24 NEWSWEEK | 17 DE SEPTIEMBRE, 2008 FOTO: AFP

NOTA DE TAPA

Wall Street
en su economía
Cómo el colapso del Lehman Brothers impactará en los depósitos, las
inversiones, el crédito y el consumo en los EE. UU. y la Argentina.

Por LINDA STERN ¿Qué pasa con mi cuenta de inversiones? ¿Y

con mis pólizas de seguro?”. En su gran ma-
os mercados financieros del mundo temblaron yoría, las respuestas a estas preguntas si-

L
guen siendo tranquilizadoras. En los
el lunes 15 como no se recuerda en décadas: la quiebra del Estados Unidos, los reguladores pasaron
centenario Lehman Brothers, el cuarto banco de inversión de mucho tiempo reafirmando a los consumi-
Estados Unidos, y la venta a precio de liquidación de su rival dores que aunque el mundo se venga abajo
en Wall Street, la Reserva Federal sigue cui-
Merrill Lynch al Bank of America, evidenció la magnitud de la crisis dando de ellos. “Los títulos valores y el efec-
hipotecaria, hizo caer las bolsas en todo el mundo y reflotó los fan- tivo estarán exactamente donde deban
estar”, dijo Christopher Cox, Presidente de la
tasmas del crac de 1929 de Wall Street y la Gran Depresión de los Comisión de Valores de EE. UU. (SEC). En
años ‘30. Aunque a la noche siguiente la Reserva Federal trajo algo la Argentina, la presidente Cristina Fernán-
dez y los analistas económicos perciben la
de alivio al anunciar el rescate con US$ 85.000 millones de otro misma crisis financiera internacional, pero
gigante en apuros, la aseguradora AIG, los con diferente grado de fe. Para el Gobierno,
temores ya se habían expandido. Con tanto Los analistas esperan el panorama es optimista, sólido y sin menor
pánico en Wall Street y Washington, mu-
chos inversores y consumidores sintieron
una desaceleración de nivel de actividad: “Tenemos una economía
fuerte”, anunció la mandataria el martes 16.
que ellos también deberían estar en ese esta- la economía argentina. Los analistas económicos coinciden en que
do. Pero, ¿qué hacer?: ¿comprar? ¿vender? se espera una desaceleración económica, de-
¿poner la plata abajo del colchón? ¿tomarse Pero no hay que salir rivada de las heridas financieras de Wall
unas vacaciones? ¿Cómo nos afecta en la Ar-
gentina? En este artículo, una guía de conse-
corriendo al banco. Street. Pero de nuevo, ya sea en Nueva York
o en Buenos Aires, no se trata de salir co-
jos para las finanzas personales tanto a nivel rriendo al banco y sacar el efectivo. Por el
global como local. Pero antes, un repaso de rrill,” dijo Sam Stovall, de Standard & Poor’s. contrario, analicemos algunos puntos im-
estas horas frenéticas. ¿Qué está pasando? “Es sólo la primera mitad del alfabeto”. Y portantes para tener en cuenta.
MAPA. El lunes negro, el Dow se de- agregó que espera ver “una caída en casca-
rrumbó más de 500 puntos, la caída más es- da” de los precios en las próximas semanas. INVERSIONES
trepitosa en términos porcentuales en un Pero esa angustia no se limita a los brokers El derrumbe de la bolsa en la Argentina
solo día desde el 19 de julio de 2002. “Hasta que siguen los resultados en las bolsas de la empezó mucho antes que el lunes negro de
ahora hemos visto a AIG, Bear Stearns, Argentina, Tokio, Londres y el mundo ente- Wall Street. En la semana previa la colapso,
Contrywide, Fannie, Freddie, Lehman y Me- ro. En realidad, ante una crisis global, las el Merval llevaba una pérdida acumulada de
preguntas que ocupan la mente de los aho- 25 por ciento, contra una ganancia exigua,
DOMINÓ: La caída inexorable del banco Lehman rristas medio son otras: “¿mi dinero sigue en pero ganancia al fin, de 0,4 por ciento en
Brothers arrastró a las bolsas del mundo. el banco?”. Y “¿me lo puedo llevar ahora? 2007. Ahora, tras el derrumbe, el mercado

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NOTA DE TAPA
viró hacia un refugio seguro: oro, dólar y
bonos del Tesoro de Estados Unidos (el
papel más estable del mundo). Para Osvaldo
Cado, especialista en mercados financieros
de Prefinex AM, “la inversión seguirá cre-
ciendo más que el PBI, pero no será para
ampliar la oferta, sino sólo para satisfacer la
demanda actual”. Sin embargo, “la inversión
que necesitamos se desacelerará como fruto
de la menor actividad y menor crédito”, con-
cluye. El contexto que visualiza Prefinex es
desaceleración del PBI en 2009 y 2 años de
crecimiento mediocre.
“La caída de la inversión empezó con la
crisis del campo y se acentúa en el actual
contexto. Habrá menor liquidez y consumo,
así que la inversión se estancará”, dice Pablo
Goldín, economista de M&S Consultores.
Lucas Llach, profesor de política econó-
mica de la Universidad Torcuato Di Tella,
comenta que aunque el origen de la crisis
está en EE. UU., la salida de los inversores
de plazas riesgosas como la local va a con-
traer la inversión. Fausto Spotorno, econo-
mista jefe de Orlando Ferreres & Asociados,
agrega que no habrá mucha más inversión
extranjera directa, “salvo para aquellas em-
presas que tengan una posición estratégica
en la Argentina”.
Por otra parte, para los pequeños inver-
sores los bonos argentinos presentan la peor
de las tentaciones: llegaron a rendir hasta 14
por ciento en dólares pero también son muy
riesgosos. Además, la suba del riesgo país
por encima de los 800 puntos coloca al Go-
bierno en una posición incómoda para emi-
tir deuda, ya que pagaría tasas de hasta 16
por ciento para colocarla.
La inversión inmobiliaria surge como
la más conservadora y viable para los
tiempos de crisis.
En Estados Unidos, la caída de las accio-
nes tiene distintos matices. Quienes tenían
acciones de Lehman, ya saben que perdie-
ron una buena cantidad. Pero algunos clien-
tes sí están protegidos contra los corredores
que caen bajo la Securities Investors Protec-
tion Corp. (SIPC) o son vendidos por ella.
LAS CRISIS EN LA HISTORIA
1720. El colapso de South Sea Co. 1837. Por una fiebre especulativa,
sumergió a Londres en una gran una ola de pánico causó una crisis
crisis después de años de exube- en Nueva York. Y los bancos deja-
rancia financiera y colonial. ron de entregar moneda.
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Esta institución es un fondo de reserva que
protege a los clientes de los corredores de
bolsa, de la misma forma que la FDIC prote-
ge a los depositantes de un banco. Los titu-
lares de cuenta de Merrill tienen menos
motivos aún para estar preocupados. La
firma sigue siendo solvente y en caso de una
absorción por parte del Bank of America, no
hay razón para creer que los títulos y el efec-
tivo depositados en esas cuentas pierdan es-
tabilidad. Sin embargo, los titularse de
cuentas en esas dos firmas pueden pregun-
tarse si deberían pagar el precio más alto por
asesoramiento en inversiones a compañías
que no saben cómo protegerse a ellas mis-
mas. Por otro lado, los inversores pueden to-
marse un tiempo antes de volver a poner
dinero en el mercado.
Es demasiado tarde para hacerse a un
lado en el sector financiero en crisis, dice
Stovall: “Lo más probable es que lo peor ya
Para Goldín, la caída
de la inversión en
Argentina se acentúa
en el actual contexto.
Habrá menos liquidez
y consumo, predice.
haya quedado atrás, entonces ahora no es buen precio, saldremos a comprar”.
momento de vender”.
“La crisis financiera está mucho más DEPÓSITOS Y CRÉDITOS BANCARIOS
cerca de su fin que de su comienzo”, comen- En lo que va de este año, once bancos de
ta Mark Zandi, de Moody’sEconomy.com. EE. UU. necesitaron la ayuda de la FDIC
Los analistas parecen converger en su per- para cubrir los fondos de sus depositantes.
cepción del mercado: va a empeorar antes de Los fondos comunes de inversión en activos
mejorar, pero a la larga va a mejorar. monetarios son considerados seguros y los
“Ahora hay más desventajas que venta- emisores de compañías de inversión tienden
jas”, dice Jeffrey Hirsch, editor de Stock Tra- a reforzar sus propios fondos cuando existe
der’s Almanac. “Pero es en momentos como la amenaza de que éstos pierdan su valor.
éste cuando aparecen las buenas oportuni- Pero como algunos fondos del mercado mo-
dades de compra, y nosotros ya sacamos netario poseen deuda corporativa, como la
nuestro radar. Si surge algo interesante a un de Lehman Brothers, es razonable estar ab-
1907. Una crisis en Wall Street pro- 1929. El “crac” de Wall Street moti-
voco el retiro masivo de dinero y vó una reacción en cadena del sis-
la consiguiente quiebra de bancos tema financiero. Cerrarían 11.000
poco regulados. de los 25.000 bancos de EE. UU.
FOTOS: ARCHIVO - CONGRESS LIBRARY - AFP - TELAM
 PREOCUPACIÓN: En la Argentina, la Bolsa se
desplomó un 5 por ciento y subió el riesgo país.

zada y evalúa mayor inercia: “El país está

bastante desconectado de las finanzas in-
ternacionales, en el crédito doméstico no
habrá muchos cambios. Ha sido exiguo y
continuará siéndolo”.
Las estimaciones de las consultoras indi-
can para este año un crecimiento del crédito
privado de 25% y en torno al 13% para 2009.
De todos modos, el mercado argentino tiene

solutamente seguros.
Los analistas recomiendan en EE. UU.
seguir con los fondos en activos monetarios
respaldados por el gobierno o en cuentas de
depósito bancarias de mercado monetario.
Ahora, las tasas de interés de todas esas
cuentas están tan bajas que no vale la pena
asumir riesgos extra para pasarse a un fondo
de inversión en activos monetarios comer-
ciales sin garantía. En el caso de la Argenti-
na, nadie duda de la solidez de los bancos.
“No habrá fuga de depósitos, pero el crédito
al consumidor no volverá a los niveles pre-
vios a la crisis hasta dentro de un largo tiem-
po”, dice Gabriel Caamaño, economista jefe
de Joaquín Ledesma & Asociados.
Entre los economistas existe consenso en
que el crédito se endurecerá. Para Llach,
“habrá suba fuerte de la tasa de interés y,
cuando ésta es alta, ya no hay préstamos
nuevos”. El escenario indica una mejor ofer-
ta de préstamos en el mercado “ya que cuan-
do hay más aversión al riesgo, los inversores
retiran su dinero de las economías emergen-
tes (como la argentina) y se van a opciones
seguras”, añade Caamaño.
El ex presidente del Banco Hipotecario
Pablo Rojo difiere de la opinión generali-
No es buen momento
para tomar préstamos,
ya que sólo hay tasas
variables y mucha
incertidumbre,
aconseja Spotorno.
una porción de crédito privado de 12 puntos
de su PBI, un número considerablemente
bajo frente a economías desarrolladas. En
Estados Unidos sólo las hipotecas superan
70 puntos del producto.
Spotorno aconseja que “no es un buen
momento para tomar préstamos, ya que sólo
hay tasas variables y mucha incertidumbre”
y para el caso de los empresarios “lo ideal
sería que vayan a lo seguro y se calcen, es
decir, que si tienen deudas en dólares, com-
pren dólares para no especular”.
Mientras tanto, el panorama en Estados
Unidos por estos días es sombrío: la econo-
mía va a seguir agitándose y temblando. Re-
cesión, recesión, recesión, dicen todos
excepto las estadísticas oficiales. Standard &
Poor’s espera que la debilidad de la econo-
mía de EE. UU continúe hasta marzo, los
consumidores siguen soportando una gran
carga de deuda y no pueden llevar al país
hacia la prosperidad a través de sus com-
pras, y ahora los bancos y agentes de bolsa

1987. El “lunes negro”, la caída 1996. Después de una fiebre espe- 2000-2001. Estalló la burbuja de las 2001-2002. En la Argentina, el co-
bursátil comenzó en Hong Kong y culativa en bienes raíces, los pre- puntocom. Y la quiebra de Enron, rralito y la pérdida de los ahorros
se esparció al oeste. El S&P 500 cios de las propiedades en Japón tras fraguar sus balances, perjudi- provocó una crisis económica y
se derrumbó un 20 por ciento. bajaron un 75 por ciento. có a millones de accionistas. política que hizo caer a De la Rúa.

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NOTA DE TAPA
OPINIÓN
Por qué beneficia
a Obama
Por Andrew Romano
a noticia de la crisis de Wall Street
L se recibió con miedo en los livings
y en las salas de conferencias a lo
largo de EE. UU., y con razón. Pero algo
me dice que Barack Obama no reaccio-
nó de una manera tan pesimista.
En las últimas dos semanas, mientras
John McCain distraía a la nación ha-
blando sobre lápiz labial y chanchos,
casi no tuvo presencia en los medios.
Sin el colapso de Wall Street, Obama
probablemente se hubiera pasado
criticando a McCain, y esto no lo
ayuda mucho a conseguir votos. En
cambio la crisis parece un regalo
político de Dios porque hizo
cambiar el tema de conversación.
McCain dijo el martes 16 a la mañana:
ECONOMÍA: De eso quiere hablar Obama.
“Las bases de nuestra economía son
fuertes”, y los demócratas tomaron su
declaración como evidencia de que el
candidato republicano está desactuali-
zado de las preocupaciones económicas
de la mayoría de sus compatriotas. “Al
parecer, sus 26 años en Washington lo
hicieron incapaz de entender que las
políticas que él apoya crearon una cri-
sis económica histórica”, dijo el vocero
de Obama, Bill Burton.
Esto, los valores económicos de Mc-
Cain, es de lo que Obama quiere hablar.
Pero eso es sólo la mitad de la batalla.
Ahora que finalmente el público y la
prensa prestan atención, Obama no
sólo puede decir que McCain está de-
sactualizado. Tiene que explicar qué es
lo que va a hacer diferente y mejor. Por
ahora ningún candidato se ganó la con-
fianza de los votantes con respecto a
las políticas económicas. Quedan sólo
50 días hasta las elecciones. Sería de-
seable, por el bien de EE. UU. y el
mundo, que no se gaste más tiempo
hablando de chanchos.
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FULL TIME: Llega a la Rosada a las 9 de la
mañana y se queda hasta la medianoche.
EN BAJA: El Merval acumula una caída de 25% en 2008. El año pasado, ganó 0,4%.
enfrentan las mismas condiciones restricti-
vas. Esto significa más despidos y presiones
a la baja sobre las tasas de interés. ¡Ah!, y los
estadounidenses pueden ir olvidando el au-
mento que esperaban. La mejor jugada de
los consumidores durante una recesión es
alinearse para protegerse.
Los expertos aconsejan reafirmar su im-
portancia en el trabajo, pulir el CV por si
acaso y comenzar a ahorrar para cuando lle-
guen las vacas flacas, aun cuando ya se las
vea venir. Otra movida sensata es pagar deu-
das tales como tarjetas de crédito, pero no
las hipotecas que quizás ya tengan una baja
tasa de interés. Como las tasas hipotecarias
responden a la agitación cayendo aún más,
es probable que para algunas familias en
problemas la refinanciación sea una opción
potable. Hoy, las tasas fijas para préstamos a
30 años están ubicadas por debajo del 6%.
CONSUMO E INFLACIÓN
La inflación global es del 5,5 por ciento y
un estudio de los economistas Stanley Fis-
cher y Robert Barro sugiere que cuando la
inflación global está entre el 5 y el 7 por cien-
to ya impacta directamente en el crecimien-
to global. El clima de pánico y desconfianza
en EE. UU. y Europa contribuirá a reducir
los gastos de los consumidores y “enfriar” la
economía. En la Argentina, más allá de la
turbulencia internacional, hay razones do-
mésticas suficientes para creer en una baja.
Llach razona: “a más tasas de interés y más
volatilidad, es más difícil que haya cuotas”.
El consumidor final podría terminar
comprando en menor cantidad de cuotas
sin interés, con suerte, o tener que pagar
un mayor interés para comprar un produc-
to o servicio.
En el mercado de alimentos el camino
podría comenzar por el deterioro en el pre-
cio de los granos, que aportaría un efecto de
riqueza negativa. “Si el campo como motor
de la economía se contrae, puede transferir
su mal momento a industria y servicios”, ob-
serva Caamaño, y “si los commodities siguen
cayendo habrá que rever el nivel de retencio-
nes en 2009, porque tendrían más presión
fiscal que en octubre de 2007”.
Spotorno opina que “el impacto en el
consumo no será tan grande, pero de igual
modo va a comenzar a enfriarse, todavía
no sabemos cuándo”, ya que “en la plaza
local el nivel salarial opera más fuerte
sobre este mundo que la cantidad de cré-
ditos otorgados”.
Rojo pronostica una baja en el consu-
mo pero más moderada y una constante
en las dificultades de las empresas para
mantener rentabilidad: “Les va a seguir
costando”, dice. En el plano de las PyMEs
argentinas, Goldín asegura que “todavía
los costos los pueden trasladar a los pre-
cios, pero la demanda no les convalida
igual que antes” y “quizás las empresas se
vean afectadas en sus niveles de factura-
ción y por ende de inversión”.
Los comportamientos del consumo y de
la inflación van en paralelo. Llach sostiene
que la baja en la actividad podría amainar la
demanda, pero “la inflación depende más de
expectativas que del contexto internacional”.
Y agrega que se generaría una gran incógni-
ta si en este momento se afecta mucho el
valor del dólar, porque tendríamos una pre-
sión extra. Para Cado, la inflación que viene
tendrá tres fuerzas que la estabilizarán: “co-
rrección en el precio de los commodities”,
“eventual apreciación del dólar” y “menos
consumo”, pero también dos fuerzas que po-
drían dejarla ceder: “crecimiento de subsi-
dios” y “mucha presión salarial, exacerbada
por la falta de un indicador oficial confiable
de precios”. El analista proyecta que 2008
cerrará con una suba de precios de 24% y
para 2009 podría caer hasta 18%. ■
Con Juan Pablo de Santis (en Bs. As.).
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