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Matteo Nobile

20110910

Panico iniziato settembre, e siamo partiti con un paio di sessioni davvero critiche dal punto di vista finanziario. I dati macro e le previsioni del fondo monetario, del OCSE, ... puntano a qualche stato in recessione, pur parlando di recessione tecnica o in altri termini, non cambia nulla, tanto salire di 0.1% o scendere di 0.1% non cambia molto. E la recessione viene definita da un paio di trimestri al ribasso. Difficile anche stabilire quali saranno gli effetti di un paio di trimestri negativi: inflattivi ? Deflattivi ? Iperinflattivi ? La guerra delle valute non permette di fare particolari analisi. Ancora pi difficile capire come poter stimolare e sostenere l'economia. piuttosto chiaro che l'intervento monetario, cos come lo conosciamo, sar poco efficace: di liquidit ce n' sicuramente a sufficienza in giro per il sistema, stamparne altra, probabilmente serve a poco. I tassi sono estremamente bassi, almeno quelli di riferimento (tedeschi e USA). Il problema sta probabilmente negli spread di credito da una parte, e nella domanda dove investire? (dal punto di vista dell'economia reale). I governi sono alle prese con il debito pubblico e difficilmente potranno essere i driver di grandi opere. Difficilmente per gli imprenditori si metteranno a fare grandi investimenti. Probabilmente dobbiamo abituarci ad arrancare con crescite anemiche per diversi anni, probabilmente sbilanciando sempre pi il sistema in modo che chi ancora riesce a guadagnare dovr girare consistenti fette della ricchezza allo stato.

Matteo Nobile

20110910

Bond

Sembra essersi esaurito l'intervento della BCE sulle obbligazioni europee, con il ristabilizzarsi degli ETF. Ci sar ora da capire come si comporteranno con l'uscita di scena del capo economista, che era particolarmente avverso a questi acquisti. L'aumento dell'avversione al rischio questa volta ha continuato a spingere gli investitori verso i treasury USA, fiduciosi che la FED in qualche modo interverr, soprattutto nella zona 7-10 anni per abbassare i rendimenti.

Matteo Nobile

20110910

Bond Emerging

I movimenti sul dollaro potrebbero portare a qualche problema per le posizioni di debito emergente. L'ETF di JPM sembra subire il colpo, mentre i bond asian mostrano maggiore resitenza. I Latam mostrano debolezza, non riuscendo a creare nuovi massimi, una discesa sotto i 150 potrebbe mettere in forse per davvero il trend. Nessuna speranza per gli emergenti europei che altro non fanno che oscillare Bond High Yield

Dopo lo sciacquone sul credito high yield, questa classe di investimento sembra stabilizzarsi maggiormente rispetto all'azionario. Va per prestata particolare attenzione in quanto hanno dimostrato di saper scendere quasi come l'azionario e con particolare velocit. Il carry da yield di questi strumenti per particolarmente interessante.

Matteo Nobile

20110910

Equity

Difficile dire al momento se si stia formando un bottom oppure se si tratti di una figura di continuazione. L'incertezza politica non favorevole e i messaggi sui prossimi trimestri non portano certo a pensare a chiss quali rally. La zona di minimo creata sui vari indici va comunque usata come stop loss stretto (vale anche per gli high yield). In teoria, meglio aspettare di superare quelle serie di massimi, possibilmente con un po' di aumento di volume.

Matteo Nobile

20110910

Equity Emerging

Nonostante si parli di minima riduzione della crescita per i paesi sviluppati, piuttosto che di recessione, nonostante i moltiplicatori siano a livelli probabilmente mai visti per questi mercati, anche loro stanno mostrando un comportamento molto simile ai mercati sviluppati. La loro dinamica economica per ben diversa.

Matteo Nobile

20110910

Commodities

piuttosto evidente come le componenti cicliche delle materie prime (energia e metalli) siano calati vistosamente e soprattutto la componente energetica ormai in un trend ribassista. I metalli preziosi stanno mostrano il rovescio della medaglia e approfittano dell'aumento dell'avversione al rischio. L'oro per ha mostrato un po' di stanchezza dopo questo rally e sono possibili prese di profitto.

Matteo Nobile

20110910

Forex

Benvenuta Banca Nazionale Svizzera. L'intervento questa volta stato massiccio, senza s e senza ma. Nonostante la BNS abbia operato principalmente su EURCHF, la debolezza dell'EUR contro USD ha portato un'estensione della reazione anche alle altre valute: USD, JPY, GBP, ... ora sar necessario valutare la capacit di mantenere queste promesse, soprattutto in caso di nuovi scompensi a livello europeo.

Matteo Nobile

20110910

Considerazioni e portafogli Il mix di spread di credito estremamente alti e azionario crollato, mi fa pensare che sia pi facile provare a giocare un rimbalzo tramite obbligazioni convertibili, piuttosto che con azionario puro. Se davvero ci sar un rimbalzo dei mercati e non un fuoco di paglia come quello visto dal 18 agosto, allora questo rimbalzo dovr essere visibile anche sui vari CDS. Nel caso i mercati si rendessero conto di essere andati troppo oltre, il doppio effetto degli spread di credito e dell'azionario, dovrebbero favorire questa classe in modo consistente. Viceversa, in caso di perdurare della situazione di crisi, almeno c' un po' di rendimento dalla componente obbligazionaria. Sulle valute, la domanda come e quanto la BNS sar in grado di sostenere l'EUR. Sarebbe necessario un ritorno di fiducia all'EUR che al momento non sembra cos probabile. Non definirei per la situazione come se va male resta a 1.20, se va bene sale, quanto piuttosto, se va bene sale piano, se va male torna a 1 all'istante. Ci vorranno un po' di settimane comunque, prima di capire un po' come si stanno muovendo le cose. La visibilit sui mercati comunque nulla, quindi al momento, a mio parere, meglio restare sulle componenti absolute return, piuttosto che provare a fare il grande trade. Tanto pi che un trade pu anche andare bene, ma bisogna poi avere il coraggio di chiuderlo.

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