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OBJETIVOS
Entender la naturaleza de un contrato de opciones Entender los tipos de opciones y sus caractersticas Caracterizar los mercados donde se negocian las opciones de divisas Construir y analizar los principales instrumentos de la ingeniera financiera Explicar los productos creados con opciones Aplicar el modelos de Black y Scholes para calcular el precio de una opcin Explicar el concepto de una exposicin al riesgo cambiario Entender el concepto de cobertura cambiaria Hacer usos de las contratos forward para coberturas largas y coberturas cortas Conocer los diferentes tipos de coberturas
GUIA DE TRABAJO No 4
Lea, analice e investigue en el texto gua y en diversos medios impresos y electrnicos los temas propuestos para desarrollar con exactitud las preguntas y ejercicios prcticos que se plantean a continuacin 1. Enumere los tipos de opciones y sus caractersticas. Clasificacin de las opciones j Sobre el derecho que otorgan Opciones de compra CALL Opciones de venta PUT j Sobre el subyacente Opciones sobre activos Opciones sobre futuros j Sobre el momento en que se ejercen Solo el da de vencimiento: Europeos Cualquier momento hasta su vencimiento: Americanas CARACTERISTICAS Una opcin CALL es una opcin de compra de moneda extranjera Una opcin PUT es una opcin de venta de moneda extranjera Una opcin americana puede ejercer en cualquier momento entre la fecha de escritura y la fecha de expiracin Una opcin europea se puede ejercer solo en su fecha de vencimiento Las opciones sobre futuros confieren el derecho de comprar o vender los contratos a futuros con un precio de ejercicio determinado y una fecha de vencimiento estipulado Para cada fecha de vencimiento de las opciones existen varios precios de Ejercicio Cada opcin tiene tres precios relacionados entre si, el precio de contado, el precio de ejercicio, y la prima o precio de la opcin
2. Cada opcin contiene tres precios relacionados entre si, cules son estos? Son el precio de contado, el precio de ejercicio, y la prima o precio de la opcin 3. Cules son las ventajas de las opciones listadas en la bolsa?
Las opciones listadas en la bolsa son tiles para los especuladores y las empresas que no tienen acceso al mercado OTC Los bancos utilizan las opciones burstiles para cubrir el riesgo de las opciones que vendieron a sus clientes de los mercados OTC Permite la venta de opciones antes de su vencimiento, pero las opciones de tipo americanas La Estandarizacin de los contratos lo cual da mas garanta al contrato 4. Explique la diferencia entre una opcin sobre el dlar y una opcin sobre el futuro del dlar. FUTURO OPERACION DESEMBOLSO INICIAL COMPRA DA MARGEN CALL COMPRA DE PRIMA
GARANTIA DIFERENCIACION CONTRA DIFERENCIACION FAVOR CANCELACION EN PAGA PRECIO A COBRA PRECIO VENTA VENCIMIENTO O VENTA, EJERCICIO AUTOMATICO, EXPIRACION EJERCICIO, SI SUBE EL NO COBRA SI BAJA EL NO PAGA NUNCA
Las Opciones del dlar son contratos estandarizados (en tamao, fecha y forma de liquidacin), en los que el comprador, a cambio de pagar una prima el da de hoy, adquiere el derecho pero no la obligacin de comprar (call) o vender (put) dlares a un precio pactado para ser pagados en una fecha futura (vencimiento), si es que decide ejercer su derecho. Por su parte, el vendedor se encuentra obligado a cumplir el compromiso del contrato en caso de que el comprador ejerza su derecho. 5. Qu son los instrumentos derivados y cmo se clasifican? Un derivado es un instrumento financiero cuyo valor depende del valor de otra variable que se denomina subyacente Se clasifican como Forward Futuros Swaps Opciones 6. Explique en que consiste la ingeniera financiera y enumere y explique los productos creados con opciones. La ingeniera financiera consiste en crear instrumentos financieros para reestructurar un perfil financiero existente y obtener as otro con propiedades ms deseables, y as realizar inversiones en una empresa para que sean rentables y sin riesgo. Los productos creados con opciones son: FORWARD SINTETICO: Es combinar una posicin larga en la opcin
CALL , con el precio del ejercicio igual al forward terico, mas una opcin corta en la opcin PUT con el mismo precio del ejercicio
Primero hallamos
y
12,9
distribuciones normal estandarizada en las funciones que maneja Excel: (DISTR.NORM.ESTAND.) En el cuadro podemos ver los resultados tanto de d1=0,68394442 y de d2=0,63779672 Luego teniendo este resultado reemplazamos en la ecuacin No 3 los valores obtenidos Dando como resultado la opcin call cuesta 0,69981187 por un dlar. Un contrato por 12 mil dlares costara 8397 pesos. 9. Por qu los tipos de cambio de ejercicio de una opcin se centran en el tipo de cambio forward?
Porque da la opcin de comprar un activo subyacente a un precio inferior al tipo de cambio forward. La opcin es cara para protegerse contra el alza del tipo de cambio 10. Como se aplica la teora del arbitraje para establecer la paridad entre las primas call y la put?
Cuando los mercados se encuentran en equilibrio los costos de establecer posiciones que producen el mismo resultado y representan el mismo riesgo deben ser iguales Entonces un inversionista realiza una operacin donde este exenta de riesgos en que se compra y vende simultneamente el mismo activo o
producto financiero en los mercados a fin de obtener beneficios de la diferencia de precios, aplicando simultneamente las opciones put y call. 11. Explique el concepto de exposicin al riesgo cambiario Cada vez que se demora el pago de una transaccin internacional, tanto el comprador como el vendedor estn expuestos al riesgo de que las tasas de cambio puedan variar en un determinado intervalo de tiempo. Esto es lo que se conoce como exposicin al riesgo cambiario. 12. Explique el concepto de cobertura de riesgo. Es una forma de inversin que busca cubrir posiciones que se tienen en otros activos, tratando de asegurar su rentabilidad. Existen instrumentos que ya hemos aprendido en este bloque que son los que pueden lograr una cobertura al riesgo y son los contratos a futuro. 13. Comente cmo la administracin de la exposicin econmica puede incorporarse en la estrategia de la empresa. Si puede incorporarse como estrategia siempre y cuando la empresa pueda subir el precio de venta en la misma proporcin en que subieron los costos de produccin ya que las variaciones del tipo de cambio afectan estos costos Toda empresa puede afrontar esto siempre y cuando tenga una estructura competitiva en los mercados donde opera, de la elasticidad de la demanda de sus productos y de la forma de la curva de sus costos marginales Tambin depende del grado de globalizacin de sus actividades y de la flexibilidad operativa, es decir de la capacidad de modificar sus operaciones y cambiar sus fuentes de materias primas y financiacin, su poltica de marketing y los mercados donde vende sus productos cuando se produzcan fluctuaciones de los tipos de cambio
14. Qu significa la cobertura natural? Aquella realizada por una empresa con objeto de reducir un determinado riesgo sin acceder a los mercados financieros. Ej: un seguro contra robo. 15. En qu consiste la exposicin econmica y cules son los factores por los que ocurre? Explique. Es la sensibilidad del valor de la empresa a las variaciones inesperadas de los tipos de cambio, y los factores por los que ocurre es por la segmentacin de los mercados en el mundo real, y tambin por el incumplimiento de la paridad del poder Toda empresa en sus actividades comerciales en otras monedas tienen derecho en aprovechar y usar los instrumentos financieros para evitar tantas
consecuencias negativas ante las fluctuaciones de los tipos de cambio El incumplimiento de la paridad del poder se origina ante la existencia de
imperfecciones como los costes de transaccin, los costes asociados a los problemas mercados financieros, financieros las barreras segmentadoras y las asimetras entre los diferentes entre los
nacionales
informativas
agentes econmicos en los mercados financieros, esto impide una integracin entre los mercados financieros de diferentes pases El nivel de exposicin econmica de la empresa depende de la posicin que tenga en las diferentes monedas en las que denomina sus operaciones comerciales y financieras, pero tambin de la distribucin de sus ventas entre los mercados nacionales y extranjeros, depende de la importancia de la competencia de las importaciones en su mercado domstico 16. Enumere los tipos de exposicin al riesgo cambiario. Y explique cada uno de ellos.
EXPOSICION
principalmente a las empresas que requieren trasladar los estados financieros de sus filiales a una sola moneda a fin de elaborar sus consolidados, esta operacin puede afectar a su valor activo y pasivo y del patrimonio de la empresa 17. Qu significa la volatilidad del tipo de cambio? Es la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo o de un tipo con relacin a otro. Se usa con frecuencia para cuantificar el riesgo del instrumento. La volatilidad es vista con frecuencia como negativa porque incertidumbre y riesgo. Sin embargo, la volatilidad puede ser positiva en el sentido de que puede permitir obtener beneficio si se vende en los picos y se compra en las bajas. 18. Explique el efecto de la variacin del tipo de cambio nominal en la estructura econmica de una empresa.
Las variaciones de los tipos de cambio afectan la posicin competitiva de la empresa frente a sus competidores nacionales y extranjeros
Afecta a los costos de produccin, afectando a la elasticidad de la demanda de los productos un alza cambiaria eleva el cambio real y eleva los precios de los bienes exportados. Un alza cambiaria puede ser perjudicial para los endeudados en dlares, que requieren ms dinero para pagos. Reduccin de importaciones, beneficiando a los productores del mercado local. El tipo de cambio puede servir como ancla de precios, ya que de ser fijada, hace que los precios locales tengan niveles internacionales y se reduzcan. Afecta a la paridad del poder adquisitivo Afecta a la balanza de pagos variaciones inoportunas de las importaciones, las exportaciones y la produccin. Si no hay desequilibrios externos elevados con respecto al tipo de cambio, no va a haber fugas de capitales que obliguen a liquidar reservas 19. Cules son los tipos de coberturas cambiarias, explique cada una de ellas.
Los tipos de coberturas cambiarias son: COBERTURAS CON CONTRATOS FINANCIEROS: Cuando una empresa est expuesta al riesgo cambiario en la transaccin solo si tiene flujos contractuales con moneda extranjera, y como el riesgo est en la volatilidad del tipo de cambio entonces las empresas optan por cubrir ese riesgo en un ente financiero para cubrir la exposicin a ese riesgo cambiario, solo lo hace una empresa cuando existe un riesgo especifico.
COBERTURAS CON TECNICAS OPERATIVAS: Son las que hace la empresa sin acceder a un instrumento financiero, y realiza su propia cobertura mediante planes estratgicos, planes operativos es decir la empresa debe disponer de fondos para aprovechar las oportunidades de
inversin que fortalezcan la posicin de la empresa frente a la competencia y as aseguras que los flujos sean suficientes para realizar estos planes estratgicos 20. Cul es el objetivo de la cobertura?
Permite al cliente fijar el tipo de cambio a una fecha determinada para conocer su flujo de caja real Permite eliminar el riesgo de que el movimiento del tipo de cambio perjudique a la empresa Ayuda a una empresa donde debe manejar siempre el mismo precio de sus productos eliminar la diferencia de precios que puede llegar a ocurrir por la volatilidad realizando sus contratos comerciales con precios de venta puntuales, esto sera para empresas grandes Para empresas pequeas el objetivo es fijar precios que les permita obtener una rentabilidad previamente definida. 21. Cules son las ventajas de las coberturas cambiarias. Las coberturas reducen la variabilidad de los flujos de efectivo en una empresa lo que ayuda a reducir la probabilidad de banca rota y as mejora la calificacin crediticia de la empresa, permitindole as acceso a un crdito a menores costos y brinda adems la oportunidad de realizar una planeacin estratgica de esta. 22. Explique las coberturas con contratos forward. Las coberturas de contratos forward consisten en comprar forward la cuenta por pagar o vender forward la cuenta por cobrar El plazo del contrato forward debe coincidir exactamente con el plazo de flujo de efectivo en moneda extranjera que deseamos cubrir
El cero de costoso de transaccin significa que es posible prestar y pedir prestado a la misma tasa de inters en las dos monedas. Cuando no hay costos de transaccin el resultado de la cobertura en el mercado de dinero es exactamente igual al de la cobertura con un contrato forward. Los costos de transaccin es cuando la tsa de inters a la que se puede pedir prestado es mas alta de la que se obtiene invirtiendo en el mercado de dinero. 24. Explique los pasos de la cobertura en el mercado de dinero de una cuenta por cobrar.
Vender Spot el valor presente en dlares de la cuenta a cobrar Invertir la cantidad que se vendi en el mercado de dinero en NY. Al vencimiento esa cantidad (el capital mas los intereses)ser exactamente igual a la cuenta por cobrar. Calcular el valor futuro en pesos de esa cuenta por cobrar necesaria para establecer la posicin. 25. Las coberturas con futuros son semejantes a las coberturas con contratos forward pero algunas caractersticas de los contratos y de los mercados a futuros generan diferencias, cuales son estas? Algunas caractersticas de los contratos y de los mercados a futuro generan diferencias y son:
La cantidad sujeta a la cobertura puede no ser un mltiplo exacto del monto del contrato
Cuando se cubre una exposicin con futuro que vence despus de la fecha de la exposicin la cobertura es perfecta, ahora el ciclo de los futuros es mensual esto hace que el riesgo base sea leve. Para abrir un contrato a futuro es necesario hacer un depsito en la cuenta de margen; la cuenta de margen produce la tasa de inters libre de riesgo que cambia cada da. La posibilidad de que esas tasas suban cuando el saldo en la cuenta de margen es bajo descienden cuando el saldo es alto se llama riesgo de la cuenta de margen, este riesgo genera una diferencia entre la cobertura con contratos forward y la cobertura con futuros Una empresa grande puede encontrar que la liquidez del mercado a futuros es insuficiente para cubrir sus exposiciones cambiarias las empresas grandes no utilizan los mercados futuros y prefieren los contratos forward y swaps. 26. Explique las coberturas cruzadas y cuales son sus aplicaciones?
Las coberturas cruzadas consisten en cubrir una posicin corta al contado en un activo con una posicin larga a futuros en otro activo o al revs Aplicaciones: Se puede aplicar cuando dos activos estn fuertemente correlacionados de manera estable Por ejemplo, si una lnea area cubre su exposicin al precio al contado del combustible con futuros sobre el crudo, eso sera una aplicacin de cobertura cruzada
27. Explique en qu consiste las coberturas con opciones y enumere las ventajas y desventajas.
BIBLIOGRAFIA
ZBIGNIEW
KOZIKOWSKI,
Finanzas
Internacionales,
Segunda Edicin,
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