se cerraron el 30 de marzo de 2011. Instituto de Economa Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin Universidad de la Repblica Joaqun Requena 1375 Cdigo Postal 11200 Montevideo - Uruguay Tel. 2400 04 66 - 2400 44 17 - Fax. 2408 95 86 Pgina web: http://www.iecon.ccee.edu.uy
ISSN: 0797-6798 Depsito legal: 355 168 Edicin amparada en Dec. 218/996 de la Comisin del Papel. Diseo: manosanta desarrollo editorial Correo electrnico: manosanta@manosanta.com.uy Pgina web: http://www.manosanta.com.uy
Impresin: Manuel Carballa Zelmar Michelini 1116 11000 Montevideo, Uruguay Telefax: (598) 2 902 7681 Correo electrnico: mcarballa@gmail.com Se autoriza la reproduccin parcial o total de los textos a condicin de que se cite la fuente.
La publicacin de este documento fue posible gracias a la colaboracin de las siguientes instituciones:
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Presentacin
Este documento, elaborado por el rea de Anlisis de la Coyuntura Econmica del Instituto de Economa de la Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin, es el vigsimo primero que se publica en la etapa que comenz en enero de 1992. A travs del mismo, se procura brindar al lector una visin global del desempeo reciente de la economa del pas y de sus perspectivas en el corto plazo. En particular, se intenta poner en evidencia cmo la interaccin de ciertos factores externos, decisiones de poltica econmica y acciones de los agentes privados, explican ese desempeo. A la vez, pretende ser un medio para reflexionar acerca de los principales problemas que la economa uruguaya ha de enfrentar en el futuro prximo.
CAPTULO I
Sntesis y perspectivas
1.
Desempeo de la economa en 2010
El producto interno bruto (PIB) de Uruguay aument 8,5% en 2010, y a diferencia de 2009, todos los trimestres del ao mostraron un crecimiento positivo en trminos desestacionalizados. Este crecimiento se dio en un contexto internacional favorable ya que la economa mundial creci 5% en 2010, aunque este valor result de desempeos dispares entre pases, dado que las economas emergentes crecieron ms aceleradamente (7,3%) que las economas avanzadas (3,0%). Mientras que la actividad econmica estadounidense creci 2,9% en 2010, impulsada bsicamente por la inversin privada, las economas de la Eurozona crecieron tan solo 1,7%, y algunas de ellas registraron problemas fiscales y de endeudamiento muy importantes que llevaron a las autoridades de la Unin Europea a asistirlas, generando gran desconfianza en la recuperacin de la zona, una gran volatilidad en las bolsas de valores y una fuerte depreciacin del euro en el primer semestre del ao. Por otro lado, el crecimiento de las economas emergentes fue liderado por China (10,3%) e India (10,4%), aunque las economas de Amrica Latina y el Caribe tambin mejoraron en forma importante (6,1%). En este ltimo caso, el crecimiento fue impulsado en buena medida por el aumento de los precios de las commodities y por la gran afluencia de capitales a estas economas. Sin embargo, ello provoc una fuerte apreciacin de la mayora de las monedas de la regin, que en parte contrarrest el impacto del fuerte aumento de los precios de las materias primas.
El contexto regional tambin contribuy de manera favorable al crecimiento de la economa uruguaya. En 2010 la economa argentina creci 9,2%, superando la fuerte desaceleracin sufrida en 2009 producto de la crisis internacional. Segn el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC), la inflacin minorista acumulada en 2010 fue de 10,9%, superando en 3,2 puntos porcentuales (pp) a la registrada en 2009. De esta forma la inflacin oficial argentina fue una de las ms altas del mundo, lo cual se agrava si se tiene en cuenta que esta cifra es cuestionada por los analistas, que estiman que la inflacin genuina fue sustancialmente mayor (alrededor de 25%). La mejora del sector externo argentino y el mayor dinamismo interno se reflejaron en aumentos de las exportaciones y de las importaciones. Con respecto a las finanzas pblicas, a pesar de que mejoraron durante 2010 tras el importante deterioro sufrido en 2009, el gobierno no logr recomponer los niveles de supervit primario anteriores a la crisis. A pesar de ello, 2010 cerr con un supervit global de 0,2% luego de haber registrado un dficit global de 0,6% del PIB en 2009. Al cierre de este Informe continuaban las negociaciones de la deuda externa con los acreedores oficiales reunidos en el Club de Pars, las cuales culminaran antes de junio de 2011 o bien pasaran para el prximo gobierno, luego de las elecciones de octubre. La deuda a negociar sera de 6.000 millones de dlares, sin contar intereses compensatorios ni punitorios, los cuales ascenderan a 3.000 millones de dlares adicionales, aunque una de las primeras cosas a acordar es precisamente el monto total. En tanto, la actividad econmica en Brasil creci 7,5% en 2010, la tasa de crecimiento ms alta
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desde 1986. De esta forma ese pas logr superar la leve cada registrada en 2009 (0,6%), consecuencia de la crisis internacional. La mayor actividad econmica a lo largo del ao impact de forma importante en el mercado laboral y la tasa de desempleo disminuy 1,4 pp en el promedio de 2010 respecto a 2009, ubicndose en 6,7%, un nivel histricamente bajo para Brasil. La inflacin cerr 2010 en 5,9%, por encima del centro de la meta establecida por el Banco Central de Brasil (4,5%), aunque dentro del rango meta definido por el organismo (+/- 2 pp). El supervit primario se ubic en 2010 en 2,8% del PIB, por encima del nivel de 2009 (2%) pero an por debajo de los niveles previos a la crisis. El dficit global alcanz a 2,6% del PIB en 2010, mientras que en 2009 haba sido de 3,3%. El contexto internacional permiti la recuperacin de la demanda externa, y redund en un incremento generalizado de los precios de las materias primas, lo que en contrapartida fue acompaado por la apreciacin de la mayora de las monedas respecto al dlar. El peso uruguayo no fue la excepcin, y su apreciacin constituy nuevamente un reto para la competitividad del pas. El sector externo uruguayo mostr un importante dinamismo. El crecimiento de 24,6% de las exportaciones medidas en dlares corrientes fue visible en casi todos los rubros, destacndose, como es habitual en la estructura exportadora del pas, el dinamismo de las colocaciones de productos de origen agropecuario. Este crecimiento se explic por el incremento de los precios internacionales, ya que en cuanto a los principales rubros de origen agropecuario los volmenes exportados resultaron inferiores a los de 2009. Las importaciones tambin aumentaron en el ao (24,8%), debido a varios factores. La suba del precio del petrleo (29%) deriv en mayores desembolsos para la importacin de crudo, a lo que se sum un mayor requerimiento de insumos intermedios por parte de la industria, que increment su produccin para responder a la recuperacin de la demanda externa. En el mismo sentido incidi el aumento en la importacin de bienes de consumo, debido al fuerte crecimiento del consumo del sector privado. El ingreso de turistas volvi a incrementarse en 2010, con un aumento de la cantidad de turistas ar-
gentinos y brasileos. El mayor nmero de visitantes fue acompaado de un importante incremento en el ingreso de divisas por este concepto en el ao. El cierre externo de la economa en 2010 implic un dficit de cuenta corriente (0,4% del PIB), en contraste con 2009, cuando se haba registrado supervit. El endeudamiento externo neto se redujo medido como porcentaje del producto, situndose en 14,1% del PIB, a pesar del incremento de este endeudamiento, tanto bruto como neto, en trminos corrientes. En este contexto, la economa uruguaya finaliz el ao 2010 con crecimiento en todos los sectores productivos en relacin con 2009. Los sectores que ms aportaron al crecimiento del PIB fueron comercio, restaurantes y hoteles (con una incidencia de 2,1 pp) y transporte y comunicaciones (2,0 pp). En este ltimo caso se destac, como viene sucediendo en los ltimos aos, el crecimiento del subsector comunicaciones, que aument 18,1% en 2010, impulsado bsicamente por la telefona celular y la transmisin de datos. En trminos del gasto, la expansin del PIB se explic por el crecimiento de la demanda interna, donde resalt el fuerte incremento del consumo privado (11,4%). La formacin bruta de capital tambin se increment en forma significativa, impulsada principalmente por la inversin privada, la cual creci 19,9% en 2010. El incremento del volumen fsico de produccin y el aumento de los precios implcitos del PIB medidos en dlares determinaron que el PIB alcanzara un valor de 40.357 millones de dlares en 2010. Entre tanto, el PIB per cpita registr un incremento de 27,5% con relacin a 2009, ascendiendo a 12.023 dlares. A pesar del crecimiento registrado en todos los sectores de actividad, la tasa de empleo se redujo 0,1 pp en el promedio de 2010 respecto al de 2009. Si bien esta comparacin est afectada negativamente por los altos niveles alcanzados por esa tasa en los tres primeros trimestres de 2009, igualmente el empleo mostr una demora en reaccionar frente a la aceleracin del crecimiento econmico. Dado que la tasa de actividad se redujo levemente en 2010, la tasa de desempleo promedio del ao se situ 0,5 pp por debajo de la de 2009, ubicndose en promedio en 6,8%. De esta manera, en 2010 el nmero de personas que buscaron empleo y no lo encontraron se ubic en promedio en 114 mil
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Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin
Captulo I Sntesis y perspectivas
aproximadamente para el total del pas, lo que significa alrededor de 6.800 desempleados menos que en 2009. En materia salarial, en el promedio de 2010 el salario real medio creci 3,3% con respecto al ao anterior, habiendo superado el nivel ms alto previo a la crisis de 2002 (correspondiente al ao 1999). Este incremento se compone de un aumento en el salario medio real privado de 3,6% y uno de 2,8% para los trabajadores pblicos. Dada la mejora del contexto internacional y las buenas perspectivas de crecimiento para la economa, el nuevo equipo econmico que asumi sus tareas en marzo de 2010 se plante como objetivo disminuir ese ao el elevado dficit fiscal derivado de la crisis energtica de 2009 y retomar la senda declinante de la deuda pblica. As, el mayor crecimiento de la economa y la superacin de los problemas energticos sufridos en 2008-2009 (por falta de lluvias y por el aumento del precio del petrleo) permitieron que gracias a la mayor recaudacin se generara un margen fiscal que llev a que el dficit global se redujera de 1,7% del PIB en 2009 a 1,1% del PIB en 2010. El menor dinamismo tanto del gasto discrecional como de la inversin pblica en 2010 jug en el mismo sentido. Tambin debe sealarse que en 2010 se gener el Fondo de Estabilizacin Energtica (FEE) que represent aproximadamente 0,4% del PIB y que fue registrado como un gasto, de modo tal que el dficit efectivo habra sido an menor si no se hubiera constituido el FEE. La deuda pblica bruta continu creciendo en 2010 (5,9%) y al cierre del ao alcanz a 23.185 millones, aunque disminuy al considerarla en trminos del PIB, ya que pas de representar 69,2% del PIB en 2009 a 57,6% en 2010. Por otra parte, la deuda neta aument 12,7% y se situ en 12.603 millones de dlares a fines de 2010. Tambin en este caso el ratio respecto al PIB descendi, pasando de representar 35,5% del PIB en 2009 a 31,3% en 2010. En un contexto de presiones inflacionarias provenientes tanto del mercado interno como del exterior, la variacin interanual del ndice de precios al consumo (IPC) present una tendencia creciente y cerr 2010 en 6,9%, nivel cercano al techo del rango meta de la poltica monetaria del gobierno (7%). A nivel local, la solidez de la demanda interna le imprimi firmeza a los precios de los bienes no transables, si bien esta
tendencia se vio moderada por el manejo tarifario que realiz el gobierno disminuyendo algunas tarifas y aumentando otras pero en menor medida que la variacin del nivel general de precios. En cuanto al mbito internacional, los niveles alcanzados por los precios de las principales commodities de exportacin de Uruguay determinaron un importante aumento de los precios de los bienes transables. A pesar de que el Comit de Poltica Monetaria (COPOM) reconoci la existencia de presiones inflacionarias en los comunicados emitidos al trmino de cada una de las reuniones que mantuvo en el ao, solo en una ocasin elev la tasa de poltica monetaria (TPM) durante todo 2010, concretamente en setiembre, cuando la aument en un cuarto de punto situndola en 6,5%. Esto implic que las tasas reales de inters fueran en general negativas, por lo que la poltica monetaria tendi a tener un sesgo expansivo. En el mismo sentido, la cantidad de dinero evolucion de forma creciente en el correr del ao. En el mercado de cambios se observ la presencia de fuertes presiones vendedoras de dlares, en un contexto de importante ingreso de divisas a la regin que tambin alcanz a Uruguay. En este marco, el valor promedio del dlar en 2010 fue de 20,1 pesos y result 10,9% inferior que el promedio de 2009. El contexto de precios al alza y tipo de cambio a la baja implic una disminucin de la competitividad de casi 8% en el promedio del ao, al considerar el indicador del tipo de cambio real con los principales socios comerciales de Uruguay. El comportamiento del indicador global recoge una fuerte cada de la competitividad con los socios extrarregionales, y una leve con los regionales, lo cual permiti que la competitividad regional se mantuviera cercana al promedio de los ltimos veinte aos. Por otra parte, si se mide la competitividad de Uruguay con respecto a Australia, competidor uruguayo en terceros mercados, se constata que la misma se mantuvo prcticamente incambiada en el promedio del ao. El gran dinamismo de la economa tambin se reflej en el sector financiero, ya que el volumen de negocios del sistema bancario medido en dlares creci 16% en 2010, debido a que los depsitos continuaron experimentando un fuerte crecimiento, al tiempo que el crdito aceler su tasa de crecimiento durante el ao.
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En un contexto de apreciacin cambiaria, en 2010 continu la tendencia a la desdolarizacin de los depsitos, dado que los efectuados en pesos crecieron 31% (medidos en dlares) y los realizados en moneda extranjera lo hicieron en 13%. Estas variaciones determinaron que la dolarizacin de los depsitos del sector no financiero (SNF) privado pasara de 78,4% en diciembre de 2009 a 75,8% en igual mes de 2010. La mejora de la economa del pas permiti que el riesgo pas de Uruguay continuara bajando durante el ao. El ndice UBI de riesgo pas que elabora Repblica AFAP pas de 221 puntos bsicos (pbs) en diciembre de 2009 a 151 pbs en diciembre de 2010.
2.
Primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao
Durante los primeros meses de 2011 la economa uruguaya sigui dando seales de importante dinamismo, a pesar de que en ese perodo la economa mundial se ha visto sacudida por dos fenmenos que podran impactar negativamente en su crecimiento proyectado (4,4%): los disturbios polticos en varios pases rabes y el terremoto en Japn. Se prev que en 2011 la economa de Estados Unidos lidere el crecimiento entre las economas desarrolladas, en tanto que las emergentes, lideradas nuevamente por China e India, continuaran creciendo a buen ritmo. Sin embargo, la persistente inestabilidad en el norte de frica y en Oriente Medio implicara que en el promedio del ao el precio del petrleo crecera alrededor de 30%. Por otra parte, la relativa debilidad de las economas desarrolladas y la poltica monetaria expansiva de Estados Unidos mantendran la tendencia a la apreciacin de la mayora de las monedas frente al dlar. A nivel regional, se espera que la economa argentina contine creciendo en 2011, previndose un incremento del PIB de 7%. En cuanto a la inflacin, continuara en niveles elevados, en el entorno de 30% segn estimaciones privadas. Por otro lado, la mediana de las expectativas de crecimiento para 2011 de la economa brasilea que publica el Banco Central de Brasil se encuentra en 4,0%. El aumento de los precios internos sera de 6%, superando
as la meta de inflacin. Si bien se continuara tomando medidas para controlar la inflacin, como por ejemplo el aumento de la tasa Selic, el objetivo planteado por el gobierno es asegurar la convergencia del crecimiento de los precios a la meta inflacionaria en 2012. En este contexto, las exportaciones uruguayas medidas en dlares corrientes, de acuerdo con las solicitudes de exportacin publicadas por Uruguay XXI, continuaron creciendo en los primeros meses de 2011, y de mantenerse la tendencia observada se espera para el ao un aumento de las exportaciones de bienes medidas en dlares corrientes de alrededor de 15%. El incremento de las ventas externas se debera fundamentalmente a los mayores precios recibidos, ya que los volmenes aumentaran pero en menor proporcin. Entre las exportaciones de servicios destaca la expansin del sector turstico al cabo del ao, que sera muy superior a la de 2010, lo que implicara un incremento global de las exportaciones de bienes y servicios del orden de 15% en el ao. Por otra parte, en los dos primeros meses de 2011 las importaciones de bienes registraron un significativo incremento respecto a igual perodo del ao anterior (64,2%), donde la compra de bienes intermedios tuvo una importante incidencia (50%). En funcin de ello, para 2011 se espera que las compras al exterior se incrementen 25% como consecuencia del crecimiento en casi todos los rubros, pero con una gran incidencia de la importacin de petrleo y derivados, que crecera tanto por el aumento del precio del petrleo como por el incremento del volumen de crudo importado. Por otro lado, la mayor importacin de servicios generada por el incremento del turismo emisivo llevara a que al trmino del ao las importaciones de bienes y servicios se incrementen 24%. Esta evolucin de la balanza comercial implicara un deterioro del supervit comercial, que pasara de representar 2% del PIB en 2010 a 0,2% en 2011. Como es habitual para Uruguay, la cuenta rentas tambin sera deficitaria en 2011, y empeorara al cabo del ao. Como resultado de estos movimientos, crecera en forma sustancial el dficit en cuenta corriente, que pasara de 0,4% del PIB en 2010 a 2,3% del PIB a fines de 2011. De este modo, se estima que la economa uruguaya crecera 5,5% en 2011, con una expansin en
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casi todos los sectores productivos, lo que a su vez implicara un PIB de aproximadamente 48.000 millones de dlares. Este comportamiento derivara tanto de la mayor demanda externa, como fuera mencionado, como de la interna. Esta ltima se vera impulsada por el crecimiento del consumo interno, bsicamente por el incremento del consumo privado. ste se expandira apoyado en el crecimiento real del ingreso de los hogares, as como en el abaratamiento de los bienes importados debido al fortalecimiento del peso uruguayo. Por otra parte, tanto la inversin pblica como la privada mostraran un importante dinamismo, derivado del auge de la construccin residencial y de la inversin en maquinaria y equipo por parte de las empresas, a lo que podra sumarse el inicio de las obras de construccin de la planta de produccin de pulpa de celulosa de la empresa Montes del Plata. Este crecimiento permitira que el mercado laboral recupere el dinamismo con un incremento de la tasa de empleo de 0,7 pp, crendose aproximadamente 25 mil nuevos puestos de trabajo. De esta forma, en un contexto de mayor tasa de actividad, la tasa de desempleo se reducira levemente en el promedio del ao, alcanzando el 6,5%. Aunque al cierre de este Informe no se haban alcanzado acuerdos en todos los grupos que estn negociando los convenios salariales que vencieron en enero pasado, se espera que a medida que se avance en esta materia se efectivicen los ajustes pactados en lo que resta del ao. Teniendo esto ltimo en cuenta, el salario real privado crecera 3,6% en promedio en 2011, en tanto el salario real pblico lo hara 2,8%; resultando un incremento del salario real medio de 3,3% en 2011 respecto a su valor medio en 2010 . En cuanto a las cuentas pblicas, el dficit fiscal global en 2011 se ubicara en el entorno de 1,3% del PIB, dado que se espera un deterioro fiscal de las empresas pblicas con un dficit cercano a 0,7% del PIB, mientras que se prev un supervit primario del gobierno central y Banco de Previsin Social (GC-BPS) en torno a 2%. En ese escenario, el supervit primario global sera de 1,7% y los intereses representaran 3% del PIB. Con la administracin de la deuda en 2011, el gobierno se propone aportar significativamente a la recuperacin de la categora de investment grade que
se perdi en 2002 en este perodo de gobierno. La operacin de emisin y canje de deuda pblica realizada por el gobierno a finales de enero de este ao atac dos de las tres mayores debilidades que enfrenta el pas para alcanzar dicho logro: el nivel de dolarizacin de la misma y el perfil de vencimientos. De todas maneras, queda para el futuro el problema del elevado monto de la deuda. A su vez, en el transcurso de 2011 el gobierno propondra un nuevo canje de deuda, para lo cual emitira ttulos en pesos, reduciendo nuevamente de forma significativa el grado de dolarizacin de la deuda. Se estima que la deuda bruta pasara de representar 57,6% del PIB en 2010 a aproximadamente 53% del PIB en 2011, mientras la neta se reducira de 31% del PIB en 2010 a alrededor de 28% del PIB en 2011. En lnea con el incremento previsto para 2011 en cuanto al nivel de actividad econmica, es de esperar que el sistema financiero contine mostrando un importante dinamismo. No obstante, el mercado de crdito al SNF podra enlentecer su expansin si en materia de poltica monetaria el gobierno implementa medidas, como el posible incremento de los encajes bancarios u otras que tornen la poltica monetaria ms restrictiva, que lleven a los bancos a aumentar sus tasas de inters o a restringir su oferta prestable de fondos. En lo que respecta a los depsitos, es probable que continen expandindose a buen ritmo. El dinamismo de la actividad econmica interna, que lleva a los agentes en particular a las empresas y a los inversores institucionales a incrementar sus colocaciones con fines transaccionales, hara que los depsitos a la vista sigan liderando esta expansin. En cuanto a la moneda en que se realizan los depsitos, en los prximos meses podra seguir observndose el enlentecimiento en el proceso de desdolarizacin registrado en el primer bimestre, en la medida que en la segunda mitad de 2011 el dlar siga una evolucin ms estable, lo cual desincentivara a los agentes a aumentar sus posiciones en moneda nacional. Por otro lado, los precios al consumo registraron un importante incremento de 3,6% en el primer trimestre de 2011, debido a las subas generalizadas en la mayora de los rubros que componen el IPC. En efecto, las importantes presiones inflacionarias que proseguira enfrentando la economa uruguaya haran que en el ao los precios al consumo acumulen un alza
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de 7,5%, lo que supondra el incumplimiento de la meta de inflacin del gobierno para 2011. En el mercado de cambios el precio del dlar acumul una cada de 3,2% al mes de marzo, ubicndose en promedio en ese mes en 19,3 pesos. Se espera que en diciembre de 2011 el dlar se ubique en 19 pesos en promedio, luego de mantener una trayectoria relativamente estable en la segunda mitad del ao. En relacin con la competitividad medida por el tipo de cambio real, se espera que en 2011 mejore levemente, 1% en el promedio del ao respecto al de 2010. Esta evolucin resultar de una mejora con la regin y un deterioro de la relacin con los socios extrarregionales, tanto con los de la Unin Europea como con Estados Unidos. En particular, la mejora ms marcada se
registrara con Argentina (6%), dada la elevada inflacin que experimentara este pas, mientras que con Brasil sera algo menor (3%). En resumen, en un ao en el que se volver a experimentar un importante crecimiento econmico (5,5%), alcanzndose un nivel de desempleo histricamente bajo (6,5%) en un marco de continuidad de aumento del salario real (3,3%), los resultados macroeconmicos representarn un gran desafo para la poltica econmica. En este sentido, las cuentas fiscales se deterioraran levemente, aunque la deuda pblica disminuira nuevamente en trminos del PIB. Por otro lado, la inflacin se situara por encima del lmite superior del rango meta, aunque la competitividad mejorara levemente en el promedio del ao.
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CUADRO SNTESIS 1 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA INTERNACIONAL Y REGIONAL (2007-2011)

2007
PIB (var. anual, en %) PIB mundial Estados Unidos Japn Eurozona (2) Pases en desarrollo China India COMERCIO MUNDIAL (bs.y serv.; var.real anual, en %) PRECIOS EN EL COMERCIO MUNDIAL (var. anual, en %) Commodities primarias no petroleras Petrleo (3) y (4) INDICADORES FINANCIEROS (4) Tasa Libor en dlares 180 das (prom. anual, en %) PARIDADES CAMBIARIAS (4) Euro (US$/Euro)(promedio anual) BRASIL PIB (variacin real anual, en %) Tasa de desempleo (promedio) Balanza comercial (FOB-FOB en miles mill.de dlares) Inflacin minorista (variacin Dic-Dic, en %) Tipo de cambio (R$/US$) (variacin Dic-Dic, en %) (5) Inflacin minorista en dlares (variacin Dic-Dic, en %) (5) Resultado fiscal nominal (% del PIB) Resultado fiscal primario (% del PIB) Deuda lquida del sector pblico (% del PIB) Saldo en cuenta corriente (% del PIB) Inversin extranjera directa (% del PIB) PIB (miles de millones de US$) (5) ARGENTINA PIB (variacin real anual, en %) Tasa de desempleo (promedio) Balanza comercial (FOB-CIF en miles mill.de dlares) ndice de precios al consumo INDEC (variacin Dic-Dic, en %) (6) Tipo de cambio ($/US$) (variacin Dic-Dic, en %) ndice de precios al consumo (INDEC) en dlares (var. Dic-Dic, en %) Resultado fiscal nominal (% del PIB) (7) Resultado fiscal primario (% del PIB) (7) Saldo en cuenta corriente (% del PIB) PIB (miles de millones de US$)
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
2008
2,8 0,0 -1,2 0,4 6,0 9,6 6,4 2,9 7,5 37,8 3,1 1,5 5,1 7,9 25,0 5,9 34,2 -21,1 -2,0 3,4 38,5 -1,7 2,7 1.651 6,8 7,9 12,6 7,2 9,0 -1,6 1,4 3,1 2,0 326,6
2009
-0,5 -2,6 -6,3 -4,1 2,7 9,2 6,8 -10,9 -18,7 -38,2 1,1 1,4 -0,6 8,1 25,3 4,3 -27,0 42,9 -3,3 2,0 42,8 -1,5 1,6 1.598 0,9 8,7 17,0 7,7 11,2 -3,2 -0,6 1,5 3,6 307,2
2010
5,0 2,9 3,9 1,7 7,3 10,3 10,4 12,4 23,0 28,8 0,5 1,3 7,5 6,7 20,3 5,9 -3,3 9,5 -2,6 2,8 40,2 -2,3 2,3 2.090 9,2 7,8 12,1 10,9 4,5 6,2 0,2 1,7 1,0 368,7
2011(1)
4,4 2,8 1,4 1,5 6,5 9,6 8,2 7,4 11,0 30,0 0,5 1,4 4,0 6,5 16,1 6,0 -2,5 8,7 -3,0 2,9 39,2 -2,4 1,7 2.569 7,0 7,3 9,3 12,9 7,5 5,0 -1,2 0,8 0,5 456,4
5,3 1,9 2,4 2,9 8,7 14,2 9,9 7,4 14,1 9,5 5,3 1,4 6,1 9,3 40,0 4,5 -16,9 25,7 -2,8 3,3 45,5 0,1 2,5 1.367 8,7 8,5 11,2 8,5 2,6 5,7 1,1 3,2 2,8 260,8
Valores estimados en base a proyecciones del FMI. World Economic Outlook, FMI octubre de 2010 y abril de 2011. Alemania, Austria, Blgica, Chipre, Espaa, Eslovenia, Eslovaquia, Francia, Finlandia, Grecia, Holanda, Italia, Irlanda, Luxemburgo, Malta y Portugal. Variedad tipo West Texas, precios spot variacin promedio anual. Estimaciones propias. Se utiliz para los clculos el tipo de cambio comercial-compra. Las proyecciones de crecimiento para 2009 y 2010 corresponden a la mediana de las expectativas de los analistas privados que publica el BCRA sobre lo que se prev ser la estimacin oficial. (7) Incluye solo el resultado del sector pblico nacional (sin provincias) y excluye los ingresos por privatizaciones. FUENTE: Economa internacional: World Economic Outlook, FMI octubre de 2010 y abril de 2011; EIA y proyecciones propias. Economa argentina: BCRA, MECON, INDEC y proyecciones propias. Economa brasilea: IPEA, IBGE, Banco Central do Brasil y proyecciones propias.
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CUADRO SNTESIS 2 PRINCIPALES INDICADORES ECONMICO-FINANCIEROS DE URUGUAY (2007-2011)

2007
OFERTA y DEMANDA FINALES (var.real anual, en %) PIB Importaciones Demanda interna Inversin bruta fija Consumo total Exportaciones PIB (millones de US$) PRECIOS, SALARIOS y EMPLEO (variacin y tasas en %) IPC (variacin Dic-Dic, en %) IPM (variacin Dic-Dic, en %) Tipo de cambio ($/US$) (variacin prom. Dic-Dic, en %) Inflacin minorista en dlares (variacin prom. Dic-Dic, en %) Salario medio real (variacin promedio anual, en %) Tasa de empleo (total pas, var. prom. anual, en puntos porcentuales) Tasa de desempleo (total del pas, prom. anual, en %) SECTOR EXTERNO Exportaciones bienes FOB (mill.de dlares) Importaciones bienes FOB (mill. de dlares) Balanza de bienes (mill. de dlares) Balanza de servicios tursticos (mill. de dlares) Balanza en cuenta corriente (mill. de dlares) Balanza cuenta corriente (% del PIB) Tipo de cambio real bilateral con Argentina (var. prom.del ao) (2) Tipo de cambio real bilateral con Brasil (var. prom. del ao) (2) Tipo de cambio real bilateral con Australia (var. prom. del ao) (2) Tipo de cambio real global (var. promedio del ao) (2) FINANZAS PBLICAS (% del PIB) Resultado fiscal primario consolidado (3) Resultado fiscal consolidado (3) Deuda bruta del sector pblico SECTOR FINANCIERO Tasa de inters activa nominal en m/n (prom. anual) Tasa de inters activa nominal en m/e (prom. anual) Tasa de inters pasiva nominal en m/n (prom. anual) Tasa de inters pasiva nominal en m/e (prom. anual) Depsitos en el sist. financ. (var. dlares corr., en %) Crdito del sist. financiero al sect. privado (var. dlares corr., en %) 18,9 7,3 3,3 2,1 12,7 32,5 19,3 6,1 4,9 1,3 20,6 25,9 24,2 6,2 5,3 0,6 19,7 3,8 21,0 5,6 4,8 0,5 17,0 19,7 22,0 5,5 5,0 0,4 15,0 15,0 3,5 0,0 67,9 1,3 -1,5 52,9 1,1 -1,7 69,2 1,9 -1,1 57,6 1,7 -1,3 53,0 5.100 5.645 -545 570 -220 -0,9 3,7 2,9 2,2 0,7 7.095 8.810 -1.714 694 -1.480 -4,8 3,6 -4,8 -12,9 -5,1 6.408 6.660 -252 976 207 0,7 -0,7 -3,4 -4,5 -2,4 8.061 8.317 -256 1.077 -160 -0,4 -2,9 -1,2 0,2 -7,9 9.250 10.400 -1.150 1.300 -1.100 -2,3 6,0 3,0 0,3 1,0 8,5 16,1 -11,2 22,2 4,8 2,6 9,2 9,2 6,4 12,4 -2,9 3,5 1,0 7,6 5,9 10,5 -19,1 30,8 7,3 0,8 7,3 6,9 8,4 1,4 5,5 3,3 -0,1 6,8 7,5 12,0 -4,5 12,6 3,3 0,7 6,5 6,8 7,3 5,3 6,7 11,4 6,3 7,4 24.133
2008
11,8 8,6 22,1 12,3 19,6 8,2 10,0 31.145
2009
-0,3 2,6 -8,6 -1,1 -6,3 2,3 2,5 31.548
2010
10,4 8,5 16,5 10,8 14,4 10,1 9,1 40.357
2011 (1)
6,5 5,5 10,0 7,0 8,0 5,9 5,5 48.000
(1) Valores proyectados. (2) Calculado en funcin de la inflacin minorista. Para Argentina se utiliz el ndice calculado por la consultora Buenos Aires City y por la Direccin Provincial de Estadsticas y Censos de San Luis, Rep. Argentina. (3) Incluye el resultado de los Gobiernos Departamentales y del Banco de Seguros del Estado. FUENTE: Instituto de Economa, a partir de datos del BCU, INE y proyecciones propias.
18
CAPTULO II
Economa internacional
La economa mundial creci 5% en 2010, aunque este valor resulta de desempeos dispares, dado que las economas emergentes estn creciendo mucho ms rpidamente (7,3%) que las economas avanzadas (3,0%). La economa estadounidense creci 2,9% en 2010, impulsada bsicamente por la inversin privada. Sin embargo la tasa de desempleo se mantuvo elevada a pesar de que el gobierno continu aplicando una poltica con un fuerte sesgo expansivo tanto a nivel fiscal como monetario. Las economas de la Eurozona crecieron tan solo 1,7%, y algunas de ellas registraron problemas fiscales y de endeudamiento muy importantes que llevaron a las autoridades de la Unin Europea a asistirlas, lo que gener gran desconfianza en la recuperacin europea, con gran volatilidad en las bolsas de valores y una fuerte depreciacin del euro en el primer semestre del ao. El crecimiento de las economas emergentes fue liderado por China (10,3%) e India (10,4%), aunque las economas de Amrica Latina y el Caribe tambin lo hicieron en forma importante (6,1%). En este ltimo caso, el crecimiento en gran parte fue impulsado por la demanda interna de estos pases y por el importante aumento de los precios de las commodities, as como por la gran afluencia de capitales a estas economas. Sin embargo, ello provoc una fuerte apreciacin de la mayora de las monedas de esta regin, que en parte compens el fuerte aumento de los precios. En los primeros meses de 2011 la economa mundial se ha visto sacudida por dos fenmenos que podran impactar negativamente en el crecimiento proyectado (4,4%): los disturbios polticos en varios pases rabes y el terremoto en Japn. A lo largo de 2011 la economa de Estados Unidos liderara el crecimiento entre las desarrolladas y las emergentes continuaran creciendo a buen ritmo. En el promedio del ao el precio del petrleo crecera alrededor de 30% y se mantendra la tendencia a la apreciacin de la mayora de las monedas frente al dlar.
1.
Panorama econmico mundial
Si bien la atencin mundial se ha centrado en los ltimos meses en el trgico impacto del terremoto japons y en los enfrentamientos en diversos pases del norte de frica y en algunos pases de Oriente Medio, las noticias econmicas y financieras de 2010 han sido positivas. En efecto, el crecimiento econmico mundial ha avanzado a un ritmo mucho ms rpido que la expansin anual promedio de los ltimos 20 aos, con un crecimiento de 5%. Sin embargo, esta tasa de crecimiento global oculta desempeos dispares entre los diferentes pases:
las economas emergentes estn creciendo mucho ms marcadamente que las economas avanzadas. Si bien esto no es nuevo ni sorprendente, implica retos para ambos grupos de economas. Con las economas avanzadas creciendo a una tasa anual promedio en el ao 2010 de alrededor de 3,0%, el crecimiento no fue lo suficientemente fuerte como para reducir en forma rpida los mrgenes considerables de capacidad no utilizada resultantes de la crisis de 2008/2009 (Grfico II.1). En particular, el crecimiento del empleo sigue siendo lento en la mayora de las economas avanzadas, y por ende las
19
GRFICO II.1 CRECIMIENTOS COMPARADOS DEL PIB (variaciones trimestrales desestacionalizadas en %)

3210-1 -2 -3 -4 -5 -6 I-07 I-08 I-09 III-07 III-08 III-09 I-10 III-10
JAPON
ESTADOS UNIDOS
EUROZONA
FUENTE: BEA, BOJ, BEA, BOS, EUROSTAT
tasas de desempleo continan altas y el incremento en el consumo es moderado. En contraste, las economas emergentes crecieron a una tasa del 7,3% anual, ya que, en general, estas economas han logrado sortear la mayora de los efectos negativos de la crisis de 2008/2009. De este modo, su expansin posterior a la recesin est siendo impulsada por el crecimiento de la demanda interna, as como por el importante repunte del comercio mundial. En este contexto se reafirma la idea de que las economas de China e India han sido el verdadero motor del crecimiento mundial mientras que el conjunto de las economas desarrolladas slo crecieron 3%, luego de haber cado 3,4% en 2009 (Cuadro 1).
1.1. La economa estadounidense

Luego de la fuerte contraccin experimentada por la economa estadounidense en 2009 (2,6%), la actividad econmica creci en 2010 (2,9%) verificando tasas positivas de crecimiento en todos los trimestres de ese ao, tanto en trminos interanuales como desestacionalizados (Cuadro 2). Con la excepcin de las exportaciones netas, todos los restantes componentes de la demanda agregada contribuyeron positivamente al crecimiento. En particular destaca la contribucin de la inversin domstica privada (1,9 puntos porcentuales pp), dado que en 2009 fue la que tuvo mayor incidencia en la cada del producto interno bruto (PIB). En especial se destaca
el incremento de 3,3% en la construccin de viviendas, principal rubro afectado por la crisis de 2008/2009, ya que se recuper luego de haber cado 27,3% entre julio y setiembre de 2010. Por otra parte, se incrementaron las exportaciones, el gasto de consumo privado, as como el gasto del gobierno federal. Asimismo, las importaciones tambin aumentaron y el incremento super al de las exportaciones, por lo que las exportaciones netas acabaron cayendo. Esta evolucin del comercio exterior deterior el resultado en cuenta corriente, que pas de representar un dficit de 2,7% del PIB en 2009 a 3,2% del PIB en 2010. Las cuentas pblicas experimentaron una leve mejora, aunque el dficit igualmente se mantuvo en un nivel elevado, representando 10,6% del PIB en 2010. Este resultado en gran parte deriva del rol expansivo que jug la poltica fiscal en la recuperacin de la economa estadounidense tras la crisis. De acuerdo con estimaciones del Fondo Monetario Internacional (FMI), esta poltica contribuy en 2 pp del PIB en 2009 y 1 pp adicional en 2010. Al mismo tiempo, la deuda pblica federal de Estados Unidos pas de representar 36% del PIB en 2007 a alrededor de 62% del PIB en 2010, y la perspectiva es que contine incrementndose. A pesar de la recuperacin econmica verificada a lo largo del ao, el mercado de trabajo an evidenci debilidades. La tasa de desempleo se mantuvo elevada (9,6%), sin una tendencia clara, y registr un incremento de 0,3 pp con respecto a 2009. Por su parte, la tasa de empleo cay 0,5 pp en el promedio del ao. Si bien la inflacin fue positiva en 2010, cerrando en 1,6%, a lo largo del ao se fue desacelerando, aun cuando en las diversas reuniones de la Reserva Federal (FED) se decidi mantener la tasa de poltica monetaria en el rango de 0% a 0,25%, privilegiando el objetivo de apoyar el crecimiento econmico frente al control de la inflacin. En la misma lnea se reforz la poltica monetaria expansiva a travs de la poltica de Quantitative Easing QE, o flexibilizacin cuantitativa, que se llev adelante con los diversos rescates financieros y los estmulos fiscales del gobierno federal de este pas. Esta poltica adems llev a la depreciacin del dlar frente a las principales monedas, lo que encareci las importaciones y torn al pas ms competitivo, princi-
20
Captulo II Economa internacional
palmente frente a China, pas con el que Estados Unidos mantiene un elevado dficit comercial.
1.2. Las economas europeas

La recuperacin de la Eurozona luego de la crisis de 2008/2009 fue bastante ms lenta y complicada que la de Estados Unidos. En 2010 este bloque apenas creci 1,7%, luego de haber cado 4,1% en 2009 (Cuadro 3). Sin embargo, mientras que algunas economas crecieron en forma importante, como Suecia (5,5%), Polonia (3,8%), Alemania (3,6%) y Finlandia (3,1%), otras expandieron su actividad econmica en forma moderada Austria (1,9%), Francia (1,6%) y Portugal e Italia (1,3%). Hay tambin un tercer grupo de pases que no logr an superar la recesin de 2009 y cuyas economas volvieron a contraerse, como Grecia (-4,5%), Irlanda (-1%) y Espaa (-0,2%). La debilidad de la recuperacin econmica se evidenci en el mercado de trabajo. En los primeros meses de 2010 la tasa de desempleo continu incrementndose para luego permanecer estancada en 10% hasta diciembre, registrndose un incremento de 0,6 pp al cabo del ao. Durante 2010 tambin la inflacin evidenci la debilidad de la recuperacin econmica, ya que ms all de haber superado a la de 2009 (1,6% frente a 0,3%), se mantuvo en un nivel significativamente bajo, lo que llev a que el Banco Central Europeo (BCE), al igual que la FED, mantuviera en las diversas reuniones a lo largo del ao la tasa de referencia (Minimum Bid Rate) incambiada en 1%. No obstante, lo que le acarre ms problemas a la Eurozona fue el fuerte endeudamiento de varias economas del bloque, que adems tienen muy elevados dficit fiscales y tuvieron que ser ayudadas para poder hacer frente a sus obligaciones de corto plazo. La primera economa en enfrentar esta situacin fue la de Grecia, seguida por otras economas (los denominados PIIGS1), que si bien perifricas en el bloque, de todas formas generaron una gran inestabilidad que repercuti particularmente en los mercados financieros
1.
Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y Espaa, por sus iniciales en ingls.
y en la fuerte depreciacin del euro, sobre todo en la primera mitad del ao. En ese sentido, en mayo de 2010 la Unin Europea cre un fondo de rescate (en principio transitorio) con el objetivo de apoyar a aquellos pases que atravesaran problemas en el pago de sus deudas, luego de la crisis de Grecia a mediados de ese mes. En los meses siguientes Irlanda y Portugal vivieron situaciones similares a las de Grecia, por lo que para hacer frente a estos riesgos el gobierno alemn impuls, con el apoyo del francs, que ese fondo de asistencia a los pases insolventes se volviera permanente, en un intento de evitar el contagio a otros socios de la Unin y una mayor desestabilizacin de los mercados. As, este plan aprobado en su momento para respaldar al Estado griego, y con una duracin inicial de tres aos, dejara de ser transitorio. En una reunin a fines de octubre de 2010 hubo consenso entre los dirigentes de los estados de la Unin Europea en hacerlo permanente y se encarg al presidente del Consejo Europeo estudiar las vas jurdicas para llevarlo a la prctica. La postura alemana propona que el sector privado, particularmente los bancos, participara en el fondo renunciando a cobrar parte de la deuda soberana de los pases en crisis que figuran en sus carteras de inversin. Sin embargo, esta propuesta no fue secundada por los dems estados ni por el Banco Central Europeo. El Reino Unido comenz a recuperarse en 2010 de la fuerte cada experimentada en su economa tras ser duramente golpeada por la crisis internacional. En 2009 el PIB cay 4,9%, pero a partir del segundo trimestre de 2010 su economa comenz a registrar tasas interanuales positivas de incrementos en el PIB, cerrando el ao con un incremento de 1,3%. Este crecimiento fue impulsado bsicamente por la produccin industrial, dado que los servicios y la construccin se enlentecieron en el segundo semestre del ao, principalmente debido a condiciones climticas adversas. La inflacin se aceler levemente durante 2010 cerrando el ao en 3,3%, cuando en 2009 se haba registrado una inflacin de 2,1% Sin embargo, al igual que sucedi en Estados Unidos y en la Eurozona, el Banco de Inglaterra mantuvo la tasa de inters de referencia en el nivel ms bajo de su historia (0,5%) e implement diversas medidas adicionales para apoyar el sesgo expansivo de la poltica monetaria, priorizando el objetivo
21
de crecimiento econmico sobre el del control de la inflacin (Cuadro 4).
1.3. Las economas emergentes

Al igual que en 2009, las economas emergentes lideraron el crecimiento mundial en 2010, con una tasa promedio de crecimiento de 7,3%, en la mayora de los casos creciendo nuevamente en forma muy acelerada. Asimismo, las economas emergentes de Asia lideraron este proceso, creciendo a una tasa promedio de 9,5%. En tanto, las economas de Amrica Latina y el Caribe crecieron 6,1% al cabo del ao, luego de registrar una tasa negativa de crecimiento (1,7%) durante 2009, aunque con resultados dispares. La economa china creci aceleradamente en 2010 (10,3%), superando incluso las expectativas que existan al respecto, y se situ como la segunda economa del mundo, desplazando a Japn que haba ocupado ese lugar por cuarenta aos. Sin embargo, este crecimiento podra haber sido an mayor de no haber mediado diversas medidas instrumentadas por el gobierno chino, dado el riesgo de sobrecalentamiento que enfrentaba esta economa. De todos modos, los precios al consumo acabaron incrementndose 4,6%, cuando la meta oficial era de 4%, a pesar de que para atenuar el riesgo inflacionario el Banco Popular de China (banco central) subi en octubre la tasa de inters de referencia en 25 puntos bsicos, desde 5,31% a 5,56%. Las economas de Amrica Latina consolidaron en 2010 el buen desempeo que haban comenzado a verificar en el segundo semestre de 2009, con un crecimiento estimado en 6,1%, luego de la contraccin de 2009 de 1,7%. Los impactos de la crisis internacional 2008/2009 fueron superados rpidamente en la mayora de estos pases gracias al impacto positivo de la fuerte suba de los precios de las commodities, la expansin de la demanda mundial y el incremento del ingreso de capitales, luego de la contraccin registrada en 2009. El mayor nivel de actividad repercuti positivamente en la capacidad de generar empleo de las economas de la regin, lo que llev a una reduccin de la tasa de desocupacin, estimada para 2010 en 7,6%, es
decir, 0,6 pp por debajo de la tasa observada en 2009, pero algo superior a la tasa vigente antes de la crisis. El mayor riesgo que enfrentan estas economas se encuentra relacionado con el repunte inflacionario consecuencia del posible sobrecalentamiento de varias de ellas, al tiempo que el crecimiento de los precios de las commodities tambin impacta en el costo de sus canastas alimentarias. Por otra parte, se verific una tendencia a la apreciacin de las monedas nacionales en la mayora de los pases de Amrica Latina. Esto ltimo resulta bsicamente de la poltica monetaria expansiva de Estados Unidos conjuntamente con el fuerte ingreso de capitales, a pesar de las medidas tomadas al respecto por varios pases.2 Ello se vio reflejado en el fuerte incremento del dficit comercial de la regin, que pas de casi 17 mil millones de dlares en 2009 a ms de 50 mil millones de dlares en 2010.
2.
Situacin financiera internacional
Los mercados financieros internacionales experimentaron una importante volatilidad en 2010, derivada bsicamente de la fragilidad de la recuperacin econmica de las economas desarrolladas y de los problemas de sostenibilidad fiscal de varios pases europeos, anteriormente mencionados. En el transcurso del ao, las autoridades monetarias tanto de Estados Unidos como de Europa y de otras economas desarrolladas continuaron aplicando medidas de poltica monetaria y fiscal expansivas. Al mismo tiempo, las autoridades de la Unin Europea debieron idear un mecanismo de rescate, que primero fue transitorio para asistir a Grecia y luego transformado en permanente al surgir problemas en otras economas del bloque. El permanente riesgo de que nuevas economas enfrentaran problemas de insolvencia frente al pago de los vencimientos de sus deudas, y el posible impacto en las instituciones financieras poseedoras de esas deudas, se reflejaron en una fuerte volatilidad de los principales ndices burstiles y en las cotizaciones de las principales monedas.
2.
Por ejemplo Brasil increment sucesivamente las alcuotas del impuesto a las operaciones financieras (IOF) para extranjeros.
22
2.1. Mercados burstiles

El desempeo de los diferentes ndices estuvo vinculado a los problemas que enfrentaron las economas desarrolladas, aunque el impacto fue dispar. El ndice Dow Jones de la Bolsa de Valores de Nueva York mostr una tendencia creciente, ms all de la volatilidad y los altibajos que present a lo largo del ao, registrando un incremento de 11% a fines de diciembre de 2010 con respecto a igual perodo de 2009. Sin embargo, an se encuentra 11,2% por debajo del valor de principios de 2008, antes de la fuerte cada registrada durante la crisis 2008/2009. Por su parte, el ndice Nasdaq, vinculado a empresas de alta tecnologa e Internet y tambin de la Bolsa de Valores de Nueva York, mostr una tendencia creciente ms definida, registrando en igual perodo un incremento de 16,9%. Las bolsas de valores europeas tuvieron un desempeo en general negativo, dado que a la volatilidad general de los mercados financieros se sum la baja en la cotizacin de las acciones de gran parte de las instituciones financieras tenedoras de los bonos de los pases en dificultades. Esto se puede apreciar en la evolucin del ndice Eurostoxx, de referencia de las bolsas de la Eurozona, que registr una cada de 4,1% a lo largo de 2010, y que an se encuentra 36,2% por debajo de su valor de inicios de 2008, antes del recrudecimiento de la crisis (Grfico II.2). Los mercados financieros de las economas emergentes tambin fueron afectados por los problemas de las economas desarrolladas, y sus ndices incluso mostraron una mayor volatilidad que los de los pases centrales, con trayectorias diferentes que tambin reflejaron cuestiones internas de sus economas. As, el ndice Bovespa perteneciente a la Bolsa de Valores de San Pablo registr un incremento de apenas 1% en 2010, con una volatilidad muy superior a otros ndices de la regin. Las dudas sobre la recuperacin de Estados Unidos, la crisis fiscal en Europa y el endurecimiento monetario chino hicieron que el ndice referencial de la Bolsa de Valores de San Pablo terminara el ao en un nivel por debajo de lo esperado por los analistas. Por otra parte, el ndice Merval de la Bolsa de Valores de Buenos Aires present una suba de 51,8%, registrada fundamentalmente en el ltimo cuatrimestre del ao ante la perspectiva de que
GRFICO II.2 PRINCIPALES NDICES BURSTILES (cifras a fin de mes con base ene-08 = 100)
120 -
100 -
80 -
60 -
oct-08 -
oct-09 -
abr-08 -
abr-09 -
ene-08 -
ene-09 -
ene-10 -
abr-10 -
oct-10 -
jul-08 -
jul-09 -
jul-10 -
NASDAQ
BOVESPA
EUROSTOXX
FUENTE: PRENSA ESPECIALIZADA
comenzaran a solucionarse diversos problemas que enfrenta esta economa (ver Captulo III).
2.2. Tasas de inters

En 2010 las principales economas avanzadas mantuvieron una poltica monetaria expansiva, al igual que en 2009, e incluso la profundizaron. As, la tasa de inters de los Federal Funds se mantuvo incambiada en 2010, ubicndose en el rango de entre 0% y 0,25% fijado a mediados de diciembre de 2008 (Cuadro 7). Adems de mantener la tasa de inters de referencia, en el correr del ao el Comit de Mercado Abierto de la Reserva Federal fue anunciando y adoptando en sus reuniones diferentes medidas de intervencin en los mercados financieros a fin de aumentar la liquidez y restablecer el crdito, a fin de impactar de manera ms marcada en las expectativas de los agentes y estimular a los mercados financieros, una vez que las tasas no podan seguir bajando. No obstante, el crdito en Estados Unidos volvi a contraerse en 2010 tanto al consumo como a las empresas, si bien la cada fue menor que en 2009. El BCE tambin llev adelante una poltica monetaria claramente expansiva en 2010, manteniendo en su nivel mnimo de 1% su tasa de inters de referencia, la Minimum Bid Rate, la que se aplica a las principales operaciones de financiacin.3
3. Esta tasa se ubica en este valor desde mayo de 2009.
ene-11 -
40 -
23
En paralelo al mantenimiento de las tasas de inters administradas de corto plazo en valores mnimos, la tasa Libor en dlares a 180 das comenz 2010 en un valor mnimo de 0,39%, llegando a 0,75% en junio, para volver a caer hasta 0,46% en el promedio de diciembre de 2010. A su vez, el rendimiento nominal de los bonos del Tesoro estadounidense a diez aos se contrajo en 2010, pasando de 3,73% en enero a 3,29% en diciembre.
GRFICO II.3 PARIDADES DEL YEN, YUAN Y EURO CON EL DLAR (cifras mensuales promedio con base ene-08 = 100)
140 130 120 110 100 -
2.3. Paridades cambiarias

La poltica monetaria expansiva llevada adelante por la FED con el objetivo de abaratar el crdito y dinamizar la actividad econmica de la economa estadounidense provoc como efecto subsidiario la prdida de valor del dlar frente a las dems monedas. Paralelamente, los problemas fiscales en algunas economas europeas ya mencionados, impactaron sobre la cotizacin del euro debilitando tambin esta moneda, fundamentalmente en la primera mitad de 2010. No obstante, esta tendencia se revirti en el segundo semestre del ao y el euro se apreci frente al dlar, pero sin llegar a los valores alcanzados a fines de 2009, por lo que en el promedio del ao el euro acab deprecindose frente al dlar 4,5% (Cuadro 9). En general, las restantes monedas se apreciaron frente al dlar, ya que a los factores que provocaron la cada de la cotizacin del dlar anteriormente expuestos, se sum la afluencia de capitales que comenz a verificarse sobre todo hacia las economas emergentes. As el yen japons se apreci 6,7% en el promedio de 2010 respecto al de 2009, mientras que el yuan chino lo hizo en mucho menor medida (0,9%). Mientras tanto las monedas de las economas latinoamericanas (con excepcin del peso argentino) se apreciaron en forma significativa frente al dlar. En efecto, el real brasileo se apreci 13,5% en el promedio de 2010, algo similar a lo sucedido con el dlar canadiense (10,8%) y el dlar australiano (17,6%) y en menor medida con el peso mexicano (7%). Esta tendencia a la apreciacin de la mayora de las monedas gener una fuerte preocupacin en particular entre las autoridades monetarias de las economas emergentes, dado el impacto negativo sobre la competitividad de estas economas, fundamentalmente frente a Estados Unidos y las economas europeas. Ello llev a que mu-
90 80 -
Oct-08 -
Oct-09 -
Abr-08 -
Abr-09 -
Ene-08 -
Ene-09 -
Ene-10 -
Abr-10 -
Oct-10 -
Jul-08 -
Jul-09 -
Jul-10 -
YUAN
EURO
YEN
FUENTE: RESERVA FEDERAL
chos de estos pases implementaran polticas de defensa de sus monedas, como mayores intervenciones en los mercados cambiarios o establecer formas de control de capitales, aunque en general no mostraron la efectividad esperada (Grfico II.3). Por otra parte, el oro mantuvo e incluso exacerb su tendencia en tanto refugio de los capitales, y su precio se increment 25,9% en el promedio del ao, sumndose al aumento de 11,6% verificado en 2009.
3.
Los precios internacionales
Luego de la baja generalizada en 2009 en los precios de las materias primas, en 2010 volvieron a incrementarse. De acuerdo con el ndice de precios de las materias primas que publica mensualmente el FMI el crecimiento fue de 26,1% en el promedio del ao (Cuadro 10 y Grfico II.4). Este crecimiento de precios reflej la mayor demanda de commodities vinculada al fuerte crecimiento de las economas emergentes, as como la afluencia de capitales especulativos a las economas proveedoras de materias primas, dada la renovada preferencia por la rentabilidad de esos mercados. Ambos factores van de la mano de la recuperacin que comenz a registrar la economa mundial en 2009 y que se consolid en 2010. La tendencia de la mayora de estos precios fue creciente a lo largo de todo 2010, luego de haber registrado importantes cadas en 2009. Los precios de los metales fueron los que ms se incrementaron (48,2%),
24
Ene-11 -
principalmente por el fuerte crecimiento de la demanda de China e India, cuyas producciones industriales son muy demandantes de estos materiales. Tambin crecieron en forma muy importante los precios de las materias primas agrcolas (33,3%), mientras que los precios de los alimentos que fueron los que menos cayeron en 2009 experimentaron un crecimiento ms moderado (11,5%). El precio del petrleo West Texas Intermediate (WTI), de referencia para Uruguay, creci 28,8% en 2010 en relacin a su precio medio de 2009, de manera que en el ao se ubic en promedio en 78,4 dlares el barril, si bien en diciembre el barril alcanz a 91,4 dlares el barril dada la tendencia creciente verificada a lo largo del ao. La suba del precio del petrleo en 2010 obedece a la misma causa que llev al incremento en los precios de las dems commodities: el aumento en las estimaciones de demanda para el ao a medida que se restableca el crecimiento mundial y fundamentalmente la aceleracin en el proceso de crecimiento de las economas emergentes (Cuadro 11 y Grfico II.5).
GRFICO II.4 PRECIOS INTERNACIONALES (ndice base ene-08 = 100)

150 130 110 90 70 50 -
Oct-08 -
Oct-09 -
Abr-08 -
Abr-09 -
Ene-08 -
Ene-09 -
Ene-10 -
Abr-10 -
Oct-10 Set-10 Dic-10 -
Jul-08 -
Jul-09 -
Jul-10 -
GENERAL SIN COMBUSTIBLE METALES MP AGRCOLAS ALIMENTOS
FUENTE: FMI
GRFICO II.5 PRECIO DEL PETRLEO WEST TEXAS (valores diarios en dlares por barril)
140 125 110 95 80 65 -
4.
Primeros meses del ao y perspectivas para lo que resta de 2011
50 35 Set-08 Abr-08 Jun-08 Mar-09 Jun-09 Set-09 Mar-10 Jun-10 Mar-11 Ene-08 Dic-08 Dic-09 20 -
La economa mundial comenz 2011 con buenas perspectivas de recuperacin, pero los problemas polticos en diversos pases del norte de frica, que luego se extendieron a otros pases rabes, y el terremoto ocurrido en Japn el 11 de marzo pasado tieron al primer trimestre del ao de gran incertidumbre por el posible impacto de estos fenmenos en la economa mundial. La primera reaccin fue el fuerte incremento en el precio del petrleo, con un crecimiento muy superior de la variedad Brent (25,4%) en relacin al West Texas (15,4%) en el promedio de marzo de 2011 frente al promedio de diciembre de 2010. Este incremento, en principio causado por la posible interrupcin de las vas martimas de transporte del crudo hacia Europa dados los problemas en el norte de frica, se potenci por el agravamiento del conflicto en Libia y la posterior intervencin de la OTAN. Por otra parte, el terremoto en Japn y el dao sufrido en tres de sus centrales nucleares de generacin de energa elctrica ejerceran una
FUENTE: EIA
presin adicional sobre el precio del petrleo, debido al incremento de la demanda de crudo desde ese pas como forma de suplir la mengua en su produccin de energa elctrica. De esta forma se espera que en el promedio del ao el precio del petrleo West Texas se encuentre alrededor de 105 dlares el barril, lo que implicara un incremento de alrededor de 30% respecto al promedio de 2010. Por otra parte, el precio de las commodities no petroleras tambin se increment en el primer bimestre, fundamentalmente de los alimentos, lo que impactar positivamente en las exportaciones de los pases de Amrica Latina, mantenindose la tendencia observada en 2010. Ello redundara en un crecimiento de los precios de las commodities no petroleras en torno a 11% en el promedio del ao.
Ene-11 -
25
De acuerdo con las proyecciones del FMI, la economa mundial se enlentecera levemente en 2011, registrando un crecimiento de 4,4% anual.4 Esto se debera a que la actividad econmica de las economas ms desarrolladas se mantendra dbil, con Estados unidos creciendo en forma similar a 2010 (2.8%) y con la Unin Europea tambin repitiendo el magro crecimiento del ao pasado. Japn, por su parte, enlentecera su crecimiento este ao (1,4%) segn las proyecciones del FMI de abril de 2011. Si bien se espera un enlentecimiento de la evolucin de la economa japonesa en el primer semestre del ao, para el segundo semestre se prev una reactivacin gracias a los esfuerzos de reconstruccin, aunque debe tenerse en cuenta que la escasez de energa podra frenar el incremento de la actividad tambin en el segundo semestre del ao. Por otra parte, las economas emergentes moderaran su crecimiento, lo que tambin explicara el menor crecimiento esperado para la economa mundial, manteniendo igualmente tasas histricamente elevadas (6,5%). Sin embargo, los acontecimientos recientes y la tendencia alcista del precio del petrleo en las ltimas semanas agregan mayor incertidumbre a estas proyecciones. En referencia a las tasas de inters, desde las economas desarrolladas no se anuncian grandes cambios
en las tasas de referencia, a pesar de que el mencionado incremento de los precios de las commodities (incluido el petrleo) podra impactar en la evolucin de los precios de estas economas y obligar a las autoridades monetarias a elevar estas tasas. Esto podra ser factible que ocurriera en la Eurozona, cuyas autoridades se han mostrado ms proclives a privilegiar el objetivo de control de la inflacin frente al de apoyar el crecimiento econmico, en cuanto a lo que a poltica monetaria se refiere. Esto podra afectar levemente al alza las tasas de mercado, en la medida en que las economas centrales muestren signos de mayor recuperacin. Este fenmeno tambin afectar las paridades cambiarias, ya que si las economas desarrolladas continan mostrando signos de debilidad los capitales proseguirn fluyendo en forma importante hacia las economas emergentes, incrementando la tendencia a la apreciacin de sus monedas y obligando a las autoridades bancocentralistas de estos pases a una mayor intervencin en los mercados cambiarios. Por otra parte, de verificarse un incremento en la tasa de referencia de la Eurozona y mantenindose en los niveles actuales la de Estados Unidos, la apreciacin del euro frente al dlar tomara un nuevo impulso, lo que permitira a las economas emergentes mejorar su posicin competitiva frente a este bloque.
4.
Estas proyecciones corresponden a la actualizacin de las proyecciones del FMI de abril de 2011.
26
CAPTULO III
Economa regional
Los datos finales del ao 2010 muestran que la economa argentina creci de forma importante (9,2%), superando la fuerte desaceleracin sufrida en 2009 producto de la crisis internacional. Segn el Instituto Nacional de Estadstica y Censos (INDEC), la inflacin minorista acumulada en 2010 fue de 10,9%, por ende 3,2 puntos porcentuales (pp) por encima de la registrada en 2009. Este dato es cuestionado ya que diversas consultoras indican una inflacin en el entorno de 25%. De esta forma la inflacin de Argentina se encuentra entre las ms altas del mundo. La mejora en el sector externo y el mayor dinamismo interno se reflejaron en el aumento de las exportaciones e importaciones. Con respecto a las finanzas pblicas, a pesar de que se recuperaron durante 2010, luego de deteriorarse de forma importante en 2009, el gobierno no logr recomponer los niveles de supervit primario anteriores a la crisis. Al cierre de este Informe continuaban las negociaciones previas con el Club de Pars, las cuales culminaran antes de junio, o pasaran para el prximo gobierno. La deuda a negociar ascendera a 6.000 millones de dlares, sin contar los intereses compensatorios y punitorios, los cuales sumaran 3.000 millones de dlares, aunque la cifra es justamente una de las primeras cosas a acordar. Con respecto a la evolucin de la economa en 2011, se espera un crecimiento del PIB de 7%. La inflacin continuara en niveles elevados, la cual segn fuentes privadas se encontrara en el entorno de 30%. La actividad econmica en Brasil creci 7,5% en 2010, siendo la tasa de crecimiento ms alta desde 1986. De este modo, el pas logr superar la leve cada registrada en 2009 (0,6%), producto de la crisis internacional. La mayor actividad econmica a lo largo del ao impact de forma importante en el mercado laboral, ya que la tasa de desempleo disminuy 1,4 pp en el promedio de 2010 respecto a 2009, y se situ en 6,7%, nivel histricamente bajo para Brasil. La inflacin cerr 2010 en 5,9%, muy por encima del centro de la meta establecida por el Banco Central de Brasil (BCB) (4,5%), aunque dentro del rango meta definido (2 pp). El supervit primario cerr 2010 en 2,8% del producto interno bruto (PIB), superando el nivel de 2009 (2%) pero an por debajo de los niveles de supervit previos a la crisis. As, el dficit global cerr 2010 en 2,6% del PIB, cuando en 2009 haba sido de 3,3%. Para 2011 la mediana de las expectativas de crecimiento de la economa que publica el BCB se encuentra en 4,0%. El crecimiento de los precios internos sera de 6% superando la meta de inflacin. Si bien continuaran tomndose medidas para controlar la misma, como por ejemplo el aumento en la tasa Selic, el objetivo planteado por el gobierno es asegurar la convergencia del crecimiento de los precios a la meta de inflacin en 2012.
1. La economa regional en 2010 1.1. La economa argentina

La repentina muerte del ex presidente de la nacin y presidente del Partido Justicialista Nstor Kirchner fue una de las noticias polticas ms relevantes de 2010.
Este hecho gener un vaco poltico en el partido de gobierno. Diferentes analistas polticos prevn que la actual presidenta Cristina Fernndez ocupe ese vaco y se posicione como principal candidata en las elecciones presidenciales de octubre de 2011. Cabe remarcar que Kirchner ejerca una gran influencia sobre la presidenta
27
y en las principales decisiones de poltica econmica. Actualmente existe una importante incertidumbre en torno a quin conducir la poltica econmica del pas en su eventual futuro gobierno, y se abre la posibilidad de que mejore el relacionamiento con los mercados financieros internacionales. Los datos finales del ao 2010 muestran que la economa argentina creci de forma importante (9,2%), superando la fuerte desaceleracin sufrida en 2009 a raz de la crisis internacional (Cuadro 12). El sector productor de bienes registr un aumento de 10,6%, explicado por el buen desempeo del sector agropecuario (28,5%), la pesca (10,8%) y la industria manufacturera (9,8%), mientras que el sector productor de servicios aument en 7,6%, principalmente por la expansin del comercio (13,1%) y de transporte, almacenamiento y comunicaciones (10,6%). Desde el lado de la demanda se destaca el crecimiento de la inversin (21,2%) como consecuencia principalmente de la mayor inversin en equipos durables de produccin de origen importado, marcando una fuerte recuperacin tras la cada sufrida en 2009 (10,2%). Por su parte el gasto pblico y el consumo privado crecieron en menor medida (9,4% y 9% respectivamente) aunque a mayor tasa que en 2009 (7,2% y 0,5%), destacndose sobre todo la recuperacin del consumo privado. Con relacin a la demanda externa, se observan los impactos de la recuperacin de los principales socios comerciales, ya que las exportaciones se incrementaron 14,6%. La mayor actividad econmica se reflej slo levemente en el mercado laboral. Mientras la tasa de actividad se redujo mnimamente (0,1 pp) alcanzando en el promedio de 2010 46%, la tasa de empleo se increment 0,3 pp, ubicndose en 42,4%. De esta forma la tasa de desempleo retom en 2010 la tendencia descendente, tras el aumento de 2009, llegando a 7,8% (Cuadro 13). Segn el INDEC, la inflacin minorista acumulada en 2010 fue de 10,9%, por ende 3,2 pp por encima de la registrada en 2009. As, la inflacin pasa a ser una de las mayores del mundo, mxime cuando esta cifra oficial es cuestionada.1 Si por ejemplo tomamos en cuenta la
GRFICO III.1 ARGENTINA: EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y SALDO COMERCIAL (lt. doce meses, miles de mill. de US$)
75 18 17 65 Export. e Import. 16 Saldo comercial 15 55 14 13 45 12 11 35 May-09 May-10 Nov-09 Nov-10 Set-09 Ene-09 Mar-09 Ene-10 Mar-10 Set-10 Jul-09 Jul-10 Ene-11 10
IMPORT
EXPORT
SALDO
FUENTE: INDEC
inflacin de la provincia de San Luis (27%) o las proyecciones privadas que se referan a un entorno de 25%,2 queda claro que la inflacin estara por encima de lo anunciado por el INDEC. La mejora en el sector externo y el mayor dinamismo interno se reflejaron en el aumento de las exportaciones e importaciones. Sin embargo, a diferencia de lo sucedido en 2009, como consecuencia de una mayor suba en las importaciones que en las exportaciones, el saldo de la balanza comercial se redujo 0,6 pp de PIB en 2010, pasando de 1,6% en 2011 a 1% en 2010 (Cuadro 15 y Grfico III.1). Las exportaciones medidas en dlares corrientes aumentaron 23% en 2010, recuperndose de la cada sufrida en 2009. El incremento se explica principalmente por los mayores volmenes colocados (18%), ya que en promedio los precios aumentaron levemente (4%). Analizando por rubros de exportacin, se destaca el aumento de los productos primarios (63%) y las manufacturas de origen industrial (28%). Por el contrario, el rubro combustible y energa disminuy 1% a raz de la cada en las cantidades vendidas (28%), pues los precios aumentaron (38%). Distinguiendo segn el destino de las exportaciones, se constata que aumentaron hacia todos los bloques comerciales, y en particular las dirigi2. En los ltimos meses existieron presiones muy importantes de parte del gobierno argentino para que las consultoras privadas dejaran de publicar sus estimaciones de inflacin, por lo que se hace ms difcil acceder a clculos alternativos.
1.
Tcnicos del FMI comenzaron en los ltimos meses a asesorar al INDEC en la construccin de un nuevo ndice que refleje la realidad de todo el pas.
28
Captulo III Economa regional
das hacia el MERCOSUR (principal bloque de destino) se incrementaron 25%. Por su parte, en 2010 las importaciones de bienes medidas en dlares corrientes superaron en 46% a las de 2009. Este aumento se explica fundamentalmente al igual que las exportaciones por un incremento en los volmenes importados (35%), dado que los precios aumentaron en menor medida (8%). Todos los rubros de importacin registraron crecimiento, destacndose los mayores valores importados de combustible y lubricantes (69%) resultantes de un aumento conjunto en las cantidades (39%) y los precios (21%), y de piezas y accesorios para bienes de capital (52%), producto de un aumento de las cantidades importadas (51%), ya que los precios aumentaron slo 1%. En cuanto a su origen, se destacan las mayores compras a los pases del MERCOSUR (45%), Asia (53%) y la Unin Europea (52%). Cabe sealar que las exportaciones a este ltimo bloque aumentaron solamente 10% en el perodo considerado. El peso argentino se depreci moderadamente durante 2010, y en promedio acumul una depreciacin de 4,8% (Grfico III.2). En referencia a la competitividad de los productos argentinos con respecto a sus principales socios comerciales, medida a travs del tipo de cambio real multilateral que elabora mensualmente el Banco Central de la Repblica Argentina (BCRA), sta se increment en promedio 3% en 2010 frente al ao precedente (Cuadro 15).3 Otros indicadores muestran tambin la mejora en la actividad y en las expectativas de los agentes durante 2010. Por ejemplo, la evolucin que presentan los depsitos nominados en moneda nacional en el sistema bancario, que registraron un crecimiento de 32,6% en 2010 (considerados en dlares corrientes), y la de los depsitos nominados en dlares, que presentaron un crecimiento an mayor (36,4%). Considerando el mayor peso relativo de los depsitos en pesos, los depsitos totales, se incrementaron 33,3%, tambin considerados en dlares (Cuadro 17). Los prstamos al sector privado
GRFICO III.2 ARGENTINA: COTIZACIN DEL DLAR Y RESERVAS INTERNACIONALES (mill. de US$)
54.000 53.000 52.000 51.000 Mill. de US$ 50.000 49.000 48.000 47.000 46.000 45.000 Oct-08 May-09 Feb-09 Mar-10 Oct-10 Set-09 Jul-10 Feb-11 Dic-09 44.000 - 2,9 - 3,3 - 3,5 - 3,9 - 4,1
- 3,7 $ arg/US$
- 3,1
RESERVAS INTERNACIONALES COTIZACIN DEL DLAR
FUENTE: BCRA
siguieron la misma tendencia que los depsitos; los nominados en pesos aumentaron 30,3%, mientras los crditos en dlares lo hicieron en 39,2%, en consonancia con el mayor nivel de inversin por parte de las empresas y el mayor gasto de los consumidores. Con respecto a las finanzas pblicas, a pesar de que se recuperaron durante 2010, luego de deteriorarse de forma importante en 2009, el gobierno no logr recomponer los niveles de supervit primario anteriores a la crisis (superiores a 3% del PIB), ubicndose en 2010 en 1,7% del PIB. Este resultado se explica por un mayor crecimiento de los ingresos nominales (37%) frente al gasto nominal (33%) as como por un mayor crecimiento del PIB. Las cuentas pblicas luego del pago de intereses siguieron la misma trayectoria descripta, alcanzando un leve supervit equivalente a 0,2% del PIB, retornando de esta forma al supervit global (Cuadro 16).4 Como consecuencia de la incertidumbre generada por la situacin de los pases europeos, sumada a las propias de Argentina, el riesgo pas haba aumentado en los meses de abril y mayo de 2010 hasta alcanzar los 800 puntos bsicos (pbs), para luego descender con oscilaciones hasta situarse por debajo de los 500 pbs.
3.
Recurdese que para realizar este clculo se toma la inflacin calculada por el INDEC. Si se considera la inflacin alternativa calculada por la consultora Buenos Aires City hasta noviembre de 2010 y la de la Provincia de San Luis para el mes de diciembre, se constata una prdida de competitividad de 15,1% frente a Estados Unidos y de 7,4% con Brasil.
4.
Recurdese que Argentina se encuentra actualmente privada de acceder al crdito internacional, tanto a los prstamos que brindan los organismos multilaterales de crdito como de llegar a los mercados a travs de la emisin de ttulos, ya que primero deben concluir las negociaciones con el Club de Pars.
29
GRFICO III.3 RIESGO PAS DE ARGENTINA Y BRASIL (en puntos bsicos)

2.000 1.800 1.600 1.400 -
GRFICO III.4 BRASIL: TASA DE EMPLEO Y DESEMPLEO (en porcentajes)

11 - 54
10 - 53 Tasa de desempleo 9Tasa de empleo
1.200 1.000 800 600 400 200 Oct-08 Oct-09 Abr-09 Ago-08 Ago-09 Abr-10 Ago-10 Jun-08 Feb-09 Jun-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Dic-08 Dic-09 Dic-10 0-
8-
- 52
7- 51 6-
Ago-06 -
Ago-07 -
Ago-08 -
Ago-09 -
Ago-10 -
Feb-06 -
Feb-07 -
Feb-08 -
Feb-09 -
Feb-10 -
BRASIL
ARGENTINA
Como se observa en el Grfico III.3, el riesgo pas de Argentina presenta una mayor volatilidad y se encuentra en un nivel ms crtico que en otros pases de la regin, reaccionando de manera muy intensa frente a situaciones internacionales desfavorables.
TASA DE EMPLEO
TASA DE DESEMPLEO
FUENTE: IBGE
1.2. La economa brasilea

La candidata del Partido de los Trabajadores, Dilma Rousseff, fue elegida presidenta en las elecciones de fines de octubre, constituyndose en la primera mujer en llegar a la presidencia de Brasil. El resultado de esta eleccin es visualizado como una apuesta a la continuidad del gobierno de Lula, quien deja el poder con un alto grado de aceptacin popular. El gobierno ha dado seales claras de continuar con la actual conduccin econmica, por lo que no se han dado cambios importantes en esta materia. En 2010 la actividad econmica de Brasil creci 7,5%, siendo la tasa de crecimiento ms alta desde 1986. De esta forma el pas logr superar la leve cada registrada en 2009 (0,6%), derivada de la crisis internacional. En esta mejora influy la recuperacin de la economa mundial liderada por los pases emergentes, pero principalmente la reactivacin de la actividad interna, que se vio beneficiada por mayores inversiones y mayor crdito, as como por la confianza de los consumidores y una poltica de transferencia de ingresos. El anlisis de la evolucin del PIB por sectores de actividad indica que el crecimiento fue liderado por la industria (10,1%). Este crecimiento fue generalizado,
ya que aument la industria extractiva mineral (15,7%), la construccin civil (11,6%), la industria de transformacin (9,7%), y las actividades de electricidad, gas, agua, saneamiento y limpieza urbana registraron un incremento de 7,8%. El sector agropecuario por su parte creci 6,5%, debido al importante aumento en varios productos agrcolas como la soja (20,2%), el trigo (20,1%), el caf (19,6%) y el maz (9,4%). Por su parte los servicios crecieron 5,4%, destacndose las actividades de intermediacin financiera y la de seguros y comercio, ambas con un crecimiento de 10,7%. El incremento de las ventas se explica en gran parte por el nmero de empleos creados en 2010, junto con el aumento de los salarios y la expansin del crdito al consumo (Cuadro 18). Desde el punto de vista de la demanda interna, es de remarcar el importante crecimiento de las inversiones (21,9%), las cuales haban presentado una importante cada en 2009 (9,9%), de modo que el ratio inversiones/PIB alcanz a 18,4%, si bien an por debajo del ao 2008 (19,1%). En segundo lugar se encuentra el consumo privado con un crecimiento de 7%, marcando el sptimo ao de aumento consecutivo, mientras el gasto del gobierno aument 3,3%. En el sector externo, las exportaciones crecieron 11,5%, en tanto las importaciones aumentaron en mayor medida (36,2%), consideradas en trminos reales. La mayor actividad econmica a lo largo del ao impact de forma importante en el mercado laboral.
30
Feb-11 -
FUENTE: BLOOMBERG
5-
- 50
GRFICO III.5 BRASIL: TASA SELIC E INFLACIN

14 13 Tasa Selic a.a. en % 12 -5 11 -4 10 98-3 -7
GRFICO III.6 BRASIL: EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y SALDO COMERCIAL (lt. doce meses, miles de mill. de US$)
29 200 27 25 180 Export. e Import. 23 160 21 19 140 17 120 Oct-09 Abr-09 Ago-09 Abr-10 Ago-10 Feb-09 Jun-09 Feb-10 Jun-10 Oct-10 Feb-11 Dic-08 Dic-09 Dic-10 15 Saldo
-6 Inflacin anual
Ago-07 -
Ago-08 -
Ago-09 -
Ago-10 -
Feb-07 -
Feb-08 -
Feb-09 -
Feb-10 -
INFLACIN
TASA SELIC
FUENTE: IBGE Y BCB IMPORTACIONES
Feb-11 -
-2
EXPORTACIONES
SALDO
FUENTE: IPEADATA
La tasa de desempleo disminuy 1,4 pp en el promedio de 2010 respecto a 2009. As alcanz a 6,7%, nivel histricamente bajo para Brasil (Grfico III.4). Esa cada result de un mayor aumento de la tasa de ocupacin (1,1 pp) en relacin al incremento de la tasa de actividad (0,4 pp). Por su parte, el ingreso medio real de los trabajadores5 present un incremento interanual promedio de 3,8% (Cuadro 20), evidenciando asimismo las repercusiones de la recuperacin de la economa en el mercado laboral. La inflacin constituy un tema de preocupacin en 2010, ya que cerr el ao en 5,9% (Grfico III.5), muy por encima del centro de la meta establecida por el BCB (4,5%), aunque dentro del rango meta definido (2 pp). A partir de abril de 2010 el Comit de Poltica Monetaria (COPOM) del BCB comenz a incrementar la tasa Selic como forma de contener las presiones inflacionarias, en un contexto de fuerte recuperacin econmica. De este modo, partiendo de 8,75% y tras tres ajustes, dicha tasa cerr el ao en 10,75%. El crdito al sector privado aument 21% en trminos nominales en 2010, luego de su desaceleracin en 2009 (Cuadro 24). Este aumento se dio en un contexto de recuperacin de la actividad econmica del sector privado. Por su parte la base monetaria continu su expansin en 2010, con un aumento de 24%, mientras que el dinero (definido como M1) lo hizo en menor medida (12%).
5.
Corresponde a la variacin del ingreso medio real habitualmente percibido por los ocupados en su trabajo principal.
Las exportaciones de bienes medidas en dlares corrientes aumentaron 32% en 2010 en relacin a 2009, superando tambin el registro de 2008, hasta este momento el ms alto en toda la serie histrica. Las exportaciones de bienes bsicos superaron en 45,3% a las registradas en el mismo perodo de 2009. Los bienes semimanufacturados tambin presentaron un importante incremento respecto a un ao atrs (37,6%), mientras que los bienes manufacturados lo hicieron en 18,7%, por lo que contina la tendencia de primarizacin de la pauta exportadora de los ltimos aos. Las mayores exportaciones se vieron favorecidas no slo por la reactivacin de la demanda externa sino tambin por el incremento de precios de algunos productos relevantes. Por su parte, las importaciones aumentaron en 2010 respecto a igual perodo de 2009 (42%), registrndose incrementos en todas las categoras de productos. Asociado a la recuperacin de las inversiones, las importaciones de bienes de capital aumentaron 38%, mientras que las relativas a bienes de consumo se incrementaron en 46% estimuladas por la recuperacin del mercado laboral y un mayor acceso a crdito social. Las materias primas aumentaron 40%, y las importaciones de combustibles y lubricantes lo hicieron en 51%. Dado el mayor crecimiento de las importaciones frente a las exportaciones, el supervit comercial en trminos del PIB alcanz 1%, lo que marca una reduccin por quinto ao consecutivo, dinmica en la que juegan un rol importante el dinamismo de la actividad
31
GRFICO III.7 BRASIL: SALDO EN CUENTA CORRIENTE (en millones de dlares)

15.000 5.000 -5.000 -15.000 -25.000 -35.000 -45.000 -55.000 -65.000 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011*
* PROYECCIN FUENTE: BCB
GRFICO III.8 BRASIL: TIPO DE CAMBIO Y BOVESPA

2,5 2,4 2,3 2,2 2,1 R$/US$ - 55.000 2,0 - 50.000 1,9 1,8 1,7 1,6 May-09 May-10 Nov-09 Ago-09 Ago-10 Nov-10 Mar-09 Feb-10 Feb-11 1,5 - 45.000 - 40.000 - 35.000 - 30.000 - 75.000 - 70.000 - 65.000 - 60.000 BOVESPA (ndice)
BOVESPA
R$/US$
FUENTE: IPEADATA
interna y el deterioro de la competitividad. El supervit comercial, junto con el saldo deficitario de la cuenta servicios, determin que el saldo de cuenta corriente volviera a ser deficitario en 2010, siendo financiada de forma importante por la inversin extranjera directa (IED). (Cuadro 22 y Grficos III.6 y III.7) El dlar oscil durante 2010, con perodos de alza y perodos de baja, con una tendencia a la baja principalmente en el segundo semestre. Este resultado se dio como contrapartida de la importante entrada de capitales, y en consonancia con lo ocurrido en la economa internacional. Esta situacin se mantuvo a pesar de las declaraciones de las autoridades brasileas en defensa del real y de las importantes compras de dlares realizadas por el BCB. Adems, como estrategia de defensa del real, el gobierno brasileo volvi a aumentar el impuesto sobre las operaciones financieras (IOF) en las inversiones extranjeras, pasando de 2% a 4% y posteriormente a 6%; por la misma razn aument la alcuota del impuesto al margen de operaciones en el mercado de futuros de 0,38% a 6%. Las reservas internacionales en poder del BCB se incrementaron 21% en 2010 (comparando diciembre contra diciembre), mostrando la recuperacin y confianza del mercado brasilero, por lo que el stock de reservas ascendi a 288.575 millones de dlares a fines de diciembre de 2010. El ndice Bovespa logr
recomponerse en octubre de la cada de abril-mayo, acumulando cerca de 10% de aumento desde fines de mayo a diciembre (Grfico III.8). Los ingresos tributarios federales aumentaron 11,9% en 2010 gracias al dinamismo de la economa. Las finanzas pblicas se recuperaron en 2010 de la mano de los mayores ingresos tributarios pero tambin debido a la gradual eliminacin de los beneficios fiscales implementados a raz de la crisis internacional. De esta forma el supervit primario cerr 2010 en 2,8% del PIB, por encima del nivel de 2009 (2%) pero an por debajo de los niveles de supervit previos a la crisis (Cuadro 23). As, el dficit global cerr el ao en 2,6% del PIB, cuando en 2009 haba sido de 3,3%. Asimismo, la deuda lquida pblica, que haba aumentado en 2009 pasando de 38% del PIB en diciembre de 2008 a 43% del PIB en diciembre de 2009, se redujo lentamente hasta alcanzar el 40% del PIB al cierre de 2010.
2.
La economa regional en los primeros meses de 2011 y perspectivas para el cierre del ao. 2.1. La economa argentina
La actividad econmica en 2011 se encuentra condicionada por las elecciones presidenciales que se realizarn en octubre, cuyo resultado determinar de forma sustancial la poltica econmica del gobierno. En este
32
sentido, existen expectativas de que el gobierno logre llegar a octubre con buenos resultados econmicos y busque asimismo llevar las negociaciones con el Club de Pars a buen trmino. En este contexto, la actividad econmica argentina en los dos primeros meses de 2011 continu la tendencia creciente que traa de 2010. En este sentido, el estimador mensual de actividad econmica (EMAE), que aproxima la trayectoria del PIB, creci 0,5% en enero en trminos desestacionalizados con respecto a diciembre de 2010. Sin embargo, el estimador mensual industrial (EMI) muestra que la industria se contrajo en enero respecto a diciembre de 2010 (5,8%), recuperndose en febrero con un crecimiento desestacionalizado de 1,4%. La variacin acumulada del primer bimestre de 2011 con respecto al mismo perodo del ao anterior fue de 9,6%. Por su parte, la actividad de la construccin se increment 0,9% y 1,3% en trminos desestacionalizados en los dos primeros meses del ao. En este contexto, la mediana de las expectativas de crecimiento del PIB de los agentes privados para el ao 2011 que publica el BCRA se ubic al cierre de este Informe en 6,1%.6 En este sentido, la inversin y el consumo creceran nuevamente al cabo de 2011 (10,1% y 6,5% respectivamente) aunque a menor ritmo que en 2010. Con respecto al mercado de trabajo, se espera una leve reduccin del desempleo, el cual se ubicara en 7,3% en el promedio del ao, lo que implicara una disminucin de 0,5 pp con respecto al promedio de 2010. En cuanto a la evolucin de los salarios, se estima que el ndice de salarios a diciembre de 2011 aumente 26,8% con respecto al mismo perodo de 2010, lo cual continuara evidenciando la subestimacin de la inflacin en el ndice oficial. Con respecto a la inflacin minorista, medida a travs del ndice de precios al consumidor (IPC) que calcula el INDEC, la misma present en febrero un incremento interanual de 10%, acumulando en el ao un aumento de 1,5%. Como fue comentado anteriormente, en los ltimos meses se produjo una ofensiva por parte del gobierno argentino para que las consultoras priva-
6.
Corresponde al Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del mes de febrero de 2011, que realiza el BCRA. Seguramente las proyecciones se ajusten al alza (crecimiento ms cercano al 7%) dados los buenos resultados del cuarto trimestre de 2010, que no se conocan a la fecha del relevamiento de expectativas de febrero.
das dejaran de publicar sus estimaciones de inflacin, siendo intimadas a revelar sus metodologas, e incluso se les impusieron multas, con lo cual se dificulta el acceso a clculos alternativos de inflacin de consultores privados. Segn el informe anual sobre Latinoamrica del Instituto de Finanzas Internacionales (IIF), la inflacin en 2011 se ubicara en el entorno de 30%, cifra que se encontrara en lnea con las estimaciones realizadas por consultores privados argentinos. Por su parte, el peso argentino se desvaloriz en los primeros meses del ao con respecto al dlar, continuando con la tendencia de depreciacin de la moneda. La cotizacin promedio del dlar en el mes de febrero (4,0 pesos) super en 1,2% a la de diciembre de 2010. El comportamiento del dlar y de los precios determin que al final del primer bimestre del ao los precios minoristas expresados en dlares se incrementaran 0,4%,7 mientras que en igual perodo de 2010 se haban reducido 1,1%. Se prev que la cotizacin del dlar prosiga aumentando en el transcurso de 2011, y segn el relevamiento de expectativas de mercado del mes de febrero, para fin de ao se espera una cotizacin de 4,3 pesos por dlar. Ello implicara una depreciacin de la moneda local de aproximadamente 7% al cabo del ao. No obstante, algunos analistas privados consideran que luego de las elecciones de octubre el tipo de cambio aumentar an ms, por lo que la depreciacin de la moneda sera mayor. El stock de reservas internacionales se ubic en 52.318 millones de dlares al finalizar febrero, cifra levemente superior a la de diciembre de 2010 (52.145 millones de dlares). Para el cierre del ao la mediana de expectativas que releva el BCRA8 estara indicando que el stock de reservas internacionales no presentara grandes variaciones (52.000 millones de dlares al cierre de 2011). Por su parte, el saldo de la balanza comercial continu siendo superavitario en los dos primeros meses del ao (1.121 millones de dlares acumulado en el bimestre), aunque se redujo en 700 millones de dlares respecto al mismo perodo de 2010. Ello se debi a que las importaciones crecieron en mayor medida que las
7. 8.
Tomando en cuenta la evolucin del IPC del INDEC. REM de febrero de 2011.
33
exportaciones (45,3% y 27,3%, respectivamente), dado el fuerte crecimiento de la demanda interna. Se estima que el saldo de la balanza comercial al cierre de 2011 se ubicar en el entorno de 9.300 millones de dlares (2,0% del PIB), por debajo del supervit de 2010 (2,6% del PIB). La cada del saldo comercial respecto al ao precedente provocar que el saldo de cuenta corriente (SCC) se ubique tambin por debajo del resultado de ese ao (3.573 millones de dlares), situndose en aproximadamente 2.200 millones de dlares en 2011 (aproximadamente 0,5% del PIB).9 En los doce meses culminados en febrero de 2011 el supervit primario de la nacin mejor levemente en trminos del PIB respecto a diciembre (1,8% frente a 1,7%). Por su parte, el resultado tras el pago de intereses prosigui siendo superavitario en enero y febrero de este ao (0,2% y 0,3% respectivamente), continuando con la recuperacin iniciada en el ao 2010. Para 2011 se espera un resultado primario positivo en torno a 15.000 millones de pesos argentinos, lo que significara una reduccin de casi 40% con respecto al ao anterior. De esta forma el supervit primario pasara a representar aproximadamente 0,8% del PIB, y descontado el pago de intereses volvera a registrar dficit global, que se ubicara por encima de 1% del PIB. Este deterioro en las cuentas derivara del aumento esperado en el gasto al ser ao de elecciones. En ese contexto, las autoridades se veran obligadas a seguir utilizando las reservas internacionales en poder del BCRA para hacer frente al financiamiento del dficit, dado que no tienen posibilidad de contar con crdito internacional. En este sentido, al cierre de este Informe continuaban las negociaciones previas con el Club de Pars, lo cual se esperaba desde la finalizacin del proceso de canje en el primer semestre de 2010. Una de las novedades importantes de este proceso de negociacin es que el Club de Pars acept que el Fondo Monetario Internacional no participara del proceso, y como contrapartida exige menores plazos de pago por parte del gobierno argentino. La deuda
a negociar ascendera a 6.000 millones de dlares, sin contar intereses compensatorios y punitorios, los cuales ascenderan a 3.000 millones de dlares, aunque la cifra es justamente una de las primeras cosas a acordar. El Ministerio de Economa propuso a los acreedores pagar en seis aos, atado a la evolucin del PIB. El Club de Pars realiz una contraoferta que consiste en que Argentina pague en tres aos slo la parte que estaba en default a la hora de declararse la cesacin de pagos, mientras que los intereses restantes se acordaran con cada acreedor en forma particular. Saldar esta deuda sera el paso definitivo para que el gobierno argentino y las empresas de ese pas puedan acceder a financiamiento internacional a tasas de inters ms bajas, similares a las que acceden otros pases de la regin.
2.2. La economa brasilea

El primero de enero asumi el gobierno encabezado por Dilma Rousseff, el cual contina la poltica econmica iniciada en el gobierno anterior, manteniendo el rol del Estado en cuanto a estimular el crecimiento econmico y el desarrollo social, pero sin descuidar las cuentas pblicas y el orden macroeconmico. Respecto a la actividad econmica, si bien la evolucin del PIB en los dos ltimos trimestres de 2010 y la marcha de la actividad econmica industrial en los primeros meses de 2011 muestran un crecimiento de la economa, se confirma cierta desaceleracin en las tasas de crecimiento hacia niveles considerados ms compatibles con el crecimiento de largo plazo de la economa. Esta tendencia reflejara por un lado las acciones de poltica monetaria y poltica fiscal que el gobierno brasileo viene tomando como forma de contener la demanda, as como una moderacin en los precios de las commodities (excepto el petrleo). Entre las medidas implementadas por el gobierno a propsito de moderar el consumo y contener la inflacin figura el incremento, a comienzos de abril, del IOF a los crditos de las personas fsicas de 1,5% a 3,0%, incorporndose adems algunas otras transacciones a la tributacin del impuesto como los prstamos a la compra de vehculos y viviendas y los prstamos en efectivo a travs de las tarjetas de crdito. Para el ao 2011 las proyecciones
9.
Estos datos corresponden al SCC del ao 2010 y expectativa para el ao 2011 que publica el INDEC. La diferencia de criterios del BCRA (criterio de base caja) y el INDEC (criterio de lo devengado) para el clculo del SCC hace que estos datos no sean comparables con los presentados en el Cuadro 15.
34
de crecimiento del PIB tanto del gobierno como de los especialistas fueron ajustadas a la baja, estimndose una tasa de crecimiento promedio anual de 4,0%. Con relacin al mercado de trabajo, en los primeros meses de 2011 la finalizacin de los contratos de los trabajadores temporales que fueron empleados para atender todo lo relativo al consumo de las fiestas de fin de ao marc un aumento en la tasa de desempleo en relacin con los ltimos meses de 2010, ubicndose en febrero en 6,4%. De todos modos, dicha tasa presenta una disminucin de 1,0 pp en relacin a febrero de 2010. Se estima que la tasa de desempleo se ubique en 6,5% en promedio en el ao. Tambin cabe indicar que el sector industrial est encontrando dificultades para contratar profesionales calificados y aumentando sus salarios como compensacin, incremento que estara siendo trasladado al precio de sus productos. Esta situacin se estara expandiendo a otros sectores como la construccin y el comercio, lo cual constituye otra presin al alza de la inflacin y podra constituir una restriccin al crecimiento econmico del pas. Al igual que en 2010 la inflacin se constituy en uno de los temas centrales en los primeros meses de 2011. En el primer bimestre del ao la inflacin minorista acumulada fue de 1,6%, mientras que la inflacin en los ltimos doce meses a febrero alcanz a 6,0%. Este crecimiento de los precios minoristas en el inicio de 2011 se vio afectado por varios factores: impacto de factores estacionales internos, elevacin de los precios de los alimentos, reajustes de tarifas de transporte pblico, aumento de costos de la educacin y suba de los precios de las commodities en los mercados internacionales. A su vez, todava existen desequilibrios entre la tasa de crecimiento de la demanda interna y la capacidad de expansin de la oferta, lo cual se evidencia fundamentalmente en la evolucin del precio en los servicios. Los analistas privados esperan que la inflacin minorista ascienda a 6,0% al cabo de 2011, por encima de la meta puntual establecida por el BCB (4,5%) aunque dentro del rango meta definido (2 pp). En su ltimo informe de inflacin, el propio BCB proyecta un crecimiento de los precios minoristas de 5,6% para 2011, plantendose como objetivo garantizar la convergencia de los precios a la meta
de inflacin para 2012. En este escenario de mayores presiones inflacionarias y de presiones en el mercado domstico, la autoridad monetaria ya subi la tasa Selic en dos oportunidades en el correr de este ao; en enero pas de 10,75% a 11,25%, y en marzo la situ en 11,75%. Asimismo, los agentes privados consideran que el BCB continuar aumentando la tasa de inters en el transcurso del ao, y proyectan que sta se ubique al finalizar el ao en 12,25%. En los tres primeros meses de 2011 la moneda brasilea se apreci frente al dlar (2,1%), continuando la tendencia del segundo semestre de 2010. Se espera que el valor promedio del dlar en 2011 sea de 1,62 reales, lo cual implicara una apreciacin del real de aproximadamente 8,6% en el promedio del ao. Las reservas internacionales en poder del BCB se incrementaron en 18.941 millones de dlares en los dos primeros meses de 2011, y al finalizar febrero el stock de reservas ascendi a 307.516 millones de dlares, aumentando de 13,8% como porcentaje del PIB en diciembre de 2010 a 14.5% en febrero de 2011. El ndice Bovespa comenz el ao con tendencia a la baja, revirtiendo la misma en febrero (Cuadro 24), previndose que cierre el ao en 76.500, lo que implicara un aumento de 10% con respecto a diciembre de 2010.10 El comercio exterior continu expandindose, permitiendo ajustar las diferencias entre el ritmo de crecimiento de la oferta y de la demanda domstica. En este sentido, las exportaciones e importaciones en dlares corrientes aumentaron en los dos primeros meses de 2011 respecto a igual perodo de 2010 (35,9% y 30,2%, respectivamente). Si bien el saldo de la balanza comercial sigui siendo superavitario (1.622 millones de dlares), aumentando en 1.412 millones respecto al registrado en igual perodo de 2010, se estima que 2011 cerrar con un saldo comercial de aproximadamente 16.000 millones de dlares (0,7% del PIB), aproximadamente 20% por debajo del saldo en 2010, lo que contribuira a que la cuenta corriente prosiga siendo deficitaria por cuarto ao consecutivo (62.450 millones de dlares y 2,6% del PIB). A pesar de que en caso de confirmarse sera el mayor registro negativo, el incremento del dficit en cuenta corriente no implicara un gran crecimiento del
10. Segn un sondeo entre analistas realizado por Reuters.
35
endeudamiento, ya que sera financiado en gran parte a travs de inversin extranjera directa, la cual se proyecta en 44.000 millones de dlares para 2011. Por su parte, las finanzas pblicas comenzaron una fase de mejora a partir de diciembre de 2010, lo cual continu hasta el mes de febrero. El resultado fiscal previo al pago de intereses, que represent 2,9% del PIB en los ltimos doce meses a febrero de 2011, fue levemente superior al registrado a fines de 2010 (2,8%). A su
vez el ratio deuda lquida pblica/PIB apenas mejor, pasando de 40,2% en diciembre a 39,9% en febrero. Los analistas privados consideran que el supervit primario terminar el ao en 2,9% del PIB, por debajo de la meta establecida por el gobierno (3,1%). Cabe resaltar la determinacin del gobierno brasileo de recortar el presupuesto en 30.000 millones de dlares para el ao 2011 (1,25% del PIB) como forma de enfriar la economa y desacelerar la inflacin.
36
CAPTULO IV
Nivel de actividad y sectores productivos
El producto interno bruto (PIB) aument 8,5% en 2010, y a diferencia de 2009, todos los trimestres del ao mostraron un crecimiento positivo en trminos desestacionalizados, alcanzando el mayor crecimiento en el primer trimestre de 2010. La expansin del PIB se explic por el crecimiento de la demanda interna, en la que se destac el fuerte incremento del consumo privado. La formacin bruta de capital tambin se increment impulsada principalmente por la inversin privada, la cual creci 19,9% en 2010. Todos los sectores productivos crecieron en 2010 en relacin a 2009. Los sectores que ms aportaron al crecimiento del PIB fueron comercio, restaurantes y hoteles (2,1 puntos porcentuales pp) y transporte y comunicaciones (2,0 pp). En este ltimo caso se destac, como viene sucediendo en los ltimos aos, el crecimiento del subsector comunicaciones, que aument 18,1% en 2010. El aumento de los precios implcitos del PIB medidos en dlares determin que el PIB alcanzara un valor de 40.357 millones de dlares en 2010. Entre tanto, el PIB per cpita registr un incremento de 27,5% con relacin a 2009, ascendiendo a 12.023 dlares. La informacin disponible sobre los primeros meses de 2011 da seales de que el nivel de actividad de la economa habra continuado creciendo. Se estima que para fines de 2011 la economa crezca 5,5%, con un crecimiento en casi todos los sectores productivos, lo que a su vez implicara un PIB de aproximadamente 48.000 millones de dlares.
1.
Crecimiento de la economa uruguaya en 2010
Con un contexto externo favorable, tanto a nivel regional como internacional, la economa uruguaya creci 8,5% en 2010 en relacin a 2009. A diferencia de 2009, todos los trimestres del ao mostraron un crecimiento positivo en trminos desestacionalizados, alcanzando el mayor crecimiento en el primer trimestre de 2010. A partir de ese momento la economa mostr seales de desaceleracin en el crecimiento del producto, registrando en el ltimo trimestre del ao un crecimiento en trminos desestacionalizados de 1,5% en relacin al tercer trimestre del ao 2010.
Por otro lado, el PIB se encuentra muy cercano a su tendencia de largo plazo, obtenida a travs del filtro de Hodrick-Prescott (H-P).1 Si bien an la evolucin del PIB, considerado en trminos desestacionalizados, no supera su nivel potencial, de verificarse un aumento de la demanda sin una correlacin con la oferta podra producirse un proceso de recalentamiento de la economa que generara presiones inflacionarias (Grfico IV.1). Los precios implcitos del PIB aumentaron 5,3% en promedio en relacin con 2009, mientras que en ese
1. La tendencia de largo plazo se obtuvo a partir del filtro de Hodrick-Prescott (H-P), as como las desestacionalizaciones (con excepcin de la del PIB) utilizando el paquete estadstico Demetra 2.0 (TRAMO-SEATS).
37
GRFICO IV.1 PIB: TENDENCIA DE LARGO PLAZO (HP) Y VALORES CONSTANTES

150 9 140 130 6 120 110 3 100 90 80 70 -3
dentes uruguayos para consumir o ahorrar creci 9,9%, levemente por debajo del ingreso nacional bruto real. El consumo aument 10,1% en trminos reales y la formacin bruta de capital (FBK) se increment 13,2% en relacin a 2009, manteniendo sus participaciones en el PIB en niveles muy similares a los de aos anteriores. Por su parte, el ahorro bruto creci 9,0% en 2010; sin embargo, la participacin del ahorro interno en la financiacin de inversin se redujo frente al ao anterior y en cambio aument la financiacin externa, la cual represent un 9,0% de la FBK, acorde al BCU. A pesar del saldo positivo de la balanza comercial, el efecto neto de los ingresos primarios3 determin un resultado negativo en el saldo corriente con el exterior, resultando un endeudamiento neto con el exterior que representa el 1,7% del ingreso nacional disponible bruto.
Set-07
Set-08
Set-09
Mar-07
Jun-07
Mar-08
Jun-08
Mar-09
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Mar-10
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Dic-07
Dic-08
Dic-09
Set-10
VARIACIONES PIB DESEST. PIB TENDENCIA HP DESESTAC.
FUENTE: IECON EN BASE A BCU
Dic-10
ao haban crecido 5,5%. Sin embargo, si analizamos las variaciones en dlares, stas muestran una disparidad mucho mayor entre los dos aos. Mientras que en 2010 los precios implcitos en dlares aumentaron 18,4%, en 2009 haban cado 2,1%. Esto se debi a la depreciacin promedio del peso en 2009 y su posterior apreciacin en 2010 (ver Captulo VII). El aumento de los precios implcitos del PIB medidos en dlares determin que el PIB medido en esa divisa alcanzara un valor de 40.357 millones de dlares en 2010.2 Entre tanto, el PIB per cpita registr un incremento de 27,5% en relacin a 2009, ascendiendo a 12.023 dlares. Los ingresos de los residentes uruguayos, medidos a travs del ingreso nacional bruto real, se incrementaron 10,1% frente a 2009 debido al impacto favorable del efecto de los trminos de intercambio, el cual signific, segn el Banco Central del Uruguay (BCU), un 3,7% del PIB anual en valores a precios constantes de 2005 (Cuadro 25 y 26). Por otra parte, las transferencias netas corrientes fueron positivas aunque inferiores en 24,6% a las de 2009, por lo que el ingreso nacional bruto disponible real que mide el poder de compra del ingreso de los resi-
2.
Crecimiento de la demanda interna explica la mayor parte de la expansin del PIB
La oferta final de bienes y servicios creci 10,4% en 2010 respecto al ao precedente. Las importaciones, a diferencia de lo registrado en 2009, crecieron en los cuatro trimestres del ao en trminos interanuales, alcanzando una variacin acumulada en el ao de 16,5% respecto a 2009. El incremento de la demanda final estuvo asociado al crecimiento de todos sus componentes, destacndose el aumento del consumo interno privado con una variacin positiva de 11,4% en relacin con 2009 y contribuyendo en 7,9 pp al crecimiento del PIB (Cuadro IV.1 y 27). La demanda interna fue el componente de mayor incidencia en el aumento de la demanda final (8,3 pp), presentando un incremento del 10,8% respecto al 2009. El consumo registr un comportamiento homogneo a lo
3.
2.
Para el clculo del PIB en dlares se utiliza el PIB en pesos corrientes de cada trimestre y se divide por el tipo de cambio promedio de dicho trimestre, en lugar de tomar el PIB anual divido por el valor del dlar promedio del ao.
Los ingresos primarios corresponden a aquellos ingresos distribuidos a cada agente institucional por su participacin directa en el proceso de produccin o por su posesin de activos que se utilizan para fines productivos. Estos son: EEB, constituye un recurso o ingreso para los productores; RA, constituye un recurso o ingreso para los trabajadores que han aportado su esfuerzo en la produccin de bienes o servicios emprendida por los agentes productores; T S, son recursos del Gobierno por la imposicin de tributos sobre la produccin; Rentas de la propiedad, son cobradas por los propietarios de un activo financiero o de un activo tangible no producido a cambio de poner esos activos a disposicin de otra unidad institucional.
38
Captulo IV Nivel de actividad y sectores productivos
CUADRO IV.1
EVOLUCIN DEL PRODUCTO BRUTO INTERNO POR COMPONENTE DEL GASTO FINAL (variaciones e incidencias sobre valores a precios constantes, en porcentaje) (1)
Variacin 2006 2007
6,8 7,3 5,3 6,8 6,7 6,3 6,5 5,6 8,1 11,4 27,2 7,3 -43,7 7,4
Incidencia 2009
-0,3 2,6 -8,6 -0,3 -1,1 2,3 2,1 3,9 -12,7 -6,3 13,9 -12,8 -69,4 2,5
Jul-Set 10/ Jul-Set 09 Var.

7,7 7,7 7,6 7,6 7,0 10,1 11,4 1,4 -4,9 1,6 -14,3 8,9 -776,9 9,7
Oct-Dic 10/ Oct-Dic 09 Var.

11,8 6,5 29,5 11,9 13,9 10,9 12,3 2,3 23,5 32,9 36,1 33,8 -5,1 4,4
2008
11,8 8,6 22,1 11,8 12,3 8,2 8,7 5,6 28,9 19,6 21,5 19,0 315,7 10,0
2010
10,4 8,5 16,5 10,4 10,8 10,1 11,4 2,2 13,2 14,4 1,3 19,9 -19,0 9,1
2010
10,4 6,5 3,9 10,4 8,3 6,2 6,0 0,2 2,0 2,1 0,1 2,0 -0,1 2,1
Inc.
7,7 5,8 1,9 7,6 5,4 6,2 6,1 0,1 -0,8 0,3 -0,7 1,0 -1,0 2,1
Inc.
11,8 5,0 6,8 11,9 10,9 6,5 6,3 0,2 4,4 4,6 1,4 3,4 -0,2 1,0
I.OFERTA FINAL 1. Producto Interno Bruto 2. Importaciones II.DEMANDA FINAL 1. Demanda Interna a) Consumo Total i) Consumo Privado ii) Consumo Gobierno General b) Formacin Bruta de Capital i) Formacin bruta de capital fijo Pblica Privada ii) Variacin de existencias 2. Exportaciones
6,8 4,3 15,3 6,8 7,9 5,9 5,8 6,7 16,8 17,4 20,2 16,6 8,4 3,2
(1) Variaciones sobre valores a precios de 2005, cifras preliminares. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
largo de todo 2010, con tasas de crecimiento trimestrales interanuales positivas que se movieron en un intervalo entre 8% y 11% aproximadamente. Por su parte, la inversin desaceler su crecimiento en buena parte del ao alcanzando su punto ms bajo en el tercer trimestre de 2010, con una cada de 4,9% en comparacin con el mismo trimestre del ao anterior. Esta contraccin en la inversin se explica principalmente por la reduccin de la inversin pblica; no obstante, esta ltima se recuper en el cuarto trimestre de 2010 y registr un crecimiento de 36,1% en trminos interanuales, lo que implic un crecimiento de la inversin total de 23,5% en el cuarto trimestre de 2010 en relacin al mismo perodo de 2009. Retomando la senda de alto dinamismo registrada hasta 2008, la demanda externa de bienes y servicios creci 9,1% en 2010 frente a 2009, y contribuy con 2,8 pp al crecimiento del PIB. Aunque se registr un descenso en la demanda de servicios en el primer trimestre de 2010 respecto al mismo perodo de 2009 que segn el BCU se explica principalmente por la cada del turismo considerado en trminos constantes, la exportacin de servicios creci en el resto de los trimestres de 2010 en trminos interanuales. Por otra parte, la venta de bienes
aument en todos los trimestres de 2010 con respecto a 2009, impactando favorablemente el incremento de los precios internacionales de las commodities, que a su vez potenci el incremento de la oferta agropecuaria. El consumo privado creci por encima del PIB en 2010 en relacin a 2009, registrando una variacin de 11,4%. Esta brecha fue cubierta por el incremento de las importaciones, motivadas entre otros factores por el descenso del tipo de cambio, cuyo promedio se situ 11,1% por debajo del de 2009. La aceleracin del consumo revirti el magro desempeo registrado en 2009, principalmente en los dos primeros trimestres de ese ao, consecuencia del temor a una profundizacin de la crisis internacional de 2008/2009. A pesar del moderado desempeo del mercado laboral en 2010, el incremento del consumo se habra debido parcialmente a la postergacin del mismo en 2009. Por otro lado, el consumo del sector pblico aument 2,2% en 2010 en relacin a 2009, y contribuy con 0,2 pp al incremento de la demanda final. De esta manera, se acentu la tendencia ya registrada desde 2009 de tasas de crecimiento decrecientes en el transcurso de los ltimos cinco aos.
39
La inversin del sector pblico registr una tendencia descendente desde el ltimo trimestre de 2009, producto de la finalizacin de las obras realizadas por parte del Ministerio de Transporte y Obras Pblicas (MTOP), UTE y OSE. Dicha trayectoria se revirti recin en el ltimo trimestre de 2010, con una variacin positiva de 36,1% frente a igual trimestre del ao anterior, acumulando una variacin en el ao de 1,3% respecto a 2009. Acorde a las estimaciones sobre inversin del ltimo trimestre del ao de la Cmara de Industrias del Uruguay (CIU), a travs de su ndice de inversin en maquinarias y equipos (IMEQ), se destaca la compra de aparatos de destilacin o rectificacin por parte de Alcoholes del Uruguay, as como la compra de mquinas y aparatos de quebrantar, triturar o pulverizar adquiridos por ANCAP (Grfico IV.2). Por otro lado, la inversin del sector privado creci 19,9% en 2010 respecto a 2009, contrariamente a lo sucedido ese ao cuando la inversin privada se contrajo en casi todos sus trimestres en trminos interanuales. Los stocks de inventarios se contrajeron 19,0% en 2010 frente a 2009, pero en la variacin de la demanda final solo incidieron en -0,1 pp. A partir de la descomposicin de la inversin bruta fija en sus componentes, se observa cmo todos ellos registraron variaciones positivas en 2010 en relacin a 2009. La inversin en construccin aument 4,7%, por el aumento de la inversin tanto pblica como privada. Acorde al BCU, se destacan en el ltimo trimestre de 2010 las inversiones en vialidad, as como las obras vinculadas a la interconexin elctrica con Brasil. En el mismo sentido evolucionaron las inversiones en plantaciones y cultivos permanentes, las cuales aumentaron 13,2% en 2010 respecto al ao anterior. Por otro lado, la inversin en maquinarias y equipos se increment 25,5% en 2010 respecto a 2009, y ese aumento se debi al impulso del sector privado ya que en este rubro la del sector pblico se contrajo 8,6%. En particular se destacaron en el ltimo trimestre de 2010, segn el BCU, la incorporacin de maquinaria agrcola y de vehculos para el transporte de mercancas por parte del sector privado, as como las inversiones vinculadas a la generacin de energa elica. Por otro lado, de acuerdo a las estimaciones sobre la inversin en el sector industrial realizadas
GRFICO IV.2 FORMACIN BRUTA DE CAPITAL (FBK) PBLICA Y PRIVADA (variaciones en %)

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2007
FBK PBLICA FBK PRIVADA
2008
CONSUMO DEL GOBIERNO CONSUMO PRIVADO
2009
2010
FUENTE: BCU
por la CIU, las mismas habran disminuido 9,3% en 2010 frente a 2009 (Cuadros 28, 29 y 30).4
3.
Todos los sectores productivos aumentaron su nivel de actividad en 2010
Todos los sectores productivos crecieron en 2010 en relacin al 2009 (Cuadro IV.2). Los sectores que ms aportaron al crecimiento del PIB fueron comercio, restaurantes y hoteles (2,1 pp) y transporte y comunicaciones (2,0 pp). Por otro lado, se destac la variacin registrada por el sector electricidad, gas y agua, el cual aument 90,2% en 2010 en relacin con 2009. Este incremento se explica por compararse con un ao con resultados singularmente bajos, principalmente en su primer semestre cuando la sequa redujo la generacin de energa hidrulica y la provisin se bas en energa trmica, siendo la hidroelctrica la que genera mayor valor agregado. Tambin se destaca el aumento de la actividad industrial, que logr recuperarse despus de la contraccin registrada en 2009, incrementndose 3,7% con respecto a ese ao (Cuadros 31 y 32).
4.
Los datos referentes a la industria de los informes sobre IMAQ de la CIU presentan informacin que no incluye la refinera de ANCAP ni las zonas francas.
40
CUADRO IV.2
EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) (variaciones sobre valores a precios constantes en porcentaje) (1)
Sector de Actividad Variacin (2) Ene-Mar 10
8,4 8,8 4,6 317,6 -2,0 12,2 15,1 1,9 8,8 12,6 9,6
Abr-Jun 10
1,2 1,3 5,7 448,4 3,2 18,2 16,7 2,5 9,8 13,5 10,5
Jul-Set 10
-3,1 -2,8 1,4 95,3 5,0 14,5 13,8 2,9 7,0 11,6 7,7
Oct-Dic 10
-1,0 -1,5 3,2 -24,9 10,3 14,4 13,1 4,4 5,5 12,2 6,5
Actividades primarias (3) Agricultura, ganadera, caza y silvicultura Industria manufacturera Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, restaurantes, hoteles Transportes, comunicaciones Otros (4) VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos menos subvenciones sobre los productos PIB
(1) (2) (3) (4)
Variaciones sobre valores a precios de 2005, cifras preliminares. Variaciones respecto al mismo perodo del ao anterior. Incluye Agricultura, ganadera, caza y silvicultura; Pesca y Explotacin de minas y canteras Incluye Intermediacin financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administracin pblica y defensa, planes de seguridad social de afiliacin obligatoria; Enseanza; Servicios sociales y de salud y Otras actividades de servicios.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
La evolucin de los sectores productivos a lo largo de 2010 fue bastante homognea y la tendencia fue de tasas de variacin positivas. Las excepciones fueron la construccin en el primer trimestre, las actividades primarias en el tercer y cuarto trimestre y el sector electricidad, gas y agua en el ltimo trimestre del ao, en que registraron variaciones negativas. . Las actividades primarias finalizaron 2010 con una variacin acumulada positiva de 1,1% respecto a 2009 y una contribucin al crecimiento del PIB solamente de 0,1 pp. Analizando su evolucin a lo largo del ao, se evidencia un cambio de comportamiento a partir del segundo semestre, ya que stas se contrajeron 3,1% y 1,0% en trminos interanuales en el tercer y cuarto trimestre respectivamente. Si bien en el primer trimestre del ao las actividades agropecuarias crecieron, impulsadas tanto por el incremento de la produccin agrcola como por la produccin pecuaria, aunque esta ltima en menor medida, a partir del segundo trimestre de 2010 se contrajeron los niveles de actividad de ambas. En la produccin agrcola, acorde al BCU, influy negativamente la mengua en la produccin de los cultivos de invierno, especficamente de trigo y cebada, que segn los datos de la Direccin de Estadsticas Agropecuarias (DIEA) cayeron 29,4% y
59,8% respectivamente en relacin a 2009 (Cuadro 34). En la actividad pecuaria se produjo una reduccin de la faena de 5,2% en 2010 en comparacin con 2009, segn los datos publicados por el Instituto Nacional de Carnes (INAC), mientras que el sector productor de leche, medido a travs de la remisin de leche a planta, creci 3,9% en 2010 frente a 2009, de acuerdo a los datos del Ministerio de Ganadera, Agricultura y Pesca (MGAP) (Cuadro 35). El sector industrial retorn a la senda de crecimiento registrada hasta el ao 2008, aumentando su nivel de actividad 3,7% en 2010 respecto a 2009, y contribuy con 0,6 pp al crecimiento del PIB. A partir de los datos del INE,5 se observan tasas de crecimiento trimestrales interanuales positivas en el nivel de actividad del sector industrial, salvo en el tercer trimestre de 2010 cuando la actividad cay 1,1% respecto a igual
5.
Si bien el INE y el BCU utilizan los mismos datos para hacer el seguimiento de la evolucin del ndice de volumen fsico de la industria manufacturera, la estructura de ponderadores utilizada por uno y otro organismo para agregar los diversos sectores determina diferencias en las variaciones agregadas. Mientras el INE utiliza la estructura fija del valor agregado industrial que surge de la Encuesta de Actividad Econmica de 2006 (que es el perodo ms prximo sobre el que se cuenta con informacin suficiente), el BCU realiza las estimaciones basndose en la estructura sectorial de 2005. De este modo, aunque ambos utilizan los datos de la encuesta industrial mensual que realiza el INE, los resultados suelen diferir.
41
trimestre de 2009. Sin embargo, si se analiza la evolucin del sector sin incluir a la refinera de ANCAP, esta cada se revierte y la industria pasa a crecer un 1,0% en el tercer trimestre de 2010 respecto al mismo perodo de 2009. La cada en el nivel de actividad de la refinera se explica principalmente por el alto nivel de actividad que sta present en 2009 para cubrir las necesidades de combustible de UTE, producto de una baja produccin hidrulica causada por la sequa (Cuadro 33). En cambio, en el cuarto trimestre de 2010 el aumento en el nivel de actividad de la refinera determin que el crecimiento del sector industrial fuera de 6,5% respecto a igual perodo de 2009, ya que de no incluirla el crecimiento pasa a ser de 2,5%. Nuevamente, ello est vinculado a la sequa sufrida por el pas en el ltimo trimestre de 2010, la cual provoc que las necesidades energticas se cubrieran principalmente a travs de energa trmica y por ende que aumentara el nivel de actividad de la refinera. Asimismo, este aumento de la actividad de la refinera surge al comparar con un trimestre de 2009 en que hubo una importante generacin de energa hidrulica y por tanto el nivel de actividad de la refinera ya haba bajado en relacin con los meses de sequa anteriores (Grfico IV.3). Segn los datos del INE, las actividades que ms contribuyeron al crecimiento del sector industrial en 2010 fueron la industria qumica sin refinera y papel y productos de papel con 0,9 pp en los dos casos, mientras que los productos derivados del petrleo fueron los que ms contribuyeron de forma negativa (0,3 pp). Por otro lado, se destaca el crecimiento registrado por los sectores de produccin de vehculos automotores, remolques y semirremolques, as como de madera y productos de madera, los cuales aumentaron respectivamente 41,4% y 38,2% en 2010 respecto a 2009 (Cuadro IV.3). Como ya fue mencionado, el sector suministro de electricidad, gas y agua fue el que registr mayor incremento en 2010 en relacin a 2009, contribuyendo al crecimiento del PIB con 1,2 pp. El sector comenz el ao con tasas de crecimiento extremadamente altas (hasta 448,4% en el segundo trimestre de 2010 en trminos interanuales), las cuales se fueron moderando en el transcurso del ao hasta el cuarto trimestre, cuando present una tasa de crecimiento negativa de 24,9%, respecto a igual perodo de 2009. Dicho descenso en el nivel de actividad estuvo vinculado a la menciona-
GRFICO IV.3 EVOLUCIN DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA CON Y SIN REFINERA (variaciones en %)

10 7.5 5 2.5 0 -2.5 -5 -7.5 -10 I.09 II.09 III.09 IV.09 I.10 II.10 III.10 IV.10
FUENTE: INE
INDUSTRIA CON REFINERA
INDUSTRIA SIN REFINERA
da sequa que experiment el pas a partir del ltimo trimestre de 2010, que redujo la generacin de energa hidrulica repercutiendo en el valor agregado del sector. El impacto de la crisis de 2009 demor en afectar al sector de la construccin, ya que fue recin en el ltimo trimestre de ese ao que se registr una cada en su nivel de actividad. Esta contraccin se repiti en el primer trimestre de 2010, para luego comenzar a transitar por una senda de recuperacin y terminar el ao con una variacin acumulada de 4,3% en relacin a 2009 y una contribucin al PIB de 0,2 pp. El mayor crecimiento en 2010 se registr en el ltimo trimestre, con un aumento del nivel de actividad de 10,3% respecto a igual perodo de 2009. Segn el BCU, se destacan en este trimestre las inversiones en vialidad, infraestructura de las empresas pblicas, as como las obras vinculadas a la interconexin elctrica con Brasil. La actividad del sector comercio, reparaciones, restaurantes y hoteles creci 14,8% en 2010 en relacin a 2009, siendo el sector que ms contribuy al crecimiento del PIB (2,1 pp). Su evolucin a lo largo del ao fue bastante regular, registrando variaciones positivas y mayores a 10% en todos los trimestres de 2010 en trminos interanuales. Acorde a la encuesta de actividad comercio y servicios que realiza la Cmara Nacional de Comercio y Servicios del Uruguay, casi todos los rubros del comercio y los servicios aumentaron en 2010 en relacin a 2009, destacndose el de los bienes de consumo duraderos de carcter importado. En particular, fueron las ventas de automotores y electrodomsticos las que
42
CUADRO IV.3
Orden
1 2 3 4 5 6
CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO INTERANUAL DE LA INDUSTRIA

Sector Var. anual (en %)
41,4 38,2 12,6 11,3 10,5 0,4
Orden
1 2
Sector
Industria qumica sin refinera Papel y productos de papel Madera y prod. de la madera Productos de caucho y plstico Alimentos y bebidas Vehc. autom., remolques y semirem.
Contribucin (en pp)

0,9 0,9 0,5 0,5 0,4 0,3
Vehc. autom., remolques y semirremolques Madera y prod. de la madera Prod. de caucho y plstico Industria qumica sin refinera Papel y productos de papel Alimentos y bebidas
Contribucin al alza
3 4 5 6
18 19 20
Prod. derivados del petrleo Prod. metlicos, maquinarias y equipos Prendas de vestir y teido de pieles
-1,8 -5,9 -12,8
18
Prod. metlicos, maquinarias y equipos Prendas de vestir y teido de pieles Prod. derivados del petrleo
-0,2 -0,2 -0,3
Contribucin a la baja
19 20
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE.
registraron mayor crecimiento en 2010, con variaciones de 67,6% y 46,3% en relacin con 2009 respectivamente. En cuanto a los servicios, las agencias de viaje y los hoteles presentaron incrementos de 18,1% y 10,3% en 2010 frente 2009, segn la mencionada encuesta. El sector transporte, almacenamiento y comunicaciones mantuvo la tendencia registrada en los ltimos aos, siendo de los sectores que ms contribuyeron al crecimiento del PIB. El incremento registrado por dicho sector ascendi a 14,6% en 2010 en relacin a 2009, con una contribucin al aumento del PIB de 2,0 pp. Este aumento respondi principalmente a la expansin del subsector comunicaciones, el cual creci 18,1% en 2010 con relacin al ao anterior, con una incidencia de 1,4 pp, mientras que el subsector transporte y almacenamiento lo hizo en 9,6% respecto a 2009 y contribuy en 0,5 pp al crecimiento del PIB. En referencia a este ltimo, a travs de los datos publicados por la Administracin Nacional de Puertos (ANP) se destaca el aumento de la carga y descarga de automviles, que aumentaron 208,3% en 2010 relacin a 2009; ello guarda relacin con los datos mencionados anteriormente sobre el incremento del comercio de vehculos. Por su parte las toneladas movilizadas en el puerto de Montevideo aumentaron 21,0% en 2010 en relacin al ao precedente. El conjunto de actividades agrupadas en otras actividades6 creci 2,7% en 2010 con respecto a 2009,
con lo cual contribuy en 0,9 pp al crecimiento del PIB. Se destacaron los servicios de intermediacin financiera, los cuales crecieron 10,3% en 2010 en relacin al ao anterior, y dentro de esta agrupacin fue la actividad que ms contribuy a su crecimiento, con 0,5 pp del PIB. Le siguieron en importancia por su contribucin (0,3 pp del PIB) las actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler, las cuales crecieron 2,8% en 2010 en relacin a 2009, lo que guarda relacin con el incremento del sector de la construccin y con las expectativas favorables de los agentes en cuanto a la evolucin de las principales variables macroeconmicas.
4.
La economa continuara creciendo en 2011 aunque a un menor ritmo que en 2010
El crecimiento del ltimo trimestre de 2010 gener un efecto arrastre7 positivo de 1,9%, y le pone un piso
dos a bienes inmuebles (servicios de vivienda, de arrendamiento de locales no residenciales y la actividad de los agentes inmobiliarios); los servicios prestados a empresas (servicios jurdicos, contables de elaboracin de datos, servicios tcnicos y arquitectnicos, de publicidad, de seleccin de personal, etc.); los servicios comunales, sociales de esparcimiento y personales (servicios del gobierno general, planes de seguridad social de afiliacin obligatoria, salud, educacin, emisoras de radio y televisin, cines, teatros y otros espectculos, reparaciones de calzado, de automviles y otros servicios de reparacin para el hogar, servicios de peluquera, tintoreras, lavanderas, servicio domstico, entre otros). El efecto arrastre estadstico mide el crecimiento del PIB medio anual que tendra lugar en el caso de que a lo largo del ao el n-
6.
Los otros sectores de actividad comprendidos en este agregado son: los establecimientos financieros y de seguros; los servicios vincula-
7.
43
a las proyecciones econmicas para 2011 (a menos que existan cambios significativos en el contexto que determinen una reversin del escenario favorable). Se espera que el contexto regional e internacional contine favorable, como lo fue en 2010, si bien an existe gran incertidumbre sobre la evolucin que presentar el precio del petrleo, que se estima que aumente alrededor de 30% en el promedio del ao y por lo tanto afecte los costos de produccin (ver Captulo II). Las expectativas de los agentes habitualmente constituyen un indicador adelantado de la evolucin futura de la economa, y stas indican que en 2011 la economa continuara creciendo, ya que las expectativas han ido mejorando a lo largo de 2010 y en los primeros meses de 2011. En particular, el relevamiento de las expectativas de los analistas respecto a la evolucin del PIB que publica el BCU indica que en abril de 2010 el 50% de los analistas estimaba un crecimiento del nivel de actividad de 4% para 2011, y que en marzo de 2011 la mediana de expectativas aument a 5,6% (Grfico IV.4). En igual sentido se dirigen las expectativas de los industriales segn los datos de la Cmara de Industrias del Uruguay (CIU). En efecto, si bien en diciembre de 2010 aumentaron las respuestas negativas de los industriales en relacin a la evolucin de la economa, en los dos primeros meses de 2011 se revirti dicha tendencia (Grfico IV.5). El ndice de confianza del consumidor,8 como ya fuera mencionado anteriormente, tambin muestra optimismo por parte de los consumidores en cuanto a la evolucin de la economa, aunque se espera que dicho indicador pueda bajar un poco en el segundo trimestre de 2011 por el efecto que la inflacin registrada en los primeros meses de 2011 pueda tener sobre sus expectativas. Las expectativas favorables en trminos generales durante los primeros meses del ao indican que la economa habra continuado expandindose en el primer trimestre. Este crecimiento continuara siendo impulsado por la demanda interna, principalmente por el consumo privado, as como por la demanda externa de bienes y servicios.
GRFICO IV.4 EVOLUCIN DE LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO EN 2011

5.8 5.6 5.4 5.2 5.0 4.8 4.6 4.4 4.2 4.0 May-10 Oct-10 Ago-10 Nov-10 Abr-10 Jun-10 Set-10 Jul-10 Ene-11 Feb-11 Set-10 Mar-11 Ene-11
FUENTE: CIU
Dic-10 -
3.8 -
FUENTE: BCU
GRFICO IV.5 EXPECTATIVAS DE LOS INDUSTRIALES SOBRE LA ECONOMIA* (diferencia entre el porcentaje de respuestas positivas y negativas)
20 10 0-10 -20 -30 -40 May-08 May-09 May-10 Set-08 Ene-08 Ene-09 Set-09 Ene-10 -50 -
* Las expectativas se establecen en relacin a los seis meses siguientes
8.
dice de volumen fsico desestacionalizado del PIB permaneciera incambiado en el nivel del cuarto trimestre del ao anterior. Este ndice es elaborado por el Programa de Opinin Pblica y Confianza Econmica (POPCE) de la Universidad Catlica.
En cuanto a la demanda externa, en los tres primeros meses de 2011 se observ un importante crecimiento de las exportaciones medidas en dlares corrientes (22,6%), que se estima continuar en los meses subsiguientes en la medida que se siga expandiendo la demanda internacional. Por otro lado, la cantidad de turistas que ingresaron al pas en los dos primeros meses del ao fue aproximadamente 35% mayor a la registrada en el mismo bimestre de 2010; sin embargo esto no implica necesariamente un aumento del gasto que stos realizan en el pas en igual proporcin, aunque de todas formas se estima que ste se debe haber incrementado dada la magnitud del aumento de la cantidad de turistas. En lo que refiere a la demanda interna, el crecimiento de la recaudacin de los impuestos al consumo (IVA e IMESI) en el primer bimestre del ao indicara
44
que el consumo interno habra continuado creciendo. Por otro lado, las importaciones de bienes de consumo en dlares corrientes crecieron 36,4% y las de bienes de capital 32,1% en los primeros dos meses de 2011 en trminos interanuales. Dada la muy buena temporada turstica del verano 2011, el sector comercio, reparaciones, restaurantes y hoteles habra tenido una evolucin favorable en los primeros meses del ao. Por su parte, la evolucin de las variables del mercado laboral parece dar continuidad al aumento del consumo privado. En este sentido, los datos publicados por ASCOMA sobre la venta de automviles cero kilmetro registraron un aumento de 39,5% en el primer bimestre de 2011 en relacin a igual perodo de 2010, ao en el cual estas ventas de automviles alcanzaron niveles rcord. El sector transporte y comunicaciones tambin se vera favorecido por la mayor actividad comercial, y al igual que en los ltimos aos sera el subsector comunicaciones el que liderara su crecimiento, dada la continua expansin de la telefona celular y de las nuevas tecnologas de la informacin. En referencia a la evolucin de la industria en 2011, se espera que contine por la senda de crecimiento iniciada en el ltimo trimestre de 2010. Los datos publicados por el Instituto Nacional de Estadstica (INE) parecen dar cuenta de ello, ya que acorde al ndice de volumen fsico de la industria manufacturera, la actividad industrial creci 7,0% en enero de 2011 en relacin a igual mes de 2010. A su vez, el indicador adelantado de produccin industrial (IAPI) elaborado por la Cmara de Industrias del Uruguay muestra que la produccin industrial continu creciendo en el primer trimestre de
2011, registrando un incremento de 11,7% respecto a igual perodo de 2010. Para lo que resta del ao, se estima que el sector manufacturero continuara creciendo. Por otra parte, la sequa registrada desde el ltimo trimestre de 2010 tendra un impacto negativo en la generacin de energa hidroelctrica y en consecuencia sobre el nivel de actividad del sector electricidad, gas y agua, al menos en el primer trimestre de 2011. La evolucin posterior del sector depender de las condiciones climticas imperantes. En relacin al sector agropecuario, la faena se redujo 6,4% en el primer bimestre de 2011 frente a igual perodo de 2010, en tanto que se espera que la actividad agrcola impulse el crecimiento del sector dado el aumento de las reas sembradas con cultivos de verano. Segn los pronsticos de la Oficina de Poltica y Programacin Agropecuaria (OPYPA), se estima que la produccin de este sector se incremente un 4,7% en 2011. Finalmente, se estima que los subsectores agrupados en otras actividades volvern a presentar un desempeo positivo en 2011, impulsados principalmente por las actividades de intermediacin financiera. Por otro lado, el sector de la construccin tambin continuara creciendo en 2011, dadas las expectativas positivas de los empresarios del sector privado, as como por la continuacin de las obras en el sector pblico. En suma, con base en lo anterior, e impulsados por un escenario regional e internacional favorable, se estima que al cabo del ao casi todos los sectores productivos presenten variaciones positivas, salvo el sector electricidad, gas y agua que estara afectado por la sequa. As, el PIB crecera 5,5% respecto a 2010, ascendiendo a 48.000 millones de dlares, aproximadamente.
45
CAPTULO V
Sector externo
En 2010 el contexto internacional se caracteriz por la recuperacin desigual entre las economas desarrolladas, que todava presentaban secuelas de la crisis, y las economas emergentes, que mostraron un crecimiento ms dinmico. Esta evolucin permiti la recuperacin de la demanda externa, que redund en el incremento generalizado de los precios internacionales, lo que en contrapartida fue acompaado por la apreciacin de la mayora de las monedas, y en particular del peso uruguayo, constituyndose nuevamente en un reto para la competitividad de Uruguay. El crecimiento de las exportaciones medidas en dlares corrientes se dej ver en casi todos los rubros, destacndose, como es habitual en la estructura exportadora de Uruguay, los productos de origen agropecuario. Este crecimiento se explic por el incremento de los precios internacionales, ya que los volmenes de los principales rubros de exportacin fueron inferiores a los de 2009. Por su parte, el incremento de las importaciones en el ao deriv de varios factores. La recuperacin del precio del petrleo impact en los mayores desembolsos para la importacin de crudo, y a ello se sum un mayor requerimiento de insumos intermedios por parte de la industria que increment su produccin para responder a la recuperacin de la demanda externa. En el mismo sentido incidi el aumento en la importacin de bienes de consumo, debido al fuerte crecimiento del consumo del sector privado. El ingreso de turistas volvi a incrementarse en 2010, con un aumento de los turistas argentinos y brasileos. El mayor nmero de turistas fue acompaado de un significativo incremento del ingreso de divisas por este concepto en el ao. El ao cerr con dficit de cuenta corriente (0,4% del producto interno bruto PIB). El endeudamiento externo se redujo como porcentaje del PIB, situndose en 14,1% del PIB, a pesar del incremento del endeudamiento, tanto bruto como neto en trminos corrientes. Para fines de 2011 se prev un dficit en cuenta corriente de la Balanza de pagos sustancialmente mayor al registrado en 2010 (2,3% del PIB). Esto sera consecuencia de que el incremento de las importaciones (23%) superara al de las exportaciones de bienes y servicios (15%), ambas consideradas en dlares corrientes, as como del deterioro de la cuenta renta.
1.
Condiciones generales: gran dinamismo de las economas emergentes
Durante 2010 el contexto internacional se caracteriz por la recuperacin desigual entre las economas desarrolladas y las economas emergentes, dado que las primeras an presentaban secuelas de la crisis y las segundas mostraron un crecimiento ms dinmico. Esta evolucin permiti la recuperacin de la demanda
externa que llev al incremento generalizado de los precios internacionales. En particular, los alimentos, que constituyen una parte importante de las exportaciones uruguayas, aumentaron su precio internacional 11,5% en el promedio de 2010 segn el FMI, lo que permiti compensar en parte el efecto negativo que tuvo la apreciacin de la moneda uruguaya sobre las exportaciones. Los principales indicadores del sector externo uruguayo (Cuadro V.1) muestran que el endeudamiento ex-
47
CUADRO V.1
INDICADORES DEL SECTOR EXTERNO URUGUAYO (en millones de dlares y porcentaje)

X+M/PIB (1) (2) (%) Cta.Cte./ PIB (%)
-2,0 -0,9 -4,8 0,8 -0,4
Act. de reserva (3) (mill. de US$)

-15,4 1.005,4 2.232,4 1.588,3 -360,8
DXN/PIB (4) (%)

35,1 26,7 14,5 15,0 14,1
DXB/PIB (5) (%)

53,2 50,7 38,5 44,7 36,2
IED/PIB (6) (%)

7,5 4,7 5,9 3,6 4,0
2006 2007 2008 2009 2010

(1) (2) (3) (4) (5) (6)
58,8 56,9 62,9 51,8 50,3
X = Exportaciones de bienes y servicios valuadas FOB. M = Importaciones de bienes y servicios valuadas FOB. Variacin anual de los activos de reserva del BCU. DXN = Deuda Externa Neta. DXB = Deuda Externa Bruta. IED = Inversin Extranjera Directa.
terno disminuy como porcentaje del PIB debido al mayor crecimiento econmico y la inversin extranjera directa se increment, reflejando ambos indicadores un desempeo favorable de la economa. Sin embargo, la cuenta corriente volvi a ser deficitaria como resultado del deterioro de la cuenta comercial y de la cuenta rentas, y el grado de apertura disminuy1 a consecuencia del incremento del PIB en dlares corrientes que super con creces al crecimiento tanto de las exportaciones como de las importaciones, mostrando que el crecimiento registrado fue impulsado fundamentalmente por la demanda interna.
partir del cuarto trimestre de 2010, cuando las importaciones aceleraron su crecimiento.
2.1. Exportaciones: crecieron gracias al aumento de precios

Al cabo de 2010 se registr un incremento de las exportaciones de 24,6%. Si bien las exportaciones mensuales evolucionaron con altibajos, el anlisis de su tendenciaciclo permite observar que la recuperacin ha sido sostenida desde la segunda mitad de 2009, superando el nivel previo a la crisis a partir de marzo de 2010 (Grfico V.2). El crecimiento tuvo lugar en casi todos los rubros (Cuadro 39 y 40), destacndose como es habitual en la estructura exportadora de Uruguay, los productos de origen agropecuario, y se explic por el incremento de los precios internacionales, dado que los volmenes de los principales rubros de exportacin fueron inferiores que en 2009 (Cuadro 41). El crecimiento de las exportaciones del sector pecuario (41,9%) se debi en gran medida al incremento de las exportaciones de ganado en pie (38,9%) a raz de la apertura de nuevos mercados para este rubro en los pases agrupados en el resto del mundo, en particular Turqua y Lbano (Cuadro 43 y 44). Este crecimiento fue acompaado por la recuperacin de las exportaciones de carne vacuna (16%) debido a la mejora de los precios internacionales (Cuadro 42), ya que los volmenes exportados se contrajeron (6,9%). Los destinos relevantes para las exportaciones de carne
2.
Balanza de bienes: incremento del dficit
El dficit de la balanza comercial de bienes2 al cabo de 2010 (1.889,2 millones de dlares) fue mayor al registrado en 2009 (1.502 millones de dlares), como consecuencia de que el incremento de las importaciones (24,8%) (Grfico V.1 y Cuadro 37) no logr ser compensado por el de las exportaciones (24,6%). Sin embargo, cabe sealar que al observar la evolucin en aos mviles, el dficit comienza a incrementarse a
1. Esto se aprecia a travs de la evolucin del ndice de apertura: X+M/PIB (exportaciones ms importaciones como porcentaje del PIB), del Cuadro V.1. Se consideran exportaciones FOB e importaciones CIF medidas en dlares corrientes. No incluye el comercio exterior de las zonas francas con el resto del mundo, si bien se registran las importaciones desde y hacia las zonas francas.
2.
48
Captulo V Sector externo
bovina difieren segn se trate de carne refrigerada, que se exporta principalmente a la Unin Europea, Brasil y Chile, o congelada, destinada principalmente a la Federacin Rusa e Israel. Sin embargo, las exportaciones de carne ovina disminuyeron levemente (3%) debido a una importante cada del volumen exportado, puesto que los precios recibidos por Uruguay fueron considerablemente superiores a los de 2009, impulsados por el incremento de la demanda brasilea. Por su parte el sector agrcola present un crecimiento desigual (45,2%): mientras caan las ventas de arroz (15,9%) y cebada (16,3%) debido a la reduccin de los volmenes exportados, las exportaciones de oleaginosos se incrementaban (53,7%) impulsadas por el aumento de los volmenes exportados de soja, a pesar de que los precios fueron menores a los obtenidos en 2009. El principal destino de las exportaciones de soja fue China, tanto en forma directa como a travs de la Zona Franca de Nueva Palmira, ya que ms del 70% de la soja que Uruguay le vende a esta zona franca tiene como destino ese pas. Las ventas de arroz, si bien siguen representando un porcentaje alto de las exportaciones uruguayas, cayeron en 2010 a pesar del leve incremento de precios (6,1%). Esto obedeci a la disminucin del rendimiento por exceso de lluvias durante la zafra 2009/2010; que llev a que con un rea sembrada similar a la de 2009 se obtuviera una cosecha significativamente menor (20,9%). Las ventas de productos forestales tambin aumentaron significativamente (41,7%), reflejando las compras de madera de eucalipto en bruto de la Zona Franca UPM Fray Bentos fundamentalmente a Forestal Oriental, empresa subsidiaria de UPM que le provee la materia prima. La madera es procesada por UPM para su exportacin como pasta de celulosa a Finlandia y China.3 El volumen exportado de pasta de celulosa disminuy en 2010, pero fue compensado con el aumento del precio, alcanzando un valor exportado levemente superior al de 2009. Este incremento en las exportaciones de madera fue acompaado por el de las ventas de madera en chips con destino principalmente a Espaa, Portugal y Noruega.
GRFICO V.1 COMERCIO EXTERIOR (doce meses mviles, en millones de dlares)

9.000 8.000
Exportaciones e importaciones
4.000 Saldo
6.000
3.000
-4.000
Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09
0
Ene-10
FUENTE: BCU
SALDO
EXPORTACIONES
IMPORTACIONES
GRFICO V.2 EXPORTACIONES MENSUALES (millones de dlares)

800 700 600 500 400 300 200 Oct-07 May-08 Ago-06 Mar-07 Ene-06 Feb-10 Dic-08 Set-10 Jul-09 -
EXPORTACIONES
EXPORT. TENDENCIA-CICLO
FUENTE: IECON
3.
Estas exportaciones no se ven reflejadas en los datos de aduana ya que se realizan a travs de la Zona Franca Fray Bentos. Sin embargo, cuando se analiza la Balanza de pagos se incorporan al pas las zonas francas, sumando las exportaciones realizadas desde las mismas y restando las realizadas por la economa hacia las zonas francas.
Otro sector que increment sus ventas al exterior fue el de productos minerales (144,3%) debido al incremento de las exportaciones de nafta a los pases del MERCOSUR, Bolivia y las Antillas Holandesas y de electricidad a Argentina. Las exportaciones de nafta corresponden al remanente de produccin que se genera debido a que la cantidad de petrleo que se refina est determinada por los requerimientos internos de gas oil, producindose en este proceso mayor cantidad de nafta que la necesaria para satisfacer la demanda interna. Las exportaciones de lcteos, si bien tienen menor incidencia, superaron ampliamente los valores registrados en 2009 (40,7%), esto deriv no solo del
49
incremento de los precios del sector a nivel internacional (40%) sino tambin de un leve incremento en el volumen exportado (4%). La exportacin de lcteos se concentra principalmente en Amrica del Sur, siendo que Venezuela, debido a las adquisiciones de quesos, y Brasil, por sus compras de leche en polvo, reciben ms del 50% del valor exportado.4 Por su parte la exportacin de lana obtuvo precios que rondan un incremento de 30% para todos los niveles de procesamiento, llevando a que los valores exportados se incrementaran en 31,9%. Entre los rubros industriales, se destaca el crecimiento de las exportaciones de material de transporte (44,2%) y sustancias qumicas (22,1%). En el caso del material de transporte, las ventas corresponden fundamentalmente a automviles, tractores y autopartes que se comercian en su mayora dentro del MERCOSUR. Este sector ha cobrado mayor relevancia en los ltimos aos a partir del incremento de la inversin extranjera atrada por la confiabilidad, las facilidades en el acceso al mercado regional y los regmenes de promocin de inversiones y exportaciones. En la exportacin de sustancias qumicas tuvieron especial relevancia los medicamentos, sustancias tensoactivas y plaguicidas, que se comercian en su mayora a la interna de la regin. Sin embargo, se contrajeron las exportaciones de molinera (15,1%) a causa de la disminucin de la cosecha de arroz, las de cebada malteada incluida en el rubro bebidas malteadas (14,1%) y las prendas de vestir (8,4%). En 2010 el principal destino de las ventas externas globales de Uruguay fue Brasil (Cuadro 38), que recibi el 21,1% del total de stas, presentando un incremento de 29,5% en el ao. Argentina, hacia donde las ventas representaron 8,5% del total, present un incremento de 64,3% respecto a 2009, posicionndose como el segundo comprador ms relevante. Cabe destacar que mientras el comercio hacia Argentina se concentra en dos grandes rubros combustibles y productos de la industria automotriz, el comercio con destino a Brasil se encuentra ms diversificado, cobrando mayor relevancia los cereales, el arroz, los productos de plstico y los lcteos. Las exportaciones a China, que corresponden fundamentalmente a oleaginosas (soja) y lana, tambin
4. Datos del Instituto Nacional de la Leche (INALE).
se incrementaron significativamente (55,5%), as como las de la Unin Europea (19,1%), que consisten principalmente en carne vacuna y madera. Estados Unidos por su parte increment sus compras en menor medida (11,1%), siendo stas en su mayor parte carne vacuna, cueros y alimentos.
2.2. Importaciones: se recuperaron en 2010 impulsadas por la reactivacin de la economa

Las importaciones de bienes medidas en dlares corrientes se recuperaron sustancialmente en 2010 (24,8%), luego de la cada registrada en 2009, aunque no llegaron al nivel alcanzado en 2008 (Cuadro 37). Al analizar la tendencia-ciclo de la serie (Grfico V.3) se observa que se recuper la tendencia creciente, superando los niveles alcanzados en 2008 a partir de marzo de 2010. El incremento de las importaciones en el ao deriv de varios factores. Por un lado, la recuperacin del precio del petrleo impact en los mayores desembolsos para la importacin de crudo (41,1%) (Cuadro 46); que gener un importante incremento del rubro petrleo y derivados (17,6%). A ello se sumaron los mayores requerimientos de insumos intermedios por parte de la industria (31,6%), que increment su produccin para responder a la recuperacin de la demanda externa, y la mayor importacin de bienes de consumo (33,2%) por parte de los hogares (Cuadro 45). En trminos interanuales, luego de la cada sufrida en 2009, las importaciones de bienes de consumo se recuperaron en 2010. La mejora en las expectativas de los agentes y el incremento de los ingresos llevaron a un mayor gasto en automviles (57,8%) que provienen fundamentalmente de Argentina, Brasil y Mxico y en otros bienes de consumo duraderos (37,7%) que son provistos por China, Brasil y Mxico. Las importaciones de productos farmacuticos, que se encuentran entre los bienes de consumo no duraderos (Cuadro 47 y 48) y tienen como origen Brasil, Argentina y Estados Unidos, tambin se incrementaron considerablemente, as como las de vestimenta y calzado (que se encuentran dentro de la categora de bienes semidurables), provenientes en su mayora de China.
50
CUADRO V.2
ENERGA ELCTRICA (en GWh y porcentaje)

Generacin de energa elctrica Trmica Hidrulica
5.260 8.393 59,6
Elica
42 68 63,3
Total Nacional
8.108 9.887 21,9
Import.
1.468 387 -73,7
TOTAL
9.576 10.274 7,3
2009 2010 Variacin (%) Participacin en el total 2009 2010
2.806 1.426 -49,2
29,3% 13,9%
54,9% 81,7%
0,4% 0,7%
84,7% 96,2%
15,3% 3,8%
100,0% 100,0%
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Ministerio de Industria y Energa.
Las importaciones de bienes de capital recuperaron su dinamismo impulsadas por el sector privado: tanto las importaciones de material de transporte provenientes de Argentina y Brasil, como las de maquinaria y equipos procedentes en su mayora de China y Estados Unidos, se incrementaron. El rubro material de transporte corresponde principalmente a vehculos de carga y en menor medida a vehculos para el transporte de pasajeros. Por su parte, en 2010 las importaciones del sector pblico disminuyeron en forma significativa, siendo el sector privado el que impuls el crecimiento de las compras de bienes de capital. Esto se dio luego de que en 2009 el Estado incrementara sus compras a fin de compensar en parte la contraccin de las compras del sector privado a efectos de sostener la demanda, llevando a que la compra estatal de bienes de capital disminuya en 2010. En referencia a los bienes intermedios energticos, su incidencia en la variacin de las importaciones totales fue, a diferencia de otros aos, casi nula, ya que el incremento de las de petrleo y derivados (17,6%) se vio compensado por la disminucin de las compras de energa elctrica verificada en 2010 (87%). Esto result, por un lado, del aumento del precio del crudo (28,8% en el promedio del ao), que llev al incremento de las importaciones en dlares corrientes a pesar de que los volmenes de petrleo importados se mantuvieron relativamente estables. Por otra parte, la abundancia de lluvias en el verano-otoo de 2010 implic mayores niveles de produccin hidrulica de energa elctrica al cabo del ao (59,6%), abasteciendo casi por completo al mercado interno (Cuadro V.2). Esto trajo aparejado, no solo la ya mencionada reduccin de las importaciones
GRFICO V.3 IMPORTACIONES MENSUALES (millones de dlares)

1050 950 850 750 650 550 450 350 250 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 -
IMPORT. TENDENCIA-CICLO IMPORTACIONES
FUENTE: IECON EN BASE A BCU
de energa elctrica, sino tambin menores requerimientos de petrleo y derivados para la produccin trmica de electricidad. La energa elctrica se import fundamentalmente de Argentina y en menor medida de Brasil, en tanto el petrleo crudo provino en su mayora de Venezuela y sus derivados de Estados Unidos. En referencia a las importaciones de bienes intermedios no energticos, se incrementaron en an mayor proporcin que el total de las importaciones (31,6%). El aumento fue generalizado en los diferentes rubros, se destaca la relevancia de las importaciones de caucho y plstico en formas primarias, provenientes principalmente de Brasil, los abonos que provee la Federacin Rusa y las sustancias qumicas orgnicas provenientes de China, Estados Unidos y Dinamarca. Las de mayor incidencia fueron las importaciones de suministros elaborados para la industria, que se
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incrementaron 33%. Entre ellos se destacan las autopartes provenientes de China, Brasil y Francia y los neumticos, que se incrementaron debido al alto dinamismo de la industria automotriz liderada por dos empresas conformadas en parte por capitales de origen chino: Chery Socma SA, fusin de la empresa china Chery Automobile y el grupo argentino Socma para el armado de automviles destinados al mercado regional, y Dolce Vitta SA, que arma vehculos Lifan, desde modelos compactos hasta camiones para el transporte de mercadera, que pertenece a capitales uruguayos radicado fundamentalmente en Brasil y recibi aportes de capital chino. En lo que atae al origen geogrfico de las importaciones, en 2010 el principal fue nuevamente el MERCOSUR (36,7% del total), aunque stas cayeron 0,6% con respecto a 2009 (Cuadro 38). Sin embargo, el comportamiento de las compras dentro del bloque fue diferente: mientras que las procedentes de Brasil se incrementaron 8,1%, recuperando la cada sufrida en 2009, las importaciones provenientes de Argentina se contrajeron (9,8%) a causa fundamentalmente de la disminucin de las compras de energa elctrica, pasando a ocupar el segundo lugar en el total con una participacin de 17%. Desde Argentina se importaron fundamentalmente bienes de consumo y bienes intermedios, en particular suministros elaborados para la industria. Desde Brasil, adems de esos dos tipos de bienes, se importaron tambin bienes de capital. Asimismo se registr una significativa expansin de las importaciones desde el NAFTA (61,3%), tradicional proveedor de bienes de capital as como de insumos para la industria. En este caso el aumento se verific principalmente en la importacin de combustibles, insumos y maquinaria provenientes de Estados Unidos. Las importaciones desde China, donde se compran bsicamente bienes de consumo duraderos y en menor medida bienes de capital, aumentaron en forma ms moderada (37,2%). La recuperacin de las importaciones provenientes de la Unin Europea fue algo menor (30,3%), aumentando fundamentalmente las provenientes de Italia y el Reino Unido y en menor medida las de Alemania. Por otra parte, se expandieron en forma importante las importaciones procedentes de los pases agrupados en el resto del mundo (49,4%).
GRFICO V.4 TURISTAS Y DIVISAS POR TURISMO (lt. 12 meses, en miles de personas y millones de dlares)
2.700 1.400
2.500
1.200
Turistas
2.300
1.000
Divisas
2.100
800
1.900
600
1.700
400
May-05
May-06
May-07
May-08
May-09
May-10
Set-05
Set-06
Set-07
Set-08
Set-09
Ene-05
Ene-06
Ene-07
Ene-08
Ene-09
Ene-10
Set-10
DIVISAS
TURISTAS INGRESADOS
FUENTE: MIN. TURISMO
3.
Turismo: fuerte afluencia de turismo regional
La cantidad de turistas ingresados al pas en 2010 se increment 14,5%, luego de aumentar solo levemente en la temporada estival (2,8%) (Grfico V.4 y Cuadro49). Este incremento result de una mayor afluencia de turistas de todas las procedencias; sin embargo, la mayor incidencia correspondi al incremento del nmero de turistas argentinos (6,7%). La reapertura en junio de 2010 del puente binacional San Martn (Fray BentosGualeguaych), que haba permanecido cerrado durante cinco aos debido al conflicto por la planta de celulosa UPM, y la alta inflacin en Argentina fueron fenmenos que influyeron favorablemente en la decisin de los turistas argentinos de vacacionar en Uruguay, en especial a partir del segundo semestre. El turismo brasileo por su parte, aunque con menor incidencia, se increment en mayor proporcin (42,7%), lo que se explica por la recuperacin de la cada sufrida en 2009 como consecuencia de la crisis internacional y por la evolucin de la competitividad entre las dos economas. Consistentemente, las divisas ingresadas al pas correspondientes al gasto de los turistas se incrementaron 13,1% en 2010 con respecto a 2009, reflejando el incremento del gasto medio por turista (Cuadro 50). Los principales puntos de entrada de divisas fueron Punta del Este y Montevideo, que concentraron el 78,4% de las divisas recibidas en 2010 por concepto de turismo.
52
Ene-11
El gasto de los turistas uruguayos en el exterior (turismo emisor) se increment considerablemente en 2010 (24,7%), reflejando tanto la recuperacin de los ingresos reales de las familias como la fuerte apreciacin del peso uruguayo durante 2010, y por lo tanto el mayor poder de compra del mismo, revirtiendo la cada que este turismo haba registrado en 2009. El aumento del gasto turstico se dio fundamentalmente hacia Argentina (36,2%) y Brasil (25,2%) y otros destinos (90,5%), mientras que continu disminuyendo hacia Europa y el resto de Amrica.
CUADRO V.3
SOLICITUDES DE EXPORTACIN (en millones de dlares y porcentaje)

Marzo Ene-Mar
1.462,0 1.738,0 18,9%
12 meses a Mar.
6.155,0 7.583,0 23,2%
2010 2011 Variacin
600,0 629,0 4,8%
FUENTE: Uruguay XXI
4.
Balanza de pagos y deuda externa: el ao cierra con dficit
En 2010 la Balanza de pagos experiment una prdida de reservas internacionales (361 millones de dlares) que fue resultado de un saldo negativo en cuenta corriente sumado a una importante salida neta de capitales (Cuadro 51). En el cuarto trimestre del ao el dficit de la cuenta corriente fue muy significativo y determin el dficit anual, ya que en los tres primeros trimestres acumulados la cuenta corriente mostr supervit. Al cabo del ao la cuenta comercial registr un supervit importante gracias a la evolucin del rubro viajes (donde se registran los ingresos y egresos de divisas por turismo), ya que el comercio de bienes fue deficitario. Ello fue consecuencia bsicamente del abultado dficit en el comercio de bienes del ltimo trimestre del ao, derivado del fuerte aumento de las importaciones de bienes y del menor dinamismo de las exportaciones en el perodo. El saldo negativo del comercio de bienes, sumado al dficit de la cuenta renta y a las menores transferencias corrientes, llev al resultado deficitario en cuenta corriente. El dficit en rentas se increment debido a, por un lado, la disminucin de los intereses cobrados por los depsitos de residentes en el exterior dada la disminucin de los depsitos de uruguayos en el exterior y las bajas tasas de inters internacionales, y por otro al incremento de las remesas de utilidades pagadas a las empresas de capital extranjero en el pas y los mayores intereses pagados por los valores pblicos. Los movimientos de capital registraron entradas netas hasta el primer trimestre y salidas netas el resto del ao, resultando en una salida neta de fondos de 200 millones, compuesto en 59 millones por el saldo en la cuenta
capital y financiera y 141 millones de salidas de capitales no declaradas captadas en el rubro errores y omisiones. Sin embargo, mientras se registraba una entrada de fondos por la inversin extranjera directa, el sector bancario la contrarrestaba enviando fondos al exterior a efectos de constituir activos externos y el Estado cancelaba prstamos con organismos multilaterales. La deuda externa neta total medida en dlares corrientes mantuvo la tendencia creciente iniciada en 2009 y aument 20,2%, si se compara el stock de deuda acumulado en diciembre de 2010 con el de diciembre de 2009 (Cuadro 52 y 53). Esto bsicamente se debi al incremento de la deuda bruta (17,1%) en el perodo, cuyo efecto fue acentuado por la disminucin de los activos de reserva (4,4%). El incremento de la deuda bruta total en dlares corrientes deriv del incremento de la deuda bruta del sector privado (24,9%) y de la disminucin de las reservas (4,4%), ya que la deuda bruta del sector pblico se increment solo levemente (1,7%). Si se analizan los resultados en trminos de porcentajes del PIB, se observa que el ratio deuda externa neta/PIB disminuy, situndose en 14,1% como consecuencia del crecimiento del PIB, ya que la deuda tanto en trminos brutos como netos sigui aumentando.
5.
Las exportaciones continuaron creciendo en los primeros meses de 2011, y de acuerdo con las solicitudes de exportacin publicadas por Uruguay XXI (Cuadro V.3), en los primeros tres meses del ao las ventas al exterior habran aumentado 22,6% consideradas en dlares corrientes. Este comportamiento fue bastante generalizado, con fuertes incrementos en los rubros de exportacin tradicionales. La carne vacuna fue el
53
rubro ms significativo, exportndose principalmente a la Federacin Rusa, lo sigui la soja con destino a China a travs de la Zona Franca de Nueva Palmira y el ganado en pie que se vendi a Turqua. Brasil contina siendo el principal destino, concentrando ms de 20% de las exportaciones totales y lo siguen Argentina y la Federacin Rusa. Sin embargo, llama la atencin la disminucin de las ventas de soja y granito a travs de la Zona Franca de Nueva Palmira. En los dos primeros meses de 2011 las importaciones de bienes registraron un significativo incremento (64,2%), en el que se destaca la incidencia de la compra de bienes intermedios (50%). Las importaciones de bienes energticos registraron valores significativamente superiores a los de 2010, ya que la escasez de lluvias en los primeros meses del ao llev a que la generacin hidrulica de energa elctrica fuese insuficiente para abastecer la demanda interna. Esto tuvo consecuencias directas sobre la importacin de electricidad e indirectas sobre las de petrleo y derivados debido a los mayores requerimientos de combustible que impone la generacin trmica. Por su parte, las compras de bienes intermedios no energticos tambin se incrementaron impulsadas por los suministros industriales elaborados (46,1%), en particular de piezas para la industria automotriz y qumicos. Las importaciones de bienes de capital aumentaron 23,1%, presentando una recuperacin de la participacin estatal que acompaa el incremento en las compras privadas. Las importaciones de bienes de consumo tambin se incrementaron en los dos primeros meses del ao (36,4%), aunque su incidencia fue poco significativa comparada con la de los bienes intermedios. Las importaciones con origen en el MERCOSUR se incrementaron notoriamente con respecto a los dos primeros meses de 2010 (69,9%), representando ms del 40% de las importaciones uruguayas en el perodo. La cantidad de turistas ingresados al pas en los meses de enero y febrero fue significativamente superior a la registrada en igual perodo de 2010 (35%). Esto fue consecuencia fundamentalmente de una mayor afluencia de argentinos (45,2%), en la que, como ya se coment, influy la recuperacin del acceso a travs del puente General San Martn, y del aumento del nmero de turistas uruguayos residentes en el exterior que ingresaron al pas, en su mayora tambin provenientes de Argentina.
Dada la evolucin de las exportaciones en los meses transcurridos de 2010, y de mantenerse la tendencia observada, se espera para 2011 un aumento de las exportaciones de bienes medidas en dlares corrientes de alrededor de 15%. El incremento de las ventas externas se debera fundamentalmente a los mayores precios recibidos, ya que los volmenes aumentaran pero en menor proporcin. Entre las exportaciones de servicios destaca la expansin del sector turstico al cabo del ao, que sera muy superior a la de 2010, lo que implicara un incremento global de las exportaciones de bienes y servicios en el ao (15%). Por otra parte, las importaciones de bienes se incrementaran (25%) an ms que las exportaciones (15%) medidas ambas en dlares corrientes, como consecuencia del crecimiento en casi todos los rubros, pero con una gran incidencia de la mayor importacin de petrleo y derivados, ya que el aumento del precio del petrleo actuara en el mismo sentido que el incremento del volumen de crudo importado. Del mismo modo, las importaciones del resto de los insumos para la industria aumentaran por la mayor demanda de la industria manufacturera. Asimismo, la importacin de bienes de consumo tambin se incrementara, a raz de la mejora en los ingresos, sobre todo en lo que refiere a automviles y bienes durables. Las de bienes de capital se incrementaran en menor medida, en particular las correspondientes al sector pblico. Por otro lado, la mayor importacin de servicios generada por el incremento del turismo emisivo implicara que al trmino del ao las importaciones de bienes y servicios se incrementaran 24%. Esta evolucin de la balanza comercial implicara un deterioro del supervit comercial, que pasara de representar 2% en 2010 a 0,2% del PIB en 2011. La cuenta renta volvera a ser deficitaria en 2011, y empeorara al cabo del ao. Ello respondera, por un lado, a la cada de los intereses que cobran los residentes uruguayos (tanto particulares como instituciones financieras) debido a la disminucin de los depsitos internacionales derivada de las bajas tasas internacionales de inters, lo que se vera acentuado por el incremento del pago de intereses, por el mayor endeudamiento, y de las remesas de utilidades, debido a la mejora en el desempeo de la economa uruguaya en 2011. Como resultado de estos movimientos, crecera en forma sustancial el dficit en cuenta corriente, que pasara de 0,4% en 2010 a 2,3% del PIB al cabo de 2011.
54
CAPTULO VI
Empleo e ingresos
En 2010 la tasa de empleo se redujo 0,1 puntos porcentuales (pp) respecto a la registrada en 2009. Si bien esta comparacin est afectada negativamente por los altos niveles que haba alcanzado esa tasa en los tres primeros trimestres de 2009, igual muestra que el empleo demorar ms tiempo en reaccionar a los cambios de la actividad econmica. La tasa de actividad se redujo levemente en 2010 en trminos interanuales, por lo que la tasa de desempleo promedio en 2010 se situ 0,5 pp por debajo de la de 2009, ubicndose en 6,8%. De esta manera, en 2010 el nmero de personas que buscaron empleo y no lo encontraron se ubic en promedio en aproximadamente 114 mil para el total del pas, lo que significa aproximadamente 6.800 desempleados menos que en 2009. Se espera que en 2011 el mercado laboral recupere el dinamismo con un incremento de la tasa de empleo de 0,7 pp, crendose aproximadamente 25 mil puestos de trabajo. De esta forma, en un contexto de mayor tasa de actividad, la tasa de desempleo se reducira levemente en el promedio del ao alcanzado el 6,5%. En materia salarial, en el promedio de 2010 el salario real medio creci 3,3% respecto al ao anterior. Aunque al cierre de este Informe no se haban alcanzado acuerdos en muchos de los grupos que estn negociando sus convenios y cuyos convenios haban vencido en enero prximo pasado, se espera que en la medida que se avance en esta materia en lo que resta del ao, se efectivicen los ajustes pactados. Teniendo esto ltimo en cuenta, el salario real privado crecera 3,6% en promedio en 2011, en tanto el salario real pblico lo hara 2,8%; resultando un incremento del salario real medio de 3,3% en 2011 respecto a su valor medio en 2010 .
1.
Principales variables del mercado de trabajo en 2010 1.1. Ocupados

La tasa de empleo1 para el total del pas se ubic en 58,4% en el promedio de 2010 (Cuadro 54). Esta tasa se encuentra 0,1 pp por debajo de la del promedio de 2009, variacin que se halla dentro del margen de error estadstico e indicara un estancamiento del empleo en 2010. El moderado crecimiento del empleo se explicara en parte por el fuerte incremento registrado en 2009 y
porque el mismo reacciona ms despacio a los cambios en al actividad econmica. En efecto, pese a la desaceleracin econmica verificada ese ao a raz de la crisis internacional, la tasa de empleo creci 1,8 pp en el primer trimestre y 1,6 pp en el tercero en trminos interanuales.2 Por otro lado, los sectores que actualmente lideran el crecimiento econmico no estaran incrementando significativamente los niveles de empleo, de manera que la rpida expansin del producto no tendra necesariamente un correlato en la generacin de empleo, mientras que la industria, que an se est recuperando
1.
Proporcin de personas ocupadas sobre la poblacin en edad de trabajar.
2.
En el segundo trimestre de 2009 la tasa de empleo disminuy 0,1 pp respecto a la de igual trimestre de 2008.
55
de la cada verificada durante la crisis, todava tendra margen para seguir creciendo en base al incremento de horas trabajadas. Es importante destacar que, a pesar de la leve cada en la tasa de empleo, se crearon aproximadamente 13.000 nuevos puestos de trabajo.3 En cuanto a su evolucin en 2010, la tasa de empleo creci en los tres primeros trimestres del ao en trminos interanuales, mientras que en el cuarto trimestre cay 0,2 pp. En el primer trimestre el incremento fue ms significativo, teniendo en cuenta que la comparacin se realizaba frente a la elevada tasa de empleo que alcanz la economa en el primer trimestre de 2009, cuando se ubic en promedio en 58,4%. En el mismo sentido, la cada interanual del cuarto trimestre est afectada por el elevado nivel alcanzado por el empleo en el mismo trimestre de 2009, cuando la tasa de empleo alcanz a 59,2%. Si bien para el total del pas la tasa de empleo permaneci prcticamente incambiada en trminos interanuales en 2010, segn la regin se observaron algunas variaciones de mayor magnitud. En Montevideo la tasa de empleo aument 0,3 pp en 2010 en la comparacin interanual, ubicndose en 60,4%, mientras que en el interior del pas disminuy 0,2 pp y se situ en 57,2%. A su vez, esta leve cada del empleo en el interior del pas se explica por la disminucin de la tasa de empleo en las localidades pequeas y rurales, la cual cay 1,6 pp en la comparacin interanual, cada que ms que compens el aumento del empleo en las localidades con ms de 5.000 habitantes del interior del pas. El crecimiento en el empleo en 2010 respecto a 2009 se explic por el aumento en la tasa de empleo femenino, dado que el masculino sigui disminuyendo. El crecimiento del empleo femenino se verific en todas las regiones del pas, incluso en aquellas donde el empleo global disminuy fuertemente, como es el caso de las localidades pequeas y rurales. En contraposicin, la tasa de empleo de los hombres disminuy en todas las regiones del pas excepto en Montevideo, donde aument levemente (Cuadro 55). En relacin con las edades, el mayor incremento se registro entre los mayores de 25 aos (Cuadro 56).
GRFICO VI.1 TASA DE EMPLEO: TOTAL PAS (en porcentaje)

59,5
58,5
57,5
56,5
55,5
I-07
II-07
IV-07
I-08
II-08
IV-08
I-09
II-09
IV-09
I-10
II-10
TASA TRIMESTRAL
TASA PROMEDIO
FUENTE: INE
3.
Como la poblacin en edad de trabajar crece levemente ao a ao, es que se llega a este resultado que puede parecer contradictorio,
El sector de actividad que ms contribuy al incremento de los ocupados en 2010 fue el sector primario, donde el nmero de ocupados aument 24% respecto a 2009. Esto provoc un incremento de la participacin de ese sector en el empleo total, que pas de 10,7% en 2009 a 12,7% en 2010 (Cuadro 58). En contraposicin, en el sector comercio, restaurantes y hoteles (el de mayor peso relativo en el empleo) el nmero de ocupados promedio disminuy 2%; e incluso este sector redujo su participacin en el empleo total en igual perodo a pesar de ser un sector con fuerte crecimiento del PIB. La industria manufacturera, otro sector de importante incidencia en el empleo total, y electricidad, gas y agua (que explic el 14% del empleo total en 2010) redujeron el nmero de ocupados promedio en 1% (Grfico VI.2). En 2010 aumentaron las horas trabajadas de la industria, marcando la recuperacin del sector tras el ajuste sufrido en 2009, producto de la crisis internacional. Como muestra el Grfico VI.3 no se logr alcanzar los niveles de 2008, de manera que an habra margen para que la recuperacin en la industria se canalice va incremento de las horas trabajadas, si bien hay diferencias significativas por ramas de actividad. La reduccin en las altas de subsidio por desempleo tambin muestra la recuperacin de la industria, aunque los problemas de faena en los frigorficos contuvieron esta reduccin a nivel general. En lo que atae a las caractersticas de la ocupacin, en los tres primeros trimestres de 2010 destaca
56
IV-10
III-07
III-08
III-09
III-10
54,5
Captulo VI Empleo e ingresos
la cada interanual del porcentaje de ocupados no registrados a la seguridad social (0,8 pp para el total del pas), que alcanz en promedio en el perodo a 31% del total de los ocupados. Esta cada se verific tanto en Montevideo como en el interior del pas, pese a que en las localidades pequeas y rurales la falta de registro a la seguridad social se mantuvo incambiada en el perodo. Mientras que en Montevideo el porcentaje de ocupados no registrados alcanz 24%, en el Interior llega a 36%. El subempleo, por su parte, que se encuentra en niveles sumamente bajos, aument levemente (0,1 pp) en 2010 considerando la variacin interanual, y se ubic en promedio en 2,5%. Este incremento se verific en todas las regiones del pas, pero principalmente en las localidades rurales. De esta manera la disminucin de los trabajadores no registrados a la seguridad social fue parcialmente contrarrestada por el incremento del subempleo horario, y as el porcentaje de ocupados sin restricciones aument interanualmente 0,7 pp para el total del pas en 2010, representando 66,2% del total de ocupados (Cuadro 57). Pese a que el estancamiento registrado en el ritmo de crecimiento de la tasa de empleo en 2010 respecto a 2009 estuvo influenciado por los altos niveles que alcanz esta tasa en los primeros trimestres de 2009, llama la atencin el lento crecimiento que ha registrado el empleo si se lo compara con otros perodos de fuerte expansin de la actividad econmica. De hecho, tanto en el caso del sector comercio, restaurantes y hoteles, como en transporte, almacenamiento y comunicaciones, sectores de fuerte expansin del producto en 2010, el nivel de empleo disminuy en el promedio de ese ao respecto a 2009, lo que permite adelantar que estos sectores no han expandido sus actividades por la va de la contratacin de ms trabajadores. En el caso del sector transporte, almacenamiento y comunicaciones, el subsector que ms se ha expandido en el ao fue comunicaciones, como viene sucediendo desde hace ya varios aos. Justamente, este subsector sirve de ejemplo de lo anteriormente expuesto, en el sentido de que la capacidad ya instalada permite un fuerte crecimiento de la actividad sin un incremento significativo del nmero de ocupados. En el caso de comercio, restaurantes y hoteles, sector que da empleo aproximadamente a uno de cada cinco ocupados en la
GRFICO VI.2 EVOLUCIN DEL EMPLEO EN ALGUNOS SECTORES DE ACTIVIDAD (promedio de cifras doce meses - base dic-07=100)
125 120 115 110 105 100 Set-08 Set-09 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Jun-08 Jun-09 Jun-10 Dic-07 Dic-08 Dic-09 Set-10 Dic-10 - 102 - 101 Horas (Ene-08 = 100) - 100 5.500 - 99 5.000 - 98 4.500 - 97 - 69 95 -
IND. MANUF. ELECTR. GAS. Y AGUA COMERCIO, RESTORANES Y HOTELES AGRICULT. GANAD., PESCA Y EXPL. DE MINAS
FUENTE: INE
GRFICO VI.3 ALTAS DE SUBSIDIO POR DESEMPLEO Y HORAS PROMEDIO TRABAJADAS EN LA INDUSTRIA (promedio de cifras de doce meses)
6.500 -
6.000 Altas subsidio
May-08 -
May-09 -
May-10 -
Set-08 -
Set-09 -
Ene-08 -
Ene-09 -
Ene-10 -
Set-10 -
ALTAS DE SUBSIDIO POR DESEMPLEO HORAS TRABAJADAS INDUSTRIA SIN REF.
FUENTE: INE Y BPS
economa, es plausible que el fuerte crecimiento de la actividad se haya verificado a travs de un incremento de las horas trabajadas, de la introduccin de tecnologa y del incremento de la productividad sectorial, no teniendo efectos significativos en el nivel de empleo global.
1.2. Activos
La tasa de actividad4 present un descenso en 2010 respecto a 2009 para el total del pas (0,4 pp) y se ubic
4.
Proporcin de activos (ocupados y desocupados) sobre la poblacin en edad de trabajar.
Ene-11 -
4.000 -
57
en promedio en 62,7% (Cuadro 59). Al igual que en el caso de la tasa de empleo, esta variacin se encuentra dentro del margen de error estadstico y estara marcando el estancamiento en el ritmo de crecimiento de la actividad que se vena verificando en los aos previos. De hecho, luego de fuertes crecimientos en la tasa de actividad en el primer y el tercer trimestre de 2009 en trminos interanuales, se estanc en el ltimo trimestre de ese ao, creciendo tan solo 0,1 pp en el primer trimestre de 2010, disminuy 0,2 pp en el segundo y el tercer trimestre, para finalmente caer 0,6 pp en el cuarto trimestre del ao (Grfico VI.4). Para el total del pas, la tasa de actividad de los hombres se contrajo en 2010, mientras que la de las mujeres se mantuvo en el mismo nivel. Esta cada en la tasa de actividad de los hombres se verific en todas las regiones del pas, mientras que la oferta laboral de las mujeres creci en Montevideo y las zonas rurales, en tanto disminuy en las ciudades de 5.000 y ms habitantes del Interior. Pese a que la evolucin de la tasa de actividad no depende nicamente de factores econmicos, al explicarse en gran medida por las expectativas de las personas respecto a la evolucin del mercado de trabajo, su variacin se alinea con la evolucin en la tasa de ocupacin. Adems, dado que la tasa de actividad se encuentra en niveles histricamente elevados para Uruguay, es posible que sta est alcanzando valores a partir de los cuales se estanque o solo crezca marginalmente, teniendo mayor margen para crecer en el caso de las mujeres (con 53,9% para el total del pas) que entre los hombres (73,3%).
GRFICO VI.4 TASA DE ACTIVIDAD: TOTAL PAS (en porcentaje)

63,5
63,0
62,5
62,0
61,5
61,0 I-07 II-07 IV-07 I-08 II-08 IV-08 I-09 II-09 IV-09 I-10 ll-10 IV-10 IV-10 III-07 III-08 III-09 III-10 III-10
TASA TRIMESTRAL
TASA PROMEDIO (AO MVIL)
FUENTE: INE
GRFICO VI.5 TASA DE DESEMPLEO: TOTAL PAS (en porcentaje)

10,5 10,0 9,5 9,0 8,5 8,0 7,5 7,0 6,5 6,0 5,5 5,0 III-07 III-08 III-09 I-07 II-07 I-08 II-08 I-09 II-09 IV-07 IV-08 IV-09 I-10 ll-10
TASA TRIMESTRAL
TASA PROMEDIO (AO MVIL)
FUENTE: INE
1.3. Desempleados
La mayor cada en la tasa de actividad en relacin con la de la tasa de empleo condujo a que la tasa de desempleo5 promedio para el total del pas disminuyera 0,5 pp en 2010, ubicndose en promedio en 6,8% (Cuadro 60). El ritmo de descenso de la tasa de desempleo se ha ido enlenteciendo (Grfico VI.5), aunque en el ltimo trimestre fue de 6%, el valor ms bajo para un trimestre desde que hay registro.
5.
Proporcin de desocupados sobre la poblacin econmicamente activa.
As, la tasa de desempleo media para el total del pas continu con la tendencia a la baja que viene registrando hace algunos aos, aunque de forma menos pronunciada. De esta manera, en 2010 el nmero de personas que buscaron empleo y no lo encontraron se ubic en promedio en 114 mil aproximadamente para el total del pas, lo que significa unos 6.800 desempleados menos que en el promedio de 2009. La cada del desempleo se verific tanto en Montevideo como en el Interior urbano; en el primero la tasa de desempleo baj 0,5 pp en 2010, mientras que en el Interior se redujo 0,4 pp, aumentando en las localidades ms pequeas y rurales (0,8 pp). Tanto la tasa de desempleo de los hombres como la de las mujeres descendieron en
58
Total < 25
Hombres < 25
Mujeres > 25
Total > 25
Total
Hombres > 25
2.
Salarios
GRFICO VI.7 SALARIO REAL: SECTOR PBLICO Y PRIVADO (ndice con base jul-08 = 100)
120 -
FUENTE: INE
El salario real medio aument 3,3% en el promedio de 2010 respecto a igual perodo del ao anterior. Este incremento se compone de un aumento en el salario medio real privado de 3,6% y uno de 2,8% para los trabajadores pblicos (Cuadro 64 y Grfico VI.7). El aumento salarial en el sector pblico se dio nicamente en el mes de enero (en el resto del ao se hicieron solo algunos pequeos ajustes en algunos sueldos pblicos), por lo cual en el correr de 2010 el salario real de los trabajadores pblicos se fue reduciendo. En cuanto a los trabajadores privados, la situacin fue mucho ms heterognea, ya que los convenios colectivos firmados en el marco de la tercera ronda de Consejos de Salarios de mediados de 2008 vencieron para algunos grupos en julio de 2010, mientras que para otros continuaron vigentes hasta diciembre. La tardanza en la convocatoria de la primera ronda de Consejos de Salarios de este perodo de gobierno, la prolongada discusin que se dio en el Consejo Superior Tripartito acerca de los lineamientos presentados por el Poder Ejecutivo y que dilat la convocatoria a la negociacin en los grupos, la mayor complejidad de los lineamientos presentados en relacin con las rondas anteriores en la medida en que se intent incorporar indicadores sectoriales para determinar los ajustes salariales, y el hecho de que no todos los grupos comenzaran la negociacin en el mismo momento, hicieron que la negociacin se
110 -
100 -
90 -
Ene-98 -
Ene-00 -
Ene-02 -
Ene-04 -
Ene-06 -
Ene-08 -
SECT. PBLICO
SECT. PRIVADO
FUENTE: INE
demorara ms de lo previsto originalmente, por lo que a mediados de octubre eran muy pocos los sectores que haban llegado a un acuerdo. Recin a mediados de noviembre se comenz a verificar un aumento significativo de los acuerdos firmados. No en todos los sectores de actividad donde los convenios colectivos vencan en julio se otorgaron aumentos salariales a cuenta de lo que ms tarde se negociara, como haba sucedido en oportunidades anteriores. Esto condujo a que, ms all de los ajustes por concepto de correctivo de la inflacin futura que corresponda otorgar en julio en algunos sectores, no se verificaron a mediados de ao mayores incrementos en el salario real privado. Si bien los ajustes que se pactaron
Ene-10 -
80 -
Mujeres > 25
2010, aunque la de las mujeres lo hizo en mayor medida, pasando de 9,8% a 9,1%. De todos modos, contina en un nivel notoriamente superior a la tasa de desempleo de los hombres, que pas de 5,2% a 5%. Al analizar el desempleo segn franjas etarias, se observa que entre los mayores de 25 aos fue donde ms se redujo. Mientras que en Montevideo el desempleo de los jvenes menores de 25 aos fue el que ms descendi, en el interior del pas el desempleo en esta franja aument, tanto entre los hombres como entre las mujeres. Esto obedeci a que la oferta laboral de los jvenes aument en mayor medida que la demanda de empleo (Cuadro 61).
GRFICO VI.6 TASA ESPECFICA DE EMPLEO: TOTAL PAS (promedio de 2010, en porcentaje)
25
20
15
10
59
en el marco de los nuevos convenios que se estaban negociando eran retroactivos a julio de 2010, hubo sectores de actividad donde no se pag la retroactividad,6 lo que determin que el salario real medio de 2010 fuera menor que si el ajuste se hubiera otorgado o adelantado en julio en todos los sectores. Dentro del sector pblico, los salarios reales de los trabajadores de las empresas pblicas fueron los que ms crecieron en el promedio de 2010 (4%), mientras que los de la administracin central y los de los gobiernos departamentales tambin lo hicieron pero en menor medida (2,9% y 0,9% respectivamente). Entre los trabajadores del sector privado, el mayor crecimiento promedio del ao lo percibieron los trabajadores ocupados en la construccin (5,1%) y los ocupados en las actividades de comercio (5%), que por su mayor peso relativo en el total de ocupados fue el de mayor incidencia en el crecimiento del salario real medio privado. El nico sector en que el salario real medio verific una leve cada interanual en 2010 fue el de actividades de intermediacin financiera por el ingreso de los trabajadores del sector al FONASA, lo que redujo sus ingresos en trminos reales ms all de los ajustes otorgados a los trabajadores segn lo acordado en los Consejos de Salarios.
es posible realizar comparaciones interanuales de los ingresos en 2010 con respecto a 2009. Sin embargo, el incremento de los ingresos salariales reales, de las pasividades y del empleo en 2010 indicara que el ingreso real de los hogares habra seguido creciendo en el ao.
3.
2.1. Ingreso de los hogares

A partir de enero de 2010 el Instituto Nacional de Estadstica (INE) realiz algunos cambios metodolgicos en la estimacin del ingreso de los hogares a partir de la Encuesta Continua de Hogares,7 por lo que no
6.
7.
En algunos sectores, como en el caso del servicio domstico, es bastante difcil que todos los trabajadores perciban la retroactividad, mientras que entre los trabajadores de la salud privada, dado que los ajustes se trasladan al importe de la cuota mutual, los ajuste se pagan una vez acordados y sin retroactividad. En el informe sobre ingresos de los hogares de febrero de 2010 el INE realiza la siguiente aclaracin: A partir de 2010, se introducen dos ajustes metodolgicos en la ECH. En primer lugar, se tiene una nueva estructura de ponderaciones, lo que determina un cambio en los factores de expansin de hogares y personas. En segundo lugar, a partir del mes de enero, la informacin sobre ingresos de los hogares y de las personas hace referencia a los datos relevados en el mes calendario. Hasta el mes de diciembre de 2009 se esperaba hasta el mes siguiente para computar los ingresos, desde que en la Encuesta se pregunta por los ingresos del mes anterior. As, recin al culminar el relevamiento de enero, se poda disponer de los ingresos de diciembre. Realizado el
En enero de 2011 la tasa de empleo aument 0,8 pp en el total del pas respecto a igual perodo de 2010, marcando un buen arranque de ao en materia de empleo (aunque conviene ser cautelosos a la hora de considerar las tasas de empleo mensual dada su importante volatilidad). Este crecimiento se explica por el incremento de 0,7 pp en la tasa de empleo de las mujeres, ya que entre los hombres se redujo 0,1 pp. En cuanto a las edades de los trabajadores, la tasa de empleo que ms creci en trminos interanuales fue la de los adultos (mayores de 24 aos). Por regiones, el aumento de la tasa de empleo fue ms marcado en Montevideo (1,1 pp) que en el interior del pas (0,6 pp). Se prev que en el marco de la recuperacin econmica proyectada para 2011 (5,5% para el PIB), la demanda de empleo retome la senda creciente, aunque las tasas de crecimiento sern moderadas, dados los niveles elevados en las tasas de empleo y actividad y el bajo nivel en la tasa de desempleo. La estimacin puntual de crecimiento de la tasa de empleo para 2011 es de 0,7 pp, lo que significa que se crearan en el ao aproximadamente 25.000 nuevos puestos de trabajo. Este crecimiento del empleo acompaara la reincorporacin de los trabajadores que las empresas enviaron a seguro de paro transitorio y el aumento en la cantidad de horas trabajadas. Por su parte, dado que la oferta de trabajo (reflejada en la tasa de actividad) no responde solo a factores puramente econmicos, resulta difcil explicar sus
anlisis de las diferencias entre uno y otro mtodo de cmputo del ingreso, y habindose constatado que las diferencias no son significativas, el INE opta por volver al mes calendario para los ingresos, abandonando la prctica anterior. Los efectos ms visibles de este cambio son dos: se gana en oportunidad para difundir los resultados de la Encuesta y los informes de ingresos y de la situacin en la actividad de cada mes corresponden a la misma muestra de hogares.
60
variaciones de corto plazo y realizar proyecciones. En enero de 2011 la tasa de actividad se ubic 0,7 pp por encima de la de igual perodo de 2010. Ello significa que ese mes aument la cantidad de personas que se ofertaron en el mercado de trabajo. La tasa de actividad de los hombres se redujo 0,2 pp, mientras que entre las mujeres aument 0,7 pp. En lo que resta de 2011 la mayor actividad econmica y las mayores oportunidades laborales tambin estimularan la bsqueda de empleo, incrementando en consecuencia la oferta de trabajo. Si bien la tasa de actividad se encuentra en niveles muy elevados, se considera que todava existe margen para que siga aumentando entre las mujeres. As, se espera que en el promedio de 2011 la tasa de actividad se ubique 0,5 pp por encima de la media del ao anterior. Como consecuencia de que la tasa de empleo aument ms que la tasa de actividad, en enero de 2011 la tasa de desempleo se redujo en 0,2 pp respecto a igual perodo de 2010, y se ubic en 6,1%. Esa tasa cay en Montevideo (0,6 pp), mientras que aument levemente en el interior del pas (0,1 pp), porque en Montevideo fue donde ms aument el empleo. Las proyecciones para lo que resta de 2011 en cuanto a ocupados y activos arrojaran una tasa promedio de desempleo de 6,5% para el ao. Ello significara una reduccin de la tasa de 0,3 pp, aproximadamente 4.000 desocupados menos. Considerando que la tasa de desempleo se sita en niveles histricos mnimos, se hace cada vez ms difcil que siga bajando. Como la perspectiva a corto y mediano plazo es que el empleo siga creciendo, la baja del desempleo depende tambin de factores relativos a la oferta de empleo. En este sentido, se debera hacer todo lo posible por mejorar los niveles de calificacin de los desempleados, as como facilitar el acceso al mercado laboral de los jvenes y las mujeres. Por otra parte, considerando los niveles de subempleo y no registro a la seguridad social (cercanos al 33%), existe an margen para que el avance en el mercado laboral se canalicen mejorando la calidad de los empleos. Los aumentos salariales otorgados en el mes de enero provocaron un incremento promedio del poder de compra de los trabajadores dependientes de 3,7% respecto a diciembre de 2010. Esto result de un incremento de 7,1% del salario medio de los pblicos y de 1,7% entre los privados.
GRFICO VI.8 SALARIO MNIMO NACIONAL (en pesos corrientes)

6000
5000
4000
3000
2000
1000 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011

FUENTE: INE
En el sector pblico, el mayor aumento lo registraron los trabajadores de la administracin central y de los organismos del artculo 220 de la Constitucin (8,9%). Los salarios de los funcionarios de las empresas pblicas y gobiernos departamentales crecieron menos en trminos reales (6,7% y 2,0% respectivamente). En el sector privado, al cierre del Informe, 45% de los subgrupos que se encontraban negociando (los subgrupos cuyos acuerdos vencieron en diciembre de 2010) llegaron a nuevos acuerdos los cuales rigen desde enero de 2011, y se espera que los restantes subgrupos acuerden a ms tardar en mayo. De este modo, se estima que al cabo de 2011 el salario medio crecer aproximadamente 3,3% en trminos reales en comparacin con el nivel medio de 2010, lo que resultara del incremento de los salarios pblicos (2,8%) y de los privados (3,6%). De este modo, el salario medio privado en dlares, teniendo en cuenta la proyeccin de la evolucin de la cotizacin del dlar para lo que resta del ao, crecera en promedio 17% en 2011 respecto a la media de 2010. En enero de 2011 el salario mnimo nacional se fij en 6.000 pesos mensuales,8 aumentando 25% (GrficoVI.8) respecto a su valor anterior (4.799). To-
8.
Corresponde a 6.000 pesos mensuales, o el equivalente resultante de dividir ese importe entre 25 para determinar el jornal diario, o entre 200 para determinar el salario por hora.
61
mando en cuenta la evolucin de la inflacin en 2010 (6,9%), el incremento en trminos reales fue de 17%. La reduccin del complemento de la cuota mutual9 ayud a que el salario mnimo se pudiera incrementar de forma tan importante. De acuerdo a la informacin del BPS, el incremento de las pasividades medias totales correspondiente a
2011 fue estipulado en 11,16%. El ajuste se hizo principalmente en enero de 2011 (10,58%), pero tambin se realizaron pequeos ajustes en febrero y marzo debido a la diferencia, publicada a fines de enero, entre el ajuste otorgado ese mes y la verdadera variacin anual del ndice medio de salarios nominales (IMSN) en 2010, que fue de 11,16%.
9.
El complemento de cuota mutual es un pago adicional que deben hacer las empresas cuando el aporte que realizan empresarios y trabajadores en una empresa (8%) no supera el monto que el Estado fija como cuota salud de referencia (857 pesos).
62
CAPTULO VII
Poltica macroeconmica y sus resultados
El gobierno que inici su mandato en marzo de 2010 mantuvo los lineamientos de la poltica econmica de la administracin precedente, al tiempo que en materia fiscal durante 2010 rigi el presupuesto aprobado en el gobierno anterior. El dficit fiscal se redujo de 1,7% del producto interno bruto (PIB) en 2009 a 1,1% en 2010, gracias a la recomposicin del resultado de las empresas pblicas y a la reduccin del dficit del gobierno central, que ms que compensaron el aumento del dficit del Banco Central del Uruguay (BCU). Considerando la apreciacin de la moneda local en los primeros meses del ao y el elevado costo para el Banco Central de la poltica de esterilizacin, el Ministerio de Economa y Finanzas (MEF) decidi tomar un papel ms activo en el mercado cambiario. Los anuncios en este sentido llevaron a la depreciacin del peso en junio y julio, pero luego ste volvi a apreciarse, cerrando el ao 1,4% por encima del nivel de diciembre de 2009. Sin embargo, la competitividad media de la economa se deterior 7,9%, fundamentalmente con los socios extrarregionales. Debido a las fuertes presiones inflacionarias que enfrent la economa uruguaya, provenientes tanto del mercado interno como del exterior, los precios al consumo aumentaron 6,9% en 2010, valor cercano al techo del rango meta de la poltica monetaria del gobierno (7%). Durante todo el ao el Comit de Poltica Monetaria (COPOM) mantuvo la meta puntual de inflacin en 5% para el ao, al tiempo que en setiembre decidi incrementar la tasa de poltica monetaria de 6,25% a 6,5%. En materia de endeudamiento, en 2010 se produjo un aumento de 5,9% del stock de deuda pblica bruta, aunque la deuda como porcentaje del PIB disminuy de forma significativa, pasando de 69,5% en 2009 a 57,6% en 2010. En tanto, el stock de deuda neta (deuda bruta deducidos los activos de reserva en poder del BCU) aument 12,7%, pero en proporcin del PIB baj de 35,5% a 31,3% entre 2009 y 2010. Para el cierre de 2011 se espera que el dficit fiscal resulte levemente mayor que el de 2010 y se site en 1,3% del PIB. Si bien los ingresos del gobierno creceran gracias al aumento de la recaudacin tributaria, las empresas pblicas podran registrar un deterioro de sus resultados, dependiendo de cmo evolucionen el precio internacional del petrleo, las condiciones climticas y las tarifas pblicas. Las importantes presiones inflacionarias que continuara enfrentando la economa uruguaya provocaran que en el ao los precios al consumo acumulen un alza de 7,5%, lo que supondra el incumplimiento de la meta de inflacin del gobierno para 2011. Sin embargo, la competitividad medida por el tipo de cambio real mejorara levemente en el promedio del ao (1%). En materia de endeudamiento pblico, se espera que en 2011 el ratio deuda bruta/PIB se reduzca a 53%, lo que contribuira al objetivo del gobierno de recuperar el grado inversor durante la presente administracin.
63
1.
Principales objetivos y lineamientos de poltica del nuevo gobierno 1.1. El contexto econmico general
Cuando comenz su gestin en marzo de 2010, el actual gobierno recibi la economa experimentando una fuerte expansin, tras el enlentecimiento registrado en 2009 producto de la crisis internacional. As, Uruguay retom en 2010 niveles de crecimiento similares a los observados antes de la crisis (8,5%), al tiempo que el desempleo evolucion a la baja, situndose en 6,8% en el promedio del ao (ver captulos IV y VI). A ello coadyuv el retorno de la economa mundial a tasas positivas de crecimiento (5%)1 luego de la cada sufrida en 2009, as como la muy positiva evolucin de la regin en materia de actividad econmica y de inversiones (ver captulos II y III). En ese marco, no obstante, el principal impulso al crecimiento de la economa uruguaya en el ao provino de la demanda interna, tanto desde el lado del gasto como de la inversin. En ambos casos fue la accin del sector privado la que present una mayor expansin, en un contexto de retraccin de la tendencia expansiva de la poltica fiscal (en particular de la inversin pblica), luego de su importante crecimiento en 2009.
1.2. El Presupuesto Nacional y los Consejos de Salarios

Durante su primer ao de gestin, la actual administracin de gobierno tuvo entre sus principales desafos la aprobacin parlamentaria del Presupuesto Nacional 2010-2014, as como convocar y gestionar una nueva ronda de Consejos de Salarios. En el escenario macroeconmico previsto por el equipo econmico de gobierno para los siguientes aos, y que sustent la programacin del Presupuesto Nacional, se proyecta un importante crecimiento del PIB para el perodo 2011-2015 (25% en los cinco aos del presupuesto), muy superior a los niveles anuales histricos promedio, si bien a tasas menores al promedio de crecimiento entre 2005-2009 (6,1% real anual); situndose desde 2012 al
1. Esta expansin fue liderada por los pases emergentes, en un entorno no libre de incertidumbres en torno a los alcances de la crisis y a las posibilidades de recuperacin de las principales economas del mundo a lo largo de 2010.
nivel de crecimiento potencial de la economa (4% segn estimaciones del MEF). Desde el punto de vista de la demanda agregada, se espera una expansin equilibrada de todos sus componentes: las exportaciones se veran impulsadas por un favorable escenario internacional y regional, mientras que el consumo interno sera dinamizado por el aumento del empleo y la mejora de los ingresos reales, en particular de los salariales, y dentro de stos sobre todo los privados, dado que los salarios pblicos aumentaran en menor medida (Cuadro VII.1). Asimismo, siguiendo con la lnea de mejorar el desempeo histricamente bajo de la inversin en el pas, sta continuara expandindose hasta alcanzar cerca de 25% del PIB hacia 2015. En este caso tambin primara la actividad privada, ya que la inversin pblica, adoptar un sesgo ms neutral, luego del comportamiento fuertemente contracclico exhibido en 2009, segn se indica en la exposicin de motivos del Presupuesto. En materia fiscal, en la programacin financiera que respald la propuesta presupuestal se establece una trayectoria levemente decreciente del dficit global, que comienza en 2010 y culmina en 2015, para cuando se prev un dficit de 0,7% del PIB (Cuadro VII.2). Esta evolucin del resultado fiscal, junto al crecimiento sostenido de la economa, resulta compatible con la reduccin de la deuda pblica proyectada por el gobierno hasta niveles cercanos a 40% del PIB en 2015. Estos resultados derivan de una trayectoria estimada de gastos e ingresos para el perodo, en la que se proyecta un incremento real del gasto total de 18%,2
2.
Ello resulta de la estimacin del espacio fiscal disponible a generarse durante 2010-2014, que se compone de: un incremento esperado de los ingresos del gobierno central-BPS por aumento de la actividad econmica (a lo que se suma una mayor recaudacin del BPS por la inclusin de nuevos colectivos al Fondo Nacional de Salud FONASA) y de los recursos derivados de los resultados primarios corrientes de las empresas pblicas en esos aos (previstos positivos y estables en relacin al PIB), menos los gastos ya comprometidos, ya sea porque son partidas que evolucionan normalmente o por disposiciones legales, como las pasividades desde 1989 con la actividad econmica, fundamentalmente asociadas al PIB y/o a los salarios, o bien por compromisos contractuales adquiridos aumento de los incorporados al FONASA, incremento de las asignaciones familiares y de las transferencias a las intendencias, etctera. En concreto, se proyecta que los ingresos aumentaran un 0,6% del PIB mientras que, por el lado de los gastos, los egresos primarios corrientes del sector pblico no financiero (SPNF) creceran tambin 0,6% del PIB (lo que se explica por un incremento de las remuneraciones de 0,4% del PIB, en particular debido a aumentos especiales en la Polica y a
64
Captulo VII Poltica macroeconmica y sus resultados
CUADRO VII.1
PROYECCIONES OFICIALES PARA LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONMICAS (en millones de pesos y en porcentaje)
2010 2011 2012 2013 2014 2015
Cuentas Nacionales (variacin volumen fsico en %) PIB Importaciones de bienes y servicios Formacin Bruta de Capital Fijo Gasto de Consumo Final Exportaciones de bienes y servicios PIB (Millones de $) Sector Externo (variacin en dlares en %) Exportaciones de bienes (FOB) Importaciones de bienes (CIF) s/petrleo Cuenta corriente (en % PIB) Precios y salarios (var prom anual en %) IPC Tipo de Cambio Deflactor PIB IMS Real General Mercado de trabajo Ocupacin (var. % personas) 1,8 1,5 1,3 1,3 1,3 1,3 6,6 -9,6 5,5 4,0 6,0 5,1 5,9 3,8 5,3 2,2 5,0 3,1 5,0 2,2 5,0 3,0 5,0 2,2 5,0 3,0 5,0 2,2 5,0 3,0 16,0 20,9 0,3 1,0 12,0 0,0 10,0 11,0 -0,2 9,0 11,0 -0,4 9,0 11,0 -0,6 9,0 11,0 -0,9 6,5 7,8 6,8 6,1 4,4 799.016 4,5 8,5 10,9 4,4 5,0 885.405 4,0 8,0 9,5 3,9 5,0 969.956 4,0 8,0 9,5 3,9 5,0 1.058.854 4,0 8,0 9,6 3,9 5,0 1.155.939 4,0 8,0 9,7 3,9 4,5 1.262.792
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Poder Ejecutivo.
bastante por debajo del ya mencionado incremento estimado del PIB (25%). La variacin del gasto asignado por inciso es bastante dispar (Cuadro VII.3), si bien las cuatro reas programticas definidas como prioritarias por el gobierno, sumadas, y siempre segn clculos oficiales, concentran algo ms de las dos terceras partes del total del nuevo gasto educacin 37%, seguridad 18%, vivienda 8% e infraestructura 6%. Otros rubros destacados son salud (9%) y otros gastos vinculados con la proteccin social (7%). De acuerdo con las proyecciones del MEF, la inflacin tendera a la meta puntual (5%) establecida por el
COPOM, la que se alcanzara en 2012. En tanto que para el tipo de cambio se proyecta, luego de la importante cada promedio de 2010, una depreciacin de la moneda nacional en todos los aos siguientes (Cuadro VII.1). De cumplirse estas previsiones lo que hoy aparece como algo muy difcil al menos para 2011, ello implicara un valor del dlar superior a los 24 pesos en 2015.3 Finalmente, los supuestos relativos al mercado de trabajo son acordes a los lineamientos establecidos por el gobierno para la ronda 2010 de los Consejos de
3.
la creacin de cargos asociados a nuevas infraestructuras edilicias en el rea de la educacin, los gastos no personales se reduciran en 0,3% del PIB atendiendo a la poltica de austeridad y las transferencias aumentaran en 0,6% del PIB, como consecuencia de la inclusin de nuevos colectivos al FONASA y la expansin de las asignaciones familiares. Por su parte, las inversiones pblicas se situaran en un nivel elevado, aproximadamente 3,5% del PIB en el promedio 2010-2014 (superando en 0,6% del PIB al promedio de 2005-2009), bsicamente por las mayores inversiones en vivienda. Por ltimo, se prev el mantenimiento de la partida de pago de intereses de deuda pblica en torno a 3% del PIB (Cuadro VII.2).
As, los precios domsticos medidos en dlares se proyectan creciendo en lnea con la inflacin internacional, siendo relevante destacar que, como se establece en la exposicin de motivos de la Ley de Presupuesto, la proyeccin de tipo de cambio real estable y de mantenimiento de la masa salarial constante en trminos del PIB no son metas de poltica sino supuestos sobre los cuales se elabora la proyeccin presupuestal. El comportamiento efectivo de estas variables depender de la coyuntura econmica nacional e internacional, de la evolucin de los fundamentos macro y microeconmicos que las determinan, y de los determinantes de la distribucin del ingreso, especialmente los vinculados a las negociaciones salariales. Esto no implica, claro est, desconocer que la poltica econmica impacta tanto sobre el tipo de cambio como sobre los salarios nominales y reales de varias maneras.
65
CUADRO VII.2
Resultado Primario Ingresos SPNF Gobierno Central BPS
PROYECCIONES FISCALES OFICIALES (en porcentaje del PIB)

2009
1,1 27,7 20,4 6,0 1,3 27,1 23,7 3,4 0,3 0,2 1,2 -0,1 2,8 -1,7 -1,6 -0,6 0,4
2010
2,0 29,0 20,5 6,2 2,4 27,3 23,7 3,6 0,2 0,1 2,0 -0,1 3,2 -1,2 -1,4 0,4 -0,3
2011
2,1 29,3 20,5 6,5 2,3 27,7 24,0 3,7 0,3 0,2 2,2 -0,1 3,2 -1,1 -1,3 0,5 -0,3
2012
2,1 29,5 20,5 6,6 2,4 27,7 24,2 3,5 0,2 0,1 2,1 -0,1 3,1 -1,0 -1,3 0,6 -0,3
2013
2,1 29,6 20,6 6,6 2,4 27,8 24,3 3,5 0,2 0,1 2,2 -0,1 3,1 -1,0 -1,3 0,6 -0,2
2014
2,2 29,6 20,6 6,7 2,3 27,7 24,3 3,4 0,2 0,1 2,2 -0,1 3,0 -0,8 -1,2 0,6 -0,2
2015
2,3 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 3,0 -0,7 -1,1 0,6 -0,2
Resultado Primario Corriente EEPP Egresos Primarios Corrientes SPNF Egresos Primarios Corrientes GC-BPS Inversiones Resultado primario Intendencias Resultado Primario BSE Resultado Primario SPNF Resultado Primario BCU Intereses Resultado Global Gobierno Central - BPS Empresas Pblicas Resto Sector Pblico
Salarios, donde el crecimiento real de la economa se traducira en incrementos de la variacin del salario real y del nmero de ocupados, de forma que la masa salarial crezca en forma paralela al PIB. Asimismo, el gobierno prev que se sigan generando puestos de trabajo4 y, fundamentalmente, que mejore la calidad del empleo,5 elemento por dems trascendente en tanto contina siendo uno de los grandes desafos nacionales en materia de reduccin de los an elevados niveles de pobreza. En lo relativo a la primera ronda de Consejos de Salarios del actual perodo gubernamental, el gobierno present algunos lineamientos para la negociacin colectiva,6 que establecieron que el ajuste
4. No obstante, dados los bajos niveles de desocupacin, esa expansin ser menor que en aos previos. A esto deben sumarse los problemas del mercado de trabajo vinculados a ciertas poblaciones particularmente afectadas por el desempleo (fundamentalmente, los jvenes y las mujeres) y en algunos casos con fuertes dificultades para entrar en el mercado formal de trabajo (los inempleables). Los trabajadores no cotizantes a la seguridad social son cerca de medio milln y el subempleo afecta a aproximadamente 132.000 ocupados, segn datos oficiales. En el marco de la nueva Ley de Negociacin Colectiva, aprobada a fines de 2009, los ajustes salariales no deben ser homologados por el Poder Ejecutivo (quin present lineamientos y no pautas
deba otorgarse teniendo en cuenta, por un lado, la inflacin esperada por el gobierno (el centro del rango meta, 5%) y, por otro, los ajustes derivados de las variaciones en la productividad. En este sentido se estableci como criterio general que la mitad del ajuste debera corresponder al incremento de la productividad global de la economa (aumento del PIB en relacin a la variacin del nmero de ocupados) y la otra mitad a la productividad sectorial (aumento de las ventas constantes en relacin a la variacin del nmero de ocupados en el sector). Como aproximacin a la productividad sectorial, la Direccin General Impositiva (DGI) elabor indicadores sectoriales utilizando datos propios de ventas y del nmero de cotizantes, estos ltimos a partir de informacin del Banco de Previsin Social (BPS). Por varios motivos existi una demora en la negociacin que retras el incremento de los salarios reales en 2010 (ver Captulo VI), no obstante lo cual, pese a
para la negociacin) sino que alcanza con que los mismos sean votados por mayora en la mesa de negociacin, brindando mayor flexibilidad a las partes en la negociacin, ms all de que es difcil evaluar los logros en este sentido.
5.
6.
66
CUADRO VII.3
Presidencia
ASIGNACIN DEL ESPACIO FISCAL PARA 2010 - 2014 (en millones de pesos constantes de 2010 y en porcentaje)
Incisos 2014 vs 2010
325 1.035 4.086 223 131 303 256 218 1.306 543 127 175 1.673 605 354 46 60 16 204 488 6.076 1.142 1.140 1.837 446 22.815 18
Var. real (%)

25 12 42 6 8 15 51 29 30 26 17 15 54 33 14 19 13 20 3 2 25 20 30 14
Ministerio de Defensa Nacional Ministerio del Interior Ministerio de Economa y Finanzas Ministerio de Relaciones Exteriores Ministerio de Ganadera, Agricultura y Pesca Ministerio de Industria, Energa y Minera Ministerio de Turismo y Deporte Ministerio de Transporte y Obras Pblicas Ministerio de Educacin y Cultura Ministerio de Salud Pblica Ministerio de Trabajo y Seguridad Social Ministerio Vivienda, Ord. Territ. y Medio Amb. Ministerio de Desarrollo Social Poder Judicial Tribunal de Cuentas Corte Electoral Tribunal de lo Contencioso Adm. Subsidios y subvenciones Diversos Crditos ANEP UdelaR INAU ASSE Partidas a reaplicar TOTAL
que 2010 fue el ao de menor recuperacin del salario real desde 2005 (3,3% en promedio, 3,6% en los salarios privados y 2,8% en los pblicos), se logr finalmente que el poder de compra de los trabajadores se ubicara en el transcurso del ao levemente por encima del registrado en 1999, objetivo que no se haba logrado alcanzar en la administracin anterior. Otra caracterstica de esta ronda de negociacin es que se llev a cabo en dos etapas, una vinculada a los convenios que vencan a fines de junio del ao pasado que se desarroll en 2010 y la otra relativa a los convenios que vencieron en diciembre, que al cierre de este Informe todava presentaba importantes sectores empleadores que no haban firmado sus convenios.
2.
Objetivos, desafos y tensiones de la poltica macroeconmica en 2010
An bajo la ejecucin del presupuesto anterior, el nuevo gobierno se plante como objetivo frente a la mejora del contexto internacional y a las tasas internas de crecimiento bastante mayores a las proyectadas en distintos momentos previos, mejorar en 2010 el equilibrio de las cuentas pblicas y retomar la senda declinante de la deuda pblica. As, al ir restablecindose las principales variables macroeconmicas, y al superarse los problemas energticos sufridos en 2008-2009 (por falta de lluvias y por el aumento del precio del petrleo), la mayor recaudacin comenz a generar un margen fiscal
67
que permiti ir mejorando el abultado dficit registrado a fines de 2009 (1,7% del PIB).7 En este sentido influy el menor dinamismo tanto del gasto discrecional como de la inversin pblica en 2010 (Grfico VII.1). Ello se dio en un ao caracterizado nuevamente por la existencia de presiones inflacionarias (internas y externas) en un contexto de tendencia a la apreciacin de la moneda domstica. En ese marco, el gobierno procur, por un lado, mantener la inflacin dentro del rango meta previsto, siendo clave para ello, como en aos anteriores, el manejo de las tarifas y otros precios administrados. En particular fue decisiva la postergacin del aumento de los combustibles que hubiese sido necesaria en los ltimos meses del ao, debido al importante crecimiento del precio del petrleo y a la cada en la generacin hidrulica de electricidad en el ltimo trimestre del ao. Por otra parte, se llevaron adelante distintas acciones para intentar evitar una mayor cada del tipo de cambio (ver apartado 4 de este captulo). En referencia a la poltica monetaria, ante la recuperacin de la economa uruguaya de los impactos de la crisis internacional, la apreciacin de la moneda local en los primeros meses del ao (2,3% entre enero y mayo) y el muy elevado costo de esta poltica para el BCU, el MEF se propuso tomar un papel ms activo en el mercado cambiario y desarrollar una mayor coordinacin y especializacin de funciones con el BCU. A partir de estos anuncios, el peso se depreci en junio y julio, pero luego volvi a apreciarse, cerrando el ao 1,4% por encima del nivel de diciembre de 2009. Sin embargo, ms all de la posible efectividad de esta poltica en el corto plazo, a largo plazo no es posible controlar al mismo tiempo la inflacin y el tipo de cambio, en un contexto de libre movilidad de capitales. As, el gobierno ratific la poltica de flotacin cambiaria, si bien mantuvo su compromiso de intervenir en el mercado cambiario cuando lo considere pertinente o necesario, a fin de preservar la competitividad de la economa. Con respecto a la inflacin, durante todo el ao el COPOM mantuvo la meta puntual de inflacin de 5%
GRFICO VII.1 GASTO DISCRECIONAL E INVERSIN PBLICA (en % del PIB)

18 - 4,0
- 3,5 Gasto discrecional 17 - 3,0 16 - 2,5 Inversin pblica
Ene-07 -
Ene-08 -
Ene-09 -
Ene-10 -
GASTO DISCRECIONAL
INVERSIN PBLICA
(centro del rango meta) para el ao y un rango de 4% a 6% a partir de junio de 2011, al tiempo que en la reunin del del 23 de setiembre decidi incrementar la tasa de poltica monetaria (TPM) de 6,25% (nivel fijado en diciembre de 2009) a 6,5%, en el entendido de que se evalu la posible presencia de presiones inflacionarias referidas a dos factores. El primero se deriva del contexto internacional, en el que la demanda de bienes bsicos sigue estando sostenida por los pases emergentes. El segundo se relaciona con la firme evolucin de la demanda domstica, en momentos en que algunos sectores de la economa comienzan a dar indicios de que su oferta no necesariamente acompaara un ritmo sostenido de crecimiento.
3.
Utilizacin de instrumentos de poltica y resultados macroeconmicos 3.1 Finanzas pblicas y endeudamiento en 2010
El resultado global del sector pblico8 mejor al cierre de 2010 respecto a 2009, pasando de un dficit de 1,7% a uno de 1,1% del PIB,9 alcanzando los 423 millones
8. Medido por encima de la lnea, lo que considera los ingresos y egresos con criterio caja, e incluye el resultado primario agregado del gobierno central, el BPS, empresas pblicas (ANTEL, ANCAP, UTE, OSE, ANP, AFE y ANV), los gobiernos departamentales y el BCU. Los clculos de los resultados fiscales como porcentaje del PIB se realizaron tomando como base las cifras en pesos corrientes.
7.
La recomposicin del resultado de las empresas pblicas permiti la constitucin de un fondo de estabilizacin energtica a partir de los ahorros generados en UTE, dado que produjo electricidad mayoritariamente de forma hidrulica durante fines de 2009 y gran parte de 2010.
9.
68
Ene-11 -
Jul-07 -
Jul-08 -
Jul-09 -
Jul-10 -
14 -
- 2,0
FUENTE: MEF
CUADRO VII.4
RESULTADO PRIMARIO Gobierno Central - BPS Empresas Pblicas
CONTRIBUCIN AL RESULTADO FISCAL POR ORGANISMO (doce meses mviles, en porcentaje del PIB)
2006
3,6 3,3 0,2 0,0 0,0 -0,2 -4,2 -0,5 -0,9 0,0 -0,0 0,1 -0,1
2007
3,5 2,2 1,0 0,2 0,2 -0,1 -3,5 0,0 -1,5 0,9 0,2 0,3 0,1
2008
1,3 1,7 -0,6 0,0 0,0 -0,1 -2,9 -1,5 -1,1 -0,7 -0,0 0,1 -0,2
2009
1,1 1,2 -0,5 0,3 0,1 -0,1 -2,8 -1,7 -1,6 -0,6 0,3 0,3 -0,1
2010
1,9 1,3 0,4 -0,0 0,4 -0,1 -3,0 -1,1 -1,1 0,2 -0,0 0,5 -0,6
Gobiernos Departamentales BSE BCU INTERESES RESULTADO GLOBAL Gobierno Central - BPS Empresas Pblicas Gobiernos Departamentales BSE BCU
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del MEF.
de dlares. Ello estuvo en lnea con las previsiones del gobierno (1,2% del PIB), aunque esa proyeccin se corresponda con una previsin de crecimiento econmico de 6,5%, y en 2010 este fue de 8,5%. Sin embargo, se debe sealar que durante 2010 se gener un Fondo de Estabilizacin Energtica (FEE) que represent aproximadamente 0,4% del PIB y que fue registrado como un gasto, sin el cual el dficit habra sido aun menor. En ese sentido, en 2010 el resultado primario del sector pblico registr un incremento de 0,8% en trminos de PIB respecto de 2009 (se pas de un supervit de 1,1% a uno de 1,9% del PIB), mientras que los intereses de la deuda aumentaron en 0,2% del PIB en igual comparacin (de 2,8% a 3,0%) (Grfico VII.2 y Cuadro VII.4). Dado que el resultado primario del BCU no se modific (permaneciendo en -0,1% del PIB), la evolucin del supervit fiscal primario deriv directamente de que el crecimiento real anual de los ingresos del sector pblico no financiero (SPNF) super al de sus egresos primarios (11,9% y 8,4%, respectivamente) (Cuadro 66). As, los ingresos del SPNF aumentaron 1,2% respecto al PIB, frente al incremento de tan solo 0,3% de los egresos primarios, situndose estos ltimos en 27,5% del PIB. Los ingresos del SPNF crecieron fundamentalmente a partir de la mejora del resultado primario
GRFICO VII.2 RESULTADO DEL SECTOR PBLICO (ltimos doce meses, % PIB)
6 5 4 3 2 1 0 -1 -2 -3 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11
RESULTADO GLOBAL
INTERESES
RESULTADO PRIMARIO
FUENTE: MEF
corriente de las empresas pblicas en 0,9% del PIB. Sin embargo, tambin los ingresos del gobierno central (GC) y del BPS crecieron en relacin al PIB (0,25% y 0,1% respectivamente), y en ambos casos las variaciones reales estuvieron prximas al crecimiento de la economa (8,5%). De esta forma, en el GC dicha variacin fue muy superior a la registrada en 2009 (3,4%), y en lo que refiere al BPS, result por el contrario bastante menor a la de 2009 (15,3%) (Grfico VII.3).
69
Por su parte, la evolucin de los egresos del SPNF se explic fundamentalmente por el aumento de las transferencias, adems de las pasividades y las inversiones tanto del GC como de las empresas pblicas; mientras que las remuneraciones y los gastos no personales, si bien crecieron en trminos reales, en 2010 redujeron su participacin en trminos del PIB. Otra forma de observar el resultado fiscal global es analizando el resultado global de los distintos organismos. En este sentido, la mejora de las cuentas fiscales se debi en primer lugar a la recomposicin del resultado global de las empresas pblicas, que mejor 0,8% del PIB respecto a 2009, ms all del mencionado aporte al FEE. En igual direccin jug la mejora del dficit global del GC-BPS en 0,45% del PIB y el aumento del supervit global del BSE en 0,2%. Vale sealar la diferencia entre el comportamiento de las empresas y el del GC-BPS: las primeras mejoraron su desempeo por el incremento de su supervit primario, mientras que el consolidado GC-BPS presenta fundamentalmente una reduccin del pago de intereses. En sentido opuesto jugaron la eliminacin del supervit global de las intendencias (de 0,3% a 0% del PIB) y el fuerte deterioro del dficit del BCU en 0,5%, que se explic exclusivamente por el aumento del costo paraestatal por la esterilizacin de la compra de divisas en un marco de bajas tasas internacionales por la colocacin de las reservas, lo cual se tradujo en un incremento importante del pago de intereses de dicho organismo (0,6% del PIB) (Cuadro VII.4).
GRFICO VII.3 INGRESOS SPNF POR ORGANISMOS (ltimos doce meses, mill. pesos reales)
1.800 - 600
- 500 1.700 Gobierno Central - 400 BPS y Empresas Pblicas
1.600 -
- 300
- 200 1.500 - 100
Ene-07 -
Jul-07 -
Ene-08 -
Jul-08 -
Ene-09 -
Jul-09 -
Ene-10 -
Jul-10 -
GOBIERNO CENTRAL BPS RESULTADO PRIMARIO EMPRESAS PBLICAS
3.1.1 Gobierno central-Banco de Previsin Social

La estabilidad del resultado primario del consolidado GC-BPS en trminos del PIB en 2009 y 2010 (el supervit pas de 1,2% a 1,3% del PIB) conjuntamente con la cada del dficit global (de 1,6% a 1,1% del PIB), se explica por las distintas tasas reales de evolucin de sus ingresos y gastos. En efecto, mientras los ingresos aceleraron su tasa de crecimiento real, que pas de 5,9% a 8,4%, los egresos primarios disminuyeron levemente su crecimiento, de 8,8% a 8,5%, y el pago de intereses profundiz su tendencia descendente, de -0,7% a -7,6% (Grfico VII.4 y Cuadro 66). Los ingresos del GC aceleraron en 2010 su crecimiento real de forma importante frente a lo ocurrido en
2009, pasando de crecer 3,4% a hacerlo en 8,3% (Cuadro 69), en tanto los del BPS se aceleraron algo menos (9,4% versus 12,1%), como resultado de un menor aumento tanto del salario real como de los cotizantes a la seguridad social entre un ao y otro (Cuadro 71). En el caso del GC, esta evolucin se explic por un crecimiento de la recaudacin relativa a tributos internos as como a las importaciones, pero con la particularidad de que los ingresos tributarios internos crecieron menos que el PIB (6,4% frente a 8,5%), a pesar de que en 2010 fue justamente el consumo el que ms impuls el crecimiento de la economa. En cambio, la tributacin al comercio exterior, que tiene muy poca incidencia en la recaudacin global, s reflej el importante aumento de las importaciones, pasando de una contraccin real en 2009 de 7,3% a un crecimiento de 12,7% en 2010. Finalmente, los ingresos no tributarios tuvieron un crecimiento excepcional (20,3%). Entre los tributos internos destaca el IVA por su gran incidencia, y su evolucin muestra lo antes sealado, ya que el IVA interno redujo su incremento real de 5,2% a 3,9%, y el IVA a las importaciones pas de registrar una cada de 5,8% en 2009 a un crecimiento de 6,3% en 2010 (Grfico VII.5). Continuando en orden de importancia en cuanto al aumento de la recaudacin impositiva, el IRAE y el IRPF duplicaron su tasa de crecimiento real desde niveles cercanos al 5% en 2009. Por otra parte, la recaudacin del impuesto especfico interno (IMESI) aument 16,3%, fundamentalmente
70
Ene-11 -
1.400 -
-0
FUENTE: MEF
debido al fuerte aumento de la recaudacin por concepto de automotores (29,8%) y tabaco (22,2%), dado que la recaudacin por combustibles (la de mayor peso en el total del IMESI) aument en menor proporcin que el total (12,4%), mostrando as una desaceleracin frente a su crecimiento en 2009 (14,8%). El incremento en la recaudacin de estos impuestos permiti que en trminos globales la recaudacin neta de la DGI registrara un aumento de 6,8% real, frente al 3,7% registrado en 2009 (Cuadro 70). Esto se explic por el incremento de los principales impuestos y el crecimiento extraordinario en la recaudacin de las empresas pblicas. Los egresos primarios del GC crecieron 6,7% real anual en 2010, algo ms que en 2009 (5,5%), pero menos que los ingresos, como recin se coment. E incluso en trminos del PIB descendieron 0,1%. Este crecimiento estuvo impulsado por todos los componentes, incluidas las inversiones (12,8%), generndose aumentos respecto al PIB en todos ellos, a excepcin de las remuneraciones, que si bien presentaron un crecimiento real positivo (2,4%), estuvo muy debajo del registrado por el PIB. Por otra parte, en el mismo sentido oper la cada en el pago de intereses anteriormente mencionada. Asimismo, se destac por su elevado peso en el total de los gastos, ya que ronda el 40%, el incremento en los egresos de Previsin Social (8,7% superior al crecimiento de 2009, que haba sido de 7,4%), asociados al crecimiento del dficit del BPS. Finalmente, en el BPS los gastos tambin desaceleraron su crecimiento al igual que los ingresos, pasando de 10,1% en 2009 a 8,4% en 2010 (Cuadro 71). En tanto, en trminos del PIB, los ingresos cayeron 2,8% mientras que los egresos solo lo hicieron en 1,7%, con lo cual la asistencia del GC al BPS aument 2,5% del PIB, llegando a 9,1% del PIB.
GRFICO VII.4 EGRESOS E INGRESOS GC-BPS (en % del PIB)

29 28 27 26 25 24 23 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Jul-10 Ene-11 Ene-11 22 -
EGRESOS
INGRESOS
EGRESOS PRIMARIOS
FUENTE: MEF
GRFICO VII.5 RECAUDACIN DE IVA (variacin doce meses mviles, en porcentaje)

21 18 15 12 9630-3 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 -6 -
IVA IMPORTACIONES
IVA TOTAL
IVA INTERNO
FUENTE: MEF
3.1.2 Empresas pblicas

Las empresas pblicas en su conjunto mejoraron su resultado en 2010 con relacin a 2009. El resultado primario corriente fue de 895 millones de dlares frente a los 457 millones de 2009, o en trminos del PIB, 2,2% frente a 1,3%. A su vez, a diferencia de los dos aos anteriores, el buen desempeo de las empresas se concret en un resultado global superavitario de 89 millones de
dlares, que represent 0,2% del PIB, a pesar del dinamismo de los gastos en intereses (crecimiento de 5,1% real) y sobre todo en inversiones, que incluso en 2010 tuvieron un crecimiento real de 11,2% (Cuadro 72b). El resultado de 2010 se explic por la cada en los egresos totales para el conjunto de las empresas pblicas debido a la fuerte disminucin en el principal rubro del gasto: la adquisicin de bienes y servicios, asociada a los menores costos de generacin de energa elctrica y la brusca reduccin de la tasa de cada de los ingresos, que pas de 14,3% a 1% real anual entre 2009 y 2010. Tambin se destacaron por su importancia el escaso aumento real de las remuneraciones en comparacin con 2009 (de 11% a 3,6%) y el elevado pago de impuestos a la DGI (segundo componente de los egresos, que pasan de una cada de 8,2% a un incremento real de 18%).
71
En cuanto a los resultados por empresa, se observa que el sustento para la mejora del conjunto radica en el buen desempeo de UTE, que revirti su situacin respecto de 2008-2009, la cual se caracteriz por resultados primarios corrientes negativos o apenas positivos (Grfico VII.6). En 2010 se normalizaron las condiciones climticas, permitiendo una mayor generacin hidrulica (Grfico VII.7), y as los costos de generacin se redujeron a la tercera parte en trminos del PIB (2,1 puntos porcentuales pp). Adicionalmente, ante la fuerte incidencia de los vaivenes climticos, se resolvi la conformacin del FEE que, como ya fue dicho, no constituye un gasto pero contablemente fue registrado como tal. Este fondo podra ser utilizado ante fuertes incrementos de los costos de UTE ante futuras sequas. En el caso de ANCAP, en un ao que se inici con disminucin de tarifas, el aumento del precio del crudo en los ltimos meses de 2010 termin generando un fuerte dficit (a pesar de la cada del dlar). En este sentido, a comienzos de 2010 se fij en 75 dlares el precio de referencia del barril de petrleo para determinar el precio interno de los combustibles, pero en los ltimos meses del ao 2010 su costo rondaba los 85 dlares, ocasionando prdidas por 10 millones de dlares al mes aproximadamente. No obstante, como fue visto, y para no presionar sobre la inflacin, las tarifas no fueron incrementadas en 2010. Finalmente, el resultado primario de ANTEL se redujo en 0,3 puntos del PIB, dada la disminucin de ingresos por reduccin de tarifas en 2010 en un contexto de mayores gastos. De todos modos, contina contribuyendo a explicar el buen desempeo del conjunto de las empresas en el ao (Grfico VII.6).
GRFICO VII.6 RESULTADOS DE LAS EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares)

400
200
-.200
-.400 ANTEL
2007 2008
ANCAP
2009 2010
UTE
RESTO
FUENTE: MEF
GRFICO VII.7 GENERACIN DE ENERGA ELCTRICA (miles de MWh)

900 700 500 300 100 -100 -300 Ene-05 Jul-05 Ene-06 Jul-06 Ene-07 Jul-07 Ene-08 Jul-08 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10
TOTAL TRMICA
HIDRULICA IMPORT. NETAS
FUENTE: MIEM
3.1.3 La deuda pblica y el financiamiento del sector pblico

La deuda bruta continu creciendo en 2010 (5,9%), aumentando en 1.294 millones de dlares, con lo cual alcanz al cierre del ao a 23.185 millones. Cabe anotar que creci menos que en 2009 (32,4%, 5.356 millones de dlares). En 2010 el aumento se explic fundamentalmente por el financiamiento de la mayor parte del dficit fiscal corriente (423 millones de dlares) y por
la acumulacin de reservas netas de cada de encajes (635 millones de dlares) (Grfico VII.8 y Cuadro 73). Sin embargo, si se considera el stock de deuda pblica como porcentaje del PIB, sta retorn a su tendencia descendente previa a la crisis internacional, disminuyendo significativamente en 2010, pasando de 69,5% en 2009 a 57,6% del PIB. Esta cada fue producto de un fuerte incremento del PIB en dlares (27,4%), resultado tanto del aumento real del producto (8,5%) como de la importante apreciacin promedio del peso (11,1%) en 2010. Por ltimo, a efectos de analizar la sostenibilidad de la deuda pblica es importante observar la evolucin
72
de la deuda neta del sector pblico, es decir, la deuda bruta deducidos los activos de reserva en poder del BCU. En este sentido, la deuda neta aument 12,7%, alcanzando un stock de 12.603 millones de dlares a fines de 2010. Tambin en este caso el ratio respecto al PIB descendi, pasando de representar 35,5% del PIB en 2009 a 31,3% del PIB en 2010. Respecto a los organismos contrayentes de deuda, el aumento de la deuda pblica en 2010 estuvo asociado principalmente al crecimiento del endeudamiento del BCU, en tanto que el GC disminuy muy levemente sus niveles de deuda en 2010, representando este ltimo 67,2% del total del endeudamiento y el del BCU 27,2%. En cuanto a la composicin de la deuda bruta por acreedores, continu la tendencia a endeudarse con acreedores privados colocando deuda soberana (ttulos pblicos), reducindose la participacin del endeudamiento con acreedores oficiales (organismos bilaterales y multilaterales); tendencia solo interrumpida ante las incertidumbres generadas por la crisis internacional de 2008-2009. La participacin de la deuda colocada entre residentes aument de 42% a 44% del total. Por otra parte, en cuanto al tipo de instrumento, se observa que las colocaciones de ttulos pblicos que son las ms importantes aumentaron de 72% a 76%, disminuyendo en igual cuanta los prstamos internacionales. Adicionalmente, los datos en relacin al endeudamiento por moneda muestran que la denominada en pesos se increment de 35% a 44%. Asimismo, aument nuevamente la deuda a tasa fija (Cuadro 73).
GRFICO VII.8 DEUDA PBLICA (en millones de dlares y % del PIB)

24.000 100 90 20.000 Millones de dlares 80 16.000 70 60 12.000 50 40 30 4.000 I.05 I.06 I.07 I.08 I.09 I.10 20 % del PIB
8.000
DEUDA BRUTA DEUDA NETA
DEUDA BRUTA/PIB DEUDA NETA/PIB
FUENTE: BCU
4. Precios y variables monetarias 4.1 La evolucin de los precios

Los precios al consumo aumentaron 6,93% en 2010, un porcentaje cercano al techo del rango meta de la poltica monetaria del gobierno (7%), en un contexto de presiones inflacionarias provenientes tanto del mercado interno como del exterior (Cuadro 76). A nivel local, la solidez de la demanda interna le imprimi firmeza a los precios de los bienes no transables, si bien esta tendencia se vio moderada por el manejo tarifario que realiz el gobierno disminuyendo algunas tarifas y aumentando otras en menor medida que
la variacin del nivel general de precios. En cuanto al mbito internacional, la firmeza de los precios de las principales commodities de exportacin de Uruguay determin un importante aumento de los precios de los bienes transables. La variacin interanual del ndice de precios al consumo (IPC) present una tendencia creciente en el primer cuatrimestre de 2010, elevndose de 5,9% en diciembre de 2009 a 7,35% en abril de 2010. En los cinco meses siguientes se moder levemente, gracias a que los precios de los rubros no transables crecieron algo ms lentamente que en los meses previos; sin embargo, en el ltimo trimestre del ao volvi a aumentar, ya que tanto los bienes no transables como los transables se encarecieron. De los rubros que componen el IPC, los que presentaron mayores variaciones en 2010 fueron enseanza (con un aumento de 11% y una incidencia de 0,5 pp), otros gastos de consumo (incremento de 11,4% e incidencia de 0,7 pp, bsicamente por el aumento del tabaco, servicios personales y servicios diversos), alimentos y bebidas (que se encareci 9,1% e incidi en 2,6 pp en la variacin del IPC general), vivienda (que creci 6,6%, incidiendo en 0,9 pp en la variacin del IPC) y cuidados mdicos (con una suba de 6,5% y una incidencia de 0,9 pp). Se trata, en su mayora, de rubros caracterizados por formar sus precios principalmente en el mercado interno, lo cual los hace depender en mayor medida que otros de los ciclos de la demanda interna.
73
Cabe hacer una referencia especfica al caso del rubro vivienda, para sealar que su aumento se explic por el alza de alquileres y de mantenimiento y gastos comunes (10,6%), ya que los gastos de combustibles, alumbrado y agua corriente se redujeron 0,5% en el ao. Por su parte, en 2010 las tarifas pblicas presentaron variaciones en algunos casos moderadas y en otros casos negativas (Cuadro 74). La tarifa del agua corriente aument 5,8% en febrero y luego se mantuvo estable; las de los combustibles no registraron modificaciones en el ao, y las de la electricidad y la telefona fija presentaron descensos (2,3% y 3,9% respectivamente). La evolucin de las tarifas represent un contrapeso para los aumentos de los dems precios que componen el IPC, tanto por su impacto directo en los gastos de los hogares como por su repercusin indirecta sobre los costos de produccin de las empresas. En tanto, los precios de esparcimiento y equipos recreativos y culturales aumentaron 6,4% en el ao (con una incidencia de 0,4 pp en la suba del IPC general), los de muebles y enseres lo hicieron en un 5,1% (incidencia de 0,4 pp), los de vestimenta y calzado crecieron 2,9% y los de transporte y comunicaciones 1,7% (estos dos ltimos con una incidencia de 0,2 pp respectivamente).10 Varios de los bienes y servicios que estn comprendidos en estos rubros se caracterizan por el hecho de que sus precios estn vinculados al valor del dlar, por lo que la tendencia bajista que ste present durante buena parte del ao contribuy a moderar en parte las alzas de los precios de dichos rubros. Analizando los rubros que componen el IPC de acuerdo con su carcter transable o no transable,11 se observa que ambos grupos registraron variaciones anuales similares (6,9%), si bien sus trayectorias fueron diferentes (Grfico VII.9). Los precios de los bienes transables evolucionaron al alza en 2010, luego de haber crecido apenas 0,3%
10. En el caso del transporte, cabe recordar que el precio del boleto urbano solo se ajust al alza una vez en el ao (en febrero), a diferencia de lo ocurrido en 2009, cuando hubo dos aumentos. 11. Los bienes y servicios no transables son aquellos que generalmente se consumen y utilizan en el mercado interno de la economa en la que se producen, debido a los costos de transporte o a las barreras que existen a la entrada y salida en esa economa (por ejemplo, la salud, la educacin, etc.). Por su parte, los bienes transables son aquellos que se intercambian en los mercados internacionales.
GRFICO VII.9 PRECIOS TRANSABLES Y NO TRANSABLES (var. doce meses, en %)

14 12 10 8642Oct-08 Oct-09 Abr-08 Abr-09 Ene-08 Ene-09 Ene-10 Abr-10 Oct-10 Jul-08 Jul-09 Jul-10 Ene-11 Ene-11 0-
NO TRANSABLES
TRANSABLES
FUENTE: INE E IECON
GRFICO VII.10 IPC E INFLACIN SUBYACENTE (var. doce meses, en %)

12 -
10 -
8-
6RANGO
4-
May-09 -
May-10 -
Set-09 -
Ene-09 -
Ene-10 -
IPC
INFLACIN SUBYACENTE
en 2009. El encarecimiento de los rubros transables, que se verific sobre todo en la segunda mitad del ao, se explic principalmente por la creciente firmeza que presentaron los precios internacionales de los alimentos, en particular de los rubros ms relevantes para Uruguay como la carne, los lcteos y los cereales (ver Captulo II). En tanto, la tasa de variacin de los precios de los bienes y servicios no transables registr un leve decrecimiento en el transcurso del ao, reducindose de 9,4% en diciembre de 2009 a 6,9% en igual mes de 2010. Este enlentecimiento, sin embargo, se debi fundamentalmente a la evolucin de ciertos precios administrados como la electricidad, los combustibles, la telefona fija
74
Set-10 -
2-
FUENTE: INE E IECON
y la cuota mutual,12 as como a la del precio de rubros puntuales como el tabaco, que en 2009 haba subido en forma significativa (30%) pero que en 2010 lo hizo en menor medida (17,6%). Fuera de eso, la mayora de los servicios (como los personales, de esparcimiento, profesionales, servicio domstico) registraron en 2010 mayores aumentos de precios que en 2009. La evolucin de estos ltimos est asociada bsicamente a la fortaleza de la demanda interna. La presencia de presiones inflacionarias tambin se evidenci a travs de la inflacin subyacente,13 que refleja la evolucin de los precios menos voltiles de la economa, o el ncleo inflacionario. La inflacin subyacente del ao 2010 fue de 7,9%, resultando un punto porcentual superior que la inflacin general (Grfico VII.10). La importante brecha entre ambas mediciones respondi fundamentalmente al desempeo de las tarifas, que actu como un amortiguador de la evolucin del IPC general, pero que no influy sobre el componente ms estructural de la inflacin, el cual sigui aumentando. El leve incremento (1,4%) que acumul el precio del dlar al cabo del ao hizo que la variacin de los precios al consumo medidos en dlares fuera de 5,4% en 2010, notoriamente inferior que la de 2009 (Grfico VII.12).14 Por otra parte, el ndice de precios al consumidor para hogares de menores ingresos (IPCHMI) de Montevideo aument 6,3% en 2010, menos que el IPC general (6,93%). Los rubros que tuvieron mayor incidencia en la suba registrada por el IPCHMI en el ao fueron alimentos y bebidas, los englobados en otros gastos de consumo, cuidados mdicos y vivienda (Cuadro 77). Los precios mayoristas (precios percibidos por los productores domsticos), luego de registrar una moderacin de su tasa de crecimiento en el primer semestre del ao, volvieron a aumentar en el segundo semestre, en un contexto de firmeza de los precios de los productos
GRFICO VII.11 VARIACIN DEL IPC POR RUBROS (enero-febrero de 2011, en %)

IPC EDUCACIN MUEBLES Y ART. DEL HOGAR ALIM. Y BEB. NO ALC. VIVIENDA SALUD RECREACIN Y CULTURA REST. Y HOTELES TRANSPORTE BS. Y SEV. DIVERSOS BEB. ALC., TABACO COMUNICACIN PRENDAS DE VESTIR -1 0
INCIDENCIA (%)
VARIACIN (%)
FUENTE: INE
GRFICO VII.12 INFLACIN EN DLARES (var. doce meses, en %)

60 50 40 30 20 10 0-10 Nov-06 Nov-07 Nov-08 Nov-09 Nov-10 Mar-07 Jul-07 Mar-08 Jul-08 Mar-09 Jul-09 Mar-10 Jul-10 -20 -
IPC EN DLARES
IPPN EN DLARES
FUENTE: INE E IECON
12. Cabe tener en cuenta que en el ao 2010 no se produjo el ajuste de tarifas de los servicios mdicos mutuales que se da habitualmente en julio. 13. La inflacin subyacente se calcula excluyendo del IPC general los siguientes tems: carnes y derivados; verduras, legumbres y tubrculos; frutas; electricidad; gas; agua corriente; combustibles y lubricantes; transporte terrestre, y servicio telefnico. 14. En 2009 el tipo de cambio cay 19%, lo que provoc una fuerte inflacin en dlares (31%).
agropecuarios debido a los altos valores internacionales de las commodities relevantes para el pas. La variacin del ndice de precios al productor de productos nacionales (IPPN), que en 2009 haba sido de 10,5%, se redujo a 4,6% en los doce meses cerrados en junio de 2010, pero en los meses siguientes volvi a acelerarse, terminando el ao en 8,4% (Cuadro 78). Medidos en dlares, los precios mayoristas crecieron 6,9% en 2010. La evolucin del IPPN estuvo sujeta principalmente a los precios al por mayor de los productos
75
Tasa call en %
agropecuarios, que en el mes de julio registraron un fuerte aumento hasta alcanzar un alza de 31% en el ao mvil finalizado en octubre, y si bien en noviembre y diciembre moderaron un poco esta tendencia, cerraron el ao con una importante variacin de 17,6%. Los precios mayoristas de los productos manufacturados, por su parte, apenas se incrementaron 3,7% en el ao.
GRFICO VII.13 TASA CALL INTERBANCARIA Y COTIZACIN DIARIA DEL DLAR

9- 21,5
- 21,0 8Dlar ($/US$) - 20,5
4.2 El mercado de cambios

El mercado de cambios se caracteriz en 2010 por la presencia de fuertes presiones vendedoras de dlares, en un contexto de importante ingreso de divisas a la regin que tambin alcanz a Uruguay. Pero el gobierno, preocupado por el impacto que un descenso demasiado pronunciado del tipo de cambio tendra sobre la economa, implement algunas medidas que permitieron que en varios meses del ao se observaran aumentos del valor del dlar. As, tras registrar cadas en los primeros meses, alzas hacia la mitad del ao y nuevos descensos en los meses posteriores, el precio del dlar acumul un aumento punta a punta de 1,4% en 2010, tras ubicarse en diciembre en 19,98 pesos (Grfico VII.13). No obstante, el valor promedio del dlar en 2010 fue de 20,07 pesos y result 10,9% ms bajo que el promedio de 2009 (22,54 pesos). Entre enero y mayo el dlar evolucion a la baja en respuesta al fuerte ingreso de capitales extranjeros al pas. Sin embargo, en junio y julio se increment, gracias al cambio de expectativas de los agentes luego de que el gobierno mostrara una mayor preocupacin por la cada del tipo de cambio y anunciara que se dispona a adoptar medidas para combatirla. En efecto, a mediados de mayo el MEF anunci que asumira un rol ms activo como operador en el mercado de cambios, mientras que el BCU se enfocara exclusivamente en el manejo de la poltica monetaria. A su vez, a principios de junio el ministro de Economa aclar que un elemento central de esta nueva poltica era que el BCU volcara ms pesos al mercado, por la va de renovar a su vencimiento solo una parte de los instrumentos de regulacin monetaria de corto plazo. En teora esto llevara a que, al haber menos instrumentos en moneda nacional en los que invertir, los agentes vuelquen parte de la liquidez disponible a adquirir dlares.
- 20,0 7- 19,5
Oct-09 -
May-10 -
Nov-09 -
Ago-10 -
Nov-10 -
Feb-10 -
Mar-10 -
Jun-10 -
Set-10 -
Feb-11 -
DLAR DIARIO
CALL INTERBANCARIA
FUENTE: BCU
GRFICO VII.14 MERCADO DE CAMBIOS: COMPRAS DEL BCU Y COTIZACIN DEL DLAR (datos mensuales)
240 Compras BCU (Millones de dlares) 200 160 120 80 21 40 0 -40 May-09 May-10 Nov-09 Nov-10 Set-09 Mar-09 Mar-10 Set-10 Mar-11 Ene-09 Jul-09 Ene-10 Jul-10 Ene-11 20 19 24 23 Pesos por dlar 22
COMPRAS NETAS CONTADO DEL BCU DLAR PROMEDIO MENSUAL
FUENTE: BCU
Pocos das despus, el subsecretario de la misma cartera expres pblicamente que se tomaran acciones tendientes a llevar al dlar a un valor de equilibrio de entre 21 y 22 pesos. Estos elementos generaron un cambio de expectativas de los agentes en el mercado de cambios, que reaccionaron a los anuncios comprando dlares, para anticiparse a una posible suba del precio de la divisa. Esto impuls el dlar al alza en los meses de junio y julio. Sin embargo, estas medidas no se aplicaron exactamente tal como se haban anunciado y su impacto fue limitado, por lo cual el impulso alcista del dlar fue debilitndose en los meses siguientes, a medida que las
76
Mar-11 -
Dic-09 -
Dic-10 -
6-
- 19,0
expectativas de los agentes en cuanto a la apreciacin del dlar se fueron disipando. Por otro lado, la poltica de colocacin de ttulos de corto plazo del BCU no tuvo un impacto expansivo claro sobre la liquidez. Asimismo, la mayor emisin de ttulos de largo plazo por parte del MEF no constituy un buen sustituto de la reduccin de las colocaciones de valores de corto plazo del BCU, debido a la diferencia de plazos de ambos instrumentos. Los agentes, en vez de volcar su liquidez excedente15 a la compra de dlares, optaron por colocarla en el mercado de depsitos call money a un da en moneda nacional, que les ofreca una rentabilidad equivalente a la tasa de poltica monetaria. La operativa en el mercado de depsitos call money fue incrementndose en el ao, pasando de 19 millones de pesos en febrero a 100 millones de pesos en noviembre (Grfico VIII.15).16 En este marco, el precio del dlar cay en el mercado local en los meses de setiembre, octubre y noviembre. Y el contexto internacional de debilidad del dlar tambin contribuy a la cada de la divisa a nivel domstico. A fines de noviembre se firm un acuerdo entre el MEF y el Banco Repblica (BROU) para que una deuda por 400 millones de dlares que el ministerio mantena con el banco17 pasara a denominarse en unidades indexadas (UI), lo que llev al BROU a comprar dlares por un monto similar en el mercado de cambios para recomponer su posicin en moneda extranjera. Esta medida gener una mayor presin compradora en el mercado de cambios en diciembre, pero esto apenas permiti que el dlar se mantuviera en promedio en un nivel similar al del mes anterior. Si bien en mayo se haba anunciado que el BCU tendra un rol menos preponderante como comprador de divisas, el organismo continu siendo un operador muy importante en el mercado de cambios. En total el Banco Central realiz compras de dlares en el mercado spot (contado) por 1.216 millones de dlares en el ao
GRFICO VII.15 OPERATIVA CALL EN PESOS (BCU) A UN DA HBIL (datos mensuales en miles de millones de pesos)
110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 Oct-09 May-10 Nov-09 Oct-10 Nov-10 Sep-09 Mar-10 Apr-10 Jun-09 Jul-09 Jan-10 Jun-10 Jul-10 Sep-10 Aug-09 Feb-10 Aug-10 Jan-11 Dec-09 Dec-10 Feb-11
FUENTE: BEVSA
GRFICO VII.16 EVOLUCIN DE LOS MEDIOS DE PAGO (M1/PIB, en porcentaje)

11%
10%
9%
8%
7% IV. 06 III. 07 II. 08 I. 09 IV. 09 III. 10

FUENTE: IECON
2010, 29% ms que las efectuadas en 2009 (943 millones de dlares) (Grfico VII.14).
4.3 Las variables monetarias

A pesar de que el COPOM reconoci la existencia de presiones inflacionarias en todos los comunicados emitidos al trmino de las reuniones que mantuvo en 2010, la TPM solo fue elevada una vez en el ao, concretamente en setiembre, cuando aument un cuarto de punto, situndose en 6,5%. Por tanto, la poltica monetaria no tuvo un sesgo contractivo, sino que tendi a tener un carcter expansivo, ya que las tasas reales de inters fueron en general negativas.
15. El exceso de liquidez de los agentes se gener, entre otros factores, por la reduccin de los encajes adicionales de los bancos que tuvo lugar entre octubre de 2009 y marzo de 2010. 16. A modo de comparacin, en 2009 la operativa mensual promedio en el mercado de depsitos call money haba sido de 13 millones de pesos. 17. La deuda corresponde al traspaso de depsitos del Banco Hipotecario al BROU tras la crisis de 2002.
77
Adems, la cantidad de dinero evolucion de forma creciente en el correr del ao, lo que ratific el sesgo expansivo de la poltica monetaria. Los medios de pago (M1)18 de la economa se incrementaron 30% en trminos nominales (22% en trminos reales) en el ao, como resultado del permanente crecimiento de los depsitos a la vista y en caja de ahorro en moneda nacional en los bancos (Cuadro 83). A su vez, el ratio del M1 en relacin al PIB se increment de 9,6% en el ltimo trimestre de 2009 a 10,6% en igual perodo de 2010 (Grfico VII.16). En tanto, en 2010 la cantidad de dinero (M2)19 se expandi 30,6% en trminos nominales (la variacin real fue de 22%), debido al importante crecimiento de los depsitos a plazo en moneda nacional (36%), en el marco del paulatino proceso de cambio de portafolio de los agentes, que ante la volatilidad del dlar prefieren deshacer posiciones en esa moneda y aumentar sus activos en moneda nacional (Cuadro 83). Los pasivos monetarios20 registraron un crecimiento de 7.056 millones de pesos en 2010,21 principalmente por la expansin monetaria que implicaron las compras de dlares realizadas por el BCU al sistema financiero (Cuadro 82). El efecto de estas compras fue esterilizado solo en parte por la poltica de colocacin de instrumentos de regulacin monetaria, por lo que el saldo final fue la mencionada expansin neta de los pasivos monetarios. En 2010 el BCU realiz colocaciones netas de letras de regulacin monetaria (LRM) y notas por 18.211 millones, y de letras y notas en UI por 14.807 millones de pesos. En tanto, los activos de reserva del BCU se redujeron en 244 millones de dlares en 2010, situndose en 7.656 millones de dlares en diciembre (Cuadro 80 y Grfico VII.17). Si bien las compras de divisas que realiz el Banco Central actuaron en un sentido fuertemente expansivo sobre los activos de reserva, otros factores en
18. M1 = Circulante en poder del pblico + Depsitos a la vista en moneda nacional + Depsitos en caja de ahorro en moneda nacional. 19. M2 = M1 + Depsitos a plazo en moneda nacional + Depsitos de ahorro previo en el Banco Hipotecario. 20. Pasivos monetarios = Emisin + Depsitos a la vista + Depsitos a plazo en moneda nacional de los bancos y otras instituciones en el BCU. 21. Se trat de un incremento muy significativo en comparacin con los 2.631 millones de pesos en que haban aumentado los pasivos monetarios en 2009.
GRFICO VII.17 ACTIVOS DE RESERVA DEL BCU (millones de dlares)

9.000
7.000
5.000
3.000
1.000
-1.000
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
OBLIG. EN M/E CON EL SECTOR PBLICO OBLIG. EN M/E CON EL SECTOR FINANCIERO ACT. DE RES. S/CONTRAPARTIDA DE LOS SECTORES PBLICO Y FINANCIERO FUENTE: BCU
especial la reduccin de los depsitos de los bancos en el BCU por la disminucin de los encajes, y la utilizacin por parte del gobierno de los fondos de sus cuentas en el Banco Central tuvieron un efecto contractivo que ms que contrarrest esa expansin. Las compras netas de divisas que realiz el BCU, tanto a travs del mercado interbancario como mediante otras vas tales como el mecanismo de financiamiento de exportaciones y la integracin en dlares de ttulos del BCU, alcanzaron los 1.580 millones de dlares en el ao, constituyendo el principal factor expansivo de los activos de reserva. En tanto, la disminucin de los activos de reserva por la utilizacin de los fondos que el gobierno central tiene en el BCU por la colocacin neta de bonos y letras totaliz 960 millones de dlares. A su vez, los depsitos del sistema bancario en el Banco Central se redujeron en 928 millones de dlares, actuando tambin como un factor contractivo de los activos de reserva.
5.
La poltica macroeconmica en los primeros meses de 2011 y perspectivas para 2011 5.1 mbito fiscal y endeudamiento
En el ao mvil a febrero de 2011 el resultado fiscal global arroj un dficit de 1,4% del PIB, desmejorando as
78
en 0,3% del PIB respecto al registrado en igual perodo a febrero de 2010 as como al de cierre de 2010. Esa cada se explic por la disminucin del supervit primario, el cual pas de 1,9% a 1,6% del PIB, mientras que los intereses presentaron un leve aumento de menos de 0,1% del PIB, explicado en su totalidad por la continuidad en el crecimiento de los intereses pagados por el BCU. Ahora bien, si se analiza la situacin por organismos, la desmejora fiscal se explic por el empeoramiento de la situacin de las empresas pblicas, ante el elevado precio del petrleo y los problemas de sequa que enfrent el pas en los primeros meses de 2011, que obligaron a UTE a generar buena parte de la electricidad de forma trmica (Grfico VII.7). As, ANCAP profundiz su resultado financiero negativo en el acumulado a febrero en relacin a lo observado al cierre de 2010, en tanto UTE disminuy su supervit en un 45%. De esta forma, el resultado de las empresas pblicas present una desmejora equivalente al 0,6% del PIB, pasando de un supervit de 0,4% al cierre de 2010 a un dficit de 0,2% en los doce meses terminados en febrero de 2011. En efecto, mientras que los egresos primarios corrientes aumentaron en 0,8% del PIB, sus ingresos solo lo hicieron en 0,3%, al tiempo que las inversiones descendieron levemente. El aumento del supervit primario del consolidado GC-BPS entre el cierre de 2010 y el ao mvil a febrero de 2011 de 1,3% a 1,65% del PIB amortigu parcialmente esta desmejora del resultado de las empresas pblicas. De esta forma, la mejora del resultado global del consolidado en los primeros meses de 2011 deriv del aumento del supervit primario, y no de la cada de los intereses, como haba sucedido en 2010. El incremento del supervit primario del GC-BPS fue resultado de dos procesos. Por un lado, se verific un aumento de casi 0,2% del PIB en los ingresos, como consecuencia del incremento de los ingresos de la DGI, que en un 50% provino del aumento del IVA importaciones gracias al fuerte dinamismo que presentaron las compras externas en los primeros meses del ao y el 50% restante por la mayor recaudacin de IMESI, IRPF e Impuesto a la Renta de No Residentes (IRNR). Por otra parte, se registr una cada de 0,1% del PIB en los egresos corrientes (sobre todo por la menor incidencia de las remuneraciones y los gastos no personales) y algo similar sucedi con las inversiones.
De cara al cierre fiscal de 2011, se espera una mejora de los ingresos de la DGI por el aumento de la recaudacin de varios de los impuestos que administra (en especial del IVA, ya que en 2010 haba registrado un incremento en su recaudacin inferior a la mejora de la actividad econmica), as como una mayor austeridad fiscal en respuesta a los pedidos que en este sentido realiz la Presidencia de la Repblica a raz del repunte de la inflacin. As, ante la moderada evolucin de los gastos en los primeros meses del ao, se espera que el supervit primario del GC-BPS pueda tender a sus niveles previos a 2008-2010 superiores a 2%, alcanzando en 2011 un nivel en el entorno de dicha cifra; con lo cual el consolidado alcanzara un resultado global cercano a -0,6% del PIB. Sin embargo, por el lado de las empresas pblicas podra generarse un deterioro fiscal por la evolucin al alza del precio del crudo y las condiciones climticas adversas que podran tornar insuficientes los recursos del FEE. A esto podra sumarse en un contexto de crecientes presiones inflacionarias y como medida complementaria para encauzar la evolucin del IPC dentro del rango-meta un reajuste de las tarifas por debajo del aumento de los costos. En este contexto, podra esperarse un dficit de las empresas pblicas similar al obtenido en 2008-2009, cercano a 0,7% del PIB. En ese marco, y suponiendo que el pago de intereses del BCU se reducira levemente durante el ao con lo que el resultado del agregado Intendencias, BSE y BCU tendera a neutralizarse, el dficit fiscal global en 2011 estara en el entorno de 1,3% del PIB.22 En ese escenario, el supervit primario sera de 1,7% y los intereses representaran 3% del PIB. En materia de endeudamiento, en lo que va de 2011 se destaca la operacin de emisin y canje de deuda realizada por el gobierno a finales de enero. El monto total de la operacin fue de 1.256 millones de dlares, colocndose cuatro tipos de ttulos: dos en pesos y dos en UI.23 Las emisiones fueron en su
22. De continuar el elevado pago de intereses del BCU, el dficit global podra estar ms cerca de 1,5% del PIB. 23. Se colocaron cuatro tipos de ttulos: i) a tres aos en pesos, por 6.000 millones de pesos, a una tasa de inters anual de 9,11%; ii) a cinco aos en pesos, por 5.000 millones de pesos, a una tasa de 9,7%; iii) nuevas notas en UI a ocho aos, por 6.000 millones de UI equivalente a 12.880 millones de pesos a 3,23%, y iv) se
79
mayor parte (89%) pagadas por los compradores con ttulos de corto plazo del BCU,24 mientras que el resto fue abonado en efectivo. El canje implic que el Poder Ejecutivo emitiera deuda por la cual recibi a cambio ttulos del BCU, los cuales fueron devueltos al propio BCU, que los pag en dlares. Dicho monto en dlares correspondi fundamentalmente a las compras de divisas del BCU en el mercado. As, uno de los objetivos cumplidos de la operacin consisti en mejorar el perfil de maduracin de la deuda, reducindose los vencimientos generados por la mayor emisin de ttulos de corto plazo del BCU para la esterilizacin de los pesos volcados al mercado al adquirir dlares, en el marco de una poltica cambiaria tendiente a contener la cada del precio del dlar. Como saldo de la operacin el gobierno traslad 1.146 millones de dlares de las reservas sin contrapartida del BCU que por ley estn fuera del alcance de la discrecionalidad de la poltica econmica a las cuentas del GC. De este modo, si bien el nivel de reservas internacionales se mantuvo estable, los activos en dlares en poder del gobierno central pasaron de 740 millones de dlares antes de la operacin a 1.886 millones de dlares despus.25 Esta operacin mantuvo el volumen global de deuda prcticamente sin cambios, pero gener no solo una mejora en el perfil de vencimientos, sino que adems la dolarizacin de la deuda del GC baj casi 10 pp, hasta alrededor de 60%. Asimismo, al emitir deuda en pesos a plazos de entre tres y cinco aos, ms largos que los existentes hasta ese momento, se dio mayor profundidad al mercado local de ttulos y valores.
Con la administracin de la deuda en 2011 el gobierno se propone recuperar en este perodo la categora de investment grade perdida en 2002. La operacin de enero de este ao atac dos de las tres mayores debilidades que enfrenta el pas para alcanzar dicho logro: el monto de la deuda en trminos absolutos, el nivel de dolarizacin de la misma, y el perfil de vencimientos. Todo indica que en el transcurso de 2011 el gobierno propondr un nuevo canje de deuda emitiendo ttulos en pesos, con lo cual se reducir nuevamente de forma significativa su grado de dolarizacin uno de los mayores riesgos del endeudamiento pblico uruguayo, dando as un nuevo paso significativo para volver a alcanzar el investment grade En cuanto al nivel de la deuda pblica, se espera para 2011 una reduccin en relacin al PIB. En efecto, dado que se prev que el PIB crezca nuevamente de forma importante en trminos reales (5,5%), y dada la apreciacin prevista del peso en el ao (en promedio 4,5%, lo que implica una variacin del PIB en dlares de 19,1%), se estima que la deuda bruta pasara de representar 57,6% del PIB en 2010 a significar aproximadamente 53% del PIB en 2011.26 Finalmente, en materia de deuda neta, mientras que por un lado se continuara con la compra de divisas para contener la cada del tipo de cambio, por otra parte es posible que en el correr del ao se verifique un aumento de los encajes bancarios para contrarrestar en parte las presiones inflacionarias, con lo cual, por ambos lados, se incrementaran las reservas. Frente a esto, se espera que la deuda neta se reduzca de 31% del PIB en 2010 a alrededor de 28% del PIB en 2011.
5.2 Precios y mbito monetario y cambiario

amplio una serie en UI con vencimiento en 2025 por 476 millones de UI (1.022 millones de pesos) a 3,51%. La demanda total entre estos cuatro tipos de ttulos fue de aproximadamente 55.000 millones de pesos, ms del doble de lo adjudicado. 24. El gobierno incentiv este tipo de pago va canje de letras o notas del BCU para adquirir los nuevos bonos pagando un plus que en promedio estuvo en torno a 1%. Esto representa un costo aproximado de 10,6 millones de dlares. La emisin tuvo un plazo medio mayor a seis aos. 25. Con esta operacin se salda en buena medida el debate que tuvo lugar en 2010 respecto al uso de los activos mal llamados de libre disponibilidad, ya que con la operacin de enero alrededor de la quinta parte de esos recursos pas a manos del GC (las reservas del BCU sin contrapartida se redujeron de 5.202 millones de dlares el da previo a la operacin a 4.081 millones de dlares luego de efectuada la misma).
Los precios al consumo registraron un importante incremento de 2,2% en el primer bimestre del ao, en respuesta a las subas generalizadas que se observaron en la mayora de los rubros que componen el IPC. Se debe tener en cuenta que a partir de enero de 2011 el Instituto Nacional de Estadstica (INE) comenz a medir la inflacin a travs de un nuevo IPC que
26. Tngase en cuenta que la deuda reduce su dolarizacin y que la cada punta a punta del dlar (4,6%) en el mercado local conlleva que la parte nominada en pesos adquiera mayor peso en dlares al cierre del ejercicio.
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tiene una cobertura nacional, a diferencia del anterior que se refera solo a los residentes de Montevideo. De esta forma, el nuevo IPC se calcula para todo el pas, para Montevideo y para el Interior, separadamente.27 Tambin se diferencia del anterior en el perodo base (el cual se actualiz de marzo de 1997 a diciembre de 2010), la seleccin de productos y la muestra de negocios informantes. En el nuevo indicador los rubros se clasifican de manera diferente que en el utilizado hasta fines de 2010, destacndose que transporte y comunicaciones fue desagregado en transporte por un lado y comunicaciones por otro, mientras que alimentos y bebidas se subdividi en alimentos y bebidas no alcohlicas por un lado, y bebidas alcohlicas y tabaco por otro (ver Cuadro 76). La suba de los precios al consumo en enerofebrero fue levemente mayor en el Interior (2,25%) que en Montevideo (2,16%). El aumento del IPC general en enero-febrero respondi a subas generalizadas en la mayora de los rubros que lo componen, en especial en alimentos y bebidas no alcohlicas (3,2%), vivienda (2,9%), muebles y artculos para el hogar (2,9%) y salud (2,6%). Asimismo, se registraron aumentos de los precios de la educacin (4,6%), transporte (1,4%) restaurantes y hoteles (1,5%), bienes y servicios diversos (1,3%) y recreacin y cultura (1,6%) (Grfico VII.11). Los precios de comunicaciones se mantuvieron estables, mientras que los de prendas de vestir y calzado cayeron 0,7%, siendo el nico rubro que se abarat en el perodo. En el rubro alimentos y bebidas no alcohlicas, que es el de mayor ponderacin dentro de la canasta que se utiliza para calcular el IPC,28 el subrubro que ms se encareci en el primer bimestre del ao fue la carne, en especial la carne vacuna (5,3%). El precio de este producto aument debido a que la oferta de ganado fue muy escasa, fundamentalmente por razones climticas que llevaron a una disminucin de la faena.
27. La informacin de precios del Interior se releva en las siguientes localidades: Ciudad de la Costa, Las Piedras, Maldonado, Salto y Tacuaremb. 28. El rubro alimentos y bebidas no alcohlicas representa 26% de la canasta de consumo de los hogares utilizada para el clculo del IPC.
Este hecho, combinado con los altos precios de exportacin que enfrenta el sector frigorfico, determin un fuerte incremento de los precios de la carne vacuna en el mercado interno. Sin embargo, tambin fueron importantes los aumentos de precios de otros alimentos como legumbres y hortalizas (11,5%), aceites y grasas (3,8%), frutas (3,6%) y panes y cereales (1,6%). Por otra parte, en el primer bimestre del ao tuvieron lugar aumentos de precios administrados que tambin influyeron en la elevada inflacin del perodo. En efecto, en enero los combustibles aumentaron 6,2% y la cuota mutual privada 5%, en tanto en febrero subieron las tarifas de UTE (5,6%) y de OSE (5,5%), as como el boleto urbano de Montevideo. La cada de 2% en promedio que sufri el dlar entre diciembre de 2010 y febrero de 2011 gener rebajas en los precios de algunos productos cuyos valores se fijan en esa moneda (como los vehculos y los electrodomsticos), pero su impacto sobre la variacin del IPC fue muy acotado. Sin embargo, repercuti sobre la inflacin en dlares, la cual fue de 4,2% en el bimestre, muy superior a la registrada en igual perodo de 2010 (1,1%). La inflacin subyacente fue de 2,5% en enerofebrero de 2011, resultando levemente superior a la inflacin general acumulada en el perodo. Por otra parte, al analizar los precios segn el mercado de destino de los bienes, se observa que los transables registraron un aumento de 1,2% en el primer bimestre y que los no transables acumularon un alza mucho mayor (2,9%), lo que respondi principalmente a los ajustes de tarifas ya mencionados, al fuerte encarecimiento de ciertos rubros alimentarios como las verduras y al aumento de los precios de ciertos servicios, como los domsticos y la educacin. En los doce meses cerrados en febrero el IPC acumul un alza de 7,7%. De esta forma, la inflacin interanual se alej an ms del techo de 7% que hasta el mes de mayo maneja la poltica monetaria (en junio de 2011 el rango definido por el COPOM se reduce a 4%-6%), denotando un agravamiento de las presiones inflacionarias que enfrenta la economa uruguaya. A su vez, la inflacin subyacente se ubic en 8,4% en el ao mvil finalizado en febrero.
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Se espera que al cabo del ao 2011 la inflacin se ubique en 7,5%, lo que significara un importante apartamiento respecto del rango de variacin del IPC definido por la poltica monetaria (de 4 a 6%). Adems, la trayectoria de la inflacin podra hacer que la misma se ubicara en un nivel cercano a 8,5% anualizado hacia el mes de junio, si bien en los meses posteriores caera hasta cerrar el ao en 7,5%. En efecto, se prev que en el segundo trimestre de 2011 la inflacin contine acelerndose, ya que podran verificarse nuevos aumentos de tarifas en especial de las que, como los combustibles y el boleto, dependen del precio internacional del petrleo, que continuara alto en el corto plazo, as como nuevas alzas de los alimentos en un marco de precios altos de las commodities y firmeza en los precios de los servicios. Sin embargo, en el segundo semestre del ao podran verificarse algunas presiones a la baja sobre el IPC, provenientes sobre todo de los precios de ciertos alimentos de carcter estacional como frutas y verduras, y siempre y cuando las medidas de poltica econmica dirigidas al control de la inflacin que adopte el gobierno profundicen su eficacia. Por lo pronto, el 23 de marzo el COPOM elev la TPM de 6,5% a 7,5%, en respuesta a que los precios internacionales continan en alza en un contexto global con mayor volatilidad, y a que los factores domsticos (entre los que se destaca la firme demanda de bienes y servicios y las dificultades de oferta de rubros significativos del consumo) siguen alimentando un sesgo expansivo en la trayectoria de los precios internos, segn el informe divulgado al trmino de la reunin. Esta medida debera conferir un sesgo levemente contractivo a la poltica monetaria, y en el mediano plazo podra esperarse que influya en las tasas de inters cobradas por los bancos por sus crditos en pesos, lo cual contribuira a enlentecer el mercado de estos crditos y, por esta va, a quitar presin sobre la demanda de los hogares, a travs de un encarecimiento de la oferta de prstamos. Por otra parte, no se descarta que el BCU adopte ms medidas en el terreno monetario dirigidas al control de la inflacin si sta contina alejndose de la previsin oficial. En este sentido, podran verificarse nuevos aumentos de la TPM, as como otras medidas como un incremento de los depsitos de encaje que deben reali-
zar los bancos en el Banco Central, lo cual contribuira a reducir la oferta de crdito y por ende a moderar el financiamiento del consumo y de la inversin. En el mercado de cambios el precio del dlar cay 0,5% en enero y 1,4% en febrero, ubicndose en promedio en este ltimo mes en 19,58 pesos. El BCU continu comprando divisas en el mercado, aunque por montos relativamente inferiores que en los meses previos. En total, en el bimestre el BCU adquiri 75 millones de dlares en el mercado contado y 51 millones en el mercado de futuros.29 Se espera que en diciembre de 2011 el dlar se ubique en 19 pesos en promedio, luego de mantener una trayectoria relativamente estable en el transcurso del ao. Los activos de reserva del BCU se incrementaron en 147 millones de dlares entre enero y febrero, situndose en febrero en 7.803 millones de dlares. La operacin de canje de deuda realizada por el gobierno a fines de enero tuvo un resultado final levemente expansivo sobre los activos de reserva. Cabe recordar que esta operacin implic que el gobierno central emitiera notas del Tesoro en pesos y en UI por el equivalente a 1.256 millones de dlares, la mayora de las cuales (89%) fueron integradas por los agentes con ttulos emitidos por el BCU. Para el Banco Central esta operacin implic recomprar parte de su deuda en pesos, para lo cual traslad a las cuentas del gobierno central activos de reserva por un monto equivalente al de los ttulos del BCU involucrados en el canje. El gobierno central, a su vez, mantuvo esos dlares depositados en sus cuentas en el BCU. De este modo, el resultado de la operacin sobre los activos de reserva del Banco Central fue levemente expansivo, ya que la cada de los activos de reserva sin contrapartida (factor contractivo) se compens con un aumento algo superior de los depsitos del gobierno central (factor expansivo). Los pasivos monetarios registraron una leve cada de 709 millones de pesos en el primer bimestre del ao, ya que el uso de activos de reserva en el canje de deuda implic una contraccin monetaria que no se compens
29. Los contratos a futuro de dlares son productos en los cuales se acuerda comprar o vender dlares en un momento futuro establecido por las partes a un precio determinado.
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totalmente con la reduccin del stock de instrumentos de regulacin monetaria. En suma, el ao 2011 terminara con un dficit fiscal levemente mayor al de 2010, ya que si bien los ingresos del gobierno creceran gracias al aumento de la recaudacin tributaria en un marco de firmeza de la actividad econmica, las empresas pblicas podran registrar un deterioro de sus resultados, dependiendo de cmo evolucionen el precio internacional del petrleo, las condiciones climticas, y las tarifas pblicas. En cuanto a estas ltimas, el gobierno podra decidir
reajustarlas por debajo del aumento de los costos de las empresas pblicas, medida que coadyuvara a controlar la suba del IPC. En efecto, la economa uruguaya enfrenta importantes presiones inflacionarias, lo que provocara que en el ao los precios al consumo acumulen un alza de 7,5% y se siga incumpliendo la meta de inflacin del gobierno. Por otra parte, en materia de endeudamiento pblico, se espera que en 2011 el ratio deuda bruta/PIB se reduzca y se site en 53%, lo que contribuira al objetivo del gobierno de recuperar el grado inversor durante la presente administracin
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ANEXO
El tipo de cambio efectivo real de Uruguay con sus principales socios comerciales
1.
La competitividad
De acuerdo con la teora econmica convencional, o ms difundida, el tipo de cambio real se define por la relacin entre el costo de una canasta de bienes extranjeros expresada en moneda nacional y el costo de una canasta de bienes domsticos, es decir el precio relativo entre los bienes transables y no transables de una economa. La medicin del tipo de cambio real admite diferentes formulaciones segn est referida al corto o al largo plazo. De acuerdo con la teora de la paridad de poderes de compra (PPP), el tipo de cambio real de corto plazo puede formularse como: TCR = (E x P*)/P
E = tipo de cambio nominal, P* = ndice de precios internacionales, P = ndice de precios domsticos.
GRFICO VII.18 COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMA URUGUAYA (2005 = 100)

125 115 105 95 85 75 65 -
Ene-99 -
Ene-00 -
Ene-01 -
Ene-02 -
Ene-03 -
Ene-04 -
Ene-05 -
Ene-06 -
Ene-07 -
Ene-08 -
Ene-09 -
Ene-10 -
TCR-IPC
TCR-IPM
PT/TNT
FUENTE: IECON
transables y no transables. Dicho precio relativo podra estimarse como: TCR = PT/PNT
El tipo de cambio as definido es el tipo de cambio real observable, cuya evolucin depende de variables nominales tales como los precios, el tipo de cambio nominal resultante de la poltica monetario-cambiaria vigente, la entrada o salida de capitales, las variaciones de reservas de la autoridad monetaria, etctera. Por el contrario, el tipo de cambio real de largo plazo est determinado por variables reales y no est influido por variables nominales. De esta forma, el tipo de cambio real de largo plazo representa el precio relativo de los bienes de la economa domstica determinado por la asignacin de recursos entre los sectores de bienes
PT = ndice de precios de productos transables internacionalmente, PTN = ndice de precios de productos no transables internacionalmente.
Luego de ms de una dcada de aplicar un plan de estabilizacin basado en el ancla cambiaria y, por lo tanto, en un sistema de tipo de cambio fijado por la autoridad monetaria pero fluctuante dentro de una banda de flotacin, la crisis financiera vivida en 2002 oblig a que en junio de ese ao Uruguay abandonara ese sistema cambiario y dejara flotar su moneda. A partir de entonces, sta se depreci significativamente, permitiendo que la competitividad de los productos
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Set-00 -
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Mar-08 -
Set-09 -
FUENTE: BCU
30. El indicador aqu considerado compara la evolucin de los precios de los socios comerciales de Uruguay con la de los precios uruguayos, medidos ambos en dlares estadounidenses. El aumento de la competitividad de los productos uruguayos respecto de un pas o de un grupo de pases se refleja en un incremento del ndice. Un valor del ndice superior a 100 indica una mejora frente al ao base (promedio del ao 1999). En el caso de que se trate de una canasta de pases, los ndices de precios de cada pas estn ponderados por la participacin relativa de cada uno de ellos en el comercio con Uruguay (exportaciones ms importaciones ms ingreso de divisas por turismo) durante el mismo perodo. A partir de 2007 en el caso de Argentina se midi la inflacin minorista por la evolucin calculada por Buenos Aires City y por la de la Direccin Provincial de Estadsticas y Censos de la provincia de San Luis. 31. En general se considera que los precios mayoristas son relevantes para el comercio formal, y los minoristas para el comercio informal y para el turismo. Sin embargo, hay que tener en cuenta que en un pas pequeo como Uruguay los precios mayoristas reflejan los precios internacionales, por lo que no siempre son vlidos para calcular el tipo de cambio real si con ello se pretende evaluar la competitividad del pas, puesto que no son una buena aproximacin del valor de los bienes transables sobre los no transables, ya que en general los precios mayoristas solamente incluyen precios de bienes transables.
cambio real respecto a este perodo, esto no implica que estamos comparando con un tipo de cambio real de equilibrio, ya que este concepto implica adems tener en cuenta los fundamentos en los que se basa este TCR de equilibrio: los diferenciales de productividad (Grfico VII.19), el TCR que equilibra el sector externo de la economa uruguaya (tngase en cuenta el fuerte incremento de la inversin extranjera directa y la tendencia a la apreciacin que produce ese gran ingreso de divisas al pas, Grfico VII.20), entre otros. Si se compara el promedio de los dos primeros meses de 2011 con respecto al de igual perodo de 2010 se constata una mejora en el TCR-IPC de aproximadamente 4%. Pero si hacemos lo mismo tomando en cuenta el indicador que compara los precios de los
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Jun-10 -
Dic-99 -
Dic-02 -
Dic-05 -
Dic-08 -
uruguayos se incrementara sustancialmente. De esta forma, la competitividad externa de los productos uruguayos medida por el tipo de cambio efectivo real30 (medicin promedio contra promedio) experiment un importante incremento entre 2002 y 2003 con todos los pases considerados, tanto si se tienen en cuenta los precios mayoristas (TCR-IPM) como los minoristas (TCR-IPC).31 No obstante, este aumento de la competitividad se detuvo en 2004 e incluso se revirti a lo largo de 2005. Este proceso se debi bsicamente a la revaluacin del peso uruguayo a partir de la segunda mitad del ao 2004 (Grfico VII.18). Tomando el TCR-IPC, si se compara el promedio de enero-febrero de 2011 con el promedio de los ltimos diez aos se constata una fuerte prdida de competitividad, superior al 10%. Si la misma comparacin se realiza tomando el indicador que surge de la evolucin de los precios de los bienes transables frente los bienes no transables, ambos del IPC PT/ PNT, la prdida de competitividad es de aproximadamente la mitad que con el indicador anterior. Esta diferencia deriva en parte de cmo los precios internos de los bienes transables incorporan las variaciones de los precios internacionales as como las variaciones en la cotizacin del dlar. Sin embargo, ms all de que la comparacin con el promedio de los ltimos diez aos muestre cmo ha evolucionado el tipo de
GRFICO VII.19 PRODUCTIVIDAD APARENTE DE LA ECONOMA URUGUAYA

150 140 130 Mar. 98=100 120 110 100 90 80 -
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Mar-03 -
Mar-04 -
Mar-05 -
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Mar-07 -
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PIB
PRODUCTIVIDAD APARENTE
FUENTE: IECON
GRFICO VII.20 INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA

2.000 -
1.600 Millones de dlares
1.200 -
800 -
400 -
0-
Mar-10 -
bienes transables con los de los no transables en igual perodo (PT/PNT) se verifica una mejora de 1%, lo que confirma la idea de que ambos indicadores muestran una tendencia similar, pero los movimientos son menores al medirlos internamente en la economa. Otra forma de abordar este fenmeno es analizar solamente los precios en dlares de Uruguay, y compararlos con la evolucin de los precios en dlares de nuestros socios comerciales. De esa forma podemos apreciar el importante descenso de la inflacin en dlares que se ha verificado en los ltimos meses en Uruguay (Grfico VII.21). No obstante, tambin ocurren fenmenos similares en Brasil y en la Unin Europea, aunque con diferente intensidad: mientras en Brasil la inflacin media en dlares fue de 9,5%, en el ltimo ao mvil terminado en diciembre de 2010, Argentina y Uruguay experimentaron una inflacin en dlares similar, de alrededor de 5,5%, en el mismo perodo. Sin embargo, al analizar el Grfico VII.21 se constata que mientras en Uruguay la inflacin en dlares tiene una tendencia descendente, en Argentina ha experimentado un crecimiento importante en los ltimos dos aos. Por otra parte, si ms all de considerar el ratio de precios transables y no transables, enfocamos en la evolucin de cada uno de ellos (Grfico VII.22), se aprecia un cambio fuerte de comportamiento entre unos y otros en los ltimos aos. La mayor volatilidad corresponde a los precios de los bienes transables, donde se combina la fuerte variacin que han experimentado fundamentalmente los precios de las commodities y los cambios en la tendencia de la cotizacin del dlar en Uruguay, siguiendo las tendencias de los mercados internacionales. En particular, se aprecia el impresionante incremento de la tasa de crecimiento de estos precios desde fines de 2005 a setiembre de 2008, con el quiebre de Lehman Brothers. A partir de ah se aprecia una fuerte cada en las tasas de variacin de estos precios, tendencia que se revierte a mediados de 2010. En este perodo, la apreciacin o depreciacin del peso tendi a compensar las fuertes variaciones internacionales de estos precios. Por otra parte, los precios de los bienes no transables de la economa tendieron a moverse en sentido opuesto a los transables. Ms all del fuerte incremento de estos precios en 2007, debido al sustancial aumento de los pre-
GRFICO VII.21 INFLACIN EN DLARES (IPC/TC nominal, 12 meses en %)

45 35 25 15 5-5 -15 -25 -
May-07 -
Nov-04 -
Oct-07 -
Nov-09 -
Set-05 -
Abr-05 -
Ago-08 -
Ene-04 -
Feb-06 -
Mar-08 -
Ene-09 -
Abr-10 -
Jun-04 -
Jun-09 -
Set-10 Set-10 -
Jul-06 -
URUGUAY
ARGENTINA
BRASIL
UE
FUENTE: INE, BCU
GRFICO VII.22 EVOLUCIN DE LOS PRECIOS TRANSABLES Y NO TRANSABLES (variaciones interanuales en %)

14 12 10 86420May-07 Nov-04 Oct-07 Nov-09 Abr-05 Set-05 Mar-08 Ago-08 Ene-04 Feb-06 Ene-09 Abr-10 Jun-04 Jun-09 Jul-06 Feb-11 Dic-06 -2 -
PRECIOS NO TRANSABLES PRECIOS TRANSABLES
IPC FUENTE: IECON
cios de las verduras, debido a factores climticos, en los aos siguientes la variacin de los precios no transables refleja medidas de poltica econmica llevadas adelante por el gobierno. Estas medidas en general se tomaron con el objetivo de compensar la tendencia alcista de las commodities en el IPC, consistiendo en subsidios o en retrasar el reajuste de tarifas y otros precios administrados. A mediados de 2009, cuando la tendencia creciente de los precios transables fue importante, se permiti el reajuste de diversas tarifas y se observ un importante aumento del incremento de los precios no transables en el IPC. Actualmente vuelve a constatarse una fuerte presin alcista
Feb-11 -
Dic-06 -
87
ndice 2005 = 100
en los precios de los bienes transables, acompaada por una cada en el incremento de los no transables. No obstante, tambin es importante evaluar en qu medida la competitividad medida por el TCR incide realmente en la performance del sector exportador uruguayo, ya que en numerosos mercados los factores de demanda muchas veces inciden ms que los relativos a los precios, como se extrae de diversos estudios al respecto.
GRFICO VII.23 EVOLUCIN DE LA COMPETITIVIDAD GLOBAL

140 130 120 110 100 90 80 70 Ene-04 May-04 Set-04 Ene-05 May-05 Set-05 Ene-06 May-06 Set-06 Ene-07 May-07 Set-07 Ene-08 May-08 Set-08 Ene-09 May-09 Set-09 Ene-10 May-10 Set-10 Ene-11 REGIONAL EXTRARREGIONAL TCR GLOBAL PROMEDIO 1999-2010 FUENTE: IECON
2.
Evolucin de la competitividad en 2010 y primeros meses de 2011 2.1. Ao 2010

Al analizar el ndice global, que pondera la competitividad con los principales socios comerciales de Uruguay32 a travs de la evolucin de los precios minoristas (Grfico VII.23 y Cuadro 84), se verifica una cada cercana a 8% durante 2010 respecto al promedio del ao precedente. Sin embargo, al observar la trayectoria del indicador, en el segundo semestre se constata una reversin de la tendencia decreciente verificada hasta mayo de 2010. El comportamiento del indicador global recoge una fuerte cada de la competitividad con los socios extrarregionales, mientras que la competitividad regional se mantiene cercana al promedio de los ltimos veinte aos. Ello fue consecuencia bsicamente de la fuerte depreciacin que sufri el euro en 2010, derivada de las crisis desatadas en diversos pases europeos por sus elevados dficit fiscales y los problemas para hacer frente a los vencimientos de deuda de corto plazo. Dado que Australia es un pas exportador de bienes primarios y un competidor de Uruguay en terceros mercados, es interesante analizar cmo evolucion la competitividad bilateral en el contexto de la economa mundial en los ltimos meses.33 Como muestra el Grfico VII.24, el ndice actual se encuentra en el nivel del promedio de los ltimos doce aos, aunque con algunos altibajos en los ltimos meses. En efecto, si comparamos el promedio de 2010 con
60 -
GRFICO VII.24 EVOLUCIN DE LA COMPETITIVIDAD CON AUSTRALIA
140 -
120 ndice 2005 = 100
100 -
80 -
60 -
Ene-99 -
Ene-00 -
Ene-01 -
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Ene-03 -
Ene-04 -
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Ene-06 -
Ene-07 -
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Ene-09 -
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TCR CON IPC
PROMEDIO 99-10
FUENTE: IECON
el de 2009 se constata la estabilidad del TCR, mientras que el nivel de diciembre de 2010 supera en 2,3% al del promedio del perodo 1999-2010.
2.2. Primeros meses de 2011 y perspectivas

Durante los dos primeros meses de 2011 la competitividad mejor 4% considerando el indicador global que toma en cuenta los precios minoristas, en comparacin con el promedio de igual perodo de 2010. Sin embargo, este resultado proviene de movimientos opuestos de la competitividad en los diferentes mercados. Mientras que
32. El ndice global incluye a la Unin Europea (Eurozona ms Reino Unido), el NAFTA (Estados Unidos, Canad y Mxico), Argentina y Brasil. 33. Dado que no es un socio comercial de Uruguay, la evolucin del TCR con este pas no est incluida en el ndice global.
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40 -
mejora notablemente con respecto a Argentina y Brasil, se deteriora en forma marcada con respecto a Estados Unidos y a los pases de Europa. Ello fue consecuencia bsicamente de la debilidad del euro en los primeros meses del ao, dada la continuidad de la fragilidad fiscal en varios pases europeos, mientras que la poltica monetaria expansiva de la Reserva Federal de Estados Unidos impuls una fuerte depreciacin del dlar frente a la mayora de las monedas, incluido el peso uruguayo.
Para 2011 se espera que la competitividad medida por el TCR mejore levemente (1%) en el promedio del ao respecto al de 2010. Esta evolucin resultar de una mejora con la regin y un deterioro de la relacin con los socios extrarregionales, tanto con los de la Unin Europea como con Estados Unidos. En particular, la mejora ms marcada se registrara con Argentina (6%), debido a la elevada inflacin que experimentara este pas, mientras que con Brasil sera algo menor (3%).
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CAPTULO VIII
Sector financiero
El volumen de negocios del sistema bancario medido en dlares creci 16% en 2010, debido a que los depsitos continuaron experimentando un fuerte crecimiento, al tiempo que el crdito aceler su tasa de crecimiento durante el ao. En efecto, los depsitos del sector no financiero (SNF) privado se expandieron 17% en el ao, situndose en diciembre en un valor rcord de 17.924 millones de dlares. El crecimiento de los depsitos volvi a focalizarse en los efectuados a la vista, que se expandieron 22%, mientras que los realizados a plazo apenas se incrementaron 1,7%. En 2010 continu la tendencia a la desdolarizacin de los depsitos, dado que los efectuados en pesos crecieron 31% (medidos en dlares) y los realizados en moneda extranjera lo hicieron en 13%. Estas variaciones determinaron que la dolarizacin de los depsitos del SNF privado pasara de 78,4% en diciembre de 2009 a 75,8% en igual mes de 2010. Sin embargo, lo ms significativo del ao 2010 fue el dinamismo del crdito al SNF privado residente, el cual se increment 19,7% en el ao, sustentado en el mayor nivel de actividad econmica que apuntala la demanda por financiamiento y en la fuerte competencia entre las instituciones bancarias. El mercado de prstamos se mostr especialmente dinmico a partir de setiembre, cuando se registr un incremento importante del crdito tanto en moneda nacional como en moneda extranjera. La tasa de morosidad del sistema financiero excluyendo al Banco Hipotecario descendi de 1,15% a 1,03% entre diciembre de 2009 e igual mes de 2010. En tanto, el valor del fondo que administran las AFAPs se increment 31% en 2010, al tiempo que el aumento del empleo y la formalizacin laboral colaboraron para que se verificara un crecimiento de 9,4% en la cantidad de afiliados al sistema previsional por capitalizacin. El riesgo pas de Uruguay continu bajando durante el ao. El ndice UBI de riesgo pas que elabora Repblica AFAP pas de 221 puntos bsicos (pbs) en diciembre de 2009 a 151 pbs en diciembre de 2010.
1.
Volumen de negocios
El volumen de negocios1 del sistema bancario medido en dlares creci 16% en 2010, gracias a que los depsitos continuaron experimentando al igual que en los
1.
El volumen de negocios es la suma de los crditos vigentes y las obligaciones de los bancos con el SNF. Constituye un indicador del nivel de actividad del sistema, tanto por el otorgamiento de prstamos como por la captacin de depsitos y otras obligaciones.
siete aos anteriores un fuerte crecimiento y el crdito aceler su tasa de crecimiento durante el ao. Durante 2010 se verific un importante dinamismo del crdito del sistema bancario tanto a las empresas como a las familias. De esta forma, se afianz la tendencia creciente registrada desde fines de 2009, basada fundamentalmente en el crecimiento de la actividad econmica y las importantes tasas de aumento del consumo privado y de la inversin. En particular, el crdito de los bancos a los hogares creci significativamente,
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y tambin se observ un incremento de los prstamos a las empresas, en particular de sectores productivos como el agro, el comercio y los servicios. Los depsitos del sector privado tambin continuaron creciendo a un ritmo que sigui siendo elevado. Se focaliz sobre todo en los depsitos a la vista, cuya evolucin depende fundamentalmente de la marcha de la actividad econmica. Si bien el crdito aument en 2010, dicho incremento result menor al experimentado por el producto interno bruto (PIB). De esta forma, el crdito bruto total de los bancos al SNF en relacin al PIB disminuy de 26,7% en 2009 a 23,7% en 2010. Por su parte, los depsitos del sector privado tambin mantuvieron durante todo el ao un ritmo de crecimiento firme, lo que reforz el alza del negocio bancario. Sin embargo, medidos en porcentaje del PIB los depsitos totales descendieron, pasando de representar 48,6% en 2009 a 44,4% en 2010.
GRFICO VIII.1 DEPSITOS DEL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO (millones de dlares)

20.000 -
15.000 -
10.000 -
5.000 -
Ene-08 -
Jul-08 -
Ene-09 -
Jul-09 -
Ene-10 -
Jul-10 -
MONEDA EXTRANJERA
MONEDA NACIONAL
FUENTE: BCU
2.
Depsitos
Los depsitos del SNF privado en el sistema bancario se expandieron 17% en 2010 (medidos en dlares), situndose en el mes de diciembre en un valor rcord de 17.924 millones de dlares. Esta tasa de crecimiento fue similar a la del ao anterior, y dej en evidencia que el mercado de depsitos bancarios, lejos de alcanzar un techo, continu expandindose de forma ininterrumpida en 2010. El anlisis de los depsitos por moneda muestra que en 2010 continu la tendencia a la desdolarizacin que se viene registrando desde 2003, la cual se interrumpi a fines de 2008 pero se retom rpidamente a principios de 2009. En efecto, mientras que los depsitos en moneda extranjera del SNF privado se incrementaron 13% en 2010 una tasa similar a la registrada el ao anterior, los depsitos en moneda nacional del SNF privado crecieron en mayor medida (31% medidos en dlares), luego de mantenerse relativamente estables hasta el mes de julio y acelerar su ritmo de crecimiento a partir de agosto. Tras estas variaciones, la dolarizacin de los depsitos del SNF privado se redujo de 78,4% en diciembre de 2009 a 75,8% en igual mes de 2010.
Entre 2003 y 2007 la dolarizacin de los depsitos cay de manera lenta pero permanente. En 2008, sin embargo, esta tendencia se detuvo, en un contexto de incertidumbre provocada por la crisis financiera internacional y de suba del dlar en la plaza local, que llev a los ahorristas a refugiarse en la moneda que en ese momento les ofreca una mayor seguridad. Sin embargo, en 2009 la cada del tipo de cambio y las reducidas tasas de inters que ofrecieron los bancos por los depsitos en dlares llevaron a los ahorristas a modificar sus portafolios en relacin al ao anterior, alentndolos a retomar la tendencia a desdolarizar sus colocaciones financieras. Durante 2010 se verific una continuacin de esta tendencia, en la medida que las tasas de inters de los depsitos en dlares se redujeron levemente en comparacin con los ya bajos niveles de 2009, y que la evolucin del dlar (ver Captulo VII) sigui desestimulando el posicionamiento de los ahorristas en esa moneda. De esta forma, la desdolarizacin de los depsitos es un proceso que, si bien se dio de manera lenta, se revel como una tendencia sostenida en la economa uruguaya (Grfico VIII.2). En lo que respecta al plazo de los depsitos, en 2010 se profundiz la tendencia observada desde 2002, registrndose una contraccin de los depsitos a plazo (1,7%), mientras que los depsitos a la vista aumentaron 22,1%.2
2.
En 2009 se haba registrado un alza de 22,5% de los depsitos a la vista y de 10,7% de los efectuados a plazo.
92
Ene-11 -
0-
Captulo VIII Sector nanciero
Tras estas variaciones, la proporcin de depsitos a la vista del SNF privado se elev de 78,8% en diciembre de 2009 a 82,2% en igual mes de 2010, mientras que la de los depsitos a plazo se redujo de 21,2% a 17,8% en igual comparacin. En cuanto a los depsitos de corto plazo, las reducidas tasas de inters no constituyen un aliciente suficiente para los ahorristas, por lo que su evolucin depende en mayor medida del nivel de actividad econmica y de la preferencia del pblico por tener sus recursos en un lugar seguro y poder disponer de ellos en cualquier momento con fines transaccionales. Por otra parte, si se analiza la evolucin de los depsitos en funcin del origen de los depositantes se observa que los depsitos en moneda extranjera de no residentes se mantuvieron relativamente estables en el transcurso del ao, sin caer ni aumentar de manera significativa, a excepcin de una leve tendencia alcista en el ltimo trimestre. Tras esta evolucin, el stock de depsitos en moneda extranjera de no residentes result 5% ms alto que el de fines del ao anterior, una tasa de crecimiento anual muy inferior a las observadas en 2009 (20%) y 2008 (42%). En tanto, los depsitos de residentes (tanto en moneda nacional como extranjera) acumularon un crecimiento de 20% en el ao, porcentaje similar al registrado en 2009 (19,7%). Tras estas variaciones la proporcin de depsitos de no residentes sobre el total disminuy de 19,3% en diciembre de 2009 a 17,3% en igual mes de 2010.
GRFICO VIII.2 DEPSITOS EN MONEDA EXTRANJERA/DEPSITOS TOTALES (%)

0,85 84,9%
82,4% 80,0% 78,4% 75,8% 0,75
0,8
0,7 2006 2007 2008 2009 2010

FUENTE: BCU
3.
Crditos
El crdito al SNF privado residente se ubic en diciembre de 2010 en 8.635 millones de dlares, nivel 19,7% ms alto al de igual mes de 2009 (Cuadro 87). Este crecimiento est sustentado en el mayor nivel de actividad econmica, que apuntala los prstamos tanto al consumo mercado en el que se viene observando una importante competencia entre los bancos, y a su vez entre stos y las empresas crediticias no bancarias como a las empresas que recurren en mayor medida a los prstamos bancarios para financiar su actividad corriente y sus proyectos de inversin.
El mercado de prstamos se mostr especialmente dinmico a partir del mes de setiembre, cuando se registr un incremento importante del crdito en moneda nacional y en moneda extranjera. En general todos los aos se observa una mayor actividad crediticia en el ltimo trimestre, pero en 2010 el crecimiento del mercado de prstamos fue ms significativo que en aos anteriores. Al analizar la variacin en el ao del stock de crdito total de los bancos al SNF privado residente por moneda, se observa que el otorgado en moneda nacional se increment 20,9%, mientras que el crdito en moneda extranjera tambin present un crecimiento importante cerrando el ao en un nivel 18,7% mayor al de diciembre de 2009. El 85% del crdito bancario al sector privado en moneda nacional corresponde a financiamiento otorgado a las familias. En tanto, 95% del crdito en moneda extranjera al sector privado se dirigi a las empresas. Las evoluciones del crdito en moneda nacional y del crdito en moneda extranjera tuvieron como consecuencia que la pesificacin del crdito bancario al sector privado residente, que viene aumentando desde 2009, se elevara de 47,5% en diciembre de 2009 a 48% en igual mes de 2010. El grado de incumplimiento de los deudores bancarios disminuy en 2010, y se mantiene en niveles muy bajos. En efecto, la tasa de morosidad3 general del
3.
La tasa de morosidad refleja la relacin entre el crdito vencido bruto y el crdito total al SNF.
93
CUADRO VIII.1
DEPSITOS DEL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO POR PLAZO Y POR RESIDENCIA (en porcentaje)
Total A la vista A plazo
30,2 27,2 22,9 21,2 17,8
En moneda extranjera De residentes

79,9 79,5 76,6 75,4 77,2
De no residentes
20,1 20,5 23,4 24,6 22,8
2006 2007 2008 2009 2010
69,8 72,8 77,1 78,8 82,2
2010 Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb.
81,3 81,7 82,2 82,3 82,1
18,7 18,3 17,8 17,7 17,9
77,1 77,3 77,2 77,7 78,0
22,9 22,7 22,8 22,3 22,0
sistema financiero excluyendo al Banco Hipotecario del Uruguay (BHU) descendi de 1,15% en diciembre de 2009 a 1,03% en el mismo mes de 2010. En particular, en la banca privada pas de 1% a 0,9%, mientras que en el BROU descendi de 1,3% a 1,2% (Cuadro 91). En el caso del BHU, la institucin haba cerrado 2009 con una tasa de morosidad de 35,7%, pero en diciembre de 2010 sta se ubic en 25,4%. Esto fue posible gracias a que el banco aument su stock de crdito vigente, al tiempo que redujo su crdito vencido. En efecto, en el marco del proceso de reestructura a la que se encuentra abocada, en 2010 la institucin aument sus colocaciones de prstamos hipotecarios y lanz nuevos productos (en particular, crditos para ampliacin y refaccin de vivienda), lo que contribuy a elevar el crdito vigente. Por otra parte, continu traspasando parte de su cartera vencida a diferentes fideicomisos administrados por la Agencia Nacional de Vivienda (ANV), con lo cual sigui abatiendo su stock de crdito en situacin de incumplimiento. Resulta interesante consignar que todos los sectores de actividad incrementaron su stock de crdito bancario en 2010, a excepcin del sector pblico. Fue especialmente significativo el crecimiento del crdito al agro (27%), al comercio (23%) y a los servicios (22%). En tanto, el crdito bancario a la industria manufacturera acumul un alza de 11%, la cual se concentr sobre todo en los ltimos meses del ao. Cabe recordar que en 2009
el sector industrial haba reducido su endeudamiento con los bancos, por lo que el crecimiento de 2010 representa un cambio de signo para dicha tendencia. A su vez, el crdito de los bancos a las familias, medido en dlares, mostr un crecimiento de 21% en el ao, pasando a representar 43% del stock de prstamos totales de los bancos al SNF privado. En relacin al crdito de los bancos al SNF pblico, se verific una cada de 31,4% entre 2009 y 2010.
4.
Tasas de inters
Las tasas de inters de los bancos, tanto en moneda nacional como en moneda extranjera, tendieron a evolucionar a la baja en 2010, en lnea con el entorno de bajos tipos de inters en los mercados mundiales (ver Captulo II). Las tasas activas de inters en moneda nacional evolucionaron a la baja durante los tres primeros trimestres del ao, en un marco de fuerte competencia entre las instituciones bancarias. Esta evolucin respondi a la reduccin de los encajes obligatorios4 que deben constituir los bancos en el Banco Central del Uruguay (BCU) en los primeros meses del ao, y posteriormente
4.
Los encajes mnimos obligatorios son depsitos que deben mantener los bancos en el BCU para hacer frente a eventuales retiros de depsitos.
94
CUADRO VIII.2
TASAS DE INTERS DEL SISTEMA BANCARIO (promedio, en porcentaje)

Tasas activas Moneda nacional Moneda extranjera
7,6 6,6 6,9 5,6 5,3
Tasas pasivas Moneda nacional

2,3 4,4 5,4 4,9 4,8
Moneda extranjera
2,1 2,3 1,0 0,5 0,4
2006 2007 2008 2009 2010
26,9 22,3 27,5 26,6 22,7
20,6 20,2 22,7 18,6 19,2
5,4 5,4 5,3 5,4 5,5
4,9 4,6 4,8 4,8 4,9
0,5 0,5 0,4 0,4 0,4
al descenso de las tasas de las letras de regulacin monetaria (LRM) y de otros instrumentos lquidos a los que los bancos recurren para colocar su excedente de liquidez. El descenso de los encajes obligatorios hizo aumentar la liquidez excedente de los bancos, que la volcaron en parte a instrumentos lquidos y rentados emitidos por el BCU. Al crecer la demanda por estos ttulos las tasas de inters que paga el BCU por dichos instrumentos tendieron a caer, y como estas tasas constituyen una importante referencia para las operaciones de colocacin de crditos de los bancos, estos ltimos ajustaron a la baja las tasas de dichas operaciones. Sin embargo, hacia el ltimo trimestre se observ un leve incremento de las tasas activas en moneda nacional, asociado con la suba de la tasa de poltica monetaria del Banco Central (ver Captulo VII). De todas formas, las tasas activas en pesos de diciembre de 2010 resultaron en promedio 3,9 puntos porcentuales (pp) ms bajas que las de igual mes de 2009 (Cuadro VIII.2). La baja fue ms pronunciada en las tasas cobradas por los prstamos a las empresas (reduccin de 4,6 pp, para situarse en 12,2% en diciembre) que en las correspondientes a las familias (cada de 2,1 pp, ubicndose en 30,3% en promedio). De todas formas, esta ltima variacin no incluye lo sucedido con las tasas cobradas por los bancos a los hogares por utilizacin de tarjetas de crdito, las cuales se incrementaron en 7,3 pp en el ao, situndose en
GRFICO VIII.3 CRDITO AL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO RESIDENTE (millones de dlares)

9.000 -
8.000 -
7.000 -
6.000 -
5.000 -
Ene-08 -
Jul-08 -
Ene-09 -
Jul-09 -
Ene-10 -
Jul-10 -
VENCIDO
VIGENTE
FUENTE: BCU
diciembre de 2010 en 61,8%. La alta demanda de los hogares por este tipo de prstamos hizo que, a pesar de la marcada competencia que existe entre los bancos por este segmento del mercado, las tasas no descendieran sino que subieran en el ao. La cada de las tasas de inters cobradas por los bancos a los hogares por los crditos en moneda nacional (excluyendo tarjetas de crdito) se explic sobre todo por la evolucin de las correspondientes a los prstamos al consumo, que en promedio descendieron de 32,4% en diciembre de 2009 a 30,3% en el mismo mes de 2010. En tanto, las tasas de los prstamos para vivienda en unidades indexadas (UI) se mantuvieron en 6,7% en
Ene-11 -
4.000 -
95
promedio, mientras las relativas a crditos en unidades reajustables (UR) pasaron de 5,4% a 5,3%. Las tasas de inters pasivas en moneda nacional presentaron moderados vaivenes en el transcurso de 2010, y se ubicaron a final del ao en el mismo nivel que en 2009 (4,9% y 4,8% respectivamente). Una apertura por plazo permite observar que las tasas permanecieron en sus mismos niveles, salvo en el caso del largo plazo (entre 181 y 367 das), en que cayeron de 7,1% a 6,1% en promedio. Por su parte, las tasas de inters en moneda extranjera resultan de particular inters en economas con alto grado de dolarizacin como la economa uruguaya. Las tasas activas de inters en moneda extranjera bajaron levemente, pasando de 5,6% en promedio en diciembre de 2009 a 5,3% en diciembre de 2010. En el caso de las empresas, las tasas pasaron de 5,6% a 5,2%, mientras que en los crditos a las familias se mantuvieron en 8,7% en promedio. Por su parte, las tasas cobradas por los bancos por el financiamiento en moneda extranjera con tarjetas de crdito crecieron fuertemente, pasando de 12,9% a 15% en promedio. En relacin a las tasas pasivas en moneda extranjera del sistema bancario uruguayo, se verific un descenso de 0,1 pp en promedio durante 2010, pasando de 0,5% en diciembre de 2009 a 0,4% en igual mes de 2010. Este descenso se explica fundamentalmente por las operaciones de corto plazo (menos de 30 das), cuyas tasas descendieron de 0,6% a apenas 0,2%. Las tasas pasivas en moneda extranjera a un ao se mantuvieron en general estables en un entorno de 1%.
GRFICO VIII.4 RIESGO PAS DE URUGUAY (ndice UBI - en puntos bsicos)

900 -
700 -
500 -
300 -
Set-08 -
Set-09 -
Mar-09 -
Jun-09 -
Mar-10 -
Jun-10 -
Set-10 -
FUENTE: REPBLICA AFAP
5.
Los mercados de ahorro previsional y de valores
El valor del Fondo de Ahorro Previsional (FAP) que administran las AFAPs se increment 31% en 2010, ubicndose en diciembre en 6.690 millones de dlares (Cuadro 92). En tanto, el aumento del empleo y la formalizacin laboral colaboraron para que la cantidad de afiliados al sistema aumentara en 9,4%, que en diciembre se ubic en 998.128 personas. En trminos absolutos, esto implic el ingreso de 85.900 aportantes al rgimen jubilatorio por capitalizacin.
El incremento del valor del FAP en el ao se explic por la constitucin de un mayor volumen de aportes (dado el mencionado aumento del nmero de afiliados) y por la suba de los precios de los bonos emitidos por el Estado, que constituyen el principal activo del FAP. En efecto, segn datos a diciembre de 2010, 84% de dicho fondo est constituido por valores del Estado y por instrumentos de regulacin monetaria emitidos por el BCU. La rentabilidad anual de las AFAPs comenz el ao con los altos niveles que vena registrando a fines de 2009. Sin embargo, a medida que transcurra 2010 la rentabilidad de las AFAPs fue descendiendo paulatinamente. En efecto, en diciembre de 2010 la rentabilidad bruta real anual medida en UR fue de 14,4% y la medida en dlares se ubic en 21,9% (Cuadro 92), en tanto un ao atrs presentaban una rentabilidad de 20,9% en UR y 70,9% en dlares. Si bien la rentabilidad nominal se increment de manera importante en el ao, como consecuencia del aumento de los precios de los ttulos uruguayos, la rentabilidad expresada en dlares result ms baja que la de diciembre del ao anterior debido a que en 2010 el dlar aument (diciembre contra diciembre), mientras que en 2009, en igual comparacin, ste haba cado. Por su parte, el ndice UBI de riesgo pas que elabora Repblica AFAP, que muestra el mayor retorno que deben ofrecer los ttulos uruguayos en relacin con los papeles estadounidenses (cabe recordar que el rendimiento de un bono evoluciona de forma inversa a su precio), prosigui bajando durante 2010, pasando
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Mar-11 -
Dic-08 -
Dic-09 -
Dic-10 -
100 -
de 221 pbs en diciembre de 2009 a 151 pbs en diciembre de 2010 (Grfico VIII.4).
6.
Los primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao
Los depsitos del SNF privado continuaron creciendo a buen ritmo en los primeros dos meses de 2011, ubicndose en febrero en 18.558 millones, 3,5% por encima del nivel de fines del ao anterior y superando en 17,6% al de febrero de 2010. Sin embargo, no todos los depsitos presentaron el mismo dinamismo, ya que los realizados en moneda extranjera se incrementaron 4,1% en el primer bimestre del ao, mientras que los efectuados en moneda nacional (medidos en dlares) crecieron 1,6%. Esto marc un freno al proceso de desdolarizacin, ya que implic que el porcentaje de depsitos en moneda extranjera sobre el total se elevara de 75,8% en diciembre de 2010 a 76,3% en febrero de 2011. La proporcin de depsitos de no residentes con relacin al total se redujo levemente (de 17,3% en diciembre de 2010 a 16,8% en febrero de 2011), ya que stos crecieron 0,5% en el primer bimestre del ao, en tanto que los correspondientes a residentes se incrementaron 4,2%. A su vez, el anlisis de los depsitos segn su vencimiento denota que tanto los depsitos a la vista como los depsitos a plazo aumentaron en los dos primeros meses de 2011. La comparacin entre los valores de diciembre de 2010 y febrero 2011 indica que los depsitos a la vista aumentaron 3,5% y que los depsitos a plazo lo hicieron en un 3,9%. Asimismo, en el mercado de crdito bancario al SNF privado residente continu observndose un notorio dinamismo en los primeros meses de 2011. El stock de crdito se situ en 8.766 millones de dlares en febrero de 2011, un nivel 22,5% ms alto al de igual mes del ao anterior. Tanto el crdito en moneda nacional como el otorgado en moneda extranjera registraron variaciones positivas en el ao mvil cerrado en febrero (26,0% y 19,2% respectivamente). La morosidad no se modific sustancialmente en los primeros meses de 2011, mantenindose en niveles
muy bajos. La tasa de incumplimiento de los crditos bancarios sin considerar al BHU se ubic en febrero en 1,12%. En promedio las tasas de inters activas se mantuvieron en su nivel, y en algunos casos disminuyeron. En primer lugar, las tasas activas en moneda nacional promedio disminuyeron en los primeros dos meses de 2011, pasando de 22,7% a 19,2%. Las cobradas por los bancos a las empresas cayeron 0,5 pp, pero las correspondientes a las familias se incrementaron 7,9 pp, ubicndose en febrero en 38,2% en promedio. Por otro lado, las tasas activas en moneda extranjera aumentaron en promedio de 5,4% a 5,5%. Las relativas a operaciones con empresas se incrementaron 0,3 pp, mientras que las de los crditos a los hogares (excluyendo tarjetas de crdito) crecieron 1,3 pp. Por otra parte, las tasas de inters pasivas no siguieron la misma tendencia que las activas en el bimestre y en promedio se mantuvieron en sus niveles de principio de ao, salvo un aumento de 0,5 pp en las tasas de los depsitos en moneda nacional a dos meses de plazo. Las tasas pasivas en moneda extranjera en general tambin se mantuvieron estables en el perodo. Por tanto, la evolucin de las tasas pasivas no parece haber jugado un rol preponderante en el crecimiento de los depsitos en el primer bimestre de 2011. En el mercado de ahorro previsional, en tanto, continu observndose un crecimiento del valor del FAP, que se situ en 7.208 millones de dlares en febrero de 2011, superando en 7,7% al registrado en diciembre de 2010. Este aumento se debi a que el nmero de afiliados al sistema continu creciendo (1% en el primer bimestre, alcanzando por primera vez el milln de afiliados en el mes de enero) y por ende sigui incrementndose el volumen de aportes. El riesgo pas, medido a travs del ndice UBI de Repblica AFAP, descendi durante los primeros tres meses del ao, comenzando en 156 pbs a principios de enero y situndose en 148 pbs a fin de marzo. Para lo que resta del ao, es de esperar que el sistema financiero contine mostrando un importante dinamismo, alentado por el buen desempeo de la economa, que crecera 5,5% en 2011 (ver Captulo IV). No obstante, el mercado de crdito al SNF podra comenzar a registrar un freno en la medida que las decisiones de poltica monetaria del gobierno lleven a los bancos a
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aumentar sus tasas de inters o a restringir su oferta prestable de fondos. La decisin del Comit de Poltica Monetaria (COPOM) de elevar en un punto porcentual a 7,5% la tasa de poltica monetaria (TPM) en su reunin de marzo (ver Captulo VII), y la consiguiente suba de las tasas que paga el BCU por sus ttulos de regulacin monetaria que constituyen para los bancos un activo sustituto del crdito-, apuntara a elevar las tasas de inters activas en moneda nacional cobradas por los bancos, lo que afectara especialmente al crdito minorista. A su vez, si la inflacin registra nuevas alzas, el COPOM podra decidir nuevas subas de la TPM, que profundizaran el efecto alcista sobre el costo del crdito. Por otra parte, no es de descartar que el BCU recurra, como una medida adicional para contener presiones inflacionarias, a aumentar los encajes de los bancos. Esto podra afectar la oferta de recursos prestables de los bancos, restringiendo la oferta de crdito, y por esta va frenando su expansin.
De todas maneras, el impacto de estas medidas de poltica econmica sobre el crdito de los bancos no ser inmediato sino que se dar de forma paulatina, y en el corto plazo no afectar el dinamismo que el crecimiento de la economa le viene imprimiendo al mercado de prstamos. En lo que respecta a los depsitos, es probable que continen expandindose a buen ritmo. El dinamismo de la actividad econmica interna, que lleva a los agentes en particular a las empresas y a los inversores institucionales a incrementar sus colocaciones con fines transaccionales, hara que los depsitos a la vista continen siendo los lderes de esta expansin. En cuanto a la moneda de los depsitos, en los prximos meses podra seguir observndose un freno en el proceso de desdolarizacin que se verific en el primer bimestre, en la medida que en 2011 el dlar siga una evolucin ms estable en el ao, lo cual desincentivara a los agentes a aumentar sus posiciones en moneda nacional.
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Anexo estadstico
CUADRO 1
Concepto
EVOLUCIN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA INTERNACIONAL

2007 2008 2009 2010 2011 (1)
I. PIB (variacin anual, en %) Producto Mundial Estados Unidos Japn Eurozona (2) Pases en desarrollo Pases en desarrollo de Asia China India Pases en desarrollo de Amrica Latina y el Caribe (3) II. COMERCIO MUNDIAL (4) Bienes y servicios (variacin anual, en %) III. PRECIOS EN EL COMERCIO MUNDIAL (variacin anual, en %) Commodities primarias no petroleras Petrleo (5) (6) Manufacturas Alimentos Materias primas agrcolas Metales IV. INDICADORES FINANCIEROS Y PARIDADES CAMBIARIAS (6) (7) Tasa Libor US$ (180 das) Euro (US$/euro) Yen japons (Y/US$) V. INDICADORES ECONMICOS DE AMRICA LATINA Y EL CARIBE (8) PIB (variacin anual, en %) Inflacin (9) Tasa de desempleo (10) Inversin extranjera directa neta (en millones de US$) (11) y (12) 5,8 6,5 7,9 87.917 4,2 8,2 7,3 90.474 -1,8 4,7 8,2 63.512 6,0 6,2 7,6 79.700 4,2 n/d 7,3 85.300 5,26 1,37 117,77 3,05 1,47 103,38 1,12 1,39 93,60 0,52 1,33 87,75 0,50 1,40 n/d 14,1 9,5 5,9 15,2 5,0 17,4 7,5 37,8 6,7 23,4 -0,8 -8,0 -18,7 -38,2 -6,1 -14,7 -17,0 -28,6 23,0 28,8 3,1 6,8 23,9 31,4 11,0 30,0 1,4 -1,3 -5,6 1,9 7,4 2,9 -10,9 12,4 7,4 5,3 1,9 2,4 2,9 8,7 11,4 14,2 9,9 5,7 2,8 0,0 -1,2 0,4 6,0 7,7 9,6 6,4 4,3 -0,6 -2,6 -6,3 -4,1 2,7 7,2 9,2 6,8 -1,7 5,0 2,9 3,9 1,7 7,3 9,5 10,3 10,4 6,1 4,4 2,8 1,4 1,5 6,5 8,4 9,6 8,2 4,7
(1) Valores estimados en base a proyecciones del FMI. (2) Comprende: Alemania, Austria, Blgica, Chipre, Eslovenia, Eslovaquia, Espaa, Finlandia, Francia, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Malta, Pases Bajos y Portugal. (3) Estimacin del Fondo Monetario Internacional. (4) Promedio aritmtico de las tasas de crecimiento de los volmenes de importaciones y exportaciones mundiales. (5) Precio spot petrleo tipo West Texas. Fuente Energy Information Administration (EIA). (6) Estimaciones propias. (7) Valor promedio anual. (8) Estimacin de CEPAL. (9) ndice de precios al consumidor (variacin diciembre a diciembre). (10) Tasas anuales medias, desempleo urbano. (11) Los datos de IED neta corresponden a Amrica Latina. (12) Aos 2007 a 2009: estimaciones de CEPAL. Aos 2010 y 2011: estimaciones del Institute of International Finance (IIF). FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de Perspectivas de la Economa Mundial, FMI octubre de 2010 y enero de 2011; Energy Information Administration; Capital Flows to Emerging Markets Economies, Institute of International Finance, enero de 2011; Balance preliminar de las Economas de Amrica Latina y el Caribe 2010, CEPAL, diciembre de 2010 y Anuario estadstico de Amrica Latina y el Caribe 2010, CEPAL, diciembre de 2010.
100
Anexo Estadstico
CUADRO 2
PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE ESTADOS UNIDOS

PIB (%) Tasa de desempleo (%)
4,6 4,6 5,8 9,3 9,6 (5) 0,4 1,2 0,9 0,4 0,6 0,8 9,7 10,0 9,7 9,6 9,6 9,6 -1,6 1,5 2,4 1,8 1,2 1,2 -97.503 -100.908 -108.683 -122.727 -125.489 -113.345 -1.639.400 -1.587.800 -1.541.400 -1.620.400 -1.536.500 -1.538.000 -11,5 -11,0 -10,7 -11,1 -10,4 -10,3
Inflacin (%) (1)

3,3 2,8 3,8 -0,3 1,6
Cuenta corriente (2)

-802.636 -718.094 -668.854 -378.432 -470.242
Resultado Fiscal (3) Mill. de US$

-291.500 -408.100 -912.300 -1.592.700 -1.559.100
% PIB
-2,2 -2,9 -6,3 -11,3 -10,6
2006 2007 2008 2009 2010 (4) III-2009 IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -2,7 0,2 2,4 3,0 3,2 2,8
2,7 1,9 0,0 -2,6 2,9
2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb.

(1) (2) (3) (4) (5)
n/c n/c n/c n/c n/c n/c
9,6 9,7 9,8 9,4 9,0 8,9
1,1 1,2 1,1 1,4 1,7 2,2
Variaciones respecto al mismo perodo del ao anterior basadas en datos desestacionalizados. Saldo en millones de dlares. Datos anualizados. Tasas de variacin interanuales. Tasas de variacin trimestral desestacionalizadas.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Bureau of Economic Analysis y Bureau of Labor Statistics, United States.
101
CUADRO 3
PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE LA EUROZONA (1)

7,8 7,4 7,5 9,4 10,0 (5) 0,2 0,4 1,0 0,3 0,3 9,8 9,9 10,0 10,0 10,0 0,5 1,2 1,6 1,7 2,0 11.617 -21.931 -20.530 -8.330 -6.793 -144.077 -179.006 -110.203 -136.420 n/d -6,4 -7,9 -4,8 -5,9 n/d
Inflacin (%) (2)

2,2 2,2 3,3 0,3 1,6

-10.500 13.500 -133.900 -49.800 -58.100
Resultado fiscal Mill. de euros

-116.763 -58.519 -186.010 -563.419 n/d
% PIB
-1,4 -0,6 -2,0 -6,3 n/d
2006 2007 2008 2009 2010 (4) IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -1,8 0,9 2,3 1,9 1,9
3,0 2,9 0,4 -4,1 1,7
10,0 10,1 10,0 10,0 9,9 n/d
1,9 1,9 1,9 2,2 2,3 2,4
-5.253 -2.136 -5.442 784 490 n/d
(1) Comprende a: Blgica, Alemania, Irlanda, Grecia, Espaa, Francia, Italia, Chipre, Luxemburgo, Malta, los Pases Bajos, Austria, Portugal, Eslovaquia, Eslovenia y Finlandia. (2) Variaciones respecto al mismo perodo del ao anterior basadas en datos desestacionalizados. (3) Saldo en millones de euros. (4) Tasas de variacin interanuales. (5) Tasas de variacin trimestral desestacionalizadas. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de Eurostat y el Banco Central Europeo.
102
Anexo Estadstico
CUADRO 4
PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DEL REINO UNIDO

5,4 5,3 5,7 7,7 7,9 (4) 0,5 0,2 1,1 0,7 -0,5 7,8 8,0 7,8 7,7 7,9 2,1 3,2 3,4 3,1 3,4 -3.140 -9.504 -7.575 -8.663 -10.488 -38.197 -26.367 -34.806 -28.327 -40.993 -10,8 -7,3 -9,6 -7,8 -11,2
Inflacin (%) (1)

2,3 2,3 3,6 2,1 3,3

-44.934 -36.482 -23.776 -23.854 -36.230
Resultado Fiscal Mill. de Libras

-30.755 -33.671 -52.318 -121.348 -130.493
% PIB
-2,3 -2,4 -3,6 -8,7 -9,0
2006 2007 2008 2009 2010 (3) IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -2,8 -0,4 1,5 2,5 1,5
2,8 2,7 -0,1 -4,9 1,3

(1) (2) (3) (4)
7,9 7,9 7,9 8,0 n/d n/d
3,0 3,1 3,2 3,7 4,0 4,3
Variaciones respecto al mismo perodo del ao anterior basadas en datos desestacionalizados. Saldo en millones de libras. Tasas de variacin interanuales. Tasas de variacin trimestral desestacionalizadas.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Office of National Statistics England y Fondo Monetario Internacional.
103
CUADRO 5
PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE JAPN

4,1 3,8 4,0 5,1 5,1 (5) 1,8 1,5 0,5 0,8 -0,3 5,2 5,1 5,1 5,0 5,0 -2,0 -1,2 -0,9 -0,8 0,1 34.099 50.316 36.116 48.791 35.577 n/d n/d n/d n/d n/d
Inflacin (%) (1)

0,3 0,0 1,4 -1,4 -0,7

198.488 247.938 163.798 132.867 170.801
Resultado Fiscal % PIB (3)

-4,0 -2,4 -4,1 -10,2 -9,6
2006 2007 2008 2009 2010 (4) IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -1,8 5,4 3,3 4,7 2,5
2,0 2,4 -1,2 -6,3 3,9

(1) (2) (3) (4) (5)
5,0 5,1 5,1 4,9 4,9 n/d
-0,6 0,2 0,1 0,0 0,0 n/d
20.175 14.362 9.262 11.953 4.619 n/d
Variaciones respecto al mismo perodo del ao anterior basadas en datos desestacionalizados. Saldo en millones de yenes. Gobierno Central. No incluye transferencias a la seguridad social. Tasas de variacin interanuales. Tasas de variacin trimestral desestacionalizadas.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Banco de Japn, Ministerio de Asuntos Internos y Comunicacin de Japn y Fondo Monetario Internacional.
104
Anexo Estadstico
CUADRO 6
PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE AMRICA LATINA Y EL CARIBE

PIB (1) %
2006 2007 2008 2009 2010 5,8 5,8 4,2 -1,8 6,0
Tasa de desempleo (2) %

8,6 7,9 7,3 8,2 7,6
Inflacin (3) %
5,0 6,5 8,2 4,7 6,2

49.642 14.906 -28.429 -16.997 -50.580
Resultado Fiscal (5) y (6) % PBI

-1,2 -0,5 -1,2 -3,4 -2,4
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Variacin respecto al ao anterior sobre la base de cifras oficiales convertidas a dlares de 1995. Tasa media anual de desempleo urbano. Variaciones diciembre a diciembre del ao anterior. Para el ao 2009 es la variacin interanual a octubre. Saldo en millones de dlares. Resultado del Gobierno Central. Para los aos 2006 a 2009 es el promedio simple de los 33 pases que informan. Para el ao 2010 corresponde al promedio simple de 19 pases de Amrica Latina y el Caribe: Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, Ecuador, El Salvador, Estado Plurinacional de Bolivia, Guatemala, Hait, Honduras, Mxico, Nicaragua, Panam, Paraguay, Per, Repblica Bolivariana de Venezuela, Repblica Dominicana y Uruguay.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a Balance Preliminar de las economas de Amrica Latina y el Caribe, CEPAL, diciembre 2010.
105
CUADRO 7
TASAS DE INTERS INTERNACIONALES (en %)

LIBOR US$ (180 das) Prime Rate (1 ao) (1) Reserva Federal Federal Funds (primaria) (2) Banco Central Europeo Minimum bid rate (1 ao) (3) Estados Unidos Bonos Gubernamentales a 10 aos (4)
Promedio anual 2006 2007 2008 2009 2010 Promedio mensual (5) 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Promedio Ene-Feb 2009 2010 2011 Variacin (puntos porcentuales) 2009/2008 2010/2009 Ene-Feb 10/Ene-Feb 09 Ene-Feb 11/Ene-Feb 10 -1,93 -0,60 -1,30 0,07 -1,84 0,00 0,00 0,00 -1,73 0,00 0,00 0,00 -2,62 -0,23 -1,00 0,00 -0,41 -0,05 1,01 -0,22 1,69 0,39 0,46 3,25 3,25 3,25 0,13 0,13 0,13 2,00 1,00 1,00 2,70 3,71 3,49 0,48 0,45 0,45 0,46 0,46 0,46 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 3,25 0 - 0,25 (6) 0 - 0,25 0 - 0,25 0 - 0,25 0 - 0,25 0 - 0,25 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 2,65 2,54 2,76 3,29 3,39 3,58 5,27 5,26 3,05 1,12 0,52 7,96 8,05 5,09 3,25 3,25 5,02 5,00 1,86 0,13 0,13 2,79 3,85 3,85 1,23 1,00 4,79 4,63 3,67 3,26 3,21
(1) Tasa a la cual los bancos prestan dinero a sus clientes preferenciales. Las instituciones financieras la utilizan para indexar las tasas de los crditos al consumo. (2) Tasa de inters a la que se presta dinero entre bancos y entidades financieras, generalmente en forma overnight. Es el tipo de inters ms importante que utiliza la Reserva Federal de Estados Unidos a efectos de realizar poltica monetaria. (3) Tasa de inters mnima que fija el Banco Central Europeo para las operaciones principales de financiacin del Eurosistema de corto plazo. El plazo es de dos semanas. (4) Rendimiento de mercado de los Bonos Gubernamentales a 10 aos. (5) Datos promedio mensuales. Los datos correspondientes a los Federal Funds de la Reserva Federal y la Minimum Bid Rate del Banco Central Europeo corresponden a la ltima modificacin del mes. (6) Desde el 12 de diciembre de 2008 la Reserva Federal pas a fijar como tasa de inters de referencia un corredor, de manera que la tasa de inters vare en el mismo. Para el clculo de promedios anuales y acumulados, se utiliz el promedio de dicho corredor. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de prensa especializada, Reserva Federal de Estados Unidos y Banco Central Europeo.
106
Anexo Estadstico
CUADRO 8
PRINCIPALES NDICES BURSTILES MUNDIALES Y REGIONALES

New York Dow Jones New York Nasdaq Londres FTSE 100 Tokio Nikkei San Pablo Bovespa Bs. Aires Merval
Valor del ndice (1) 2006 2007 2008 2009 2010 12.463 13.265 8.776 10.428 11.578 2.415 2.652 1.577 2.269 2.653 6.221 6.457 4.434 5.413 5.900 17.226 15.308 8.860 10.546 10.229 44.474 63.886 37.550 68.588 69.304 1.785 2.152 1.080 2.321 3.524
2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variacin anual (%) 2009 2010 Variacin a Feb-11 (%) ltimos 12 meses Acumulado ao ltimo mes
10.788 11.118 11.006 11.578 11.892 12.226
2.369 2.507 2.498 2.653 2.700 2.782
5.549 5.675 5.528 5.900 5.863 5.994
9.369 9.202 9.937 10.229 10.238 10.624
69.429 70.673 67.714 69.304 66.574 67.383
2.643 3.007 3.261 3.524 3.593 3.456
18,8 11,0
43,9 16,9
22,1 9,0
19,0 -3,0
82,7 1,0
114,9 51,8
18,4 5,6 2,8
24,3 4,9 3,0
11,9 1,6 2,2
4,9 3,9 3,8
1,3 -2,8 1,2
55,6 -1,9 -3,8
(1) Valores a fin de cada perodo. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de prensa especializada y del Instituto de Pesquisa Econmica Aplicada (Ipea) de Brasil.
107
CUADRO 9
PARIDADES CAMBIARIAS Y COTIZACIN DEL ORO

Yen (Y/US$) (1) Euro (US$/E) (1) Yuan (Yuan/US$) (1) Oro (Londres) (US$/ONZA) (2)
Promedio anual 2006 2007 2008 2009 2010 Promedio mensual 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Promedio Ene-Feb 2009 2010 2011 Variacin (%) (3) 2009/2008 2010/2009 Ene-Feb 2011/Prom. 2010 Ene-Feb 2011/Ene-Feb 2010 10,4 6,7 6,3 9,7 -5,2 -4,5 1,6 -3,3 1,7 0,9 6,3 9,7 11,6 25,9 11,4 23,3 91,52 90,62 82,58 1,30 1,40 1,35 6,84 6,83 6,59 899,8 1.107,2 1.365,2 84,36 81,73 82,52 83,34 82,63 82,54 1,31 1,39 1,37 1,32 1,34 1,37 6,74 6,67 6,65 6,65 6,60 6,58 1.271,4 1.342,6 1.370,8 1.392,3 1.358,4 1.372,0 116,35 117,77 103,38 93,60 87,75 1,26 1,37 1,47 1,39 1,33 7,97 7,61 6,95 6,83 6,77 604,5 696,8 872,2 973,0 1.225,1
(1) Cotizaciones correspondientes al mercado de Nueva York. (2) Cotizacin promedio mensual precio del oro en Londres. (3) Para el caso de las monedas (Yen, Euro, Yuan) una variacin positiva corresponde a una apreciacin de la moneda, mientras que una variacin negativa implica una depreciacin de la misma. FUENTE: Instituto de Economa, en base a informacin de la Reserva Federal de Estados Unidos y de prensa especializada.
108
Anexo Estadstico
CUADRO 10
PRECIOS INTERNACIONALES DE PRODUCTOS BSICOS - BASE DLAR

ndice (Base 2005=100) General General sin combustibles Alimentos (1) Materias Primas Industriales Agrcolas Metales
Promedio anual 2006 2007 2008 2009 2010 Valor mensual 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Promedio Ene-Feb 2009 2010 2011 Variacin (%) 2009/2008 2010/2009 Ene-Feb 11/Prom. 10 Ene-Feb 11/Ene-Feb 10 -29,9 26,1 21,9 28,6 -15,7 26,4 24,6 34,6 -14,6 11,5 24,7 34,6 -16,9 33,3 26,5 39,3 -19,2 48,2 24,0 34,0 100,4 144,3 185,6 114,2 149,0 200,5 126,3 138,4 186,3 88,7 113,9 158,6 108,8 187,2 250,9 150,2 159,4 164,7 174,7 181,8 189,3 164,3 173,1 177,6 187,6 196,9 204,1 156,1 163,2 165,0 176,4 183,2 189,4 125,7 133,2 140,9 146,9 157,3 159,8 202,2 216,3 222,7 233,6 245,5 256,2 120,8 135,1 172,3 120,7 152,2 123,2 140,6 151,1 127,4 161,0 110,5 127,3 157,0 134,0 149,4 108,8 114,2 113,3 94,1 125,4 156,2 183,3 169,0 136,5 202,3
(1) Este ndice da cuenta de la evolucin de los siguientes rubros: cereales, aceites vegetales, alimentos proteicos, carnes, frutos del mar, azcar, bananas y naranjas. FUENTE: Instituto de Economa en base a datos del Fondo Monetario Internacional.
109
110
ARROZ Leche en polvo Entera (US$/Ton. Mtrica) (Cents. US$/kg) (Cents. US$/kg) (US$/Ton.) Descremada Manteca Queso Cheddar Australia Circuito no aftsico EEUU en el Golfo de Mxico FOB puertos Argentina Tailandia (1) 100% grado B (US$/Ton.) EE.UU. (2) Grano largo LCTEOS (3) LANA (4) CARNE (5) SOJA
CUADRO 11
PRECIOS INTERNACIONALES DE PRODUCTOS RELEVANTES PARA NUESTRO PAS
PETRLEO Texas
Brent Mar del Norte
(US$/barril)
Promedio anual 66,0 72,3 99,7 61,7 79,4 514 503 3.590 2.932 4.606 4.001 842 576 529 2.790 2.449 3.348 2.914 636 264 335 672 736 4.032 3.272 3.926 4.728 761 311 334 421 4.604 4.427 3.965 3.980 794 260 311 381 2.316 2.501 1.911 2.678 563 255 235 299 546 449 382 228 280 514 439 374
2006
65,2
2007
72,5
2008
96,9
2009
61,5
2010
78,4
Valor mensual 75,2 81,9 84,3 89,1 89,2 88,6 538 540 4.688 3.838 5.425 534 579 3.994 3.250 4.944 550 595 3.700 2.879 4.992 4.183 4.375 4.400 534 584 3.713 2.913 5.238 4.125 501 540 3.825 3.156 5.175 4.013 494 450 3.513 2.881 4.938 3.950 818 901 1.003 995 1.160 1.265 335 341 344 374 410 n/d 415 467 493 513 538 557 437 467 495 508 544 543
2010 Set.
77,8
Oct.
82,7
Nov.
85,3
Dic.
91,4
2011 Ene.
96,5
Feb.
103,7
Promedio acumulado en el ao (6) 40,4 77,4 88,9 536 560 4.341 3.544 586 555 3.453 2.813 607 577 2.288 2.125 2.684 4.128 5.184 2.563 4.106 4.388 483 832 1.212 244 304 n/d 383 393 548 381 366 544
2009
43,4
2010
75,6
2011
100,1
Variacin (%) -38,2 28,8 11,9 14,9 -8,5 0,9 4,3 11,3 -10,7 -4,9 28,7 20,9 25,7 -14,3 -28,1 -30,8 -25,1 19,7 20,9 26,0 -14,7 37,6 12,6 25,6 -38,4 37,3 9,7 6,8 -16,4 32,5 43,9 45,8 -15,3 27,1 n/d n/d -17,8 -14,8 43,2 39,3 -14,6 -14,8 45,3 48,5
2009/2008
-36,6
2010/2009
27,5
Prom. Acum. 2011/2010
27,8
Prom. Acum. 2011/Igual prom. 2010
32,5
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
Arroz Blanco, 100% segunda calidad, FOB Bangkok, precios indicativos al por mayor. Arroz de EE.UU. tipo N 2; 4 % quebrado. Lcteos: Promedios de los precios FOB en Europa Occidental, excepto el queso cheddar (promedio de los precios FOB en Oceana). Lana: Indicador de Mercado del Este - Australia - (centavos de US$ por Kg. base limpia). Promedio del mes. Carne: Carne vacuna de Australia, deshuesada; precios CIF en el mercado estadounidense. Promedio acumulado de cada ao, considerando el ltimo mes disponible del ao 2011.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de EIA, FAO, USDA, SUL, prensa especializada, y Sagpya - Direccin de mercados agroalimentarios.
Anexo Estadstico
CUADRO 12
ARGENTINA: OFERTA Y DEMANDA FINALES (variacin real, en %)

Oferta final PIB
8,5 8,7 6,8 0,9 9,2
Importaciones
15,4 20,5 14,1 -19,0 34,0
Demanda Interna
9,6 9,8 7,2 -1,2 11,6
Consumo privado
7,8 9,0 6,5 0,5 9,0
Consumo pblico
5,2 7,6 6,9 7,2 9,4
Inversin Bruta Interna Exportaciones Fija

18,2 13,6 9,1 -10,2 21,2 7,3 9,1 1,2 -6,4 14,6
2006 2007 2008 2009 2010
9,2 9,9 7,6 -1,6 11,7
Variaciones respecto a igual trimestre del ao anterior I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 9,1 14,1 11,6 11,8 6,8 11,8 8,6 9,2 30,1 35,6 37,4 32,7 8,5 11,0 12,6 13,8 7,3 8,1 8,9 11,5 8,4 12,9 8,5 7,7 13,1 18,9 26,6 24,7 4,2 18,2 27,8 7,4
Variaciones respecto al trimestre anterior (serie desestacionalizada) I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 0,6 0,7 3,3 4,3 3,6 3,0 0,7 2,5 9,5 7,1 6,4 6,1 3,8 3,2 2,3 4,1 2,6 1,4 2,2 4,7 2,5 4,7 -0,7 1,2 8,2 7,5 4,5 4,0 4,8 9,8 4,3 -7,3
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de INDEC y MECON, Argentina.
111
CUADRO 13
ARGENTINA: MERCADO DE TRABAJO

Tasa de actividad (%) (1) Tasa de empleo (%) (2) Tasa de desempleo (%) (3) ndice de Salarios nominal (IV-2001=100) ndice de Salarios deflactado por IPC (IV-2001=100) (4)
Promedios anuales 2006 2007 2008 2009 2010 Datos mensuales o trimestrales 2010 Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Variaciones 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009 -0,2 -0,2 0,2 -0,1 45,9 45,8 42,5 42,4 (puntos porcentuales) 0,6 0,1 -0,1 0,3 -1,7 -0,6 0,8 -0,9 20,6 22,4 19,5 22,5 7,5 7,3 390,9 399,4 407,1 411,6 416,9 424,5 (%) 10,8 12,7 12,5 10,8 152,0 154,2 155,8 156,4 157,1 158,8 46,3 46,1 45,9 46,1 46,0 41,6 42,2 42,2 42,1 42,4 10,2 8,5 7,9 8,7 7,8 173,8 209,7 256,6 306,5 375,4 94,8 105,1 118,4 133,2 147,6
I trim. 10/ I trim 09 II trim. 10/ II trim. 09 III trim. 10/ III trim. 09 IV trim. 10/ IV trim. 09
(1) (2) (3) (4)
-0,1 0,2 -0,2 -0,5
-0,1 0,7 0,6 0,0
-0,1 -0,9 -1,6 -1,1
17,7 20,8 24,8 26,1
8,0 9,2 12,3 13,6
Tasa de actividad: poblacin econmicamente activa sobre la poblacin total. Tasa de empleo: poblacin ocupada sobre la poblacin total. Tasa de desempleo: poblacin desocupada sobre la poblacin econmicamente activa. ndice de salario nominal calculado por INDEC deflactado por IPC. El ndice refleja la evolucin real de los salarios privados (registrados y no registrados) y pblicos.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de INDEC, Argentina.
112
Anexo Estadstico
CUADRO 14
ARGENTINA: NDICES DE PRECIOS Y APRECIACIN DE LA MONEDA LOCAL (variaciones en porcentajes)

IPC (1) IPM (2) Depreciacin moneda local (3)
Promedio anual 2006 2007 2008 2009 2010 lt. doce meses a diciembre 2006 2007 2008 2009 2010 Mensual 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Acumulado en el ao 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. lt. doce meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. En dlares doce meses a Feb-10 doce meses a Feb-11
(1) ndice de Precios al Consumo de INDEC. (2) ndice de Precios Mayoristas de INDEC. (3) Depreciacin del peso respecto al dlar. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de INDEC y BCRA, Argentina.
10,9 8,8 8,6 6,3 10,5
10,4 10,0 12,9 7,1 14,6
4,9 1,3 1,4 15,2 4,8
9,8 8,5 7,2 7,7 10,9
7,2 14,6 8,8 10,3 14,6
1,5 2,5 8,3 10,1 4,3
0,7 0,8 0,7 0,8 0,7 0,7
0,9 0,9 0,9 0,9 1,1 0,9
0,4 0,1 0,3 0,3 0,1 1,0
8,3 9,2 10,0 10,9 0,7 1,5
11,4 12,4 13,5 14,6 1,1 2,0
3,7 3,8 4,0 4,3 0,1 1,1
11,1 11,1 11,0 10,9 10,6 10,0
15,1 15,0 14,9 14,6 14,3 13,6
2,8 3,3 3,9 4,3 4,4 4,2
-0,5 5,4
3,4 8,8
n/c n/c
113
CUADRO 15
ARGENTINA: SECTOR EXTERNO

Exportaciones Importaciones de bienes de bienes Saldo balanza comercial bienes Saldo Cuenta Cuenta Capital Corriente (1) y Financiera (1) Tipo de cambio Reservas real multilateral Internac. (en (ndice dicBCRA) 01=100)(2)
Datos anuales (mill. de US$) 2006 2007 2008 2009 2010 46.459 55.779 70.007 55.752 68.500 34.151 44.608 57.422 38.771 56.443 12.308 11.171 12.585 16.981 12.057 10.830 12.710 15.682 9.449 10.960 -7.417 374 -15.671 -8.074 -6.803 32.037 46.176 46.386 47.967 52.145 236 243 251 270 278
Datos mensuales o trimestrales (mill. de US$) 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Ene-Feb 10 Ene-Feb 11 Variacin 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009 Ene-Feb 11/ Ene-Feb 10 20,1 25,5 -20,4 22,9 27,3 6.401 5.884 5.964 5.585 5.392 5.407 8.483 10.799 (%) 30,6 28,7 -32,5 45,6 45,3 -1.137 1.414 4.396 -4.924 -38,4 5.334 4.953 5.574 5.344 4.879 4.799 6.662 9.678 1.067 932 390 241 513 608 1.821 1.121 3.171 934 n/c n/c (mill. de US$) 1.880 2.972 -6.233 1.511 n/c 7.791 -16.045 7.597 1.271 n/c 44,1 0,5 3,4 8,7 n/c -1.892 144 n/c n/c 51.125 51.918 51.896 52.145 52.618 52.318 n/c n/c (%) 3,0 3,5 7,4 3,0 2,7 279 286 283 283 284 289 279 286
(1) Corresponden a los saldos de la cuenta corriente cambiaria y de la cuenta capital y financiera del Balance Cambiario que publica el Banco Central de la Repblica Argentina. (2) Tipo de Cambio real multilateral elaborado por el Banco Central de la Repblica Argentina. Es un ndice que refleja la evolucin real del peso argentino con relacin a las monedas de sus principales socios comerciales. Cada pas que se incluye en el clculo est ponderado segn su participacin relativa en el comercio internacional de Argentina. Est elaborado en base a los IPC de cada pas. Un valor del ndice mayor que 100 refleja una mejora frente al ao base. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de INDEC y MECON, Argentina.
114
Anexo Estadstico
CUADRO 16
ARGENTINA: FINANZAS PBLICAS

Resultado Fiscal Primario (1) mill. de pesos % PIB Resultado Fiscal Nominal (1) mill. de pesos % PIB Deuda Bruta Pblica (2) mill. de dlares % PIB
Datos anuales 2006 2007 2008 2009 2010 ltimos doce meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variaciones 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009 29.501 31.857 32.362 25.082 26.154 26.389 mill. de pesos 2.512 6.859 -15.251 7.804 2,2 2,3 2,3 1,7 1,8 1,8 2.638 5.256 5.047 3.035 2.689 3.876 mill. de pesos -2.369 5.407 -21.794 10.174 0,2 0,4 0,4 0,2 0,2 0,3 160.890 164.330 mill. de pesos 8.003 1.246 1.144 17.211 45,6 44,6 real (en %) (3) 1,1 1,9 4,7 5,1 23.158 25.670 32.529 17.278 25.082 3,5 3,2 3,1 1,5 1,7 11.616 9.248 14.655 -7.139 3.035 1,8 1,1 1,4 -0,6 0,2 136.725 144.729 145.975 147.119 164.330 64,2 55,5 44,7 47,9 44,6
(1) Resultados del sector pblico nacional antes de los ingresos por privatizaciones. (2) Corresponde a los saldos a fin de cada perodo. (3) Corresponde a variaciones calculadas a partir de valores deflactados por el IPC. La deuda pblica considerada en pesos corrientes y deflactada por el IPC. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de MECON, Argentina.
115
CUADRO 17
ARGENTINA: DEPSITOS Y CRDITOS DEL SISTEMA BANCARIO (en millones de dlares)

Depsitos en pesos (1) Cuenta corriente
2007 2008 2009 2010 14.205 20.269 20.390 27.181
Caja de ahorro
11.755 11.229 12.111 15.161
Plazo fijo
24.781 22.921 23.036 31.748
Total
56.343 57.491 58.332 77.376
Depsitos en dlares (1)

7.344 9.536 11.788 16.080
Depsitos Totales (1)

63.687 67.027 70.120 93.456
Prstamos al sector privado (1) en pesos

28.604 31.589 32.069 41.792
en dlares
5.189 5.857 5.296 7.373
2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variacin (en %) 2008/2007 2009/2008 2010/2009
20.258 21.148 21.256 27.181 23.236 23.024
13.269 13.519 13.496 15.161 14.885 14.804
34.539 35.134 36.109 31.748 37.221 38.705
71.193 73.153 74.220 77.376 78.698 80.099
15.144 15.671 15.787 16.080 15.666 15.416
86.337 88.824 90.007 93.456 94.364 95.515
37.448 38.799 39.851 41.792 42.361 42.770
6.509 6.755 6.956 7.373 7.809 8.034
42,7 0,6 33,3
-4,5 7,9 25,2
-7,5 0,5 37,8
2,0 1,5 32,6
29,8 23,6 36,4
5,2 4,6 33,3
10,4 1,5 30,3
12,9 -9,6 39,2
(1) Datos a fin de cada perodo. FUENTE: Instituto de Economa en base a datos del Banco Central de la Repblica Argentina
116
Anexo Estadstico
CUADRO 18
2006 2007 2008 2009 2010
BRASIL: PRODUCTO INTERNO BRUTO POR SECTORES (variacin real, en %)

PIB
4,0 6,1 5,2 -0,6 7,5
Agropecuario
4,8 4,8 6,1 -4,6 6,5
Industria
2,2 5,3 4,1 -6,4 10,1
Servicios
4,2 6,1 4,9 2,2 5,4
Variaciones respecto a igual trimestre del ao anterior III-2009 IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -1,8 5,0 9,3 9,2 6,7 5,0 -9,0 -1,6 5,4 10,4 7,0 1,1 -7,7 4,2 15,1 14,1 8,3 4,3 1,5 5,5 6,2 6,0 4,9 4,6
Variaciones respecto al trimestre anterior (serie desestacionalizada) III-2009 IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 2,6 2,5 2,2 1,6 0,4 0,7 0,1 5,1 2,6 1,4 -1,6 -0,8 4,2 3,8 1,7 3,6 -0,6 -0,3 2,0 1,3 1,4 1,1 0,9 1,0
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de IBGE, Brasil.
117
CUADRO 19
BRASIL: OFERTA Y DEMANDA FINALES (variacin real, en %)

PIB Importaciones
18,4 19,9 15,4 -11,5 36,2
Consumo privado
5,2 6,1 5,7 4,2 7,0
Consumo pblico
2,6 5,1 3,2 3,9 3,3
Inversin Bruta Interna Fija

9,8 13,9 13,6 -10,3 21,9
Exportaciones
5,0 6,2 0,5 -10,2 11,5
2006 2007 2008 2009 2010
4,0 6,1 5,2 -0,6 7,5
Variaciones respecto a igual trimestre del ao anterior III-2009 IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 -1,8 5,0 9,3 9,2 6,7 5,0 -15,6 3,1 39,6 38,9 40,9 27,2 4,3 7,2 8,4 6,4 5,9 7,5 1,2 6,7 2,7 5,6 4,1 1,2 -12,9 5,6 28,4 28,1 21,2 12,3 -10,5 -4,7 14,7 7,2 11,3 13,5
Variaciones respecto al trimestre anterior (serie desestacionalizada) III-2009 IV-2009 I-2010 II-2010 III-2010 IV-2010 2,6 2,5 2,2 1,6 0,4 0,7 5,3 15,1 8,1 5,7 7,1 3,9 2,3 1,1 1,8 1,1 1,8 2,5 1,1 2,4 -0,2 1,8 -0,1 -0,3 9,3 8,6 4,0 3,9 3,1 0,6 -0,2 2,9 3,4 1,2 4,2 3,6
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de IBGE, Brasil.
118
Anexo Estadstico
CUADRO 20
Promedios anuales
BRASIL: MERCADO DE TRABAJO

Tasa de actividad (%) (1) Tasa de empleo (%) (2) Tasa de desempleo (%) (3) Ingreso medio real (en R$) (4)
2006 2007 2008 2009 2010 Datos mensuales 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variaciones 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009 Feb-11 / Feb-10
56,9 56,9 57,0 56,6 57,1
51,2 51,6 52,5 52,0 53,1
10,0 9,3 7,9 8,1 6,7
1.326,3 1.368,6 1.415,1 1.460,0 1.514,8
57,3 57,4 57,2 57,0 56,4 56,8
53,7 53,9 54,0 54,0 53,0 53,2 (en puntos porcentuales)
6,2 6,1 5,7 5,3 6,1 6,4
1.559,8 1.563,9 1.551,1 1.539,7 1.547,5 1.540,3 (en %)
0,0 0,1 -0,4 0,4 0,0
0,4 0,9 -0,4 1,1 0,6
-0,7 -1,4 0,2 -1,3 -1,0
3,2 3,4 3,2 3,8 3,7
(1) Tasa de actividad: poblacin econmicamente activa sobre la poblacin en edad de trabajar. (2) Tasa de empleo: poblacin ocupada sobre la poblacin en edad de trabajar. (3) Tasa de desempleo: poblacin desocupada sobre la poblacin econmicamente activa. Corresponde a la tasa de desempleo abierto (referencia 30 das) regin Metropolitana que incluye: Recife, Salvador, Belo Horizonte, Ro de Janeiro, San Pablo y Porto Alegre. IBGE/PME nueva metodologa. (4) Ingreso medio real del trabajo principal habitualmente percibido en el mes por las personas ocupadas a precios del mes de febrero de 2011. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de IBGE e IPEA, Brasil.
119
CUADRO 21
BRASIL: INFLACIN - DEVALUACIN (en %)

Inflacin minorista (1) Inflacin mayorista (2) Apreciacin moneda local (3)
Promedio anual 2006 2007 2008 2009 2010 ltimos doce meses a diciembre 2006 2007 2008 2009 2010 Mensual 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Acumulado en el ao 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. ltimos doce meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. En dlares Doce meses a Feb-10 Doce meses a Feb-11 31,7 17,1 24,1 25,5 n/c n/c 4,7 5,2 5,6 5,9 6,0 6,0 9,5 11,0 13,3 13,9 13,9 13,7 5,9 3,3 0,7 3,4 6,3 10,4 3,6 4,4 5,2 5,9 0,8 1,6 10,0 11,4 13,6 13,9 1,0 2,2 1,9 4,0 2,2 3,4 1,1 1,5 0,45 0,75 0,83 0,63 0,83 0,80 1,47 1,32 1,98 0,21 0,96 1,23 2,4 2,1 -1,7 1,2 1,1 0,4 3,1 4,5 5,9 4,3 5,9 4,3 9,4 9,8 -4,1 13,9 6,3 20,3 -25,5 37,0 3,4 4,2 3,6 5,7 4,9 5,0 0,8 5,6 13,7 -0,2 5,7 11,5 12,1 7,7 -8,7 12,2
(1) Sobre la base del ndice IPCA (base dic. 1993=100) elaborado por IBGE. (2) Sobre la base del ndice IPA-DI (base agosto 1994=100) elaborado por la Fundacin Getulio Vargas. (3) Apreciacin del real respecto al dlar. Se consider para el clculo la cotizacin del dlar comercial. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de IBGE e IPEA, Brasil.
120
Anexo Estadstico
CUADRO 22
BRASIL: SECTOR EXTERNO

Exportaciones de bienes Importaciones de bienes Saldo balanza comercial bienes
(mill. de US$) 2006 2007 2008 2009 2010 137.807 160.649 197.943 152.981 201.916 91.351 120.621 172.976 127.642 181.611 46.457 40.028 24.967 25.339 20.305 13.643 1.551 -28.192 -24.302 -47.518 85.839 180.334 206.806 239.054 288.575 91,3 86,3 90,6 90,8 79,5
Saldo Cuenta Corriente
Reservas Internac. (en BCB)
Tipo de cambio efectivo real (1) (media 2005 =100)
Datos anuales
Datos mensuales 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Acumulado en el ao Ene-Feb 10 Ene-Feb 11 Variacin 2008/2007 2009/2008 2010/2009 lt. doce meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Ene-Feb 11 / Ene-Feb 10 17,2 23,3 28,3 32,0 33,2 33,9 35,9 27,9 35,2 40,6 42,3 43,6 42,1 30,2 -9.616 -9.092 -8.377 -5.034 -4.782 -2.600 1.412 -30.409 -29.372 -28.504 -23.216 -23.749 -21.178 -1.692 22,7 22,3 19,9 20,7 23,6 27,4 n/c -17,6 -16,0 -14,4 -12,4 -11,0 n/d n/d 23,2 -22,7 32,0 23.502 31.947 (%) 43,4 -26,2 42,3 23.292 30.325 210 1.622 (mill. de US$) -15.061 372 -5.034 -29.743 3.890 -23.216 14,7 15,6 20,7 -7.108 -8.800 n/c n/c (%) 5,0 0,3 -12,4 82,3 n/d 18.833 18.380 17.687 20.918 15.214 16.733 17.740 16.527 17.376 15.551 14.791 15.534 1.093 1.853 311 5.367 423 1.199 -3.906 -3.760 -4.728 -3.493 -5.409 -3.391 275.206 284.930 285.461 288.575 297.696 307.516 78,7 77,3 76,6 75,9 74,9 n/d
(1) Tipo de cambio efectivo real multilateral elaborado por IPEA, Brasil. Es un ndice que refleja la evolucin de los precios minoristas de Brasil (INPC) y los precios mayoristas de los 16 pases principales socios comerciales. Cada pas que se incluye en el clculo est ponderado segn su participacin relativa en las exportaciones de Brasil del ao 2001. Un valor del ndice mayor que 100 refleja una mejora frente al ao base. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de IPEA y Banco Central de Brasil.
121
CUADRO 23
BRASIL : FINANZAS PBLICAS

Resultado Fiscal Primario (1) mill. de reales % PIB Resultado Fiscal Nominal (1) mill. de reales % PIB Deuda Lquida Pblica (2) mill. de reales % PIB
Datos anuales 2006 2007 2008 2009 2010 ltimos 12 meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variaciones 2006/2005 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009 103.131 99.106 90.998 101.696 103.360 108.099 mill. de reales -5.371 12.163 15.506 -38.815 36.927 2,9 2,8 2,5 2,8 2,8 2,9 -82.684 -87.845 -99.211 -93.673 -97.161 -97.274 mill. de reales -9.202 11.549 12.533 -44.315 12.569 -2,3 -2,4 -2,7 -2,6 -2,6 -2,6 1.432.956 1.436.288 1.450.709 1.475.820 1.476.105 1.491.400 mill. de reales 80.007 91.710 -43.524 194.472 113.109 40,3 39,8 39,8 40,2 39,8 39,9 real (en %) (3) 4,4 3,6 -9,0 11,8 2,3 75.915 88.078 103.584 64.769 101.696 3,2 3,3 3,4 2,0 2,8 -86.010 -74.461 -61.927 -106.242 -93.673 -3,6 -2,8 -2,0 -3,3 -2,6 1.120.053 1.211.762 1.168.238 1.362.711 1.475.820 47,3 45,5 38,5 42,8 41,2
(1) Resultados del sector pblico sin desvalorizacin cambiaria. (2) Corresponde a los saldos a fin de cada perodo. (3) Variaciones calculadas a partir de valores deflactados por el ndice de precios minorista (IPCA). FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Banco Central de Brasil.
122
Anexo Estadstico
CUADRO 24
BRASIL: INDICADORES MONETARIOS, DEL SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES

Tasa de inters Selic a.a. (en %)(1)
2006 2007 2008 2009 2010 13,19 11,18 13,66 8,65 10,66
Meta tasa de inters Selic a.a. (en %) (1)

13,25 11,25 13,75 8,75 10,75
Base Monetaria (mill. R$)

121.102 146.617 147.550 166.073 206.853
M1 (mill. R$) (2)

174.345 231.430 223.440 250.234 280.141
Crditos al sector privado (mill. R$) (3)

713.718 917.140 1.200.076 1.355.331 1.637.977
ndice de acciones Ibovespa (4)

44.473 63.886 37.550 68.588 69.304
2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Variaciones interanuales (5) 2006/2005 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009
10,66 10,66 10,66 10,66 10,85 11,17
10,75 10,75 10,75 10,75 11,25 11,25
176.002 177.435 178.486 206.853 193.547 185.607
248.742 249.714 258.547 280.141 257.275 254.055
1.547.893 1.578.066 1.611.674 1.637.977 1.647.232 1.669.931
69.429 70.673 67.705 69.304 66.574 67.383
-5,1 -2,0 2,5 -5,0 2,0
-4,8 -2,0 2,5 -5,0 2,0
19,6 21,1 0,6 12,6 24,6
20,4 32,7 -3,5 12,0 12,0
21,7 28,5 30,8 12,9 20,9
32,9 43,7 -41,2 82,7 1,0
2,0 2,0 2,0 2,0 2,2 2,5
2,0 2,0 2,0 2,0 2,5 2,5
20,8 20,3 13,8 24,6 24,3 20,3
19,4 19,5 17,3 12,0 13,1 13,1
19,7 20,3 21,0 20,9 20,8 21,4
12,9 14,8 1,0 1,0 1,8 1,3
(1) Tasa de inters Overnight/Selic es la media de las tasas de inters que el gobierno paga a los bancos que le prestan dinero, sirve de referencia para otras tasas de inters del pas. La tasa Selic es la tasa de inters bsica de la economa. El dato anual corresponde a diciembre. (2) M1= circulante en poder del pblico + depsitos a la vista. (3) Datos a fin del perodo. (4) Los datos anuales corresponden al valor al cierre de cada ao y los mensuales al valor del ndice a fin de cada mes. (5) Las variaciones de las tasas estn expresadas en puntos porcentuales, las del resto en porcentajes. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Banco Central de Brasil e IPEA.
123
CUADRO 25
INGRESO NACIONAL, AHORRO E INVERSIN (en % del PIB, a precios corrientes) (1)
2006(2) 2007(2)
100,0 3,7 5,9 97,8 0,7 0,1 98,4 81,4 17,0 19,6 0,0 0,0 -2,6
2008 (2)
100,0 2,4 4,8 97,7 0,6 0,1 98,1 82,3 15,9 22,3 0,0 0,0 -6,4
2009 (2)
100,0 1,7 3,9 97,9 0,6 0,1 98,3 81,9 16,4 17,2 0,0 0,0 -0,8
2010 (2)
100,0 1,1 3,9 97,3 0,4 0,1 97,6 81,3 16,2 17,9 0,0 0,0 -1,6
PRODUCTO INTERNO BRUTO Ingresos primarios por cobrar del resto del mundo Ingresos primarios por pagar al resto del mundo INGRESO NACIONAL BRUTO REAL Transferencias corrientes por cobrar del resto del mundo Transferencias corrientes por pagar al resto del mundo INGRESO NACIONAL DISPONIBLE BRUTO REAL Gasto de consumo final AHORRO BRUTO FORMACIN BRUTA DE CAPITAL Transferencias de capital por cobrar del resto del mundo Transferencias de capital por pagar al resto del mundo PRESTAMO NETO (+) / ENDEUDAMIENTO NETO (-)
(1) A precios de 2005 (2) Cifras preliminares. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
100,0 3,7 5,9 97,8 0,8 0,1 98,4 82,5 15,9 19,4 0,0 0,0 -3,4
CUADRO 26
INGRESO NACIONAL Y AHORRO (variaciones anuales sobre valores a precios constantes, en %) (1)
2006(2) 2007(2)
7,3 6,4 6,2 -46,4 7,6 -2,3 2,1 7,5 6,3 13,6 8,1 -48,2 0,0 -17,8
2008 (2)
8,6 -28,8 -12,0 102,2 8,2 -5,2 20,0 8,1 8,2 7,4 28,9 -95,4 0,0 173,1
2009 (2)
2,6 -26,1 -15,4 -482,4 4,9 -1,7 0,0 4,8 2,3 16,7 -12,7 -100,0 0,0 -89,9
2010 (2)
8,5 -27,0 11,0 154,5 10,1 -13,0 30,1 9,9 10,1 9,0 13,2 0,0 0,0 142,0
PRODUCTO INTERNO BRUTO Ingresos primarios por cobrar del resto del mundo Ingresos primarios por pagar al resto del mundo Prdida de intercambio INGRESO NACIONAL BRUTO REAL Transferencias corrientes por cobrar del resto del mundo Transferencias corrientes por pagar al resto del mundo INGRESO NACIONAL DISPONIBLE BRUTO REAL Gasto de consumo final AHORRO BRUTO FORMACIN BRUTA DE CAPITAL Transferencias de capital por cobrar del resto del mundo Transferencias de capital por pagar al resto del mundo ENDEUDAMIENTO NETO
(1) A precios de 2005 (2) Cifras preliminares. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
4,3 18,6 0,3 n/d 4,6 -14,5 25,1 4,4 5,9 -2,7 16,8 57,9 0,0 3.172,9
124
Anexo Estadstico
CUADRO 27
Consumo total i) Consumo privado
ESTRUCTURA DEL PIB POR COMPONENTE DEL GASTO FINAL (en % del PIB, sobre valores a precios corrientes)
2006(1)
82,5 71,2 11,3 19,4 18,6 3,9 14,6 0,8 29,6 31,4 100,0
2007(1)
81,4 70,1 11,3 19,6 19,0 4,7 14,3 0,6 28,5 29,5 100,0
2008(1)
82,3 70,4 11,9 22,3 20,4 5,1 15,3 1,8 29,1 33,7 100,0
2009(1)
81,9 68,9 13,0 17,2 18,8 5,7 13,1 -1,6 26,7 25,8 100,0
2010(1)
81,3 68,6 12,7 17,9 18,8 5,4 13,4 -0,9 25,9 25,0 100,0
ii) Consumo gobierno general Formacin bruta de capital i) Formacin bruta de capital fijo Pblica Privada ii) Variacin de existencias Exportaciones (-) Importaciones Producto Interno Bruto
(1) Cifras preliminares.
CUADRO 28
TOTAL Construccin (2)
ESTRUCTURA DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (aos seleccionados, en % del PIB, a precios corrientes)
2006 (1)
18,6 10,3 7,6 0,6 3,9 3,1 0,8 14,6 7,2 6,8 0,6
2007 (1)
19,0 10,7 7,7 0,6 4,7 3,9 0,7 14,3 6,8 6,9 0,6
2008 (1)
20,4 10,8 9,0 0,6 5,1 4,2 0,9 15,3 6,6 8,1 0,6
2009 (1)
18,8 11,0 7,5 0,3 5,7 4,8 0,9 13,1 6,2 6,6 0,3
2010 (1)
18,8 10,8 7,7 0,3 5,4 4,7 0,7 13,4 6,1 7,0 0,3
Maquinaria y equipo (3) Plantaciones y cultivos permanentes (4) PBLICA Construccin (2) Maquinaria y equipo (3) PRIVADA Construccin (2) Maquinaria y equipo (3) Plantaciones y cultivos permanentes (4)
(1) (2) (3) (4)
Cifras preliminares Incluye explotacin minera y costos asociados a la transferencia de la propiedad. Incluye programas de informtica. Incluye ganado reproductor y plantaciones y cultivos permanentes.
125
CUADRO 29
ESTRUCTURA DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (en % de la inversin bruta fija total, a precios corrientes)
2006 (1)
100,0 55,5 41,0 3,5 21,2 79,7 20,3 78,8 49,0 46,6 4,4
2007 (1)
100,0 56,4 40,5 3,2 24,5 83,9 16,1 75,5 47,4 48,4 4,2
2008 (1)
100,0 52,8 44,1 3,1 25,0 82,3 17,7 75,0 43,0 52,9 4,1
2009 (1)
100,0 58,4 40,0 1,7 30,5 83,7 16,3 69,5 47,2 50,3 2,4
2010 (1)
100,0 57,3 41,2 1,5 28,8 86,6 13,4 71,2 45,4 52,5 2,1
(1) (2) (3) (4)
Cifras preliminares Incluye explotacin minera y costos asociados a la transferencia de la propiedad. Incluye programas de informtica. Incluye ganado reproductor y plantaciones y cultivos permanentes.
CUADRO 30
EVOLUCIN DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (variaciones sobre valores a precios constantes, en %) (1)
2006 (2)
17,4 16,1 20,6 1,6 20,2 15,0 44,5 16,6 16,6 18,3 1,6
2007 (2)
11,4 10,6 13,9 -4,2 27,2 33,4 4,2 7,3 0,7 15,0 -4,2
2008 (2)
19,6 6,2 37,4 6,3 21,5 17,1 42,4 19,0 -0,1 36,8 6,3
2009 (2)
-6,3 2,0 -12,7 -37,1 13,9 13,5 15,8 -12,8 -5,7 -15,8 -37,1
2010 (2)
14,4 4,7 25,5 13,2 1,3 3,9 -8,6 19,9 5,4 30,7 13,2
(1) (2) (3) (4) (5)
A precios de 2005 Cifras preliminares Incluye explotacin minera y costos asociados a la transferencia de la propiedad. Incluye programas de informtica. Incluye ganado reproductor y plantaciones y cultivos permanentes.
126
CUADRO 31
2006(2)
3,9 3,1 15,7 21,4 8,1 7,3 -1,1 16,9 -8,1 5,3 25,0 16,8 12,9 32,0 -28,6 9,2 6,8 6,7 7,3 8,2 3,4 15,8 1,8 -6,0 3,2 4,2 3,8 3,8 0,9 3,9 3,8 8,0 4,3 19.898 6.003 -6,1 -6,2 -25,4 13,3 7,1 4,4 6,9 30,4 -13,2 10,9 3,3 11,1 17,1 -7,8 57,8 6,2 13,4 14,5 8,7 18,1 13,9 24,0 3,6 0,4 4,5 3,0 4,4 2,1 6,2 15,1 7,3 7,4 7,3 24.133 7.261 5,7 5,7 -1,3 10,1 17,3 8,4 -6,5 100,3 30,5 6,5 2,2 2,1 -2,2 0,1 -52,6 8,5 11,3 11,6 9,8 35,5 15,1 62,1 4,6 12,4 1,6 0,6 7,7 8,8 2,9 22,2 9,0 6,0 8,6 31.145 9.341 2,7 3,7 -33,8 -2,5 -3,7 2,3 -24,0 1,1 -5,0 -2,6 -4,8 -10,3 -28,6 -7,3 10,9 1,4 0,6 -0,8 7,3 14,4 -3,2 30,6 2,7 5,0 0,0 4,8 3,8 3,5 4,2 8,4 2,6 2,8 2,6 31.548 9.432 1,1 1,1 -12,2 4,6 3,7 -1,4 -3,4 14,8 -1,8 11,8 -9,6 1,9 17,1 -2,5 90,2 4,3 14,8 17,6 2,2 14,6 9,6 18,1 2,9 10,3 2,8 -1,2 0,3 0,9 3,4 11,3 7,8 12,5 8,5 40.277 12.023 0,1 0,1 -0,0 0,0 0,6 -0,1 -0,0 0,5 -0,0 0,2 -0,0 0,0 0,0 -0,0 1,2 0,2 2,1 2,0 0,1 2,0 0,5 1,4 0,9 0,5 0,3 -0,1 0,0 0,0 0,1 -0,3 6,8 1,7 8,5
EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) (variaciones sobre valores a precios constantes en %, y cifras en dlares) (1)
2007(2) 2008(2) 2009(2) 2010(2) Incidencia 2010/2009
Sector de Actividad
Actividades primarias (3) Agricultura, ganadera, caza y silvicultura Pesca Minera Industria manufacturera Elab. de productos alimenticios y bebidas Fab. de prod. textiles y prendas de vestir; curtido de pieles y cueros; prod. de cuero y calzado Fab. de madera y productos de madera, papel y prod. del papel e imprentas Fabricacin de coque, productos de la refinacin del petrleo y combustible nuclear Fabricacin de sustancias y productos qumicos, y productos de caucho y plstico Fabricacin de otros productos minerales no metlicos y de metlicas bsicas Fabricacin de maquinaria y equipo, metlica, elctrica y de instrumentos de precisin Fabricacin de material de transporte Otras industrias manufactureras Electricidad, gas y agua Construccin Comercio, rest., hoteles Comercio y reparaciones Restaurantes y hoteles Transportes, comunicac. Transporte y almacenamiento Comunicaciones Otros (4) Intermediacin financiera Act. inmobiliarias, empresariales y de alquiler Adm. Pb. y defensa, planes de seg. social obligatorios Enseanza Salud Servicios personales y hogares con servicio domstico Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente no distribuidos VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos menos subvenciones sobre los productos PIB PIB (millones de US$) PIB per cpita (US$)
(1) (2) (3) (4)
A precios de 2005 Cifras preliminares. Incluye Agricultura, ganadera, caza y silvicultura; Pesca y Explotacin de minas y canteras Incluye Intermediacin financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administracin pblica y defensa, planes de seguridad social de afiliacin obligatoria; Enseanza; Servicios sociales y de salud; Otras actividades de servicios
Anexo Estadstico
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU y datos de poblacin del INE.
127
CUADRO 32
ESTRUCTURA DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (sobre valores a precios corrientes, en %)

Sector de Actividad 2006(1)
8,6 8,0 0,3 0,3 15,3 6,0 1,5 1,4 1,3 1,7 0,5 1,8 0,4 0,6 2,0 5,9 13,0 10,5 2,5 8,1 4,8 3,3 35,8 5,1 13,8 5,0 3,5 4,7 3,7 -2,7 85,9 14,1 100,0
2007(1)
9,1 8,6 0,2 0,3 14,3 5,7 1,4 1,7 0,6 1,7 0,5 1,9 0,4 0,5 3,3 6,1 13,7 11,1 2,6 7,6 4,7 2,9 35,2 4,7 13,8 5,0 3,5 4,6 3,6 -2,8 86,4 13,6 100,0
2008(1)
9,7 9,2 0,1 0,4 15,9 6,3 1,1 3,0 0,3 1,9 0,5 1,9 0,4 0,5 0,6 6,5 15,0 12,1 2,9 7,3 4,6 2,7 34,6 4,2 13,6 4,9 3,8 4,8 3,4 -2,4 87,3 12,7 100,0
2009(1)
8,7 8,2 0,1 0,3 14,5 5,9 0,8 2,3 0,9 1,8 0,5 1,6 0,3 0,4 1,5 7,0 14,4 11,1 3,3 6,9 4,2 2,7 37,0 4,2 14,4 5,4 4,3 5,2 3,6 -2,4 87,5 12,5 100,0
2010(1)
8,6 8,2 0,1 0,3 13,1 5,1 0,6 2,8 0,4 1,7 0,4 1,4 0,3 0,3 3,2 7,2 14,4 11,1 3,2 6,7 4,3 2,4 36,6 4,2 14,5 5,1 4,1 5,1 3,4 -2,4 87,3 12,7 100,0
Actividades primarias (2) Agricultura, ganadera, caza y silvicultura Pesca Minera Industria manufacturera Elab. de productos alimenticios y bebidas Fab. de prod. textiles y prendas de vestir; curtido de pieles y cueros; prod. de cuero y calzado Fab. de madera y productos de madera, papel y prod. del papel e imprentas Fabricacin de coque, productos de la refinacin del petrleo y combustible nuclear Fabricacin de sustancias y productos qumicos, y productos de caucho y plstico Fabricacin de otros productos minerales no metlicos y de metlicas bsicas Fabricacin de maquinaria y equipo, metlica, elctrica y de instrumentos de precisin Fabricacin de material de transporte Otras industrias manufactureras Electric., gas, agua Construccin Comercio, rest., hoteles Comercio y reparaciones Restaurantes y hoteles Transportes, comunicac. Transporte y almacenamiento Comunicaciones Otros (3) Intermediacin financiera Act. inmobiliarias, empresariales y de alquiler Adm. Pb. y defensa, planes de seg. social obligatorios Enseanza Salud Servicios personales y hogares con servicio domstico Servicios de Intermediacin Financiera Medidos Indirectamente no distribuidos (4) VALOR AGREGADO BRUTO Impuestos menos subvenciones sobre los productos PIB
(1) Cifras preliminares. (2) Incluye Agricultura, ganadera, caza y silvicultura; Pesca y Explotacin de minas y canteras (3) Incluye Intermediacin financiera; Actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler; Administracin pblica y defensa, planes de seguridad social de afiliacin obligatoria; Enseanza; Servicios sociales y de salud; Otras actividades de servicios (4) Corresponde a servicios de intermediacin financiera incluidos en dicho sector as como en el/los sector/es usuario/s de los mismos pero que no es posible establecer cual/es, por lo tanto se expresa en negativo para evitar duplicaciones. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
128
CUADRO 33
2010 2005
24,7 -18,1 0,7 2,6 7,5 -6,6 3,1 6,2 -4,0 7,1 5,1 12,0 11,8 20,4 -7,7 -6,5 2,5 65,3 57,5 22,0 17,2 12,5 9,2 5,9 12,1 13,4 9,6 9,3 -3,8 -4,0 -11,5 3,8 1,8 -9,5 44,3 18,7 -16,3 -28,0 -1,9 0,3 4,5 3,5 -10,9 14,2 24,2 -29,4 41,4 24,9 18,7 0,3 1,4 4,5 0,0 0,3 -0,0 0,0 3,8 3,5 -6,4 24,5 16,4 -7,9 3,3 0,0 54,7 14,7 34,9 -7,4 0,9 0,0 16,4 4,9 -2,6 -11,5 -5,9 -0,2 2,3 14,6 -3,5 -3,2 36,0 17,7 -15,3 6,0 3,1 17,6 7,6 -6,3 -21,5 9,6 0,3 9,5 24,4 3,4 8,6 -3,5 -1,7 -0,0 -8,4 9,6 15,2 -1,0 -0,5 12,6 0,5 23,3 14,5 1,6 -2,8 -4,0 3,9 -3,8 9,7 55,1 10,8 9,0 8,8 5,9 7,8 10,3 10,9 -4,0 11,3 0,9 15,1 14,5 -8,1 -13,2 30,5 -5,0 -1,8 -0,3 -9,9 -8,1 12,6 10,6 1,4 0,1 2,7 0,1 -0,3 8,6 7,1 40,9 221,4 11,5 10,5 0,9 12,7 10,3 13,1 1,5 -13,0 5,6 3,7 -7,7 17,1 -16,9 2,9 4,3 2,5 22,8 8,2 11,5 1,0 -1,1 28,4 25,8 20,1 -24,3 38,2 0,5 24,4 55,4 57,7 5,3 12,8 -13,3 -21,5 5,5 0,2 6,5 52,4 1,3 3,5 10,3 -2,2 -20,0 -12,8 -0,2 -21,4 -0,5 -23,7 -4,3 -22,6 17,4 5,9 1,3 36,1 11,2 9,5 8,1 15,3 -1,9 -14,3 12,0 8,2 50,6 -30,7 -2,1 2,5 6,2 -10,3 1,5 -6,0 -25,9 1,1 0,0 2,6 0,9 5,5 -4,6 -3,4 3,5 -5,2 -3,2 5,6 0,0 16,9 -4,3 8,3 3,1 -14,5 5,0 13,3 19,5 20,5 2,5 8,2 1,0 26,4 9,6 -5,8 22,7 -12,5 -39,6 -27,0 -10,4 73,5 10,0 5,7 8,4 7,0 11,6 7,0 5,5 2,1 1,1 0,4 3,2 4,8 -4,0 0,7 8,1
EVOLUCIN DE LA ACTIVIDAD DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA (1) (variaciones de ndices de volumen fsico, en %)

Ene - Mar 10 / Abr - Jun 10 / Jul - Set 10 / Oct -Dic 10 / Ene - Mar 09 Abr - Jun 09 Jul - Set 09 Oct -Dic 09 Var. Inc.
3,1 -0,1 0,1 0,1 0,5 0,3 0,2 0,3 0,2 2,0 0,5 -0,1 0,4 -0,3 -0,5 -0,2 -0,1 0,5 0,1 0,0 6,8 7,0
Divisin de Actividad CIIU Rev. 3 2006 2007 2008 2009 Var. Inc.
Ene 11/ Ene 10
15 Alimentos y bebidas
16 Productos de tabaco
17 Productos textiles
18 Prendas de vestir y teido de pieles
19 Curtiembres y acabado. Prod. de cuero exc. vest. Calzado de cuero
20 Madera y prod. de la madera excepto muebles
21 Papel y productos de papel
22 Encuadernacin, impresin, edicin y grabacin
23 Prod. derivados del petrleo
24 Industria qumica sin refinera
25 Productos de caucho y plstico
26 Minerales no metlicos
27 Industrias metlicas bsicas
28 Productos metlicos, maquinarias y equipos
29 Maquinaria excepto la elctrica
31 Maquinaria y aparatos elctricos n.c.p
33 Instrumentos mdicos, pticos y de precisin. Relojes
34 Vehculos automotores, remolques y semiremolques
35 Otros tipos de equipos de transporte
36 Muebles y otras industrias n.c.p
Industria sin refinera
Industria manufacturera
(1) El INE actualiz en varias oportunidades la base para el clculo del ndice de Volumen Fsico de la Industria Manufacturera (IVF), estableci nuevas ponderaciones y una nueva muestra de empresas informantes. Hasta junio de 2003 la base del IVF era 1988=100. A partir del tercer trimestre de 2003 y hasta junio de 2007 la base del IVF fue 2002=100. Posteriormente la base fue 2006. Adems, hasta octubre de 2003 se utiliz la Clasificacin Internacional Industrial Uniforme (CIIU) Revisin 2 mientras que el nuevo ndice utiliza la CIIU Revisin 3.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE. Anexo Estadstico
129
130
MAZ Miles hs Variacin (1)
49,0 58,7 80,6 87,5 96,0 105,0 9,3 4,3 -57,1 49,1 39,1 1009,1 16,9 9,7 10,0 -81,8 35,3 -48,2 863,2 49,4 8,6 55,1 62,1 68,1 80,6 577,8 25,1 37,4 34,0 -11,7 37,7 -12,0 461,9 26,0 168,3 160,7 161,9 190,2 19,7 38,5 -34,5 42,8 171,1 366,5 18,6 145,4 -19,1 58,8 -50,2 15,8 -16,8 309,1 11,2 177,3 -3,7 -18,0 15,7 -4,5 0,7 17,5
CUADRO 34
GIRASOL Miles hs Variacin (1) Miles hs Variacin (1) Miles hs Variacin (1) Miles hs Variacin (1) SORGO DE GRANO SOJA ARROZ
CULTIVOS CEREALEROS E INDUSTRIALES
A. REA SEMBRADA EN HECTREAS
TRIGO
CEBADA CERVECERA
Miles hs Variacin (1)

-42,8 63,3 8,4 -6,0 8,5 -56,0
Miles hs Variacin (1)
2005/2006
153,5
-14,4
78,1
2006/2007
193,4
26,0
127,5
2007/2008
245,3
26,8
138,2
2008/2009
475,5
93,8
129,9
2009/2010
553,0
16,3
140,9
2010/2011(2)
404,5
-26,9
62,0
B. RENDIMIENTOS EN KG/HA
TRIGO Variacin (1)

4,3 9,2 -33,8 40,4 4,5 -8,6 n/d n/d n/d n/d n/d 5.510 -100,0 910 -100,0 3.916 3.083 -25,8 918 -42,4 4.761 4.153 -27,9 1.594 42,3 4.011 5,5 18,7 -100,0 n/d 5.757 37,6 1.120 -18,3 3.800 -1,8 4.184 1,0 1.371 7,5 3.871 -13,0
CEBADA CERVECERA kg/ha Variacin (1) kg/ha Variacin (1) kg/ha Variacin (1) kg/ha
2.044 2.128 1.673 1.780 2.105 n/d
MAZ
GIRASOL
SORGO DE GRANO
SOJA Variacin (1)

18,9 4,1 -21,4 6,4 -100,0 n/d
ARROZ kg/ha
7.290 7.881 7.901 8.012 7.094 n/d
kg/ha
Variacin (1)
kg/ha
Variacin (1)
10,5 8,1 0,3 1,4 -11,5 n/d
2005/2006
2.958
-0,4
3.102
2006/2007
3.160
6,8
3.389
2007/2008
2.842
-10,1
2.245
2008/2009
2.853
0,4
3.152
2009/2010
3.335
16,9
3.294
2010/2011(2)
3.220
-3,4
3.010
C. PRODUCCIN EN TONELADAS
TRIGO
CEBADA CERVECERA
MAZ
GIRASOL
SORGO DE GRANO
SOJA
ARROZ
Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1) Miles tons. Variacin (1)
-40,4 78,3 -28,2 32,0 13,3 -59,8 n/d n/d 529,1 96,1 269,8 -19,4 334,7 -0,9 54,2 50,6 9,1 n/d 337,8 64,8 43,1 205,0 -18,3 80,6 -46,4 -46,5 25,7 -6,6 -82,0 n/d 61,3 162,8 151,2 324,2 138,3 n/d -40,7 224,2 -7,1 114,4 -57,4 n/d 631,9 779,9 772,9 1028,6 1816,8 n/d 32,2 23,4 -0,9 33,1 76,6 n/d 1.292,4 1.145,7 1.330,0 1.287,2 1.148,7 n/d 6,4 -11,4 16,1 -3,2 -10,8 n/d
2005/2006
454,1
-14,7
242,3
2006/2007
611,2
34,6
432,1
2007/2008
697,1
14,1
310,2
2008/2009
1.356,6
94,6
409,5
2009/2010
1.844,4
36,0
464,1
2010/2011(2)
1.302,3
-29,4
186,5
(1) Variaciones respecto al perodo anterior. (2) Los datos de rea sembrada en la zafra 2010/2011 corresponden a intenciones de siembra segn las encuestas Agrcola (Invierno 2010, Julio 2010) y Arrocera (Junio de 2010). DIEA-MGAP.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de DIEA - MGAP.
Anexo Estadstico
CUADRO 35
cabezas
2006 2007 2008 2009 2010 1.195.178 1.019.153 978.112 1.222.702 1.157.571
EVOLUCIN DE LA FAENA NACIONAL DE BOVINOS POR CATEGORA (en cabezas y %)

VACAS %
46,2 46,5 44,2 52,6 52,5
NOVILLOS cabezas
1.325.053 1.124.742 1.181.105 1.050.156 997.047
TERNEROS % cabezas
26.733 13.856 19.682 18.082 13.530
BUEYES Y TOROS % cabezas

41.574 34.511 34.378 34.731 35.501
TOTAL cabezas
2.588.538 2.192.262 2.213.277 2.325.671 2.203.649
%
1,6 1,6 1,6 1,5 1,6
%
100 100 100 100 100
51,2 51,3 53,4 45,2 45,2
1,0 0,6 0,9 0,8 0,6
Variacin anual (en %) 2006 2007 2008 2009 2010 8,4 -14,7 -4,0 25,0 -5,3 7,7 -15,1 5,0 -11,1 -5,1 40,3 -48,2 42,0 -8,1 -25,2 0,9 -17,0 -0,4 1,0 2,2 8,2 -15,3 1,0 5,1 -5,2
Variacin acumulada en el ao (en %) 2010 Jul. Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 7,4 2,7 -1,4 -4,9 -5,8 -5,3 -3,3 -4,7 -8,1 -9,0 -7,9 -5,1 -35,7 -34,9 -34,8 -35,0 -31,7 -25,2 3,8 2,1 0,8 0,0 0,7 2,2 2,2 -1,0 -4,7 -7,0 -6,9 -5,2
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de INAC.
131
132
En miles de cabezas 2008 2009 2010 2006 2007 2008 2009 2010 2005 2006 2007 2008 2009 2010 Variacin (en %) Participacin (en %)
CUADRO 36
EVOLUCIN DEL STOCK GANADERO POR CATEGORAS (al 30 de junio de cada ao)
Categoras
2006
2007
Vacunos 4.152 369 1.224 526 2.007 468 2.790 167 11.704 11.736 11.093 -2,2 -0,9 1,0 0,3 -5,5 100,0 100,0 163 155 -4,3 -0,6 -1,8 -2,6 -4,9 1,5 1,5 2.748 2.307 2,7 0,4 4,6 -1,5 -16,0 21,6 22,7 23,0 1,5 100,0 515 509 -7,9 -5,9 -6,3 10,0 -1,2 4,8 4,5 4,3 2.071 2.076 -2,2 -0,6 -0,6 3,2 0,2 18,1 17,6 17,3 17,1 4,0 23,8 1,4 100,0 590 577 -5,2 -10,1 0,3 12,2 -2,2 5,1 5,0 4,5 4,5 1.271 1.233 -3,4 0,1 0,8 3,8 -3,0 10,5 10,4 10,5 10,5 484 362 2,3 -12,2 -4,6 31,1 -25,2 3,6 3,8 3,3 3,2 4,1 10,8 5,0 17,6 4,4 23,4 1,4 100,0 3.894 3.874 -2,5 1,9 0,8 -6,2 -0,5 34,7 34,5 35,5 35,5 33,2 34,9 3,3 11,1 5,2 18,7 4,6 20,8 1,4 100,0
Vacas de cra 387
4.041
4.119
Vacas de invernada
441
Vaquillonas 1-2 aos 525
1.213
1.214
Vaquillonas +2 aos
583
Novillos 1-3 aos 499
2.062
2.007
Novillos +3 aos
531
Terneros/as 170
2.656
2.668
Toros
172
Total
11.699
11.590
Ovinos 209 4.855 302 908 474 2.248 421 9.395 10.970 10.856 10.337 -2,1 -2,0 -1,1 8.637 7.707 2,2 -6,9 -9,0 336 320 16,5 -11,2 1,1 2.202 1.912 1,5 -10,3 -14,8 -2,0 -20,2 -8,1 -1,0 434 384 28,7 -7,9 -11,4 -8,3 753 626 -8,2 -17,7 -0,2 -17,0 -16,9 -11,5 -13,2 -4,8 -10,8 -1,0 294 230 17,4 -3,9 -13,4 -2,5 -21,8 4.443 4.079 0,9 -2,5 -7,8 -8,5 -8,2 49,3 2,8 11,1 4,2 26,7 3,7 100,0 189 175 156 -0,0 -10,2 -9,7 -7,2 -10,9 2,1 2,1 48,7 3,3 10,0 5,2 26,5 4,2 100,0 2,0 51,0 3,4 8,8 5,2 25,6 4,0 100,0 2,0 51,7 3,2 9,7 5,0 23,9 4,5 100,0 2,0 51,4 3,4 8,7 5,0 25,5 3,9 100,0 2,0 52,9 3,0 8,1 5,0 24,8 4,2 100,0
Carneros
232
Ovejas de cra 348 909 534
5.399
5.266
Ovejas de consumo
362
Capones
1.104
Borregas 2-4 D
580
Borregos/as D.L. 416
2.942
2.640
Corderos/as
469
Total
11.089
10.323
TOTAL UNIDADES GANADERAS
11.325
11.097
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de DICOSE - MGAP.
Anexo Estadstico
CUADRO 37
INTERCAMBIO COMERCIAL (1) (en millones de dlares y porcentaje)

Exportaciones FOB Variacin (%) (2)
16,7 13,3 31,6 -9,0 24,6
Importaciones CIF
4.774,9 5.627,7 9.069,4 6.906,7 8.621,8
Saldo
Variacin (%) (2)

23,1 17,9 61,2 -23,8 24,8 -789,0 -1.113,3 -3.127,5 -1.502,0 -1.889,2
2006 2007 2008 2009 2010 Acumulado en el ao 2010 Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene.
3.985,9 4.514,4 5.941,9 5.404,8 6.732,5
4.429,0 4.995,2 5.557,5 6.107,3 6.732,5 539,6
24,1 24,6 23,4 23,8 24,6 32,6
5.163,6 5.918,4 6.668,7 7.569,4 8.621,8 841,6
15,8 17,7 18,6 21,4 24,8 64,1
-734,6 -923,2 -1.111,2 -1.462,1 -1.889,2 -301,9
Acumulado en los ltimos doce meses 2010 Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. 6.245,3 6.370,8 6.454,0 6.574,5 6.732,5 6.865,1 16,9 18,9 21,4 24,0 24,6 25,6 7.612,4 7.798,1 7.953,9 8.242,3 8.621,8 8.950,4 3,4 10,1 16,3 20,4 24,8 28,9 -1.367,1 -1.427,3 -1.499,9 -1.667,8 -1.889,2 -2.085,3
(1) Los datos de exportaciones e importaciones de este cuadro no recogen las realizadas por las Zonas francas. (2) Variacin respecto al mismo perodo del ao anterior. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
133
CUADRO 38
BALANZA COMERCIAL POR PASES SELECCIONADOS (en millones de dlares y porcentaje)

ARGENTINA BRASIL MERCOSUR EE.UU. NAFTA ALEMANIA ITALIA REINO UNIDO
96,0 45,7 50,3 120,4 42,9 77,5 172,3 56,0 116,3 141,7 52,3 89,4 109,6 71,5 38,1 9,6 5,7 3,9 7,4 7,0 0,4 1,6 1,4 0,8 0,8
U.E. (1)
CHINA
RESTO del TOTAL MUNDO

1.509,0 1.367,7 141,3 1.516,9 1.411,5 105,4 2.626,3 2.667,5 -41,2 2.480,2 1.570,1 910,1 2.895,9 2.345,6 550,3 165,1 126,4 38,7 280,3 221,9 58,4 43,0 51,9 27,2 26,4 3.985,9 4.774,9 -789,0 4.514,4 5.625,1 -1.110,7 5.941,9 9.069,4 -3.127,5 5.404,8 6.906,7 -1.501,9 6.732,5 8.621,8 -1.889,3 407,1 513,0 -105,9 539,6 841,6 -302,0 100,0 100,0 100,0 100,0
2006 Exportaciones Importaciones Saldo 2007 Exportaciones Importaciones Saldo 2008 Exportaciones Importaciones Saldo 2009 Exportaciones Importaciones Saldo 2010 Exportaciones Importaciones Saldo Ene-10 Exportaciones Importaciones Saldo Ene-11 Exportaciones Importaciones Saldo 2010 Ene-11 2010 Ene-11 VARIACIN (%) 2010/2009 Exportaciones Importaciones Ene 11/ Ene 10 Exportaciones Importaciones INCIDENCIA (%) 2010/2009 Exportaciones Importaciones Ene 11/ Ene 10 Exportaciones Importaciones 1,6 16,4 7,6 12,3 0,0 29,2 0,5 -0,2 -0,6 0,4 1,5 2,3 -0,3 -0,3 -0,3 0,2 2,5 16,1 2,8 3,4 36,2 19,9 32,5 64,1 5,4 -1,7 6,2 1,5 12,9 -0,2 0,3 5,1 0,1 7,9 1,8 0,4 0,6 0,7 -0,4 0,3 2,8 3,6 3,0 4,8 7,2 13,4 24,6 24,8 26,2 78,4 31,6 67,5 28,2 73,2 19,3 -2,8 -11,6 5,6 46,2 82,5 -11,8 -26,6 -22,9 21,3 18,5 105,1 58,9 30,9 69,8 75,6 32,5 64,1 64,3 -9,8 29,5 8,1 40,4 -0,6 11,6 51,7 2,7 61,3 50,2 18,2 25,8 35,0 -22,7 36,6 19,2 33,1 54,7 37,2 16,8 49,4 24,6 24,8 33,7 175,9 -142,2 8,5 6,2 17,0 20,9 129,6 153,1 -23,5 21,1 24,0 18,3 18,2 172,9 335,5 -200,6 31,9 32,0 36,1 39,9 13,0 44,8 -31,8 2,9 2,4 9,9 5,3 26,7 62,7 -36,0 5,3 4,9 12,9 7,4 17,4 23,1 -5,7 3,5 3,2 2,3 2,7 13,4 11,0 2,4 2,2 2,5 1,9 1,3 71,8 129,0 -57,2 14,3 13,3 10,8 15,3 25,9 92,5 -66,6 5,4 4,8 13,0 11,0 26,7 98,6 -71,9 98,5 91,4 7,1 134,9 193,7 -58,8 10,9 46,1 -35,2 30,2 59,4 -29,2 11,9 12,7 -0,8 15,2 15,0 0,2 60,6 62,9 -2,3 16,3 70,7 -54,4 569,6 1.468,9 -899,3 1.422,0 1.578,1 -156,1 2.148,8 3.110,6 -961,8 197,9 855,2 -657,3 358,1 1.110,5 -752,4 237,7 198,0 39,7 144,8 160,9 -16,1 966,0 931,3 34,7 363,7 1.123,8 -760,1 346,6 1.628,3 -1.281,7 1.098,1 1.459,8 -361,7 1.530,1 3.129,5 -1.599,4 177,3 563,7 -386,4 348,8 688,3 -339,5 158,3 167,6 -9,3 115,1 119,2 -4,1 810,6 699,7 110,9 235,1 819,1 -584,0 506,5 2.250,0 -1.743,5 988,0 1.618,0 -630,0 1.600,6 3.919,2 -2.318,6 214,4 530,1 -315,7 423,8 842,4 -418,6 212,2 141,6 70,6 143,4 117,3 26,1 1.119,7 731,9 387,8 171,5 908,3 -736,8 443,0 1.254,9 -811,9 731,5 1.316,3 -584,8 1.251,7 2.601,7 -1.350,0 493,1 413,2 79,9 772,4 516,3 256,1 205,4 112,0 93,4 100,1 94,0 6,1 810,0 555,4 254,6 163,4 540,2 -376,8 301,9 1.078,5 -776,6 584,1 1.077,9 -493,8 944,4 2.182,3 -1.237,9 523,1 326,2 196,9 704,6 405,1 299,5 165,2 99,3 65,9 112,8 81,9 30,9 663,6 468,9 194,7 164,3 350,9 -186,6
ESTRUCTURA DE LAS EXPORTACIONES (%)
ESTRUCTURA DE LAS IMPORTACIONES (%)
(1) La Unin Europea incluye la Europa de los 15. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
134
CUADRO 39
Ene 2007
376,4 104,6 178,5 1.021,0 336,5 181,0 287,0 63,6 89,9 21,9 232,4 50,0 314,9 51,3 289,8 63,7 126,6 39,0 156,4 33,0 123,7 249,5 4.514,4 5.941,9 5.404,8 219,5 216,0 328,0 6.732,5 164,6 132,4 191,0 38,4 28,2 42,0 153,8 122,1 129,4 9,6 1,2 8,8 13,0 407,1 38,9 25,8 29,3 1,5 151,7 138,0 163,7 14,5 78,8 69,0 107,7 5,4 391,8 338,8 413,5 23,9 31,3 10,0 17,8 1,5 14,6 3,6 13,7 19,3 539,6 64,2 68,9 105,6 7,3 9,8 264,7 176,9 216,3 14,8 17,9 50,9 35,0 32,1 1,0 1,6 -8,4 22,3 53,3 22,1 56,1 18,6 13,5 5,9 49,3 44,2 51,9 24,6 224,5 176,3 230,8 15,0 18,6 30,9 19,3 25,4 32,4 3,1 1,9 27,6 174,2 176,4 151,6 18,5 7,5 -14,1 75,4 105,5 127,5 9,0 9,3 20,8 3,2 -59,4 -37,1 24,1 49,1 20,8 34,4 31,2 85,7 22,5 4,9 51,9 202,0 55,8 48,6 32,6 463,2 466,3 395,7 27,4 29,8 -15,1 8,8 194,4 171,4 183,4 13,3 14,5 7,0 8,9 428,9 370,6 521,4 37,0 37,6 40,7 1,7 2,8 0,2 -1,3 0,4 -0,5 0,1 1,0 -0,1 0,7 0,7 1,4 0,7 0,5 0,1 0,1 0,3 1,1 2,1 24,6 1.495,7 1.237,2 1.420,2 112,4 146,8 14,8 30,5 3,4 338,8 276,4 380,5 23,2 29,2 37,6 25,9 1,9 123,6 146,1 207,4 12,6 40,3 41,9 220,5 1,1 599,1 827,2 1.201,1 26,6 61,0 45,2 128,9 6,9 8,4 6,8 1,5 8,4 0,2 0,3 0,6 0,1 -2,7 -0,3 0,9 0,1 0,8 0,6 1,8 1,1 0,8 0,0 1,2 0,6 1,2 1,5 32,6
EXPORTACIONES POR SECTOR DE ACTIVIDAD (1) (en millones de dlares y porcentaje)

Variacin (%) 2011 2010/2009 Ene 11/ Ene 10 2010/2009 Ene 11/ Ene 10 Incidencia (%)
2006
2008
2009
2010
2010
Agrcola
247,4
Pecuaria
90,6
Extraccin de madera
144,4
Frigorfica
1.138,3
Lcteos
257,2
Productos del mar
157,4
Molinera
224,3
Productos alimenticios diversos
48,3
Bebidas malteadas y malta
81,1
Tabaco
21,3
Textiles
206,8
Prendas de vestir
53,4
Curtiembres y marroquinera
310,1
Papel y productos de papel
54,5
Productos qumicos
224,5
Caucho
54,0
Plstico
107,0
Minerales no metlicos
33,5
Metlicas bsicas
112,5
Mquinas y aparatos elctricos
26,1
Material de transporte
110,5
Otros sectores de actividad
147,7
TOTAL
3.985,9
(1) Segn CIIU Rev.2
FUENTE: BCU
Anexo Estadstico
135
136
Enero 2006
1.511,0 1.016,2 956,2 48,4 150,8 344,1 548,4 238,3 218,0 140,2 153,2 181,8 203,5 342,3 305,7 36,6 189,1 65,7 272,8 163,4 34,6 14,3 114,5 109,3 23,5 74,5 43,9 110,4 125,6 3.985,9 4.514,4 183,4 217,0 5.941,9 123,7 164,6 47,2 57,0 95,6 93,9 24,0 22,5 16,8 63,7 52,6 132,8 220,4 5.404,8 109,2 121,7 92,4 135,8 122,6 99,5 20,7 17,2 13,9 22,6 133,0 102,7 13,8 63,8 83,2 191,1 267,9 6.732,5 41,0 27,5 37,3 43,2 197,6 167,2 150,7 198,8 306,8 288,9 243,1 301,6 61,3 80,4 113,8 105,8 6,8 21,1 15,3 5,2 1,2 8,9 5,8 0,9 4,3 2,0 8,8 16,1 407,1 247,4 417,4 334,1 473,4 28,3 34,9 30,8 20,6 23,9 1,4 305,0 258,1 169,9 211,5 14,5 17,5 2,0 37,0 9,4 28,3 22,0 8,4 3,0 10,6 6,3 0,4 5,6 5,0 13,8 27,9 539,6 339,9 288,9 190,5 235,4 15,9 19,5 246,7 301,0 257,2 345,9 23,8 35,2 236,4 319,3 292,5 339,0 20,8 23,9 15,9 34,5 23,6 24,5 16,2 41,7 -7,0 24,0 31,9 15,9 62,6 33,7 11,1 -17,8 0,1 58,3 43,9 21,5 24,6 208,2 215,0 90,3 220,5 10,6 3,8 144,3 154,6 144,1 152,0 202,0 14,2 15,0 32,9 279,8 443,5 459,0 386,1 27,5 28,7 -15,9 342,0 584,4 722,4 747,1 51,9 88,1 3,4 69,7 4,6 5,6 -64,1 14,9 48,0 22,7 20,8 43,1 30,9 39,0 34,1 43,8 61,1 146,1 19,4 8,4 -60,0 30,4 152,3 56,5 73,8 32,6 747,0 1.227,4 1.456,2 1.730,3 72,3 98,2 18,8 35,9 439,2 588,3 533,6 741,4 49,5 76,1 38,9 53,7 171,2 193,0 168,7 172,5 12,4 14,5 2,3 17,1 0,1 3,8 5,1 0,5 -1,3 0,9 2,4 0,9 1,6 0,8 0,8 0,1 2,6 -0,1 1,1 0,9 0,1 0,2 0,6 0,2 -0,1 0,0 0,6 1,1 0,9 24,6 48,4 70,7 81,7 79,0 7,1 7,8 -3,3 10,6 -0,0 807,5 1.203,7 958,9 1.112,8 89,2 111,8 16,0 25,2 2,8 881,8 1.323,1 1.086,6 1.245,0 99,4 126,0 14,6 26,7 2,9 1.492,2 2.104,4 1.788,8 2.158,9 161,3 216,6 20,7 34,3 6,8 13,6 6,5 5,5 0,2 0,5 6,5 6,4 8,9 0,3 0,2 -1,7 0,8 2,8 0,9 0,7 0,1 2,1 0,6 1,8 1,6 0,8 0,4 0,4 0,1 -0,1 0,3 0,7 1,2 2,9 32,6
CUADRO 40
Variacin (%) 2011 2010/ 2009 Ene-11/ Ene-10 2010/ 2009 Ene-11/ Ene-10 Incidencia (%)
EXPORTACIONES CUMPLIDAS (1) (en millones de dlares y porcentaje)
SECCIN - RUBRO
2007
2008
2009
2010
2010
I - Animales vivos y prod. Reino Animal
Cap.2 - Carnes y desp. comestibles
Carne vacuna
Carne ovina
Cap.3 - Pescado
Otros anim.vivos y prod.del reino anim.
II - Productos del Reino Vegetal
Cap.10 - Cereales
Arroz
IV - Productos alimenticios y otros
V - Productos minerales
VI - Prod. de la ind.qumica y conexas
VII - Mat.plsticas, caucho y manuf.
VIII - Cueros, pieles y prod. del cuero
Cap.41 - Pieles y cueros
Otros prod. de cuero y peletera
IX - Madera, corcho y sus manufacturas
X - Pastas de madera, papel, cartn y aplic.
XI - Mat. textiles y sus manuf.
Cap.53 - Lanas
Lana sucia y semi-lavada
Lana lavada a fondo
Tops y Bumps
Otros mat. textiles y sus manuf.
XIII - Manuf.de piedras,vidrio,cerm.y otros
XV - Metales comunes y sus manuf.
XVI - Mq. y aparatos, mat. elctr.
XVII - Material de transporte
Otras secciones del NCM
TOTAL
(1) Las cifras corresponden a la Clasificacin segn Nomenclatura Comn del Mercosur (NCM), Decreto 511/96.
FUENTE: BCU
Anexo Estadstico
CUADRO 41
EXPORTACIONES EN VOLUMEN FSICO DE ALGUNOS PRODUCTOS (en toneladas y porcentaje)

Enero 2006 2007
69.920 15.220 10.487 44.213 401.022 55.339 330.651 15.032 15.613 84.349 798.312 233.651 1.145
Variacin 2011
5.530 1.833 827 2.869 32.626 3.366 28.658 602 1.436 5.432 58.743 12.491 71
2008
53.814 9.343 7.397 37.074 395.038 46.288 338.136 10.614 18.520 95.636 743.716 260.233 992
2009
57.943 13.709 5.658 38.575 412.156 43.794 358.771 9.591 24.850 85.362 1.000.285 279.100 604
2010
58.807 12.398 6.806 39.603 383.733 45.862 327.138 10.732 15.246 74.923 790.974 274.761 565
2010
4.667 1.607 352 2.707 38.177 3.261 33.545 1.371 2.010 5.277 57.603 32.084 44
2010/2009
1,5 -9,6 20,3 2,7 -6,9 4,7 -8,8 11,9 -38,6 -12,2 -20,9 -1,6 -6,6
Ene -11/ Ene - 10

18,5 14,1 134,9 6,0 -14,5 3,2 -14,6 -56,1 -28,6 2,9 2,0 -61,1 61,9
Lanas (1) Sucia y semi-lavada Lavada a fondo Tops y bumps Carne vacuna (2) Enfriada Congelada Conservada Carne ovina Pescado cong. Filetes Arroz Cebada malteada Tejidos de lana (3)
67.844 15.625 7.632 44.587 504.733 76.390 402.837 25.506 17.148 81.914 744.836 243.282 1.425
(1) En trminos de lana sucia. (2) En trminos de carne en gancho. (3) En miles de toneladas. FUENTE: BCU
CUADRO 42
VALORES UNITARIOS DE ALGUNOS PRODUCTOS DE EXPORTACIN (en miles de dlares/tonelada y porcentaje (1))
Enero 2006 2007
0,59 1,72 4,18 2,46 3,63 3,30 2,34 0,35
Variaciones 2011
0,70 3,05 6,81 0,94 5,13 7,68 1,44 1,67
2008
0,81 2,62 6,94 3,80 2,89 3,29 1,98 0,58
2009
0,52 2,04 4,89 3,22 2,60 2,54 2,01 0,46
2010
0,70 2,58 5,70 5,24 3,47 3,36 2,31 0,49
2010
0,42 2,13 4,98 3,52 3,25 3,27 2,35 0,48
2010/2009
33,6 26,3 16,6 63,0 33,5 32,1 15,0 6,1
Ene - 11/ Ene - 10

65,4 43,0 36,9 -73,1 58,0 134,6 -38,7 250,5
Carne vacuna (2) Congelada Enfriada Carne ovina (2) Lanas (3) Sucia y semilavada Tops y bumps Pescado (refrig. y cong.) Arroz
0,51 1,69 3,45 2,88 2,21 2,57 2,42 0,29
(1) Los valores corresponden a los promedios del perodo. (2) Los volmenes utilizados corresponden a los equivalentes de toneladas en gancho. (3) Los volmenes utilizados corresponden a los equivalentes en toneladas de lana sucia. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
137
138
MERCOSUR 2009
655,3 572,7 531,9 40,9 17,9 0,0 91,0 1,7 133,9 162,4 7,8 76,4 40,8 0,7 1,1 19,0 3,2 13,1 3,7 82,6 3,2 53,8 25,6 873,9 239,5 98,7 5,6 29,5 32,2 3,7 1,2 2,6 65,8 634,5 19,2 153,7 218,4 19,7 202,1 21,4 1.529,2 2.148,8 28,0 283,9 7,1 0,3 177,3 28,5 0,1 309,7 4,0 4,5 0,2 9,0 0,5 197,9 208,1 3,5 3,6 25,6 2,4 1,6 883,8 17,4 19,3 38,3 3,3 10,0 5,5 6,3 11,7 1,5 349,1 90,6 0,2 0,3 0,9 2,5 0,1 0,2 0,2 0,2 1,0 42,4 2,3 8,1 6,9 5,9 12,2 7,0 358,1 1,9 2,0 1,8 3,7 3,8 3,9 0,6 0,7 0,6 1,0 33,3 4,3 5,0 7,3 8,1 1,6 0,6 1,1 0,1 38,7 118,2 2,7 65,8 26,2 1,1 20,9 1,6 484,0 37,3 0,5 0,3 0,5 0,3 3,9 7,2 0,9 1,1 1,6 2,2 0,3 0,3 8,1 1,8 0,4 1,2 0,0 5,0 113,7 0,6 58,0 22,4 1,2 30,0 1,6 588,8 122,5 16,2 29,1 18,5 32,3 16,2 21,7 299,2 24,7 38,5 33,2 48,9 62,5 38,5 1.183,0 42,1 57,7 71,5 91,3 180,8 152,2 73,7 37,8 24,6 0,9 0,0 3,1 0,1 6,3 0,3 2,4 36,0 1,0 10,0 0,5 0,8 10,1 13,5 811,3 106,2 0,3 0,3 0,4 0,3 44,0 18,8 1,6 57,9 5,3 4,5 7,2 6,4 2,8 3,3 35,3 76,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 44,5 0,2 93,5 44,9 30,0 0,7 0,0 3,9 0,1 7,2 0,2 2,9 48,5 1,5 11,1 0,8 0,3 7,8 27,0 966,0 240,2 5,7 4,7 7,6 6,7 46,7 22,1 36,9 44,6 4,8 0,6 0,4 0,6 0,4 4,8 2,3 25,3 29,2 0,8 16,4 0,0 15,9 0,5 31,8 23,6 22,5 0,0 0,0 0,5 0,0 0,6 0,0 0,0 8,2 3,6 0,4 0,5 0,1 3,7 0,0 234,0 6,0 0,0 0,0 0,1 0,2 0,0 0,0 0,6 0,4 3,9 8,6 16,6 13,2 29,7 31,0 3,3 15,3 67,1 129,9 3,4 27,8 13,4 24,1 36,2 38,2 1,9 3,2 38,4 46,6 9,4 21,8 8,7 8,5 0,9 10,9 0,0 10,3 0,6 34,0 20,5 18,8 0,3 0,0 0,5 0,0 0,9 0,0 0,0 13,5 6,6 0,5 0,8 0,1 5,4 0,0 363,7 1,7 0,0 0,0 0,2 0,0 1,5 0,8 26,9 51,7 51,6 44,9 0,7 0,3 0,4 0,5 1,2 0,4 0,2 4,2 9,1 45,7 53,1 49,6 30,9 38,1 67,2 71,0 11,9 21,8 162,4 266,9 114,8 137,9 50,4 0,4 0,0 34,3 13,6 0,0 2,1 1,2 0,0 1,2 0,0 11,2 7,4 0,2 0,0 0,0 0,7 0,1 6,3 0,0 0,0 3,8 0,0 3,0 0,4 0,0 0,3 0,0 92,8 120,2 4,1 10,5 4,6 11,5 2,5 2,4 24,1 33,9 0,0 0,5 0,3 7,5 6,8 4,3 6,8 4,4 0,0 0,0 0,1 58,0 50,9 143,6 0,0 2,0 6,2 64,0 0,7 0,0 41,1 20,2 0,0 2,0 1,3 0,0 1,2 0,1 10,6 8,2 0,2 0,0 0,0 0,7 0,1 7,2 0,0 0,0 2,5 0,0 1,8 0,4 0,0 0,2 0,0 119,4 147,3 0,0 0,0 0,0 0,0 9,0 0,1 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 183,8 0,0 0,1 3,0 1,5 49,5 59,5 48,4 22,8 0,0 0,0 0,0 2,0 4,1 0,0 0,0 2,7 1,6 0,1 0,1 56,6 65,3 0,0 0,0 1,5 2,0 10,0 226,5 2,0 393,6 190,7 404,8 5,2 18,6 63,7 227,0 64,0 26,3 50,0 0,0 49,9 0,1 186,1 57,5 34,2 0,9 2,0 6,3 0,6 8,1 0,1 5,3 128,6 61,0 48,2 4,0 2,8 10,2 2,5 1.977,9 118,1 6,4 7,8 76,8 71,2 106,4 207,8 0,1 0,0 1,3 9,6 5,1 16,1 96,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 1,5 0,1 12,8 13,1 0,0 0,2 0,7 0,9 15,1 21,2 114,6 14,7 118,6 0,0 492,4 244,9 542,7 10,1 33,9 71,2 280,0 125,5 22,1 52,0 0,0 50,1 2,0 207,1 63,7 37,5 1,6 1,0 4,3 0,7 12,1 0,1 6,3 143,4 72,2 51,1 5,3 0,8 13,0 1,1 2.307,2 34,2 0,0 0,0 0,0 0,0 0,4 0,3 25,1 23,4 3,2 2,2 1,0 0,2 35,1 19,0 60,6 81,2 74,6 108,9 99,1 75,3 122,3 371,0 344,5 15,6 24,9 21,6 14,2 367,4 480,0 675,9 98,5 97,4 202,8 189,1 244,6 392,6 538,2 561,0 71,0 180,9 30,1 43,5 1.337,0 1.505,3 2.925,5 979,1 81,7 29,6 372,0 71,1 461,2 173,4 459,1 298,4 801,9 56,6 99,9 168,6 333,7 81,7 61,4 240,2 3,2 164,9 72,2 1.417,9 454,1 214,8 9,4 35,9 51,0 5,7 21,0 3,2 113,1 963,8 90,8 288,0 255,0 30,8 258,6 40,4 5.385,5 725,5 129,4 135,4 270,0 260,1 256,5 414,4 700,7 827,9 185,8 318,8 80,5 107,5 1.741,8 2.048,0 3.727,4 965,7 135,1 140,2 277,6 266,8 303,3 436,5 737,6 872,6 202,2 329,7 81,7 108,8 1.791,8 2.100,0 3.967,6
CUADRO 43
EE.UU. 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010
4.971,3 4.594,7 3.504,9 1.131,4 79,0 34,6 521,4 85,7 386,1 147,4 705,9 413,3 1.089,9 74,5 133,0 208,7 473,4 140,7 59,6 376,6 76,1 172,5 128,0 1.761,2 515,8 262,8 12,2 46,8 52,0 6,1 27,0 3,1 105,8 1.245,4 108,9 336,9 345,9 36,8 352,4 64,6 6.732,5
EXPORTACIONES PAS/PRODUCTO (1) (en millones de dlares)

NAFTA RESTO DE AMRICA CHINA TOTAL UNIN EUROPEA (2) RESTO DEL MUNDO
ARGENTINA 2010
767,1 672,7 652,8 56,3 34,2 0,0 103,1 4,0 181,3 146,7 7,5 119,6 19,9 0,7 1,7 8,6 2,3 5,2 1,4 94,4 0,2 57,9 36,4 654,9 141,5 92,0 7,0 0,0 18,1 1,5 0,4 0,3 22,2 513,4 12,0 112,5 251,2 14,3 118,0 5,5 1.422,0
BRASIL 2010
2009 2010
2009
RESTO DE SUDESTE ASITICO 2009 2010
I. Productos bsicos
36,2
143,3
612,0
23,6
33,2
544,3
7,0
5,4
522,1
1,6 0,0 1,5
4,3
39,3
0,1
0,0
17,8
0,0
0,0
2,9
0,0
86,8
0,1
0,0
1,8 7,8
0,0
132,1
0,1
0,6
160,7
0,0
0,0
0,4 0,6 1,1 7,4 0,2 1,1 0,0
0,4
76,1
16,7
27,9
22,2
0,0
0,0
0,0
0,0
10,8
18,0
3,0
6,1
0,2
0,3
11,8
2,6
3,3

5,3 0,0 2,1 0,4 0,3 8,9 6,9 3,8
12,6
110,1
67,7
3,2
76,0
0,2
0,0
53,6
Agropecuarios Alimentos Carne vacuna Carne ovina Otras carnes Lcteos Ctricos Arroz Cebada Oleaginosos Otros Materias primas Lanas sucias y lavadas Tops Cuero Madera Animales vivos Otros No agropecuarios Energa elctrica Pescado Otros
9,2
34,1
14,1
II. Productos industriales
309,4
410,3
487,1
76,1
108,9
124,8
12,6
27,2
83,1
0,2
0,1
0,0
0,0
17,2
14,9
14,9
1,6
2,3
0,7
1,5
2,3
2,1
41,4
60,7
18,8
233,3
301,4
362,2
6,4
6,3
41,4
46,6
84,8
39,3
53,6
176,9
12,5
13,8
116,6
159,3
80,9
De origen agropecuario Alimentos Bebidas Tabaco Textil y vest. lana Otros text. y vestim. Manufact. del cuero Calzado Papel Sin origen agropecuario Vidrio y cermica Qumicos Plsticos Textil y vest. sintt. Metalmecnica Otros
17,2
21,8
III. Total
345,6
553,6
1.099,1
(1) Los valores que aparecen en este cuadro estn sujetos a revisin. (2) La Unin Europea incluye la Europa de los 15.
Anexo Estadstico
CUADRO 44
EXPORTACIONES PAS/PRODUCTO (1) (variaciones 2010/2009, en porcentaje)

ARGENTINA BRASIL MERCOSUR EE.UU. NAFTA
-3,9 -3,7 -6,7 -9,0 n/c n/c -7,4 -40,0 -49,6 n/c -35,7 n/c 5,5 n/c -99,7 5,5 4,3 82,2 -38,0 -11,6 0,0 -10,7 -29,0 27,6 47,2 74,2 36,4 -43,1 11,8 49,7 3,8 47,3 20,6 10,6 -30,9 -19,0 26,3 -6,1 4,1 n/c 2,6
RESTO DE UNIN CHINA AMRICA EUROPEA (2)

43,9 61,5 60,5 62,6 -24,4 -93,7 95,3 -2,5 20,1 -98,7 n/c -2,4 83,2 -35,6 -48,4 63,7 n/c 14,9 -52,4 -52,7 0,0 19,3 -57,2 -15,8 -38,4 33,4 2,8 n/c 8,1 -24,8 6,4 -51,6 -87,1 -3,8 -78,5 -11,8 -14,4 11,8 43,3 -0,0 21,6 18,3 18,2 4,2 -7,1 -6,9 2,5 -79,3 15,3 -52,9 n/c n/c 40,6 64,3 n/c 91,9 21,4 93,6 -22,7 15,6 21,0 0,0 25,9 -90,4 26,8 19,0 21,6 -28,3 n/c 26,3 -23,1 14,3 -24,5 21,0 35,0 51,1 10,8 55,7 -60,1 -22,8 n/c 19,1 63,1 71,6 n/c 59,1 -32,1 n/c n/c n/c n/c n/c n/c n/c 20,1 16,3 -13,0 n/c n/c n/c 13,3 -33,2 0,0 -35,1 29,0 7,0 -13,0 -16,1 n/c n/c -6,8 -44,7 49,2 n/c n/c 64,5 84,5 34,9 64,3 32,0 48,5 41,3 55,5
RESTO DE RESTO SUDESTE DEL ASITICO MUNDO

33,2 33,6 44,6 -34,3 -79,7 29,7 n/c 29,9 n/c n/c n/c n/c 27,0 69,8 n/c 19,8 48,6 -35,9 -2,4 6,7 0,0 0,7 n/c -4,8 10,3 -12,8 n/c n/c -11,9 44,5 13,4 n/c 11,6 -34,6 -44,6 -40,8 11,7 n/c -32,7 94,1 28,7 17,2 17,6 12,6 30,6 -46,0 39,9 18,8 46,5 -47,6 n/c 25,1 28,4 34,1 93,4 82,5 11,7 23,3 96,1 -16,0 4,0 0,0 0,3 n/c 11,3 10,8 9,7 66,7 -47,5 -30,6 5,7 48,9 53,3 20,1 11,5 18,4 6,0 31,6 -72,4 27,9 -56,5 16,6
TOTAL
25,3 23,3 19,8 15,6 -3,2 17,1 40,1 20,6 -16,3 -15,0 53,7 38,5 35,9 31,5 33,1 23,8 41,9 72,1 -2,9 56,8 n/c 4,6 77,3 24,2 13,6 22,3 29,6 30,5 1,9 6,3 29,0 -3,4 -6,4 29,2 19,9 17,0 35,6 19,5 36,2 59,7 25,0
I. Productos bsicos Agropecuarios Alimentos Carne vacuna Carne ovina Otras carnes Lcteos Ctricos Arroz Cebada Oleaginosos Otros Materias primas Lanas sucias y lavadas Tops Cuero Madera Animales vivos Otros No agropecuarios Energa elctrica Pescado Otros II. Productos industriales De origen agropecuario Alimentos Bebidas Tabaco Textil y vest. lana Otros text. y vestim. Manufact. del cuero Calzado Papel Sin origen agropecuario Vidrio y cermica Qumicos Plsticos Textil y vest. sintet. Metalmecnica Otros III. Total
n/c 40,7 -22,9 n/c -73,1 n/c n/c -89,2 n/c n/c n/c 10,3 67,3 11,4 27,5 67,1 n/c 37,0 28,5 n/c n/c -76,0 n/c 32,6 43,1 n/c -38,3 -73,0 -13,3 46,3 99,1 -6,4 46,6 29,2 -1,1 12,6 36,5 10,3 36,7 26,8 60,2
25,3 23,6 25,0 43,5 92,4 58,6 18,9 n/c 37,2 -8,7 -4,5 57,3 -10,5 5,2 55,1 16,3 n/c -56,0 25,2 39,4 0,0 7,9 n/c 34,5 13,4 10,7 32,2 39,1 21,7 -25,6 -0,2 -1,1 18,1 41,7 35,1 32,7 42,0 n/c 45,7 44,6 29,4
47,4 26,7 27,1 48,4 91,7 58,6 29,9 140,8 37,3 -9,3 -4,3 57,2 21,7 5,4 54,7 46,3 n/c -54,3 30,3 n/c n/c 7,6 n/c 35,4 24,9 24,0 27,2 26,5 3,4 5,6 58,3 -5,1 37,6 39,3 33,7 35,4 41,8 44,5 40,5 30,6 40,5
3,7 4,6 -1,2 -8,2 n/c n/c 22,2 n/c n/c n/c -35,9 n/c 23,1 26,7 n/c 80,2 -20,7 n/c -39,3 -16,7 0,0 -16,2 -24,5 37,0 55,4 80,0 12,6 -43,1 17,0 24,1 -10,8 87,5 57,6 10,8 -33,6 1,6 12,2 22,5 26,8 75,3 11,6
(1) Los valores que aparecen en este cuadro estn sujetos a revisin. (2) La Unin Europea incluye la Europa de los 15. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
139
CUADRO 45
IMPORTACIONES POR DESTINO ECONMICO (en millones de dlares corrientes y porcentaje)

Enero-Febrero 2006 2007
1.197,9 302,3 164,0 276,5 455,1 718,4 582,7 74,1 508,6 135,7 10,4 125,3 3.711,4 1.148,1 61,3 2.501,9 134,0 202,9 2.165,0 119,6 1.855,6 189,9 4.479,5 4.418,2 5.627,7
Variacin (%) 2010/ 2009

33,2 22,7 57,8 37,7 28,2 32,5 20,8 -13,8 27,5 79,2 -64,2 100,5 19,9 17,6 -87,0 31,6 5,2 53,9 31,7 37,7 33,0 17,9 26,6 32,2 24,8
Incidencia 2010/ 2009

7,3 1,3 2,0 1,7 2,4 5,1 2,6 -0,3 2,9 2,5 -0,3 2,8 12,4 3,5 -3,3 12,2 0,2 1,8 10,3 0,7 9,0 0,6 21,4 24,7 24,8
2008
1.598,3 396,7 227,0 384,8 589,8 1.362,2 948,1 134,1 814,0 414,1 22,9 391,2 6.108,9 2.503,9 168,5 3.436,5 222,4 287,2 2.927,0 157,5 2.520,1 249,4 6.565,5 6.397,0 9.069,4
2009
1.520,2 403,3 235,6 303,4 577,9 1.093,4 874,4 142,6 731,7 219,0 28,4 190,6 4.293,1 1.354,0 263,0 2.676,1 201,5 225,7 2.248,9 127,6 1.884,5 236,8 5.552,7 5.289,7 6.906,7
2010
2.025,5 495,0 371,8 417,8 740,8 1.448,6 1.056,2 122,9 933,3 392,4 10,2 382,3 5.147,7 1.592,5 34,1 3.521,0 212,0 347,3 2.961,7 175,6 2.506,8 279,2 7.029,2 6.995,1 8.621,8
2010
255,5 68,1 45,6 48,0 93,8 197,2 138,1 25,7 112,5 59,1 0,6 58,5 519,1 76,1 0,3 442,7 26,9 40,6 375,1 25,9 311,0 38,3 895,7 895,4 971,8
2011
348,4 102,4 69,0 53,1 123,9 242,7 186,9 38,9 148,0 55,8 2,8 53,0 1.004,9 318,2 21,4 665,3 71,5 64,5 529,3 29,0 454,4 45,9 1.277,8 1.256,4 1.596,0
Ene-Feb 11/ Ene-Feb 10

36,4 50,3 51,4 10,6 32,1 23,1 35,3 51,4 31,6 -5,5 387,8 -9,4 93,6 318,1 6.683,2 50,3 165,4 58,7 41,1 12,0 46,1 20,0 42,7 40,3 64,2

9,6 3,5 2,4 0,5 3,1 4,7 5,0 1,4 3,7 -0,3 0,2 -0,6 50,0 24,9 2,2 22,9 4,6 2,5 15,9 0,3 14,8 0,8 39,3 37,2 64,2
CONSUMO Alimentos y bebidas Automotores y otros de transp. Duraderos Otros de consumo CAPITAL Maquinaria y equipos Pblico Privado Equipos de transporte Pblico Privado INTERMEDIOS Petrleo y derivados Energa Elctrica Intermedios no energticos Alimentos y bebidas Piezas y acc. de transporte Otros bienes intermedios Suministros ind. bsicos Suministros ind. elaborados Resto Total sin petrleo Total sin bienes energticos TOTAL
FUENTE: BCU
960,1 236,9 124,7 222,3 376,2 532,2 430,7 73,0 357,7 101,4 5,0 96,4 3.313,8 1.138,4 154,1 2.021,3 113,2 177,4 1.730,7 101,4 1.458,4 170,9 3.667,6 3.513,5 4.806,1
140
CUADRO 46
Ene-Feb 2006
112,5 26,4 223,6 1.366,9 1.344,2 864,6 479,6 22,7 606,5 379,0 80,0 112,4 200,3 43,1 56,9 250,1 763,5 354,6 67,6 77,9 84,7 4.806,1 5.627,7 117,9 146,3 9.069,4 103,8 134,3 76,4 98,6 115,6 127,5 137,9 6.906,7 457,9 882,9 603,8 967,2 1.457,6 1.331,5 281,4 409,5 312,8 383,6 1.636,7 1.026,4 123,3 173,7 172,3 8.621,8 70,2 92,1 77,1 99,6 54,4 70,2 66,6 86,4 10,0 11,3 48,8 214,7 132,2 16,8 19,3 22,6 971,8 235,9 312,5 286,2 373,0 50,6 128,7 154,9 144,6 182,9 24,7 94,5 84,9 55,8 85,5 13,4 16,5 31,8 68,2 15,9 17,1 62,7 269,6 175,3 17,8 25,8 30,9 1.596,0 458,6 575,7 441,7 641,0 85,6 113,5 841,0 1.171,7 850,2 1.148,1 134,9 205,2 35,0 45,1 53,3 26,5 30,3 29,7 29,1 22,6 22,9 70,0 6,6 36,2 24,9 24,8 28,9 51,2 24,3 45,4 2,5 5,7 86,6 565,7 1.130,8 868,6 548,5 16,1 187,5 -36,9 708,8 1.638,2 815,7 1.151,2 69,3 171,9 41,1 148,1 1.063,9 122,8 52,1 32,6 23,2 28,5 34,6 59,1 51,1 28,5 25,6 32,6 5,5 33,9 36,4 64,2 1.274,5 2.769,0 1.684,3 1.699,7 85,4 359,4 0,9 321,0 1.303,5 2.820,2 1.708,7 1.745,1 87,9 365,1 2,1 315,2 0,5 0,2 4,9 -4,6 0,3 4,3 2,9 0,4 0,6 1,3 0,3 0,3 1,0 4,4 6,1 0,1 0,7 0,5 24,8 257,0 373,2 388,5 472,9 64,7 94,0 21,7 45,3 1,2 43,1 64,7 57,0 75,3 8,4 19,5 32,1 133,1 0,3 136,2 220,3 201,0 195,9 25,8 67,4 -2,6 160,8 -0,1 4,3 1,1 3,0 28,5 28,2 10,6 17,6 0,3 7,2 2,9 0,3 0,7 1,8 0,6 0,6 1,4 5,6 4,4 0,1 0,7 0,8 64,2
IMPORTACIONES CUMPLIDAS (1) (en millones de dlares y porcentaje)

Variacin (%) 2010/ Ene-Feb 11/ 2009 Ene-Feb 10 2010/ 2009 Ene-Feb 11/ Ene-Feb 10 Incidencia (%)
2007
2008
2009
2010
2010
2011
Productos del reino vegetal (sec. II)
Grasas y aceites animales o vegetales (sec. III)
Productos alimenticios, bebida, tabaco (sec. IV)
Productos minerales (sec. V)
Petrleo y derivados (cap. 27)
Petrleo crudo
Otros
Otros productos minerales
Productos de las ind. Qumicas y conexas (sec. VI)
Materias plsticas, caucho y derivados (sec. VII)
Cueros, pieles y ptos. del cuero (sec. VIII)
Papel y sus aplicaciones (sec. X)
Materias textiles y sus manufacturas (sec. XI)
Calzados y otros (sec. XII)
Manuf. de piedras y otros (sec. XIII)
Metales comunes y sus manufacturas (sec. XV)
Mquinas y aparatos, mat. elctrico (sec. XVI)
Material de transporte (sec. XVII)
Instrum. y aparatos de ptica, medico quirrgicos, prec. fotogrf. (sec. XVIII)
Mercancas y ptos. diversos (sec. XX)
Otras secciones del NCM
Total
(1) Las cifras corresponde a la Clasificacin segn Nomenclatura Comn del Mercosur (NCM), Decreto 511/96.
FUENTE: BCU
Anexo Estadstico
141
142
Brasil 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 2009 2010 Mercosur EE.UU. NAFTA UE China R. del Mundo Total 2010
CUADRO 47
IMPORTACIONES POR DESTINO ECONOMICO (1) (en millones de dlares)
Argentina
2009
CONSUMO 24,4 150,1 69,8 24,9 47,3 138,0 454,6 302,5 367,9 668,6 827,8 55,8 73,0 105,6 183,6 117,6 146,2 304,6 449,6 50,5 56,7 165,6 196,9 16,5 22,7 25,7 35,3 42,3 51,6 34,2 46,7 30,7 196,9 40,2 52,6 80,3 102,6 14,0 17,3 15,5 19,1 11,4 13,4 139,2 195,3 35,6 41,8 53,8 64,6 78,7 10,2 11,0 27,4 46,8 14,4 17,0 84,7 122,2 27,5 42,5 46,5 37,5 259,1 63,6 71,1 105,6 140,9 9,1 13,8 26,9 68,2 25,7 32,5 44,3 81,2 33,1 49,0 66,6 85,2 192,8 235,7 5,2 6,0 9,0 11,6 21,0 26,9 1,7 2,7 57,4 64,7 281,9 235,6 218,6 282,1 298,5 39,8 48,5 59,7 73,0 1,0 2,3 1,1 2,6 2,7 4,8 0,5 1,5 12,6 19,0 76,7 100,8 341,6 371,8 307,2 376,8 368,1 1.393,3 1.866,3
Alim.y beb. bsicos para los hogares
19,9
Alim. y beb.elab.para los hogares
126,1
Vehc.autom.de pasajeros
42,0
Bs.de cons.no espec. duraderos
22,8
Bs. de cons. no espec. semiduraderos
38,3
Bs. de cons. no espec. no duraderos
113,3
Total Consumo
362,3
CAPITAL 120,9 49,9 170,8 279,8 394,6 406,1 567,7 213,0 249,9 250,2 332,4 229,0 301,0 113,2 168,4 145,7 218,3 7,3 11,0 17,9 60,8 10,7 33,1 27,4 255,3 166,6 226,2 260,5 349,4 205,7 239,0 232,3 271,6 218,3 267,9 227,8 230,8 49,6 280,4 76,3 76,3 93,7 94,5 94,5 125,2 1.015,3 1.214,3 219,0 392,4 1.234,3 1.606,7
Maq. y otro eq. de capital exc.transp.
92,0
Equipo de transp. ind.
32,5
Total Capital
124,5
INTERMEDIO 35,5 45,6 27,8 608,7 14,1 62,3 17,7 25,0 0,3 837,0 6,5 1.459,8 1.578,1 3.129,5 3.110,6 0,0 0,4 0,0 6,9 877,4 815,2 2.054,8 1.708,2 295,5 0,0 564,3 0,0 0,0 0,4 0,3 0,3 96,8 126,2 115,8 151,2 17,3 24,4 0,6 530,2 4,1 857,2 21,6 23,7 36,3 41,4 35,4 53,4 295,9 98,5 729,9 161,2 54,8 230,2 55,3 41,3 23,4 0,3 332,4 0,0 0,0 0,0 19,2 14,1 1,0 2,0 1,0 365,2 443,4 888,5 1.081,7 177,4 209,2 196,5 245,3 0,8 230,9 63,6 31,9 0,6 589,6 4,8 688,3 1.110,5 28,9 36,0 68,3 76,7 4,6 7,0 5,7 8,4 62,0 83,7 114,6 133,9 1,3 2,2 1,7 3,0 23,7 21,2 222,5 0,2 47,0 53,8 25,2 0,5 395,7 0,0 742,3 6,9 3,8 81,8 47,7 3,5 1,3 7,2 5,2 1,7 8,7 25,5 25,1 315,1 0,3 40,0 56,6 46,5 0,6 518,3 1,3 966,9 0,8 1,5 1,3 198,0 0,0 0,0 19,7 37,9 0,0 259,2 0,0 0,7 2,3 2,4 285,0 0,0 0,0 21,6 81,2 0,0 393,5 0,3 819,1 1.123,8 5,2 7,7 31,5 318,1 1,3 20,1 63,0 528,4 815,7 1.151,2 17,5 12,2 29,1 0,1 98,7 16,5 41,6 0,1 1.237,0 1.920,8 0,0 4,8 1.527,6 2.310,0 96,6 149,1 127,9 63,6 184,7 175,6 1.823,6 2.455,5 836,1 1.166,3 849,8 163,2 231,4 1,3 530,8 199,7 352,4 1,7 4.279,1 5.130,5 0,0 18,3 6.906,7 8.621,8
Alim.y beb.bs.para la ind.
66,0
Alim. y beb. elab p/la ind.
50,1
Sum. ind.bsicos no especf.
30,6
Sum. ind. elab. no especf.
508,0
Combustibles y lubricantes bsicos
19,2
Otros combust.y energt. y lubric elabor.
433,6
Piezas y acces. maquin. no transp.
14,8
Piezas y acc. de equip. de transp.
18,9
Otros sin clasificar
0,4
Total Intermedio
1.141,5
Otros no includos en partidas anteriores
0,0
TOTAL GENERAL
1.628,3 1.468,9
(1) Los valores que aparecen en este cuadro estn sujetos a revisin.
FUENTE: Elaborado por el Instituto de Economa, en base al BCU y Uruguay XXI.
Anexo Estadstico
CUADRO 48
IMPORTACIONES POR DESTINO ECONOMICO (1) (perodo enero-diciembre, variaciones 2010/2009 en %)

Argentina Brasil Mercosur EE.UU. NAFTA UE China R. del Mundo Total
CONSUMO Alim.y beb. bsicos para los hogares Alim. y beb.elab.para los hogares Vehc.autom.de pasajeros Bs.de cons.no espec. duraderos Bs. de cons. no espec. semiduraderos Bs. de cons. no espec. no duraderos Total Consumo CAPITAL Maq. y otro eq. de capital exc.transp. Equipo de transp. ind. Total Capital INTERMEDIO Alim.y beb.bs.para la ind. Alim. y beb. elab p/la ind. Sum. ind.bsicos no especf. Sum. ind. elab. no especf. Combustibles y lubricantes bsicos Otros combust.y energt. y lubric elabor. Piezas y acces. maquin. no transp. Piezas y acc. de equip. de transp. Otros sin clasificar Total Intermedio Otros no includos en partidas anteriores TOTAL GENERAL -46,2 -9,0 -9,4 19,8 -26,5 -85,6 20,1 32,4 -13,6 -26,7 n/c -9,8 -45,0 34,8 24,4 21,4 n/c -66,7 9,8 30,3 -100,0 -7,1 n/c 8,1 -41,7 16,8 12,3 21,7 -26,5 -77,9 14,0 30,6 -14,0 -16,9 n/c -0,6 -63,7 70,1 51,9 18,0 100,0 320,4 50,8 40,9 70,3 79,4 n/c 51,9 -28,5 79,1 48,4 24,8 -22,9 317,7 54,0 36,3 81,2 77,4 n/c 61,3 426,1 7,6 18,5 41,6 35,3 -15,0 5,4 84,2 14,5 31,0 n/c 30,3 -3,1 60,3 86,0 44,0 n/c 16,7 9,8 114,2 15,9 51,8 n/c 37,2 -74,5 160,9 99,9 66,1 41,1 463,8 35,4 42,9 124,7 55,3 n/c 51,2 -34,2 23,9 37,3 34,6 39,5 -37,5 22,4 52,3 28,1 19,9 n/c 24,8 31,4 53,8 37,2 35,8 48,7 41,0 34,2 49,8 39,8 16,2 51,0 17,4 16,9 239,7 32,9 22,7 210,1 31,5 1,3 80,8 9,8 23,9 23,9 33,7 19,6 79,2 30,2 22,7 19,1 66,2 9,4 23,7 21,8 25,5 22,0 27,9 11,7 28,6 30,9 12,4 21,6 22,3 22,3 33,4 21,8 27,8 18,9 23,8 133,1 15,6 51,5 8,8 23,8 37,6 30,8 136,4 28,6 154,0 70,7 22,6 37,5 73,8 77,1 28,0 26,2 17,9 17,2 22,1 24,3 171,7 61,3 83,4 44,3 40,3 36,5 47,6 50,1 12,7 48,1 54,6 30,6 22,2 31,6 31,5 21,2 57,8 40,5 33,6 23,3 33,9
(1) Los valores que aparecen en este cuadro estn sujetos a revisin. FUENTE: Elaborado por el Instituto de Economa, en base al BCU y Uruguay XXI.
143
CUADRO 49
INGRESO DE TURISTAS A URUGUAY POR PAS DE RESIDENCIA (1) (en miles de personas y porcentaje)
Argentina Brasil
228 288 301 265 379
Otros
341 366 375 392 418
Subtotal no urug.
1.550 1.580 1.744 1.831 2.083
Uruguayos residentes en el ext.

281 260 260 297 353
Total
1.831 1.840 2.004 2.128 2.436
2006 2007 2008 2009 2010 Variacin (%) 2009/2008 2010/2009
980 926 1.068 1.174 1.286
9,9 9,6
-11,7 42,7
4,5 6,7
5,0 13,8
14,2 18,9
6,2 14,5
Temporada diciembre/febrero 2006-07 2007-08 2008-09 2009-10 2010-11 Variacin temporada (%) 09-10/08-09 10-11/09-10 Enero-Febrero 2007 2008 2009 2010 2011 Variacin (%) 2010/2009 2011/2010 -1,3 45,2 33,1 5,8 6,5 13,2 4,0 33,8 -18,5 45,2 1,1 35,0 300 348 361 356 517 60 72 58 77 81 84 92 87 92 104 445 512 505 526 703 56 64 72 59 86 500 576 578 584 789 -1,0 34,4 29,4 9,0 6,7 10,7 4,2 26,1 -6,3 24,3 2,8 25,8 422 483 511 506 680 89 111 92 118 129 127 138 134 143 159 638 731 737 768 968 91 111 116 109 135 730 843 853 877 1.103
(1) Estn incluidos todos los turistas, incluso los que permanecieron menos de 24 horas o estuvieron en trnsito hacia otro pas. No se incluyen los visitantes llegados en Cruceros. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Ministerio de Turismo.
144
Anexo Estadstico
CUADRO 50
INGRESOS Y EGRESOS DE DIVISAS POR TURISMO (en millones de dlares y porcentaje)

Variacin (%) 2006 2007 2008 2009 2010 2009/2008 2010/2009
Turismo receptivo por nacionalidad Uruguaya Argentina Brasilea Otros Total 63,5 261,8 72,4 186,3 584,1 87,5 342,0 113,6 252,1 795,2 132,6 463,2 140,4 292,5 1.028,7 153,6 631,3 154,2 358,4 1297,4 155,9 741,9 227,8 342,5 1468,1 15,8 36,3 9,8 22,5 26,1 3,6 16,8 48,0 -0,9 14,1
Turismo emisivo por pas de destino Argentina Brasil Centro y N. Amrica Europa Otros Total Saldo 77,8 22,9 38,6 51,5 24,1 213,2 370,9 80,6 24,4 49,4 58,7 26,2 239,3 555,9 143,5 31,2 58,6 83,7 40,5 357,5 671,2 172,9 32,9 47,5 55,2 27,7 336,1 961,4 177,6 30,8 29,0 37,8 41,1 316,3 1.151,8 20,5 5,4 -19,0 -34,1 -31,7 -6,0 n/c 36,2 20,7 -30,3 -17,7 119,1 20,6 n/c
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Ministerio de Turismo.
145
CUADRO 51
1. Cuenta Corriente A. Cuenta Comercial Exportaciones Bienes (FOB) Servicios Transportes Viajes Otros servicios Importaciones Bienes (FOB) Servicios Transportes Viajes Otros servicios B. Renta Intereses Utilidades
BALANZA DE PAGOS (en millones de dlares)

2006
-391,9 -89,9 5.787,2 4.399,8 1.387,4 480,9 597,8 308,8 5.877,1 4.898,5 978,7 449,7 213,2 315,7 -428,3 -191,7 -236,6 126,3 528,0 1.494,5 1,0 1.493,5 1.686,4 1.842,6 -156,2 -2.659,4 1.414,9 54,4 1.360,6 -4.074,3 -2.904,5 -1.169,8 -151,5 15,4
2007
-220,5 158,0 6.933,4 5.099,9 1.833,5 562,3 808,9 462,3 6.775,4 5.645,4 1.130,0 549,5 239,3 341,2 -515,9 -13,0 -502,9 137,5 1.505,2 1.240,1 -89,4 1.329,5 1.150,5 998,0 152,5 -889,1 -2.027,5 -1.588,2 -439,4 1.138,4 479,0 659,3 -279,3 -1.005,4
2008
-1.480,3 -892,4 9.372,2 7.095,5 2.276,7 672,7 1.051,4 552,6 10.264,6 8.809,7 1.454,9 640,6 357,5 456,7 -736,3 -103,5 -632,8 148,4 2.801,3 1.820,3 10,9 1.809,4 -557,7 -500,2 -57,5 1.538,5 43,4 763,1 -719,7 1.495,1 474,3 1.020,8 911,3 -2.232,4
2009
206,7 738,0 8.536,9 6.408,2 2.128,7 334,2 1.312,1 482,3 7.798,9 6.660,4 1.138,5 447,3 336,1 355,1 -671,3 -299,5 -371,8 140,0 999,8 1.256,9 -1,5 1.258,4 -705,6 -96,0 -609,6 448,5 -1.532,1 -412,2 -1.119,9 1.980,6 1.507,8 472,8 381,8 -1.588,3
2010
-160,2 811,2 10.554,6 8.060,8 2.493,8 445,7 1.496,4 551,7 9.743,4 8.316,8 1.426,5 617,5 419,0 390,1 -1.093,5 -402,0 -691,5 122,0 -59,0 1.633,1 6,2 1.626,9 -537,3 376,7 -914,0 -1.154,8 -808,4 -705,3 -103,2 -346,4 -410,1 63,7 -141,6 360,8
C. Transferencias corrientes (1) 2. Cuenta Capital y Financiera A. Inversin directa En el exterior En el pas (2) B. Inversin de cartera Sector pblico Sector privado C. Otra inversin Activos Sector pblico Sector privado Pasivos Sector pblico Sector privado 3. Errores y Omisiones 4. Saldo de la Balanza de Pagos (3)
(1) A partir del ao 2002 incluye estimacin sobre remesas de familiares. (2) A partir del ao 2003 incluye estimacin de inversin directa en tierras. (3) El saldo de la Balanza de Pagos es equivalente a la variacin de los Activos de Reserva del BCU ms los ajustes de valuacin del oro. (-) Significa ganancia. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
146
Anexo Estadstico
CUADRO 52
ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL URUGUAY (en millones de dlares y porcentaje)

Variacin 2006 2007
11.081 121 10.960 2.665 658 7.637 5.770 482 5.288 5.016 273 5.311 1.137 401 303 433 1.137 12.218 6.448
% del PBI 2009

40,5 1,9 38,5 13,0 2,8 22,7 29,6 1,7 28,0 26,0 1,9 10,8 4,2 1,3 1,5 1,4 4,2 44,6 15,0
2008
10.748 167 10.581 3.122 497 6.962 7.484 277 7.207 6.659 548 3.264 1.273 401 441 431 1.273 12.021 4.537
2009
12.762 611 12.151 4.112 869 7.169 9.346 528 8.819 8.210 609 3.416 1.315 401 481 433 1.315 14.077 4.730
2010
12.981 842 12.138 3.564 1.058 7.517 8.936 375 8.562 7.940 622 4.044 1.643 401 458 784 1.643 14.623 5.687
2009/ 2008
18,7 266,1 14,8 31,7 74,9 3,0 24,9 90,4 22,4 23,3 11,1 4,6 3,3 -0,0 9,1 0,4 3,3 17,1 4,3
2010/ 2009
1,7 37,7 -0,1 -13,3 21,7 4,9 -4,4 -29,0 -2,9 -3,3 2,2 18,4 24,9 0,0 -4,9 81,2 24,9 3,9 20,2
2010
32,2 2,1 30,1 8,8 2,6 18,6 22,1 0,9 21,2 19,7 1,5 10,0 4,1 1,0 1,1 1,9 4,1 36,2 14,1
I. Deuda Externa Bruta del Sector Pblico Sector Pblico Financiero Sector Pblico no Financiero Largo plazo Proveedores Letras y Bonos del Tesoro II. Activos de reserva Sector Pblico no Financiero BCU Corto plazo Largo plazo III. Deuda Externa Neta del Sector Pblico IV. Deuda Externa Bruta del Sector Privado Proveedores Bancos Comerciales Otros Pasivos V. Deuda Externa Neta Sector Privado VI. Deuda Externa Bruta Total VII. Deuda Externa Neta Total
FUENTE: BCU
9.330 69 9.261 2.651 304 6.306 3.600 218 3.382 3.091 291 5.730 1.229 401 396 432 1.229 10.559 6.959
147
CUADRO 53
ESTRUCTURA DE LA DEUDA EXTERNA POR TIPO DE ACREEDOR (en millones de dlares y porcentaje)
Acreedores oficiales Proveedores Multilaterales Bilaterales Acreedores privados Sector financiero Bancos comerciales Ttulos pblicos Bonos Brady Otros Otros (1) Total
I - TOTAL En dlares corrientes 2006 2007 2008 2009 2010 En porcentaje del total 2006 2007 2008 2009 2010 Variacin (%) 2009/2008 2010/2009 II - SECTOR PBLICO En dlares corrientes 2006 2007 2008 2009 2010 En porcentaje del total 2006 2007 2008 2009 2010 Variacin (%) 2009/2008 2010/2009 III - SECTOR PRIVADO En dlares corrientes 2006 2007 2008 2009 2010 En porcentaje del total 2006 2007 2008 2009 2010 Variacin (%) 2009/2008 2010/2009
2.526 2.538 3.016 4.394 3.939 24% 21% 25% 31% 27% 45,7 -10,3
176 167 152 130 111 2% 1% 1% 1% 1% -14,3 -14,8
705 1.059 898 1.270 1.459 7% 9% 7% 9% 10% 41,4 14,8
-6 -5 -4 -3 0 -0% -0% -0% -0% 0% 0,0 1,0
415 320 545 675 529 4% 3% 5% 5% 4% 23,9 -21,7
6.306 7.702 6.980 7.188 7.802 60% 63% 58% 51% 53% 3,0 8,5
432 433 431 433 784 4% 4% 4% 3% 5% 0,4 81,2
10.560 12.218 12.021 14.090 14.623 100% 100% 100% 100% 100% 17,2 3,8
2.526 2.538 3.016 4.394 3.939 27% 23% 28% 34% 30% 45,7 -10,3
176 167 152 130 111 2% 2% 1% 1% 1% -14,3 -14,8
874 875 876 877 880 9% 8% 8% 7% 7% 0,1 0,3
-6 -5 -4 -3 0 -0% -0% -0% -0% 0% n/c n/c
18 16 103 194 71 0% 0% 1% 2% 1% 87,7 -63,6
6.306 7.702 6.980 7.188 7.802 68% 70% 65% 56% 60% 3,0 8,5
0 0 0 0 0 0% 0% 0% 0% 0% n/c n/c
9.330 11.081 10.748 12.775 12.981 100% 100% 100% 100% 100% 18,9 1,6
0 0 0 0 0 0% 0% 0% 0% 0% n/c n/c
0 0 0 0 0 0% 0% 0% 0% 0% n/c n/c
401 401 401 401 401 33% 35% 31% 30% 33% 0,0 0,0
0 0 0 0 0 0% 0% 0% 0% 0% n/c n/c
396 303 441 481 458 32% 27% 35% 37% 32% 9,0 -4,9
0 0 0 0 0 0% 0% 0% 0% 0% n/c n/c
432 433 431 433 784 35% 38% 34% 33% 35% 0,4 81,2
1.229 1.137 1.273 1.315 1.643 100% 100% 100% 100% 100% 3,3 24,9
(1) Corresponde a operaciones a liquidar y otras cuentas del sector privado con el exterior. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
148
Anexo Estadstico
CUADRO 54
TASAS DE ACTIVIDAD, EMPLEO Y DESEMPLEO. TOTAL PAS (1) (en porcentaje)

Tasa de actividad (2)
2006 2007 2008 2009 2010 60,8 62,5 62,4 63,1 62,7
Tasa de empleo (3)

54,1 56,8 57,7 58,5 58,4
Tasa de desempleo (4)

10,9 9,1 7,6 7,3 6,8
IV-09 I-10 ll-10 III-10 IV-10
63,4 63,3 62,4 63,2 62,8
59,2 58,6 57,8 59,1 59,0
6,6 7,4 7,4 6,6 6,0
Ene-10 Ene-11 Variacin (puntos porcentuales) 2007/2006 2008/2007 2009/2008 2010/2009
62,6 63,3
58,6 59,4
6,3 6,1
1,7 -0,0 0,7 -0,4
2,6 1,0 0,8 -0,1
-1,8 -1,6 -0,3 -0,5
I-10 / I-09 ll-10 / ll-09 III-10 / III-09 IV-10 / IV-09 Ene-11 / Ene-10
(1) (2) (3) (4)
0,1 -0,2 -0,2 -0,6 0,7
0,2 0,2 0,1 -0,2 0,8
-0,1 -0,6 -0,5 -0,6 -0,2
A partir de Enero de 2006, la Encuesta Continua de Hogares Ampliada pasa a tener representatividad nacional. Cociente entre la poblacin econmicamente activa y la poblacin de 14 aos y ms. Cociente entre el nmero de ocupados y la poblacin de 14 aos y ms. Cociente entre el nmero de desocupados y la poblacin econmicamente activa.
149
CUADRO 55
TASA DE EMPLEO SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales)
Tasas Total Hombres Mujeres Total Variaciones interanuales Hombres Mujeres
Total pas 2007 2008 2009 2010 56,7 57,7 58,6 58,4 69,3 69,2 70,0 69,6 46,0 47,9 48,7 49,0 2,6 1,0 0,8 -0,1 2,9 -0,1 0,8 -0,4 2,3 1,9 0,7 0,3
I-10 ll-10 III-10 IV-10 Montevideo 2007 2008 2009 2010
58,6 57,8 59,1 59,0
70,4 68,1 69,7 70,3
48,5 48,7 49,8 48,9
0,2 0,2 0,1 -0,2
-0,1 -0,7 -0,3 0,0
0,2 0,8 0,3 -0,8
58,4 59,3 60,1 60,4
69,1 69,2 69,4 69,5
49,9 51,4 52,6 53,3
3,3 0,8 0,9 0,3
4,0 0,1 0,2 0,1
2,8 1,5 1,2 0,7
I-10 ll-10 III-10 IV-10 Total interior 2007 2008 2009 2010
60,2 60,1 61,2 60,8
69,7 68,9 69,9 69,4
52,6 53,0 54,0 53,6
0,4 1,3 0,2 -0,1
-0,6 0,9 -0,0 -0,1
1,1 1,7 0,2 -0,4
55,6 56,6 57,4 57,2
69,3 69,1 70,2 69,6
43,2 45,4 46,0 46,0
n/d 1,0 0,8 -0,2
n/d -0,2 1,1 -0,6
n/d 2,2 0,6 0,0
I-10 ll-10 III-10 IV-10
57,6 56,1 57,5 58,0
70,8 67,6 69,5 70,7
45,8 45,4 46,5 46,2
0,2 -0,6 0,0 0,0
0,1 -1,7 -0,6 -0,0
0,1 0,0 0,2 -0,3
150
Anexo Estadstico
CUADRO 56
TASAS ESPECFICAS DE EMPLEO SEGN EDADES Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) (1)
Tasas Total Menos de 25 aos 25 aos o ms Total Variaciones interanuales Menos de 25 aos 25 aos o ms
Total pas 2007 2008 2009 2010 56,7 57,7 58,6 58,6 37,6 38,2 39,1 39,2 61,8 63,0 63,7 63,9 n/d 1,0 0,8 0,1 n/d 0,7 0,8 0,1 n/d 1,1 0,8 0,2
58,6 57,8 59,1 59,0
41,0 37,4 39,0 39,4
63,3 63,2 64,5 64,6
0,2 0,2 0,1 -0,2
0,8 0,4 0,4 -0,9
0,1 0,1 -0,0 0,5
58,4 59,3 60,1 60,6
38,7 40,1 41,0 40,7
63,4 64,2 64,9 65,6
3,3 0,8 0,9 0,4
3,9 1,3 0,9 -0,3
3,1 0,8 0,7 0,7
I-10 ll-10 III-10 IV-10 Total Interior 2007 2008 2009 2010
60,9 60,2 60,1 61,2
42,8 41,5 40,5 41,5
65,3 65,0 64,8 66,1
0,3 0,4 1,3 0,2
0,9 -0,7 2,4 0,8
0,0 0,8 0,9 -0,1
55,6 56,6 57,4 57,5
36,8 36,9 37,8 38,0
60,7 62,0 62,9 62,9
n/d 1,0 0,8 0,0
n/d 0,1 0,8 0,2
n/d 1,3 0,8 0,1
I-10 ll-10 III-10 IV-10
58,0 57,6 56,1 57,5
38,7 40,7 35,3 37,3
63,3 62,2 61,9 63,2
-0,3 0,2 -0,6 0,0
-0,6 1,9 -1,0 0,0
-0,2 -0,2 -0,6 -0,1
(1) Los promedios mensuales pueden caer fuera de los rangos de los datos trimestrales o anuales debido al procedimiento de clculo de los expansores. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE.
151
CUADRO 57
CARACTERSTICAS DE LA OCUPACIN (participacin en el empleo total en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) (1)
Participacin en el empleo total Subempleo Total Subempleo y no registro No registro Total Sin restricciones Subempleo Total Variaciones interanuales Subempleo y no registro No registro Total Sin restricciones
Total pas 2007 2008 2009 2010 3,4 3,0 2,4 2,5 8,5 7,3 6,3 6,0 26,2 26,0 25,8 25,2 61,9 63,8 65,5 66,2 -0,4 -0,4 -0,6 0,1 -0,5 -1,3 -1,0 -0,2 0,2 -0,2 -0,2 -0,5 0,7 1,8 1,8 0,7
2,7 2,7 2,6 2,1
6,1 6,2 6,1 5,8
25,1 24,9 24,6 26,3
66,2 66,2 66,7 65,8
1,0 0,2 -0,1 -0,7
1,2 -0,3 -1,3 -0,6
-2,3 -0,4 -0,5 1,1
0,2 0,5 1,9 0,2
4,4 3,9 3,1 3,3
8,8 7,1 5,7 5,7
20,8 20,4 20,2 18,9
66,0 68,8 71,0 72,1
-0,3 -0,6 -0,8 0,0
0,0 -1,7 -1,4 0,0
-0,5 -0,4 -0,2 0,0
0,8 2,7 2,3 0,0
I-10 II-10 III-10 IV-10 Total Interior 2007 2008 2009 2010
3,8 3,6 3,3 3,2
6,3 6,1 5,9 5,3
18,8 18,9 19,0 18,7
71,1 71,3 71,8 72,8
0,0 1,8 -0,1 -0,1
-0,0 2,8 -0,4 -1,5
-1,4 -4,0 0,0 -1,2
1,4 -0,5 0,5 2,8
2,7 2,4 1,9 2,0
8,3 7,4 6,7 6,3
30,1 30,3 30,0 29,6
58,9 59,9 61,3 62,1
n/d -0,3 -0,4 0,1
n/d -0,9 -0,7 -0,4
n/d 0,3 -0,3 -0,4
n/d 1,0 1,4 0,8
I-10 ll-10 III-10 IV-10
2,0 2,0 2,2 2,2
6,5 6,1 6,4 6,7
30,1 29,0 29,5 29,2
61, 62,9 61,8 61,9
-0,3 0,5 0,3 -0,1
-0,3 -0,0 -0,2 -1,1
-0,6 -1,9 -0,5 0,1
1,2 1,5 0,2 1,0
152
Anexo Estadstico
CUADRO 58
DISTRIBUCIN DE OCUPADOS SEGN SECTOR DE ACTIVIDAD. TOTAL PAS (participaciones en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) (1)
Sectores de actividad (2) D,E F G,H I J,K L M N O,Q P A,B,C
Participaciones 2007 2008 2009 2010 14,8 14,2 14,0 14,0 6,8 7,0 6,9 7,0 21,6 21,3 21,7 20,8 5,6 5,7 5,6 5,4 7,7 8,2 8,5 8,4 6,3 6,2 5,9 6,0 5,8 5,8 5,7 5,6 6,7 7,3 7,1 7,0 5,1 5,1 5,1 4,6 8,9 8,7 8,8 8,4 10,9 10,7 10,7 12,7
2008/2007 2009/2008 2010/2009
-0,5 -0,2 -0,1
0,2 -0,0 0,1
-0,3 0,4 -0,8
0,1 -0,1 -0,2
0,5 0,4 -0,2
-0,2 -0,2 0,0
-0,0 -0,1 -0,0
0,6 -0,2 -0,1
-0,0 -0,0 -0,4
-0,3 0,1 -0,4
-0,2 -0,0 2,0
I-10 ll-10 III-10 IV-10 Variaciones I-10/I-09 ll-10/ll-09 III-10/III-09 IV-10/IV-09
14,5 14,1 13,6 13,7
7,1 6,8 7,1 7,0
20,7 21,6 20,7 20,3
5,6 5,4 5,5 5,1
8,3 8,3 8,7 8,2
5,8 6,1 6,2 5,7
5,8 5,8 5,6 5,4
7,0 6,8 7,3 6,9
4,5 4,9 4,6 4,5
8,1 8,5 9,0 8,1
12,5 11,7 11,7 15,1
-0,5 0,2 -0,3 -0,3
0,2 -0,4 0,2 0,2
0,7 0,3 -1,0 -1,0
0,2 -0,5 -0,3 -0,3
0,1 0,5 0,4 0,4
-0,1 -0,2 0,1 0,1
-0,3 0,1 -0,2 -0,2
0,0 -0,8 0,1 0,1
0,3 0,0 -0,7 -0,7
0,4 0,4 0,1 0,1
-0,9 0,1 1,5 1,5
(1) Los promedios mensuales pueden caer fuera de los rangos de los datos trimestrales o anuales debido al procedimiento de clculo de los expansores. (2) Los sectores de actividad son: D: Industrias Manufactureras; E: Suministro de Electricidad, Gas y Agua; F: Construccin. G: Comercio al por mayor y al por menor; Reparacin de vehculos automotores, motocicletas, efectos personales y enseres domsticos; H: Hoteles y Restoranes; I: Transporte, Almacenamiento y Comunicaciones; J: Intermediacin Financiera, K: Actividades Inmobiliarias, Empresariales y de Alquiler. L: Administracin Pblica y Defensa; Planes de seguridad social de afiliacin obligatoria; M: Enseanza; N: Servicios Sociales y de Salud; O: Eliminacin de desperdicios, aguas residuales, saneamiento y Actividades similares; Q: Organizaciones y Organos Extraterritoriales. P: Hogares Privados con Servicio Domstico. A: Agricultura, Ganadera, Caza y Silvicultura; B: Pesca; C: Explotacin de minas y canteras. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE y procesamiento propio de la ECH del INE.
153
CUADRO 59
TASA DE ACTIVIDAD SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) (1)
Total pas 2007 2008 2009 2010 62,5 62,4 63,1 62,7 74,0 73,1 73,8 73,3 52,5 53,4 53,9 53,9 1,7 -0,0 0,7 -0,4 1,8 -0,9 0,7 -0,6 1,6 0,8 0,6 -0,1
I-10 II-10 III-10 IV-10 Montevideo 2007 2008 2009 2010
63,3 62,4 63,2 62,8
74,4 72,2 73,2 73,3
53,7 53,8 54,6 53,4
0,1 -0,2 -0,2 -0,6
0,1 -0,9 -0,7 -0,3
-0,1 0,3 0,0 -1,2
64,0 63,8 65,0 64,9
74,0 73,2 73,7 73,3
56,0 56,4 57,9 58,1
2,3 -0,1 1,1 -0,1
2,8 -0,8 0,5 -0,4
2,0 0,5 1,5 0,2
III-09 IV-09 I-10 II-10 III-10 IV-10 Total interior 2007 2008 2009 2010
64,1 65,6 65,2 64,8 64,7 65,5
73,1 74,1 73,1 73,7 72,9 73,6
56,7 58,8 58,9 57,7 58,0 58,8
0,1 1,8 0,6 -0,0 0,6 -0,1
-0,3 1,0 -0,7 -0,7 -0,2 -0,5
0,1 2,3 1,6 0,4 1,3 0,0
61,4 61,4 61,8 61,4
74,1 73,0 73,8 73,2
50,0 51,1 51,2 50,9
n/d 0,0 0,4 -0,4
n/d -1,1 0,8 -0,6
n/d 1,1 0,1 -0,3
III-09 IV-09 I-10 II-10 III-10 IV-10
61,5 61,9 62,1 62,3 60,7 61,6
73,1 73,7 73,9 74,8 71,7 72,8
51,0 51,3 51,4 51,1 50,5 51,3
0,3 1,2 -0,6 0,4 -0,8 -0,3
0,3 1,5 -0,6 0,5 -1,4 -0,9
0,1 0,8 -0,6 0,1 -0,5 -0,1
154
Anexo Estadstico
CUADRO 60
TASA DE DESEMPLEO SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales)
Total pas 2007 2008 2009 2010 9,1 7,6 7,3 6,8 6,5 5,4 5,2 5,0 12,4 10,1 9,8 9,1 -1,8 -1,6 -0,3 -0,5 -1,8 -1,1 -0,2 -0,2 -1,8 -2,3 -0,4 -0,7
I-10 II-10 III-10 IV-10 Montevideo 2007 2008 2009 2010
7,4 7,4 6,6 6,0
5,5 5,6 4,8 4,1
9,7 9,5 8,8 8,4
-0,1 -0,6 -0,5 0,0
0,3 -0,4 -0,5 0,0
-0,5 -0,9 -0,4 0,0
8,7 7,2 7,4 6,9
6,6 5,5 5,8 5,3
10,8 8,9 9,2 8,3
-2,0 -1,5 0,3 -0,5
-1,9 -1,2 0,3 -0,5
-2,0 -1,9 0,2 -0,8
I-10 II-10 III-10 IV-10 Total interior 2007 2008 2009 2010
7,2 7,1 6,6 6,2
5,5 5,5 5,0 4,9
8,8 8,7 8,2 7,5
-0,7 -1,2 -0,5 -0,4
-0,1 -1,5 -0,6 0,1
-1,3 -0,9 -0,3 -0,9
9,5 7,9 7,2 6,8
6,4 5,3 4,8 4,8
13,7 11,1 10,2 9,7
n/d -1,6 -0,7 -0,4
n/d -1,0 -0,5 0,0
n/d -2,6 -1,0 -0,5
I-10 II-10 III-10 IV-10
7,5 7,7 6,6 5,9
5,4 5,7 4,6 3,7
10,3 10,2 9,3 9,0
0,3 -0,1 -0,5 -0,6
0,6 0,5 -0,4 -0,6
-0,0 -0,8 -0,5 -0,6
155
CUADRO 61
TASAS ESPECFICAS DE DESEMPLEO SEGN SEXO, GRUPOS DE EDADES Y RELACIN FAMILIAR. TOTAL PAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) (1)
TOTAL Total GRUPO DE EDADES Menores de 25 aos Hombres Mujeres Total 25 y ms aos Hombres Mujeres RELACIN FAMILIAR JEFE OTRO
Tasas especficas 2007 2008 2009 2010 9,2 7,6 7,3 6,9 24,3 21,0 20,0 19,7 20,0 16,9 16,1 19,7 30,2 26,5 25,4 15,8 6,1 4,9 4,8 25,3 3,6 2,9 3,0 2,6 9,1 7,2 6,9 4,3 3,8 3,3 3,2 2,6 14,3 11,6 11,3 6,3
III-09 IV-09 I-10 ll-10 III-10 IV-10
7,1 6,6 7,4 7,4 6,6 6,0
18,9 18,4 19,9 22,1 18,9 17,7
15,4 14,5 16,8 17,9 14,8 13,8
23,8 23,8 24,2 28,3 25,0 23,8
4,8 4,3 4,8 4,6 4,2 3,6
3,1 2,4 3,0 3,0 2,6 1,9
6,7 6,4 7,0 6,4 6,1 5,7
3,3 2,7 3,3 3,4 2,9 2,4
10,8 10,4 11,3 11,2 10,2 9,5
Variaciones interanuales 2007 2008 2009 2010 -0,4 -1,6 -0,3 -0,4 -1,1 -3,3 -1,0 -0,4 -0,9 -3,0 -0,9 -0,3 -1,2 -3,7 -1,0 -0,1 -0,2 -1,2 -0,1 -0,5 -0,3 -0,7 0,0 -0,3 -0,1 -1,9 -0,3 -0,7 -0,1 -0,5 -0,1 -0,2 -0,6 -2,7 -0,4 -0,7
I-10 ll-10 III-10 IV-10
-0,1 -0,6 -0,5 0,0
-0,5 -0,3 0,1 0,0
1,4 -1,1 -0,6 0,0
-2,9 1,3 1,2 0,0
-0,1 -0,6 -0,6 0,0
-0,0 -0,3 -0,5 0,0
-0,2 -1,0 -0,7 0,0
-0,0 -0,1 -0,4 0,0
-0,2 -1,2 -0,6 0,0
156
Anexo Estadstico
CUADRO 62
CONTRIBUCIN A LA TASA DE DESEMPLEO SEGN COMPOSICIN, SEXO, GRUPOS DE EDADES Y RELACIN FAMILIAR. TOTAL PAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales)
COMPONENTES TOTAL BT1V (1) DPD (2) Hombre SEXO Mujer EDAD Menores 25 aos 25 aos y ms RELACIN FAMILIAR JEFE OTRO
Tasas especficas 2007 2008 2009 2010 9,2 7,6 7,3 6,9 1,7 1,3 1,1 1,0 7,4 6,3 6,2 5,8 3,5 2,9 2,8 2,7 5,6 4,7 4,5 4,2 4,0 3,4 3,2 3,2 5,1 4,1 4,0 3,6 1,9 1,6 1,6 1,5 7,3 6,0 5,7 5,4
I-10 II-10 III-10 IV-10 Variaciones 2008 2009 2010
7,4 7,4 6,6 6,0
1,0 0,9 0,9 1,2
6,4 6,5 5,7 4,8
3,0 3,0 2,6 2,3
4,4 4,4 4,0 3,8
3,4 3,5 3,1 3,0
4,0 3,9 3,6 3,0
1,6 1,7 1,4 1,2
5,7 5,8 5,2 4,9
-1,6 -0,3 -0,4
-0,5 -0,2 -0,1
-1,1 -0,1 -0,4
-0,7 -0,1 -0,1
-0,9 -0,2 -0,3
-0,6 -0,2 -0,0
-1,0 -0,1 -0,4
-0,3 -0,0 -0,1
-1,3 -0,3 -0,3
l-10 ll-10 III-10 IV-10
-0,1 -0,6 -0,5 -0,6
-0,2 -0,3 0,0 0,2
0,1 -0,2 -0,5 -0,8
0,2 -0,2 -0,2 -0,1
-0,3 -0,3 -0,2 -0,4
-0,0 -0,1 0,0 0,0
-0,1 -0,5 -0,5 -0,6
-0,0 -0,0 -0,2 -0,2
-0,1 -0,4 -0,2 -0,4
(1) Busca trabajo por primera vez. (2) Desocupado propiamente dicho. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE.
157
CUADRO 63
INGRESO MEDIO DEL HOGAR SIN VALOR LOCATIVO (1) POR REGIN (2) (a precios constantes de setiembre de 2010 y variaciones en porcentaje) (3)
Total Pas Montevideo Total Interior
Promedios anuales 2007 2008 2009 2010 Variaciones (%) 2008/2007 2009/2008 2010/2009 45,7 7,2 1,6 42,8 5,7 2,9 46,7 8,4 1,7 16.980 24.743 26.522 26.951 21.031 30.031 31.748 32.677 14.104 20.696 22.434 22.809
(1) No incluye aguinaldo. (2) A partir de Enero de 2006, la Encuesta Continua de Hogares Ampliada pasa a tener representatividad nacional. (3) A partir de enero de 2010, el INE cambi de criterio al registrar el ingreso del hogar. La pregunta que se realiza en la encuesta contina siendo cunto se percibi de ingresos el mes anterior. Hasta diciembre de 2009 se computaba el ingreso de acuerdo al mes en que se perciban los ingresos (ej: lo que el encuestado respondi en la encuesta del mes de diciembre se comput como ingresos de noviembre). A partir de enero de 2010 se computa el ingreso en el mes en que se realiza la encuesta (ej: lo que el encuestado respondi en la encuesta del mes de abril de 2010 el INE los comput como ingresos de ese mismo mes). Ello implica que a partir de 2010 los datos no son estrictamente comparables con los de igual mes del ao anterior. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE.
158
Anexo Estadstico
CUADRO 64
SALARIOS REALES (variaciones interanuales en porcentaje)

General
2006 2007 2008 2009 2010 4,4 4,8 3,5 7,3 3,3
Pblico Total
3,3 5,2 3,6 6,0 2,8
Gob. Central
4,5 6,5 5,6 6,9 2,9
Empr. Pbl.
0,8 3,2 -0,7 4,2 4,0
Gob. Depart.
3,3 4,3 3,7 5,8 0,9
Privado
5,0 4,5 3,5 8,0 3,6
Promedio lt. 12 meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 4,1 3,7 3,5 3,3 3,1 3,0 3,7 3,4 3,1 2,8 2,6 2,6 4,1 3,7 3,3 2,9 2,7 2,7 4,4 4,3 4,2 4,0 3,7 3,5 1,6 1,3 1,1 0,9 0,7 0,6 4,3 3,9 3,7 3,6 3,4 3,2
Feb-11 / Dic-10 Ene-Feb 11 / Ene-Feb 10
3,5 2,4
7,2 2,7
9,7 3,7
5,7 2,3
1,0 0,0
1,4 2,3
CUADRO 65
SALARIO REAL - SECTOR PRIVADO, SEGN SECTORES (variaciones en porcentaje)

2006 2007
4,5 5,0 4,1 5,9 7,0 3,6 1,5 6,1 3,0 4,1
2008
3,5 3,0 4,6 3,4 2,9 2,4 1,6 4,9 2,7 5,2
2009
8,0 7,8 10,1 7,8 9,2 7,9 5,3 15,5 6,3 6,5
2010
3,6 2,7 5,1 5,0 3,6 3,9 -0,4 8,3 2,1 3,3

2,3 0,2 5,3 1,6 5,6 1,1 0,8 8,9 2,7 2,7
Feb-11/ Feb-10
2,2 0,0 5,2 1,5 5,6 1,1 1,0 9,7 3,0 2,5
General Industrias Manufactureras Construccin Comercio mayor y menor, rep. de vehc. Hoteles y restoranes Transporte, almacenamiento y comunicaciones Intermediacin financiera Actividades inmobil., empresar. y de alquiler Enseanza Servicios sociales y de salud
5,0 5,4 1,7 7,4 4,3 4,5 3,9 5,8 2,7 4,2
159
160
Variacin real (%) (5) 2006
5.568 4.246 3.294 183 250 520 1.048 274 4.882 4.373 25,8 24,4 1.988 1.484 3.621 2.759 1.412 788 624 -18 143 712 -32 679 1.266 960 51 7 302,1 -54 -586 1,6 -1,4 18,9 22,3 24,8 29,3 36,6 55,3 18,6 n/c n/c n/c n/c n/c 38,5 8,8 20,7 12,6 940,3 18,2 n/c n/c n/c 907 831 1.768 867 509 233 276 71 -4 753 -31 722 830 828 32 8 -20 -18 -108 3,6% -0,5% 1.084 983 1.994 1.215 696 327 369 43 52 855 -31 823 843 887 31 8 -60 -23 -19 3,5% 0,0% 1.397 1.159 2.528 1.729 966 431 536 42 73 492 -41 451 891 877 29 7 11 -32 -440 1,3% -1,5% 1.587 1.158 2.750 2.030 1.090 590 499 95 43 347 -29 318 881 862 44 6 13 -43 -563 1,1% -1,7% 1.954 1.466 3.542 2.693 1.426 741 685 -6 143 805 -35 770 1.193 958 55 7 227 -54 -423 1,9% -1,1% 13,4 -0,6 9,4 16,2 6,0 24,2 -9,1 n/c n/c n/c n/c n/c -0,3 -0,7 47,8 -15,5 16,7 33,8 n/c n/c n/c 3,7 6,3 7,9 12,2 11,9 9,6 14,5 n/c n/c n/c n/c n/c 12,4 -7,6 5,1 -7,1 1.445,3 5,3 n/c n/c n/c 1.672 1.213 2.901 2.135 1.034 507 526 132 52 618 -32 586 914 882 42 6 29,0 -46 -328 1,6 -1,2 6.731 4.939 3.883 147 304 605 1.216 577 5.972 5.276 8.157 6.267 5.213 0 338 716 1.672 218 7.780 6.813 8.823 6.456 5.390 0 316 750 1.910 457 8.614 7.525 11.749 8.371 6.862 0 423 1.087 2.483 895 11.082 9.656 7,7 3,4 3,9 0,0 -7,3 5,3 15,3 64,5 9,7 10,2 11,9 8,3 6,4 0,0 12,7 20,3 8,6 83,2 8,4 7,9 9.389 6.701 5.619 0 324 758 2.030 658 8.955 7.921 11.851 8.633 7.099 0 446 1.088 2.545 673 11.264 9.851 26,2 28,8 26,3 0,0 37,7 43,6 25,4 9,6 10,9 8,8 0,0 18,7 23,2 8,4 -1,4 8,9 7,5 2,8 5,6 7,5 12,1 19,6 37,5 2,7 n/c n/c n/c n/c n/c 17,3 -8,0 4,8 -6,5 1.053,5 2,1 n/c n/c n/c
CUADRO 66
Variacin (%) en US$ real (5)
RESULTADO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO (1) (en millones de dlares y en porcentaje)
2007
2008
2009
2010
2009
2010
ltimos doce meses a febrero 2010 2011 (7)
(I) Ingresos Sector Pblico No Financiero Gobierno Central DGI IRP Comercio Exterior Otros BPS (2) Resultado Primario Corriente de las Empresas Pblicas (II) Egresos Primarios Sector Pblico No Financiero Egresos Primarios Corrientes Gobierno Central - BPS
Remuneraciones Gastos no personales Pasividades Transferencias Inversiones Empresas Pblicas (3) Gobierno Central (III) Resultado Primario de las Intendencias (4) (IV) Resultado primario del BSE (4) (V) Resultado Primario Sector Pblico No Financiero (I)-(II)+(III)+(IV) (VI) Resultado Primario BCU (VII) Resultado Primario Sector Pblico (V)+(VI) (VIII) Intereses Gobierno Central Empresas Pblicas Intendencias BCU BSE RESULTADO GLOBAL SECTOR PUBLICO (VII)-(VIII) Resultado primario (% PIB) (6) Resultado global (% PIB) (6)
(1) Considera ingresos y egresos de caja: resultado arriba de la lnea. (2) A partir de agosto de 2007 se muestra neta de certificados. Anteriormente los certificados del BPS figuraban restados en la lnea de IRP. (3) El dato de julio de 2006 contiene $ 86 millones de inversiones de ANP incluidos en los proyectos que operarn como ajustador de la meta fiscal acordada con el FMI. La ejecucin de ANP incluye $ 67 millones en agosto y $ 26 millones en noviembre por igual concepto. A partir de 2008 se incluyen las cifras de la Agencia Nacional de Vivienda. (4) Resultado primario por fuentes de financiamiento (Fuente: BCU hasta diciembre de 2010, estimaciones MEF para enero y febrero de 2011). (5) Cifras deflactadas por IPC. (6) Corresponde al resultado fiscal en pesos corrientes en relacin al PIB tambin en pesos corrientes. (7) Datos preliminares.
Anexo Estadstico
CUADRO 67
Resultado Global (2) Resultado del SPNF Gobierno Central Empresas Pblicas (3)
RESULTADO FINANCIERO Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO CONSOLIDADO (1) (en millones de dlares)
2006
-96 -85 -175 2 63 24 -11 96 49 268 2.460 -2.080 -112 -702 481
2007
-23 -52 -413 227 34 99 29 23 86 1.985 1.464 346 175 -1.779 -269
2008
-448 -396 -278 -253 35 101 -52 448 466 1.794 99 490 1.204 -1.536 -275
2009
-573 -531 -525 -154 89 59 -42 573 204 2.812 1.150 1.567 95 -1.633 -810
2010 (7)
-414 -152 -448 100 -13 208 -262 414 118 310 1.543 -416 -817 335 -348
Gobiernos departamentales Otros Organismos (4) Resultado BCU Financiamiento (5) Pasivos Monetarios Endeudamiento Ttulos Pblicos Prstamos externos Sector financiero (6) RIN Otros
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7)
Medido por fuentes de financiamiento. (+) Supervit, (-) Dficit. Comprende: AFE, ANCAP, ANP, ANCO, ANTEL, ANV, INC, OSE y UTE. Comprende BSE y resultado operativo del BPS. (+) Fuente, (-) Uso. Financiamiento neto del BROU, BHU y Banca Privada al SPNF y del BCU al sistema financiero. Datos preliminares.
161
CUADRO 68
Resultado Global (3) Resultado del S.P.N.F. Gobierno Central
RESULTADO FINANCIERO Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO CONSOLIDADO (1) (en porcentaje del PIB) (2)
2006
-0,5 -0,4 -0,9 0,0 0,3 0,1 -0,1 0,5 0,2 1,3 12,4 -10,5 -0,6 -3,5 2,4
2007
-0,1 -0,2 -1,7 0,9 0,1 0,4 0,1 0,1 0,4 8,3 6,1 1,4 0,7 -7,4 -1,1
2008
-1,4 -1,3 -0,9 -0,8 0,1 0,3 -0,2 1,4 1,5 5,7 0,3 1,6 3,9 -4,9 -0,9
2009
-1,8 -1,7 -1,7 -0,5 0,3 0,2 -0,1 1,8 0,6 8,9 3,6 5,0 0,3 -5,2 -2,6
2010 (8)
-1,0 -0,4 -1,1 0,2 -0,0 0,5 -0,7 1,0 0,3 0,8 3,8 -1,0 -2,0 0,8 -0,9
Empresas Pblicas (4) Gobiernos departamentales Otros Organismos (5) Resultado BCU Financiamiento (6) Pasivos Monetarios Endeudamiento Ttulos Pblicos Prstamos externos Sector financiero (7) RIN Otros
(1) (2) (3) (4) (5) (6) (7) (8)
Medido por fuentes de financiamiento. Corresponde a los valores de las variables en dlares sobre el PIB en dlares. (+) Supervit, (-) Dficit. Comprende: AFE, ANCAP, ANP, ANCO, ANTEL, ANV, INC, OSE y UTE. Comprende BSE y resultado operativo del BPS. (+) Fuente, (-) Uso. Financiamiento neto del BROU, BHU y Banca Privada al SPNF y del BCU al sistema financiero. Datos preliminares.
162
Anexo Estadstico
CUADRO 69
GESTIN FINANCIERA DEL GOBIERNO CENTRAL (1) (en millones de dlares y en %)

ltimos doce meses a febrero Variacin real (%) (3) 2006 2007
4.939 4.334 4.030 3.883 147 304 605 5.347 4.977 1.030 1.776 935 349 887 369 4.459 479 -408 2,1 -1,6
Variacin (%) 2010

6.701 5.943 5.619 5.619 0 324 758 7.295 6.764 1.578 2.697 1.132 475 882 530 6.412 289 -594 0,9 -1,8
2008
6.267 5.551 5.213 5.213 0 338 717 6.553 6.019 1.320 2.377 1.085 361 877 534 5.676 591 -285 1,7 -1,1
2009
6.456 5.706 5.390 5.390 0 316 750 6.952 6.452 1.502 2.561 1.075 451 862 500 6.090 366 -496 1,3 -1,5
2010
8.371 7.284 6.862 6.862 0 423 1.087 8.817 8.142 1.827 3.306 1.399 652 958 675 7.859 512 -446 1,2 -1,1
2009
3,4 3,2 3,9 3,9 n/c -7,3 5,3 5,4 6,8 13,8 7,4 -1,4 20,0 -0,7 -9,1 6,4 n/c n/c n/c n/c
2010
8,3 6,7 6,4 6,4 n/c 12,7 20,3 6,6 6,2 2,4 8,7 9,1 24,3 -7,6 12,8 8,7 n/c n/c n/c n/c
2011 (2)
8.633 7.545 7.099 7.099 0 446 1.088 8.926 8.265 1.854 3.378 1.417 656 960 661 7.966 667 -293 1,6 -0,7
en US$
28,8 27,0 26,3 26,3 n/c 37,7 43,6 22,4 22,2 17,5 25,2 25,1 38,1 8,8 24,8 24,2 n/c n/c n/c n/c
real (3)
10,9 9,3 8,8 8,8 n/c 18,7 23,2 5,4 5,3 1,6 7,9 8,1 21,0 -8,0 7,6 7,3 n/c n/c n/c n/c
I. INGRESOS 1. Ingresos tributarios a) Internos DGI IRP b) Comercio exterior 2. Ingresos no tributarios (4) II. EGRESOS 1. Corrientes a) Remuneraciones b) Previsin Social c) Gastos d) Transferencias e) Intereses Deuda Pblica 2. Inversiones III. EGRESOS PRIMARIOS IV. RESULTADO PRIMARIO V. RESULTADO FINANCIERO RESULTADO PRIMARIO (% PIB) (5) RESULTADO FINANCIERO (% PIB) (5)
(1) (2) (3) (4) (5)
4.246 3.727 3.477 3.294 183 250 520 4.439 4.163 861 1.514 800 161 828 276 3.611 636 -193 3,2 -1,0
Versin consolidada TGN-CGN. No incluye la gestin financiera de algunas unidades del Gobierno Central que tienen administracin descentralizada. Datos preliminares. Cifras deflactadas por IPC. Incluye, entre otros, los aportes de las empresas pblicas. Corresponde al resultado fiscal en pesos corrientes en relacin al PIB tambin en pesos corrientes.
163
CUADRO 70
RECAUDACIN DE LA DIRECCION GENERAL IMPOSITIVA (en millones de dlares y en porcentaje)

2.410 1.396 1.015 77 30 47 511 245 132 56 91 -13 176 15 18 492 220 22 62 60 13 34 138 4.249 345 3.904 16,2
Variacin (%) 2010

3.279 1.950 1.329 0 0 0 609 262 152 78 129 -12 683 81 0 823 389 0 55 50 0 0 161 6.129 470 5.659 16,9
2008
3.117 1.770 1.347 0 0 0 530 214 142 76 114 -15 601 49 0 772 308 0 63 58 0 0 143 5.641 421 5.220 16,7
2009
3.142 1.854 1.287 0 0 0 574 243 145 74 129 -17 628 80 0 803 372 0 53 46 0 0 154 5.853 457 5.395 17,0
2010
3.926 2.301 1.625 0 0 0 798 327 211 113 150 -4 833 83 0 1.069 433 0 67 67 0 0 162 7.438 551 6.887 17,0
2009
7,5 5,0 11,0 n/c n/c n/c -14,2 -28,5 -11,4 11,5 4,1 -15,7 200,5 183,9 n/c 29,1 16,8 n/c -16,6 -20,6 n/c n/c -15,4 10,1 0,8 11,0 n/c
2010
0,9 5,2 -4,9 n/c n/c n/c 8,2 14,4 2,7 -3,6 12,3 14,6 5,5 61,9 n/c 5,0 21,2 n/c -16,0 -20,8 n/c n/c 10,2 4,1 9,0 3,7 n/c
2011 (1) en US$

4.056 2.354 1.703 0 0 0 835 341 225 123 158 -11 868 97 0 1.096 438 0 71 69 0 0 164 7.695 567 7.128 17,3 23,7 20,7 28,1 n/c n/c n/c 37,1 30,0 48,4 57,0 22,0 -8,5 27,0 20,6 n/c 33,3 12,8 n/c 27,8 37,7 n/c n/c 1,9 25,5 20,7 25,9 n/c
real (2)
6,6 4,3 10,1 n/c n/c n/c 18,5 11,8 28,7 36,7 6,0 -17,6 9,9 5,1 n/c 13,6 -3,7 n/c 10,3 20,1 n/c n/c -13,8 8,0 3,5 8,4 n/c
IVA Interno Importacin COFIS Interno Importacin IMESI Combustibles Tabaco Automotores Resto Ant. en importacin IRPF IRNR (3) IM.ES.SA IRAE / IRIC PATRIMONIO ICOME IRA - IMEBA TRAS. PATRIMONIALES IMP. COMISIONES IMABA RESTO TOTAL BRUTO (-) DOCUMENTOS TOTAL NETO TOTAL RECAUD NETA (% PIB) (4)
(1) (2) (3) (4)
1.936 1.133 803 136 45 90 467 223 121 42 75 6 0 0 27 551 199 25 54 41 19 55 108 3.617 293 3.324 16,7
Cifras preliminares. Cifras deflactadas por IPC. Impuesto a la Renta de los No Residentes, creado por el art. 8 de la Ley 18.083 del 27.12.2007. Corresponde a la recaudacin total en pesos corrientes en relacin al PIB tambin en pesos corrientes.
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de DGI.
164
Anexo Estadstico
CUADRO 71
INGRESOS Y EGRESOS DEL BANCO DE PREVISIN SOCIAL (en millones de dlares y en %)

1.433 1.487 59 5 2.860 1.674 54 48 379 168 36 497 217 250 31 4 30 1.457 6,0
Variacin (%) 2010

2.392 2.471 117 37 4.627 2.430 94 81 793 291 77 858 362 442 54 3 -9 2.226 6,7
2008
2.015 2.114 90 -9 3.984 2.121 78 74 676 255 49 741 344 356 41 -10 1 1.970 6,3
2009
2.236 2.322 110 24 4.374 2.300 84 83 748 281 73 794 326 413 54 11 -25 2.113 6,6
2010
2.928 3.052 138 15 5.651 2.969 127 67 986 361 89 1.056 445 546 65 -5 11 2.734 9,1
2009
12,1 11,0 23,5 -385,0 10,1 9,1 6,5 10,0 11,1 7,1 48,8 8,1 -3,4 17,0 27,2 -231,7 -949,0 6,6 n/c
2010
9,4 9,7 4,8 -46,7 8,4 8,1 26,4 -31,0 10,5 9,3 2,3 11,5 13,6 10,7 4,1 -108,5 -135,3 9,1 n/c
2011 (1)
3.012 3.156 147 4 5.807 3.035 133 67 1.013 366 90 1.102 468 567 67 1 -2 2.793 6,8
en US$
26,0 27,7 26,0 -89,9 25,5 24,9 41,6 -17,4 27,7 26,0 16,2 28,4 29,3 28,2 24,5 -75,1 -78,7 25,4 n/c
real (4)
8,9 10,4 8,8 -89,9 8,3 7,5 22,8 -28,9 10,0 9,6 -0,3 11,1 11,9 10,9 8,1 16,7 -85,3 8,1 n/c
Recaudacin Neta Recaudacin Bruta Cert. Dev. Impuest. Otros ingresos (2) Egresos totales Pasividades Remuneraciones Gastos no personales Seguro de Enfermedad Asignaciones Familiares Seguro de Desempleo Transferencias - I.R.P. / IRPF desde ago. 07 - AFAP - Otros Otros Egresos (3) Variacin de caja y bancos Asistencia Asistencia (% PIB) (5)
(1) (2) (3) (4) (5)
1.184 1.207 42 19 2.407 1.487 46 41 314 132 26 358 136 199 24 1 10 1.233 6,2
Cifras preliminares. Incluye devoluciones de las AFAPs por desafiliaciones. Incluye prestaciones pendientes de pago. Cifras deflactadas por IPC. Corresponde a la asistencia en pesos corrientes en relacin al PIB tambin en pesos corrientes.
FUENTE: Instituto de Economa, en base al BPS.
165
166
ANTEL ANCAP
CUADRO 72 (a)
RESULTADO FINANCIERO DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares y en %)
2007
784 760 24 0 719 500 76 231 0 160 32 130 130 90 65 196 786 742 44 0 655 446 81 222 0 108 35 125 125 83 131 257 923 877 46 0 862 657 102 240 0 270 45 112 112 93 60 173 822 775 47 0 671 461 84 221 0 119 37 124 124 86 151 275 940 883 57 0 864 660 103 235 0 275 46 111 111 93 76 187 14,4 14,0 21,2 n/c 28,8 43,1 22,8 6,7 -14,6 131,0 24,6 -10,6 -10,6 8,9 n/c n/c -1,6 -1,9 3,3 n/c 11,4 24,2 6,1 -8,2 -28,9 104,7 7,4 -23,5 -23,5 -6,4 n/c n/c 1.957 1.952 5 0 2.027 1.972 35 1.455 2 467 13 55 55 0 -69 -13 3.246 3.240 6 0 3.252 3.220 40 2.643 5 512 20 32 32 0 -6 31 2.380 2.378 2 0 2.446 2.289 48 1.638 11 566 27 156 156 0 -66 101 2.611 2.569 41 0 2.895 2.651 57 1.919 18 622 34 245 245 0 -285 -22 2.423 2.421 2 0 2.367 2.302 48 1.654 10 560 29 65 65 0 56 132 2.805 2.752 52 0 3.178 2.927 58 2.122 17 698 33 251 251 0 -374 -106 15,7 13,7 2.495,2 n/c 34,3 27,2 19,8 28,3 61,7 24,6 15,6 283,7 283,7 n/c n/c n/c
2008
2009
2010
ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2010 2011 en US$ real (1) 2007 2008 2009 2010
-0,2 4,8 2.248,2 n/c 22,7 15,7 10,2 16,6 49,2 13,3 6,5 302,8 302,8 n/c n/c n/c
ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2010 2011 en US$ real (1)
INGRESOS Venta de bienes y servicios Otros Ingresos Transferencias del Gobierno Central EGRESOS Corrientes Remuneraciones Compras de bienes y servicios Intereses Impuestos DGI Aportes BPS No corrientes Inversiones Dividendo en efectivo RESULTADO RESULTADO PRIMARIO CORRIENTE
706 697 9 0 625 446 63 188 1 163 32 94 94 85 82 176
OSE
UTE
2007
269 267 2 0 254 189 49 69 4 46 21 65 65 0 15 84 270 267 3 0 272 188 54 76 4 31 22 84 84 0 -3 85 326 321 6 0 333 245 68 89 4 56 27 88 88 0 -6 86 279 273 5 0 282 199 58 79 4 35 24 83 83 0 -4 83 335 332 3 0 337 246 68 91 4 57 27 90 90 0 -2 92 20,2 21,3 -37,1 n/c 19,4 23,6 17,8 14,2 -3,3 63,8 14,8 9,3 9,3 n/c n/c n/c 3,1 4,0 -43,6 n/c 2,9 6,6 2,0 -2,1 -15,6 41,9 -0,9 -5,9 -5,9 n/c n/c n/c
2008
2009
2010
ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2010 2011 en US$ real (1) 2007
1.103 1.073 29 0 922 727 82 368 24 220 34 121 121 74 181 326
2008
1.258 1.222 35 0 1.616 1.429 98 1.032 19 244 36 181 181 6 -358 -158
2009
1.329 1.319 10 0 1.535 1.339 101 998 29 169 43 195 195 0 -206 18
2010
1.738 1.723 15 0 1.391 918 125 413 32 293 55 259 259 214 347 638
ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2010 2011 en US$ real (1)
1.413 1.402 12 0 1.469 1.270 105 891 27 201 46 198 198 0 -55 171 1.756 1.743 14 0 1.561 1.083 127 601 30 268 56 254 254 224 195 479 24,2 24,3 16,3 n/c 6,3 -14,7 20,9 -32,5 8,9 33,7 23,7 28,1 28,1 n/c n/c n/c 7,6 7,7 -0,7 n/c -9,9 -27,9 4,4 -44,1 -5,8 20,2 6,7 11,2 11,2 n/c n/c n/c
INGRESOS Venta de bienes y servicios Otros Ingresos Transferencias del Gobierno Central EGRESOS Corrientes Remuneraciones Compras de bienes y servicios Intereses Impuestos DGI Aportes BPS No corrientes Inversiones Dividendo en efectivo RESULTADO RESULTADO PRIMARIO CORRIENTE
220 219 1 0 203 159 40 55 5 36 22 45 45 0 17 66
(1) Cifras deflactadas por IPC.
CUADRO 72 (b)
RESTO (1) ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2008
142 100 36 7 100 94 34 32 0 15 12 23 23 -17 43 66 -5 21 -3 20 n/c n/c 577 -34 -27 -37 -24 n/c n/c 219 -24 -37 -24 -42 75,5 44,4 151 79 -241 218 29 47 33 44 32,9 6,5 327 431 29 47 33 44 32,9 6,5 327 431 590 590 59 -177 457 21 27 23 27 19,3 4,9 110 122 148 21 17 23 17 -28,2 -33,5 894 976 896 1.260 188 751 751 270 89 895 0 0 0 0 n/c n/c 31 29 44 55 45 43 46 46 0,2 -7,8 2.090 4.007 2.979 2.704 -23,7 47,8 -8,2 23,6 24,2 24,2 -23,4 n/c n/c 47 56 49 56 15,4 2,6 245 298 331 408 10,9 135 144 142 147 3,9 -5,3 3.371 5.431 4.398 4.614 -17,5 -12,5 3,6 -24,5 5,1 18,0 6,0 11,2 11,2 267,6 n/c n/c 140 154 151 150 -0,9 -15,0 3.849 5.941 5.048 5.635 -14,4 -6,5 1 1 1 1 -26,3 -38,2 0 7 1 1 -77,4 -52,8 1 4.940 4.374 344 2.892 42 938 158 504 504 62 112 658 11 11 18 5 -71,0 -64,7 50 104 70 118 -34,7 43,4 85 94 115 95 119 25,5 6,3 4.019 5.589 4.800 5.605 -13,8 -1,6 4.966 5.829 132 1 6.090 5.064 412 3.096 51 1.314 191 751 751 276 -129 673 106 127 115 125 9,5 -5,4 4.068 5.699 4.871 5.724 -14,3 -1,0 5.052 5.961 18,0 17,4 55,9 -25,0 23,3 15,8 19,9 7,0 20,7 40,2 20,5 49,0 49,0 345,1 n/c n/c Variacin real (%) (2)
RESULTADO FINANCIERO DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares y en %)

TOTAL ltimos doce meses a febrero Variacin (%) 2010 2011 en US$ real (2)
1,8 1,2 35,5 -43,0 5,2 -1,6 3,6 -9,8 4,8 21,1 4,0 32,5 32,5 269,9 n/c n/c
2007
2009
2010
2010
2011
en US$ 2007 2008 2009 2010 2009 2010
real (2)
INGRESOS
83
Venta de bienes y servicios
77
Otros Ingresos
Transferencias del Gobierno Central
EGRESOS
73
Corrientes
68
Remuneraciones
25
Compras de bienes y servicios
26
Intereses
Impuestos DGI
Aportes BPS
No corrientes
12
Inversiones
12
Dividendo en efectivo
-7
RESULTADO
10
RESULTADO PRIMARIO CORRIENTE
22
(1) Incluye ANP, AFE y ANV. (2) Cifras deflactadas por IPC.
Anexo Estadstico
167
CUADRO 73 (a)
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO BRUTO DEL SECTOR PBLICO (en millones de dlares y porcentaje del PIB en dlares)
Sector Pblico no financiero BCU Total
11.941 13.615 13.697 17.185 17.116 1.776 2.704 2.837 4.706 6.068 13.717 16.319 16.534 21.891 23.185 69,1 67,9 52,9 69,2 57,6
Deuda Bruta: por tipo de deudor
Total
% PIB (2)
Gobierno Central Empresas Pblicas

2006 2007 2008 2009 2010 (3) 11.299 12.774 12.789 15.687 15.572 518 748 836 1.454 1.478
Resto SPNF (1)

124 94 73 43 67
Deuda Bruta: por tipo de acreedor y por residencia
Tipo de acreedor Acreedores oficiales

2006 2007 2008 2009 2010 (3) 2.683 2.689 3.155 4.518 4.046
Residencia Otros
18 14 11 77 87
Total
Acreedores privados Sector financiero

9.919 11.913 11.622 15.034 16.356
No Resid.
9.311 11.065 10.736 12.770 12.977
Residentes
4.405 5.254 5.799 9.121 10.208 13.717 16.319 16.534 21.891 23.185
no financiero
1.097 1.703 1.747 2.261 2.696
Deuda Bruta: por instrumento
Ttulos Pblicos
2006 2007 2008 2009 2010 (3) 10.821 13.181 12.874 15.712 17.507
Prstamos intern.
2.698 2.705 3.259 4.712 4.117
Proveedores
304 658 497 869 1.058
Depsitos netos y Otros

-123 -240 -107 520 417
Por plazo residual < 1 ao

835 1.135 992 2.445 3.617
< 5 aos
3.076 4.402 3.782 4.814 6.533
> 5 aos
9.806 10.782 11.759 14.632 13.035
Deuda Bruta: por tipo de tasa de inters y por moneda
Tipo de tasa de inters Tasa fija

2006 2007 2008 2009 2010 (3) 11.246 13.958 13.597 16.939 18.892
Tipo de moneda Depsitos netos y otros pasivos

-128 -240 -107 521 417
Tasa variable
2.600 2.601 3.044 4.432 3.877
Pesos
2.529 4.996 4.993 7.587 10.115
Divisas
11.127 11.278 11.504 13.803 12.589
DEG
7 8 7 465 458
Otras
54 38 32 36 22
(1) Incluye principalmente gobiernos departamentales. (2) Corresponde a la deuda bruta en dlares sobre el PIB en dlares. (3) Datos preliminares. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
168
Anexo Estadstico
CUADRO 73 (b)
INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO BRUTO DEL SECTOR PBLICO (en millones de dlares y porcentaje del PIB en dlares)
BCU Amortiz.
1.183 825 518 429 425 226 223 216 12 306 453 330 0 921 6.069
Deuda Bruta: Calendario de vencimientos
Sector pblico no financiero Amortiz.

I.11 II.11 III.11 IV.11 I.12 II.12 III.12 IV.12 2013 2014 2015 2016 2017 Ms de 2016 Total -202 436 269 159 160 271 131 232 570 617 934 784 1.440 11.317 17.116
Sector pblico global Intereses

93 105 73 59 54 76 51 49 23 83 77 59 37 85 924
Intereses
192 239 195 248 181 218 184 239 245 781 763 736 702 6.124 11.047
Amortiz.
981 1.261 787 589 585 497 355 448 583 923 1.386 1.113 1.440 12.238 23.185
Intereses
285 344 268 307 234 294 236 288 268 864 840 795 738 6.209 11.971
Total
1.265 1.605 1.054 895 820 791 590 736 851 1.787 2.227 1.908 2.178 18.447 35.156
169
CUADRO 74
EVOLUCIN DE LAS TARIFAS PBLICAS (variacin en porcentaje)

Energa elctrica (1) (2) IPC Residencial No Residencial Agua potable Combustibles Telfono Nafta 95 Supra Gasoil
Variacin ltimos 12 meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 6,3 7,0 6,9 6,9 7,3 7,7 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 5,8 5,8 5,8 5,8 5,8 5,5 -3,9 -3,9 -3,9 -3,9 -3,9 -3,9 -3,0 -3,0 -3,0 -2,7 5,7 6,6 -3,1 -3,1 -3,1 -2,8 5,6 6,5
Variacin acumulada en el ao 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 5,8 6,5 6,4 6,9 1,3 2,2 n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d n/d 5,8 5,8 5,8 5,8 0,0 5,5 -3,9 -3,9 -3,9 -3,9 0,0 0,0 -2,7 -2,7 -2,7 -2,7 2,8 3,7 -2,8 -2,8 -2,8 -2,8 2,6 3,4
(1) El clculo de la variacin de las tarifas de energa elctrica se realiz en base a valores expresados en dlares americanos, por lo que la evolucin de dichas tarifas est afectada tanto por las modificaciones en el tipo de cambio como por la evolucin propia de las tarifas. (2) A partir de junio de 2010 el Ministerio de Industria discontinu la serie de datos que se utilizaba para el clculo de las variaciones de las tarifas de la energa elctrica. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos de la Direccin Nacional de Energa (MIEM) y del INE.
CUADRO 75
ENCUESTA DE EXPECTATIVAS DE INFLACIN (en porcentaje)

Pronstico de inflacin anual para el ao calendario corriente Promedio simple Mediana
7,09 7,00 7,10 6,81 6,85 6,80
Pronstico de inflacin anual para el ao calendario siguiente Mximo

7,58 7,50 7,60 7,00 7,27 7,20
Desvo estndar
0,32 0,26 0,26 0,10 0,22 0,40
Mnimo
6,40 6,20 6,30 6,62 6,49 5,97
Promedio simple
6,63 6,65 6,66 6,74 6,59 6,51
Mediana
6,60 6,70 6,70 6,80 6,55 6,45
Desvo estndar
0,32 0,30 0,36 0,31 0,62 0,42
Mnimo
5,80 5,70 5,90 6,00 5,40 5,90
Mximo
7,20 7,10 7,40 7,20 7,60 7,20
7,03 6,99 7,08 6,82 6,88 6,77
170
CUADRO 76
Muebles y Art. para Vivienda el Hogar Salud Transporte (3)
0,3 0,7 5,5 0,5 1,7 -0,2 0,7 0,7 1,7 4,5 3,1 1,9 1,6 1,4 1,7 1,0 1,4 0,31 0,14 n/c -0,1 -0,1 -0,13 -0,00 n/c n/c n/c 5,0 5,2 5,3 6,4 1,0 1,6 0,36 0,10 -3,9 5,6 -3,9 4,8 n/c 6,4 11,0 12,2 10,7 10,7 10,7 10,8 11,0 0,6 4,6 0,33 0,14 n/c 5,3 11,0 n/c 5,3 10,9 n/c 3,9 10,8 n/c n/c n/c n/c 12,5 12,4 n/c n/c n/c n/c 0,8 1,5 0,96 0,11 n/c 6,4 11,0 n/c n/c -2,7 12,3 n/c n/c 12,6 10,4 n/c 6,1 16,6 11,4 11,5 11,3 11,0 11,4 7,7 7,7 9,9 10,0 10,5 11,4 0,8 1,3 0,49 0,08 n/c 2,0 8,8 n/c 8,5 n/c 5,5 8,0 n/c 4,8 6,4 8,5 9,2 5,9 6,9 6,3 7,0 6,9 6,9 7,3 7,7 5,8 6,5 6,4 6,9 1,3 2,2 7,27 2,20
PRECIOS AL CONSUMO (variacin e incidencia en porcentaje)

Comunicaciones (4) Recreacin y Cultura Educacin (5) Restaurantes y Hoteles (6) Bienes y Servicios Diversos (7) NDICE GENERAL
Alimentos y Bebidas No Alcohlicas (1)

1,4 3,2 3,4 3,3 2,9 3,0 2,5 2,3 2,9 3,9 5,0 0,5 2,0 2,3 2,9 -0,9 -0,7 0,27 -0,04 0,40 0,20 0,20 1,21 0,41 0,40 2,9 3,4 2,6 0,9 2,1 2,2 6,6 5,1 6,5 5,6 4,6 6,1 5,2 4,4 6,0 4,9 4,1 6,0 8,8 7,2 5,2 7,5 7,3 5,4 6,6 5,1 6,5 6,5 4,3 7,6 6,4 3,9 7,5 6,3 3,4 7,5 6,6 5,1 6,5 11,6 2,0 8,7 13,8 10,2 6,2 8,7 5,1 3,0 7,9 7,5 8,4
Bebidas Prendas Alcohlicas de Vestir y Tabaco y Calzado (2)
Variacin ltimos doce meses (8)
2006
9,1
n/c
2007
18,1
n/c
2008
10,6
n/c
2009
4,5
n/c
2010
9,1
n/c
2010 Set.
8,5
n/c
Oct.
10,1
n/c
Nov.
9,4
n/c
Dic.
9,1
n/c
2011 Ene.
8,4
14,3
Feb.
10,1
15,9
Variacin acumulada en el ao
2010 Set.
7,4
n/c
Oct.
9,2
n/c
Nov.
8,6
n/c
Dic.
9,1
n/c
2011 Ene.
2,2
0,2
Feb.
3,2
0,7
Incidencias
Var. lt. 12m. a Feb-11
2,64
0,68
Var. ac. ao a Feb-11
0,83
0,03
(1) (2) (3) (4) (5)
Hasta diciembre de 2010 incluye Alimentos (de consumo dentro y fuera del hogar) y Bebidas (alcohlicas y no alcohlicas). Hasta diciembre de 2010 las bebidas alcohlicas estaban incluidas en el rubro Alimentos y Bebidas, mientras que el tabaco estaba comprendido en el rubro Otros Bienes y Servicios. Hasta diciembre de 2010 incluye Transporte y Comunicaciones. A partir de enero de 2011 las Comunicaciones (servicios postales, equipo y servicios telefnicos) comenzaron a considerarse un rubro separado de Transporte. Hasta diciembre de 2010 los datos corresponden al rubro Esparcimiento, Equipos Recreativos y Culturales, el cual inclua el tem Alojamiento, El rubro Recreacin y Cultura, vigente desde enero de 2011, no incluye el Alojamiento, un tem que pas a considerarse dentro de Restaurantes y Hoteles. (6) Rubro existente desde enero de 2011, y que incluye Servicios de suministro de comidas por contrato (que hasta diciembre de 2010 estaban dentro de Alimentos y Bebidas) y Servicios de Alojamient (que estaban incluidos en Esparcimiento, Equipos Recreativos y Culturales). (7) Hasta diciembre de 2010 los datos son del rubro Otros Gastos de Consumo, el cual incluye el tem Tabaco, En enero de 2011 el Tabaco pas a considerarse dentro de Bebidas Alcohlicas y Tabaco. (8) Los datos anuales corresponden a la variacin acumulada al mes de diciembre de cada ao.
Anexo Estadstico
FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE,
171
CUADRO 77
PRECIOS AL CONSUMO DE HOGARES DE MENORES INGRESOS (1) (variacin en porcentaje)

Alimentos Vestimenta Muebles Cuidados Transporte y y bebidas y calzado Vivienda y enseres mdicos comunicac. Otros NDICE Esparcim. Enseanza bs. y serv. GENERAL
Variacin ltimos doce meses (2) 2006 2007 2008 2009 2010 2,6 16,9 9,9 4,4 8,2 2,6 -0,6 -0,3 0,8 -2,3 4,4 8,3 13,3 13,8 3,4 1,4 6,1 11,4 2,1 7,1 5,4 1,5 5,6 9,2 4,1 7,3 -3,1 1,2 8,2 2,9 -3,9 1,7 7,5 -4,0 6,3 8,5 11,0 12,6 13,0 11,4 8,8 11,0 3,6 15,9 14,2 4,2 8,4 7,9 7,3 6,3
7,6 9,3 9,1 8,2 8,3 9,7
-4,8 -3,6 -3,0 -2,3 0,0 -0,3
2,8 3,1 3,2 3,4 4,2 7,4
5,1 5,6 6,3 7,1 5,2 5,7
5,6 5,6 5,6 4,1 3,9 3,9
3,0 2,9 2,8 2,9 4,5 2,5
1,3 3,6 3,6 6,3 3,7 4,0
12,5 11,4 11,4 11,4 11,2 9,6
14,3 13,8 14,0 14,2 14,0 13,9
6,0 6,7 6,7 6,3 6,6 7,3
Variacin acumulada en el ao 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. Incidencias Var. lt. 12m. a Feb-11 Var. ac. ao a Feb-11 3,3 3,9 -0,0 -0,3 1,0 0,8 0,3 0,3 0,6 1,0 0,3 0,6 0,1 0,3 0,3 0,5 0,9 0,9 6,8 8,1 6,2 8,5 8,0 8,2 10,1 11,4 -5,1 -3,7 -2,0 -2,3 -1,7 -3,9 1,5 2,3 2,8 3,4 4,4 5,8 5,5 5,1 6,0 7,1 6,1 6,5 3,9 4,0 4,0 4,1 6,3 6,3 2,9 2,9 2,9 2,9 4,0 5,0 3,1 2,9 2,0 6,3 9,2 9,5 11,4 11,4 11,4 11,4 11,3 17,0 13,1 13,3 13,6 14,2 14,3 14,2 4,9 6,0 6,0 6,3 7,7 8,7
(1) La poblacin de referencia del ndice de Precios de Hogares de Menores Ingresos es el total de hogares del departamento de Montevideo comprendidos en los cinco primeros deciles de la distribucin de los mismos segn el ingreso per cpita. (2) El dato anual corresponde a la variacin acumulada al mes de diciembre de cada ao. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del Instituto de Estadstica de la FCEyA.
172
Anexo Estadstico
CUADRO 78
PRECIOS SELECCIONADOS (variacin en porcentaje) (1)

NDICE DE PRECIOS AL POR MAYOR PRODUCTOS NACIONALES Nivel General Productos manufacturados
5,3 13,0 6,3 0,2 3,7
Productos Agropecuarios General

16,6 24,4 6,3 36,1 17,6
Agrcolas
20,0 40,6 62,6 71,9 10,7
Pecuarios
15,6 19,2 -18,3 9,4 27,3
TIPO DE CAMBIO (2)

3,4 -11,2 12,5 -19,0 1,4
2006 2007 2008 2009 2010
8,2 16,1 6,4 10,5 8,4
Variacin ltimos doce meses 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 10,5 12,4 10,1 8,4 13,8 16,9 1,3 3,6 3,3 3,7 9,5 10,2 29,7 30,7 23,7 17,6 22,8 30,8 26,6 26,3 17,0 10,7 15,9 28,3 33,7 35,9 31,3 27,3 29,9 33,6 -6,3 -2,9 -2,4 1,4 1,4 -0,9
Variacin acumulada en el ao 2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 8,6 10,4 8,4 8,4 3,3 6,1 1,6 2,9 2,4 3,7 2,1 3,1 22,7 25,7 20,4 17,6 5,8 11,9 13,4 16,4 10,8 10,7 4,3 11,9 34,3 37,6 32,2 27,3 5,6 11,1 4,3 2,6 1,4 1,4 0,8 -0,6
(1) El dato anual corresponde a la variacin acumulada al mes de diciembre de cada ao; el mensual a la variacin respecto al mismo mes del ao anterior. (2) Interbancario comprador, promedio mensual. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del INE y BCU.
CUADRO 79
BALANCE MONETARIO DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY (variacin en millones de pesos)
2008 2009
79.615 -76.977 -19.241 12.627 -1.648 -24.402 -44.313 917 2.638
2010
-6.896 13.952 62.574 18.345 3.915 0 -38.085 -32.796 7.056
2011 Ene-Feb
3.783 -4.492 -33.003 1.824 246 27.170 -728 2.331 -709
Activos de reserva Crdito interno neto Credito neto al Sector Pblico no financiero Credito neto al sistema financiero Credito neto al Sector Privado no financiero Letras de regulacin monetaria Otras cuentas netas De las cuales: Resultado BCU Pasivos monetarios (1)
51.510 -42.270 11.416 -24.289 -424 -6.458 -22.514 1.069 9.240
(1) Pasivos monetarios (PM) = Emisin + depsitos a la vista y depsitos a plazo en moneda nacional de bancos privados. BROU. BHU y otras instituciones en el BCU.
173
CUADRO 80
ACTIVOS DE RESERVA DEL BCU: FACTORES DE VARIACIN Y STOCK (1) (millones de dlares)
2007 2008
93 -54 n/c n/c 366 22 -103 -137 1.406 550 856 87 42 31 14 15 -111 -899 788 160 554 16 -174 18 -115 117 31 654 3 2.205 6.326
2009
942 -99 n/c n/c 957 -57 -11 152 -637 -288 -349 46 -47 -3 96 68 716 -143 859 158 383 0 -60 -23 5 -34 -8 115 386 1.676 7.987
2010
1.580 0 234 479 1.030 -182 14 6 -928 -348 -580 -28 -1 0 -27 -221 -960 -956 -4 124 189 0 -32 -17 -11 112 27 0 111 -244 7.656
2011 Ene-Feb
-1.060 0 14 120 8 -1.210 2 7 -116 -27 -88 5 21 -7 -9 -5 1.307 -160 1.466 26 -11 0 0 0 18 -18 -13 0 1 147 7.803
1.Compra neta de divisas BROU Integracin en dlares de LRM (2) Prefinanciacin de exportaciones (2) Resto del Sistema Financiero (3) Gobierno Central Cancelacin forwards Otros (4) 2.Depsitos del Sistema Bancario en el Banco Central Banca pblica Banca privada 3. Otros depsitos en el Banco Central Depsitos de otras empresas de Intermediacin Financiera (5) Depsitos de casas de cambio y otras instituciones Depsitos y certificados de Empresas Pblicas y Gobiernos Dptales. 4.Divisas de exportacin a liquidar 5.Obligaciones netas en m/e con Gobierno Central Colocacin neta de Bonos y Letras Otras obligaciones netas en m/e (6) 6.Intereses netos 7.Otros Prstamos y financiamientos UTE Cuentas con organismos internacionales Fondos administrados Diferencias de arbitraje Diferencias de cotizacin e intereses devengados Solicitudes de giros al exterior Activos externos afectados a operaciones de terceros Otros VARIACIN TOTAL ACTIVOS DE RESERVA (a fin de cada perodo)
(1) (2) (3) (4) (5) (6)
1.167 0 n/c n/c 597 558 n/c 12 0 82 -82 35 3 19 12 78 394 35 358 139 -787 82 -10 -26 -7 31 -6 -889 30 1.021 4.121
El signo (+) indica que el factor produjo un aumento en la tenencia de activos de reserva; el signo (-) se traduce en una prdida. Hasta junio de 2010 se registraban dentro del subrubro Otros del rubro Compra neta de divisas. Incluye bancos privados, casas financieras, cooperativas de intermediacin financiera, BHU, BSE y casas de cambio. Incluye compras netas al sistema financiero realizadas fuera del mercado y operaciones propias del BCU. Incluye IFEs, AFAPs, fondos de inversin, compaas de seguros y Corporacin Nacional para el Desarrollo. Incluye ingresos netos por compraventa de divisas.
174
Anexo Estadstico
CUADRO 81
POSICIN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY (variacin en millones de dlares)
Activos de reserva (1)
2006 2007 2008 2009 2010 -5 1.021 2.208 1.676 -243 147
Act. y pas. con no residentes

2.010 886 -419 -71 56 11
Act. y pas. con residentes

397 -615 -1.466 -173 2.118 -1.198
Otras cuentas (2)

-1.594 25 -59 -346 -2 3
Posicin total neta

809 1.318 263 1.086 1.929 -1.037
Ene-Feb 2011
(1) Valor aproximado de mercado, incluye intereses devengados. (2) Incluye intereses devengados netos del total de la posicin excepto activos de reserva. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
CUADRO 82
PASIVOS MONETARIOS (1): FACTORES DE VARIACIN (millones de pesos)

2007 2008
-228 -4.939 4.711 -210 0 10.709 -3.030 1.653 5.722 0 6.364 4.646 -5.071 9.190 -14.261 0 0 0 -617 9.229
2009
19.948 21.402 -1.454 -398 0 -1.963 1.028 1.722 3.113 -5.294 -2.532 4.510 -28.461 -9.053 -19.408 0 0 -175 117 2.631
2010
33.470 40.774 -7.305 -39 0 -1.951 -7.739 1.416 8.800 19.478 1.294 7.603 -32.017 -17.211 -14.806 0 0 -185 175 7.056
2011 Ene-Feb
-21.104 2.961 -24.066 0 0 -8.428 -27.866 104 24.209 -5.500 625 2.905 25.956 12.481 13.476 0 0 -39 1 -709
1. Compras netas de moneda extranjera Al sistema financiero (2) Al Gobierno Central (3) 2. Crdito neto al sistema financiero 3. Crdito al Gobierno Central 4. Utilizacin de las disponib. del Gob. Central - BPS en m/n Amortizacin neta de bonos y letras de tesorera (4) Intereses sobre bonos y letras en m/n Compras netas de moneda extranjera Giros hacia y desde el BROU Otros 5. Dficit del BCU en moneda nacional 6. Instrumentos de poltica monetaria Letras de Regulacin Monetaria y Notas del BCU Letras y notas del BCU en UI REPOS Facilidad de crdito 7. Depsitos del Fondo de Garanta de Depsitos Bancarios 8. Otros VARIACIN TOTAL DE LOS PASIVOS MONETARIOS
(1) (2) (3) (4)
26.803 13.496 13.307 -33 0 -8.931 -4.245 1.713 -11.955 0 5.556 2.528 -15.447 -12.749 -2.648 -50 0 0 -485 4.436
Pasivos Monetarios (PM) = Emisin + depsitos a la vista y depsitos a plazo en moneda nacional de bancos privados, BROU, BHU y otras instituciones en el BCU. Incluye compras netas al sistema financiero y otras operaciones del BCU. Incluye compras por utilizacin de prstamos internacionales. Corresponde a la totalidad de Letras de Tesorera colocadas en pesos y en UI. El signo menos significa una colocacin neta.
175
CUADRO 83
PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS (1) (variacin nominal en porcentaje, ltimos doce meses)
Emisin
2006 2007 2008 2009 2010 27,7 11,6 14,8 13,2 19,3
Circul. en poder del pblico

21,1 17,1 13,3 13,6 21,4
Depsitos vista m/n

19,2 44,0 20,2 10,7 32,9
Caja de ahorro m/n

43,2 32,5 19,6 28,0 36,3
M1 (2)
24,1 32,0 17,9 15,2 30,2
Depsitos plazo m/n

13,2 26,5 14,1 13,5 36,3
Depsitos ahorro previo BHU

10,9 15,3 13,9 16,4 8,0
M2 (3)
21,7 30,6 17,2 14,9 30,6
2010 Ago. Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene.
17,6 19,4 18,5 19,9 19,3 19,4
20,5 21,6 19,9 21,4 21,4 19,0
33,6 27,5 34,9 38,6 32,9 28,6
37,1 40,3 38,5 38,1 36,3 35,2
30,6 28,8 31,3 33,5 30,2 27,4
27,0 41,7 28,0 39,3 36,3 50,8
8,6 8,1 8,2 8,3 8,0 7,3
29,3 30,4 30,0 33,7 30,6 30,7
(1) Comprende pasivos monetarios del Banco Central, Banco de la Repblica, Banco Hipotecario, bancos privados, casas financieras, cooperativas de intermediacin financiera e instituciones financieras externas, con el sector privado no financiero. AFAP, fondos de inversin, compaas de seguros, auxiliares financieros, empresas pblicas y gobiernos departamentales. (2) M1 = circulante en poder del pblico + depsitos vista m/n + depsitos en caja de ahorros m/n. (3) M2 = M1 + depsitos plazo m/n + depsitos de ahorro previo en BHU. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
176
CUADRO 84
IPC y TC paralelo (2) UE (5) EE.UU.
107,8 100,1 86,0 86,4 73,1 98,5 107,5 91,1 75,6 71,1 66,2 71,3 72,4 80,5 100,6 110,8 92,2 84,1 83,6 81,0 81,1 83,7 85,0 102,7 111,5 95,4 87,0 84,6 85,7 81,2 81,4 89,6 83,5 77,6 68,8 103,5 107,6 100,2 99,4 100,3 100,2 100,3 100,3 98,7 96,8 100,2 103,7 97,4 102,7 106,0 102,5 110,2 110,5 99,7 100,7 98,8 100,3 94,6 91,2 90,3
MEDICIONES DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS COMERCIALES (ndice promedio 2007=100) (1)
IPM y TC oficiales (3) Argentina (8) Brasil EE.UU. Argentina Brasil Global 2 (4) Extrarregional UE (5) NAFTA (6) Regional (7)
Global 1 (4)
99,7 100,0 90,1 85,6 69,4 72,8 84,2 85,9 100,1 107,3
Extrarregional
NAFTA (6)
Regional (7)
2006
101,4
103,1
2007
102,0
100,1
2008
96,8
88,8
2009
94,6
86,5
2010
87,1
73,1
2010 Set. 71,9 69,9 68,0 67,3 67,3 69,7 69,3 102,2 113,2 93,1 71,6 65,9 61,8 71,0 70,6 103,1 113,8 94,2 73,7 67,5 62,9 71,6 71,5 103,0 113,9 94,1 75,5 69,3 64,0 69,2 67,3 65,7 71,7 71,6 103,5 116,3 92,8 75,0 69,3 65,1 68,6 72,3 72,3 103,1 113,0 94,8 74,3 68,7 65,7 67,6 68,4 69,3 69,9 67,8 66,2
89,1
73,6
69,4
73,3
73,8
101,9
111,0
94,3
74,9
69,0
63,9
69,0
70,3
81,0 80,3 81,1 82,0 80,2 77,8
67,6 65,9 66,7 67,2 65,2 62,5
92,1 92,2 93,0 94,3 92,6 90,4
Oct.
89,9
73,8
Nov.
89,8
72,8
Dic.
89,3
72,3
2011 Ene.
88,9
71,4
Feb.
88,1
70,7
Variacin (%) -5,0 -18,9 -7,0 -1,0 -2,7 -3,1 -0,8 -0,6 -1,0 -5,1 -3,3 -4,9 9,3 11,5 7,1 -3,3 -13,6 -15,4 -2,1 -2,9 -1,2 -10,0 -1,9 0,5 -2,0 -0,7 -3,4 -3,4 -1,1 -14,9 -8,4 -4,9 -5,5 -18,3 -10,5 -3,4 -0,2 -12,1 -7,6 -5,0 2,8 -13,5 -9,0 -5,4 -5,1 -5,3 1,5 -5,2 -7,1 -11,5 -6,8 -7,0 -3,7 -1,0 7,0 -4,1
2009/2008
-2,4
-2,6
2010/2009
-7,9
-15,5
Ene-Feb 11/Ene-Feb 10
4,0
-4,1
Feb-11/Dic-10
-1,3
-2,2
(1) El tipo de cambio efectivo real compara los precios en dlares de Uruguay con los de sus principales socios comerciales. El aumento de la competitividad de los productos uruguayos respecto a un pas o un grupo de pases se refleja en el incremento del ndice, Un valor del ndice mayor que 100 indica una mejora frente al ao base. Las ponderaciones corresponden al comercio uruguayo de bienes y turismo en el ao 2007. A partir de 2007 para Argentina se consider el IPC de Buenos Aires City (UBA) y el de la Provincia de San Luis. (2) Se consideran los precios minoristas y el tipo de comercial. Para Argentina desde 2007 se consider el IPC de Buenos Aires City (UBA) y el de la Provincia de San Luis. (3) Se consideran los precios mayoristas y el tipo de cambio oficial o comercial. (4) Canasta Global: Unin Europea, NAFTA, China, Argentina y Brasil. (5) La Unin Europea incluye la Zona euro ms el Reino Unido. (6) NAFTA: Incluye Mxico, Canad y EE,UU. (7) Regional: incluye Argentina y Brasil. (8) La inflacin de Argentina a partir de 2007 se computa a partir de la elaborada por Buenos Aires City (UBA) y por la Direccin de estadsticas de la Provincia de San Luis (DPEyC).
FUENTE: Instituto de Economa, en base a MECON, Buenos Aires City y DPEyC de Argentina, IPEA de Brasil, sitios web oficiales de los diferentes pases y BCU de Uruguay.
Anexo Estadstico
177
CUADRO 85
INDICADORES DE TIPO DE CAMBIO REAL (ndices base 2000 = 100 y %)

Efectivo Global Efectivo Efectivo Extrarregional Regional
146,3 142,6 127,1 123,7 104,5 107,3 110,3 102,2 97,2 93,2
Argentina
67,2 65,1 57,4 52,3 45,8
Brasil
147,8 153,9 143,9 139,0 137,3
EEUU
134,8 125,1 107,2 107,7 91,2
Mxico
131,6 123,1 105,1 91,7 85,1
Alemania Espaa
172,8 173,4 157,3 150,8 121,2 190,0 191,8 176,7 168,4 136,2
Italia
154,0 154,4 121,8 106,2 90,4
Reino Unido
180,5 180,6 165,2 159,1 128,3
China
129,8 128,5 123,2 125,5 109,1
2006 2007 2008 2009 2010
125,0 123,3 112,1 107,8 97,7
2010 Set. Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Variaciones (%) 2009/2008 2010/2009 Ene-11/Ene-10
99,8 100,1 98,6 98,8 98,4
105,4 106,0 105,0 103,8 103,1
96,1 96,1 94,4 95,5 95,3
46,6 45,8 45,5 45,6 45,0
142,3 142,9 139,8 141,9 142,2
92,1 90,1 89,1 88,8 87,7
84,8 85,8 86,2 85,8 86,6
120,7 125,3 121,3 118,6 117,5
135,7 142,0 138,1 134,4 132,7
92,2 91,9 91,6 90,2 89,8
128,0 133,0 128,7 124,9 124,7
111,5 110,9 112,3 111,6 111,3
-3,9 -9,3 1,4
-2,7 -15,5 -3,4
-4,9 -4,1 5,2
-9,0 -12,5 -0,1
-3,4 -1,2 6,8
0,5 -15,4 -3,9
-12,7 -7,2 3,7
-4,1 -19,7 -9,6
-4,7 -19,1 -8,4
-12,8 -14,9 -3,9
-3,7 -19,4 -9,4
1,9 -13,1 2,6
178
Anexo Estadstico
CUADRO 86
DEPSITOS DEL SECTOR PRIVADO EN EL SISTEMA BANCARIO (1) (millones de dlares y porcentaje)
Moneda nacional Moneda extranjera Residentes No residentes Total Total Sistema Bancario Dep. mon. ext./ Dep. totales (%) Dep. no resid./ Dep. totales %)
Millones de dlares 2006 2007 2008 2009 2010 1.421 2.125 2.256 3.309 4.337 6.385 6.750 8.076 9.057 10.494 1.607 1.739 2.463 2.957 3.095 7.992 8.489 10.539 12.015 13.588 9.413 10.614 12.796 15.324 17.926 84,9 80,0 82,4 78,4 75,8 17,1 16,4 19,2 19,3 17,3
3.906 4.074 4.337 4.352 4.407
10.494 10.568 10.494 10.968 11.041
3.125 3.108 3.095 3.146 3.110
13.619 13.676 13.588 14.114 14.151
17.525 17.750 17.926 18.466 18.558
77,7 77,0 75,8 76,4 76,3
17,8 17,5 17,3 17,0 16,8
Variacin ltimos doce meses (%) 2006 2007 2008 2009 2010 20,6 49,5 6,2 46,7 31,1 8,2 5,7 19,7 12,1 15,9 3,5 8,2 41,7 20,1 4,7 7,2 6,2 24,2 14,0 13,1 9,0 12,8 20,6 19,8 17,0 n/c n/c n/c n/c n/c n/c n/c n/c n/c n/c
40,3 38,8 31,1 33,0 33,1
14,3 14,5 15,9 16,4 16,6
8,3 6,0 4,7 5,9 3,5
12,9 12,5 13,1 13,9 13,5
18,0 17,6 17,0 17,9 17,6
n/c n/c n/c n/c n/c
n/c n/c n/c n/c n/c
(1) Incluye bancos pblicos y privados. cooperativas de intermediacin financiera y casas financieras. en actividad en cada fecha. FUENTE: Instituto de Economa. en base a datos del BCU.
179
CUADRO 87
STOCK DE CRDITO DEL SISTEMA BANCARIO A RESIDENTES, POR SECTOR Y MONEDA (1) (millones de dlares y porcentaje)
SECTOR PRIVADO Moneda nacional Moneda extranjera Sub-total Moneda nacional SECTOR PBLICO Moneda extranjera Sub-total TOTAL SISTEMA BANCARIO Crd. mon. ext./ Crd. totales (%)
Millones de dlares 2006 2007 2008 2009 2010 1.619 2.251 3.163 3.429 4.145 2.546 3.265 3.785 3.784 4.490 4.165 5.517 6.948 7.213 8.635 154 348 266 425 558 175 133 162 716 224 329 480 428 1.141 783 4.494 5.997 7.376 8.353 9.418 60,5 56,7 53,5 53,9 50,1
2010 Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb
3.957 4.005 4.145 4.235 4.301
4.080 4.191 4.490 4.479 4.466
8.037 8.196 8.635 8.714 8.766
508 682 558 556 622
639 231 224 222 206
1.148 912 783 778 828
9.184 9.109 9.418 9.493 9.594
51,4 48,5 50,1 49,5 48,7
Variacin ltimos doce meses (%) 2006 2007 2008 2009 2010 28,5 39,1 40,5 8,4 20,9 3,6 28,3 15,9 -0,0 18,7 12,1 32,5 25,9 3,8 19,7 -12,0 125,7 -23,4 59,6 31,3 -20,8 -24,1 21,6 343,1 -68,6 -16,9 46,0 -10,9 166,6 -31,4 9,3 33,4 23,0 13,3 12,7 n/c n/c n/c n/c n/c
19,2 24,0 20,9 23,1 26,0
13,0 14,6 18,7 19,3 19,2
16,0 19,0 19,7 21,1 22,5
80,5 130,8 31,3 79,6 91,1
-1,0 -69,2 -68,6 -68,1 -70,8
23,7 -12,8 -31,4 -22,8 -19,7
16,9 14,8 12,7 15,7 17,2
n/c n/c n/c n/c n/c
(1) Incluye bancos pblicos y privados, cooperativas de intermediacin financiera y casas financieras, en actividad en cada fecha. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
180
Anexo Estadstico
CUADRO 88
CRDITOS VIGENTES Y VENCIDOS DEL SISTEMA BANCARIO A RESIDENTES, POR SECTOR (1) (millones de dlares y porcentaje)
SECTOR PRIVADO Crditos vigentes Crditos vencidos Sub-total Crditos vigentes SECTOR PBLICO Crditos vencidos Sub-total TOTAL SISTEMA BANCARIO Crd. vencidos/ Crd. totales (%)
Millones de dlares 2006 2007 2008 2009 2010 3.403 4.804 5.847 6.702 8.201 762 713 1.101 510 434 4.165 5.517 6.948 7.213 8.635 233 369 303 1.015 782 96 112 125 125 1 329 480 428 1.141 783 4.494 5.997 7.376 8.353 9.418 19,1 13,7 16,6 7,6 4,6
7.566 7.765 8.201 8.270 8.324
471 432 434 444 442
8.037 8.196 8.635 8.714 8.766
1.010 875 782 777 827
138 38 1 1 1
1.148 912 783 778 828
9.184 9.109 9.418 9.493 9.594
6,6 5,2 4,6 4,7 4,6
Variacin ltimos doce meses (%) 2006 2007 2008 2009 2010 12,5 41,2 21,7 14,6 22,4 10,3 -6,5 54,5 -53,7 -14,9 12,1 32,5 25,9 3,8 19,7 -22,1 58,2 -17,8 234,9 -23,0 -1,0 16,4 11,6 0,6 -99,2 -16,9 46,0 -10,9 166,6 -31,4 9,3 33,4 23,0 13,3 12,7 n/c n/c n/c n/c n/c
28,6 29,4 22,4 23,9 25,3
-55,0 -51,3 -14,9 -14,6 -13,9
16,0 19,0 19,7 21,1 22,5
24,7 -5,3 -23,0 -11,8 -8,7
17,3 -69,3 -99,2 -99,2 -99,2
23,7 -12,8 -31,4 -22,8 -19,7
16,9 14,8 12,7 15,7 17,2
n/c n/c n/c n/c n/c
(1) Incluye bancos pblicos y privados, cooperativas de intermediacin financiera y casas financieras, en actividad en cada fecha. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU.
181
CUADRO 89
Agro
CRDITO AL SECTOR NO FINANCIERO POR ACTIVIDAD (1) (millones de dlares y porcentaje)

Industria Comercio Servicios Familias Construccin Sector Pblico No residentes Otros TOTAL
Datos a diciembre (millones de dlares) 2006 2007 2008 2009 2010 435 655 785 894 1.133 1.113 1.408 1.580 1.400 1.555 420 607 714 820 1.011 612 712 787 860 1.046 1.531 2.054 2.940 3.070 3.714 60 76 131 156 160 329 480 428 1.141 783 111 96 74 73 82 -4 5 11 11 15 4.607 6.093 7.450 8.427 9.500
Datos mensuales (millones de dlares) 2010 Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 1.044 1.072 1.133 1.146 1.136 1.419 1.433 1.555 1.563 1.561 891 931 1.011 998 990 990 1.001 1.046 1.070 1.060 3.537 3.601 3.714 3.767 3.842 142 144 160 157 164 1.148 912 783 778 828 69 77 82 77 81 13 14 15 15 15 9.253 9.186 9.500 9.570 9.676
Variacin ltimos doce meses (%) 2006 2007 2008 2009 2010 3,6 50,6 19,9 13,8 26,8 17,3 26,5 12,3 -11,4 11,1 34,8 44,5 17,6 14,8 23,4 -4,7 16,4 10,4 9,4 21,6 14,8 34,1 43,1 4,4 21,0 20,6 26,4 72,8 19,1 2,3 -16,9 46,0 -10,9 166,6 -31,4 13,3 -13,7 -22,4 -1,4 12,2 -133,4 -238,1 98,7 4,5 33,2 9,4 32,3 22,3 13,1 12,7
22,8 24,9 26,8 24,4 24,5
4,8 4,9 11,1 13,4 13,2
18,8 20,2 23,4 25,9 26,4
19,6 19,7 21,6 23,8 21,0
18,1 24,4 21,0 22,1 25,5
0,6 -2,7 2,3 8,6 17,9
23,7 -12,8 -31,4 -22,8 -19,7
-9,4 13,7 12,2 5,0 20,7
15,8 16,9 33,2 59,3 82,0
16,7 14,8 12,7 15,6 17,2
(1) Incluye bancos pblicos y privados. cooperativas de intermediacin financiera y casas financieras. en actividad en cada fecha. FUENTE: Instituto de Economa. en base a datos del BCU.
182
Anexo Estadstico
CUADRO 90
CAPITAL EQUIVALENTE MENSUAL CORRESPONDIENTE A CRDITOS (SNF - RESIDENTE) (1) (total del sistema financiero, millones de dlares y porcentaje) (2)
MONEDA NACIONAL Crditos (3) (4) Sobregiros Tarjetas de crdito SUBTOTAL Crditos (3) MONEDA EXTRANJERA Sobregiros Tarjetas de crdito SUBTOTAL TOTAL
Millones de dlares 2006 2007 2008 2009 2010 89 105 97 120 148 14 30 20 33 44 32 43 41 64 59 135 179 158 218 251 297 593 559 601 871 7 15 19 20 26 8 10 13 18 25 313 618 591 640 922 447 797 750 857 1.173
115 109 148 105 121
38 40 44 41 39
60 61 59 60 62
213 211 251 206 222
570 545 871 544 509
23 24 26 29 23
25 27 25 24 24
618 596 922 598 556
831 807 1.173 804 778
Variacin ltimos doce meses (%) 2006 2007 2008 2009 2010 26,4 18,8 -7,6 23,4 23,0 -22,8 118,9 -34,1 67,0 32,1 6,6 34,0 -4,7 56,3 -7,9 13,9 32,7 -11,4 37,4 15,2 16,7 99,4 -5,7 7,6 44,9 -29,7 106,1 28,0 2,2 30,9 -12,5 27,0 27,3 41,5 35,7 14,0 97,7 -4,4 8,2 44,2 14,0 78,1 -5,9 14,4 36,9
34,6 27,1 23,0 18,7 40,6
14,3 23,4 32,1 48,8 15,4
4,7 2,2 -7,9 -2,3 -0,8
21,0 18,1 15,2 16,0 21,7
12,6 20,9 44,9 23,5 24,7
26,9 40,0 30,9 64,2 29,7
45,0 51,5 35,7 42,1 41,2
14,1 22,7 44,2 25,7 25,5
15,8 21,4 36,9 23,1 24,4
(1) Refiere al capital efectivamente operado en cada mes, excluyendo las operaciones correspondientes a colocaciones reestructuradas. (2) Incluye BROU, bancos privados, cooperativas de intermediacin financiera y casas financieras en actividad en cada fecha. (3) En el caso de las empresas, excluye los prstamos para prefinanciacin de exportaciones y los crditos utilizados en cuentas corrientes y en cuentas a la vista o con preaviso. En el caso de las familias, excluye los crditos concedidos mediante tarjetas de crdito y los utilizados en cuentas corrientes y en cuentas a la vista o con preaviso. (4) A partir de febrero de 2010 comienzan a incluirse las operaciones de compra de cartera a instituciones que no sean de Intermediacin Financiera, no incluidas en el Total del Sistema Bancario FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU
183
CUADRO 91
MOROSIDAD EN EL SISTEMA FINANCIERO (1) (en porcentaje)

Banco de la Repblica Banca Privada
3,82 2,36 0,83 1,01 0,91
Casas Financieras
0,64 0,48 0,49 1,71 0,56
Cooperativas
12,10 14,98 9,68 6,91 4,85
Sistema Financiero sin BHU

3,58 2,44 0,96 1,15 1,03
Banco Hipotecario
82,56 68,71 61,93 35,72 25,44
Total Sistema Financiero

18,45 15,02 16,13 7,43 4,52
2006 2007 2008 2009 2010
3,12 2,47 1,19 1,32 1,19
1,41 1,26 1,19 1,41 1,31
0,96 0,99 0,91 0,94 0,97
0,56 0,57 0,56 0,63 0,54
5,30 5,25 4,85 4,94 4,72
1,16 1,11 1,03 1,14 1,12
33,48 26,74 25,44 n/d n/d
6,48 5,04 4,52 n/d n/d
(1) El indicador de morosidad se define como el cociente entre los crditos vencidos brutos y los crditos totales brutos al Sector No Financiero. FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU,
CUADRO 92
RGIMEN DE JUBILACIN POR AHORRO INDIVIDUAL OBLIGATORIO

Afiliados al sistema (1) Cantidad Variac. (%) (2) Fondo de Ahorro Previsional Millones US$ Variac. (%) (3) Rentabilidad (4) en UR (%) en US$ (%)
Datos a diciembre 2006 2007 2008 2009 2010 Datos mensuales 2010 Oct. Nov. Dic. 2011 Ene. Feb. 981.845 990.453 998.128 1.002.904 1.009.575 9,2 9,3 9,4 9,4 9,4 6.612 6.759 6.691 6.949 7.209 29,6 32,5 31,1 36,2 41,3 9,7 14,9 14,4 19,0 19,9 24,8 26,4 21,9 29,0 32,7 723.271 773.134 841.945 912.218 998.128 5,3 6,9 8,9 8,3 9,4 2.584 3.392 2.871 5.102 6.691 20,1 31,2 -15,4 77,7 31,1 6,1 -4,3 -23,1 20,9 14,4 14,6 24,9 -24,4 70,9 21,9
(1) Las cifras representan los afiliados vigentes al final de cada mes, por lo que incluyen ajustes por bajas y asignaciones de oficio que se registran retroactivamente. (2) Variacin de los ltimos doce meses. (3) Variacin acumulada en el ao. (4) Rentabilidad bruta promedio del rgimen. Tasas anuales mviles (ltimos doce meses). FUENTE: Instituto de Economa, en base a datos del BCU y MEF.
184
NDICES
ndice general
CAPTULO I Sntesis y perspectivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11

1. Desempeo de la economa en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 11 2. Primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
CAPTULO II Economa internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19

1. Panorama econmico mundial. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19 1.1. La economa estadounidense . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 1.2. Las economas europeas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21 1.3. Las economas emergentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 2. Situacin financiera internacional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22 2.1. Mercados burstiles . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 2.2. Tasas de inters. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 2.3. Paridades cambiarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 3. Los precios internacionales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 4. Primeros meses del ao y perspectivas para lo que resta de 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
CAPTULO III Economa regional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27

1. La economa regional en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.1. La economa argentina. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 27 1.2. La economa brasilea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 2. La economa regional en los primeros meses de 2011 y perspectivas para el cierre del ao. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2.1. La economa argentina. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 2.2. La economa brasilea . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
CAPTULO IV Nivel de actividad y sectores productivos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37

1. Crecimiento de la economa uruguaya en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37 2. Crecimiento de la demanda interna explica la mayor parte de la expansin del PIB . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
3. Todos los sectores productivos aumentaron su nivel de actividad en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 4. La economa continuara creciendo en 2011 aunque a un menor ritmo que en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
CAPTULO V Sector externo . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47

1. Condiciones generales: gran dinamismo de las economas emergentes. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47 2. Balanza de bienes: incremento del dficit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 2.1. Exportaciones: crecieron gracias al aumento de precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 2.2. Importaciones: se recuperaron en 2010 impulsadas por la reactivacin de la economa . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 50 3. Turismo: fuerte afluencia de turismo regional . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 4. Balanza de pagos y deuda externa: el ao cierra con dficit . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 5. Primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53
CAPTULO VI Empleo e ingresos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55

1. Principales variables del mercado de trabajo en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 1.1. Ocupados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 55 1.2. Activos. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 1.3. Desempleados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 2. Salarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 2.1. Ingreso de los hogares . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60 3. Primeros meses de 2010 y perspectivas para el resto del ao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 60
CAPTULO VII Poltica macroeconmica y sus resultados . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 63

1. Principales objetivos y lineamientos de poltica del nuevo gobierno . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 1.1. El contexto econmico general . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 1.2. El Presupuesto Nacional y los Consejos de Salarios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 64 2. Objetivos, desafos y tensiones de la poltica macroeconmica en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 67 3. Utilizacin de instrumentos de poltica y resultados macroeconmicos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.1 Finanzas pblicas y endeudamiento en 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 3.1.1 Gobierno central-Banco de Previsin Social . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 3.1.2 Empresas pblicas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 3.1.3 La deuda pblica y el financiamiento del sector pblico . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 4. Precios y variables monetarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 4.1 La evolucin de los precios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 4.2 El mercado de cambios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 4.3 Las variables monetarias . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 5. La poltica macroeconmica en los primeros meses de 2011 y perspectivas para 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 5.1 mbito fiscal y endeudamiento. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 78 5.2 Precios y mbito monetario y cambiario. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 80
ANEXO El tipo de cambio efectivo real de Uruguay con sus principales socios comerciales . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85
1. La competitividad. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 2. Evolucin de la competitividad en 2010 y primeros meses de 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
2.1. Ao 2010 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 2.2. Primeros meses de 2011 y perspectivas . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88
CAPTULO VIII Sector financiero . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91

1. Volumen de negocios . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 91 2. Depsitos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 3. Crditos . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 4. Tasas de inters . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 5. Los mercados de ahorro previsional y de valores . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96 6. Los primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 97
ANEXO ESTADSTICO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 99
ndice de cuadros
CUADRO SNTESIS 1 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA INTERNACIONAL Y REGIONAL (2007-2011) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17 CUADRO SNTESIS 2 PRINCIPALES INDICADORES ECONMICO-FINANCIEROS DE URUGUAY (2007-2011) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 18 CUADRO IV.1 CUADRO IV.2 CUADRO IV.3 CUADRO V.1 CUADRO V.2 CUADRO V.3 CUADRO VII.1 CUADRO VII.2 CUADRO VII.3 CUADRO VII.4 CUADRO VIII.1 CUADRO VIII.2 EVOLUCIN DEL PRODUCTO BRUTO INTERNO POR COMPONENTE DEL GASTO FINAL (variaciones e incidencias sobre valores a precios constantes, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 39 EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) (variaciones sobre valores a precios constantes en porcentaje) . . . . . . . . . . 41 CONTRIBUCIN AL CRECIMIENTO INTERANUAL DE LA INDUSTRIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43 INDICADORES DEL SECTOR EXTERNO URUGUAYO (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 48 ENERGA ELCTRICA (en GWh y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 SOLICITUDES DE EXPORTACIN (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 53 PROYECCIONES OFICIALES PARA LAS PRINCIPALES VARIABLES MACROECONMICAS (en millones de pesos y en porcentaje). . 65 PROYECCIONES FISCALES OFICIALES (en porcentaje del PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 66 ASIGNACIN DEL ESPACIO FISCAL PARA 2010 - 2014 (en millones de pesos constantes de 2010 y en porcentaje) . . . . . . . . . . . . 67 CONTRIBUCIN AL RESULTADO FISCAL POR ORGANISMO (doce meses mviles, en porcentaje del PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 DEPSITOS DEL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO POR PLAZO Y POR RESIDENCIA (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 94 TASAS DE INTERS DEL SISTEMA BANCARIO (promedio, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95
ndice de cuadros del anexo estadstico

CUADRO 1 CUADRO 2 CUADRO 3 CUADRO 4 CUADRO 5 CUADRO 6 CUADRO 7 EVOLUCIN RECIENTE Y PERSPECTIVAS DE LA ECONOMA INTERNACIONAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .100 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE ESTADOS UNIDOS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .101 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE LA EUROZONA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .102 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DEL REINO UNIDO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .103 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE JAPN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .104 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA DE AMRICA LATINA Y EL CARIBE . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .105 TASAS DE INTERS INTERNACIONALES (en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .106
CUADRO 8 CUADRO 9 CUADRO 10 CUADRO 11 CUADRO 12 CUADRO 13 CUADRO 14 CUADRO 15 CUADRO 16 CUADRO 17 CUADRO 18 CUADRO 19 CUADRO 20 CUADRO 21 CUADRO 22 CUADRO 23 CUADRO 24 CUADRO 25 CUADRO 26 CUADRO 27 CUADRO 28 CUADRO 29 CUADRO 30 CUADRO 31 CUADRO 32 CUADRO 33 CUADRO 34 CUADRO 35 CUADRO 36 CUADRO 37 CUADRO 38 CUADRO 39 CUADRO 40 CUADRO 41 CUADRO 42 CUADRO 43 CUADRO 44 CUADRO 45 CUADRO 46 CUADRO 47 CUADRO 48 CUADRO 49 CUADRO 50 CUADRO 51 CUADRO 52
PRINCIPALES NDICES BURSTILES MUNDIALES Y REGIONALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .107 PARIDADES CAMBIARIAS Y COTIZACIN DEL ORO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .108 PRECIOS INTERNACIONALES DE PRODUCTOS BSICOS - BASE DLAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .109 PRECIOS INTERNACIONALES DE PRODUCTOS RELEVANTES PARA NUESTRO PAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .110 ARGENTINA: OFERTA Y DEMANDA FINALES (variacin real, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .111 ARGENTINA: MERCADO DE TRABAJO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .112 ARGENTINA: NDICES DE PRECIOS Y APRECIACIN DE LA MONEDA LOCAL (variaciones en porcentajes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .113 ARGENTINA: SECTOR EXTERNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .114 ARGENTINA: FINANZAS PBLICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .115 ARGENTINA: DEPSITOS Y CRDITOS DEL SISTEMA BANCARIO (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .116 BRASIL: PRODUCTO INTERNO BRUTO POR SECTORES (variacin real, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .117 BRASIL: OFERTA Y DEMANDA FINALES (variacin real, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .118 BRASIL: MERCADO DE TRABAJO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .119 BRASIL: INFLACIN - DEVALUACIN (en %). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .120 BRASIL: SECTOR EXTERNO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .121 BRASIL : FINANZAS PBLICAS . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .122 BRASIL: INDICADORES MONETARIOS, DEL SISTEMA FINANCIERO Y MERCADO DE CAPITALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .123 INGRESO NACIONAL, AHORRO E INVERSIN (en % del PIB, a precios corrientes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124 INGRESO NACIONAL Y AHORRO (variaciones anuales sobre valores a precios constantes, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .124 ESTRUCTURA DEL PIB POR COMPONENTE DEL GASTO FINAL (en % del PIB, sobre valores a precios corrientes) . . . . . . . . . . . . . .125 ESTRUCTURA DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (aos seleccionados, en % del PIB, a precios corrientes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .125 ESTRUCTURA DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (en % de la inversin bruta fija total, a precios corrientes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .126 EVOLUCIN DE LA INVERSIN BRUTA FIJA (variaciones sobre valores a precios constantes, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .126 EVOLUCIN DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (PIB) (variaciones sobre valores a precios constantes en %, y cifras en dlares) . . .127 ESTRUCTURA DEL PRODUCTO INTERNO BRUTO (sobre valores a precios corrientes, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .128 EVOLUCIN DE LA ACTIVIDAD DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA (variaciones de ndices de volumen fsico, en %) . . . . . . .129 CULTIVOS CEREALEROS E INDUSTRIALES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .130 EVOLUCIN DE LA FAENA NACIONAL DE BOVINOS POR CATEGORA (en cabezas y %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .131 EVOLUCIN DEL STOCK GANADERO POR CATEGORAS (al 30 de junio de cada ao) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .132 INTERCAMBIO COMERCIAL (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .133 BALANZA COMERCIAL POR PASES SELECCIONADOS (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .134 EXPORTACIONES POR SECTOR DE ACTIVIDAD (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .135 EXPORTACIONES CUMPLIDAS (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .136 EXPORTACIONES EN VOLUMEN FSICO DE ALGUNOS PRODUCTOS (en toneladas y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .137 VALORES UNITARIOS DE ALGUNOS PRODUCTOS DE EXPORTACIN (en miles de dlares/tonelada y porcentaje ) . . . . . . . . . . . .137 EXPORTACIONES Pas/PRODUCTO (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .138 EXPORTACIONES Pas/PRODUCTO (variaciones 2010/2009, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .139 IMPORTACIONES POR DESTINO ECONMICO (en millones de dlares corrientes y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .140 IMPORTACIONES CUMPLIDAS (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .141 IMPORTACIONES POR DESTINO ECONOMICO (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .142 IMPORTACIONES POR DESTINO ECONOMICO (perodo enero-diciembre, variaciones 2010/2009 en %). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .143 INGRESO DE TURISTAS A URUGUAY POR PAS DE RESIDENCIA (en miles de personas y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .144 INGRESOS Y EGRESOS DE DIVISAS POR TURISMO (en millones de dlares y porcentaje). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .145 BALANZA DE PAGOS (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .146 ENDEUDAMIENTO EXTERNO DEL URUGUAY (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .147
CUADRO 53 CUADRO 54 CUADRO 55 CUADRO 56 CUADRO 57 CUADRO 58 CUADRO 59 CUADRO 60 CUADRO 61 CUADRO 62 CUADRO 63 CUADRO 64 CUADRO 65 CUADRO 66 CUADRO 67 CUADRO 68 CUADRO 69 CUADRO 70 CUADRO 71 CUADRO 72 (a) CUADRO 72 (b) CUADRO 73 (a) CUADRO 73 (b) CUADRO 74 CUADRO 75 CUADRO 76 CUADRO 77 CUADRO 78 CUADRO 79 CUADRO 80 CUADRO 81 CUADRO 82 CUADRO 83 CUADRO 84 CUADRO 85 CUADRO 86
ESTRUCTURA DE LA DEUDA EXTERNA POR TIPO DE ACREEDOR (en millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .148 TASAS DE ACTIVIDAD, EMPLEO Y DESEMPLEO. TOTAL PAS (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .149 TASA DE EMPLEO SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .150 TASAS ESPECFICAS DE EMPLEO SEGN EDADES Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .151 CARACTERSTICAS DE LA OCUPACIN (participacin en el empleo total en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .152 DISTRIBUCIN DE OCUPADOS SEGN SECTOR DE ACTIVIDAD. TOTAL PAS (participaciones en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .153 TASA DE ACTIVIDAD SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .154 TASA DE DESEMPLEO SEGN SEXO Y ZONAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . .155 TASAS ESPECFICAS DE DESEMPLEO SEGN SEXO, GRUPOS DE EDADES Y RELACIN FAMILIAR. TOTAL PAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .156 CONTRIBUCIN A LA TASA DE DESEMPLEO SEGN COMPOSICIN, SEXO, GRUPOS DE EDADES Y RELACIN FAMILIAR. TOTAL PAS (tasas en porcentaje y variaciones en puntos porcentuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .157 INGRESO MEDIO DEL HOGAR SIN VALOR LOCATIVO POR REGIN (a precios constantes de setiembre de 2010 y variaciones en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .158 SALARIOS REALES (variaciones interanuales en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 SALARIO REAL - SECTOR PRIVADO, SEGN SECTORES (variaciones en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .159 RESULTADO SECTOR PUBLICO CONSOLIDADO (en millones de dlares y en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .160 RESULTADO FINANCIERO Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO CONSOLIDADO (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . .161 RESULTADO FINANCIERO Y FINANCIAMIENTO DEL SECTOR PBLICO CONSOLIDADO (en porcentaje del PIB) . . . . . . . . . . . . . . .162 GESTIN FINANCIERA DEL GOBIERNO CENTRAL (en millones de dlares y en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .163 RECAUDACIN DE LA DIRECCION GENERAL IMPOSITIVA (en millones de dlares y en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .164 INGRESOS Y EGRESOS DEL BANCO DE PREVISIN SOCIAL (en millones de dlares y en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .165 RESULTADO FINANCIERO DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares y en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .166 RESULTADO FINANCIERO DE LAS PRINCIPALES EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares y en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .167 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO BRUTO DEL SECTOR PBLICO (en millones de dlares y porcentaje del PIB en dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .168 INDICADORES DE ENDEUDAMIENTO BRUTO DEL SECTOR PBLICO (en millones de dlares y porcentaje del PIB en dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .169 EVOLUCIN DE LAS TARIFAS PBLICAS (variacin en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .170 ENCUESTA DE EXPECTATIVAS DE INFLACIN (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .170 PRECIOS AL CONSUMO (variacin e incidencia en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .171 PRECIOS AL CONSUMO DE HOGARES DE MENORES INGRESOS (variacin en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .172 PRECIOS SELECCIONADOS (variacin en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .173 BALANCE MONETARIO DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY (variacin en millones de pesos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .173 ACTIVOS DE RESERVA DEL BCU: FACTORES DE VARIACIN Y STOCK (millones de dlares). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .174 POSICIN GENERAL EN MONEDA EXTRANJERA DEL BANCO CENTRAL DEL URUGUAY (variacin en millones de dlares) . . . . .175 PASIVOS MONETARIOS : FACTORES DE VARIACIN (millones de pesos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .175 PRINCIPALES AGREGADOS MONETARIOS (variacin nominal en porcentaje, ltimos doce meses). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .176 MEDICIONES DEL TIPO DE CAMBIO EFECTIVO REAL CON LOS PRINCIPALES SOCIOS COMERCIALES (ndice promedio 2007=100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .177 INDICADORES DE TIPO DE CAMBIO REAL (ndices base 2000 = 100 y %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .178 DEPSITOS DEL SECTOR PRIVADO EN EL SISTEMA BANCARIO (millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .179
CUADRO 87 CUADRO 88 CUADRO 89 CUADRO 90 CUADRO 91 CUADRO 92
STOCK DE CRDITO DEL SISTEMA BANCARIO A RESIDENTES, POR SECTOR Y MONEDA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180 (millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .180 CRDITOS VIGENTES Y VENCIDOS DEL SISTEMA BANCARIO A RESIDENTES, POR SECTOR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .181 (millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .181 CRDITO AL SECTOR NO FINANCIERO POR ACTIVIDAD (millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .182 CAPITAL EQUIVALENTE MENSUAL CORRESPONDIENTE A CRDITOS (SNF - RESIDENTE) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .183 (total del sistema financiero, millones de dlares y porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .183 MOROSIDAD EN EL SISTEMA FINANCIERO (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .184 RGIMEN DE JUBILACIN POR AHORRO INDIVIDUAL OBLIGATORIO . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .184
ndice de grficos
GRFICO II.1 GRFICO II.2 GRFICO II.3 GRFICO II.4 GRFICO II.5 GRFICO III.1 GRFICO III.2 GRFICO III.3 GRFICO III.4 GRFICO III.5 GRFICO III.6 GRFICO III.7 GRFICO III.8 GRFICO IV.1 GRFICO IV.2 GRFICO IV.3 GRFICO IV.4 GRFICO IV.5 GRFICO V.1 GRFICO V.2 GRFICO V.3 GRFICO V.4 GRFICO VI.1 GRFICO VI.2 GRFICO VI.3 GRFICO VI.4 GRFICO VI.5 GRFICO VI.6 GRFICO VI.7 CRECIMIENTOS COMPARADOS DEL PIB (variaciones trimestrales desestacionalizadas en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20 PRINCIPALES NDICES BURSTILES (cifras a fin de mes con base ene-08 = 100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23 PARIDADES DEL YEN, YUAN Y EURO CON EL DLAR (cifras mensuales promedio con base ene-08 = 100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24 PRECIOS INTERNACIONALES (ndice base ene-08 = 100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 PRECIO DEL PETRLEO WEST TEXAS (valores diarios en dlares por barril) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25 ARGENTINA: EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y SALDO COMERCIAL (lt. doce meses, miles de mill. de US$) . . . . . . . . . . . . 28 ARGENTINA: COTIZACIN DEL DLAR Y RESERVAS INTERNACIONALES (mill. de US$) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 29 RIESGO PAS DE ARGENTINA Y BRASIL (en puntos bsicos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 BRASIL: TASA DE EMPLEO Y DESEMPLEO (en porcentajes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 30 BRASIL: TASA SELIC E INFLACIN . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 BRASIL: EXPORTACIONES, IMPORTACIONES Y SALDO COMERCIAL (lt. doce meses, miles de mill. de US$) . . . . . . . . . . . . . . . . . 31 BRASIL: SALDO EN CUENTA CORRIENTE (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 BRASIL: TIPO DE CAMBIO Y BOVESPA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32 PIB: TENDENCIA DE LARGO PLAZO (HP) Y VALORES CONSTANTES . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38 FORMACIN BRUTA DE CAPITAL (FBK) PBLICA Y PRIVADA (variaciones en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 40 EVOLUCIN DE LA INDUSTRIA MANUFACTURERA CON Y SIN REFINERA (variaciones en %). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42 EVOLUCIN DE LAS EXPECTATIVAS DE CRECIMIENTO EN 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 EXPECTATIVAS DE LOS INDUSTRIALES SOBRE LA ECONOMIA (diferencia entre el porcentaje de respuestas positivas y negativas) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44 COMERCIO EXTERIOR (doce meses mviles, en millones de dlares). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 EXPORTACIONES MENSUALES (millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49 IMPORTACIONES MENSUALES (millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 51 TURISTAS Y DIVISAS POR TURISMO (lt. 12 meses, en miles de personas y millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 52 TASA DE EMPLEO: TOTAL PAS (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56 EVOLUCIN DEL EMPLEO EN ALGUNOS SECTORES DE ACTIVIDAD (promedio de cifras doce meses - base dic-07=100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 ALTAS DE SUBSIDIO POR DESEMPLEO Y HORAS PROMEDIO TRABAJADAS EN LA INDUSTRIA (promedio de cifras de doce meses) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57 TASA DE ACTIVIDAD: TOTAL PAS (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 TASA DE DESEMPLEO: TOTAL PAS (en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58 TASA ESPECFICA DE EMPLEO: TOTAL PAS (promedio de 2010, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59 SALARIO REAL: SECTOR PBLICO Y PRIVADO (ndice con base jul-08 = 100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 59
GRFICO VI.8 GRFICO VII.1 GRFICO VII.2 GRFICO VII.3 GRFICO VII.4 GRFICO VII.5 GRFICO VII.6 GRFICO VII.7 GRFICO VII.8 GRFICO VII.9 GRFICO VII.10 GRFICO VII.12 GRFICO VII.13 GRFICO VII.14 GRFICO VII.15 GRFICO VII.16 GRFICO VII.18 GRFICO VII.19 GRFICO VII.20 GRFICO VII.21 GRFICO VII.22 GRFICO VII.23 GRFICO VII.24 GRFICO VIII.1 GRFICO VIII.2 GRFICO VIII.3 GRFICO VIII.4
SALARIO MNIMO NACIONAL (en pesos corrientes) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 61 GASTO DISCRECIONAL E INVERSIN PBLICA (en % del PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 68 RESULTADO DEL SECTOR PBLICO (ltimos doce meses, % PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 69 INGRESOS SPNF POR ORGANISMOS (ltimos doce meses, mill. pesos reales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 70 EGRESOS E INGRESOS GC-BPS (en % del PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 RECAUDACIN DE IVA (variacin doce meses mviles, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 71 RESULTADOS DE LAS EMPRESAS PBLICAS (en millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 GENERACIN DE ENERGA ELCTRICA (miles de MWh). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 72 DEUDA PBLICA (en millones de dlares y % del PIB) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 73 PRECIOS TRANSABLES Y NO TRANSABLES (var. doce meses, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 IPC E INFLACIN SUBYACENTE (var. doce meses, en %). . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 74 INFLACIN EN DLARES (var. doce meses, en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 75 TASA CALL INTERBANCARIA Y COTIZACIN DIARIA DEL DLAR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 MERCADO DE CAMBIOS: COMPRAS DEL BCU Y COTIZACIN DEL DLAR (datos mensuales) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 76 OPERATIVA CALL EN PESOS (BCU) A UN DA HBIL (datos mensuales en miles de millones de pesos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 EVOLUCIN DE LOS MEDIOS DE PAGO (M1/PIB, en porcentaje) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 77 COMPETITIVIDAD DE LA ECONOMA URUGUAYA (2005 = 100) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 85 PRODUCTIVIDAD APARENTE DE LA ECONOMA URUGUAYA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 INVERSIN EXTRANJERA DIRECTA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 86 INFLACIN EN DLARES (IPC/TC nominal, 12 meses en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 EVOLUCIN DE LOS PRECIOS TRANSABLES Y NO TRANSABLES (variaciones interanuales en %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 87 EVOLUCIN DE LA COMPETITIVIDAD GLOBAL . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 EVOLUCIN DE LA COMPETITIVIDAD CON AUSTRALIA . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 88 DEPSITOS DEL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO (millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 92 DEPSITOS EN MONEDA EXTRANJERA / DEPSITOS TOTALES (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 93 CRDITO AL SECTOR NO FINANCIERO PRIVADO RESIDENTE (millones de dlares) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 95 RIESGO PAS DE URUGUAY (ndice UBI - en puntos bsicos) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 96
Impreso en Montevideo, Uruguay por Manuel Carballa en el mes de mayo de 2011

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Uruguay 2010 - 2011

Desempeo de la economa en 2010

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo I Sntesis y perspectivas

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

Primeros meses de 2011 y perspectivas para el resto del ao

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo I Sntesis y perspectivas

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo I Sntesis y perspectivas

CUADRO SNTESIS 1 PRINCIPALES INDICADORES DE LA ECONOMA INTERNACIONAL Y REGIONAL (2007-2011)

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

CUADRO SNTESIS 2 PRINCIPALES INDICADORES ECONMICO-FINANCIEROS DE URUGUAY (2007-2011)

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Panorama econmico mundial

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

GRFICO II.1 CRECIMIENTOS COMPARADOS DEL PIB (variaciones trimestrales desestacionalizadas en %)

FUENTE: BEA, BOJ, BEA, BOS, EUROSTAT

1.1. La economa estadounidense

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo II Economa internacional

1.2. Las economas europeas

Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y Espaa, por sus iniciales en ingls.

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

de crecimiento econmico sobre el del control de la inflacin (Cuadro 4).

1.3. Las economas emergentes

Situacin financiera internacional

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo II Economa internacional

2.1. Mercados burstiles

FUENTE: PRENSA ESPECIALIZADA

2.2. Tasas de inters

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

2.3. Paridades cambiarias

FUENTE: RESERVA FEDERAL

Los precios internacionales

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo II Economa internacional

GRFICO II.4 PRECIOS INTERNACIONALES (ndice base ene-08 = 100)

Oct-10 Set-10 Dic-10 -

GENERAL SIN COMBUSTIBLE METALES MP AGRCOLAS ALIMENTOS

Primeros meses del ao y perspectivas para lo que resta de 2011

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

1. La economa regional en 2010 1.1. La economa argentina

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo III Economa regional

RESERVAS INTERNACIONALES COTIZACIN DEL DLAR

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

GRFICO III.3 RIESGO PAS DE ARGENTINA Y BRASIL (en puntos bsicos)

GRFICO III.4 BRASIL: TASA DE EMPLEO Y DESEMPLEO (en porcentajes)

10 - 53 Tasa de desempleo 9Tasa de empleo

1.2. La economa brasilea

Instituto de Economa . Facultad de Ciencias Econmicas y de Administracin

Captulo III Economa regional

GRFICO III.5 BRASIL: TASA SELIC E INFLACIN

FUENTE: IBGE Y BCB IMPORTACIONES

Informe de Coyuntura Uruguay 2010 - 2011

GRFICO III.7 BRASIL: SALDO EN CUENTA CORRIENTE (en millones de dlares)

GRFICO III.8 BRASIL: TIPO DE CAMBIO Y BOVESPA