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Diversos/Per Informe Anual
Ratings
Rating Actual Corto Plazo Bono Corp. Acciones Comunes CP2+(pe) A(pe) 2 (pe) Rating Anterior CP1-(pe) A+(pe) N.M. Fecha Cambio Nov. 2010 Nov. 2010

Empresas

Ferreyros S.A.A.
Fundamentos Las clasificaciones de riesgo otorgadas a los instrumentos emitidos por Ferreyros se fundamentan en: El liderazgo consolidado de Ferreyros, a travs de una oferta variada de productos de calidad y un ptimo servicio posventa, le ha permitido estar presente en casi todos los sectores econmicos, mitigando parcialmente los efectos cclicos de la economa. A pesar de lo anterior, la Empresa muestra una elevada concentracin en dos sectores econmicos: minera y construccin (73% al cierre del 2010). Por su parte, cabe destacar que la buena trayectoria comercial, con ventas que han crecido en promedio 19.8% anual en el perodo 2006 2010, y el desempeo de Ferreyros, an en pocas de crisis, le han permitido contar con el respaldo financiero de Caterpillar, el cual se refleja en su participacin como fuente de financiamiento de la Empresa; as como en la participacin de Caterpillar Financial Services en el financiamiento de sus ventas.
Dic-09 271 12.2 2.9 1035 603 108

NM No modificado Con informacin financiera auditada a diciembre 2010

Perspectiva Estable

Indicadores Financieros
(S/. MM.) EBITDA Mg. EBITDA (%) Deuda Financiera Neta / EBITDA (x) Deuda Financiera Total Flujo de Caja Libre Caja y valores lquidos
Fuente: Ferreyros y Sub sidiarias

Dic-10 333 11.3 3.5 1347 -70 67

La reestructuracin de la poltica de crditos a clientes, reduciendo la participacin de ventas financiadas respecto de las ventas totales, le permite reducir la exposicin de la Empresa al riesgo crediticio de sus clientes y, a su vez, reduce su necesidad de financiamiento de largo plazo para financiar dichas cuentas por cobrar. Asimismo, el liderazgo que mantiene la Empresa le ha permitido construir un gran parque de maquinaria que le garantiza una creciente demanda de repuestos y servicios. Por otro lado, entre las limitantes de la clasificacin se encuentran:

Analistas
Julio Loc Lam (511) 444 5588 julio.loc@aai.com.pe Javier Canchano G. (511) 444 5588 javier.canchano@aai.com.pe

El aumento del apalancamiento para financiar el crecimiento en las ventas y la expansin de sus operaciones, lo cual se refleja en el ratio de Deuda financiera/EBITDA, el cual alcanz un nivel de 3.7x al cierre del 2010, de manera que la Compaa muestra una menor flexibilidad financiera al reducir su nivel de capitalizacin. No obstante, de acuerdo a lo acordado en JGA del 31 de marzo del 2011, se espera un incremento del capital social mediante la emisin de hasta 90.0 millones de acciones con un valor nominal de S/. 1.0 cada una ms una prima de emisin que ser fijada en Directorio, lo cual podra contribuir a mejorar su flexibilidad financiera. Un ajustado nivel de liquidez, el cual se ha deteriorado debido al incremento en las obligaciones de corto plazo. Adems reduce su cobertura de servicio de deuda con un ratio de (EBITDA + caja)/servicio de deuda, que ha pasado de 0.79 a 0.55x, de diciembre 2009 a diciembre 2010. Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) espera que el dinamismo en las ventas se mantenga, dado el considerable nmero de proyectos anunciados para el presente ao y las expectativas de crecimiento econmico del pas. Por otro lado, para el 2011, la Gerencia ha manifestado que espera reducir su nivel de apalancamiento y mejorar su nivel de liquidez.

Abril 2011
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Acontecimientos Recientes En JGA del 31 de marzo del 2011, se decidi incrementar el capital social de la Compaa mediante la emisin de nuevas acciones va aportes en efectivo de los accionistas, o a travs de una oferta pblica y/o privada de hasta 90,000,000 acciones con un valor nominal de S/. 1.00 ms una prima de emisin que ser fijada por el Directorio. Asimismo se decidi la modificacin del valor nominal de la accin de S/.1.10 a S/. 1.00, sealando que el capital social sera de S/. 623,635,177.0 representado por 623,635,177 acciones. El 4 de octubre del 2010, Ferreyros adquiri la empresa Inmobiliaria CDR SAC por un monto de US$14.0 millones. El principal activo de dicha empresa es un terreno de 28,000 m, el cual ser utilizado para ampliar las operaciones del Centro de Distribucin de Repuestos. Perfil Ferreyros es la empresa lder en comercializacin de bienes de capital en el pas. Es la nica empresa distribuidora, en el Per, de maquinaria, motores y grupos electrgenos Caterpillar, lnea que representa aproximadamente el 82% de sus ventas. Adems, genera ingresos por la venta de repuestos y servicios, y por el alquiler de maquinaria y equipos. Ferreyros S.A.A. se constituy en 1922 para dedicarse a la comercializacin de productos de consumo, en la ciudad de Lima. En 1942, asume la representacin de Caterpillar Tractor Co., y coexisten ambos negocios hasta finales de la dcada de los ochenta, cuando la empresa decide concentrarse en el negocio de bienes de capital. Actualmente, Ferreyros tiene accionariado difundido con ms de 1500 accionistas; cuatro de los cuales cuentan con ms de 5.0% de participacin, concentrando un total de 28.5%. Asimismo, el grupo econmico de Ferreyros est conformado por 11 subsidiarias. En diciembre 2009, fue creada la ltima empresa bajo el nombre de INTI Inversiones Interamericanas Corp. a travs de la cual Ferreyros adquiri el 100% de las acciones de Gentrac Corporation, nico distribuidor autorizado para la venta de maquinaria y equipos de la marca Caterpillar en Guatemala, El Salvador y Belice. Por otro lado, se encuentra presente en casi todos los sectores econmicos, protegindose del potencial riesgo de comportamientos irregulares de algunos mercados de la economa. Estrategia

Empresas
Ferreyros est concentrado en el negocio de comercializacin de bienes de capital. Su objetivo es consolidar su posicin de liderazgo, atendiendo a todos los sectores econmicos a nivel nacional, as como a diferentes clientes: grandes, pequeos y medianos. Como ventaja diferencial, destaca la oferta de productos de calidad y un excelente servicio posventa. Por ello, desde 1995, Ferreyros viene realizando fuertes inversiones que le han permitido disponer de la red ms grande de talleres para reparacin de maquinaria y equipos pesados del pas, adems de contar con un grupo de tcnicos calificados. Este servicio le permite garantizar el xito en las ventas de maquinaria pesada y equipos que ha logrado hasta el momento. Adicionalmente, cuenta con una gran variedad de productos; y un adecuado stock de repuestos, que le permiten dar una respuesta rpida a los requerimientos de sus clientes. Entre sus objetivos estratgicos destaca el de incrementar la rentabilidad para el accionista, expresndolos en trminos de creacin de valor con la metodologa del Economic Value Added (EVA). Asimismo, la Empresa se ha enfocado en el crecimiento a travs de sus subsidiarias y en la expansin al mercado internacional. De esta manera, como se mencion anteriormente, Ferreyros compr la empresa representante de Caterpillar en El Salvador, Guatemala y Belice. Con esta accin, la Empresa considera que se desarrollarn importantes sinergias entre estos pases y el Per. Operaciones Ferreyros es la empresa lder en venta de bienes de capital con presencia a nivel nacional. Si bien su lnea principal de productos pertenece a la marca Caterpillar (aproximadamente 82% de ventas totales), este riesgo de concentracin es atenuado, en cierta forma, por la estrecha y estable relacin que tiene Ferreyros con Caterpillar Inc. desde 1942, quien ha reconocido su buen comportamiento comercial. Asimismo, cabe sealar que el promedio de antigedad de los distribuidores de Caterpillar en el mundo es de aproximadamente 50 aos, siendo su poltica generar relaciones estrechas y duraderas, as como promover el desarrollo de sus distribuidores. Adicionalmente, Ferreyros cuenta con otras representaciones de marcas como Massey Ferguson para la venta de tractores agrcolas, Atlas Copco para equipos de perforacin, Kenworth e Iveco para

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camiones, Zaccaria para molinos de arroz, Sullair para compresoras y, recientemente, Yutong para buses de pasajeros. Adems, obtiene ingresos por la venta de repuestos y servicios; y por el alquiler de maquinarias y equipos. En la lnea de maquinaria para minera subterrnea, Ferreyros introdujo, en el ao 2000, los cargadores de bajo perfil de la marca Caterpillar, los cuales han tenido buena acogida. Durante el 2010, las ventas consolidadas de Ferreyros estuvieron dirigidas principalmente a tres sectores: Minera, Construccin e Industria, tal como se muestra en el grfico.
Composicin de Ventas Consolidadas por Sectores (ene-dic 2010)
Agricultura, 3.4% Otros, 13.7%

Empresas
Inmobiliaria CDR, la Empresa pueda ampliar las operaciones de su Centro de Distribucin de Repuestos. La competencia que enfrenta la empresa vara segn la lnea que comercializa. En maquinaria de movimiento de tierra los principales competidores son: Komatsu, Volvo, Hyundai, Case, JCB, Daewoo y John Deere. En motores diesel los principales competidores son: Detroit Diesel, Cummins, FG Wilson y Volvo. En tractores agrcolas son: John Deere y Ford New Holland. En compresoras porttiles de aire, Atlas Copco. En camiones compite con Volvo, Scania, Mercedes Benz y otros. En repuestos para maquinaria Caterpillar existen varios fabricantes de repuestos no genuinos que cubren pequeos segmentos del mercado. Industria

Industria, 7.7%

Mineria, 49.4%

Gobierno, 2.3%

La comercializacin de bienes de capital depende en gran medida del nivel de crecimiento de la economa, particularmente de los sectores: minera, construccin, pesca, agricultura, transporte, energa y sector pblico, sectores a los que Ferreyros dirige sus ventas. A lo largo del 2010, Ferreyros experiment una mayor demanda de bienes de capital y servicios, dado el desarrollo favorable en la mayora de sectores econmicos del pas y el surgimiento de nuevos proyectos en virtud de las mejores expectativas para la economa. El sector minero sigue manteniendo la mayor participacin dentro de las ventas de la Empresa, as ste ha representado alrededor del 50% de las ventas en los ltimos aos. Durante el 2010, se evidenci un resurgimiento del sector minero, dado que los mayores precios de las materias primas han incentivado a las empresas mineras a reanudar sus planes de inversin y expandir su capacidad. Para el 2011, destacarn importantes proyectos como Toromocho, Galeno y las ampliaciones de Antamina y Cerro Verde. Asimismo, en el 2010, el sector construccin ha retomado impulso, en lnea con la ejecucin de diversos proyectos que han ido de la mano con el mayor dinamismo de la inversin privada (+22.1%); as destaca la conclusin de las carreteras interocenicas. Se espera que el dinamismo en el sector contine en base a un nmero importante de proyectos de inversin anunciados (muelles, puertos y mejoramientos de aeropuertos) y las expectativas favorables del empresariado.

Construccin, 23.5%
Fuente: Ferreyros

La alta participacin de sus ventas en el sector minero, es el resultado del liderazgo que tienen las marcas que comercializa en el parque de mquinas y camiones mineros.
Composicin de Ventas de Ferreyros y Subsidiarias*
Lneas 2006 2007 Caterpillar 38% 40% Equipos agrcolas 2% 2% Automotriz 3% 8% Rep. y serv. 44% 33% Alquileres 1% 2% Unidades usadas 5% 4% Otras vtas. Subsidiarias 7% 11% Total 100% 100% * Incluye ventas de stock y pedido directo. Fuente: Ferreyros 2008 40% 2% 10% 33% 4% 3% 9% 100% 2009 38% 2% 6% 38% 5% 2% 9% 100% 2010 39% 4% 7% 36% 4% 1% 9% 100%

Cabe mencionar que todas las lneas de negocio mostraron un crecimiento en el ao, dada la mayor ejecucin de nuevos proyectos en los diversos sectores en los que participa la Empresa, destacando la lnea Caterpillar (+40.7%). Para impulsar sus ventas y ofrecer un mejor servicio posventa, la Empresa cuenta con una sede corporativa, ubicada en el distrito de Santiago de Surco - Lima, sucursales en las diez principales ciudades del pas y oficinas en otras diez ciudades. As se ha logrado destinar una mayor rea para taller y almacn de repuestos en el local de la Av. Argentina. En la selva, Ferreyros tiene presencia a travs de su subsidiaria Orvisa. Asimismo se espera que con la adquisicin de

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En el sector pesquero, las polticas de proteccin de la especie y algunas anomalas climticas generaron uno de los volmenes de captura ms bajos de los ltimos aos y un menor nivel de operaciones de la flota de embarcaciones pesqueras. Para el 2011, se espera una leve recuperacin de la actividad pesquera al no preverse importantes fenmenos climticos. El sector agrcola se vio beneficiado, en el 2010, por el incremento de la demanda interna y la mayor oferta de productos de exportacin. No obstante, se espera que la escasez de agua tenga un impacto negativo sobre la produccin en el primer semestre del ao. El sector gobierno mostr un importante crecimiento, impulsado por la mayor inversin pblica (+26.5%). No obstante, para el 2011, se espera un gasto pblico ms moderado en un contexto de alto crecimiento del gasto privado y en lneas con el retiro del Plan de Estmulo Econmico. Por lo anterior, se espera un crecimiento de la inversin pblica de alrededor de 8.8%. Como resultado del dinamismo en los diferentes sectores, en el 2010, el Producto Bruto Interno (PBI) mostr un crecimiento de 8.8% (0.9% en el 2009). De acuerdo al BCRP, para el 2011, se proyecta un crecimiento de 7.0% sobre la base de una recuperacin de la demanda interna. De esta manera, durante el 2010, la importacin de bienes de capital ascendi a US$9,073 millones, superior en 32.5% al total importado en el 2009, tal como se muestra en el grfico.
Evolucin de Importacin de Bienes de Capital y Ventas de Ferreyros (en millones de US$)
1,200 1,000
Vtas. Ferreyros

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Desempeo Financiero Durante el 2010, Ferreyros tuvo ventas consolidadas por S/. 2,950.4 millones, con lo que mostr un importante crecimiento de 33.2% con respecto del 2009. Este mayor impulso en las ventas es producto del crecimiento en sus diferentes lneas de producto, dada la reactivacin en los sectores: minera, construccin y transportes, en lnea con el importante crecimiento de la economa en el perodo. As, destaca la venta de equipos Caterpillar a la gran minera y equipos Rentafer al sector construccin. Por otro lado, debe considerarse la inclusin de las ventas en el extranjero del grupo Gentrac, que totalizaron S/.257.0 millones al cierre del 2010. Asimismo, las ventas de repuestos y servicios mostraron un gran dinamismo (+26.1%), producto de la mayor demanda en los sectores construccin y gran minera, como tambin por el gran parque de maquinaria que la Empresa ha venido generando. Al respecto, debe mencionarse que esta lnea tiene un impacto significativo en los resultados de la empresa, toda vez que los mrgenes que genera son mayores a los de ventas de maquinaria y equipo.
Evolucin de Ventas y Margen Bruto
3,500
Millones de S/.

24.0% 23.0% 22.0% 21.0% 20.0% 19.0% 18.0% 2006 2007

Ventas

3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 2008 2009

Margen Bruto

10,000 9,000 8,000 7,000 6,000

Importacin deBienes de Capital

2010

Fuente: Ferreyros

800 600 400 200 2006 2007 2008 2009 Bienes de Capital 2010

5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0

El costo de ventas del perodo (S/. 2,338.3 millones) tuvo un incremento de 33.8% con respecto del 2009, lo que fue resultado de la mayor compra de mercadera para poder satisfacer el crecimiento de la demanda de diferentes sectores, dado el menor inventario con el que se comenz el ao. Por otro lado, las ventas del periodo se registraron a un tipo de cambio inferior al utilizado para registrar su respectivo costo. As, el margen bruto consolidado se redujo de de 21.1 a 20.8% entre el 2009 y el 2010. No obstante, como consecuencia del considerable incremento en las ventas, la utilidad bruta se increment en 30.9% De otro lado, en el 2010, los gastos operativos se incrementaron en 25.2%, como consecuencia del aumento en los gastos variables producto del

Vtas. Ferreyros
Fuente: BCRP, Ferreyros

La mayor actividad que se espera en la mayora de los sectores mencionados tendr un impacto directo en Ferreyros, en trminos de nuevas ventas, reparaciones, repuestos y arrendamientos. Por lo anterior se prev un dinamismo similar al del 2010 para el presente ao.

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crecimiento en ventas (personal, servicios de terceros y cargas diversas), el incremento en los gastos de garanta por los equipos Caterpillar vendidos y los gastos en capacitacin tcnica del personal comercial y de servicio posventa. Se debe destacar que los ingresos por intereses forman parte importante en las operaciones de Ferreyros, ya que stos financian parte de sus ventas, por lo que se consideran un ingreso operativo. En tal sentido, el EBITDA generado en el perodo (S/.332.9 millones) tuvo un crecimiento superior al del 2009 en 23.0%, con lo que se volvi a un nivel similar al del 2008. Sin embargo, dado el mayor nivel de gastos operativos efectuados en el perodo, el margen EBITDA se redujo de 12.2% en el 2009 a 11.3% en el 2010, siendo ste ltimo el nivel ms bajo de los ltimos aos.
EBITDA vs. Margen EBITDA
350
Millones de S/.
7.00 6.00
EBITDA/ Gtos. Fin.

Empresas
Evolucin de la Cobertura de Intereses

5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 -

5.75 4.96 4.62 2.96 4.63

2006
Fuente: Ferreyros

2007

2008

2009

2010

Como resultado del mayor dinamismo en las ventas y los mayores ingresos financieros netos, la utilidad neta del perodo (S/. 139.0 millones) fue mayor en 38.9% a la del 2009. Consecuentemente el ROE alcanzado en el 2010 fue superior al del 2009 (19.9% vs. 17.1%). Por otro lado, en relacin a las obligaciones que la Empresa mantiene en moneda extranjera, econmicamente se realiza una cobertura mediante las existencias y flota de alquiler que cuentan con precios de venta fijados en dlares; sin embargo para mitigar el riesgo cambiario, al cierre del 2010, la Empresa contaba con contratos forward por US$4.0 millones, los cuales vencen durante el 2011. Estructura de Capital Los activos totales de la Empresa ascendieron a S/. 2,540.9 millones (S/. 1,813.2 millones en el 2009). Dentro de stos se debe destacar el incremento en las existencias (de S/. 596.5 a 949.4 millones del 2009 al 2010, respectivamente), debido a mayores compras de productos y repuestos para atender el crecimiento de las ventas; y el incremento del activo fijo producto de la incorporacin de los activos del grupo Gentrac y la adquisicin de los activos de Inmobiliaria CDR. El total de pasivos ascendi a S/. 1,775.4 millones, 50.4% superior a lo registrado en el 2009, lo que es producto de la incorporacin de los pasivos de las empresas en Centroamrica y la mayor deuda financiera (+35.9%) destinada a capital de trabajo y las inversiones del perodo, dado el aumento en las operaciones. De este modo, dado el mayor crecimiento de los pasivos (deuda financiera de corto plazo), la liquidez corriente se redujo de 1.75x a 1.34x, nivel por debajo del promedio de los ltimos aos. Al cierre del 2010, la deuda financiera consolidada fue de S/. 1,219.3 millones, 35.9% superior a la del 2009 (S/. 897.1 millones). El incremento se explica principalmente por mayores crditos obtenidos para financiar capital de trabajo e

16.0% 14.0% 12.0% 10.0% 8.0% 6.0% 2006 2007

EBITDA

300 250 200 150 100 50 0 2008 2009 2010

Margen EBITDA

Fuente: Ferreyros

Por su parte, los ingresos financieros se incrementaron de S/. 26.7 a 34.2 millones. Lo anterior debido a los mayores intereses generados por las ventas a plazos que efecta la Empresa y los mayores rendimientos de sus inversiones. No obstante, con el objetivo de disminuir los recursos que el financiamiento de ventas a mediano plazo demanda y tener una menor exposicin al riesgo crediticio, Ferreyros ha optado por limitar el crdito directo a 4% del financiamiento total de dichas ventas. En cuanto a los gastos financieros, stos ascendieron a S/. 72.0 millones, una reduccin de 27.1% respecto del 2009. Durante el 2010, la Empresa logr mejores condiciones de financiamiento para sus actividades y realiz una reversin de provisiones en exceso efectuadas anteriormente. As, la cobertura de gastos financieros (EBITDA / gastos financieros) fue de 4.63x, con lo que mostr una recuperacin respecto del 2009 (2.96x) y un nivel similar al del 2008

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importaciones y la compra de Gentrac e Inmobiliaria CDR. Adicionalmente la deuda fuera del balance (avales y fianzas otorgados) sum S/. 213.8 millones (S/. 148.2 millones en el 2009).
Deuda Financiera - Ferreyros y subs.
(Al 30 de diciembre 2010) Deuda Participacin Bancos - corto plazo 17.5% Bonos corporativos 27.8% Cuentas por pagar a Caterpillar 5.6% Bancos - largo plazo 49.1% Papeles comerciales 0.0%
Fuente: Ferreyros

Empresas
No obstante, como consecuencia del considerable aumento en la deuda, el apalancamiento contable (pasivo total / patrimonio) se increment de 1.87x a 2.32x entre el 2009 y el 2010. De igual modo, el ratio deuda ajustada total / capitalizacin ajustada fue superior al del 2009 (65.2%.vs. 62.3%). Caractersticas de los Instrumentos Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros. Este programa contempla la posibilidad de emitir bonos corporativos y papeles comerciales, cuyos trminos, condiciones y caractersticas particulares se establecen en los respectivos contratos y actos complementarios. Las caractersticas y condiciones de cada una de las emisiones registradas bajo este programa se detallan en el siguiente cuadro:
Primer Programa de IRD - Ferreyros
Emisin Primera Segunda Tercera Cuarta Quinta Sexta Stima Octava Instrumento Bonos Corp. Bonos Corp. Papeles Com. Bonos Corp. Bonos Corp. Bonos Corp. Bonos Corp. Bonos Corp. Monto mx. US$90 MM US$90 MM US$90 MM US$90 MM US$90 MM (equiv. en Nuevos Soles) US$90 MM US$90 MM US$90 MM Plazo 3 aos Pago de intereses Trimestral Amortizacin

Considerando los mayores requerimientos de capital de trabajo durante el ao, la deuda de Ferreyros ha mostrado una recomposicin hacia el corto plazo con respecto del 2009 (53.8% vs. 43.3%). Sin embargo el nivel de concentracin en el corto plazo ha sido menor al de aos anteriores al 2009. Por otro lado, la Empresa se ha planteado mejorar su estructura de financiamiento durante el 2011, y as mitigar un posible escenario de iliquidez, dada su menor flexibilidad financiera. Asimismo, dado que se prev un incremento de las tasas de inters, siguiendo el aumento gradual que ha mostrado la tasa de inters de referencia, Ferreyros ha optado por tomar la mayor parte de su deuda a tasa fija (90% en el 2010 vs. 75% en el 2009) de modo que se asegure el costo financiero de sus obligaciones. La mayor deuda generada en el perodo, dada la expansin que viene mostrando la Empresa, se reflej en el deterioro de su ratio de apalancamiento financiero (deuda financiera neta / EBITDA), el cual pas de 2.91x a 3.46x.
Evolucin del Apalancamiento Financiero
8.00 7.00
Deuda Fin. Neta / EBITDA

1 cuota al vcto. 16 cuotas trim. con 5 aos Trimestral un ao de gracia <= 360 das Descuento 1 cuota al vcto. 4 aos Trimestral 1 cuota al vcto. 4 aos 3 aos 5 aos 4 aos Trimestral Trimestral Trimestral Trimestral 1 cuota al vcto. 1 cuota al vcto. 16 cuotas trim. con un ao de gracia 1 cuota al vcto.

Fuente: Ferreyros

Cabe sealar que la suma de los montos colocados en estas emisiones no podr exceder el monto mximo en circulacin establecido en el programa (US$90.0 millones). A diciembre 2010, las emisiones vigentes bajo este programa eran:
Primer Programa de IRD - Ferreyros
Emisin Primera Primera Cuarta Cuarta Sexta Sexta
Fuente: Ferreyros

6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2006 2007 2008 2009 2010 2.06 2.78 3.87 2.91 3.46

Serie B C A B A B

Monto US$15.0 MM US$7.5 MM US$15.0 MM US$10.0 MM US$10.5 MM US$12.0 MM

Plazo 3 aos 3 aos 4 aos 4 aos 3 aos 3 aos

Vcto. Mar-2011 Sep-2011 Sep-2011 Nov-2011 Dic-2011 Feb-2012

Tasa 6.50% 6.31% 6.25% 6.13% 8.00% 7.31%

Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros. Este programa cuenta con las mismas caractersticas y condiciones que el Primer Programa de IRD, incluyendo los resguardos financieros. Las caractersticas y condiciones de cada una de las emisiones registradas bajo este programa se detallan en el siguiente cuadro:

Fuente: Ferreyros

Al cierre del 2010, Ferreyros contaba con un patrimonio de S/. 765.5 millones, por encima del nivel del 2009 (S/. 632.8 millones), lo que se explica principalmente por el incremento del capital social (+13.6%) y el crecimiento en los resultados acumulados, dada la mayor utilidad neta del perodo (+38.9%).

Ferreyros Abril 2011

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Segundo Programa de IRD - Ferreyros
Emisin Primera Segunda Tercera Cuarta Quinta Instrumento Bonos Corp. Bonos Corp. Bonos Corp. Papeles com. Bonos Corp. Monto mx. US$130 MM US$130 MM US$130 MM US$130 MM US$130 MM Plazo 3 aos 4 aos 5 aos <= 360 das 6 aos Pago de intereses Trimestral Trimestral Amortizacin
5.00 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50
Sep-09

Empresas
Evolucin de la Cotizacin de Cierre - Ferreyros
(Nuevos Soles/ Accin)

1 cuota al vcto. 1 cuota al vcto. 16 cuotas trim. Trimestral con un ao de gracia Descuento 1 cuota al vcto. 16 cuotas trim. Trimestral con dos aos de gracia

Fuente: Ferreyros

Cabe sealar que la suma de los montos colocados en estas emisiones no podr exceder el monto mximo en circulacin establecido en el programa (US$130.0 millones). Asimismo, ninguna de estas emisiones tiene opcin de rescate por parte del emisor. A diciembre 2010, las emisiones vigentes bajo este programa eran:
Segundo Programa de IRD - Ferreyros
Emisin Primera Primera Primera Primera
Fuente: Ferreyros

Sep-10

Nov-10

Nov-09

Mar-09

Mar-10

May-10

May-09

Ene-09

Ene-10

Fuente: BVL

Indicadores Burstiles - Acciones Comunes- Ferreyros

Ene-10 Feb-10 Mar-10 Abr-10 May-10 Jun-10 Jul-10 Ago-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dic-10
* En miles de Nuevos Soles ** En Nuevos Soles Fuente: BVL

Serie A B C D

Monto US$10.0 MM US$15.0 MM US$10.0 MM US$15.0 MM

Plazo 3 aos 3 aos 3 aos 3 aos

Vcto. Nov-2012 May-2013 Jun-2013 Ago-2013

Resguardos Se han establecido resguardos para los instrumentos emitidos por la Empresa, los cuales contemplan: (i) un nivel de endeudamiento mximo de 3.2x; y, (ii) un ndice de cobertura de gastos financieros mnimo de 1.5x. Dichas cifras se revisan semestralmente con los estados financieros consolidados no auditados al 30 de junio de cada ao, y los estados financieros consolidados auditados al 31 de diciembre de cada ao. A diciembre 2010, dichos ratios fueron: endeudamiento de 2.32x y cobertura de gastos financieros, de 4.63x. Acciones Las acciones comunes de Ferreyros S.A.A. estn inscritas en la Bolsa de Valores de Lima desde el 4 de enero de 1971. Al cierre del 2010, se encontraban en circulacin 482691,963 acciones comunes a un valor nominal de S/. 1.10 por accin, todas con derecho a voto, de las cuales 88.0% pertenecen a inversionistas nacionales y 12.0% a extranjeros.

Monto Capitalizacin Precio** Frecuencia Negociado* Bursatil* 11,471 2.60 100.00% 1,104,522 3,509 2.45 90.00% 1,040,800 10,344 2.90 91.30% 1,231,967 9,731 3.06 95.00% 1,299,937 5,139 2.78 90.48% 1,180,989 6,643 2.72 95.24% 1,155,500 6,450 2.31 80.00% 1,115,018 27,547 2.50 100.00% 1,206,730 68,003 3.36 100.00% 1,621,845 37,416 3.85 100.00% 1,858,364 92,882 4.21 100.00% 2,032,133 89,193 4.25 100.00% 2,051,441

En Junta General de Accionistas (JGA) del 31 de marzo del 2011, se aprob la distribucin de dividendos en efectivo por S/. 31.9 millones, as como la capitalizacin de resutados acumulados por S/. 92.7 millones.
Distribucin de dividendos - Ferreyros
(S/. por accin) Fecha de acuerdo Mar-04 Mar-05 Mar-06 May-07 Mar-08 Mar-09 Mar-10 Mar-11
Fuente: Ferreyros

Accin Comn 0.045 0.055 0.055 0.110 0.132 0.055 0.066 0.066

Ferreyros Abril 2011

Ene-11

Mar-11

Jul-10

Jul-09

Asociados a:

FitchRatings
Resumen financiero - Ferreyros S.A.A. y subsidiarias (Cifras en miles de nuevos soles) Tipo de Cambio Soles/USD a final del Perodo 2.81 Dic-10
Rentabilidad

Empresas
2.89 Dic-09 3.14 Dic-08 3.00 Dic-07 3.20 Dic-06

EBITDA Mg. EBITDA (FFO + Cargos fijos) / Capitalizacin ajustada FCF / Ingresos ROE
Cobertura

23.0% 332,887 11.3% 0.24 -0.02 19.9%

270,690 12.2% 0.24 0.27 17.1%

330,469 14.3% 0.11 -0.22 15.7%

235,542 12.1% 0.18 -0.09 28.2%

197,625 13.8% 0.23 -0.01 27.3%

Cobertura de intereses del FFO EBITDA / Gastos financieros EBITDA / Servicio de deuda Cobertura de cargos fijos del FFO FCF / Servicio de deuda (FCF + Caja + Valores lquidos) / Servicio de deuda CFO / Inversin en Activo Fijo (Caja + EBITDA) / Servicio de deuda
Estructura de capital y endeudamiento

7.40 4.63 0.46 7.40 0.00 0.09 0.27 0.55

4.41 2.96 0.56 4.41 1.45 1.67 20.83 0.79

3.11 4.60 0.37 3.11 -0.49 -0.40 -8.36 0.46

4.91 4.96 0.50 4.91 -0.29 -0.19 -0.37 0.60

6.36 5.75 0.60 6.36 0.06 0.21 1.12 0.75

Deuda ajustada total / (FFO + GF+ Alquileres) Deuda financiera total / EBITDA Deuda financiera neta / EBITDA Deuda financiera ajustada total / EBITDA Deuda financiera ajustada neta /EBITDA Costo de financiamiento estimado Deuda financiera CP / Deuda financiera total Deuda ajustada total / Capitalizacin ajustada
Balance

2.69 3.66 3.46 4.31 4.11 6.80% 53.79% 65.18%

2.59 3.31 2.91 3.86 3.46 8.10% 43.34% 62.29%

6.74 4.12 3.87 4.57 4.32 6.98% 61.19% 73.74%

3.42 2.98 2.78 3.38 3.18 8.20% 59.97% 61.57%

2.52 2.31 2.06 2.79 2.54 7.96% 64.07% 58.01%

Activos totales Caja e inversiones corrientes Deuda financiera Corto Plazo Deuda financiera Largo Plazo Deuda financiera subordinada Deuda financiera total Hbridos (Equity Credit) Deuda financiera total con Equity Credit Deuda fuera de Balance Deuda ajustada total Patrimonio Total Capitalizacin ajustada
Flujo de caja

2,540,878 66,534 655,802 563,488 1,219,290 1,219,290 213,840 1,433,130 765,486 2,198,614

1,813,247 108,415 388,782 508,318 897,100 897,100 148,154 1,045,254 632,844 1,678,098

2,222,972 81,866 832,349 527,867 1,360,216 1,360,216 148,522 1,508,738 537,153 2,045,891

1,534,600 45,896 420,319 280,587 700,906 700,906 95,083 795,989 496,927 1,292,916

1,122,340 48,761 292,615 164,061 456,676 456,676 94,602 551,277 399,056 950,333

Flujo generado por las operaciones (FFO) Variacin de capital de trabajo Flujo de caja operativo (CFO) Inversiones en Activos Fijos Dividendos comunes Flujo de caja libre (FCF) Adquisiciones y Ventas de Activo Fijo, Netas Otras inversiones, neto Variacin neta de deuda Variacin neta de capital Otros financiamientos, netos Variacin de caja
Resultados

460,412 -444,654 15,758 -57,798 -28,035 -70,075 -47,681 -182,801 200,878 -41,881

311,731 343,637 655,368 -31,456 -20,795 603,117 -15,192 -15,685 -483,594 -93,553 26,549

151,868 -574,373 -422,505 -50,561 -42,649 -515,715 -39,694 -13,603 623,262 -68,841 35,970

185,466 -226,961 -41,495 -111,558 -29,432 -182,485 -97,997 129 201,705 -35,775 -2,865

184,098 -135,997 48,101 -42,758 -19,123 -13,780 -26,021 -1,146 62,053 -32,292 31,572

Ingresos Variacin de Ventas Utilidad operativa (EBIT) Gastos financieros Resultado neto
Informacin y ratios sectoriales

2,950,409 33.2% 224,042 71,961 138,950 38.9% 148 74.8 46.7

2,215,051 -3.9% 157,799 91,439 100,006

2,305,760 18.4% 227,015 71,888 80,952

1,946,742 35.8% 153,341 47,475 126,291

1,434,050 28.6% 130,806 34,361 97,546

Das de inventarios Perodo promedio de cobro Perodo promedio de pago

125 73.4 44.8

204 76.8 53.3

154 69.6 52.9

133 90.6 50.1

EBITDA= Utilidad operativa + gastos de depreciacin y amortizacin + ingresos financieros FFO= Resultado neto + Depreciacin y Amortizacin + Resultado en venta de activos + Castigos y Provisiones + Otros ajustes al resultado neto + variacin en otros activos + variacin de otros pasivos - dividendos preferentes Variacin de capital de trabajo: Cambio en cuentas por cobrar comerciales + cambio en existencias -cambio en cuentas por pagar comerciales CFO= FFO + Variacin de capital de trabajo FCF= CFO + Inversin en activo fijo + pago de dividendos comunes Cargos fijos= Gastos financieros + Dividendos preferentes + Arriendos Deuda fuera de balance: Incluye fianzas, avales y arriendos anuales multiplicados por el factor 6.8. Servicio de deuda=Gastos financieros + deuda de corto plazo

Ferreyros Abril 2011

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Empresas

ANTECEDENTES
Emisor: Domicilio legal: RUC: Telfono: Fax: Ferreyros S.A.A. Av. Cristbal de Peralta Norte 820. Santiago de Surco - Lima 20100027292 (511) 626-4000 (511) 626-4504

RELACIN DE DIRECTORES
Oscar Espinosa Bedoya Carlos Ferreyros Aspllaga Eduardo Montero Arambur Aldo Defilippi Traverso Andreas von Wedemeyer Juan M. Pea Roca Hernn Barreto Boggio Juan Prado Bustamante Presidente Vicepresidente Director Director Director Director Director Director

RELACIN DE EJECUTIVOS
Mariela Garca Figari de Fabbri Hugo Sommerkanp Molinari Jos Miguel Salazar Gonzalo Daz Pro Enrique Salas Rizo Patrn Luis Bracamonte Loayza Jos Lpez Rey Snchez Andrs Gagliardi Wakeham Patricia Gastelumendi Lukis Ral Vsquez Erquicio Vctor Astete Palma Jorge Durand Cheneaux Oscar Rubio Rodrguez Carlos Dongo Vsquez Eduardo Ramrez del Villar Gerente General Gerente Central de Control de Gestin y Sistemas Gerente Central de Marketing Gerente Central de Negocios Gerente de la Divisin de Construccin y Mediana Minera y Energa Gerente Central de Sucursales, Transporte y Agricultura Gerente de la Divisin de Soporte al Producto Gerente de la Divisin de Recursos Humanos Gerente de la Divisin de Administracin y Finanzas Gerente de la Divisin de Auditora Interna Gerente de la Divisin de Contralora Gerente de Divisin de Gran Minera Gerente de la Divisin de Construccin Ligera Gerente del Centro de Reparacin de Componentes y Motorindustria. Gerente de la Divisin de Asuntos Corporativos

RELACIN DE ACCIONISTAS
La Positiva Seguros y Reaseguros S.A RI Fondo 3 (Prima) IN Fondo 3 (Integra) HO Fondo 2 (Horizonte) Otros 8.81% 7.67% 6.35% 5.64% 71.53%

Ferreyros Abril 2011

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CLASIFICACIN DE RIESGO

Empresas

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO, de acuerdo a lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por Resolucin CONASEV N 074-98EF/94.10, acord la siguiente clasificacin de riesgo para los instrumentos de la empresa Ferreyros S.A.A.:

Instrumentos Valores que se emitan en virtud del Segundo Programa De Instrumentos de Corto Plazo Tercera emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros Papeles Comerciales Cuarta emisin del Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros Papeles Comerciales 1, 2, 4, 5, 6, 7, 8 emisin del Primer Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros Bonos Corporativos 1, 2, 3 y 5 emisin del Segundo Programa de Instrumentos Representativos de Deuda Ferreyros Bonos Corporativos Acciones Comunes Perspectiva

Clasificacin* Categora Categora CP-2+ (pe) CP-2+ (pe)

Categora Categora

CP-2+ (pe) A (pe)

Categora Categora Estable

A (pe) 2a (pe)

Definiciones CATEGORA A (pe): Corresponde a una alta capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros, reflejando un bajo riesgo crediticio, sin embargo, esta capacidad puede ser vulnerable a cambios adversos en circunstancias o condiciones econmicas. CATEGORA CP-2 (pe): Corresponde a una buena capacidad de pago oportuno de los compromisos financieros reflejando un bajo riesgo crediticio. CATEGORA 2a (pe): acciones que presentan una muy buena combinacin de solvencia, estabilidad en la rentabilidad del emisor y volatilidad de sus retornos. Perspectiva: Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos. La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente un cambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que la perspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (AAI) Clasificadora de Riesgo constituyen una opinin profesional independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes que AAI considera confiables. AAI no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de auditarla ni verificarla, como tampoco llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dicha informacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y AAI no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.

Ferreyros Abril 2011

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