UNIVERSIDAD DE CARABOBO FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y SOCIALES ADMINISTRACIN COMERCIAL EXTENSIN MARACAY- CAMPUS LA MORITA.

TEMA 11 FUSIONES Y ADQUISICIOS FINANCIERAS

INTEGRANTES: JHOHAN MORALES CRISTHIAN RODRGUEZ DELPINO GABRIELA TROVAT VALENTINA EGLEE SUMOZA RUBMIR DUDAMEL HIDALGO ANAH MORITA, 04 DE AGOSTO DEL 2000

 FUSIONES Y ADQUISICIONES El crecimiento es el principal objetivo que se puede trazar una empresa hacer de las organizaciones de hoy, entes de negocio realmente competitivos en los distintos segmentos donde se desenvuelven, es el reto que se han impuesto los consultores y asesores de las empresas en el mundo. Ya no bastan los enunciados sobre calidad total, reingeniera, Benchmarking, sino que en el marco de unidad econmica globalizada, sin fronteras, sin distancias, sin limitaciones culturales, lo que importa es la suma del conocimiento para procurar que los negocios resulten cada vez ms competitivos, local e internacionalmente. En razn de ello y dado a que el crecimiento organizacional es cada vez ms vital para el bienestar de una empresa los mecanismos como las asociaciones estratgicas entre corporaciones con igual o distintas ramas de actividad econmica, se multiplican en el mundo desarrollado de los negocios, de manera coyuntural o permanente la tendencia es hacer la realizacin de procesos de fusiones entre organizaciones, que busquen su mayor competitividad por la va de las economas de escalas, al lograr reducir costos y aumentando el volumen de produccin y con ello afrontar inversiones a gran escala. FUSIONES Desde el punto de vista contable se sealan como una combinacin de intereses que representa la conjuncin de dos o ms empresas de tamao no muy desigual, seguida por las operaciones en las cuales sus identidades son continuadas hasta un grado considerable. Estas fusiones estn destinadas a tener xito solo cuando la motivacin de hacerse efectivas es agresiva y cuando los vendedores de la lucha interna por el poder son identificados desde el principio. Tambin es importante tomar en cuenta que tambin tiene que producirse un proceso de integracin de culturas y de procesos, s se llegara a la conclusin de que las operaciones de la compaa no son compatibles o cuando las idiosincrasias organizacionales son incapaces de convenir en una sola, se podra producir una divisin en el proceso de negociacin de las fusiones. RAZONES POR LA QUE SE DA UNA FUSIN O UNA ADQUISICIN A. El ajuste al proceso de globalizacin: al integrarse los mercados se necesita una mayor produccin con mejor calidad, ante la imposibilidad a ordenar un crecimiento interno por factores tcnicos, financieros de inversin o de tiempo se hace necesario comenzar con un proceso de fusin. B. Bsqueda de economas de escala: la economa de escala se obtiene cuando los costos descienden al aumentar el volumen de produccin. De esta manera es posible afrontar inversiones de gran magnitud, asignar presupuesto a la investigacin y desarrollo, y reducir costos fijos sobre la base de mayores ventas y un mayor activo. C. Aumentar el valor de mercado de la empresa: Esto ocurre cuando el resultado de una combinacin es superior a la suma de sus partes(efecto sinrgico). Las empresas muy grandes por lo general inspiran ms confianza a los inversionistas, con un ndice de riesgo menor y con una tasa de rentabilidad mayor.

Enfrentar el proceso de deflacin: En el mundo desarrollado existen sectores de la industria en los cuales los precios de sus productos estn en retroceso y donde los consumidores han sido condicionados a buscar gangas y conocen muy bien las perspectivas macroeconmicas como salir en su bsqueda, las tasa de inters reales se mantienen elevadas y adems, en Europa la transparencia cada vez mayor del proceso de transicin hacia la introduccin del Euro ha hecho que los precios caigan. Como defensa de esta situacin y para poder sobrevivir al difcil mercado internacional estas organizaciones recurren a las fusiones internacionales. TIPOS DE FUSIONES: Fusiones horizontales: Son las que se producen entre dos empresas de la misma lnea de actividad, las cuales procuran la obtencin de economas de escala a partir de la reduccin de costos, medios, pudiendo suprimir buena parte de los gastos comunes de las diferentes sociedades implicadas Fusiones verticales: Consiste en una expansin hacia el cliente final o hacia la fuente de materias primas, con lo cual se busca tener presencia en la mayor parte del proceso productivo(canales de distribucin, proveedores, clientes , etc.). Existen dos formas de sinergia a saber: La sinergia: : Es un efecto positivo no reflejado del todo desde el punto de vista cuantitativo histrico. En una fusin slidamente concebida, la combinacin produce lo que puede llamarse efecto sinrgico o de 2+2=5 Desde el punto de vista financiero: Una fusin solo se justifica cuando el valor de la nueva empresa es superior a la sumatoria del valor de las empresas originales que se fusionan. Por valor se entiende, el valor actual neto, proyectado a 5 aos o ms, descontados al presente por la tasa ponderada esperada de rendimiento de cada empresa. En otras palabras, la combinacin de recursos, reduccin de costos, optimizacin de operaciones y acceso a mercados y tecnologas adicionales deben permitir a la nueva empresa ser ms rentable que sus predecesoras, es decir, debe generar ms utilidades de las que podran lograrse mediante la suma de las empresas individuales con operaciones separadas Desde el punto de vista operativo: En las fusiones horizontales, la fuente de la sinergia operativa debe representar alguna forma de economa de escala, suprimiendo gastos comunes en el proceso productivo, esto puede reflejar indivisibilidades y una mejor utilizacin de la capacidad luego de la fusin. Tambin se pueden lograr importantes complementaciones en las capacidades organizacionales, lo que representa mayores ganancias a corto plazo que las que se tendrn por medio de inversiones internas. En la integracin vertical, combinar empresas de una industria a diferentes etapas puede producir una coordinacin ms eficiente de los diferentes niveles, los costos de comunicacin y las diversas formas de comportamiento de negociacin y de oportunidad pueden evitarse mediante una integracin vertical . Adquisiciones: Consisten en la compra por parte de una organizacin de las acciones de otra empresa menor, de manera total o parcial. Pudiendo la empresa adquiriente absorber a la empresa adquirida. Muchas veces se

dan por medio de las ofertas directas , que son el ofrecimiento de compra que otorga la empresa que aspira controlar a otra organizacin para que los accionistas de esta ofrezcan sus acciones de capital. Si una empresa desea obtener otra, buscar la aprobacin para la venta a la administracin Otra alternativa es la posicin masiva, a que la empresa enva por correo a los directores de la otra compaa su deseo de adquirirla, sino es aprobado se recurre entonces a la oferta directa a los accionistas, si estos venden se entra en el denominado apoderamiento hostil ya que la empresa adquiriente castigar a los directores de la empresa adquirida que no quisieron la negociacin de adquisicin con el reemplazamiento. Una forma de defensa para los directores es la bsqueda de un caballero blanco, propiciando una oferta directa por parte de un socio que considere ms deseable. Cuando hay competencia en el esfuerzo de adquirir una corporacin se logran precios de adquisicin bastante elevados por encima del precio de mercado de las acciones antes del ofrecimiento inicial ALGUNAS VARIANTES DE LAS ADQUISICIONES Compaas tenedoras: Son compaas que adquieren un porcentaje de las acciones de otra sin llegar a obtener la mayora VENTAJAS. Control con propiedad fraccional: La empresa puede comprar 5,10 o 50% de las acciones de otra corporacin, esto basta para darle un control sobre las operaciones de la compaa emisin de esas acciones, cuando las acciones son ampliamente distribuidas o cuando se hace amistad con accionistas grandes que no son parte de la compaa tenedora. Aislamiento de riesgo: Como la compaa tenedora es una persona jurdica separada de emisin de acciones, las prdidas que se dan una empresa no afecta a las utilidades de la otra unidad . DESVENTAJAS Gravamen parcial mltiple: Al no poseer en su mayora a la compaa adquirida, no se pueden consolidar los ingresos. Por lo tanto se deben presentar por separado pagando impuestos cada uno por su lado lo que constituye un doble gravamen para la compaa tenedora. Riesgo de una piramidacin excesiva: Cuando existe una cadena excesiva de apalancamientos entre varias compaas, la compaa del ltimo eslabn con pocas acciones controla una gran cantidad de activos de la empresa operadora. Esto maximiza las ganancias en un gran nivel cuando la empresa adquirida es exitosa, pero en caso de prdidas los resultados son desastrosos para la empresa del ltimo peldao de la pirmide. COMPAAS APALANCADAS: Son adquisiciones totales del capital contable de una compaa, que generalmente es pblica y mediante este proceso se privatiza en manos de un pequeo

grupo de inversionistas. Como son inmensas cantidades de dinero las necesarias para cancelar la transaccin al ente pblico, los inversionistas recurren al financiamiento externo por lo que a estas privatizaciones se les llama compras apalancadas. Estas compras se hacen con primas sobre el valor de mercado de las acciones de la empresa, lo que beneficia a los accionistas pblicos. Bsicamente lo que se hace es una transferencia de propiedad de la empresa.

VENTAS EMPRESARIALES Se deben distinguir varios tipos de ventas empresariales. Los dos principales son: Las divisiones empresariales Las del inversiones empresariales. Una divisin empresarial crea una nueva entidad legal separada, sus acciones se distribuyen sobre una base prorrateada entre los accionistas actuales de la compaa paterna. De este modo, los accionistas existentes tienen la misma proporcin de propiedad en la nueva entidad que en la firma original FORMAS DE REESTRUCTURAR EMPRESAS Expansin: Fusiones y adquisiciones Ofrecimientos directos contable en la nueva entidad no necesitan ser los administracin de una empresa tiene un control efectivo a la junta de directores, se considera que los Conversiones 2-Ventas de Negocios: divisin empresarial desunin empresarial total desunin empresarial parcial desinversin corte de capital 3-Control corporativo Readquisiciones con prima Acuerdo preventivo Reformas antiapoderamiento Convenio de poder 4- Cambios en la estructura de propiedad oferta de intercambio readquisicin de acciones privatizacin compras apalancadas Sin embargo, existe una separacin del control y, con el tiempo, la nueva entidad, como una unidad separada de toma de decisiones, puede desarrollar polticas y estrategias diferentes de las de la compaa paterna original. En cierto sentido, una divisin empresarial representa una forma de dividendo para los accionistas existentes. Una variacin de una divisin empresarial es la desunin empresarial parcial, en la cual una porcin de los accionistas existentes reciben acciones de una subsidiaria a cambio de las acciones de la compaa paterna. Otra variacin a la divisin empresarial es la desunin empresarial total, en la cual la totalidad de la empresa se divide en una serie de Inter.

divisiones, de modo que ya no exista la compaa paterna y slo sobreviva la nueva empresa. En contraste con el tipo de divisiones empresariales en el cual slo se transfieren o intercambian las acciones, est otro grupo de transacciones en las cuales el efectivo se acumula para la empresa: la des - inversin empresarial. Bsicamente, la des- inversin empresarial (desposeimiento) implica la venta de una porcin de la empresa a una parte externa (un tercero). Se recibe efectivo, o su equivalente por la empresa que hace la venta. El comprador es una empresa existente, para que no resulte ninguna entidad legal nueva. Sencillamente representa una forma de expansin parta la empresa compradora. Una variacin de la des-inversin empresarial es el el corte de capital contable . Un corte de capital contable implica la venta de una porcin dela empresa por medio de un ofrecimiento de capital contable a externos. En otras palabras, se venden a externos nuevas acciones de capital contable, lo cual les da la propiedad de una porcin de la empresa que exista anteriormente. Se crea una nueva entidad legal. Los tenedores del capital mismos que los tenedores de capital contable del vendedor original. Se crea de inmediato un nuevo grupo de control. Las distinciones entre diversas formas de divisiones empresariales son un tanto arbitrarias, y algunos escritores las visualizan como diversas formas de dividendos en acciones, excepto en el caso de las transacciones que implican la venta de acciones a partes distintas de los accionistas existentes. CONTROL CORPORATIVO El tercer agrupamiento de actividades del cuadro 30-3 lo hemos denominado control corporativo . Las readquisiciones con prima representan la recompra de una participacin sustancial de propiedad de un accionista con una prima por arriba del precio de mercado (denominada correo verde), como lo ilustra el episodio Disney-Saul Steinberg que se describi arriba. Con frecuencia, en tales readquisiciones, se redacta un contrato de acuerdo preventivo. Estos representan contrastos voluntarios en los cuales el accionista al que se le hace la compra conviene en no hacer mayores inversiones en la compaa en el futuro. Cuando se hace un contrato de acuerdo preventivo sin una readquisicin, el accionista sustancial conviene en no aumentar su propiedad al grado de que presumiblemente lo pondra en una posicin de control real. Las reformas antimonopolio son cambios en los estatutos corporativos para hacer una adquisicin de la compaa ms difcil o ms costosa . Estas incluyen:1- clusulas de sper mayora de votacin que requieren que un porcentaje (por ejemplo. el 80%) de los accionistas aprueben una fusin, 2- trminos complicados para los directores, los cuales puedan demorar el cambio de control por un nmero de aos , y 3- paracadas de oro que concedan grandes pagos de terminacin a la administracin existente si el control de la empresa es cambiado y despedida la administracin. En un convenio de poder, un grupo externo busaca obtener representacin sobre la junta de directores de la empresa. Los externos son llamados disidentes o insurgentes los cuales tratan de reducir la posicin de control de los insurgentes o de la junta actual de directores. Puesto que la convenios de poder son divididos contra la administracin existente.

TEORIAS DE REESTRUCTURACION Cuadro 30-3: 1er grupo = de Act. Implica combinacin de activos grupo restante = descombinan activos o introducen Fusiones Inversas Teoras Sinergia = efecto = 2+2=7 Fusiones inversas = efecto = 5-1=7 Las diversas formas ventas de empresas puede relacionarse con la transferencia activos de negocios a una aplicacin de valor ms alto o a un usuario ms eficiente. Los buenos programas de ventas de empresas aumenta los valores de mercado de la compaa compradora y de la compaa vendedora. Otro aspecto de 2da.-4ta. Categora de actividad se refiere al control corporativo y cambio de la estructura de propiedad = Aqu la hiptesis = es que las mejoras en la responsabilidad administrativa y un reforzamiento de incentivos, pueden lograrse separando las actividades de negocios no relacionadas: Las divisiones empresariales proporcionan a los administradores una mayor autoridad de toma de decisiones. Tambin pueden lograrse criterios por una mejor evaluacin del desempeo y su medicin = para evaluar este desempeo = sera til tener acciones pblicamente negociadas = que proporcione evaluaciones continuas del mercado. Las mejoras en la rentabilidad, tambin puede proporcionarse vinculando la compensacin administrativa ms directamente con las pruebas del desempeo, incluyendo los que rastrean el comportamiento del precio de las acciones. ESTUDIOS EMPRICOS DE LAS FUSIONES Y OTROS ASPECTOS DE CONTROL CORPORATRIVO. Metodologa: probar los residuos o los rendimientos anormales. Usada en los estudios del impacto de los procedimientos alternativos de contabilidad, los nuevos aspectos de las acciones comunes o de los bonos, particularmente los relacionados con los muchos aspectos del control corporativo. Los estudios de fusiones o de ofertas directas = examinan ( ms 100), la fecha de referencia fecha del acontecimiento suele ser el anuncio, de la fusin o de la oferta directa sometida a consideracin. Anlisis estadstico = comportamiento de los rendimientos antes y despus del Acontecimiento , el procedimiento comienza con un ajuste para la prima de riesgos de mercado, las otras influencias son promediadas entre diferentes compaas y diferentes periodos de tiempo de calendarios. Los procedimientos estadsticos = mantienen constante las influencias de todos los factores que no son el evento bajo anlisis. Rendimiento Predicho por relacin de la lnea de mercado entre el Rendimiento y el riesgo de comparar con Rendimiento Real. Rendimiento Real- Rendimiento Predicho = Residuo, el procedimiento -Los residuos se promedian sobre todas las/ Anlisis residual empresas de la muestrea por varios das o meses antes y despus del evento

-Residuos promedios se acumulan a lo largo del periodo = residuos promedios acumulados. RESUMN DEL CUADFRO 30-4 La mayor parte de los estudios de los eventos asociados con los listones, con los ofrecimientos directos y con otros aspectos del control corporativo = Ganancias positivas por accionistas. Readquisiciones con prima y los contratos de acuerdo preventivo usados por comprar con daos potenciales = Rendimientos negativos por accionistas. Fusiones, ofrecimientos directos y unin de negocios, parece que puede haber un valor real aadido sobre una base, para incremento en evaluacin = Las fuentes de los incrementos de valor son: Combinacin de eficiencia, de efectos de informacin o sealamiento. De reduccin de problemas de agencia, o de ventajas fiscales. Los estudios empricos siempre van sealando la importancia relativa de estos cuatro factores principales que respaldan los beneficios de las compras y de las ventas. FACTORES CUANTITATIVOS QUE AFECTAN LOS TERMINOS DE LAS FUSIONES LAS UTILIDADES Y EL CRECIMIENTO Tanto las utilidades esperadas como las tasas de capitalizacin ,segn se reflejan en las razones de precio y utilidades son importantes para determinar los valores que se establecern en una fusin .El anlisis necesariamente empieza con datos histricos sobre las utilidades de la empresa sus tasas anteriores de crecimiento, tendencias futuras probables y la variabilidad son determinantes de multiplicada de las utilidades o razn de precio y utilidades que prevalecer despus de la fusin. Es de hacer notar que las altas razones de precio y utilidades suelen asociarse a compaas de rpido crecimiento, es decir la compaa de razn ms alta crecer ms rpidamente, cuando ocurre una fusin es necesario determinar una tasa de crecimiento promedio entre ambas empresas, que no es ms que un promedio ponderado de las tasas de crecimiento de las empresas individuales ponderadas por sus utilidades totales respectivas antes de la fusin, esta tasa permitir determinar en forma exacta en cuanto tiempo necesitaran los accionistas de las compaas para volver obtener la deduccin de utilidades, es decir cuanto tiempo se necesitar para que las utilidades por accin regresen a su posicin anterior a la fusin. DIVIDENDOS Estos influyen en los trminos de la fusin ya que representan el ingreso real recibido por parte de los accionistas, aunque los dividendos tendrn poca influencia sobre el precio del mercado de las compaas con alta rentabilidad y alto crecimiento, sin embargo en el caso de las compaas de servicios y de las compaas en industrias cuyas tasas de rendimiento y rentabilidad han disminuido, el monto de los dividendos pagados pueden tener una influencia relativamente importante en el precio de mercado de las acciones. Por consiguiente, los dividendos pueden influir en los trminos sobre los cuales estas compaas negocien una fusin. VALORES DE MERCADO

El precio de las acciones de una empresa refleja las expectativas de sus dividendos y utilidades futuras y que los valores actuales de mercado tengan una gran influencia en los trminos de una fusin, sin embargo el valor colocado sobre una empresa en una adquisicin puede exceder de su precio actual de mercado debido a varias razones: 1- El comprador puede estar interesado en la compaa por la contribucin que har a la compaa compradora, es decir la compaa adquirida puede valer ms para un comprador informado que lo vale en el mercado general. 2- A los accionistas se les ofrece ms que los precios actuales del mercado por sus acciones, como un aliciente para la venta 3- El valor del control o la capacidad de realizar ventajas fiscales puede aadir valores a los niveles actuales del mercado. Por estas razones el precio de ofrecimiento puede estar por encima del precio del mercado. ACTIVOS CIRCULANTES NETOS POR ACCION Los activos circulantes netos es decir activos circulantes menos pasivos circulantes por accin tendrn una influencia en los trminos de las fusiones porque representan el monto de liquidez que puede obtenerse de una compaa en una fusin . Al comprar una compaa con valores la compaa adquiriente esta en una posicin para buscar otros candidatos de la fusin , pagando las nuevas adquisiciones con la liquidez que se acaba de adquirir. Si una compaa adquirida est libre de deudas , la compaa adquirida puede pedir en prstamo los fondos requeridos para la compra, usando los activos de la empresa adquirida y el poder de utilidades para liquidar el prstamo despus de la fusin o para proporcionar una garanta para renovar o incluso para incrementar los prstamos. Por la misma razn, una empresa que evite ser adquirida puede reducir su posicin liquida y agotar su potencial de prstamos. IMPORTANCIA RELATIVA DE LOS FACTORES CUANTITATIVOS Se han hecho muchos estudios para tratar de determinar estadsticamente los pesos asignados a cada uno de los factores mencionados anteriormente en casos reales de fusin pero ninguno ha podido determinar una relacin constante entre estos. En algunos casos un factor parece dominar, en otro algn determinante parece ser el ms importante, esta ausencia de patrones coherentes entre los factores cuantitativos indica que las fuerzas cualitativas tambin estn influyendo. INFLUENCIAS CUALITATIVAS (SINERGIA) Muchas veces la influencia ms importante sobre los trminos de una fusin es una consideracin de negocios no reflejada del todo en los datos cuantitativos. En una fusin slidamente concebida, la combinacin produce lo que puede llamarse efecto sinrgico o de 2+2=5. Mediante la combinacin se generan ms utilidades de las que podran lograrse mediante la suma de las empresas individuales con operaciones separadas. Estos factores tambin pueden reflejar otras influencias ya que la fusin o la adquisicin capacita a una compaa que carezca de capacidad general administrativa para obtenerla de otra compaa , otro factor puede ser la adquisicin de un cuerpo de ingeniera que puede prestar servicio tcnico a la compaa ms atrasada tcnicamente.

Tambin pueden intervenir factores administrativos, los administradores buscan fusiones para reducir el riesgo diversificadle de la empresa ya que una porcin de su riqueza y de su reputacin como administradores depende del desempeo de la empresa.

VALOR EN LIBROS POR ACCIN Se considera poco importante para determinar el valor de una compaa, puesto que representa slo las inversiones histricas hechas en la compaa, es decir inversiones que pueden tener poca relacin con los valores actuales o con los precios del momento. Sin embargo, en algunas ocasiones sobre todo cuando excede en forma sustancial el valor de mercado, el valor en libros bien puede tener un impacto sobre los trminos de las instalaciones fsicas de que se dispone en la fusin. A pesar de que anteriormente se hayan tenido bajas utilidades, siempre es posible que, con una administracin eficiente los activos de una empresa puedan lograr una vez ms un poder normal de ganancias lo que aumentar el valor de mercado de la compaa. Debido a la contribucin de las propiedades fsicas para un mejoramiento en las utilidades futuras, el valor en libros puede tener una influencia sobre los trminos reales de la fusin. REORGANIZACIN FINANCIERA Es una forma de extensin o de composicin de las obligaciones de la empresa. Independientemente del procedimiento legal que se siga, los procesos de reorganizacin tienen varias caractersticas en comn: 1- La empresa es insolvente ya sea porque no puede satisfacer sus obligaciones en efectivo a medida que vencen o porque los derechos sobre la empresa exceden a sus activos. 2- Se deben obtener nuevos fondos para el capital de trabajo y para la rehabilitacin de la propiedad . 3- Las causas operativas y administrativas de la dificultad deben descubrirse y eliminarse. En esencia una reorganizacin es una composicin, una reduccin de los derechos. En cualquier composicin deben satisfacerse dos condiciones: 1- La reduccin debe ser justa para ambas partes. 2- En recompensa por los sacrificios deben ser factibles la rehabilitacin exitosa y la futura operacin rentable de la empresa. Estas son las normas de equidad y de factibilidad y forman las bases para evaluar una reorganizacin. DECISIONES FINANCIERAS EN LA REORGANIZACIN Cuando un negocio se vuelve insolvente debe tomarse una decisin acerca de s debe disolverse mediante una liquidacin o mantenerse vivo mediante una reorganizacin . Fundamentalmente esta decisin depende de una determinacin del valor de la empresa s se rehabilita, en comparacin con el valor de la suma de las partes s se desmembrad. NORMAS DE EQUIDAD

La doctrina bsica de la equidad afirma que los derechos deben reconocerse en el orden de su prioridad legal y contractual . Los reclamantes Jnior , como los accionistas comunes, pueden participar tan solo en la medida en que hagan una contribucin adicional de efectivo en la reorganizacin de la empresa. La formulacin de este concepto de equidad implica los siguientes pasos: 1. Se debe hacer una estimacin de ventas futuras. 2. Se debe hacer un anlisis de las condiciones operativas para que puedan estimarse las utilidades futuras sobre las ventas. 3. Se debe hacer una determinacin de la tasa de capitalizacin que se aplicara a estas utilidades futuras. 4. La tasa de capitalizacin debe aplicarse a las utilidades futuras estimadas para obtener un valor indicado de las propiedades de la compaa. Se har una determinacin de las cantidades que se distribuirn entre los reclamantes. NORMAS DE FACTIBILIDAD La prueba primaria de factibilidad es que despus de la reorganizacin, los cargos fijos sobre el ingreso de la corporacin sean ampliamente abiertos por las utilidades o si se establece un valor para una empresa que deba venderse, que se pueda encontrar un comprador a ese precio. La cobertura adecuada de los cargos fijos de una compaa que ha de continuar en operacin generalmente requiere un mejoramiento de las utilidades, una reduccin de los cargos fijos o ambas cosas. Entre las acciones que tienen que realizarse para mejorar el poder de utilidades de la compaa estn las siguientes : 1- Los vencimientos de las obligaciones de deudas suelen ampliarse y algunas deudas no garantizadas se convierten en acciones comunes. 2-Cuando la administracin ha sido ineficiente e inadecuada para la tarea se deben traer a la compaa nuevos talentos y habilidades. 3-S los inventarios se han vuelto obsoletos, deben eliminarse y reducir las operaciones de la compaa. 4-Algunas veces, la planta y el equipo de la empresa habrn de modernizarse antes de que opere y compita exitosamente sobre una base costos. 5-La reorganizacin tambin puede requerir un mejoramiento de la produccin, mercadotecnia, publicidad y otras funciones que permitan a la empresa competir con buen xito. 6-Algunas veces es necesario trabajar nuevos productos para que la empresa pueda desplazarse de reas cuyas tendencias econmicas hayan llegado a ser indeseables hacia reas cuyo potencial de crecimiento y estabilidad sean mayores.

PREDICCIN DE UNA QUIEBRA Los experimentados administradores de crdito y los analistas financieros suelen ser capaces de predecir la probabilidad de las dificultades financieras siguiendo concienzudamente los aspectos de una empresa a lo largo de un periodo de tiempo prolongado, apoyados por una metodologa formal denominada anlisis discriminante mltiple (MDA). El MDA usa razones financieras, las cuales incluyen las medidas de

liquidez como razn circulante, razones de apalancamiento ( razn de deudas a capital contable) y las razones de rentabilidad, como el ingreso neto a capital contable a las utilidades retenidas acumuladas ( positivas y negativas). Usa razones financieras en relaciones estadsticas, en un esfuerzo por establecer las probabilidades de quiebra. Tomando como base estas razones, el MDA se ha usado con buen xito para clasificar las compaas en las que tienen una alta probabilidad de caer en quiebra y las que tienen poca probabilidad de caer en quiebra. El MDA tambin ha sido exitosamente usado por los analistas de crdito para formular probabilidades de incumplimiento para los solicitantes de crdito y para los administradores de cartera que evalen las inversiones en acciones y en bonos. E n algunas aplicaciones, se denomina puntaje de crdito. Por consiguiente, el mtodo consiste en encontrar aplicaciones en varias reas de la toma de decisiones financieras. RAZONES FINANCIERAS EN EL ANLISIS DISCRIMINANTE Las razones financieras dan una indicacin de la fuerza financiera de una compaa. Las limitaciones del anlisis de razones financieras surgen del hecho de que la metodologa es bsicamente univariable, es decir, cada razn se examina de forma aislada. Los efectos combinados de diversas razones se basan nicamente en el juicio del analista financiero. Por tanto, para superar estas desventajas del anlisis de razones financieras, es necesario combinar diferentes razones dentro de un significativo modelo predictivo. Con ese propsito se han usado dos tcnicas estadsticas, a saber, el anlisis de regresin y el anlisis discriminante. El primero usa datos histricos para predecir los valores futuros de una variable dependiente, mientras que el anlisis discriminante da como resultado un ndice que permite la clasificacin de una observacin dentro de uno o varios agrupamientos. CLASIFICACION DE OBSERVACIONES MEDIANTE ANLISIS DISCRIMINANTE Por ejemplo, un analista financiero tiene a su disposicin diversas razones financieras de una empresa y desea usar estas razones para clasificarla como una empresa en quiebra o como una empresa no en quiebra. El anlisis discriminante es una tcnica que permite hacer tal clasificacin. Bsicamente el anlisis discriminante consta de tres pasos: 1- Establecer clasificaciones de grupo mutuamente excluyentes. Cada grupo se distingue por una distribucin de probabilidades de las caractersticas. 2- Recolectar datos para las observaciones en los grupos. 3- Derivar combinaciones lineales de estas caractersticas que discriminen mejor entre los grupos. ( por mejor, nos referimos aquellas que minimicen la probabilidad de una mala clasificacin). LIQUIDACIONES Es uno de los aspectos de la reestructuracin organizativa. La decisin de vender una empresa en su totalidad debe tener races en la creacin de valor para los accionistas. Se supone que la situacin no involucra la quiebra financiera, la idea es que los activos de la empresa puedan tener un valor ms alto en liquidacin que el valor corriente de flujos de efectivo esperada que surge a partir de ellos.

Se liquidan , el vendedor es capaz de vender los activos a muchas partes, lo cual puede desencadenar la obtencin de un valor ms alto del que obtendran si tuviesen que ser vendidos como un todo como ocurre con las fusiones. Con una liquidacin completa, la deuda de la empresa debe ser pagada a su valor nominal. Lo que involucra, que si el valor de mercado de la deuda de la empresa estaba por debajo, de este los tenedores de la deuda obtienen una ganancia de riqueza, lo cual es a expensa de los tenedores de capital. S/Estudios. Para la liquidacin de toda la empresa los resultados indican grandes utilidades para los accionistas de la empresa en liquidacin en % que va del 12%-20%. No es sencillo acceder a una liquidacin en trminos legales. Si se considera que la organizacin est insolvente o incapaz de cubrir sus pasivos en su vencimiento se nombra un agente financiero para administrar y vigilar los asuntos financieros de la empresa. La aceptacin o rechazo de los planes para remediar los trminos financieros, que se causan en la comparacin de valores estimados. Los acreedores en definitiva son quienes deciden si la empresa vale ms operativa que liquidada. El acreedor debe preguntarse, porque una empresa ha entrado en dificultades financieras: Fue una falla de la admi...? Situaciones financieras extremas?. El plan que asume en una liquidacin debe obedecer al que garantice las mejores condiciones para los acreedores.